jolarte@brc.com.co
María Soledad Mosquera Ramírez
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 24 de mayo de 2011
Acta No. 354
FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S.A.
Sociedad Fiduciaria
BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE AAA (Triple A)
Millones de pesos al 31 de marzo de 2011 Activos totales: $301.174; Pasivo: $106.206; Patrimonio: $194.968;
Utilidad Operacional: $26.501; Utilidad Neta: $16.112
Historia de la calificación:
Revisión Periódica may./10: AAA Revisión Periódica may./09: AAA Calificación Inicial may./02: AAA
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009, 2010 y no auditados a marzo de 2011.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en
revisión periódica mantuvo la calificación de AAA en Riesgo de Contraparte a Fiduciaria Bancolombia S.A.
Uno los aspectos que fundamentan la calificación de Contraparte otorgada a la Fiduciaria es el respaldo patrimonial, comercial y operativo de Bancolombia1, su principal accionista, uno de los
conglomerados financieros más importantes de Colombia. Las sinergias con el Grupo Bancolombia le
permiten al Calificado contar con una estructura operativa liviana, una amplia fuerza comercial, una adecuada
eficiencia operacional2 y unos apropiados mecanismos de
control de los riesgos asociados al negocio.
Los resultados financieros consistentes y rentables del Calificado a través del tiempo, la alta capacidad operativa en constante optimización y las buenas prácticas en la administración de riesgos le han permitido mantenerse como la sociedad fiduciaria líder del mercado colombiano y mantener la máxima calificación en riesgo de contraparte. La
Entidad ocupa el primer lugar por patrimonio, por activos fideicomitidos, por comisiones y por utilidades dentro de las 27 fiduciarias que actualmente operan en el país, con
participaciones de 17%, 26%, 23%, y 30%3,
respectivamente, porcentajes que han venido creciendo en los últimos cinco años.
1 Calificado AAA / BRC 1+ por BRC Investor Services S.A. Ver informe
www.brc.com.co
2 A marzo de 2011, el indicador de eficiencia2 (gastos operacionales
sobre ingresos operacionales) fue de 46%, porcentaje que se compara favorable con el 54% que registra el agregado del sector (ver tabla 3).
3 Un año atrás estos porcentajes fueron 15%, 25%, 23% y 23%,
Por el tamaño de Fiduciaria Bancolombia S.A dentro del sector fiduciario en el país y por el alto impacto de los negocios que administra, cobra importancia la habilidad que continúe demostrando para administrar los riesgos asociados a su actividad y a los nuevos productos que ha venido desarrollando, dentro de los que se destacan los fondos de capital privado y carteras colectivas con inversiones en activos no tradicionales. Las metodologías y políticas de
gestión de riesgos lograron integrarse bajo un esquema de
Centro de Servicios Compartidos4, figura adoptada por el
Grupo para incrementar las sinergias efectivas entre los diferentes procesos y líneas de negocio de las filiales.
Fiduciaria Bancolombia continúa manteniendo su liderazgo por activos administrados, con una participación de 26% dentro del sector y con un incremento anual de 9,8% a diciembre de 2010, mientras que los del agregado de las fiduciarias del país, crecieron 17%5. En el mediano plazo, BRC
prevé que los activos administrados por la Sociedad mostrarán el mismo comportamiento creciente como resultado de la labor comercial y de las alianzas con el Grupo y el Banco. La línea de mayor
representación por volumen de activos fideicomitidos es la administración de pasivos pensionales porque a partir de septiembre de 2009 el Calificado pasó a ser el
representante legal de Fonpet6, fiducia que creció 3,7% en
el 2010. Aislando este negocio puntual, la línea de mejor
4 Los funcionarios de Fiduciaria Bancolombia vinculados al esquema de
centro de servicios compartidos continúan siendo parte de su nómina.
5 Incluyendo al Calificado. Sin Fiduciaria Bancolombia los activos
administrados por el sector crecieron 19,8% entre 2009 y 2010.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
desempeño fue la fiducia de administración y pagos7 que
registró un crecimiento de casi $1,2 billones en el 2010, 12,5% más que un año atrás (ver gráfico 2).
La estrategia del Calificado está orientada hacia la innovación e internacionalización para hacerle frente a la competencia entre fiduciarias, sector en el cual, a través del tiempo, se ha observado una disminución en los márgenes de los negocios tradicionales. Los principales objetivos de la alta
gerencia son: 1) la culminación del proyecto de unificación de carteras colectivas programada para junio de 2011, 2) la innovación con énfasis en la creación de nuevos fondos
de capital privado, y 3) la internacionalización del negocio
fiduciario a través de una mayor penetración en el mercado peruano mediante FiduPerú.
