aaa
Crisis financiera
internacional
0
UNA
HISTORIA
INCONCLUSA
e
L
l
ENRIQUE D
AZ ORTEGA
Economista porla Pontificia Universidad Cat lica del Perœ
MasterenEconom a
Cornell
University
Ithaca
NewYork
CandidatoPHDenEconom a
Cornell University Itacha NewYork
Profesor del
`rea
de Finanzas ContabilidadyEconom aenla EscueladeAdministraci n de
Negocios
para Graduados ESANv
v c a o 0 L v N N N V LL T
A
SUMARIO1
cI El escenario adual ysus causasaparentes
II Loseventosy la
bœsqueda
de la soluci n IIIPenpedivas
del Panorama InternacionaL IV Los efedos de laeconom aperuana V Elcaminopordelante a A y 1 N I 1v
T1f
ryj 1 IQ
El viernes 10 de octubre del
2008
quedarÆ
expansivos
los
posibles
escenarios que enfrenregistrado
como unviernesfat dico
pues todas taremosduraci n
yprofundidad
ascomo suslas bolsas del mundomostraron
pØrdidas signi
implicancias
para el Perœficativas
reflejando
unnerviosismo ypÆnico
casigeneralizado
acerca del futuro de los sistemas I EL ESCENARIO ACTUAL Y SUS CAUSASfinancieros de las
principales plazas
delmundo
APARENTESparticularmente
la de EEUU Tal eventualidadpondr a
al borde delcolapso
al sistemafinancie
El elemento simb lico de la crisis actual hanrointernacional debidoa la
predominancia
del sido lashipotecas
de altoriesgo
sub
primØ
mercado
financiero
y decapitales
que mantiene pues cuandosehizo evidente elincumplimiento
dicho
pa s
Una inmediata reacci n de EEUU y creciente de estasserevelaron tambiØn las im lasprincipales
naciones europeasimpidi
queportantes
pØrdidas
de los inversionistas que las elloocurriera
al menos por ahoraadquirieron provenientes
de todaspartes
delmundo
Sinembargo
unanÆlisis mÆs cercanoEn
efecto
desdeeseentonceshasta dos paquepermite
establecer que fueron lasburbujas
en tesde rescatefinanciero han sidoaprobados
por el sector inmobiliarioy
enel crØdito bancarioel congreso americano
comprometiendo
recur las queasentaronlas ra ces de la crisis Asu vez soshasta por 15trillones de d lares Las preocuhay quienes responsabilizan
alapropia
Federalpaciones
sinembargo persisten especialmente
ReserveSystem FED
el hecho de habermanteporque la econom a
del
sector real ya acusa elnido
lastasasde
interØsbajas
durante
periodos
v
impacto
con unatasa dedesempleo
enEEUUmuy
largos
en enerodel 2009 que
Ileg
a76 la mÆs altav
desde el aæo 1992 Peoraœn
laOrganizaci n
Hasta antesque la crisisse inici los
precios
deInternacional
delTrabajo OIT
estima que hacia las viviendas crecieron sostenidamente debi fines del20091os
empleos perdidos
por la crisis do al crecimiento econ mico deEE
UU
perov
enel mundo ascender ana50 millones Portodoprincipalmente
a laexpansi n
delcrØdito
a lasellolosmercadosfinancierostodav atitubeany
familias
alcanzando
cerca de 13 trillones dev
noterminan de darsu
aprobaci n
alaspol ticas
d lares americanos enconjunto
Apartir
deadoptadas
inicios del 2006esta tendenciasereverti
pero ellonodetuvo
el crecimiento crediticioLL
La
primera
gran crisis delpresente
milenio vienev
todav a escribiØndose y susefectos estÆn enEfectivamente
uncomponente
que
propuls
proceso de
evaluaci n
sinembargo
ya hemos mÆs el crecimiento de loscrØditos
fue el usoconstatado que setrata de la mayor crisis en masivo de la titularizaci n de
hipotecas
lo quemuchasdØcadas
comparableposiblementepor
provoc
que una gran masa de recursos pro suimpacto
conaquella
de la GranDepresi n
de venientes de inversionistas de distintoorigen
Æ
1929 Deesaopini n
es porejemplo
elpropio
geogrÆfico
y distintoapetito
deriesgo
sevuelGeorge
Sorosquenala
adquisici n
de los valores titularizadosque emit an los distintos veh culos de inversi n S bien
hay
un consensoque la crisissegesta
en formados para eseefecto se
estima que alre
EE
UU
se haexpandido
a los demÆs mercados dedor del 80 de lashipotecas
fue cedida por financieros de lospa ses
avanzados
ypaulati
los bancosaterceros
Fondos mutuos Fondosnamenteen
los mercados emergentes
tambiØn
depensiones Hedge
Funds Bancos
Bancos de conformandoundesequilibrio
casi mundial Eninversi n
entre otrosasignaron importantes
este contextoes
importante
entender lomejor
sumasparaestasinversiones Deesta
forma
unaposible
las causasde estacrisis
susfactoresngente
cantidad derecursos recirculaba haciaO
1 SOROSGeorge TheNew
paradigm
for financialmarkets2008 Qr aaad s rg
u
ua
J
tl
J
M
f
Lf
LL
L
LÆs
lecci nes
del
pÆsÆdo
yn
Para
poder
enfrentarapropiadamente
lacrisisvigente
Øsimportante
tomaren cuenta laslecciones rque lascrisisfinancierasanterioresnos han
dejado
Unbreverepasode las mÆsimportantes
crisislosœltimos 80 aæos nos
permite
notar que en sugestaci n se
identificaalguna
combinaci n de factoress
similares
especulaci n
ylabœsqueda
de elevadasrentabilidades
insuficienteomal orientadaregula
ci n
y la tard aonula reacci n del Estadopara neutralizar los efectosLa Gran
Depresi n
de1929seincub enlacrecienteespeculaci n
enel mercado accionario durante buena partede losaæos 1920s quefuepropagada
por la facilidadconque los bancosprestaban
dineroalaspersonas para que inviertanenbolsa Cuando la bolsa dedesplom
las autoridadessedemoraroncasi 3 aæosenaplicar
medidascorrectivaslo quepermiti
queelPBI cayera endos terceraspartesy el
desempleo
alcance un25 de la PEA Losremediosposteriores
incluyeron
la creaci n de laComisi n de ValoresSEC
el Fondo deSeguro
deDep sitos FDIC
as comoel GlassSteagal
Act queimped a
que los bancospuedan
participar
