CAPITULO II
MARCO TEÓRICO
1 Antecedentes de la Investigación
El propósito de este capítulo en lo que respecta a los antecedentes de investigación, consiste en la presentación de anteriores investigaciones relacionadas con las fuentes de financiamiento a corto plazo y el capital de trabajo empleadas por las empresas, las cuales constituyen un aporte para la consecución de las variables objeto de estudio mediante los diversos análisis y resultados obtenidos en cada uno de ellos.
Como primer antecedente de la variable fuentes de financiamiento, se ilustra la de Andrade (2009), titulada “Fuentes de Financiamiento Existentes en las Empresas del Sector Automotriz en el Municipio Maracaibo” para optar al título Magíster en Gerencia Empresarial de la Universidad Dr. Rafael Belloso Chacín. El objetivo general de esta investigación fue analizar las fuentes de financiamiento existentes en las empresas del sector automotriz en el municipio Maracaibo.
Dentro de este orden de ideas los objetivos específicos desarrollados fueron los siguientes: describir las políticas financieras aplicadas, determinar las fuentes financieras a corto plazo, determinar las fuentes a largo plazo e identificar el costo de capital de las fuentes de financiamiento en las empresas del sector automotriz en el municipio Maracaibo. Para el estudio
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fue considerada la revisión de antecedentes en proyectos de investigación realizados en el área objeto de estudio; bajo el enfoque teórico de Block y Hirt (2005), Gitman (2003), Moyer (2005), Ortega (2002) y Ortiz (2005).
La investigación se realizo tomando como referencia tres (3) de las empresas del sector automotriz en el municipio Maracaibo, conformadas por nueve (9) concesionarios. El tipo de investigación fue descriptiva con diseño de campo y transeccional, dentro del contexto de un estudio de caso no experimental, evaluando una muestra de nueve (9) unidades informantes, utilizando la técnica de encuesta, aplicando un cuestionario con cincuenta (50) ítems, con escala tipo frecuencia. Los instrumentos fueron validados por cinco (5) expertos en el área de finanzas. La confiabilidad calculada del instrumento a través de la formula de Alfa Cronbach, obtuvo un coeficiente de 0,92.
El análisis de los datos se realizó utilizando ítems consolidados por indicador. Los resultados de esta investigación permiten conocer las fuentes de financiamiento existentes en las empresas del sector automotriz.
Estableciendo como resultado que los valores obtenidos es el análisis de las necesidades reflejado por las organizaciones en relación a la variable de estudio, logrando determinar las fuentes de financiamiento existentes, las políticas financieras, el costo de capital, y seguimiento de los indicadores.
Esta investigación sirve como aporte a seguir en cuanto al uso de indicadores como: papel comercial y créditos bancarios los cuales constituyen guías de medición para la dimensión fuentes de financiamiento y
las referencias bibliográficas que servirán de base para la presente investigación.
El segundo antecedente es el Saluzzo (2008), titulado “Fuentes de financiamiento para empresas que prestan servicios de construcción y montaje a la industria petrolera, ubicadas en el Municipio Maracaibo” para optar al título Magíster en Gerencia Empresarial de la Universidad Dr. Rafael Belloso Chacín. El objeto principal de esta investigación fue, analizar las fuentes de financiamiento existentes para las empresas que prestan servicios de construcción y montaje a la industria petrolera, ubicadas en el municipio Maracaibo.
Como objetivos especifico esta investigación alcanzo los siguientes:
describir las fuentes financieras que manejan las empresas, analizar las fuentes de financiamiento de corto plazo, analizar las fuentes de financiamiento a largo plazo y por ultimo determinar el costo de capital para las empresas que prestan servicios de construcción y montaje a la industria petrolera, ubicadas en el municipio Maracaibo. Para cumplir con esto, se realizó la consulta a las teorías, por autores como: Ortiz (2005), Grinblatt y Titman (2002), Gitman (2003) y Block y Hirt (2005), entres otros.
El tipo de investigación fue descriptiva y con diseño no experimental transaccional descriptiva y de campo. En cuanto a la población fue constituida por las observaciones y análisis de las fuentes de financiamiento de las empresas que prestan servicio de construcción y montaje a la industria petrolera; el universo estuvo conformados por 30 empresas de construcción y
montaje con domicilio en el municipio Maracaibo, cuyas unidades informantes fueron sus gerentes, para quienes se diseño un instrumento tipo cuestionario estructurado con 73 ítems el cual fue validado por cinco (5) experto y se le determinó una confiabilidad de 0.925 a través del método de Alfa Cronbach.
Tras el análisis y la interpretación de los datos, se concluye que las empresas estudiadas definen sus políticas financieras relacionadas con los recursos líquidos, de cartera y de inventarios. Se identifico que existen modalidades de corto plazo como crédito comercial, pagaré y línea de crédito que son utilizadas con frecuencia por las mencionadas empresas; y que existe otra como el crédito bancario que es considerada en ocasiones como alternativa de financiamiento. De igual manera se evidenció que, en las formas de papeles comerciales, por medio de cuentas por cobrar e inventarios son maneras de financiamiento a corto plazo que este tipo de empresas casi nunca o nunca utiliza.
Asimismo, se analizaron las fuentes de financiamiento a largo plazo, como las relacionadas con recursos obtenidos por hipotecas, acciones, bonos y arrendamientos financieros, no consideradas por estas empresas como vías para obtener financiamiento. Por último, se evidenció la determinación del costo de financiamiento tanto a corto como a largo plazo, mostrando en menor medida el cálculo del costo de las acciones preferentes, acciones comunes y de las utilidades retenidas. Se concluye el uso medianamente de las fuentes de financiamiento existentes para las empresas objeto de estudio.
En cuanto a la relación del trabajo de Saluzzo (2008), con esta investigación, poseen una relación intrínseca pues ambas tratan sobre fuentes de financiamiento, lo cual servirá de sustento teórico, metodológico y bibliográfico a la presente investigación así como guiará a la medición de los indicadores utilizados.
Siguiendo este orden de ideas encontramos como tercer antecedente el de Boccheciampe (2008), titulado “Estrategias Financieras Área el Sector Ganadero, Sub-Sector Bufalino, Ubicadas en el Municipio Perijá del Estado Zulia” presentado en la Universidad del Zulia para optar al título de Magíster en Gerencia de Empresa Mención Finanzas; cuyo objetivo general fue analizar las estrategias financieras aplicadas por el sector ganadero sub- sector bufalino, ubicadas en el municipio Perijá del estado Zulia.
Como objetivos específicos el investigador desarrollo los siguientes:
analizar las estrategias de financiamiento, analizar las estrategias de inversión, analizar la gestión de tesorería y por ultimo proponer lineamientos estratégicos en materia financiera para las empresas del sector ganadero sub-sector bufalino. El enfoque teórico se fundamento en autores como Arias (2006), Bateman y Snell (2001), Gitman (2007), Gitman y McDaniel (2001), Guajardo (2005), Hernández y otros (2003), Kennet (1999), Keown (1999), Meigs (2000), Villalba (1999) entre otros.
El tipo de estudio fue descriptivo cuantitativo, con diseño no experimental transeccional descriptivo de campo. Se analizaron doce (12) ganaderos y administradores vinculados con el manejo financiero
de las empresas del sector ganadero sub-sector bufalino de la población de estudio, utilizando un censo poblacional. La información fue recabada con una escala Likert, con un diseño tipo cuestionario estructurado con 84 ítems validada por cinco (5) expertos con una confiabilidad de Crobach de 0.98.
