Comité Técnico: 29 de junio de 2016 Acta número: 968 Contactos: Jorge Eduardo León Gómez

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Reporte de calificación

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SEGUROS GENERALES

SURAMERICANA

COMPAÑÍA DE SEGUROS

Comité Técnico: 29 de junio de 2016 Acta número: 968

Contactos:

Jorge Eduardo León Gómez

[email protected]

Andrés Marthá Martínez

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SEGUROS GENERALES SURAMERICANA

COMPAÑÍA DE SEGUROS

REVISIÓN PERIÓDICA

FORTALEZA FINANCIERA ‘AAA’

Millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio: Resultado técnico: Utilidades:

COP2.456.879 COP2.046.439 COP410.440 -COP29.649 COP8.345

Revisión periódica Mar./16: ‘AAA’ Revisión periódica Abr./15: ‘AAA’ Calificación inicial Ene./10: ‘AAA’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de fortaleza financiera de ‘AAA’ de Seguros Generales Suramericana (en adelante Sura Generales).

Posición de negocio: liderazgo sostenido en el sector de seguros generales colombiano.

Sura Generales ha sido por más de diez años la compañía de seguros generales líder en Colombia. Esperamos que esta condición se mantenga en los próximos dos años por la consistencia de su estrategia, su robusta franquicia y por la evolución favorable de las sinergias comerciales y en gestión de riesgo con las filiales del Grupo de Inversiones Suramericana (calificación de riesgo crediticio BBB/Negativa/-- en moneda local de S&P Global Ratings). Asimismo, por su alineación estratégica con Suramericana S. A. (‘AAA’) y sus filiales.

Por otra parte, esperamos que la posición de negocio Sura Generales se fortalezca por la reciente

absorción de la operación de RSA en Colombia, así como a través de su crecimiento orgánico por encima del de la industria durante los últimos 15 meses. No obstante, estimamos que en 2017 el crecimiento de la compañía se moderará, como resultado de la menor actividad económica del país y su consecuente impacto en las ventas de seguros, particularmente en los productos empresariales y de automóviles, aunque el seguro obligatorio de accidentes de tránsito (SOAT) podría compensar, en alguna medida, la menor dinámica de los otros productos.

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2017 cuando las cifras de la aseguradora solamente reflejarán su crecimiento orgánico, el cual esperamos se ubique en torno a 10% por la desaceleración de la economía del país.

El desempeño de la aseguradora en el primer trimestre de 2016 se explica por automóviles y SOAT, que crecieron 23% y 32%, respectivamente, mayor al 9% y 8% de la industria en dichos ramos. Esto se debe al aumento en los precios de las pólizas de automóviles derivados del incremento en el valor de los

vehículos; el run off de otras compañías en SOAT, y; las medidas anti evasión establecidas por el Gobierno en dicho producto. La continuación en la dinámica positiva de estos ramos podría aumentar su representatividad en el total de primas de la aseguradora (Gráfico 1), lo cual hace más sensible a la compañía ante las condiciones de competencia del mercado de seguros de automóviles y a las difíciles condiciones que afronta el SOAT por cuenta del incremento sistemático de la siniestralidad. Sin embargo, Sura Generales se favorece de su trayectoria y robusta posición de mercado en ambos productos.

En sentido contrario, líneas patrimoniales como cumplimiento, responsabilidad civil, incendio, entre otros, han decrecido en el primer trimestre de 2016, dado que por aspectos comerciales se anticiparon para el cierre de 2015 la renovación de negocios corporativos; además, la compañía perdió los negocios de pólizas de incendio y terremoto para deudores hipotecarios de Bancolombia (‘AAA’, ‘BRC 1+’). Por otra parte, las condiciones favorables de acceso a reaseguro en el mercado internacional han afectado las tarifas de productos corporativos más que las de las líneas personales.

Gráfico 1

Participación de las primas por ramo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV

Rentabilidad, eficiencia y siniestralidad:rentabilidad mayor y más estable que la de la industria, aunque se encuentra presionada por la evolución de sus resultados operativos. Esto último se

44% 48% 48% 44% 43% 44% 46%

15% 14% 14% 17% 17% 18% 20%

7% 6% 7% 7% 9% 8%

5%

13% 8% 8% 9% 9% 8% 6%

6%

6% 6% 6% 7% 7% 5%

5%

3% 4% 6% 5% 5% 4%

10% _15% _13% 11% 10% 10% _13%

Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16

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encuentra compensado por el robusto perfil financiero de su accionista y del grupo al cual pertenece.

En 2016, esperamos que la rentabilidad se mantenga presionada por el incremento de la siniestralidad, derivada de la mayor exposición de la compañía en los ramos de automóviles y SOAT, y por los gastos derivados del proceso de absorción de RSA Colombia; asimismo, es probable que la mayor volatilidad en el mercado local e internacional limite la obtención de mayores niveles de rentabilidad del portafolio de inversiones. Aunque el entorno es complejo, la robusta posición de mercado y las prácticas prudentes de riesgos de la aseguradora le permitirían mantener niveles de rentabilidad más estables que los de sus pares y el sector, como ha ocurrido en los últimos cinco años (Gráfico 2).

A marzo de 2016, la compañía registró utilidades por 8.345 millones de pesos colombianos (COP), mayores en 77% a las observadas un año atrás. Esto se debió a los resultados de inversiones que aumentaron por la valorización de los títulos de deuda pública y por la re expresión de inversiones en moneda extranjera. El aumento de las utilidades se dio a pesar de que el resultado técnico (de acuerdo con el reporte estadístico y financiero por ramos de seguros -Formato 290-) se deterioró en 49%, afectado por un mayor gasto de reservas y por el incremento de los gastos administrativos. Como consecuencia, esperamos que el índice combinado se ubique en cerca de 105% para el cierre del año, por encima del 103% del período 2014-2015, y converja con el indicador del sector. Por su parte, la rentabilidad

patrimonial (ROE por sus siglas en inglés) presenta una evolución estable y se mantuvo en torno a 10%, nivel sobre el cual se mantendría en lo que resta del año, aunque dicho escenario podría cambiar por la creciente exposición en automóviles y SOAT, que impactaría los resultados operativos, presionando eventualmente a la baja el ROE.

