1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.f eller-rate.com
Fundamentos
La clasificación asignada a Consorcio Financiero S.A. se fundamenta en su condición de matriz de un conjunto de empresas vinculadas a los sectores asegurador, bancario, inversiones y de servicios. La clasificación considera el favorable perfil financiero de sus principales inversiones y la alta regulación que enmarca los sectores en los que participa. Asimismo, incorpora la experiencia de su administración en los distintos segmentos de negocio, el respaldo y trayectoria de sus propietarios.
Por su estructura de holding, su flujo de recursos depende en forma importante de los dividendos de sus filiales, principalmente de las compañías de seguros de vida. Otras, como el banco y la corredora de bolsa del grupo, así como las propias inversiones financieras, aportan diversificación a
sus activos e ingresos y contribuyen
progresivamente a generar una mayor estabilidad en sus flujos. No obstante, se debe considerar que la mayoría de sus negocios se encuentran expuestos a riesgos de mercado similares.
La estrategia de Consorcio Financiero consiste en mantener y consolidar su posición de liderazgo en la industria aseguradora y constituirse en un actor relevante en los segmentos de ahorro y crédito. La principal inversión del grupo, Consorcio Nacional de Seguros de Vida S.A. es la mayor aseguradora del país en términos de activos administrados, caracterizada por una fuerte posición competitiva en sus distintos segmentos de negocios. En el sector asegurador, el grupo controla además a CN Life Compañía de Seguros de Vida S.A. y Compañía de Seguros Generales Consorcio Nacional de Seguros S.A.
Siguiendo su estrategia, el grupo desarrolló su proyecto bancario a partir de la adquisición del ex Banco Monex en 2009, con importantes aportes de capital a la filial para fortalecer sus estructuras y equipos a todo nivel. El banco ha tenido una tendencia positiva en el desarrollo de su estrategia, con un crecimiento importante, beneficiado por la experiencia y trayectoria del holding.
En septiembre de 2012, el grupo llevó a cabo un plan de capitalización para sus filiales más
relevantes, fortaleciendo su posición patrimonial y potenciando el desarrollo de sus respectivos negocios. En total, la compañía inyectó poco más de $200.800 millones a sus filiales: $107.500 millones a sus compañías de seguro, $75.800 millones a su filial bancaria, y $17.500 millones a la corredora de bolsa.
Los resultados del grupo provienen en gran medida de sus compañías de seguros de vida, representando en conjunto casi el 80% de las utilidades durante los últimos 3 años. Éstos están altamente correlacionados al estado de los mercados financieros, por la exposición de sus inversiones en acciones e inversiones extranjeras. El grupo también cuenta con inversiones relevantes en el sector inmobiliario.
Las utilidades del holding superaron los $70.000 millones anuales en promedio entre 2009 y 2011, demostrando la fuerte capacidad de generación de sus principales negocios. No obstante, la exposición de sus activos a la volatilidad de los mercados se traduce en resultados variables, ocasionalmente en pérdidas, como en 2008 y 2011. Ese último año, los resultados de su principal filial se reflejaron en pérdidas de última línea para el holding de $18.700 millones. La fuerte capacidad de generación de sus filiales se ha traducido en un elevado patrimonio en el holding, consecuencia de retención de utilidades, con $390.000 millones acumulados a junio de 2012. Su endeudamiento es moderado, con una razón de pasivo exigible sobre patrimonio de 0,2 veces a la misma fecha. La emisión implica deuda adicional por unos US$150 millones, e irá acompañada de aportes de capital por casi $128.000 millones (equivalentes a US$270 millones), por lo que su endeudamiento se ubicará inicialmente en torno a 0,27 veces.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas “Estables” reconocen que laentidad ha desarrollado e implementado
exitosamente los planes en sus distintas líneas de negocio. Consorcio Financiero debiera mantener su perfil financiero mejorando paulatinamente la estabilidad de sus ingresos a través de la diversificación de sus inversiones.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Experiencia y trayectoria en el sector asegurador y financiero.