Los datos fueron analizados con estadística descriptiva, los cuales indicaron que las estrategias del financiamiento a corto plazo, incluyen el aporte de los socios/utilidades para autofinanciar su producción, línea de crédito y el inventario, pero lo consideran insuficientes para cubrir sus requerimientos.
En cuanto a las estrategias de financiamiento a largo plazo, se tuvo que emplean las hipotecas y arrendamientos financieros. Se analizaron las estrategias de inversión en activos y proyectos de inversión. Se analizo la gestión de tesorería indicándose que se controla el excedente que resulta estrictamente necesario, no se incluyen los fondos necesarios para afrontar las obligaciones de pago.
Se concluyo que, muestran deficiencia en el tipo de cambio, manejo de déficit, existen deficiencias en cuanto al flujo de caja, estrategias disponibles del manejo del capital de trabajo, así como del riesgo. Se propusieron lineamientos estratégicos en materia financiera para las empresas del sector.
La investigación de Boccheciampe (2008), sirve de sustento a las bases teóricas relacionadas con la variable de financiamiento a corto plazo la cual está contemplada entre los objetivos del presente trabajo de igual forma
otorga aporte a las bases bibliográficas sustentada en los autores Arias (2006), Bateman y Snell (2001) y Gitman (2007), para el desarrollo de los aspectos con relación a las alternativas o fuentes de financiamiento presentes en esta investigación.
Como cuarto antecedente está la de Villareal (2008), titulada
“Estrategias de Financiamiento de las Instituciones Bancarias de Capital del Estado Venezolano” presentado en la Universidad del Zulia para optar al título de Magíster en Gerencia de Empresa Mención Finanzas. Esta investigación tuvo como propósito, el estudio de la problemática que presentan las investigaciones bancarias de capital del Estado Venezolano, ante las estrategias para la gestión de su financiamiento, además de considerar la gran importancia que tienen estas instituciones como entes generadores de empleo.
Para tal fin se desarrollo los planteamientos sobre estrategia financiera, fuentes de financiamiento, planeación estratégica, ventajas competitivas, entre otros aspectos y a su vez sustentada por autores como; Potter (1985), Jhonson (1996), Van Horne (2000), Hill y Jones (2004) y Frances (2006). Se trazaron los siguientes objetivos específicos: determinar las políticas de financiamiento de las instituciones financieras del capital del Estado Venezolano, identificar los factores que caracterizan las decisiones de financiamiento, describir las estrategias del financiamiento a corto y largo plazo y por ultimo analizar las estrategias mas adecuadas para la gestión financiera.
Se tipifico como una investigación tipo aplicada, así como descriptiva y exploratorio-descriptiva, además se trata de un diseño no experimental- transeccional, descriptivo y de campo. La población se estipulo en diez (10) instituciones bancarias, las cinco (5) principales en el sector privado y cinco (5) publicas. Las unidades de información estuvieron conformadas por los gerentes o sub-gerentes de las instituciones bancarias de capital del Estado Venezolano y privado, organizaciones objeto de estudio.
Se utilizo como técnica la observación mediante encuestas y como instrumento recolector de datos, se elaboro un cuestionario formado por 170 ítems, de escala Likert, validados por cinco (5) expertos, con confiabilidad Alfa de Cronbach de 0.99. Los datos obtenidos fueron procesados en tablas de forma automatizada, utilizando para ello, Microsoft Excel 2000, calculándose además las medias aritméticas y las desviaciones estándar, haciendo el análisis de forma descriptiva a través de distribución de frecuencias, construyéndose tablas, gráficos y figuras.
Los resultados permitieron concluir que las estrategias más adecuadas para la gestión de financiamiento de instituciones bancarias son, entre otras:
desarrollo, formulación e implementación de políticas de financiamientos;
formulación e implementación de ventajas y estrategias competitivas;
implementación de las decisiones de financiamiento, basada en los factores internos estratégicos y claves de éxito. En relación con el aporte que tiene la investigación, la misma radica en que desarrolla las fuentes de financiamiento a corto plazo tanto en su fundamento teórico así como
indicador de medición, siendo el mismo unos de los objetivos a estudiar en esta investigación.
Como quinto y último antecedente para la variable Fuentes de financiamiento a corto plazo tenemos al de Zanoni (2006), “Financiamiento de la Buhonería de Caracas”. Articulo arbitrado publicado por la revista venezolana de Análisis Coyuntura. El objetivo de este fue explorar la relación entre los archivos de un vendedor callejero (buhonero), el ingreso generado, el capital de financiero, el capital humano y las estrategias financieras utilizadas. Los resultados muestran como los buhoneros se financian tanto de fue ntes formales como informales de crédito.
El estudio muestra que la principal restricción para mayores ganancias en el sector informal no es el costo del capital sino los costos transaccionales involucrados en el acceso al crédito y el desempeño de la actividad de buhonería. Los elementos encontrados pueden apoyar el diseño de políticas de desarrollo con miras a satisfacer las necesidades reales de estos empresarios emergentes. El mismo se fundamento en la teoria de autores como: Yunus (2006), Ledgerwood y White (2006), de Soto (1989) y Maloney (1998), Azuma y Grossman (2002), con el objetivo de explorar las dinámicas financieras y las raíces de las posibilidades de apalancamiento de la informalidad.
Se realizó una encuesta de 44 preguntas a 300 buhoneros en la ciudad de caracas. Los encuestados eran buhoneros del bulevar de Sabana Grande,
principalmente vendedores de ropa. La encuesta se realizo a los dueños de los puestos o su responsable principal. Las variables analizadas organizadas por el tipo de activo al que correspondían (capital humano, social, físico y financiero). Las respuestas fueron cuantificadas, categorizadas y normalizadas, posteriormente se realizo un análisis estadístico utilizando SPSS para explorar relaciones.
Los resultados indican que los encuestados consideran a sus familias y a otros buhoneros como los principales soportes de su actividad económica.
De igual manera, el 38% de los encuestados indico pertenecer a asociaciones de buhoneros, mientras que el 16% participaba de agrupaciones políticas. Los coordinadores de cuadra (52%) y los policías (24%) son las personas con las que los buhoneros han de mantener mayor contacto.
La mayoría de los encuestados (63%) declaro tener un empleado y consideran su casa como su activo más valioso, siguiéndole la mercancía para la venta y el derecho de propiedad informal sobre el espacio público, el cual era valorado, en promedio, en tres millones de bolívares. La encuesta revelo que un amplio número de buhoneros tiene algún tipo de crédito y los principales proveedores fueron: prestamistas, familiares, amigos, bancos y proveedores.
Al estimar la importancia relativa de los activos sociales y físicos para favorecer la obtención de crédito se evidencio que las principales categorías siempre son: a) conocer otros vendedores que puedan dar referencias de la honestidad y capacidad del repago del crédito; b) experiencia
previa. Resulta interesante que el apoyo en redes sociales está siempre presente a la hora de explicar el acceso a préstamos de todo tipo.
Finalmente, las redes basadas en organizaciones de vinculación gubernamental o personeros públicos no son importantes a la hora de explicar el acceso al crédito ya que las transacciones crediticias son acciones básicamente de carácter privado.
El estudio indica que en la medida que el arreglo es más formal mayor es la correlación de préstamo con los activos físicos del prestatario, mientras que en los mecanismos informales de apalancamiento las redes sociales son el factor determinante para el acceso al crédito. El aporte de este artículo es que refleja el principal límite para lograr mayores ganancias en el sector informal el cual no es el costo del capital en si mismo sino los costos involucrados para acceder a él. Este hallazgo debe guiar las acciones de política para favorecer la formación de los empresarios emergentes de la buhonería.