Gráfico 2

Rentabilidad patrimonial (12 meses)

La siniestralidad incurrida (siniestros incurridos / primas devengadas) de Sura Generales presenta una tendencia creciente y se ubicó por encima de 60% en el primer trimestre de 2016, porcentaje superior al 58% de un año atrás y que está por encima de la industria y sus pares (Gráfico 3). El aumento en el indicador está relacionado, principalmente, con el deterioro en automóviles y SOAT, influenciado por la

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Ma r-11 Ju n -11 Se p -11 De c-1 1 Ma r-12 Ju n -12 Se p -12 De c-1 2 Ma r-13 Ju n -13 Se p -13 De c-1 3 Ma r-14 Ju n -14 Se p -14 De c-1 4 Ma r-15 Ju n -15 Se p -15 De c-1 5 Mar-16

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constitución de reservas de siniestros no avisados (IBNR por sus siglas en inglés), que también ha impactado a la industria, aunque Sura Generales presenta una menor velocidad de deterioro frente a lo observado en sus pares.

Esperamos que la siniestralidad se ubique en torno a 60% en los próximos 12 meses, por encima del 56% del período 2012-2015. Entre otros, los principales aspectos que podrían afectar el indicador son las presiones competitivas por la entrada de nuevos competidores en un entorno de precios blandos; en SOAT, se mantienen los riesgos derivados del cambio en la composición del parque automotor del país y de los fraudes en ciertas regiones. Además, las condiciones climáticas adversas, particularmente la eventual ocurrencia del fenómeno de la Niña, podría afectar el desempeño de algunas líneas empresariales.

Gráfico 3

Siniestralidad Incurrida

Como medida para mitigar el impacto que ha tenido el incremento de la siniestralidad, Sura Generales ha propendido por mejorar sus niveles de eficiencia; así, el indicador de eficiencia (gastos administrativos y personales / primas emitidas) mejoró su desempeñó y se ubicó en 22% en marzo de 2016 desde 24% observado un año atrás, porcentaje similar al de la industria. Por otra parte, el nivel de comisiones a intermediarios se mantuvo en torno a 10% (como porcentaje de las primas emitidas), relación favorable frente al 15% de sus pares y al 12% de la industria. En los próximos 24 meses, será más difícil lograr mejoras adicionales en los niveles de eficiencia por la menor dinámica de crecimiento de las primas y por los gastos derivados del proceso de integración con RSA.

Capital y Liquidez:adecuados niveles de capital, que podrían reducirse por el crecimiento de las primas en líneas de alta retención, así como por el flujo de dividendos para su matriz.

Los niveles de capital de Sura Generales se redujeron en 2015 por la contabilización del ajuste de las reservas técnicas en el balance de apertura (NIIF), y por el crecimiento de sus primas, que estuvo por encima de su promedio histórico de los últimos cuatro años. Por otra parte, la aseguradora incrementó su porcentaje de distribución de dividendos, que tradicionalmente fue conservador, a 73% en 2016 de 40%

30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% Mar-11 Ju n -11 Se p -11 De c-1 1 Ma r-12 Ju n -12 Se p -12 De c-1 2 Ma r-13 Ju n -13 Se p -13 De c-1 3 Ma r-14 Ju n -14 Se p -14 De c-1 4 Ma r-15 Ju n -15 Se p -15 De c-1 5 Ma r-16

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promedio, entre 2011 y 2014, apetito que esperamos que se mantenga los próximos dos años por las necesidades de recursos de su accionista para financiar las adquisiciones de los últimos dos años. Lo anterior, hace más exigente la generación interna de capital de la compañía, que en nuestra opinión es moderada.

A marzo de 2016, la relación entre el patrimonio técnico y el patrimonio adecuado (en adelante solvencia) de Sura Generales fue 1,5 veces (x), según lo informado por la aseguradora, relación menor al 1,7x de un año atrás y por debajo de lo observado en otras entidades calificadas en ‘AAA’. Esperamos que en 2016, la solvencia continúe reduciéndose para ubicarse por debajo de 1,5x, derivado del crecimiento de las primas, aunque, la fusión con RSA incrementaría la base patrimonial de la aseguradora.

La desmejora de la posición patrimonial de la aseguradora merma, en alguna medida, su capacidad para hacer frente a eventuales desviaciones de siniestralidad, máxime porque las inversiones que representan el patrimonio (libre inversión) tienen un perfil de riesgo moderado por su exposición a renta variable y a inversiones no tradicionales (77% y 16%, respectivamente, a marzo de 2016). Lo anterior lo mitiga el perfil financiero de su accionista, que consideramos que estaría en la capacidad de respaldar a la compañía en caso de requerirlo. A esto se suma el robusto respaldo de reaseguro con una baja retención neta de riesgo por parte de la compañía. En este sentido, la máxima prioridad de los contratos de reaseguro equivale a 1,2% del patrimonio, relación que está por debajo de lo observado en otras compañías de seguros enfocadas en líneas patrimoniales.

Tras el ajuste en el valor de sus reservas técnicas con la implementación de las NIIF, la relación de activos líquidos a pasivos de corto plazo de Sura Generales se mantuvo estable en promedio en 40% en 2015 y lo corrido de 2016, inferior a lo observado en los pares y el sector donde el indicador se ubicó sobre 60%, a marzo de 2016. Lo anterior lo explica la estrategia de la aseguradora de mantener una mayor proporción de sus inversiones a costo amortizado (37% frente a 24% en la industria y 11% en los pares), que no consideramos activos líquidos en nuestro indicador. Además, porque la compañía presenta una exposición a títulos de deuda privada superior a la de otras entidades que calificamos (63% del portafolio de

inversiones en promedio en el primer semestre de 2016). Dichas inversiones no las contemplamos en nuestro indicador de activos líquidos por su baja liquidez en el mercado secundario.

Reservas e inversiones: nivel adecuado de reservas, fortalecido con la implementación del nuevo régimen. Diversificado portafolio de inversiones, aunque su estructura genera un descalce de plazos con su pasivo.

Esperamos que Sura Generales mantenga sus políticas conservadoras de constitución de reservas técnicas. Particularmente, ponderamos positivamente la contabilización del ajuste de las reservas técnicas en el balance de apertura (NIIF). Lo anterior explica la reducción en el nivel de cobertura de sus reservas brutas y netas, el cual esperamos que se estabilice en lo que resta del año. Por otra parte, la búsqueda de rentabilidad en el portafolio de inversiones con títulos cuya duración es mayor a la de su pasivo, acrecienta el descalce de plazos en el balance; esto lo compensan los adecuados niveles de liquidez de la

aseguradora.

