Unidad No. V. Finanzas

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MSc. Mauricio Navarro Zeledón.

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA.

UNI NORTE. Sede Estelí.

“Líder en Ciencia y Tecnología”

Asignatura : Desarrollo empresarial

Carrera : Ingeniería Agroindustrial

Año Académico : V Año

Unidad No. V : Finanzas.

Profesor : MSc. Mauricio Navarro Zeledón.

Unidad No. V. Finanzas.

Sistema contable de la empresa.

El proceso contable debe ser establecido antes de llevar a cabo la primera actividad económica de la empresa y, una vez diseñado, poder registrar detalladamente cada operación; para esto es necesario planear el sistema contable que se utilizará y capacitarse para implementarlo a la persona que lo haga.

Flujo de efectivo.

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos de efectivo durante el período en cuestión. El estado proporciona un resumen de los flujos de efectivo operativos, de inversiones y de financiamiento de la empresa y los ajusta de acuerdo con los cambios en su efectivo y valores bursátiles durante el período.

Costos y gastos.

El costo es uno de los elementos más importantes para realizar las proyecciones o planeaciones de un negocio.

Costo es toda cantidad de dinero que se debe erogar para pagar lo que se requiere en la operación de la empresa, no tiene como fin la ganancia, en tanto que el gasto si se desembolsa con el objetivo de obtener utilidades; por ejemplo, la luz sería un costo, mientras que un anuncio de radio sería un gasto.

Ahora bien existen dos tipos de costos y/o gastos:

 Costos variables: Estos cambian en relación directa con determinada actividad o volumen. Dicha actividad puede ser de producción o ventas, por ejemplo, el material que va a utilizarse cambiará de acuerdo con el número de artículos o servicios que se produzcan.

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Capital social.

Capital social es la cantidad total de dinero que invierten los dueños de la empresa (socios) para conformar la misma y sirve como base para el inicio de operaciones de ésta.

Créditos.

Un crédito es una aportación económica que se entrega a la empresa, con el fin de hacer frente a compromisos o necesidades de inversión que no pueden ser solventadas con el capital de la misma.

Entadas.

Las entradas son todos los ingresos de dinero que la empresa recibe.

Salidas.

Las salidas son todos los egresos que la empresa realiza. Los gastos o costos en que la empresa incurre son salidas de dinero.

Proyección del flujo de efectivo.

La información de entradas y salidas se requiere para elaborar lo que se conoce como flujo de efectivo, un estado financiero que muestra el total de efectivo que ingresó o salió de la empresa, durante un período determinado.

El flujo de efectivo permite proyectar, de manera concreta y confiable, la situación económica de la empresa en tiempos futuros, facilitando a la vez, tanto el cálculo de las cantidades de dinero que se requerirán en fechas posteriores (para compra de equipo, materia prima, pago de adeudos, pago de sueldos, etc.) como de las cantidades de dinero que ingresarán a la empresa, por concepto de ventas, derechos e intereses etc.)

Para que el emprendedor pueda interpretar mejor el estado de flujo de efectivo, se describe a continuación cada uno de los conceptos que se utilizan:

Saldo inicial de la cuenta de flujo de efectivo. Corresponde a la cantidad de efectivo con la que la cuenta inicia el período.

Entradas de operación. Es la suma de todos los ingresos o recursos de efectivo en el período, que corresponden al giro principal del negocio, como los que se mencionan a continuación:

 Cuentas por cobrar. Regularmente, las empresas venden sus productos a crédito (no se les paga inmediatamente, sino a un plazo determinado). Por lo tanto, estas cuentas se refieren a la cantidad que se cobra en efectivo, como resultado de estas ventas a crédito.

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Salidas de operación. Es el total de todos los gastos o desembolsos de efectivo del período que corresponden al giro principal del negocio.

 Cuentas por pagar. Representa el pago en efectivo de las cuentas por pagar, las cuales son adeudados a los proveedores en mercancías o materias primas adquiridas a crédito en períodos anteriores.

 Compras de contado. Son las compras o adquisiciones que se realizan de materia prima o materiales, lo cual es pagado en efectivo.

 Otras salidas.

Flujo de efectivo de operación. Es la suma de las entradas totales menos las salidas totales de operación del negocio.

Entradas de financiamiento e inversión. Son entradas de efectivo al negocio para fomentar una actividad (por ejemplo de expansión) a través de:

 Préstamo bancario. Cuando una institución financiera hace un préstamo en efectivo a la empresa.

 Aumento de capital. Se da cuando lo socios o dueños del negocio aportan capital a la empresa, lo cual se refleja en un incremento del capital.

 Otras entradas de financiamiento/inversión.

