Francisco Loyola Gerente Clasificación [email protected]
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Fundamentos de Clasificación
Fernando Villa Gerente Corporaciones [email protected] Gastón Gajardo
Analista [email protected]
Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología
Cuotas de Fondos de Inversión Serie Unica
Primera Clase Nivel 3 Ratificación N/A Metodología de Fondos de Inversión
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en categoría Primera Clase Nivel 3, la clasificación asignada a las cuotas del fondo de inversión CMB Pri- mer Infraestructura II.
La ratificación de la clasificación se fundamenta en la madurez alcan- zada por la cartera de inversiones, reflejada en la capacidad de Inver- siones Sociedad Infraestructura Transantiago, Inversiones Aeropor- tuarias Araucanía e Inversiones Estación La Cisterna de entregar flujos de caja sostenidos al fondo, permitiendo que éste muestre buenos ni- veles de resultados, y en consecuencia un buen grado de fortaleza pa- trimonial.
Adicionalmente, el fondo a junio de 2017 alcanzó su valor cuota más alto desde que inició operaciones ($26.571,14), lo que se traduce en una rentabilidad anual con dividendos de 3,07%, manteniendo el ren- dimiento positivo mostrado durante el año anterior (3,85%). Asi- mismo, el fondo mostró una volatilidad de 4,76% (medida como la des- viación estándar de sus retornos nominales mensuales obtenidos du- rante los últimos 12 meses).
La composición de la cartera por tipo de instrumentos mostraba que un 94,71% correspondía a inversiones realizadas en acciones de cuatro sociedades: (i) Inversiones Estación La Cisterna S.A. (27,72%); (ii) Inver- siones Aeroportuarias Araucanía S.A. (17,63%); (iii) Sociedad Inversio- nes Infraestructura Transantiago S.A (28,59%) y (iv) Sociedad de Inver- sión Ruta la Serena-Ovalle S.A (20,77%), mientras que la pequeña pro- porción restante se concentraba en depósitos a plazo.
Cabe destacar que tres de estas concesiones ya se encuentran 100%
operativas y el fondo ya recibe flujos estables de aquellas, y por su parte, según el reporte de inversiones trimestral a junio de 2017, So- ciedad Concesionaria Ruta del Limarí aún está en etapa de construc- ción (66,5% de avance a junio de 2017).
Respecto a la Sociedad Concesionaria La Fruta S.A, en Junta Extraordi- naria de accionistas realizada el 14 de diciembre de 2016, se aprobó el cambio de los estatutos de la sociedad y la disminución de su capital.
El Fondo CMB Prime Infraestructura II manifestó su interés que se le restituya la totalidad del capital aportado, siendo aprobado por la Junta. Posteriormente, el 28 de diciembre de 2016, la Sociedad Conce- sionaria La Fruta S.A. realizó el pago de la disminución de capital, por lo que al cierre de 2016 el fondo dejó de tener participación en dicha sociedad.
Finalmente, la clasificación toma en consideración que la administra- dora cuenta con una amplia trayectoria y experiencia en la administra- ción de recursos de terceros, y ejecutivos con experiencia y trayectoria adecuadas para el desempeño de sus funciones.
Al 30 de junio de 2017, el fondo administraba un patrimonio de
$52.465 millones, exhibiendo un aumento de 3,11% respecto a junio de 2016. Este incremento se debe esencialmente a las utilidades gene- radas el año 2016 y a las obtenidas durante el primer semestre de 2017.
Durante el primer semestre del presente año, el fondo alcanzó utilida- des por $1.588 millones, explicadas por los intereses y reajustes gana- dos por $96,4 millones y por los resultados en inversiones valorizadas por el método de la participación, los cuales ascendieron a $1.755 mi- llones, siendo contrarrestados por los gastos operacionales que alcan- zaron los -$263 millones.
El fondo de Inversión Infraestructura II es administrado por CMB- Prime Administradora General de Fondos, sociedad administradora de fondos de terceros que opera en el mercado financiero desde el año 1993. A junio de 2017, la sociedad administraba tres fondos de inver- sión públicos operativos, con un patrimonio conjunto que ascendía a
$99.037 millones, equivalentes a un 0,69% de la industria de fondos de inversión públicos.
