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INFORME DE CLASIFICACIÓNFONDO MUTUO
CREDICORP CAPITAL
ARGENTINA LIQUIDEZ
MARZO 2018PRIMERA CLASIFICACIÓN DEL EMISOR Y SUS VALORES CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL 06.03.18 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.01.18
INFORME DE CLASIFICACIÓN - MARZO 2018
Fundamentos
El Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo emitidos o garantizados por el Estado de la República Argentina, por su Banco Central, o por empresas de propiedad del Estado Argentino, con una duración ponderada de la cartera inferior o igual a 365 días.
BBB-fm (N)
crédito se sustenta en una cartera que cumple con su objetivo de inversión, manteniendo instrumentos de alta liquidez y de muy corto plazo. Asimismo, incorpora la gestión de una de las mayores gestoras de fondos en el mercado nacional, perteneciente a una institución relevante a nivel latinoamericano. En contrapartida, considera la baja clasificación de riesgo de sus inversiones, la alta concentración en serie de alto patrimonio y una alta exposición a riesgos económicos y políticos de Argentina.
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mercado se basa en una duración de cartera menor a los 365 días reglamentarios y su inversión en una moneda diferente a la de la contabilización del Fondo.
El sufijo (N) corresponde a fondos que tienen menos de 36 meses de funcionamiento. El Fondo es administrado por Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos, parte de Credicorp Capital, grupo que provee distintos servicios financieros en Chile, Perú y Colombia. Al cierre de enero 2018, la administradora gestionó un patrimonio de US$615 millones en fondos mutuos, representando un 1,1% del mercado. Adicionalmente, a septiembre de 2017 manejó un patrimonio de US$ 1.391 millones, con 27 fondos, representando un 5,7% del total del sistema, ubicándose como la quinta mayor administradora del mercado. El Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez inició sus operaciones el 5 de diciembre 2017, no obstante ya es un fondo mediano para su administradora. Al 31 de enero de 2018, gestionó un patrimonio de
US$ 59,7 millones, representando un 9,7% del total manejado por Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos en fondos mutuos.
El Fondo mantuvo su cartera invertida en su objetivo, manteniendo en cartera sólo Letras del Banco Central Argentino (LEBAC).
A la fecha, el Fondo no ha presentado disminuciones diarias significativas (mayores a 20%) en su patrimonio producto de rescates. No obstante, el instrumento en cartera es, en escenarios normales, de fácil liquidación en caso de ser necesario.
Durante los meses analizados, la calidad crediticia de la cartera subyacente ha sido baja, pero coherente con su objetivo de inversión en instrumentos de muy corto plazo estatales o garantizados por el Estado Argentino, que mantiene una clasificación en es
agencias clasificadoras internacionales. En el periodo analizado, el Fondo analizado ha mantenido una cartera con una duración dentro de los límites reglamentarios, con un promedio de 19 días. Por otro lado, el Fondo se ha mantenido invertido en Pesos Argentinos.
La duración de la cartera dentro de los plazos reglamentarios, unido a exposición a una moneda distinta a la contabilidad del Fondo,
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mercado, que indica una moderada a baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.
Al cierre de enero de 2018, el Fondo tenía menos de 36 meses de operación, por lo que según la metodología de Feller Rate no es posible medir su rentabilidad de manera concluyente.
Riesgo Mar. 2018
Crédito BBB-fm (N)
Mercado M3
* Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros
En miles de Dólares
Dic-17 Ene-18
Activos administrados 36.398 59.692 Patrimonio 36.387 59.666 Valor nominal cuota (US$) * 941,6 920,6 Rentabilidad anual acumulada na -2,2%
Partícipes 56 100
* Serie U, en Dólares
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Holgada liquidez.
Inversión en instrumentos de muy corto plazo.
Gestionado por una de la mayores administradoras nacionales, con respaldo de una relevante institución latinoamericana.
Bajo perfil de solvencia de instrumentos, coherente con su objetivo.
Alta concentración en series de alto patrimonio.
Alta exposición en riesgos económicos y políticos de Argentina.
Analista: Esteban Peñailillo
esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) 2 2757-0474
CREDICORP CAPITAL ARGENTINA LIQUIDEZ
INFORME DE CLASIFICACIÓN – MARZO 2018
INFORME DE CLASIFICACION Riesgo Crédito BBB-fm (N)
Riesgo Mercado M3
Objetivos de inversión y límites reglamentarios
Las inversiones del Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez se orientan a instrumentos de deuda de corto plazo emitidos o garantizados por el Estado de la República Argentina, por su Banco Central, o por empresas de propiedad del Estado Argentino, con una duración ponderada de la cartera inferior o igual a 365 días.