Equipo con experiencia y alto involucramiento en la administración de sus inversiones.
Buen desempeño financiero de sus principales activos.
Nivel de endeudamiento moderado.
Concentración de sus activos en negocio asegurador.
Volatilidad en resultados, producto de la exposición a los ciclos económicos y eventos de mercado de sus inversiones y las de sus filiales.
Parte importante de sus flujos dependen de la capacidad de sus filiales de repartir dividendos. Oct. 2012
Solvencia AA
Perspectivas Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo. Nuevo Instrumento
Líneas de Bonos AA
Indicadores relevantes En millones de pesos de junio de 2012
Jun. 2012
Activos totales 4.785.853
Créditos y ctas. x cobrar clientes 286.313 Inversiones financieras 3.776.513 Propiedades de inversión 509.978 Pasivos exigibles 4.259.320 Ctas. De seguros reservas técnicas 3.127.704 Otros pasivos no financieros 72.528 Otros pasivos financieros 1.047.914
Patrimonio 499.533
Utilidad 26.593
Utilidad / Activos totales 10,6%
Utilidad / Patrimonio 1,1%
Endeudamiento (veces, individual) 0,20 Nota: Consorcio Financiero S.A. está en proceso de inscripción como emisor de valores en la Superintendencia de Valores y Seguros. La compañía presenta estados financieros consolidados bajo estándares IFRS a partir de junio de 2012.
Analista: Alvaro Pino V.
[email protected] (562) 757-0428
Solvencia AA
Perspectivas Estables
Consorcio Financiero S.A., fue constituida por escritura pública el 16 de enero de 1986 con la razón social B.T. (Pacific) Limited y Compañía Limitada. La compañía tiene por objeto el desarrollo y la explotación de toda clase de inversiones y negocios mobiliarios e inmobiliarios, y actualmente se desenvuelve en los sectores asegurador, bancario y de inversiones, directamente o a través de sus 11 filiales.
La entidad separa su actividad en los siguientes segmentos de operación: seguros (que agrupa los negocios de seguros de vida y seguros generales); banco y filiales; corredoras (que incluye la corredora de bolsa y la corredora de productos) y matriz y otros, que agrupa las actividades de su matriz y la explotación de distintas clases de inversiones y negocios mobiliarios e inmobiliarios.
Estrategia:
Su estrategia consiste en mantener y consolidar su liderazgo en el negocio de seguros y posicionarse como un actor relevante en los negocios de financiamiento
y ahorro
— SEGUROS
Esta constituye la principal área de negocios del grupo, y reúne los negocios de seguros de vida y generales. El grupo se orienta fundamentalmente a seguros de rentas vitalicias y de ahorro privado, tanto previsional voluntario como no previsional. Además, en menor escala participa en seguros colectivos de vida, y en una diversificada cartera de seguros individuales.
En seguros de vida opera a través de Compañía de Seguros de Vida Consorcio Nacional de Seguros S.A. (CNSV) y Compañía de Seguros de Vida CN Life S.A. (CN Life). En seguros generales, opera a través de Consorcio Nacional de Seguros Generales S.A. (CNSG) Estas dos últimas compañías están clasificados por Feller Rate en “AA/Estables” y “A+ Estables”, respectivamente.
Seguros de Vida
A partir de los 90, CNSV inició una etapa de fuerte dinamismo, tanto en el segmento de seguros de vida como en rentas vitalicias. Hoy en día el negocio se orienta en alta proporción a segmentos previsionales, con foco en primas medias segmentadas. La cartera de seguros tradicionales es diversificada y mantiene posiciones relevantes en algunos segmentos de seguros con ahorro.
La acumulación de activos administrados, una amplia parrilla de productos y canales, una extensa red de sucursales, el fuerte compromiso en la eficiencia y la productividad, además de una marca poderosa, son sus principales motores de éxito en su gestión. Todo ello se manifiesta en índices de eficiencia muy sólidos y estables y en posiciones competitivas fuertes en sus principales segmentos.
