Ximena Jaramillo Correa
xjaramillo@brc.com.co
María Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 25 de Abril de 2008 Acta No: 92
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EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2003
LEASING DE OCCIDENTE S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión Periódica 2008
BONOS ORDINARIOS CON GARANTÍA ESPECÍFICA
LEASING DE OCCIDENTE 2003 AAA (Triple A) Largo plazo
Millones de pesos al 31 de diciembre del 2007 Activos totales: $2.539.828; Pasivo: $2.365.258; Patrimonio:
$174.569; Utilidad Neta: $50.655.
Historia de la calificación: Revisión Periódica Abr 2007: AAA (Triple A) Revisión Periódica Abr 2006: AAA (Triple A) Calificación Inicial Mar 2003: AAA (Triple A)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007
Título ofrecido: Bonos Ordinarios
Ley de circulación: A la Orden
Valor nominal por bono: $100.000 Valor mínimo de inversión: $1.000.000 Cantidad de bonos a ofrecer: 800.000 bonos Monto total de la oferta: $80.000 millones Monto total insoluto a la fecha: $22.159.700.000 Fecha de la Emisión: 25 de julio de 2003 Número de series colocadas: 5 series de 7
Interés: Los bonos devengan un interés flotante referenciado a la DTF más un spread.
Serie A: DTF +1.8% Serie B: DTF +2.1%
Serie C: DTF +2.5% Serie D: DTF +2.8%
Serie E: DTF +3.0%
Plazo: Serie A:18 meses; Serie B:24 meses;
Serie C:36 meses; Serie D:48 meses;
Serie E: 60 meses;
Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie. Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante legal de tenedores: Fiduciaria Helm Trust S.A
Administrador de la emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y Garantía sobre los derechos económicos derivados de contratos de leasing y cartera de créditos.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación de AAA (Triple A) a las obligaciones de largo plazo de Bonos Ordinarios con garantía específica Leasing de Occidente 2003.
Esta calificación es igual a la otorgada a otras obligaciones de largo plazo de Leasing de Occidente, calificadas por BRC Investor Services en AAA (triple A).
2. ANÁLISIS DE LOS BONOS CON CIFRAS A DICIEMBRE DE 2007
A diciembre de 2007 el valor presente de los derechos económicos cedidos al patrimonio autónomo que hace
parte de la garantía específica de la presente emisión fue de $36.537 millones, de acuerdo con lo reportado por la compañía de leasing. Este monto es superior al mínimo requerido de $34.109 millones, el cual, de acuerdo con las coberturas estipuladas en la estructuración de la garantía debe tener un valor mínimo equivalente al monto a pagar por concepto de capital de la serie cuyo vencimiento sea más próximo incrementado en el 20%, más el monto estimado del total de los intereses a pagar durante el siguiente trimestre para el saldo en circulación de la emisión, aumentando en un 30%. Adicionalmente, el valor del Patrimonio Autónomo cuenta con el equivalente a una cuarta parte del monto de capital de las series que tengan vencimiento en el año siguiente aumentado en un 20%.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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inicialmente transferido, Leasing de Occidente transferirá en forma inmediata derechos económicos cuyo valor permita al Patrimonio Autónomo que este acumule una cantidad equivalente al 120% del capital e intereses del saldo en circulación de la emisión. Desde ese momento hasta que las condiciones de ejecución de la garantía no se restablezcan, los cánones y opciones de compra de la totalidad de los contratos transferidos, serán recaudados directamente por el Patrimonio Autónomo.
Tabla 1. Estructura de la Emisión
Vencimiento Tasa (DTF +) Monto
Serie E 28-Jul-08 3,00% $ 22.159
Total insoluto $ 22.159
Fuente: Leasing de Occidente. Cifras en millones de pesos a diciembre del 2007.