Reseña Anual de Clasificación (estados financieros junio 2017)
Fondo de Inversión CMB Prime Infraestructura II
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Propiedad y Administración
El fondo de inversión Infraestructura II (el fondo) es administrado por CMB-PRIME Administradora General de Fondos S.A. (la administra- dora), sociedad que opera en el mercado nacional desde septiembre de 1993 y que tiene por objeto exclusivo la administración de fondos de inversión de capital privado, en el segmento de desarrollo de em- presas.
La sociedad no tiene controladores en los términos definidos por el Artículo 97 de la Ley Nº 18.045. Al 30 de septiembre de 2017, la socie- dad pertenece a los siguientes accionistas.
Accionista Participación
Asesorías e Inversiones Ilihue Ltda. 33,33%
Inversiones y Asesorías Iculpe Ltda. 32,94%
Soc. Colectiva Civil Inversiones Firmeza 25,00%
Inversión Última Esperanza Ltda. 8,33%
Miguel Ignacio Guerrero Gutiérrez 0,39%
Tabla 1: Accionistas CMB-Prime (Fuente: SVS)
A nivel general los directores y principales ejecutivos de la administra- dora, cuentan con una elevada preparación académica y vasta expe- riencia en el sector financiero y en el segmento de administración de activos. Por ende, son profesionales con un perfil adecuado para la ad- ministración de fondos de terceros.
A junio de 2017, la sociedad administraba tres fondos de inversión pú- blicos operativos (Prime - Infraestructura, Prime - Infraestructura II y Llaima en Liquidación), con un patrimonio conjunto que ascendía a
$99.037 millones, equivalentes a un 0,69% de la industria de fondos de inversión públicos.
Tabla 2: Principales ejecutivos CMB-Prime (Fuente: SVS)
Gráfico 1: Participación de Mercado por AFI (Fuente: ACAFI)
Análisis del Fondo
El fondo tiene como objetivo invertir preferentemente en títulos emi- tidos por empresas cuyo objeto principal sea el desarrollo de proyec- tos relacionados con la provisión o gestión de infraestructura vial, ur- bana y suburbana, aeroportuaria, portuaria, de transporte terrestre vía ferrocarriles u otros medios, eléctrica, penitenciaria, médica, hos- pitalaria, de telecomunicaciones y sanitaria.
Asimismo, se contempla la inversión en empresas que presten servi- cios asociados con la provisión o gestión de infraestructura. Por esto,
los recursos del fondo estarán orientados a invertir principalmente en acciones, bonos, efectos de comercio y otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la SVS.
Asimismo, el fondo buscará asociarse para emprender proyectos con empresas y/o patrocinadores de reconocida solvencia, reputación y experiencia en la operación de proyectos similares. De preferencia, el fondo orientará sus recursos a invertir en proyectos por montos no inferiores a las UF 100.000.
INFORMACIÓN FINANCIERA DEL FONDO Al 30 de junio de 2017, el fondo administraba un patrimonio de
$52.465 millones, exhibiendo un aumento de 3,11% respecto a junio de 2016. Este incremento se debe esencialmente a las utilidades ge- neradas el año 2016 ($3.765 millones) y el primer semestre de 2017 ($1.588 millones), manteniendo los buenos resultados generados por el fondo.
Las ganancias a junio de 2017 se explican principalmente por intereses y reajustes que totalizaron $96,4 millones y por resultados en inversio- nes valorizadas por el método de la participación ascendentes a
$1.755 millones, siendo contrarrestados por los gastos operacionales que alcanzaron los $-263 millones.
Al 30 de junio de 2017, un 94,69% de los recursos del fondo corres- pondían a inversiones valorizadas por el método de la participación
Nombre Cargo
Miguel Ignacio Guerrero Gutiérrez Presidente
José Gabriel Cox Donoso Director
Ricardo Bachelet Artigues Director
Moisés Antonio Figueroa Benavides Director
Marcia Andrea Levín Blanco Director
Juan Eduardo Vargas Peyreblanque Gerente General
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por un monto equivalente a $49.743 millones, representando una dis- minución en 2,01% respecto a junio de 2016. Cabe señalar desde fines del año anterior, los recursos se mantienen invertidos en cuatro socie- dades.
El fondo mantiene adecuados los niveles de liquidez y endeudamiento, conforme a sus políticas.