Con el panorama actual de puesta en marcha del proyecto
MILA8, la modificación al régimen de inversión extranjera
en Colombia y la mejora en la calificación de riesgo soberano, el Calificado espera tener mayores facilidades para la diversificación de los portafolios de inversión y que los inversionistas extranjeros tengan un mejor acceso a los productos de la Sociedad, tanto en fondos de inversión como en negocios fiduciarios.
El reto de Fiduciaria Bancolombia S.A. continúa siendo lograr una mayor diversificación de los ingresos, ya que el 63,3% de los operacionales está concentrado en las comisiones percibidas por las carteras colectivas y los fondos de capital privado (un año atrás 60%), mientras que para el sector este porcentaje es de 39,8%.En el mediano plazo, no se anticipa una disminución en esta concentración ya que la Entidad espera que esta línea de negocio sea la que continúe jalonando el crecimiento de la Fiduciaria. Para esto sigue el proceso
de consolidación de los fondos existentes y estructura algunos nuevos, acordes con las necesidades de los inversionistas dentro del marco de innovación por el que rige su actividad. El Calificado es la fiduciaria que más carteras y fondos de inversión administra en el sector, entre ellos, gestiona la Cartera Fiducuenta —la más gran del mercado—, la cual le generó el 36,2% del total de ingresos operacionales a marzo de 2011 (históricamente ha aportado alrededor del 30% de los resultados operacionales).
7 Es un mecanismo fiduciario en virtud del cual una persona natural o
jurídica transfiere a un patrimonio autónomo la propiedad de los derechos económicos derivados de una relación jurídica existente, con la finalidad de que dichos bienes fideicomitidos sean recaudados directamente en su fuente de origen.
8 Proceso de integración de las bolsas de valores de Perú, Chile y
Colombia, por sus siglas Mercado Integrado Latinoamericano – MILA.
El nivel patrimonial de Fiduciaria Bancolombia S.A. le ha permitido mantener una participación activa en la administración de pasivos pensionales a través de consorcios, los cuales representan 22% del total ingresos9. La venta cruzada con Bancolombia y la creación de nuevos vehículos de inversión está constituida como una oportunidad para subsanar las posibles reducciones en comisiones que se darán por la terminación de contratos y por el escenario de aumento de tasas de interés por parte del Banco de la República que hace más exigente la estrategia para lograr la valorización de los portafolios atados a renta fija.
Aun cuando las condiciones actuales de la economía colombiana10 y la reforma tributaria plantean retos
importantes para alcanzar las metas trazadas por la Fiduciaria para el 2011, la consistente ejecución presupuestal de más de 100% en los últimos tres años permite prever la consecución de los objetivos propuestos por la Entidad; el principal de estos es ganar participación de mercado. Al cierre de 2010, la
Sociedad presentó una reducción anual de su utilidad neta de 13%, principalmente por: 1) $7.770 millones menos en comisiones por la administración de carteras colectivas y
fondos de inversión, que representan 58% de losingresos
operacionales, 2) los menores ingresos netos por operaciones de derivados frente a los registrados en el 2009 ($2.085 millones menos) y 3) por el mayor nivel de gastos, principalmente asociados a bonificaciones pagadas al personal, incremento de personal de planta y honorarios por tecnología. No obstante, sus indicadores de rentabilidad continúan siendo mejores a los del promedio del sector y al de las fiduciarias calificadas AAA en Riesgo de Contraparte (ver tabla 3).
En el primer trimestre de 2011, pese al incremento anual
de las comisiones de la Fiduciaria de 17%11,
particularmente en la fiducia de inversión y los consorcios, el aumento de los gastos operacionales de 35% — asociados a inversiones en tecnología — frenó el crecimiento del resultado neto que se redujo marginalmente en 3%, mientras la utilidad neta del sector
creció 10,1%12.
En el futuro no se espera un cambio significativo en la estructura de capital de la Fiduciaria, ya que históricamente la política ha sido de distribución del 90% de las utilidades (parte de estas como dividendos en acciones ordinarias) y el restante
9Información a diciembre 2010. Mismo porcentaje que un año atrás.
10 Durante el 2011 se han presentado presiones inflacionarias y el alza
de tasas de interés del Banco de la República.
