Colombia
Reporte de calificación
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COLOMBIA MÓVIL S.A ESP
Comité Técnico: 28 de septiembre de 2018 Acta número: 1439
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COLOMBIA MÓVIL S.A. ESP
Resumen
Confirmamos la calificación de capacidad de pago (emisor) de ‘AAA’ de Colombia Móvil S.A ESP.
La calificación incorpora la capacidad y flexibilidad que ha demostrado la compañía para mantener indicadores de rentabilidad, apalancamiento y liquidez adecuados a pesar de los cambios
regulatorios y de la coyuntura actual de la economía y de la industria de telecomunicaciones colombiana.
El nivel de apalancamiento de la compañía consolidada, medido como deuda neta a EBITDA, fue de 2.33 veces (x) a junio de 2018. En los próximos dos años proyectamos que este mantendría en ratios similares, con una leve tendencia decreciente hasta alcanzar 1.5x en 2020 bajo un escenario base proyectado por la calificadora.
Consideramos que la capacidad de cumplir las obligaciones de UNE EPM Telecomunicaciones S.A. y Colombia Móvil es igual en la medida que operan como una sola entidad. Las decisiones
estratégicas y de endeudamiento se realizan de manera consolidada.
Acción de Calificación
Bogotá, 28 de septiembre de 2018.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de capacidad de pago (emisor) de ‘AAA’ de Colombia Móvil S.A ESP.
Fundamentos de la calificación:
La industria de las telecomunicaciones vivió uno de los años más difíciles en 2017, no sólo por la
desaceleración económica del país sino también por las estrategias comerciales que aplicaron algunos de los jugadores relevantes. Adicionalmente, las preferencias de consumo de los usuarios han migrado hacia un mayor consumo de datos, buscando la hiperconectividad. Por lo anterior, la compañía consolidada ha planteado este como uno de sus principales ejes estratégicos y de inversión.
Al finalizar el primer semestre del 2018 la compañía registró un incremento de sus ingresos por la línea de B2B, especialmente en los negocios vinculados con el Gobierno Nacional (elecciones y consultas
populares). Aunque al cierre del año en nuestro escenario base proyectamos que los ingresos totales decrezcan a tasas similares a las 2017 (2.4%), proyectamos una recuperación a partir de 2019 cuando la demanda de los servicios móviles empiece a repuntar especialmente en temas de consumo de datos, cumpliendo con el objetivo estratégico de TigoUne.
Destacamos que aún con la caída de ingresos de 2017, el margen EBITDA fue similar al del año anterior (26.9%) producto de las medidas de ahorro que implementó la administración en los dos últimos años. A junio de 2018 este indicador fue 27.3%, nivel que proyectamos que se mantendrá al finalizar el año. Estos resultados son menores a los que habíamos proyectado en la anterior revisión, dado que esperábamos una recuperación más rápida del consumo de productos como datos fijos y televisión.
estimada en revisiones anteriores. Por ejemplo, al cierre de 2018 el margen sería de 27.4%, menor al que proyectamos en la última revisión (29.8%).
A junio de 2018, la compañía mantuvo una relación deuda neta/ EBITDA de 2.33x (2.68x al incluir los ajustes por arrendamientos operativos, contingencias con alta probabilidad de pago y pasivo pensional a cargo de la entidad), valores que están dentro del rango observado en compañías con la misma calificación. En cuanto al endeudamiento, esperamos que su relación deuda neta/ EBITDA ajustada llegue a 2,40x en 2018 y en los años siguientes mejore gradualmente hasta llegar a aproximadamente 1.5x en 2020.
En nuestra opinión, la estructura de capital es saludable y ponderamos positivamente que se haya mantenido estable en los últimos años. Es importante mencionar que la compañía da seguimiento
permanente a esta variable y toma decisiones estratégicas de forma permanente en relación a ella. Según el reporte de la administración, esta política se mantendrá a mediano plazo en la medida que su flujo de caja lo permita. Las amortizaciones más relevantes están programadas a partir de 2021 y corresponden a los pagos del crédito sindicado. El emisor planea realizar emisiones de bonos o crédito bancario en su momento para reperfilar sus obligaciones.
La confirmación de la calificación del emisor también incorpora el mantenimiento del apoyo operativo y financiero de sus accionistas mayoritarios, Millicom y Grupo EPM, pese a la desaceleración de la economía, y del sector de las telecomunicaciones
Consideramos que el apoyo de Millicom tomará mayor importancia dada la implementación de la estrategia de largo plazo que definió en 2016, cuyo objetivo es consolidar a TigoUne como el operador líder en la adopción de un estilo de vida digital en Colombia. También en el mejor entendimiento del negocio que la compañía ha logrado a través de la transferencia de conocimiento, experiencia y mejores prácticas de la industria por parte de Millicom y en el seguimiento permanente al desempeño financiero y operativo del emisor.
Liquidez
La capacidad de generación de flujo de caja libre de TigoUne aumentó COP440.000 millones en el último año, por la mejora en su nivel de EBITDA, un monto de capex 4% inferior al de 2016 y la venta de algunos activos por COP264.321 millones. Lo anterior le permitió a la compañía realizar prepagos de deuda en lo corrido de 2018 por COP183.000 millones.
En un ejercicio de proyección de la liquidez de la compañía podemos ver que la relación fuentes a usos será 1.97x en los próximos 12 meses, lo que nos permite concluir que la entidad mantendrá su capacidad de generar recursos para cubrir su operación y cumplir oportunamente con sus compromisos
Oportunidades y amenazas
Qué podría llevarnos a confirmar la calificación
• Mantenimiento de una relación deuda neta/EBITDA ajustada menor a 3x en el mediano plazo. • Incremento de la participación de mercado de la compañía en todos los segmentos, de forma que
reduzca el efecto de cambios en la estrategia de precios por parte de otros competidores.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
• Reducción del apoyo esperado por parte de sus accionistas. • Registro sostenido de márgenes EBITDA inferiores a 25%.
• Deterioro de los indicadores de apalancamiento de la compañía de forma que su relación deuda neta/ EBITDA ajustada sea superior a 3x de manera sostenida.
• Nuevos cambios regulatorios que afecten de manera estructural la dinámica de la industria.
Emisor y su actividad
UNE EPM Telecomunicaciones S.A. ofrece servicios de tecnología de información y comunicaciones en el territorio nacional a través de tres unidades de negocio:
• Hogares: incluye los servicios de internet de banda ancha, televisión, telefonía fija y larga distancia. • Móvil: la administra la filial de UNE, Colombia Móvil S.A. E.S.P. (en adelante CM), y presta los
productos y servicios PCS (Personal Communication Services) como voz, datos, internet, mensajería SMS, roaming y venta de equipos.
• Empresas y gobierno: ofrece soluciones integrales de comunicación a entidades públicas o privadas
En los últimos tres, años la entidad ha trabajado en la simplificación de su estructura accionaria, lo que llevó a la liquidación de Empresas de Teléfonos de Pereira (EPC) y Orbitel Comunicaciones Latinoamericanas (OCL) España en 2016. En 2017 no se hicieron ajustes adicionales y esperan poder liquidar la compañía CTC USA en lo que resta de 2018, sin que esto afecte la operación de las demás compañías.
Gráfico 1
Estructura de grupo
Fuente: Tigo UNE
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con oportunidad por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información cumplió con los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el emisor calificado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en
www.brc.com.co
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III. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web
