TRANSELEC S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Enero 2021

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TRANSELEC S.A.

INFORME DE CLASIFICACIÓN Enero 2021

Fundamentos

La clasificación “AA-” asignada a la solvencia y a las líneas de bonos de Transelec S.A. refleja un perfil de negocios “Fuerte” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Transelec es la mayor empresa de transmisión eléctrica en Chile, contando con importantes participaciones en líneas de transmisión del sistema nacional, zonal y dedicado del Sistema Eléctrico Nacional.

Las condiciones del mercado eléctrico en Chile y los cambios regulatorios introducidos el año 2004 favorecen la estabilidad de la obtención de ingresos y márgenes de la compañía. El esquema tarifario proporciona una mayor certidumbre en relación con la capacidad de obtener rentas respecto del total de activos de transmisión de la compañía. Así, los ingresos y márgenes tienen un bajo nivel de riesgo al provenir en un 100% de estructuras tipo take or pay.

Ante el avance de la pandemia Covid-19, la compañía se ha enfocado en reforzar su posición de liquidez y mantener su continuidad operacional, sin enfrentar contingencias significativas.

A septiembre de 2020, los ingresos de Transelec disminuyeron un 5,0% respecto de igual periodo de 2019, llegando a $ 253.723 millones, debido a una provisión por menores ingresos asociado al nuevo decreto tarifario del periodo 2020-2023. El Ebitda ajustado, en tanto, fue de $ 210.954 millones, una baja de 8,4% respecto del mismo periodo de 2019. El margen Ebitda ajustado fue de 83,1%, manteniéndose similar a los niveles históricos. La deuda financiera alcanzó los $ 1.684.734 millones, aumentando en 10,5%, debido a la obtención de US$ 100 millones desde una de sus líneas de crédito, con el fin de reforzar la posición de liquidez de la compañía frente al avance de la pandemia de Covid-19.

En línea con lo anterior, los indicadores de

cobertura presentan un ligero deterioro, con un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado y una cobertura de gastos financieros de 5,0 veces y 4,0 veces, respectivamente, en comparación con las 4,3 veces y 4,5 veces registradas al cierre de septiembre de 2019.

Transelec mantiene una amplia flexibilidad financiera, sustentada en su buena capacidad para acceder a los mercados financieros, y una robusta posición de liquidez, con un perfil de amortización estructurado preferentemente en el largo plazo (sin vencimientos hasta 2023), adecuados saldos de efectivo y líneas de crédito comprometidas por montos cercanos a US$ 250 millones.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Transelec mantiene un plan de inversiones para el año 2021 consistente con lo exhibido en periodos anteriores, y una creciente capacidad de generación de fondos de operación. A pesar de la mejora en los indicadores crediticios, se espera que a estos vuelvan a los niveles observados en 2017, manteniendo su robusta posición de liquidez, con un indicador de deuda financiera sobre Ebitda ajustado en torno a las 6,0-6,5 veces, junto a una cobertura de gastos financieros sobre 3,5 veces de forma estructural.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría generar en caso de observarse un deterioro adicional de los índices de riesgo crediticio. Al respecto, será clave la flexibilidad de la empresa para ajustar su plan de crecimiento y política financiera ante cambios en las condiciones de mercado o industria.

ESCENARIO DE ALZA: Se podría gatillar ante un fortalecimiento de los parámetros crediticios, con un indicador deuda financiera sobre Ebitda ajustado bajo 4,0 veces de forma estructural.

Jul. 2020 Dic. 2020

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

2018 2019 Sep-20

Margen Operacional 67,0% 70,6% 66,5%

Margen Bruto 74,8% 76,7% 72,9%

Margen Ebitda Ajustado* 84,5% 86,9% 83,1%

Endeudamiento total 2,1 2,1 2,2

Endeudamiento financiero 1,8 1,8 1,9 Ebitda Aj* / Gastos financieros 4,0 4,5 4,0 Deuda financiera / Ebitda 5,4 4,8 5,5 Deuda financiera / Ebitda Aj* 5,3 4,7 5,4 Deuda financiera neta / Ebitda Aj* 4,9 4,4 5,0 FCNOA / Deuda financiera 18,2% 18,7% 14,3% *Ebitda Ajustado: Corresponde a Ebitda definido por la compañía como “Ingresos de actividades ordinarias”, menos “Costo de Ventas”, menos “Gastos de Administración”, más “Depreciación y Amortización”, más “Otras ganancias (pérdidas)”, más “Amortización” del capital de leasing financiero.