En cuanto a la aportación de este articulo a la investigación, la misma radica en la relación intrínseca entre ellas, por lo cual servirá de guía al tratarse en ambas las fuentes de financiamiento, además de sustentar un posible constaste entre sus resultados y comportamiento de la variable en el sector informal comercial contra el sector servicio que labora para Metro de Maracaibo C.A.
Entre los antecedentes utilizados para la realización de este trabajo en el marco de Capital de Trabajo se encuentra en primer lugar la investigación
realizada por León (2008) denominada “Estrategias del Capital de Trabajo en el Sector Asegurador en el Municipio Maracaibo” presentado para optar al título Magíster en Gerencia Empresarial en la Universidad Rafael Belloso Chacín.
La investigación tuvo como objetivo principal analizar las estrategias del capital de trabajo en el sector asegurador en el municipio Maracaibo justificado en el impacto que ha tenido las políticas financieras implantadas por el gobierno nacional y la inflación en general; como objetivos específicos se desarrollaron los siguientes: describir las políticas financieras aplicadas, describir los activos a corto plazo utilizados, determinar los pasivos a corto plazo y por ultimo examinar las fuentes de financiamiento del capital de trabajo en el sector asegurador en el municipio Maracaibo.
Para lo anterior se considero pertinente la reinvención de los antecedentes antes descritos relacionados con la variable objeto de estudio, así como las teorías desarrolladas por los autores Ortiz (2005), Besley y Brigham (2001), Block y Hirt (2005), Van Horne y Wachowicz (2002), entre otros.
En este sentido se desarrollo una investigación de tipo descriptiva, con diseño de campo y transeccional, dentro de contexto de la investigación no experimental de una población de dos (2) aseguradoras, evaluando un censo constituido por trece unidades informantes haciendo uso del método de observación directa mediante la aplicación de un cuestionario constituido por cincuenta y ocho (58) ítems, con escalamiento Likert, validado por cinco expertos en el área finanzas.
La confiabilidad fue calculada a través de la formula Alfa Cronbach, obteniéndose un coeficiente de 0,93 de confiabilidad del instrumento. Así mismo tras el análisis y la interpretación de los datos se concluye que el nivel de cartera no es inferior al total de las obligaciones, existe una carencia de inversiones suficientes fuera de títulos valores del gobierno nacional y las empresas que han sido objeto de presión por parte de la inflación para elevar sus cuentas por cobrar y aumentar sus gastos acumulados.
Por otra parte, la investigación realizada por León (2008) proporciona información relacionada a la variable capital de trabajo enfocando el estudio a los resultados obtenidos de las estrategias financieras aplicadas al sector, observando el comportamiento y variación de las estrategias de capital de trabajo en el tiempo aportando, ofreciendo una variedad de alternativas para enfrentar el problema de investigación.
Otra investigación consultada fue la de Vargas (2008), titulada
“Comportamiento Financiero y el Capital de Trabajo en las Organizaciones del Sector Agropecuario” para optar al título de Doctor en Ciencias Gerenciales en la Universidad Dr. Rafael Belloso Chacín. La investigación tuvo como objetivo principal determinar la relación entre comportamiento financiero y capital de trabajo en las organizaciones del sector agropecuario.
Como objetivos específicos se desarrollaron los siguientes: analizar la situación financiera de las organizaciones del sector agropecuario, determinar el manejo financiero de los recursos proveniente de las actividades agropecuarias, identificar los factores que condicionan las
actividades económicas de las organizaciones agropecuarias, analizar la estructura del capital de trabajo, caracterizar el uso del capital de trabajo, identificar los factores de solvencia y por ultimo establecer la relación entre comportamiento financiero y capital de trabajo.
La investigación se fundamento en los planteamientos de Ortiz (2005), Besley y Brigham (2001), entre otros. La investigación fue del tipo descriptiva-correlacional, con un diseño no experimental, transeccional y de campo. La población estuvo conformada por 48 sujetos. Se utilizo una técnica de recolección la información mediante encuesta, a través del cuestionario de 23 ítems para comportamiento financiero y 29 ítems para capital de trabajo. Fue validado por diez expertos, se aplico la validez discriminante y la confiabilidad se obtuvo aplicando el coeficiente de Cronbach resultando 0.97 y 0.95.
Según Vargas (2008), el sector agropecuario evalúa los riesgos en su situación financiera, no obstante a la rotación de cuentas por pagar no es influyente, así como el manejo financiero de los recursos arrojó que los costos de producción reducen la competitividad sin que la rentabilidad se vea afectada.
En la estructura de capital de trabajo, el flujo de dinero es medianamente suficiente siendo inadecuado el control del mismo, y el inventario actualizado es fundamental en el proceso de la toma de decisión.
Sobre el uso del capital de trabajo, la declaración de dividendos, es realizada respetando la ley, el monto no repartido casi nunca es capitalizado, existe
referencia sobre los activos no corrientes. En los factores de solvencia del capital de trabajo los recursos mayormente se recuperan en el tiempo previsto. La relación entre el comportamiento financiero y capital de trabajo, es débil con signo negativo -0,138. Se formularon las recomendaciones pertinentes.
Esta investigación proporciona información relevante ya que plantea la estructura del capital de trabajo, relacionándolo con el comportamiento financiero, mencionando el impacto de los costos de producción los cuales se encuentran vinculados a los inventarios que forman parte de los activos circulantes.
Como tercer antecedente tenemos la investigación de Díaz (2008) titulada “Fuentes de Financiamiento y Capital de Trabajo de las Empresas de Servicios Completación de Pozos” para optar al título Magíster en Banca y Finanzas en la Universidad Rafael Urdaneta. La investigación se fijó como objetivo general analizar las fuentes de financiamiento y el capital de trabajo de las empresas de completación de pozos del sector petrolero en Lagunillas, Costa Oriental del Lago.
Como objetivos específicos se desarrollaron los siguientes: identificar las fuentes de financiamiento a corto plazo determinar las fuentes de financiamiento a largo plazo, determinar el manejo de activos circulantes y por ultimo identificar el manejo de los pasivos de la obtención de fuentes de financiamiento y la administración del capital de trabajo. La justificación desde la perspectiva teórica, es servir como base para futuras
investigaciones sobre fuentes de financiamiento y capital de trabajo. Las teorías expuestas fueron sustentadas por autores como: Gitman (2003), Weston y Copeland (1995), Ortiz (2005), Ortega (2002), Block y Hirt y Van Horne (2002).
Con respecto a la metodología se definió como una investigación, aplicada, descriptiva, de campo, no experimental, transeccional. La población estuvo compuesta por 15 empresas de servicios de completación de pozos, utilizándose un muestreo opinático y el método de encuesta, los datos fueron recolectados mediante dos cuestionarios: el primero de veinte y siete 27 ítems para medir las fuentes de financiamiento y catorce 14 ítems para medir el capital de trabajo, validado por siete 7 expertos, la confiabilidad fue calculada a través de la formula Alfa Cronbach, obteniéndose un coeficiente de 0.92.
Los resultados, permitieron concluir que las empresas en estudio emplean como principal fuente de financiamiento a corto plazo los créditos comerciales, seguidos por los créditos bancarios y la política de dividendos; como principal fuente de activo las cuentas por cobrar, valores negociables y el efectivo en último lugar, las cuentas por pagar seguido por los efectos por pagar dependiendo del vencimiento manejados como pasivos corrientes. Finalmente se propusieron lineamientos como la utilización de las fuentes de financiamiento estudiados, mantener adecuado nivel de capital de trabajo y mezclar los tipos de financiamiento para soportar la inversión en el capital de trabajo.
La mencionada investigación, aporta información relevante en cuanto a desarrollar la misma variable por lo tanto se estudian objetivos similares como activos circulantes y pasivos circulantes, nutriendo la investigación de forma teórica y la manera como se abordo las dimensiones en el instrumento de recolección de datos.