11 Incluye negocios de fiducia estructurada, inversión y consorcios. 12 Sector sin Fiduciaria Bancolombia; al incluirla, la utilidad neta registró
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
10% para incrementar la reserva legal. A marzo de
2011, el patrimonio fue de $194.968 millones y registró un crecimiento anual de 14% por el incremento del capital social y de las reservas. El margen de solvencia holgado de $16,7 billones permite un crecimiento de las carteras colectivas de hasta 1,35 veces su valor actual a marzo de 2011. Por su parte, el valor del Fondo de Pensiones Voluntarias Renta Pensión asciende a $174.748 millones a abril de 2011, soportado por un margen de solvencia suficiente para apalancar su crecimiento, el cual fue de 5,4% en los últimos dos años.
El portafolio de recursos propios de Fiduciaria Bancolombia ha sido una fuente de liquidez estable y ha aportado en promedio un porcentaje cercano al 11% de sus ingresos operacionales durante los últimos tres años. Sobre este aspecto no se esperan cambios importantes para el próximo año dado que la estrategia es continuar administrando un portafolio estructural con un perfil de riesgo conservador.
La estrategia de penetración del mercado continuará incorporando las políticas de crecimiento selectivo que caracteriza a la Sociedad realizando un constante seguimiento a la calidad de los negocios, por lo cual no anticipamos deterioros en la calidad de las cuentas por cobrar en el futuro.
En promedio, durante los últimos cuatro años, el 88% de la cartera ha estado calificada en A y las cuentas por cobrar no han superado el 2,5% del total de activos, porcentaje bajo frente al de otras fiduciarias donde este rubro alcanza a participar con el 12% del activo. Lo anterior refleja la habilidad de la Entidad para mantener la calidad de los negocios en un entorno de crecimiento de los recursos administrados (ver tabla 4).
La Sociedad continúa presentando una estructura organizacional segregada y funcional entre las áreas de front, middle y back office, la cual está orientada a la optimización de procesos y a mitigar la ocurrencia de conflictos de interés. Continúa siendo una oportunidad de mejora para el Calificado, y en general para todas las fiduciarias, implementar un sistema que integre la totalidad del negocio para mejorar la eficiencia y reducir la exposición al riesgo operacional. Así mismo, la
calificación incorpora la calidad y efectividad de las metodologías y herramientas utilizadas por la Fiduciaria para evaluar y mitigar los diferentes riesgos asociados a su actividad y la constante optimización de sus procesos a través de mejoras tecnológicas. Persiste el reto de implementar un sistema integrado de información para hacer aún más eficiente la operación del negocio y que el
continuo desarrollo de productos esté acompañado de la
reingeniería permanente de los procesos13.
De acuerdo con la información suministrada por el cliente, Fiduciaria Bancolombia S.A. presenta procesos legales en contra de diversos tipos derivados de la operación fiduciaria. Ninguno de ellos está provisionado porque según concepto del área jurídica de la Fiduciaria la probabilidad de fallo en contra de la Entidad es remota y/o el valor de las pretensiones es muy bajo.
2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
Fiduciaria Bancolombia S.A. se consolidó en 1998 con el proceso de fusión entre Sufibic y Fiducolombia. Desde entonces ocupa el primer lugar por nivel patrimonial dentro de las sociedades fiduciarias del país. La institución hace parte del Grupo Empresarial Bancolombia y sus principales accionistas son:
Tabla 1. Composición accionaria a febrero 2011*
Accionista % Participación
Bancolombia S.A. 94.97176
Banca de Inversión Bancolombia S.A. 3.46972
Fundación Bancolombia 1.14243
Otros 0.4116
Total 100
Fuente: Fiduciaria Bancolombia S.A.*En el mes de septiembre de 2010 se hicieron cambios en la composición accionaria, dado que dos accionistas minoritarios vendieron su participación a Banca de Inversión Bancolombia S.A.
Fiduciaria Bancolombia es matriz de FiduPerú S.A. con una participación del 99.30%, entidad que tiene su domicilio y actividad en Lima – Perú.
