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FIDUCIARIA GNB S. A. (antes HSBC Fiduciaria S. A.) Sociedad Fiduciaria

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mcastellanos@brc.com.co

Andrea Martín Merizalde

amartin@brc.com.co

María Soledad Mosquera Ramírez

msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 16 de mayo de 2014

Acta No: 633

FIDUCIARIA GNB S. A. (antes HSBC Fiduciaria S. A.)

Sociedad

Fiduciaria

BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CONTRAPARTE AA+

CreditWatch

en Desarrollo

Millones al 28 de febrero de 2014

Activos Totales: $29.522. Pasivo: $5.186. Patrimonio: $24.336. Utilidad Operacional: $271. Utilidad Neta: $377

Historia de la calificación:

Revisión Extraordinaria Mar./14: AA+ CWD Revisión Periódica May./13: AAA CWN Calificación Inicial Abr./00: AA+

La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012 y 2013, y no auditados a febrero de 2014.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en

Revisión Periódica mantuvo la calificación AA+ y el

CreditWatch en Desarrollo en Riesgo de Contraparte

a Fiduciaria GNB S. A. (antes HSBC Fiduciaria S. A.) Una calificación aparece en la lista de Creditwatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El Creditwatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que, como resultado de su resolución, la calificación podría aumentar, mantenerse o disminuir en un periodo no inferior a un año.

En marzo de 2014, BRC revisó la calificación de Fiduciaria GNB en Riesgo de Contraparte y asignó un Creditwatch en Desarrollo, con el propósito de alinear esta calificación con la asignada a Banco GNB Colombia S. A.1 (antes HSBC Colombia), luego de la culminación del proceso de adquisición por parte del Banco GNB Sudameris (en adelante, GNB Sudameris). La vigilancia se resolverá una vez culmine el proceso de fusión de estos dos bancos y BRC verifique los siguientes aspectos en la Fiduciaria: 1) la concreción de sinergias con su nuevo accionista y la determinación de su impacto sobre la eficiencia operacional y el margen neto de la Fiduciaria; 2) la continuidad en los niveles de servicio de la Fiduciaria y su efecto sobre la retención y ampliación de la base de clientes; y 3) la no materialización de riesgos operacionales

1 El Banco GNB Colombia S. A. cuenta con calificaciones AA+

Creditwatch en Desarrollo en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo, otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV el 6 de

relevantes que afecten el desempeño financiero de la Entidad, antes y durante la etapa de fusión de los bancos, derivados de los cambios tecnológicos y operacionales contemplados para 2014. La

adquisición se concretó formalmente el 21 de febrero de 2014, una vez se obtuvo la aprobación por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia, por lo que el Calificado procedió al cambio de nombre y la sustitución de la marca HSBC Fiduciaria S. A. por la de Fiduciaria GNB S. A. en todos los canales de servicio2. De esta forma, Banco

GNB Colombia y Fiduciaria GNB entraron a formar parte del Grupo GNB Sudameris3.

De acuerdo con la directriz de su nuevo accionista, Fiduciaria GNB y Servitrust GNB Sudameris operarán de forma independiente. Las dos entidades se enfocan en diferentes segmentos de clientes, pese a la similitud en su oferta de productos: fondos de inversión colectivos, fiducia de inversión, fiducia de administración y fiducia de garantía. Por tal motivo, la dinámica de los negocios del Calificado no se vería afectada.

El soporte patrimonial de Banco GNB Colombia a Fiduciaria GNB ha sido demostrado en los últimos dos años mediante la retención de utilidades, lo cual ha contribuido a que el Calificado cuente con la capacidad financiera suficiente para desarrollar negocios que consumen capital (FIC4 y Pasivos Pensionales). La definición de las políticas de capitalización de la Fiduciaria, por parte de su nuevo accionista, se constituye como uno de los aspectos de seguimiento de BRC, ya que daría

2 Sitio web, sucursales y oficinas administrativas.

3 Banco GNB Sudameris, Servivalores GNB Sudameris Comisionista de

Bolsa, Fiduciaria Servitrust GNB Sudameris y Servibanca Red de Cajeros Automáticos.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una mayor certeza sobre la fortaleza financiera de la

Entidad para ejecutar su estrategia de crecimiento en el mediano plazo. Al cierre de 2013, el patrimonio de

la Compañía sumó $23.920 millones y tuvo un crecimiento anual de 1,7%, explicado por el aumento de la utilidad neta. El nivel patrimonial de la Fiduciaria le daría un margen de solvencia suficiente para incrementar el monto de recursos gestionados en Fondos de Inversión Colectivos hasta en 3,96 veces el valor actual, lo cual se compara favorablemente frente al indicador del agregado del sector fiduciario de 2,67 veces. Así mismo, el patrimonio del Calificado se traslada a una relación de solvencia de 18,7% para administrar recursos de seguridad social, nivel que, si bien cumple con la regulación5, resulta inferior al 26,3%

del sector fiduciario.

