[email protected] María Soledad Mosquera R. [email protected]
Comité Técnico: 29 de mayo del 2008 Acta Nº 97
FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A.
Alexander Niño Rueda
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión Periódica 2008
Riesgo de Contraparte AAA (Triple A)
Millones de pesos al 31/03/2008 Activos: $157.653; Pasivos: $39.633;
Patrimonio: $118.020; Utilidad Neta: $8.437
Historia de la calificación: Revisión Periódica Mayo de 2007: AAA Revisión Periódica Mayo de 2006: AAA Revisión Periódica Mayo de 2005: AAA Calificación Inicial Mayo de 2002: AAA
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006 y 2007y los balances de prueba a marzo del 2008, junto con la información remitida por la entidad.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación de riesgo de contraparte de FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A.
en AAA (Triple A) grado de inversión.
La calificación se fundamenta en el alto nivel patrimonial de Fiduciaria Bancolombia, el cual permite soportar la operación, apalancar el crecimiento de la compañía y solventar requerimientos de capital con el objeto de ejercer una adecuada administración de los recursos de sus clientes1. Durante los últimos años el patrimonio de la sociedad ha conservado la primera posición dentro del sector, con una participación de 15,3% a marzo del 2008; a esa fecha presentó un crecimiento anual del 10% llegando a $118.020 millones.
De esta forma, la sociedad cumple con los parámetros respecto al capital mínimo para operar, con un exceso de $103.948 millones, y patrimonio técnico suficiente para la administración de las carteras colectivas y pasivos pensionales. En particular, la cartera Fiducuenta (antes FCO) presenta un margen de crecimiento de $2,1 billones, es decir del 80%, con corte a marzo del 2008, que resulta suficientemente amplio teniendo en cuenta su tasa de crecimiento anual en los últimos 2 años, que fue inferior al 20%.
Las cuentas por cobrar por concepto de comisiones no representan un riesgo de crédito, ni un riesgo de pérdida patrimonial, ya que representan menos del 3% de este rubro, su mayoría (95%) están calificadas en A y las
1 Es decir, robustecer los procesos operativos, las plataformas
operaciones vencidas se encuentran aprovisionadas al 92% al cierre de diciembre del 20072.
La experiencia y capacidad patrimonial de la Fiduciaria, sumado a las sinergias con Bancolombia en materia de tecnología y de redes de distribución, entre otras, le ha permito ganar participación en la consecución de contratos y consolidarse como la compañía más grande del mercado fiduciario por nivel de activos administrados (AUM). A marzo del 2008 estos activos suman $23 billones, 20,9% del total del sector. Lo anterior le impone como reto la búsqueda de herramientas que permitan la continua y mayor estandarización de procesos. La baja homogenización de productos y el alto volumen de operaciones, especialmente de los recaudos y pagos, implican un riesgo operativo relevante en términos de seguridad de las transacciones, calidad del servicio y reputación.
La estructura de los activos fideicomitidos conserva una adecuada diversificación por línea de negocio, factor que ha permitido la atomización de los ingresos por comisiones (ver gráficos 2 y 3) y que permite anticipar la estabilidad de los mismos en el mediano plazo. Esto en comparación con algunas fiduciarias en las cuales, por ejemplo, la administración de carteras colectivas representa más del 60% de los AUM y más del 80% de sus comisiones. El ingreso de fiducia de inversión es más sensible a las volatilidades del mercado de valores y conductas de los inversionistas. En este sentido, existen oportunidades para el sector de desarrollar productos innovadores3 y esquemas
comerciales que permitan incrementar la venta cruzada entre las líneas de fiducia y fidelizar la base de clientes.
2 Las cuentas por cobrar calificadas en E cuentan con una provisión del
100% a esta fecha.
3 Tanto en fiducia de inversión (como por ejemplo, el desarrollo del
De acuerdo con lo anterior, para Fiduciaria Bancolombia persisten oportunidades de mejora toda vez que la fiducia de inversión aun genera cerca del 50% del total de comisiones, si bien representa el 15% de los AUM a esa fecha. La diversificación de ingresos por negocio también constituye un reto importante para la Fiduciaria. Un porcentaje superior al 50% proviene de un pequeño número de fideicomisos, especialmente de uno de fiducia de inversión que representa el 40% del total comisiones, y tres (3) de fiducia pública. Sin embargo, los mayores de estos últimos tienen fecha de finalización superior a 3 años, lo que genera estabilidad a las comisiones que se recibirán por estos negocios en el futuro.
En el 2008 la fiduciaria continuará participando activamente en licitaciones para contratos públicos, especialmente consorcios. Este negocio presenta oportunidades de crecimiento en línea con los programas de desarrollo del gobierno referidos a infraestructura y a la continua búsqueda de esquemas que brindan mayor transparencia a la administración de los recursos del estado. Buena parte de los recursos administrados en el sector corresponden a regalías petroleras, obras de infraestructura pública y el manejo de los fondos de pensión de empresas como Ecopetrol y de sectores como la educación, entre otros. La profundización de este segmento representa una oportunidad de generación de ingresos estables y de menor dependencia de las variaciones del mercado de valores.
Pese a las dificultades presentadas en los mercados financieros desde mediados del año 2007, el negocio fiduciario presentó una favorable evolución con un crecimiento anual del 48% en las utilidades netas del sector. En particular para Fiduciaria Bancolombia sus utilidades ascendieron a $8.437 millones4, con
un incremento anual del 34% a marzo del 2008. El menor crecimiento obedece a una menor utilidad por valoración de las inversiones propias5, lo que muestra un
enfoque de riesgo conservador evidenciado en el bajo coeficiente de variación de los resultados por este concepto, 10%, mientras que para el sector fue de 18%. El portafolio propio (que presento una adecuada diversificación por factores de riesgo y un bajo riesgo crediticio) constituye una reserva de liquidez y una fuente de ingresos que en promedio durante los últimos 4 años ha representado más del 10% de los operacionales.