Colabora a la gestión y eficiencia una estructura operacional compartida con empresas relacionadas de servicios financieros, lo que se traduce en un alto grado de maduración de la integración y en una eficiente distribución de los recursos disponibles.
La cartera de inversiones de CNSV se distribuye en proporciones coherentes con las obligaciones cubiertas. La porción de renta fija e inmobiliaria está destinada fundamentalmente a cubrir las obligaciones de seguros, en tanto que la renta variable, tiene como objetivo maximizar el valor económico del accionista. Todo integrado en una estructura de aseguradora. Ello se ha reflejado en retornos patrimoniales elevados, pero con alta volatilidad.
Con todo, el patrimonio de riesgo regulatorio está satisfactoriamente respaldado por un conservador nivel de endeudamiento y un sólido superávit de inversiones, permitiéndole asumir escenarios de alto riesgo de mercado sin enfrentar presiones relevantes en su apalancamiento.
Además, el test de suficiencia de activos TSA es muy sólido, lo que permite flexibilidad en la gestión de inversiones y ante escenarios de tasas de interés menos favorables.
La gestión de riesgos de la administración y del directorio de CNSV manifiesta un fuerte compromiso y experiencia, lo que unido a los recursos de capital que se contempla ingresar permiten respaldar muy satisfactoriamente la solvencia de largo plazo de la aseguradora y los principales riesgos de la industria
PERFIL DE NEGOCIOS Holding financiero que concentra sus inversiones en
sector asegurador y bancario, altamente regulados.
Propiedad
En septiembre de 2012, los accionistas de la compañía suscribieron un aumento de capital por US$270 millones, con el objetivo de cumplir con un plan de capitalización de las filiales. Luego la suscripción de dicho aumento, un 45,8% de la propiedad pertenece a la familia Hurtado Vicuña a través de la sociedad P&S S.A. y un 45,8% a Banvida S.A., sociedad controlada por las familias Fernandez León y Garcés Silva. El resto de la propiedad
corresponde a directores y ejecutivos del grupo a través de las sociedades BP S.A., con 6,1%, y los fondos de inversión privada El Bosque y Tobalaba, con 1,15% cada uno.
Activos por segmento Junio de 2012 Seguros 76% Banco y Filiales 19% Corredoras 3% Matriz y Otras * 2%
* Incluye ajustes por consolidación Ingresos por segmento
Junio de 2012 Seguros 72% Banco y Filiales 13% Corredoras 4% Matriz y Otras * 11%
Solvencia AA
Perspectivas Estables
La red de sucursales es fuerte lo que ayuda a la gestión del canal agente. Lo mismo para la gestión de la fuerza de venta de seguros individuales. CNSV es la mayor aseguradora del país en términos de activos administrados, caracterizada por una fuerte posición competitiva en sus distintos segmentos de negocios. CN Life, por su parte, volvió a ser un participante en el segmento previsional en 2011, potenciando la oferta en segmentos y canales donde el grupo Consorcio era tradicionalmente menos competitivo. Su foco de negocios se orienta principalmente a comercializar rentas vitalicias a través de asesores previsionales, orientados a segmentos altos. Además administra el run off de la cartera de rentas vitalicias y de seguros de vida temporales heredada de CNA. Su participación de mercado es baja pero conforme a los objetivos del grupo.
La estrategia de reingreso a las rentas vitalicias debería colaborar a ajustar el costo medio de los pasivos, acotando el retorno mínimo exigido a sus inversiones. Por primera vez la compañía participa en el seguro de invalidez y sobrevivencia (SIS), lo que duplicaría sus ingresos por primas y su participación de mercado con la adjudicación de dos fracciones del contrato.
La compañía mantiene altos niveles de eficiencia, asociado a la estructura compartida con CNSV, lo que se traduce en un bajo nivel de gasto.
La exposición a renta variable, tanto local como internacional es alta (75% del patrimonio), y se ha reflejado en un historial de elevados retornos de inversión pero con una fuerte exposición a volatilidad de mercado. Esto ha tenido directa relación con la volatilidad del retorno patrimonial dado su actual modelo de negocios.
