ACE SEGUROS DE VIDA S.A.

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Fundamentos

La clasificación de las obligaciones de seguros de ACE Seguros de Vida S.A. (ACE SV) se sustenta en la madurez operacional y coherencia de su plan estratégico, su amplio respaldo de solvencia y, en el sólido apoyo de su accionista controlador. Asimismo, es relevante el complemento de negocios y operaciones que desarrolla junto a la aseguradora hermana, de seguros generales.

ACE Seguros de Vida pertenece a Chubb Ltd, grupo asegurador mundial domiciliado en Zurich, que reporta una importante presencia global y regional. Después de concretar en enero 2016 la compra de Chubb a nivel internacional, el grupo ha focalizado la estrategia global en visibilizar los beneficios de lo denominado, “lo mejor de los dos mundos”.

A nivel local la integración ha escalado los niveles jerárquicos, operacionales y de negocios, restando procesos legal y financiero.

La estrategia de negocios de ACE SV tiene como foco principal complementar la oferta de seguros generales que ACE SG desarrolla en el segmento masivo, focalizándose en líneas de seguros muy atomizadas, de desgravamen y vida temporal. Las coberturas son comercializadas exclusivamente a través de canales masivos, lo que la expone a presiones comerciales, regulatorias y de costos. No obstante, la exposición patrimonial a pérdidas técnicas por severidad es acotada.

En 2016 se enfrentó una importante reducción de ingresos, sufriendo los efectos de la transferencia de una importante cartera de seguros retail. El resultado operacional se redujo, siendo cubierto parcialmente por la rentabilidad de inversiones. No obstante, la siniestralidad sigue en niveles coherentes, restando recuperar escalas y fortalecer la productividad de los canales vigentes.

La solvencia de la compañía es muy sólida, contando con amplios recursos patrimoniales

y excedentes de inversiones por $5.500 millones, que respaldan las obligaciones y eventuales ajustes operacionales. Su principal activo es su cartera de inversiones, que presenta una sólida calidad crediticia y una adecuada diversificación. Aunque menos expuesta a rigideces de cobranza, la eficiencia de la tesorería sigue siendo una de las aristas relevantes del ciclo de caja del modelo de negocios.

Los principales pasivos de la compañía corresponden a reservas técnicas de riesgo en curso y de siniestros. Estos últimos marcadamente influenciados por las exigencias regulatorias de IBNR. Producto de la reducción de escala sus indicadores de endeudamiento regulatorio y exceso de patrimonio neto alcanzan niveles muy conservadores. A futuro, ello podría ajustarse conforme a sus decisiones de retiro de utilidades acumuladas, recursos que hoy alcanzan a $3.400 millones, el 40% del patrimonio.

Los principales desafíos que enfrenta la compañía son recuperar productividad, ajustar su escala de gastos generales, mantener una gestión de suscripción innovadora y a la vez alineada a los estándares de trasparencia de mercado. Junto con ello, debiera lograr fortalecer sus niveles de rentabilidad operacional.

Perspectivas: Positivas

La aseguradora dispone de una sólida base de apoyo estratégico, de gestión y de protecciones técnicas, siendo parte relevante del ciclo de negocios de su matriz. Ello, junto a las mejoras en pleno desarrollo que se visibilizan a nivel de grupo local, permite asignar perspectivas de mediano plazo

“Positivas”.

Abril 2016 Abril 2017

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Positivas Positivas

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Cifras relevantes Millones de pesos de cada periodo

2014 2015 2016

Prima Directa 18.960 18.952 6.182

Resultado de Operación -1.612 481 236

Resultado del Ejercicio -544 923 534

Total Activos 17.321 16.686 13.277

Inversiones 11.472 12.136 10.868

Patrimonio 8.521 8.181 8.715

Part. Mercado (Segmentos

relevantes) 3,7% 3,3% 1,0%

Siniestralidad 31,2% 33,8% 34,2%

Margen Técnico 52,0% 69,9% 67,3%

Retorno Inversiones 6,4% 4,6% 3,9%

Gasto Neto 67,5% 72,6% 61,0%

Rentabilidad patrimonial

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Ind. SV Canales Masivos ACE SV

Endeudamiento Nº veces

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

Ind. SV Canales Masivos ACE SV

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos

Conservantismo de su estructura financiera.