4 Que representan el 16,5% de las utilidades del sector ($50.988
millones).
5 El aumento de la utilidad por valoración de inversiones entre marzo del
2007 y 2008 fue de 157% para el sector y de 30% para Fiduciaria Bancolombia.
De acuerdo con el comportamiento de los resultados financieros el calificado presentó una mejora en los indicadores de rentabilidad, los cuales se mantienen por encima de los del agregado sectorial (ver Desempeño Financiero / Rentabilidad / Tabla 2). Los resultados positivos de la fiduciaria estuvieron asociados al crecimiento de los activos administrados y de los ingresos por comisiones en 20% y 23% respectivamente, mientras que para la industria fue de 15% y 26%. La alta liquidez en el mercado llevó a que los excedentes de recursos fueran trasladados hacia diferentes alternativas de inversión como las carteras colectivas, así como hacia los negocios de administración y de fiducia pública. Por otro lado, la Fiduciaria presenta mejores niveles de eficiencia frente al sector gracias a una política de control de gastos y a los beneficios generados de las sinergias6 con Bancolombia. A
marzo del 2008 el indicador de eficiencia7 fue de 44,6%
para el calificado y de 58% para el agregado sectorial.
El mantenimiento de los resultados financieros y del posicionamiento en el sector le impone a la Fiduciaria el reto de buscar una mayor diversificación de sus ingresos, conservar la flexibilidad de su estructura de costos, así como el continuo desarrollo de productos innovadores que permitan la generación de ingresos recurrentes, tal como se ha observado hasta ahora.
La calificación también ponderó positivamente aspectos que permiten ejercer una adecuada administración de recursos de terceros, tales como la trayectoria y experiencia de la compañía, la implementación de prácticas que mitigan conflictos de interés, la segregación de la estructura organizacional, la formalidad en los órganos que definen y monitorean las políticas de gestión del negocio y la adecuada estructura y herramientas de administración y control de riesgos de crédito, de mercado y operacionales a los que se expone la compañía y sus líneas de negocio.
Para Fiduciaria Bancolombia es prioridad asegurar la transparencia y eficiencia en sus operaciones, razón por la cual está en constante implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo. No obstante, persisten oportunidades para el sector en general, en la definición y construcción de murallas chinas para las operaciones entre
6 En materia de tecnología, redes de distribución, capital humano e
integración de algunos procesos administrativos, de gestión de riesgos y de soporte, entre otras.
7 Gasto operacional / Ingreso Operacional; para este cálculo la
distintos fideicomisos y entre las sociedades fiduciarias y sus accionistas.
La Fiduciaria ha cumplido con los plazos y exigencias normativas en lo referente al sistema SARO8, aunque
persisten retos en la identificación y cuantificación de los riesgos del negocio de fiducia, que conlleva una gran carga operativa por la diversidad y baja estandarización de los negocios, permitiendo a futuro su administración integral.
Aunque la compañía cuenta con planes de continuidad del negocio, que incluye un centro de cómputo alterno y externo, es importante el desarrollo de manuales de procedimientos (que definan responsables, personal de apoyo, aplicativos, etc.) en caso de presentarse alguna eventualidad.
De acuerdo con información del calificado, las pretensiones ($8.125 millones) de las contingencias legales en contra de Fiduciaria Bancolombia, sobre las que el área jurídica ha emitido concepto, no representan un riesgo contra el patrimonio de la institución y su probabilidad de fallo adverso es relativamente moderada. No se presentaron sanciones o llamados de atención por parte de la Superfinanciera.
2. EL ADMINISTRADOR Y SU ACTIVIDAD
Fiduciaria Bancolombia S. A. se consolidó en 1998 con el proceso de fusión entre Sufibic y Fiducolombia. Desde entonces ocupa el primer lugar por nivel patrimonial dentro de las sociedades fiduciarias del país. La institución hace parte del Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) y sus principales accionistas son:
Tabla 1. Composición accionaria
Accionistas Participación
Bancolombia S.A. 94,97%
Colcorp S.A. 3,47%
Fundación Bancolombia 1,14%
Otros 0,42%
Total 100%
Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A.* Valores a diciembre del 2007
Durante el último año no se presentaron cambios significativos en la estructura organizacional. Sin embargo, se consolidaron algunos de los avances presentados en el 2007, relacionados con el área de fiducia pública que brinda soporte a la creación, promoción y administración de negocios derivados de consorcios. Además se creó una gerencia encargada de asistir a la Presidencia en la
8 Circular externa 049 de 2006. Este deberá estar finalizado en su
totalidad el primero de julio del 2008.
definición de planes estratégicos y hacer el respectivo seguimiento de los objetivos propuestos.
En la fiduciaria existe una adecuada segregación de funciones y atribuciones entre el front, middle y back office, que encabezan los procesos de inversión, cumplimiento y de gestión de riesgos de los Portafolios Comunes de inversión, de los portafolios individuales administrados y del propio de la fiduciaria.
La compañía cuenta con el apoyo de sus diferentes comités (de Presidencia, el Financiero, de Riesgos9 y de
Inversiones) encargados de definir el enfoque estratégico y las políticas de gestión de la empresa y de sus fideicomisos administrados y de garantizar su aplicación. Sus objetivos, funciones, atribuciones y periodicidad están claramente definidos en manuales y en códigos de obligatorio cumplimiento.
