ERIC OSWALDO RAMIREZ MARTINEZ

METROPOLITANA

UNIDAD IZTAPALAPA

DIVISION

DE

CIENCIAS SOCALES

Y

HUMANIDADES

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

Casa abierta

a l

tiempo

“EL AHORRO

Y

LA INVERSION

EN MEXICO”

T

E

S

I

N

A

QUE

PARA OBTENER

EL

TITULO

DE

L I C E N C I A D O

E N E C O N O M I A

P

R

E

S E N

T

A

ERIC OSWALDO RAMIREZ MARTINEZ

ASESOR: DR. A W N O R E TARASSIOUK KALTURINA

ABRIL

DE

1999

- ~~

apoyo; a mis hermanas Veronica y

Mayra por su comprensión y sin

olvidar a mi querida tia Irene.

A mis familiares, amigos y maestros.

Pág

.

Introducción

...

1

1

.

Definiciones de

ahorro

e inversión

...

4

1.1.1 Ahorro en una economía cerrada

...

4

1.1.2 Inversión en una economía cerrada

...

6

1

.

1.3 Ahorro e inversión en una economía abierta ... 7

1.2 Ahorro total en una economía

...

8

1.2.1 Ahorro privado

...

10

1.2.2 Polttlca fiscal y ahorro 12

1.2.3

Tasa de interés y ahorro

...

15

1.2.4 Exportaciones y ahorro

...

18

1.2.5 Relación entre ahorro y otras variables

...

20

1.2.6 Ahorro y crecimiento

...

22

1.3 Inverslon 23

..

_...

..

_...

I

.

3.1 Tasa de interés y la inversión ... 28

1.3.2 Política

fiscal

e inversión ... 29

1.3.3 Inversión extranjera directa

...

31

2.1 . 1 Ahorro privado

...

37

2.1.2 Ahorro público

...

45

2.1.3 Ahorro externo, su repercusión en el ahorro privado y en el crecimiento

...

48

2.1.4 Ahorro y crecimiento

...

51

2.2.1 lnverslon ...

54

2.2.2 Deuda e inverslon

...

60

2.2.3 Inversión extranjera directa

...

64

Conclusiones

...

70

Bibliografia

...

73

..

los

paises de altos ingresos, sino tambih para los países en vías de

desarrollo. Con ellos se puede llegar a alcanzar un mejor nivel de vida,

tanto individual como social, que mejoren

las

condiciones y las

oportunidades de empleo y crecimiento económico similares a los que se

registraron en México (sin precedente alguno en Latinoamérica) durante

los

casi cincuenta años de crecimiento sostenido (entre 1934 y 1981).

El

enfoque que recibe la teoria económica desde hace varios años

es muy distinto al enfoque de la teoría económica marxista. Por una parte,

el primer enfoque se enfoca a la importancia del ahorro como base para la

inversión en una economia, y en conjunto, estos dos factores influyen

directamente en el crecimiento económico, en este enfoque es toda la

comunidad económica responsable de la acumulación de riqueza para que

sea empleada productivamente, io mismo puede influir para la acumulación

un obrero que un empresario, el crecimiento económico puede ser alterado

ya porque el obrero decide consumir más (disminuyendo su ahorro) o

porque el empresario no genera el ahorro de la empresa necesario para

aumentar su planta productiva. Por otra parte, el enfoque marxista sugiere

que es el sector de dueAos del-capital quienes son los únicos responsables

de que exista un incremento en el acervo de capital productivo dejando a

teoría económica. En lo que respecta a este estudio, éste se orienta principalmente al primer enfoque.

El propósito de la presente obra es contestar algunas de las

interrogantes tales como ¿cuáles son las determinantes o variables. que influyen en el ahorro y en la inversión en al caso de México?, ¿qué hacer para que influyan positivamente en el crecimieto económico? ¿qué tan importante se vuelve la intervencibn del gobierno para que el ahorro, la inversión y el crecimiento económico puedan darse de manera conjunta? ¿qué otros problemas económicos pueden llegar a influir en la distribución del ahorro interno hacia la inversión productiva?

El andlisis que se realiza en este trabajo se limita al nivel agregado, se divide en dos partes. El primer capitulo está dedicado al punto de vista que ofrece algunas suposiciones teóricas respecto a los conceptos de ahorro e inversión. Se abordan puntos de vista que se discuten particularmente en el medio académico. En el segundo capítulo, la parte empírica del trabajo, se presenta al ledor la experiencia de la economía mexicana en el periodo comprendido de 1982 a 1996 del comportamiento de los dos conceptos mencionados amba.

Se intentará contrastar los aportes de la teoría econ6mica del

de las actividades económicas y, por ende, para llegar a establecer metas de crecimiento económico del 5% anual,

Se demostrara que el problema, en el caso de México, no está en la formación del ahorro interno, la complementariedad supuesta a éste por parte del ahorro que proviene del exterior es falsa, algunos de

los

problemas para que este se traduzca en mayores tasas de crecimiento en la actividad productiva (inversión) y, por ende, en el crecimiento económico, que existen otros factores económicos, como la existencia de la deuda externa y políticas fiscales aplicadas por el gobierno, que pueden influir para que se de éste y para que se transforme adecuadamente en parte importante de la inversión y del crecimiento econhico tanto anhelado.

Esta parfe inicial se concentrará en definir y explicar las relaciones de los conceptos

(ahorro e inversión) que dan principio al propósito de este trabajo, resulta necesaria

la descripción de los conceptos de inversión y ahorro porque ellos pueden variar de

acuerdo al espacio y el tiempo en el que se trata. Por ejemplo, hoy en día resulta

común para las personas dar al concepto de inversión, ya sea ésta en cartera o en

producción, el mismo significado, aunque en el fondo existan relaciones que las

vuelven distintas una de la otra. La descripción de los conceptos e ideas sobre

inversión y ahorro son las que se

pueden

encontrar comúnmente en cualquier libro

de Economía elemental para los iniciados en dicha materia.'

1. l. 1 AHORRO EN UNA ECONOMÍA CERRADA

Para explicar este concepto, por simplificación y comodidad imagjnemos que existe

una economía simple: con gobierno y cerrada (que no tiene relación alguna con el

exterior). En esta economía hipotética existen familias que obtiene un ingreso

mediante el trabajo, parte del ingresos se destina para adquirir bienes que satisfagan

destinan al consumo, sino que queda un remanente, esta parte del ingreso se

guardarri, no se consumirá en el presente, pero en un futuro indeterminado sí se le

podd consumir, esta parte del ingreso

la

denominaremos ahorro privado.

