RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos: Alexander Niño Rueda anino@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 10 de Julio de 2008 Acta No: 106

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CARTERA COLECTIVA ABIERTA INTERÉS

ADMINISTRADA POR CORREDORES ASOCIADOS S. A.

Revisión periódica

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

Tipo de Calificación F AAA/2+ (Triple A/Dos más) BRC 1 (Uno)

Cifras al 31 de marzo del 2008 (pesos):

Valor de la Cartera: $ 324.864 Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta E.A.: 7,7% promedio semestral.

Historia de la calificación:

Revisión Periódica julio 07: FAAA/2 BRC 1 Revisión Periódica julio 06: FAAA/2 BRC 1 Revisión Periódica junio 05: FAAA/1 BRC 1

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva para los meses de octubre del 2007 a marzo del 2008, así como en los estados financieros de la cartera a diciembre del 2007 y demás información remitida por la sociedad administradora.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA

Interés es una cartera abierta. Los adherentes pueden redimir sus aportes en cualquier momento después de tres días hábiles de realizada la inversión.

El perfil de riesgo del portafolio es conservador, tanto por su composición como por su estrategia de inversión que no es especulativa. Interés invierte en títulos de contenido crediticio de corto plazo, fácil realización, frecuencia de negociación y con calificación mínima de A. Puede realizar operaciones de liquidez y de cobertura1 que no excedan el 30% y 50% del valor de sus activos respectivamente, que deben estar sujetas al perfil de riesgo establecido en el prospecto de inversión. Se estableció como límite máximo de inversión por emisor el 10% del valor del portafolio,salvo tratándose de títulos de deuda publica emitidos o garantizados por la Nación, por el Banco de la República o por Fogafin.

La comisionista recibirá por su gestión una comisión máxima de 6%2 nominal anual sobre el valor neto de la cartera, la cual se liquidará y causará diariamente.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito

La calificación F AAA (triple A) en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del

1 Derivados, opciones, swaps, compras o ventas en corto, y

cualquier otra operación autorizada por las normas pertinentes. 2 Esta comisión esta sujeta a posibles modificaciones, de acuerdo con el Decreto 2175 del 2007 y con Título VIII de la Circular Básica Jurídica, de la Superintendencia Financiera de Colombia.

capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado

La calificación 2+ (Dos más) en grado de inversión, indica que la cartera presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

Riesgo Administrativo y operacional

La calificación BRC 1 (Uno) en grado de inversión, indica que la cartera presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

El monto de recursos administrados por Interés mantuvo una tendencia creciente durante el último semestre. Este ascendió a $324.864 millones al cierre de marzo del 2008. Su volatilidad, de 6,7%, es consistente con que la gran mayoría de los aportes provienen de personas jurídicas, las cuales realizan transacciones de depósito y retiro en montos elevados y de manera frecuente según sus necesidades.

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Cartera Colectiva Abierta Interés - Corredores Asociados S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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La estrategia de inversión continúa enfocada en tener altas posiciones de depósitos a la vista y papeles de corto vencimiento indexados a la DTF3 dadas las actuales tasas competitivas ofrecidas por estos activos (gráficos 7 y 8 de anexo 1). Esto permitió mitigar riesgos de mercado ante variaciones en las tasas de interés, además de obtener rentabilidades acordes con el grupo comparable4 (tabla 1 y gráfico 3 de anexo 1).

De mantenerse esta composición, en el corto plazo se podría observar una rentabilidad competitiva para Interés, ya que este tipo de inversiones conservan una prima sobre títulos de tasa fija de largo plazo. Además gozan de una cobertura parcial ante posibles incrementos en las tasas de interés locales5.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Interés mantiene una exposición conservadora a riesgos de crédito dada la adecuada atomización de emisores, su calidad crediticia y la consistencia con los lineamientos establecidos en las políticas de inversión:

9La composición del portafolio mejoró como resultado de una mayor diversificación. Ningún emisor, incluyendo establecimientos de crédito con saldos a la vista y títulos de contenido crediticio, concentró más del 10% del portafolio durante el semestre de análisis o en días puntuales. En el futuro es relevante mantener la adecuada y sostenida atomización de emisores, siendo un elemento al cual la calificadora hará seguimiento.

9Las inversiones AAA representaron el 88% del portafolio (gráfico 4 de anexo 1), lo que disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de las emisiones.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Este tipo de operaciones representó en promedio el 19% del portafolio, porcentaje que se encuentra dentro del límite máximo fijado por la Superintendencia Financiera y las políticas de inversión de la cartera (30%). Estas se realizaron con contrapartes autorizadas por el comité de inversiones.

3

Durante el último año la DTF presentó correcciones al alza respondiendo a los incrementos de la tasa interbancaria, aumentando la TIR de los papeles indexados a esta tasa.