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el reaseguro, presentó el mayor crecimiento con 147% anual, valor que es inferior al 225% de la industria. En el primer trimestre de 2016, el aumento de las reservas fue 13% anual, levemente por debajo del 17% de las primas emitidas, lo cual muestra que en 2016 el crecimiento de las reservas se moderará de acuerdo con la evolución de la suscripción, máxime porque el impacto por la constitución de las reservas de insuficiencia de primas será marginal, de acuerdo con lo proyectado por la administración.

Como lo mencionamos anteriormente, la relación de cubrimiento de las reservas (inversiones + disponible / reservas técnicas), posterior a la implementación de la normativa, se ha mermado para ubicarse en torno a 90%, similar a lo observado en la industria (Gráfico 4), lo cual no esperamos que cambie. Descontando el efecto del reaseguro, el indicador se ubica por encima de 110%. Es relevante destacar que a pesar de la reducción en el indicador de cobertura de reservas, Sura Generales dispone de recursos por más de COP200.000 millones en el portafolio de libre inversión, los cuales en alguna proporción podrían respaldar requerimientos adicionales de reservas técnicas, sin embargo, como lo mencionamos anteriormente, estos están concentrados en renta variable, por lo que su exposición a riesgo de mercado es alta.

Gráfico 4

Cubrimiento de las reservas

Sura Generales tiene una política de gestión de portafolio activa, en virtud de la cual presenta un portafolio de inversión diversificado por instrumentos, plazos y emisores. En promedio, en el primer semestre de 2016, 85% de las inversiones eran títulos de renta fija. El portafolio está concentrado en emisores de alta calidad crediticia y la exposición en contrapartes específicas es baja. Por sectores, su mayor exposición es en el sistema financiero local, que representó 70% en promedio. La exposición a riesgo de mercado regulatoria (no tiene en cuenta el portafolio de libre inversión), medida como la relación entre el valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) y el patrimonio técnico fue de 1,2%, relación inferior a la observada en otras compañías de seguros generales, lo cual se explica por la alta participación de inversiones a costo amortizado. Por otra parte, la duración del portafolio presenta un descalce de plazos con el pasivo por su mayor duración.

Flexibilidad financiera: aumento de apalancamiento por el alto crecimiento de las primas en líneas de alta retención. Por otra parte, la compañía tiene una considerable flexibilidad financiera pues su

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% Ma r-11 Ju n -11 Se p -11 De c-1 1 Ma r-12 Ju n -12 Se p -12 De c-1 2 Ma r-13 Ju n -13 Se p -13 De c-1 3 Mar-14 Ju n -14 Se p -14 De c-1 4 Ma r-15 Ju n -15 Se p -15 De c-1 5 Ma r-16

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deuda financiera es baja; además, dispondría del acceso a recursos a través de su accionista mayoritario, en caso de requerirlos.

La compañía continuará incrementando sus niveles de apalancamiento en los próximos 12 meses, medidos a través de la tasa neta de riesgo (primas retenidas sobre patrimonio), en comparación con sus pares y la industria, pues mantendrá un alto crecimiento de las primas en las líneas de SOAT y

automóviles, en las cuales su cesión a través de reaseguro proporcional es reducida. Además, como lo mencionamos anteriormente, esperamos en los próximos 24 meses una política de distribución de dividendos más agresiva que la observada históricamente. La tasa neta de riesgo, tras la implementación de las NIIF en enero de 2015, se ha incrementado para colocarse por encima de los niveles exhibidos entre 2011 y 2014, lo cual esperamos que se mantenga en 2016, con el indicador entre 3 veces (x) y 3,5x (Gráfico 5).

Por otra parte, el monto de deuda de la compañía es bajo; las obligaciones financieras representaron en promedio el 2,5% del total de pasivos en 2015 y lo corrido de 2016, relación levemente por encima del 2% del sector. No esperamos un incremento significativo del endeudamiento, aunque en períodos puntuales podría aumentar por consideraciones de planeación de liquidez de la compañía. En este sentido, la compañía cuenta con cupos pre aprobados otorgados por varias entidades financieras. Además,

consideramos que a través de su matriz, podría acceder a recursos en el mercado de capitales nacional e internacional. Prueba de lo anterior, es la reciente capitalización de Suramericana por parte de Grupo Sura y Munich Re (calificación de riesgo crediticio AA-/Estable/-- en moneda local de S&P Global Ratings), así como la emisión de bonos por COP1 billón en el mercado local, operaciones cuyo objeto es la financiación de la adquisición de RSA.

Por otra parte, Sura Generales dispone de una robusta nómina de reaseguradores diversificada, compuesta por entidades de reconocida trayectoria en el mercado internacional y con una alta calidad crediticia.

Gráfico 5

Tasa neta de riesgo (Primas retenidas 12 meses / patrimonio)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 Mar-11 Ju n -11 Se p -11 De c-1 1 Ma r-12 Ju n -12 Se p -12 De c-1 2 Ma r-13 Ju n -13 Se p -13 De c-1 3 Ma r-14 Ju n -14 Se p -14 De c-1 4 Ma r-15 Ju n -15 Se p -15 De c-1 5 Mar-16

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Administración de riesgos: robustos sistema de administración de riesgos en mejora continua hacia las mejoras prácticas internacionales

Los sistemas de administración de riesgos de Suramericana, aplicables a sus filiales operativas, son robustos y acordes con las mejores prácticas a nivel internacional. Bajo este marco, la junta directiva y la alta gerencia de cada una de las compañías son responsables de sus sistemas de gestión de riesgos, los cuales se implementan según el tamaño, complejidad de los negocios y procesos, la diversificación geográfica y la naturaleza de los riesgos a los que se enfrenta cada una. Esperamos que la integración de las operaciones de RSA en la región favorezca el fortalecimiento de los sistemas de administración de riesgos.