(1)- Sp = Y

-

T -

C;

donde Sp = ahorro privado, Y = ingreso,

C

= consumo, T = impuestos

Se ha hecho mención acerca de que las familias pagan impuestos al

gobierno, este, por su parte, gasta una porción de los impuestos (que son sus

ingresos) en consumo, suponiendo que sus ingresos (los impuestos T ) sean mayores

a los ingresos (gasto de gobierno G) se obtiene un remanente que constituye el

ahorro público, formalmente:

(2)” S g = T - G

Por tanto, si sumamos el ahorro privado (ecuacih 1) y el ahorro público

(ecuación 2) obtenemos el AOKO total (S)de nuestra economía hipotética:

( 3 ) - S = S p + S g = ( Y - C - T ) + ( T - G ) = Y - C - G

El ahorro, como se ha visto, es el excedente del ingreso sobre los gastos de

consumo, la acumulación de riqueza para el fhturo.

l . 1.2 INVERSION EN UNA ECONOIid.4 CERRADA.

Este concepto lo explicaremos haciendo uso de los mismos supuestos que en el caso

anterior, solamente que aquí no supondremos que son particulares quienes poseen el

ingreso, aqui quienes poseen el ingreso son un grupo de empresarios, Esto se debe a

que es un principio de la contabilidad nacional que no se debe eludir: “Los

particulares [las familias] pueden ahorrar pen, no pueden invertir”?

Ahora, los empresarios, la misma economía del punto anterior, obtienen

ingresos brutos (el ingreso es igual al producto), de los cuales una parte es

consumida productivamente, y otra parte es acumulada con el objeto de construir

nuevas plantas, maquinaria y equipo para producir en un futuro, dicha parte

constituye a la inversión. Formalmente se escribe de la siguiente manera:

(4)- Y

-

C

-

T = I; donde I = inversión

Si se ordenan las ecuaciones (3) y (4), por comodidad3 G = T, el consumo de

l a s

máquinas y materias primas se iguala a lo que la sociedad consume, y, por tanto,

procedemos a su simplificación se obtiene lo siguiente:

Y - C - G = S

Y - C - T z I

(S)-

S

= I

Así, el &OKO en nuestra economía hipotética se iguala a la inversión. Laparte del

ingreso que las familias guardan se transforma en la parte que los empresarios

ahorro y la inversión se da "ex p0~t~~',e1 ahorro fmancia a La inversión. ~a

causalidad va del ahorro a la inversión (S 4 ) . El ahorro p o r sí mismo no puede

crear riqueza adicional en la economía, necesita atravesar por una metamorfósis para

que esa misma cantidad de ingreso llegue a manos de los empresarios y se convierta

en creador de riqueza al introducirse en el proceso productivo.

l .

1.3

AHORRO

E INVERSIóN EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

Esta parte tebrica la construiremos modificando los supuestos en los que se estudia

la economía hipotética anterior, este modelo, a diferencia del anterior, es una

economía abierta, esto es, tiene relaciones con otra economía o con el exterior.

La ecuación de ahorro se describe dentro de nuestro nuevo marco como:

(6)"Sp=I+CC-Sg-(T-G)=I+CC+(G-T),

donde CC = cuenta corriente, es la adquisición de riqueza procedente del

exterior; ( G

-

T) = déficit presupuestario, I = inversión interna.

Manipulamos algebraicamente la ecuación (6) y obtenemos las siguientes

ecuaciones:

( 7 ) - C C = S p - I - ( G - T )

'

Existe la tendencia en los últimos &os por parte del gobierno (en Mkxico) p o r mantener l a s finanzas ptibliw "sanas", es decir, que el gasto que realiza el gobierno no debe exceder a sus ingresos

(9)-S=I+CC

Nótese que en nuestro modelo de “econom’a abierta” el ahorro total se da

acumulando riqueza internamente como maquinaria y equipo y adquiriendo riqueza

(ahorro externo, esto es, se hace uso de recursos del exterior para financiar una parte

del consumo interno) mediante el comercio exterior manteniendo siempre una

cuenta corriente negativa.

1.2 AHORRO TOTAL

EN

UNA E C O N O m

Existen varios conceptos de ahorro’ total disponible en

una economía que se

emplean

en

el análisis econcimico, siendo más común que éste es la s u m a del ahorro

interno y el déficit en cuenta corriente, a su vez, el ahorro interno neto es el ahorro

interno

bruto menos la depreciaciiin de

los bienes de capital, en lo que respecta a

este trabajo el concepto de ahorro nacional no se utilizará, se

utilizará

el concepto de

ahorro interno, que a su vez, esth conformado por al ahorro generado por las

familias y por las empresas al inetrior del país sin importar la nacionalidad de los

residentes. Cabe mencionar que las estadísticas sobre la depreciación de capital a

precios corrientes de reposicidn son inexactas e incompletas.

’

Existen varios problemas en cuanto a la medici6n delahorro, esto no es parte f u n d a m e n t a l del presente trabajo por lo que no consideraremos los sesgos de las estadísticas cuando sean presentadas,

Hipdresis referentes al ingreso y el ahorro internos

La revolución keynesiana basada en el equilibrio del subempleo consideró el ahorro

como una funci6n del ingreso y el ingreso como una función de la inversión,

oponi6ndose al punto de vista neoclhico6 que sostiene que el ahorro es el

determinante de la inversión. Pero los modelos de crecimiento modernos, que ponen

6nfasis en el capital, han devuelto al ahorro su carácter independiente como

limitante de la inversión o, en el modelo de dos brechas, como una de las dos

posibles limitantes de la inversión.

El

coeficiente de inversión determina la tasa de

crecimiento a partir

d e l

cual se genera el ahorro adicional; pero el coeficiente

marginal de ahorro, sobre el que influyen las medidas de política, es uno de los

determinantes de la tasa de aumento de la inversión (o

por

lo menos la puede

limitar) y, por consiguiente, de la tasa de crecimiento econdmico. De modo que si se

acepta un modelo de crecimiento

d e l

tipo general descrito, el ahorro es

una

h c i ó n

del ingreso, pero esta relación funcional puede cambiar por la adopción de medidas

de política y, en efecto, la razón marginal de ahorro debe ser mpls alta que la razón

media de ahorro si se quiere que aumente el producto per cápita.