Estados de Situación Financiera en Miles de Pesos
Cuentas Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Jun-16 Jun-17
Efectivo y efectivo equivalente 22.374.138 21.988.930 18.179.919 700.020 6.899.559 385.641 2.789.422
Activos financieros a costo amortizado 0 919.648 0 0 0 0 0
Inv. valorizadas por el M. de la participación 20.143.662 20.185.251 26.048.728 48.837.462 44.358.171 50.764.350 49.743.260
Total Activos 42.518.270 43.094.310 44.229.402 49.538.010 51.258.458 51.150.713 52.533.312
Total Pasivos 327.106 278.172 343.194 278.679 75.082 265.082 67.426
Patrimonio Neto 42.191.164 42.816.138 43.886.208 49.259.331 51.183.376 50.885.631 52.465.886
Aportes 41.303.986 41.303.986 41.303.986 41.303.986 41.303.986 41.303.986 41.303.986
Resultados Acumulados 246.515 1.035.597 1.660.571 6.253.557 10.547.429 11.819.782 14.055.103
Resultado del ejercicio 1.080.714 867.739 1.952.282 5.469.754 3.765.837 2.075.959 1.588.535
Tabla 3: información Financiera del fondo (Fuente: SVS)
CARTERA DE INVERSIONES Al 30 de junio de 2017, un 99,98% del activo total del fondo se encon-
traba invertido en acciones de sociedades anónimas no registradas en la Superintendencia de Valores y Seguros, sociedades concesionarias, depósitos a plazo y en otros títulos de deuda no registrados, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el reglamento interno, alcanzando un valor de $52.520 millones.
Gráfico 2: Cartera de Inversiones (Fuente: SVS)
A la misma fecha, la composición de la cartera por tipo de instrumen- tos mostraba que un 94,71% correspondía a inversiones realizadas en acciones de cuatro sociedades: (i) Inversiones Estación La Cisterna S.A.
(27,72%); (ii) Inversiones Aeroportuarias Araucanía S.A. (17,63%); (iii) Sociedad Inversiones Infraestructura Transantiago S.A (28,59%) y (iv) Sociedad de Inversión Ruta la Serena-Ovalle S.A (20,77%), mientras que la pequeña proporción restante se concentraba en depósitos a plazo.
Cabe destacar que tres de estas concesiones ya se encuentran 100%
operativas y el fondo ya recibe flujos estables de aquellas, mientras que Sociedad Concesionaria Ruta del Limarí aún está en etapa de cons- trucción (66,5% de avance a junio de 2017).
Respecto a la Sociedad Concesionaria La Fruta S.A, en Junta Extraordi- naria de accionistas realizada el 14 de diciembre de 2016, se aprobó el cambio de los estatutos de la sociedad y la disminución de su capital.
El Fondo CMB Prime Infraestructura II manifestó su interés que se le restituya la totalidad del capital aportado, siendo aprobado por la Junta. Posteriormente, el 28 de diciembre de 2016, la Sociedad Conce- sionaria La Fruta S.A. realizó el pago de la disminución de capital, por lo que al cierre de 2016 el fondo dejó de tener participación en dicha sociedad.
Gráfico 3: Cartera de Inversiones por emisor (Fuente: SVS)
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SOCIEDAD CONCESIONARIA AEROPUERTO ARAUCANIA S.A.
INVERSIONES AEROPORTUARIA LA ARAUCANIA S.A.
Fecha de Constitución 02-06-2010 Porcentaje del fondo 99,99%
Valor Libro Inversión M$ 9.622.618
Concesión
A través de esta sociedad, con fecha 25 de Junio de 2010 el fondo adquirió el 49,0% de la propiedad de la Sociedad Concesionaria Aeropuerto Araucanía S.A., sociedad que se adjudicó la construcción, man- tención y operación del terminal aeroportuario para la Región de la Araucanía.
Alcances
La explotación considera los ingresos por pago de un subsidio estatal consistente en 8 cuotas de UF 404.702 c/u, cobro de una tarifa por pasajero em- barcados y explotación de servicios comerciales complementarios.
El año de término es variable. El plazo de la conce- sión finaliza al alcanzar el ITC solicitado en la Oferta, siendo el plazo máximo de la concesión 240 meses.
Estado Negocio Operativo
Tabla 4: Características Inversiones Aeroportuarias Araucanía S.A (Fuente: CMB-PRIME)
Asimismo, se presenta la situación financiera de la concesionaria, la cual se vio influenciada positivamente por mayor número de pasajeros respecto al primer semestre del año anterior (8,6%).
De los ingresos de actividades ordinarias, el 60% provino de tasas de embarque, mientras que el porcentaje restante corresponde a activi- dades comerciales.
Balance y Resultados Sociedad Concesionaria Aeropuerto Araucanía S.A.
