VALORALTA S.A. (ANTES ASESORÍAS E INVERSIONES S.A.)

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Reporte de calificación

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VALORALTA S.A. (ANTES

ASESORÍAS E INVERSIONES S.A.)

Sociedad comisionista de bolsa

Comité Técnico:24 de noviembre de 2015 Acta número:860

Contactos:

Leonardo Abril Blanco

leonardo.abril@standardandpoors.com

Camilo Pérez Mojica

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VALORALTA S.A. (ANTES ASESORÍAS E

INVERSIONES S.A.)

Sociedad Comisionista de Bolsa

REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS ‘P A’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de julio de 2015

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio: Pérdida neta:

COP28.466 COP6.541 COP22.015 COP709

Revisión periódica Nov./14 Revisión periódica Nov./13: Calificación inicial Nov./06:

‘P A’ ‘P A-’ ‘P BBB’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P A’ de Valoralta S.A.

La estructura organizacional de Valoralta S.A. muestra una clara segregación entre las diferentes áreas, es coherente con el enfoque hacia la administración de activos de terceros y se basa en la especialización del capital humano por líneas de negocio y su direccionamiento hacia la obtención de resultados corporativos. No obstante, aún persiste la oportunidad de orientar el área de

inversiones hacia una composición en la que las labores de estructuración y ejecución de

decisiones estén separadas, con el fin de incentivar la toma eficiente de decisiones en cada uno de los puntos del proceso. Si bien lo anterior exige una generación de ingresos que soporte esta estructura, en otras sociedades administradoras comparables ha llevado a perfeccionar la labor de seguimiento del desempeño de los portafolios, mejorar la trazabilidad del proceso de inversión, optimizar los retornos de los activos administrados y facilitar la medición del cumplimiento de las políticas de riesgo de la

organización. De igual manera, puede reducir la probabilidad de que ocurran eventos de riesgo o la toma de posiciones que no estén alineadas con los perfiles de riesgo de los productos de la compañía.

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La gerencia de Valoralta continuará con una estrategia comercial orientada a la gestión de activos de terceros y a ofrecer un portafolio flexible de productos y servicios que se ajuste a las

necesidades de sus clientes y del nicho de mercado establecido como estratégico. En este sentido, la sociedad ha fortalecido los esquemas operativos de sus áreas de gestión de activos y banca de inversión. Sin embargo, al involucrar vehículos de inversión en activos no tradicionales y líneas en las que la firma no cuenta con una amplia experiencia, es importante contar con procedimientos robustos que permitan una mayor participación de las áreas de apoyo y aseguren una buena gestión de los riesgos de crédito, reputacionales y operativos, y de la interacción con gestores externos. La entidad planea complementar su oferta de valor a través de fondos que invierten en activos tradicionales y en activos no inscritos en mercados bursátiles. Si bien los productos en desarrollo podrían contribuir al mejoramiento de su posición en el mercado como administrador de activos, el éxito dependerá de la capacidad de la comisionista para realizar una gestión comercial apropiada de estos vehículos de mayor complejidad, así como de alinear sus procedimientos, de forma que permitan una mayor

participación de las áreas de control y soporte en procura de una adecuada gestión de los riesgos asociados y un control efectivo de los actores externos a la compañía.

El plan estratégico de la sociedad contempla aumentar sus operaciones locales y consolidar su actividad en fondos de inversión colectiva (FICs), a través de la profundización de sus relaciones con los clientes y una mayor diversificación de su portafolio de productos. Para el cierre de 2016 el presupuesto de activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) mediante FICs es de $53.000 millones de pesos

colombianos (COP), meta factible dado que la compañía administra activos por COP39.520 millones al cierre de octubre de 2015 (Gráfico 1). A septiembre de 2015, el volumen total de activos administrados a terceros (fondos de inversión, operaciones de terceros en bolsa y operaciones en divisas, de acuerdo con la información proporcionada por la entidad) cerró en COP192.903 millones con un decrecimiento de 1,2% en comparación con enero de 2014. Para el cierre de 2015, el objetivo estratégico de la entidad es

aumentar la base de inversionistas, con el fin de incrementar la participación de mercado por activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) y cerrar con activos superiores a COP230.000 millones.

