Latam Daily Latam. México, 13 de enero de Tipo de Cambio: Peso Colombiano Peso Colombiano se deprecia sin factores relevantes que lo expliquen.

Daily Latam

Análisis de Mercados

Mercados

México, 13 de enero de 2011

Visión Estratégica

Se diluye el nerviosismo de los países periféricos de la Zona Euro

Brasil

Tipo de Cambio: Real Brasileño

importante nivel de intervención contrarrestado por fuerte entrada de flujos financieros.

Chile

Tasas de Interés: Sesgo alcista en curvas ante persistente expectativa

por decisión de poítica monetaria

Tipo de Cambio: Peso Chileno

Cobre y apetito por riesgo siguen apuntalando al CLP.

Colombia

Tasas de Interés: TES

Tipo de Cambio: Peso Colombiano

Peso Colombiano se deprecia sin factores relevantes que lo expliquen.

Perú

Tasas de Interés: Mercado de Bonos Soberanos permanece estable y

volumen record del año

Tipo de Cambio: Nuevo Sol Peruano

Continua la fuerte racha vendedora del Dólar, PEN sube 0.36%.

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PAGINA 6

Visión Estratégica

Se diluye el nerviosismo de los países periféricos de la Zona Euro

Impulsando un mayor apetito por activos con riesgo.

Las primas de riesgo de los países europeos se moderan, ante la expectativa de una posible ampliación del paquete financiero para resolver la crisis de deuda soberana en Europa, así como por los resultados favorables en la subasta de deuda soberana de Portugal. Este entorno de menor tensionamiento estimuló una mayor demanda por activos con riesgo, tanto las bolsas, las materias primas y la mayoría de las divisas de la región cerraron la sesión con desempeños positivos.

Otro factor que impulsó una menor aversión al riesgo fue la publicación del Libro Beige de la Fed, donde el tono del reporte muestra un matiz más favorable sobre la actividad económica. Ante este entorno, se registró un sesgo de venta de bonos y, en consecuencia, un repunte generalizado en las curvas de los países core. En particular, el Treasury de 10 años recortó sus pérdidas, tras el fuerte apetito registrado en la subasta, con un bid to cover de 3.3x, vs. 2.92x de la subasta previa, por lo que el yield cerró 3pb al alza.

Información económica relevante para el día de hoy es la decisión de Política monetaria del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, la cual esperamos que se mantenga sin cambios. En EEUU se reportará el Indice de precios al productor y las nuevas Solicitudes de desempleo.

ANEXO

Cambio diario en CDS de 5 años LatAm

Cambio diario en los ínidces MSCI

-5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 Argentina Brasil Chile Colombia M éxico Perú % 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 M undo Desarrolado EM Europa EM Latam EM Asia EM General %

Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: Bloomberg y BBVA Research Equity Latam Analista Jefe RODRIGO ORTEGA r.ortega@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9701 FX Latam/ México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

moises.junca@bbva.bancomer.com +5255 5621 9380

Tipos de interés México Estratega Jefe

OCIEL HERNÁNDEZ

o.hernandez@bbva.bancomer.com +5255 5621 9616

Brasil

Tipo de Cambio

BRL: Vol. Implícita vs. Histórica

BRL vs. Petróleo

5 10 15 20 25 30

Ago-09 Ene-10 Jun-10

% Impl[icita Realizada 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7

Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 0 20 40 60 80 100 120 140 BRL PETRÓLEO

Real Brasileño

El BRL amplía ganancias, el reporte de operaciones cambiarias del Banco Central muestra un importante nivel de intervención contrarrestado por fuerte entrada de flujos financieros.