Cuentas jun-16 jun-17
Activos Corrientes 27.005.199 26.890.823
Activos No Corrientes 48.417.652 42.096.276
Total Activos 75.422.851 68.987.099
Pasivos Corrientes 9.207.087 9.072.859
Pasivos No Corrientes 49.719.527 49.603.536
Patrimonio 16.496.237 10.310.704
Total Pasivos + Patrimonio 75.422.851 68.987.099
Ingresos 1.357.278 1.524.072
Ganancia Bruta 984.265 1.044.075
Ganancia antes de Impuestos 1.369.342 1.135.494
Resultado del Ejercicio 1.783.323 1.133.931
Tabla 5: Resumen EEFF Soc. Concesionaria Aeropuerto Araucanía S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
SOCIEDAD CONCESIONARIA INTERMODAL LA CISTERNA S.A.
INVERSIONES ESTACIÓN LA CISTERNA S.A.
Fecha de Constitución 06-02-2014 Porcentaje del Fondo 99,99%
Valor Libro Inversión M$ 13.534.724
Concesión
A través de esta sociedad, el 31 de marzo del 2014 se firmó la promesa de compraventa y posteriormente con fecha 18 de junio de 2014 el contrato de compra- venta, por el cual el fondo adquirió el 60% de la pro- piedad de la Sociedad Concesionaria Intermodal La Cisterna S.A., sociedad que se adjudicó la construc- ción, mantención y operación de la Estación de Inter- cambio Modal del Sistema de Transporte Urbano de Santiago.
Alcances
La concesión se adjudicó en el año 2004, por un pe- riodo de 240 meses (después de la PSP) que termina en el año 2027. Sus Ingresos corresponden a un co- bro o tarifa por ingresos de buses a la estación, con un Ingreso Mínimo Garantizado, además de los ingre- sos comerciales como arriendo de locales, estaciona- mientos, publicidad, entre otros.
Estado Negocio Operativo
Tabla 6: Características Inversiones Estación La Cisterna S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
Durante el primer semestre del año 2017 el negocio regulado (cobro por ingreso de buses), mostró un aumento real del 0,3% en relación al mismo periodo del año 2016. En cuanto a los ingresos no regulados (locales comerciales, constituidos por arriendos, estacionamientos, publicidad, etc., durante el semestre experimentaron un aumento real del 8,1%.
Finalmente, la sociedad se encuentra trabajando junto con el Ministe- rio de Obras Públicas respecto a los ajustes al contrato de concesión para poder transformar el área de buses interurbanos en área comer- cial.
A junio de 2017, se aprecia un aumento de los activos corrientes en relación al año anterior, en el cual se estuvo realizando la construcción de las nuevas áreas comerciales realizados. Los pasivos no corrientes disminuyen por efectos de la amortización de la deuda financiera. Asi- mismo, se aprecia un aumento de 6,9% en sus utilidades, producto de mayor margen bruto y menor cargo por impuestos.
Balance y Resultados (Sociedad Concesionaria Intermodal La Cisterna S.A.)
Cuentas jun-16 jun-17
Activos Corrientes 4.060.380 5.670.656
Activos No Corrientes 38.734.820 37.004.666
Total Activos 42.795.200 42.675.322
Pasivos Corrientes 3624877 3.577.006
Pasivos No Corrientes 26667715 24.598.931
Patrimonio 12.502.608 14.499.385
Total Pasivos + Patrimonio 42.795.200 42.675.322
Ingresos 1.989.491 2.226.868
Ganancia Bruta 724.388 855.232
Ganancia antes de Impuestos 1.474.499 1.439.738
Resultado del Ejercicio 1.044.480 1.116.427
Tabla 7: Resumen EEFF Sociedad Concesionaria Intermodal La Cisterna S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
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SOCIEDAD CONCESIONARIA RUTA DEL LIMARÍ S.A
INVERSIONES RUTA LA SERENA OVALLE S.A.
Fecha de Constitución 08-01-2015 Porcentaje del fondo 99,99%
Valor Libro Inversión M$ 9.622.618
Concesión
A través de esta sociedad, el 27 de marzo del 2015 se firmó la compraventa por el 49% de la propiedad de la Sociedad Concesionaria Ruta del Limarí S.A., sociedad que se adjudicó la construcción, mantención y opera- ción de la Ruta 43 que une La Serena con Ovalle.
