Contacto:
Ana Rosa Echeverri, o Rafael González Guillén (Colombia) Junio 2000
(571)6237988-6236199 BRC Roy Weinberger (New York) BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A 1-212-8450414 www.brc.com.co
BIOFILM S.A.
BONOS ORDINARIOS
Junio de 2.000
B
ANKW
ATCHR
Atings de Colombia S.A.
BONOS ORDINARIOS
$ 20.000.000.000.00
BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A
AA+ (Doble A más)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditadas con corte al 31 de diciembre de 1996, 1997, 1998, 1999 y cifras de prueba a marzo 31 de 2000 del emisor, los flujos de caja proyectados para la emisión por parte de éste, y las tensiones a que fueron sometidos por parte de BRC.
CARACTERISTICAS DE LOS TITULOS:
Títulos: Bonos Ordinarios
Emisor: Biofilm S.A.
Monto: Hasta colp$20.000 millones
Series: Serie A: Bonos Tasa Variable DTF
Serie B: Bonos denominados UVR
Serie C: Bonos Tasa Variable IPC
Cantidad: Hasta 2.000 bonos sin exceder el monto total de la emisión
Plazos: 5 y/o 7 años contados a partir de la fecha de emisión de todas las series
Denominación: Serie A: Pesos
Serie B: UVR
Serie C: Pesos
Periodicidad Pago de Intereses: Serie A: Trimestre vencido
Serie B: Año Vencido
Serie C: Año Vencido
Pago de Capital: Unica al vencimiento para todas la series
Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia S.A., Deceval
Representante Tenedores: Fiduciaria de Crédito S.A.
Bolsas de Valores: Bogotá
Agente Estructurador
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
La calificación de AA+ (doble A más) en grado de inversión otorgada a la emisión de BONOS ORDINARIOS BIOFILM, indica una sólida capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
Los Fundamentos de la calificación son los siguientes:
La industria de película de polipropileno biorientado (BOPP) presenta importantes tasas de crecimiento en los últimos años. El consumo de BOPP ha estado jalonado por el importante crecimiento de la industria alimenticia moderna que requiere cada vez más de materiales de empaque mas sofisticados y con mejores características de protección. La tasa de crecimiento promedio de consumo en los mercados regionales en la década anterior se ubicó en 8% anual, presentándose años de crecimiento cercanos al 15% en términos reales como ocurrió en Colombia en 1997. El consumo per-cápita en los principales mercados en los que Bioifilm participa, es inferior en más de la mitad al consumo per capita observado en economías con mayor desarrollo en este tipo de productos, posibilitando una expansión de la industria.
Si bien la industria presenta un comportamiento cíclico de precios tanto en los productos terminados como en las materias primas de aproximadamente 5 a 7 años, el conocimiento de la industria por parte de la administración de Bioifilm, ha permitido aprovechar adecuadamente este comportamiento. La compañía ha invertido en expansión de su capacidad instalada en los momentos propicios del ciclo, a fin de aprovechar exitosamente el mayor incremento de la demanda. Al iniciar operaciones en 1990 la capacidad instalada era de 10.000 toneladas/año, ampliándose a 20.000 en 1995. De esta manera, se logró apropiar en su totalidad el ciclo ascendente de precios que se observo en el periodo 1993-1996, logrando con lo anterior alcanzar rápidamente su punto de equilibrio operativo.
Biofilm pertenece a tres de los principales inversionistas de la industria colombiana. El 50% de la compañia pertenece a inversionistas internacionales cuyo gestor de negocios en Colombia es Inversiones Sanford S.A., el 40% al Grupo Valores Bavaria y el 10% al Grupo Carvajal.Los principales accionistas han sido gestores del sector de plásticos y petroquímico en el país impulsando su continuo desarrollo. La alta calidad de su administración se refleja en su experiencia en el sector
petroquímico así como la consistencia en la aplicación de sus políticas.
Biofilm ha mantenido una estrategia continua de desarrollo de nuevos productos, mediante la adquisición de tecnología de vanguardia con lo cual ha añadido a su portafolio de productos especialidades que le han permitido obtener mayores márgenes. Tal es el caso de las maquinas metalizadoras que se instalaron en 1994 y 1999.