El día de ayer el real terminó la jornada con una apreciación del 0.6% en respuesta a la moderación global en las primas de riesgo así como a las expectativas favorables para la economía norteamericana plasmadas en el libro Beige de la Fed. Las autoridades no se pronunciaron respecto al movimiento de la moneda, sin embargo el reporte semanal de operaciones cambiarias publicado por el Banco Central mostró un importante nivel de compras diarias llevadas a cabo por parte de la Institución durante la primera semana de enero (US$1.3bn, lo cual representa el 43% del promedio de compras mensuales llevadas a cabo durante 2010). Por el contrario, el reporte muestra entradas de flujos US$4.1bn (de las cuales el 88% corresponde a transacciones financieras), lo que contrarresta el nivel de intervención de la Institución y continuará limitando la efectividad de medidas cambiarias sobre la tendencia del real. Con todo, seguimos viendo un soporte en el 1.65 y esperaríamos más bien una consolidación alrededor del 1.68.

FX Latam/México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

moises.junca@bbva.bancomer.com +5255 5621 9380

Claudia Ceja

claudia.ceja@bbva.bancomer.com +5255 5621 9715

Chile

Tasas de Interés

Sesgo alcista en curvas ante persistente expectativa por decisión

de poítica monetaria

Hoy en la tarde, tras el cierre del mercado, finalmente se conocerá la decisión de política monetaria, pero el mercado ha operado con un sesgo alcista. Ayer el swap CLP-CAM (plazo a 6 meses) registró aumentos de 5 pbs, ubicándose en la zona de 3.93% mientras que el plazo a 1 año cerró en niveles de 4.47%. Por su parte, en la curva UF-CAM no se registraron cambios relevantes frente a la jornada anterior, cerrando los plazos a 1 y 2 años en niveles de 0.6% y 1.27% respectivamente.

Chile

Tipo de Cambio

CLP vs. CDS de 5 años

CLP vs. Cobre

Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 0 50 100 150 200 250 300 350 pb CLP CDS 450 500 550 600 650 700 Ago-08 Feb-09Ago-09Feb-10Ago-10 120 170 220 270 320 370 420 470 CLP COBRE Visión Estratégica Brasil Colombia Perú

Peso Chileno

Cobre y apetito por riesgo siguen apuntalando al CLP.

El cobre y el entorno general siguen apuntalando al CLP, que ayer fue la divisa de mejro desempeño en la región, ganando más de 1% frente al USD. Lo anterior a pesar de que, cómo comentábamos ayer, la posición neta larga CLP de extranjeros ya es negativa 600m USD de acuerdo a las cifras oficiales y de que el BCCH ayer compró nuevamente US$50mn a una tasa promedio de 494.77. Otra noticia relevante de la jornada es que el regulador podría permitir a los fondos de pensiones (AFPs) invertir directamente en moneda extranjera, lo que podría favorecer la demanda de USD (inversiones offshore de AFPs totalizan US$67bn de US$148bn en Activos administrados

FX Latam/México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

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Claudia Ceja

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Colombia

Tasas de Interés

TES

TES con nueva apreciación especialmente en la parte larga. Parte media se mantiene atrasada.

Los TES 2020 tuvieron un cierre en 7.661% cayendo 8 p.b. mientras que la referencia a 2012 cayó 2 p.b a 4.79%. La parte media parece estar atrasada con el TES 2016 en 7.27% y con un spread respecto al 2020 de 172 p.b. cuando hace un mes estaba en 220 pb. La curva cero cupón muestra una panza (belly) importante por lo que acortarse en el 2020 contra el 2016 podría ser una opción interesante en nuestra opinión. Como hemos venido afirmando esperamos que los TES 2020 busquen el 7.9% una vez el mercado incorpore la expectativa de inflación en los precios.

Empinamiento CCY (10 A - 2 A; %)

Tasas reales 2020

1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 no v-09 fe b-10 m ay -1 0 ag o-10 no v-10 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% no v-09 fe b-10 m ay -1 0 ag o-10 no v-10

Colombia Peru Mexico

Colombia

Tipo de Cambio

COP vs. CDS de 5 años

COP vs. IGBC

1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 Ago-08 Feb-09Ago-09Feb-10Ago-10 0 100 200 300 400 500 600 700 pb COP CDS 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 Ago-08Feb-09Ago-09Feb-10Ago-10 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 pb COP IGBC Visión Estratégica Brasil Chile Perú

Peso Colombiano

Peso Colombiano se deprecia sin factores relevantes que lo expliquen.

