La Autorregulación: elemento estratégico de desarrollo del mercado de activos financieros

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Cargo: Email: Expositor:

Presidente

La Autorregulación: elemento estratégico de

desarrollo del mercado de activos financieros

Carlos Alberto Sandoval

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros

4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 2 04 de Octubre de 2010

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros

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MARCO DE LA

AUTORREGULACIÓN

• IOSCO mantiene su reconocimiento (2010) a la autorregulación como

un complemento valioso para el regulador estatal en el cumplimiento de los objetivos de regulación del mercado de valores:

• Protección de los inversionistas.

• Mercado eficiente, transparente e integro. • Reducción del riesgo sistémico.

• Beneficios de la autorregulación:

• Impone estándares éticos que trascienden la regulación estatal.

• Aporta experiencia y se adapta con agilidad a los cambios del mercado. • Eleva la cultura de cumplimiento al involucrar a la industria.

• Facilita la homologación de estándares entre mercados y entidades.

www.amvcolombia.org.co 4 04 de Octubre de 2010

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ORIGEN Y TENDENCIA DE LA

AUTORREGULACIÓN

• La autorregulación se originó en las bolsas, quienes como

complemento a su rol de administración del sistema de negociación, tienen interés por:

• Supervisar el proceso operativo de la negociación. • Fijar estándares de conducta para los miembros.

• Exigir adecuado gobierno corporativo a los emisores.

• El ejercicio de estas funciones implica potenciales conflictos de interés. Éstos se acentúan con el proceso de desmutualización.

• No existe un único arreglo institucional, pero hay una tendencia a independizar la función de autorregulación.

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DESMUTUALIZACIÓN Y

AUTORREGULACIÓN

• La desmutualización ha sido una oportunidad para fortalecer la

autorregulación.

www.amvcolombia.org.co 6

• Bolsa permanece con funciones de autorregulación: • Bolsa enfrenta riesgo reputacional.

• Potencial arbitraje regulatorio.

Bolsa

• Autorregulador como una entidad independiente de la Bolsa:

• Focaliza esfuerzos en funciones de autorregulación • Homologa estándares entre entidades y mercados • Genera eficiencia operativa

• Inclusión de activos financieros e intermediarios que no tranzan en bolsa.

• Autorregulador adscrito a la Bolsa pero con administración y gerencia independiente:

• Separación de la actividad comercial mitiga conflictos de interés, pero se mantiene el arbitraje regulatorio.

SRO SRO

SRO

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La Autorregulación en la

Reforma Financiera de USA

Tras la crisis financiera internacional surgieron cuestionamientos

sobre el esquema de regulación y supervisión estatal en USA,

incluyendo el apoyo en organismos de autorregulación.

“Government alone cannot provide an effective response”. Esta

es una oportunidad para demostrar como los SRO contribuyen al

fortalecimiento de la regulación de valores. (Banco Mundial,

2010)

El Dodd-Frank Act fortaleció y amplió el espectro de la

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www.amvcolombia.org.co 8 Principales reformas incluidas en el Dodd-Frank sobre autorregulación:

1) Aprobación más expedita de la regulación de los SRO : SEC tendrá 45 días (extensibles por otros 45 días) para aprobar o negar (sección 916). En caso de negar debe dar una audiencia al SRO en menos de 180 días.

2) SROs deben adoptar límites de posición a los swaps sobre valores (sección 737)

3) Autorregulación de Calificadoras: asignación de calificadora por un SRO

•La sección 939D del Acto del Senado exige el uso de SRO para asignar la calificadora a productos estructurados. Salvo que el estudio de la SEC (julio de 2012) presente otra alternativa sobre los modelos actuales de calificación de riesgos se acoge lo establecido en el Acto(subtitulo C Título IX).