La junta directiva está a cargo de la aprobación y supervisión de las políticas y objetivos estratégicos de la firma. La participación de los miembros principales10 de
mayoría externa e independiente a la fiduciaria conlleva a una adecuada autonomía en la definición de los lineamientos generales del negocio. No obstante, la inclusión de miembros externos al GEA podría fortalecer su estructura e independencia en la toma de decisiones.
Para Fiduciaria Bancolombia S. A. es prioridad asegurar la transparencia y eficiencia en sus operaciones, razón por la cual está en constante implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo. En el 2007 se definieron nuevas políticas en temas de manejo de conflictos de interés para los fideicomisos de destinación específica, las cuales fueron anexadas al código de buen gobierno.
Lo anterior representa un aspecto positivo en el actual escenario de fuerte competencia, que requiere elementos que generen un valor agregado a sus clientes. Cabe anotar que aún persisten oportunidades para el sector fiduciario en general, en la definición y construcción de murallas chinas para las operaciones entre distintos fideicomisos y entre las sociedades fiduciarias y sus accionistas.
9 La presencia de un miembro externo e independiente en el comité de
riesgos lleva a una mayor independencia en la definición de políticas y el adecuado seguimiento a su cumplimiento.
10 Dos (2) se desempeñan como directivos de Bancolombia y tres (3)
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Participación de mercado por activos fideicomitidos, ingresos, utilidades y patrimonio.
Capacidad para generar ingresos estables.
Niveles de eficiencia y rentabilidad por encima del promedio sectorial.
Experiencia, trayectoria y conocimiento del mercado. Respaldo de su principal accionista, Bancolombia, en términos de soporte patrimonial, transferencia de fortalezas corporativas y sinergias de tipo comercial, de gestión de riesgos y de infraestructura tecnológica.
Oportunidades
Desarrollar nuevos productos acordes con las necesidades del mercado y profundizar segmentos aún no atacados.
Incursión en mercados extranjeros con un desarrollo inferior al del segmento fiduciario colombiano.
Ampliación de productos existentes en el mercado colombiano hacia mercados internacionales.
Materialización de estrategia de innovación de productos (fondos de capital privado).
Cesión de las carteras colectivas administradas por Valores Bancolombia, lo que generará un aumento en los activos administrados por la fiduciaria.
Debilidades
Rotación del personal en áreas específicas.
Concentración de ingresos en negocios con un alto nivel de complejidad operativa.
Amenazas
Reducción de márgenes por la intensa competencia (comisiones bajas frente a los riesgos y carga operativa de los negocios de fiducia).
Entrada de competidores internacionales con mayor desarrollo de plataformas tecnológicas y de amplia experiencia en administración de inversiones.
Volatilidad en las tasas de interés del mercado, lo que puede afectar los portafolios de inversión administrados por la sociedad y las comisiones recibidas por su administración.
Cambios en la regulación que pudiera afectar directamente la actividad de las fiduciarias.
4. ESTRATEGIA CORPORATIVA Y LÍNEAS DE NEGOCIO
La estrategia de Fiduciaria Bancolombia se enfoca en su mayor crecimiento en términos de participación de mercado por activos administrados, ingresos y utilidades. Esta estrategia estará soportada en el robustecimiento de la fuerza comercial (buscando sinergias con el Grupo), el mejoramiento de los procesos internos y de los servicios financieros (hacerlos más eficientes y claros), en la profundización de las relaciones comerciales con los clientes mediante la consolidación e innovación de productos y aumento de su satisfacción, así como en la expansión de sus servicios hacia mercados internacionales.
La compañía se ha caracterizado por ofrecer un servicio de calidad y un amplio portafolio de productos para sus clientes: fiducia de inversión, fiducia en garantía, fiducia pública, fiducia inmobiliaria, fiducia de administración y pagos, representación legal de tenedores de bonos y administración de acciones, entre otros.
Activos administrados (AUM 11)
Fiduciaria Bancolombia conserva su liderazgo en participación de mercado por total de activos administrados (AUM), que a marzo del 2008 suman $23 billones (20,9% del total del sector). Su experiencia y capacidad patrimonial, sumado a las sinergias con Bancolombia en materia de tecnología y de redes de distribución, entre otras, le ha permitido ganar participación en la consecución de contratos y consolidarse como la compañía más grande del mercado fiduciario.
Gráfico 1. Participación de mercado por Activos Fideicomitidos
20.9%
10.6% 9.3% 8.7%
7.6% 6.9% 6.4% 5.2%
4.2% 4.2% 3.9%
2.3% 1.8% 1.4% 1.0%
Banc ol om bi a Des ar rol lo A gr opec uar io C iti tru st Bogot á O cc ident e La Pr ev is or a Caf et er a BBV A Al ianz a Cor fic ol om bi ana P opul ar HSB C Hel m Tr us t Dav iv ienda C ol pat ri a
Fuente: Superfinanciera; Cálculos: BRC. *Participaciones a marzo del 2008; principales 15 sociedades fiduciarias.
Entre el primer trimestre del 2007 y del 2008 los activos fideicomitidos por la Fiduciaria crecieron 20%, jalonados, principalmente, por la dinámica y profundización de los negocios de administración y pagos. Por su parte, el agregado del sector presentó un aumento del 15% en sus AUM. Dentro de los activos que administra el calificado se destacaron los de administración y la cartera colectiva abierta Fiducuenta, que presentaron crecimientos anuales del 39,8% y 35,4% respectivamente.
La estructura de los activos administrados por la Fiduciaria conserva una adecuada diversificación por línea de negocio (gráfico 2), factor que ha permitido la atomización de los ingresos por comisiones (gráfico 3) y que permite anticipar la estabilidad de los mismos en el mediano plazo. Esto en comparación con algunas fiduciarias bancarizadas donde, por ejemplo, la administración de carteras colectivas representa más del 60% de los AUM y más del 80% de sus comisiones.