Alcances
La concesionaria tiene la obligación de construir la obra, operarla y mantenerla, además de prestar una serie de servicios a los usuarios definidos en el Con- trato de Concesión.
La concesión tiene un plazo máximo de 360 meses o hasta que se alcance el ITC solicitado en la licitación, el inicio de la concesión fue el 31 de mayo del 2013 con la publicación del DS MOP N° 151. El concesionario tiene derecho a percibir los ingresos por peaje, con un mí- nimo garantizado y percibir los subsidios a la construc- ción y operación.
Estado Negocio 65% avance
Tabla 8: CaracterísticasInversiones Ruta La Serena Ovalle S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
Durante el año 2013 se obtuvo el financiamiento de la obra, a través de un crédito con Corpbanca por UF 4.350.000, además de líneas para el financiamiento del IVA y las boletas de garantía.
Actualmente las obras se concentran en toda la extensión del camino, estando en fase de colocación de las capas granulares y asfálticas de la
estructura del pavimento en los Tramos 1, 2 y 4, tanto en la nueva cal- zada como la reposición de la carpeta existente, se realizan los últimos movimientos de tierra y se trabaja en las edificaciones e instalaciones de las plazas de peaje y pesaje.
Por otra parte, se firmó con el Ministerio de Obras Públicas el Convenio Complementario que regula las compensaciones por las obras adicio- nales, con lo cual, se podrá empezar a disponer del financiamiento de estas.
A junio de 2017, la situación financiera de la sociedad concesionaria era la siguiente:
Balance y Resultados (Sociedad Concesionaria Ruta La Serena - Ovalle S.A.)
Cuentas jun-16 jun-17
Activos Corrientes 2.360.418 9.455.247
Activos No Corrientes 52.525.939 107.324.474
Total Activos 54.886.357 116.779.721
Pasivos Corrientes 5.509.575 12.381.145
Pasivos No Corrientes 28.742.855 84.484.088
Patrimonio 20.633.927 19.914.488
Total Pasivos + Patrimonio 54.886.357 116.779.721
Ingresos 0 0
Ganancia Bruta 0 0
Ganancia antes de Impuestos -5.867 -861.401
Resultado del Ejercicio -373.560 -627.787
Tabla 9: Resumen EEFF Sociedad Concesionaria Ruta La Serena - Ovalle S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
SOCIEDAD CONCESIONARIA VIA SANTA ROSA S.A.
INVERSIONES INFRAESTRUCTURA TRANSANTIAGO S.A.
Fecha de Constitución 08-01-2015 Porcentaje del Fondo 99,99%
Valor Libro Inversión M$ 9.188.068
Concesión
A través de esta sociedad, el 30 de Julio del 2015 se firmó la compraventa por el 51% de la propiedad de la Sociedad Concesionaria Vía Santa Rosa S.A. y de la constructora San Francisco S.A. (operadora), la conce- sionaria se adjudicó la construcción, mantención y operación del mejoramiento de la Avenida Santa Rosa.
Alcances
La obra se encuentra en plena operación desde el año 2007 y termina su plazo de concesión en mayo del año 2022.
Estado Negocio Operativo
Tabla 10: Características Inversiones Infraestructura Transantiago S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
La concesión ha operado con normalidad en el primer semestre del año 2017. Asimismo, se han realizado trabajos de mantención de se- ñalización, demarcación, limpieza, paradores de buses, semáforos, sa- neamiento, iluminación, etc., cumpliendo con las obligaciones del con- trato de concesión.
Sobre la propuesta hecha al Ministerio de Obras Públicas para modifi- car la concesión, realizando inversiones adicionales para construir el
corredor segregado en el Tramo III, se han entregado varias propues- tas optimizando costos y mejorando condiciones económicas de las compensaciones de las nuevas inversiones. El Ministerio de Obras Pú- blicas actualmente está analizando con el Ministerio de Hacienda y de Vivienda y Urbanismo la modificación de la concesión.
A junio de 2017, los activos no corrientes disminuyen por la amortiza- ción de estos, mientras que el pasivo no corriente disminuye por el pago de la deuda financiera.
Balance y Resultados (Sociedad Concesionaria Vía Santa Rosa S.A.)