Otro precedente para la variable Capital de Trabajo es la investigación realizada por Valera (2006) “Estrategias Financieras para la Administración del Capital de Trabajo en las Empresas del Sector Farmacéutico del Estado Zulia” trabajo presentado en la Universidad del Zulia para optar la titulo de Magíster en Gerencia de Empresa Mención Finanzas; la cual se desarrollo con el objetivo de determinar las estrategias utilizadas para administrar el Capital de Trabajo de las empresas del sector farmacéutico del estado Zulia, la cual se basó en las teorías establecidas por Redondo, A (1999), Kennedy y Mcmullen (2004), Van Horne (1997), Weston y Brigham (1994), entre otros.
El estudio fue descriptivo con un diseño no experimental del tipo transeccional o transversal. La población estuvo conformada por Treinta (30) empresas del sector farmacéutico, de las cuales solo participaron veintiséis (26), cada una representadas por su director, a quienes se les aplico un instrumento creado por el investigador, conformado por cuarenta y tres (43) ítems con múltiples alternativas de respuestas en cada uno de ellos.
El instrumento fue validado por el juicio de cinco (5) expertos en el área de gerencia financiera; y se obtuvo la confiabilidad del mismo a través del coeficiente de estabilidad y equivalencia, formula que arrojo como resultado
un coeficiente de 0.97, lo cual indico que era altamente confiable para ser aplicado a la población censal. Para la recolección de los datos se considero la encuesta, utilizando un cuestionario como instrumento para dicha recolección.
Los datos obtenidos fueron analizados con la ayuda de cuadros y gráficos que permitieron al investigador determinar que las empresas utilizan diversos tipos de estrategias para la administración del capital de trabajo, las cuales le permiten alcanzar sus objetivos; sin embargo se recomienda a los directivos de dichas empresas que realicen constantes evaluaciones, con el fin de determinar si las estrategias financieras que utilizan son las más adecuadas para la administración del capital de trabajo. Asimismo, se recomienda utilizar medios como la tecnología de información y comunicación, para lograr optimizar el proceso.
El trabajo de Valera (2006) se emplea como guía para la realización de las bases teóricas, por lo que su marco teórico sirve de sustentación para la presente investigación, aportando ideas sobre el tratamiento de la variable planteada de igual manera sustenta las bases bibliográficas y de orientación para la medición de las dimensiones activos circulantes y pasivos circulantes.
Como quinto antecedente para la variable objeto se encuentra la de Gómez (2006) “Las Inversiones y el Capital de Trabajo”, artículo publicado en la Revista Contribuciones de la Economía, el cual está referido a las inversiones a corto y mediano plazo, así como al capital de trabajo formando parte de los fundamentos de la administración financiera, considerando
elemento como el apalancamiento financiero, activos líquidos y pasivos a corto plazo, utilizando el autor Weston (1994) para sustentarlo .
El capital de trabajo es el exceso de activo circulante sobre el pasivo circulante, que constituye el capital de trabajo a disposición inmediata, para continuar las operaciones de un negocio. Asimismo manifiesta que el capital de trabajo no es más que la inversión de una empresa en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios).
Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa dispondrá de capital neto de trabajo.
Para que una empresa opere con eficiencia, es necesaria supervisar y controlar con cuidado las cuentas por cobrar y los inventarios. En el caso de una empresa de rápido crecimiento, esto es muy importante, debido a que la inversión en estos activos puede quedar fácilmente fuera de control. El sabio manejo del capital neto de trabajo, dependerá de: apalancarse con mayores fondos de mediano y largo plazo como emisión de acciones, bonos, amplitud de crédito con proveedores de más de un año, etc., ya que permitirá que el flujo se adecue a una programación de egresos mejor distribuida en mucho mayor tiempo.
Efectuar pagos anticipados a los proveedores de corto plazo para obtener descuentos por pronto pago, premiar, igualmente a los clientes, de que si pagan anticipadamente, obtendrán un descuento por pronto pago lo que beneficia anticipadamente los ingresos del flujo de caja. Hacer que los accionistas dejen anualmente un buen apartado de reservas, otras reservas,
utilidades no distribuidas, superávit ó un aumento permanente inter-anual del número de acciones de la empresa, lo cual forta lece constantemente el capital de trabajo de cualquier empresa, es decir, le da solidez a corto, mediano y largo plazo.
El aporte de este artículo a la presente investigación se encuentra en el estudio de los elementos que conforman el Capital de Trabajo, considerando adicionalmente la utilización de fuentes de financiamiento para incrementar dicho capital, así como la sugerencia para los accionistas de prever un monto anual para ampliar su capital de trabajo en especial si es una empresa naciente.
2. Bases Teóricas
2.1 Capital de Trabajo
El capital de trabajo según Moyer, McGuigan y Kretlow (2005), normalmente denota la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes, una compañía debe mantener niveles altos de capital de trabajo para mantener su liquidez, es decir, para estar en condiciones de cumplir con sus obligaciones monetarias al momento de vencimiento.
Por otra parte Kennedy y MacMullen (2004), definen el capital de trabajo, como el excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante, representa el importe total de los recursos usados en las operaciones normales, en esta definición el activo circulante se considera que es el capital bruto de trabajo y el excedente de activo circulante sobre el pasivo circulante
el capital neto de trabajo, representa el importe del activo circulante que quedaría si todo el pasivo circulante fuese pagado, suponiendo que no hubiese pérdida o ganancia al convertir el activo circulante en efectivo.
Al mismo tiempo, Brigham y Houston (2006), afirman que el capital de trabajo conocido también como capital de trabajo bruto, se refiere simplemente al activo circulante que se utiliza en las operaciones. Ahora el capital de trabajo neto se define como el activo circulante menos el pasivo circulante. Y el capital de trabajo neto operativo se define como el activo menos el pasivo circulante que no devenga intereses. Mas concretamente se expresa a menudo como efectivo y valores realizables, cuentas por cobrar e inventarios menos cuentas por pagar y pasivo acumulado.
Finalmente, Besley y Brigham (2001) explica, que en la administración de capital de trabajo se debe considerar el hecho de que ocurren fluctuaciones en los requerimientos de este y por tanto en las necesidades de financiamiento durante los ciclos de los negocios, ya que generalmente las necesidades de capital de trabajo declinan durante las recesiones y aumentan en los auges económicos.
Por tanto , se puede definir el capital de trabajo, como la diferencia entre los activos y pasivos circulantes, dicha diferencia permitirá conocer la situación que atraviesa la empresa, ya que representará el exceso de liquidez para invertir o el faltante del mismo que conducirá al empleo de fuentes de financiamiento tanto a corto como a largo plazo.
2.1.1 Activo Circulante
Primeramente en el marco de los activos circulantes, Block y Hirt (2005), afirman que toda industria que administre por completo sus activos circulantes establece una ventaja competitiva que ayuda a incrementar su participación de mercado y con frecuencia crea un incremento en el valor de los accionistas a través de un valor creciente en el precio de las acciones.
La clave para la planeación de los activos circulantes es la capacidad de administrar y pronosticar las ventas de una forma exacta, relacionándola posteriormente con los programas de producción y el pronóstico de ventas, siempre que las ventas reales sean diferentes a las ventas pronosticadas, ocurrirán acumulaciones o reducciones inesperadas en el inventario, las cuales afectarán finalmente a las cuentas por cobrar y al flujo de efectivo.