Gráfico 2. Estructura de los activos fideicomitidos
0% 20% 40% 60% 80% 100%
2006 2007 2008
$ -$ 5 $ 10 $ 15 $ 20
$ 25 Pensiones
Otros y Garantía Adm inistración
Inmobiliario
Otros Inversión
FCE
FCO
Total
Fuente: Superfinanciera; Cálculos BRC Investor Services. *Cifras a marzo del 2008, en billones de pesos.
Gráfico 3. Estructura de los ingresos por comisiones
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2006 2007 2008
$ -$ 5,000 $ 10,000 $ 15,000 $ 20,000
$ 25,000 FCO
Otros de Inversión Inm obiliario
Adm on
Público
Garantía
Otros
Total
Fuente: Superfinanciera; Cálculos BRC Investor Services. *Cifras a marzo del 2008, en millones de pesos.
Sin embargo, existen oportunidades de mejora toda vez que la fiducia de inversión generó más del 50% del total de
comisiones a marzo del 2008, si bien representa el 15% de los activos administrados a esa fecha12.
Los ingresos de la fiducia de inversión son sensibles a las volatilidades del mercado de valores y conductas de los inversionistas, lo que hace necesaria la continua creación de productos innovadores13 y esquemas comerciales que
permitan incrementar la venta cruzada con las demás líneas de fiducia, así como aumentar y fidelizar la base de clientes. Esto deberá estar soportado por el fortalecimiento de las herramientas de gestión y control de riesgos, así como el manejo de posibles conflictos de interés.
En el 2008 la fiduciaria continuará participando activamente en licitaciones para contratos públicos, que presenta oportunidades de crecimiento en línea con los programas de desarrollo del gobierno que buscan brindar mayor transparencia a su administración a través del esquema de fiducia. Buena parte de los recursos administrados en el sector corresponden a regalías petroleras, obras de infraestructura pública y el manejo de los fondos de pensión de empresas como Ecopetrol y de sectores como la educación, entre otros.
5. DESEMPEÑO FINANCIERO
Rentabilidad
Pese a las dificultades presentadas en los mercados financieros desde mediados del año 2007, el negocio fiduciario presentó una favorable evolución.
9 En marzo del 2008 los resultados netos del sector fueron de $50.983 millones, después de aumentar 48% frente al mismo mes del año 2007. Para Fiduciaria Bancolombia ascendieron a $8.437 millones14, con un incremento anual del 34%. El
menor crecimiento en los resultados del ejercicio de Fiduciaria Bancolombia obedece a una menor utilidad por valoración de las inversiones propias15. Esto
muestra que su enfoque de riesgo continúa siendo conservador, lo que se evidencia en un bajo
12 En el gráfico 2, la fiducia de inversión corresponde a FCO, FCE y
Otros Inversión. La naturaleza de esta línea de negocio permite la obtención de mayores márgenes de ganancia.
13 Tanto en fiducia de inversión (como por ejemplo, el desarrollo del
esquema de multifondos para las carteras colectivas), como en otras líneas de negocio (público, inmobiliario y de garantía) que generan ingresos más estables.
14 Que representan el 16,5% de las utilidades del sector a esa fecha. 15 El aumento de la utilidad por valoración de inversiones entre marzo
coeficiente de variación de los resultados por este concepto, 10%, y que para el sector fue de 18%.
9 Acorde con los resultados financieros del primer trimestre del 2007, el calificado presentó una mejora en los indicadores de rentabilidad, los cuales se mantienen por encima del promedio del sector:
Tabla 2: Principales Indicadores de rentabilidad*
Dic-06 Dic-07 Mar-07 Mar-08 Sector
Mar 08
ROE 23,6% 22,4% 5,9% 7,2% 6,6%
ROA 19,6% 18,2% 4,6% 5,4% 4,9%
M. Oper 49,2% 52,4% 53,3% 55,4% 41,4%
Gtos Personal/
Comisiones 28.3% 30.8% 29.3% 27.9% 36.7% CxC Comisiones/
Ingreso Comisiones 5.3% 5.4% 19.7% 19.7% 43.2%
Fuente: Superfinanciera; Cálculos: BRC Investor Services S. A. *Indicadores no anualizados.
Los resultados positivos en términos de rentabilidad y utilidades estuvieron asociados a los siguientes factores:
1) consistencia de la estrategia comercial y de las políticas de administración que permitieron el crecimiento de los activos administrados y de los ingresos por comisiones en 20% y 23% respectivamente, mientras que para la industria fue de 15% y 26%. La alta liquidez en el mercado llevó a que los excedentes de recursos fueran trasladados hacia diferentes alternativas de inversión como las carteras colectivas, así como hacia los negocios de administración y de fiducia pública.
2) Frente al sector la Fiduciaria presenta mejores niveles de eficiencia gracias a una política de control de gastos y a los beneficios generados de las sinergias16
con Bancolombia. A marzo del 2008 el indicador de eficiencia17 fue de 44,6% para el calificado y de 58%
para el agregado sectorial, teniendo en cuenta que para este cálculo la Fiduciaria toma los ingresos operacionales descontando los gastos financieros.
El mantenimiento de los resultados financieros y del posicionamiento en el sector le impone a Fiduciaria Bancolombia el reto de buscar una mayor diversificación de sus fuentes de ingresos, conservar la flexibilidad de su
16 En materia de tecnología, redes de distribución, capital humano e
integración de algunos procesos administrativos, de gestión de riesgos y de soporte, entre otras.