Cuentas jun-16 jun-17
Activos Corrientes 17.888.615 17.778.480
Activos No Corrientes 45.952.742 43.339.095
Total Activos 63.841.357 61.117.575
Pasivos Corrientes 6.871.564 7.327.852
Pasivos No Corrientes 46.576.452 40.276.384
Patrimonio 10.393.341 13.513.339
Total Pasivos + Patrimonio 63.841.357 61.117.575
Ingresos 6.864.609 7.154.901
Ganancia Bruta 3.192.036 2.909.358
Ganancia Antes de Impuestos 2.689.114 1.783.167
Resultado del Ejercicio 2.122.466 1.282.892
Tabla 11: Resumen EEFFSociedad Concesionaria Vía Santa Rosa S.A.
(Fuente: CMB-PRIME)
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VALOR CUOTA Al 30 de junio de 2017, la cuota del fondo alcanzó un precio de
$26.571,14 (siendo el valor más alto desde que el fondo comenzó a operar), obteniendo una rentabilidad nominal acumulada (desde el 30 de junio de 2010) de un 28,89%, incluyendo dividendos. Asimismo, el fondo presentó una rentabilidad nominal positiva de 3,07% durante los últimos 12 meses. Cabe señalar que para este análisis se incluyeron los repartos de dividendos efectuados a la fecha por el fondo.
Durante el año 2016, el valor de la cuota del fondo exhibió un desem- peño positivo, obteniendo una variación nominal de un 3,85% en 12 meses, aunque inferior al rendimiento obtenido el año 2015, período en que generó una rentabilidad nominal de un 12,27%.
Adicionalmente, el valor cuota del fondo presentó una volatilidad (me- dida como la desviación estándar de sus retornos nominales mensua- les obtenidos durante los últimos 12 meses) de un 4,76%. Las rentabi- lidades nominales obtenidas incluyen los repartos de dividendos efec- tuados a la fecha por el fondo.
Gráfico 4: Valor Cuota (Fuente: CMB-PRIME y EEFF del fondo)
APORTANTES A junio de 2017, el fondo contaba con 14 aportantes, destacándose
como principales aportantes administradoras de fondos de pensiones y compañías de seguros. Los doce mayores aportantes del fondo po- seen el 97,66% del total de los aportes. Cabe señalar que desde sep- tiembre de 2011 a junio de 2017 no se han suscrito y pagado nuevas cuotas como tampoco ha habido devolución de cuotas, existiendo una nula variación en los aportes y en los aportantes.
Aportante % propiedad
1 Cia. de Seguros de Vida Consorcio Nacional de Seguros S.A. 17,34%
2 AFP Habitat S.A. para el Fondo de Pensiones C 13,31%
3 AFP Cuprum S.A. para el Fondo de Pensiones C 12,10%
4 AFP Provida S.A. para el Fondo de Pensiones A 11,00%
5 AFP Provida S.A. para el Fondo de Pensiones C 10,50%
6 AFP Habitat S.A. para el Fondo de Pensiones B 6,81%
7 AFP Habitat S.A. para el Fondo de Pensiones A 5,38%
8 AFP Cuprum S.A. para el Fondo de Pensiones B 5,38%
9 Seguros de Vida Security Previsión S.A. 5,00%
10 CN Life Compañía de Seguros de Vida S.A. 4,34%
11 AFP Provida S.A. para el Fondo de Pensiones B 4,00%
12 EuroAmerica Seguros de Vida S.A. 2,50%
Tabla 12: Aportantes (Fuente: CMB-PRIME y SVS)
Políticas del Fondo
DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO La liquidez de los instrumentos en que invierta el fondo será menor,
debido a que las inversiones se destinan preferentemente a instru- mentos cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia.
No obstante, tendrá especial consideración la posible apertura de las respectivas sociedades emisoras y de celebrar acuerdos que faciliten las ventas de acciones.
El fondo mantendrá una reserva de liquidez que le permita aprovechar oportunidades de inversión, cuyo valor no sea inferior al 1% de los ac- tivos totales del fondo.
Los activos que el fondo considera como líquidos corresponden a cuo- tas de fondos mutuos nacionales y extranjeros que sean susceptibles de ser rescatadas diariamente, sin restricción alguna, acciones con
presencia bursátil, pactos a menos de 30 días, títulos de deuda de corto plazo y depósitos a plazo a menos de un año.
Los bienes y valores del fondo no podrán estar afectos a gravámenes o prohibiciones, salvo cuando se trate de garantizar obligaciones pro- pias del fondo o de las sociedades en que participe, o de prohibiciones, limitaciones o modalidades que sean condición de una inversión. Los eventuales gravámenes y prohibiciones no podrán superar el 49% del activo total del fondo.