enel mercado de valoresJ
Hacia 1985la
mayor a
de los bancos de ahorroycrØditosimilar
alasmutuales
estabanquebradosLa
desregulaci n
iniciada enlos aæos 1980slespermit a
ingresar
en nuevostipos
deoperaciones
sinembargo
suprincipal problema
estribabaenque susactivoserandelargo
Nplazo hipotecas
ysuspasivos
erandep sitos
de muchomenorplazo
Losdep sitos
estabangarantizados
porelEstado
y estosbancos notuvieron reparosencompetir agresivamente
con bancos mÆs
grandes
ofreciendomÆsaltastasasde interØs m NEl 19 deoctubre de 7987las
principales
bolsas del mundosedesplomaron
as elDow Jonescay
en22 EnuncontextodeestancamientoenEE
UU
untemorgeneralizado
dequelas inversiones en bolsayadquisici n
decompaæ as
listadas estabanpropiciadas
porun fÆcilv
accesoal crØdito
ahuyent
a unabuena parte del mercado ocasionando la referida ca da oa a
Lacrisisdotcomafines de losaæos 1990slas
compaæ as
de Internetcautivaroæalas bolsasy
parec an
representarun nuevoparadigma
econ micoV N
Una verdadera
burbuja
seconfigur
enlosprecios
de lasacciones de estascompaæ as
hastaque en marzodel 2000 la mismaestall de forma talqueel
ndice
de NationalAssociation vof Securities Dealers Automated Quotation
NASDAQ
disminuy
en 78 para octubre del 2002 La inversi nempresarial
cay
fuertementeluego
deestacrisis loqueoblig
alaFEDaIlevar latasa de interØs hasta1enla intenci n dereactivarla econom a
a
Y
Indice de Preciosde Viviendasa Nivel NacionalenEEUU
u
2OO Y 180 N 160 140 120 5 PCaseShiller 1 o USNational Home fQ 80 Price Index Q eo V ni Qi ai ni m m ai ai ni zooo zooi zoo zoo3 zoao zoos zoos zoo zoae
Deudaspor pagarde las familias enEEUU miles de millones de iz oao io ooo s oao
HomeMorgage 000 Consumercredit a aoo z aoo 0 o r rv mim m oo moi rvm m n to mmmmmmmmmmmmmmmm mmoo 00 00 0000 00 00 00 I N N N NN r1NNN Nry N NN N
los
bancos
los cualesotorgaban
cada vezmÆs niveles deriesgo
crediticiosegmentando
porprØstamos
lo que dealguna
formaindujo
aque lostipos
de deudores opor elplazo pendiente
v
incursionenenlossectoressinhistoria
crediticia para suvencimiento
para atraerinclusoalos
o concapacidad
de
pagonodemostrada
esto inversionistas mÆsarriesgados
como loshedge
essectoresde mayor
riesqo
funds
MÆsaun
muchas
delas
emisionesconv
ten an undescalce
deplazos
en raz n queseEn adici na lo seæalado
algunos
bancos promo emit anobligaciones
paraplazos
relativamente
v an la constituci n de losveh culos
especiales
cortosauncuando lascarterasde crØdito manv
deinversi n
Algunos
deellos sencillamente
ten anduraciones
maslargas
Porsuparte las
seregistraban
encuentas de ordenfuera
desuopiniones
de lasclasificadoras
deriesgo
reprebalance
entanto queotrossediseæaban
comosentaban
elsello
degarant a
faltante
puesotorv
v nuevas entidades alas
cuales usualmente
segaban
calificaciones de
bajo riesgo
sinanticipar
lesconced a crØditos
para queadquieran
las correctamente elproblema potencial
El otrov
carteras
titularizadas
Aun cuandosetrataba
deprotagonista
de
estaalquimia financiera
fueronpersonasjur dicasdistintas
exist aunasuertede
los
CrediTDefault5waps
CDS
quepretend an
respaldo impl c to
en caso que tales veh culosasegurarles
alos bancos
cubrirlosen casoqueentrenen
dificultades
riesgo reputacional
que losdeudores de
loscrØditos
incumplan
v
seconvert a
en unriesgo sistØmico
Deestaforma
converg an
entidadescondistin
Para
complicar
mÆs
el panorama enrespues tasorientaciones yØnfasis
enlaadministraci n
ta alas
necesidades
delos distintos
tipos
de delriesgo
inversionistas y decobertura
deriesgo
de lasinstituciones
participantes
se estructuraron Los bancos centradosenprotegerse
delriesgo
Æ
productos
financieros mÆs
complejos
que nocrediticio
para lo cual tomaban los CDSsiglas
permit an
conocercabalmente
haciadonde
se eninglØs
derivados de crØdito queprotegen
desplazaba
elriesgo
Dehecho
muchos inver contrala falta depago
sionistas no
comprend an
realmente
las carac Los inversionistas institucionalesenel
mercado ter sticasde
los instrumentos queadquir an
y devalores
quebuscaban obtener
importantes
no ten an unaclara
apreciaci n
del
riesgo
queganancias
enlanegociaci n
de
hipotecas
espeenfrentaban
5e
dejaban
arrastrarpor la euforia cialmente las de altoriesgo
Sudiversificaci n
que los mercados
de
capitales
suelen
tenerlue era cuando mucho anivelgeogrÆfico
endistiny
go de variosper odos seguidos
de crecimiento tasÆreas de EEUUQ
yganancias
Lascompaæ as
de segurosofreciendo
cobertuv ras
al
incumplimiento
de lascarterasde crØditos
Porunlado los
valores titularizados
seestructu bancarios Basadosencomportamientos
histaaa
Credit Default
Swap
O
a
6
I
e
tl
M
Tasaoprima
Comprador
de coberturaP
9
contingente
si eventoocurre Activo de referenciaSe llama swap porque pagos de tasasson
peri dicos
mora o
dificultades
en menoresproporciones
crisis tambiØncontribuyeron
al
escenariode
baja probabilidad
Dif cilmente estas com crisis3 AIfinal
muchos inversionistasconfiados
Epaæ as
de
segurospod an
cubrirse
a lavezdel con excesodeoptimismo
yposiblemente
muriesgo
queasum an
por noexistirproductos
cha
ambici n
acumularon
unabuena
cantidad financieros id neos de activos t xicosvinculados
alas referidas
hipotecas
cuyasprobabilidades
de repagosonLaestructuray los mecanismosantesdescritos muy reducidas Los bancos facilitaron el proce
aparentaban
funcionar
biendÆndole
acada soprocurando
suspropias ganancias
Nadie sequiØn
suparte
enlas crecientesganancias
quepreocup