Perfil de Negocios: Fuerte Principales Aspectos Evaluados D éb il V u ln er ab le A d ec ua do S at is fa ct o rio F ue rt e Industria regulada Estabilidad de la demanda Baja Sensibilidad al ciclo económico

Concentración de ingresos

Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados D éb il A ju st ad a In te rm ed ia S at is fa ct o ri a S ó lid a Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento Coberturas

Exposición a planes de inversión Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave

Sólida posición competitiva y diversificación geográfica.

Bajo riesgo operacional de la industria de transmisión eléctrica en Chile y estable capacidad de generación de caja y márgenes.

Favorable marco regulatorio, sin embargo, expuesto a la influencia de potenciales cambios en el marco tarifario y regulatorio.

Concentración de clientes, mitigado por su buena calidad crediticia.

Fuerte y estable capacidad de generación interna de fondos.

Relativamente alto nivel de endeudamiento en relación con su generación de flujos.

Robusta posición de liquidez. Analista: Camila Sobarzo

[email protected] (562) 2757-0454

Nicolás Martorell

[email protected]

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Solvencia AA-

Perspectivas Estables

Contingencia e impactos producto de Covid-19

El fuerte avance de la pandemia de Covid-19 en lo que va del presente año ha obligado a distintos países, incluido Chile, a tomar medidas con el fin de evitar la propagación del virus. Entre ellas se considera el restringir el libre desplazamiento de las personas, cierres de fronteras y de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes, entre otros.

Producto de la contingencia sanitaria, la compañía ha tomado los resguardos suficientes para asegurar su continuidad operacional y la seguridad de sus trabajadores. Así, alrededor del 60% de su personal se encuentra en la modalidad de teletrabajo, a lo cual se suman medidas adicionales de seguridad e higiene en terreno para disminuir las posibilidades de contagio. Respecto de la demanda de energía eléctrica, en el corto plazo se ha apreciado un impacto en línea con la contracción del PIB. A esto se suma la entrada en vigencia de la ley N° 21.249, que prohíbe el corte del suministro eléctrico a clientes durante los 90 días siguientes a la publicación, además de establecer la posibilidad a determinados clientes de establecer planes de pago de la deuda contraída con las compañías distribuidoras entre el 18 de marzo y hasta los 90 días siguientes a la publicación de la ley.

Dentro de las cuentas de servicios eléctricos de los clientes regulados se incluye el cargo por transmisión. Sin embargo, cabe destacar que son las compañías distribuidoras quienes asumen el riesgo de incobrabilidad por la ley N° 21.249, y a pesar del no pago del cliente, están obligadas a pagar el cargo por transmisión a las compañías transmisoras de electricidad, como Transelec. Durante diciembre, el Congreso Nacional despacho un proyecto de ley para extender los plazos establecidos en la ley N° 21.249 desde 90 a 270 días a la publicación y actualmente se encuentra a la espera de su promulgación.

Por tanto, no se esperan impactos materiales en los ingresos de Transelec debido a esta situación.

El escenario base contempla que Transelec, dada su robusta posición de liquidez y su buen acceso a los mercados de capitales, no enfrente mayores dificultades para cumplir con holgura sus obligaciones financieras ni para enfrentar posibles presiones en su generación de flujo.

Posición de liderazgo en transmisión en conjunto con adecuados

estándares operacionales

Transelec es la mayor empresa de transmisión eléctrica en Chile. La compañía opera más de 9.792 km. de líneas en el país con presencia en el Sistema Eléctrico Nacional (SEN), con líneas de transmisión nacional y parte importante de los sistemas zonal y dedicados. En total, cuenta con 61 subestaciones de transmisión y una capacidad total de transformación de 19.095 MegaVoltAmperes (MVA), medida a diciembre de 2019.

La operación de Transelec ha sido eficiente de acuerdo con estándares internacionales, contando con economías de escala sustanciales, con una alta disponibilidad del servicio y bajos tiempos de interrupción atribuibles a la compañía.

El Tiempo Equivalente de Interrupción (TEI) corresponde al tiempo cronológico de interrupción del servicio, ponderado por capacidad de demanda no transportada, sobre la demanda por capacidad total del sistema. En el año 2019 el TEI para el SEN fue de 2,82 minutos-sistema, una disminución respecto de los 7,9 minutos-sistema de 2018. Esto se explica por la ausencia de interrupciones prolongadas de servicio.

Los activos de la compañía se encuentran adecuadamente ajustados a la norma técnica, cumpliendo con los estándares de calidad exigidos, asegurando el mejoramiento continuo, la prevención y control de riesgos en materia de seguridad. Esto, en conjunto con la experiencia y alta participación de Transelec en la infraestructura de transmisión en Chile conceden ventajas que le otorgan una buena capacidad competitiva para participar en procesos de licitación de obras nuevas.