3. CUMPLIMIENTO DE LOS COVENANTS
Indicador de Solvencia
Habrá incumplimiento cuando la compañía presente en tres meses consecutivos, una relación de solvencia inferior al 9% o el mínimo exigido por la Superintendencia Financiera. La evolución del indicador durante el 2004 2005, 2006 y 2007 refleja una situación de solvencia por encima del nivel exigido en el contrato de fiducia:
Tabla 2. Evolución de la relación de solvencia
Ene Feb Mar Abr May Jun
2004 9,59% 9,51% 9,56% 9,61% 9,54% 10,90% 2005 10,49% 10,25% 10,25% 10,28% 10,37% 10,23% 2006 10,44% 9,87% 9,93% 9,80% 9,58% 9,72% 2007 12,48% 11,77% 11,64% 11,63% 11,58% 11,36%
Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2004 10,50% 10,44% 10,78% 10,61% 10,65% 10,43% 2005 10,44% 9,91% 9,59% 10,03% 11,00% 10,21% 2006 10,41% 9,65% 9,59% 10,85% 12,08% 11,97% 2007 10,90% 11,03% 11,10% 11,22% 11,20% 11,10%
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Fuente: Superintendencia Financiera.
Indicador de Liquidez
Habrá incumplimiento cuando el requerimiento legal de encaje en dos ocasiones consecutivas, o en tres oportunidades dentro de un plazo de tres meses, no sea cumplido. Según la certificación del revisor fiscal no se ha presentado incumplimiento en el requerimiento legal de encaje durante el 2007. Adicionalmente la garantía general de liquidez por $50,000 millones que mantiene el Banco de Occidente a Leasing de Occidente para todas sus acreencias y la garantía específica por $25.000 millones para la emisión 2003, mitigan el riesgo de que este indicador sea incumplido.
Indicador de Cartera:
Habrá incumplimiento cuando durante el término de la emisión, Leasing de Occidente presente un volumen de cartera (incluyendo operaciones de leasing y cartera comercial) calificada en A descontado el valor existente en el patrimonio autónomo y los recursos en Findeter menor a (1,5 veces) el valor del monto insoluto de la emisión. El indicador a diciembre de 2006 fue el siguiente:
Tabla 3. Indicador de cartera
Cifras en millones de pesos a diciembre de 2007
+ Cartera comercial en A 137.827
+ Contratos de Leasing en A 2.047.275
Subtotal 2.185.102
- Recursos en patrimonio autónomo 36.537
- Redescuentos Findeter 307.070
Total 1.841.495
Valor insoluto de la Emisión 22.159
Relación Cartera / emisión 2003 83,1
Relación incluyendo emisiones 2002, 2003 y
2004 18,8
Fuente: Superintendencia Financiera y Leasing de Occidente. Cálculos BRC Investor Services S. A.
De acuerdo con la tabla 3, el total de cartera calificada en A, menos la cartera comprometida (patrimonios autónomos y cartera de redescuento) es superior en 83 veces al valor del monto insoluto de la emisión 2003 y en 18 veces incluyendo las emisión del 2004. Lo anterior cumple el “covenant” de indicador de cartera.
Calificación de Gestión
Se considerará el incumplimiento de este indicador, en el evento que la Superintendencia Financiera solicite a Leasing de Occidente, ejecutar un programa de recuperación, de acuerdo con los términos establecidos en el decreto 2817 de 2000 expedido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. A la fecha del presente informe, la compañía de leasing no presentaba ningún plan en este sentido, según lo reportado por el revisor fiscal.
BRC considera que el cubrimiento para los tenedores de los bonos de la presente emisión es suficiente, por cuanto en el momento de ocurrir eventos que impliquen un deterioro de la entidad financiera, se cuenta con las garantías y los apoyos subsecuentes tanto de la estructura como apoyos externos del Banco de Occidente. Es importante mencionar el hecho que el dinero correspondiente a los derechos económicos que constituyen la garantía permanecen dentro de la operación de la compañía hasta tanto no se presente un evento de ejecución de la garantía.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Fiduciario, conformado por dos representantes designados por Leasing de Occidente, y un representante designado por la fiduciaria Helm Trust.
4. DESEMPEÑO DE LA COMPAÑÍA
Leasing de Occidente se ha consolidado como una de las compañías de financiamiento comercial líderes en el país. Durante el último año ocupó el segundo lugar como la CFC más grande del sector por nivel patrimonial y por nivel de activos, con una participación de mercado de 18,36% y 21,78%, respectivamente. Además, a diciembre del 2007 la entidad mantiene su liderazgo en leasing operativo, con una participación de mercado del 57,39%, por la experiencia y conocimiento adquirido en este producto.