La compañía ha penetrado exitosamente mercados de exportación y es el líder en el mercado colombiano y en la Región Andina. El nivel de exportaciones en volumen asciende a más del 50% de sus ventas totales , porcentaje que se ha mantenido desde su gestación. En total Biofilm participa en 14 países a donde destina su producción logrando una gran diversificación de sus mercados objetivo.
El crecimiento de la demanda sin embargo atrajo varios competidores que realizaron inversiones también durante la década anterior, aunque con menor éxito pues el momento de su realización no fue el más oportuno y representan competencia relevante para Biofilm.
La capacidad para realizar ampliaciones y ganar participación en el mercado así como manejar estables niveles de rentabilidad operacional, ha sido demostrado por Biofilm. El margen de EBITDA ha permanecido en un nivel promedio del 22% durante los últimos 5 años. No obstante el comportamiento cíclico de la industria, las relaciones establecidas con los usuarios finales, así como la competitividad del producto final, han permitido mantener importantes tasas de crecimiento. El margen neto se ve afectado por el gasto de depreciación en razón a que las inversiones de la compañía son intensivas en capital y la depreciación de la maquinaria se realiza en línea recta en un periodo de 10 años sin considerar que los equipos poseen una mayor vida útil.
El flujo de caja libre sobre intereses y sobre servicio de deuda total se ha comportado de forma satisfactoria y considerando la ampliación de capacidad que será financiada parcialmente con los bonos objeto de esta calificación, el endeudamiento (pasivo financiero sobre activos totales) bajo el escenario presentado por la compañía, presentaría un pico de 45% en el 2002. Bajo escenarios de tensión la cobertura se estrecha debido a la disminución en el margen operacional, no obstante la caja de la compañía sería suficiente para cumplir con todas sus obligaciones pese a que el endeudamiento total llegaría al 66% de los activos . El escenario de estrés ha sido sin embargo lo suficientemente conservador.
FORTALEZAS
1. Establecimiento de fuertes relaciones con los usurarios
finales
2. Capacidad de crecimiento, mediante proyectos de
expansión exitosos
3. Alta tecnología y capacidad de innovación generando una
barrera de entrada
4. Liderazgo en el mercado local y en la Región Andina
5. Alta orientación exportadora, participando de manera
importante en los mercados regionales, principalmente en los de la región Andina
6. Localización estratégica para realizar la actividad
exportadora
7. Portafolio de productos competitivo y diversificado con una proporción importante de productos especializados
DEBILIDADES
1. Exposición al riesgo cambiario por el endeudamiento en
dólares
2. Suministro de energía en la planta de Cartagena, que la
compañia ha mitigado mediante el establecimiento de una planta de generación de energía dentro de sus instalaciones.
3. Aumento en el nivel de endeudamiento originado por el
proyecto de expansión lo que limita su capacidad financiera por los próximos 4 años aproximadamente.
4. Pocos usuarios finales que ocasionan una concentración
indirecta de las ventas.
5. Ciclo operativo negativo dada la diferencia en rotaciones de cartera y proveedores que obliga a la compañia a financiar su capital de trabajo con obligaciones financieras.
AMENAZAS
1. Fabricantes con excesos de producción dispuestos a
vender a bajos precios.
2. Inestabilidad de variables macroeconómicas en los
mercados en los que Biofilm participa.
3. Consolidación de la industria de resinas de polipropileno lo que afecta precio y disponibilidad de la materias primas. 4. Dificultad en transferir los incrementos en los costos de
materias primas por demoras en la reactivación económica en Colombia.
OPORTUNIDADES
1. Penetración del NAFTA
2. Consolidación de la participación en los mercados de la
Región Andina y Centroamérica.
3. Impulsar la utilización del BOPP en la industria de
empaques flexibles.
4. Aprovechar la economía de escala que genera el
incremento de capacidad instalada.