La Entidad mantiene una estructura organizacional con
funciones claramente definidas entre el middle, front y
back office. El front office depende de la Vicepresidencia
de Inversiones y el middle office, en cabeza de la Gerencia
de Riesgo de Mercado y de Crédito, depende de la
Presidencia. El back office se trasladó funcionalmente a la
Vicepresidencia de Operaciones de Bancolombia S.A. En el Centro de Servicios Compartidos del Grupo se encuentran las Vicepresidencias de Gestión Humana, Secretaría General, Operaciones, Administrativa, Financiera, Auditoria, Riesgo, Desarrollo Corporativo y Tecnología, las cuales en su conjunto le dan soporte a todas las filiales del Grupo. Por su parte, la fuerza comercial hace parte de un
modelo de interacción comercial14, aspecto diferenciador
frente a fiduciarias no bancarizadas.
13Para profundizar en temas cualitativos favor remitirse al documento de la calificación de Fiduciaria Bancolombia en Calidad en la Administración de Portafolio divulgado enwww.brc.com.co
14 Bajo el cual toda la fuerza comercial del grupo se compromete a
identificar potenciales clientes para cada filial, cuando la oportunidad aparezca.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una Para el Calificado es prioridad asegurar la transparencia y
eficiencia en sus operaciones, razón por la cual está en constante implementación de las buenas prácticas de gobierno corporativo.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Fiduciaria Bancolombia S.A. se dedica principalmente a cinco tipos de negocio: Fiducia de Inversión, Fiducia de Administración, Fiducia Inmobiliaria, Garantías y Administración de Pasivos Pensionales a través de consorcios fiduciarios con otras sociedades.
La estrategia está enfocada en ofrecer productos innovadores acordes con las necesidades de los inversionistas y en ampliar su operación en otros países diferentes a Colombia. El objetivo de la Alta Gerencia es incrementar la actividad comercial en negocios de fiducia estructurada y de fiducia de inversión. La Compañía cuenta con una red de oficinas propias localizadas en cuatro de las principales ciudades del país (Bogotá, Medellín, Cali y Barranquilla) que actúan como Gerencias Regionales. También cuenta con cuatro Oficinas de Zona en diferentes ciudades (Bucaramanga, Pereira, Manizales y Cartagena). Adicionalmente, está apoyada para la comercialización de algunos productos en las más de 750 oficinas que Bancolombia tiene en todo el país.
Es importante que la expansión de actividades y la consolidación de los nuevos negocios vayan acompañados de un constante desarrollo en todas las áreas de soporte, coherente con los requerimientos operacionales y técnicos de los productos, factor sobre el cual la Calificadora continuará haciendo seguimiento.
Fiduciaria Bancolombia S.A. conserva su liderazgo en participación de mercado por total de activos administrados (AUM), que a febrero de 2011 suman $42,1 billones (25,93% del total del sector).
Gráfico 1 - Participación de mercado por Activos Fideicomitidos
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos: BRC.
Se destaca dentro de la estructura de activos fideicomitidos la administración de los recursos del Sistema de Seguridad Social, de alto impacto económico, pues su principal objetivo consiste en garantizar las reservas para el pago de las pensiones futuras de diferentes entidades. Otra línea de gran importancia para la Fiduciaria es la administración y pagos que consiste básicamente en recibir bienes para su administración y efectuar los pagos para los fideicomitentes.
Gráfico 2 - Estructura de los activos fideicomitidos
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos: BRC. Cifras en billones de pesos. *Pensiones incluye FPV y Seguridad Social.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Liderazgo por activos fideicomitidos administrados, ingresos, utilidades y patrimonio.
Capacidad demostrada para generar ingresos de manera recurrente, con un portafolio de productos competitivo.
Mejores niveles de eficiencia operacional y rentabilidad frente al promedio sectorial.
Experiencia, trayectoria y conocimiento del mercado. Respaldo de su principal accionista, Bancolombia, en términos de soporte patrimonial, transferencia de fortalezas corporativas y sinergias de tipo comercial, de gestión de riesgos y de infraestructura tecnológica. Oportunidades
Continuar desarrollando productos innovadores acordes con las necesidades del mercado.
Profundizar la presencia internacional para complementar las operaciones con clientes que operan en Colombia y al mismo tiempo en otros mercados, y permitir la diversificación de los ingresos de la Compañía.
Aumentar las sinergias y explotar las economías de escala de tener un portafolio agregado de carteras colectivas del Grupo Bancolombia; en especial, apalancando la fuerza comercial de todo el Grupo y sus redes de distribución.