porevaluar
elriesgo conjunto
y prose
registraban
El gransupuestotÆcito
eraque lateger
los intereses de los inversionistasfinales
econom a y los mercadossemanten an al alza laspersonas
Cuando las condicionessevolvieron
adversas
v
empezando porel incumplimiento
de lashipo
Esimportante
notar que diversosfactores
tecassubprimey
la desaceleraci n del mercadocontribuyeron
a laopacidad
de los mercadoshipotecario
sehizo evidente quesehab anestafinancieros
relacionadosprincipalmente
con lablecidodiversoscanalesquepropagabanel
riesnegociaci n
dehipotecas impidiendo
as que go sistØmico Laca da de
unospod a
arrastrar sedetectara
lamagnitud
delproblema
que sela de
otrasentidades
conrelativafacilidad
conestaba
gestando
Porunlado
buena
proporci n
v
el
agravante
de
unarÆpida
internacionalizaci nde las
transacciones serealizaban fuera de los
de los
efectos
debido ala activaparticipaci n
mercados
regulados
over
the counre
con lade
inversionistas institucionales deEuropa
Asiaparticipaci n
demœltiples
inversionistas institu ylos
demÆs
pa ses
de mayor desarrollorelativo
cionales
quesupuestamente saben velar
porsuscontagio sistØmico
propios
intereses
eindirectamente proteger
aÆ
aquellos
que lesconfiaron
susfondos
DeotroDe otro
lado
el
excesodeconfianza
e inclina lado la titularizaci n involucraadiversospartici
ci n a desdeæar los
indicios
preliminares
depantes
cadaunoconsupropiaresponsabilidad
v
2 Una
respuesta
de
ChuckPRINCECEO deCitigroup
en unaentrevista al Financial Timesa mediados del 2007 refleja
muy bienestapercepci n
Cuondo la mœsicosedetenga
entØrminos deliquidez
lascosas secomplicarÆn
Peroentantola mœsica
siga
sonando tienes que pararte y bailar Nosotrosestamosaœn bailandoh
3 MOHAMED ElErianWhen marketscollide2008
4 Alan GREESPANen sutestimonio al
Congreso
afines de octubre del 008 seæal que hab a cometidoun erroraltQ
creer que los bancos actuandoen supropiointerØs har an lo necesario pareprotegeral saccionistas y las instituj
ciones G
sin que necesariamente
alguno
enparticular
Deestaforma
losreguladores
y demÆs sumantenga
la visi nconjunta
de las distintasespervisores
financierosingresaban
en terrenostructuraciones queseiban montandoTambiØn hasta ahora desconocidos y rechazados por
aæadieron sucuota las
prÆcticas
contablesv a
ellos flexibilizando
marcadamente inclusosuslascuentasfueradebalance
delasinstituciones
herramientas depol tica
afin deprevenir
elfinancieras queno
permit an
conocer suverdariesgo
sistØmicocomo
cuando la FED extendidero
grado
deexposici n
alriesgo
facilidades deliquidez
alos bancos deinversi n
cuandoestosmecanismos hist ricamente solo II LOS EVENTOS Y LA
B SQUEDA
DE LA han atendidoalos bancoscomerciales
Porello
SOLUCI N
susdecisiones fueronenalgunos
casos errÆticaslos
europeos reaccionando mÆsrÆpido
que Eltemoralasburbujas
ha existido desdetiempo
los EEUU donde estaba la ra z delproblema
atrÆs porparte
de losanalistas
relacionÆndolo tratando inclusocasos asimilables deforma
di al mercadohipotecario
al mercado crediticio ferente As mientras Bearn StearnsoAIG recibi e incluso al mercado de valores Sinembargo
el auxilio debido para noquebrar
no sucedino
fue
sino hasta losprimeros
meses del aæo lo mismoconLehmanBrothers
dondesetratv
2007 queseregistraron
losprimeros
hechos enseæar al mercado que elriesgo
moralaquel
relevantes que
reflejaban
apotencial
crisis de tomarriesgos
en exceso con lapretensi n
financiera
Paramuchos fueron las dificultades
queel Estado
locubra
secastiga
Estoœltimo
rev
de dos fondos de
coberturaHedge Funds
de
sult en un errorde
cÆlculo pues fue finalmente Bearn Stearns enagosto
de eseaæo
las que el detonante para que los mercadosmuestrenempezarona marcarla
preocupaci n
Tales
fon
todos sustemoresysemanifieste
abiertamenv
doshab an
justamente
invertidoenhipotecas
te la crisis AI final elconcepto
de demasiadosub
prime
ysusfalenciasmotivaronfinalmente
grande
paraquebrar
pareciera
serel quesiga
que Bearn Stearns sea
adquirida
con
auspicio
dictando lanormav
v de la
FED
por JPMorgan
Chase en marzodel2008 El otro hito fundamentalenesta cadena Es interesantenotarlamanera comolosmerca
v
de acontecimientos fue la
quiebra
de Lehman dosfueron
interpretando
los acontecimientos Brothers enseptiembre
del 2008
momento en El mercado accionariofue
declinandopaulati
el cual la
confianza
de los mercados fue debi namentedesde elsegundo
semestredel 2007 litadafuertemente
Los sucesosaœn sesiguen
acumulados
depØrdida
entre50 y 70 cuanv
desencadenando
y latabla
adjunta
La crisis do lasprimeras
seæales de la crisishipotecaria
en
los hechos
describe los
principales
eventosemergieron
LaspØrdidas
ala fecha seestimanhasta
ahora ocurridos
en unos8trillones
de d laresE
Los hechos muestran una
seguidilla
de situa Porsuparte
el mercadocrediticio
ajuzgar
porÆ
cionesde
dificultades de distantes entidades lastasasde interØs mÆsrepresentativas
reciØn financieraspasando
por el rescate de Fannie denotaron losefectos
de la crisis haciamarzodel
Mae y
Freddie
Mac y laadquisici n
deMerryl
2008 cuando las tasas bancarias empezaron aLynch
porparte
del Bank ofAmerica
que marcarclarasdistanciasdelastasasdelareserva fueronobligando paulatinamente
alas autorifederal
las cuales estabanmasbien orientadasdadesfinancierasabrindar apoyo
bajo
diversos aproporcionar
alivioa lasfamilias
con deudasmecanismos
empezando
con las facilidades dehipotecarias
