UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA
La deuda pública y su efecto en la inversión pública en el Perú periodo 2000 – 2017
TESIS
Para obtener el Título Profesional de:
ECONOMISTA
Marcelo García, Saúl Isaías Bachiller en Ciencias Económicas Asesor: Dr. Ventura Aguilar, Henry Elder
Trujillo - Perú
2019
DEDICATORIA
A Dios por darme vida y salud en todo momento y no dejarme caer en los malos momentos.
A mí sagrada abuelita Teodora que me apoyo siempre y me ha dado fuerzas para seguir adelante.
A mi tía Susana que fue el motor y ejemplo para lograr mis objetivos.
A mi madre que desde el cielo me cuida y me da fuerzas en todo momento para cumplir cada objetivo propuesto.
Dedico este trabajo a mi amada novia, por su apoyo y ánimo que me brinda día a día para alcanzar nuevas metas, tanto profesionales como personales.
AGRADECIMIENTO
A los maestros que dictaron sus clases con respeto, puntualidad e interés; que demostraron que hay luchas que se deben dar. Y por brindarme el interés para
estudiar Economía, ya que sin ellos no estuviera aquí.
Agradecer a mi asesor el Dr. Henry Ventura Aguilar por darme la oportunidad de realizar la investigación, por su tiempo y por su apoyo constante para la
realización de esta tesis
PRESENTACIÓN
Señores Miembros del Jurado:
De acuerdo al Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, presento ante ustedes mi informe de Tesis titulado “LA DEUDA PÚBLICA Y SU EFECTO EN LA INVERSIÓN PÚBLICA EN EL PERÚ PERIODO 2000 – 2017”, con el propósito de optar el título profesional de Economista.
Hago propicia la oportunidad para expresar mi agradecimiento a los docentes por los conocimientos impartidos a lo largo de la vida universitaria.
Dejo a vuestra consideración, esperando sepan comprender las falencias involuntarias que pueda tener el presente estudio.
Saúl Isaías Marcelo García Bachiller en Ciencias Económicas
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE PLAN DE TESIS
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE JURADO
ÍNDICE
DEDICATORIA ii
AGRADECIMIENTO iii
PRESENTACIÓN iv
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE PLAN DE TESIS v
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE JURADO vi
ÍNDICE DE ANEXOS ix
RESUMEN x
ABSTRACT xi
I. INTRODUCCIÓN: 1
1.1. Realidad Problemática 1
1.2. Antecedentes del estudio 3
1.2.1. Antecedentes internacionales 3
1.2.2. Antecedentes nacionales 5
1.3. Justificación de la investigación 6
1.3.1. Justificación teórica 6
1.3.2. Justificación practica 6
1.3.3. Justificación metodológica 7
1.3.4. Justificación social 7
1.4. Planteamiento del Problema 7
1.5. Objetivos 7
1.5.1. Objetivo General 8
1.5.2. Objetivos Específicos 8
1.6. Marco conceptual y teórico 8
1.6.1. Marco conceptual 8
1.6.2. Marco teórico 13
1.7. Hipótesis 35
II. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN 36
2.1. Unidad de análisis 36
2.1.1. Variable Dependiente: 36
2.1.2. Variable Independiente: 36
2.2. Material 37
2.2.1. Población. 37
2.3. Métodos 38
2.4. Técnicas e instrumentos de recolección de datos 38
2.4.1. Técnicas 38
2.4.2. Instrumentos 39
2.5. Estrategias Metodológicas 39
III. RESULTADOS 41
3.1. Evolución de la Deuda Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017. 41 3.2. Evolución de la Inversión Pública en el Perú periodo 2000-2017 44 3.3. Impacto de la deuda pública en la inversión pública en el Perú, periodo
2000 – 2017 46
IV. DISCUSIÓN 50
V. CONCLUSIONES 52
VI. RECOMENDACIONES 55
VII. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 56
VIII. ANEXOS 59
ÍNDICE DE ANEXOS
Anexo N° 1: DATOS ANUALES DE LA DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA
... 59
Anexo N° 2: DATOS ANUALES DE LA INVERSIÓN PÚBLICA EN EL PERÚ ... 60
Anexo N° 3: EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA... 61
Anexo N° 4: EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA INTERNA ... 61
Anexo N° 5: ESTADÍSTICA DESCRIPTIVAS DE SERIES ... 62
Anexo N° 6: CUANTILES DE DISTRIBUCIÓN POR SERIES ... 63
Anexo N° 7: MATRIZ DE COVARIANZA Y CORRELACIONES DE DATOS ... 64
Anexo N° 8: RESIDUOS DE MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 65
Anexo N° 9: HISTOGRAMA DE MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 65
Anexo N° 10: FACTORES DE VARIANZA EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 66
Anexo N° 11: AUTOCORRELACIÓN DE ORDEN SUPERIOR EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 66
Anexo N° 12: PRUEBA DE ESTACIONARIEDAD DE RAÍCES EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 67
Anexo N° 13: RESULTADOS DE AUTOCORRELACIÓN EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 68
Anexo N° 14: INTERVALOS CONFIDENCIALES DE ESTIMADOR EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 68
Anexo N° 15: COVARIANZA DE COEFICIENTES EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 69
Anexo N° 16: ESTABILIDAD EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 70
Anexo N° 17: DESCOMPOSICIÓN DE VARIANZA DE ESTIMADORES EN MODELO INVERSIÓN PÚBLICA ... 71
Anexo N° 18: AJUSTE DE COEFICIENTES EN MODELO DE INVERSIÓN PÚBLICA ... 72
RESUMEN
La presente investigación busca determinar el efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 - 2017. Se utilizaron estadísticas proporcionadas por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) para obtener la información sobre las variables involucradas (deuda pública e inversión pública). La investigación es de carácter no experimental, de tipo longitudinal y con un alcance correlacional donde se va buscar la relación cuantitativa en el modelo econométrico. El análisis de las variables se efectuó utilizando el programa Eviews 9, mediante el modelo logarítmico log- log.Con los resultados obtenidos mediante el modelo econométrico planteado, nos permite determinar el impacto del servicio de la deuda pública en la inversión pública, en el cual encontramos impactos coherentes con teoría económica y la realidad estudiada donde un aumento de la deuda pública externa aumenta el crecimiento de la inversión pública.
Palabras claves: Deuda Pública Total, Deuda Pública externa, Deuda Pública interna e Inversión Pública.
ABSTRACT
This research seeks to determine the effect of Total Public Debt on Public Investment in Peru, 2000-2017. Statistics provided by the Banco Central de Reserva del Peru (BCRP) and the Ministerio de Economia y Finanzas (MEF) were used to obtain information on the variables involved (public debt and public investment). The research is of a non-experimental nature, of a longitudinal type and with a correlational scope where the quantitative relationship will be sought in the econometric model. The analysis of the variables was carried out using the Eviewss 9 program, using the logarithmic log-log model. With the results obtained through the proposed economic model, it allows us to determine the impact of the public debt service on public investment, in which we find impacts consistent with economic theory and the reality studied where an increase in external public debt increases the public investment growth.
Keywords: Total Public Debt, External Public Debt, Internal Public Debt and Public Investment.
I. INTRODUCCIÓN:
1.1. Realidad Problemática
La deuda pública no es un fenómeno reciente ni exclusivo de nuestro país, en la mayoría de los países en desarrollo existe este concepto. Stiglitz, Joseph (2000) en su libro La Economía del Sector Público, menciona que cuando el Estado incurre en un déficit, debe endeudarse para pagar la diferencia entre sus gastos y sus ingresos. La teoría económica y la experiencia internacional han demostrado que el papel del Estado a través del gasto público permite mantener tasas de crecimiento sostenibles en el largo plazo. Pero que estos gastos de inversión son financiados muchas veces por deudas que al final de convierten en deudas impagas debido a que el estado se endeuda año tras año.