Leasing de Occidente ha sido consistente con su estrategia de colocación, de tal forma que la composición de su cartera por línea de negocio se ha mantenido durante los últimos tres años. Para este año se espera una mayor profundización de los productos tradicionales, así como la entrada de nuevas línea de crédito para el sector de la pequeña y mediana empresa (Pymes). Si bien la Leasing tiene experiencia en el segmento de los pequeños transportadores, que se asimila al de los microempresarios, seguiremos de cerca la evolución en este segmento, ya que la implementación de este producto requiere de controles más estrictos, el ajuste de las políticas de crédito y más aún teniendo en cuenta que el segmento objetivo en su mayoría no esta bancarizado y demanda mayor atención y recursos.
La firma cuenta con mecanismos robustos de cobertura para cubrir los riesgos inherentes al leasing operativo en comparación con otras compañías del sector. Además de la implementación y puesta en marcha de la circular1 de procedimientos aplicados a los valores de salvamento en contratos operativos, Leasing de Occidente mantiene alianzas estratégicas con proveedores, quienes la mayoría de las veces asumen el valor residual de los activos. En este sentido, la firma al contrario de otras leasing sin convenios de recompra, modera el aumento del portafolio de bienes restituidos y/o el comercializarlos en el mercado secundario por un monto inferior al valor residual.
Durante los últimos tres años el nivel de eficiencia, medido como la relación entre los gastos operacionales y el total de activos, ha tenido una positiva evolución, resultado del crecimiento controlado de sus gastos operacionales. En diciembre del 2007 este indicador fue 1,99%, ubicándose por debajo del agregado del sector (2,53%) y de leasings
1 Esta circular es un documento de desarrollo interno de la leasing, que
incluye una tabla única de salvamento o residual en contratos operativos.
AAA (2,07%). Lo anterior cobra mayor relevancia si se tiene en cuenta que Leasing de Occidente no se beneficia como otras leasings de la industria de la interacción operacional con su grupo económico (Aval) que le permita generar importantes economías de escala.
Durante el último año, la compañía presentó un desmejoramiento de los índices de morosidad de su cartera (de créditos y leasing), al igual que el agregado del sector. Entre diciembre del 2006 y el mismo mes del 2007, la cartera2 vencida por temporalidad aumentó en más de 200 puntos básicos al pasar de 1,63% a 3,82%, ubicándose por encima de las leasing calificadas AAA (2,78%) y del agregado del sector (3,52%). Lo anterior fue resultado de la evolución del sector transportador de carga y del incumplimiento de los principales deudores3, que al cierre del período de estudio representaron 30% del total de la cartera vencida.
Como resultado de la menor calidad del activo, Leasing de Occidente realizó importantes cambios al interior de su estructura organizacional para fortalecer el proceso de crédito y recaudo de la cartera, así como implementar un estándar de efectividad4 y recuperación del activo vencido. Durante el 2007 la entidad separó la Coordinación de Cartera y Cobranzas en dos áreas independientes, ascendiendo a la segunda al nivel de una gerencia que depende directamente de presidencia.
Si bien se espera una desaceleración de la tasa de crecimiento del crédito dadas las expectativas de la economía mundial y local, en el futuro es relevante en el caso de Leasing de Occidente, la consolidación de las estrategias y actual fortalecimiento de los procesos de aprobación y cobro de las operaciones financiadas para evitar un mayor deterioro de la cartera y recobrar la buena calidad del activo observada en revisiones anteriores.
El indicador de cobertura de cartera comercial y leasing por morosidad de Leasing de Occidente presentó una reducción entre diciembre del 2006 y 2007 al pasar de 185,92% a 91,42%. Esta reducción se debió al mayor crecimiento de la cartera vencida de leasing respecto de sus provisiones. En este sentido, se constituye en un reto para la compañía el alcanzar los niveles de cobertura presentados por aquellas leasings de calificación AAA (105,52%).
Es importante mencionar que como resultado de la capitalización de utilidades, la Leasing mostró durante el 2007 el indicador de solvencia más alto desde el 2002: 11,10%, nivel superior al de sus pares y que ante el
2 Incluye leasing y crédito ordinario.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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deterioro de cartera se constituye en una variable de seguimiento para soportar pérdidas esperadas en la actual coyuntura.
