Fondo Mutuo LarrainVial Mercado Monetario

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Francisco Loyola Gerente Clasificación floyola@icrchile.cl

Ratings

Fundamentos de Clasificación

Fernando Villa Gerente Corporaciones fvilla@icrchile.cl Gastón Gajardo

Analista ggajardo@icrchile.cl

Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología

Cuotas de Fondos Mutuos Series:

A, AFP, F, I, LV, O, P

AA fm/M1 Confirmación Estable Metodología de fondos mutuos

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en categoría AA/fm para riesgo de crédito y M1 para riesgo de mercado las cuotas del fondo mutuo La- rrainVial Mercado Monetario, con tendencia estable.

El fondo mutuo LarrainVial Mercado Monetario (el fondo), se define como tipo 1, es decir, un fondo orientado a la inversión en instrumen- tos de emisores extranjeros y nacionales de corto plazo, con una du- ración menor a 90 días.

Respecto al riesgo de crédito, su clasificación se sustenta sobre la base que la administradora pertenece y posee el respaldo de la institución financiera no bancaria más grande del país en conjunto con la ade- cuada estructura administrativa y de control de los fondos que ma- neja. Asimismo, la cartera de inversión del fondo cumple cabalmente con las disposiciones establecidas en el reglamento interno, mante- niendo además una buena calidad crediticia.

Para riesgo de mercado, el fondo mantiene una clasificación de M1, producto de la duración promedio de su cartera, experimentada du- rante los últimos 24 meses, que alcanzó los 37,71 días, dando cuenta de muy baja sensibilidad ante cambios en las tasas de interés del mer- cado.

A diciembre de 2016, el principal emisor es ItaúCorpbanca con un 15,91% sobre los activos del fondo, cumpliendo con los límites esta- blecidos en su reglamento interno. Asimismo, los 10 principales emi- sores concentran el 93,79% del activo, lo que indica un grado de con- centración por emisor no menor.

Al cierre del año 2016, el fondo mantenía un patrimonio neto de $ 70.617 millones, lo que representa un aumento de 32,18% respecto al año anterior, evidenciando variabilidad en el patrimonio, dado que no se da cuenta de una tendencia en su comportamiento.

Por otra parte, a la misma fecha, los partícipes totalizaron 6.039, im- plicando una variación negativa de 14,72% respecto del año anterior (6.752 aportantes), acentuando su tendencia a la baja. Asimismo, al 31 de diciembre de 2016 el fondo presentó solo un aportante institucio- nal.

A diciembre de 2016, el fondo mantiene mayoritariamente sus inver- siones en depósitos a plazo por $ 61.234 millones (86,87% de la car- tera), complementado por participaciones en pagarés del Banco Cen- tral de Chile (13,13% de la cartera). Durante los últimos 24 meses la cartera del fondo ha mantenido un comportamiento estable, concen- trándose preferentemente en depósitos a plazo.

Al 31 de diciembre de 2016, la serie A del fondo alcanzó un valor cuota de $2.080,36, alcanzando su valor máximo. El comportamiento de la cuota ha sido alcista, pero con una rentabilidad acotada, en concor- dancia con el bajo riesgo que representa la inversión en fondos tipo I.

El fondo mutuo LarrainVial Mercado Monetario es administrado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., sociedad que pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las acciones de LVCC Asset Management S.A., que, a su vez, posee el 99,99% de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Asimismo, Consorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A.

LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., gestiona un total de 39 fondos mutuos, que alcanzan un patri- monio efectivo conjunto de $1.830.484 millones, distribuido entre 84.202 partícipes, posicionándose como la entidad no bancaria más grande dentro de la industria de fondos mutuos.

Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros diciembre 2016)

Fondo Mutuo LarrainVial Mercado Monetario

bnbnmb

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bnbnmb Propiedad y Administración

El fondo mutuo LarrainVial Mercado Monetario es administrado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., que pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las acciones de LVCC Asset Management S.A., que, a su vez, posee el 99,99% de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Asi- mismo, Consorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A.