PERFIL DE NEGOCIOS

FUERTE

Propiedad

Desde marzo de 2018 Transelec es

propiedad de un consorcio integrado

por China Southern Power Grid

International (CSGI), Canada Pension

Plan Investment Board (CPP), British

Columbia Investment Management

Corporation (bcIMC) y Public Sector

Pension Investment (PSP). Los

accionistas se caracterizan por una alta

experiencia en inversiones, horizontes

de inversión de largo plazo e importante

expertise en el área de infraestructura.

En particular, CSGI (clasificada en

“A+/Negativas” en escala

internacional) es la segunda mayor

empresa en la industria eléctrica de

China. Por su parte, CPP

(“AAA/Estables” en escala

internacional) administra uno de los 10

mayores fondos de pensión del mundo,

con activos por CAD 456,7 mil

millones; mientras que bcIMC invierte

el 14,9% de los CAD 171,3 mil

millones administrados en

infraestructura; y PSP

(“AAA/Estables” en escala

internacional) invierte el 10,8% del

fondo en infraestructura.

Principal competidor en transmisión a nivel nacional Al 30/09/2020 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 10 0% 500 kV 22 0 kV 15 4 kV 66+110 kV

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Solvencia AA-

TRANSELEC S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2021

Adecuada gestión comercial en base a régimen regulado, no

obstante, presenta concentración en su estructura de clientes

A partir de enero de 2018, el 100% de los ingresos de Transelec están sujetos a tarifa take-or-pay.

Hasta 2017, los ingresos de la transmisión zonal tenían un componente variable en su tarifa. Sin embargo, a partir de 2018, se implementó una tarifa take or pay al igual que la existente en el sistema nacional.

La porción restante de los ingresos, take-or-pay, permanecerá determinado por condiciones definidas en contratos privados con clientes, relacionados con sistemas dedicados de transmisión, vinculados principalmente a Enel Generación y filiales.

Estas condiciones de regulación en operaciones de transmisión le permiten contar con una estable capacidad de obtención de ingresos, no expuestos a riesgos significativos asociados a variaciones en los volúmenes transmitidos y a incertidumbres tarifarias y de normas técnicas. Transelec posee una base de clientes que presenta una alta concentración. El grupo Enel Generación Chile (“AA/Estables” por Feller Rate) representa alrededor del 28% de los ingresos totales de la compañía, seguido por CGE (“AA-/CW en Desarrollo” por Feller Rate) con un 17% y AES Gener (“A+/Positivas) con el 12%. Sin embargo, el nivel de concentración se ve mitigado por la alta calidad crediticia de sus clientes, que básicamente corresponden a grandes generadores eléctricos.

Pandemia de Covid-19 impacta demanda eléctrica esperada en el

país, pero no se espera que impacte futuras inversiones en

transmisión

Las importantes tasas de crecimiento que ha presentado la demanda por energía eléctrica en Chile en las últimas dos décadas, con una tasa promedio para el periodo entre los años 2001 y 2018 de 3,9%, han favorecido el mantenimiento y desarrollo de requerimientos de infraestructura de transmisión eléctrica.

Esto, en conjunto a las necesidades de aumentar la robustez del sistema exhibida durante el último tiempo, ha resultado en importantes planes de inversión, anunciados por el gobierno, en el sector transmisión con el fin de reforzar y ampliar el sistema nacional.

Sin embargo, producto del avance de la pandemia de Covid-19 y del escenario actual de la economía chilena, la demanda de electricidad a nivel nacional había visto una disminución acumulada en torno al 5% a junio de 2020. Se espera que esto muestre una recuperación durante el segundo semestre de 2020, debido a la flexibilización de las medidas de cuarentena.

A pesar de lo anterior, Feller Rate espera que, debido a la necesidad de aumentar la robustez del sistema, no se observe una baja en requerimientos de infraestructura eléctrica. A la vez, se espera una recuperación en la tasa de crecimiento a medida que se avance en medidas de desconfinamiento y que ocurra una recuperación de la situación económica nacional.

Pertenencia a una industria de bajo riesgo operacional, con una alta

influencia regulatoria y tarifaria que otorga estabilidad en los

ingresos y márgenes de la compañía, sin embargo, existen desafíos

en Chile en materia energética

El negocio de transmisión eléctrica de Transelec en Chile muestra un bajo nivel de riesgo asociado a su operación. Ello, por la estabilidad de los ingresos, las posibilidades de control sobre costos de operación y cierto nivel de diversificación generado por la operación de activos dispersos geográficamente.

