2014-I
Finanzas I
Profesor: Juan Graffigna
Universidad Técnico Federico Santa María
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna1. INTRODUCCIÓN
(A) LIQUIDEZ
(B) RENTABILIDAD
(C) INGRESOS
A B IO 80% 10% INO 20% 90% Supongamos que B posee una mayor
generación de ingresos en comparación a A: Los ingresos que posee B son Ingresos no operacionales, lo que lo hace muy riesgoso.
Liquidez
Activo
Efecto Precio
Efecto Plazo
Empresa
Solvencia
Técnica
Capacidad de la empresa de cumplir consus compromisos a Corto Plazo 11. Marzo.14 Clase 01 AF Cp Especulacion LP Inversión
I
Operacional
No
operacionales
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2014-I
Ejemplo: Hay una empresa aserradero que su giro es cortar madera, pero si el 90% de los ingresos es por el aserrín, tengo que dedicarme a otra cosa o a simplemente vender aserrín.
(C.1) INGRESOS V/S ENTRADAS
Ingreso: Cuenta de resultado o de ganancia. Se registra el ingreso cuando la operación se devenga. Egreso: Ingreso de efectivo/pagado/dinero.
Son temas absolutamente distintos, lo que debe ocurrir es que un ingreso se transforme en entrada.
¿Transacciones de entrada de efectivo y no de ingreso?: Aporte de los socios, pedir crédito a un banco, devolución de impuestos.
(D) EGRESOS
Sacrificio de un valor necesario que se debe realizar en una empresa para generar ingreso. Es una cuenta de pérdida, pero necesaria para el ingreso.
Costo: Se asignan directamente al producto o servicio. Se activan. ¿Cuándo un costo va a un estado de resultado? Cuando es vendido. (De lo contrario está como activo)
Gasto: Va directo al estado de resultado. Los costos son SIEMPRE OPECACIONALES.
(D.1) EGRESOS V/S SALIDAS
Egreso: Solo se asignan cuando se devengan. Salida: Una reducción de efectivo.
EERR Presupuesto de Efectivo
Ingresos Entradas
(Egresos) (Salidas)
Resultados SUP/DEF Efectivo
Ejemplo: $10.000.000(resultado) v/s ($5.600.000) (Def Efectivo): Puede significar la quiebra o no ser sustentable en el tiempo.
E
Operacional
Costo
Gasto Adm&
Ventas
No
operacionales
Gasto
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2014-I
Profesor: Juan Graffigna ¿Por qué se genera? Puede deberse a una descuadratura entre el ingreso y egreso, pagando antes de lo queestoy cobrando. O cuando se están realizando inversiones.
2. OBJETIVO Y DESICIONES FINANCIERAS
(A) OBJETIVOS
Administración Financiera: Ocuparse de todos los recursos valorables monetariamente. (~> Podemos estar bajo activos y pasivos no registrados, como por ejemplo, marcas no auto registradas o recursos humanos) El objetivo de la administración financiera es maximizar al valor de la empresa, ya sea para los propietarios, los colaboradores, comunidad, etc.
(B) DESICIONES FINANCIERAS
(B.1) TAMAÑO
¿Cómo determinar el tamaño de una empresa? Existen formas viendo la cuota de mercado, producción, número de empleados, ventas en corto plazo, etc. Todos estos indicadores son buenos, pero no son suficientes.
El gran indicador de tamaño de una empresa son los Activos, ya que estos generan mayores ingresos, por lo que una mayor cantidad de activos, generan una mayor capacidad de venta. Por lo que a la hora de comparar, el que tenga más activos es un gran indicador a evaluar.
(B.2) INVERSIÓN
Los activos no corrientes determinan la capacidad instalada, son infraestructura, equipos, tecnología, etc. El objetivo de este tipo de activos es generar Liquidez.
Los activos corrientes se gastan a corto plazo y permiten que los activos no corrientes operen. El objetivo de este tipo de activos es generar Rentabilidad.
La relación porcentual de activos corrientes y no corrientes dependen del rubro. Ej: Un supermercado 60% de AC vs una empresa siderurgia que puede tener un 10% de AC.
(B.3) DESICIONES DE FINANCIAMIENTO
Se pueden financiar los activos a través de deuda con terceros, o a través del patrimonio (dueños). Factores para escoger deuda o patrimonio: Costo (menor tasa de interés) o exigibilidad (no exigible) Exigibilidad: El patrimonio no es exigible, mientras que la deuda siempre lo es.
Costo: La deuda siempre es más barata (menor tasa de interés)
El acreedor tiene el derecho a que le devuelvan el dinero, a recibir interés por el préstamo y en caso de quiebra están antes de los dueños en prioridad. El dueño si aporta en dinero no tiene derecho de declaración, no tiene la rentabilidad asegurada, y son los últimos en caso de quiebra.
13. Marzo.14 Clase 02
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Por lo tanto el socio tiene más riesgo que un acreedor, lo que implica una mayor tasa de interés. Los socios tienen el derecho de administrar la empresa. Si se quiere priorizar la rentabilidad se debe financiar con la fuente más barata posible. El tipo de financiamiento a utilizar, dependerá de cada empresa.
La deuda puede ser a corto plazo, que la hace más barata y más exigible, por lo tanto, más riesgosa, o puede ser a largo plazo, lo que la hace más cara y menos exigible.
La estructura de financiamiento no varía a corto plazo, en cambio la estructura de la deuda si puede cambiar, dependiendo de las condiciones económicas existentes.
3. ANALISIS FINANCIERO
(3.1) INTRODUCCIÓN
Se necesitan balances, estudios de resultados, estudios de cambios de la posición financiera, y notas explicativas de los balances.
(A) INFORMACIÓN
Confiable: Resume efectivamente los hechos de una compañía en un determinado periodo de tiempo. Oportuna
Económica0
(B) NORMAS CONTABLES EQUIVALENTES
Si se modifica el sistema de registros, (como el de gestión de inventario o depreciación), se debe modificar.
(C) CONOCIMIENTO DE LA INDUSTRIA
El analista debe conocer la industria en la que opera la empresa que se está analizando.
(D) CONSIDERAR EFECTOS MONETARIOS
Trabajar en industrias monetarias equivalentes.Finanzas I
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Profesor: Juan Graffigna3.2 ANALISIS DE RATIOS
Trabaja sobre la base de
cocientes financieros entre cuentas o grupos de cuentas.
Cuentas o grupo de cuentas que son del balance como el del EERR.
A.LIQUIDEZ
Capacidad de la compañía para cumplir sus compromisos de corto plazo.
(A.1) RAZÓN CORRIENTE
Ej: RC=1,8x >> Por cada peso que debo a CP,
tengo 1,8 pesos en activos corrientes.
En un extremo de necesidad, si liquido mis activos corrientes cumplo con mis pasivos Corrientes
RC Óptimo >= 1,0.
Con un RC<1 no puedo ser capaz de cumplir con los compromisos a Corto Plazo.
(A.2) PRUEBA ÁCIDA
Se supone que el inventario es el activo corriente menos líquido.
Es importante para las empresas que manejan un número de inventario significativo. Ej: Supermercado, distribuidora.
Ej: PA=0,8x Por cada peso que debo a Corto Plazo dispongo solo de 80 centavos de activos corrientes netos de inventario(sin inventario). RC – PA = Tamaño del inventario, para el ejemplo
sería igual a 1,0 y esto significa que por cada peso que debo a Corto Plazo, tengo un peso para responder en inventario.
En los sectores de servicio la prueba ácida no es relevante.
Óptimo: PA>1,0.