Hay economistas que niegan la importancia de la razón de inversión y la

razón de ahorro como determinantes independientes del crecimiento. Para quienes

rechazan la hipótesis de que la tasa de crecimiento económico está determinada

exclusivamente p o r la razón de inversión, una razón de ahorro cada vez más elevada

no es condición necesaria para un incremento de la tasa de crecimiento; tampoco

debate acerca de los modelos de crecimiento se desprenden dos interrogantes sobre

el ahorro. Primero: ¿los países ahorran una proporción mayor de sus ingresos a

medida que se eleva el ingreso per cápita interno? Segundo: ¿deben los países

adoptar medidas propias tendientes a aumentar la razhn interna de ahorro a

fin

de

lograr una tasa de crecimiento más alta en el ingreso interno? Aunque la respuesta a

la primera pregunta influye sobre la segunda.

1.2.1 AHORROPRNADO

Por ejemplo, el ahorro familiar pude ser afectado por los cambios en la distribución

del ingreso monetario, por la inflación, por la

edad

de las personas y el tamaño de la

familia o por el origen de sus ingresos. En el caso de las empresas, la actitud de

éstas con respecto al ahorro se guía

por

las perspectivas económicas y por las

oportunidades de hacer inversiones productivas.

En Estados Unidos las encuestas de corte transversal hechas sobre los

presupuestos familiares parecen confirmar la hipótesis de que

l a s

familias con mis

altos ingresos ahorran una proporción mayor de sus ingresos inferiores a cierto

nivel.

Una vez que se ha logrado un ingreso mínimo, la proporción del ingreso que

ahorre una familia depende de sus patrones de consumo de la clase social a la que

pertenece y es independiente del ingreso absoluto. Esto explicaría el hecho de que

los estudios de corte transversal en un pais muestran una mayor propensión al ahorro

en los grupos de ingresos más altos, mientras que las estadísticas de las series

cronológicas pueden no mostrar que el coeficiente medio del ahom se eleve a

medida que lo haga el ingreso per cápita.

Es normal que quienes obtengan ingresos m i s altos ahorren m k que aquello

que obtengan ingresos menores.

No

se puede aceptar la idea de que personas como

Carlos Slim transformen todo su ingreso en bienes y servicios para consumo

personal y familiar.

En un estudio realizado por Houthakker en 1965 (citado por Raymond

Mikesell)’ se reportan que las tasas del ahorro global interno tienden a ser más

elevadas en los países con ingresos per cápita miis altos. Sin embargo, sus estudios

también muestran que el ahorro proveniente de propiedades y actividades

empresariales (ingreso de otras empresas privadas, dividendos, rentas e intereses).

También advierte que los ahorros provenientes de los sueldos y salarios eran nulos

en la mayoría de los países en desarrollo y que el ahorro personal per cápita tiende a

ser proporcional al ingreso que no proviene de sueldos y salarios.

En

todos los paises se puede plantear que el ahom también puede depender

de la tasa de crecimiento de la población y de la edad de la población, generalmente

el aumento de la tasa de crecimiento ha ocurrido fundamentalmente como

consecuencia de la esperanza de vida al nacer lo que pareceria aumentar la

proporción de desahorradores. Por otra parte, la edad de los ahorradores podria

ria, UNAM, MLIXCO, 1997, pp. 125-139.

p.3 1.

influir en la tasa de crecimiento de la población, existe la interpretación de que una

persona joven tiende a ahorrar más que una persona adulta, esto se debe a que

durante la juventud se debe acumular cierta riqueza para que cuando se llegue a la

vejez y jubilada pueda tener un patrón de consumo que no caiga por debajo del

acostumbrado.

El ahorro realizado por las empresas llega a constituir una parte importante,

qui& mayor, del ahorro nacional, probablemente lo que suceda es que el ahorro

proveniente de sueldos y salarios sea nulo en países en desarrollo y que el ahorro

personal per

cápita

tiende a ser proporcional al ingreso que no proviene de sueldos o

salarios.

El ahorro no puede ser una variable totalmente dependiente

ni

independiente

del ingreso pueden existir otros factores, incluso no econbmicos, que contribuyan a

su formacibn.

1.2.2 POLÍTICA FISCAL

Y

AHORRO

Desde el punto de vista de la política del desarrollo, el nivel y la estructura de las

tarifas impositivas constituyen una variable sumamente importante en la

determinación del ahorro interno. Tradicionalmente, las políticas son un medio de

movilizar el ahorro dentro de ta economía con objeto de promover y alentar el

Si consideramos cuales son los efectos de la política fiscal, los impuestos, en

el ahorro podemos observar que puede cambiar la decisión de la cantidad a ahorrar

por parte de los agentes económicos, por ejemplo, los gravámenes al salario castigan

el ahorro.

La formación de capital en los países subdesarrollados, de acuerdo a Heller

(1967), en lo que concierne a las finanzas públicas se divide en tres puntos

principales! El primero se refiere al financiamiento de los gastos generales de

inversión social, los cuales debe emprender el gobierno directamente. El segundo

versa sobre los proyectos de inversión que lleva a cabo el sector privado, pero

financiados con recursos gubernamentales. El tercero trata sobre los incentivos

necesarios para estimular la inversión privada. En los dos primeros rubros de

política fiscal está implícita la hipótesis de que la tributación tiene por objeto reducir

los niveles de consumo de

l a s

unidades familiares con el objeto de obtener así, los

recursos para la inversión pública. Sobre este particular se plantean dos preguntas

importantes. Primero, ¿aumenta

el

ahorro (inversión) gubernamental a raíz de un

aumento en la recaudación fiscal? Segundo, suponiendo un cambio positivo en el

ahorro público, ¿se produciría un efecto neutralizador negativo en el ahorro personal

o en el de l a s sociedades anónimas que pudiera volver negativo el efecto neto de la

tributación sobre el ahorro agregado?

La

respuesta a la primera pregunta es que no,

ya que si el gobierno recauda m h impuestos lo hace con la intención de pagar la

deuda externa (normalmente en el caso de la mayoría de los países de América

Latina incluyendo a México). La respuesta a la segunda pregunta es que, si

aceptamos las afirmaciones hechas por Houthakker, el efecto de la tributación es

negativo y recae principalmente sobre

l a s

sociedades anónimas.