Según Marroquín L. B. E. (2014) indica que la inversión real directa depende de la Deuda Pública; ya que se utilizó el 100% del financiamiento interno y externo para financiar la inversión pública. Además, Astudillo M. y Porras R.
(2018) dice que mediante la prueba de cointegración permite sustentar que en efecto hay un impacto de la deuda en la conformación de la inversión pública, así como del ingreso total de la ciudad. Para Cervantes G.C.J.
(2011) llego a la conclusión que la deuda externa sobre el PIB se relaciona de manera positiva o negativa con el crecimiento dependiendo de su nivel alcanzado y que al introducir el indicador de deuda externa sobre PIB elevado al cuadrado con el objeto de simular la curva de Laffer se encontró que a partir del 44% de deuda sobre PIB, el indicador está asociado con tasas de crecimiento negativas.
El contexto económico muestra que el crecimiento de la economía peruana se ha tornado lento como consecuencia de la menor expansión de la inversión pública, esto porque debido al aumento progresivo que ha tenido la deuda pública que año tras año se ha venido dando, debido a que los ingresos de los impuestos que pagan las personas y empresas no son suficientes para el gasto de inversión, lo que el gobierno hace es financiar este gasto mediante deuda.
Esto lleva a plantear una pregunta fundamental que representa el problema que se pretende abordar en esta investigación ¿Cuál es el Efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017?, por razones anteriores, esta tesis se realizó con la importancia de establecer relaciones entre las variables de estudio y además valorar el efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú.
La investigación se basa en la teoría económica de Krugman donde plantea que bajo un esquema en donde la deuda incentiva el crecimiento mientras se encuentra en niveles razonables, pero lo perjudica si alcanza niveles excesivos. Para Adam Smith explica que el gasto público financiado con emisión de deuda es más perjudicial que mediante recaudación de impuestos. Además, David Ricardo dice que el gobierno puede financiar su gasto a través de impuestos o mediante deuda pública, pero si elige la segunda opción tarde o temprano tendrá que pagar la deuda creando impuestos por encima de lo que se ubicarían en el futuro.
Por lo que nuestra hipótesis principal es si la Deuda Pública ha tenido un efecto positivo en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 20017.
Seguido nos planteamos una serie de objetivos específicos, en los cuales destacamos tres de ellos: Analizar la evolución del Servicio de la Deuda en el Perú, periodo 2000 – 2017; evaluar la evolución de la Inversión pública en el Perú, periodo 2000 – 2017; y estimar un modelo econométrico para medir el efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017. Lo que nos conlleva a nuestro objetivo general del mismo que es precisamente Determinar el efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017.
De acuerdo a Hernández Sampieri (2006), el diseño de investigación es no experimental, puesto que la variable independiente (Deuda Pública) y la variable dependiente (Inversión Pública) son analizadas en su contexto real, sin ser manipuladas; longitudinal porque se analiza el comportamiento de las variables a lo largo de un periodo de tiempo; y Correlacional pues se busca determinar si las variables involucradas tienen una relación directa entre sí;
es decir, el comportamiento de una incide en la conducta de la otra.
1.2. Antecedentes del estudio
1.2.1. Antecedentes internacionales
Desde el inicio de la teoría económica junto a su proceso de concepción global como ciencia, hasta en la actualidad que se tienen trabajos y estudios cualitativos y cuantitativos con inferencia en la mayoría de países, sistemas económicos e instituciones; el estudio de la deuda pública ha despertado y sigue siendo un tema referente en el análisis de interés de muchos investigadores, quienes han venido desarrollado, debatiendo, consultando y recomendando distintas interpretaciones acerca del comportamiento histórico y manejo operativo de esta variable como sostenibilidad de eje de política fiscal y económica con énfasis en su efecto para la inversión pública. Para ello se presenta evidencia de estudios cuantitativos de trabajos previos en el ámbito internacional ordenados cronológicamente:
Flores P. P., Fullerton M. T. y Olivares A. C. (2007) en su artículo
“Evidencia Empírica Sobre la Deuda Externa, Inversión Y Crecimiento en México, 1980 – 2003”, Llegando a la conclusión que la relación entre el crecimiento económico de un país y su nivel de deuda externa debe ser inversa. Considerando la implicancia de observar un patrón de comportamiento histórico inicialmente positivo hasta llegar a su punto máximo, o de saturación, y posteriormente a ese punto, el crecimiento será negativo llegando a un nivel inicios de deuda en cero.
Ello, sugiere que la forma funcional de la relación debe ser polinómica de grado 2 para satisfacer las condiciones mínimas de maximización de un sistema. La versión empírica, de la relación mencionada como un modelo teórico, de estimación econométrica resulta obteniendo un coeficiente de valor negativo para la variable explicativa de deuda pública externa expresada al cuadrado; sin embargo, el contraste estadístico de la prueba t-student de ese parámetro resulta ser no significativo a un nivel de confianza superior al 95%, lo que no permite lograr un ajuste completo del modelo; en síntesis, dicho resultado concuerda con la evidencia hallada por Warner (1994) para el caso de
México, donde sostiene que este país no presenta evidencia cuantitativa para considerarse en un nivel de sobreendeudamiento externo. Además, los resultados indican que la aplicación de políticas de fiscales que el gobierno implemente permitirían lograr resultados favorables al buscar diversificar la administración de deuda a fin de disminuir la carga de deuda externa del país respecto al nivel de producción; por lo menos, hasta lograr ubicar al país dentro del lado apropiado de este proceso dinámico como podría notarse en la curva Krugman.
Marroquín L. B. E. (2014), en su tesis sobre “Deuda Pública como fuente de Financiamiento de Inversión Pública Período 2000-2010”;
en cual tuvo como resultado de 0.543057376, lo que indica que la inversión real directa depende de la Deuda Pública; ya que se utilizó el 100% del financiamiento interno y externo para financiar la inversión. Durante el período de análisis de esta investigación los niveles de ejecución del gasto en inversión directa, son menores a los montos asignados, aspecto que se repite en los diferentes gobiernos y que obedece entre otras razones a los cambios políticos, falta de conocimiento de los funcionarios de la administración pública y a la falta de liquidez del gobierno.
Núñez L. D. (2016), en su tesis sobre “El Endeudamiento Público y su Incidencia en el Crecimiento Económico de Honduras 2002-2013”;
De manera que llega a la conclusión que de acuerdo a la aplicación del Modelo Econométrico de corto y largo plazo; al incrementarse en un 1.0% el financiamiento por esta vía (deuda), la variable PIB podrá crecer en apenas un 0.079397%, reflejando que el Endeudamiento Público ha tenido un efecto marginal y positivo. se constató que la Deuda Pública Total ha tenido una incidencia positiva, pero muy limitada sobre el nivel de Crecimiento Económico, denotada en la significación y magnitud del coeficiente que representa la relación directa en el largo plazo. Lo anterior se explica, en cierta medida, a que el endeudamiento público ha sido mayormente destinado a gasto
corriente (ineficiente en términos de generación de Crecimiento Económico) y no a inversión (pública o asociación público-privada).