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% ma r‐ 05 ju n ‐05 se p ‐05 di c ‐05 ma r‐ 06 ju n ‐06 se p ‐06 di c ‐06 Ma r‐ 07 Ju n ‐07 se p ‐07 di c ‐07 Ma r‐ 08 Ju n ‐08 se p ‐08 di c ‐08 ma r‐ 09 ab r‐ 09 ju n ‐09 ju l‐ 09 ag o ‐09 se p ‐09 oc t‐ 09 nov ‐09 di c ‐09 en e ‐10 fe b ‐10 ma r‐ 10 ab r‐ 10 ma y ‐10 ju n ‐10 ju l‐ 10 ag o ‐10 se p ‐10 oc t‐ 10 nov ‐10 di c ‐10 en e ‐11 25,93 % 2,0 2,2 3,5 7,1 7,7 7,0 9,6 8,4 9,5 10,7 5,7 6,4 7,2 2,9 3,9 2,5 3,0 3,1 18,2 18,9 19,1 22,3 23,7 38,4 42,1
dic 06 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10
Pensiones* Otros y Garantía Administración Inmobiliario Otros Inversión Antes F.C.E CARTERA COLECTIVA Total
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
Mantener bajos niveles de cuentas por cobrar, para lo cual es necesario que la administración continúe su estrategia de penetración de mercado con políticas de crecimiento selectivo.
Debilidades
Concentración de ingresos provenientes de negocios con un alto nivel de complejidad operativa que incrementan la exposición a riesgos operacionales, legales y reputacionales.
Moderada correlación de los ingresos con el comportamiento del mercado de valores.
Aplicativos con un moderado nivel de integración para la operación de las diferentes líneas de fiducia que permita realizar un seguimiento y control.
Amenazas
Reducción de márgenes por la intensa competencia (comisiones bajas frente a los riesgos, a la carga operativa y complejidad de los negocios de fiducia). Entrada de competidores internacionales con mayor desarrollo de plataformas tecnológicas y de amplia experiencia en administración de inversiones.
Volatilidad en las tasas de interés e incertidumbre en el mercado, lo que puede afectar los portafolios de inversión administrados por la Sociedad y las comisiones recibidas por su administración.
Cambios en la regulación que pudieran afectar directamente la actividad de las fiduciarias.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.
5. RENTABILIDAD
A marzo de 2011, los ingresos operacionales de Fiduciaria Bancolombia S.A. aumentaron 15,1%, principalmente por: 1) las comisiones generadas por los negocios de fiducia estructurada y administración de carteras colectivas, las cuales crecieron en 13,6% y representan 75% del total de operacionales, 2) los ingresos por consorcios registraron un crecimiento de 32% y participan con el 19% dentro de la estructura de ingresos y 3) los resultados por inversiones
aumentaron en 25% pese al comportamiento volátil del mercado, aunque esta actividad participa con un porcentaje marginal de 5% dentro del total ingresos. La tendencia a la baja de las tasas de interés en el
2009 y parte del 2010 incentivó los negocios de fiducia de inversión, lo cual facilitó la comercialización de carteras colectivas y fondos de capital privado, jalonando el crecimiento de los ingresos por comisiones de las fiduciarias. Para el 2011, si bien la política monetaria del Banco de la República cambió y ya empezaron a observarse los primeros aumentos de tasas de interés en los cuatro primeros meses del año —lo que impacta la valoración de los portafolios—, las carteras colectivas continuarán siendo un motor de crecimiento de la industria de sociedades fiduciarias, y aquellas que logren innovar en sus productos lograrán alcanzar una mayor consolidación de esta línea de negocio.
Al respecto es importante resaltar que la Fiduciaria administra la cartera colectiva más grande del mercado, Fiducuenta, cuyo portafolio asciende a $4,8 billones y las comisiones generadas por su administración han concentrado históricamente alrededor del 30% de los ingresos operacionales de la Entidad.
Dentro de los negocios de Fiduciaria Bancolombia S.A. la principal fuente generadora de ingresos es la administración de carteras colectivas y fondos de capital privado, que tenía una participación del 58% del total de ingresos por comisiones, seguido por los consorcios con el 22% y la Fiducia de Administración con el 8% a diciembre de 2010.
Tabla 3 - Estructura de las comisiones
Fuente: Fiduciaria Bancolombia. Cálculos: BRC.
