Fondo Mutuo LarrainVial Cash

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Fondo Mutuo LarrainVial Cash

Reseña Anual de Clasiﬁcación Marzo 2013

Resumen de Clasiﬁcación 2

Propiedad 4

Administración del Fondo 4

Caracterís cas del Fondo 8 Análisis del Fondo 11

Contenido:

Analista responsable:

Ma as Frigerio L.

mfrigerio@icrchile.cl (+562) 896 8200

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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Cuotas de Fondo Mutuo LarraínVial Cash AA fm/M1 Estable

Historia Clasificación

Actual Anterior

Cuotas de Fondo Mutuo LarraínVial Cash AA fm/M1 AA fm/M1

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA fm para Riesgo de Crédito y M1 para Riesgo de Mercado, con Tendencia “Estable”, las cuotas del Fondo Mutuo LarraínVial Cash.

El Fondo Mutuo LarraínVial Cash es gestionado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., la cual es propiedad en un 99,99% de LVCC Asset Management S.A., sociedad creada durante el 2009 y que dio origen a la administradora de fondos mutuos no bancaria más grande del país. La misma, pertenece en un 75% a LarraínVial S.A., y en un 25% a Consorcio Financiero S.A.

Larraín Vial Administradora General de Fondos, al 31 de enero de 2013, administraba un total de 38 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio de $1.197.213 millones, distribuido entre 213.528 partícipes. Estas cifras representaban a tal fecha, los 6,22% y 12,69% de la industria de fondos mutuos, respectivamente.

El Fondo Mutuo LarraínVial Cash es un Fondo Mutuo Tipo 1, es decir, un fondo orientado a la inversión en instrumentos de emisores extranjeros y nacionales de corto plazo, con una duración menor o igual a 90 días, otorgando una alta liquidez a la inversión del partícipe. Este fondo está dirigido a personas naturales que invierten en forma personal o a través de sociedades de inversiones, así como personas jurídicas, con un objetivo de inversión de corto plazo. Además este fondo es recomendable para inversionistas con nivel bajo de aceptación al riesgo.

La cartera de inversiones mantiene una alta participación en depósitos a corto plazo (DPC), instrumentos que representan el 85,49% de los activos totales, equivalente al 85,57% del total de las inversiones. La misma se complementa con instrumentos del Banco Central (pagarés y bonos), por un 14,42% de la cartera.

Durante enero de 2013, el Fondo disminuyó un 18,54% su patrimonio, alcanzando $39.522,24 MM, mientras que los partícipes totalizaron 4.451, lo que representa una disminución de 3,11% respecto a diciembre de 2012. El Fondo, presenta un patrimonio bajo respecto a la media de fondos mutuos tipo 1, pero con un alto número de partícipes, alcanzando una alta atomización, influido, además, por la presencia de sólo un partícipe institucional.

La clasificación de Riesgo de Crédito en Categoría AA fm se sustenta en el fuerte respaldo, experiencia y diversificación de servicios de LarraínVial S.A. y Consorcio Financiero S.A. como sociedades controladoras de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., así como en la capacidad y trayectoria de los principales ejecutivos de la Administradora y adecuadas políticas internas de ésta, lo que se ha traducido en un consistente incremento en la participación de mercado en términos de partícipes, consolidando a Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. como una de las administradoras líderes en la industria de fondos mutuos. Asimismo, se considera que el Reglamento Interno del Fondo, a través del objetivo de éste y las políticas de inversión, cumplen con la normativa vigente.

La clasificación de Riesgo de Mercado en Categoría M1 se fundamenta en la duración promedio del Fondo, con un perfil de vencimiento de corto plazo en sus inversiones.