La compañía registra un conservador nivel de endeudamiento, bastante menor a la industria relevante, permitiéndole asumir mayores niveles de riesgo en su cartera de inversiones y aplicar su nueva estrategia de negocios sin recurrir a recursos patrimoniales adicionales.
Los principales factores de riesgos se vinculan al comportamiento actuarial de los pasivos, la volatilidad de la cartera de inversiones y presiones sobre la tasa de interés, que se refleja en el ajustado indicador de TSA que se mantiene a junio 2012 en 2,6%, nivel alto en relación a la industria.
En esta ocasión las tasas de adjudicación del contrato SIS sufrieron significativas bajas, lo que pone ciertas dudas sobre la real rentabilidad que pueda generar este negocio.
CNSV se orienta principalmente al canal agente de ventas, con primas bajas, privilegiando una estrategia de comisiones altas y tasa de venta baja. En tanto que CN Life se focaliza en asesores previsionales, con primas muy altas, y una participación más conservadora. Entre ambas captaron un 14% del mercado desde enero a julio 2012, logrando la tercera posición detrás de Metlife y CorpVida.
Seguros Generales
La estrategia comercial de la compañía de seguros generales está orientada a las líneas personales, con productos de alta retención y riesgos individuales acotados, complementando la parrilla de productos del grupo. La distribución se canaliza a través de un creciente portafolio de canales masivos y corredores tradicionales. Adicionalmente, ofrece coberturas comerciales de tamaño intermedio, contando con capacidad técnica para suscripción de riesgos comerciales e industriales medianos. La participación de mercado aunque baja, ha ido creciendo constantemente a lo largo de los años.
El desempeño técnico ha evolucionado favorablemente, reflejado en una baja volatilidad de los resultados operacionales, con niveles de siniestralidad más bajos que sus pares.
La eficiencia es favorable, sustentada en amplias sinergias comerciales y economías de ámbito con el grupo.
El fuerte crecimiento en segmentos de alta retención de negocios requiere de recursos patrimoniales, contando con respaldo patrimonial del grupo controlador, comprometido en el crecimiento en el segmento de servicios financieros masivos.
A lo largo de los años de análisis la participación de mercado global ha sido baja pero evolucionando positivamente, sustentada en los negocios de Vehículos y SOAP, segmentos muy competitivos. Las primas directas y las primas retenidas han crecido por sobre el promedio del mercado reflejando la estrategia de negocios y el perfil objetivo.
— BANCO Y FILIALES
Se desarrolla a través de Banco Consorcio, creado en 2009 a partir de la adquisición del ex banco Monex. , El banco ofrece productos de financiamiento bancario a personas naturales y jurídicas, incluyendo
Solvencia AA
Perspectivas Estables
financiamiento hipotecario, financiamiento de capital de trabajo, proyectos, operaciones de leasing y descuento de documentos, así como créditos de consumo, entre otros. Además, ofrece productos de pasivo como, depósitos, ahorro y cuentas corrientes.
Banco Consorcio está clasificado en “A+/Positivas” por Feller Rate. Actualmente, la actividad del banco se enfoca en tres áreas de negocios: personas, empresas y finanzas. En personas otorga créditos a los segmentos de clientes tradicionales del grupo, tanto en créditos de consumo como hipotecario, en este último originando y administrando mutuos para las compañías de seguros del grupo. La banca de empresas, por su parte otorga financiamiento a los distintos segmentos con plataformas diferenciadas, desde Pymes hasta corporaciones, aprovechando sinergias de negocios y escala que le brinda Consorcio Financiero. El plan del banco es continuar el crecimiento profundizando los negocios de su banca de empresas, a lo que contribuirá su nueva plataforma inmobiliaria, en proceso de implementación.
El banco mantiene una importante cartera de inversiones, lo que sumado a las actividades de tesorería para sus clientes, constituye una fuente de ingresos relevante para el banco, aportando en 2011 un 58,9% de su ingreso operacional neto y contribuyendo a sus buenas utilidades, con un resultado antes de impuestos sobre activos de 1,8% a la misma fecha.
