Reporte de calificación
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FONDO DE PENSIONES
OBLIGATORIAS PORVENIR
MODERADO
Comité Técnico: 31 de octubre de 2017 Acta número: 1252
Contactos:
Juan Sebastián Pérez Alzate
juan.perez1@spglobal.com
Rafael Pineda Álvarez
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
PORVENIR MODERADO
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/4’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2017
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad acumulada a 48 meses:
COP 80.656.634 millones
7,03% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica Ene./17: Revisión periódica Feb./16: Calificación inicial May./02:
‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/1’, ‘BRC 1’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado.
La calificación que confirma BRC Investor Services S. A. SCV en este documento corresponde exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado(en adelante FPO Moderado). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos
participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Entre enero y junio de 2017 (semestre de análisis), el FPO Moderado mantuvo inversiones en instrumentos de renta fija local y extranjera con participaciones promedio de 40% y 12% del valor del fondo, respectivamente (ver Gráfico 3 de la Ficha Técnica). Los títulos locales estuvieron calificados en un 99,5% con la máxima calificación, mientras que el componente de renta fija exterior contó con calificaciones de grado de inversión para el 99,7% de los títulos. Estos porcentajes reflejan la alta calidad crediticia del componente de renta fija del portafolio, sobre el cual se asigna la calificación de riesgo de crédito.
III. RIESGO DE MERCADO
El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado tiene una exposición a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Durante el semestre de análisis, la duración promedio del FPO Moderado de 947 días fue superior a la registrada en igual periodo de 2016 de 804 días (Ver Tabla 3 de la Ficha Técnica). Esto se debe a la mayor representatividad de inversiones con plazo superior a 5 años dada la expectativa de reducción de tasas de interés. Este aumento en la duración está en línea con la política de inversión del fondo y se mantiene cerca del promedio de los últimos 5 años.
Entre enero y junio de 2017, la rentabilidad acumulada a 48 meses promedio semestral de FPO Moderado de 7,03% efectivo anual (E. A.) fue superior al 6,39% registrado en 2016 (Ver Tabla 1 de la Ficha Técnica) como resultado de las valorizaciones por cuenta de la reducción de tasas del Banco de la Republica y el favorable desempeño que han tenido los mercados accionarios internacionales. El nivel de rentabilidad de FPO Moderado se seguirá ubicando por encima del mínimo regulatorio; sin embargo, para 2018 esperaríamos tasas más modestas dadas las actuales condiciones de mercado.
En línea con la naturaleza de los fondos de pensiones obligatorias, el 100% de los afiliados a FPO Moderado son personas naturales, lo que refleja una muy buena atomización de los aportes. Lo anterior aunado a un respaldo de liquidez (calculado como la suma del disponible y las inversiones con vencimiento inferior a 30 días) de 3,48% permitió cubrir en más de 8 veces (x) el máximo retiro
(calculado como las suscripciones menos las redenciones en relación con el valor del FPO) e indica un bajo riesgo de liquidez del fondo.
Riesgo de tasa de cambio
Los crecientes eventos de riesgo en el mundo, donde el dólar brinda una cobertura natural ante eventos de volatilidad en el mercado, llevó a que el administrador aumentara durante el semestre de análisis la
participación de FPO Moderado en títulos en moneda extranjera hasta alcanzar un promedio de 39,9% por encima del 38,9% de 2016. De igual forma, el porcentaje de cobertura promedio en moneda extranjera se redujo hasta 23,1% desde el 33,7% de igual semestre en 2016, no obstante, se mantiene por encima del promedio de los demás fondos comparables de 19,7%.
Riesgo de precio
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
El administrador del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y ‘P AAA’ de calidad en la administración de portafolios, confirmadas por BRC el 28 de septiembre de 2017.
Porvenir tiene altos estándares de gobierno corporativo, y de ética y conducta que incentivan la alineación de intereses entre los directivos, empleados, accionistas e inversionistas de manera que estos coinciden en los objetivos de sostenibilidad del sistema en el largo plazo, optimización de la creación de valor en los fondos gestionados y fomento de la transparencia en el uso y divulgación de la información.
Porvenir cuenta con procesos definidos que involucran herramientas y metodologías para la gestión efectiva de riesgos financieros y no financieros. Durante el último año, Porvenir mejoró el proceso de medición y control de riesgos.
Durante el último año, Porvenir se enfocó en culminar diversos proyectos para fortalecer sus prácticas de gobierno corporativo. Entre estos están la actualización de la Política Corporativa Antifraude y Anticorrupción de Grupo Aval (AFAC), y el ajuste a sus políticas internas para acoger los estándares requeridos por Empresas Activas Anticorrupción (EAA) en materia anti-corrupción.
Los sistemas de Administración de Riesgo de Crédito (SARC), de Riesgo de Mercado (SARM), de Riesgo Operacional (SARO) y de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están documentados y cuentan con procedimientos y metodologías adecuadas para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos. Adicionalmente la actualización periódica de estos sistemas permite la identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos.
Porvenir utiliza el aplicativo MEGA, que emplean otras entidades del Grupo Aval, el cual interactúa con otros sistemas de gestión de riesgos y permite gestionar de manera integral y eficiente los riesgos operacionales, así como los eventos de pérdida, los indicadores operacionales y los planes de acción. Esto permite que la compañía cuente con una de las herramientas más avanzadas en el sector para la administración de este tipo de riesgos.
La adecuada infraestructura tecnológica de Porvenir se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos
mecanismos de control y un robusto plan de contingencia y continuidad. Porvenir estableció dentro de su Manual de Continuidad del Negocio la ejecución de pruebas, las cuales se realizan bajo los
lineamientos definidos por la alta dirección, con resultados satisfactorios.
