El Tecnómetro TES. 26 de febrero de 2018

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El Tecnómetro

TES

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El Tecnómetro de TES

Contenido

Página

Contenido

3

Recomendaciones estructurales

4

Recomendaciones especulativas de Corto Plazo

5

Volumen de negociación

6

TES vigentes

7

Graficas Técnicas

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3

Estrategia de Inversión Deuda Pública

Mantenemos sobreponderación en TES COP de baja duración

Deuda Pública

• Como anticipábamos en el informe de Estrategias de Inversión de Enero, los riesgos de un empinamiento de la curva de

rendimientos como consecuencia de la desvalorización de los tesoros americanos han sido una realidad por el

aumento en las expectativas de inflación y tasas FED. Cabe resaltar que el desplazamiento al alza de los TES no fue tan agresivo como en los Tesoros, teniendo en cuenta la fortaleza de los commodities y de las monedas emergentes (los TES a 10 años aumentaron 13 pbs vs 31 pbs de los Tesoros). Para las próximas semanas esperamos que las presiones

alcistas se moderen, teniendo en cuenta que los Tesoros a 10 años alcanzaron la resistencia del 3%; sin embargo, la tendencia podría continuar a finales de marzo si la junta FED eleva su proyección de tasas de interés (ver El Oráculo de los Tesoros | Bajo las faldas de la FED).

• Cabe resaltar que el tramo corto de la curva de TES COP también presentó choques al alza posterior a que el Banco de la República diera a entender que había finalizado el ciclo de disminuciones de tasas de interés; sin embargo, mantenemos

nuestra sobreponderación en TES COP de corto y mediano plazo, preferiblemente los de más alto cupón (TES jul 2020), teniendo en cuenta los riesgos al alza de las tasas de largo plazo. Adicionalmente, aunque no es el principal motivo,

hay la posibilidad que el Banco de la República realice un recorte de tasas de 25 pbs adicional, si de aquí a abril la inflación desciende a niveles de 3.20% (ver Decisiones Banrep | Más vale paloma en mano que IPC volando). Al igual, existe la posibilidad que el Banco de la República se vea en la necesidad de comprar TES, teniendo en cuenta que el saldo de la DTN en el Banrep se volvió a elevar por encima del promedio histórico para el mes debido al pago del IVA, impuestos de grandes contribuyentes, y la vigencia de la ley de garantías (VerTenedores de TES | InsuficienTES).

• Así mismo, mantenemos nuestra subponderación en el tramo largo de la curva tanto en COP como en UVR, más aún mientras persista la aversión al riesgo a nivel mundial y pueda aumentar el riesgo país (ver El Oráculo del VIX | ¿Hasta cuándo?). En el caso de los TES en UVR, las tasas mínimas de fondeo para los TES en UVR de 2023, 2027 y 2035 se ubicaron en terreno negativo, sugiriendo posiciones cortas sobre este tramo de la curva (ver Informe mensual Renta Fija | Banrep mueve mercado).

• A nivel general, las tasas de interés en términos reales convergieron nuevamente a su promedio histórico por el desplazamiento al alza que presentó la curva de rendimientos. Entre tanto, las inflaciones implícitas de mediano plazo (3 y 4 años) podrían favorecer una corrección a la baja en los títulos en UVR desfavoreciendo los COP, dado que se ubican por debajo de las expectativas del mercado (3.15% vs 3.42%)

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Entrada Take Profit Stop Loss

30-ago-17 TES UVR 2019 5 meses 2.30% +/- 5 pbs 1.73% +/- 5 pbs 2.58% +/- 5pbs SI

12-sep-17 TES 2024 1 mes 6.23% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs 6.31% +/- 5pbs NO

11-oct-17 TES 2026 15 días 6.40% +/- 5 pbs 6.29% +/- 5 pbs 6.46% +/- 5pbs SI

23-nov-17 TES 2020 3 meses 5.32% +/- 5 pbs 5.00% +/- 5pbs 5.48% +/- 5pbs En curso