El peso colombiano perdió 0.27% cerrando en COP 1868 con un volumen ya normal de US$ 994 mn. Este cierre no representa un cambio de tendencia en nuestra opinión, dado que no hay factores específicos en Colombia ni globales que expliquen este movimiento. Dentro de la tendencia bajista tomamos como primer nivel de soporte para cierre el COP 1848 seguido del COP 1830. En cuanto a resistencias el COP 1884 sigue siendo el nivel relevante. En la medida que este último nivel sea respetado, no esperamos un cambio de tendencia.

FX Latam/México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

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Claudia Ceja

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Perú

Tasas de Interés

Mercado de Bonos Soberanos permanece estable y volumen

record del año

La curva de Bonos Soberanos volvió a negociar estable, en una jornada donde se negociaron PEN 714 MM, cifra significativa no vista desde julio pasado. El ingreso de clientes offshore, quienes participaron tambien en el mercado de cambios spot, se produjo en el mercado al contado. Los Bonos mas negociados fueron SB2020 y SB2037, con 66% y 30% del total negociado en el mercado. Precisamente, el Bono Soberano 2020 subió +1 bp, mientras que el SB2031 cayó -1 bps. La subida de la curva de los US Treasuries (quien subió 3 puntos básicos), afecto a los bonos globales en el tramo largo, especialmente Peru33 (-2.65% de variacion en precio). La curva de los puntos forward se mantuvo estable en 15 puntos a 1M y a 50 puntos a 3M.

Perú

Tipo de Cambio

PEN vs. CDS de 5 años

PEN vs. ISBVL

2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 3.2 3.3

Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 90 190 290 390 490 590 pb PEN CDS 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 3.2 3.3 Ago-08Feb-09Ago-09Feb-10Ago-10 9000 11000 13000 15000 17000 19000 21000 23000 25000 PEN ISBVL Visión Estratégica Brasil Chile Colombia

Nuevo Sol Peruano

Continua la fuerte racha vendedora del Dólar, PEN sube 0.36%.

El PEN nuevamente se fortaleció hoy cerrando en 2.787, en un mercado nuevamente dominado por la sobreoferta de Dólares. Hoy se negoció un total de US$ 714 MM, del cual el 63% de las operaciones se generaron por operaciones cerradas aplicando a las posturas de compra (bids) del sistema centralizado de negociación de cambios. La sobreoferta se intensificó por la ventas empresas corporativas y clientes no domiciliados. El entorno internacional también colaboró con la debilidad del Dolar. Temprano a partir de la noticia del buen resultado de la subasta de 10 años del gobierno de Portugal, el Euro rompió al alza el 1.3072, nivel técnico de promedio móvil a 200 dias. Al cierre del 10-ene-201, la posicion de cambios cubierta de las empresas bancarias fue positiva en USD 42 MM, lo que le daria holgura para absorber demanda puntual y quedarse cortos esperando mayor apreciación en el PEN. El mercado empieza a especular niveles de intervención del BCRP. La ultima compra de dolares del BCRP fue en octubre 2010 a un tipo de cambio 2.787, nivel de cierre de hoy. No obstante, puede realizar subastas de Certificados de Depósito Liquidables en Dolares (CDLD BCRP) previo a la intervención directa en el mercado