La Autorregulación en la

Reforma Financiera de USA

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Principales reformas incluidas en el Dodd-Frank sobre autorregulación:

4) Autorregulación de fondos: El Government Accountabilty Office debe presentar un estudio en julio de 2011para extender la autorregulación a los

Private Funds (fondos mutuos e investment advisors, fondos de capital privado, fondos de capital de riesgo, fondos de cobertura, etc. sección 416) .

5) SEC tendrá un consultor independiente encargado de revisar y reportar al congreso mejoras en la forma de coordinar, colaborar y supervisar SROs (Sección 967)

La Autorregulación en la

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 10 04 de Octubre de 2010

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Los Intermediarios

Reputacionales

Intermediarios Reputacionales de segundo escalón

(Organismos de Autorregulación, Certificación y Bolsa de Valores)

Intermediarios Reputacionales de primer escalón

(Intermediarios del Mercado, Auditores Externos, Asesores Jurídicos, Proveedores de

Infraestructura, ¿Bancas de Inversión?, ¿Calificadoras de Riesgo?)

Entidades regulatorias estatales

(Principios de IOSCO)

• Jugadores de varias rondas que construyen capital reputacional de la industria como base para su desarrollo.

• Fortalecen una cultura de cumplimiento basada en altos estándares y conciencia de la importancia de cumplir con la regulación.

• Tienen altos estándares de Gobierno Corporativo.

• Cuentan con mecanismos de disciplina estrictos.

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 12 04 de Octubre de 2010

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Autorregulación Regulada y

Autorregulación Voluntaria

• ¿Es posible contribuir al fortalecimiento del esquema de intermediarios reputacionales a partir de mecanismos de autorregulación voluntaria?

• ¿Pueden los esquemas de autorregulación voluntaria fortalecer la cultura de cumplimiento, elevar estándares de gobierno corporativo y crear mecanismos exigentes de enforcement de la normatividad?

SI, cuando se cumplen las siguientes condiciones:

1. La industria se compromete con el esquema, se somete a la competencia regulatoria, de supervisión, de disciplina y certificación y está dispuesta a otorgarle los recursos necesarios (buy-in de la industria).

2. Hay un esquema de gobierno corporativo y administración de conflictos de interés que asegura un balance adecuado entre participación de la industria e independencia.

3. Hay una coordinación y colaboración con las demás autoridades para asegurar que no se generan vacios y minimizar las duplicidades.

4. Hay estándares altos como los de una autorregulación regulada (estatutos y reglamentos )

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 14 04 de Octubre de 2010

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Necesidad de Autorregulación

• En 2008 la industria solicitó la autorregulación voluntaria en divisas con

el propósito de:

• Mejorar la formación de la tasa de cambio de referencia en la negociación de divisas y sus derivados.

• Fijar estándares sobre el flujo de información con el fin de evitar

adelantamientos y usos indebidos.

• Prevenir el uso del mercado cambiario para transferir

irregularmente recursos, que afecten a las entidades y clientes.

• Definir estándares para la adecuada administración de conflictos

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¿Porqué autorregulación

voluntaria?

Sello reputacional: compromiso de la industria por elevar sus estándares

mediante un esquema exigente de autorregulación (normas, supervisión, disciplina y certificación).

Gobierno Corporativo: El sistema de pesos y contrapesos de AMV

permite que se pueda desarrollar una autorregulación voluntaria con altos estándares (Consejo Directivo con 5/10 independientes, Tribunal Disciplinario Independiente, período fijo del Presidente).

Economías de escala: Se asume el costo marginal por autorregular

nuevos mercados, con altos estándares y sin generar subsidios cruzados

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¿Porqué autorregulación

voluntaria?

Independencia ( pero con coordinación con autoridades): al no ser un esquema vigilado hay mayor independencia, pero para su éxito se requiere de una buena coordinación con el Banco de la República y la Superintendencia Financiera.

Alinea incentivos: AMV está obligado a hacer la tarea bien (riesgo de terminación del esquema)

Si es un esquema laxo, se incrementa el riesgo reputacional de las entidades en vez de disminuir.