Leasing de Occidente presenta una moderada atomización de su portafolio de captaciones, resultado de la limitada red de penetración y la alta utilización de la tesorería como el principal canal de captación. A diciembre del 2007 los 25 mayores depositantes de CDTs representaron el 33,26% del total de estas obligaciones, porcentaje ligeramente superior al presentado un año atrás (30,64%); mientras que la concentración de los 25 tenedores de bonos respecto del saldo total de estos títulos decreció, al pasar de 64,80% a 53,18%. La anterior situación hace vulnerable a la entidad ante eventuales ciclos de iliquidez del sistema financiero, en comparación con otras entidades que cuentan con una base de depositantes más diversificada.
Finalmente, en diciembre del 2007, el GAP de liquidez de Leasing de Occidente presentó brechas acumuladas positivas en todas las bandas a excepción de la banda incluida en el rango de 6 a 12 meses, debido a la mayor concentración de captaciones en este rango de plazo (85,35%). La liquidez de la compañía mejoró con respecto al año anterior, ya que la relación de activos líquidos sobre el total de activos pasó de 3,16% a 4,96%, ubicándose ligeramente por encima del sector (4,82%).
5. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información suministrada con corte al 31 de diciembre del 2007, Leasing de Occidente presenta varios procesos que corresponden a demandas de responsabilidad civil extracontractual generadas en accidentes de tránsito y procesos ordinarios de responsabilidad civil contractual, entre otros. En este sentido, la compañía tiene pretensiones económicas por $33.825 millones, las cuales en su mayoría cuentan con una baja probabilidad de fallo en contra. No obstante, en caso de fallo en contra se considera que estos no representarían un impacto importante sobre el patrimonio de la firma.
Por otra parte, cuenta con un proceso laboral que dada la carencia de sustento fáctico y legal, no representan ningún riesgo para la entidad en este momento procesal.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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6. ESTADOS FINANCIEROS
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -LEASING DE OCCIDENTE
(Cifras en miles de pesos colombianos)
BALANCE GENERAL 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 Var %
Dic05-Dic-06
Var %
Dic06-Dic-07 dic-06 dic-07
A DISPONIBLE 14.013.291 24.556.409 119.150.280 75,24% 385,21% 1,32% 4,69% B INVERSIONES 101.215.328 69.971.022 45.271.107 -30,87% -35,30% 3,76% 1,78% C=D+E CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASIN 953.897.479 1.439.287.924 1.964.991.538 50,88% 36,53% 77,44% 77,37% D=1+2+3+4-5 CARTERA DE CREDITOS 78.885.697 122.844.957 143.371.186 55,73% 16,71% 6,61% 5,64% 1 Cartera comercial 80.323.249 120.664.838 146.748.677 50,22% 21,62% 6,49% 5,78% 2 Cartera de Consumo 1.628.680 7.318.818 4.294.787 349,37% -41,32% 0,39% 0,17% 3 Cartera Microcredito - - -
4 Cartera Vivienda - - -
E=6+7+8-9 OPERACIONES DE LEASING 875.011.782 1.316.442.967 1.821.620.352 50,45% 38,37% 70,83% 71,72% 6 Leasing comercial 890.433.414 1.350.926.120 1.881.265.055 51,72% 39,26% 72,68% 74,07% 7 Leasing de consumo 6.399.582 5.492.019 3.760.523 -14,18% -31,53% 0,30% 0,15% 8 Leasing Microcredito - - -
F=Σ(10:17) OTROS ACTIVOS 218.368.085 324.841.524 410.415.278 48,76% 26,34% 17,48% 16,16% 10 Valorizacion Neta 3.344.992 1.410.525 3.207.582 -57,83% 127,40% 0,08% 0,13% 11 Derechos Fiduciarios - - -