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El área de riesgos de Valoralta cuenta con un equipo capacitado que dispone de herramientas apropiadas para el modelo de negocio y con las características de los portafolios colectivos administrados. No obstante, esperamos una mejora continua de estos esquemas en línea con la participación de la firma en la gestión de activos no tradicionales, los cuales requieren de

desarrollos particulares para el control de riesgos. Para la gestión de riesgo de contraparte y emisor, la sociedad utiliza un modelo CAMEL que incorpora indicadores cualitativos y cuantitativos, el cual se

actualiza trimestralmente para la asignación de cupos de emisor y contraparte de los fondos de inversión administrados. El análisis de riesgo de mercado está basado en un modelo interno que evalúa el riesgo al que se expone la sociedad en cada uno de sus productos. El área de riesgos fija los límites y las

atribuciones en la utilización de los cupos y, en caso de presentarse alguna extralimitación, las posiciones abiertas son liquidadas y las pérdidas en que se haya incurrido son asumidas por el operador. Para la gestión del riesgo de liquidez de los fondos de inversión, el administrador realiza la medición del IRL y controla los límites de concentración por emisor, plazo al vencimiento de los títulos y por aportes de los inversionistas.

Valoralta cuenta con el Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) que es actualizado periódicamente en sus metodologías, mapas de riesgo y procedimientos; estos últimos se

encuentran adecuadamente documentados. Sin embargo, su transición hacia un sistema más automatizado que permita un análisis con un enfoque preventivo puede ubicarla dentro de las mejores prácticas del sector. La firma cuenta con mapas de riesgo operativo de todos sus productos, a través de los cuales identifica y cuantifica los riesgos inherentes y residuales generados por su

administración.

La comisionista cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) que se apoya en las capacitaciones periódicas a sus funcionarios y en las herramientas tecnológicas para su control; particularmente, el administrador cuenta con un modelo de monitoreo de operaciones que le permite hacer seguimiento a cada una de las señales de alerta

parametrizadas y elaborar los mapas de riesgo inherente una vez aplicados los controles. Durante 2015, Valoralta reforzó el área de SARLAFT, para lo cual contrató funcionarios con alta experiencia en el control de este riesgo, así mismo, finalizó un proyecto que mejoró la calidad de información de la base de datos de clientes con el fin de pasar de un modelo reactivo a uno predictivo, aspecto que ubica a la firma al nivel de compañías con niveles superiores de calificación como administradores de activos.

Las actividades de control interno y auditoría las realiza una dirección independiente, la cual supervisa y controla el cumplimiento adecuado de los procesos definidos para cada una de las áreas de la compañía de manera proactiva. El área tiene definido un plan de auditoría anual y realiza sus labores de manera independiente, respaldado por el Comité de Auditoría el cual reporta directamente a la Junta Directiva de Valoralta. Con la incursión de la sociedad en la administración de productos no tradicionales y el

involucramiento de terceros en su proceso de inversión es relevante promover una mayor participación de las áreas de control y soporte con el fin de procurar una adecuada gestión de los riesgos asociados, un control efectivo de los actores externos y alcanzar los mejores estándares de la industria.

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de datos. La comisionista cuenta con un plan de continuidad del negocio con procedimientos específicos de recuperación por procesos.

