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DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE IMPLEMENTACIÓN Y CONSTRUCCIÓN CANALES PLUVIALES ADMINISTRADO POR EL FONDO DE RESTAURACIÓN OBRAS E INVERSIONES HÍDRICAS DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA

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Reporte de calificación

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DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO

DE IMPLEMENTACIÓN Y

CONSTRUCCIÓN CANALES

PLUVIALES ADMINISTRADO POR

EL FONDO DE RESTAURACIÓN

OBRAS E INVERSIONES HÍDRICAS

DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE

BARRANQUILLA

Comité Técnico:28 de marzo de 2016 Acta número:921

Contactos:

Juan Sebastián Rodríguez Briceño

juan.rodriguez@standardandpoors.com

Juan Camilo Álvarez Arcila

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DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE

IMPLEMENTACIÓN Y CONSTRUCCIÓN CANALES

PLUVIALES ADMINISTRADO POR EL FONDO DE

RESTAURACIÓN OBRAS E INVERSIONES

HÍDRICAS DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE

BARRANQUILLA

REVISIÓN PERIÓDICA

DEUDA DE LARGO PLAZO Mantener ‘BB-’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2015

Historia de la calificación:

Deuda total: COP99.567. Revisión periódica mar/15:

Revisión periódica abr/14: Calificación inicial abr/12:

‘BB-’ ‘BB’ ‘B+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de ‘BB-’del Proyecto de Implementación y Construcción Canales Pluviales administrado por el Fondo de Restauración, Obras e Inversiones Hídricas Distritales - Foro Hídrico de Barranquilla.

El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las

actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.

La calificación del Proyecto de Implementación y Construcción Canales Pluviales Fase I

administrado por el Foro Hídrico de Barranquilla (BRC, calificación ‘BB-’) incorpora los siguientes aspectos: 1) la vulnerabilidad del flujo de caja del proyecto frente a los posibles retrasos en el giro de los recursos provenientes del sistema general de participaciones (SGP) de agua potable y saneamiento básico del Distrito de Barranquilla para los próximos años y 2) nuestra expectativa sobre los niveles mínimos de cobertura del servicio de la deuda de 1,025 veces (x) en promedio para los próximos dos años, los cuales son similares a los registrados en la pasada revisión de la

calificación.

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28 de marzo de 2016

retrasos. La dinámica de las transferencias municipales cobra mayor relevancia dado que la deuda tiene amortizaciones mensuales promedio de 1.299 millones de pesos colombianos (COP),

equivalentes a 99,0% de los recursos provenientes del SGP entre 2016 y 2017.

Si bien a diciembre de 2015 la entidad ha pagado oportunamente el servicio de la deuda del proyecto de canales pluviales fase I, existe incertidumbre sobre esta condición en el futuro ya que demoras superiores a 36 días en el giro de los recursos del SGP implicarían que las coberturas mensuales fuesen inferiores a 1,0x, situación que comprometería el pago oportuno de la deuda asociada con el proyecto. El avance en la oportunidad del giro de recursos municipales (SGP) será determinante para futuros cambios de calificación.

Cabe resaltar que el servicio de la deuda se paga a través del encargo fiduciario del Distrito de Barranquilla, cuyo reglamento no establece una cascada de pagos, por lo cual no es claro con qué prioridad debe

atenderse el servicio de la deuda asociado con cada uno de los cinco grupos que ejecutan las obras. Las condiciones crediticias pactadas con los contratistas corresponden a amortizaciones mensuales entre 2013 y 2022, y una tasa de interés de 14,93% E.A.

Otro factor que resta flexibilidad a la estructura financiera del proyecto se deriva de la debilidad del flujo de caja para soportar gastos adicionales a los presupuestados. Lo anterior se refleja en la menor disponibilidad de recursos del proyecto en 2014 ante un incremento adicional al

presupuestado en los gastos de interventoría de la vigencia 2013. En nuestra opinión, la falta de

flexibilidad del flujo de caja del calificado es un factor de riesgo que limita la capacidad de pago de la estructura y por ende sus coberturas sobre el servicio de la deuda.