12 Derivados Financieros - - -
13 Bienes dados en Lesing Operativo 116.418.546 163.944.044 230.545.382 40,82% 40,62% 8,82% 9,08% 14 Depreciacion Diferida - - - 0,00% 15 Cuentas por cobrar 26.094.222 58.225.525 70.387.933 123,14% 20,89% 3,13% 2,77% 16 Activos Diferidos 768.504 1.082.295 1.519.801 40,83% 40,42% 0,06% 0,06% 17 Bienes de Uso Propio y Otros Activos 71.741.821 100.179.136 104.754.580 39,64% 4,57% 5,39% 4,12% Activos Liquidos 72.808.607 58.717.191 125.947.904 -19,35% 114,50% 3,16% 4,96% Activos Productivos 1.982.432.718 2.976.074.290 4.044.015.286 50,12% 35,88% 160,12% 159,22% Activos improductivos (sin propiedad y equipo) 17.827.111 33.710.092 124.733.917 89,09% 270,02% 1,81% 4,91% Activos Improductivos (con propiedad y equipo) 63.024.796 87.729.442 172.562.151 39,20% 96,70% 4,72% 6,79% A+B+C+F ACTIVOS 1.287.494.184 1.858.656.878 2.539.828.204 44,36% 36,65% 100,00% 100,00% A+B+C COSTOS INTERESES 1.107.769.507 1.626.486.278 2.243.106.176 46,83% 37,91% 87,51% 88,32% A=1+2+3+4+5 Depositos y Exigibilidades 366.861.361 639.916.103 785.049.397 74,43% 22,68% 34,43% 30,91%
1 Cuenta Corriente - - - 2 Ahorro - - -
3 CDT 365.079.055 636.292.240 774.613.377 74,29% 21,74% 34,23% 30,50% 4 CDAT - - -
5 Otros 1.782.306 3.623.864 10.436.019 103,32% 187,98% 0,19% 0,41% B Creditos con otras Instituciones Financieras 323.002.147 544.025.774 746.896.280 68,43% 37,29% 29,27% 29,41% C Titulos de Deuda 417.906.000 442.544.400 711.160.500 5,90% 60,70% 23,81% 28,00% D OTROS PASIVOS 77.673.210 103.004.015 122.152.577 32,61% 18,59% 5,54% 4,81% A+B+C+D PASIVOS 1.185.442.717 1.729.490.292 2.365.258.754 45,89% 36,76% 93,05% 93,13%
Check
A Capital Social 54.001.939 63.992.320 76.353.550 18,50% 19,32% 3,44% 3,01% B Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 30.110.084 41.718.370 61.951.695 38,55% 48,50% 2,24% 2,44% C Superavit 9.725.476 7.791.009 9.588.066 -19,89% 23,07% 0,42% 0,38% D Resultados Ejercicios Anteriores - - -
E Resultado del Ejercicio 8.213.967 15.664.887 26.676.138 90,71% 70,29% 0,84% 1,05% A+B+C+D+E PATRIMONIO 102.051.466 129.166.586 174.569.450 26,57% 35,15% 6,95% 6,87%
Check F. Ecuacion contable Basica Act = Pas + Pat
ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 Dic05-Dic-06Var % Dic06-Dic-07Var % dic-06 dic-07
Cartera Comercial Productiva 7.181.368 10.015.321 14.687.968 39,5% 46,7% 6,14% 5,44% Cartera de Consumo Productiva 230.677 815.088 1.356.863 253,3% 66,5% 0,50% 0,50% Cartera Microcredito Productiva - - -
Cartera de Vivienda 987 228.309 1.640.459 23035,8% 618,5% 0,14% 0,61% Leasing Comercial 890.433.414 1.350.926.120 1.881.265.055 51,7% 39,3% 828,74% 696,23% Leasing consumo 1.011.880 871.128 897.134 -13,9% 3,0% 0,53% 0,33% Leasing Microcredito - - -
Targeta de Credito Productiva - - - Sobregiros Productiva - - -
Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 1.529.596 1.148.114 1.117.456 -24,9% -2,7% 0,70% 0,41% Repos interbancarios 140.596 111.053 1.696.442 -21,0% 1427,6% 0,07% 0,63% Operaciones de Descuento y Factoring 182.311 -572.043 -147.645 -413,8% -74,2% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 6.355.654 10.663.475 21.123.377 67,8% 98,1% 6,54% 7,82% A INGRESOS INTERESES 115.375.388 163.010.053 270.207.137 41,3% 65,8% 100,00% 100,00% B Intereses por Mora 251.298 222.032 527.354 -11,6% 137,5% 0,14% 0,20% Depositos y Exigibilidades 25.397.619 34.377.459 60.731.506 35,4% 76,7% 21,09% 22,48% Credito Otras Instituciones de Credito 22.389.681 26.588.779 56.238.220 18,8% 111,5% 16,31% 20,81% Titulos de deuda. 30.244.793 38.310.808 60.113.232 26,7% 56,9% 23,50% 22,25% Otros. - - -