Estados Financieros: 31 de enero de 2013

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DEFINICIÓNDECATEGORÍAS:

CATEGORÍAAA

Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORÍAM1

Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la

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Banchile 22,68%

Santander 16,16%

BCI 12,48%

Larraín Vial 6,22%

Bice 5,93%

Scotia 4,49%

Banco Estado 4,31%

Itaú 3,99%

Security 3,90%

Celfin Capital 3,74%

Otros 16,02%

Participación por Administradora (Patrimonio)

Fondo Mutuo LarraínVial Cash

Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD

Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. es propiedad en un 99,99% de LVCC Asset Management S.A., sociedad creada durante el 2009 y que dio origen a la administradora de fondos mutuos no bancaria más grande del país. Pertenece en un 75% a LarraínVial S.A., y en un 25% a Consorcio Financiero S.A. Larraín Vial S.A. es un holding financiero de vasta trayectoria en el mercado financiero, entregando una amplia gama de servicios financieros. Su estructura organizacional se divide en 4 áreas principales:

 Intermediación Financiera, orientada a inversionistas institucionales, empresas y personas de elevado patrimonio, asesorándoles en la toma de posiciones de renta variable, renta fija y derivados, tanto a nivel local como en mercados internacionales.

 Finanzas Corporativas, que otorga asesoría a firmas en temas relacionados con aperturas en bolsa, estructura de financiamiento, compra y venta de empresas, fusiones, valorizaciones de compañías y otros servicios afines.

 Administración de Fondos, asesorando a inversionistas en el manejo de su capital, ofreciendo diferentes servicios, en función de las características y objetivos de cada uno.

 Comercial, ofreciendo diversos productos y servicios financieros.

Por su parte, Consorcio Financiero S.A. es un holding asegurador y financiero, siendo su principal actividad el negocio de los seguros de vida y generales.

Larraín Vial Administradora General de Fondos inicio sus operaciones el año 1998, enfocada a presentar una alternativa de inversión a depósitos a plazo, y destinada a manejar los excedentes de liquidez. Luego, desde el año 2000, y de manera de diversificar sus inversiones, se crearon nuevos fondos mutuos incorporando la posibilidad de inversión otros instrumentos, monedas y mercados.

ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

 Management

Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. se constituyó mediante escritura pública, con fecha 21 de febrero de 2001.

La sociedad manejaba, al 31 de enero de 2013, un total de 38 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo¹ de

$1.197.213,91 millones, distribuido entre 213.528 partícipes. Estas cifras representan los 6,22% y 12,69% de la industria de fondos mutuos, respectivamente.

Elaboración propia. Fuente: Asociación de FF.MM.

1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota.

Fuente: Asociación de FF.MM.

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Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

D

IRECTORIO Y

A

DMINISTRACIÓN

 Directorio de Larraín Vial Administradora General de Fondos:

Nombre Cargo

Juan Luis Correas Gandarillas Presidente

Fernando Barros Tocornal Director

Antonio Recabarren Medeiros Director

Fernando José Larraín Cruzat Director

Santiago Larraín Cruzat Director

Gonzalo Eguiguren Correa Director

Francisco Javier García Holtz Director

Francisco de Borja Larraín Cruzat Director

Tomas Andrés Hurtado Rourke Director

Con el objeto de velar por el cumplimiento de las normas legales y administrativas que regulan la actividad de la Administradora, en octubre de 2004, se crea el Comité de Auditoría de la Administradora.

La función principal del Comité de Auditoría es aplicar normas sobre gobiernos corporativos, y asegurarse que la Administradora implemente procedimientos internos concordantes con la confianza que han depositado en ella los inversionistas en los distintos fondos que administra, y concordantes con mejores prácticas de gobierno corporativo en el área de auditoría. Está formado por 3 Directores de la Administradora. El Gerente General y el Gerente de Operaciones asisten a petición del comité, quienes proporcionan la información necesaria para su funcionamiento.

El Comité acordó que sus actividades son las siguientes:

1. Servir de enlace entre los directores y los auditores externos, para lo cual revisará y evaluará el trabajo de éstos, informando anualmente al Directorio al respecto. En particular, este comité deberá ser informado con anticipación en caso que la Administradora contrate con el auditor externo la realización de otras asesorías diferentes de la auditoría externa, por ejemplo en temas de gestión.

2. En relación a las recomendaciones de los auditores externos, este comité sugiere al Gerente General acciones tendientes a solucionar eventuales incumplimientos en estas materias.