2. ESTRUCTURA DE LA EMISION
Los Bonos Ordinarios a emitir por Biofilm serán por un monto de hasta $20,000 MM. La suscripción de los Bonos Ordinarios Biofilm podrá efectuarse a través de la firma Citivalores S.A. Comisionista de bolsa (Agente líder) y las demás firmas inscritas en la Bolsa de Bogotá, a las cuales el Agente Líder otorgue cupos de colocación. La colocación se realizará mediante el mecanismo de colocación al mejor esfuerzo. La adjudicación de los Bonos se realizará por orden de llegada y en caso de que la demanda supere la oferta no habrá lugar a prorrateo.
Los bonos estarán clasificados en las siguientes series:
Serie Bonos Tasa referenci a
Plazo
A1 Bonos Tasa Variable DTF 5 años A2 Bonos Tasa Variable DTF 7 años B1 Bonos denominados
en UVR UVR 5 años B2 Bonos denominados
en UVR UVR 7 años C1 Bonos Tasa Variable IPC 5 años C2 Bonos Tasa Variable IPC 7 años
-Rendimientos y periodicidad:
Los rendimientos de los Bonos Ordinarios de la Serie B serán pagados año vencido utilizando la tasa fija estipulada por el Emisor en el correspondiente aviso de oferta pública.
Los rendimientos de los Bonos Ordinarios de la Serie C serán pagados año vencido utilizando los puntos efectivos estipulados por el Emisor en el correspondiente aviso de oferta pública.
- Amortización a capital: El capital representado en los bonos Ordinarios será amortizado de manera única al vencimiento de los títulos. En el evento que el emisor no realice los pagos de intereses y/o capital oportunamente, los bonos devengarán intereses de mora.
- La totalidad de la emisión se realizará en forma desmaterializada, por lo que los adquirentes de los títulos renuncian a la posibilidad de desmaterializar los Bonos Ordinarios, siendo DECEVAL quien tendrá a cargo la custodia y administración. Deceval en su condición de Administrador de la emisión actuará como agente de pago. Así mismo, ejercerá las actividades operativas derivadas del depósito de la emisión.
El emisor, para atender el pago de las obligaciones que genera la emisión, efectuará durante la totalidad del plazo de los títulos, los abonos necesarios para el pago de intereses y capital bajo las condiciones estipuladas en el contrato de depósito que se celebrará entre BIOFILM S.A y DECEVAL, mediante transferencia electrónica de fondos. Los abonos de estas obligaciones se harán con recursos propios de la entidad adquiridos en el desarrollo normal de su objeto social, en las fechas previstas para realizar los pagos tanto de capital como de intereses. Este contrato de administración de la emisión se encuentra debidamente ajustado por las reglas establecidas en la ley 27 de 1990 y el Decreto reglamentario 437 de 1992, toda vez que la emisión se prevé como desmaterializada.
Como representante legal de los tenedores de los Bonos se ha designado a FIDUCREDITO S.A con quien se suscribirá el respectivo contrato con BIOFILM S.A.
3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Biofilm es una sociedad anónima creada en 1.988 por un grupo de inversionistas internacionales, cuyo gestor de negocios en Colombia es Inversiones Sanford S.A., Grupo Valores Bavaria S.A. y Carvajal S.A.
La producción de Biofilm inició en 1990 con una capacidad inicial de 10.000 toneladas, bajo una estrategia de liderazgo en el mercado doméstico y de penetración de mercados regionales. En
1995 la empresa duplicó su capacidad, alcanzando un nivel de 20.000 toneladas al tiempo que invirtió en una planta metalizadora, ampliando su gama de productos y ajustándose a los requerimientos de los usuarios finales. A finales de 1999 la compañía realizó una ampliación de su producción de productos metalizados, con lo cual podrá mejorar su rentabilidad con productos especializados de mayores márgenes. Para la consolidación del plan estratégico, la gerencia presentó a la Junta Directiva para su aprobación un proyecto de ampliación de capacidad instalada, el cual fue aprobado. El crecimiento en ventas en toneladas del 26% en 1997 y de 15% en 1998, reflejan el importante nivel de demanda insatisfecha del mercado y las posibilidades de crecimiento, si bien a un ritmo menos acelerados.