Según Besley y Brigham (2001), al momento de administrar, la tarea es determinar la cantidad de efectivo que una empresa debe tener a su disposición en cualquier momento para asegurar que las operaciones normales del negocio continué sin interrupción. En adición a esto, según Block y Hirt (2005), los activos circulantes fluctúan en el corto plazo, dependiendo del nivel de producción contra el nivel de ventas. Cuando la empresa produce más de lo que vende, el inventario aumenta, cuando las ventas aumentan mas rápido que la producción, el inventario disminuye y las cuentas por cobrar aumentan.
En este orden de ideas, Perdomo (2000), señala que la administración refiriéndose a los activos corrientes, es la parte de la administración
financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez mediante el manejo óptimo del efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa, para el pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
Dentro del marco anterior se puede concluir que el activo circulante no es más que a un activo que se puede vender rápidamente (menos de un año) a un precio predecible. Lo constituyen aquellos grupos de cuentas que representan bienes y derechos, fácil de convertirse en dinero o de consumirse. Utilizados para adquirir otros activos circulantes, para pagar deudas a corto plazo, cubrir gastos y costos incurridos durante el período.
Ahora bien los siguientes subpuntos se abordaran según la perspectiva de Besley y Brigham (2001), los cuales clasifican a los activos circulantes en cuatro (4) partidas: efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios.
2.1.1.1 Efectivo
Según Besley y Brigham (2001), el término efectivo se refiere a los fondos que mantiene una empresa y que pueden verse para desembolsos inmediatos, es decir, las cantidades que mantienen una empresa en sus cuentas cheques, así como la cuantía que mantiene en efectivo y monedas.
El efectivo es un activo ocioso, esto es que no genera utilidad, pero necesario para pagar las facturas y cuentas por pagar.
Siempre que sea posible el efectivo debe “ponerse a trabajar” mediante la inversión en activos que generan rendimientos esperados positivos. De este modo, la meta del administrador es minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para realizar sus actividades normales de negocios sin olvidar que, al mismo tiempo, debe constar con cantidades suficientes para: 1) pagar los proveedores, 2) mantener la reputación de crédito de la empresa, y 3) satisfacer las necesidades de efectivo inesperadas.
Para Brito (2006), el efectivo se clasifica en dos grupos, caja y bancos, donde caja se utiliza para controlar el movimiento de dinero efectivo o instrumentos de pago similares tales como cheques, facturas de tarjetas de crédito o erogaciones que salgan de la caja de la empresa y en banco se controlan los depósitos de dinero que la empresa haga en los bancos, así como las extracciones que se vayan produciendo.
Según Guajardo (2002), como protección contra pérdidas o robos de efectivo, un buen sistema de control exige que todos los pagos se realicen con cheques. Sin embargo, es costoso pagar con cheques pequeñas sumas (papelería, envíos de paquetería, gastos menores, etc.) por lo que la mayor parte de las compañías tienen disponible un fondo de efectivo para efectuar dichos pagos, en muchos casos a este fondo se le conoce también como fondo de caja chica. Por su parte Díaz (2001), a propósito de la cuenta caja, la misma esta representada por el dinero en efectivo o en cheques de propiedad de la institución, en moneda corriente o en moneda extranjera disponibles en forma inmediata.
En concordancia con los autores se concluye que el efectivo representa la herramienta con la que cuentan las empresas para honrar los compromisos adquiridos con terceros, bien sea, por la forma de factura, cuentas por pagar o salarios, debe establecerse el nivel optimo con el que deben contar las empresas por ser un activo ocioso (no genera ingresos) pero necesario para el desenvolvimiento natural de la actividad comercial.
2.1.1.2 Valores Negociables
Partiendo desde el enfoque de Perdomo (2000), el cual se refiere a la administración de los valores negociables como la parte de la administración financiera del capital de trabajo, que tiene como objeto coordinar los elementos de una empresa para aumentar su patrimonio mediante el manejo optimo de los sobrantes de efectivo en tesorería, para inversiones en valores cotizados en la bolsa nacional o extranjera.
Por otra parte Besley y Brigham (2001), indica que los valores negociables, o activos que son casi efectivo, son inversiones a corto plazo extremadamente liquidas que le permiten a la empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no necesita para pagar las facturas en forma inmediata, pero que se necesitaran en algún momento a corto plazo, tal vez en días, semanas o meses. Aunque tales inversiones generalmente proporcionan rendimientos mucho más bajos que los activos en operación, casi todas las grandes empresas tienen este tipo de inversiones.
Para Moyer y otros (2005), en cuanto a los valores negociables establecen que una empresa puede mantener exceso de fondos en forma anticipada a un desembolso de efectivo, cuando se están manteniendo
fondos para propósitos distintos al de las transacciones inmediatas, éstos deben convertirse de efectivo a valores negociables capaces de ganar intereses. El administrador financiero tiene un supermercado virtual de valores negociables a partir del cual puede elegir, entre los factores que influyen sobre esa elección están el rendimiento, el vencimiento, la inversión mínima requerida, la seguridad y la negociabilidad.
En concordancia con los autores se concluye que los valores negociables están constituidos por los títulos valores de fácil negociación, adquiridos para ser vendidos a corto plazo, dicho de otra forma, este instrumento resulta ser extremadamente liquido el cual permite obtener un rendimiento positivo sobre el excedente del efectivo.
2.1.1.3 Cuentas por Cobrar
Desde el enfoque de Guajardo (2002), las cuentas por cobrar, es la cuenta donde se registran y se controlan las obligaciones por cobrar de terceras personas con la empresa, es de naturaleza deudora, los documentos por cobrar con expedidos a favor de la empresa debidamente requisitados, se carga por el importe total de las obligaciones por cobrar a terceras personas a favor de la empresa y se abona por el importe del valor nominal de los documentos cobrados, o por el cobro parcial que se obtenga y por el valor de las obligaciones cancelados previa justificación legal.
Para Brito (2006), son derechos adquiridos por la empresa que, llegado el momento de ejecutar, recibirá a cambio efectivo o cualquier otra clase de bienes o servicios y de acuerdo a su origen pueden ser clasificadas en las
provenientes de ventas de bienes y servicios, que son aquellas cuentas por cobrar cuyo origen es la venta a crédito de bienes o servicios y que generalmente están respaldadas por la aceptación de una factura, son llamadas también cuentas por cobrar comerciales y las no provenientes de bienes y servicios, son aquellas conformadas por cuentas por cobrar a trabajadores, intereses por cobrar, alquileres por cobrar entre otras que no sea provenientes de la venta de bienes y servicios.
Ahora bien Guajardo (2005), agrega que las cuentas por cobrar surgen de las ventas que realiza la compañía. Una cuenta por cobrar es el derecho del vendedor de exigir al cliente o comprador el pago del importe de la operación. Ahora bien, desde el enfoque de la administración financiera del capital de trabajo Perdomo (2000), lo define como el objeto a coordinar de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo optimo de las variables de la política de crédito comercial concedido a lo clientes y políticas de cobros.
De las percepciones anteriores se concluye que las cuentas por cobrar son los derechos adquiridos por la empresa que pesan sobre un bien o servicio ofrecido a un tercero al cual se le otorga un tiempo prudencial para su cancelación. De su eficaz cobro depende la dinámica comercial de la organización.
2.1.1.4 Inventario
Partiendo desde la apreciación de Guajardo (2005), el inventario esta constituido por los bienes que han sido adquiridos por una organización y
que serán vendidos posteriormente a sus clientes obteniendo por ellos una utilidad. Esta partida forma parte del capital de trabajo porque las empresas, por lo general, deben invertir en este tipo de bienes para tenerlos disponibles en el momento en que los requiera su clientela. Del mismo modo Brito (2006), indica que inventario es el conjunto de bienes propiedad de una empresa que han sido adquiridos con el ánimo de volverlos a vender en el mismo estado en que fueron comprados, o para ser transformados en otros tipos de bienes y vendidos como tales.