Larraín Vial S.A. es una sociedad que tiene presencia en el mercado desde 1934. En el transcurso de los años, ha ido ampliando su base de negocios (enfocada en un principio al corretaje bursátil), entregando en la actualidad una amplia gama de servicios, hecho que la convierte en una de las más completas empresas de servicios financieros en Chile. Su estructura corporativa se encuentra dividida en 4 grandes áreas: intermediación financiera, finanzas corporativas, administra- ción de fondos y red comercial, de las que se desprenden las distintas áreas de negocios de la compañía. Además, cuenta con un departa- mento de estudios que nutre transversalmente a todas estas áreas, a través de sus informes periódicos.

El directorio y los principales ejecutivos de la compañía están com- puestos por profesionales con extensa trayectoria en la industria fi- nanciera, por lo que cuentan con la preparación necesaria para gestio- nar fondos de terceros.

Cabe señalar que el día 26 de diciembre de 2016, el señor Gonzalo Eguiguren Correa comunicó su renuncia al cargo de presidente y direc- tor der la administradora. Asimismo, se nombró a Fernando Barros To- cornal como presidente interino de la AGF.

Tabla 1: Directorio LarrainVial Asset Management (Fuente: SVS)

Nombre Cargo

Ladislao Larraín Vergara Gerente General Tomas Langlois Silva Gerente de Renta Variable Jose Manuel Silva Cerda Gerente de Inversiones Jaime Olivera Sánchez-Molini Gerente de Operaciones

Tabla 2: Principales Ejecutivos LarrainVial Asset Management (Fuente: SVS)

Industria de Fondos Mutuos

La sociedad maneja, al 31 de diciembre de 2016, un total de 39 fondos mutuos, que alcanzan un patrimonio efectivo de $1.830.484 millones, distribuido entre 84.202 partícipes. Estas cifras representan el 6,42% y 4,33% de la industria de fondos mutuos, respectivamente.

Gráfico 1: Patrimonio por AGF (Fuente: AAFM).

Lo anterior, consolida a LarrainVial Asset Management como uno de los principales actores dentro de la industria, tanto en términos de pa- trimonio como de partícipes. En efecto, es la entidad no bancaria más grande en la industria de fondos mutuos.

Gráfico 2: Partícipes por AGF (Fuente: AAFM).

Nombre Cargo

Fernando Barros Tocornal Director

Eduardo Walker Hitschfeld Director

Antonio Recabarren Medeiros Director

Fernando Larraín Cruzat Director

Santiago Larraín Cruzat Director

Juan Luis Correa Gandarillas Director

Francisco Javier García Holtz Director

Pablo Castillo Prado Director

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bnbnmb Análisis del Fondo

El objeto principal del fondo es invertir en instrumentos de deuda de corto plazo, con una duración máxima de cartera de 90 días.

El detalle de los instrumentos permitidos como objeto de inversión se encuentra en el anexo de este informe.

CARTERA DE INVERSIONES A diciembre de 2016, el fondo mantiene mayoritariamente sus inver-

siones en depósitos a plazo por $ 61.234 millones (86,87% de la car- tera), complementado por participaciones en pagarés del Banco Cen- tral de Chile (13,13% de la cartera). Al analizar la evolución de la car- tera del fondo, se aprecia que ha tendido a mantener una cartera es- table y madura en el tiempo, concentrándose preferentemente en de- pósitos a plazo. Ocasionalmente toma posiciones en efectos de comer- cio corporativos y pagarés del Banco Central.