El Fondo puede invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, manteniendo siempre una duración de cartera menor a 365 días.
El reglamento interno del Fondo señala que no se contempla realizar operaciones de derivados. Entre otros límites relevantes, el reglamento del Fondo establece que:
El Fondo deberá mantener un mínimo de 90% del activo en instrumentos de deuda extranjero (Argentina).
La inversión en Pesos chilenos, U.F. o Dólares de Estados Unidos no pueden superar el 10% del activo del Fondo.
Los instrumentos nacionales en cartera deben con -o superi-ores a éstas.
Los valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales, y los títulos de deuda de oferta pública en los que invierta el Fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a C, N-5 o superiores a éstas.
El Fondo podrá endeudarse hasta un 50% del patrimonio mediante la contratación de créditos bancarios, líneas de crédito bancarias y ventas con pactos de retrocompra de un plazo máximo de 365 días, con el fin de pagar rescates y cuotas y otras obligaciones necesarias para la operación.
Características de las cuotas
Las cuotas del Fondo, diferenciadas según la remuneración anual a pagar, se describen a continuación:
Serie B, dirigida a inversionistas generales.
Serie I, dirigida a inversionistas con aporte mayor o igual a US$ 1 millón o que tengan entre diferentes fondos mutuos de la administradora una inversión mayor o igual a US$ 2 millones.
Serie IM, dirigida a aportes efectuados por la administradora en representación de los fondos que administra.
Serie U, dirigida a inversionistas con aporte mayor o igual a US$ 5 millones.
Serie S, dirigida a inversionistas con aporte mayor o igual a US$ 30 millones.
Al 31 de enero 2018, el patrimonio promedio del Fondo se distribuyó en un 71,9% en la serie U, en un 18,6% en la serie I y en un 9,5% en la serie B.
Los rescates se harán dentro de un plazo no mayor a 5 días corridos, salvo rescates significativos (más del 20% del valor del patrimonio del Fondo), en cuyo caso los rescates se pagarán dentro de 15 días hábiles bancarios.
OBJETIVOS DE
INVERSIÓN
Instrumentos de deuda de corto plazo con duración
menor o igual a 365 días - Extranjero
Características de las cuotas 31-01-2018
Valor Cuota Serie B (US$) 919,5 Nº Cuotas Serie B 6.181 Nº Participes Serie B 70 Valor Cuota Serie I (US$) 924,6 Nº Cuotas Serie I 11.990 Nº Participes Serie I 25 Valor Cuota Serie U (US$) 920,7 Nº Cuotas Serie U 46.591 Nº Participes Serie U 5 Patrimonio Neto Total Fondo (US$) 59.666
INFORME DE CLASIFICACION Riesgo Crédito BBB-fm (N)
Riesgo Mercado M3
EVALUACIÓN DE LA
CARTERA DEL FONDO
Cartera consistente con su objetivo de inversión
Evolución de su patrimonio
El Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez inició sus operaciones el 5 de diciembre de 2017, no obstante ya es un fondo mediano para su administradora. Al 31 de enero de 2018, gestionó un patrimonio de US$ 59,7 millones, representando un 9,7% del total manejado por Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos en fondos mutuos.
Cartera concentrada en instrumentos de alta liquidez
El Fondo mantuvo su cartera invertida en su objetivo, manteniendo en cartera sólo Letras del Banco Central Argentino (LEBAC).
A la fecha, el Fondo no ha presentado disminuciones diarias significativas (mayores a 20%) en su patrimonio producto de rescates. No obstante, el instrumento en cartera, en escenarios normales, es de fácil liquidación e caso de ser necesario.
Bajo perfil de solvencia del activo subyacente
Durante los meses analizados, la calidad crediticia de la cartera subyacente ha sido baja, pero coherente con su objetivo de inversión en instrumentos estatales o garantizados por el Estado argentino,
agencias clasificadoras internacionales.
Duración menor a 365 días. Cartera invertida en Pesos Argentinos
En el periodo analizado, el Fondo analizado ha mantenido una cartera con una duración dentro de los límites reglamentarios, con un promedio de 19 días. Por otro lado, el Fondo se ha mantenido invertido en Pesos Argentinos.
La duración de la cartera dentro de los plazos reglamentarios, unido a exposición a una moneda distinta a la contabilidad del Fondo 3
indica una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.
Rentabilidad
Al cierre de enero de 2018, el Fondo tenía menos de 36 meses de operación, por lo que según la metodología de Feller Rate no es posible medir su rentabilidad de manera concluyente.