Durante 2014, Fiduciaria GNB realizará la distribución de la totalidad de las utilidades del año 2013 y, según directrices de su matriz, una nueva capitalización solamente se contemplaría cuando el margen de solvencia de la Entidad no sea suficiente para el crecimiento de sus líneas de negocio, lo que la Entidad no espera que ocurra en 2014, ya que no va a incursionar en nuevos negocios que tengan un alto consumo de capital. En julio de 2014 la Fiduciaria recibirá un negocio de pasivos pensionales; sin embargo, según sus cálculos, el margen de solvencia para administrar pasivos pensionales continuaría por encima del límite regulatorio, en niveles cercanos al 15%.

La dilación del proceso de venta del Grupo HSBC a GNB Sudameris desaceleró el crecimiento de las utilidades del Calificado, rubro que pasó de registrar un aumento anual de 16,1% en 2012 a 2% en 2013, ubicándose en $3.786 millones para este último corte. Sin embargo, el mantenimiento de un enfoque conservador en su estrategia de inversión en los portafolios administrados, contribuyó a que la dinámica de la Entidad al cierre de 2013 fuera favorable frente al desempeño proyectado y al de sus pares y el sector fiduciario, para los cuales sus utilidades mostraron un decrecimiento anual de 18,1% y 11,1%, respectivamente. Los aspectos positivos que contribuyeron al desempeño de la Fiduciaria fueron: 1) el aumento anual de 10,8% en las comisiones provenientes del Fondo Múltiple (que combina la administración de tres compartimentos: Abierto, Acciones y Deuda Pública), particularmente por el buen desempeño de su primer compartimento, el cual mantuvo una estrategia de inversión que le permitió consolidarse el fondo con menor

5En septiembre de 2012, mediante el Decreto 1895 el Regulador definió

una nueva metodología para calcular la relación de solvencia para administrar recursos de seguridad social. Este cambio implica que los datos previos a esa fecha no son comparables con los datos posteriores.

volatilidad de todo el mercado; 2) el incremento de 10,7% en las comisiones originadas por fiducia de garantía; y 3) el estricto régimen de control de gastos que implementó el Calificado, por encontrarse en medio de la consolidación del proceso de venta, lo que generó una reducción anual de 4,7% en los gastos operacionales al cierre de 2013. Pese a los aspectos mencionados, los resultados de la Entidad se explicaron por el efecto negativo de la coyuntura de renta fija sobre el desempeño de los portafolios diferentes a Fondos de Inversión Colectivos, incluido los consorcios, cuyos ingresos presentaron una disminución anual de 53%; y por la reducida fuerza comercial de la Fiduciaria para atender al segmento de clientes de pensiones, lo cual generó un decrecimiento anual de 12,2% en los ingresos por comisiones del Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV) y la menor participación de esta línea de negocio en las comisiones totales al cierre de 2013 (Grafico No.1).

Gráfico No.1: Participación de las Comisiones por Línea de Negocio

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.

Entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, el margen neto6 de Fiduciaria GNB pasó de 24,2% a 25,5% y se ubicó

por debajo del registrado por sus pares y el sector de 34,1% y 27,9%, respectivamente. Por otra parte, como resultado de la estrategia de racionalización de gastos, el indicador de eficiencia operacional mejoró, al pasar de 66,8% a 65,2%, en el mismo periodo, aunque continuó mostrando rezago frente al de sus pares y el sector.

Para el cierre de 2014, Fiduciaria GNB proyecta una disminución de 17% en sus utilidades, que se explica por los gastos asociados con la contratación de comerciales para la promoción del Fondo de

6Medido como: Utilidad neta / ingresos operacionales.