C GASTO DE INTERESES 78.032.093 99.277.047 177.082.958 27,2% 78,4% 60,90% 65,54% D=A+B-C MARGEN NETO DE INTERESES 37.594.594 63.955.038 93.651.533 70,1% 46,4% 39,23% 34,66%
E INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE
INTERESES 78.117.936 94.664.280 119.911.412 21,2% 26,7% 58,07% 44,38%
Valorizacion de Inversiones 5.148.971 3.263.756 1.787.667 -36,6% -45,2% 2,00% 0,66% Ingresos venta, Dividendo Inversiones 1.546.574 1.699.228 1.767.421 9,9% 4,0% 1,04% 0,65% Servicios Financieros 2.644.379 4.314.875 6.128.617 63,2% 42,0% 2,65% 2,27% Utilidad en Venta de Cartera - - -
Divisas 35.224 90.913 30.953 158,1% -66,0% 0,06% 0,01% Derivados 38.451 361.737 - 840,8% -100,0% 0,22%
Leasing Financiero - Otros 1.708.492 1.418.236 2.829.089 -17,0% 99,5% 0,87% 1,05% Leasing Operativo 66.995.846 83.515.535 107.367.665 24,7% 28,6% 51,23% 39,74% F GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 54.216.404 68.700.405 85.089.325 26,7% 23,9% 42,14% 31,49%
Valoracion inversiones - - -
Egresos Venta Dividendos Inversiones 279.148 771.889 - 176,5% -100,0% 0,47%
Servicios Financieros. 1.989.128 3.505.229 7.614.174 76,2% 117,2% 2,15% 2,82% Perdida en Venta de Cartera 74.468 - - -100,0%
Pagos Siniestro sin Recuperacion - - -
Divisas. 49.501 102.312 54.038 106,7% -47,2% 0,06% 0,02% Derivados. 43.776 198.932 - 354,4% -100,0% 0,12%
Leasing 51.780.382 64.122.042 77.421.113 23,8% 20,7% 39,34% 28,65% G=D+E-F MARGEN FINANCIERO BRUTO 61.496.126 89.918.913 128.473.620 46,2% 42,9% 55,16% 47,55% H COSTOS ADMINISTRATIVOS 25.974.250 38.214.730 46.238.711 47,1% 21,0% 23,44% 17,11% Personal y Honorarios 9.802.590 12.505.221 16.017.428 27,6% 28,1% 7,67% 5,93% Costos Indirectos 16.171.660 25.709.509 30.221.284 59,0% 17,5% 15,77% 11,18% I PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 7.813.193 10.654.186 22.009.514 36,4% 106,6% 6,54% 8,15% Provisiones 16.144.303 22.859.570 74.721.575 41,6% 226,9% 14,02% 27,65% Recuperacion Gnerales 8.331.109 12.205.384 52.712.061 46,5% 331,9% 7,49% 19,51% J=G-H-I MARGEN OPERACIONAL 27.708.683 41.049.997 60.225.395 48,1% 46,7% 25,18% 22,29% K Depreciacion y Amortizaciones 2.008.525 2.411.544 3.584.119 20,1% 48,6% 1,48% 1,33%
J-K MARGEN OPERACIONAL NETO 25.700.158 38.638.453 56.641.276 50,3% 46,6% 23,70% 20,96%
Ajustes por Inflación - - -
M Cuentas No operacionales -1.793.727 -2.505.066 -5.155.645 39,7% 105,8%
N=L-M GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 23.906.431 36.133.386 51.485.632 51,1% 42,5% 22,17% 19,05% O Impuestos 6.129.605 7.593.979 830.626 23,9% -89,1% 4,66% 0,31%
N-O GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 17.776.826 28.539.407 50.655.006 60,5% 77,5% 17,51% 18,75%
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -LEASING DE OCCIDENTE
(Cifras en miles de pesos colombianos)
INDICADORES FINANCIEROS 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 dic-06 dic-07
RENTABILIDAD
Ing neto Int / Activos 8,98% 8,78% 10,66% 9,93% 11,47%
Ing neto Int / Activos Productivos 5,83% 5,48% 6,69% 6,16% 6,92%
Gastos op / Activos 2,65% 2,59% 1,99% 2,53% 2,53%
Gtos Provisiones / Activos 1,25% 1,23% 2,94% 1,08% 1,78%
Margen operacional 2,00% 2,08% 2,23% 2,35% 2,55%
ROE 17,42% 22,10% 29,02% 19,63% 22,76%
ROA 1,38% 1,54% 1,99% 1,60% 1,94%
Margen neto / Ing Operativos 32,51% 39,18% 34,59% 45,28% 39,73%
CAPITAL
Activos Prod / Pasivos con Costo 178,96% 182,98% 180,29% 188,85% 192,35%
Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 53,32% 57,71% 69,22% 70,63% 51,24%
Relación de Solvencia 10,21% 11,97% 11,10% 11,18% 10,57%
LIQUIDEZ
Activos Liquidos / Total Activos 5,66% 3,16% 4,96% 4,47% 4,82%
Activos Liquid / Depositos y exigib 19,85% 9,18% 16,04% 12,39% 10,81%
Cuentas Corr / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
CDT´s / Total pasivo 30,80% 36,79% 32,75% 39,31% 48,70%
Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Repos+interbanc / Tot Pasivos 3,42% 3,34% 0,00% 0,01% 0,04%
Cartera+Leasing/Depositos y Exigib 266,80% 231,97% 259,36% 220,39% 184,64%
Credito Inst Finan / Total Pasivos 27,25% 31,46% 31,58% 39,39% 34,65%
Bonos / Total Pasivos 35,25% 25,59% 30,07% 2,46% 3,99%
CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos
Calidad de Cartera y Leasing 1,46% 1,63% 3,82% 2,38% 3,52%
Cubrimiento de Cartera y Leasing 174,24% 185,92% 91,42% 96,37% 89,39%
Calidad de la cartera de Creditos 2,60% 3,00% 3,79% 6,09% 4,38%
Cubrimiento de Cartera 144,04% 133,90% 133,82% 70,86% 101,83%
Calidad Leasing 1,36% 1,51% 3,82% 2,28% 3,50%
Cubrimiento de Leasing 179,53% 195,69% 88,04% 98,31% 88,91%
Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 1,43% 1,59% 3,80% 2,34% 3,46%
Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por
Vencimientos 107,58% 127,50% 91,79% 55,05% 90,94%
Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 5,11% 6,58% 8,21% 6,80% 6,91%
Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 42,58% 48,08% 35,13% 32,60% 36,51%
% Comercial / Total Cartera + Lesing 99,18% 99,14% 99,60% 99,01% 97,93%
% Consumo / Total Cartera + Lesing 0,82% 0,86% 0,40% 0,99% 1,98%
% Vivienda / Total Cartera 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
% Microcredito / Total Cartera+Leasing 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Por Nivel de Riesgo
Calidad de la Cartera y Leasing B,C,D y E 3,64% 2,96% 4,76% 5,01% 5,56%
Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 44,71% 71,71% 73,23% 26,45% 56,29%
Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,40% 1,76% 2,58% 1,74% 2,76%
Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 5,63% 9,09% 8,73% 3,81% 2,97%
Calidad de la Cartera B,C,D y E 7,87% 5,92% 6,19% 8,57% 8,59%
Cubrimiento de Cartera B,C,D y E 34,84% 50,88% 82,10% 38,70% 51,89%
Cartera C,D y E / Cartera Bruta 4,41% 3,79% 4,50% 5,49% 7,44%
Cobertura de Cartera C,D y E 36,59% 48,89% 67,54% 43,67% 37,20%
Calidad del Leasing B,C,D y E 3,25% 2,68% 4,65% 4,91% 5,47%
Cubrimiento de Leasing B,C,D y E 44,08% 72,53% 72,28% 25,26% 56,50%
Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,40% 1,76% 2,58% 1,74% 2,76%
Cubrimiento de Leasing C,D y E 33,62% 49,62% 40,51% 18,17% 39,68%
Calidad Cartera y Leasing Comercial B,C,D y E 1,89% 1,53% 2,46% 2,51% 2,79%
Cubrimiento Cartera y Leasing comercial B,C,D y E 26,11% 34,10% 73,42% 9,04% 56,15%
Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 2,39% 1,73% 2,58% 1,71% 2,74%
Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 33,85% 49,87% 44,06% 20,20% 39,80%
Calidad Cartera y Leasing de Consumo B,C,D y E 3,40% 4,79% 5,60% 5,23% 4,52%
Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo B,C,D y E 31,96% 40,03% 35,13% 14,85% 28,78%
Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 3,18% 4,86% 3,50% 4,66% 3,72%
Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 55,35% 33,57% 34,61% 27,59% 27,84%
Anexo: Escalas de Calificación
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