El sistema especial de riesgos de seguros (SEARS), bajo el marco de gestión de riesgos de Suramericana, se denomina riesgos de negocio y comprende los riesgos relacionados con: suscripción y tarifación, reservas, reaseguro y concentración. El riesgo de suscripción y tarifación se gestiona desde dos enfoques: el primero, desde el proceso de diseño y desarrollo, donde se definen las políticas, procesos y controles para la suscripción y tarifación de productos; el segundo —desde el monitoreo periódico del riesgo a través del cálculo del indicador de suficiencia de tarifa— busca cuantificar si la tarifa definida logra cubrir las obligaciones futuras. Por su parte, para la gestión del riesgo de crédito de los reaseguradores, ha desarrollado metodologías para el análisis de la fortaleza financiera de estas entidades.

Frente al riesgo de reservas, Suramericana ha diseñado e implementado metodologías y procesos actuariales que permiten realizar la mejor estimación del pasivo. Asimismo, existen herramientas para el monitoreo periódico de la adecuación de las reservas frente a las obligaciones de la misma, que permite tomar acciones para mantener los niveles adecuados del pasivo.

La gestión de los riesgos financieros de Suramericana comprende los riesgos de crédito, liquidez y mercado de las filiales operativas. Para la gestión de riesgo de crédito ha definido lineamientos que facilitan el análisis y seguimiento de los emisores y contrapartes, desde los recursos administrados en las tesorerías y los portafolios de las aseguradoras.

En el marco del Sistema de Administración de Riesgo de Mercado (SARM), las aseguradoras monitorean periódicamente el impacto sobre sus resultados de variables como la tasa de interés, la tasa de cambio y el precio de los activos. Además, para mitigar su volatilidad, determina la conveniencia de tener algún esquema de cobertura, monitoreado por las áreas encargadas. Para la gestión del riesgo de liquidez, las compañías orientan sus acciones en el marco de una estrategia de corto y largo plazo, que contemplan aspectos coyunturales y estructurales. Para afrontar eventuales coyunturas, las aseguradoras disponen de líneas de crédito disponibles con entidades financieras nacionales e internacionales y cuentan con

inversiones de tesorería que podrían ser vendidas como mecanismo de acceso a liquidez inmediata.

Suramericana cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) que comprende los riesgos de eventos no accidentales originados por deficiencias, fallas o funcionamiento inadecuado en el recurso humano, los procesos, la tecnología, la infraestructura o por la ocurrencia de acontecimientos externos. Además, incluye los riesgos asociados a la interrupción de la operación, lavado de activos, fraude, cumplimiento normativo y cadena de suministros. Los procedimientos enmarcados dentro del sistema de administración de riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo (SARLAFT) de las aseguradoras incluyen la debida diligencia en la vinculación de proveedores, inversionistas, clientes, entre otros grupos de interés de las compañías, y actividades periódicas de monitoreo y seguimiento,

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Mecanismos de control y gobierno corporativo: prácticas robustas de gobierno corporativo y sólida estructura de control, interno y externo, acorde con el volumen de su operación.

Consideramos que Sura Generales presenta robustos sistemas de control interno, los cuales, sin embargo, se encuentran en un proceso de adaptación y maduración por los recientes cambios en la estructura organizacional de la compañía, derivados de la adquisición de las operaciones de RSA en la región.

El esquema de gobierno corporativo de Sura Generales está en línea con el marco regulatorio y las directrices establecidas por Suramericana y Grupo Sura. En tal sentido, la conformación de la Junta Directiva incorpora miembros externos, el esquema de control interno de la compañía lo lidera la Vicepresidencia de Auditoría de Suramericana, área que opera de manera transversal en todas las compañías operativas del grupo y que reporta a la Presidencia y a la Junta Directiva del mismo. Además, la auditoría externa está a cargo de un tercero especializado.

Tecnología: Suramericana dispone de una robusta plataforma tecnológica que respalda su operación, la cual se encuentra en evolución y fortalecimiento.

Esperamos que Suramericana continúe invirtiendo en el fortalecimiento de su plataforma tecnológica, pues tiene un papel preponderante en el desarrollo de su plan estratégico. La compañía cuenta con una Vicepresidencia de Tecnología que brinda soluciones a las necesidades estratégicas, operativas, gerenciales y comerciales de los negocios de las filiales operativas, con el fin de garantizar el cumplimiento de todos los niveles de servicio. La arquitectura tecnológica permite asegurar la interoperabilidad de la plataforma, lo cual facilita el desarrollo o la implementación rápida y eficaz de las necesidades operativas que soportan el negocio. A su vez, cada compañía cuenta con diferentes aplicativos que respaldan las bases de datos, para garantizar la confiabilidad, la seguridad y la disponibilidad de la información de acuerdo con los niveles de servicio pactados.

Contingencias:De acuerdo con la información de Sura Generales, al cierre de diciembre de 2015, las contingencias judiciales clasificadas como probables tenían pretensiones valoradas en COP33.845. Sus reservas superan dicho monto, por lo cual consideramos que su materialización no afectaría el patrimonio de la entidad. No se han presentado sanciones o multas por parte de las entidades de control

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a confirmar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual:

 La estabilización de los márgenes de rentabilidad acorde con su comportamiento de los últimos cuatro años.

 La mejora de su desempeño operativo.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

 Un deterioro de la solvencia mayor que nuestras expectativas.

 Un incremento sostenido de los índices de siniestralidad que tenga un impacto relevante en los resultados técnicos.

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La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor o entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con

los requerimientos de BRC Investor Services.

BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la

información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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III. ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP

SURAMERICANA G (Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14

Variación % Dec-12 /

Dec-13

Dec-14

Variación % Pares

Dec-13 / Dec-14

Variación % Sector Dec-13 / Dec-14 Disponible 45,111 Inversiones 794,862 Negociables 375,783 Negociables títulos deuda Negociables títulos participativos Hasta el vencimiento Disponibles para la venta Disponibles para Disponibles para Otras (0) (0) 0 Provisiones 353 Cuentas por cobrar Siniestros pendientes reaseguradores Primas por recaudar Otros (7,382) (5,572) Otros activos 286,560 Valorizaciones 107,999 Cargos diferidos Comisiones a intermediarios Otros cargos diferidos Cuentas por cobrar Gastos anticipados Costos contratos no proporcionales Otros gastos anticipados Otros 79,277 TOTAL ACTIVO Obligaciones Financieras Reservas Técnicas De riesgos en curso Matemática - - Seguro de vida de ahorro Depósito a reaseguradores Desviación siniestralidad Siniestros avisados Siniestros no avisados Siniestros pendientes reaseguradores Siniestros pendientes Especiales - - Cuentas por pagar Reaseguradores 52,636 Siniestros Liquidados por Pagar Sistema General de riesgos laborales Obligaciones Intermediarios Otras 13,132 Otros Pasivos 160,719 TOTAL PASIVO Capital social 38,116 Reservas 117,242 Legal 70,517 Otras reservas 46,725 Superavit o Déficit Prima en colocación de acciones Valorizaciones 107,999 Otros 19,200 Resultados de Ejercicios Anteriores Resultados del Ejercicio Otros - 0 TOTAL PATRIMONIO 68,324 85,646 73,964 49,046 -13.6% -33.7% 21.1% -3.3% 773,764 823,897 881,362 1,034,669 7.0% 17.4% 12.5% 14.4% 269,784 268,177 404,260 468,376 50.7% 15.9% -1.9% 13.6% 279,481 199,199 187,035 259,437 296,435 38.7% 14.3% 0.1% 12.2% 96,302 70,585 81,142 144,823 171,941 78.5% 18.7% -6.4% 22.0% 217,855 284,332 364,168 445,243 534,433 22.3% 20.0% 16.9% 17.2% 201,578 220,360 191,840 32,146 32,146 -83.2% 0.0% 30.0% 8.8% la venta títulos deuda 102,023 137,228 128,456 - - -100.0% 0.0% 71.5% 36.1% la venta títulos participativos 99,555 83,132 63,384 32,146 32,146 -49.3% 0.0% 0.1% -0.3% 0 0 ######### -100.0% 37.3% 13046.9% 712 288 287 287 -0.2% 0.0% 130.2% 69.5% actividad aseguradora 240,020 261,858 320,358 384,878 387,105 20.1% 0.6% 4.8% 9.4% 117,683 143,295 193,323 212,895 186,930 10.1% -12.2% 2.5% 9.2% 129,718 124,135 130,664 171,731 188,192 31.4% 9.6% -6.9% 6.4% (3,630) 252 11,983 -106.9% 4660.8% 61.4% 39.7% 318,908 376,657 427,834 460,999 13.6% 7.8% 23.7% 6.6% 125,185 136,896 175,233 180,798 28.0% 3.2% 27.3% 8.8% 54,732 60,605 65,476 71,586 80,287 9.3% 12.2% 14.0% 9.6% 54,732 60,605 65,476 71,586 80,287 9.3% 12.2% -26.7% -0.4% - - - - - 0.0% 0.0% 29.3% 20.6% 35,300 29,753 39,020 38,170 55,673 -2.2% 45.9% 31.9% 0.7% 9,251 10,987 10,351 12,597 15,936 21.7% 26.5% -8.4% 28.9% 8,952 10,832 10,351 12,597 15,936 21.7% 26.5% 45.6% 36.6% 299 155 - - - 0.0% 0.0% -89.6% -36.0% 92,378 124,913 130,247 128,306 4.3% -1.5% 15.4% -4.7% 1,366,553 1,422,853 1,606,557 1,768,037 1,931,819 10.1% 9.3% 13.6% 10.9% 10,364 9,592 8,778 7,854 6,823 -10.5% -13.1% -87.3% 30.4% 670,221 760,393 879,897 944,497 993,160 7.3% 5.2% 12.7% 13.0% 219,016 246,434 276,818 300,227 331,484 8.5% 10.4% -1.3% 14.7% - - - 0.0% 0.0% 11.3% 0.0% - - - - - 0.0% 0.0% 3.4% 0.0% 58,332 63,330 71,456 75,066 81,911 5.1% 9.1% -24.0% 9.7% 143,342 151,195 159,281 169,198 180,427 6.2% 6.6% 33.1% 11.3% 112,217 134,615 147,673 154,336 176,999 4.5% 14.7% 37.4% 14.6% 19,631 21,524 23,622 25,782 29,819 9.1% 15.7% 21.2% 24.7% 117,683 143,295 193,323 212,895 186,930 10.1% -12.2% 2.5% 9.2% garantizados por la Nación - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7,723 6,993 5,591 -9.5% -20.1% -3.9% 6.9% actividad aseguradora 94,378 95,325 110,726 142,351 173,819 28.6% 22.1% 22.4% 7.4% 53,236 59,487 91,425 122,108 53.7% 33.6% 71.3% 12.1% 22,443 24,724 31,183 26,187 27,205 -16.0% 3.9% 28.5% 5.6% - - - - - 0.0% 0.0% 16.9% 0.0% 6,167 6,155 7,825 9,356 5,110 19.6% -45.4% 9.6% 6.7% 11,210 12,230 15,384 19,396 25.8% 26.1% -22.0% -2.6% 138,690 152,346 167,208 219,296 9.8% 31.2% 40.1% 15.2% 935,682 1,004,000 1,151,747 1,261,910 1,393,098 9.6% 10.4% 12.9% 13.0% 38,116 38,116 38,116 38,116 0.0% 0.0% 21.1% 20.5% 211,552 230,132 253,721 273,063 10.3% 7.6% 1.6% 1.8% 144,675 164,479 169,597 182,297 3.1% 7.5% 14.6% 11.9% 66,877 65,653 84,124 90,766 28.1% 7.9% -1.0% -7.4% 127,198 130,400 148,278 174,743 180,274 17.8% 3.2% 32.8% 6.9% - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 3.7% 125,185 136,896 175,233 180,798 28.0% 3.2% 27.3% 8.8% 5,215 11,382 (491) (523) -104.3% 6.6% -187.6% -61.0% - - - - - 0.0% 0.0% -100.0% -236.5% 148,315 38,785 38,285 39,548 47,267 3.3% 19.5% 71.0% -25.7% - - (0) 0.0% 0.0% -100.0% 28.8% 430,871 418,853 454,810 506,127 538,721 11.3% 6.4% 15.9% 5.1%

(13)

ESTADO DE RESULTADOS TECNICO

(Millones de pesos colombianos) Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14

Dec-13

Dec-14

Dec-13 / Dec-14

Variación % Sector Dec-13 / Dec-14 Primas Retenidas 680,515 797,160 895,173 964,962 1,022,559 7.8% 6.0% 5.1% 10.9%