Si es un esquema que no reconoce las prácticas de mercado, no se percibe el valor agregado de pertenecer al esquema.

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Beneficios para la industria y la

sociedad

Autorregulación regulada (valores) y voluntaria (divisas) se complementan y generan beneficios diversos a la industria:

04 de Octubre de 2010 www.amvcolombia.org.co 18

1) La voluntaria se construye a partir de los avances en la autorregulación regulada.

2) Las funciones de AMV son más comprensivas, fortaleciendo sustancialmente el marco institucional de supervisión del sistema financiero en conjunto.

3) Se puede velar más efectivamente por la protección de los inversionistas y la integridad del mercado.

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Entidades Autorreguladas

 ACCIONES DE COLOMBIA  ACCIONES Y VALORES  AFIN  ALIANZA VALORES  ASESORES EN VALORES  ASESORIAS E INVERSIONES  BANCO AGRARIO  BANCO AV VILLAS  BANCO BBVA  BANCO BCSC  BANCO COLPATRIA  BANCO DAVIVIENDA  BANCO DE BOGOTA  BANCO DE OCCIDENTE  BANCO GNB SUDAMERIS  BANCO POPULAR  BANCO SANTANDER  BANCOLDEX  BANCOLOMBIA  BOLSA Y RENTA  CASA DE BOLSA  CITIBANK  COLTEFINANCIERA  COMPAÑÍA PROFESIONALES DE BOLSA  CORFICOLOMBIANA  CORREDORES ASOCIADOS  CORREVAL  GIROS Y FINANZAS  GLOBAL SECURITIES  HELM BANK  HELM COMISIONISTA  INTERBOLSA  JP MORGAN  PROYECTAR VALORES  SCOTIABANK  SERFINCO  ULTRABURSÁTILES En proceso de afiliación:  Financiera Cambiamos  Valores Bancolombia  Ecopetrol • 37 IMCs (98% de volumen):

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Generalidades del Esquema

• Las funciones de regulación, supervisión, disciplina y certificación tienen alcance sobre el mercado de divisas de contado y el mercado de derivados. • Se verifica el cumplimiento del Reglamento de Autorregulación en Divisas que

desarrolla los deberes establecidos por la Resolución 4 de 2009 y la oportunidad y suficiencia con las obligaciones de registro de operaciones allí contenidas.

• Todos los operadores de posición propia e institucionales deberán estar certificados en la modalidad de Operador de Divisas el 1 de enero de 2011. • Las entidades se comprometieron a permanecer por un periodo mínimo de 3

años. AMV nunca pierde capacidad de investigación y disciplina por conductas que se realicen mientras la entidad esté vinculada.

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

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AUTORREGULACIÓN TRANSVERSAL A

ENTIDADES Y PRODUCTOS

www.amvcolombia.org.co 22 Intermediarios de Valores y Cambiarios MERCADOS

(Renta Fija, Accionario, Futuros, Divisas, Derivados

OTC) SISTEMAS ( Transa c ción y O TC)

• Oportunidad: con la inclusión del mercado de divisas spot y derivados sobre divisas AMV tiene una visión holística de los mercados de activos financieros de Colombia.

• Reto: consolidar la información de los diferentes actores, foros de

negociación y mercados de activos financieros mediante un proceso de monitoreo inteligente y automatizado.

Todas las normas de intermediación de valores y las normas

sobre divisas y sus derivados.

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Disciplina disuasoria y oportuna

• En un esquema de autorregulación la posibilidad es fundamental

hacer exigible el cumplimiento de la normatividad:

• Bhattacharya y Douk (2009): “Es preferible no tener regulación

sobre conductas del mercado de valores cuando su cumplimiento no se puede exigir, que tenerla sin asegurar su cumplimiento.”