45% 48% 48% 56% 28% 26% 30% 26% 4% 3% 4% 4% 22% 22% 12% 11% 5% 3% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

dic.10 dic.11 dic.12 dic.13 CARTERAS COLECTIVAS INVERSION ADMON GARANTIA RECURSOS SEG. SOCIAL CONSORCIOS

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una Pensiones Voluntarias, cuya reciente vinculación

disminuye el ritmo de generación de ingresos en el corto plazo, y por los gastos derivados de la operatividad de un negocio de pasivos pensionales7. En ese sentido, la definición e implementación de sinergias de tipo operacional, comercial y tecnológica con su nueva matriz y/o subordinadas, una vez se realice la fusión de los bancos, mejoraría las perspectivas de los resultados financieros de Fiduciaria GNB, lo que resulta relevante en un escenario de alta competencia entre fiduciarias bancarizadas, el cual podría estrechar aún más los márgenes de rentabilidad del sector. De acuerdo con

el Calificado, para lo que resta de 2014 su objetivo estará soportado en la consolidación del equipo comercial del FPV y la implementación de una estrategia comercial con Banco GNB Colombia, que consiste en un plan de referenciación de clientes nuevos para las dos entidades, aunque no existen metas específicas en el presupuesto de la fuerza comercial del Banco.

Al cierre de 2013 el 55,6% de los ingresos por comisiones provinieron del Fondo Múltiple GNB y el 26,1% de la línea de fiducia de administración, lo que evidencia una baja diversificación de las líneas de negocio. Así mismo, según información del Calificado, al cierre de febrero de 2014, el mayor y los 25 mayores negocios administrados8 representaron el 14,1% y el 43,3% del total de ingresos por comisiones. En 2014 el plan corporativo se encuentra enfocado en profundizar las actuales líneas de negocio, por lo cual la atomización de los ingresos de la Compañía continuará como una oportunidad de mejora, aunque el plazo de los contratos, que es de siete años en promedio, favorecería la estabilidad de los ingresos. Al cierre de febrero de 2014, el Fondo Múltiple

GNB aportó el 51,4% del total de ingresos por comisiones de ese mismo periodo; en particular, el Compartimento Abierto de GNB generó el 96,8% de las comisiones de este fondo y los Compartimentos de Deuda Pública y de Acciones representaron el 2,19% y 0,96%, respectivamente. Para el mismo corte, el 32,4% estuvo representado por los ingresos derivados de negocios de fiducia de administración y garantía. Es relevante mencionar, que si bien el Calificado tiene una concentración de ingresos de 83,8% en fiducia de inversión, administración y garantía, este porcentaje se compara favorablemente frente al promedio de 93% que se observa en sus pares.

7 La Fiduciaria contaba con este negocio en consorcio con otras

fiduciarias desde 2011; sin embargo, la administración de recursos estaba a cargo de otro de los consorciados. A partir de julio de 2014, Fiduciaria GNB recibe formalmente los recursos para su gestión.

8 Sin incluir los fondos de inversión colectivos.

Desde 2011, Fiduciaria GNB se ha caracterizado por mantener una estrategia de inversión de recursos propios con un perfil conservador y no especulativo. De acuerdo con los lineamientos de su nuevo accionista esta política se mantendrá en 2014, por lo cual la exposición de la Fiduciaria a riesgos de mercado continuaría siendo baja. A diciembre de

2013, los ingresos derivados de la gestión del portafolio propio de la Sociedad tuvieron una disminución de $108 millones, equivalente a 16,3%, frente a lo registrado al cierre de 2012. Lo anterior como resultado de la inestabilidad presentada en el mercado de renta fija durante 2013. Sin embargo, dicha coyuntura no impactó significativamente los resultados financieros de la Entidad, por la participación de 3,75% de estos ingresos en el total de ingresos operacionales.

Al cierre de diciembre de 2013, la representatividad de las cuentas por cobrar por comisiones respecto a los activos totales fue de 1,9%, porcentaje que se comparó favorablemente frente a la participación de 5,7% del mismo mes del año anterior y a la de sus pares y el agregado del sector de 2,98% y 5,21%, respectivamente. Esto evidencia las adecuadas practicas, controles y un constante seguimiento a la calidad de los negocios del Calificado, aspectos que se mantendrán en 2014, por lo cual no anticipamos una desmejora de la cartera en el corto plazo. Al cierre de 2013, la relación

entre las cuentas por cobrar por comisiones y los ingresos por comisiones de Fiduciaria GNB fue de 4,4%, porcentaje menor al indicador mostrado por sus pares de 8,6% y al del sector de 9,4%. Por otro lado, al cierre de febrero de 2014, las cuentas por cobrar clasificadas en E decrecieron, al pasar de 1,29% en la pasada revisión periódica a 0,04% en la presente revisión, y se encuentran en su totalidad provisionadas.