Pese a la disminución de algunos de los indicadores de rentabilidad de Fiduciaria Bancolombia S.A. en el último año, estos aún continúan por encima de aquellos registrados por la industria a marzo de 2011. La Entidad tiene el reto de buscar una mayor diversificación de sus fuentes de ingresos, si se tiene en cuenta que en el 2011 se vencen grandes negocios que generaron 10% del total de ingresos en el 2010 y
2008 % P art. 2008 2009 % P art. 2009 Var % 08 -09 2010 % P art. 2010 Var % 09-10 Carteras co lectivas y fo ndo s
de capital privado 47.574 46% 102.812 60% 116% 95.366 58% -7% Fideico miso s de inversió n 674 1% 1.236 1% 83% 1.476 1% 19% Fideico miso s inmo biliario s 2.406 2% 2.928 2% 22% 2.965 2% 1% Fideico miso s de garantía 7.536 7% 8.167 5% 8% 7.677 5% -6% Fideico miso s de administració n 10.679 10% 12.065 7% 13% 12.807 8% 6% Sistema de seguridad so cial 5.991 6% 6.724 4% 12% 6.468 4% -4% Otro s nego cio s fiduciario s 176 0% 274 0% 56% 239 0% -13% Co nso rcio s 27.989 27% 37.555 22% 34% 36.777 22% -2%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
que no tienen posibilidad de prórroga. También es importante que la Compañía conserve la flexibilidad de su estructura de costos, para lo cual se constituye como un reto continuar profundizando las sinergias con su casa matriz, de tal forma que facilite la expansión que proyecta la Entidad sin afectar la eficiencia operacional que la caracteriza.
Tabla 4 - Indicadores de rentabilidad
% Dic.09 Dic.10 Sector* Dic.10 Mar. 10* Mar.11* Mar.11* Sector
ROE 40,1 34,6 23.4 9,6 8,3 5,9
ROA 33,2 27,1 18,7 6,2 5,4 4,3
Margen Operacional 66,3 59,6 46,1 60,7 53,9 44,3
Margen Neto 43,8 40,3 33,2 38,7 32,8 31,6
Gastos operacional /ingr.
operacional 33,7 40,4 55,6 39,3 46,1 55,7
CxC Comisiones/
Ingreso Comisiones 4,3 5,0 10,4 17,9 18,9 36,9
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos: BRC. *Sector sin Fiduciaria Bancolombia S.A. * Indicadores no anualizados
6. SOLIDEZ Y SOSTENIBILIDAD
La Fiduciaria mantiene un respaldo patrimonial importante para apalancar el crecimiento proyectado de sus productos y solventar posibles futuros requerimientos. A marzo de 2011, el patrimonio de $194.968 millones se mantuvo en un nivel similar al de un año atrás y resulta suficiente para respaldar el actual nivel de riesgo. Lo anterior es evidente en un margen de solvencia holgado que permite un crecimiento de las carteras colectivas de hasta 1,35 veces su valor actual, el cual se ha mantenido en niveles similares a los presentados históricamente. El tener el patrimonio más grande del sector le permite
a Fiduciaria Bancolombia S.A. participar en importantes consorcios, particularmente en la administración de pasivos pensionales del sector público. En el futuro no se espera un cambio significativo en la estructura de capital de la Fiduciaria, ya que históricamente la política ha sido de distribución del 90% de las utilidades (parte de estas como dividendos en acciones ordinarias) y el restante 10% para incrementar la reserva, como lo exige la regulación.
7. PORTAFOLIO DE RECURSOS PROPIOS Y CALIDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR
Durante el 2010, la Fiduciaria recompuso el portafolio hacia una política menos conservadora de exposición a riesgo de mercado, lo que se evidencia en un incremento de inversiones negociables. La duración promedio entre abril de 2010 y 2011 fue de 569 días. El administrador espera mantener en un rango entre 600 y 750 días dependiendo de movimientos puntuales que se puedan hacer por la estrategia hacia
un perfil de mediano plazo establecido para el portafolio.
La evaluación del riesgo crediticio de las inversiones del portafolio de la Sociedad refleja un nivel de riesgo bajo, dada la calidad de las inversiones y los parámetros de admisibilidad de las mismas. A febrero de 2011, las inversiones de la Fiduciaria totalizaron $228.517 millones, mismo nivel que un año atrás. En promedio, durante el último semestre el portafolio estuvo invertido el 46,5% en bonos, 31,63% en TES, 7,10% en CDT, 12,0% en TIPS, 2,7% en títulos participativos y el porcentaje restante en otros TRD y TDA. El 87% de las inversiones están calificadas en AAA. Los parámetros de inversión para el portafolio de la Sociedad son dictaminados por Bancolombia, pero ejecutados por un funcionario de la Fiduciaria que no administra los portafolios de terceros. Esta práctica ayuda a mitigar posibles conflictos de interés.