(A.3) LIQUIDEZ REAL
ACNR: Activo Corriente No Realizable: Activos que dentro de un año no se pueden transformar en efectivo. Dentro de esto se encuentra
Deudores Incobrables: Se supone que la empresa hace una cuenta de deudores incobrables. Inventarios Obsoletos
Iva(CF): El fisco no devuelve el IVA
Pagos Provisionales Mensuales(PPM): Son los impuestos a la renta que le pago al fisco por adelantado, y en caso de que estos hayan sido mayor en el final del periodo, el fisco “devuelve” la diferencia.
Gastos anticipados
LR=1,4x Por cada peso que se debe, la empresa tiene un peso y cuatro centavos de activos corrientes realizables.
RC- LR= 0,4 Proporción de activos corrientes no realizables.
No existe relación entre la Prueba ácida y la Liquidez Real.
Óptimo LR>1.0x.
(A.4) RELACIÓN PMC V/S PMP
PMC: El número de días promedio que me demoro en cobrarle a mis clientes.
PMP: El número de días promedio que me demoro en pagarle a mis proveedores.
Óptimo: PMC<PMP
Ej: PMC=30 días y PMP=75 días. Voy a haber cobrado a los clientes por lo menos dos veces
18. Marzo.14 Clase 03
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antes de pagarle a los proveedores, lo que engeneral se sustenta con la cuenta clientes. Ej: PMC=90 días y PMP=0 días. En este caso tengo
que buscar una fuente de financiamiento para el pago de proveedores.
B. ENDEUDAMIENTO
(B.1) RAZÓN DE DEUDA
Ej. RD=0,65x Por cada peso que tengo de activos, tengo 65 centavos financiados por acreedores. Por otro lado, los dueños financian con 35 centavos.
¿Cuál es el óptimo? No hay óptimo, la empresa decide qué riesgo quiere tomar.
(B.2) LEEVERAGE TOTAL
Capacidad que tiene el patrimonio para conseguir deuda del mercado.
Para el Ejemplo: LT=RD/(K/A) = 0,65/0,35=1,85x
Por cada peso que la empresa tiene de patrimonio, se logra conseguir 1,85 pesos de deuda en el mercado.
Ratio A B C
RD 0,3x 0,5x 0,9x
LT 0,43x 1,0x 9,0x
Se usa un indicador o el otro.
La Empresa C tiene un mayor endeudamiento que la empresa A.
La empresa A tiende a privilegiar la seguridad a cambio de la rentabilidad.
Estos indicadores miden cómo se financia la empresa, no si la empresa PAGA o no.
C. COBERTURA
Busca pedir la capacidad de pago de la deuda.
(C.1) COBERTURA TOTAL
UDI: Utilidad Después de Impuesto. GF: Gastos Financieros.
CNF: Cargos No Flujos: Partidas que restan en el EERR, pero que no involucran un desembolso de efectivo. Aminoran la utilidad neta pero no liquidan en efectivo, por lo cual los sumamos de nuevo a la utilidad neta al calcular el flujo neto.
Depreciación del ejercicio (Activos Fijos tangibles) Amortización (Activos intangibles)
Provisiones (guardar dinero específicamente para un objetivo) (**)
ANF: Abono no Flujo: Partida que está sumando EERR, pero que no involucra una entrada de efectivo.
Cuenta: Ingresos Diferidos, en otras palabras las ventas a crédito.
¿Qué representa el numerador de la cobertura total? Representa el efectivo que genere por el ciclo operacional de la empresa. Efectivo que poseo para poder pagar los Gastos Financieros y las deudas.
AK: Amortización de Capital: Pago del crédito, la devolución del capital del crédito.
¿Qué tengo en el denominador? Todo lo que tengo que pagar en ese periodo por servicio a la deuda.
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Profesor: Juan Graffigna CT=2,4x Por cada peso que tengo que pagar dedeuda en ese periodo genero 2,4x pesos de flujo operacional.
Óptimo: CT>1,0x Por que si no, no puedes pagar la deuda en ese año, y eso significa que los acreedores te pueden pedir la quiebra.
Ratio A B C
RD 0,3x 0,5x 0,9x
LT 0,43x 1,0x 9,0x
CT 3,2x 0,7x 1,4x
La empresa A tiene una capacidad de pago razonable.
La empresa C a pesar de que tiene un 90% de deuda en la estructura, también está bien financiada
Empresa B no puede pagar su deuda a Corto Plazo, tiene demasiada deuda en la estructura, lo que tiene que hacer es reestructurarse. O capta patrimonio y paga la deuda, o lo otro que puede hacer es aplazar el pago de la deuda, lo que hace que la Amortización de Capital baje.
El endeudarse a Corto Plazo es más barato, pero es más riesgoso al ser más exigible.
El endeudamiento y la cobertura se miden juntos.
D. ACTIVIDAD – EFICIENCIA
Efectividad con que se han usado los activos.
(D.1) ROTACIÓN DE ACTIVOS
Ej: 3,7x. Por cada peso invertido en activo, la empresa es capaz de generar 3,7 pesos en venta. Es la capacidad de generar ventas del activo,
conviene que mientras más alto, mejor. Activos => Ventas
Ventas solo miden ingresos operacionales, los ingresos operacionales no son parte de las ventas.
A B
IO 80% 10%
INO 20% 90%
Total 100% 100%
La empresa A va a tener un mejor ratio que la empresa B.
La idea de este ratio es que tenga la mayor rotación de activos posibles.
¿Cómo optimizamos esta dotación? Concentrándose en los activos (que generan ventas).
Ej con inmobiliarios, Cencosud presenta un negocio inmobiliario & negocio comercial, mientras que Walkmart tiene separado el tema inmobiliario del tema comercial.
La optimización va por los activos.
Los activos deben generar ingresos operacionales.
E. RENTABILIDAD
Rentabilidad Sobre las ventas Sobre la inversión A valor de libros A valor de mercado 20. Marzo.14 Clase 04Finanzas I
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(E.1) RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS
EERR: Ventas
(Costo de Ventas) Utilidad Bruta
(Gastos de administración y ventas) Utilidad Operacional MO
+ Inversión no Operacional (Gastos no Operacionales) Utilidad antes de impuestos Impuestos
Utilidad después de impuestos MN Margen Operacional Margen Neto
Ej: MO=36%, MN=13%. Por cada peso que vende, 64 centavos se destinan a cubrir los egresos operacionales quedando 36 centavos restantes para cubrir los egresos operacionales y las utilidades.
Del mismo ejemplo, por cada peso que la empresa vende, 37 centavos se destinan a la cobertura de los egresos incluyendo los impuestos, generando el excedente de 13 centavos de utilidad.
Por cada peso que vende esta compañía se destinan 23 centavos para cubrir egresos operacionales e impuestos.
La reforma en la Tasa impositiva (Impuesto a la renta que se quiere modificar de un 20 a un 25%) no afecta al MO, pero si al MN.
Desde un punto de vista de gestión, el MN es más importante, pero el MO refleja mi ventaja competitiva.
A B C
MO 36% 28% 25%
MN 13% 14% 16%
La A tiene una mayor ventaja competitiva según el producto que vende, pero tiene un exceso de egresos no operacionales.
Para reducir los GNO no cuesta nada, y si A reduce esto va a generar una utilidad mucho mayor.
Estamos asumiendo que los ingresos operacionales no existen.
MO=36%, MN=57%, es posible tener este resultado, pero esto significa que tiene un ingreso no operacional de forma significativa. Si esta condición se mantiene no es sano, conviene invertir o ampliar el giro.
Debe ser MO>MN.
(E.2) RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSIÓN
Cada vez que se vean ratios de rentabilidad, hay que ver como la empresa revaloriza los activos.