Astudillo M. y Porras R. (2018) en su artículo “Rendición de cuentas y destino de la deuda pública del Gobierno de la Ciudad de México”, teniendo como conclusión que en términos formales se deduce que las probabilidades obtenidas, así como sus indicadores, entran en nivel de aceptación de dicha prueba de cointegración, lo que permite sustentar que en efecto hay un impacto de la deuda en la conformación de la inversión pública, así como del ingreso total de la ciudad.
1.2.2. Antecedentes nacionales
Como podemos observar que una de las mayores lecciones que quedan de los últimos 30 años es que el exceso de deuda sea pública o privada, y como está afectado a la inversión pública. Más aún cuando el sector privado no puede pagar suele ocurrir que el gobierno asume de alguna forma la deuda y con ello crece la deuda pública.
Esto fue lo que pasó en los Estados Unidos y ahora la deuda pública excede 100% del PBI. Para ello se tiene lo siguiente.
Cervantes G.C.J. (2011), en su tesis titulada “Impacto de la deuda externa en el crecimiento económico y la inversión en el Perú 1970 – 2008”; Llegando a la conclusión se encontró que la deuda externa sobre el PIB se relaciona de manera positiva o negativa con el crecimiento dependiendo de su nivel alcanzado y que al introducir el indicador de deuda externa sobre PIB elevado al cuadrado con el objeto de simular la curva de Laffer se encontró que a partir del 44%
de deuda sobre PIB, el indicador está asociado con tasas de crecimiento negativas.
Apaza M.W.S. (2015), en su tesis doctoral titulada “La Gestión del Endeudamiento y su Impacto en el Financiamiento de la Inversión Pública de los Gobiernos Locales del Perú, Periodo 2010 – 2014”, Llegando a la conclusión que los resultados de la investigación permitieron valorar el impacto positivo de la gestión del
endeudamiento en el financiamiento de la inversión pública de los gobiernos locales y que además las fuentes de datos muestran que la gestión del endeudamiento ha financiado 4% del presupuesto de inversiones, participación que, si bien no es significativa, podría serlo en el futuro, al existir espacio y condiciones para ello.
1.3. Justificación de la investigación 1.3.1. Justificación teórica
El presente trabajo se justifica en base a las siguientes teorías: Adam Smith en su teoría explica que el gasto público financiado con emisión de deuda es más perjudicial que mediante recaudación de impuestos.
Su argumento se basa en que los impuestos establecen un vínculo directo y claro entre la utilización de recursos productivos por parte del gobierno y la carga que ello representa para la sociedad en su conjunto. David Ricardo en su teoría argumenta que el déficit fiscal no afecta la demanda agregada de la economía. El gobierno puede financiar su gasto a través de impuestos o mediante deuda pública, pero si elige la segunda opción tarde o temprano tendrá que pagar la deuda creando impuestos por encima de lo que se ubicarían en el futuro. En términos sencillos, la teoría se refiere a elegir entre pagar hoy los impuestos o pagarlos mañana.
1.3.2. Justificación practica
Esta investigación sirve para demostrar como la administración de pagos de la Deuda Pública Total perjudica la inversión pública, debido a que los ingresos no son suficientes para solventar los cronogramas y la mayor parte de estos ingresos son destinados a solventar los intereses, mas no amortizaciones profundas de capital. La deuda pública genera dependencia es por eso que la mayoría de los países latinoamericanos están trabajando para eliminar la dependencia.
Como se sabe toda deuda condiciona al estado debido a que dejamos de invertir en colegios, carreteras, creación de postas y hospitales etc.; para poder pagar los intereses, además el gobierno se ve obligado a implementar más impuestos distorsionantes para cumplir
con los pagos de deuda en el futuro. La deuda publica quita liquidez a la economía y limita el uso de una política fiscal contra cíclica, lo que implica más volatilidad y, por lo tanto, un menor crecimiento.
1.3.3. Justificación metodológica
En el presente estudio, se hace uso tanto de un análisis estadístico longitudinal (a través de la Observación del comportamiento de cada una de las variables en el tiempo), así como de un análisis econométrico con el único fin de determinar el efecto de la Deuda Pública Total con la variable analizada en el presente estudio. Con ello se otorgará una base más sólida para conocer mejor como la variable considerada dependiente en este modelo (Inversión Pública) reaccionan ante cambios generados en la Deuda Pública Total.
1.3.4. Justificación social
El estudio se justifica de manera social porque busca establecer estrategias de organización del Estado para establecer estrategias de impulso de la inversión pública que permita retomar el crecimiento y mejorar la distribución de la riqueza. La realidad ha demostrado que el efecto no es suficiente y que se necesitan políticas redistributivas que acompañen a las políticas de una economía de mercado, con el fin de buscar un equilibrio entre desarrollo económico y social.
1.4. Planteamiento del Problema
En base a la literatura presentada previamente se pretende determinar cómo la variable de Inversión Pública responde ante cambios en la Deuda Pública total en el País. Para ello se plantea la siguiente interrogante.
¿Cuál es el Efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017?
1.5. Objetivos
Se ha considera un objetivo principal de investigación que implica un alcance correlacional entre las variables de interés, junto a tres objetivos específicos
que muestran el procedimiento hasta llegar a cumplir lo requerido a fin de probar la hipótesis planteada.
1.5.1. Objetivo General
Determinar el efecto de la Deuda Pública Total en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017.
1.5.2. Objetivos Específicos
1) Analizar la evolución de la Deuda Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017.
2) Evaluar la evolución de la Inversión pública en el Perú, periodo 2000 – 2017.
3) Estimar un modelo econométrico para medir el efecto de la Deuda Pública en la Inversión Pública en el Perú, periodo 2000 – 2017.
1.6. Marco conceptual y teórico 1.6.1. Marco conceptual
A. Deuda publica
El Ministerio De Económica Y Finanzas (MEF), Se entiende por deuda pública al conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector Público, a una determinada fecha, frente a sus acreedores. Constituye una forma de obtener recursos financieros por parte del estado o cualquier poder público y se materializa normalmente mediante emisiones de títulos de valores en los mercados locales o internacionales y, a través de préstamos directos de entidades como organismos multilaterales, gobiernos, etc.
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP, 2011), define a la deuda pública como pasivos reconocidos por el sector público frente al resto de la economía y el mundo pendientes de pago, generados por operaciones del sector público en el pasado.
Stiglitz (2000) en su libro La Economía del Sector Público, menciona que cuando el Estado incurre en un déficit, debe endeudarse para pagar la diferencia entre sus gastos y sus ingresos. Cuando incurre en un déficit año tras año, debe endeudarse años tras año. El valor acumulado de este endeudamiento es la deuda pública, es decir, lo que debe el Estado.
Buchanan, James M. (1997) define la deuda como; un documento de deuda (letra, pagaré, contrato) es una obligación contractual por parte de una persona o una entidad por la cual se promete el pago de cantidades estipuladas de cosas (o títulos sobre las cosas) a lo largo de una sucesión de períodos determinados a partir del momento en el cual se firma el contrato. Es decir que la deuda es una obligación a pagar en el futuro.
✔ Clasificación de la deuda pública
Según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP 2011) lo clasifica en:
a) Deuda Pública Interna: Monto de obligaciones contraídas con agentes económicos residentes en el país. Estas obligaciones pueden ser en efectivo (créditos del sistema financiero) o en valores (bonos de la deuda pública).
b) Deuda Pública Externa: Contraída con agentes económicos no residentes en el país
Según el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) lo clasifica en:
a) Deuda Pública Externa: Comprende todas las obligaciones contraídas por la República con acreedores extranjeros y pagaderos en el exterior en moneda extranjera. Su pago implica salida de fondos del país.
b) Deuda Pública Interna: Son las obligaciones contraídas por la República con acreedores nacionales y pagaderos al
interior del país tanto en moneda local como extranjera, por lo que no implica salida de fondos al exterior.