Primas Emitidas Brutas 993,095 1,140,704 1,298,713 1,390,627 1,489,301 7.1% 7.1% 3.0% 9.1% Emitidas 988,346 1,135,176 1,294,047 1,383,249 1,464,259 6.9% 5.9% 3.0% 8.1% Aceptadas 4,749 5,527 4,665 7,378 25,042 58.1% 239.4% 0.0% 50.1% Primas Cedidas 312,580 343,544 403,540 425,665 466,742 5.5% 9.7% -11.0% 4.9% Reservas Técnicas (13,721) (27,418) (30,384) (23,408) (31,257) -23.0% 33.5% -25.2% 42.0% De Riesgos en Curso (13,721) (27,418) (30,384) (23,408) (31,257) -23.0% 33.5% -106.5% 42.0% Matemática - - - - - 0.0% 0.0% -20.2% 0.0% Total Primas Devengadas 666,794 769,742 864,789 941,554 991,301 8.9% 5.3% 18.3% 9.8% Siniestros retenidos 331,840 381,258 439,183 485,256 504,618 10.5% 4.0% 6.7% 6.6% Siniestros pagados brutos 413,542 499,355 555,409 682,379 679,870 22.9% -0.4% 6.7% 2.3% Siniestros pagados 431,133 521,329 579,500 704,321 705,983 21.5% 0.2% 6.7% 0.9% Salvamentos y recobros 17,592 21,974 24,091 21,942 26,113 -8.9% 19.0% 69.2% -21.0% Reembolsos 81,702 118,098 116,226 197,122 175,252 69.6% -11.1% 6.9% -9.3% Reserva de siniestros (23,961) (32,144) (23,242) (18,739) (37,929) -19.4% 102.4% 155.4% 100.7%

Avisados (13,189) (22,398) (13,058) (6,662) (22,663) -49.0% 240.2% 435.3% 282.6% No avisados [IBNR] (2,365) (1,893) (2,099) (2,159) (4,037) 2.9% 87.0% 93.8% 45.6% Desviación de siniestralidad (8,407) (7,853) (8,086) (9,918) (11,228) 22.7% 13.2% 22.5% 8.6% Reservas especiales - - - - - 0.0% 0.0% -108.4% -394.3% Matemática (Riesgos Laborales y BEPS) - - - - - 0.0% 0.0% 6.9% 0.0% Total Siniestros Incurridos 355,801 413,402 462,425 503,996 542,547 9.0% 7.6% 19.1% 13.1% Reaseguros 56,620 56,659 52,031 65,147 66,886 25.2% 2.7% 1.7% -9.7% Comisiones 82,482 86,944 94,403 98,499 113,344 4.3% 15.1% 16.1% 8.5% Contratos no proporcionales (27,046) (28,401) (42,870) (34,626) (44,895) -19.2% 29.7% 11.1% 6.7% Participación de utilidades y otros 1,185 (1,884) 497 1,274 (1,564) 156.2% -222.7% -64.9% 81.0% Gastos por comisiones 101,849 106,475 126,305 127,082 136,621 0.6% 7.5% 24.1% 18.9% Gastos administrativos y de personal 282,265 315,059 319,719 347,808 362,207 8.8% 4.1% -1.1% 9.1% Gastos administrativos 212,812 241,158 243,826 269,913 294,391 10.7% 9.1% -1.1% 9.9% Gastos de personal 69,453 73,901 75,893 77,895 67,816 2.6% -12.9% -1.3% 7.2% Provisiones 5,686 7,297 7,121 11,391 9,886 60.0% -13.2% 121.5% -12.2% Otros ingresos y gastos (27,204) (37,175) (35,621) (30,336) (44,538) -14.8% 46.8% 13.4% 34.0% Ingresos 6,073 5,937 7,478 14,428 8,144 92.9% -43.6% 22.7% 2.2% Gastos 33,277 43,113 43,099 44,765 52,682 3.9% 17.7% 16.1% 20.4% Total Otros Ingresos y Gastos Actividad Aseguradora (360,384) (409,347) (436,734) (451,470) (486,365) 3.4% 7.7% 8.5% 14.0% Resultado Técnico (49,391) (53,007) (34,371) (13,912) (37,611) -59.5% 170.4% 0.5% 155.4% Producto del Portafolio de Inversiones 148,453 35,960 70,021 61,199 105,121 -12.6% 71.8% 17.2% 38.7%

Valoración 147,785 34,854 69,089 60,631 104,791 -12.2% 72.8% 42.1% 81.6% Venta (690) 154 (578) 165 290 -128.6% 75.7% -177.9% 114.5% Dividendos, participaciones y otros 1,358 951 1,510 403 40 -73.3% -90.2% -58.0% -49.2% Provisiones de Otros Activos 2,009 373 270 950 3,072 252.3% 223.4% 78.9% 50.7% Otros Ingresos y Gastos 57,897 63,999 15,325 11,279 11,841 -26.4% 5.0% 8.4% 62.3% Impuesto de Renta 6,635 7,793 12,420 18,068 29,011 45.5% 60.6% 223.3% 3.8% Resultado del Ejercicio 148,315 38,785 38,285 39,548 47,267 3.3% 19.5% 22.8% -30.2%

INDICADORES Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-13 Dec-14 Dec-13 Dec-14

Siniestralidad Bruta 41.6% 43.8% 42.8% 49.1% 45.7% 54.1% 56.0% 42.7% 40.0%

Siniestralidad Retenida 48.8% 47.8% 49.1% 50.3% 49.3% 50.7% 51.4% 44.0% 42.3%

Siniestralidad Incurrida 53.4% 53.7% 53.5% 53.5% 54.7% 79.3% 79.9% 49.0% 50.5%

Gastos Admon y Personal / Primas Emitidas 28.4% 27.6% 24.6% 25.0% 24.3% 15.9% 15.3% 23.9% 23.9%

Comisiones / Primas Emitidas 10.3% 9.3% 9.7% 9.1% 9.2% 6.3% 7.5% 11.9% 12.9%

Comisiones de cesión 26.4% 25.3% 23.4% 23.1% 24.3% 13.8% 18.1% 24.2% 25.1%

Índice de cesión 31.5% 30.1% 31.1% 30.6% 31.3% 13.1% 11.3% 29.2% 28.0%

Resultado Técnico / Primas Emitidas -5.0% -4.6% -2.6% -1.0% -2.5% -10.3% -10.1% -1.8% -4.3%