En cuanto a la tarificación, la regulación del sector transmisión establece esquemas para la remuneración del sistema nacional y zonal. Dadas sus características de monopolio natural, su operación está altamente regulada por ley. Las tarifas por el uso de las instalaciones nacionales y zonales son calculadas periódicamente, sobre la base de Valores de Inversión (VI) más los costos de operación, mantenimiento y administración (COMA). La anualidad del Ingresos provenientes de clientes regulados y

no regulados Al 30/09/2020 Regulados 78,3% No Regulados 21,7%

Distribución de los ingresos provenientes en su mayoría de sistema nacional

Al 30/09/2020 Nacional 57% Zonal 21% Dedicado 17% Otros 5%

Concentración de los ingresos en clientes de adecuada calidad crediticia

Al 30/09/2020 Grupo Enel 28% Grupo CGE 17% Grupo AES Gener 12% Grupo Colbún 8% Engie 7% Otros 28%

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Solvencia AA-

VI (AVI) y el COMA poseen fórmulas de indexación destinadas a mantener el valor real de estos durante el período de vigencia de las tarifas.

Por esta razón, el crecimiento del sector está ligado fuertemente a los planes de expansión del sistema nacional y zonal, los cuales son sugeridos en cada Estudio de Transmisión Troncal (ETT) y asignados por el gobierno a corto plazo, cada doce meses, otorgando certidumbre acerca de los nuevos activos requeridos por el sistema.

Los ingresos de las instalaciones del sistema nacional y zonal corresponden a peajes por disponibilidad de esas instalaciones, los cuales son estimados de manera que reflejen el valor de las inversiones del transmisor, más los costos por operación, mantenimiento y administración.

A partir de enero de 2018, según lo establecido en la Ley de Transmisión del año 2016, los ingresos del sistema zonal corresponden a peajes por disponibilidad de las instalaciones (take or pay), al igual que el sistema nacional.

El sistema de transmisión dedicado no forma parte del sistema regulado y las tarifas se establecen mediante negociación bilateral, replicando la metodología de los activos regulados, las cuales se actualizan mediante fórmulas de indexación semestralmente.

Este proceso no ha presentado variaciones metodológicas relevantes, manteniendo una favorable estabilidad.

El 20 de junio de 2016 se publicó la nueva Ley de Transmisión, que instauró un único Coordinador Eléctrico Nacional (CEN) en reemplazo de los antiguo CDEC-SING y CDEC-SIC, mejoró la planificación estratégica de largo plazo del sistema y generó un sistema de estudios de tarifas de transmisión zonal análogo al de transmisión nacional.

El 10 de junio de 2016, se publicó el decreto N°6 del Ministerio de Energía referente a las tarifas nacionales para aplicarse durante el período enero 2016 – diciembre 2019. Su efecto es retroactivo a partir del primero de enero de 2016, lo que llevó a reliquidar los cobros en caso de ser necesario, para cubrir las diferencias que surgieron de las nuevas tarifas.

Para el caso de transmisión zonal, el 5 de octubre de 2018, se publicó el decreto N°6T del Ministerio de Energía referente a las tarifas del sistema zonal para el período enero 2018 – diciembre 2019. Su efecto es retroactivo a partir de enero de 2018, por lo que las reliquidaciones correspondientes a las diferencias de 2018 aparecieron como ingresos en los resultados del cuarto trimestre de 2018.

En septiembre de 2017, la CNE comenzó los estudios de valorización de instalaciones de transmisión para el período 2020-2023, en miras a los procesos de tarificación de los sistemas nacionales y zonales a partir de 2020. Se espera tener el informe técnico final sobre tarifas a fines de 2020 y que el decreto sea publicado el segundo semestre de 2021.

Por su parte, la coyuntura actual ligada a la judicialización de proyectos energéticos y una mayor presión ciudadana sobre temas medioambientales representan una serie de desafíos para el sector eléctrico en general, los cuales implicarían potenciales mayores riesgos en el mediano plazo dada la rigidez del marco regulatorio.

Feller Rate mantendrá en monitoreo el desarrollo de la industria y espera que los cambios que finalmente se implementen fortalezcan la institucionalidad del sistema y generen condiciones que favorezcan la inversión en transmisión.

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Solvencia AA-

TRANSELEC S.A.

Resultados y márgenes:

Altos márgenes y generación de flujos de alta estabilidad

Transelec ha presentado un desempeño operacional estable y altos márgenes, dado por la naturaleza propia del negocio y relacionado de manera importante con el valor de sus activos operativos.

A septiembre de 2020, la compañía registró ingresos por $ 253.723 millones, lo que representa una disminución del 5,0% con respecto a igual periodo del año anterior, explicado principalmente por una provisión de menores ingreso asociado al efecto que tendrá el nuevo decreto tarifario para el periodo 2020-2023 una vez que sea promulgado, dado su efecto retroactivo. Cabe destacar que esta provisión será parcialmente compensada por las puestas en servicios de proyectos y por la indexación de las tarifas.