El fondo podrá contraer pasivos exigibles con un plazo de vencimiento máximo de un año, por hasta un 30% del valor del patrimonio. Tam- bién podrá endeudarse emitiendo bonos regulados por el Título XVI de
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la Ley Nº 18.045, pudiendo ser colocados en bolsas nacionales o ex- tranjeras. Los pasivos de mediano y largo plazo contraídos por el fondo, no podrán exceder el 50% del valor del patrimonio.
La suma de pasivos más los gravámenes y prohibiciones que mantenga el fondo, serán equivalentes a lo más a un 50% del valor del patrimo- nio. Este límite podrá ser excedido hasta alcanzar el 100% del valor del patrimonio, sólo si se trata de constitución de gravámenes y prohibi- ciones sobre acciones y participaciones en sociedades que formen parte de su portafolio.
VALORIZACIÓN DE INVERSIONES La valorización de las inversiones del fondo será efectuada conforme
a lo establecido en el artículo 26 del reglamento de la Ley Nº 18.815 y las normativas impartidas por la Superintendencia de Valores y Segu- ros. Sin perjuicio de lo anterior, las inversiones realizadas en instru- mentos no registrados, el fondo efectuará la valorización económica de dichas inversiones de conformidad con las instrucciones contenidas en la Circular Nº 1.258 y sus modificaciones posteriores de la Superin- tendencia de Valores y Seguros, para lo cual designará –dos consulto- res independientes o empresas auditoras de reconocido prestigio para
que realicen la valorización económica de los respectivos instrumentos (Asesorías M31 Limitada y Nivara Limitada).
ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten re- flejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad.
POLITICA DE REPARTO DE BENEFICIOS Y VARIACIONES DE CAPITAL El fondo repartirá anualmente al menos un 30% de los beneficios netos
percibidos durante el ejercicio. Se considera como beneficios netos a la diferencia entre la suma de las utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital efectivamente percibidas durante el ejercicio y la totalidad de pérdidas y gastos devengados en el mismo período.
El Reglamento Interno contempla que el fondo podrá efectuar dismi- nuciones voluntarias y parciales de capital correspondientes a aportes, previo acuerdo adoptado en Asamblea Extraordinaria de Aportantes.
Tal disminución se efectuará dentro de un plazo que no podrá ser in- ferior a 30 ni superior a 180 días contados desde la celebración de di- cha Asamblea. Cabe señalar, que en ningún caso podrá acordarse una disminución de capital que impida al fondo cumplir con sus compro- misos contractuales para con terceros.
DECISIONES DE INVERSIÓN Al momento de decidir en qué valor o bien invertirán los fondos, una
vez que éstos cuenten con los recursos disponibles para llevar a cabo la inversión, la administradora debe tener en consideración los si- guientes elementos:
Características de la inversión.
Patrimonio de los fondos.
Política de inversión establecida en los reglamentos internos de cada fondo.
Diversificación de la cartera de cada uno de los fondos.
Disponibilidad de recursos que cada fondo destine a invertir.
Liquidez estimada de la inversión en el futuro.
Plazo de duración de los fondos, considerando si éste es prorroga- ble o no.
Posteriormente, el directorio tomará la decisión de inversión, dejando constancia en el acta correspondiente los antecedentes utilizados para tomar dicha inversión.
Cuando se presente coinversión de fondos en un mismo valor o bien, el directorio deberá decidir los porcentajes en que estos fondos inver- tirán en ellos, considerando los siete elementos mencionados ante- riormente y los intereses inherentes a los aportantes de cada uno.
CONFLICTOS DE INTERÉS El manual de conflictos de interés de CMB-PRIME Administradora de
fondos de Inversión S.A. define la existencia de un conflicto de interés cuando dos o más fondos administrados por la sociedad, consideren en su política de inversión, la posibilidad de invertir en un mismo ins- trumento o de participar en un mismo negocio.
Este manual regula las disposiciones aplicables a la administradora en relación a los potenciales conflictos de interés que pudieren surgir en- tre las inversiones de los fondos que administra o entre éstos y otros administrados por sociedades relacionadas. Para ello, el manual esta- blece los mecanismos que la sociedad deberá disponer para gestionar dichos conflictos de interés.
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Las disposiciones determinadas en el manual son aplicables a todos los miembros de la sociedad y buscan en todo momento, velar por la ma- ximización de los intereses de los aportantes de los fondos. El directo- rio de la administradora es el encargado de establecer los criterios y procedimientos que apunten a solucionar los conflictos generados.