3. Proponer acuerdos y medidas al directorio, los auditores externos y los clasificadores privados de riesgo. En aquellos casos donde un acuerdo sea sugerido a la Junta de Accionistas de la administradora, donde además el Directorio esté en desacuerdo con este comité, y el Directorio formule una sugerencia propia, se someterán ambas consideraciones a la junta de accionistas.

4. Examinar los sistemas de remuneración y planes de compensación a los gerentes y ejecutivos principales, y proponer medidas que incentiven su compromiso con los objetivos de este comité.

5. Evaluar y aprobar las propuestas de la gerencia relacionadas con los sistemas de control operativos implementados al interior de la administradora, para controlar el riesgo operativo y de infraestructura.

6. Evaluar y aprobar los sistemas de auditoría interna, incluyendo la revisión de los procedimientos contables, de tesorería y de cumplimiento de la normativa respecto a las inversiones.

Este comité, además, impuso políticas y procedimientos al Gerente General y Gerente de Operaciones de la Administradora, para que le informen de todos los antecedentes que afecten de forma relevante a la sociedad o a los fondos que administra, y para evitar y manejar los posibles conflictos de interés que puedan surgir al interior de ésta o con otras empresas del grupo.

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Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

 Principales ejecutivos de Larraín Vial Administradora General de Fondos:

Nombre Cargo

Ladislao Ignacio Larraín Vergara Gerente General Jaime Oliveira Sánchez-Moliní Gerente de Operaciones José Manuel Silva Cerda Gerente de Inversiones Tomás Langlois Silva Gerente de Renta Variable

El Gerente General controla el funcionamiento y desempeño de los fondos administrados y coordina todas las actividades necesarias. Las áreas de Inversiones generan el análisis necesario para la toma de decisiones de inversión y seguimiento de las carteras de los fondos. También se encargan de implementar las decisiones de los comités de Inversiones, a través de los Portfolio Managers.

El área de Operaciones se reestructuró, dejando las labores de auditoría interna y contabilidad en manos del holding.

De esta manera, la Gerencia de Control de Inversiones realiza las siguientes funciones:

a. Control de Gestión: Informar a la SVS mensualmente circulares (transacciones entre fondos mutuos, aportes y rescates de las cuotas para las personas relacionadas, estadísticas de los costos asociados a la inversión en fondos mutuos), actualizar los manuales de procedimientos e implementar la estandarización de éstos, y realizar y revisar mensualmente los presupuestos de los gastos para los fondos.

b. Riesgos: Monitorear riesgos de mercado, controlar las decisiones del Comité de Inversiones, generar en forma periódica información de gestión sobre las decisiones de inversión de los fondos.

c. Control de Inversiones: Control de los límites normativos de los fondos, ajuste de tasas de instrumentos de renta fija nacionales y extranjeros, controlar que las inversiones de cada fondo cumplan con lo que estipula el reglamento, relación con custodios y control de conflictos de interés (operaciones financieras del persona, transacciones entre fondos y control de asignación de activos fijos).

ICR Clasificadora de Riesgo considera que tanto directores como principales ejecutivos cuentan con apropiada preparación y vasta experiencia en el sector financiero para con la administración de activos de terceros, permitiendo la probidad en las operaciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos.

S

ISTEMAS DE

C

^ONTROL

Además de los ya mencionados Comité de Auditoría, cuya función principal es asegurarse que la Administradora implemente procedimientos internos concordantes con la confianza que han depositado en ella los clientes e inversionistas en cuotas de los distintos fondos que administra, y la Gerencia de Control de Inversiones quien, entre otras funciones, revisa el cumplimiento de los reglamentos internos de los fondos diariamente, a través del Área de Compliance, la Administradora cuenta con otros sistemas de control entre los cuales destacan:

a. Controles automatizados de cartera: El sistema que la administradora utiliza permite obtener registro diario detallado de la cartera y valor de la cuota; entrega controles automatizados de cumplimiento de límites; otorga un listado de operaciones por emisor; posee sistemas de claves y restricciones por tipos de usuarios; y respalda periódicamente la información de estaciones de trabajo, correo electrónico, operaciones y contabilidad.

b. Custodia externa: Los fondos mutuos administrados por Larraín Vial Administradora General de Fondos tienen contratada una custodia externa en el DCV a nombre del Fondo. El Banco de Chile, administrador de dichas cuentas, es el encargado de materializar las operaciones de los fondos.

c. Auditores externos: Se contemplan auditorias periódicas a los procedimientos utilizados, a las transacciones efectuadas, a los gastos de cargo del fondo, remuneraciones y comisiones cobradas, instrumentos en cartera, entre otros aspectos.