Resultado Neto / Primas Emitidas 14.9% 3.4% 2.9% 2.8% 3.2% 8.3% 9.9% 2.2% 1.4%

Indice Combinado 107.4% 106.9% 104.0% 101.5% 103.8% 117.0% 114.4% 102.7% 106.2%

ROE 34.4% 9.3% 8.4% 7.8% 8.8% 10.9% 11.6% 5.6% 3.7%

ROA 10.9% 2.7% 2.4% 2.2% 2.4% 2.5% 2.7% 1.5% 0.9%

Patrimonio / Activo 31.5% 29.4% 28.3% 28.6% 27.9% 22.9% 23.4% 26.6% 25.2%

Pasivo / Patrimonio 217.2% 239.7% 253.2% 249.3% 258.6% 336.3% 327.4% 275.5% 296.3%

Tasa Bruta de Riesgo 2.30 2.72 2.86 2.75 2.76 1.32 1.17 2.53 2.63 Tasa Neta de riesgo 1.58 1.90 1.97 1.91 1.90 1.15 1.04 1.79 1.89

Quebranto patrimonial 1130.4% 1098.9% 1193.2% 1327.9% 1413.4% 1162.9% 1113.6% 391.5% 341.6%

Pares Sector

(14)

IV. ESTADOS FINANCIEROS NIIF

SURAMERICANA G (Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-15 Mar-16 Variación %

Sep-15 / Dec-15

Variación % 15 /

Mar-16

Mar-15 / Mar-16

Variación % Sector Mar-15 / Mar-16 Efectivo 69,061 107,589 75,429 50,668 81,937 -29.9% 61.7% -8.6% 17.7% Posiciones activas en op. mercado monetario y relacionadas 3,474 1,640 - 1,886 - -100.0% -100.0% 22.9% -92.0% Inversiones y operaciones con derivados 1,170,134 1,158,805 1,182,072 1,212,604 1,181,607 2.0% -2.6% 15.0% 6.2%

Valor razonable con cambios en resultados 524,039 582,668 599,097 530,700 573,891 2.8% 8.1% -4.6% 1.1% Instrumentos de deuda 356,605 411,408 422,216 349,927 402,372 2.6% 15.0% -5.8% 1.1% Instrumentos de patrimonio 167,434 171,259 176,881 180,773 171,520 3.3% -5.1% 3.3% 0.5% Valor razonable con cambios en otro resultado integral (ORI) 1,350 1,259 1,256 1,362 1,261 -0.2% -7.5% -99.8% -11.0%

Instrumentos de deuda - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 28.3% Instrumentos de patrimonio 1,350 1,259 1,256 1,362 1,261 -0.2% -7.5% -99.8% -22.6% A Costo amortizado 498,053 429,726 433,088 536,395 446,209 0.8% -16.8% 165.6% 24.8% En subsidiarias, filiales y asociadas 144,383 144,383 144,383 144,383 144,383 0.0% 0.0% 0.0% 80.3% A variación patrimonial - - - - - 0.0% 0.0% -38.4% -89.7% Entregadas en operaciones - - - - - 0.0% 0.0% 269.1% -92.0% Derivados 2,546 1,003 4,479 - 16,098 346.6% 0.0% 58.1% 9.1%

Negociación 2,546 1,003 4,479 - 16,098 346.6% 0.0% 58.1% 73.9% Cobertura - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% -73.4% Otros - - - - - 0.0% 0.0% -98.7% -13.0% Deterioro 236 233 230 236 235 -1.3% -0.5% -100.0% 59.7% Cuentas por cobrar 759,429 783,084 934,079 700,929 839,963 19.3% 19.8% 29.6% 32.7% Cuenta corriente y depósitos reaseguradores- coaseguradores 98,834 100,265 126,749 86,653 79,280 26.4% -8.5% 62.2% 49.1% Reservas técnicas parte reaseguradores 466,866 485,207 516,202 456,305 522,461 6.4% 14.5% 27.1% 36.0% Primas por recaudar 156,352 135,987 213,866 124,180 127,102 57.3% 2.4% 27.9% 20.2% Sistema General de Riesgos Laborales - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Otros 67,012 88,765 99,311 60,379 134,987 11.9% 123.6% 2.8% 15.5% Deterioro 29,634 27,140 22,049 26,589 23,867 -18.8% -10.2% -38.8% -10.0% Otros activos 342,078 360,635 360,401 366,643 353,373 -0.1% -3.6% 4.3% 12.3% Impuesto diferido 79,994 80,700 73,859 95,713 71,634 -8.5% -25.2% 89.8% 53.6% Costos contratos no proporcionales - 17,253 11,675 8,540 5,633 -32.3% -34.0% -11.5% -5.5% Comisiones a intermediarios - - - - - 0.0% 0.0% 0.4% 7.9% Otros 262,084 262,682 274,867 262,391 276,106 4.6% 5.2% -16.2% 2.3% TOTAL ACTIVO 2,344,176 2,411,753 2,551,982 2,332,729 2,456,879 5.8% 5.3% 17.6% 16.1% Reservas técnicas 1,343,101 1,395,021 1,464,859 1,327,934 1,494,212 5.0% 12.5% 17.9% 20.4% De riesgos en curso 573,642 595,605 661,916 562,090 645,124 11.1% 14.8% -8.4% 12.1% Matemática - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BEPS - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Seguro de vida de ahorro - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Insuficiencia de activos - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% -100.0% Depósito a reaseguradores 86,041 90,448 93,766 85,295 92,737 3.7% 8.7% 157.3% 32.6% Desviación siniestralidad 185,005 186,916 188,450 182,530 188,953 0.8% 3.5% 16.5% 10.2% Riesgos catastróficos - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Siniestros avisados 423,035 450,534 445,811 422,595 486,633 -1.0% 15.2% 18.2% 31.4% Siniestros no avisados 69,977 70,517 73,915 69,965 79,764 4.8% 14.0% 158.4% 75.4% Siniestros pendientes garantizados por la nación - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Especiales 5,401 1,001 1,001 5,458 1,001 0.0% -81.7% -100.0% -88.0% Instrumentos financieros a costo amortizado - - 142 - 652 0.0% 0.0% 0.0% -93.7% Instrumentos financieros a valor razonable 30,332 46,845 12,081 36,448 296 -74.2% -99.2% 57.8% -28.5% Cuentas por pagar 368,051 361,061 421,003 326,243 320,689 16.6% -1.7% 35.2% 24.1% Cuenta corriente y depósitos reaseguradores- coaseguradores 163,367 157,592 191,903 121,855 109,400 21.8% -10.2% 23.0% 33.8% Siniestros liquidados por pagar 33,201 39,443 29,340 34,269 37,812 -25.6% 10.3% 129.3% 20.6% Sistema General de Riesgos Laborales - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Otros 171,484 164,026 199,761 170,118 173,478 21.8% 2.0% 34.2% 17.1% Obligaciones financieras 39,735 47,859 35,905 91,536 68,871 -25.0% -24.8% 610.2% 12.8% Otros pasivos 146,164 144,528 177,075 144,486 161,719 22.5% 11.9% -3.3% 8.8% Comisiones anticipadas contratos de reaseguro - - 90,866 - 88,809 0.0% 0.0% -24.2% -24.2% Provisiones por obligaciones a favor de intermediarios de seguros 23,072 18,151 23,867 24,451 19,602 31.5% -19.8% 4.9% 4.9% Obligaciones laborales 39,733 43,480 45,831 38,819 42,325 5.4% 9.0% 1.1% 1.1% Otros 83,360 82,897 16,512 81,217 10,983 -80.1% -86.5% 7.0% 10.0%