A febrero de 2014, Fiduciaria GNB S. A. tiene tres procesos judiciales en contra con pretensiones asociadas por $23.765 millones; no obstante, dado que el área jurídica de la Entidad considera que tienen probabilidad remota de fallo en contra, la Fiduciaria no ha realizado provisiones sobre dichos procesos.Según la información suministrada, no existen sanciones ni llamados de atención de parte de la Superintendencia Financiera ni otro ente de control.

2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD

Fiduciaria GNB S. A., antes HSBC Fiduciaria S. A., fue constituida en noviembre de 1991, como una sociedad anónima y de naturaleza privada, filial del Banco GNB Colombia (antes Banco HSBC Colombia), cuyo principal objeto social es la celebración y ejecución de negocios

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

fiduciarios y el desarrollo de la actividad de administración de fondos de inversión colectivos.

En mayo de 2012, el Grupo HSBC manifestó públicamente haber llegado a un acuerdo para la venta de sus operaciones en Colombia, incluidas las del Calificado, con el Banco GNB Sudameris S. A.; operación que fue concretada el pasado 21 de febrero de 2014, cambiando la marca a Fiduciaria GNB. A febrero de 2014 la composición accionaria de la Firma era la siguiente:

Tabla No.1: Composición Accionaria

La Compañía es administrada por la Gerencia General, quien reporta al máximo órgano de dirección de Banco GNB Colombia sobre el avance y la consecución de las políticas y los lineamientos estratégicos de la Organización. Como se observa en el Gráfico No.2, de la Gerencia General dependen dos áreas de negocios principales: la Gerencia de Fideicomisos Estructurados y la Gerencia de Inversiones. Esta última es la encargada de la gestión de negocios de fiducia de inversión, cuya promoción se realiza mediante la Gerencia Comercial Institucional y la Gerencia Comercial de Banca Personal.

Luego de la concreción del proceso de venta de las operaciones de la Fiduciaria GNB Sudameris, se presentaron los siguientes cambios en la estructura organizacional de la Entidad:

 Cambio en los miembros de la Junta Directiva, en donde de los cinco miembros principales, tres son funcionarios del Banco GNB Sudameris y dos de Banco GNB Colombia; por su parte, los cinco suplentes están conformados por cuatro funcionarios de la Fiduciaria y un miembro independiente.  Nombramiento de Gerente General de Fiduciaria GNB,

cargo que fue designado a quien previamente se desempeñaba como Gerente de Fideicomisos.

 Durante 2013, en el Área Comercial se contrataron ocho ejecutivos comerciales, completando un grupo de diez personas para la promoción especializada del fondo de pensiones voluntarias.

Gráfico No.2: Estructura Organizacional

Fuente: Fiduciaria GNB S. A.

El Área de Fideicomisos Estructurados tiene a su cargo planear, programar, dirigir y controlar la gestión del área de fideicomisos diferentes de los de fiducia de inversión; también, la relación con los outsourcings para la ejecución de los fideicomisos de acuerdo con los contratos, los procedimientos del Grupo, las normas legales y las políticas establecidas con la Gerencia General. De igual forma, se encarga de diseñar esquemas contractuales en el ámbito de fiducia de administración y garantía, y de dar soporte a la gestión comercial para vincular nuevos clientes, conforme con los procedimientos de aprobación de negocios. De esta sección se desprende el Área de Servicio al Cliente que le da soporte a las áreas de negocio.

La Gerencia comercial Banca Institucional y Corporativa es la encargada de planear, ejecutar y hacer seguimiento a la estrategia definida para los Fondos de inversión y negocios de fideicomisos, mientras que la Gerencia Comercial Persona Natural es responsable de conformar y dirigir una fuerza de ventas especializada en la promoción del Fondo de Pensiones y de hacer seguimiento a los canales de comercialización dentro de la red de oficinas del Banco. La Gerencia de Finanzas y Contabilidad se encarga de llevar la contabilidad de cada uno de los negocios fiduciarios, así como, de la Sociedad Fiduciaria. Esta área también realiza las funciones de control financiero.