✔ Principal de la deuda o capital Monto total desembolsado del préstamo.
✔ Concertación
Contratación de una operación de endeudamiento público mediante la suscripción de un contrato de crédito. Una concertación no implica desembolso y puede conllevar el pago de una comisión de compromiso.
✔ Fecha de vencimiento
Es el día en que debe realizarse el pago generado por una obligación financiera. La fecha de vencimiento es establecida en las Condiciones Generales de cada Contrato.
✔ Servicio de deuda
Monto de obligaciones por concepto del capital o principal de un préstamo que se encuentra pendiente de pago, así como de los intereses, comisiones y otros derivados de la utilización del préstamo, que se debe cancelar periódicamente según lo acordado en el respectivo Contrato de Préstamo.
✔ Amortización de la deuda.
Reembolso o devolución del capital o principal de un crédito pendiente de pago. Se realiza en una o más cuotas, conforme a los términos y condiciones establecidas con el acreedor.
✔ Cronograma del servicio de deuda
Programación establecida en el respectivo contrato de préstamo para efectuar los pagos, por concepto de principal e intereses, derivados del desembolso o utilización de un préstamo.
✔ Deuda asumida
Obligaciones a cargo de las entidades públicas que son transferidas, previa autorización legal, al Gobierno Nacional. A este se constituye como deudor y, por tanto, queda obligado al pago del monto asumido.
✔ Saldo adeudado de una operación de endeudamiento público
Monto desembolsado y pendiente de cancelación de un crédito, bono o cualquier otra modalidad de deuda; incluye los intereses vencidos y no atendidos.
✔ Desembolso
Recursos provenientes de las operaciones de endeudamiento público y de administración de deuda. También comprende los recursos provenientes de donaciones.
✔ Estado de la Deuda Pública
Informe anual de la Cuenta General de la República que resume el nivel de préstamos adquiridos por el Gobierno Nacional, con detalle de tipos de deuda, países y organismos acreedores e importes en moneda extranjera y sus equivalentes en moneda nacional, entre otros conceptos relacionados.
✔ Operación de endeudamiento público
Financiamiento sujeto a reembolso acordado a plazos mayores de un año, destinado a proyectos de inversión.
B. Inversión publica 1. Inversión
Para Mankiw (2013), principal economista internacional y consultor especialista en macroeconomía y promoción de inversión para desarrollo de países, en su libro Principios de Economía define la inversión como el total de compromiso de
compra de bienes a utilizar en el futuro para producir más bienes y servicios; promoviendo y aumentando el desarrollo de cadena productiva. Además, comprende la suma de las compras de materiales y equipo de capital, maquinarias, gestión de inventarios y promoción, construcción y gestión de estructuras (incluyendo viviendas públicas o subsidiadas parcialmente) e infraestructuras. También, resalta que la adquisición de vivienda es la única a considerar comúnmente como inversión del lado de las familias, que generalmente destinan la mayor proporción a consumo.
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP, 2011), define en términos macroeconómicos, es el flujo de producto de un período dado que se destina al mantenimiento o ampliación del stock de capital de la economía. El gasto en inversión da lugar a un aumento de la capacidad productiva. En finanzas, es la colocación de fondos en un proyecto (de explotación, financiero, etc.) con la intención de obtener un beneficio en el futuro.
2. Inversión del sector publico
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP, 2011), define como la erogación de recursos de origen público destinado a crear, incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital físico de dominio público y/o de capital humano, con el objeto de ampliar la capacidad del país para prestar servicios y/o producción de bienes. La Inversión del Sector Público no Financiero (SPNF), comprende todas las actividades de inversión que realizan las entidades del Gobierno Central, Empresas Públicas no Financieras y Resto del Gobierno General (instituciones descentralizadas no empresariales e instituciones de seguridad social). Las fuentes de financiamiento de la Inversión Pública son: Fondo General (impuestos), Recursos Propios (tarifas por prestación de servicios),
Préstamos Externos (con organismos financieros internacionales), Donaciones y otros.
3. Inversión publica
Banco Central de Reserva del Perú define a la inversión pública como toda erogación de recursos de origen publico destinados a crear, incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital físico de dominio público, con el objeto de ampliar la capacidad del país para la prestación de servicios y/o producción de bienes.
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP, 2011), define como todo gasto de recursos destinado a incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital físico de dominio público y/o de capital humano, con el objeto de ampliar la capacidad del país para la prestación de servicios, o producción de bienes. El concepto de Inversión Pública incluye todas las actividades de preinversión e inversión que realizan las entidades del sector público.
4. Gastos de capital
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP, 2011), define como gastos de capital a aquellos gastos en bienes cuya duración de uso es mayor a un año del periodo fiscal. Considera la adquisición, gestión, instalación, acoplamiento y acondicionamiento de bienes (con vida útil mayor a 1 año) y transferidos, redirigidos o colocados a otras entidades públicas a fin de ser bienes de capital. Además, incluye en el rubro de cuentas fiscales los valores de concesión sin préstamos (en neto).
1.6.2. Marco teórico
a) Teorías sobre la deuda pública
Los problemas generados por el déficit han hecho que a lo largo de los años muchas personas hayan aplicado sus conocimientos económicos para intentar explicar el comportamiento de la deuda
pública. Así fue como poco a poco fueron surgiendo diferentes teorías. En este apartado mencionaré visiones diferentes sobre la deuda, cada una de épocas y momentos desiguales, que nos pueden ayudar a comprender un poco más la deuda pública.
1. Teoría Clásica de la Deuda Pública
La Escuela clásica de economía se puede decir que comienza con los escritos de la llamada Escuela escocesa: Adam Smith, Adam Ferguson y David Hume. En 1776 se publica La Riqueza de las Naciones, obra de Adam Smith que estaba dirigida fundamentalmente a refutar los principios que guiaban el Sistema mercantilista, para lo cual el autor expone las razones por las que algunas naciones alcanzan a progresar y otras no.
Tras los escritos de Smith, el pensamiento clásico continúa con la obra de los economistas británicos Thomas Robert Malthus y David Ricardo, y culmina con la síntesis de John Stuart Mill, discípulo de Ricardo. Cabe destacar dos figuras imprescindibles fuera de las fronteras británicas: Jean-Baptiste Say y Frederic Bastiat.
En La Riqueza de las Naciones se expone claramente cuál era el comportamiento fiscal que el Estado debía mantener y cuáles eran los efectos sobre la economía que dicho comportamiento podía generar:
− Gasto público: “Lo que es prudente en la conducta de una familia nunca será una locura en la de un gran reino”. El rechazo al despilfarro de recursos tenía que ser mantenido tanto por los particulares como por el Estado.
− Presión tributaria: Adam Smith ya en 1776 había entendido los efectos que una elevada presión tributaria tendría sobre la economía siendo precursor de la idea que siglos más tarde haría famoso al economista americano Arthur Laffer.