Los costos de venta de Transelec alcanzaron los $ 68.668 millones, lo que significa un aumento del 8,0% a lo desembolsado en igual periodo de 2019, mientras que los gastos de administración y ventas de la compañía a septiembre de 2020 fueron de $ 16.330 millones, una disminución del 6,3% respecto del cierre del tercer trimestre de 2019.

Así, el Ebitda ajustado de la compañía disminuyó un 8,4%, alcanzando los $ 210.954 millones a septiembre de 2020. En lo referente al margen Ebitda ajustado, destaca su alta estabilidad, manteniéndose en torno al 83% durante todo el período analizado, alcanzando un 83,1% al cierre del tercer trimestre de 2020.

La estable y alta capacidad de generación de caja de la compañía ha permitido de forma histórica cubrir sus planes de inversión con acotada exposición a nueva deuda, permitiendo mantener un alto pero flexible reparto de dividendos.

Estructura de capital y coberturas:

Mejora en los indicadores de endeudamiento de la compañía

A septiembre de 2020, la deuda financiera de la compañía registra un aumento del 10,5%, ascendiendo a $ 1.684.734 millones, la cual corresponde en un 94,9% a obligaciones con el público en el mercado nacional e internacional, en un 4,7% a préstamos bancarios y el resto se divide en instrumentos de cobertura y obligaciones por derecho de uso. El aumento registrado en el periodo corresponde al giro de US$ 100 millones desde la línea de crédito comprometida que mantiene Transelec con diversas entidades financieras, con el fin de reforzar la posición de liquidez de la compañía frente al avance de la pandemia del Covid-19. El indicador deuda financiera sobre Ebitda ajustado alcanzó un peak de 6,3 veces a septiembre de 2013 por el refinanciamiento de pasivo hacia la matriz Transelec Holdings Rentas Ltda. en ese año, como remanente de la adquisición de Transelec en 2006. Sin embargo, el indicador se ha comportado en el rango 5,3-6,0 en los periodos posteriores, alcanzando las 5,4 veces al cierre de septiembre de 2020.

El indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado, que se había mantenido cercano a un promedio de 5,5 veces posterior al peak de 6,1 veces registrado en 2013, aumentó a 5,0 veces al cierre de septiembre de 2020 en comparación a las 4,3 veces registradas en el cierre de igual mes de 2019. Esto está asociado al aumento en el monto de la deuda de la compañía y al menor Ebitda ajustado del periodo.

Desde 2013 a la fecha, la compañía ha mantenido un endeudamiento financiero altamente estable, en torno a las 1,7 veces, en conjunto a un indicador de Ebitda ajustado a gastos financieros alrededor de las 3,8 veces. A septiembre de 2020, el endeudamiento financiero de Transelec es de 1,9 veces, aumentando ligeramente producto de la utilización de la línea de crédito comprometida, mientras que el Ebitda ajustado sobre gastos financieros alcanza las 4,0 veces. Así, ambos indicadores se mantienen en línea con su categoría de clasificación. Cabe mencionar que la gran mayoría de la deuda se encuentra a tasa fija, mitigando el riesgo de variación de tasa de interés y en línea con la naturaleza de las operaciones intensivas en activo fijo y de larga duración.

POSICIÓN FINANCIERA

SATISFACTORIA

Ingresos y márgenes 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep. 2019 Sep. 2020 Ingresos Margen Ebitda Ajustado . Endeudamiento y coberturas 0 1 2 3 4 5 6 7 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep. 2019 Sep. 2020 Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera Ajustado / Ebitda Ajustado Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados

Perfil de amortizaciones: vencimientos relevantes desde 2023

Miles de millones de pesos

Banco Bonos Total

(…) 0 0 0 2023 0 236 236 2024 0 0 0 2025 0 296 296 2026 0 0 0 2027 0 388 388 2028 0 0 0 2029 0 276 276 2030 0 0 0 2031 0 132 132 2032 0 98 98 2033 y más 0 175 175

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Solvencia AA-

Plan de inversiones

Sin presión adicional sobre indicadores debido al financiamiento principal con

fondos propios

Los proyectos de crecimiento del sistema, relacionados con ampliaciones y obras nuevas del sistema de transmisión nacional son planeados por ley a través de un estudio (ETT), el cual asigna las ampliaciones a los propietarios del sistema de transmisión y las obras nuevas son licitadas públicamente. Transelec participa en los procesos de licitación de estas últimos con el fin de adjudicarse nuevos proyectos, lo cual le permite crecer en términos de Valor de Inversión (VI), variable fundamental para la tarificación regulada nacional y zonal.

Asimismo, desde el año 2007, Transelec ha realizado inversiones sobre los US$ 1.600 millones, alcanzando una buena tasa de adjudicación de las obras licitadas en los procesos de expansión del sistema.