La correcta evolución de los retos que afronta Valoralta dentro la reingeniería del modelo corporativo y de reactivación comercial, en términos de optimización de costos y gastos, y generación de ingresos crecientes y sostenibles para alcanzar niveles de rentabilidad similares a los de otras firmas con mejor calificación, serán elementos importantes para la evolución de la capacidad como administrador de activos. Esto le permitiría compensar la continua reducción de los márgenes financieros derivados de los mayores costos del negocio y la alta competitividad del sector. También mantendría el robustecimiento necesario de las áreas de apoyo por el crecimiento proyectado de la compañía. La evolución de los resultados financieros refleja los efectos de las

inversiones que ha realizado Valoralta para contar con una fuerza laboral más especializada, mantener su infraestructura tecnológica, de apoyo y de soporte dentro de los parámetros requeridos por la regulación; además, de los efectos de una mayor exposición de su portafolio propio a riesgos de mercado; por lo anterior, consideramos importante continuar las estrategias de rentabilización de cada uno de los segmentos de clientes y el monitoreo del presupuesto para que la entidad fortalezca las áreas de apoyo por el crecimiento proyectado en los próximos años. El importante gasto de personal como proporción de los ingresos, derivado de un esquema de compensación tradicional que incentiva la retención de talento y la toma de posiciones estructurales a través del portafolio propio, explican parcialmente los indicadores financieros de la sociedad a julio de 2015.

En 2015 y 2016, Valoralta espera que el comportamiento creciente de los activos administrados a través de fondos de inversión y los ingresos por banca de inversión (de asesorías) y trading

impulsen sus resultados, por lo cual haremos seguimiento al perfil y nivel de exposición a los riesgos propios de la operación y la política sobre la preservación de capital. Consideramos que las perspectivas de Valoralta no son fácilmente alcanzables dada la inestabilidad del precio del petróleo, el bajo desempeño de las principales economías de América Latina, los movimientos de política monetaria en Estados Unidos, las presiones inflacionarias del mercado local y el nivel de cumplimiento acumulado del presupuesto gerencial a septiembre de 2015; aspectos que pueden limitar las expectativas de la entidad. A julio de 2015, la firma cerró con una pérdida neta de COP709 millones y una rentabilidad sobre el

patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés) de -3,2%, resultado mejor que el -6,3% observado en igual periodo de 2014. Por otra parte, la firma presenta bajas concentraciones de ingresos por inversionistas, dado que el mayor y los 10 mayores representan el 3% y el 22%, respectivamente, del total de ingresos al cierre de septiembre de 2015.

Valoralta S.A. forma parte del Grupo Valoralta, con sede en Panamá, que le ha proporcionado apoyo corporativo y patrimonial para impulsar su crecimiento en el mercado colombiano y avanzar en el proceso de consolidación de la comisionista.A julio de 2015, el patrimonio de la entidad totalizó COP22.015 millones con un crecimiento de 54% frente a losCOP14.269 millones reportados en julio de 2014, producto de la inyección de capital líquido en torno a COP9.000 millones. Lo anterior la colocó como la quinceava comisionista de bolsa por patrimonio en el sector y le permitió cerrar con un indicador de quebranto patrimonial de 91,7% a julio de 2015. Por otra parte, a junio de 2015, el patrimonio neto de su mayor accionista era de US$65 millones, el cual consideramos suficiente para respaldar la operación de la comisionista cuando lo requiera.

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impacto reputacional. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la Superintendencia Financiera.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

 Fortalecimiento de su perfil financiero para apoyar positivamente su habilidad para gestionar recursos de terceros.

 Mejora en su posición de negocio, en términos de activos administrados e ingresos.

 Un sistema de riesgo operativo que permita un control preventivo del riesgo. Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

 La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto en su actividad.

 Bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos y límites de operación definidos por la firma para la gestión de sus recursos propios y los de terceros.

 Desempeño financiero débil que limite la capacidad de la firma para fortalecer sus capacidades como administrador de activos de terceros.

III. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD

Valoralta S.A., anteriormente Asesorías e Inversiones, se constituyó en Bogotá en 1929 bajo la razón social Camacho R. y Cía., y posteriormente se convirtió en Asesorías e Inversiones S.A. A raíz del proceso de reingeniería del modelo corporativo se pasó a denominar Valoralta S.A., con el propósito de resaltar su pertenencia al Grupo Valoralta domiciliado en Panamá. El propósito de la compañía es ofrecer alternativas de inversión a personas que buscan rendimientos en sus portafolios financieros.

Líneas de negocio

Durante 2015 la estrategia comercial y de mercadeo de la firma ha tenido como enfoque la reactivación y el mantenimiento de otras fuentes de ingreso, principalmente, las provenientes de fondos de inversión.

Posición propia:

La estrategia de la firma ha sido reactivar progresivamente esta línea de ingreso, por lo que ha aumentado su actividad en posición propia. A septiembre de 2015, la perdida por la utilización del portafolio de cuenta propia alcanzó COP234.287 millones. Esto representa una reducción nominal importante respecto a lo observado en septiembre de 2014, cuando este rubro ascendía a COP732 millones.

Fondos de inversión colectiva:

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 Fondo Abierto Midas: Al 31 de octubre de 2015, los activos administrados en este fondo alcanzaron $4.286 millones, lo que equivale a un crecimiento de 65% respecto a diciembre de 2013.

 Fondo Midas Acciones de Ecopetrol: Al 31 de octubre de 2015 los activos administrados en este fondo alcanzaban COP1.269 millones, frente a COP1.249 millones de diciembre de 2013.

 Fondo Midas Factor: Es una fondo cerrado con redenciones parciales a 90 días que genera retornos a partir del rendimiento de descuento de facturas de compraventa en operaciones de factoring, descuento de cheques, pagares, letras de cambio, títulos de contenido crediticio y títulos participativos inscritos en el RNVE y demás activos que lleguen a conformar su portafolio. Al 31 de octubre de 2015 los activos administrados en esta cartera alcanzaban COP33.965 millones mientras que en diciembre de 2013 llegaba a COP18.616 millones.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV.

BRC Investor Services S.A SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A SCVrevisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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IV. ESTADOS FINANCIEROS

ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

BALANCE GENERAL Var %

dic-12 / dic-13

Var % dic-13 / dic-14

Var % dic-12 / dic-13

Var % 13 /

dic-14

Var % dic-12 / dic-13

Var % dic-13 / dic-14 ACTIVOS

Disponible 2.149 1.438 103 1.220 8.397 1087,4% 588,1% -18,1% 91,3% -5,8% 2,4% Inversiones 55.323 17.370 1.178 3.546 8.289 201,0% 133,7% -41,9% -60,6% -37,8% 65,6% Recursos Propios 843 398 711 761 6.755 7,1% 787,9% 12,8% -22,2% -4,6% 31,8% Cuenta Propia 20.222 0 0 0 0 -39,9% -93,1% -60,5% 78,6% Derechos de Recompra 33.596 16.505 0 2.429 0 -100,0% -68,2% -42,8% -24,0% 82,4%

Otros 0 0 0 1 1 -6,9% -44,4% 46,8% 26,9% -9,9%

Cuentas por cobrar 1.047 2.065 3.767 4.170 5.987 10,7% 43,6% 25,0% -3,9% 41,4% -11,8% Comisiones 107 479 387 2.077 3.074 436,6% 48,0% -76,8% 163,0% 37,0% 25,2% Otras 939 1.586 3.380 2.094 2.913 -38,1% 39,1% 27,9% -4,8% 42,0% -16,2% Propiedad planta y equipo 171 117 76 85 134 13,0% 56,5% -49,2% -25,9% -18,4% -11,5% Otros activos 4.486 2.830 3.213 2.433 2.373 -24,3% -2,4% -45,7% -7,9% -12,1% 4,5% TOTAL ACTIVOS 63.176 23.820 8.337 11.454 25.179 37,4% 119,8% -35,3% -33,6% -31,0% 48,6%