Gráfico 3: Cartera de inversiones (Fuente: Elaboración propia, datos SVS)

En consecuencia, en el mismo periodo, el 86,28% de la cartera poseía clasificación de riesgo N1 o superior ($ 60.819 millones), complemen- tado por emisiones catalogadas en NA (13,13% de la cartera) que co- rresponden a instrumentos del Banco Central de Chile y en menor me- dida por instrumentos con clasificación AAA y AA. Esta composición se mantiene estable durante el periodo analizado e incorpora pequeñas participaciones en instrumentos clasificados en AAA y AA. Lo anterior da cuenta de la mejor capacidad de pago para el periodo analizado.

Gráfico 4: Clasificación de riesgo cartera (Fuente: Elaboración propia, datos SVS)

EMISORES La cartera de inversiones se encuentra adecuadamente diversificada, respetando los límites por emisor establecidos en el reglamento in- terno. Al cierre del año 2016, el fondo poseía doce emisores, desta- cándose como el principal emisor Itaú-Corpbanca con un 15,91% sobre el total del activo del fondo, seguido por Banco Santander y el Banco Central de Chile con un 14,35% y 13,11% respectivamente.

Cabe destacar que los diez principales emisores del fondo concentra- ban el 93,79% de la cartera, lo que revela un importante grado de conctración por emisor.

Tabla 3: Principales emisores a diciembre 2016 (Fuente: SVS)

Emisores Total M$ % Cartera % Activo

Itaú-Corpbanca 11.234.918 15,94% 15,91%

Banco Santander Chile 10.134.891 14,38% 14,35%

Banco Central de Chile 9.259.147 13,13% 13,11%

Banco Crédito e Inversiones 8.102.766 11,49% 11,47%

Scotiabank Chile 5.436.215 7,71% 7,70%

Banco Consorcio 5.385.681 7,64% 7,63%

Banco Bice 5.336.151 7,57% 7,56%

Banco Security 4.904.846 6,96% 6,94%

Banco de Chile 3.713.232 5,27% 5,26%

Banco Internacional 2.728.511 3,87% 3,86%

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bnbnmb DURATION DE LA CARTERA Al cierre del año 2016, el fondo mantenía un duration de 37,57 días,

exhibiendo de forma sostenida, una amplia holgura entre la duración y el límite máximo de 90 días que estipula el reglamento interno y el artículo 59° de la Ley 20.712.

Para los últimos 24 meses, la duración promedio es de 37,71 días, lo que refleja una muy baja sensibilidad ante cambios en las tasas de in- terés y mitiga además el riesgo de revalorización a tasas de mercado.

Gráfico 5: Duración de la cartera (Fuente: SVS)

PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Al 31 de diciembre de 2016, el fondo mantenía un patrimonio de $

70.617 millones, lo que representa un aumento de 32,18% respecto al mismo mes del año anterior. Sin embargo, no se vislumbra una ten- dencia clara en el comportamiento del patrimonio durante los últimos 24 meses.

Por otra parte, a la misma fecha, los partícipes totalizaron 6.039, im- plicando una variación negativa de 14,72% respecto del año anterior (6.752 aportantes), acentuando su tendencia a la baja. Asimismo, al 31 de diciembre de 2016 el fondo presentó solo un aportante institucio- nal.

Gráfico 6: Patrimonio y partícipes (Fuente: SVS).

VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 31 de diciembre de 2016, la serie A del fondo alcanzó un valor cuota

de $2.080,36, alcanzando su valor máximo. El comportamiento de la cuota ha sido consistentemente alcista con una rentabilidad acotada, en concordancia con el bajo riesgo que representa la inversión en este instrumento.

A la misma fecha, la serie A presentaba una rentabilidad mensual de

0,21%, en línea con el segmento de fondos tipo 1. Simultáneamente,

exhibía una rentabilidad nominal mensual promedio de 0,20%, en los

últimos 24 meses, y una volatilidad promedio de 0,02%, lo que implica

una muy baja sensibilidad ante cambios en variables relevantes de la

economía.