Retorno sobre activos
Es el indicador más importante para el gerente de una empresa.
ROA = 18%. Por cada peso que invierte en activos le generan 18 pesos de utilidad a los propietarios. Mientras más alto el ROA mejor.
¿Cómo subir la utilidad?
El ROA está compuesto por dos ratios, por lo que sí quiero optimizar este ratio, tengo que mirar el RA para optimizar el ROA.
Activos
Costo No revalorizo por este criterio
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Profesor: Juan Graffigna Aunque depende de la empresa, si es unaempresa que se dedica principalmente a la venta de activos como un supermercado, le conviene fijarse en el RA, mientras que si son productos más tecnológicos, vende más por el Margen que por el de rotación.
EbiT: Ganacias de Gastos Financieros e Impuestos. = UDI + GF + IR
¿Cuándo es relevante? Cuando una empresa tiene deuda en su estructura de financiamiento. Ej: ROA=18% y ROA2=31%. Por cada peso que
invierto en activos, 13 centavos se destinan a pagar impuestos y a pagar los gastos financieros a los acreedores.
Si la empresa no está endeudada, la diferencia solo arrojará el impuesto a la renta. (Irrelevante)
EbiTDA: Ganancias antes de impuestos, gastos, depreciación y amortización. = UDI + GF + IR +DE + AE.
¿Cuándo utilizo este ROA? Cuando la empresa tenga activos fijos en proceso de depreciación o cuando tenga activos intangibles en proceso de amortización.
Ej: ROA=18%, ROA2=31% y ROA3=44%. Por cada peso que la empresa invierte en activos, la empresa libera 44 centavos de utilidad por cada peso invertido en activos sin considerar la depreciación de activos fijos, amortización del activo intangible y los gastos financieros.
Por cada peso que esta empresa invierte en activos debe destinar 26 centavos para cubrir sus gastos financieros, los cargos por depreciación del activo fijo, cargos por amortización de los activos intangibles y los impuestos.
Retorno sobre Patrimonio
Ej: ROE=23%. Por cada peso que aportan los socios, esta les devenga anualmente 23 centavos. Este índice le interesa solo a los propietarios.
Indica si es una buena empresa para invertir o no.
Pero aun así, si tengo un ROE de un 4,2% anual, ¿qué hay con eso?, hay que comparar.
ROE>= ROA. Es igual cuando la empresa está financiada 100% por el patrimonio.
La deuda es más barata que el patrimonio
A Valor de Mercado
PER: Relación Precio Utilidad. PM: Precio Mercado.
UPA: Utilidad por acción
NAC: Número de acciones en Circulación (que estén pagadas o suscritas por los accionistas).
Ej: PER=8,0x. El mercado valora en 8 veces las utilidades que la empresa genera. Por cada peso de utilidad por acción, el mercado está dispuesto a pagar 8 pesos.
Mientras más alto este, el mercado valoriza/cotiza de mejor forma la compañía.
A B C
PER 8x 12x 17x
La empresa C tiene una mejor valorización, considerando solamente este ratio.
¿Cuál sería mejor comprar?, Si compro e invierto en la A, posiblemente pueda adquirir la gestión de la empresa, en estos casos conviene comprar acciones de la empresa A.
25. Marzo.14 Clase 05
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DPA: Dividendos por acción.
DR: Dividendos repartidos.
Ej: PER=8,0x y PER2=13,0x. El mercado valora en 13 pesos o veces cada peso que la compañía distribuye en dividendos.
¿A mayor diferencia que significa? Políticas más conservadoras de distribución de utilidad.
A B
PER 8x 12x
PER2 13x 21x
La compañía B distribuye menos acciones que la compañía A.
PER2 sigue siendo un medio de valorización, pero también tiene otra interpretación, que tiene que ver con el Payback de la inversión.
¿Dónde aplico el PER2? PAYOUT>60%.
Payout se movería entre 0 y 100%, pero en la práctica las SA deben tener un payout entre 30-100%.
Relación Utilidad Precio
Ej: PER=8,0x => RUP=12,5%. Por cada peso que un inversionista pague por una acción de la empresa, esta devenga 12,5 centavos.
Ej: RUP=12,5% y RUP2=7,7%. Por cada peso que yo pago en el Mercado la empresa me genera 7,7 centavos pagados. Relación Bolsa/Libro
VL: Valor libro de la acción.
RBL>1: El Mercado tiene perspectiva favorable respecto a la rentabilidad de la empresa.
RBL=1: Que la compañía a futuro mantenga los índices de rentabilidad que está generando hoy. RBL<1: El mercado tiene una visión pesimista
respecto a la rentabilidad futuro de la empresa. La compañía va a tener un deterioro.
Relación ROE v/s RUP
Ej: ROE=18% y RUP=11%. El precio de mercado es mayor que el valor de libro => RBL>1.
3.3 ANALISIS ESTÁTICO
Los ratios calculados en este tipo de análisis son los que quiero y generalmente complementan los ratios existentes. Tienen que tener sentido.
Da la flexibilidad de relacionar ventas o grupos de cuentas del balance como también del EERR.
Ej: LR=0,8x. Por cada peso que debo, tengo 80 centavos de activo corriente realizable. Si realizo Caja/AC=0,25x , esto indicaría que por cada peso del activo corriente, 25 centavos hay en caja.
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Profesor: Juan Graffigna27. Marzo.14 Clase 06
2.4 ANALISIS DINÁMICO
Los ratios se compararan en cuando al tiempo o a una empresa del mismo rubro transversalmente.
2011 2012 2013 2013.B 2013.C LR 1,4x 1,1x 0,8x 1,5x 2,3x
El análisis dinámico es Indispensable.
Ratios 2011 2012 2013 2013.B 2013.C RC 2,1 1,8 1,3 2,1 1,3 PA 1,8 1,6 0,4 1,6 1,0 LR 1,3 1,1 0,9 1,8 1,1 PMC 120d 120d 180d 180d 210d PMP 30d 30d 0d 210d 240d RD 0,4 0,5 0,7 0,1 0,9 LT CT 2,1 1,6 0,8 4,6 1,6 RA 4,5 4,6 4,7 3,5 2,7 MO 38% 40% 42% 85% 38% MN 22% 16% 5% 21% 24% ROA ROE PER 2,5x 1,8x 1,3x 3x 5x RUP RBL 3x 2,5 1,6x 2,6x 4,2x Conclusiones:
Entre la prueba ácida y liquidez real no puedo comparar.
A está deteriorando su posesión de liquidez con excesiva posesión de inventarios.
Ha ido disminuyendo en sus activos corrientes. Financieramente no me conviene almacenar
inventario. (…)
Ratios de actividad de la compañía A: es la que mejor utiliza los activos, lo que le da una ventaja competitiva.
Margen Operacional: Es el que mejor maneja los costos, el problema de la empresa son sus gastos no operacionales.
¿Influirá el endeudamiento en los gastos no operacionales?, no le puedo echar la culpa a los intereses de la deuda. No son los gastos financieros los responsables.
ROA: Se deteriora con el Margen Neto ROE: Se deteriora por el Margen Neto.
B y C: tienen casi los mismos márgenes netos, pero B es base a patrimonio y C en base a deudas.
PER: A ha perdido rentabilidad RBL: La misma tendenca Debilidades y como mejoro:
Como financio a mis clientes, el PMC v/S PMP No soy capaz de pagar la deuda, debo alargar los
plazos de la deuda
Reducir drásticamente los gastos operacionales.