Please y Bird tienen conclusiones distintas’. Por su parte, Please estima que

el sector público tiene una propensión marginal a consumir parte del aumento de los

ingresos fiscales sumamente elevada y que, en la mayoría de los casos, puede

reducir el ahorro nacional, demostr6 que muchos paises habían incrementado el

esfuerzo tributario nacional sin aumentar el ahom interno y que muchos otros con

altas tarifas impositivas no eran necesariamente grandes ahorradores. Por otra parte,

Bird sostiene que una tributación fuertemente progresiva sobre el ingreso personal

no reduciría el ahom total. Esta conclusión se desprende de un estudio sobre la

distribución del ingreso en Colombia. Bird menciona dos rutas mediante las cuales

un

aumento en los impuestos incrementaría el ahorro agregado. En primer lugar,

un

impuesto progresivo afectaria más severamente a los individuos de mayores

ingresos y sus observaciones demuestran que dichos individuos no habían sido

eficientes ahorradores. Por consiguiente, el resultado principal del aumento en los

impuestos sería una disminución del nivel de consumo. En segundo lugar, advirtió

que el contenido de importación del consumo de las personas situadas en las escalas

más altas del ingreso es mucho mayor que el correspondiente a otros sectores de la

economía.

De

ahí que

una

disminución en el consumo del sector de altos ingresos

favorecería la balanza de pagos.

Otro punto de vista ofrecido por Leal”, que contrasta a la opinión de Bird, es

que un impuesto gradual al ingreso provoca una economía de consumo y poco

ahorro, esto se traduce paulatinamente en la reducción de la formación de capital.

1.2.3

TASA

DE

INTERÉS Y AHORRO

La relación entre

l a s

tasas de interés y el ahorro agregado abarca una serie de

aspectos teóricos complejos. El estado en que se encuentra actualmente la teoría

económica sobre este tema está muy lejos de ser satisfactorio y existen serios

problemas para demostrar las hipótesis. Parece probable que las tasas de interés

tengan una función

más

decisiva como determinantes en la canalización del ahorro

que como medios para alterar l a s propensiones al ahorro.

La influencia de las tasas reales en el consumo de I a s familias es, a priori, de

escasa amplitud y teóricamente ambigua. en efecto, si se hace la hipótesis teórica

acostumbrada según la cual las decisiones de ahorro y de consumo de los agentes

económicos son el resultado de un comportamiento de maximización intertemporal

de su utilidad (que, para simplificar, se puede asimilar a su nivel de consumo), un

alza de las tasas reales de interés tiene dos efectos de signo opuesto. El efecto de

sustitución intertemporal tiende a estimular el ahorro en detrimento del consumo

actual, al acrecentar el volumen de consumo futuro asociado a cada unidad de

ingreso no consumido en el presente. A ello se suma el efecto depresivo para el

consumo presente de la reducción del valor actualizado de los ingresos hturos

distintos de los intereses, principalmente los del capital humano. Pero, a la inversa,

una tasa real elevada permite asegurar un flujo de ingreso y de consumo íüturos

elevados, a partir de un monto más pequeiio de riqueza acumulada. Dado el objetivo

de consumo futuro de los agentes económicos, el aumento de las tasas deberia traer

aparejada, de acuerdo con este último mecanismo, una reducción de la riqueza

deseada y,

p o r

ende, cierta disminución del ahorro en beneficio actual.

Aunque casi no se dispone de estudios cuantitativos sobre la relación entre el

ahorro y las tasas de interés en los países latinoamericanos, recientemente han

aparecido varios estudios empíricos basados en los países asihticos. Muestran una

relación positiva entre las tasas de interés y el mercado organizado", por una parte,

y la tasa de &OKO nacional y l a s tasas de crecimiento por la otra. El hecho de que el

ingreso

r e a l per cápita tambidn se

haya elevado y además se modificaran otras

variables económicas, incluyendo la tasa

de

inversión interna y la tasa de inflación,

hace dificil Ilegar a conclusiones definitivas sobre la elasticidad del interés para

proporcionar fondos para el ahom.

Los cambios en las tasas de interés en los mercados monetarios organizados,

al pasar de tasas de rendimientos negativas o muy bajas a tasas que se aproximen a

las de equilibrio, pueden producir, junto con otros cambios en la política económica,

un incremento en el ritmo de crecimiento económico y en la tasa de ahorro nacional

que no dependa de una relación positiva vigorosa entre la tasa de inter& real y la

timbre de I%, p. 46.

" Podemos observar en los diarios hcieros. que los bancos tienden a incrementar la tasa de interes

propensión privada al ahorro. Lo que puede estar implícito es simplemente una

reorientación del ahorro y un cambio en el patrón de inversiones hacia formas más

productivas. Sin embargo, es muy posible que la existencia de un período de tasas

de interés negativas derivadas de una tasa inflacionaria de1 30% o mayor, y de tasas

nominales de interés inferiores al 10% en los mercados monetarios organizados,

unida a la existencia de obsthculos legales y de otro tipo que restrinjan una amplia participación en los mercados monetarios no organizados, destroce el patrón de

ahorros establecido por la mayoría de las diferentes categotias de ingresos. Algunos

tenderán a ahorrar más debido a su preocupacibn por la seguridad futura, sobre todo

si pueden adquirir divisas, metales precios o terrenos; otros pueden inclinarse a

cambiar su ingreso monetario p o r bienes de consumo tan rápidamente como les

fuese posible. La inflación también tiene efectos importantes sobre la distribucidn

del ingreso real, dando por resulta

una

disminucihn de los ingresos reaIes de algunos

y de las ganancias imprevistas de otros.

No

puede esperarse que ninguna hipótesis

formal sobre el comportamiento del ahorro tenga

una validez

bajo una severa

inestabilidad monetaria.

Las

moderadas tasas inflacionarias que se registraron en

Estados Unidos durante 1970 y 1971 estuvieron acompafiadas de una aguda

elevación en la tasa de ahorro individual, aun cuando las tasas reales de

recuperación de la mayoría de los tipos de ahorro tendían a disminuir. Sin embargo,

un prolongado período de altas tasas inflacionarias bien podría tener exactamente el

efecto opuesto sobre la tasa de ahorro.

En un estudio realizado por Henry F.