Permanente respaldo financiero y operacional del grupo propietario.

Administración y estructura eficiente.

Perfil de riesgos comercializados altamente atomizados.

Estrategia de reaseguro conservadora y eficiente.

Dependencia a grandes intermediarios masivos.

Cartera potencial acotada a las características de la industria, la economía y la posición competitiva del grupo.

Altos costos de comercialización pueden presionar el resultado operacional.

Presiones regulatorias permanentes.

Analista: Eduardo Ferretti

eduardo.ferretti@feller-rate.cl (562) 2757-0474

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Solvencia AA- Perspectivas Positivas

Estrategia

Orientación a seguros atomizados, con focalización en la eficiencia operacional.

La estrategia de negocios del grupo asegurador Chubb (ex Ace Limited) está focalizada en seguros de P&C, para el segmento industrial y comercial del mercado intermedio, en seguros masivos de líneas personales y A&H, en operaciones de reaseguro intra grupo y, en seguros de vida focalizados en el segmento masivo. La cartera objetivo de la aseguradora local de seguros generales (fusión incluida) es plenamente coherente con el foco grupal. Bajo los actuales lineamientos competitivos post fusión internacional, las bases del desarrollo se sustentan en fortalecer la diversificación de la cartera, de sus canales de distribución y la cobertura geográfica, conservando la marca Chubb. Las principales fortalezas del grupo se centran en sus procesos de respuesta a clientes, su capacidad de suscripción y en la retención de los talentos desarrollados.

En este marco estratégico la aseguradora internacional enfrenta un escenario altamente competitivo y marcado por fusiones y adquisiciones, provocado por exceso de capacidad y ausencia de grandes pérdidas catastróficas mundiales, lo que ha presionado los ingresos y las consolidaciones.

ACE SV nació para desarrollar una parrilla de productos complementaria a los seguros comercializados masivamente por ACE Seguros S.A. (ACE SG). Líneas de productos atomizados, Desgravamen, Vida Temporal y Accidentes Personales, forman parte relevante de la estrategia corporativa del grupo. La comercialización se efectúa exclusivamente por medio de canales de distribución masivos, del sector retail y empresas de utilidad pública, que le permite acceder a numerosas bases de clientes y medios eficientes de recaudación. ACE SV comercializa sólo productos estandarizados, donde la eficiencia es un factor de diferenciación relevante.

Por ello, la compañía no requiere de una estructura de distribución propia, y basa su accionar en los mismos recursos operacionales de ACE SG. Los riesgos comerciales relevantes son la productividad, los costos de comercialización, la caducidad de los contratos y la dependencia de ingresos por canal.

La plataforma comercial y operacional se ha adaptado a las nuevas escalas de operaciones, en tanto que los contratos de distribución han ido adaptándose a nuevos escenarios competitivos y regulatorios. La penetración del segmento retail ha alcanzado altos niveles de madurez, reflejado en nuevas aseguradoras relacionadas con los principales canales. Ello ha generado saltos relevantes a la escala de productividad que requieren desarrollar mejoras e innovaciones, así como asimilar los cambios regulatorios que se avecinan en el segmento retail. Con todo, en el segmento masivo el grupo ACE se ha caracterizado por una permanente innovación, lo que debe colaborar al desarrollo futuro.

Para el año 2017 las aseguradoras ACE/Chubb, enfrentan una etapa muy sólida. No obstante que el proceso de integración se encuentra en pleno avance, en lo esencial es de carácter legal y financiero, de modo que la función comercial y operacional se encuentra muy madura para enfrentar los desafíos propios del mercado y de la economía.