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bnbnmb ANÁLISIS COMPARATIVO En comparación con otros fondos de similares características, en base

a un análisis riesgo – retorno, podemos observar que el fondo presenta una adecuada combinación riesgo – retorno, con un índice de retorno inferior a la muestra en conjunto con uno de las menores volatilidades de la misma. El gráfico se basa en una muestra de cinco fondos mu- tuos, pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado.

La variable riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable Renta- bilidad se calculó como el promedio aritmético de las rentabilidades mensuales, para el mismo período.

Gráfico 9: Análisis comparativo (Fuente: Elaboración Propia)

Políticas del Fondo

DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO El fondo tendrá como política que, a lo menos, un 50% de sus activos

sean activos de alta liquidez para efectos de cumplir con sus obligacio- nes por las operaciones del fondo y el pago de rescates de cuotas. Se entenderán que tienen tal carácter, además de las cantidades que se mantenga en caja y bancos:

 Los instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República o que se encuentren garantizados por el Es- tado de Chile.

 Instrumentos de deuda e intermediación, nacionales o extranjeros, con un vencimiento menor a 365 días.

Por otra parte, el fondo no contempla contraer deuda. Lo anterior, sin perjuicio de las obligaciones que tengan su origen en las operaciones con derivados, operaciones de venta corta y préstamo de acciones y operaciones de compra con retroventa, los que deberán ajustarse a los límites establecidos en el reglamento interno del fondo, no pu- diendo contraer el fondo deudas por más del 20% de su patrimonio.

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES La cartera del fondo es valorizada de acuerdo a la normativa vigente,

tanto de la Circular Nº 1.579, ajustándose además a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, según circu- lar Nº 1.990 de fecha 28 de octubre de 2010.

El criterio de valorización de los instrumentos deberá ser al valor re- sultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento, uti- lizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento (TIR de compra).

El valor neto diario o patrimonio neto diario del fondo, resulta de con- siderar los aportes y todas las transacciones realizadas, ya sean ingre- sos o gastos que afecten al resultado diario del fondo, obteniendo el patrimonio para el cálculo de la remuneración diaria que cobra la so- ciedad administradora de acuerdo a lo establecido en el reglamento interno para cada fondo. El resultado de la operación anterior será el patrimonio previo del cual se deducen los rescates por pagar y otras

obligaciones contraídas por el fondo. Finalmente se tiene el nuevo pa- trimonio neto diario.

Los ajustes a mercado se realizarán dentro de los límites establecidos en la circular N°1990.

Los ajustes se harán a nivel de cartera y de instrumentos, tomando las tasas de mercado de un proveedor de tasas (RiskAmerica) las que se- rán utilizadas diariamente para valorizar los instrumentos en cartera y compararlos con la valoración de éstos a TIR de compra.

Cuando existan diferencias relevantes entre la valorización a TIR de

compra y TIR de mercado, el gerente general de la sociedad adminis-

tradora deberá fundamentar si corresponde o no efectuar ajustes a la

valorización de la cartera de inversiones del fondo.

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bnbnmb DECISIONES DE INVERSIÓN LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos

cuenta con un equipo de profesionales que se dedica a estudiar mer- cados e industrias con elevado potencial de crecimiento, con un estilo de inversión bottom up, concentrándose en los fundamentos de las compañías, su administración y perspectivas de crecimiento, estu- diando y analizando minuciosamente el desempeño histórico y poten- cial de éstas.

El proceso de inversión se inicia determinando en qué ciclo de inver- sión se encuentra el mercado, es decir, se debe definir si se encuentra en los ciclos de recuperación, medio ciclo o recesión. Esto es determi- nante ya que para cada ciclo corresponde una forma de invertir deter- minada. Una vez, realizado el análisis, se debe proceder a los 3 pilares de inversión de la administradora:

•Top down: análisis macroeconómico y fundamental.

•Bottom up: consiste en que a través de métodos cuantitativos y cua- litativos modernos se seleccionen los mejores instrumentos por los cuales se invierte en el mercado extranjero.