FX Latam/México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

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Claudia Ceja

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Anexo 1

Resumen del Mercado Latam

Cambio % Cambio pb

Cierre 1D 1S Enero 09 Cierre % 1D 1S Enero 09

Divisas Brasil

Peso argentino 3.97 0.10 -0.10 -4.58 Selic O/N 10.66 0 -1 202

Real brasileño 1.67 0.61 0.03 4.08 Futuro DI Ene-11 10.64 1 0 28

Peso chileno 490.65 1.15 0.85 3.31 LTN Ene-11 16.41 192 411 37

Peso colombiano 1,866.00 -0.54 1.31 8.70 NTN-F Ene-13 12.63 0 9 -54

Peso mexicano 12.07 0.50 0.93 7.77 NTN-F Ene-17 12.36 -5 15 -126

Nuevo sol peruano 2.79 0.38 0.54 3.48 NTN-B Ago-14 6.42 -8 11 -124

CDS de 5 años Chile

Argentina 553.01 -1.70 -0.66 -39.52 TPM 3.25 0 0 276

Brasil 106.06 -2.71 1.39 -13.43 TAB 90d UF 3.20 -26 -127 -283

Chile 80.61 -3.26 -0.99 17.98 Swap CLPxCAM 2A 5.12 7 20 141

Colombia 106.81 -3.68 0.64 -25.28 Swap CLPxCAM 5A 6.13 13 33 13

México 109.36 -3.86 2.56 -18.26 Swap CLPxCAM 10A 6.52 19 34 -13

Perú 104.61 -4.11 -2.00 -15.31 Swap UFxCAM 2A 1.28 1 6 -7

Swap UFxCAM 5A 2.39 4 5 -9

Índices Accionarios Swap UFxCAM 10A 2.90 4 5 13

MERVAL de Argentina 3,601.45 1.57 -0.09 55.19 Swap basis 2A 90.00 -4 14 -52

IBOV de Brasil 71,632.90 1.72 0.76 4.44 Swap basis 5A 64.00 -1 8 -29

IPSA de Chile 4,878.42 1.00 -3.22 36.21 Swap basis 10A 84.00 -1 9 -31 IGBC de Colombia 15,168.44 1.12 -0.57 30.74 BCP Ene-2012 5.16 -10 -1 78 IPyC de México 37,963.31 -0.17 -1.89 18.19 BCP Ago-2014 6.03 -18 -1 54

ISBVL de Perú 30,899.89 0.03 -4.14 37.74 BCU 5A 2.80 -2 -9 -18

Indice VIX 16.24 16.89 17.02 21.68 BCU 10A 3.19 -5 -5 -34

Materias Primas Colombia

CRB Industrial 590.99 0.00 1.33 22.23 Tasa de referencia 3.00 0 0 -50

Cobre COMEX 440.20 1.45 0.01 32.29 DTF 90d 3.50 0 0 -68

WTI 91.86 0.82 1.73 15.75 TES Ago-2012 4.81 -3 6 -513

Oro 1,387.85 0.46 0.69 26.52 TES May-2014 6.57 -1 16 602

Azúcar 25.30 0.00 0.00 15.79 TES Jul-2020 7.66 0 9 -103

Soja 1,415.00 4.27 1.54 37.65 UVR Mar-2013 1.23 0 0 -273

Volatilidades % 1M 3M 6M 1A Perú

Peso argentino 3.83 6.38 9.12 14.57 Tasa de referencia 3.25 0 0 -350

Real brasileño 10.36 11.96 13.06 14.97 Bono soberano Ago-2011 3.81 -5 -5 -413 Peso chileno 12.73 12.81 13.10 13.69 Bono soberano Ago-2017 5.19 -5 7 -171 Peso colombiano 11.51 12.35 13.02 14.13 Bono soberano Ago-2037 6.67 -5 -4 69 Peso mexicano 9.57 11.64 12.66 13.48

Bonos Globales

NDF divisa/US$ BRL 2040 2.58 -7 -9 -203

Peso argentino 4.00 4.06 4.15 4.39 CLP 2013 1.25 -7 -9 -61

Real brasileño 1.68 1.71 1.74 1.82 COP 2033 6.28 -6 -6 -105

Peso chileno 491.20 492.35 495.06 501.92 PE 2033 5.82 -2 8 -99

Peso colombiano 1,855.00 1,853.50 1,859.00 1,872.00 Nuevo sol peruano 2.79 2.79 2.80 2.82