Salidas de financiamiento e inversión. Son egresos de efectivo del negocio para el fomento de actividades a través de:

 Adquisición de activos. Compra de máquinas, equipos, etc.

 Pago de deuda e intereses. Es el pago del interés que se genera cuando se adquiere un préstamo que debe pagarse en cierto plazo, así como el pago correspondiente del capital mismo.

 Otras salidas de financiamiento/inversión.

Saldo final de efectivo. Corresponde a la cantidad de efectivo que la empresa tendrá al final del período, el cual consiste en el saldo inicial de efectivo, más las entradas de efectivo totales, menos las salidas de efectivo totales.

Ejemplo de flujo de efectivo.

Estado de flujo de efectivo

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Saldo inicial

Entradas de operación

Inversión inicial

Ventas de contado

Otros ingresos

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Salidas de financiamiento e inversión.

Compra de maquinaria

y equipo

Pago de cuentas por pagar

Renta

Servicios

Gasolina

Publicidad y promoción

Sueldos

Gasto de mantenimiento de

maquinaria

Salarios

Equipo de transporte

Total salidas

Saldo de flujo de efectivo

al final del período.

Estados financieros proyectados.

Los estados financieros proyectados son resúmenes de resultados de las diferentes operaciones económicas de la empresa, en un período determinado o en una fecha específica futura.

El objetivo de elaborar dichos estados es que el empresario visualice desde el principio hacia donde conduce todos los esfuerzos que realiza el negocio, además de elaborar información que pueda servir para la toma de decisiones.

Los estados financieros se proyectan a partir de otro estado financiero, que es el flujo de efectivo, mismo que previamente ha sido calculado y por tanto ofrece información básica que permite elaborar los dos estados claves, para determinar la salud financiera de la empresa, éstos son:

 Estado de resultados.  Balance general.

Estado de resultados.

El estado de resultados se puede definir como el instrumento que utiliza la administración para reportar las operaciones que se realizan en la empresa en un período determinado; de esta manera, la ganancia (utilidad) o pérdida de la empresa, se obtiene restando los gastos y/o pérdidas a los ingresos y/o ganancias. Este el principal medio para medir la rentabilidad de la empresa.

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Página 5 Ejemplo de Estado de resultados.

Estado de resultados

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Ventas de contado

Ventas netas

Inventario inicial

Materia prima Producto terminado

Total de inventario inicial

Compras y gastos de fabricación Compras de materia prima Devolución y descuento sobre compra

Total de compras y gastos de fab.

Inventario final

Materia prima Producto terminado

Total inventario final

Total costo de venta

Utilidad bruta

Gastos de operación Mano de obra Gasolina Gastos de servicios públicos Gasto de maquinaria y equipo Depreciación de equipo Renta de local

Total de gastos de operación

Gastos administrativos Sueldos Prestaciones Publicidad

Total de gastos finac e impuestos

Utilidad antes de impuestos (34%)

Impuestos (34%)

Utilidad / Pérdida neta

Utilidad acumulada

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Balance General.

El balance general presenta una declaración resumida de la situación financiera de la empresa en un momento dado. El estado balancea los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o capital (lo que proporcionan los propietarios).

Se hace una distinción importante entre los activos y pasivos a corto y a largo plazos. Los activos circulantes (capital de trabajo neto) y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera se conviertan en efectivo (activos circulantes) o que se paguen (pasivos circulantes) dentro de un año o menos. Todos los demás activos y pasivos, junto con el capital contable, que se suponen tienen una vida infinita, se consideran de largo plazo o fijos, porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante más de un año.

Como es costumbre, los activos se listan del más líquido –efectivo- al menos líquido. Los valores bursátiles son inversiones a corto plazo muy líquidas, como los bonos o certificados del gobierno. Como son altamente líquidos, los valores bursátiles se ven como una forma de efectivo (“casi efectivo”). Las cuentas por cobrar representan el dinero total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las ventas de crédito. Los inventarios incluyen materias primas, trabajo en proceso (artículos terminados parcialmente) y artículos terminados por la empresa. La entrada de activos fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la empresa. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciación acumulada -el gasto total registrado por la depreciación de los activos fijos. (El valor neto de los activos fijos se llama valor en libros)

Como los activos, los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo. Entre los pasivos circulantes se encuentran las cuentas por pagar, cantidades que se deben por compras a crédito de la empresa; documentos por pagar, préstamos a corto plazo vigentes, por lo general a los bancos comerciales, y los cargos por pagar, cantidades que se deben por servicios por los cuales no se recibiría (o recibirá) una factura. (Entre los ejemplos de cargos por pagar están los impuestos que se le deben al gobierno y los sueldos de los empleados). La deuda a largo plazo representa una deuda cuyos pagos no vencen en el año en curso. El capital contable representa el derecho de los propietarios sobre la empresa. El concepto de acciones preferentes muestra los beneficios históricos de la venta de acciones preferentes.