4 Carteras colectivas abiertas de características similares.

5 Entre abril del 2006 y febrero del 2008, las tasas de intervención del Banco de la Republica pasaron de 6,0% a 9,75%.

5. RIESGO DE MERCADO

La cartera se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Durante el último año Interés disminuyó su exposición a riesgos de tasa de interés y de liquidez, la cual es comparable con carteras colectivas similares

9 Riesgo de tasa de interés

En el periodo de revisión de cifras, octubre del 2007 a marzo del 2008, la cartera disminuyó su exposición a riesgos de tasas de interés. Esto en comparación con el mismo periodo de un año atrás.

9Mayor diversificación por factores de riesgo. Los activos indexados a la DTF disminuyeron su participación al pasar de 38% a 22%; los demás factores mantienen una moderada concentración.

9La participación de inversiones a la vista y de corto vencimiento aumentó al pasar de 40% a 71%.

Lo anterior constituye un factor de cobertura frente a la volatilidad de los títulos de tasa fija y cambios en los indicadores económicos indexados al IPC, DTF y al UVR.

La estructura de plazos y la composición por factores de riesgo generó una disminución en la duración6 promedio ponderada de las inversiones durante el último año, la cual pasó de 66 a 8 días. Éste indicador es consistente con el plazo del pasivo y resulta adecuado ante el escenario de incertidumbre con respecto al comportamiento de las tasas de interés, la inflación y las medidas de política monetaria.

9 Riesgo de Liquidez

La composición por plazos de las inversiones es consistente con el término de permanencia de los adherentes7 y mitiga la exposición a riesgos de liquidez generada por la concentración de recursos de suscriptores institucionales, cuyo hábito de permanencia es de corto plazo.

9Las inversiones con plazo de maduración inferior a 30 días concentraron el 71% del valor del portafolio. Esto

6 Duración de Macaulay.

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Cartera Colectiva Abierta Interés - Corredores Asociados S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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permitió cubrir la salida de recursos de la cartera sin requerir de la venta de activos a descuento y sin la necesidad de realizar operaciones de fondeo pasivas. El máximo retiro presentado en el periodo de análisis fue equivalente al 22% del valor del portafolio.

9El soporte de liquidez permitiría además cubrir el retiro del mayor adherente y los 20 mayores adherentes, que durante el último semestre concentraron en promedio el 7% y el 42% del valor de la cartera respectivamente (participaciones estables frente al año anterior).

9Aunque se observa una moderada concentración de recursos en los principales inversionistas, una mayor dispersión puede contribuir en la estabilidad de los recursos de la cartera. Otro aspecto por mejorar es la profundización de aportes de individuos, toda vez que el segmento institucional llegó a concentrar más del 70% de los recursos del portafolio.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Corredores Asociados cuenta con aspectos que conllevan a una adecuada administración de las inversiones y recursos de terceros:

9Existe una adecuada independencia operacional y administrativa entre las áreas del front, middle y back office, las cuales encabezan los procesos de inversión, cumplimiento, planeación estratégica y de gestión de riesgos. Dicha estructura reúne mejores prácticas de gobierno corporativo que buscan mitigar posibles conflictos de interés en la administración de recursos.

9Entre los principales cambios del último año, las unidades de Carteras Colectivas, APT’s e Investigaciones Económicas adquirieron mayor importancia dentro de la estructura organizacional8, así como independencia física, operacional y administrativa frente a las demás áreas de la firma.

9La Junta Directiva continúa a cargo de la aprobación y supervisión de los lineamientos generales de la compañía. Esta cuenta con el apoyo de los comités de Riesgo, de Inversiones, de Auditoria y de Lavado de Activos, encargados, entre otros aspectos, de proponer las políticas de inversión, de gestión y de control de riesgos de las unidades de negocio y de garantizar su aplicación.

8 Ahora reportan a la Presidencia y no a la Vicepresidencia Comercial.

9Persisten retos en cuanto a una mayor segregación en los partícipes9 de los órganos de decisión (junta directiva y comités), a pesar que la participación de algunos miembros externos e independientes brinda cierta autonomía a la definición de los lineamientos generales del negocio.

9La comisionista cuenta con herramientas que permiten medir, controlar y divulgar los diferentes riesgos a los que se expone, al igual que con sistemas de información de alta calidad que soportan los procesos de inversión y administración de las unidades de negocio. Los futuros desarrollos deberán tener la capacidad de soportar el crecimiento de la firma y necesidades del mercado.

9Dentro de los recientes desarrollos al modelo de asignación de cupos a contrapartes autorizadas a negociar con las carteras colectivas administradas se incorporaron variables como el respaldo patrimonial de dichas entidades y el monto de recursos administrados en estos portafolios, bajo el fundamento de que cualquier incumplimiento tendrá como respaldo su liquidez disponible10. Estos desarrollos sirven al propósito de anticipar problemas en materia de cumplimiento, en especial ante las actuales condiciones del mercado.