Lee

en nueve países (Brasil, Colombia,

enfocó a la relación existente entre las tasas de interés y los ahorros financieros. Los

resultados preliminares del estudio mostraron que existe una fuerte relación entre la

tasa de crecimiento del ahorro en el sector financiero, en términos reales, y la tasa de

interés "real" en los países con una tasa de interés "real" positiva.I2

Uno de los argumentos que fiecuentemente se emplean en contra de las tasas

de interés altas, ya sean nominales o reales, en los países en desarrollo es que

pueden desalentar la inversih. La comente neoliberal suponía que a un incremento

de la tasa de interés se podría conseguir que la sociedad ahorrara una parte mayor

del ingreso haciendo que los fondos para financiar la inversión aumentaran y

pagaran

una

tasa de inter& menor. Sin embargo, esto se vuelve insostenible porque

disminuiría la ganancia del sector financiero quien maneja dichos recursos.

1.2.4 EXPORTACIONES

Y

AHORRO

AI principio de este capítulo se seaalaba, en el modelo

de economía abierta, la

relacih de la cuenta corriente y el ahorro, aquí se expondrá una explicación más

extensa de dicha relación.

Algunos estudios

han

demostrado la relación positiva que existe entre las

exportaciones y el ahorro, mientras que otros han demostrado que hay una relación

crecimiento del producto nacional.

No

es sorprendente pues encontrar una

correlación positiva entre las exportaciones y el ahorro. "Un aumento en las

exportaciones a menudo viene acompaÍiado de cierto rezago de las importaciones,

con lo que se mejora el saldo en la cuenta comente (que se sustrae de la formación

bruta de capital en los dlcdos de ahorro interno bruto). Puesto que en la mayoría de

países las tasas

de

crecimiento altas suelen estar acornpailadas de un incremento en

el coeficiente

de inversión, no es sorprendente que encontremos una relación

positiva entre el coeficiente de

ahorro

y la tasa de crecimiento de las exportaciones.

Cuando la disponibilidad de divisas actúa como un limitante de la inversión, un

aumento de las exportaciones puede

ir

acornpailado de una elevación de la d n de

inversidn y un consiguiente incremento en la d n de ahorro bruto.

El

paralelismo

que existe entre las variables independientes empleadas en la función ahorro hace

dificil determinar la importancia de

l a s

exportaciones como

un

determinante

independiente d e l ahorro.

Los estudios empíricos hechos por Maizels y

J.

K.

Lee'3 se orientaron a

comprobar si l a s exportaciones tienen un mayor poder explicativo para determinar el

ahorro bruto que el del ingreso que no proviene de las exportaciones (PNB menos exportaciones). Los resultados obtenidos

por

Lee fueron particularmente

significativos en trece países latinoamericanos que figuran en su muestra; en todos

los casos la variable explicativa de mayor peso

fue la exportación.

El

estudio de

Maizels trató sobre los efectos directos de la exportación sobre el ahorro, que

podrían surgir como consecuencia de una mayor propensión al ahorro en el sector

exportador o del hecho de que el ingreso del gobierno

(y,

por consiguiente, del

ahorro del gobierno) dependía en gran medida de los impuestos de exportación. Esto

puede o no ser cierto, pero un análisis de regresión no puede identificar en q& sectores económicos es más sensible el ahorro a la elevación de las exportaciones, ni

cuáles seran los efectos de un aumento de las exportaciones sobre el ahorro del

gobierno. Un aumento en la tasa de exportación puede ser uno de los factores que

elevan la tasa del ahorro al producirse un incremento en la tasa

de

crecimiento del

PNB.

1.2.5 RELACIdN

ENTRE

AHORRO

Y

OTRAS VARIABLES

La entrada de recursos externos puede servir como complemento al ahorro y a la

inversión nacionales.

No

obstante, durante los últimos ailos se ha sugerido que las

entradas de capital desplazan (total o parcialmente) el ahorro interno sobre todo si

dichas entradas se realizan mcdiante la adquisición de deuda externa. Las entradas

de capitales se destinan a fmciar tanto el consumo como la inversión. Algunos

economistas han llegado al extremo de indicar que la ayuda extema puede retrasar

posiblemente el proceso de desarrollo.

La deuda externa de los países en desarrollo puede reducir la existencia de

capital nacional, puesto que parte del endeudamiento externo se destina a fmanciar

tanto el consumo como la inversión internos, los nuevos ahorros que se deriven de

hacer al exterior para amortizar la deuda.

Sin

embargo, también se debe observar

que el capital extranjero ha tenido una contribución bastante mayor que la del capital

nacional en el proceso de crecimiento en los países en desarrollo.

El capital extranjero ha sido, por lo menos cuantitativamente, tan importante

como las exportaciones (juzgándolo como agente promotor del crecimiento). Aun

cuando no existe consenso general entre los especialistas sobre ias conclusiones

estadisticas o sobre la intepretación de las mismas, la relación entre el ahorro

interno y las importaciones netas de capital plantea un serio problema tanto a países

en desarrollo como a los organismos dedicados a proporcionar ayuda para el

desarrollo. tampoco es probable que los análisis agregados proporcionen las

soluciones que requieren las directrices de política.

Es

necesario conocer la

naturaleza de las importaciones de capital y su relacidn con el financiamiento de las

inversiones. Las importaciones netas de capital proporcionan recursos adicionales

disponibles para el consumo, para el gasto ptíblico corriente y para las inversiones

internas. Solamente si se analiza el proceso que tienen las transferencias reales

derivadas de las inversiones extranjeras directas de los pdstamos para proyectos, de

los préstamos para programas y de los créditos de varios tipos para la importación,

es posible percibir los efectos de

l a s

transferencias sobre la movilización del ahorro

interno. Sólo

un

análisis desagregado podrri revelar cómo reacciona la economía a

las entradas de capital y permitirá derivar conclusiones significativas para las

1.2.6 AHORRO

Y

CRECIMIENTO

Evidentemente, el crecimiento económico de Estados Unidos durante el siglo xD( y

a principios del siglo

XX

fue acompaiiado por un monto sustancial de ahorro. La

tasa de ahorro, coinciden

R.

Mikeseil y

Juan

Carlos Leal'4 en

una

economía no

puede carecer de importancia para el proceso de desarrollo que aunada a la tasa de

crecimiento demográfico, a políticas del gobierno que influyan el ambiente

económico, a mejoramientos en técnicas y procesos productivos puede llegar a ser

un factor de arrastre importante para la economía como

un

todo. En el marco de los

cambios económicos dinhmicos,

un incremento en la cantidad

de

ahorro de

una

economía puede ser determinante.

Para

P.