Desde el ingreso de su actual controlador, la entidad está en un proceso de fortalecimiento de su estructura para adecuarse a sus nuevos negocios y mayor escala. Además de potenciar las áreas comerciales del banco, esto ha significado importantes avances en el ámbito de operaciones, en la gestiones de riesgo de crédito, financiero y operacional y especialmente en el área de control y auditoría interna, lo que ha favorecido el desarrollo de su estrategia.
El banco mantiene una política de capitalización conservadora y ha recibido aportes de capital cuando su plan de crecimiento lo ha requerido. A junio de 2012 contaba con un índice de Basilea de 21,8%, siendo el 8° más alto del sistema, que promedió 13,1% a la misma fecha. El mencionado plan de aumento de capital debiera impactar positivamente y de manera importante el índice de solvencia del banco en un horizonte de corto plazo.
El banco tiene cuotas de mercado poco significativas en la mayoría de los segmentos en que participa. No obstante, al alero de su actual propietario ha mostrado un crecimiento en todas sus líneas de negocios. Los diversos proyectos comerciales que la administración está desarrollando e implementando debieran reforzar esta tendencia.
— CORREDORAS
Agrupa los negocios vinculados a sus filiales Consorcio Corredores de Bolsa S.A. y Consorcio Corredores de Bolsa de Productos S.A.
La corredora de bolsa realiza actividades de fondos mutuos y depósitos a plazo para terceros, así como intermediación de renta variable y renta fija, operaciones de simultáneas y pactos tanto para terceros como por cuenta propia. Además, realiza contratos de forward y compraventa de moneda extranjera (USD) por cuenta propia.
Dicha filial inició sus operaciones en 2000 y enfoca su actividad a todo tipo de clientes, manteniendo una cartera diversificada de clientes institucionales, clientes de alto patrimonio y personas naturales. La entidad fue una de las pioneras en transacciones online, habiendo lanzado su plataforma digital en 2003, contando actualmente con más de 11.000 clientes.
A junio de 2012, la corredora tenía el 19º lugar en montos transados de acciones del mercado, con un 0,93% de participación. No obstante, a la misma fecha mantenía la 9ª posición de la industria en términos de resultados.
— MATRIZ Y OTRAS
En este segmento se agrupan las actividades que realiza el holding, no incluidas en los segmentos descritos anteriormente, directamente o a través de otros vehículos de inversión.
Entre estos activos, se encuentran participaciones en LVCC Asset Management S.A. (25%)Moneda Asset Management (18,56%), Compass Group Holdings Ltd. (15%), acciones de Almendral S.A., asi como activos inmobiliarios e inversiones financieras.
Solvencia AA
Perspectivas Estables
PERFIL FINANCIERO Estructura simple, acorde a una sociedad de inversión.
El estado de situación de la compañía exhibe una estructura sencilla, toda vez que sus principales activos son las aseguradoras y el banco. El holding se encuentra en proceso de inscripción en la Superintendencia de Valores y Seguros y, a partir de su inscripción, presentará estados financieros consolidados con sus filiales, de acuerdo a las Normas Internacionales de Información Financiera, vigentes desde 2010.
Márgenes y rentabilidad:
Sus resultados dependen fundamentalmente del desempeño de sus filiales de seguros de vida.
La mayor parte de los resultados del holding provienen de las compañías de seguros, especialmente CNSV. No obstante, a medida que el holding ha impulsado con mayor intensidad otros negocios, sus resultados comienzan a presentar algo de diversificación, destacando entre sus otras líneas de negocios, Banco Consorcio.
Como se explicó anteriormente, sus márgenes y rentabilidad han sido históricamente elevados, aunque presentan la volatilidad propia de un negocio con una fuerte orientación al área de inversiones, y con importantes exposiciones en renta variable. En este sentido, nuevamente, la creciente preponderancia dentro de su actividad de nuevas y diversas fuentes de negocio han aportado y debieran hacerlo con mayor intensidad, diversificación y estabilidad a los ingresos y resultados.