9La administración del riesgo de liquidez de los portafolios administrados se basa en el establecimiento de políticas para el mantenimiento de recursos líquidos, en la medición de la porción volátil de las carteras, al igual que en el estudio de los títulos que los componen; se busca instrumentos de inversión de alta liquidez y frecuencia de negociación.

9El análisis y registro de los riesgos operacionales se realiza sobre cada uno de los procesos relevantes de la compañía, en una herramienta que además permite el seguimiento de los planes de acción.

9Las actividades de monitoreo continúan en cabeza de las áreas de auditoria, de control interno y de la revisoría fiscal, las cuales cuentan con total independencia y supervisan el cumplimiento de políticas, objetivos, procedimientos y de las disposiciones legales que correspondan. Estas unidades realizan un seguimiento permanente de todas las operaciones propias de la sociedad y de terceros, tesorería y vinculación de clientes y

9 Dada su posición de accionistas y sus cargos de directivas dentro de la compañía.

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Cartera Colectiva Abierta Interés - Corredores Asociados S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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operaciones inusuales de lavado de activos, entre otros.

9Para la seguridad de la información se implementan sistemas de contingencia que mitigan fallas en la estructura tecnológica y los canales de comunicación11. Entre los recientes avances está la implementación del plan de continuidad del negocio que garantizará el funcionamiento de la firma en un sitio de operaciones alterno. Además se contrató un servicio que permite la réplica de datos y operaciones de los sistemas centrales de información en la ciudad de Medellín.

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Anexo 1. Ficha Resumen

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Alexander Niño Rueda anino@brc.com.co Fecha Última Calificación:

María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F - AAA

Riesgo de Mercado: 2+

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1

Valor en millones al: $ 324,864.7

Máximo Retiro Semestral /1 22.6% Crecimiento Anual de la Cartera 39.7% Crecimiento Semestral de la Cartera 7.4% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 6.3% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 6.7%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores

CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 Total

Rentabilidad 7.93% Gobierno 22% 20% 14% 18% 22% 30% 21.0%

Volatilidad 2.19% Segundo 4% 8% 9% 9% 8% 9% 8.1%

Tercero 4% 7% 9% 7% 4% 6% 6.0%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 1% 5% 7% 7% 6% 6% 5.3%

Rentabilidad 8.15% Quinto 5% 5% 4% 5% 5% 8% 5.2%

Volatilidad 2.08% Total 36% 44% 43% 46% 45% 58% 46%

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Año Semestre

1.95% 7.97% 1.68%

7.61%

1.85% 1.65%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

7.76% 7.24%

Semestre Año

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

La cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

31 de Marzo de 2008

Corredores Asociados S.A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F - AAA / 2+ BRC 1

CCA INTERÉS

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La cartera presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 31 de Marzo de 2008 13 de Julio de 2007 Abierta

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40%

Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07

88% 89% 87% 90% 90% 87%

9% 10% 10% 9% 8% 12%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08

AAA AA+ AA

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000

Ago-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0% 2% 4% 6% 8% 10%

ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Alexander Niño Rueda anino@brc.com.co Fecha Última Calificación:

María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008

n/a 124 83 100 11 n/a 125 100 47 11 n/a 128 88 144 10 n/a 108 123 18 9 n/a 137 138 12 5 n/a 108 97 73 3

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

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7.3%

7.0%

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

CCA INTERÉS

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Dic Nov

Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

Nov-07

Duración /6

Oct-07 Mar-08 Feb-08 36.3% 34.2% 42.5% 49.2% Ene-08 Dic-07

F - AAA / 2+ BRC 1

Corredores Asociados S.A.

13 de Julio de 2007 31 de Marzo de 2008 Abierta

Concentración 20 Mayores 47.1% 43.8% 42.2% 42.0% 6.2% 10.7% Concentración Mayor Adherente 9.6% 7.6% 5.9% 4.0%

Promedio Semestre de estudio Oct 8.2 65.6 104.8 121.7 n/a Mar Feb Ene

71% 65% 68% 71% 72% 80%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08

0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

61% 57% 59% 57% 51% 49%

22% 20% 14% 18%

22% 30%

16% 22% 25% 20%

22% 20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08

Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Sector Real Soc. Economía Mixta

26% 30% 21% 22% 41% 39%

30% 26% 29% 21% 16% 13%

40% 41% 46% 55% 41% 45%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08

VISTA TASA FIJA DTF UVR IPC

0 20 40 60 80 100 120 140 160

Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

40% 41% 46% 51% 40% 45%

37% 31% 29% 19%

21% 19%

16% 20% 16% 16% 26% 22%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08

Cuenta Bancaria Bonos CDTs

Papeles TES TRD

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Anexo: Escalas de Calificación

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

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escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

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