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Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

d. Control Interno diario del Área de Operaciones: revisión y chequeo diario de la totalidad de operaciones y entrega del back office necesario.

Por otro lado, el Directorio formal de la Administradora que sesiona mensualmente, analiza el comportamiento de los fondos, entre ellos, duración, instrumentos en los que se invierte, clasificación de riesgo de instrumentos, concentración por emisor, relación con la competencia, análisis de los riesgos permitidos, etc. Otros controles externos lo constituyen el Departamento de Auditoria del holding y del Gerente de Riesgo del holding.

C

ONFLICTOS DE

I

NTERÉS

La Administradora vela, en todo momento, porque las inversiones efectuadas con los recursos del fondo se realicen siempre con estricta sujeción al Reglamento Interno, teniendo como objetivos fundamentales maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el Directorio y el Comité de Auditoría de la Administradora han establecido las políticas, equipos y estructuras operacionales que permiten una adecuada administración de todos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos.

La Administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la Administradora deberá disponer para resolver los conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos administrados por ella. El Manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del Reglamento Interno y a la regulación vigente. El Manual sólo puede ser modificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del Directorio de la Administradora. Las materias principales sobre las que trata son:

a. Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés.

b. Obligación de Información y de registro de transacciones.

c. Normas de auditoría externa.

d. Tratamiento de la información privilegiada.

e. Actividades prohibidas de la administradora.

f. Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y control de riesgo.

g. Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de interés.

h. Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios generales, criterios y procesos de asignación de inversiones, y criterios y procesos que regulan la coinversión entre fondos.

El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumplimiento del Manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta directamente al directorio de la Administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que Larraín Vial Administradora General de Fondos, por cuenta del Fondo, posee apropiados sistemas de control, mantiene un adecuado manual de tratamiento, con políticas y obligaciones, para evitar y detectar eventuales conflictos de interés, y dispone de un comité de auditoría de tal manera de velar por el cumplimiento del mismo manual.

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Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO O

BJETIVO

El objetivo del Fondo es canalizar el ahorro de personas naturales y jurídicas para maximizar el retorno de la inversión en los instrumentos indicados en la política de inversión del fondo, considerando que es un Fondo Mutuo de Inversión en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo con duración menor o igual a 90 días Nacional.

Este Fondo está dirigido a personas naturales que invierten en forma personal o a través de sociedades de inversiones, así como personas jurídicas, con un objetivo de inversión de corto plazo. Además este fondo es recomendable para inversionistas con nivel bajo de aceptación al riesgo.

ICR Clasificadora de Riesgo opina que el Fondo Mutuo LarraínVial Cash tiene un objetivo claro y preciso, permitiendo a sus potenciales partícipes conocer las características y políticas del mismo, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros.

P

OLÍTICA DE

I

NVERSIÓN

El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. En todo caso, la duración de la cartera de inversiones será de 90 días.

El Fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo B, N-4 o superiores a éstas.

La Administradora, por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones e inversión.

El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda denominados en Unidades de Fomento (UF) y, a su vez, podrá realizar operaciones de derivados sobre este tipo de instrumentos.

La Administradora, por cuenta del Fondo, podrá realizar operaciones de compra con retroventa de instrumentos de deuda de oferta pública. La adquisición de instrumentos con retroventa deberá realizarse en mercados no bursátiles, en Chile.