En 2011, su principal inversión, CNSV, presentó pérdidas significativas, cercanas a los $24.600 millones, que se sumaron a resultados negativos de otras inversiones del holding, principalmente su cartera de inversiones en renta fija. Por su parte, el banco, la corredora de bolsa y su filial de seguros generales contribuyeron, ese año, a mitigar las pérdidas.
En 2012, la compañía muestra una recuperación de sus resultados, beneficiada por los resultados de sus inversiones financieras, y con utilidades en todos sus segmentos de operación. En suma, el resultado consolidado del período, a junio de 2012 fue de $26.593 millones. Continuando con la tendencia histórica, el segmento de seguros es responsable de la mayor contribución a las utilidades, con un 71,7%. A su vez, destaca el aporte de su filial bancaria, con un 13,5% de los resultados del periodo.
Su rentabilidad anualizada, a junio de 2012 fue de un 10,6% sobre patrimonio y 1,1% sobre activos consolidados.
Estructura de capital y flexibilidad financiera:
La entidad opera con un nivel de endeudamiento moderado
Consorcio Financiero ha operado tradicionalmente con un endeudamiento moderado, manteniendo un indicador de endeudamiento individual inferior a 0,2 veces.
En 2012, el grupo inició una nueva etapa en el desarrollo de su plan estratégico, incluyendo la inyección de capital a todas sus filiales relevantes, por un monto total de $200.800 millones, concretado en septiembre. Para ello, los accionistas realizaron un aumento de capital, que alcanzó un monto de $128.000 millones (equivalente a unos US$270 millones).
Junto al aumento de capital, la entidad se encuentra en proceso de inscripción de dos líneas de bonos, por un monto total máximo equivalentes a UF 6.000.000. Los fondos recaudados con dicha emisión completarán los fondos necesarios para los aportes de capital definidos para las filiales del grupo, además de permitir la restructuración de deuda del holding a plazos más largos, reemplazando con parte de la recaudación, deuda existente de corto plazo.
Debido al reemplazo de deuda existente y a aumento de capital, la mencionada emisión de bonos no implicará un incremento sustancial en el endeudamiento, que la administración proyecta inicialmente en torno a 0,27 veces. Dicho indicador no debiera variar significativamente, dado que la compañía no requiere deuda adicional y la administración proyecta una estructura sin amortizaciones de capital importantes durante los primeros años.
Con todo, al considerar los dividendos de sus filiales y los rendimientos de sus inversiones, la entidad debiera alcanzar coberturas de gastos financieros holgadas, de entre 4 y 10 veces. Si bien estas coberturas
Solvencia AA
Perspectivas Estables
son variables, la entidad no debiera tener problemas para enfrentar sus obligaciones, beneficiada por una importante cartera de activos líquidos sumados a la flexibilidad del grupo para acceder a nuevas fuentes de financiamiento.
TITULOS DE DEUDA
Consorcio Financiero está en proceso de inscribir en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) su primera y su segunda línea de bonos con las siguientes características.
Nuevo instrumento: líneas de bonos
Características de las líneas de bonos
Primera y Segunda Línea de Bonos
Monto máximo de la emisión (1) UF 6.000.000 para cada línea
Plazo 10 y 30 años, respectivamente
Rescate anticipado Cada línea contempla la posibilidad de rescate anticipado, salvo que se indique lo contrario, y en las condiciones estipuladas en las respectivas escrituras complementarias
Garantías Las emisiones no contemplan garantías especificas
(1) Las emisiones con cargo a ambas líneas consideradas conjuntamente no podrán superar UF 6.000.000.
— USO DE LOS FONDOS
Los fondos provenientes de la colocación de los Bonos que se emitirán con cargo a las líneas descritas anteriormente se destinarán al pago y/o prepago de pasivos de corto o largo plazo de la Sociedad y/o de sus sociedades filiales, al financiamiento de las inversiones de la compañía y/o de sus sociedades filiales y/o a otros fines corporativos generales de Consorcio Financiero y/o sus Filiales. El uso específico que se dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada escritura complementaria.