Para desarrollar la actividad de fiducia de inversión, la Fiduciaria cuenta con una estructura organizacional claramente definida, en la que las áreas involucradas en el proceso de inversión son independientes entre sí. El front office se encarga de planear, orientar y dirigir la estrategia de inversión, así como de controlar y supervisar las decisiones de inversión de los recursos administrados bajo fideicomisos de inversión, con base en las políticas fijadas por el Comité de Riesgos y los Comités de Inversiones, el Comité de Mercado, los comités de cada fideicomiso, los

BANCO GNB COLOMBIA S. A. 815,896,000 94.95% BANCO GNB SUDAMERIS S. A. 40,222,370 4.68% OTROS ACCIONISTAS 3,197,673 0.37% Fuente: Fiduciaria GNB S. A. No. Acciones poseidas % de Participación RAZON SOCIAL

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

reglamentos de administración aprobados por la Superintendencia Financiera, los contratos individuales y el marco legal vigente.

La función del Middle Office es ejecutada por la Gerencia de Riesgos, la cual se encarga de controlar y hacer seguimiento a los riesgos crediticios, de contraparte, de mercado, operacional y de liquidez a los que se exponen los portafolios de inversión administrados. Así mismo, se encarga de controlar la valoración a precios de mercado acorde con la normatividad colombiana y ejecuta las políticas de control y de gestión de riesgos.

La Sociedad Fiduciaria cuenta con un Oficial de Cumplimiento, cuya responsabilidad se dirige, prioritariamente, a apoyar la gerencia y el negocio en su responsabilidad de proteger la marca, los valores, los principios y la reputación de la Entidad. Este funcionario depende directamente de la Presidencia del Banco GNB Colombia. Por su parte, todos los procesos de back office, incluido el cumplimiento de las operaciones, son realizados por la Subgerencia de Operaciones Fiduciarias.

Finalmente, la Compañía cuenta con procesos permanentes de Auditoría Interna, realizados por el Área de Control Interno de Banco GNB Colombia.

3. LÍNEAS DE NEGOCIO

Fiduciaria GNB S. A. enfoca sus líneas de negocio hacia la fiducia de inversión, fiducia de administración y pagos, de garantía, así como a la administración de Fondos de Inversión Colectivos y del Fondo de Pensiones Voluntarias.

Activos administrados

A diciembre de 2013, los activos administrados por Fiduciaria GNB S. A. sumaron $2,14 billones con un decrecimiento anual de 3,6%. Lo anterior está explicado por la coyuntura de volatilidad presentada en el mercado de renta fija durante el mismo año y por la dilación de la aprobación del proceso de venta, aspectos que generaron que algunos fideicomitentes retiraran sus recursos. Para el mismo corte, el Calificado mantuvo una participación de mercado por AUM de 0,8%, con lo que continuó ocupando el puesto 19 dentro de las 27 fiduciarias activas en el país.

Gráfico No.3: Participación de Mercado por Activos Fideicomitidos a diciembre de 2013

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Así mismo, a diciembre de 2013, los ingresos por comisiones ascendieron a $13.024 millones, con una disminución anual de 3,7%, resultado que se comparó negativamente frente al incremento anual de 5% al cierre de 2012 y al leve crecimiento de 1,8% del sector, aunque fue favorable en comparación con la disminución de 10,1% de sus pares. Para el mismo corte, el mayor dinamismo se observó en los Fondos de Inversión Colectivos y en fiducia de garantía, cuyos ingresos por comisiones mostraron un aumento anual de 10,8% y 10,7%.

Los ingresos por la administración del Fondo de Pensiones Voluntarias tuvieron una disminución anual de 12,1% al cierre de 2013, ocasionada por la dilación del perfeccionamiento del proceso de venta, que limitó la contratación de la fuerza comercial en la Fiduciaria durante 2013. Lo anterior explicó la menor participación que esta línea de negocio tuvo en las comisiones totales al pasar de 11% en 2012 a 10% en diciembre 2013.

Para 2014, la Fiduciaria prevé incrementar los ingresos operacionales, a través del Fondo de Pensiones Voluntarias, con la consolidación de la fuerza comercial especializada para la promoción de este fondo, y en los Compartimentos Abierto, de Acciones y de Deuda Pública del Fondo Múltiple GNB, lo que, además, estará soportado en las alianzas comerciales que mantiene con Banco GNB Colombia mediante visitas conjuntas Banco – Fiduciaria y venta cruzada del portafolio de productos.

Fiducia de Inversión

La Fiduciaria administra el Fondo Múltiple GNB por compartimentos que antes correspondía a las carteras colectivas ofrecidas por la Sociedad. En la actualidad, los compartimentos que componen el Fondo son: 1) Acciones, 2) Abierto, 3) Deuda Pública. Al cierre de 2013, los recursos gestionados a través del Fondo Múltiple tuvieron una disminución anual de 8,11%, con lo que sumaron

0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0%

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

$397.744 millones; la caída en el valor de este fondo se presentó en el último mes del año, teniendo en cuenta dos retiros importantes de recursos por parte de los fideicomisos de administración.