Garcia lo común es considerar al ahorro (itmo) como el

determinante principal del crecimiento económico, su idea parte

de

que "Por

defmición, el ahorro es ex post igual a la inversih,

lo

cual justifica la importancia

que se le da al ahorro

en

el diseiio de l a s políticas para promover el desarrollo de los

países"1s. Así, si el ahorro es escaso, entonces, se restringe a la inversión porque ésta

no se satishe en su totalidad. Pero si estudiamos el ahorro

en

un contexto

globalizado, éste podría provenir del exterior, entonces, la cantidad de ahorro

interno ya no seria

una

limitante para que existiera el crecimiento.

Un aumento en la demanda de inversiones, una productividad acrecentada,

una elevación en la tasa de crecimiento de

l a s

exportaciones, una mejor asignación

I4

R Mikesell, Op. cit., p. 21 y J. C. L d Sosa,

e.

cit.. p. 43.

'I P. Garcia Alba, "La b c i h del rhom, interno m al aecimiento econ6mico", m Ejecutivo de

de recursos a travts de una política nacional de comercio, importaciones de capital

incluyendo inversiones extranjeras directas y reformas fiscales y monetarias,

dewmpeiian todas ellas su papel en la transición hacia una tasa mhs alta de

crecimiento que puede fiustarse por una restricción del ahorro. Es en este preciso

momento en que

l a s

medidas que puede adoptar un gobierno, los cambios

institucionales se toman importantes para influir en la reacción de los ahorradores y

en la forma en que el ahorro es canalizado.

Sin embargo, sugiere

P.

Garcia, “en las modernas teorías del crecimiento no

es un prerrequisito tan formidable como lo sugiere el enfoque tradicional. En buena

medida, la causalidad va de la inversión al ahorro y no al revts como lo sostiene ese

enfoque”.‘6

La

inversibn se puede

definir

como

l a s

adiciones al valor del capital que proviene de

la actividad productiva.

Es

una

variable de flujo, la tasa de aumento en la riqueza

existente, capital, ha sido acumulada en el pasado con la esperanza de incrementar

las posibilidades de consumo

futuro.

La inversión se puede medir ya sea en términos brutos o en tdrminos netos. La inversión bruta es la suma de los aumentos al stock

de capital, La inversión neta es la suma de esos aumentos menos cualquier

En un principio se había admitido que la inversión sólo se podría realizar por

las empresas por un principio de contabilidad nacional. Sin embargo, la inversión se

puede realizar por los individuos, l a s empresas o por el gobierno. TambiCn puede

tomar muchas formas; se identifican” abajo cinco clases separadas de inversión:

a) en potencial humano

b) en activos intangibles

c) en activos financieros

d) en inventarios y obras en proceso

e) en activos fijos

a) Tanto los individuos como la comunidad como un todo invierten en varias

formas de potencial humano, que, aunque no son siempre tangibles ni Gcilmente

cuantificables y, por ende, medibles, no obstante son

de

importancia mayúscula de

una

apreciacidn de bienestar material presente y

futuro

esperados. Por ejemplo, una

nación puede invertir en su población,

tanto

en el presente como en el hturo, al

proporcionar servicios mddicos y educativos; en su capacidad para el crecimiento

económico

por

el desarrollo de conocimiento técnico; y en su “herencia nacional” al

fomentar un ambiente cultural, económico, social y legal conducentes al bienestar y

felicidad humanos.

b) La adquisicih de activos intangibles tales como patentes, derechos de

propiedad intelectual, prestigio se consideran como inversiones por los individuos y

empresas que los obtienen, y su valor frecuentemente es estimado por contadores y

actuarios. Sin embargo, las cuentas de ingreso nacional no tratan de medir el valor

de los cambios en estos activos. En cuanto estos activos representan las ventajas de

firmas particulares de firmas particulares que compiten entre sí dentro de una

economía, una inversión en ellos por una firma puede corresponder a una pérdida de

ventaja para otras firmas, y, por consiguiente, su valor total para la economía como

un todo puede ser relativamente pequeilo.

c) La adquisición de activos financieros, tales como

l a s

acciones de

compañías o bonos

d e l

gobierno, es un acto de inversión para el comprador.

Sin

embargo, una característica importante de los activos financieros es que ellos están

siempre exactamente en

b a l a n c e

con sus correspondientes pasivos. Por tanto, una

acci6n de una compaíiía

es

un

activo para su tenedor pero tambiin constituye parte

de una deuda nacional. Esta naturaleza

de

los dos lados de los valores financieros

significa que en una economía cenada ( v.

gr.

una que

no

mantiene relaciones económicas con el resto del mundo)

los

activos financieros netos de la economía

deben ser iguat a cero: para cada valor f m c i e r o que se tiene existe un pasivo

correspondiente e igual. Debe entenderse que la inversión fmanciera neta

debe

ser

cero: cada aumento (decremento) en activos va de la mano con un aumento (decremento) en pasivos. Si sin-embargo, la suposicidn de una economía cerrada se

ignora (v. gr. las actividades económicas se realizan con el resto del mundo) la

inversión financiera neta (o desinversih) llega a ser posible para la economía como

un todo, y se defina como el aumento (decremento) en sus registros netos en el resto

del mundo. La inversión financiera neta, así definida, se registra en las cuentas del

ingreso nacional.

d) Una firma realiza una inversión cuando compra un bien que se espera que

rinda un servicio productivo durante algún período de tiempo en el futuro. Mientras

todos l o s bienes tienen cierto lapso de vida finita esperada, la clasificación de gastos

corrientes y en capital es esencialmente arbitrario. Sin embargo, l a s líneas siguientes

se han afrmado p o r la Oficina de Estadística de l a s Naciones Unidas:

‘La fmación bruta de capital incluye el valor de las compras y de la

construcción por cuenta propia de activos fijos (tierras, construcciones civiles y

obras, maquinaria y equipo) por las empresas, instituciones privadas sin fines de

lucro en su capacidad como poseedores de tierra y gobierno gene

d...

Como regla

general los bienes durables

de

los productores con un tiempo de vida esperado

de

más de un d o , los que por consiguiente no estan cancelados [no tienen su

contraparte pasiva] en las cuentas del aiIo en que se adquirieron, deberían incluirse.

En la pdctica, sin embargo, es conveniente excluir de la formacicin de capital y

cargar a gasto comente, atticulos pequebs, muchos de

l o s

cuales se& rccurmltes,

tales como el gasto en herramientas manuales, equipo de oficina y similares,

independientemente de su tiempo de vida. En particular este es el caso con aquellos

bienes que la mayoría de

l a s

empresas

cargarian

por

costumbre al gasto corriente.