— PRINCIPALES RESGUARDOS PARA AMBAS LINEAS
Las principales características de los resguardos y obligaciones del emisor, bajo las líneas de bonos, se describen a continuación:
i. El emisor se obliga a:
Cumplir con la legislación aplicable.
Establecer y mantener adecuados sistemas de contabilidad sobre la base de las normas IFRS y de otras normativas contables establecidas por la SVS y por otras entidades reguladoras.
Enviar al Representante, en el mismo plazo en que deba entregarla a la SVS, copia de toda la información que conforme a la legislación chilena esté obligado a enviar a ésta última y siempre que no tenga la calidad de información reservada.
Notificar al Representante de las citaciones a juntas ordinarias o extraordinarias de accionistas, cumpliendo con las formalidades y dentro de los plazos propios de la citación a los accionistas, establecidos en los estatutos sociales o en la Ley de Sociedades Anónimas y en su Reglamento.
Dar aviso por escrito al Representante, en igual fecha en que deba informarse a la Superintendencia, de todo Hecho Esencial, o de cualquier infracción a sus obligaciones emanadas del contrato de emisión, tan pronto como el hecho o la infracción se produzca o llegue a su conocimiento
No efectuar inversiones en instrumentos emitidos por partes relacionadas, ni efectuar con estas partes otras operaciones ajenas al giro habitual, en condiciones que sean más desfavorables al Emisor en relación a las que imperen en el Mercado.
Mantener, en sus Estados Financieros trimestrales, una Deuda Financiera Neta menor a cero como cuarenta veces el Patrimonio Total.
ii. Estipulaciones ante eventos de fusión, división, transformación del emisor y otros::
En caso de fusión con otras sociedades, la nueva sociedad o absorbente, asumirá todas las obligaciones del emisor.
En caso de división, todas las sociedades resultantes serán responsables solidariamente de las obligaciones del emisor.
Si el emisor alterare su naturaleza jurídica, todas las obligaciones emanadas del presente Contrato de Emisión serán aplicables a la sociedad transformada.
Solvencia AA
Perspectivas Estables
Encaso de enajenación de activos y pasivos a personas relacionadas, el emisor velará para que la enajenación se ajuste a condiciones de equidad similares a las que habitualmente prevalecen en el mercado.
En el evento que el emisor enajene todo o parte del Activo Esencial, salvo que dicho Activo Esencial se enajenare a una sociedad filial del Emisor, los tenedores de bonos tendrán el derecho a opción de rescate voluntario. Se entiende por Activo Esencial el control, directo o indirecto del emisor, manteniendo en forma directa o indirecta, al menos el cincuenta y un por ciento de las acciones emitidas por Compañía de Seguros de Vida Consorcio Nacional de Seguros S.A., CN Life Compañía de Seguros de Vida S.A., Compañía de Seguros Generales Consorcio Nacional de Seguros S.A., Consorcio Corredores de Bolsa S.A. y Banco Consorcio.
iii. Los tenedores de bonos podrán hacer exigible íntegra y anticipadamente el capital insoluto, los reajustes y los intereses devengados por la totalidad de los bonos si el emisor incurriere en uno o más delos siguientes eventos:
Si el emisor incurriera en mora o simple retardo en el pago de los bonos.
Declaraciones falsas o incompletas por parte del emisor.
Incumplimiento de otras obligaciones del contrato de emisión.