y evitar tambiØn que le econom aliquidez
hasta elaporte
derecursospara quese entreenrecesi nadquiera
orecapitalice
lasinstitucionesfinancie
y ras en
problemas
deinsolvencia
buscando en Las reacciones verificadas desdefines
de septodos los casosfrenar o
desaparecer
una crisis tiembre del 2008acentuaronlas caracter sticasc
i
sistØmica Ello ocurr atantoenEEUUcomo en de crisis deliquidez
ocrediTcrunch
que ahoraEuropa principalmente
enfrentamos Enefecto los
bancosoptaron
por0
QQQ
˝ndicesbursÆtiles EEUU
I
I II
iO
C
s
I
i SP500 OI
I
in
FI
I
I æikI
X1 I L II
I
i
I
I˝
j II
I
i
xe l saI
JonesDoWI
i i I I I ve˝
˝
E JDiferencial entre la tasa Libor y el rendimlento de los bonos del Teso oamericano o s a o 4 64 4 5 4 0 ai 3 5 c 3 0 A 2 5 2 0 O 5 L0 0
y
OS 02Q
0 0 y Jun07 Sep07 Dic07 Mer08 Jun08 Sep08 Dit08
V LL
cerrar olimitar los
crØditos
queotorgaban
afinposiciones
yreasignaban
susportafolios
enlav
de aliviar
suposici n
de
liquidez
debido alas
t pica estrategia
de
flyfoquality
bœsqueda
de
pØrdidas
por loscrØditos
hipotecarios
a su vezcalidad
Losmercados de crØditos
seendurecie
urg an
a susdeudores
acancelar susdeudas y ronaltas
tasasyescasaliquidez
y lasbolsas
se cerrar susl neas de
crØdito
lo cual los volcaba
desplomaron
alos mercados de dineroa
buscar los
recursosQ
necesarios Si
bien
los diferen
ciales
de
tasas seredujeron
PETR LEO
WTIostensiblemente
desde enUSS
porbarrilv
tonces ello
noha modificado
la
actitud de los bancos de
150limitar al
mÆximola
concesi nde crØditos
41
7
50 Los
distintos
inversionistasinstitucionales
quesufr an
el 0impacto
de laspØrdidas
porÆ
Æ
inversiones en
valores
hipo
Æ
i
j
tecarios
buscaban salir desus wDe otra
parte
losprecios
de los commodities
menosriesgosos
como son lasobligaciones
deltambiØn empezaron a
declinar especialmente
TesoroamericanoPorelloloscapitalesfluyeron
elpetr leo
queluego
de estaraUS
144 el mÆs bien hacia EEUUapreciando
as al d larbarril
ha ca do pordebajo
de losUS
40en el EllopermitirÆ
que elgobierno
americanopueda
mesde
febrero
enraz n queperdi
atractivoseguiraprovechandoelseæoreajedeld laryse
como alternativa de inversi nlas
inversionesguir
acumulando dØficitsPor
cuÆntotiempo
especulativas
enestemercado crecieronsigni
Eso estÆ porverseficativamente los œltimoscuatro
aæos
y porquela
percepci n
deposible
recesi n en diversos Lossucesosurgieron
alas autoridades de difepa ses
aumentaba Lo bueno de elloesque las rentespa ses
aarmonizarsusplanes
deacci n
presiones
inflacionariasse ve anamenguadas
y es por ello que los G7 anunciaron accionespero lo maloes quea
pa ses exportadores
de coordinadas para elmanejo
de la crisis La magmaterias
primas
como Perœ las condiciones se nitud de la debaclese iba haciendo cada vezles
empezaban
arevertir mÆsnotoria
lo que a su vezobligaba
aponer una mayor cantidad de recursos para salvar alA la par un
fen meno aparentemente
contra sistema Unpunto
culminante se alcanz env
dictorio tomlugar
el d larserevalœo
esdecir octubre del 2008conlaaprobaci n
delpaquete
que sefortalecicon
volatilidadincluida
con de rescatedenominadoTARPs
enEEUU por unel d lar
recuperÆndose temporalmente
y final montodeUS
700 billones queseirÆaplicando
mente
cediendo
Paracualquier
econom acongradualmente
Sinembargo
como eraprevisi
v
unsistema financiero al borde del
colapso
ycon ble losrecursos resultaroninsuficientes
lo queuna buena
probabilidad
derecesi n
loprevisi
conllev a laaprobaci n
de un nuevopaquete
v
bleeraquelosflujosemigraranfueradeesta
Sin
deest mulo
porUS
787 billones enfebrero
embargo
dosaspectos
radicadosenel
mundo del 2009financiero
prevalecieron
el d larsigue
siendov
la moneda internacional mÆsrepresentativa
A pesar de losesfuerzos
lapØrdida
de confianzatanto
por laparticipaci n
enlas transacciones es lo que haprimado
enel
comportamiento
decomerciales
como en laimportancia
que tie los mercados desde fines deseptiembre
delnen
dentro de las
reservas internacionales de 2008 A la hecatombe financieraseha unido lalos
demÆs
pa ses
y de otro lado el mercado recesi nenEEUUy
notansolo
una ralentizaLL de
capitales
de EEUUsigue
siendo el mÆsci ncomomuchossostuvieronhastaahora
en
v
profundo
yl quido
delmundo
donde ademÆsalgunos pa ses
europeosInglaterra
ya revelse
pueden
encontrarinstrumentos derefugio
susproyecciones
de ca da deproducto
y en0 E 1 65 EURUSDX
p
160 a VD
155 N 1 50 v m 1 45 N J 1 4 1 35 30 25 IF
mayOB ju108 sep0nov08
enØ09Q U
O
pa sesasiÆticoscomoJap
n
Pocasdudasdeben
nao en la ocasi n quePaul
Krugman premio
D
QQa
quedar
alrespecto
pues laspØrdidas
sereflejan
N bel
deeconom a
advierte que lospaquetes
enelvalor
delas
viviendasentre
30 y 40 yde
rescatesoninsuficientes
parala dimensi n
de
los
fondos mutuos50
de lasfamilias
ame dela recesi n
oincluso
cuando Carlos Slimel
tMh
ricanas tienen
fondos
mutuos
Losprincipales
empresario
mÆs rico deMØxico
yunodelos
tres nf˝ndices
bursÆtiles
enEEUUhan retrocedido
no mÆs ricosdel
mundo anticipa
una sever sima˝
menos
de
50desde
supunto mÆximo
Lasrecesi n
en supa s
familias
americanashan
perdido
buena parte
desuspatrimoniosyportantovienenreacomo
Losesfuerzos desarrollados
son sinduda
imdando
suspatrones de
consumodisminuyendo
portantes
tantoanivel delos
dospaquetes
desusgastos
elloasuvezprovocadisminuci ndel
rescatefinanciero
aprobados
en EEUU comoproducto
yaumenfodel
desempleo
los acuerdos depol ticas
armonizadas
entre lospa ses
mÆs avanzadospor ejemplo