Los productos de Biofilm podrían clasificarse en las siguientes familias:
• Películas planas
• Películas Coextruídas
• Películas Metalizadas
• Películas opacas
Accionistas:
SANFORD 50%
Latin American Investors Ltd. 0.0212%
Quail Holdings Ltd. 0.0212%
Lisa Holding Ltd. 49.9577%
VALORES BAVARIA 40%
Inversiones Bavaria S.A. 7.4175%
Inversiones Fenicia S.A. 7.4175%
Inmobiliaria Aguila S.A. 7.1651%
Unión de Valores S.A. 18.0000%
CARVAJAL 10%
Carvajal S.A. 10.0000%
Empleados y relaciones laborales
satisfacer todas las necesidades de su equipo de colaboradores, con programas de salud, educación y entrenamiento y apoyo a las necesidades familiares.
Se ha desarrollado un plan de carrera para cada persona en la organización, se cuenta con un programa de evaluación y desarrollo y un plan de reconocimiento.
Biofilm no tiene sindicato o pactos colectivos gracias a la permanente preocupación de la dirección y los accionistas por satisfacer las necesidades de sus colaboradores. Todos los empleados están cobijados por la ley 100.
Aspectos Organizacionales, gerenciales y tecnológicos:
El equipo de gerencia conformado por la presidencia y las tres gerencias funcionales definen la estrategia y los objetivos estratégicos para tres años.
Desde 1998 se introdujo el sistema de gestión EVA como herramienta de control y creación de valor. Actualmente todos los departamentos de Biofilm trabajan con la orientación de creación de valor.
Biofilm trabaja bajo la filosofía de calidad total desde 1994, buscando el mejoramiento continuo con la participación de todos los niveles de la organización. En 1999 la compañía obtuvo la certificación ISO 9002.
La administración de la compañía tiene un promedio de permanencia de más de 10 años, con baja rotación y alta experiencia en el sector. El nivel de control corporativo es elevado y con altos estándares administrativos.
4. INDUSTRIA
4.1. Mercado y Demanda
Los productores de película de polipropileno biorientado venden su producción a convertidores, quienes se encargan de imprimir el material y suministrarlo a la industria de alimentos procesados, y directamente a fabricantes de cintas adhesivas, productores de cigarrillos y empresas de artes gráficas. El mercado ha exhibido tasas importantes de crecimiento por encima del 8%, principalmente en la región Andina cuyo consumo per cápita de este tipo de productos es bastante bajo. Sin embargo la desaceleración económica de la región y la incertidumbre para una recuperación así como la menor tasa de crecimiento en Estados Unidos, hacen prever que las tasas de crecimiento del mercado serán menores que las tasas observadas en periodos recientes.
Tasaanual de crecimiento del consumo
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00%
1,997 1,998 1,999 2,000
Año
Porcent
a
je
Nafta Centro America Caribe Region Andina Mercosur
Fuente: Biofilm. Nota: año 2000 (es estimado)
Es importante señalar que la industria de alimentos procesados se encuentra en un proceso de consolidación a nivel internacional lo cual amplia su poder de negociación con sus proveedores. Otros cambios importantes en la organización del consumo será el aumento de las compras globales por parte de las multinacionales de productos alimenticios, aumentando el grado de globalización de la competencia. Por otro lado, la disminución de márgenes de esta industria llevará a una disminución de los costos de producción, entre ellos los de empaque.
Dentro de cambios en la industria alimenticia cabe mencionar la reciente adquisición de Bestfoods por Unilever, la oferta de la Philip Morrris por Nabisco que anteriormente había adquirido Kraft Foods. Esta última movida representaría la conformación de un importante competidor de alimentos procesados después de Nestlé.
Si bien la demanda ha presentado incrementos importantes, la capacidad instalada también presenta crecimientos elevados y se espera un crecimiento de la misma de aproximadamente 5% por año.