− Deuda pública: Adam Smith admite otras circunstancias fuera de tiempos de guerra por las cuales el Estado estaría
obligado a endeudarse: desastres de la naturaleza, hambrunas, pestes, etc. Los efectos de una política de endeudamiento permanente también estaban presentes en la obra de Smith: “Cuando el gasto público es financiado mediante deuda perpetua, es sufragado mediante la destrucción anual de algún capital que existía antes en el país, por la desviación dañina de una fracción del producto anual que se destinaba con anterioridad a la manutención del trabajo productivo hacia la de trabajo improductivo”. A lo largo de La Riqueza de las Naciones, Smith deja muy en claro que lo ideal sería ir cancelando la deuda cuando el hecho extraordinario que llevó al estado a emitirla sea superado. Es decir, sería necesario mantener un superávit primario suficiente para que el Estado pueda generar un excedente para pagar paulatinamente la deuda.
− Emisión monetaria: Queda bastante claro el posicionamiento del escocés respecto a la emisión pública de moneda en el siguiente extracto de su famosa obra:
“Una vez que las deudas públicas han alcanzado un cierto nivel, creo que no hay ni un solo caso en que hayan sido pagadas de forma honesta y completa. La liberación de los ingresos públicos, si es que se ha producido, siempre ha ocurrido mediante una quiebra, a veces declarada y siempre efectiva, aunque frecuentemente mediante un pago simulado. La medida más habitual para disfrazar la quiebra de la hacienda pública a través de un pago simulado ha sido la elevación de la denominación de la moneda. Un pago simulado de esta clase extiende la calamidad a un notable número de otras personas inocentes. Da lugar a una subversión generalizada y sumamente perniciosa de las fortunas privadas; y en la mayoría de los casos enriquece al deudor ocioso y despilfarrador a expensas del acreedor trabajador y frugal, y transfiere una gran parte del capital nacional desde las
manos que probablemente lo acrecentarían y mejorarían hacia las que probablemente lo disiparán y destruirán”.1 Los principios normativos de la teoría clásica sobre la deuda pública, teoría dominante durante el siglo XIX, son marcadamente simples, y se basan en la similitud esencial entre el gobierno y la cuenta individual, es decir, no hay ninguna diferencia esencial entre la deuda del gobierno y la deuda de una empresa individual o privada en el modelo clásico. Además, la deuda pública supondrá una transferencia de la carga financiera a las generaciones futuras. Los ciudadanos futuros cargarán con el gasto de la deuda pública presente y, por lo tanto, se les exigirá la devolución de la deuda con unos intereses que tendrán que afrontar.2
2. Curva Krugman de la Deuda Externa
La curva Krugman para la deuda externa es una representación gráfica que describe las expectativas de los acreedores a ser reembolsados, es decir, del valor esperado de la deuda en función del saldo de las obligaciones contratadas. Para niveles pequeños de deuda, las expectativas de repudio a los pagos son nulas, a medida que la deuda crece, esta expectativa lo hace también y el valor esperado del pago de la deuda se expande a un ritmo menor en términos relativos.
Bajos estas condiciones la expectativa de pago o valor esperado llega a un punto máximo y luego empieza a descender mientras la deuda sigue creciendo, por tanto, los acreedores valúan la deuda a un nivel inferior al de su valor nominal, como se ilustra en la Gráfica 1.
1 Pamies, Jordi (2017) – La Economía Clásica: Principios de las Finanzas Publicas
2 Meca Ruiz, José Luis - De la Crisis Financiera a la Crisis de la Deuda: un análisis comparativo
Krugman (1988) define el sobreendeudamiento como la presencia de una deuda heredada suficientemente grande tal que los acreedores no esperen que se les pague totalmente.
En el segmento de la curva correspondiente a valores de deuda menores al punto A en la Gráfica 1, no existe riesgo de incumplimiento de las obligaciones contratadas. En los límites de los puntos A y B, el riesgo de repudio es mayor a cero y el crecimiento de la deuda supera al crecimiento de la expectativa de pago. A partir del punto B, el impacto marginal de la deuda adicional es negativo, provocando una situación problemática para el acreedor, porque incrementos adicionales disminuyen el tamaño neto de los pagos subsecuentes. El planteamiento anterior permite extender la curva Krugman de la deuda externa a una curva que indique el efecto de ésta sobre el desempeño económico general. Bajo este esquema, la deuda incentiva el crecimiento mientras se encuentra en niveles razonables, pero lo perjudica si alcanza niveles excesivos. Esa posibilidad implica que la relación entre crecimiento económico y el nivel de la deuda es no lineal. En la Gráfica 2, se ilustra esta relación.
A partir del punto B, el impacto marginal de las obligaciones externas adicionales de la deuda es negativo respecto al crecimiento económico del producto. Entre los puntos B y C, el aumento sostenido de la deuda en mención afecta la senda de largo plazo del producto bruto potencial, generando choques permanentes en costos de bienestar. Mientras que, a partir del punto C reduce el tamaño y eficiencia del PIB (Husain, 1997).
El problema de alcanzar niveles alto de deuda (sobreendeudamiento) se identifica cuando la acumulación de deuda en sus periodos de madurez llega a ser mayor al valor presente de los ingresos, provenientes de la transferencia de recursos que son partidas dadas por los acreedores anticipadas a realizar en próximos periodos (Krugman, 1988).
En el segmento de rendimientos marginales negativos del aumento de la deuda, la inversión se vuelve escasa, lo que por ley de mercados perfectos encarece su valor de adquisición y
búsqueda; por tanto, el aporte a la actividad económica es negativa.
Los agentes económicos, con previo acceso a información adicionarán al valor de gestión financiera una prima de riesgo de pérdida de valor esperada y buscarán liquidar las relaciones financieras existentes en el menor plazo posible de sus inversiones (Sachs, 1986). Por tanto, el costo de financiamiento será mayor, con menores ofertantes y para periodos cortos.
A medida que el costo total de la deuda es inferior al punto A en la Gráfica1, su peligro es nulo ante su aumento, las elecciones de inversión no padecen distorsiones y los recursos externos se aprovechan de una forma óptima, aumentando la producción doméstica.
Por esto el punto A de la Gráfica 1 del costo de la deuda corresponde al punto B de la Gráfica 2 del aumento económico del territorio. La interacción geométrica de ambos diagramas se muestra en la Gráfica 3.
Una vez que el pago deseado de la deuda se incrementa menos que proporcionalmente que la deuda externa (punto A en el diagrama del costo esperado), las distorsiones son tales que el adeudo adicional causa desaceleración en la tasa de expansión de la actividad económica.
Si el adeudo llega a provocar disminuciones en los pagos de servicio (punto B en el diagrama del costo esperado), incrementos en las obligaciones de pagos extranjeros se traducen en tasas negativas de aumento económico.
En aquel caso (punto D en el diagrama del incremento de la producción), se identifica plenamente el fenómeno del sobreendeudamiento. Cualquier crecimiento adicional a la
deuda externa se convierte en recesión económica y causará reducciones en los pagos de servicio a la deuda.
El acuerdo de hoy apunta que la inversión es el mecanismo por medio del cual las expectativas están afectando el aumento económico y los flujos de financiamiento. Su caída en territorios altamente endeudados se debería a la realidad de una carga desmesurada derivada de los niveles de deuda, los cuales reducen los incentivos para invertir en dichos territorios (Corden, 1989, 1991).
Bajo aquellas condiciones, una condonación parcial de la deuda externa permitiría aumentar la tasa de incremento y el grado total de pagos de servicio del territorio deudor, en este caso, la deuda externa actúa como un impuesto marginal sobre la inversión (Husain, 1997).
Los planteamientos de Krugman (1988) y Froot (1989) ilustran como una reducción de la deuda mediante una condonación parcial, va a poder mejorar el caso recíproca del territorio y sus acreedores.