En la evaluación de la estructura definida del proyecto, proyectamos un escenario para el periodo 2016-2022 en el que tenemos en cuenta una tasa de crecimiento de los recursos provenientes del SGP con respecto al Índice de Precios al Consumidor (IPC) de acuerdo a lo estipulado en el Acuerdo Distrital 011 de Septiembre de 2010 e incorporamos un retraso en el giro de los recursos de 34 días, nivel máximo histórico (2011-2015) presentado durante los dos primeros meses de cada año. Los resultados muestran una cobertura mensual mínima para atender el pago de capital e intereses de 1,01x en 2016 y 1,04x en 2017, niveles similares a los registrados en la anterior revisión.

En un ejercicio adicional, modelamos distintos escenarios de tensión para el mismo periodo en donde los recursos del SGP no se desembolsan en los primeros dos meses de cada año, con lo que las coberturas mensuales mínimas para atender el servicio de la deuda disminuyen de forma considerable, y se ubican en un mínimo de 0,14x (Tabla 2).

Al cierre de 2015, la entidad tenía pendiente la finalización de 0,6% del proyecto de canales pluviales, cuya entrega estaba programada para finales de 2012. Destacamos que las obras pendientes por ejecutar no constituyen un riesgo operativo ya que no afectan el funcionamiento normal del canal, pero si denotan la falta de claridad de la administración en materia operativa, de diseño y planeación. De acuerdo con la información suministrada por el calificado, el proyecto está en espera de que la de la autoridad ambiental competente apruebe definitivamente los diseños para culminar la obra; sin embargo, dados los retrasos de más de tres años, persiste la incertidumbre en su efectiva

finalización para el cierre de 2016.

El costo del proyecto se mantuvo en COP99.567 millones debido a que los sobrecostos o

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está sujeta a análisis. Esta última obra que está en ejecución, tiene un valor de COP70.000 millones, y se financió con un crédito de proveedores cuya fuente de pago son las vigencias futuras ordinarias del impuesto predial unificado (IPU) del Distrito de Barranquilla.

A pesar de que al cierre de 2015 el Distrito de Barranquilla había girado COP55.281 millones para sanear la estructura financiera del FHB, su alto nivel de endeudamiento e importantes presiones de liquidez dificultan un eventual apoyo de la entidad para soportar el pago del servicio de la deuda ante demoras adicionales en el giro de recursos del SGP.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué puede llevarnos a subir la calificación

BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

 Estabilidad y sostenibilidad en el giro de los recursos del SGP por un periodo superior a un año calendario.

 Implementación de medidas que permitan cubrir el servicio de la deuda en caso de un retraso de los recursos del SGP superior a 36 días.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:

 Demoras adicionales en las transferencias del SGP en comparación con las registradas históricamente entre 2011 y 2015.

 Problemas en la calidad de la información suministrada por la entidad.

III. EL ENTE DESCENTRALIZADO Y SU ACTIVIDAD

El Fondo de Restauración Obras e Inversiones Distritales Foro Hídrico de Barranquilla (FHB) es una entidad descentralizada creada en 2004 y adscrita al Distrito de Barranquilla. Sus objetivos son diseñar y ejecutar planes para la preservación, el mejoramiento y la recuperación de los recursos hídricos y del espacio público de Barranquilla.

El Proyecto de Canales Pluviales fue concebido con el propósito de disminuir los riesgos sanitarios, mejorar las condiciones de vida de los habitantes y responder a las necesidades de desarrollo de diferentes barrios del municipio. Por todo lo anterior, el Proyecto fue declarado de importancia estratégica para el Distrito de Barranquilla por el Concejo Distrital.

