RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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msmosquera@brc.com.co

Fecha de Comité Técnico: 21 de noviembre de 2007

Acta de Comité Técnico Numero.:55

CARTERA COLECTIVA PROMORENTA

ADMINISTRADO POR PROMOTORA BURSÁTIL S. A.

Revisión Periódica

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO

Y MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

FONDO DE VALORES

PROMORENTA

F AAA/4

BRC 3

Cifras a julio de 2007 (En pesos):

Valor del fondo: $2.296 Millones último mes. Rentabilidad: 7,83% promedio semestral

.

HISTORIA DE LA CALIFICACION:

Revisión periódica Noviembre de 2006: F – AAA/3 BRC2+ Revisión periódica Noviembre de 2005: F-AAA/2 BCR 2+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva Promorenta para

los cierres de febrero a julio de 2007, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 31 de diciembre de 2007 y los balances de prueba a agosto de 2007.

1. PERFIL DEL FONDO

De acuerdo con su prospecto de inversión, la cartera

colectiva Promorenta es un “fondo abierto, de riesgo

conservador, de títulos de contenido crediticio de corto plazo”, administrado por la firma comisionista Promotora Bursátil de Colombia S.A. Su objetivo es “conservar el capital aportado por los suscriptores y obtener rendimientos sobre los aportes, garantizando a los inversionistas tasas de mercado con un nivel de riesgo conservador y con disponibilidad a la vista de las inversiones por ellos realizadas”.

Los adherentes a este fondo son personas naturales y jurídicas las cuales se vinculan por medio de un contrato con la sociedad administradora. El monto mínimo de adhesión es de $1 millón y el saldo mínimo de permanencia es de $200.000. Ningún inversionista podrá invertir en la cartera colectiva más del 10% de su valor total. Los derechos de inversión serán redimibles dentro de los 5 días calendario siguientes al momento de presentar la solicitud de redención.

Por la administración la cartera colectiva, la sociedad cobra una comisión de máximo 10% nominal anual sobre el valor neto de los activos. Dicha comisión se causará y liquidará diariamente, pero sólo hasta fin de mes será pagada a la sociedad administradora.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de crédito: la calificación F – AAA en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee

Riesgo de mercado: la calificación que 4 que indica que el fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: la calificación

BRC - 3 en grado de inversión indica que posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

3. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

9 Metodologías apropiadas para la medición y el control

del riesgo de mercado y crediticio.

9 Adecuados niveles de liquidez.

9 Concentración del portafolio en títulos con emisores

calificados AAA.

Oportunidades

9 Bajos niveles en las tasas de captación de los bancos

motivan a los inversionistas a buscar nuevas alternativas de inversión.

Debilidades

9 Plataforma de Software no integral.

9 Fuerza comercial y red de distribución limitada.

9 Disminución continua del valor del fondo.

Amenazas

9 Alta competencia de fondos de mayor tamaño

pertenecientes a firmas comisionistas y fiduciarias.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos

9 Altos niveles de volatilidad en los mercados

financieros colombianos.

9 Aproximación del valor del fondo al nivel mínimo de

permanencia.

4. EVOLUCIÓN DEL FONDO

Entre julio de 2006 y el mismo mes de 2007 el valor de la cartera colectiva presentó una disminución de 54,41%. Esta situación se tenía prevista (aunque en menor proporción) desde la revisión periódica del 2006 y estuvo explicado principalmente por la posible salida de los recursos constituidos como garantías por los clientes de la sociedad con cuentas de margen, ya que por la nueva

reglamentación1_{éstos sólo pueden estar en cuentas}

bancarias destinadas a este propósito específico.

Gráfico 1. Valor histórico del fondo Valor del Fondo ($ Millones)

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000 5.500 6.000

Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07

Fuente: Promotora Bursátil S. A.

El promedio de la rentabilidad diaria neta del fondo durante el semestre comprendido entre febrero y julio de 2007 fue de 7,83%, por encima de la rentabilidad del período inmediatamente anterior (agosto – enero de 2006)

la cual fue de 6,30%. El coeficiente de variación2_se

incrementó significativamente pasando de 76,03% a 162,37% por el aumento en la volatilidad de la rentabilidad, explicado a su vez por una mayor duración promedio del portafolio de inversiones de la cartera colectiva. Dicho indicador fue superior para Promorenta en relación con el presentado por fondos comparables3_que tenían este índice en promedio en un nivel de 45,61%.

1

Emitida por el Ministerio de Hacienda y Crédito Publico mediante decreto 666 de 2007.

2_{CV= Coeficiente de Variación= Rentabilidad Promedio dividido Volatilidad de la}

Rentabilidad. 3

Fondos a la vista con similares características.

Gráfico 2. Rentabilidad diaria neta Re nta bilida d Ne ta de l Fondo / 4

-8% -3% 2% 7% 12% 17% 22%

Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07

Fuente: Promotora Bursátil S. A

Riesgo de crédito y contraparte

La exposición del fondo a factores de riesgo de crédito ha sido mínima al mantener al 100% la participación de las inversiones emitidas por emisores AAA.

Se observa en el gráfico 3, que el portafolio concentró sus inversiones en títulos emitidos o avalados por el gobierno, mientras que los CDT’s emitidos por entidades bancarias, mantienen una participación marginal en el portafolio de inversión del fondo.

Cabe resaltar que a diferencia de su peer group, Promorenta no registra concentraciones en inversiones en cuentas de ahorro, lo que mitiga la concentración en emisores.