3. El financiamiento del gasto público en los clásicos
La preocupación de los clásicos respecto a este tema consistía principalmente en las diferencias que las dos modalidades de financiamiento del gasto pudieran tener sobre la acumulación de capital. Para Smith, Adam,3 el gasto público financiado con emisión de deuda (creación de un déficit) es más perjudicial para la acumulación de capital que cuando el gasto es financiado mediante la recaudación de impuestos (gasto público que mantiene el equilibrio presupuestal). Su argumento se apoya en que los impuestos establecen un parentesco directo y claro entre la implementación de recursos productivos
3 Smith Adam (1958) – Investigación sobre la Naturaleza y causas de la Riqueza de las Naciones, Mexico,FCE, Libro Quinto, Cap. III (Primera Edición en ingles en 1776).
por parte gubernamental y la carga que ello representa para la sociedad en su grupo, mientras tanto que este parentesco se desvanece una vez que el gasto del gobierno es financiado por medio de la emisión de deuda pública. De aquí infiere Smith que las comunidades tiendan a sacrificar el consumo para encarar al pago de impuestos, en lo que una vez que se emite deuda pública lo cual se sacrifica es primordialmente el ahorro y, por consiguiente, la acumulación de capital. Smith además alcanzó decir que existía una interacción entre el costo del gasto improductivo gubernamental y su modalidad de financiamiento, concluyendo que el gasto del gobierno podría ser menor si se establecieran tributos para su pago.4
4. Teoría de la Equivalencia Ricardiana
Ricardo, David (1959) en su libro Inicios de la Economía Política y Tributación, además analizó el asunto en el entorno de su inquietud por la acumulación de capital. Sus respuestas al problema no han sido, generalmente, diferentes de las de Smith. No obstante, introdujo un factor teórico bastante interesante al señalar que, relacionadas con el problema del financiamiento del gasto gubernamental, corresponde diferenciar entre lo cual debe ser como respuesta de la sociedad y lo cual en realidad pasa. Ricardo parte del realizado de que el gasto público, o sea, la utilización de recursos por parte gubernamental, una vez que se estima un horizonte de extenso plazo tiene que pagarse precisamente con la recaudación de impuestos (bajo cualquier modalidad de éstos).
El régimen puede recaudarlos paralelamente con la ejecución del gasto, en cuyo caso no hay ningún desequilibrio de las finanzas públicas. No obstante, además puede financiar el gasto con emisión de un título público con vencimiento en un futuro determinado. En esta situación no hay recaudación
4 Lasa, Alcides Jose (1997) - Deuda, Inflacion y Deficti. Una perspectiva Macroeconomica de la Politica fiscal, Universidad Autonoma Metropolitana-Iztapalapa, Mexico; cap.4
impositiva rápida por el costo del gasto público, sin embargo, el régimen deberá implantar tributos para el pago de los intereses de esta deuda y al instante de vencimiento de este título se tendrá que recaudar impuestos para abonar el primordial. De esta forma, si analizamos el problema del financiamiento del gasto en un plazo que encierra a partir del instante de su ejecución y la emisión de la deuda hasta entonces en que ésta se redime, no hay en realidad 2 maneras de financiamiento, sino sólo una: el impuesto. En otros términos, en el extenso plazo, y relacionadas con el problema de los efectos sobre la acumulación de capital, ambas posibilidades de financiamiento deberían ser “equivalentes”. No obstante, según Ricardo no lo son. ¿Por qué? Ya que, simplemente, el público padece de lo cual hoy podríamos llamar “ilusión fiscal”. En palabras de Ricardo, el financiamiento del gasto por medio de la emisión de deuda “es un sistema que tiende a hacernos menos morigerados, a cegarnos en interacción a la propia verdadera situación”. De aquí que Ricardo, al igual que Smith, fuera partidario de las finanzas públicas equilibradas y favoreciera la imposición de tributos frente al adeudo, sin embargo, que los dos procedimientos de financiamiento deberían ser iguales en sus efectos.
5. El financiamiento del gasto público en Keynes y los keynesianos.
Resultan muy conocidas las situaciones económicas y sociales en las que apareció la teoría general de Keynes: una formidable crisis económica y de desocupación de recursos productivos en las naciones más industrializados y la vida de sindicatos que no se oponían a las reducciones en los salarios, reales, una vez que ello se llevaba a cabo por medio del alza de costos. La producción, por consiguiente, no estaba reducida por el lado de la oferta, sino por el lado de la demanda. La expansión del gasto público, beneficioso o improductivo, podía ser una
herramienta eficaz para elevar los niveles de producción, ingreso y empleo. Pues el ahorro era, en la teoría de Keynes, una funcionalidad positiva del ingreso (debido a las propiedades de la funcionalidad consumo), se establecía una interacción entre la expansión del gasto público, el crecimiento del producto e ingreso y la expansión del ahorro. En la teoría de Keynes, no había causas por las cuales un gasto público financiado con adeudo estorbara precisamente la acumulación de capital, pues el incremento del ahorro que el propio gasto público generaba por medio del proceso multiplicador del ingreso podía ser suficiente para adquirir los títulos emitidos Debería señalarse que, en el argumento de Keynes, el gasto público que ponía en marcha todo el mecanismo de generación de ingresos y ahorros podía ser (aunque él no lo recomendaba) plenamente improductivo, como en el célebre y grotesco ejemplo de Keynes del enterramiento de botellas. En un modelo keynesiano más difícil, con una demanda de dinero flexible respecto al ingreso y la tasa de interés, el incremento del gasto público financiado con bonos puede perjudicar negativamente la acumulación de capital.
Ello se debería a que el aumento del ingreso disminuye la liquidez de la economía, mientras tanto que la tasa de interés tiende a incrementar y por esto la inversión a reducirse. No obstante, con una demanda de dinero que es sensible a la tasa de interés, y en una situación de recursos desempleados, el incremento del gasto público financiado con deuda preserva los efectos positivos sobre el ingreso, el ahorro, el consumo y el empleo.
En conclusión, si para los tradicionales la deficiencia del gobierno es económicamente perjudiciales, para los keynesianos tienen la posibilidad de ser la medicina idónea una vez que el capitalismo está enfermo de recesión. El resultado macroeconómico de un gasto público financiado con emisión
de deuda en las dos corrientes de pensamiento podría ser evidentemente expuesto usando nuestro conocido modelo IS- LM. En la figura 4.1 se expresa la situación keynesiana en el cual no existe restricción de la oferta, y por consiguiente el grado del ingreso está determinado exclusivamente por la demanda. En la figura 4.2 poseemos la situación tradicional, donde la estabilidad inicial corresponde a una situación de ingreso de pleno empleo (Ye).
Supongamos ahora que no hay ninguna alteración en el gasto gubernamental y que se genera una disminución impositiva financiada con emisión de deuda; esto quiere decir que el gasto público que anteriormente se pagaba con impuestos, ahora va a ser financiado con préstamos conseguidos en el mercado crediticio. Esta acción de política económica se representaría en las dos figuras, con un movimiento hacia arriba y a la derecha de la curva IS, a partir de ISo a IS1, manteniendo constante la curva LM. En la situación keynesiana tendríamos que, como consecuencia de la reducción de impuestos, se crea un incremento en el grado del ingreso (y del empleo) y una elevación de la tasa de interés que desplaza parcialmente a la inversión privada. Comprendemos además que habrá un
incremento del consumo, ya que esta variable es una funcionalidad positiva del grado del ingreso.
Si pensamos el problema con una lógica tradicional (Fig. 4.2), el crecimiento del gasto en bienes de consumo que resulta de la reducción impositiva crea un exceso de demanda con en relación a la oferta (Yd –Ye), ubicada ya en un grado correspondiente al pleno empleo de los recursos productivos.