PERFIL DE NEGOCIOS Perfil objetivo destinado a complementar oferta retail del grupo.

Propiedad La compañía pertenece al grupo asegurador Chubb Limited (antes ACE Limited). Cuenta con operaciones y negocios de seguros en alrededor de 54 países.

Mantiene operaciones de seguros en nueve países de Latinoamérica y desde el año 2004 opera en Chile con Seguros de Vida.

Las principales entidades operacionales de seguros del grupo cuentan con clasificación AA y A++ internacional.

En Chile, la fusión de ACE/Chubb está en etapa de integración legal y

financiera, proceso que se espera concretar a fines de 2017.

Participación de Mercado y Variación en Prima Directa

-7,5%

-5,0%

-2,5%

0,0%

2,5%

5,0%

7,5%

-75%

-50%

-25%

0%

25%

50%

75%

Participación de Mercado

Variación Primaje

Part. de mº (eje der.) Ind. SV Canales Masivos ACE SV (eje Izq)

Diversificación (Prima Directa) Diciembre 2016

Vida 64,2%

Desgravamen 30,8%

Personales 5,0%

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Posición competitiva

Importante reducción de la producción vinculada a un canal, impacta en la posición de mercado

Debido a las características de los productos comercializados y la estructura de la industria, la participación de mercado global se mantiene en niveles acotados.

En términos globales, la aseguradora presenta una baja participación de mercado. Los seguros de desgravamen alcanzan un 31% de la cartera de negocios de la compañía. Dan protección a las tarjetas de crédito de casas comerciales, segmento que representa uno de los polos relevantes a lo largo del periodo analizado. En 2016 la participación de mercado se redujo fuertemente hasta llegar a un 0,5%, nicho donde dominan las compañías de bancaseguro.

Por su parte, los seguros de Vida Temporal representan el 64% de la cartera total, liderando su posicionamiento actual. La participación de mercado de Ace SV alcanza al 2,5%.

La caída del orden de unos $12.000 millones en uno de sus principales sponsor ha incidido importantemente en la producción del año 2016. Producto de nuevas normas de transparencia financiera ha aumentado la complejidad de las ventas de seguros a través de retailers, obligaciones a las que ACE ha sabido ajustarse adecuadamente.

La aseguradora no participa en licitaciones de seguros asociados a carteras hipotecarias. Sus principales canales de venta están relativamente concentrados, en Cencosud, Hites y otros, quienes también participan en seguros generales. La productividad para 2017 constituye uno de sus principales desafíos, especialmente en un entorno de baja expansión del crédito comercial, motor de empuje de los seguros masivos.

Estructura Financiera

Perfil coherente con el ciclo de operaciones y el segmento donde opera.

La estructura financiera de la compañía es muy funcional, conservadora y coherente con el perfil de negocios y la etapa de sus operaciones. Los activos financieros son su principal respaldo, reportando una relativa reducción en 2016. Los saldos deudores de seguros muestran también reducción, pero mantienen rezagos de incobrabilidad propios del ciclo de cobranza de los canales masivos. Los saldos de siniestros en proceso siguen mostrando provisiones de incobrables de cierta relevancia.

ACE SV cuenta con un importante superávit de inversiones representativas, por $5.500 millones de alto nivel de resguardo. Su patrimonio excedentario es también muy sólido, y alcanza a unos

$6.000 millones. Así, su endeudamiento total y financiero es muy holgado. Ello ha determinado realizar algunos repartos de dividendos. Recientemente se ha anunciado un reparto por 1.033 millones, con cargo a utilidades de ejercicios anteriores.

Hoy, después de la importante reducción de operaciones, los principales pasivos de la compañía corresponden a reservas técnicas de riesgo en curso, de siniestros IBNR y en mucha menor escala, de RIP, todas de corto plazo. Otros pasivos no técnicos comprenden principalmente comisiones por pagar por uso de canal, primas por pagar a reaseguradores y deudas con el fisco.