De la anterior definición se desprende que un determinado bien formará parte del rubro “inventarios”, si se dan las dos condiciones siguientes: a) que sea propiedad de la empresa y b) que esté destinado a la venta, bien sea en el mismo estado en que fue comprado, o después de haber sufrido alguna transformación. Los inventarios deberán ser presentados en el balance general dentro del grupo de activos circulantes siempre que el tiempo que deba transcurrir hasta que se produzca la venta no sea superior a un año.
Por su parte Besley y Brigham (2001), divide el inventario en tres tipos, materia prima, producción en proceso y producto terminado, donde la meta de la administración del inventario es proporcionar los inventarios necesarios para sostener las operaciones en el mas bajo costo posible. De tal modo, el primer paso que debe seguirse para determinar el nivel optimo de inventario es identificar los costos que intervienen es su compra como mantenimiento, y, posteriormente, en que punto se minimizan los costos.
Englobando las anteriores apreciaciones se destaca que el inventario dentro de los activos circulantes son todos los bienes adquiridos para
mantener la dinámica comercial de la empresa, los cuales son comprados para luego ser vendidos con una rentabilidad sobre ellos, bien sea sin ninguna transformación o procesados dentro de la unidad de producción.
2.1.2 Pasivo Circulante
Según Perdomo (2000), el pasivo circulante, es el pasivo a corto plazo o deudas, compromisos y obligaciones que deben pagarse en el plazo de un año. Desde este mismo enfoque Gómez (2002), define los pasivos circulantes como los constituidos por deudas y obligaciones pagaderas por la empresa a corto plazo, o sea dentro de un plazo aproximado de un año, a partir de la fecha del “Balance General”
normalmente se pagan con Activos Circulantes. Dentro de este grupo se ha de ubicar primero las cuentas de pagos más inmediatos, en el mismo orden de sus posibles vencimientos.
Para Díaz (2001), los pasivos corrientes incluyen las obligaciones que deben ser canceladas en un término no mayor a un año. Este grupo comprende cuentas como: obligaciones financieras de corto plazo, cuentas por pagar a proveedores, obligaciones laborales, impuestos, costos y gastos por pagar.
En este orden de ideas, para Brito (2006), los pasivos circulantes, son el conjunto de obligaciones que la empresa ha contraído, como consecuencia de transacciones a crédito a corto plazo realizadas con terceras personas y que deberán ser pagadas con dinero efectivo o no,
con bienes o mediante la prestación de un servicio, en calidad de cancelación de los pasivos circulantes. Para efecto de los siguientes subpuntos a desarrollar, Besley y Brigham (2001), clasifica los pasivos circulantes en cuatro (4) partidas: gastos acumulados por pagar, cuentas por pagar, préstamos bancarios y papel comercial
En concordancia con los anteriores autores, se resume que los pasivos circulantes son fuentes de financiación para una empresa a corto plazo, normalmente se entiende por corto plazo deudas que deben ser pagadas antes de un año, mientras el termino de circulante hace referencia a que se trata de recursos financieros que no tienen afán de permanencia dentro de la empresa y se contrapone a los recursos permanentes.
2.1.2.1 GASTOS ACUMULADOS POR PAGAR
Para Van y Wachowicz (2002), los gastos acumulados son cantidades que se deben, pero que aun no han sido pagadas por concepto de salarios, impuestos, intereses y dividendos. Ahora bien según Besley y Brigham (2001), los gastos acumulados son las responsabilidades como salarios e impuestos que se incrementan espontáneamente con las operaciones. Las empresas les pagan a los empleados generalmente sobre una base semanal, quincenal o mensual, por lo que el balance general de ordinario muestra los sueldos acumulados.
De manera similar los impuestos sobre ingresos estimados de la propia empresa, seguro social, impuestos sobre ingresos detenidos en la nomina de
trabajadores e impuestos sobre ventas cobrados, comúnmente, se pagan sobre una base semanal, mensual o trimestral, por lo que la mayoría de las veces el balance general mostrará algunos impuestos acumulados junto con los sueldos acumulados.
No obstante para Díaz (2001), el grupo de cuentas por pagar esta conformado por todos aquellos conceptos de pasivo diferente de las obligaciones financieras y proveedores. Entre ellos encontramos cuentas como: cuentas corrientes comerciales, a la casa matriz, a compañías vinculadas, a contratistas, costos y gastos causados por pagar, acreedores oficiales, deudas con socios y accionistas, dividendos y participaciones por pagar, retenciones en la fuente, retenciones y aportes de nomina. En lo propio Moyer y otros (2005), enfatiza que los gastos devengados (acumulados), son los salarios, impuestos e intereses, que representan pasivos por servicios prestados a la compañía.
En concordancia con lo expuestos por los autores se define los gastos acumulados como las responsabilidades tanto de salario a personal como impuestos derivados de la actividad comercial en que se ha n incurrido durante un periodo contable, pero que no se ha liquidado ni registrado, debido a que el plazo de pago aún no vence.
2.1.2.2 Cuentas por Pagar
Según Besley y Brigham (2001), las cuentas por pagar son las compras a crédito que las empresas realizan a otras compañías. Este tipo de
financiamiento, que recibe el nombre de crédito comercial, es la categoría individual más grande de las deudas a corto plazo, puesto que representan aproximadamente 40% de los activos circulantes de una corporación promedio de tipo no financiero. Ese porcentaje es mayor en el caso de las empresas más pequeñas: debido a que las compañías pequeñas frecuentemente no califican para ser financiadas a partir de otras fuentes, recurren en gran medida al crédito comercial.
Por otra parte, Duarte y Fernández (2007), define las cuentas por pagar como un monto que se debe a los proveedores que surten materia prima o productos a crédito. En este mismo contexto, Kennedy y MacMullen (2004), señalan que las cuentas por pagar deben incluir sólo las cantidades que se adeudan a los acreedores por mercancías o materiales comprados a crédito.
Las cantidades que se adeudan a los socios, funcionarios, accionistas, empleados o a compañías afiliadas deben mostrarse independientemente como cuentas por pagar diversas.
Con base en lo anterior se concluye que las cuentas por pagar resulta n de las transacciones con proveedores pagadas bajo acuerdos de crédito a corto plazo y las cantidades que se adeudan a los socios, funcionarios, accionistas, empleados o a compañías afiliadas deben mostrarse independientemente como cuentas por pagar diversas.
2.1.2.3 Prestamos Bancarios
En el marco de las obligaciones financieras Díaz (2001), indica que una de las formas de obtener recursos para la operación de un negocio es la
obtención de créditos en establecimientos crediticios o de otras instituciones financieras, ya sea del país o del exterior. Este grupo representa entonces todas las obligaciones que, por lo general, generan intereses y otros rendimientos a favor del acreedor. Estas obligaciones pueden ser en moneda nacional o extranjera. Cuando se expresa en moneda extranjera o en cualquier otro factor, es necesario reexpresar dicho valor a las tasas de cambio o factor al cierre del ejercicio.
Según Besley y Brigham (2001), los préstamos bancarios otorgados por bancos comerciales se reflejan como documentos por pagar en los balances generales de las empresas .Ahora bien, a medida que aumentan las necesidades de financiamiento de una empresa, esta requerirá de fondos adicionales a su banco. Si rechaza tal solicitud, la empresa podría verse forzada a abandonar buenas oportunidades de crecimiento.