Dentro de la capacidad de producción continental, la de Estados Unidos y Canadá representa cerca del 70%, la de México el 8%, la de los países del Mercosur el 15%, y el restante 7%, corresponde a la producción de los países Andino donde se destaca la producción de Colombia.
doméstico es importante, como para generar una capacidad exportadora. Por su parte los mercados andinos y del resto del continente experimentan un nivel de competencia incremental, comparado con los primeros años de la década anterior, por las inversiones realizadas.
La estructura de producción a nivel mundial es de empresas medianas, con alto contenido tecnológico, por la rápida evolución del producto. El desarrollo de la misma es determinado por el usuario final, que como se menciona anteriormente son las grandes compañías productoras de alimentos empacados al vacío, en donde reside principalmente el desarrollo de la industria.
4.2. Precios
Los precios de los productos terminados (polipropileno Biorientado) y los de la materia prima (polipropileno) presentan ciclos que duran aproximadamente de 5 a 7 años.
C IC LO D E PR EC IO S
-0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50
1984 1986 198 8
199 0
1992 1994 1996 1998 A ÑOS
U$
Cos to pr omedio M.P.
Prec io pr omedio pelíc ula
Margen p romedio
Fuente: Biofilm
Durante el primer trimestre de 1999 se presentaron los precios históricos más bajos en Europa y USA debido al exceso de capacidad generado por el incremento de capacidad instalada en Europa durante 1998-1999. Adicionalmente en Estados Unidos se presentó un exceso de capacidad concentrado en fabricantes de menor éxito.
5. POSICIÓN COMPETITIVA
5.1 Participación en el mercado
Biofilm es el productor líder de BOPP en el mercado colombiano y en la Región Andina. El crecimiento de este mercado llegó a ser aproximadamente 15% en promedio anual entre 1990 y 1995; sin embargo se espera una estabilización en la tasa de aumento.
La posición de liderazgo de Biofilm en el mercado nacional esta acompañada por un nivel importante de exportaciones que además de diversificar y proteger a la compañía ante la caída en la demanda doméstica, también crean un importante escudo contra el riesgo cambiario.
Ventas Totales de Biofilm En Toneladas
6,860 8,822
9,687 9,795 10,490
10,368
10,250 10,313 10,748 9,180
-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000
1996 1997 1998 1999 2000
Toneladas
Nacional Exportaciones
Biofilm consolidó su posición exportadora a partir de 1995 con la ampliación de la capacidad instalada. De esta manera ha mantenido un promedio entre 50% y 60% de sus ventas totales a mercados internacionales.
La compañía exporta a 14 países de la región y mantiene una diversificación importante, permitiendo manejar adecuadamente la rentabilidad por mercado. Es importante mencionar sin embargo que en algunos mercados de exportación como el de Mercosur la participación no es mayoritaria y se presenta un incremento en el nivel de competencia en los mismos.
Ventas de Biofilm en Toneladas por destino
-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000
1995 1996 1997 1998 1999 2000
Colombia Andino CA Mercosur Nafta
5.2 Materias Primas
La compañía cuenta con una ventaja importante en cuanto abastecimiento de materias primas pues en Colombia se cuenta con una planta de resina de polipropileno con una capacidad de producción suficiente para abastecer las necesidades de Biofilm. La integración hacia atrás prácticamente no existe y no agrega ningún elemento de competitividad en la industria. Aun mas, esto podría ser un factor de rezago, puesto que la flexibilidad para ajustar la producción a los requerimientos de los usuarios finales es un importante factor de éxito.
Sin embargo las tendencia de consolidación de los grandes proveedores de polipropileno disminuyen el margen de negociación de los usuarios y transformadores del mismo. Como ejemplo de estas fusiones de los productores de materias se pueden citar:
–
Consolidación de la industria especialmente en Europa:FINA/TOTAL/ELF
–
Unión DOW/UNION CARBIDE y EXXON/MOBIL en USA.
5.3 Desarrollo del mercado:
Biofilm presenta factores de éxito diferenciadores de la competencia y que a su vez generan una barrera de entrada a la industria. Entre ellos cabe mencionar la innovación de productos, mediante inversiones en investigación y desarrollo e inversión en proyectos de mayor valor agregado. Por otro lado la compañía ha desarrollado una importante cercanía con los usuarios finales, no sólo por la competitividad del producto sino por acuerdos de abastecimiento y administración de pedidos.