G7 Enlos aæos
previos
EEUUhab a
fogrado
G
20
pero existen variasrazonesparaconcluir
compensar el movimiento adverso
de
algunos
queaœn
nose acercanal
objetivo
decontrolara
componentes de
sugasto
agregado
por la v a la cr s s Enpr mertØrm no
losrecursosdestina
de
las
exportaciones
y poresoeld lar
se man dos lucen todav aescasosfrente
alas
pØrdidas
v
tuvo
bajo
Conel d lar
repuntando
elloya
noacumuladas por efecto
de la crisisno
menosde
esposible
22trillones
ded lares
segœn
elestimado del
Fondo Monetario
Internacional
FMI
a enerodel
vIII
PERSPECTIVAS
DELPANORAMA
2009
Deotrolado
han habido indefiniciones
yC
INTERNACIONAL controversiasenrelaci nalaforma
como sedeber an
aplicar
losrecursosde lospaquetes de rescate
v
Es muy
compVejo
prevercuÆnto durarÆ
estacrisis enEE
UU a
ternÆndose
variantescomo0
y cuÆl serÆ la
magnitud
desuimpacto
Lo ciertoes que aœn no
hemos tocado fondo
ypasarÆ
Adquisici n
de
activos t xicosalos
bancosv
unbuen
tiempo
antesde
que recuperemoscompromet dos
enpØrdidas
los
niveles
previos
ala
crisis Variasopiniones
Capitalizaci n
debancos
pormedio
decominfluyentes
hanadvertido
ya dela severidad
pra de accionespreferentes
del
problema
Como cuandoGreenspan
laCompra
depapeles
comerciales paradarle
denomina tsunami crediticio
ques lo
ocurreliquidez
alas
empresascada
siglo
ocuando Bernanke confiesa
un Financiarla
adquisici n
de bancos
pequeæos
v
panorama
sombr o
para la econom a america porparte de bancos mÆs
grandes
0 c E 3 O a Capitalizaci nbursÆtif v m 5 000 000 18000 000
D
4 500 OQ0 16000000 J 4A 0 10000000 vi 3 500 000 12 p00 000Æ
w 3000000 10 000 000y
2500000 N z o0000o eo0o00o a
1 500 000 6000000 o 1000000 4000000 500 000 2000000 0 0 F
o
o
o o o o o Æ o c o d d d cJ Æ A ym o Dca
mFm
c
yzO
C QAyuda
alosbancos
que concedanfacilidades
aellodebemos
deducir quela
recuperaci n
tarde
refinanciamiento
alos deudoresamena darÆ unlapso
deaæos
sin olvidar la naturalezazados
por laejecuci n
desushipotecas
y inØdita de la crisis actualAuxiliofinancieroalasprincipalescompaæ as
automotrices MÆs
preocupante
esel hecho de que algobier
no americanose le
podr an
estaragotando
las Dehecho
notodas las alternativas han sido variantes depol tica
econ mica De unlado laacogidas positivamente
por loscontribuyentes
tasa de interØs de referencia quefija
la FED estÆestadounidenses
yposiblemente
otrasalterprÆcticamente
enceroentanto que el dØficitnativas de uso
emergerÆn
enesteproceso que fiscal alcanzar a un nivel hist ricamente muyparece notenerlarutaclara Estas medidas han elevado el
presente
aæomÆs
de 8del PBI sidoacompaæadas
deotrasdefiniciones
como contraunpromedio
de 25 los œltimoscuatrola
exigencia
derestringir
las bonificaciones aaæos
Lospaquetes
derescatesignifican
mayorlos
ejecutivos
de las
empresas beneficiadascongasto
y la recesi nimplica
menorrecaudaci n losrecursos delrescateEsto œltimoserelaciona tributariaagravando
la brechaE con los reclamos por la falta de Øtica
y
excesode
ambici n
observada por losbanqueros
Cabe ademÆspreguntarse
quØ
ocurrirÆluego
provocadores
de la crisis quela
crisisseacontrolada
y la econom a tienda
arecuperarse y los mercadosfinancieros
En adici n a lo
seæalado
elimpacto
de la crisis reviertan suspØrdidas Muy posiblemente
lav
transcendi el Æmbito financiero ysetraslad al factura de la
ingente inyecci n
derecursos y elC
sector
real expandiendo
suimpacto negativo
enormedØficit fiscal
de EEUUsignifique
finalv
y acrecentando laprofundidad
delproblema
mentelaca da del
d lar
de acuerdoalo quelos
No habrÆ salida de la crisis si las econom as
fundamentosecon micossustentar an
SerÆla
se mantienen enrecesi n como las que ya se
mejor estrategia
de medianoplazo refugiarse
v
encuentranenEE
UU
lazonaEuroyJap n
por enel d lar citar lo mÆs notorio Lasproyecciones
del aæov
2009
segœn
el World Economic OutlookdelFMI
El entorno internacional serÆdefinitivamente
lucen
sombr asentantoserÆnlos
pa ses
emer distintoluego
de lacrisis
nosolo
porque elgentes
comoChina
India yotroscomoPerœ
lospropio presidente
Obama ha advertido que œnicos que crecerÆn pero definitivamente por losresponsables
serÆninvestigados
y sanciov
debajo
de loregistrado
enlos aæosprevios
Sunados
sino porque el consenso reclama uncrecimiento
conjunto
nocompensarÆ
laspØrdi
rediseæo del sistema financieroglobal
comodas de
producto
de los demÆspa ses
de mayorconcluy
el œltimo Foro deDavos
y queimpli
envergadura
econ mica car aposiblemente
regulaciones
y esquemas desupervisi n
mÆs estrictos como ocurresiempre
Æ
Por ahora sepiensa
que larecuperaci n
emluego
que una crisisimportante
seproduce
lo
pezar a
enel2010
pero estodav atemprano
mÆs reciente fue el SarbanesOxley
Actluego
para
poder
afirmar
ello AIrespecto
recientes del escÆndalo de ENRON yotrasgrandes
corestudios de las crisis financieras desde la Gran
poraciones
Depresi n
recuerdan que enpromedio
las
v
ca das de PBI serevierten en no menosde dos Por lopronto
la reversi n de la situaci naæos
las deempleo
en no menos de cuatro necesita que se recobre laconfianza
de losaæos
lasca dasdelospreciosdelasaccionesen
inversionistas yconsumidores
lo cual solono menosde 35aæos y las ca das de los
precios
podr a
acontecercuandoalgunos
indicadoresy
de lascasas en no menosde seis aæosbEn base econ micos yfinancieros
empiecen
amejorar
Q
U
O
6 REINHARTCarmen yROGOFF KennethThe ofrermoth offinancial crises 2008 Q
y el
mercado
tenga
unalectura