Ratios
Series de
tiempo
Transversales
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3.5 ESTADO DE CAMBIO EN LA POSICIÓN FINANCIERA
Decisiones de inversión y de financiamiento que adoptó una compañía entre un periodo y otro
Aplicación de fondos Fuente de Fondos
+ Activos - Activos
- Pasivos + Pasivo
- Capital + Capital
Dinero que usamos= Dinero que conseguimos Se necesitan:
Dos Balances consecutivos
Realizar ajustes monetarios (si es que se necesita hacer) Comparar cuenta a cuenta & identificar las diferencias. Clasificar las diferencias en aplicaciones o fuentes de fondos. Presentar el estado de cambios en la posición financiera.
Cuenta 2013 2012 Diferencia Clasificación
Caja 1.000 700 (300) Fuente
Proveedores 2.800 1.000 (1.800) Aplicación
Banco 1.300 600 (700) Fuente
Clientes 0 10.000 10.000 Aplicación
IVA CF 2.100 0 (2.100) Fuente
Crédito Bancario 18.000 27.000 9.000 Fuente
Depreciación Acumulada 10.000 13.000 3.000 Fuente Estimación deudores incobrables 4.000 1.800 (2.200) Aplicación Provisión Indemnización años servicios 12.000 19.000 7.000 Fuente Las cuentas de previsión sirven para juntar recursos para un fin específico.
Provisión v/s cuentas de pasivos:
Las provisiones se clasifican en pasivo, pero no son cuentas de pasivo. El pasivo tiene fecha de vencimiento, la provisión no.
Las provisiones se consideran como cuentas de pasivos.
La complejidad es que las cuentas van a estar en el activo negativo.
Es un complemento del análisis de ratios
Explica en que use el dinero y como lo financie.
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Profesor: Juan GraffignaEgresos
Costos
Gastos
Egresos
Costos fijos
Costos
Variables
01.Abril.14 Clase 074. PLANEACIÓN FINANCIERA
Consiste en llevar a una estructura deseada.4.1 PUNTOS DE EQUILIBRIO
Para ver el punto de equilibrio hay que usar el criterio de costeo directo.
Costo Fijo: Egreso Necesario para generar un nivel de capacidad instalada
Costo Variable: Varía en directa proporción al grado de uso de la capacidad instalada.
Punto de equilibrio: La cantidad de unidades que la
empresa debe producir y vender para cubrir los costos
totales.
c: costo variable unitario
(p-c): Margen de Contribución unitario (MCU) Supuestos:
Se asume que todo lo que se produce se vende y nos quedamos sin stock.
Las funciones son lineales, es decir, mantienen su pendiente independiente de su nivel de actividad.
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Hay un punto de equilibrio para cada tramo y sonmutuamente excluyente.
Ej: Bus de 12 personas, uno de 20 personas y otro de 45 personas. Para cada bus va a haber un punto de equilibrio distinto.
No puedo operar en más de un tramo a la vez. Sigue existiendo el supuesto que no tengo inventarios.
Conviene tener el punto de equilibrio lo más bajo posible, es un indicador de riesgo y rentabilidad.
TM Q(E) MS
A 10.000’u’ 2.000’u’ 20%
B 50.000’u’ 7.000’u’ 14%
TM: Tamaño de Mercado. (lo que vendo, total del mercado) MS: Cuota de Mercado.
B es más riesgoso que A en términos absolutos, en términos relativos A es más riesgoso que B. Tenemos que trasladar el punto de equilibrio a cero
La reducción de costos fijos lleva a un incremento a un incremento al costo variable.
Es mejor tener CV y menores CF para ser menos riesgoso. CF → CV } Tercerización de actividades: No es reducir los costos, es variabilizar los costos. => Costo unitario suba
Costo unitario
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Profesor: Juan Graffigna03. Abril.14 Clase 08
PUNTO DE EQUILIBRIO MULTIPRODUCTO
CF= CFP+CFA
CFP: Originados por este producto exclusivamente
CFA: Costo fijo corporativo/institucionales. Ej: Sueldo del gerente General En los casos de los costos fijos asignados la base de distribución es fundamental Costo Fijo Corporativo => (Base) =>CFA
Algunas bases son: o Horas Hombre o Horas Máquina o Kwh o Capacidad planta o Unidades producidas o Unidades vendidas o Metros lineales o Metros cuadrados o Metros cúbicos o Precio Venta o Ingresos venta o Margen Contribución o Costo de Conversión o Número de trabajadores (…) Detalle A B C P $1.800 $4.600 $2.300 MD $200 $1.100 $2.700 MOD $300 $400 $1.000 CIF $100 $300 $800 CFP $20.000.000 $35.000.000 $50.000.000 CFA(1) $5.775.401 $14.759.339 $39.465.241 q(1) 21.480 ‘u’ 17.772 ‘u’ 11.470’u’ Capacidad de planta 50.000’u’ 30.000’u’ 20.000’u’ CFA(2) $30.000.000 $18.000.000 $12.000.000
q(2) 41.667’u’ 18.829’u’ 7.949’u’
Costos Fijos Corporativos = $60.000.000.-
Costos Fijos
CF Propios
CF
Asignados
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Calculo de los CFA(1) : Base de distribución = Precio de venta
Como se trabaja con costos, es recomendable usar hasta cuatro decimales.
Calculo de los CFA(2) : Base de distribución = Capacidad de planta
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Profesor: Juan Graffigna Indice de Rentabilidad:Detalle A B C
IR(1) 4,65*E-05 5,62*E-05 8,71*E-05 IR(2) 2,3*E-05 5,2*E-05 12,6*E-05
IR(A)=4,65*E-05. Por cada unidad que vendo del producto A se van a destinar 4,65*E-05 unidad monetaria a
cubrir sus CF.
A B C
Unidades 3.200’u’ 21.000’u’ 12.000’u’
Ventas 5.760.000 96.600.00 147.600.000
Costos Variables (1.920.000) (37.800.000) (54.000.000) Margen de Contribución 3.810.000 58.800.000 93.600.000 Costos Fijos(P+A) (25.775.401) (49.759.339) (89.465.241) Margen antes de impuesto (21.935.401) 9.040.661 4.134.759 Costos variables = Unidades*Costo variable unitario, para A => 3.200*600=1.920.000
Si vemos que sucede globalmente, estamos perdiendo plata por el margen antes de impuesto que genera A, pero no podemos eliminar A solo porque está generando pérdidas, por dos motivos, uno es que su margen de contribución es positivo, por lo que esos 3.810.000 igual sirven para pagar gastos fijos que si se eliminara, se tendrían quizás que pagar la totalidad de los gastos fijos con B y C. El otro motivo es que no sabemos qué tipo de producto es A, y este puede ser por ejemplo, una hipoteca, pero que anexa el producto B y C.
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2014-I
08. Abril.14 Clase 09
4.2 PRESUPUESTO
Leverage Operativo: Capacidad que tiene la empresa para cubrir los costos fijos. No se mide de forma directa, si no con un indicador que es el punto de equilibrio.
q(E) => mejor leverage operativo; la cobertura de costos fijos es mejor
Leverage Financiero: Capacidad que tiene la empresa para financiar el crecimiento con deuda. Un buen indicador del leverage financiero es la Cobertura Total.
Ratio de CT=> mejor leverage financiero.
El Leverage operativo condiciona el leverage financiero; a menor punto de equilibrio, mejor es la estructura de costo fijo y mejor es para financiarse con deuda.