17 Gasto operacional / Ingreso Operacional; para este cálculo la
Fiduciaria toma los ingresos operacionales descontando los gastos financieros.
estructura de costos, así como el continuo desarrollo de productos innovadores que permita el aumento de la base de clientes y la posibilidad de mayores ingresos recurrentes, tal como se ha observado en periodos anteriores.
9 Durante los últimos tres años Fiduciaria Bancolombia ha tenido una ejecución presupuestal cercana al 100% de las metas establecidas. Para el 2008, el calificado espera crecimientos superiores que los registrados en su P y G entre los años 2006 y el 2007.
9 En opinión de la calificadora, lo anterior es consecuente con el actual panorama económico que presenta señales difíciles de sopesar para pronosticar su evolución. Está la turbulencia de los mercados internacionales, la posibilidad de una restricción en el crédito mundial y el encarecimiento de las materias primas y de los alimentos, entre otros, lo que podría extender la política monetaria restrictiva que vive el país y disminuir la confianza de los inversionistas. En consecuencia, se puede ver afectada la principal fuente de ingresos que es la fiducia de inversión. No obstante, la dinámica de la industria, del consumo y de la inversión, y en general de los fundamentales de la economía de la región, ha permitido que Colombia se aleje del contagio de la turbulencia de los mercados mundiales.
6. SOLIDEZ Y SOSTENIBILIDAD
9 El actual soporte patrimonial de la Fiduciaria permitirá apalancar su crecimiento y participación en la consecución de contratos de fiducia y solventar requerimientos de capital para la continuidad de la operación. Es decir, robustecer los procesos operativos, las plataformas tecnológicas, los planes de contingencias, al igual que las áreas de análisis y control de riesgos, de cara a ejercer una adecuada administración de los recursos de sus clientes.
9 Desde 1998 el patrimonio ha conservado la primera posición dentro de su sector, con una participación de 15,3% a marzo del 2008; a esa fecha presentó un crecimiento anual del 10%, llegando a $118.020 millones. De esta forma, la sociedad cumple con los parámetros respecto al capital mínimo para operar, con un exceso de $103.948 millones, y patrimonio técnico suficiente para la administración de las carteras colectivas y pasivos pensionales.
accionistas aprobó repartir el 90% como dividendos: $5.818 millones en acciones y $20.361 millones en efectivo. Los $2.912 millones restantes irán a reservas.
9 Para la estabilidad del negocio en el mediano plazo, persiste el reto de buscar una mayor diversificación de ingresos por negocio. Un porcentaje superior al 50% proviene de un pequeño número de fideicomisos, especialmente de uno de fiducia de inversión que representa el 40% del total comisiones, y tres (3) de fiducia pública. Sin embargo, los mayores de estos últimos tienen fecha de finalización superior a 3 años, lo que genera estabilidad a las comisiones que se recibirán por estos negocios en el futuro.
Portafolio Propio
9 Como consecuencia de los movimientos del mercado del primer semestre del 2006, que afectaron las inversiones de la fiduciaria y del sector, se recompuso el portafolio hacia una política más conservadora de exposición a riesgo de mercado, lo que se evidencia en un bajo coeficiente de variación de los resultados por este concepto, 10%, y que para el sector fue de 18%. Durante el 2007 no se presentaron cambios en el enfoque de riesgo del portafolio de la sociedad. Este constituye una reserva de liquidez y una fuente de ingresos que en promedio durante los últimos 4 años ha representado más del 10% de los operacionales.
9 A marzo del 2008, las inversiones de la fiduciaria totalizaron $129 mil millones. En promedio, durante el último semestre el portafolio estuvo invertido 41% en CDT, 32% en TES, 17% en bonos, 5% en cuentas de ahorro y el porcentaje restante en otros títulos de renta fija y renta variable. La calificación promedio ponderada de las inversiones fue AAA.
9 La duración promedio para el primer trimestre de 2008 fue de 183 días, que es inferior al perfil de mediano plazo establecido para el portafolio. Este indicador es menor frente al año anterior, lo disminuye la sensibilidad del portafolio a variaciones en las tasas de interés.
9 Los parámetros de inversión para el portafolio de la sociedad son dictaminados por Bancolombia, si bien los ejecuta un funcionario (trader) de la fiduciaria. Esta práctica separa la dirección de los portafolios de terceros de la del portafolio propio, lo que ayuda a mitigar posibles conflictos de interés.
Calidad de las cuentas por cobrar
9 Entre marzo del 2007 y del 2008, las cuentas por cobrar (CxC) por comisiones aumentaron 16%, llegando a representar el 2% del activo y un 19,7% de los ingresos por comisiones de Fiduciaria Bancolombia; cifras estables frente al año anterior. Estos porcentajes reflejan un menor riesgo crediticio en comparación con la industria, donde este rubro concentra el 4,2% del activo y el 43% del ingreso por comisión.
9 Las cuentas por cobrar por concepto de comisiones representan alrededor del 23% del total a diciembre del 2007. El porcentaje restante corresponde a CxC de retención en la fuente y timbres, principalmente.
Tabla 3: Cuentas por cobrar
Calificación 2005 2006 2007
A $ 15,474 $ 10,469 $ 13,325
B18 $ 32 $ 112 $ 46
C $ 9 $ 35 $ 13
D $ 5 $ 125 $ 30
E $ 811 $ 671 $ 641
Total $ 16,330 $ 11,413 $ 14,055 Provisiones $ 876 $ 750 $ 671
Fuente: Fiduciaria Bancolombia S.A. * Cifras a diciembre en millones.