La compañía mantiene un plan de inversiones que incluye las obras que se encuentran en desarrollo y nuevas obras ligadas a ampliaciones y expansiones, parte de ellas incluidas en el “Plan de Expansión del Sistema de Transmisión Nacional”.

A septiembre de 2020, la compañía había incorporado US$ 47 millones en CAPEX, que incluyen proyectos pertenecientes al sistema nacional

Por otra parte, los accionistas de Transelec han decidido alojar algunas inversiones de mayor valor, en forma de SPVs, en la matriz de Transelec S.A., Transelec Holding Rentas Ltda. Ello le permite aislar a la compañía de los efectos en los indicadores de deuda propios de las primeras etapas del desarrollo de proyectos, no exponiéndose a debilitar su posición financiera mientras los activos se encuentran en construcción.

El dividendo promedio anual repartido desde 2012 a la fecha se encuentra cercano a US$ 75 millones, lo que le permitiría a la matriz afrontar los requerimientos de capital de los nuevos proyectos en desarrollo sin presionar la posición de liquidez ni solvencia de la filial.

Se esperan inversiones en torno a US$ 30-60 millones anuales en obras de ampliación de las líneas, las que, por estar estrechamente relacionadas con la operación de la compañía, no pasarían por proceso de licitación. Esto, independiente de las licitaciones abiertas a las que se pueda presentar la compañía.

Feller Rate espera que potenciales nuevas inversiones se financien a través de fondos propios y deuda. Sin embargo, la generación de Ebitda de las obras que terminan su fase de inversión podría redituar mejores coberturas de deuda, abriendo gradualmente espacios para nueva deuda, sin causar presión adicional a su perfil financiero.

Liquidez: Robusta

Considerando un flujo de fondos de la operación esperado para los próximos 12 meses cercano a $ 240.642 millones y una caja de $ 130.888 millones a septiembre de 2020, la compañía cuenta con capacidad suficiente para cubrir vencimientos de deuda financiera en 12 meses por cerca de $ 99.115 millones.

Destaca el mantenimiento de una línea de crédito comprometida (Revolving Credit Facility) cercana a US$ 250 millones (equivalente a un monto cercano a los $ 180.000 millones), con vigencia hasta el 31 de julio de 2021 y de la cual se han utilizado US$ 100 millones.

Asimismo, considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un capex base. A esto se suma un reparto de dividendos que ha sido por el 100% de la utilidad en los últimos períodos, pero que podría ser flexibilizado en caso de un escenario de mayores inversiones. Feller Rate, además, incorpora la estructuración de la deuda, la flexibilidad en el reparto de dividendos de acuerdo con las necesidades de inversión de la compañía y un buen acceso al mercado financiero local e internacional.

La compañía mantiene covenants que brindan una serie de resguardos a los tenedores de bonos (i.e. Cuenta de reserva de servicio de la deuda), los cuales siguen presentando un holgado nivel de cumplimiento a la fecha.

Proyectos ligados al plan de expansión nacional SEN – Obras Nuevas

A septiembre de 2020 / CNE Proyecto Fecha Estimada Puesta en Servicio VI Ref (US$ miles)

Nueva S/E Frutillar Norte 220 kV

(Pahue-Puerto Montt) May-21 11,2

Nueva S/E Seccionadora JMA 220 kV 19,1 Nueva línea 2x220 kV Lagunas – Nva.

Pozo Almonte., tendido primer circuito 19.1 Nueva línea 4x220 kV desde S/E Los

Pelambres a Seccionamiento del segmento de la línea 2x220 kV Los Piuquenes – Tap Mauro

14,9

Proyectos ligados al plan de expansión nacional SEN – Obras de Ampliación de

Transelec Proyecto Fecha Estimada Puesta en Servicio VI Ref (US$ miles)

Ampliación S/E Punta Colorada 220 kV Sep-20 2,5

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ANEXOS

TRANSELEC S.A.

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos. Estados financieros bajo IFRS

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep-19 Sep-20 Ingresos Operacionales 219.949 250.525 276.737 281.715 278.599 329.217 378.591 267.154 253.723 Ebitda(1) _177.908 _206.530 _232.021 _233.979 _227.707 _274.142 _324.718 _227.861 _209.324 Ebitda Ajustado 181.525 215.159 239.552 239.357 232.383 278.153 328.812 230.318 210.954 Resultado Operacional 133.220 156.965 176.774 181.442 172.327 220.550 267.322 186.166 168.725 Ingresos Financieros 10.869 10.129 8.259 9.610 9.138 10.097 13.588 10.570 8.881 Gastos Financieros -48.473 -56.710 -59.138 -65.459 -69.326 -68.692 -73.454 -54.378 -57.754

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 64.607 66.773 83.628 80.983 78.249 105.468 140.612 96.415 80.382