Gráfico No.4: Evolución del Valor de los Compartimentos del Fondo Múltiple Administrado por Fiduciaria GNB S. A.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

En 2013 los ingresos derivados de la administración del Fondo Múltiple GNB por compartimentos presentaron un crecimiento de 10,8% anual, resultado muy superior al presentado por sus pares de 0,9%. De acuerdo con Fiduciaria GNB, este crecimiento en los ingresos es producto del manejo conservador del principal compartimento de inversión colectiva (Compartimiento Abierto), el cual mantuvo una estrategia acorde con los sucesos presentados en el mercado durante 2013, por lo que se vio menos afectado que su competencia y, por lo tanto, mantuvo una rentabilidad constante y con baja volatilidad. Este buen desempeño fue clave para las áreas comerciales, que mantienen una permanente gestión comercial con clientes del segmento empresarial y corporativo, así como con la administración de negocios de fideicomisos que generan manejo de flujos de inversión para estos fondos de inversión colectiva. El Calificado proyecta incrementar las comisiones percibidas por esta línea de negocio, al continuar ejecutando la actual estrategia de inversión.

Fondo de Pensiones Voluntarias

A diciembre de 2013, los activos administrados en Fondos de Pensiones Voluntarias presentaron una disminución anual de 5,8% y sumaron $181.157 millones; este comportamiento resultó favorable frente a la disminución anual de 20,3% de los recursos gestionados por esta línea de negocio al cierre del mismo año de 2012. Igualmente, las comisiones percibidas por la gestión de dicho producto se redujeron 12,2% durante lo corrido de 2013 al ubicarse en $1.392 millones. Lo anterior fue el producto de la

limitación de crecer el equipo comercial dedicado a la promoción de esta línea de negocio durante 2013, por la dilación de la aprobación de la transacción por parte de los entes reguladores locales.

Fiducia de Administración y Pagos y Fiducia en Garantía

La Compañía cuenta con una importante experiencia en la administración de pagos y recaudos de terceros diferentes de pasivos pensionales. A diciembre de 2013, los activos administrados en la modalidad de fiducia de administración tuvieron un crecimiento anual de 2,8%, aunque los ingresos por comisiones en esta línea de negocio disminuyeron 16,1% durante el mismo año y sumaron $3.400 millones. Por su parte, los activos bajo administración de fiducia en garantía disminuyeron 3,6% anual, lo cual estuvo acompañado de un incremento de 10,7% en los ingresos por dicha línea de negocio.

En el mediano plazo, no se prevén cambios importantes en estas dos líneas de negocio tanto por activos administrados, como por comisiones, pues la estrategia de la Compañía estará orientada a mantener el actual nivel de negocios fiduciarios, dado el perfil de riesgo conservador. Cabe mencionar que el vencimiento de los principales contratos, posterior a 2017, y las expectativas de renovación de negocios que tiene el Calificado, le permitirán tener consistencia en la generación de ingresos por estos negocios.

4. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

 Respaldo patrimonial de su nuevo accionista y experiencia en la implementación y administración de negocios fiduciarios.

 Nivel de solvencia adecuado para fortalecer sus líneas de negocio.

 Baja exposición de la Entidad a riesgo de mercado por ejecución y mantenimiento de políticas conservadoras en la inversión de recursos propios y de terceros. Oportunidades

 Fortalecimiento de nuevos productos que permitan mayor atomización de los ingresos por línea de negocio.

 Fortalecimiento de la presencia en canales propios y con clientes institucionales.

 Nuevas oportunidades de negocio, dado el buen desempeño de la economía y la confianza de los inversionistas.

Debilidades

 Falta de definición de las sinergias operacionales, comerciales y tecnológicas con su nueva matriz.

$ -$ 5,000 $ 10,000 $ 15,000 $ 20,000 $ 25,000 $ 30,000 $ 35,000 $ 40,000 $ 45,000 $ 50,000 $ 300,000 $ 350,000 $ 400,000 $ 450,000 $ 500,000 $ 550,000 $ 600,000 $ 650,000 $ 700,000

ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 COMPARTIMENTO ABIERTO COMPARTIMENTO ACCIONES (eje secundario) COMPARTIMENTO DEUDA PÚBLICA (eje sedundario)

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

 Baja diversificación de ingresos por línea de negocio.  Limitada capacidad de la fuerza de ventas del Banco

para vender productos de inversión.