6. ANALISIS FINANCIERO
Rentabilidad
95 (r) 96 (r) 97 (r) 98 (r) 99 (r) 00(e)
Crecimiento de
Ventas 23.1% 12.8% 12.8% 13.7% 16.6% % Nacional 54% 46% 51% 54% 53% 57% % Export. 46% 54% 49% 46% 47% 43%
Total Ingresos 37,702 46,405 52,337 59,041 67,142 78,290 Mg Bruto 34.2% 37.2% 35.8% 39.6% 37.8% 36.8% Mg EBITDA 22.8% 23.7% 22.0% 22.7% 21.7% 22.1%
Margen Neto 5.2% 4.8% 2.2% 2.4% 1.9% 1.6% ROA 3.1% 3.4% 1.6% 1.9% 1.3% 0.9% ROE 8.9% 7.6% 3.1% 3.3% 2.2% 2.0%
El crecimiento en ventas ha sido sostenido, pese a la caída de precios durante el período comprendido entre 1996 a 1999,. El aumento en volumen de las ventas que en 1996 fue del 45% respecto a 1995 copó rápidamente el ensanche de capacidad instalada realizado a finales de 1995. El decrecimiento en precios al iniciar el ciclo descendente (caída del 15%) arrojó para ese año un crecimiento en términos nominales del 23% en ventas.
En 1997 el crecimiento en volumen de ventas fue menos espectacular (11%) pero superó el crecimiento de la economía en general y el crecimiento vegetativo del mercado. El ciclo descendente de precios afectó el crecimiento nominal de manera menos importante. Para los años subsiguientes se observa un crecimiento de volumen entre el 5% y el 3% (1998 y 1999) que superaron nuevamente el desempeño de la economía regional y doméstica.
La utilidad operativa se mantiene en niveles estables, ya que ante el ciclo descendente de precios, también se presenta un ajuste, aunque de menor rapidez, de los precios de materias primas. El margen EBITDA es mucho mas estable en un nivel promedio del 22%.
El valor por reexpresión en cambio ha tenido niveles de pérdida de rentabilidad de aproximadamente $1.500 millones, alcanzando un valor pico en 1997 por valor de –($6.000) millones, como resultado de la mayor devaluación del año mencionado (27%).
Valor diferencia en cambio (millones de pesos)
95 (r) 96 (r) 97 (r) 98 (r) 99 (r) 00(e)
Diferencia en
cambio 1,018 (1,136) (6,008) (1,743) (1,862) (691)
La política de cartera ha sido la de mantener un periodo de máximo 90 días de cobranza y aumentar el periodo de pago a proveedores. En 1999 sin embargo estos plazos fueron bastante diferentes, aumentando los requerimientos de capital de trabajo, cuyo costo de oportunidad afectó negativamente la rentabilidad de la compañía. En efecto, la rotación de cartera se elevó a 145 días por la operación de comercialización en Venezuela sumado a la menor rotación de cartera en el mercado colombiano producto del deterioro de las variables macroeconomicas. Por otro lado el periodo de proveedores disminuyó a 58 días, por prepagos realizados a Propilco, principal proveedor de materia prima, con el fin de obtener descuentos por pronto pago. Los años anteriores se logró mantener un nivel adecuado de calce, sin embargo existe una diferencia de aproximadamente 30 días entre los dos periodos, que debe ser financiada por la compañía.
La rentabilidad de la compañía esta también afectada por el importante nivel de depreciaciones y amortizaciones de ensanches sucesivos.