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Página 7 Por último, las utilidades retenidas representa el total acumulado de todas las actividades, netas de dividendos, que se han retenido y reinvertido en la empresa desde sus inicios. Es importante reconocer que las utilidades retenidas no son en efectivo sino que se han utilizado para financiar los activos de la empresa.

Ejemplo de Balance general.

Balance general

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

ACTIVO

Circulante

Caja y bancos Inventario de materia prima Cuentas por cobrar

Total de activo circulante

Fijo

Maquinaria y equipo

Depreciación de maquinaria y equipo

Equipo de transporte

Depreciación de equipo de transporte

Total activo fijo

Total de activos

PASIVOS

Corto plazo

Impuestos por pagar Cuentas por pagar

Total de pasivos

CAPITAL CONTABLE

Capital social Utilidades retenidas

Total capital contable

Total pasivo y capital

Razones financieras.

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Página 8 Razones de liquidez.

La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para satisfacer obligaciones a corto plazo conforme se venzan. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera

global de una empresa – la facilidad con la que paga sus facturas. Puesto que un precursor

común para un desastre o quiebra financiera es la baja o decreciente liquidez, estas razones financieras se ven como buenos indicadores líderes de problema de flujo de efectivo. Las dos medidas básicas de liquidez son la razón del circulante y la razón ácida (prueba de ácido).

Razón del circulante.

La razón del circulante, una de las razones financieras citadas más comúnmente, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus deudas a corto plazo. Se expresa como sigue:

Razón del circulante = Activos circulantes Pasivos Circulantes

En general, cuanta más alta es la razón de circulante, se considera que la empresa es más líquida. En ocasiones, una razón del circulante de 2.0 se considera aceptable, pero l aceptabilidad de un valor depende de la industria en la que opera la empresa.

Razón rápida.

La razón rápida (prueba de ácido) es similar a la razón de circulante, excepto que excluye, el inventario, el cual es, por lo general, el activo circulante menos líquido. La liquidez generalmente baja del inventario es resultado de dos factores principales: 1) muchos tipos de inventarios no se pueden vender con facilidad porque son artículos terminados parcialmente, artículos para un propósito especial, etc. 2) por lo común, un inventario se vende a crédito, es decir, se vuelve una cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo. La razón rápida se calcula como sigue:

Razón rápida = Activos circulantes – Inventario Pasivos circulantes

En ocasiones se recomienda una razón rápida de 1.0 o mayor, pero como la razón de circulante, el valor que es aceptable depende en gran parte de la industria. La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquidez total sólo cuando el inventario de una empresa no puede convertir fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, es preferible la razón del circulante como medida de la liquidez total.

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Las razones de actividad miden la velocidad con la que varias cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez por lo general son inadecuadas porque las diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes de una empresa pueden afectar significativamente su liquidez “verdadera”. Por consiguiente, es importante buscar más allá de las medidas de liquidez total y evaluar la actividad (liquidez) de cuentas corrientes específicas. Para medir la actividad de las cuentas corrientes más importantes hay varias razones, entre las cuales están los inventarios, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. También se puede evaluar la eficiencia con la que se usen los activos totales.

Rotación de inventario.

Por lo general, la rotación de inventario mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula como sigue:

Rotación de inventario = Costo de ventas. Inventario

La rotación resultante es importante sólo cuando se compara con las de otras empresas en la misma industria o con la rotación histórica del inventario de la empresa. Una rotación de inventario de 20.0 no sería rara para una tienda de abarrotes, mientras que una rotación normal de inventario para un distribuidor de vehículos podría ser de 4.0.

La rotación de inventario se puede convertir fácilmente en una edad promedio de

inventario dividiéndola entre 360 – el número supuesto de días de un año.

Período promedio de cobranza.

El período promedio de cobranza, o período promedio de cuentas por cobrar, es muy útil para evaluar las políticas de crédito y cobranza. Se obtiene dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas diarias:

Período promedio de cobranza = Cuentas por cobrar____ = Cuentas por cobrar Promedio de ventas por día Ventas anuales

360

El período promedio de cobranza es importante sólo en relación con los términos de crédito de la empresa. Si la compañía extiende términos de crédito a 30 días a los clientes, un período promedio de cobranza mayor podría indicar un crédito administrado de manera deficiente o un departamento de cobranza ineficiente, o ambos.