positiva
de
cualquier
buen fundamento
quepuedan
D
aQQ
ellosEso
porahora
no parece unaposibili
tener nuestras empresas Ello havenidojus
dad
cercana tamenteregistrÆndose
en nuestrabolsa
en4
tM
dondesus
ndices
handisminuido
mÆs de 40 IV LOS EFECTOS DE LAECONOM
A
enel
mes deOctubre
y mÆsde
60 enPERUANA el aæo 2008 Los
principales
afectados
sonlos
Fondos de
pensiones
y porsupuesto los
La crisisen cursoencuentra aPerœ en una po
afiliados
queson lospropietarios
de
estossici n estable y mÆs s lida que
la
granmayor a
Comopunto
mÆsÆlgido
hasta
septiembre
de los
pa ses
Perœ ha venidocreciendo durante
del
2008dichos
Fondoshab an
perdido US
ocho
aæosseguidos
ha acumulado RINReser
5 milmillones
como
15de
suvalor
vasInternacionalesNetas
por elequivalente
de mÆs de 15veces las
importaciones
delpa s
Remesas una crecienteproporci n
defa
ha reducido
yreperfilado
sudeudapœblica
y hamilias
peruanas gozadel beneficio
de lasreconfigurado
un sistemafinanciero
con mayor mesasque env an susfamiliares
del exteriorsolvencia Sin
embargo
estando claros quesese
proyectaba
que alcanzar an losUS
3
tretadeuna crisis
globalizada
Perœno selibrarÆ 000millones
lo
que lespermit a
unamejor
v
de
suimpacto
capacidad
degasto
La recesi nen EEUU yEuropa
reducirÆesteflujo
de
recursosPodemos
anticipar
que la crisisimpactarÆ
la Menor inversi nextranjera
De unlado
lav
econom a peruanaatravØs de los
siguientes
estrategia
delfly
toqualit
i
inducirÆ
a unacanales menor
presencia
de los inversionistas institucionales
enlos mercados emergentes
v
Exportaciones
algunos
de nuestrosprinci
y deotrolado
todasaquellas
empresasexpales
socios comercialesempezando
portranjeras
quedepend an
parasufondeo
del EEUU y la Zona
Euro
entraronenrecesi n mercadointernacional
yde
susempresasv
disminuyendo
la compra de nuestros promatrices
verÆn recortadas estasposibili
ductos
eigualmente
losprecios
denuestrasdades
debiendoreprogramar
varias de sœs Oexportaciones
tradicionales disminuirÆn inversiones Lasproyecciones
del
Banco Losprimeros
indicios
seæalan que elsectorCentral de
Reserva del PerœBRCP
parael
minero y el sector textil han reducido
de
2009reflejan
que la inversi nprivada seguirÆ
LLmanera
importante
elvalor de
susventaslo
creciendo
porla
inerciade
compromisos
asuv
que
ha conllevado
a unapØrdida
depuestos
midos anteriormente
perodefinitivamente
de
trabajo
desacelerarÆ
su ritmo de crecimientoE
Restricci n de crØditos
los bancos
interna Elgobierno
no seha
quedado
inactivo y haciones ya
limitaron
sus l neas de crØdito ylanzado
supropio plan
anticrisisenfocÆndolo
Æ
encarecieron las
existentes
y elloapesar hacia lasobras
de construcci n enlossectoresde los
flujos
de
liquidez
recibidos
enel
pade
menos recursosyhacia la descentralizaci n
quete
derescate Deestaforma
los bancos delgasto
Lasprincipales
dudasresiden
enla
locales ven encarecida unade sus
fuentes
escasacapacidad gerencial
de los
gobiernos
de
financiamiento
queauncuando
noser aregionales
quepodr an
atentar contralas bue
importante
engeneral
deberecordarse la
nas intencionesdel
gobierno
Porsuparte el
importante presencia
de labanca
extranjera
BCRPha
adoptado
medidas para incrementar laennuestro
pa s
por tantoello motivar ael
liquidez
del sistemafinanciero
v a la reducci nencarecimiento del
crØdito
anivel local
de
encaje
yoperaciones
decortoplazo
v
gr
rey
portos
A pesar deello
aœn cuandoseproyecta
Ca daen
las
cotizaciones bursÆtiles el con que PerœseguirÆ
creciendo enel aæo2009 la
cQi
tagio
queirradia
una crisisglobal
hace
que tasa serÆcuando
mucho de 5de
crecimien laincertidumbre
prevalezca
por encimade
toreal
conreducciones
tantoenla demanda
Q
interna como en
las
exportaciones
Todos losprovocado
que eEstado
vaya conv rt Øn sectoresecon micos verÆnreducidas
sus tasas dose en un accionistaprincipal
de estas y decrecimiento
yse espera que elliderazgo
lo aun cuandosuparticipaci n
seatemporal
asumaelsector construcci n esprevisible
que condicionarÆsusalida alasatisfacci n
de determinados estÆndares En Debemos tenerpresente
que lasdefensas
de otros casosdif cilmente
sedejarÆ
en manosque ahora
dispone
la econom a peruanaseirÆnprivadas algunas
entidades que sonclaves menoscabandoenla medida que la crisissepro para eldesenvolvimiento
del mercadocomo
longue
UnmenorcrecimientogenerarÆ
menos es elcaso de Fannie Maeolo quedevenga
recaudaci n tributaria como
ya seempez
a deella
evidenciar
y eilo reduce ladisponibilidad
derecursos para el
gasto
pœblico
Enunasiguiente
Una nuevaarquitectura regulatoria
todasetapa
sedeber a
recurrir alendeudamiento
lasgrandes
crisis ponen en movimiento sobre el cual existe unmargen deholgura
y que elpØndulo
por el cualluego
de unaetapa
nospodr a permitir manejar
la crisisuntiempo
dondeprevalec a
ladesregulaci n
ola mayorE
adicional
peropaulatinamente
a uncostocrelibertad
sepas
al otro extremocon mayociente El rol contrac clico del
gobierno
esim rescontroles yexigencias
Losreguladores
portante
pero tienesuspropias
limitaciones
noquerrÆn dejar
nada al azarybuscarÆn
en loposible
quetodas
las transaccionesPorotraparte
teniendoencuentaleccionesdel
financierasen los distintossegmentos
delpasado
que revelan que las crisisseagudizan
mercado seanreguladas
o al menos seacuando el sector
financiero
se veinvolucrado
posible
hacerlesseguimiento
Ello derivar av
seconsidera
que para que elimpacto
enel Perœ en unaestrategia
dondelos distintos
mercaÆ