ASPECTOS
RELEVANTES DE LA
ADMINISTRADORA PARA
LA GESTIÓN DEL FONDO
Administradora mediana que externaliza funciones en
su grupo controlador
Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos tiene una estructura adecuada, que cuenta con áreas de soporte al interior del mismo grupo, brindando las asistencias necesarias para la adecuada gestión de los recursos entregados por los aportantes. La gestión de inversiones se divide en las áreas de Crédito, Macro Rates & FX, Equities y Portfolio Solutions. El Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez es gestionado por el área Macro Rates & FX, con el apoyo del equipo de Macro Research, quienes realizan el análisis económico de Argentina.
Valorización cartera de inversiones
CREDICORP CAPITAL ARGENTINA LIQUIDEZ
INFORME DE CLASIFICACIÓN – MARZO 2018
INFORME DE CLASIFICACION Riesgo Crédito BBB-fm (N)
Riesgo Mercado M3
Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile.
Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios
La construcción de las carteras se realiza de acuerdo a lo establecido por el reglamento interno del Fondo y la normativa vigente.
La construcción y cambios a la cartera del Fondo se realizan por medio de revisiones consensuadas del equipo en la visión de mediano y largo plazo de los emisores. Este proceso se realiza por medio de comités trimestrales, mensuales y semanales. En el comité trimestral se revisan fundamentalmente variables macroeconómicas de largo plazo y análisis de industria o sectores. En el comité mensual se analiza la contingencia macroeconómica y las posiciones regionales, y en el comité semanal revisan la estrategia en relación a sus competidores, además de los emisores con oportunidades de inversión atractivas.
Finalmente, y de acuerdo a las decisiones tomadas en los comités y a los lineamientos y límites establecidos, el portfolio manager incorpora los instrumentos al fondo.
Feller Rate considera que el proceso de inversión es claro y consistente con la orientación de inversión del fondo y políticas de control de la administradora.
Riesgo contraparte operacional
El Fondo realiza sus operaciones en el mercado secundario, tanto nacionales como internacionales, a través de corredoras que se encuentren dentro de la lista de contrapartes autorizadas que posee la administradora.
La custodia de valores se encuentra en el Depósito Central de Valores, a través de una cuenta de terceros de Credicorp Capital. En tanto que las inversiones internacionales son custodiadas en BBH.
Conflictos de interés
Feller Rate estima que el riesgo de conflicto de interés es bajo entre los distintos fondos mutuos y fondos de inversión que maneja la administradora.
hace mención el Reglamento Interno del fondo, señalando que el directorio de la administradora resolverá los conflictos de interés que se presenten, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de cada uno de los fondos administrados por ella, teniendo en consideración lo dispuesto en el manual.
En general, el manual establece que las operaciones de cada fondo se deben realizar para maximizar el interés de cada fondo, sin beneficiar a la administradora, sus relacionados u otros fondos.
Además, señala que en el caso de existencia de conflictos de interés entre la administradora y un fondo, se privilegiará las operaciones del fondo, quedando las operaciones propias de la administradora para último término. Adicionalmente, el área de Operaciones revisará las operaciones realizadas por cuenta propia y/o por cuenta de los fondos y las carteras.
Ante la existencia de conflictos de interés entre dos o más fondos por inversión en un mismo instrumento, existe una especialización de funciones, en la cual la administradora asigna los portafolios de inversión de fondos y carteras que invierten en instrumentos de deuda o de capitalización entre distintos Portfolio Managers, asignado según la especialización de cada uno de ellos, obteniendo sinergias en el manejo de portafolios similares. Si en el conflicto se ven involucrados carteras o fondos bajo el cargo del mismo Portfolio Manager, la asignación será realizada procurando no traspasar los márgenes establecidos en cada fondo (liquidez, duración, exposición por emisor, entre otros) y de acuerdo a un principio de equidad, asignando los instrumentos a una tasa promedio.
INFORME DE CLASIFICACION Riesgo Crédito BBB-fm (N)
Riesgo Mercado M3
La resolución de los conflictos de interés que se detecten estará a cargo de las jefaturas en conjunto con el área de Compliance. En el caso que éstos no pudieran resolver el conflicto de interés, deberá presentarse al directorio, gerente general o quien estos designen.
PROPIEDAD
Administradora mediana, parte de grupo con presencia
en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos es propiedad de Credicorp Capital Chile S.A. (99,94%) e Inversiones IMT S.A. (0,06%).