Calidad de las Cuentas por Cobrar
Entre febrero de 2010 y de 2011, las cuentas por cobrar (CxC) por comisiones aumentaron 4%, aunque mantuvieron la representación del 2% del activo y 21% de los ingresos por comisiones y por consorcios (un año atrás 15%). Estos porcentajes reflejan un menor riesgo crediticio en comparación con la industria, donde este rubro concentra el 3% del activo y el 28% del ingreso por comisión. Este aspecto es ponderado positivamente por la Calificadora, toda vez que las cuentas por cobrar reflejan la calidad de los negocios de la Fiduciaria y la habilidad de la misma para soportar el crecimiento de los recursos administrados.
Las cuentas por cobrar calificadas en A han concentrado alrededor del 88% del total durante los últimos cuatro años, aunque con una leve desmejora en los últimos dos años. Lo anterior implica que la Entidad deberá hacer un riguroso seguimiento a la calidad de los clientes, para lo cual es relevante que la administración continúe su estrategia de penetración de mercado con políticas de crecimiento selectivo.
Tabla 4 - Cuentas por cobrar
Fuente: Fiduciaria Bancolombia. *Cifras en millones de pesos C a lif ic a c ió n f e b- 0 8 P a rt % f e b- 0 9 P a rt % f e b- 10 P a rt % f e b- 11 P a rt % A 8 91% 10,859 91% 8,296 86% 6,003 85% B 111 1263% 263 2205% 309 3208% 171 2414% C 12 136% 76 637% 111 1153% 107 1511% D 19 216% 68 570% 162 1682% 61 861% E 650 7393% 660 5534% 753 7819% 741 10462% To tal 8,792 100% 11,926 100% 9,631 100% 7,083 100% P ro v is io ne s 6 7 6 7 2 4 8 6 0 7 8 4 P ro v is io ne s / C a rt e ra 7 .7 % 6 .1% 8 .9 % 11,1%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
La Fiduciaria Bancolombia S.A. ha venido desarrollando un proceso integral de gestión y control de los riesgos de crédito, contraparte, liquidez, mercado, operacional y legal, tanto para los portafolios colectivos e individuales que administra, como para su portafolio propio.
Las metodologías y políticas que soportan la gestión de riesgos, lograron durante el año 2010 la consolidación y posicionamiento completo en el modelo de Centro de Servicios Compartidos, mediante lo cual se logran sinergias efectivas entre los diferentes procesos y líneas de negocio del Grupo.
Riesgo de Crédito
En la Fiduciaria el control y gestión del riesgo de crédito de tesorería se encuentra a cargo de la Gerencia de Riesgo de Crédito de Tesorería, la cual hace parte del Centro de Servicios Compartidos del Grupo Bancolombia.
En la gestión de riesgo de crédito, la Entidad evalúa y califica cada uno de los emisores de títulos valores, mediante un modelo interno de valor en riesgo que permite hacer un seguimiento permanente a los indicadores financieros de dichos emisores. Cuenta con un sistema en línea que permite definir, actualizar y controlar los cupos de emisor.
Para el riesgo de contraparte, incluye la evaluación de las entidades con quien realiza operaciones y el control a la exposición de cada uno de tal forma que pueda mantenerse dentro de los límites establecidos por la Fiduciaria.
Las operaciones de tesorería son realizadas a través de sistemas transaccionales aprobados para la operación de la Fiduciaria como por ejemplo el MEC Plus, bajo la modalidad de operaciones compensadas. Con esto controla de manera automática que las operaciones por celebrar estén dentro de los montos y plazos previamente definidos.
Riesgo de Mercado
El control y gestión del riesgo de mercado se encuentra a cargo de la Gerencia de Riesgo de Mercado, la cual hace parte del Centro de Servicios Compartidos del Grupo Bancolombia.
La Entidad ha venido formalizando los procesos de administración de riesgo e implementando mecanismos
que permiten asegurar el adecuado funcionamiento al control de este riesgo.
La Fiduciaria adoptó un Sistema de Administración de Riesgo de Mercado –SARM– de acuerdo con los lineamientos exigidos por la Superintendencia Financiera y está regido por políticas, metodologías y procesos claramente definidos. Adicionalmente, la Fiduciaria cuenta con una metodología interna de valor en riesgo (VaR) aplicable a los recursos que administra a través de sus portafolios mediante la estructura de límites de exposición y pérdidas máximas para los portafolios colectivos y el portafolio propio.