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 140.735 186.444 178.989 187.466 190.442 203.189 219.732 157.770 101.772

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 171.200 229.771 237.043 248.321 257.370 269.034 290.921 214.765 164.486

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 140.735 186.444 178.989 187.466 190.442 203.189 219.732 157.770 101.772

Inversiones en Activos Fijos Netas -48.652 -96.865 -79.980 -121.481 -78.315 -95.232 -107.932 -60.342 -162.679

Inversiones en Acciones -2 -27 -6.418

Flujo de Caja Libre Operacional 92.084 89.578 98.982 65.985 105.709 107.957 111.800 97.428 -60.907

Dividendos Pagados -59.065 -63.038 -88.166 -80.894 -79.294 -58.599 -96.218 -63.546 -43.852

Flujo de Caja Disponible 33.019 26.540 10.816 -14.909 26.415 49.358 15.582 33.882 -104.759

Movimiento en Empresas Relacionadas -171.465 -891 -55.602 1.723 -28.414 13.635 -10.999 -20.493 44.535

Otros Movimientos de Inversiones -805 -2.005 -571 -9.727 -815

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -139.251 23.644 -45.356 -22.913 -2.815 62.993 4.583 13.389 -60.225

Variación de Deudas Financieras -67.179 -6.844 -13.303 53.551 20.000 -1.141 74.619

Otros Movimientos de Financiamiento 220.896 -3.310 903 -148 -652 7.851

Financiamiento con Empresas Relacionadas 16.000 -10.203 -20.562

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 14.466 13.491 -41.756 30.490 6.982 42.431 4.583 11.597 22.245

Caja Inicial 37.956 52.422 65.913 24.157 54.647 61.628 104.059 104.059 108.642

Caja Final 52.422 65.913 24.157 54.647 61.628 104.059 108.642 115.657 130.888

Caja y Equivalentes 52.422 65.913 24.157 54.647 61.628 104.059 108.642 115.657 130.888

Cuentas por Cobrar Clientes 62.151 55.557 49.875 55.685 45.225 72.332 87.044 79.052 150.897

Inventario 23 17 34 20 30 35 315 389 336

Deuda Financiera 1.150.751 1.248.215 1.358.639 1.415.472 1.404.033 1.475.385 1.558.599 1.524.024 1.684.734

Activos Clasificados para la Venta 500

Activos Totales 2.179.381 2.157.066 2.249.227 2.306.822 2.345.635 2.450.450 2.612.735 2.550.551 2.822.031

Pasivos Totales 1.292.286 1.351.814 1.458.579 1.534.342 1.559.275 1.649.557 1.765.784 1.723.624 1.926.660

Patrimonio + Interés Minoritario 887.096 805.252 790.649 772.481 786.360 800.893 846.950 826.927 895.371

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Depreciación y Amortización.

(2) Ebitda Ajustado = Resultado Operacional + Depreciación y Amortización + Otras ganancias (pérdidas) + Amortización de capital de leasing financiero.

31 Ene. 2013 31 Ene. 2014 31 Dic. 2014 28 Dic. 2015 30 Dic. 2016 28 Dic. 2017 28 Dic. 2018 30 Dic. 2019 31 Jul. 2020 30 Dic. 2020

Solvencia A+ AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Lín. Bonos 481(1) _A+ _AA- _AA- _AA- _AA- _AA- _AA- _AA- _AA- _AA-

Lín. Bonos 743 A+ AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

(8)

Principales Indicadores Financieros

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep-19 Sep-20

Margen Bruto 67,3% 69,7% 71,3% 72,4% 70,1% 74,8% 76,7% 76,2% 72,9%

Margen Operacional (%) 60,6% 62,7% 63,9% 64,4% 61,9% 67,0% 70,6% 69,7% 66,5%

Margen Ebitda(1)_(%) 80,9% 82,4% 83,8% 83,1% 81,7% 83,3% 85,8% 85,3% 82,5%

Margen Ebitda Ajustado(2)_(%) _82,5% _85,9% _86,6% _85,0% _83,4% _84,5% _86,9% _86,2% _83,1%

Rentabilidad Patrimonial (%) 7,3% 8,3% 10,6% 10,5% 10,0% 13,2% 16,6% 16,9% 13,9% Costo/Ventas 32,7% 30,3% 28,7% 27,6% 29,9% 25,2% 23,3% 23,8% 27,1% Gav/Ventas 6,7% 7,0% 7,4% 8,0% 8,2% 7,8% 6,1% 6,5% 6,4% Días de Cobro 101,7 79,8 64,9 71,2 58,4 79,1 82,8 75,7 148,8 Días de Pago 362,9 329,7 229,4 241,7 244,1 206,0 127,2 190,8 130,2 Días de Inventario 0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,2 1,3 1,6 1,3 Endeudamiento Total 1,5 1,7 1,8 2,0 2,0 2,1 2,1 2,1 2,2 Endeudamiento Financiero 1,3 1,6 1,7 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,9