Puntos foward

Peso argentino 0.03 0.08 0.17 0.42 Real brasileño 0.01 0.03 0.07 0.15

Peso chileno 0.55 1.70 4.41 11.27

Peso colombiano -11.00 -12.50 -7.00 6.00 Nuevo sol peruano 0.01 0.00 0.01 0.03 Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Anexo 2

Calendario de indicadores económicos

Consenso Anterior Actual Miércoles, Enero 12

Brazil Ventas al menudeo a/a NOV 9.60% 8.80% 9.90%

Ventas al menudeo m/m NOV 0.50% 0.40% 1.10%

Ventas al menudeo totales a/a NOV 11.20% 17.00%

Jueves, Enero 13

Chile Decisión de política monetaria Ene-11 3.25% 3.25%

Viernes, Enero 14

Argentina Índice de precios al consumidor m/m DIC 0.80% 0.70% Índice de precios al consumidor a/a DIC 10.90% 11.00% Índice de precios al mayoreo m/m DIC 0.90% Índice de precios al mayoreo a/a DIC 14.90%

Director

Antonio Pulido

ant.pulido@grupobbva.com +34 91 374 31 81

Equity y Crédito Global

Director ANA MUNERA ana.munera@grupobbva.com +34 91 374 36 72 Equity Latam Analista Jefe RODRIGO ORTEGA r.ortega@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9701 México Construcción/ Vivienda Analista Jefe FRANCISCO CHAVEZ f.chavez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9703 Industriales/Minería Pablo Abraham pablo.abraham@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9975 TMT Andrés Coello a.coello@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9870 Financiero Ernesto Gabilondo ernesto.gabilondo@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9702

Alimentos, Bebidas, Comercio y Consumo

Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9804 Comercio Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9706 Análisis Técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9975 Minería de Datos

Juan Carlos García

juan.garcia.4@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9704

Chile

Forestal, Minería y Utilities Analista Jefe HERNÁN GUERRERO hguerreroh@bbva.cl +56 2 679 1127 Alimentos y Bebidas Cristián Araya B. carayab@bbva.cl +56 2 679 1126 Bancos y Retail Raúl Barros P. rbarros@bbva.cl +56 2 679 17 26 Perú Analista Jefe Minería /Siderurgia MIGUEL LEIVA mleiva@grupobbva.com.pe +511 414 2968 Construcción/Industria Luis Ramos lramos@grupobbva.com.pe +511 414 3057 Agro/Pesca/Hidrocarburos Germán Estrada gestrada@grupobbva.com.pe +511 211 2397 Crédito Latam

Analista Jefe - Crédito Global

JAVIER SERNA Javier.Serna@bbvauk.com +44 207 648 7581 México Analista Jefe EDGAR CRUZ edgar.cruz@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9774

Coordinador Económico Sudamérica Estratega Jefe Macroeconómico Latam

OCTAVIO GUTIÉRREZ

ogutierrez3@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9245

Renta Fija Global

Director

LUIS ENRIQUE RODRÍGUEZ, CFA

luisen.rodriguez@grupobbva.com +34 91 537 35 87 FX Global Estratega Jefe DUSTIN T. REID Dustin.Reid@bbvany.com +1 (212) 7281707 FX Latam/México Estratega Jefe

MOISES JUNCA, CFA, CMT

moises.junca@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9380

Claudia Ceja

claudia.ceja@bbva.bancomer.com

FX y Tipos de Interés Colombia

Ignacio Miró

Ignacio.miro@bbvacolombia.com.co +571 347 1600

FX y Tipos de Interés Chile

Hernan Merino

hmerino@bbva.cl +562 663 8242

FX y Tipos de Interés Perú

Fernando Palma

fpalma@grupobbva.com.pe

Tipos de Interés Global Estratega Jefe

PABLO ZARAGOZA

pzaragoza@grupobbva.com +34 91 374 38 64

Tipos de Interés México Estratega Jefe OCIEL HERNÁNDEZ o.hernandez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9616 Liliana Solís liliana.solis@bbva.bancomer.com