•Portfolio: se define la cartera a través de modelos cuantitativos o nu- méricos.

Con esto definido se realizan distintos comités de inversiones, en el que cada uno tiene distintos objetivos, a los cuales se les suma el aná- lisis táctico, el cual es un análisis de corto plazo de mercado y de car- teras.

Asimismo, existe el área “trading”, el cual se preocupa que exista un correcto flujo de la información para una optimización de los esfuerzos del portfolio manager, quien se preocupa de la conformación de los fondos. El “trading” toma la información de cada uno de los elementos

del fondo que pretende conformar el portfolio manager que, como conjunto de activos, tiene elementos de diferente naturaleza, origen y pronóstico de utilidad. Una vez definido esto, el área de trading realiza los siguientes pasos:

•Ejecución: el portfolio manager hace una orden, la que es ingresada en una plataforma, que deriva en un trader y finalmente es transferida a un bróker según sea la especialidad de la orden en cuestión.

•Asignación: se refiere a definir si una orden va a ser para uno o más fondos.

Luego se informa al portfolio manager acerca de lo ocurrido en su in- tervención. Así, posteriormente, se da origen a la cartera y la caja re- lacionada con el proceso de inversión.

Finalmente se genera la cartera de inversión de cada uno de los fon- dos, los cuales son revisados periódicamente mediante distintas me- didas y controles de riesgo.

La administradora cuenta, además, con una unidad de auditoría in- terna, encargada de evaluar en forma independiente la calidad de sus procesos internos, así como también las distintas políticas y procedi- mientos de gestión de las inversiones, informando al directorio de la compañía.

Por otro lado, existe un ejecutivo cuya función es la de monitorear el cumplimiento de las distintas políticas de gestión de riesgo y control interno, en forma permanente, proponiendo modificaciones a las po- líticas en el caso que sea pertinente. El encargado de cumplimiento y control interno debe rendir cuentas directamente al directorio y al ge- rente general.

CONFLICTOS DE INTERÉS La administradora vela, en todo momento, porque las inversiones

efectuadas con los recursos del fondo se realicen siempre con estricta sujeción al reglamento interno, teniendo como objetivos fundamenta- les maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el directorio y el comité de auditoría de la administradora han establecido las políticas, equipos y estructu- ras operacionales que permiten una adecuada administración de to- dos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos.

La administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la administradora deberá disponer para resolver los conflictos de

administrados por ella. El manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del regla- mento interno y a la regulación vigente. El manual sólo puede ser mo- dificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del directorio de la administradora. Las materias principales sobre las que trata son:

 Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés.

 Obligación de información y de registro de transacciones.

 Normas de auditoría externa.

 Tratamiento de la información privilegiada.

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bnbnmb  Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y control de riesgo.

 Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de in- terés.

 Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios gene- rales, criterios y procesos de asignación de inversiones, y criterios y procesos que regulan la coinversión entre fondos.

El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumpli- miento del manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su

juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta direc- tamente al directorio de la administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la administradora señala de forma clara políticas y procedi- mientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o entre los fondos y la administradora y sus relacionados, está debidamente difundido, y señala en forma clara la entidad responsable de su cumplimiento.

Anexo – Instrumentos y Límites permitidos –

El fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto plazo, en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo

Los instrumentos de deuda de emisores nacionales o extranjeros en los que invierta el fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a la categoría B, N4 o superiores a éstas.

Los mercados a los cuales el fondo dirigirá sus inversiones serán el na- cional y extranjero.

El fondo invertirá en fondos administrados por la administradora en los términos contemplados en el artículo 61° de la Ley N° 20.712.

El fondo podrá invertir sus recursos en instrumentos emitidos o garan- tizados por personas relacionadas a la administradora, en los términos contemplados en el artículo 62° de la Ley N° 20.712.

La administradora por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, esto es, contratos de opciones, futuros, forwards y swaps.