 No hay una política de capitalización definida que soporte el crecimiento en líneas de negocio que consumen capital.

 Indicador de eficiencia operacional menos competitivo que el registrado por el sector fiduciario.

Amenazas

 Alto nivel de competencia en el sector fiduciario que afecta los márgenes de rentabilidad.

 Cambios regulatorios que puedan afectar los ingresos de las principales líneas de negocio.

 Volatilidad de las tasas de interés por el impacto en las líneas de negocio con un componente de inversión en el mercado de capitales.

 Incertidumbre del mercado con respecto al proceso de integración de Banco GNB Colombia con GNB Sudameris.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS

A febrero de 2014, Fiduciaria GNB S. A. tiene tres procesos judiciales en contra con pretensiones asociadas por $23.765 millones; no obstante, dado que el área jurídica de la Entidad considera que tienen probabilidad remota de fallo en contra, la Fiduciaria no ha realizado provisiones sobre dichos procesos.Según la información suministrada, no existen sanciones ni llamados de atención de parte de la Superintendencia Financiera ni otro ente de control.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no 6. ESTADOS FINANCIEROS

FIDUCIARIA GNB S. A.

Cifras en millones de pesos

dic-11 dic-12 dic-13 feb-13 feb-14

BALANCE GENERAL dic-12 / dic-Var % feb-13 / Var % feb-13 feb-14

ACTIVOS

Disponible       2,943       5,496          21,551       6,514          20,863 292.1% 220.3% 23.8% 70.7% Inversiones          11,005          11,516        416          11,812        416 ‐96.4% ‐96.5% 43.2% 1.4% Negociables Títulos de de       ‐       ‐       ‐       ‐       ‐ 0.0% 0.0% Negociables Títulos Particip      ‐       ‐       ‐       ‐       ‐ 0.0% 0.0% Disponibles Títulos de deu         10,590          11,100       ‐          11,397       ‐ 41.7% 0.0% Disponible Títulos Participa       416        416        416        416        416 0.0% 0.0% 1.5% 1.4% Hasta el Vencimiento       ‐       ‐       ‐       ‐       ‐ 0.0% 0.0% Cuentas por cobrar       1,569       2,153        663       1,880        909 ‐69.2% ‐51.6% 6.9% 3.1% Comisiones       1,098       1,489        558       1,274        755 ‐62.5% ‐40.8% 4.7% 2.6% Otras        471        665        105        606        154 ‐84.2% ‐74.5% 2.2% 0.5% Propiedad planta y equipo        560        418        299        395        298 ‐28.4% ‐24.4% 1.4% 1.0% Otros activos       6,551       6,237       6,155       6,501       6,806 ‐1.3% 4.7% 23.8% 23.1%

TOTAL ACTIVOS          22,857          26,050          29,313          27,332          29,522 12.5% 8.0% 100.0% 100.0% PASIVOS

Obligaciones Financieras       ‐       ‐       ‐       ‐       ‐ 0.0% 0.0% Cuentas por pagar       2,339       1,901       4,649       4,787       4,458 144.6% ‐6.9% 17.5% 15.1% Pasivos Estimados        545        202        264        615        243 30.7% ‐60.5% 2.2% 0.8% Otros Pasivos        473        429        480        448        484 12.0% 8.1% 1.6% 1.6% TOTAL PASIVOS       3,357       2,531       5,393       5,849       5,186 113.0% ‐11.4% 21.4% 17.6% PATRIMONIO Capital Social       5,722       8,593       8,593       8,593       8,593 0.0% 0.0% 31.4% 29.1% Reservas          10,068          10,392          11,139          11,139          11,139 7.2% 0.0% 40.8% 37.7% Superavit        514        822        402       1,063        442 ‐51.1% ‐58.5% 3.9% 1.5% Resultado de Ejercicios Ante      ‐       ‐       ‐       ‐       3,786 0.0% 12.8% Resultados del Ejercicio       3,196       3,712       3,786        687        377 2.0% ‐45.2% 2.5% 1.3% TOTAL PATRIMONIO          19,500          23,518          23,920          21,483          24,336 1.7% 13.3% 78.6% 82.4%

dic-11 dic-12 dic-13 feb-13 feb-14

ESTADO DE RESULTADOS Var % 12 / dic-13 Var % feb-13 / feb-14 feb-13 feb-14 INGRESOS OPERACIONALES Intereses        154        239        459       75        151 92.1% 101.2% 2.8% 7.1% Comisiones          13,166          12,880          12,712       2,212       1,932 ‐1.3% ‐12.7% 83.6% 90.5% Utilidad en Valoración de In       656        664        556        104       ‐ ‐16.3% ‐100.0% 3.9% 0.0% Utilidad Neta en la Venta de      (13)       (4)       (3)       ‐       ‐ ‐23.6% 0.0% 0.0% Utilidad Neta en la Valorizac      ‐       ‐       ‐       ‐       ‐ 0.0% 0.0% Otros Ingresos Operaciona       0        745        351        180       51 ‐53.0% ‐71.7% 6.8% 2.4%