Un problema similar surge en cuanto al trato en reparación y mantenimiento.

En principio, el gasto en reparaciones en lo que se necesita para mantener los bienes

de capital en un estado de teparación constante se deberían incluir.

Como

solución

de alteraciones mayores y renovaciones. Por tanto, incluso las reparaciones que

involucran el reemplazo de partes durables con un tiempo mayor a un ail0

generalmente tendrá que ser excluida.”’

e)

Las

categorías amplias de los bienes que se clasifican como activos de

capital fijo son las construcciones, obras de ingeniería civil, y maquinaria y

vehiculos (de otra manera, para uso privado). En el caso de activos fijos existentes,

cada compra debe ser igualmente acompaiiada por su correspondiente venta, y, por

tanto,

dentro

de una economía cerrada, la inversihn agregada en activos fijos debe

tomar la forma de la creacicin de nuevos activos fijos. Si el supuesto de una

economia cerrada se pasa

por

alto, la inversidn (o desinversihn) en activos fijos

existentes llega a

ser

posible

por

la economia

como

un todo; los residentes pueden

comprar o vender activos fijos existentes en otras economías, y de la misma manera

los

no

residentes pueden comprar o vender activos en la economía

interna.

Sin

embargo, debido a la naturaleza

de

la mayoría de los activos de capital fijo, las

transacciones internacionales en ellos son

ram.

Is fixed capital fornuton includes the vduc ofthe ~WCWZS and oHn-account constmction of

fixed asset^ (lands, civilian conshuction and works, maehinay and equipment) by enterprises,

private-non-pmfit institutions in the¡¡ capacity as landlords and general govcmment

.

. .

As a general rule dl durable producer’s goods with an expected l i k t h c of morc than one year, which afcordingly are not entirely written off in the accounts of the year in which they are purchased, should be

included. In practice, however, it is convenient to exclude &un capital formation and to charge to w e n t expense, small items, many of which will be mumnt, such as expenditure on hand tools,

motor tyres, office desk equipment and the like, inrspodive of their lifetime. In particular this is the

case with hsegoods which most enteqrises would CUstMnarily charge to current expense.

A similar problem arises as regards the treatment of expenditures on repair and maintenance.

In principle, expenditure on repairs over and above what is needed to keep the capital goods in a state

of constant repair should be included. As a practical solution, however, it will often only be possible

to include instead the costs of major alterations and renewals. Thus, even repairs which involve the replacemtnt of durable parts with a lifetime longer than one year will generally have to be excluded’,

La inversión en activos fijos se lleva a cabo tanto por los individuos como

por el gobierno, también por las firmas. La compra de una vivienda se considera que

es un acto de inversión (algunos la consideran así, pero en realidad es un gasto de

consumo porque no se producen ganancias), y así, la construcción de nuevas viviendas constituye

una parte de la inversión nacional en

activos fijos.

sin

embargo, aunque los bienes de consumo durables, tales como los automóviles,

televisores y refiigeradores, pueden tener un tiempo

de

vida esperado de varios &os,

ellos no se tratan como activos fijos para las cuentas de la contabilidad del ingreso

nacional. La inversión del gobierno en activos fijos pueden tomar la forma de

construcción de escuelas, caminos y hospitales, la provisión de vivienda pública, y

la construcción

de nuevas oficinas

de

gobierno.

Las

corporaciones públicas

(industrias nacionalizadas) también llevan a cab inversiones en activos fijos,

por

ejemplo, en plantas de energía eldctrica, presas y aeropuertos.

1.3.1 TASA

DE

INTERÉS

Y

LA

INVERSIbN

Autores como Keynes SeiIalan la importancia de la tasa de inteds como una

determinante importante que influye directamente a la cantidad de inversión

existente en una economía, esto también lo constata el instrumento analítico

elaborado por Hicks y Hansen en base a las ideas keynesianas conocido como IS-

LM.

En este tipo de modelo sencillo, el alza de las tasas

r e a l e s de interés tiene

inversión (nótese que hablamos de inversión en el sentido de que éSta es una

actividad productiva).

Por diversas razones, la demanda de inversión productiva experimenta una

reducci6n más herte que la del consumo. En primer lugar, l a s políticas restrictivas y

la disminución del consumo provocan un descenso más que proporcional de la

demanda de inversibn, mediante un mecanismo conocido de tipo acelerador.

Además, como en el caso de las restricciones de liquidez en las familias, el alza de

las tasas reales tiene consecuencias negativas en la demanda que proviene de las

empresas endeudadas. Como este sector es

en conjunto un deudor neto,

dicho

mecanismo actúa necesariamente mHs que en el consumo. Por otra parte, este

aumento reduce! la demanda de inversión productiva al deteriorar la redituabilidad

prevista.

La

tasa real de inteds influye en el comportamiento de las empresas de

manera msls compleja de lo que parece al S610 considerar sus efectos en la demanda

de

invemión. Asi, resultan afectados en el

corto

ptazo y en el m í s

largo

t6rmino no

S610 ías decisiones de acumulación, principal objeto de las teorías de crecimiento, sino todos los componentes de los costos y la demanda de todos

los

factores.

1.3.2 PoLhXCA FISCAL

E

INVERSIÓN

No

hay mucho que discutir en este punto, como ya se había sefialado para el caso de

impuestos trae como consecuencia disminuciones en los distintos componentes de la

economía. Autores como A.

J.

Lasa afirman que existen dos posiciones en relación a

la política escal y la inversi~n.'~ ~a primera posición afirma que un aumento en la

recaudación fiscal, a primera vista, trae como consecuencia una disminución en el

nivel de inversión en una economía. Sin embargo,

Lasa

advierte que la otra posición

(bajo el supuesto de pleno empleo) considera que, si los impuestos recaudados se

administran de tal manera que llegan a

ser

productivos, lo que puede ocurrir es que

exista un efecto desplazamiento, esto es, si se contrae la inversión privada se tendrá

un incremento en la inversión pública de la misma magnitud y, en realidad el nivel

de inversi6n no se vería disminuida.