9 Las cuentas por cobrar calificadas en A han concentrado más del 93% del total durante los últimos 4 años, que refleja las gestiones comerciales realizadas por la compañía y la calidad de los clientes que administra, en comparación con algunas sociedades cuyo rubro de máxima calificación no supera el 60%.
9 Es relevante que la administración continúe su estrategia de penetración de mercado con políticas de crecimiento selectivo, de tal manera que la entrada de nuevos negocios sea compatible con el mantenimiento de alta calidad en las cuentas por cobrar.
18 Al cierre de marzo del 2008 la cartera calificada en B aumentó 407%
7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
El área de gestión de riesgos, conformada por las Gerencias de Riesgo de Mercado y de Riesgo Operacional, es responsable de la medición y análisis de riesgos, cumplimiento de las políticas y límites establecidos y de la elaboración de reportes de control, entre otras.
La estructura de gestión de riesgos cuenta con un Comité de Riesgos mensual19 integrado por la Presidencia, la
Vicepresidencia Financiera, las Direcciones de Inversiones y de Contraloría y las Gerencias de Riesgo de Mercado y de Riesgo Operacional. Su función es apoyar a la Junta Directiva y a la Presidencia de la Fiduciaria en la aprobación, seguimiento y control de las estrategias y políticas generales para la administración de riesgos.
Fiduciaria Bancolombia cuenta con metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que se encuentra expuesta la compañía y sus portafolios administrados:
Riesgo de crédito
En lo referente a riesgo de crédito, las políticas de administración se conservan. Fiduciaria Bancolombia cuenta con un modelo para la asignación de los cupos de emisor, contraparte y de inversión, que son aprobados por la junta directiva. Este pondera variables de solidez, liquidez, eficiencia y estabilidad de las compañías; para el caso de los portafolios individuales el fideicomitente es quien aprueba los límites. Cualquier modificación a las políticas y límites deberán ser autorizadas y solicitadas por el Vicepresidente Financiero o el Director de Inversiones.
La administración y control de este riesgo se realiza mediante el módulo de negociación y de registro en línea y a través del mecanismo de control dispuesto en el MEC Plus. Estos sistemas controlan los cupos de manera automática. No obstante, los excesos a los cupos (según el caso) asignados a traders se informan diariamente a la alta dirección y mensualmente a la junta directiva de la fiduciaria y se envía un memorando al responsable.
Riesgo de mercado
Fiduciaria Bancolombia cuenta con robustos procedimientos y herramientas para la gestión y control de las posiciones
19 Trimestralmente, se cuenta con la participación del Presidente de la
Junta Directiva y el Vicepresidente Financiero de Bancolombia.
de la compañía20 y de sus portafolios administrados
(límites de pérdidas y de exposición a riesgos de tasa de interés, tasa de cambio, etc.). Lo anterior orientado a garantizar que el perfil de riesgo de los portafolios esté acorde con las directrices de la junta directiva y de los comités de riesgos y de inversiones, así como de las disposiciones de los clientes para el caso de portafolios individuales.
La Gerencia de Riesgos de Mercado es la encargada de monitorear el comportamiento de los indicadores de riesgo establecidos por las unidades de negocio, de garantizar el cumplimiento de políticas y de realizar reportes al Comité de Riesgos acerca de los indicadores que estén por fuera de los niveles de tolerancia establecidos.
En el 2007 se realizaron ajustes metodológicos en materia de medición y control de riesgos de mercado. El nuevo modelo de medición de VaR, simulación histórica21,
permite un mejor seguimiento de las variables de riesgo. Así mismo, se implementó una nueva metodología de stress testing que considera diferentes escenarios de extrema adversidad que pueden afectar el valor de los portafolios y se ajustaron los indicadores de desempeño de los portafolios administrados con el objeto de tener una estimación riesgo-retorno más ajustada a los parámetros de la industria, entre otros.
Para la gestión del riesgo de liquidez de los portafolios administrados el área de riesgo de la fiduciaria determina la probabilidad de redenciones en un periodo determinado y establece la necesidad de recursos líquidos disponibles. Los resultados son utilizados por el front office como insumo para la toma de decisiones. Estas mediciones son discutidas en los Comités Financiero y de Riesgos y se emplean como soporte para la definición de estrategias de inversión.
Riesgo operativo
El control de los riesgos operacionales es efectuado por la Gerencia de Riesgo Operacional que se encuentra soportada en la vicepresidencia de riesgos de Bancolombia.
20 El portafolio propio se caracteriza por ser no especulativo, por lo cual
solo busca atender las políticas de preservación de capital y liquidez de la compañía.
21 Dado que el modelo paramétrico permite el cálculo del VaR en línea,
La Fiduciaria ha cumplido con los plazos y exigencias normativas en lo referente al sistema SARO22. Este sistema
esta compuesto por políticas, metodologías y herramientas que permiten la identificación, medición, monitoreo y mitigación de los riesgos operacionales a los que se encuentran expuestos la totalidad de los procesos, así como los nuevos productos y negocios en los que la Fiduciaria incursiona.
Parte importante de los resultados de esta gestión radica en la divulgación y sensibilización de la cultura del riesgo operacional y el compromiso adquirido por Fiduciaria Bancolombia, asumiendo los roles y responsabilidades que de ello se derivan. No obstante, persisten retos en cuanto a la identificación y cuantificación de los riesgos del negocio de fiducia, que conlleva una gran carga operativa por la diversidad y baja estandarización de los negocios, permitiendo en el futuro realizar una administración integral de los riesgos a los que se expone.