PASIVOS

Pasivos Financieros 54.346 16.758 613 2.623 0 327,7% -100,0% -52,3% -78,5%

Cuentas por pagar 212 293 2.598 351 282 -86,5% -19,5% -17,2% -1,6% -23,5% -5,3% Pasivos Estimados 0 0 0 0 315 427,7% -67,0% 134,7% 62,0% Impuestos Por Pagar 71 132 46 38 189 -17,8% 395,9% -73,2% 79,4% -2,8% 8,1% Otros Pasivos 76 107 510 2.284 2.756 347,8% 20,7% -23,0% 400,3% 9,8% 47,8% TOTAL PASIVOS 54.706 17.290 3.767 5.296 3.542 40,6% -33,1% -49,6% -64,0% -40,8% 71,2%

PATRIMONIO

Capital Social 3.273 3.273 3.273 5.000 22.736 52,8% 354,7% 7,8% 3,1% 3,1% 6,5% Superávit (déficit) de Capital 10.526 9.055 9.394 12.286 13.065 30,8% 6,3% -31,4% 14,6% 1,0% 5,9%

Reservas 0 0 0 0 0 5,7% -0,5% -12,8% 13,2%

Resulatdo de Ejercicios Anteriores -3.582 -5.215 -5.933 -8.097 -12.664 36,5% 56,4% 8,7% -45,8% 16,8% 75,1% Resultados del Ejercicio -1.747 -583 -2.164 -3.030 -1.500 40,0% -50,5% 2,8% -5,2% 52,3% 3,6% Revalorización del Patrimonio 0 0 0 0 0 -13,3% -44,4% TOTAL PATRIMONIO 8.470 6.530 4.570 6.158 21.637 34,8% 251,3% -4,1% 1,0%

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

ESTADO DE RESULTADOS Var %

dic-12 / dic-13

Var % dic-13 / dic-14

Var % dic-12 / dic-13

Var % 13 /

dic-14

Var % dic-12 / dic-13

Var % dic-13 / dic-14 INGRESOS OPERACIONALES

Por comisiones y contrato de comisión 2.376 3.186 1.836 1.676 1.979 -8,7% 18,1% -4,4% -3,7% 0,9% 3,9% Por administración de fondos de valores 644 958 535 473 495 -11,6% 4,7% 33,1% 10,7% 25,2% 18,9% Otras comisiones 1.732 2.228 1.302 1.203 1.484 -7,5% 23,3% -19,6% -13,4% -7,9% -3,4% Utilidades por cuenta propia 1.733 606 599 613 917 2,3% 49,6% -24,3% -20,0% -22,3% -12,0% Utilidades por valoración de derivados 0 0 0 0 0 -105,8% 219,8% -175,9% -55,7% Ingresos por honorarios 486 1.879 4 352 2.238 9875,9% 535,6% -15,6% 30,1% -3,7% 80,8% Utilidad por Cambios 155 -131 -40 20 320 -150,4% 1478,7% -3,5% 64,4% -72,9% 263,2% Ingresos por servicios - Diversos 0 0 0 1 1 -40,5% -48,7% -11,5% 40,3% -8,4% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 4.750 5.540 2.399 2.663 5.455 11,0% 104,9% -19,2% 3,3% -0,7% 0,3%

GASTOS OPERACIONALES

Costos Administración e intermediación 615 815 637 490 741 -23,1% 51,1%

Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 3.847 3.469 2.543 3.238 4.478 27,4% 38,3% -4,1% -8,4% 7,0% -1,7% Gastos Operativos 1.755 1.719 1.488 1.822 1.903 22,5% 4,4% 3,0% 4,4% 1,9% 5,8%