En 2016 el flujo de caja reportó cierta reducción, afectando la caja final. No obstante, las inversiones siguen manteniendo un alto nivel de cobertura de las obligaciones.

A marzo 2017 la posición de solvencia se mantiene sólida, con un leverage total de 0,57 veces, financiero de 0,11 y un superávit de $4.900 millones. El patrimonio neto excede al patrimonio de riesgo en $5.700 millones, en tanto que según determinación de la reciente Junta ordinaria de accionistas se decidió destinar las utilidades del ejercicio 2016 a un Fondo de Reserva social para futuros eventos o contingencias.

Activos Diciembre 2016

Otros 12,1%

Inv. Fin.

78,4%

Otros Act 5,3%

Deudores Coaseg

4,2%

Pasivos Diciembre 2016

Otros 10,9%

Patrimonio 65,6%

Res. Riesgo Curso 13,7%

Res.

Siniestros 9,8%

Rentabilidad de Inversiones

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Diversificación Inversiones Diciembre de 2016

Otros 8,7%

Estado

46,1% Bonos

Banc.

18,9%

Dep. plazo 17,6%

Bonos Corp 8,6%

PERFIL FINANCIERO Estructura conservadora, sólida cobertura patrimonial.

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Solvencia AA-

Perspectivas Positivas

Eficiencia y Rentabilidad

Ajustado modelo de costos mantiene presión sobre el retorno.

En los últimos años la aseguradora fortaleció su capacidad de operaciones, incorporando nuevos equipos de trabajo técnico, comercial y contralor, adaptándose a las exigencias matriciales y regulatorias locales. Ello incidió en la escala de gastos directos. No obstante, el crecimiento de negocios había logrado cubrir estas inversiones mejorando el retorno operacional. No obstante, la importante reducción de primas enfrentada el año 2016 ha generado un nuevo escenario estructural, al que ha debido ajustarse. Con todo, junto con ello se ha debido asumir la etapa de fusiones entre las aseguradoras ACE y Chubb, lo que ha ayudado a desarrollar el ajuste de escala interno. Así, en 2016 se fue ajustando la tasa de gastos a la baja.

Los gastos operacionales de mayor relevancia se vinculan a la comercialización de canales masivos. Así, históricamente el gasto neto ha sido elevado, tal como ocurre con todas las aseguradoras de perfil masivo.

En 2016 el término del contrato con su más importante canal se reflejó en liberación de algunas reservas, en menor exposición a riesgos de cobranza y en liberación de provisiones de deterioro de seguros. Esto, sumado a una siniestralidad efectiva controlada le permitió alcanzar un margen de contribución de $3.600 millones, en todo caso muy inferior al de 2015, de $12.700 millones.

Paralelamente, el gasto administración también se redujo, reflejando la reducción del gasto asignable a costos de comercialización. El resultado operacional fue positivo aunque poco significativo. El resultado de inversiones aportó con $420 millones, siendo el principal aportante a la utilidad final.

Debido a un fuerte ajuste contra las reservas de riesgo en curso durante el último cuarto del año se redujo fuertemente el resultado operacional. No obstante, el primaje del trimestre fue similar al promedio del año.

A nivel local el objetivo de ACE SV es entregar un adecuado apoyo a la parrilla comercial del grupo como un todo. Lograr resultados operacionales superavitarios, en una etapa de ajustes de escala es complejo de lograr. Con todo, la aseguradora mantiene amplios niveles de resguardo patrimonial, que le permiten transitar con holgura por la etapa de reestructuración de cartera.

Al cierre de marzo 2017, la aseguradora reportó un resultado operacional negativo, de $900 millones, afectando de esa forma al resultado neto del trimestre. Caída de ingresos y reducción de liberaciones de reservas, que en 2016 fueron significativas, están configurando un escenario muy presionado, a la espera de renovar la producción y el crecimiento.