El fondo podrá realizar operaciones de compra con retroventa en ins- trumentos de oferta pública de los que está autorizado a invertir el fondo.

En particular, este fondo podrá invertir hasta un 20% de su activo total en instrumentos de deuda adquiridos mediante compras con retro- venta y no podrá mantener más de un 10% de ese activo en instru- mentos pactados con una misma persona o con personas o entidades de un mismo grupo empresarial.

Las entidades con las que el fondo podrá efectuar dichas operaciones, serán los bancos nacionales o extranjeros y las sociedades financieras nacionales que cumplan con los siguientes requisitos:

a) Las operaciones sobre instrumentos de deuda emitidos por emiso- res nacionales, sólo podrán efectuarse con bancos o sociedades finan- cieras nacionales que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos correspondiente a las ca- tegorías B y N2 respectivamente, según la definición contenida en el artículo 88 de la Ley Nº 18.045.

b) Las operaciones sobre instrumentos de deuda emitidos por emiso- res extranjeros, sólo podrán efectuarse con bancos nacionales o ex- tranjeros que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos equivalente a las categorías nacio- nales B y N2 respectivamente, de acuerdo a la definición señalada en el artículo 88 de la Ley Nº 18.045.

La adquisición de instrumentos con retroventa deberá celebrarse o transarse en mercados no bursátiles, ya sea dentro o fuera de Chile.

Para el adecuado logro del objetivo de inversión, el fondo contempla las siguientes características, y diversificación, de sus inversiones res- pecto del activo total:

LÍMITES DE INVERSIÓN RESPECTO DEL ACTIVO DEL FONDO INSTRUMENTOS DE DEUDA NACIONALES DE CORTO

PLAZO

% MÍN. % MÁX.

Emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Cen-

tral de Chile. 0% 100%

Emitidos o garantizados por instituciones financieras

nacionales o extranjeros que operen en el país. 0% 100%

Instrumentos inscritos en Registro de Valores, emiti- dos por sociedades anónimas u otras entidades regis- tradas en el mismo registro.

0% 100%

Títulos de deuda de securitización. 0% 25%

INSTRUMENTOS DE DEUDA NACIONALES DE ME-

DIANO Y LARGO PLAZO %MÍN %MÁX

Emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Cen-

tral de Chile. 0% 25%

Emitidos o garantizados por instituciones financieras

nacionales o extranjeros que operen en el país. 0% 25%

Instrumentos inscritos en Registro de Valores, emiti- dos por sociedades anónimas u otras entidades regis- tradas en el mismo registro.

0% 25%

Títulos de deuda de securitización. 0% 25%

INSTRUMENTOS DE DEUDA EXTRANJEROS % MÍN. % MÁX.

Títulos de deuda de oferta pública, emitidos por so-

ciedades o corporaciones extranjeras. 0% 100%

Valores emitidos o garantizados por el estado de un

país extranjero o por sus bancos centrales. 0% 100%

Valores emitidos o garantizados por entidades banca- rias extranjeras o internacionales que se transen ha- bitualmente en los mercados locales o internaciona- les.

0% 100%

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bnbnmb ^OTROS Contratos sobre productos que consten en facturas, ^{% MÍN.} ^{% MÁX.}

cuyos padrones se encuentren inscritos en el Registro de Productos que lleva la Superintendencia, y que cumplen con todas las condiciones y requisitos para ser transados en una Bolsa de Productos de acuerdo a la normativa bursátil emitida por ésta y aprobada por la Superintendencia.

0% 15%

De igual manera, se establecen los siguientes límites de inversión se- gún emisor y grupo empresarial:

LÍMITE DE INVERSIÓN POR EMISOR Y GRUPO EMPRESARIAL Límite máximo de inversión por emisor. 20% del activo del fondo Límite máximo de inversión por grupo

empresarial. 30% del activo del fondo

Definición de Categorías

CATEGORÍA AA

Cuotas con alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORIA M1

Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cam- bios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.