• G20 (2009): “No importa que tan adecuada sea la normatividad,

si la gestión disciplinaria es ineficiente o es percibida como tal, los supervisores no podrán alcanzar los objetivos regulatorios”.

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 24 04 de Octubre de 2010

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¿Qué tan satisfecho se encuentra con / frente a ... ?

El papel de AMV en la labor de autorregulación de sus miembros

2008 2010

El trabajo realizado por AMV en el mercado de valores

Los canales de comunicación utilizados por AMV para ofrecer información a sus miembros acerca de todas las funciones

Suma de Satisfecho y Muy satisfecho 67% 65% 61% 66% 50% 65%

Los mecanismos preventivos establecidos por AMV para proteger a sus miembros

57% 55% 52% 47% 46% La eficiencia y agilidad en el desarrollo del trabajo de AMV

Los logros obtenidos desde la creación de AMV en términos de desarrollo, integridad, Confianza y transparencia en el M. de V.

Encuesta de Percepción Independiente

Consumer and Insights

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AMV es una entidad que está a la vanguardia de la necesidad del mercado de valores

2008 2010

AMV es una entidad cercana para Cada uno de sus miembros

65%

79%

58%

54%

¿Qué tan de acuerdo o en desacuerdo se encuentra con los siguientes ítems?

Base: 82 Base: 87

La percepción de AMV ha mejorado en los últimos dos años, los encuestados la identifican como una entidad «cercana» y « vanguardista»:

Encuesta de Percepción Independiente

Consumer and Insights

Suma de Satisfecho y Muy satisfecho

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo •Consolidación de la información de Mercado •Sistema de Monitoreo Inteligente •Enforcement efectivo Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

04 de Octubre de 2010 www.amvcolombia.org.co 28 Reconociendo los mejores estándares de la industria y fomentando una cultura de cumplimiento Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

Atendiendo los retos del esquema de Multifondos Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

04 de Octubre de 2010 www.amvcolombia.org.co 30 Maduración del esquema de certificación de profesionales Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

Consolidación de MARCO Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

04 de Octubre de 2010 www.amvcolombia.org.co 32 Programa de Educación al Inversionista Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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Fortaleciendo la capacidad de AMV

Transparencia del Mercado Integrado – Perú, Chile, Colombia

Supervisión y Disciplina Efectivas Globalización manteniendo estándares Inversión de pensiones Resp. del Consum. Financiero Derechos de los Inversionistas Profesiona-lismo Estándares de la Industria

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AGENDA

1. Reflexión sobre la autorregulación

1. Marco de Autorregulación

2. Los Intermediarios Reputacionales

3. La Autorregulación Regulada y la Autorregulación Voluntaria

2. Qué Representa la Autorregulación Voluntaria en Divisas

1. Estructura de la Autorregulación en Divisas

2. Retos y Oportunidades de un Esquema Voluntario

3. Hacia la consolidación de la Autorregulación de Activos Financieros 4. Conclusiones y Reflexiones Finales

www.amvcolombia.org.co 34 04 de Octubre de 2010

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Conclusiones y Reflexiones

Finales

1. La consolidación de la autorregulación de activos financieros es un factor de desarrollo de mercado :

• La implementación de un esquema de autorregulación voluntario es indicativo

del interés de la industria por promover transparencia

2. Nuestro negocio – el negocio financiero – es un negocio de CONFIANZA y la confianza en la actividad financiera se ha deteriorado producto de la crisis

• AMV es un activo estratégico que viene construyendo confianza en el mercado

y está a disposición de la industria para contribuir en la evolución de productos y mercados

Banco Mundial (2010): “La crisis refuerza la necesidad de reguladores de primera línea fuertes, conocedores, que estén muy familiarizados con las

entidades, y que tengan los recursos para adelantar un programa robusto de supervisión.”

3. AMV viene posicionándose y consolidando sus actividades… pero los retos le exigen generar mayor valor

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La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad.

Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados. Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por

ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores.

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