Sistemas de Información Bursátil

OSCAR ALVAREZ DE LA REGUERA

o.alvarez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9994

Ventas Renta Variable

Responsable

JUAN CARLOS RODRÍGUEZ

juancarlos.rodriguez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9940

Ventas Red

Ventas Institucional

Sales Trading

José Miguel Fonseca

jm.fonseca@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9490

José María de la Torre

jm.delatorre@bbva.bancomer.com +52 55 5621 1937 Federico Alvarez f.alvarezmorphy@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9170 Héctor García hector.garcia@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9173 Isaac Martínez isaac.martinez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9289 Julio García julio.garciar1@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9171 Jesús García-Luna j.luna2@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9175 Alejandro Lavín alejandro.lavin@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9116 Itzel Pichardo i.pichardo@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9674 Abelardo Hernández abelardo.hernandez@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9871

Ana María Rivera

a.rivera@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9176 Elsa Cadena e.cadena@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9443 Arieti Ríos arieti.rios@bbva.bancomer.com +52 55 5621 9742 Mauricio Martínez luis.martinez.11@bbva.bancomer.com +52 55 5201 2000 ext 3933 Pablo Cuellar pablo.cuellar@bbva.bancomer.com +52 55 5201 2000 ext 3115

Certificación del Analista

Nosotros, Moisés Junca Acebedo, Rodrigo Ortega Salazar, Claudia Ceja González:

Certificamos que las opiniones expresadas en este reporte reflejan nuestro punto de vista personal sobre las referidas emisoras y sus valores. También certificamos que no hemos recibido ni recibiremos compensación alguna directa o indirectamente a cambio de una recomendación específica de este reporte.

La información sobre calificaciones y precios objetivo históricos sobre las compañías objeto de este reporte se puede solicitar a nuestros analistas o consultarse en nuestra página de internet www.bancomer.com.

Retribución / Entrega de Servicios al 2 de Diciembre de 2010

En los doce meses pasados, BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”) u otra/s Sociedad/es del Grupo BBVA ha/n participado como asegura-dor y/o colocaasegura-dor en ofertas públicas de valores y han percibido por tanto remuneraciones basadas en ello, de las siguientes Compañías que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Actinver, Banco Interacciones, Banco Inbursa, BNP, Bimbo, Cemex, Comision Federal de Electricidad, Corporación Interamericana de Inversiones, Chedraui, Daimler, Embotelladoras Arca, El Puerto de Liverpool, Ferrocarril Mexicano, Fonacot, GE Capital Bank, GMAC, Hipotecaria su Casita, Maxcom, Megacable, Nemak, NRF(Nissan), Paccar, Pemex, Posadas, Prudential Fiancial, Ruba, Telmex Internacional, Toyota, Urbi, VWLease.