18-dic-17 TES 2024 1 mes 5.98% +/- 5 pbs 5.83% +/- 5 pbs 6.06% +/- 5 pbs No

05-feb-18 Futuro TES 2024 1 mes 6.12% +/- 5 pbs 6.20% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs SI

Fecha Especie Horizonte de inversión

Rangos Tasa

Exitoso

Recomendaciones especulativas de Corto Plazo

Perfil Agresivo

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5

Volumen negociación TES

Actualización diaria

Volumen negociado: COP: 4,741,106,051,000

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-5 -5 0 -2 0 -3 -3 -5 -5 -1 -2 4.53% 4.53% 4.82% 5.26% 5.79% 6.14% 6.43% 6.50% 6.71% 6.83% 7.02% -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% ∆ pbs Tasa 2 -1 1 -1 1 0 0 0.95% 2.14% 2.50% 2.73% 3.06% 3.67% 3.66% -2 -1 -1 0 1 1 2 2 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0%

Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35 ∆ pbs Tasa 5,000 343,500 235,500 420,000 296,500 822,500 225,000 330,000 197,000 6,000 223,000

Oct-18 Nov-18 Sep-19 Jul-20 May-22 Jul-24 Nov-25 Aug-26 Abr-28 Sep-30 jun-32

MEC SEN 146,057 17,781 602,008 64,011 198,383 202,955 405,911

Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35

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TES vigentes en el mercado (actualización mensual)

Principales cifras

TES vigentes (CdB) Cifras en MM

Perfil de vencimiento y pago cupón TES 2018 (CdB) Cifras en billones

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TES Vencimiento Cotización Obligatoria Tasa Cupón Valor Nominal Pago cupón 2018 Flujo total 2018 Corto plazo 13-mar-18 0.00% 2,600,000 2,600,000 12-jun-18 0.00% 2,600,000 2,600,000 11-sep-18 0.00% 2,600,000 2,600,000 11-dic-18 0.00% 1,100,000 1,100,000 COP 24-oct-18 11.25% 3,432,331 386,137 3,818,469 21-nov-18 X 5.00% 9,668,635 483,432 10,152,066 11-sep-19 X 7.00% 13,849,626 969,474 969,474 24-jul-20 X 11.00% 19,479,818 2,142,780 2,142,780 04-may-22 X 7.00% 28,595,882 2,001,712 2,001,712 24-jul-24 X 10.00% 26,889,987 2,688,999 2,688,999 26-nov-25 X 6.25% 747,148 46,697 46,697 26-ago-26 X 7.50% 28,762,404 2,157,180 2,157,180 28-abr-28 X 6.00% 13,804,481 828,269 828,269 18-sep-30 X 7.75% 17,274,552 1,338,778 1,338,778 30-jun-32 X 7.00% 8,973,972 628,178 628,178 UVR 17-abr-19 X 3.50% 10,253,418 358,870 358,870 10-mar-21 X 3.50% 19,057,571 667,015 667,015 23-feb-23 4.75% 15,054,325 715,080 715,080 07-may-25 X 3.50% 9,729,520 340,533 340,533 17-mar-27 3.30% 4,781,412 157,787 157,787 25-mar-33 X 3.00% 8,965,541 268,966 268,966 04-abr-35 X 4.75% 7,015,649 333,243 333,243 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000

feb mar abr may jun jul ago sep oct nov UVR TCP COP

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TES

Niveles Técnicos

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Indicadores TES

Fundamentales

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0 5 10 15 20 25 30

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

B illon e s 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Saldo de la DTN en Banrep se ubica en su nivel más alto para un enero

Pago de impuesto de la temporada lo elevarán aún más

Saldo disponible DTN en el BanRep (CdB)

Cifras en billones COP

17-jun-18

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Subastas de TES 2018 (actualización semanal)