La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento, en relación al total administrado, se descompone de la siguiente manera:

Tipo de Instrumento % Minimo % Maximo

Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Central. 0 100 Instrumentos emitidos o garantizados por bancos e instituciones financieras

nacionales. 0 100

Instrumentos emitidos o garantizados por Bancos Extranjeros que operen en el

país. 0 100

Instrumentos inscritos en el Registro de Valores emitidos por filiales Corfo y/o

empresas fiscales, semifiscales, de administración autónoma y descentralizada. 0 100 Instrumentos inscritos en el Registro de Valores emitidos por sociedades

anónimas y otras entidades registradas en el mismo registro. 0 100

Otros instrumentos e inversiones financieras. 0 40

Contratos sobre productos que consten en facturas. 0 40

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FONDOS MUTUOS

Por otro lado, se establecen los límites máximos de inversión por emisores:

Por emisor y grupo empresarial Inversión por emisor.

Inversión en títulos de deuda de securitización.

Inversión por grupo empresarial y relacionadas.

% del activo del fondo 10% del activo del fondo 25% del activo del fondo 25% del activo del fondo ICR Clasificadora de riesgo debe destacar que el Fondo Mutuo LarraínVial Cash no especifica el porcentaje mínimo de inversión (como porcentaje de sus activos) en sus instrumentos objetos de inversión. Sin embargo, los mismos son deducibles de la diversificación de las inversiones (detalladas en el reglamento interno del Fondo), cumpliendo de ésta manera con el artículo N°3 del Acuerdo N°31 -y su posterior modificación con el Acuerdo N°36- de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Respecto al mismo acuerdo, el Fondo no cumple el artículo N°4, al no establecer una política de endeudamiento en su Reglamento Interno. Por último, el Fondo cumple con el artículo N°5 al contemplar una inversión máxima equivalente al 25% de los activos, en una misma entidad o grupo empresarial.

Respecto a las políticas específicas de inversión, ICR Clasificadora de Riesgo estima que éstas son consecuentes con el objetivo del Fondo Mutuo LarraínVial Cash, tanto para con el tipo de instrumento como así con los porcentajes de inversión respectivos.

V

ALORIZACIÓN DE

I

NVERSIONES

La cartera del Fondo ha sido valorizada de acuerdo a la normativa vigente, tanto de la Circular Nº 1.579, ajustándose además a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, según circular Nº 1.990 de fecha 28 de Octubre de 2010.

i) El criterio de valorización de los instrumentos deberá ser al valor resultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento (TIR de compra).

El valor neto diario o patrimonio neto diario del Fondo, resulta de considerar los aportes y todas las transacciones realizadas, ya sean ingresos o gastos que afecten al resultado diario del Fondo, obteniendo el patrimonio para el cálculo de la remuneración diaria que cobra la Sociedad Administradora de acuerdo a lo establecido en el Reglamento Interno para cada Fondo. El resultado de la operación anterior será el patrimonio previo del cual se deducen los rescates por pagar y otras obligaciones contraídas por el Fondo. Finalmente se tiene el nuevo patrimonio neto diario.

Los ajustes a mercado se realizarán dentro de los límites establecidos en la circular N°1990.

Los ajustes se harán a nivel de cartera y de instrumentos, tomando las tasas de mercado de un proveedor de tasas (RiskAmerica) las que serán utilizadas diariamente para valorizar los instrumentos en cartera y compararlos con la valoración de éstos a TIR de compra.

Cuando existan diferencias relevantes de valorización entre TIR de compra y TIR de mercado, el Gerente General de la Sociedad Administradora deberá fundadamente determinar si corresponde o no efectuar ajustes a la valorización de la cartera de inversiones del Fondo.

ii) Valorización de Forwards: El derecho y la obligación por compromisos de compra y venta de moneda y Unidades de Fomento, se valoriza a la cantidad pactada a cobrar o pagar, convertidos a la paridad de la moneda o Unidad de Fomento vigente al cierre del ejercicio. El derecho y la obligación incluyen intereses devengados por los días transcurridos, utilizando la tasa implícita en el precio pactado a cobrar o pagar.

iii) Políticas de liquidez: respecto a los descalces del Fondo, se medirá el riesgo de las siguientes formas:

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Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

1. Se establece como porcentaje mínimo de instrumentos de fácil liquidación al máximo cambio porcentual negativo del patrimonio de los últimos 12 meses. Se definen los instrumentos de fácil liquidación como los que tengan un plazo al vencimiento menor a 30 días y sean emitidos en pesos.