Gráfico 3. Composición por tipo de emisor Composición Por Emisor

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07

Gobierno Bancos

Riesgo de mercado

Exposición del portafolio

El portafolio de inversiones de Promorenta se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés de los títulos que lo componen y al riesgo de liquidez ligado al comportamiento de los adherentes del fondo y la posibilidad de tener que liquidar el portafolio en un momento determinado.

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Tabla 1. Factores de riesgo

Como se observa la tabla 1, el portafolio mantiene una moderada exposición a las variaciones en las tasas de interés, derivada principalmente de las inversiones de tasa fija e indexadas al IPC. Dentro de estas inversiones se encuentran los fondeos que son de muy corto plazo. Por otra parte, el riesgo de mercado de la cartera colectiva se ve incrementado por la participación de los títulos TRD indexados a la UVR que componen el portafolio, explicado por la baja liquidez de los mismos y el plazo promedio de vencimiento superior a los 5 años.

9 Riesgo de tasa de interés

La exposición del fondo al riesgo de tasa de interés continuó siendo moderada, aunque se ha incrementado por la mayor duración, 164 días en promedio que es superior a la registrada el semestre anterior de 102 días e igualmente por encima del observado en algunas carteras colectivas comparables de corto plazo (105 días). Esto se debe principalmente a las inversiones en los títulos TRD que mantiene Promorenta y cuyo efecto se ha profundizado por la tendencia decreciente en su valor.

Como se observa en el gráfico 4, el fondo mantuvo en promedio más del 40% de las inversiones a un plazo menor de 30 días. Este comportamiento puede asociarse a la búsqueda de un nivel adecuado de liquidez y de rentabilidad por el administrador de la cartera colectiva.

Gráfico 4. Composición por plazos Composición por Plazos

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

9 Liquidez del fondo

Promorenta sostuvo niveles adecuados de liquidez al tener en promedio para el período analizado un 40,53% de inversiones en activos líquidos4_{. El mayor retiro equivalente} al 10,25%5_{del portafolio fue cubierto en su totalidad sin} que se tuviera que recurrir a operaciones pasivas de liquidez.

La participación del mayor adherente ha venido en aumento para el periodo analizado llegando a un nivel promedio de 10,22%, análogamente los 20 más grandes registran en promedio el 43,40%. Esta situación puede acentuarse con el actual comportamiento del valor del fondo y representar una mayor exposición a riesgos de liquidez.

Riesgo administrativo y operativo

La sociedad administradora

La sociedad comisionista de bolsa Promotora Bursátil de Colombia S A. se constituyó el 28 de junio de 2001 a partir de la fusión de dos compañías comisionistas: Duran Casas S .A. y Promotora Bursátil S A. Durante el año 2007 se presentaron varios cambios en la composición accionaria de la compañía, producto de la salida de la firma venezolana U21 como accionista. De acuerdo con lo anterior la participación del mencionado socio fue repartida entre los accionistas que anteriormente conformaban la sociedad.

En el momento Promotora Bursátil no cuenta con subsidiarias ni vinculados económicos, pero tienen la intención de integración o fusión con otra firma comisionista de bolsa. La compañía busca obtener diferentes sinergias de tipo comercial y operativo, así como ampliar y profundizar el desarrollo y oferta de productos financieros integrales para sus clientes.

La calificación de riesgo administrativo y operacional se encuentra fundamentada en los siguientes aspectos:

9 Adecuada segregación del front, middle y back office.

9 El Front lo ejerce el Gerente del fondo, con base en las políticas de inversión definidas por el comité del fondo y aprobadas por la Junta Directiva.

9 El Back Office está a cargo de la unidad operativa de la firma, la cual es responsable de verificar el adecuado cumplimiento de todos los procesos de operaciones de la compañía, de realizar el

4

Operaciones activas de liquidez, depósitos bancarios e inversiones con plazo de vencimiento inferior a los treinta (30) días.

5_{Retiro máximo: medido como la posición neta (ingresos menos}

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos

cumplimiento y seguimiento a las transacciones, y de generar los reportes a los entes reguladores correspondientes.

9 El Middle Office está a cargo del jefe de riesgos y se encarga de la administración, cuantificación y seguimiento de los diferentes tipos de riesgo, de las posiciones y los límites legales, la asignación y el análisis permanente que se hace de los mercados y el entorno macroeconómico.

9 El software utilizado para el manejo de la cartera

colectiva Promorenta es SAFYR, para el Front y Middle

office de la compañía se esta implementado el aplicativo ALTAIR.

9 El fondo Promorenta realiza el control de la custodia

de títulos diarios, los cuales son desmaterializados y

sus registros se encuentran consignados en los depósitos centrales de valores DCV y Deceval.

9 Es preciso mencionar que la sociedad comisionista

administradora del fondo presenta una evolución desfavorable marcada por el deterioro de sus indicadores financieros operacionales durante lo corrido de 2007, explicado principalmente por la salida de uno de sus principales accionistas, así como por la disminución de los ingresos operativos. Por otra parte, con el fin de recuperar la estabilidad financiera y tener una estructura de costos mas liviana la compañía ha venido disminuyendo el personal comercial y de soporte, lo que a su vez puede incidir en un incremento en el nivel de riesgo administrativo y operacional.

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TIPO EMISOR

TIPO EMISOR 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 26/07/2007 Total General

Gobierno 99.16% 99.21% 99.35% 100.00% 95.15% 95.07% 98.10% Bancos 0.84% 0.79% 0.65% 0.00% 4.85% 4.93% 1.90%