TOTAL PASIVO 1,927,383 1,995,314 2,111,065 1,926,647 2,046,439 5.8% 6.2% 22.9% 18.9%

Capital social 38,116 38,116 38,116 38,116 38,116 0.0% 0.0% 0.0% 19.0% Reservas 302,806 302,806 302,806 302,806 309,076 0.0% 2.1% 6.9% 2.4% Legal 192,284 192,284 192,284 192,284 196,794 0.0% 2.3% 11.1% -4.4% Ocasionales 110,522 110,522 110,522 110,522 112,282 0.0% 1.6% 0.9% 10.0% Fondos de destinación específica - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Superavit o déficit 60,445 60,354 54,898 60,457 54,903 -9.0% -9.2% -23.4% 3.5% Prima en colocación de acciones - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 45.6% Ganancias o pérdidas no realizadas en otro resultado integral 60,445 60,354 54,898 60,457 54,903 -9.0% -9.2% -57.9% -10.7% Superávit por método de participación patrimonial - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 140.2% Ganancias o pérdidas 15,427 15,163 45,096 4,704 8,345 197.4% 77.4% 16.7% -190.3% Ejercicios anteriores - - 5,599 - - 0.0% 0.0% -10.1% -452.8% Resultados del ejercicio 15,427 15,163 39,497 4,704 8,345 160.5% 77.4% -49.1% -40.7% Ganancia o pérdida participaciones no controladoras - - - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Resultados acumulados proceso de convergencia a NIIF - - - - - 0.0% 0.0% -100.0% -30.4%

TOTAL PATRIMONIO 416,793 416,439 440,916 406,082 410,440 5.9% 1.1% -5.9% 5.3%

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V. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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ESTADO DE RESULTADOS TECNICO

(Millones de pesos colombianos) Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-15 Mar-16 _{Mar-16 / Mar-15}Variación %

Primas Emitidas + Aceptadas 759,356 1,200,095 1,740,141 345,533 403,498 16.8%

Primas Cedidas Reaseguro 222,268 350,655 545,674 81,856 96,415 17.8%

Primas Netas Retenidas 537,088 849,440 1,194,467 263,676 307,083 16.5%

Primas Devengadas 533,199 825,139 1,135,154 261,212 300,918 15.2%

Liberación Reservas Siniestros 550,171 791,249 1,065,112 265,814 291,182 9.5%

Constitución Reservas Siniestros 575,678 831,828 1,107,738 286,354 309,642 8.1%

Siniestros liquidados 361,688 582,544 837,717 170,834 233,255 36.5%

Neto Reembolsos y Salvamentos 80,040 134,979 223,515 36,712 56,556 54.1%

Siniestros Incurridos -302,577 -481,654 -648,805 -152,558 -194,655 27.6%

Gastos administrativos y de personal 175,666 269,401 377,088 84,727 58,876 -30.5%

Otros Ingresos y Gastos de Seguros -33,521 -46,821 -60,581 -16,670 -16,451 -1.3%

Comisiones Reaseguro Cedido 50,491 83,171 109,055 22,850 27,543 20.5%

Costos Excesos de Pérdida 17,575 21,799 21,977 11,479 8,737 -23.9%

Otros Ingresos y Gastos de Reaseguro -1,615 -44 8,381 -1,555 707 -145.5%

Ingresos y/o gastos de reaseguros 31,301 61,329 95,460 9,816 19,513 98.8%

Comisiones pagadas a intermediarios 73,585 112,245 161,356 36,971 80,096 116.6%

Gastos netos de seguros -251,471 -367,139 -503,566 -128,551 -135,911 5.7%

Resultado Técnico -20,849 -23,654 -17,217 -19,897 -29,649 49.0%

Resultado del Portafolio 41,452 58,185 77,188 27,457 37,325 35.9%

Otros Ingresos y/o Egresos -26,025 -43,021 -37,691 -22,753 -28,980 27.4%

Resultado del Ejercicio 15,427 15,163 39,497 4,704 8,345 77.4%

INDICADORES Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-15 Mar-16

Siniestralidad Bruta 47.6% 48.5% 48.1% 49.4% 57.8%

Siniestralidad Incurrida 56.7% 58.4% 57.2% 58.4% 64.7%

Índice de Gastos (Primas Emitidas) 39.8% 37.5% 35.2% 43.8% 40.5%

Índice de Comisiones 9.7% 9.4% 9.3% 10.7% 19.9%

Índice de Gastos Administrativos y de Personal 23.1% 22.4% 21.7% 24.5% 14.6%

Índice de Cesión 29.3% 29.2% 31.4% 23.7% 23.9%

Comisiones de Reaseguro cedido 22.7% 23.7% 20.0% 27.9% 28.6%