2. Se establece un límite de concentración de a la inversión por partícipe de un 40% del Fondo.

3. Ante escenarios de iliquidez se procederá con el siguiente plan de contingencia:

3a. Los rescates serán pagados dentro de un plazo máximo de 10 días hábiles.

3b. Se venderán los instrumentos en función de la liquidez que se observe en el mercado.

iv) La Sociedad Administradora considera la realización periódica de pruebas de "stress testing", sobre la cartera de inversiones de los Fondos Mutuos administrados, para examinar las variaciones en la rentabilidad de instrumentos específicos y de la cartera, ante escenarios de mercado, a objeto de determinar niveles apropiados de riesgo (crédito, tasa de interés, mercado).

Para realizar estas pruebas de stress se seleccionarán ciertos escenarios que ya hayan ocurrido y sean de importancia crítica a la hora de medir el riesgo. El análisis de stress testing se hará por plazos de vencimientos, es decir, se medirán las fluctuaciones en escenarios críticos para los instrumentos mayores a 90 días, entre 90 y 60, entre 60 y 30 y finalmente los instrumentos menores a 30 días de vencimiento. De esta forma se podrá medir el riesgo de concentración de instrumentos por tipo de moneda y plazo que sean más sensibles a variaciones y se podrá alertar al porfolio manager del fondo para migrar parte de su cartera a instrumentos menos sensibles al stress.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo LarraínVial Cash. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dada su periodicidad.

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FONDOS MUTUOS

ANÁLISIS DEL FONDO A

NÁLISIS

C

ARTERA

Al 31 de enero de 2013, la cartera de inversiones mantiene una alta participación en depósitos a corto plazo (DPC), instrumentos que representan el 85,49% de los activos totales, equivalente al 85,57% del total de las inversiones. La misma se complementa con instrumentos del Banco Central (pagarés y bonos), por un 14,42% de la cartera.

DPC 85,57%

PDBC 13,89%

BCP 0,55%

Cartera por Tipo de Instrumentos

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Esta composición, presenta pequeñas variaciones respecto a meses anteriores, disminuyendo la concentración en depósitos a corto plazo, y aumentando (prácticamente en igual proporción) la inversión en instrumentos del Banco Central.

Tipo de Instrumento Ago-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012 Dic-2012 Ene-2013

DPC 95,58% 100,00% 100,00% 99,85% 100,00% 85,57%

PDBC 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 13,89%

BCP 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,55%

DPL 0,63% 0,00% 0,00% 0,15% 0,00% 0,00%

BE 3,79% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

En tanto, y pese a la variación de la cartera de inversiones, esta mantiene una excelente calidad crediticia en función de la clasificación de riesgo de los instrumentos que la componen, producto de la alta solvencia de los depósitos a corto plazo (de clasificación N-1) y de la alta capacidad de pago de los instrumentos del Banco Central (de clasificación AAA).

Clasificación de Riesgo Ago-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012 Dic-2012 Ene-2013

N-1 95,58% 100,00% 100,00% 99,85% 100,00% 85,57%

AAA 3,79% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 14,43%

AA 0,63% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

A 0,00% 0,00% 0,00% 0,15% 0,00% 0,00%

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

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Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

DURACIÓN

La duración de la cartera de inversiones del Fondo presentó una significativa variación (desde 83,84 hasta 75,60 días), lo que equivale a un duration promedio de 71,22 días para los últimos 24 meses. El Fondo mantiene una duración relativamente mayor con respecto a la media de fondos mutuos tipo 1, quedando más expuesto a ajustes de valorización ante cambios en las tasas de interés de mercado.