no resultedramÆtico
sedependerÆ
enprimer
dosbancario capitales
segurosetc
seantØrmino de la
oportuna
reacci n de las autoregulados
bajo
esquemasintegrados
lo quev
ridades
especialmente
elBCR
encuanto las a su vezsignificarÆ
elestablecimiento
de necesidades deliquidez apremien
En adici n esquemas conla
integraci n
defunciones
a
ello
para evitar mayores consecuencias en de losreguladores
En ese mismo ordennuestro crecimiento
econ mico
sedependerÆ
deideas
lainnegable globalizaci n
de los de lacapacidad
de mantenerexportaciones
en mercadosfinancieros
motivarÆ acciones mÆsalza
hacialos
demÆspa ses
sinproblemas
apa concertadas yplanificadas
entrelos
entesv
rentesde
recesi ncomo
China
desostenerelsupervisores
de distintospa ses
ritmo de inversi nprivada a
pesar delposible
freno
enla inversi nextranjera
ya travØs de Concentraci n Una delas
exigencias
queello
preservar los niveles de consumoprivado
posiblemente prevalecerÆ
es queserequeEl escenario a
enfrentar
esbastante adverso
y rirÆmayor
patrimonio
yrespaldo
aquienes
Æ
decompleja
administraci n
participen
enlos mercados financieros
ElloimplicarÆ
la fusi n
dedistintas
entidades
yV EL CAMINO POR DELANTE la
desaparici n
deotrosv
En la
perspectiva
queestamosviviendouna de Un sistemafinanciero
remozado el mapa delas mÆs
grandes
crisis de laeramoderna
sepueparticipantes
de los mercadosfinancieros
de vislumbrar que
algunos
factores
mantendrÆn cambiar a deforma
importante
A ladesapa
su
vigencia
mÆs allÆdel
momentoactual
por lo rici nverificada
de losbancos
deinversi n
queconvieneidentificarloseintentarcompren
se unirÆn otrotipo
deexigencias
a ciertasdersus
alcances
potenciales
estructuras como sonlas
titularizaciones
que
posiblemente
pasen a unÆmbito
mÆs Nuevafrontera
del Æmbitopœblico
privado
regulado
Distintasnuevas ideas ser an dis lasdecisiones
decapitalizar
las
instituciones cutidas intensamente como sonlaformaci n
Qfinancieras
enproblemas
financieros
han yadministraci n
dederivados
eincluso laaplicaci n
delprecio
de mercado ovalor
clusohandadoseæalesdepreferirinversiones
D
aa
razonableatodos losactoresdel mercado
menosortodoxas
desde
inversiones directasenproyectosenergØticosenpa sesdistintosal
n
Prevalescencia del d lar
yde
su mercado desuyo
hasta rascacielosenManhatan
capitales
Tomar aalgunos periodos
antesque
el d lar
pudiera
perder
supredomi
Talvez esaœnprematuro
paraidentificar
todosnancia como
principal
moneda decambio
los cambios
quesegestarÆn
pero sin duda losinternacional Sus
contendores
comoel
mencionados estarÆn enel ordendel d a
UnaeuroestÆnatravesandosimilaresdificultades
acotaci n finalapesar de la crisis y todas lasque
hacen
remoto prever unasustituci n
pØrdidas
de
riqueza
queconllevarÆ
existe unade
primac a
Deotrolado
el mercado deingente
cantidad de recursos financieros acucapitales
de EEUUmantendr a
almenos en muladosenelmundo
los cualesigualmente
el mediano
plazo
susupremac a
mientras necesitarÆnundestino de inversi n y sobretodolos inversionistas
institucionales
necesiten hacer rentablessusinversiones Este incentivobuscar
destinos alternativos
ylos demÆs
presionarÆ
constantementeal mercado
ylas
mercados noofrezcan la
profundidad
y diposibilidades
deIlegar
a situaciones como laversidad
requeridas
Elprincipal
retodeld lar
actual estarÆnsiempre
presentes
enraz n quev
son losdesequilibrios
internos que mantiene existirÆambici n de
ganareinnovaci n finanlaeconom aamericanayquepodr anterminar
cieraconstante Ellono es malo perse pero esdepreciando significativamente
esamonedaimprescindible mejorar
nuestraarquitectura
financiera
yenparticular
lacapacidad
de lasenEl nuevo rol
de
lospa ses
emergentes
los tidades deconocery administrarsusriesgos
pa ses
emergentes liderados
porel
grupodenominado BRIC
Brasil
India Rusia China
En resumidas cuentas lacrisis sigue
sucursolosespecialmente
China eIndia
hanregistra
mercados lucenpesimistas
apesar del nuevodo altastasas de crecimiento que las han
gobierno
enEEUUyde
los esfuerzos derescatev
permitido
acumular
crecientes reservasadoptados
Falta
para tocarpiso
y elloseguirÆ
Estos
pa ses conjuntamente
con lospa ses
afectando
alas econom as incrementando
petroleros
influirÆn de manera decidida la suspØrdidas
Solamente laperseverancia
y laformacomqseconfigurarÆnlosmercadosfi
consistencia de laspol ticas
queseapliquen
nancieros
del futuro al definir las
inversiones nossacarÆnadelante
Enalgœn
momentodefi
LLy
destinos donde
aplican
los
recursos Uno nitivamenteno enelpresente
Ææo
la confianzav
de los veh culos de
crecientenotoriedad
enempezarÆ
arecuperarse ylas tendencias
seeste
respecto
sonprecisamente
los Fondos revertirÆn Precauci n y tolerancia es por ahoraSoberanos
Sovereign
Wealth
Funds
que inla
mejor
recetaa
La crisis
enlos
hechos
a
v
MARZO 2007
08 Una de los mayoresconstructoresde
EE
UU
DRHorton
advierte que sufrirÆgrandes pØrdidas
debidoala ca da del mercado de
hipotecas subprime
ABRIL 2007
02 Lafinanciera estadounidenseNew
Century
FinancialCorporation
especializada
enhipotecas
dealto
riesgo
present
unpedido
deprotecci n
por bancarrota yJULIO 2007
Q
31 Bear
Stearns
impide
quelos clientesretirendineroenefectivo deunhedge
fund
diciendoquese V 1Q
ha desbordadoporlas solicitudes de redenci n AGOSTO 2007
09El Banco Central
Europeo
vuelca al mercadounosUS
120000millones13 La Reserva Federal de EEUU
inyect
US
2000millones
luego
que elBanco CentralEuropeo