Estructura del capital y del endeudamiento
% Indicadores
Ind. de
Endeudamiento 1995 (r) 1996 (r) 1997 (r) 1998 (r) 1999 (r) 2000(e)
Pasivo financiero 34,777 27,998 23,574 18,567 28,425 64,123 Endeudamiento
Total 64.7% 55.4% 48.2% 41.8% 41.2% 56.8% Apalancamiento
(veces) 1.84 1.24 0.93 0.72 0.70 1.31 Pasivo Financiero
/ EBITDA (veces) 4.04 2.54 2.05 1.38 1.95 3.70 EBITDA / Gasto
Financiero 1.04 4.25 4.06 3.97 3.70 6.63
Biofilm ha reducido su endeudamiento en los últimos 5 años en forma importante lo que permite tener una estructura adecuada para solventar el apalancamiento requerido para el proyecto de ampliación que se encuentra desarrollando
La política de endeudamiento ha sido la de buscar una estructura de financiación acorde con el destino de los fondos. En efecto, para el proyecto de expansión realizado en 1995 la financiación se adquirió a través de bancos internacionales que ofrecieron una estructura de financiación de mediano y largo plazo.
El endeudamiento de corto plazo creció de manera importante en 1999 en aproximadamente $4.000 millones para aprovechar los descuentos por pronto pago otorgados por los proveedores, así como para financiar su capital de trabajo.
Eficiencia
Como consecuencia de la situación económica de Colombia y de los países del área Andina se ha visto en la necesidad de financiar a sus clientes de forma tal que su indicador Días Periodo de Cobro aumentó de manera importante. Adicionalmente el crecimiento de la operación de Venezuela obligó a incrementar también su cartera.
La compañía presenta un indicador de Días Periodo Pago de 60 días, rotación menor a la que podrían acceder, sin embargo este es el resultado de una política financiera para generar menores costos de financiación de capital de trabajo.
La rotación de inventarios se mantiene constante alrededor de 40 días.
La compañía durante los últimos años presenta una razón corriente promedio del 1.3; a marzo 31 de 2000 esta relación es consistente con su ciclo operativo y política financiera.
7. PROYECCIONES DE LA COMPAÑÍA Y FLUJO DE CAJA
Actualmente Biofilm tiene copada su capacidad instalada, frente a un crecimiento del mercado promedio anual del orden del 12%, por encima del crecimiento de la economía en general, puesto que es un producto en plena expansión y con bajos niveles de consumo per-capita.
Por otro lado, existe un potencial de crecimiento importante, mediante la sustitución de materiales de empaque tradicionales y el crecimiento propio del mercado actual.
Bajo estas circunstancias, la compañía considera que el mercado de exportación presentará un crecimiento interesante que podría no ser abastecido en las actuales circunstancias, dada la estructura del mercado y los competidores regionales. Por lo tanto la compañía ha decidido realizar un nuevo proyecto de ampliación que será financiado parte con los recursos de la emisión y parte con financiación externa mediante créditos de entidades financieras, que llevarían en primera instancia a un endeudamiento financiero del 45% del total de activos. La capacidad instalada pasaría de 20.000 toneladas a 35.000, con el fin de continuar atendiendo los mercados donde hoy en día participa.
Bajo el escenario estresado, replicando un ciclo de precios bajo a partir del 2000 y un crecimiento de la demanda del (5%) en este año así como del 4% en adelante, la cobertura que genera la operación, si bien es limitada, a partir del año 2001 con una mayor capacidad de producción y una situación económica más favorable tanto para el país como para la región, se esperan flujos de caja libres que cubrirán satisfactoriamente tanto el pago de intereses como de capital de la presente emisión. El endeudamiento financiero se elevaría al 66% de los activos, para luego decrecer paulatinamente, suponiendo que no se presenta endeudamiento adicional.