Provisiones 0 0 0 0 0 288,5% 219,0% -40,6% -15,3%

TOTAL GASTOS OPERACIONALES 6.216 6.004 4.669 5.551 7.121 18,9% 28,3% -14,9% 3,0% 4,8% 0,5% UTILIDAD OPERACIONAL -1.466 -464 -2.270 -2.888 -1.666 27,2% -42,3% -71,3% 13,4% -36,6% 44,0% Ingresos no operacionales 154 148 293 286 325 -2,4% 13,3% 212,1% -66,5% 126,1% -33,3% Gastos no operacionales 375 218 144 408 126 183,9% -69,1% 25,6% -53,1% -26,4% -23,4% UTILIDAD NO OPERACIONAL -222 -70 150 -122 198 -181,6% -262,6% -336,4% -87,4% 3399,3% -37,8% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -1.687 -534 -2.120 -3.010 -1.468 42,0% -51,3% -8,3% -48,4% 42,2% -2,2% Impuesto de Renta 60 49 43 20 32 -54,1% 62,6% -33,0% -0,1% 25,7% 1,2% UTILIDAD NETA -1.747 -583 -2.164 -3.030 -1.500 40,0% -50,5% 2,8% -62,5% 52,0% -4,6%

INDICADORES FINANCIEROS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14

ROE - Rentabilidad del patrimonio -20,6% -8,9% -47,3% -49,2% -6,9% 6,5% 2,4% 9,2% 8,3% ROA - Rentabilidad del activo -2,8% -2,4% -26,0% -26,5% -6,0% 3,0% 1,7% 3,2% 2,0% Margen Operacional -24,3% -6,6% -79,1% -106,7% -29,5% 2,7% 3,0% 6,4% 9,2% Margen Neto -29,0% -8,3% -75,4% -111,9% -26,5% 5,4% 2,0% 10,5% 10,0% Ingresos Operacionales / Gastos operativos 80,4% 93,8% 55,8% 48,4% 77,2% 102,8% 103,1% 101,2% 101,0% CxC/Ingresos Totales 17,4% 29,5% 131,3% 154,1% 105,8% 26,9% 25,0% 28,8% 25,4% Capital Líquido / Patrimonio 35,3% 28,1% 17,8% 32,2% 70,0% 57,9% 67,8% 64,1% 72,5% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 86,6% 72,6% 45,2% 46,2% 14,1% 53,2% 28,9% 65,5% 75,4%

VALORALTA S.A. PAR

VALORALTA S.A. SECTOR

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL

SECTOR

ANALISIS HORIZONTAL

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ESTADOS FINANCIEROS NIIF

V. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

BALANCE GENERAL feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jul-15 Var %

may-15/abr-Var % jul-15/may-15 Var % may-15/abr-Var % jul-15/may-15 Var % may-15/abr-Var % jul-15/may-15 ACTIVO

EFECTIVO 6.132 9.119 7.606 7.232 9.327 -4,9% 29,0% -15,4% 14,6% -9,2% 17,2% OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 1.912 929 3.777 884 29 -76,6% -96,7% 48,3% -52,7% 45,2% -6,3% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 15.506 11.003 14.058 14.731 11.472 4,8% -22,1% -14,6% -13,1% -15,2% 19,2% INVERSIONES A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN RESULTADOS 7.340 3.777 4.499 4.233 5.275 -5,9% 24,6% 40,0% -33,9% 24,3% -3,3% INVERSIONES A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI 0 0 0 0 0 0,4% -40,5% -11,4% -21,0% INVERSIONES A COSTO AMORTIZADO 0 0 0 0 0

INVERSIONES A VARIACIÓN PATRIMONIAL CON CAMBIOS EN EL ORI 797 797 861 817 827 -5,2% 1,2%

OPERACIONES DE CONTADO 14 0 8 1 20 -90,3% 2608,2% 46,3% -82,5% -6,6% -57,6% CONTRATOS DE NEGOCIACIÓN 0 0 0 0 0 5,9% 12,9% 8,7% 12,8%