Este exceso de demanda tiene el impacto de elevar los costos y, por consiguiente, minimizar los saldos reales del público.
Después, la curva LM se irá desplazando hacia la izquierda hasta que el exceso de demanda haya desaparecido y la economía esté nuevamente en equilibrio. El efecto primordial de la reducción impositiva en esta situación tradicional ha sido la de producir inflación, sin cambios en el grado del ingreso (y del empleo).
Es de hacer notar existente un factor común y de monumental trascendencia en los planteamientos tradicional y keynesiano:
una disminución de impuestos manteniendo constante el gasto público se incrementa la demanda agregada. Este factor es el que va a ser cuestionado por la llamada equivalencia ricardiana.
6. Robert Barro y la restauración de la equivalencia ricardiana Este teorema de 1820 conocido como Equivalencia Ricardiana, ha sido redescubierto por Robert Barro, durante el siglo XX y se ha convertido en un componente fundamental en la “nueva macroeconomía clásica”. Apoyado en la probabilidad de equivalencia planteada por Ricardo, Robert Barro (1974) ha defendido ante tradicionales y keynesianos una tercera posición alrededor de los efectos macroeconómicos del déficit público en oposición con una política de finanzas públicas equilibradas. Recordemos los términos en que Ricardo propuso dicha probabilidad: si el público tuviese una
perspectiva de extenso plazo, suficiente para entender que una emisión de deuda pública involucra la recaudación futura de impuestos para el pago de intereses de la deuda y el pago de primordial al instante de su vencimiento, entonces debe ser claro que no hay 2 maneras de financiamiento del gasto público, sino sólo una: los impuestos. Esta posición, ahora popular como teorema de equivalencia Ricardiana (TER) y defendida primordialmente por Robert Barro, postula sencillamente que, a partir de la perspectiva del comportamiento macroeconómico, no existe diferencia entre el financiamiento del gasto público con impuestos o con deuda.
En otros términos, dado la medida del gasto público, es irrelevante si se financia con deuda o con impuestos. Debería tenerse bastante presente que el problema del que se ocupa el TER no es el de los efectos económicos del gasto público o de los impuestos, sino el de la comparación de los efectos macroeconómicos de 2 posibilidades de financiamiento del gasto: con impuestos o con deuda. La forma más clara de abordar este estudio es dar por sentado un gasto público constante (o una trayectoria constante para el gasto público) y después hacer el experimento de una reducción impositiva financiada con emisión de bonos.
7. El crecimiento de la deuda pública
Hay una fundamental excepción entre la deficiencia presupuestario público y la deuda pública (también llamada deuda nacional). La deficiencia presupuestario público (que es una variable flujo) es la diferencia entre los costos y las ganancias fiscales en cualquier año fiscal. La deuda pública (que es una variable stock) es el costo total de los bonos del Estado en circulación en cualquier instante. Como la diferencia entre el gasto público y las ganancias fiscales es igual a la proporción de nuevo adeudo en que debería incurrir el Estado, o sea, la proporción de nueva deuda pública que debería
producir, la deficiencia de un año cualquier persona (expresado en términos monetarios o nominales) es igual a la alteración que experimenta la deuda dicho año. La interacción entre la deuda pública y la deficiencia presupuestario puede expresarse de la siguiente forma:
𝛥𝐵 = 𝑑𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑡 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑢𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
Donde ∆𝐵 es la alteración del costo nominal de los bonos del Estado en circulación. Como las naciones que poseen un alto Producto Interno Bruto poseen subjetivamente más recursos para costear el primordial y los intereses de los bonos del Estado, una eficaz medida del adeudo del Estado es la proporción de deuda pública pendiente dividida por el Producto Interno Bruto, mejor dicho, el cociente entre la deuda y el Producto Interno Bruto. Componentes que provocan un veloz incremento del cociente entre la deuda y el Producto Interno Bruto: un alto déficit primario; un alto tipo de interés, que se incrementa los intereses que el Estado debería abonar por su deuda pendiente y, por consiguiente, se incrementa la deficiencia presupuestario total; y una lenta tasa de incremento del Producto Interno Bruto.
8. La carga de la deuda pública sobre las futuras generaciones.5
En USA, la población constantemente afirma su miedo a que los billones de dólares de deuda pública federal impongan una carga financiera aplastante a sus hijos y nietos, que cualquier día van a tener que costear impuestos para devolver esta deuda. A partir de este criterio, una elevada tasa de adeudo público equivale a “robar el futuro” para financiar un gasto público que es bastante elevado o unos impuestos que son bastante bajos en el presente. Este argumento usual no posee presente el elaborado de que la mayor parte de los bonos del
5 Andrew B. Abel y Ben S. Bernake, Macroeconomia, Cuarta Edicion, cap. 15, Pag. 669 - 671
Estado estadounidense son propiedad de ciudadanos estadounidenses, por lo cual aun cuando sus descendientes tengan que costear cualquier día altos impuestos para financiar los intereses y el primordial de la deuda pública, dichos futuros contribuyentes además heredarán los bonos del Estado pendientes y, por consiguiente, van a ser los beneficiarios de la mayor parte de dichos pagos de intereses y del primordial.
La deuda pública se la tienen que en enorme medida a sí mismos, por lo cual no es una carga en el mismo sentido que si se la debieran a terceras personas.
Aun cuando la percepción usual de la carga de la deuda pública es errónea, los economistas han señalado algunas maneras en que ésta puede transformarse en una carga para las futuras generaciones.
− En primera instancia, si se debe subir los tipos impositivos considerablemente en el futuro para devolver la deuda, las distorsiones resultantes podrían hacer que la economía sirviera menos eficientemente e obligar costes a las futuras generaciones.
− En segundo sitio, la mayor parte de los individuos poseen pocos bonos del Estado o ninguno (salvo quizá de forma indirecta por medio de los fondos de pensiones). Es viable que en el futuro la población que tiene pocos bonos o ninguno tenga que costear más impuestos para devolver la deuda pública de lo cual reciben en intereses y primordial;
los individuos que poseen varios bonos quizá reciban más en intereses y primordial de lo cual pagan en impuestos extras. Los que poseen bonos son, en promedio, más ricos que los que no poseen, por lo cual la necesidad de costear los intereses de la deuda pública podría ocasionar una transferencia de recursos de los individuos subjetivamente pobres a las subjetivamente ricas. No obstante, esta
transferencia podría contrarrestarse por medio de otras medidas de impuestos y de transferencias, ejemplificando, subiendo los impuestos sobre los individuos de renta alta.
− El tercer argumento posiblemente sea el más relevante:
varios economistas sostienen que la deficiencia pública disminuye el ahorro nacional; o sea, una vez que el Estado incurre en un déficit, la economía acumula menos capital interior y menos activos extranjeros que si la deficiencia fuera menor. Si este argumento es adecuado, la deficiencia reducirá el grado de vida de los hijos y de los nietos, tanto ya que heredarán un stock de capital menor como ya que van a tener que costear a los extranjeros más intereses (o recibir menos intereses de ellos). Esta reducción del futuro grado de vida constituiría una verdadera carga de la deuda pública.