De manera adicional a las disposiciones que establece el manual, el re- glamento interno del fondo dispone las siguientes normas que limitan las actividades propias de las personas relacionadas a la administra- dora:
El fondo no podrá invertir en instrumentos emitidos o garantizados por personas relacionadas a la administradora. Sin perjuicio de ello, si un determinado emisor en el cual el fondo mantiene inversiones, por razones ajenas a la administradora, pasare a ser persona relacio- nada a la misma, dicha sociedad deberá informar al Comité de Vigi- lancia y a la Superintendencia al día siguiente hábil de ocurrido el hecho.
El fondo no podrá realizar operaciones con deudores de la adminis- tradora o sus personas relacionadas, cuando estos créditos sean iguales o superiores a UF 2.500, límite que se incrementará a UF
20.000 cuando la persona relacionada sea un banco o institución fi- nanciera, salvo que las operaciones sean informadas anticipada- mente al Comité de Vigilancia.
La administradora o sociedades relacionadas a ella no podrán efec- tuar cobros al fondo de ningún tipo de comisiones, asesorías u otras, que sean distintas de la comisión de administración fijada en el re- glamento interno.
No se considerará como personas relacionadas a la administradora, a aquellas que adquieran dicha condición como consecuencia de la inversión en ella de los recursos del fondo.
ICR Clasificadora de Riesgo considera que el manual de conflictos de interés de la administradora señala de forma clara las políticas, dispo- siciones y procedimientos destinados a evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o bien entre los fondos, la administradora y sus relacionados, que pudiesen afectar los intereses de los aportantes del fondo. Además, menciona clara- mente la entidad responsable de su correcta aplicación y cumpli- miento.
Anexo – Instrumentos y Límites Permitidos –
El plazo de duración del fondo será de 15 años a contar de la fecha de aprobación de su Reglamento Interno (27 de octubre de 2008), pu- diendo prorrogarse por períodos adicionales de 3 años cada uno, pre- vio acuerdo adoptado en Asamblea Extraordinaria de Aportantes.
Complementando el objetivo de inversión del fondo, el reglamento in- terno establece los instrumentos elegibles para efectuar las inversio- nes del fondo sin perjuicio de los recursos que se mantengan en caja y bancos. Dichas políticas establecen los límites máximos de inversión por tipo de instrumento, como porcentaje del activo total del fondo:
Instrumento % Máximo
Títulos emitidos por la Tesorería General, por el Banco Central o que cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción.
30%
Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por éstas, letras de crédito y bonos emitidos por bancos e instituciones financieras.
30%
Bonos, títulos de deuda de corto plazo y títulos de deuda de securi- tización cuya emisión haya sido registrada en la Superintendencia. 30%
Acciones de sociedades anónimas abiertas y otras acciones inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia respectiva. 10%
Cuotas de fondos mutuos de inversión en instrumentos de deuda,
tanto nacionales como extranjeros. 30%
Acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictami- nados por auditores externos de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia.
100%
Acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya sido regis- trada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio.
30%
De igual manera, se establecen los siguientes límites de inversión se- gún emisor y grupo empresarial:
Categoría % Máximo
Inversión directa e indirecta en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo emisor, excep- tuando el Banco Central o la Tesorería General de la Re- pública.
40%
Inversión directa e indirecta en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco Central de Chile o por la Tesorería General de la República.
30%
Inversión en instrumentos o valores emitidos o garanti- zados por entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas.
50%
Acciones emitidas por una sociedad anónima abierta.
Hasta un porcentaje tal que no signifique controlarla directa-
mente.
Acciones emitidas por una sociedad anónima cerrada, constituida en Chile o en el extranjero.
Hasta un 99% de las acciones de la socie-
dad.
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Definición de Categoría
CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 3
Cuotas con buena protección ante pérdidas asociadas y/o probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Historial de Clasificación
Fecha Rating Tendencia Motivo
Nov-12 Primera Clase Nivel 4 Estable Reseña Anual Nov-13 Primera Clase Nivel 4 Estable Reseña Anual Nov-14 Primera Clase Nivel 4 Estable Reseña Anual Nov-15 Primera Clase Nivel 4 Estable Reseña Anual Oct-16 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña Anual y
Cambio de clasificación Oct-17 Primera Clase Nivel 3 N.A. Reseña Anual