La información relevante de exposición a riesgo de
mercado es reportada por el middle office a la Junta
Directiva, la Alta Dirección, los Comités de Inversiones y de
Riesgos y al front office, entre otras instancias.
Riesgo de Liquidez
La Entidad cuenta con un sistema de administración de riesgo de liquidez – SARL - cuya estructura está dada por las etapas de identificación, medición, control y monitoreo del riesgo de liquidez de los diferentes negocios. Permite tener una administración de los recursos más eficiente y al mismo tiempo, contar con planes de contingencia. El seguimiento al riesgo de liquidez se hace en el Comité
de Inversiones diariamente y el middle office verifica el
cumplimiento de los límites establecidos en los reglamentos de administración de los fondos.
Para las carteras colectivas, la gestión del riesgo de liquidez se apoya en la medición del Indicador de Riesgo de Liquidez –IRL–, el cual es calculado como la razón entre el máximo retiro probable con un nivel de confianza del 99% a un horizonte de uno y cinco días, y la suma del dinero disponible y los activos del portafolio ajustados por riesgo de liquidez que son el soporte de dichos retiros probables.
Riesgo Operativo
En el último año, la Fiduciaria ha venido realizando avances importantes en el modelo de riesgo operacional en materia de posicionamiento a nivel del Grupo Bancolombia. Implementó la metodología de Autoevaluación Especial como herramienta para la toma de decisiones y adicionalmente cuentan con indicadores que miden este riesgo y permiten hacerle un monitoreo permanente.
Para fortalecer el riesgo operacional, la Entidad terminó la migración a una herramienta, que permite tener una visión
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una integral del riesgo a nivel del Grupo y fortaleció el modelo
de riesgo operacional en los consorcios administrados por la Fiduciaria.
Un avance importante que se destaca es la implementación de una metodología para medir el riesgo reputacional mediante el índice de reputación corporativa en el Grupo, el cual integra variables que permiten cubrir aspectos internos y externos con el fin de brindar una mayor confianza a sus inversionistas y clientes.
Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT
Control Interno, Auditoria Interna y Externa.
La Compañía cuenta con adecuados procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y la financiación del terrorismo, los cuales son aplicables al personal vinculado laboralmente así como a los clientes actuales y los potenciales. La Fiduciaria y el Grupo tiene un área de Dirección de Cumplimiento para el Sarlaft.
El Control Interno del Grupo es el encargado de velar por el cumplimiento de los requerimientos legales colombianos y de los diferentes países donde éste opera.
7. TECNOLOGÍA
La Vicepresidencia de Tecnología de Información (VTI) de Bancolombia brinda el servicio de tecnología a la Fiduciaria. El apoyo de ésta área está fundamentalmente enfocado en servicios de infraestructura, seguridad informática, desarrollo de soluciones, servicios de gestión y de eficiencia organizacional.
En el último año, uno de los grandes retos que ha afrontado la Entidad es la estructura tecnológica debido al proyecto de portafolio unificado de carteras colectivas entre la Fiduciaria y la Comisionista del Grupo Bancolombia. En el 2010, la Compañía logró la implementación de la primera fase del sistema Murex (del
proyecto Innova), que cubre la funcionalidad de front to
back de la tesorería del Grupo y la culminación de la
implementación del sistema Op Risk para el riesgo operacional.
Dentro de los proyectos más significativos en el 2010 y 2011 está el plan de recuperación de desastres, el cual permitirá robustecer la plataforma tecnológica y contar con un sólido sistema de contingencia.
Otro proyecto importante del Innova, es la integración de los aplicativos SAP (ERP y CRM). Este consiste en el montaje de una herramienta que permitirá detectar
clientes con operaciones inusuales, basado en patrones y escenarios de riesgo de LAFT. Su entrada a producción en primera fase se tendrá a principios del primer semestre de 2011.
8. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información suministrada por el cliente, Fiduciaria Bancolombia S.A. presenta procesos legales en contra de diversos tipos derivados de la operación fiduciaria. Ninguno de ellos está provisionado porque según concepto del área jurídica de la Fiduciaria la probabilidad de fallo en contra de la Entidad es remota y/o
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
ESCALA DE CALIFICACIÓN
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
AAA La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado
excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.
AA La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con
excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.
A La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado
bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior.
BBB La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado
aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe
un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza.
B Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área
de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías.
CCC Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas.
CC Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el
giro ordinario de su operación.
D La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran
intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación.