Amplia experiencia en el sector financiero
Credicorp Capital es una corporación financiera nacida en 1985, que actualmente provee servicios de finanzas corporativas, administración de activos y asesoría financiera a inversionistas institucionales, gobiernos, instituciones y personas de alto patrimonio, en Chile, Perú y Colombia. Credicorp Capital Chile, antes IM Trust, es parte del grupo Credicorp desde 2012, quienes ofrecen servicios financieros en finanzas corporativas, intermediación de valores y gestión de activos en América Latina. Además, de estudios económicos y análisis de emisores de manera constante.
Considerable importancia estratégica
Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos es una administradora pequeña en fondos mutuos. Al cierre de enero 2018, la administradora gestionó un patrimonio de US$615 millones en fondos mutuos, representando un 1,1% del mercado.
Adicionalmente, la administradora es relevante dentro del mercado de fondos de inversión, manejando a septiembre de 2017 un patrimonio de US$ 1.391 millones, con 27 fondos, representando un 5,7 % del total del sistema, ubicándose como la quinta mayor del mercado.
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ANEXOS CREDICORP CAPITAL ARGENTINA LIQUIDEZ
INFORME DE CLASIFICACIÓN – MARZO 2018
INFORME DE CLASIFICACION
Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes.
Claridad y precisión del objetivo del fondo
El Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez está orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo emitidos o garantizados por el Estado de la República Argentina, por su Banco Central, o por empresas de propiedad del Estado argentino, con una duración ponderada de la cartera inferior o igual a 365 días.
Cumplimiento límites reglamentarios
El Fondo establece en su reglamento interno que al menos el 90% del activo debe estar invertido en instrumentos de deuda objetivo. Además, señala que el límite máximo de inversión en Pesos Chilenos, U.F. o Dólares de Estados Unidos es de 10% del activo del Fondo.
Por otro lado, el Fondo contempla que el endeudamiento no podrá ser superior al 50% del patrimonio del Fondo, con un plazo máximo de 365 días.
Al cierre de enero de 2018, el Fondo cumplía con todos los límites reglamentarios.
Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno
El proceso de inversión se realiza a través de comités en donde se analizan aspectos macroeconómicos, revisiones sectoriales, análisis de tasas y oportunidades y estrategias de inversión.
Participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación.
Dadas las restricciones normativas y lo establecido en el reglamento interno, el fondo invierte la totalidad de su cartera en instrumentos de renta fija, consistente con su objetivo de inversión.
Conflictos de Interés
La administradora protege adecuadamente a los partícipes del fondo de potenciales conflictos de interés.
CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS
El reglamento interno del fondo se refiere de forma explícita al “Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Intereses”.
El Manual entrega normas explicitas para evitar y minimizar el efecto de potenciales conflictos de interés entre distintas contrapartes involucradas en la gestión de los fondos manejados. Entre otros aspectos establece políticas explícitas para la asignación equitativa de valores; los procedimientos para detectar y solucionar dichos conflictos; las personas que intervienen en los procesos de inversión; y las funciones que deben cumplir dichas personas. El Gerente General es el encargado de asistir a las reuniones de Directorio y Comité de Inversiones para supervisar y evaluar la aplicación de políticas de asignación equitativa entre fondos manejados.
Asimismo, de producirse un eventual conflicto de interés, éste será resuelto por el Gerente General de la administradora.
El Manual debe ser aprobado por el Directorio y puesto a disposición y conocimiento de reguladores, partícipes y aportantes.
— CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA
ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS
Para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas, se deben considerar las restricciones legales y normativas de operación, junto con las restricciones propias del reglamento interno y manuales de procedimiento de la administradora.
En términos generales se establece que las operaciones deben cumplir con la Ley y normativa aplicable como uso de información privilegiada; transacción de activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días con precios en mejores condiciones que los transados con el fondo; y restricción total para la Administradora para transar activos con los fondos administrados.
En caso de operaciones con brokers relacionados deben aplicar todo lo anteriormente señalado y cumplir la Ley y normativa aplicable.
Gobierno Corporativo
La administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el fondo es regulado por la SVS, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio.
Gestión de riesgo y control interno
El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N°1.869 de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades de la administradora, así como a los ciclos operativos.
Recursos profesionales de la administración
La estructura se orienta a la gestión de inversiones de renta variable y renta fija nacional e internacional y tiene un importante apoyo matricial de sus relacionados.
Los principales ejecutivos de la administradora son profesionales experimentados, con permanencia dentro de la administradora y que conocen los mercados financieros y la gestión de activos.
Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo, su tamaño y la complejidad de los activos administrados, entregando una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes.
Valorización de las inversiones
La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo Credicorp Capital Argentina Liquidez se realiza según la normativa aplicable.
Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
06-Mar-18
Riesgo Crédito BBB-fm (N)
Riesgo Mercado M3