Por su parte Van y Wachowicz (2002), en el marco de los efectos para pagar hace mención que el préstamo a corto plazo a entidades bancarias, sigue siendo una fuente de financiamiento de los negocios; en particular, para hacer frente a la acumulación financiera estacional de cuentas por cobrar e inventarios. Entre las más comunes se encuentran: la línea de crédito, que es un convenio entre el banco y su cliente, donde se especifica la cantidad máxima de crédito que el banco le permitirá mantener a la empresa en un momento determinado.
De las interpretaciones de los anteriores autores se concluye que los prestamos bancarios, es la cuenta en el balance general de la empresa que
representa los préstamos adquirido en entidades financieras que al término de menos de un año deben ser canceladas en su totalidad en conjunto con un interés por el mismo.
2.1.2.4 Papel Comercial
Según Besley y Brigham (2001), el papel comercial es un tipo de pagaré no garantizado, emitido por las empresas grandes y fuertes, que se les vende principalmente a otros negocios, compañías de seguro, fondos de pensiones, fondos mutualistas del mercado del dinero y bancos, con el objetivo de obtener fondos.
Ahora bien para Gitman (2003), el papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagares a corto plazo no asegurados emitidos por las empresas con alto grado de crédito. En general, solo las empresas realmente grandes de incuestionable solidez financiera pueden emitirlos. La mayoría tiene un vencimiento que va de 3 a 270 días.
De lo anterior Van y Wachowicz (2002), agregan que las empresas grandes con buena reputación en ocasiones toman prestado sobre una base de corto plazo mediante el papel comercial, el cual representa un pagare negociable, no garantizado, que se vende en el mercado del dinero, solo las empresas dignas de crédito están en la posibilidad de utilizar el papel comercial como una fuente de financiamiento.
En opinión de Van y Wachowicz (2002), la principal ventaja del papel comercial es que es mas económico comparado con un préstamo bancario.
De esto agrega Gitman (2003), que una característica interesante del papel comercial es que su costo de interés es normalmente de 2 a 4% inferior al de la taza preferencial.
En el marco de pasivos circulantes y en concordancia con lo expuesto por los tres autores, los papeles comerciales son un tipo de pagaré no garantizado, emitido por las empresas para percibir ingresos en un momento determinado, luego el mismo, será cancelado a la fecha estipulada de vencimiento mas un interés a favor de los compradores, una de las ventajas que tiene el papel comercial es que es mas económico comparado con un préstamo bancario.
2.2 Fuentes de Financiamiento a Corto Plazo
Según Besley y Brigham (2001), el financiamiento a corto plazo se define como cualquier pasivo que haya sido originalmente programado para reembolsarse dentro de un año. En adicción a esto, Ross, Westerfield y Jaffe (2005), define las fuentes de financiamiento como préstamos a corto plazo asegurado que implica la cesión, en muchos casos, de activos de la empresa; en donde el prestamista tiene gravamen sobre los activos que hayan dado en garantía y dispone de un recurso legal contra el prestatario.
Pueden ser fuentes internas o externas.
A propósito del tema, Block y Hirt (2005), enfatiza que el financiamiento a corto plazo ofrece algunas ventajas sobre acuerdos de financiamiento mas amplias, como regla general, la tasa de interés sobre fondos a corto plazo es
mas baja que los fondos a largo plazo, por lo cual el autor, pudo deducir que una empresa podría desarrollar un plan de financiamiento del capital de trabajo, con los fondos a corto plazo que se usan no solo para financiar los activos circulantes temporales sino también una parte de las necesidades permanentes de la empresa.
Por otra parte, estos mismos autores opinan que la elección que tome el Gerente Financiero, en cuanto a las fuentes de financiamientos externos de fondos para financiar activos, puede ser una de las decisiones más importantes de la empresa. El axioma referido a que todos los activos corrientes deben financiarse con el pasivo corriente (cuentas por pagar, préstamos bancarios, papeles comerciales), se puede rebatir cuando se ve el aumento o excedente permanente que se puede presentar en los activos corrientes.
Existen casos en donde el producto se vende, se genera efectivo y los activos corrientes se vuelven muy líquidos, pero si las ventas disminuyen se encontrarían con un gran inventario que requerirá financiación y no se generaría ningún efectivo. En teoría, la empresa podría declararse técnicamente insolvente, es decir, en quiebra, si se utilizasen fuentes de fondos a corto plazo , pero no fuera posible renovarla cuando se le venciera.
El patrón de financiación más apropiado será aquel en donde el aumento de activos y la duración de los términos de la financiación estén perfectamente equilibrados. El aumento temporal de los activos corrientes se financia con fondos a corto plazo. Sin embargo, lo más importantes es que
los activos corrientes permanentes y los activos fijos se financian con fondos a largo plazo producto de la venta de acciones, la emisión de bonos o de la retención de utilidades.
Van y Wachowicz (2002), indica que el financiamiento a corto plazo se puede clasificar de acuerdo a su función de espontánea o no. Las cuentas por pagar (créditos comerciales) y la acumulación de gastos se clasifican como espontáneos debido a que por la naturaleza de las transacciones diarias de la empresa se originan. Su magnitud es principalmente una función del nivel de operaciones de una empresa según se amplían las operaciones normales estos pasivos aumentan y financian en parte el crecimiento de los activos.
En concordancia con los autores se concluye que las fuentes de financiamiento a corto plazo son pasivos que vencen en un año o menos, los cuales son empleados para satisfacer necesidades de inversión y pago de compromisos a terceros, es decir, una forma de obtener activo circulante para honrar compromisos adquiridos previamente por la empresa. Es relevante la importancia que se le debe dar al costo y la disponibilidad de las diversas fuentes de fondos a corto plazo, que según Moyer y otros (2005), el financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de su fuente en: las espontáneas y las negociables.
2.2.1 Espontáneas
Las fuentes de financiamiento a corto plazo, según Van y Wachowicz (2002), se consideran espontáneas porque derivan de manera natural de
las transacciones diarias, conforme las empresas se expanden, por lo general tales pasivos se incrementan y se utilizan para financiar parte de la acumulación en activos. Por su parte Perdomo (2000), hace mención que las fuentes espontáneas son aquellas herramientas de financiamiento donde los recursos no generan pago de intereses, los mismo pueden proceder de la empresa o de terceros.
Ahora bien, Santandreu y Santandreu (2000), menciona que las fuentes de financiamiento espontáneas proceden de las operaciones propias de la organización, constituido por la venta, operación o liquidación de los activos y la capitalización de los dividendos. En lo propio Gitman (2003), las define como aquellas que surgen de las operaciones de la empresa. Las dos fuentes espontáneas principales son las cuentas y cargos por pagar. Para efectos del desarrollo de de los siguientes subpuntos de la dimensión, Moyer y otros (2005), clasifica las fuentes espontáneas en: crédito comercial, gastos devengados e ingreso diferido.
De estos autores se desprende la afirmación que las fuentes de financiamiento espontáneas son un medio muy eficaz para la solución de las principales necesidades de una empresa, ya que permiten mantener una adecuada finanzas en la organización, al no generar intereses ya que proceder de la misma actividad comercial de la empresa.
2.2.1.1 Crédito Comercial
Según Moyer y otros (2005), una compañía recibe crédito comercial cuado el proveedor le entrega la mercancía que le solicitó y le permite
aguardar un lapso específico antes de pagar. Dada la flexibilidad, informalidad y facilidad relativa para obtener un crédito comercial, este constituye una atractiva fuente de financiamiento para prácticamente todas las compañías, en especial para las pequeñas y las de reciente creación.