75,6 71,22

0 20 40 60 80 100

Duration

Duración Promedio 24 meses Limite Inferior Limite Superior

El Fondo mantiene inversiones muy diversificadas, respecto a la duración de sus instrumentos. En el siguiente grafico podemos observar como los intervalos presentan baja diferencia, como porcentaje de la cartera, destacando las emisiones entre 1 y 5 días (19,66%); entre 16 y 30 días (18,30%); entre 61 y 75 días (18,08%); y entre 91 y 120 días (16,23%), esta última superior a la duración promedio que debe mantener el Fondo, lo que explica la baja holgura respecto a su límite superior.

19,66%

18,30%

8,11%

5,77%

18,08%

13,62%

16,23%

0,24%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Intervalos de inversión

Más de 120 dias 91 a 120 dias 76 a 90 dias 61 a 75 dias 46 a 60 dias 31 a 45 dias 16 a 30 dias 1 a 15 dias

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Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

E

MISORES

Durante enero de 2013, el principal emisor del Fondo era el Banco Central de Chile con el 14,43% de la cartera, y seguido por el Banco BBVA, que representa el 14,07% de la cartera, equivalente al 14,05% de los activos del Fondo, superando por ello el límite máximo de inversión estipulado en su reglamento interno. Lo mismo sucede con las inversiones en Scotiabank Chile, el Banco Bice y el Banco BCI. La Administradora cuenta con 6 meses, desde el incumplimiento, para liquidar dichos excesos.

En el siguiente cuadro podemos observar, en detalle, la cartera de inversiones del Fondo LarraínVial Cash durante diciembre de 2012 y enero de 2013, y su respectiva participación como activo del Fondo.

Emisor Diciembre 2012 Enero 2013

Banco Central de Chile 0,00% 14,43%

BBVA 8,30% 14,07%

Scotiabank Chile 5,43% 11,41%

Banco Bice 6,30% 11,28%

Banco Crédito e Inversiones 5,54% 10,98%

Banco Santander Chile 8,49% 7,98%

Banco Estado 8,12% 7,89%

Banco Security 3,46% 7,00%

Banco Itaú 8,16% 5,46%

HSBC Bank 0,17% 2,67%

Corpbanca 10,06% 2,60%

Banco Falabella 0,91% 1,68%

Banco Penta 2,45% 1,09%

Banco de Chile 9,78% 1,00%

Banco Internacional 1,31% 0,43%

Coopeuch 0,00% 0,01%

Banco Consorcio 16,15% 0,00%

Banco Paris 4,68% 0,00%

Banco Ripley 0,70% 0,00%

% de Activo del Fondo 99,73% 99,92%

P

ATRIMONIO Y

P

^ARTÍCIPES

El Fondo LarraínVial Cash presentaba una tendencia alcista tanto en su patrimonio como en su número de partícipes hasta noviembre de 2012. Sin embargo, durante diciembre de 2012 el Fondo experimentó una disminución del 60,05%

de su patrimonio, y una disminución del 5,82% en su número de partícipes. La diferencia entre ambas se explica por la salida de un partícipe institucional.

Durante enero de 2013, el Fondo disminuyó un 18,54% su patrimonio, alcanzando $39.522,24 MM, mientras que los partícipes totalizaron 4.451, lo que representa una disminución de 3,11% respecto a diciembre de 2012. El Fondo, presenta un patrimonio bajo respecto a la media de fondos mutuos tipo 1, pero con un alto número de partícipes, alcanzando una alta atomización, influido, además, por la presencia de solo un partícipe institucional.

Lo anterior, se puede observar en el siguiente gráfico, donde se muestran las variaciones patrimoniales, y en el número de partícipes, durante los últimos 24 meses.

(14)

Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000

MM$

Patrimonio y Partícipes

Patrimonio Partícipes

V

ALOR

C

UOTA

El Fondo mantiene un crecimiento sostenido, aunque acotado, en el valor de la cuota. En consecuencia, al 31 de enero de 2013 el valor cuota para cada una de las series alcanza su mayor valor en la historia del Fondo, equivalente a

$1.668,66 para su serie A; $1.099,69 para su serie F; $1.103,94 para su serie I; $1.365,10 para su serie P; y $1.130,75 para su serie APV-A.