Endeudamiento Financiero Neto 1,2 1,5 1,7 1,8 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7

Deuda Financiera / Ebitda(1)_(vc) 6,5 6,0 5,9 6,0 6,2 5,4 4,8 4,7 5,5

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado(2)_(vc) _6,3 _5,8 _5,7 _5,9 _6,0 _5,3 _4,7 _4,7 _5,4

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1)_(vc) 6,2 5,7 5,8 5,8 5,9 5,0 4,5 4,4 5,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado(2)_(vc) _6,1 _5,5 _5,6 _5,7 _5,8 _4,9 _4,4 _4,3 _5,0

Ebitda(1)_{/ Gastos Financieros (vc)} 3,7 3,6 3,9 3,6 3,3 4,0 4,4 4,4 4,0

Ebitda Ajustado(2)_{/ Gastos Financieros} _3,7 _3,8 _4,1 _3,7 _3,4 _4,0 _4,5 _4,5 _4,0

FCNOA / Deuda Financiera (%) 14,9% 18,4% 17,4% 17,5% 18,3% 18,2% 18,7% 19,6% 14,3%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 15,6% 19,4% 17,8% 18,2% 19,2% 19,6% 20,1% 21,2% 15,5%

FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%) 14,9% 18,4% 17,4% 17,5% 18,3% 18,2% 18,7% 19,6% 14,3%

FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada(%) 15,6% 19,4% 17,8% 18,2% 19,2% 19,6% 20,1% 21,2% 15,5%

Liquidez Corriente (vc) 0,9 1,3 0,4 1,4 1,3 2,3 3,4 3,4 1,9

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Depreciación y Amortización.

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ANEXOS

TRANSELEC S.A.

Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 481 599 743 744

Fecha de inscripción 09-11-2006 31-07-2009 5-02-2013 5-02-2013

Monto máximo de la línea UF 19,5 millones UF 20 millones UF 20 millones UF 20 millones

Plazo de la línea 25 años 30 años 10 años 30 años

Series vigentes inscritas al amparo de la línea D H, K, M, N O, R, U P, Q, S, T

Covenants Deuda Total / Capitalización Total menor o igual a 0,7 veces; Mantener un Patrimonio mínimo consolidado de $ 350.000 millones / UF15 millones

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

Restricciones

Límite conjunto de UF 19,5 millones para colocaciones de bonos de las líneas 480 y

481, incluyendo UF 6 millones sólo destinados a refinanciar Bonos Serie A de

Transelec

Límite conjunto de UF 20 millones para colocaciones de bonos de las líneas 598

y 599

Límite conjunto de UF 20 millones para colocaciones de bonos de las líneas 743 y 744

LINEAS DE BONOS 833 834

Fecha de inscripción 03-06-2016 03-06-2019

Monto máximo de la línea UF 20 millones UF 20 millones

Plazo de la línea 10 años 30 años

Series vigentes inscritas al amparo de la línea

Covenants Deuda Financiera Neta / Ebitda menor o igual a 6,75 veces; Mantener un Patrimonio mínimo consolidado de $ 350.000 millones.

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

Restricciones Límite conjunto de UF 20 millones para colocaciones de bonos de las líneas 833 y 834.

SERIES DE BONOS VIGENTES Serie D Serie H Serie K Serie M

Al amparo de Línea de Bonos 481 599 599 599

Monto máximo de la Emisión UF 13,5 millones UF 9,0 millones UF 3,1 millones UF 3,4 millones

Plazo de amortización 21 años 22 años 22 años 21,5 años

Amortizaciones Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento

Fecha de Vencimiento 15-12-2027 01-08-2031 01-09-2031 15-06-2032

Pago de Intereses Semestral Semestral Semestral Semestral

Tasa de Interés 4,25% 4,80% 4,60% 4,05%

Rescate Anticipado Diciembre 2011 Agosto 2019 Septiembre 2019 Diciembre 2020

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

SERIES DE BONOS VIGENTES Serie N Serie Q

Al amparo de Línea de Bonos 599 744

Monto máximo de la Emisión UF 3,0 millones UF 3,1 millones

Plazo de amortización 28 años 29,5 años

Amortizaciones Al vencimiento Al vencimiento

Fecha de Vencimiento 15-12-2038 15-10-2042

Pago de Intereses Semestral Semestral

Tasa de Interés 3,95% 3,95%

Rescate Anticipado No contempla No contempla

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

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Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

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ANEXOS

TRANSELEC S.A.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.