9. La dinámica de la deuda pública y los efectos del crecimiento.6
En materia de dinámica de deuda y, más en general, en temas de solvencia y sostenibilidad, el foco de análisis es el nivel de deuda pública respecto del PIB. Este análisis, conocido también como la aproximación contable a la sostenibilidad, es ampliamente usado por el FMI y el Banco Mundial, así como por los bancos de inversión, para estudiar la sostenibilidad y dinámica de la posición fiscal de los países. Se entiende que la posición fiscal es sostenible cuando la razón deuda producto converge a un estado estacionario; en cambio, es insostenible cuando dicha razón diverge. Una primera condición que usaremos es que la tasa de interés real es mayor que la tasa de crecimiento, cualquier evolución del déficit primario daría
6 De Gregorio José, Macroeconomía: Teoría y Políticas, Primera Edicion 2007, Cap. 5, Pag. 144 - 146
solvencia, pues la deuda como razón del PIB tendería a desaparecer como resultado del acelerado crecimiento.
La relación la deuda con el déficit primario y las tasas de interés y crecimiento, podemos sacar varias conclusiones interesantes respecto de la sostenibilidad:
Dado un nivel de deuda positiva, es necesario generar un superávit primario en estado estacionario para financiar la deuda. Sin embargo, puede haber un déficit global, cuyo valor es creciente con la tasa de crecimiento. El déficit global como proporción del PIB es d+rb, que corresponde a y b. Lo que ocurre es que el crecimiento económico “paga” parte de la deuda y permite tener un déficit global. Se debe notar también que países con nivel de deuda más elevada tendrán más déficit para mantener la relación deuda/PIB constante.
Dado un nivel de deuda, el requerimiento de superávit primario para garantizar la sostenibilidad es creciente con el nivel inicial de esta deuda y la tasa de interés, y decreciente con el crecimiento del PIB. Por ejemplo, un país con deuda en torno al 60% del PIB, como el objetivo de largo plazo en la Unión Monetaria Europea, con una tasa real de 6 %, similar a una tasa larga nominal de papeles del tesoro de Estados Unidos, y crecimiento del PIB real de 5 %, necesitara generar un superávit primario de 0,6% del PIB. En cambio, una economía con deuda de 40% del PIB, pero con una tasa de interés alta por ejemplo 10% real y con el PIB creciendo en términos reales al mismo 5 %, necesitara generar un superávit primario de 2%
para sostener dicho nivel de deuda. Claramente, la diferencia es la tasa de interés a la que se puede endeudar.
Mirado de otra forma, dado un superávit primario, las economías que crecen más convergerán a una mayor relación deuda-PIB (b = - d/ (r - 𝛾)), como resultado de que el crecimiento permite “pagar” parte del servicio de dicha mayor
deuda. Lo contrario ocurre con la tasa de interés, pues para que haya sostenibilidad, el elevado nivel de tasas solo permitirá alcanzar menores niveles de deuda. Esto permite explicar, en parte, porque los países en desarrollo que enfrentan mayores tasas de interés que los desarrollados también tienen menores niveles de deuda-PIB.
b). Teorías sobre la Inversión Publica 1. Teoría Neoclásica
La inversión pública desplaza a la inversión privada esto contrasta extensamente con la tradición neoclásica de tener en cuenta que la inversión pública desplaza a la inversión privada, por lo que se inhibe el incremento futuro y la productividad. No obstante, Devarajan y Zou (1994) observan que los efectos negativos, directos e indirectos, de la inversión pública, en realidad son contrastantes, dependiendo de la manera en que se financie comentado gasto y de la composición del sistema financiero. Ahora bien, la inclusión de la inversión pública en especial a del gasto público benéfico generalmente como un argumento de la funcionalidad producción, es viable en tanto que las inversiones en infraestructura económica y/o social facilitan la implantación y ejecución de los planes de inversión de los agentes privados, eliminando precios, barreras de transacciones, de capacitación y enseñanza. Asimismo, la inversión pública además tiene un impacto indirecto en la formación de capital privado y por lo tanto en el incremento económico, sin embargo, no sólo por el crecimiento de la demanda agregada en bienes y servicios realizados por el área privado sino además por la predominación en las ventajas futuros y en las expectativas de ventas de los inversionistas privados. Por consiguiente, bajo estas consideraciones puede argumentarse que la inversión pública en infraestructura económica y social (o gasto público productivo), produce incrementos en la productividad total de los componentes
generalmente y en la productividad gremial en especial, construyendo asimismo un acervo de capital público que se encuentre a disposición de cualquier agente benéfico como bien público, empero con la particularidad de que hablado bien público no es sólo para su consumo de corto plazo sino que lo puede usar para aumentar sus habilidades productivas de extenso plazo.
La inclusión del acervo de capital público en la funcionalidad producción tiene 3 efectos, constantemente que se trate a este como un insumo adicional de Ia funcionalidad producción.
Primero, una vez que el capital público y el capital privado son complementarios, un crecimiento en el acervo de capital público aumentara el producto de forma directa, de Ia misma manera que lo hiciera cualquier otro elemento de Ia producción.
Segundo, aquel mismo aumento elevara Ia productividad marginal del acervo de capital privado relacionada con Ia tasa de interés real. Tercero, además aumentara la productividad marginal del elemento trabajo incrementando el costo de capital público y privado por trabajador. En todos dichos casos se presupone que el área pública provee eficientemente los bienes públicos que tiene que crear por medio de la inversión pública en sectores no competitivos de la economía. Si, por lo opuesto, el capital público y privado son sustitutos directos, prevalecen entonces los efectos del movimiento de la inversión privada por la inversión pública, puesto que un crecimiento de esta última, que posibilita aumentar el acervo de capital público, tiene 2 efectos: Un impacto directo positivo y uno opuesto, en otras palabras, ya que la inversión pública compite de manera directa por fondos y mercado con la inversión privada en sectores competitivos, en vez de interactuar. Por último, una vez que tanto el capital público como el capital privado son independientes uno de otro, un crecimiento en la inversión pública generara un impacto positivo directo en el producto.
2. La Función del Estado y el Proceso de Inversión
Según Edwards en 1989 y Fishlow 1990, en Latinoamérica, la táctica hecha es popular como industrialización por sustitución de importaciones (ISI). Los causantes de la política económica de las naciones que adoptaron esta táctica tenían como inicio importante el de que la inversión lleva a cabo un papel decisivo no solo como factor de la demanda agregada, sino además en términos de poder establecer la medida del acervo de capital de la economía para que pudiera actuar como fuente futura del aumento económico. El régimen destina una sección destacable del gasto público a invertir en infraestructura e industria básica para lograr generar bienes y servicios públicos que generaran una derrama de efectos positivos sobre Ia economía, afectando la tasa de incremento y permitiendo, frente a Ia falta de ahorro interno, un financiamiento del déficit público por medio del crecimiento de la deuda pública. No obstante, el mal manejo económico alrededor de los años 80 del siglo pasado forzó, más que nada a las naciones de Latinoamérica, a modificar su táctica de ISI, con colaboración activa del Estado en la economía, a otra táctica dirigida hacia el exterior o de liberalización, desregularización y privatización de amplios sectores económicos. La táctica de reducción de la funcionalidad del estado en la economía ha ido acompañada, en territorios como México y Chile, ejemplificando, por la implantación simultanea de medidas de reducción del gasto público, y en particular por reducción de la inversión pública para garantizar, conforme la táctica seguida, la eficiencia de extenso de la inversión privada generada por el proceso de privatización y liberalización. Conforme a este nuevo modelo de incremento, la inversión pública deja de ser concebida como motor de aumento y esta funcionalidad la retoma el ahorro (como la teoría clásico del aumento económico lo propone), por lo que hay un viraje extremista en la política económica y en la funcionalidad del estado en el proceso de incremento