CONTRATOS DE COBERTURA 0 0 0 0 0 -75,5% 315,6%

INVERSIONES DERECHOS FIDUCIARIOS 0 0 0 0 0 0,5% 23,8% -1,4% 14,6% CUENTAS POR COBRAR 6.095 6.295 9.802 9.397 6.886 -4,1% -26,7% 8,8% -4,3% -1,7% -7,0% OTROS ACTIVOS 289 227 181 281 197 55,3% -30,1% -3,0% 8,2% 2,9% 1,5% TOTAL ACTIVOS 30.430 28.063 35.912 33.074 28.466 -7,9% -13,9% -3,7% -13,7% 4,6% 6,4%

PASIVO

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 7.359 5.647 10.871 9.333 5.337 -14,2% -42,8% -12,8% -33,6% 6,4% 9,0% OPERACIONES SIMULTÁNEAS 7.359 4.032 9.291 8.337 5.337 -10,3% -36,0% -33,9% -21,6% -15,9% 12,7% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 2 0 10 2 68 -85,0% 4449,3% 12,8% 14,6% -9,2% 24,4% CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS 0 0 0 0 0 172,1% -71,4% 14,1% -11,9% CUENTAS POR PAGAR 278 336 1.368 536 294 -60,9% -45,2% 3,1% -26,1% -11,7% -7,3% OBLIGACIONES LABORALES 112 111 112 112 102 0,4% -9,4% 0,4% 8,8% 7,4% 10,9% PROVISIONES 360 123 623 507 550 -18,6% 8,6% 22,8% 2,2% 7,4% -14,5% OTROS PASIVOS 2.590 2.590 2.590 2.590 101 0,0% -96,1% 7,1% -0,7% 75,4% -35,1% TOTAL PASIVOS 10.702 8.806 15.574 13.079 | -16,0% -7,7% -27,7% 6,4% 7,6%

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 22.736 22.736 22.736 22.736 24.000 0,0% 5,6% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1%

RESERVAS 0 0 0 0 0 0,6% 0,0% 0,2% 0,0%

SUPERÁVIT O DÉFICIT 11.598 11.598 11.660 11.614 12.887 -0,4% 11,0% 2,2% -10,7% -1,9% 3,5% GANANCIAS O PÉRDIDAS -14.606 -15.077 -14.057 -14.355 -14.873 2,1% 3,6% -4,7% 56,7% 2,4% -207,9% GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES 0 0 0 0 0 -5,6% 70,7% 7,3% 28,5% TOTAL PATRIMONIO 19.728 19.256 20.338 19.995 22.015 -1,7% 10,1% 0,5% 0,1% -0,6% 2,9%

ESTADO DE RESULTADOS feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jul-15 Var %

may-15/abr-Var % jul-15/may-15 Var % may-15/abr-Var % jul-15/may-15 Var % may-15/abr-Var % jul-15/may-15 INGRESOS DE OPERACIONES

INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 1.094 1.518 3.617 4.263 5.664 17,9% 32,8% 24,0% 33,3% 16,8% 33,4% UTILIDADES INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES-22 -39 -65 -89 -148 36,0% 66,1% 48,8% 55,9% 23,5% 1,5% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 0 19,1% 35,4% 19,9% 38,2% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN 18 17 96 94 283 -2,6% 201,1% 11,4% 22,9% 29,4% 49,2% COMISIONES Y/O HONORARIOS 250 434 601 884 1.289 47,1% 45,8% 26,3% 33,2% 22,1% 43,1% CONTRATO DE COMISIÓN 126 186 250 378 582 50,7% 54,1% 31,5% 31,6% 23,8% 33,5% CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 0 0 0 0 0 1,0% 87,9% 21,8% 119,2% CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 0 25,3% 61,5% 24,1% 26,8% ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 77 131 204 274 413 34,3% 51,0% 24,5% 38,1% 25,8% 48,2% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS 0 0 0 0 0 20,9% 33,2% 20,1% 30,5% CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 0 0 0 0 0 26,3% 55,8% 27,1% 48,6%

CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 31,8% 51,7%

ASESORÍAS 47 116 147 177 240 20,6% 36,0% 29,0% 1,1% 20,0% 41,8% COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 0 26,4% 39,9% 26,4% 40,0% UTILIDADES POR CAMBIOS 242 392 60 311 898 423,0% 188,2% 34,0% 129,7% 52,5% 80,2% UTILIDADES POR CUENTA PROPIA 243 161 621 541 397 -12,9% -26,6% 19,9% 12,5% 8,5% 11,9% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 0 0 0 0 0 4,1% 88,6% 3,5% 57,4% DIVERSOS 0 0 2 6 13 149,1% 135,3% 22,0% 24,8% 20,1% 27,5% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 1.094 1.518 3.617 4.263 5.664 17,9% 32,8% 24,0% 33,3% 16,8% 33,4%

GASTOS

SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 101 153 201 276 407 37,1% 47,5% 31,3% 37,0% 27,4% 41,8%

COMISIONES 0 0 0 0 0 20,4% 65,0% 34,0% 54,5%

BENEFICIOS A EMPLEADOS 654 1.040 1.533 1.868 2.622 21,9% 40,4% 26,5% 37,0% 23,9% 43,9% HONORARIOS 122 223 378 400 528 5,8% 31,8% 24,1% 34,6% 23,2% 40,4% PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 0 24,4% 51,9% 24,4% 51,9% IMPUESTOS Y TASAS 37 54 93 153 252 65,5% 64,4% 15,9% 29,0% 26,0% 41,0%

DETERIORO (PROVISIONES) 0 0 0 0 0 1,5% 90,8%

MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO 0 0 13 13 13 0,0% 0,0% 25,9% 159,9% 7,0% 12,1% AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 9 14 18 22 30 23,3% 37,8% 28,3% 41,0% 27,5% 41,6% DIVERSOS 119 181 383 528 736 37,8% 39,3% 27,5% 40,0% 17,9% 33,4% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 1.530 2.422 3.496 4.436 6.344 26,9% 43,0% 25,2% 36,2% 18,3% 34,7% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 6 9 14 19 29 35,7% 52,6% 14,2% 21,7% 11,8% 11,8%

UTILIDAD NETA -442 -914 106 -191 -709 -279,8% 270,9% 2,5% -31,2% -2,6% 22,6%

INDICADORES FINANCIEROS feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jul-15 feb-15 mar-15 jul-15 feb-15 may-15 jul-15

ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO -2,2% -4,7% 0,5% -1,0% -3,2% 1,5% 2,6% 0,0% 1,3% 3,6% 0,0% ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO -1,5% -3,3% 0,3% -0,6% -2,5% 0,8% 1,7% 0,0% 0,3% 0,9% 0,0% MARGEN NETO -40,4% -60,2% 2,9% -4,5% -12,5% 6,6% 6,9% 0,0% 3,4% 5,2% 0,0% INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES 71,5% 62,7% 103,4% 96,1% 89,3% 109,0% 109,2% 0,0% 107,2% 108,9% 0,0% BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS 310,2% 290,8% 318,0% 256,6% 244,4% 82,7% 82,0% 0,0% 88,2% 80,0% 0,0% CXC / INGRESOS TOTALES 557,1% 414,8% 271,0% 220,4% 121,6% 126,2% 91,8% 0,0% 56,9% 38,0% 0,0% CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO 54,6% 47,8% 38,6% 38,9% 43,1% 54,0% 50,5% 42,5% 57,7% 55,4% 55,3% ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO) 35,2% 31,4% 43,4% 39,5% 22,7% 46,4% 35,7% 0,0% 78,6% 75,8% 0,0%

VALOR ALTA S.A.

VALOR ALTA S.A. PARES SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA

Cifras en millones de pesos

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