DEFINICIÓN DE PRESUPUESTO
Cuantificación del proceso de planeaciónPresupuesto Corto Plazo Largo Plazo
Presupuesto Operacionales EERR
Financieros Balance General
Presupuesto Maestro/estático Flexible Presupuesto Operacional Presupuesto Venta P. Actividad P. Materiales Directos P. Mano de Obra Directa P. Costos Indirectos de Fabricación P. Costo de Ventas P. Gastos Estado de Resultados Proyectados Presupuesto
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna10. Abril.14 Clase 10
CICLO PRESUPUESTARIO
1. DISEÑO / CONTRUCCIÓN DEL PRESUPUESTO
Técnicas
Cuantitativas Modelos Causales
Modelos de series de tiempo Aleatoria
Cualitativas
Método Delphi Encuestas Dirigida
Investigación de Mercado Experimentos/Labs Predicción Tecnológica Mercados de prueba
Modelos Causales: Causa-Efecto
Modelos de serie de tiempo: El paso del tiempo es el que explica el comportamiento de la variable, es cuando uso los datos históricos
Método Delphi: Panel de expertos, se basa en la proyección de expertos
Investigación de merca: La pregunta va directamente al consumidor final.
Predicción Tecnológica: Trata de identificar el ciclo de vida de una tecnología, producto o servicio.
2. IMPLEMENTACIÓN
Contabilizar el presupuesto: LD -> LM->B; pero para el presupuesto, solo consideramos el LM y el B.
3. CONTROL
Comparar el real v/s el presupuestado Presupuesto que no es controlable no sirve
Detalle A B C Totales p $1.200 $4.000 $6.700 q 10.000 7.000 5.000 p $1.300 $3.500 $7.000 q 9.000 6.000 6.500 Ventas reales $12.000.000 $28.000.000 $73.500.000 $73.500.000 Ventas proyectadas $11.700.000 $21.000.000 $45.500.000 $78.200.000 Diferencia $300.000 $7.000.000 ($12.000.000) ($4.700.000) ¿Cómo puedo explicar la diferencia?
Efecto Eficiencia(cantidad) EQ=(QR-QP)*PP Diferencia
Finanzas I
2014-I
Diferencia (A) $300.000 Efecto Eficiencia EQ=(10.000 – 9.000)*1.300
EQ=$1.300.000
Efecto Eficacia EP=(1.200-1.300)*10.000 EP=($1.000.000)
Diferencia (B) $7.000.000 Efecto Eficiencia EQ=(7.000-6.000)*3.500
EQ=$3.500.000
Efecto Eficacia EP=(4.000-3.500)*7000
EP=$3.500.000
Diferencia (C) ($12.000.000) Efecto Eficiencia EQ=(5.000-6.500)*7.000 EQ=($10.500.000) Efecto Eficacia EP=(6.700-7.000)*5.000 EP=($1.500.000)
El Efecto Eficiencia se le atribuye a la gestión, mientras que el efecto de eficacia no es atribuible a la gestión, ya que el precio es el que pone el mercado y no se puede controlar.
Detalle A B C Totales MD q 1.500 3.800 7.000 c $800 $500 $200 CC q 300 700 1.000 T $200 $210 $230 MD q 1.200 4.000 7.200 c $1.000 $700 $240 CC q 250 800 800 T $200 $200 $200 Costo Real MD $1.200.000 $1.190.000 $1.400.000 $4.500.000 Costo PP MD. $1.200.000 $2.800.000 $1.728.000 $5.728.000 Diferencia 0 (9.000.000) (328.000) (1.228.000) Costo Real CC $60.000 $147.000 $230.000 $437.000 Costo Presup. CC $50.000 $160.000 $160.000 $370.000 Diferencia $10.000 ($13.000) $70.000 $67.000 Diferencia Total $10.000 ($913.000) ($258.000) ($1.161.000) Aquí la diferencia negativa es favorable.
Diferencia (MD-A) $0 EQ=(1.500-1.200)*1.000 EQ=$300.000 EP=(800-1.000)*1.500 EP=($300.000) Diferencia (MD-B) ($900.000) EQ=(3.800-4.000)*700 EQ=($140.000) EP=(500-700)*3.800 EP=($760.000) Diferencia (MD-C) ($328.000) EQ=(7.000-7.200)*240 EQ=($48.000) EP=(200-240)*7.000 EP=($280.000)
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna Para el caso en que genero un GAP positivo en A, es porque usamos más insumos de los que deberíamoshaber usado.
Y el Gap del negativo es que la compra de insumos fue menor de lo que proyectamos, en estos casos son más controlables que el caso de los ingresos, ya que se pueden generar contratos a futuro.
Diferencia (CC-A) $10.000 EQ=(300-250)*200 EQ=$10.000 EP=(200-200)*300 EP=$0.-
El Gap positivo, es que usamos más horas hombre de las presupuestadas, esto se puede deber principalmente a las horas extras o al personal adicional
Finanzas I
2014-I
29. Abril.14 Clase 11
5. ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Activo Corriente Pasivo Corriente
a) Efectivo {caja & banco}
b) Valores Negociables {Activos financieros con vida útil inferior a un año, instrumentos de ahorro como fondos mutuos o depósitos a plazo)
c) Anticipos de impuesto {IVA CF y PPM} d) Clientes
e) Inventarios
a) Modelo de valorización de deudas b) Proveedores c) Créditos Bancarios d) Factoring e) Efectos de comercio
Capital de
trabajo
Bruto
(Sirve
para medir
tamaño)
Activo
Corriente
Neto
(Muestra
una estrategia de
Financiamiento)
AC-PC
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan GraffignaA. ESTRATEGIAS DE CAPIT AL DE TRABAJO
Estrategia Conservadora Estrategia equilibrada Estrategia Agresiva
Proporción de Activos corrientes que están siendo financiadas con pasivos no corrientes(& patrimonio)
Fuentes a más de un año
Enfoque de Cobertura Financiera: Cada activo es financiado por una fuente de a lo menos su misma madurez o vencimiento con la finalidad de darle tiempo al activo de generar flujos de efectivos necesarios para cubrir la fuente que lo financio.
Proporción de activos no corrientes que están siendo financiados con fuentes de corto plazo.
CT>0 CT=0 CT<0
RC>1 RC=1 RC<1
Estrategia que privilegia la liquidez Relación óptima entre relación de liquidez y rentabilidad.
Disminuye el riesgo de no pago
Afecta negativamente a la
rentabilidad, porque es más caro.
Privilegia la rentabilidad haciendo uso intensivo del pasivo corriente
Finanzas I
2014-I
ACP: Son aquellos que siempre tenemos que Financiar
o Clientes: No va a estar en cero
o PPM: No va a estar en cero; porque tiene que hacerse un pago anticipado o ~Inventario
ACT: Tengo en algunos momentos están en cero.
o Efectivo
o Valores Negociables o IVA CF.
De la estrategia agresiva:
o Esta estrategia es impresentable, en la administración se premia más la rentabilidad por los dueños. o Se pone en riesgo la continuidad de la empresa.
o Para que una empresa pueda tener esta estructura, sus giros tienen que ser de una alta generación de efectivo. Ejemplo: Supermercado, transporte público.
Hay grados de conservadurismo o agresividad, por ejemplo si viene un menor crecimiento => menor circulante, por lo que debo reforzándome a ser más conservador que agresivo.
Flexibilizar, aprovechar las coyunturas de mercado.
B. ADMINISTRACION DEL ACTIVO CORRIENTE
(A)
EFECTIVO
Efectivo: Principal medio de pago de una economía.
Precaución: Proyecta el efectivo y cualquier variación de todo medio de cobro. Ejemplo: El cliente debe pagar en 30 días, pero paga en realidad paga en 40 días.