Si el emisor o cualquiera de sus filiales relevantes no subsanare dentro de un plazo de sesenta días hábiles una situación de mora o simple retardo en el pago de obligaciones de dinero que, individualmente o en su conjunto, exceda el equivalente al uno por ciento del total de activos del emisor
Si cualquier otro acreedor del emisor o de sus filiales relevantes cobrare legítimamente a aquél o a ésta la totalidad de un crédito por préstamo de dinero sujeto a plazo, en virtud de haber ejercido el derecho de anticipar el vencimiento del respectivo crédito por una causal de incumplimiento por parte del emisor o de sus filiales relevantes contenida en el contrato que dé cuenta del respectivo préstamo
Quiebra o Insolvencia del emisor o cualquiera de sus filiales relevantes
Disolución o liquidación del emisor o cualquiera de sus filiales relevantes antes del vencimiento de los bonos, o modificación de su plazo de duración a una fecha anterior al plazo de vigencia de los bonos
Si el emisor constituyere garantías reales sobre sus activos (prendas e hipotecas), que garanticen nuevas emisiones de bonos u otras obligaciones, por un monto superior al diez por ciento del total de activos del emisor.
8 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.f eller-rate.com
Resumen estados financieros consolidados IFRS (1)
En millones de pesos de junio de 2012
Jun. 2012 Estado de situación financiera
Activos Corrientes
Efectivo y equivalente de efectivo 30.248
Otros activos financieros corrientes 3.776.513
Otros activos no financieros corrientes 40.463
Cuentas por cobrar empresas relacionadas 32.280
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 324.439
Total activos corrientes 4.219.383
Activos no Corrientes
Otros activos no financieros no corrientes 32.096
Plusvalía 43.209
Total activos no corrientes 218.433
Total activos 5.088.928
Pasivos exigibles
Cuentas de seguros reservas técnicas 3.127.704
Otros pasivos financieros 787.921
Total pasivos corrientes Total pasivos no corrientes
Total pasivos 4.259.484 Patrimonio Patrimonio controladora 498.237 Patrimonio minoritarios 1.295 Patrimonio total 499.763 Estados de resultados
Ingresos de actividades ordinarias 205.563
Gasto por intereses y reajustes -20.415
Reservas técnicas y costos de siniestros -220.554
Resultado de intermediación -12.299
Gastos de administración -26.478
Resultado de inversiones 112.062
Otros -6.692
Ganancia (pérdida) antes de impuesto 31.188
Impuesto a la renta -4.595
Utilidad del periodo consolidada 26.593
Rentabilidad (consolidada)
Utilidad total / Patrimonio total 10,6%
Utilidad total / Patrimonio ajustado(2) 11,4%
Utilidad total / Activos totales 1,1%
Endeudamiento (individual)(3) 0,20
Nota: (1) Consorcio Financiero S.A. está en proceso de inscripción como emisor de valores en la Superintendencia de Valores y Seguros. La compañía presenta estados financieros consolidados bajo estándares IFRS a partir de junio de 2012. (2) El patrimonio ajustado está corregido de cuentas y documentos por cobrar a relacionados. (3) El endeudamiento es individual de acuerdo a las notas de los EEFF.
Oct. 2012
Solvencia AA
Perspectivas Estables
9 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.f eller-rate.com
Estructura
Consorcio Financiero S.A.
Consorcio Inversiones Ltda.
Consorcio Inversiones Dos Ltda.
CN Life Compañía de Seguros de Vida S.A.
Banco Consorcio Cía. de Seguros Generales Consorcio Nacional de Seguros S.A. Consorcio Corredores de Boilsa de Productos S.A. Consorcio Servicios S.A. Compass Group Holdings Ltd. Inmobiliaria 6 Norte S.A. LVCC Asset Management S.A: Moneda Addet Management S.A.. CF Cayman Consorcio Corredores de Bolsa S.A. Consorcio Ag. de Valores S.A. Consorcio Tarjeta de Crédito S.A. Cía. de Seguros de Vida Consorcio Nacional de Seguros S.A. Punta Pite Consorcio Inversiones Financieras 50% 25% 18,56% 99,99% 15% 99,99% 99,95% 99,99% 99,99% 99% 0,01% 1% 80% 19,99% 0,01% 0,13% 99,87% 99,24% 99,99% 0,38% 0,01% 0,38% 99,99% 0,01% 99,83% 100% 50% 50%
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.