La obra consiste en realizar los diseños hidráulicos y estructurales de 15 canales pluviales (17.810 m) de sección rectangular y llevar a cabo la construcción en concreto reforzado. El proyecto está divido en cinco grupos, clasificados según la zona de afectación. Para la ejecución de la obra, cada grupo fue asignado mediante proceso licitatorio.

La obra tiene un costo total de COP99.567 millones y la respaldarán por recursos provenientes del Sistema General de Participación (SGP) de Agua Potable y Saneamiento Básico, cedidos por el Distrito de

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28 de marzo de 2016

Tabla 1. Asignación Anual Recursos SGP

2011 $ 12.137 2012 $ 13.104 2013 $ 13.690 2014 $ 14.237 2015 $ 14.805 2016 $ 15.399 2017 $ 15.945 2018 $ 16.502 2019 $ 16.912 2020 $ 17.248 2021 $ 17.590 2022 $ 17.939

Total $ 185.508

Cifras en millones de COP

Fuente: Acuerdo Distrital 011 de septiembre 2010

V. CONTINGENCIAS

Según la información proporcionada por el Foro Hídrico de Barranquilla, al cierre de 2015 la entidad tenía tres procesos jurídicos con una alta probabilidad de fallo en contra. La totalidad de dichos procesos son acciones populares; sin embargo, el calificado no tiene información sobre las pretensiones económicas de estos ni realiza provisiones sobre las posibles contingencias que se puedan presentar en el futuro.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.

La información financiera incluida en este reporte está basada en las operaciones efectivas de caja de los años 2011, 2012, 2013, 2014 y 2015, y proyectadas desde 2016 hasta 2022, entregadas por el Foro Hídrico de Barranquilla.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el emisor calificado.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. [8, Cursivas]

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en

www.brc.com.co

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Anexo 1: Flujo de caja histórico y proyectado

CANALES PLUVIALES FASE I - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA Flujo de Caja Histórico y Proyectado

(en miles de pesos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAJA INICIAL - 7.756 14.175 1.364 1.443 1.530 1.541 1.632 1.738 1.831 1.936 2.037