Para apoyar la gestión de este riesgo se creó un Comité de Mejoramiento y se desarrollaron 3 aplicativos, uno de auto-evaluación, otro de recolección de eventos y otro para establecer compromisos. Las actividades de monitoreo y control están en cabeza del área de la dirección de Auditoría, la cual supervisa el cumplimiento de políticas, objetivos, procedimientos y de las disposiciones legales que correspondan. Esta dirección reporta a la presidencia, junta directiva y casa matriz todos los incumplimientos operativos que se han presentado.
Lavado de Activos
Para la prevención y control de lavado de activos y financiación del terrorismo, se cuenta con mecanismos formales de selección y vinculación de clientes, los cuales son supervisados por el oficial de cumplimiento de Bancolombia. Actualmente se está trabajando en un proyecto de unificación de información de los clientes de la Organización Bancolombia de cara a la nueva normatividad. Es importante que se realicen continuas actividades encaminadas a fortalecer y consolidar el SARLAFT, así como el constante robustecimiento de la plataforma tecnológica que permita optimizar los controles en la materia.
8. TECNOLOGIA
La plataforma tecnológica de Fiduciaria Bancolombia es implementada y controlada por la Vicepresidencia de Tecnología de Información (VTI) de Bancolombia,
22 Circular externa 049 de 2006. Este deberá estar finalizado en su
totalidad el primero de julio del 2008.
encargada del desarrollo y mantenimiento de las soluciones tecnológicas, procesamiento y almacenamiento de la información en plataformas centrales y el suministro de telecomunicaciones. El procesamiento de la información de algunos de los aplicativos de la Fiduciaria se realiza en los equipos principales del banco ubicados en Medellín y en Bogotá. No obstante, la Fiduciaria cuenta con servidores propios para soportar sus diferentes aplicaciones.
Durante el último año no se realizaron modificaciones relevantes a las plataformas y aplicativos de la fiduciaria ya que el Grupo Bancolombia se encuentra desarrollando nuevos proyectos tecnológicos, los cuales se esperan estén implementados en su totalidad dentro de 3 años.
Fiduciaria Bancolombia cuenta con sistemas de protección eléctrica y ambiental, servidores redundantes y contratos de mantenimiento preventivo y correctivo con sus proveedores. Cada una de las plataformas posee un sistema de contingencia, que garantiza la disponibilidad del servicio al cliente. Las soluciones de back up se encuentran debidamente almacenadas en sus instalaciones y en lugares especializados para su depósito.
Aunque la compañía cuenta con planes de continuidad del negocio, que incluye un centro de cómputo alterno ubicado fuera de sus oficinas principales, es importante que se desarrollen manuales de procedimientos (que definan responsables, personal de apoyo, aplicativos, etc.) en caso de presentarse alguna eventualidad.
9. CONTINGENCIAS
10. ESTADOS FINANCIEROS
Fiduciaria Bancolombia S.A.
Cifras en miles de pesosdic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 VAR % VAR %
BALANCE GENERAL Dic 06 / Dic 07 Mar 07 / MAr 08
ACTIVOS
Disponible $ 10,025,209 $ 10,317,047 $ 15,709,180 $ 6,634,012 $ 11,231,653 $ 4,660,239 -58% -59% Inversiones $ 66,998,567 $ 95,815,608 $ 95,819,691 $ 123,205,195 $ 104,174,863 $ 129,447,265 29% 24%
Negociables Títulos de Deuda $ 41,741,030 $ 78,198,493 $ 54,022,945 $ 78,536,420 $ 62,741,838 $ 83,341,681 45% 33%
Negociables Títulos Participativos $ 118,190 $ 1,161,293 $ 0 $ 1,031,123 $ 0 $ 2,778,290
Hasta el venicmiento $ 17,918,934 $ 9,223,122 $ 7,034,060 $ 22,147,574 $ 6,379,853 $ 21,689,092 215% 240%
Disponible Títulos de Deuda $ 6,560,860 $ 6,498,980 $ 33,976,108 $ 20,646,251 $ 34,266,594 $ 20,794,376 -39% -39%
Disponible para la venta Tit Participativos $ 659,553 $ 733,720 $ 786,578 $ 843,827 $ 786,578 $ 843,827 7% 7% Cuentas por cobrar $ 6,350,662 $ 12,940,610 $ 10,656,555 $ 13,382,603 $ 4,399,347 $ 4,121,683 26% -6%
Comisiones $ 2,209,425 $ 2,607,295 $ 2,779,232 $ 3,052,285 $ 2,713,196 $ 3,147,114 10% 16%
Otras $ 4,141,237 $ 10,333,314 $ 7,877,323 $ 10,330,318 $ 1,686,150 $ 974,569 31% -42% Propiedad planta y equipo $ 2,257,017 $ 2,462,105 $ 4,559,874 $ 4,202,953 $ 4,488,886 $ 4,082,108 -8% -9% Otros activos $ 5,674,740 $ 8,322,495 $ 13,843,510 $ 12,038,852 $ 13,307,841 $ 15,342,255 -13% 15%
TOTAL ACTIVOS $ 91,306,195 $ 129,857,864 $ 140,588,810 $ 159,463,616 $ 137,602,590 $ 157,653,550 13% 15%
PASIVOS
Cuentas por pagar $ 12,491,959 $ 21,585,470 $ 18,961,490 $ 16,494,770 $ 17,496,336 $ 21,427,913 -13% 22% Pasivos Estimados $ 2,437,697 $ 2,778,113 $ 3,876,087 $ 3,812,897 $ 2,725,116 $ 3,379,438 -2% 24% Otros Pasivos $ 1,539,833 $ 2,133,542 $ 996,557 $ 9,128,312 $ 9,850,073 $ 14,826,005 816% 51%