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El período promedio de pago, o período promedio de cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el período promedio de cobranza:

Período promedio de pago = Cuentas por pagar . = Cuentas por pagar . Promedio de compras por día Compras anuales 360

La dificultad para calcular esta razón proviene de la necesidad de encontrar compras anuales, un valor no disponible en estados financieros publicados. Por lo común, las compras se estiman como un porcentaje dado del costo de ventas.

Esta cifra es importante sólo en relación con los términos del crédito extendido a la empresa.

Rotación de activos totales.

La rotación de activos totales indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Esta rotación se calcula como sigue:

Rotación de activos totales = Ventas . Activos totales

En general, cuanta más alta sea la rotación de activos totales de la empresa, más eficiente se habrán usado sus activos. Esta medida es tal vez una de las de mayor interés para la administración, ya que indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes financieramente.

Razones de deuda.

La posición de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero de otras personas que se estado utilizando para generar ganancias. En general, el analista financiero está más interesado en las deudas a largo plazo, puesto que éstas comprometen a la empresa a una serie de pagos durante un período largo. Puesto que se tienen que satisfacer los derechos de los acreedores antes de que se distribuyan las ganancias a los accionistas, los accionistas actuales y prospectos están muy atentos a la capacidad de la empresa para liquidar sus deudas. A los prestamistas también les interesa el monto de la deuda de la empresa. Desde luego, la administración también se debe interesar por el endeudamiento.

En general, cuanto mayor es la deuda que una empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor es el apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y rendimientos introducidos a través del uso de financiamiento de costo fijo, como deuda y acciones preferentes. Entre más deuda de costo fijo emplee una empresa, mayores serán su riesgo y rendimiento esperados.

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grado de endeudamiento mide el monto de la deuda en relación con otras cantidades significativas del balance general. Una medida común del grado de endeudamiento es la razón de la deuda.

El segundo tipo de medida de endeudamiento, la capacidad de cumplimiento del servicio de la deuda, refleja la capacidad de una empresa de hacer los pagos requeridos de acuerdo a un programa durante la vigencia de la deuda. La capacidad de la empresa de pagar ciertos cargos fijos se mide mediante razones de cobertura. Hay dos razones de cobertura, la razón de la capacidad de pago de intereses y la razón de cobertura de pagos fijos.

Razón de la deuda.

La razón de la deuda mide la proporción de activos totales financiados por los acreedores de la empresa. Cuanta más alta es esta razón, mayor es la cantidad de dinero de otras personas que se está usando para generar ganancias. La razón se calcula como sigue:

Razón de deuda = Pasivos totales Activos totales

Razón de la capacidad de pago de intereses.

La razón de la capacidad de pago de intereses, a veces conocida como razón de cobertura

de interés, mide la capacidad de la empresa para hacer pagos contractuales de intereses.

Cuanto mayor es su valor, más capacidad tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. La razón de capacidad de pago de interés se calcula como sigue: Razón de la capacidad de pago de intereses = Utilidades antes de interés e impuestos Intereses

La cifra de utilidades antes de intereses e impuestos es la misma que decir utilidades

operativas que se muestra en el estado de resultados.

Razón de cobertura de pagos fijos.

La razón de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de pagos fijos, como intereses y principal de un préstamo, pagos de arrendamientos y dividendos de acciones preferentes. Al igual que es la razón de la capacidad de pago de intereses, cuánto más alto sea el valor, mejor. La fórmula para la razón de cobertura de pagos fijos es:

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cobertura de pagos fijos

Intereses + Pagos de arrendamiento

+ {(Pagos de principal + Dividendos de acciones preferentes) x [1/(1-T)]}

Donde T es la tasa de impuestos aplicable a la empresa. El término 1/(1-T) se incluye para ajustar los pagos del principal después de impuestos y de los dividendos de acciones preferentes al equivalente antes de impuestos que sea acorde con los valores de los impuestos de los demás términos.

Al igual que la razón de la capacidad de pago de intereses, la razón de obertura de pagos fijos mide el riesgo. Cuanto más baja es la razón, más alto es el riesgo para prestamistas y propietarios; cuanto más alta es la razón, menor es el riego. Esta razón permite que las partes interesadas evalúen la capacidad de la empresa para cumplir con las obligaciones de pagos fijos adicionales sin que se tenga que ir a la quiebra.

Razones de rentabilidad.

Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas facilitan a los analistas la evaluación de las utilidades de la empresa respecto de un nivel dado de ventas, de un nivel cierto de activos o de la inversión del propietario. Sin ganancias, una empresa no podría atraer capital externo. Los propietarios, acreedores y la administración, ponen mucha atención al impulso de las utilidades por la gran importancia que se ha dado a éstas en el mercado.