Especulación: Generar rentabilidad por variación de precios de los activos de corto plazo. Ejemplo: Compra de una acción para venderla en 9-10 días más.
o Aprovechar coyunturas favorables de mercado o Baja en el precio de los activos fijos.
Efectivo
Transaccional
Precaución
Suele guardar efectivo para poder pagar
situaciones no previstas
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna08. Mayo.14 Clase 12
POSICIÓN DE EFECTIVO (P.E.)
Todas las alternativas que la empresa tiene de generar efectivo.
Valores Negociables: Inversión en activos financieros
Cupos de Créditos Automáticos: Las deudas que tengo aprobadas por los acreedores sin uso. Ejemplo: Tarjeta de Crédito con cupo disponible por sobregiro, proveedores que dan una cupo de $xxx.xxx para compras. Efectivo es parte de la posición de efectivo:
La planeación es fundamental.
El presupuesto de efectivo es clave. Planeación
de Efectivo
Capacidad de proyectar entradas y salidas Volatilidad de las cifras proyectadas Capacidad de endeudamiento Estrategia de capital de trabajo
PERIDO MEDIO DE COBRO Y PERIODO MEDIO DE PAGO
PMC(N)=Periodo medio de cobro nominal: Plazo que le doy a mis clientes de sus ventas a crédito.
PMC(R)=Periodo medio de cobro real: Cuando efectivamente los clientes pagan.
Caso ideal
PMP(N)=Periodo medio de pago nominal: Plazo pactado por los proveedores.
PMP(R)=Periodo medio de pago real: Cuando efectivamente se les paga a los proveedores. Caso ideal
Para que se cumplan los casos ideales, se pueden utilizar distintas tácticas:
TÁCTICAS PARA IGUALAR EL PMC(N) AL PMC(R)
1. Utilización de medio de recaudación automatizados (PAT –PAC)
PAC: Pago Automático a Través de Cuenta Corriente
PAT: Pago Automático a Través de Tarjeta de Crédito
Con esto se reduce sustancialmente el tiempo de cobro
En este caso PMC(N)=PMC(R).
Los bancos no cobran este servicio, pero tienen que tener un número mínimo de 50 clientes.
Al banco le conviene; por que los PAC generan una barrera de salida muy alta.
¿Cuándo se utiliza esta técnica? Es recomendable cuando la empresa tiene una gran cantidad de clientes y de bajo ticket individual (Bajo volumen monetario).
Finanzas I
2014-I
Tener cuenta corriente en los mismos bancos donde mis principales clientes.
El tener en distintos bancos, genera una demora de al menos un día.
Esto funciona con pocos clientes y de alto ticket individual (Clientes Corporativos)
Concentrada
Si tiene los dos tipos de clientes, en uno uso la primera táctica y a los otros la segunda táctica, estas tácticas son mutuamente excluyentes.
TÁCTICAS PARA IGUALAR EL PMP(N) AL PMP(R)
1. Calendarizar los pagos Defina periodos donde realmente va a hacer pago a los proveedores.
Ej: Si se fija un viernes de cada quincena, se paga en esa fecha; pero con el consentimiento del proveedor.
2. Tercerización de pagos
Traspasa a un tercero el pago a los proveedores
Cuando le paso a un tercero los pagos, es más difícil para los proveedores negociar.
El ticket no es determinante
Tiene un costo para la empresa. 3. Des conciliación bancario (costo cero)
Pocos proveedores con alto ticket individual
No debo tener cuenta corriente en el mismo banco que el proveedor.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Entradas Operacionales (Salidas Operacionales) Generación Operativa Entradas No Operacionales (Salidas No Operacionales) Generación Neta de Efectivos Venta de VN & Utilidad de CCA (Pago de CCA & Compra de VN) Saldo Final de Efectivo (SFE)SFE=0 Entradas Operacionales
Ventas al contado del periodo.
Recaudación por ventas a crédito de periodos anteriores. Salidas Operacionales
Costos y Gastos de administración y ventas
Pago al contado de costos y gastos operacionales de ese día
Pago de C&GO provenientes de periodos anteriores. Generación operativa de efectivo
Capacidad que tiene la empresa de generar efectivo producto de su ciclo operacional-
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna Entradas No Operacionales Recaudaciones de fondos de operaciones que no son habituales.
ENO:
i. Ingresos No Operacionales. Ejemplo VL = $15.000.000
DA = $6.000.000
t = 20%
VV = $12.000.000 VLN =$9.000.000
INO =$3.000.000 (los 6.000.000 van a ser salida cuando tenga que pagas impuestos
ii. Venta de Activos VL = $9.000.000 iii. Crédito de Largo Plazo iv. Aumento de capital
v. Devolución de impuestos Salidas no Operacionales
SNO:
i. Gastos No Operacionales ii. Compras de Activos
iii. Desembolsos de pago de pasivos de largo plazo iv. Retiros de Capital
v. Distribución de utilidades Generación Neta de efectivo
Puede ser mayor a cero o menor a cero.
Si es menor a cero: Venta de valores Negociables y/o utilización de cupos de crédito automático (en ese orden)
Finanzas I
2014-I
15. Mayo.14 Clase 13
(B)
VALORES NEGOCIABLES
Títulos que se trasmiten en el mercado de capitales, pero de vida inferior a un año.
(B.1) OPERACIONES PACTO (OP)
Invertir en papeles del Banco Central de Chile (Corto Plazo)(Indirectamente) Vigencia Mínima= 1 día
Moneda en pesos chilenos
Tasa Política Monetaria (TPM)= 4% anual
Máx aspirar anual 3.5%-3.6%. Diferencia es como pago para el banco. Son normativas, no tienen mercado secundario
Ventaja: El riesgo es cero, siempre ha pagado (no quiere que mañana esto cambie)
(B.2) DEPÓSITOS A PLAZO BANCARIOS
Papeles emitidos por los bancos comerciales (pagares) Vigencia mínima = 7 [días]
Moneda = {Peso Chileno, UF, USD$, €}, si recaudo en peso chileno, invierto en peso chileno. TPM= 5.5% - 6.0%
Son títulos endosables, por lo tanto, transferibles, o sea se puede vender en un mercado secundario.
(B.3) EFECTO DE COMERCIO
Pagarés emitidos por la empresa para buscar Capital de Trabajo. Adquirirlo mediante corredora de bolsa
Vigencia Mínima= 6[meses], en general 9 meses.
Son títulos endosables: se pueden vender en el mercado secundario Moneda = Ídem que los depósitos a Plazo.
TPM>6.0%
(B.4) FONDOS MUTUOS
Empresa que administra fondos de terceros, reparte la rentabilidad asociada.
Factores
Liquidez
Seguridad
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna27. Mayo.14 Clase 14
Posición pasiva
La empresa cobra comisión rebajada de la rentabilidad, sin informar a quien invierte Vigencia mín = 1 día
Moneda= Pesos Chilenos. TPM= No son predecibles
Lo que está en negro la tasa se podría predecir.
(C)
CLIENTES
Todas las deudas que tenga pactadas con la empresa por haber vendido a crédito independiente en que cuenta esta registrada.
¿Para qué hacemos las ventas a crédito?
Aumentar las ventas (generar potenciales ingresos) Pero estoy asumiendo un riesgo de Incobrabilidad.
(C.1) ANALISIS INDIVIDUAL DEL RIESGO
Credit Scoring
Modelo paramétrico que intenta cuantificar el riesgo de incobrabilidad.
Variables Sociodemográficas: {edad, ingreso, domicilio, patrimonio, empleador, cargas familiares,…}
Fondos
Mutuos
Renta Fija CP Mercado Extranjero Mercado Local LP ML ME Renta Variable ML MEAIR
Credit Scoring Analisis Razonado VSD MP PFinanzas I
2014-I
Los puntajes de los credit scoring entre 0 y 1000, siendo cero el riesgo total y 1000 un sujeto libre de riesgo.