En los doce meses pasados, BBVA Bancomer u otra Sociedad del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas; así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios a la/s siguiente/s emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Acciona, Aeromexico, Agro-pecuaria Santa Genoveva, Alsea, América Móvil, Asur, Avicola Pilgrim´s Pride de Mexico, Axtel, Bancomext, Banco de Credito e Inversiones, Banorte, BMV, Cemex, Cencosud, CIE, Cintra, Colbun, Comercial Mexicana, Comisión Federal de Electricidad, Concesionaria Mexiquense, Consorcio Comex, Controladora de Farmacias, Copamex, Coppel, Corporacion Geo, Corporativo Arca, Corporación Moctezuma, Credito In-mobiliario, Daimler Chrysler de México, Dine, El puerto de Liverpool, El palacio de Hierro, Elementia, Empresas Cablevisión, Endesa (Chile), Facileasing, Factoring Corporativo, Farmacias Benavides, FCC, Femsa, Ferrosur, Fomento de Infraestructura Turistica Cancun, GEO, Gruma, Grupo Alfa, Grupo Ara, Grupo Brescia, Grupo Bimbo, Grupo Carso, Grupo Casa Saba, Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), GAP, Grupo Comercial Chedraui, Grupo Collado, Grupo Comercial Gomo, Grupo Dermet, Grupo Elektra, Grupo Famsa, Grupo Femsa, Grupo Financiero Inbursa, Grupo R, Grupo Scotiabank, Grupo Herdez, Grupo ICA, Grupo La Moderna, GMAC, Grupo Maseca, Grupo México, Grupo Posadas, Grupo R, Grupo Sanborns, Grupo TMM, Grupo Videomax, Grupo Xignux, Hilasal Mexicana, Homex, HSBC, Holcim (Apasco), Hylsamex, Imsa/ Tarida/Ternium, Industrias Bachoco, Hipotecaria Casa Mexicana, Hipotecaria su Casita, Industrias Aluprint, Industrias CH, Industrias Peñoles, Inmobiliaria Ruba, Interceramic, Kansas City Southern de México, Kaupthing Bank, Kimberly Clark Mexico, Lamosa, Liverpool, Mabe, Manufac-turas Kaltex, Medica Sur, Megacable, Mexichem, Molymet, Municipio de Aguascalientes, Nadro, Nafin, NRF Mexico, Nemak, OHL, Paccar, Pasa, Pemex, Petrotemex, Pimsa, Plavicom, Prolec GE, Ruba, Sare, Sears, Sigma, Simec, Scotia Bank Inverlat, Techint, Telefónica CTC, Telefónica Móviles, Telint, Tenaris, Toyota, Urbi, Value, Volcan Cia Minera, VWLease.

En los próximos tres meses, BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adqui-siciones de capital y demás reestructuraciones corporativas así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios de la/s Emisora/s objeto del presente informe.

BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer actúa como formador de mercado/especialista en: MexDer Con-trato de Futuros (Dólar de Estados Unidos de América (DEUA), TIIE de 28 días (TE28), Swap de TIIE, CETES de 91 días (CE91)), Bonos M, Bonos M3, Bonos M10, Indice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC), Contrato de Opciones (IPC, Acciones América Móvil, Cemex, CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L).

BBVA actúa como formador de mercado/especialista en Latibex: Alfa, AMX, Corporación Geo, Grupo Modelo, ICA, Sare, Telmex. Tenencia de Valores

BBVA Bancomer, BBVA Securities, Inc., BBVA Continental, BBVA Escritório de Representacão no Brasil (Brazil), BBVA Banco Frances y BBVA Chile son afiliadas de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (“BBVA”). BBVA posee directa o indirectamente cuando menos un 1% del capital de las siguientes compañías cuyos títulos se negocian en mercados organizados: BOLSA, CEMEX VENEZUELA, GAP, GRUPO VIDEOVISA, PASA.

BBVA Bancomer, y en su caso, las sociedades que forman parte del grupo financiero BBVA Bancomer, mantienen inversiones, al cierre del último tri-mestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente son valores, objeto de sus recomendaciones, que representan el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos de las siguientes emisoras: AXTEL.

BBVA Bancomer, y en su caso las sociedades que forman parte del Grupo Financiero BBVA Bancomer, podrán mantener de tiempo en tiempo, inversio-nes en los valores o instrumentos financieros derivados cuyo subyacente sean valores objeto de la presente recomendación, que representen el diez por ciento o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el citado porcentaje de la emisión o subyacente de los valores de que se trate

Otras Revelaciones

Hasta donde se tiene conocimiento, un Consejero, Director General o Directivo que ocupa el nivel inmediato al director general de BBVA Banco-mer funge a su vez con dicho carácter en la/s siguiente/s Emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe Alfa, Alsea, Amx, Asur, Bimbo, CMR, Dine, Femsa, GAP, Gmodelo, Grupo financiero Inbursa, Grupo Carso, Grupo Posadas, Hogar, Invex, Kof, Kuo, Liverpool, Maseca, Oma, Peñoles, Sanborns Hermanos, Sears Roebuck, Telecom, Telefónica Móviles México, Telmex, Tenaris, Tlevisa, Urbi, Vitro.