V. CONTINGENCIAS
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación: Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Seguimiento a:
Gráfico 2: Rentabilidad del sector vs rentabilidad FPO Porvenir /3
Riesgo de Crédito: ‘F AAA’
Riesgo de Mercado: ‘4’
Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’
Valor en millones al: $ 80.656.634 Tabla 1: Desempeño financiero/4
Máximo Retiro Semestral /1 0,4% FPO MODERADO
Crecimiento Anual del Fondo 19,2% Crecimiento Semestral del Fondo 10,4%
Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,2% Volatilidad
Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,2%
Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Total
Primero 37% 35% 35% 34% 34% 35,0%
Segundo 6% 6% 6% 6% 6% 6,2%
Tercero 4% 5% 5% 4% 5% 4,4%
Cuarto 3% 3% 3% 3% 3% 2,9%
Quinto 2% 2% 2% 2% 2% 2,3%
Total 52% 51% 51% 49% 50% 51% mismo semestre de un año
atrás Benchmark 7,09%
5,41% 20,21%
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.
Es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
30 de junio de 2017 31 de octubre de 2017 Largo Plazo, Fondo de Pensiones
AFP PORVENIR S. A. ‘F AAA’ / ‘4’ ‘BRC 1+’
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
1,43% 6,39% 0,35% Rentabilidad 7,03% 1,39% 19,77%
Es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
EVOLUCIÓN DEL FONDO
30 de junio de 2017
semestre de análisis
Página 1 de 2
Coeficiente de variación
Gráfico 3: Composición Crediticia
RIESGO DE CRÉDITO
* Aplica indistintamente para portafolios y fondos de inversión colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Rentabilidad a 48 meses reportada por la Superintendencia Financiera.
4/ Promedio semestral durante el semestre de anáisis de la Rentabilidad a 48 meses E.A. Información tomada de la Superfinanciera 5/ Grupo comparable, no incluye al Fondo calificado. Promedio semestral de la rentabilidad Acumulada desde agosto de 2011 E.A.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50.000.000 55.000.000 60.000.000 65.000.000 70.000.000 75.000.000 80.000.000 85.000.000 30.000 32.000 34.000 36.000 38.000 40.000 42.000 44.000 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6 d ic-1 6 ma r-1 7 ju n -1 7
Vr. del Fondo (COP millones) Var. unidad
(COP)
VALOR UNIDAD (Eje izquierdo) VALOR FONDO (Eje derecho)
3% 5% 7% 9% 11% 13% ju n -1 5 ju l-1 5 a g o -1 5 se p -1 5 o ct -1 5 n o v-1 5 d ic-1 5 e n e -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a b r-1 6 ma y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a g o -1 6 se p -1 6 o ct -1 6 n o v-1 6 d ic-1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 ma r-1 7 a b r-1 7 m a y-1 7 ju n -1 7
PARES PORVENIR RENTABILIDAD MINIMA
36% 38% 39% 41% 40% 41% 42% 42% 42% 42% 40% 39% 38% 38%
19% 17% 17% 17% 17% 18% 17%
Prom Ene16 Jun16
Calificación: Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Seguimiento a:
48 36 24 12 0
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay
2013 2014 2015 2016 2017 954 941 862 736 934 1003 908 890 761 949 1005 881 827 797 951 1061 850 841 818 936 952 894 884 837 947 981 902 861 874 963
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días/6
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 5: Composición por Especie
993
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
jun
Promedio Semestre de estudio 896 861 804 947 abr
ene
Gráfico 8: Composición por Plazos
Largo Plazo, Fondo de Pensiones
‘F AAA’ / ‘4’ ‘BRC 1+’ AFP PORVENIR S. A.
31 de octubre de 2017
mar
RIESGO DE MERCADO
Página 2 de 2
feb Duración /6
Gráfico 6: Evolución de adherentes de Porvenir vs Sector sin Porvenir
30 de junio de 2017
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
may
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
33% 38% 39% 38% 38% 36% 37% 41% 36% 35% 38% 37% 38% 38%
15% 13% 12% 12% 12% 13% 12%
6% 7% 7% 7% 7% 7% 7%
5% 6% 6% 6% 6% 6% 6%
Prom Ene16 Jun16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17
Entidades Territoriales Soc. Economía Mixta Sector Real Bancos Otros Sector Financiero Gobierno
52% 47% 47% 47% 48% 48% 50% 17%
19% 19% 18% 19% 17% 17%
15% 16% 16% 16% 15% 15% 15%
5% 9% 10% 10% 11% 11% 12%
6% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Prom Ene16 Jun16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Renta Variable UVR Tasa Fija Tasa Fija USD IPC Vista IBR
52% 47% 47% 47% 48% 48% 50% 25% 29% 30% 30% 30% 30% 31%
4% 3%3% 4%5% 4%6% 9%5% 8%5% 8%3%
Prom Ene16 Jun16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17
ACC Mas de 5 años 3 a 4 años 0-90 4 a 5 años 2 a 3 años 1 a 2 años 91-180 181-360
700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6 d ic-1 6 ma r-1 7 ju n -1 7
30% 33% 33% 32% 32% 30% 30% 20% 23% 23% 23% 25% 25% 26%
18% 17% 17% 17% 17% 18% 18%
11% 13% 14% 14% 14% 14% 15%
11% 7% 7% 7% 6% 6% 6%
4% 3% 3% 3% 3% 3% 3%
Prom Ene16 Jun16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 TES Fondos Acción Bonos FCP CDTs Cuentas Bancarias Titularizaciones
500 2.000.500 4.000.500 6.000.500 8.000.500 10.000.500 12.000.500 14.000.500 16.000.500
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