Bajo esa premisa, la compañía debe considerar los costos asociados con el, pues a diferencia de otras fuentes de financiamiento, como el crédito bancario y los bonos, que constan de cargos explícitos por concepto de intereses, el costo del crédito comercial no siempre es perceptible a primera vista, aparentemente no genera costo alguno en virtud de la ausencia de cargos por concepto de intereses, pero este razonamiento podría conducir a tomar decisiones de financiamiento erróneas, ya que , intrínsicamente pudiera tener un costo mayor al compararlo con el precio del mismo producto facturado al momento por otro proveedor.
Según Van y Wachowicz (2002), el crédito comercial es una forma de financiamiento de corto plazo común en casi todos los negocios, la cual no exige que los compradores paguen por sus bienes a la entrega, sino que permite un corto periodo de espera antes de exigir el pago. Por su parte Gitman (2003), explica que los créditos comerciales o cuentas por pagar son la principal fuente de financiamiento no garantizado a corto plazo para las empresas comerciales. Resulta de las transacciones en la que se compra la mercancía pero no se entrega una nota firmada que demuestre la obligación del comprador con el vendedor.
En concordancia con los anteriores autores, se concluye que el crédito comercial es el aplazamiento de los pagos a proveedores de bienes y
servicios que surge de la dinámica comercial de la empresa, al otorgarse un tiempo prudencial para la cancelación de los mismos, convirtiéndose en un financiamiento muy utilizado, dada su naturaleza informal y gratuita por no variar el precio establecido en el tiempo de pago.
2.2.1.2 Gastos Devengados
Según Moyer y otros (2005), los gastos devengados son los pasivos generados por la compañía durante su actividad comercial a raíz de servicios prestados a la misma, tales como: salarios, impuestos e intereses, en consecuencia, representan una fuente de financiamiento libre de intereses.
Los salarios devengados son el dinero que una compañía adeuda a sus empleados, se acumulan entre los días de pago y se reduce nuevamente a cero a la conclusión del periodo de pago, es decir, cuando los empleados reciben su cheque o efectivo.
Para Van y Wachowicz- (2002), los gastos acumulados son cantidades que se deben, pero aun no han sido pagados por concepto de salarios, impuestos, intereses y dividendos. También constituye una fuente espontánea de financiamiento. En lo propio Rico (2008; citado en Hernández H., Hernández V. y Hernández S., 2001), afirma que una segunda fuente de financiamiento espontánea a corto plazo para una empresa son los pasivos acumulados, los cuales son obligaciones que se crean por servicios recibidos que aun no han sido pagados, los renglones mas importantes que se acumula en una empresa son: los impuestos y los salarios.
Ahora bien, globalmente se concluye que los gastos devengados son una fuente de financiamiento idónea para las empresas, por no generar intereses, no obstante, implica un previo análisis de factibilidad para el retorno de la liquidez acumulada empleada para cancelar otros pasivos en vez de salarios e impuesto, pudiendo ocasionar en estos últimos un retraso en su pago.
2.2.1.3 Ingresos Diferidos
Según Moyer y otros (2005), el ingreso diferido es el pago recibido a cambio de bienes y servicios que la compañía ha convenido entregar en una fecha futura. Dado que estos pagos incrementan la liquidez y activos de la compañía (efectivo), constituyen una fuente de fondos. Los pagos por adelantado hechos por los clientes son la fuente principal de ingreso diferido. Estos pagos son comunes en el caso de productos costosos y grandes, como los aviones, puesto que la compañía no los obtiene formalmente hasta que se realiza la entrega de los bienes o servicios a los clientes, en el balance general se les identifica como pasivos bajo la denominación de ingreso diferido.
Por su parte, Kennedy y MacMullen (2004), enfatiza n que los ingresos anticipados cobrados antes del cumplimiento de un servicio, o de la entrega de un producto, comprende partidas como alquiler, intereses y suscripciones recibidos por adelantados. Los ingresos son anticipados porque debe llevarse a cabo un servicio o una mercancía la cual debe ser entregada en el futuro.
Ahora bien, según Díaz (2001), los ingresos diferidos son los ingresos recibidos por anticipado por un ente económico a titulo de prestación de servicios, intereses, arrendamientos, comisiones, honorarios y otros, en este sentido agrega que el dinero recibido del cliente por anticipado o avances originados en ventas o celebración de contratos que posteriormente han de legalizarse por medio de una factura o elaboración de cuentas de cobro.
Bajo la perspectiva de los anteriores autores se concluye , que los ingresos diferidos son una fuente de financiamiento espontánea suscitada por el ingreso adelantado de efectivo a la empresa, en el marco de una futura venta o contratación de servicios y los mismos deben ser legalizados en los libros contables de la empresa.
2.2.2 Negociables
Según Van y Wachowicz (2002), menciona que del sector publico o privado procede el financiamiento negociado (externo) a corto plazo, ofreciendo, algunos instrumentos del mercado de dinero a las empresas a financiar, cuando se venden a los inversionistas, ya sea de manera directa por parte del emisor o indirecta a través de agentes.
Desde el enfoque de Perdomo (2000), las fuentes negociadas son aquellas herramientas de financiamiento donde los recursos generan pago de intereses, los mismos pueden proceder de la empresa o de terceros. Ahora bien según Moyer y otros (2005), las fuentes
negociables se dividen en: crédito bancario, papel comercial, crédito sobre cuentas por cobrar y crédito sobre inventarios.
Englobando lo expuesto por los anteriores autores se concreta que las fuentes negociables son un instrumento financiero, empleado para honrar compromisos adquiridos en el desenvolvimiento comercial de la compañía, los cuales generan un costo (interés) a pagar por la empresa.
2.2.2.1 Crédito Bancario
Referente a los créditos bancarios, Moyer y otros (2005), menciona, que uno de los propósitos primordiales del crédito bancario a corto plazo, es satisfacer las necesidades estaciónales de fondos en las compañías, como financiar la acumulación de inventarios y cuentas por cobrar. Cuando una compañía obtiene un crédito bancario a corto plazo, por lo común firma un pagaré donde se especifica el monto del préstamo, la tasa de interés que se cobrará y la fecha de vencimiento.
El contrato de crédito también puede incluir diversos acuerdos de protección. Los créditos bancarios a corto plazo se asientan en el balance como documentos para pagar.
Por su parte, Díaz (2001), indica que el crédito bancario otorgado por establecimientos crediticios o instituciones financieras es una manera de obtener liquidez para la operación de un negocio. Este grupo representa entonces todas las obligaciones que, por lo general,
generan intereses y otros rendimientos a favor del acreedor. Estos préstamos pueden ser en moneda nacional o extranjera, cuando se expresa en moneda extranjera o en cualquier otro factor, es necesario reexpresar dicho valor a las tasas de cambio o factor al cierre del ejercicio.
Ahora bien, Guajardo (2005), agrega que cuando una empresa toma dinero prestado de un banco mediante la emisión o firma de un pagaré, se promete a pagar el principal más una cantidad específica llamada interese (fija con antelación) en una fecha determinada.
Bajo lo expuesto anteriormente, se resumen que el crédito bancario surge para cubrir las necesidades financieras exigidas por el activo circulante, obedeciendo en la mayoría de los casos a una insuficiencia en el fondo de maniobra, este último, permite hacer frente a los desfases entre el ciclo de cobro y pagos.
2.2.2.2 Papel Comercial
El financiamiento a través del papel comercial para Block y Hirt (2005), representa un pagaré a corto plazo y no garantizado emitido para el público en unidades mínimas. Existen dos categorías de papel comercial, el papel comercial principalmente para los inversionistas institucionales, tales como fondos de pensiones, las compañías de seguros y sociedades de inversión (fondos) de mercado de dinero, el segundo tipo de papel comercial es el vendido por las compañías industriales, por las empresas de servicios y