$ 1.668,66

900 1.200 1.500

1.800

Valor Cuota

Serie A

La rentabilidad mensual del Fondo se ha mantenido en línea con el segmento de fondos mutuos Tipo 1, donde las principales variaciones se presentan por ajustes en la valorización de los instrumentos que conforman la cartera de inversiones, como consecuencia derivada de relevantes cambios en la tasa de interés de mercado, lo que conlleva a eventuales diferencias entre el valor de mercado de los instrumentos y el valor TIR (de compra) de los mismos.

En consecuencia y producto de que el Fondo mantiene un duration alto, se han efectuado ajustes en la valorización de los instrumentos durante diciembre de 2011, enero de 2012, marzo de 2012 y agosto de 2012, afectando levemente la rentabilidad de cada serie.

(15)

Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

Sin embargo, cabe destacar que el valor cuota de cada serie presenta aumentos consecutivos, y por lo tanto la rentabilidad mensual siempre ha sido positiva. El Fondo alcanzó una rentabilidad nominal mensual de 0,45% respecto a diciembre de 2012, promediando una rentabilidad nominal mensual de 0,41% para los últimos 12 meses, por sobre la medio de fondos mutuos tipo 1, que rentó en promedio un 0,39%, durante igual periodo, según información de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos.

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

Rentabilidad Mensual

Serie A

En términos de rentabilidad acumulada, la serie A del Fondo LarraínVial Cash alcanzó una rentabilidad nominal anual de 4,97%, y una rentabilidad nominal de 10,17% respecto al valor cuota de enero de 2011 (24 meses).

Comparativamente, la media de fondos mutuos tipo 1, obtuvo una rentabilidad nominal anual de 4,67%.

0,0%2,0%

4,0%6,0%

10,0%8,0%

12,0%

Rentabilidad Acumulada

Serie A

F

ONDOS

C

OMPARABLES

El siguiente gráfico (página 16) detalla el análisis riesgo–retorno, que se basa en una muestra de 5 fondos mutuos, todos ellos pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado. Los datos fueron obtenidos de la SVS y reflejan el resultado promedio a enero de 2013.

Podemos observar, que dentro del segmento comparado, la serie A del Fondo LarraínVial Cash presenta uno de los menores niveles de volatilidad (riesgo) de la muestra, y con una rentabilidad muy cercana, aunque inferior, al promedio de la muestra de fondos comparables, ubicándose en un cuadrado intermedio de relación riesgo-retorno.

La variable Riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable Rentabilidad se calculó como el promedio aritmético de las rentabilidades mensuales, para el mismo período.

(16)

Fecha informe:

Marzo.2013

FONDOS MUTUOS

BCI Eficiente

Bice Manager Cruz del Sur Liquidez

LarrainVial Cash

Security Plus Promedio

0,35%

0,37%

0,39%

0,41%

0,43%

0,45%

0,47%

0,040% 0,050% 0,060% 0,070% 0,080% 0,090% 0,100%

Riesgo

Análisis Riesgo - Retorno

Retorno

En el siguiente gráfico se presenta el coeficiente de variación del Fondo LarraínVial Cash, y una muestra de 5 fondos mutuos tipo 1, durante los últimos 24 meses. El análisis considera las variables retorno, como un promedio mensual de la rentabilidad del valor cuota, y el riesgo, obtenido de la desviación estándar del retorno anterior. Ambos indicadores fueron calculados a 12 meses móviles.

0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80

Coeficiente de Variación

BCI Eficiente

Bice Manager

Cruz del Sur Liquidez

LarraínVial Cash

Security Plus

Promedio Ajus tes de

Del gráfico se desprende que el Fondo mantiene un comportamiento en línea con el segmento comparado, alcanzando desde marzo de 2012 uno de los mayores coeficientes de la muestra. Cabe destacar que la pronunciada tendencia a la baja está influida principalmente por los ajustes en los requerimientos relativos a la valorización de los fondos mutuos tipo 1 (Circular N°1.990 de la SVS), cuyos efectos se incorporan paulatinamente al análisis gráfico, producto del desfase considerado (12 meses).