TOTAL INGRESOS OPER         14,390          15,310          14,830       2,646       2,135 ‐3.1% ‐19.3% 100.0% 100.0% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal       6,221       5,972       5,736        961       1,186 ‐4.0% 23.4% 36.3% 55.5% Honorarios        534        778        688        166       48 ‐11.6% ‐71.2% 6.3% 2.2% Comisiones        302        546        582       75        165 6.6% 120.8% 2.8% 7.7% Gastos Financieros       22       12       5       0       3 ‐60.9% 1297.6% 0.0% 0.1% Amortizaciones y Depreciac       589        551        372       63       57 ‐32.5% ‐9.4% 2.4% 2.7% Provisiones       90       21       10       0       7 ‐50.9% 18901.4% 0.0% 0.3% Otros Gastos       2,476       2,255       2,272        380        399 0.8% 4.9% 14.4% 18.7%

TOTAL GASTOS OPERAC         10,261          10,152       9,673       1,645       1,864 ‐4.7% 13.3% 62.2% 87.3%

UTILIDAD OPERACIONA      4,129       5,158       5,158       1,001        271 0.0% ‐73.0% 37.8% 12.7% Ingresos no operacionales        594        400        597       63        242 49.1% 285.2% 2.4% 11.3% Gastos no operacionales       30       46       43       0       1 ‐6.9% 76884.3% 0.0% 0.0% UTILIDAD NO OPERACI       564        354        554       63        241 56.5% 283.7% 2.4% 11.3% UTILIDAD ANTES DE IM      4,693       5,511       5,711       1,064        512 3.6% ‐51.9% 40.2% 24.0% Impuesto de Renta       1,497       1,800       1,925        377        135 7.0% ‐64.2% 14.2% 6.3% UTILIDAD NETA       3,196       3,712       3,786        687        377 2.0% ‐45.2% 26.0% 17.6%

feb-13 feb-14 feb-13 feb-14

INDICADORES FINANCIEROS

ROE - Rentabilidad del patri 16.4% 15.8% 15.8% 3.2% 1.5% 3.3% 1.6% 3.6% 2.3% ROA - Rentabilidad del activ 14.0% 14.2% 12.9% 2.5% 1.3% 2.3% 1.1% 2.8% 1.9% Margen Operacional 28.7% 33.7% 34.8% 37.8% 12.7% 43.9% 29.3% 44.0% 33.0% Margen Neto 22.2% 24.2% 25.5% 26.0% 17.6% 28.8% 20.2% 29.0% 21.9% Gastos de Personal/Comisio 47.3% 46.4% 45.1% 43.5% 61.4% 37.9% 42.0% 26.8% 28.8% CxC Comisiones/Ingreso Co 8.3% 11.6% 4.4% 57.6% 39.1% 55.9% 60.6% 53.1% 62.5% Gastos operacionales / ingr 71.3% 66.3% 65.2% 62.2% 87.3% 56.1% 70.7% 56.0% 67.0% *Indicadores no anualizados feb-14 feb-13 dic-13 dic-12 dic-11

ANALISIS HORIZONT AL ANALISIS VERT ICAL

ANALISIS HORIZONT AL ANALISIS VERT ICAL

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE

Esta escala será aplicable para Sociedades fiduciarias, sociedades comisionistas de bolsa y administradoras de fondos de pensiones:

Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. La escala asignada es alfabética puesto que supone una relación de largo plazo de la firma con sus clientes y con el mercado. Las escalas y significados son los siguientes:

Grado de Inversión

ESCALA DEFINICIÓN

AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la Organización.

AA La calificación AA indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.

A La calificación A indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores.

BBB La calificación BBB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

Grado de no Inversión o Alto Riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BB

La calificación BB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.

B

La calificación B indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.

CCC

La calificación CCC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.

CC

La calificación CC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones.

D La calificación D indica que la Compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación. E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.

Referencias

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