Resultados técnicos

Comportamiento técnico está en línea con su modelo de negocios, dispersión de riesgos y financiamiento de los costos relevantes. Desafíos: recuperar crecimiento

y fortalecer su parrilla.

Conjuntamente con la maduración de negocios, la cartera de la compañía había alcanzado una amplia base estadística de distribución del riesgo, lo que permitía una satisfactoria distribución de sus riesgos. Hoy, esa dispersión es menos amplia y diversificada, agregando presiones por mejorar su escala de operaciones. No obstante, a diciembre 2016 reportaba una cartera de 662.000 asegurados, para 177 pólizas vigentes y cerca de 5.000 siniestros. Ello refleja que la dispersión de la cartera es todavía muy amplia, lo que se refleja en niveles de siniestralidad estables, aunque marginalmente superiores a los niveles del mercado, para los mismos segmentos.

El margen técnico es elevado, coherente con la necesaria contribución que debe efectuar para cubrir los costos de comercialización. La compañía ha aumentado la retención de primas y actualmente reasegura algunas líneas, principalmente la cartera de seguros de vida temporal, por exposición individual y a cúmulos. La compañía debe efectuar anualmente pareos de fallecidos con el registro civil, lo que mantiene algunas reservas en desarrollo.

Gasto Administración / Prima Directa

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Resultados Trimestrales Cifras en millones de pesos de cada periodo

-2.500 -2.000 -1.500 -1.000 -500 0 500 1.000 1.500

mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16

Resultado Operacional Resultado del Ejercicio

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Inversiones

Respaldo de inversiones es sólido y está destinado a respaldar el patrimonio y los ajustes de la operación.

A diciembre 2016 la cartera de inversiones alcanzaba los $11.000 millones, en su mayor parte en inversiones valorizadas a costo amortizado, cartera gestionada bajo las políticas de riesgo y directrices del grupo por Sura AGF, administradora independiente.

La cartera presenta una sólida calidad crediticia y una adecuada diversificación. La ausencia de renta variable local o internacional elimina factores de volatilidad patrimonial por riesgos de mercado. No hay inversiones inmobiliarias. El impacto Var/patrimonio de la cartera es muy irrelevante.

La gestión de la cartera se realiza conforme al marco de referencia regulatorio y a las políticas de inversión establecidas por la propia aseguradora y por la casa matriz. Las inversiones se destinan primordialmente a respaldar el patrimonio y eventuales costos de siniestros de mayor relevancia, que fuera necesario financiar temporalmente. La etapa de reducción de escala de operaciones puede significar un uso intensivo de algunos recursos financieros.

Una política de inversiones que privilegia el corto plazo, en línea con el perfil de sus obligaciones de seguros, reduce las opciones de alcanzar retornos más significativos. Con todo, la rentabilidad de las inversiones ha sido históricamente superior al mercado comparable, contribuyendo a aportar cerca del 70% de la rentabilidad neta.

Reaseguro

Estructura de reaseguro está orientada a proteger el patrimonio de eventuales acumulaciones de cúmulos y excedentes.

En 2015 ACE SV cambió su esquema de protección, aumentando significativamente su retención.

En 2016, con la importante reducción de producción la tasa de retención alcanza a un 85%. Hasta agosto 2016 se contaba con un contrato de excedente, con retención de hasta 80.000 dólares por persona. Posteriormente se ha mantenido el contrato de exceso de pérdida catastrófico para cúmulos, con una exposición máxima de US$1.5 millones.

El reaseguro vigente mantiene principalmente reaseguradores no relacionados con su matriz y sujetos a su Security List. Entre ellos el más relevante es Scor Global Life.

DESEMPEÑO DE LA

CARTERA DE RIESGOS Cartera muy atomizada reporta comportamientos técnicos estables y predecibles.