La empresa en algún lugar tiene su punto de corte (PC)
Ejemplo la empresa decide que su puntaje de corte será de 400 puntos, los que estén sobre ese nivel les dará crédito.
Sugerencia: Evaluar a mis clientes y definir el punto de corte
Cuando hay un menor nivel de crecimiento; el punto de corte debería subir (bajo condiciones macroeconómica).
Se pueden evaluar personas de renta de segunda categoría
Usando este modelo no deberían haber excepciones en los clientes, si sale bajo el puntaje no se le da crédito.
La gracia del credit scoring es que es una medición cuantitativa.
Puedo segmentar al ser un gran rango y definir tramos. Análisis Razonado
Se va usar principalmente en clientes que tributan en primera categoría.
Trabaja sobre los ratios financieros para medir el riesgo de cobrabilidad.
Es “fácil” acceder a la información de los ratios, ya que todas las personas jurídicas tienen que realizar contabilidad (Estados de Resultados y Balances Generales)
¿Cuáles van a ser los ratios que se van a utilizar? La empresa define los ratios que va a utilizar, los más comunes pueden ser LR, RD, y CT.
La empresa define un mínimo valor para cada ratio, esto se llama Criterios mínimos de aceptación.
(C.2) POLÍTICA COMERCIAL
Financiamiento [( ) ( )] Ejemplo: Cv=0.3x Por cada peso que cobro de precio, se destinan 30 centavos a cubrir costos variables. Los 70 centavos restantes sirven para cubrir los márgenes y los costos fijos.
El Cv la relación debería ser lo más baja posible
Area
Financiera
Financiamiento
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna
Voy a tener que financiar los 100 millones de aumentar el plazo de 30 días a 90 días
Los 13.5 millones representan el financiamiento de los costos variables asociados al incremento de las ventas por los 90 días. Esto es bajo el supuesto que tengo capacidad instalada ociosa para poder usar este modelo. Esto se puede aplicar mientras no modifique la capacidad de la planta, ya que si sucede esto, involucraría la
compra de activos fijos, planificación y deja de ser tratado como activos corrientes.
113.5 millones son el capital de trabajo magistra/adicional que la empresa va a necesitar financiar.
Aumentar las ventas es fantástico, pero necesito poder financiarlo, si no tengo la capacidad para poder financiar el aumento del plazo, la política comercial queda como estaba.
Rentabilidad
Variación en la utilidad marginal producto de la modificación de los plazos de crédito.
{ }
EJEMPLO: La empresa está vendiendo 600 millones de pesos anuales a crédito. El periodo medio de cobro actual es
de 30 días. La gerencia comercial estima que si el plazo de crédito se extiende a 90 días, las ventas anuales a crédito se podrían incrementar en un 20%. El costo variable como proporción del precio alcanza un 0.45. Calcule I e interprételo.
Finanzas I
2014-I
Los 66 millones, representan el ingreso marginal
Los 17.025 millones son el costo anual de financiar los 113.5 millones Los 15.6 millones son la incobrabilidad marginal.
Como u es mayor que cero, significa que si modifico los plazos de 30 a 90 días, la empresa incrementaría su utilidad marginal en 33.375 millones antes de impuesto.
En estricto rigor, si u es mayor que cero, se acepta la política comercial propuesta, y si u es igual o menor a cero, se mantiene la política comercial actual.
EJEMPLO: Siguiendo con los datos del ejemplo anterior, supongamos que el costo anual del crédito asciende a un
15%, que la incobrabilidad proyectada es de un 3%, y la incobrabilidad actual es de un 1%. Calcular e interpretar u.
Ejercicio: Detalle Actual A B PMC 30 60 120 i 5% 10% 12% CV 0.4x 0.4x 0.5x I 1% 5% 8% V0 60.000.000 90.000.000 120.000.000
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna29. Mayo.14 Clase 15
(D)
INVENTARIOS
En general EM>ER
En términos objetivos desde el punto de vista financiero, el inventario debería ser cero.
De no ser cero, reducirlo lo más posible.
Por ejemplo los canales de venta virtual son una opción para disminuir el inventario.
Inventarios
Servicios Inventario = $0 Distribución Inventarios de productos terminados Producción/ Extracción Inventarios MP PP PT Egresos de Inventarios Mantención Espacio Físico Administración Seguros Obsolencias Física Tecnológica ReposiciónFinanzas I
2014-I
03. Junio.14 Clase 16
(E)
ANTICIPOS DE IMPUEST O
IVA CF
Todas las compras que realizo y que tienen que ver con el giro
IVA sobre activos fijos se recupera después de 6 meses de generado el crédito IVA sobre activos fijos es recuperable
PPM
Las personas jurídicas pagan =>IR de primera categoría
Se devenga una vez que la compañía haya generado utilidades, 30 de abril del segundo año si es que la utilidad se generó el primer año.
El fisco obliga a que se pague provisionalmente
¿Cómo calculo el PPM? Como un porcentaje de las ventas
Existen tres escenarios posibles, que el PPM sea menor, mayor o igual al Impuesto a la renta devengado. De ser mayor el impuesto devengado, se debe pagar, mientras que si es menor, el fisco devuelve el dinero.
C. ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CORRIENTES
(A) MODELO DE VALORACIÓN DE DEUDA
(A.1) COSTO
Circular: La tasa de interés, precio que se debe pagar para obtener un crédito.
Tasa Real: Tasa que está protegida de inflación, periodo de capitalización habitualmente es de un año. Tasa Nominal: (UF, UTM, etc): Tasa que no está protegida del proceso de inflación. Periodo de capitalización
es de habitualmente de un año.
e: Tasa inflacionaria proyectada
La mayoría en el mercado es nominal, pero también hay reales protegidas de la inflación, como UTM, UF, etc. Ejemplo: UF + 3% : Aquí la UF es variable , pero la tasa del 3% es fija, esto puede ser un crédito con tasa real.
Tasa de
interes
Tasa Real
Tasa
Nominal
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna Ejemplo: Si se tienen dos créditos, uno el Crédito A con una tasa de 0.8% mensual y un Crédito B con una tasa de UF+0.3% mensual. La mejor alternativa entre estos dos, va a depender de la variación de la UF, si la UF presenta variaciones mayores a 0.5, conviene la alternativa A, mientras que si presenta variaciones menores a 0,5, conviene la alternativa B. Tasa de interés efectiva:
∑
VN: Valor Nominal. Valor subscripción de la deuda. Puede expresarse en cualquier moneda ($,UF,UTM,etc).
G: Gastos de Otorgamiento
o Impuesto al Crédito: Están gravados a un impuesto, (0.4% anual del valor nominal, se va a
duplicar). Tiene una duración mínima de un mes y máximo un año.
o Seguros de Crédito: Los bancos o cualquier acreedor busca cubrise de cualquier riesgo. Vida: Obligatorio
Salud: Voluntario, el deudor opta si lo quiere. Los seguros pueden aplicarse a
Personas Naturales: Mínimo se va a cobrar el seguro de vida
Personas Jurídicas: No opta a seguros de crédito (no existen)
o Legales o Comisiones
AK: Amortización de capital. Corresponde a la forma en que se reintegra el valor nominal al acreedor.
Modelo Francés Modelo Alemán Modelo Americano
GF: Gastos Financieros. Son los montos de interés que al deudor le debe enterar al acreedor.