Lo

que se tendría que discutir entonces sería la probable existencia de la

canalización de los impuestos. Pero, en los tiempos actuales, dadas las tendencias

del capitalismo en general, la disminucihn del

p a p e l

del gobierno en cuanto a la

actividad económica se refiere, se considemía

poco

importante discutir el análisis

de dicha canalización,

por

tanto, se le

c o n s i d e r a

como inexistente y damos como

válido el punto de vista que asevera que

un

incremento

de

los impuestos sí tienen un

papel negativo en la cantidad de la inversión existente en una economia. Suponiendo

que disminuya la cantidad de tasa impositiva de una economía, esto sería una

condición necesaria para que se incremente la inversión en una econom'a, pero no es

una condición suficiente para que se dé la misma porque intervienen muchos otros

factores que la determinan.

19

1.3.3

INVERSIóN EXTRANJERA DIRECTA

La inversión extranjera directa es un tipo especial de inversión que anteriormente no

se había nombrado, tiene más bien un sentido financiero que se puede transformar

en productivo. La inversión extranjera directa se entiende como los flujos

internacionales de capital en los que una empresa de un pais crea o amplia una filial

en otro país. La característica distintiva de la inversión extranjera directa es que no

sólo

implica una transferencia de recursos, sino tambitn la adquisición del control.

Es

decir, la filial no solamente tiene una obligación financiera hacia la empresa

materna, es parte

de

la misma estructura organizativa.

Las

empresas multinacionales con fkcuencia son un vehículo para los

prdstamos y el endeudamiento internacionales.

Las

empresas matriz a menudo

proporcionan capital a sus filiales extranjeras, con la esperanza de devolución. En la

medida

en

que las empresas multinacionales proporcionan financiacibn a sus filiales

extranjeras, la inversi6n extranjera directa es un modo alternativo para llevar a cabo

los mismos objetivos que los pr4stamos internacionales. Sin embargo, esto deja

todavía abierta la cuestión de por qué se escoge la inversión directa y no algún otro

modo de transferir fondos.

En

cualquier caso, la existencia de empresas

multinacionales no refleja

un

flujo neto de capital de un país a otro. Las

multinacionales a menudo obtienen dinero para la expansión

de

sus filiales en el

país donde la filial opera y no en la metrópoli. Adeds, hay gran cantidad de

empresas de los Estados Unidos extienden sus filiales europeas al mismo tiempo

que las empresas europeas extienden sus filiales estadounidenses.

Con la inversibn extranjera directa, una empresa cuya propiedad está

rnayoritariamente en manos de residentes extranjeros adquiere, o expande, una

empresa o fábrica filial situada dentro del país.

De acuerdo con P. Krugman la inversión extranjera directa se da porque

existe un ahorro excesivo en los países industrializados, la mejor manera de

maximizar las ganancias de dichos recusos es incrementando dicha inversión.

Aunque la inversion extranjera directa h e una füente importante de furanciación

externa de los países en vias de desarrollo, durante los veinticinco d o s posteriores a

la Segunda Guerra Mundial, su importancia ha disminuido desde entonces?'

1.3.4 INVERSIóN FIJA

Y

CRECI"0

ECONÓMICO

La inversión fija no residencial junto con factores tales como el crecimiento de la

fuerza de trabajo y el avance del conocimiento técnico, como ya se señalaba

anteriormente, ha sido por mucho tiempo considerada como un determinante

importante de la tasa potencial de crecimiento económico. Esto es, porque tal

inversión fija eleva la cantidad de capital disponible por persona empleada y, por

tanto, eleva el potencial productivo agregado. La experiencia de la postguerra ha

dado apoyo al punto de vista de que una alta proporción de recursos nacionales

dedicados a la inversión fija es una condición necesaria para el rápido crecimiento

económico. En particular Japón, que ha incrementado sostenidamente el porcentaje

de su PNB dedicado a la inversibn fija bruta interna a más de 30%, a l c d una tasa

a n d promedio de crecimiento del PNB, durante 1950-66 de 9.3%. por otra parte, el

Reino Unido y los Estados Unidos que han utilizado mucho menos de 20% de su

PNB, de esta manera, han alcanzado tasas de crecimiento total de s610 alrededor de

3% y 4%. respectivamente.

Davidson en 1967 trató de medir las contribuciones de diversos fsctores al

crecimiento económico registrado de nueve países occidentales. Sus estimaciones se

basan en el supuesto que ‘para todas las unidades productoras, la tendencia hacia la proporcionalidad de precios

de tictores y productos marginales de alto empleo

razonable es suficientemente h x t e en los Estados Unidos y

I...]

en Europa

Occidental para alsproporciones distributivas que proporcionan una base adecuada

pan! el análisis de las contribuciones relativas de los varios factores al

crecimiento’?’

Aunque tanto los teóricos de la economía neoclásicos como los keynesianos

consideraban a la inversión fija ser una fiente importante de crecimiento, es desde

Keynes que la tasa de inversión fija ha sido ampliamente reconocida como un

nacional real. Los economistas neoclásicos consideraban que, cuando en un estado

de equilibrio, las economías capitalistas operan en, o cerca al pleno empleo y, por

ende, a niveles potenciales de ingreso nacional real. Observaron desviaciones de este

estado deseable que se consideraban ser de sólo una “naturaleza temporal y

autoconectivas”. Esta posición complaciente teóricamente fue cuestionada por

escritores de fines del siglo pasado y principios del siglo presente uno de ellos

Wicksell, dicha posición h e

r

e

c

h

a

z

a

&

por la famosa depresi6n económica

prolongada y muy severa que golped a todas

l a s

grandes economías del mundo

capitalista a principios de 1930. Las crueles realidades de esta depresión inspiraron a

una reexaminación sistemática y a que surgieran ataques contra los postulados de la

teoría neoclásicaE que, en cambio, condujeron a la aceptación general de la noción

de que el nivel de demanda agregada en una economía puede ser insuficiente para

exigir que se opere en, o incluso, al nivel de pleno empleo del ingreso nacional real.

El desempleo de máquinas y de hombres h e aceptado como posibilidad y, a menos

de rectificar la acción a tomar, potencialmente permanente. La tasa de inversión fija

llegó a ser reconocida como un determinante no sólo del crecimiento potencial en el

ingreso nacional real, sino también de la extensión para el cual, en cualquier punto

en el tiempo, el nivel de ingreso nacional real sea alcanzado. Estos desarroltos

teóricos en la macroeconomía, junto con la subsecuente responsabilidad de los

gobiernos para asegurar un nivel alto y estable de empleo han llevado hasta la

situación de hoy en día en la que los gobiernos tratan de influenciar la tasa de

inversión fija por medio de medidas de políticas monetarias y fiscales. Sin embargo,