Siniestralidad Seguros Masivos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Margen Técnico

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Costo de Intermediación / Prima Directa

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

Retención

75%

80%

85%

90%

95%

100%

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Resumen Financiero Millones de pesos de cada periodo

Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016

Balance

Total Activo 19.722 17.321 16.686 13.277

Inversiones financieras 9.830 11.471 12.135 10.866

Inversiones inmobiliarias 2 1 1 1

Activos no corrientes mantenidos para la venta - - - -

Cuentas por cobrar asegurados 4.615 2.847 2.728 469

Deudores por operaciones de reaseguro 270 353 573 276

Deudores por operaciones de coaseguro 146 1 3 580

Part reaseguro en las reservas técnicas 4.338 1.978 679 353

Otros activos 520 671 566 731

Pasivos financieros - - - -

Reservas Seguros Previsionales - - - -

Reservas Seguros No Previsionales 7.928 6.362 4.852 3.252

Deudas por Operaciones de Seguros 459 236 565 549

Otros pasivos 2.270 2.202 3.088 760

Total patrimonio 9.065 8.521 8.181 8.715

Total pasivo y patrimonio 19.722 17.321 16.686 13.277

EERR

Prima directa 18.324 18.960 18.952 6.182

Prima retenida 16.326 17.898 18.145 5.354

Var reservas técnicas 517 -354 984 164

Costo Rentas - - - -

Costo de siniestros -5.626 -5.476 -6.459 -1.887

Resultado de intermediación -337 -1.161 -960 104

Gastos por reaseguro no proporcional - - - -

Gastos Médicos - - - -

Deterioro de seguros 313 -1.598 980 -131

Margen de contribución 11.192 9.308 12.691 3.603

Costos de administración -10.294 -10.920 -12.210 -3.367

Resultado de inversiones 455 733 560 419

Resultado técnico de seguros 1.353 -879 1.041 655

Otros ingresos y egresos -37 -36 36 -21

Corrección Monetaria

Diferencia de cambio -6 6 32 -31

Utilidad (pérdida) por unidades reajustables -194 45 39 47

Impuesto renta -179 311 -226 -116

Total del resultado integral 937 -544 923 534

6 Mayo 2011 7 Mayo 2012 6 Mayo 2013 7 Mayo 2014 7 Mayo 2015 6 Mayo 2016 6 Mayo 2017

Solvencia A A+ A+ A+ A+ AA- AA-

Perspectivas Positivas Estable Estable Estable Estable Positivas Positivas

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Indicadores

Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016

Solvencia

Endeudamiento 0,70 0,80 0,96 0,48

Prima Retenida a Patrimonio 1,80 2,10 2,22 0,61

Operación

Costo de Adm. / Prima Directa 56,18% 57,60% 64,43% 54,47%

Costo de Adm. / Inversiones 104,70% 95,19% 100,61% 30,98%

Result. de interm. / Prima Directa 1,84% 6,12% 5,06% -1,68%

Gasto Neto 65,12% 67,50% 72,58% 60,96%

Margen Técnico 68,55% 52,01% 69,94% 67,29%

Result. inversiones / Result. explotación 40,76% -85,74% 48,73% 64,56%

Siniestralidad 33,40% 31,21% 33,76% 34,20%

Retención Neta 89,10% 94,40% 95,74% 86,60%

Rentabilidad

Utilidad / Activos 4,75% -3,14% 5,53% 4,02%

Utilidad / Prima directa 5,11% -2,87% 4,87% 8,64%

Utilidad / Patrimonio 10,34% -6,38% 11,29% 6,13%

Inversiones

Inv. financieras / Act. total 49,84% 66,22% 72,73% 81,84%

Inv. inmobiliarias/ Act. total 0,01% 0,01% 0,01% 0,01%

Deudores por prima / Act. total 23,40% 16,43% 16,35% 3,53%

Deudores por reaseguro / Act. total 1,37% 2,04% 3,43% 2,08%

Otros Activos / Act. total 2,64% 3,87% 3,39% 5,51%

Rentabilidad de Inversiones 4,63% 6,39% 4,61% 3,86%

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.