Finanzas I
2014-I
( )(A.2) GARANTÍAS
Factor cualitativo. D: Deudor agrava un activo a un acreedor. Limita ciertos derechos a favor del acreedor.
EJEMPLO: Supongamos que un acreedor lo financia con $100.000.000.- para capital de trabajo con un plazo de 90
días. La tasa aplicada por el acreedor es de un 0.8% mensual y el plan de amortización de capital es americano. Los intereses se pagan mensualmente. Los gastos asociados a esta operación son:
1. Impuesto al crédito
2. 0.2% mensual sobre el valor nominal, +IVA, por concepto de seguros. 3. 0.5% del valor nominal por concepto de gastos legales.
4. 0.8% de valor nominal, + IVA, por concepto de comisión de otorgamiento. Se pide determinar la tasa efectiva de esta operación
D
Crédito
A
Grava un activo
Garantias
Prenda
Muebles
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2014-I
Profesor: Juan Graffigna05. Junio.14 Clase 17
(A.3) CONDICIONES
Prepago: Cancelar parcial o totalmente el crédito antes del vencimiento. Es atractivo cuando las tasas de interés bajan.
Se pueden poner condiciones al prepago de las siguientes maneras:
Legal: Un acreedor puede prohibir el prepago, si no dice nada al respecto, automáticamente autoriza el prepago.
Económica: Acreedor cobre comisiones por prepagar. Colocando al crédito una barrera de salida. Renegociación
La posibilidad de extender el plazo original del vencimiento de la deuda. Se puede realizar esta operación cuando esté estipulado en el contrato.
En el corto plazo, es más relevante ver la renegociación que el prepago, el orden se invierte cuando vemos esto a largo plazo.
(B)
PROVEEDORES
Los proveedores nos van a financiar de bienes y servicios a crédito. En general son la principal fuente de financiamiento a corto plazo.
(B.1) COSTO
MONEDA LOCAL: ⏟ ⏟ VM: Valor de mercado de los bienes o insumos d: tasa de descuento por previo pago ofrecida por el proveedor. Γ: Tasa efectiva.
n:Plazo otorgado por el proveedor.
Proveedores
Moneda
Local
Moneda
Extranjera
Finanzas I
2014-I
MONEDA EXTRANJERA:
TC: Tipo de Cambio = $P/1ME. Cantidad de pesos que necesito para comprar una moneda extranjera.
TCS: Tipo de cambio spot (Actual).
TCF: Tipo de cambio forward (futuro).
Mientras la tasa de interés de descuento del proveedor sea mayor a cero, esta operación tiene una tasa efectiva.
Cuando hay moneda extranjera va a ser una tasa proyectada, no una tasa cierta.
(B.2) GARANTÍAS
En general, los proveedores no exigen garantías a sus clientes (prendas o hipotecas). Es una alternativa libre de la exigencia de garantías.
Un cheque en garantía no existe como tal.
(B.3) CONDICIONES
Prepago: Es prepagable a un proveedor
No conviene pagarle de manera adelantada a un proveedor en moneda local, ya que me aumenta la tasa. Por ejemplo con el ejercicio anterior, si se disminuye de n=3 a n=2, la tasa efectiva aumenta.
EJEMPLO: Una compañía necesita adquirir insumos para su proceso productivo y dispone de dos alternativas de
financiamiento a través de proveedores.
1. Un proveedor en moneda local el cual cobra $55 millones de pesos por los insumos con un plazo de 90 días y ofrece un descuento por pronto pago de un 12%.
2. Proveedor extranjero el cual cobra US$100.000 por los insumos, otorga un plazo de 90 días y ofrece un descuento por pronto pago de un 15%. TCS=550 y TCF=570. Calcular las tasas efectivas para ambas alternativas.
Finanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna10. Junio.14 Clase 18
Sin embargo, en moneda extranjera puede ser aconsejable prepagar, dependiendo de la evolución de TCF.
Renegociación:
Extensión del plazo original del vencimiento de la deuda.
Conviene renegociar la deuda, ya que hace disminuir la tasa efectiva, siempre y cuando no genere multas y no deteriore la relación con el proveedor.
Para el proveedor en moneda extranjera depende de la evolución del tipo de cambio.
(C) CRÉDITOS BANCARIOS
TC: Tasa de colocación, cobra por el dinero que presta. TC: Tasa de captación, paga por el dinero que cobra.
Tasa Fija Tasa Flotante
El deudor no tiene el riesgo para la variación de la tasa, conoce con certeza la tasa hasta el término de la operación.
El riesgo de variación de tasas es del deudor, le traspasa a los clientes los riesgos de la volatilidad, la tasa efectiva va a ser siempre una tasa proyectada. Tiene beneficios cuando el interés va a la baja.
(C.1) COSTO
∑(C.2) GARANTÍAS
ΓCierta Tasa Fija
Finanzas I
2014-I
Es muy probable que se exija garantía, más si se trata de una PYME.(C.3) CONDICIONES
Los créditos a tasa flotante son más flexibles, por lo que en términos de condiciones son más atractivos.
(D) FACTORING
Sin responsabilidad: EL factoring compra los documentos, por lo que el deudor vende esos documentos y recibe el valor de la deuda.
No hay operación de crédito Es la venta de un activo. Con responsabilidad:
Entrega de documentos.
Comisión de cobranza: cobre los documentos por mí. Garantía: Si no pago, cóbrese los documentos.
La única forma para ver fuente de financiamiento, es con el factoring con responsabilidad, ya que pasa a ser cómo un crédito, y el otro se trata como un activo.
El factoring siempre va a operar con bullet o americano. Siempre son a tasa fija. Condiciones
Prepago
Tasa Fija Legal, pero con condiciones
Tasa Flotante Legal y económico
Renegociación
Tasa FIja Negociar
Tasa Flotante Ya la tengo incorporada
D
1.Doc. de clientesA
2.Efectivo Factoring Con Responsabilidad Sin ResponsabilidadFinanzas I
2014-I
Profesor: Juan Graffigna Documentos del cliente: Facturas Cheques a fecha Letras de cambio Pagarés Contratos
(D.1) COSTO
∑(D.2) GARANTÍA
Todos son garantizados, obtengo los documentos de clientes que van a ser mi garantía.
(D.3) CONDICIONES
Factoring es en moneda local.
Desventajas: Pierdo capacidad de negociación con mis clientes, y el deudor comparte la base de datos de sus clientes con un tercero.
Si el cliente tiene un cheque o una factura que diga que no es descontable en factoring, no puede ser negociado en factoring.
Condiciones
Prepago Siempre puede ser prepagable
Renegociación
La única opción que sea renegociable es que los clientes se atrasen.
Finanzas I
2014-I
(a) Crédito Bancario:
( ) ⏞ ⏞ (b) Factoring: { }
EJEMPLO: La empresa necesita financiar $200.000.000 a 90 días y dispone de dos alternativas.
1. Un crédito con el Banco A a una tasa de un 1,2% mensual, con pago de interés mensuales y capital con plan de amortización americano. Los gastos asociados a esta operación son:
a. Impuesto al crédito (0.4% anual)
b. 0.2% mensual del valor nominal por concepto de seguros c. 0.5% del valor nominal + IVA por comisiones.
2. Obtener el financiamiento con el factoring B a una tasa mensual del 0,9%. Los gastos asociados a esta operación son:
a. 0.3% mensual nominal por concepto de seguros. b. Comisión del 1% del valor nominal.
El calendario de vencimiento de documentos: El primer documento es por un monto de $40.000.000 con vencimiento a 1 mes. El segundo documento es por un monto de $100.000.000 y vence al segundo mes. EL tercer documento es por un monto de $60.000.000 y vence al tercer mes.