BCE
desembolsaraUS
65000 millonesyelBancoCentral deJap n
otrosUSS5
000
a sumercado21 El nœmerodelas
inscripciones
paraejecuciones
de viviendas enlos EEUU aument enjulio
en93en
comparaci n
con elmismomesdel aæopasado
SETIEMBRE 2007
14 El Bancode
Inglaterra
anuncia que brindarÆapoyofinanciero al banco NorthernRock
unodelosmayores
prestamistas
dedinero parahipotecas
18 Reserva Federal deEstados Unidos
redujo
las tasas deinterØs enmedio puntoporcentual
Latasa interbancaria diaria
baj
al475desde el525 OCTUBRE 2007Ol UBS inform que
depreciaciarÆ
desusactivos porUS 3400 millonescomo consecuencia de malos resultadoseninversionesencrØditoshipotecarios
enEEUUJ
18 La cotizaci ndel d lar volvi a
desplomarse
asusm nimoshist ricoscontra el euroante renov vadostemoresde unadesaceleraci n enla econom a deEEUU
30 El
presidente
de MerrillLynch
StanO
Neal
renunci a sucargodespuØs
de que lacompaæ a
v reconociera que susdeudasincobrablesalcanzan los U55 7900 millones
31 La Reserva Federal de EEUU
rebaja
la tasa deinterØsclave
quedando
en45NOVIEMBRE 2007
O5
Citigroup
anuncia unaca da del57en sus beneficiostrimestrales
propiciada
porlaspØrdidas
t
enel mercado de losprØstamos
de altoriesgo
Sudirector
CharlesPrince
renunciaa sucargoV
v 09
Wachovia
lacuartainstituci n financieraenimportancia
deEE
UU
anunciapØrdidas
porunosUS
1100 millonesenoctubre12
Citigroup
BankofAmerica y JPMorgan
Chaseanuncianplan
reactivadordel mercado crediti cio27El
precio
de las viviendas enEE UUbaja
drÆsticamenteeneltercertrimestre ubicÆndoseenelmenornivelen21 aæos DICIEMBRE 2007
a
06
George
WBushanuncia unplan
paracongelar
los interesesdealgunas
hipotecas
de alto rieso
ga
10
UBS
anunci nuevaspØrdidas
porUS
10000millonesenel valordesusactivosfinancieros11 LaReserva Federal
baja
lastasasde interØs al 42518 Los bancoscentrales de EEUUla Uni n
Europea
yel
ReinoUnidoanunciaron medidas para ayudaralsectorbancarioahacerfrenteala crisiscrediticiaJuntoconel Banco NacionalSuizo yelBanco
de
CanadÆ
hicieronpœblico
unplan
parainyectar USS
100000millonesenfondos deemergencia
19Morgan
Stanley
revelpØrdidas
deUS 9000 millonesasociadas a losproblemas
del mercadoinmobiliarioestadounidense Anunci laventade 10desusacciones al
gobierno
chinoENER02008
04 EEUU
registr
endiciembrelatasadedesempleo
mÆsaltaendosaæos15
Citigroup
colocarÆ mÆs deUS 18000 millonesencuentasincobrables
alhaber estado altamenrn
teexpuestoa malos
prØstamos
enel mercadohipotecario
j
17MerrillLynch
anunciapØrdidas
netasal finalizar2007deUS
7800millonesV
22 La Reserva Federal deEEUU recorta lastasasde interØs al350
30 La Reserva Federalrecortasutasaclave de interØsde 35a3 0D
aaQa n n n i FEBRERO200806 Las accionesenWallStreetsufrieronsuspeores
pØrdidas
encasiunaæon
n
i
10 Los ministros deFinanzas y
gobernadores
de los bancos centrales del G7 advierten sobre elem ypeoramiento
de la econom a x13 Las
pØrdidas
sufridas por lasempresasjaponesas
financieras debido a la crisishipotecaria
enEE
UU sehan
duplicado
enlos œltimostres mesesde2007MARZO2008
71 Reserva Federal de Estados
Unidos
elBCEy los bancos centrales delReinoUnido
CanadÆySuiza intentanaliviar las condicionesen los mercados decrØdito
con unaayuda
deUS
200 mil millones17Bear Stearns fue
adquirido
porJPMorgan
Chase porUS
240millones ABRIL 20086Eldirectordel FMI
Dominique Strauss
Kahn
afirmaqueserequiere
la intervenci ngubernamental
anivel
global
paramitigar
la actualcrisisde los mercados financieros MAYO2008E 22 UBS lanz unaemisi nde derechos
preferentes
deU55
15500 millonespara cubrirpartede los JU55
37000 millonesenpØrdidas
deactivosligados
adeudashipotecarias
JUNIO 200819Dos miembros del bancoBear Stearnsselesacusadeconocerynoinformaralosinversoressobre
los
problemas
de los fondos deinversionessubprime
JULIO2008
13
Indy
Mac
unode losprincipales
bancoshipotecarios
deEE
UU
fue intervenido porelgobierno
15 Lasautoridades financierasintervinieronpara
ayudar
aFannie Mae yFreddy
MacL
AGOSTO2008 v
14Informanquelas econom as de los 15
pa ses
de la eurozona secontrajeron
un2 entreabrilyjunio
SEPTIEMBRE2008
14Lehman Brotherssedeclaraenbancarrotaporsus
pØrdidas
enelsectorhipotecario
77 AIGrecibe
USS85
000
millonesenprØstamo
de la ReservaFederal
lo quesignifica
queelgobierno
asumirÆcasiel80del control de la empresa
18 La Reserva Federel de Estados
Unidos
elBanco CentrelEuropeo
el Banco deJap n
el Banco deCanadÆ
elBanc
deInglaterra
yel Banco NacionalSuizo informanmedidascoordinadas
y
el aportedeun
capital
porunvalordeU55
180000 millones EEl banco britÆnico
Lloyds
TSB anuncia la compre de surival Halifax Bank of ScotlandHBOS
porUS
21
800 millones para salvarlo de la
quiebra
oa
19El
Departamento
delTesoro
y la Reserva Federal de EEUUplantean
alCongreso
un paquete de medidaslegislativas
parapaliar
los riesgos
sistØmicosenlos mercados decapitales
22 Dos institucionesfinancieras
japonesas
anunciaronplanes
deadquirir grandes
partes deMorgan
w
Stanley
y Lehman Brothers NGoldman Sachs y
Morgan
Stanley
seconviertenenholding
bancariov
23BerkshireHathaway
empresa deWarrenBuffett
anunci lacompra del 9de las acciones delbanco deinversionesGoldman
Sachs
25 Los activosdel mayor banco de ah rro y
prØstamo
de EEUU elWashington
Mutual
fueron subastados
despuØs
dequela instituci n fuera intervenida y29El
gobierno
britÆnico nacionaliza el banco BradfordBingley
B
B
Wachoviapasaa manosde
Citigroup
suprincipal
rival0 Q