BIOFILM
ESTADO DE RESULTADOS
En Millones de pesos 1995 (r) 1996 (r) 1997 (r) 1998 (r) 1999 (r) 2000
Ventas Nacionales 20,051 21,175 26,386 31,834 35,558 44,715 Ventas de Exportacion 17,422 24,709 25,412 26,927 31,407 33,574 Otros Ingresos 230 521 538 281 177 -Total Ingresos Operacionales 37,702 46,405 52,337 59,041 67,142 78,290
Costo de Ventas 24,805 29,146 33,615 35,635 41,780 49,495
% costo de vntas 66% 63% 64% 60% 62% 63%
Utilidad Bruta 12,897 17,259 18,722 23,406 25,362 28,795
Gastos de Administracion 1,866 2,701 2,896 3,452 3,770 4,147 Gastos de Venta 2,420 3,554 4,314 6,524 7,007 7,311 Otros Gastos - - - -Total Gastos Operacionales 4,285 6,255 7,210 9,976 10,776 11,458
EBITDA 8,611 11,004 11,512 13,430 14,585 17,337
Ingresos Financieros 1,217 163 2,769 742 515 206 Gastos Financieros (8,262) (2,591) (2,833) (3,384) (3,944) (2,682) Diferencia en cambio 1,018 (1,136) (6,008) (1,743) (1,862) (691) Depreciación (4,564) (9,779) (7,992) (8,878) (8,090) (12,351) Amortización (991) (1,170) (347) (365) - -Ajustes 1,321 532 813 546 (60)
Corrección Monetaria 3,440 5,143 2,175 1,257 (423) 363 Otros Ingresos 586 624 1,977 857 1,160 -Otros Gastos (348)(159) (581) (487) -
-Total Ingresos&Gastos No Operativos (6,393) (8,562) (10,027) (11,455) (12,704) (15,155)
EBT 2,219 2,442 1,485 1,975 1,881 2,182
Impuesto de Renta 258 236 356 546 635 1,003
Utilidad Neta 1,960 2,206 1,128 1,429 1,246 1,179
BIOFILM
BALANCE GENERAL
En Millones de pesos 1995 (r) 1996 (r) 1997 (r) 1998 (r) 1999 (r) Activo
Activo Corriente
Efectivo 409 614 152 2,071 1,220 Inversiones 354 1 176 220 187 Deudores Comerciales 11,433 13,674 16,304 17,549 26,388 Otros Deudores y Provisión 929 1,319 1,957 2,102 1,247 Inventario 5,285 5,764 7,429 7,610 7,786
Diferidos - -
-Otros Activos 2,487 1,084 948 873 624
Total Activo Corriente 20,897 22,456 26,965 30,426 37,453
Activo No Corriente
Deudores Largo Plazo - - - - 252
Otros - -
-Inversiones Permanentes 65 89 60 65 133 Propiedad, planta y Equipo 40,662 41,380 40,571 38,250 41,550 Diferido Preoperativo - - - - -Diferidos 1,060 1,265 1,210 1,727 1,846 Valorizaciones 6 46 2,191 3,904 16,217
Total Activo No Corriente 41,792 42,780 44,031 43,947 59,997
Total Activo 62,690 65,235 70,997 74,373 97,450
Pasivo
Pasivo Corto Plazo
Obligaciones en Pesos 329 718 5,157 2,565 11,843 Obligaciones en Dólares 6,214 6,393 5,824 6,576 1,427 Proveedores 3,205 4,961 7,189 6,756 6,836 Dividendos por Pagar - - - - -Imporrenta por Pagar 162 127 185 331 467 Obligaciones Laborales 124 190 179 265 295 Pasivos Estimados y Otros 663 505 161 1,390 408
Otros - -
-Cuentas Por Pagar 923 1,645 2,154 3,774 3,673 Otros Pasivos - - - - 10
Total Pasivo Corto Plazo 11,620 14,539 20,849 21,656 24,959
Pasivo Largo Plazo
Obligaciones en Pesos 5,500 4,000 - - -Obligaciones en Dólares 22,734 16,887 12,593 9,426 15,155 Bonos - - - - -Otros 730 730 748 11 5
Total Pasivo Largo Plazo 28,965 21,617 13,341 9,437 15,160
Total Pasivo 40,584 36,156 34,190 31,094 40,120
Patrimonio
Capital suscrito y Pagado 16,770 16,770 16,770 16,770 16,770 Reservas 341 1,737 3,526 2,694 923
Revalorización Período - -
-Revalorización Acumulada 3,552 8,281 13,152 18,441 22,135 Superavit Capital y Valorizaciones 46 85 2,230 3,944 16,256 Utilidad del Período 1,960 2,206 1,128 1,429 1,246 Utilidades Retenidas Anteriores (564) - - -
-Total Patrimonio 22,105 29,079 36,807 43,279 57,331