Superior al Mercado.- Expectativas de una evolución superior al mercado en al menos un 5%

Neutral.- Valor con unas expectativas de evolución similar al mercado (+/-5%)

Inferior al Mercado.- Evolución estimada por debajo del mercado en al menos un 5%

El cálculo de los precios objetivo realizado por BBVA Bancomer se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros, y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando.

Distribución de Calificaciones de los Análisis al 30 de Septiembre de 2010

El porcentaje de calificaciones sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA Bancomer es el siguiente: Comprar (incluye “Comprar” y “Superior al Mercado”): 59%

Neutral 2%

Vender (incluye “Vender” y “Inferior al Mercado”): 39%

El porcentaje de calificaciones sobre las compañías a las cuales se han prestado servicios de Banca de Inversión o se ha actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas es el siguiente:

Comprar (incluye “Comprar” y “Superior al Mercado”): 56%

Neutral 11%

Vender (incluye “Vender” y “Inferior al Mercado”): 33% INFORMACIONES ADICIONALES

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BBVA Global Markets Research del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (BBVA) y/o BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo, “BBVA Bancomer”), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA Bancomer no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Para mayor información, contactar por favor con las áreas indicadas en el directorio de este documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

BBVA Bancomer es regulado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. (CE númeror AFR194) es regulado por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong Kong.

BBVA Bancomer, sus empleados y directivos se encuentran adheridos al Código de Conducta de Grupo Financiero BBVA Bancomer, el cual se encuentra en nuestro sitio www.bancomer.com.

BBVA Bancomer, BBVA, y sus sociedades afiliadas, entre las que se encuentra BBVA Global Markets Research están sujetas a la Política Corporativa del Grupo BBVA en el ámbito de los Mercados de Valores. En cada Jurisdicción en la que BBVA desarrolla actividades en los mercados de valores, la Política se complementa con un Reglamento Interno de Conducta el cual complementa a la Política y en conjunto con otros lineamientos se establecen medidas para prevenir y evitar conflictos de intereses con respecto a las recomendaciones emitidas por los analistas entre las que se encuentran la separación de áreas. La Política Corporativa se puede consultar en el sitio: www.bbva.com / Gobierno Corporativo / Conducta en los Mercados de Valores.

El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de su realización ya que ésta pudiera verse influida por factores intrínsecos y extrínsecos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. Para obtener mayor información sobre los

riesgos que afectan el desempeño de la emisora y las tendencias del mercado sobre el cual se ha determinado el precio objetivo, usted podrá solicitar nuestros reportes publicados a su ejecutivo o encontrarlo en nuestro sitio www.bancomer.com.

El inversionista que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consi-deración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA Bancomer o cualquier otra entidad del Grupo BBVA , por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA Bancomer, sus afiliadas, sus subsidiarias, oficinas o asociadas, o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, o los consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no asumen responsabilidad alguna frente a ustedes o frente a cualquier otra persona por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversionista debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversionista e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial.

Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversionistas. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos ins-trumentos, los inversionistas deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

(o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restric-ciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial Services and

Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas o

en-tidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order 2001.

Este documento se distribuye para BBVA Bancomer en Singapur por la oficina de Singapur del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) solamente como un recurso para propósitos generales de información cuya intención es de circulación general. Al respecto, este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial Advisers Regulations (“FAR”) (como se solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Sigapur (“FAA”)).

BBVA Bancomer o el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) no son instituciones de depósitos autorizadas de acuerdo con la definición del “Banking Act 1959” ni está regulada por la “Australian Prudential Regulatory Authority (APRA).

El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por BBVA Bancomer y por el Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de las áreas de negocios pero aquellos no reciben compensación basada en los ingresos o alguna transacción específica las áreas de negocios.

BBVA Bancomer y el resto de entidades del Grupo BBVA que no son miembros de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros.

ACCESO INTERNET

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