En lo corrido del 2018 subastas no competitivas desiertas

Subastas TES competitivas y no competitivas (CdB)

Cifras en billones

Subastas TES COP y UVR (CdB) Cifras en billones

Subastas TES por referencia (CdB)

Cifras en billones, fechas en semanas * Las series de tiempo son analizadas en semanas

** En 2018 se espera colocar TES a través de subastas por $27 billones Semana Semana Semana 0 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 SUBASTA 0 0 0 1 1 1 1 1 1 3 5 6 7 8 04/04/2035 30/06/2032 17/03/2027 0 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 UVR COP

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En 2018 se emitirían TES por COP$ 42.6 billones

COP$ 27 billones a través de subastas

Fuente y Usos 2018 (MHCP)

Cifras en COP miles de MM, MFMP y Plan Financiero

2018 (MFMP) 2018 2018 (MFMP) 2018

Fuentes 65.982 71.731 Usos 65.982 71.731

Desembolsos 50.990 50.622 Déficit a financiar 30.163 29.618

Externos 11.720 8.002 De los cuales

Bonos 7.325 0 Intereses internos 21.946 21.127 Multilaterales y otros 4.395 8.002 Intereses externos 7.655 7.274

Internos 39.270 42.620 Gastos en dólares 1.234 1.334

TES 39.250 42.600

Subastas 27.000 27.000 Amortizaciones 18.178 16.581

Subastas UVR Largo plazo 3.000 4.000 Externas 2.942 3.068 Entidades públicas 9.000 9.000 Internas 15.237 13.513 Pago de obligaciones 250 2.600 Redención TES 2018

Otros 20 20 Deuda flotante 5.099 7.745

Utilidades Banco de la República 784 784

Pago de obligaciones 250 2.600 Ajustes por causación 2.227 1.271

Operaciones de tesorería 1.116 -Disponibilidad inicial 11.980 15.851

En pesos 7.361 8.080 Disponibilidad Final 11.176 15.187

En dólares 4.620 7.770 En pesos 7.058 12.000 En dólares 4.117 3.187

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25 Estacionalidad TES UVR entre 2008-fecha (CdB)

Promedio variación de tasa en pbs

Estacionalidad TES UVR Corto Plazo

Sugiere venta en Enero, compra entre agosto y septiembre

Mes

1 año

2 años

3 años

5 años

10 años

ene

-27

-24

-20

-16

-11

feb

-2

1

6

13

14

mar

16

17

15

11

2

apr

23

20

13

-1

-13

may

14

8

3

-4

-11

jun

27

23

21

20

23

jul

-15

-13

-12

-11

-7

aug

-13

-10

-8

-5

-2

sep

-5

-10

-11

-8

-4

oct

-31

-28

-24

-19

-12

nov

-8

-4

-1

1

-1

dec

-11

-13

-13

-9

-2

Venta

Compra

Los TES UVR hasta 3 años presentan un comportamiento estacional que depende del IPC mensual. Suelen comprarse entre agosto y septiembre, y venderse después de enero

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¿Quiénes somos?

Casa de Bolsa, la Comisionista de Bolsa de Grupo Aval

Cargo Nombre e-mail Teléfono

Director Inversiones Alejandro Pieschacon alejandro.pieschacon@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22685 Director Investigaciones Juan David Ballén juan.ballen@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22622 Estratega Renta Fija Angela Pinzón angela.pinzon@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 23626 Analista Renta Fija Lina Tatiana Cuéllar lina.cuellar@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22710 Gerente Acciones Omar Suarez omar.suarez@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22619 Analista Acciones Roberto Paniagua roberto.paniagua@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22703 Practicante Raúl Moreno raul.moreno@casadebolsa.com.co 6062100 Ext 22602

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28 28 Bogotá TEL (571) 606 21 00 FAX 755 03 53 Cra 7 No 33-42, Piso 10-11 Edificio Casa de Bolsa

Medellín

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Cali

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