Estado de resultados de formato común.

Una herramienta común para evaluar la rentabilidad en relación con las ventas es el estado de resultados de formato común. En este estado cada elemento se expresa como un porcentaje de ventas. Los estados de resultados de formato común son específicamente útiles para comparar desempeño a través de los años. Tres razones de rentabilidad que se citan con mucha frecuencia, las cuales se pueden leer directamente de los estados de resultados de formato común son: 1) el margen de utilidad bruta; 2) el margen de utilidad operativa, y 3) el margen de utilidad neta.

Margen de utilidad bruta.

El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa ha pagado todos sus productos. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta (es decir, cuanto más bajo es el costo relativo del costo de ventas), mejor. El margen de utilidad bruta se calcula como sigue:

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Margen de utilidad operativa.

El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada unidad monetaria de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no son intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas por cada unidad monetaria de ventas. La utilidad operativa es “pura” porque mide solamente las ganancias obtenidas por operaciones sin tomar en cuenta intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Se prefiere un margen de utilidad operativa alto. El margen de utilidad se calcula como sigue:

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa Ventas

Margen de utilidad neta.

El margen de utilidad neta mide el porcentaje de cada unidad monetaria de ventas que queda después que se han deducido todos los gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Cuanto más alto sea el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula como sigue:

Margen de utilidad neta = Utilidades disponibles para los accionistas comunes. Ventas

El margen de utilidad neta es una medida ampliamente citada del éxito de la empresa respecto de las ganancias sobre ventas. Los “buenos” márgenes de utilidades netas difieren considerablemente entre industrias.

Utilidades por acción.

Por lo general, las utilidades por acción (UPA) de la empresa interesan a los accionistas actuales y prospectos así como a la administración. Como lo observamos anteriormente, las UPS representan la cantidad monetaria obtenida durante el período por cada acción ordinaria en circulación. Las utilidades por acción se calculan como sigue:

Utilidades por acción = Utilidades disponibles para los accionistas comunes. Número de acciones ordinarias en circulación.

Las UPS son objeto de atención por parte del público inversionista y se consideran un indicador importante del éxito corporativo.

Rendimiento sobre activos.

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de la administración en la generación de utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos, mejor. El rendimiento sobre activos de la empresa se calcula como sigue:

Rendimiento sobre activos = Utilidades disponibles para los accionistas comunes Activos totales

El valor indica cuanto ganó la empresa por cada unidad monetaria invertida en activos.

Rendimientos sobre capital.

El rendimiento sobre capital (RSC, o ROE, por sus siglas en inglés) mide el rendimiento obtenido sobre la inversión de los accionistas de la empresa. En general, cuanto más alto es este rendimiento, es mejor para los propietarios. El rendimiento sobre capital se calcula como sigue:

Rendimiento sobre capital = Utilidades para los accionistas comunes. Capital en acciones ordinarias

El valor calculado indica cuanto ganó la empresa por cada unidad monetaria de capital en acciones ordinarias.

Razones de mercado.

Las razones de mercado se refieren al valor de mercado de una empresa, calculando su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones dan un panorama de qué tan bien sienten los inversionistas en el mercado que se está comportando la empresa en términos de riesgo y rendimiento. Tienden a reflejar, en una base relativa, la evaluación de los accionistas comunes de todos los aspectos del pasado de la empresa y el desempeño del futuro esperado. Aquí consideramos dos razones de mercado comunes, una que se enfoca en las utilidades y la otra que considera el valor en libros.

Razón precio/utilidades.

La razón precio/utilidades (P/U) mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada unidad monetaria de las utilidades de una empresa. El nivel de la razón P/U indica el grado de confianza que tienen los inversionistas en el desempeño futuro de la empresa. Cuanta más alta sea la razón P/U, mayor será la confianza del inversionista. La razón P/U se calcula como sigue:

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Razón valor de mercado / valor en libros.

La razón de mercado / valor en libros (M/L) proporciona una evaluación de cómo ven los inversionistas el desempeño de la empresa. Relaciona el valor de mercado de las acciones de la empresa con su valor en libros –contabilidad estricta. Para calcular la razón M/L de la empresa necesitamos encontrar el valor en libros por acción ordinaria:

Valor en libros por = Capital en acciones ordinarias . acción ordinaria. Número de acciones ordinarias en circulación

Se obtiene valor en libros por acción ordinaria, por tanto la fórmula para la razón de mercado / valor en libros es:

Razón de mercado / = Precio de mercado por acción ordinaria. Valor en libros (M/L) Valor en libros por acción ordinaria

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