INGRESOS PROVENIENTES DEL SGP 12.134 13.105 13.687 14.237 14.806 15.396 15.948 16.500 16.909 17.245 17.592 17.940

Grupo 1 - 1.184 - - -

-Grupo 2 - 1.188 - - -

-Grupo 3 321 958 - - -

-Grupo 4 - 1.221 - - -

-Grupo 5 941 314 - - -

-TOTAL GIRO ANTICIPOS 1.262 4.865 - - - - - - - - -

-INTERVENTORIA 3.116 1.821 1.956 - - 74 - - - - -

-SOBRECOSTOS - - - - - - - - - - -

-FLUJO DE CAJA BRUTO 7.756 14.175 25.906 15.601 16.249 16.852 17.489 18.132 18.647 19.076 19.528 19.977

Grupo 1 - - 4.743 2.736 2.844 2.957 3.064 3.169 3.250 3.312 3.382 3.445

Capital - - 2.510 597 802 1.043 1.312 1.619 1.947 2.305 2.723 3.200

Intereses - - 2.233 2.139 2.042 1.914 1.752 1.550 1.303 1.007 659 245

Grupo 2 - - 4.758 2.746 2.854 2.971 3.073 3.178 3.255 3.323 3.391 2.654

Capital - - 2.599 695 914 1.113 1.368 1.685 2.019 2.392 2.822 2.502

Intereses - - 2.159 2.051 1.940 1.858 1.705 1.493 1.236 931 569 152

Grupo 3 - - 5.126 2.957 3.074 3.196 3.312 3.424 3.513 3.580 3.653 3.497

Capital - - 2.778 655 878 1.140 1.433 1.767 2.124 2.514 2.967 3.259

Intereses - - 2.348 2.302 2.196 2.056 1.879 1.657 1.389 1.066 686 238

Grupo 4 - - 4.891 2.821 2.933 3.052 3.162 3.267 3.354 3.415 3.485 1.428

Capital - - 3.218 709 936 1.201 1.496 1.834 2.198 2.594 3.056 1.380

Intereses - - 1.673 2.112 1.997 1.851 1.666 1.433 1.156 821 429 48

Grupo 5 - - 5.024 2.898 3.014 3.135 3.246 3.356 3.444 3.510 3.580 3.652

Capital - - 2.658 632 850 1.105 1.390 1.715 2.064 2.442 2.883 3.390

Intereses - - 2.366 2.266 2.164 2.030 1.856 1.641 1.380 1.068 697 262

SERVICIO DE LA DEUDA - - 24.542 14.158 14.719 15.311 15.857 16.394 16.816 17.140 17.491 14.676

FLUJO DE CAJA NETO 7.756 14.175 1.364 1.443 1.530 1.541 1.632 1.738 1.831 1.936 2.037 5.301

COBERTURAS ANUALES n.a. n.a. 1,06 1,10 1,10 1,10 1,10 1,11 1,11 1,11 1,12 1,36

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Anexo 2: Escenario base

CANALES PLUVIALES FASE I - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA Escenario Base

(en miles de pesos)

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAJA INICIAL 1.456 1.546 1.634 1.741 1.836 1.944 2.041

INGRESOS PROVENIENTES DEL SGP 15.399 15.945 16.502 16.912 17.248 17.590 17.939

TOTAL GIRO ANTICIPOS - - - - - -

-INTERVENTORIA - - - - - -

-SOBRECOSTOS - - - - - -

-FLUJO DE CAJA BRUTO 16.855 17.491 18.136 18.653 19.084 19.534 19.980

Grupo 1 2.957 3.064 3.169 3.250 3.312 3.382 3.445 Grupo 2 2.969 3.073 3.179 3.256 3.323 3.393 1.308 Grupo 3 3.196 3.312 3.424 3.513 3.580 3.653 3.497 Grupo 4 3.052 3.162 3.267 3.354 3.415 3.485 1.428 Grupo 5 3.135 3.246 3.356 3.444 3.510 3.580 3.652

SERVICIO DE LA DEUDA 15.309 15.857 16.395 16.817 17.140 17.493 13.330

FLUJO DE CAJA NETO 1.546 1.634 1.741 1.836 1.944 2.041 6.650

COBERTURAS ANUALES 1,10 1,10 1,11 1,11 1,11 1,12 1,50 PROYECTADOS

Anexo 3: Escenario de estrés

CANALES PLUVIALES FASE I - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA Escenario Estrés

(en miles de pesos) FLUJO DE CAJA

CANALES PLUVIALES FASE I 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAJA INICIAL 1.455 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040

INGRESOS PROVENIENTES DEL SGP 15.399 15.945 16.502 16.912 17.248 17.590 17.939

TOTAL GIRO ANTICIPOS - - - - - -

-INTERVENTORIA - - - - - -

-SOBRECOSTOS - - - - - -

-FLUJO DE CAJA BRUTO 16.854 17.490 18.135 18.652 19.083 19.533 19.978

Grupo 1 2.957 3.064 3.169 3.250 3.312 3.382 3.445 Grupo 2 2.969 3.073 3.179 3.256 3.323 3.393 1.308 Grupo 3 3.196 3.312 3.424 3.513 3.580 3.653 3.497 Grupo 4 3.052 3.162 3.267 3.354 3.415 3.485 1.428 Grupo 5 3.135 3.246 3.356 3.444 3.510 3.580 3.652

SERVICIO DE LA DEUDA 15.309 15.857 16.395 16.817 17.140 17.493 13.330

FLUJO DE CAJA NETO 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040 6.648

COBERTURAS ANUALES 1,10 1,10 1,11 1,11 1,11 1,12 1,50

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Referencias

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