TOTAL PASIVOS $ 16,469,490 $ 26,497,125 $ 23,834,133 $ 29,435,979 $ 30,071,525 $ 39,633,356 24% 32%
PATRIMONIO
Capital Social $ 20,588,869 $ 27,079,637 $ 28,733,620 $ 30,844,723 $ 30,844,723 $ 32,224,875 7% 4% Reservas $ 26,947,086 $ 43,624,099 $ 51,602,938 $ 61,880,790 $ 61,880,790 $ 69,230,872 20% 12% Superávit $ 8,337,580 $ 8,574,949 $ 8,889,419 $ 8,211,288 $ 8,517,470 $ 8,127,359 -8% -5%
Resulatdo de Ejercicios Anteriores $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Resultados del Ejercicio $ 18,963,170 $ 24,082,054 $ 27,528,699 $ 29,090,835 $ 6,288,082 $ 8,437,089 6% 34%
TOTAL PATRIMONIO $ 74,836,706 $ 103,360,739 $ 116,754,677 $ 130,027,637 $ 107,531,065 $ 118,020,194 11% 10%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 VAR % VAR %
ESTADO DE RESULTADOS Dic 06 / Dic 07 Mar 07 / MAr 08
INGRESOS OPERACIONALES
Interereses $ 580,201 $ 857,464 $ 1,154,953 $ 1,044,544 $ 281,356 $ 275,191 -10% -2% Comisiones $ 36,039,846 $ 48,522,688 $ 52,087,088 $ 56,231,452 $ 13,760,914 $ 16,006,396 8% 16.3% utilidad en Valoración de Inversiones $ 6,291,855 $ 9,662,667 $ 4,168,334 $ 9,882,083 $ 1,989,961 $ 2,594,950 137% 30% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones $ 623,022 $ 289,682 $ 269,039 $ 5,314 $ -28,335 $ 94,186 -98%
Utilidad Neta en la Valorización de derivados $ 0 $ 88,052 $ 26,757 $ 179,356 $ 0 $ 195,246 570%
Otros Ingresos Operacionales $ 15,070,806 $ 13,114,898 $ 15,345,370 $ 16,853,361 $ 3,172,101 $ 4,777,944 10% 51% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES $ 58,605,741 $ 72,535,451 $ 73,051,541 $ 84,196,111 $ 19,175,997 $ 23,944,614 15% 25%
12% 14% 6% 12% 10% 11%
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Personal $ 10,053,981 $ 12,776,679 $ 14,763,897 $ 17,303,622 $ 4,025,619 $ 4,470,392 17% 11% Honorarios $ 908,568 $ 1,538,916 $ 1,099,611 $ 1,067,786 $ 320,606 $ 235,280 -3% -27% Comisiones $ 735,720 $ 1,265,873 $ 1,022,914 $ 1,161,310 $ 279,418 $ 346,367 14% 24%
Gastos Financieros $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Amortizaciones y Depreciaciones $ 1,085,229 $ 1,279,622 $ 804,682 $ 735,964 $ 176,697 $ 156,048 -9% -12%
Provisiones $ 1,164,615 $ 850,138 $ 533,140 $ 887,852 $ 201,170 $ 806,029 67% 301%
Otros Gastos $ 16,505,889 $ 18,327,836 $ 18,911,708 $ 18,963,706 $ 3,949,004 $ 4,667,555 0% 18% TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 30,455,740 $ 36,039,064 $ 37,135,953 $ 40,120,377 $ 8,952,513 $ 10,681,671 8% 19%
UTILIDAD OPERACIONAL $ 28,150,001 $ 36,496,387 $ 35,915,589 $ 44,075,734 $ 10,223,484 $ 13,262,944 23% 30%
Ingresos no operacionales $ 1,210,785 $ 1,225,286 $ 4,857,436 $ 1,403,997 $ 569,781 $ 176,749 -71% -69% gatsos no operacionales $ 42,735 $ 288,476 $ 117,122 $ 516,055 $ 470,634 $ 76,722 341% -84%
UTILIDAD NO OPERACIONAL $ 1,168,049 $ 936,810 $ 4,740,314 $ 887,942 $ 99,147 $ 100,027 -81% 1%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 29,318,051 $ 37,433,197 $ 40,655,903 $ 44,963,675 $ 10,322,631 $ 13,362,970 11% 29% Impuesto de Renta $ 10,354,880 $ 13,351,143 $ 13,127,204 $ 15,872,840 $ 4,034,549 $ 4,925,882 21% 22%
UTILIDAD NETA $ 18,963,170 $ 24,082,054 $ 27,528,699 $ 29,090,835 $ 6,288,082 $ 8,437,089 6% 34%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 mar-07 mar-08
INDICADORES FINANCIEROS
ROE - Rentabilidad del patrimonio 25.3% 23.3% 23.6% 22.4% 5.9% 7.2% 5.0% 6.6%
ROA - Rentabilidad del activo 20.8% 18.5% 19.6% 18.2% 4.6% 5.4% 3.9% 4.9%
Margen Operacional 48.0% 50.3% 49.2% 52.4% 53.3% 55.4% 37.6% 41.4%
Margen Neto 32.4% 33.2% 37.7% 34.6% 32.8% 35.2% 29.5% 33.6%
Gastos de Personal/Comisiones 27.9% 26.3% 28.3% 30.8% 29.3% 27.9% 36.9% 36.7%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 6.1% 5.4% 5.3% 5.4% 19.7% 19.7% 42.6% 43.2%
SECTOR
Anexo: Escala de calificación
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
AAA La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.
AA La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las
debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.
A La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las
exhibidas por compañías calificadas en una escala superior.
BBB La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de
manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables.
La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza.
B Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en
comparación con otras compañías.
CCC Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas.
CC Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación.
D La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación.
