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:
15 de enero de 2021 (08:02 CET)
NOTICIAS
Solaria (Buy) Nuevo PPA. Mirando más allá: subimos el TP a 33 EUR/acc
CAF (Accumulate) El consorcio Bombardier‐CAF seleccionado en Francia
Principales Índices
Ibex 35 último 30 días
Last
1 Day
5 Days
1 M
12 M
2021
P/E'21e DY'21e EV/E.'21e
France CAC 40
5681
0.3%
0.2%
2.8%
‐6.0%
2.3%
19.2
2.7
11.0
Germany DAX
13989
0.4%
0.1%
5.8%
4.0%
2.0%
15.8
2.8
9.8
Euro STOXX 50
3641
0.7%
0.5%
3.9%
‐3.5%
2.5%
18.8
2.7
11.6
Spain IBEX 35
8372
0.1%
‐0.2%
2.8%
‐12.1%
3.7%
18.8
3.5
9.7
FTSE MIB
22638
‐0.5%
‐0.5%
4.0%
‐5.4%
1.8%
‐
‐
‐
DJ Industrial
30992
‐0.2%
‐0.2%
3.8%
7.1%
1.3%
20.9
2.0
14.9
NASDAQ Comp
13113
‐0.1%
0.3%
5.4%
41.7%
1.7%
33.9
0.8
19.1
Japan Nikkei 225*
28698
0.8%
4.4%
7.4%
19.5%
4.6%
‐
‐
‐
FTSE 100 Fixed
6802
0.8%
‐0.8%
4.1%
‐10.8%
5.3%
15.3
3.6
8.8
S&P 500 Index
3796
‐0.4%
‐0.2%
4.1%
15.6%
1.1%
22.9
1.5
14.9
STOXX Europe 600
412
0.7%
0.9%
5.1%
‐1.8%
3.3%
18.5
2.8
10.9
Source: Factset. * Last
Divisas y Materias Primas
Bonos
Last
1 Day 5 Days
12 M last 2020
Euro/Dollar
1.21
‐0.210% ‐1.02%
9.11%
1.22
Euro/Pound
0.89
‐0.509% ‐2.00%
3.77%
0.90
EUR/Yen
125.99
‐0.315% ‐1.12%
2.95%
126.20
Brent Oil $
56.06
0.000%
4.4%
‐13.0%
51.8
Gold ($/oz.)
1854
0.000%
‐3.1%
20.2%
1899
Source: Factset.Last
1 Day
5 Days
12 M
last 2020
Spanish 2YB
‐0.51%
1.80
7.70
‐14.70
‐0.640%
Spanish 10YB
0.06%
‐1.10
1.20
‐41.00
0.039%
Spread Spain
0.61%
2.40
0.90
‐2.60
0.61%
German 10YB
‐0.55%
‐3.50
0.30
‐38.40
‐0.58%
Italian 10YB
0.65%
5.1
9.30
‐73.70
0.54%
US 10YB
1.13%
3.41
5.82
‐69.22
0.917%
Source: Factset.EuroStoxx Sectors
El mercado y coyuntura
Last 1 Day 5 Days 1 M 12 M 2021 P/E 21 Automobiles & Parts 503.1 1.7% 0.8% 3.6% 2.6% ‐0.2% 9.5 Banks 77.7 ‐0.1% ‐1.7% 3.8% ‐19.6% 5.3% 11.2 Basic Resources 220.0 ‐0.5% ‐0.8% 11.7% 12.6% 5.8% 16.6 Chemicals 1291.5 ‐0.2% ‐0.7% 4.3% 11.7% 2.6% 23.2 Construction & Materials 463.5 1.2% ‐0.1% 5.5% ‐5.2% 7.6% 16.3 Financial Services 490.6 0.0% ‐0.6% 2.3% ‐4.5% 0.0% 17.8 Food & Beverage 514.5 ‐0.2% ‐1.6% ‐1.7% ‐14.5% ‐1.2% 22.4 Health Care 838.6 0.8% 1.8% 3.4% ‐5.8% 3.2% 18.8 Industrial Goods & Serv. 1002.7 0.8% 0.9% 4.8% 4.8% 2.5% 25.0 Insurance 265.8 0.4% ‐1.0% 4.0% ‐12.2% 1.7% 9.4 Media 221.4 0.6% 0.2% 3.0% ‐2.3% 1.1% 18.2 Oil & Gas 269.6 0.5% 0.0% 6.2% ‐18.5% 6.9% 20.2 Personal & HH Goods 1198.8 ‐0.3% ‐0.8% 0.7% 9.1% ‐1.6% 36.3 Real Estate 215.3 1.2% 0.7% 0.3% ‐13.0% ‐2.2% 17.4 Retail 661.9 0.5% ‐0.4% 1.8% 9.6% ‐0.3% 28.5 Technology 751.4 2.0% 5.4% 10.3% 19.5% 4.8% 29.8 Telecommunications 255.9 0.0% 0.5% 1.8% ‐11.6% 3.5% 15.3 Travel & Leisure 215.7 0.6% ‐0.4% 2.6% 1.4% 1.1% ‐1053.6 Utilities 399.9 ‐0.2% 0.4% 8.2% 13.2% 5.1% 17.6 Source: Factset
A pesar de que el corto plazo concentra más incertidumbre por la difícil
gestión sanitaria, el mercado continúa bien soportado sin llegar a al‐
canzar capítulos de correcciones severas. Los datos arrojan paralizacio‐
nes severas donde Alemania ha alcanzado un nuevo máximo de mor‐
talidad diaria por Covid. Biden ha anunciado su Plan de Estímulos con
un paquete de USD1,9Bn para hacer frente al impacto de la pandemia
donde se prevé la creación de 18M de puestos de trabajo. Paralela‐
mente continúa el proceso de destitución de Trump en pleno traspaso
de poderes que podría desembocar en su inhabilitación sin mayor im‐
pacto sobre mercado. En Italia aflora la tensión política donde el par‐
tido de Renzi abandona la coalición debido a discrepancias por la asig‐
nación de los fondos europeos, dejando así la gobernabilidad en tierra
de nadie en un momento clave de la gestión de la pandemia. Con ello,
esperamos que el efecto político se traslade sobre los valores italianos
que puedan hacer de proxy sobre el bono, cuya TIR 10Y repunta 5pbs.
La FED intervino asegurando que no subirá tipos hasta que no vea sig‐
nos de inflación, lo que significaría una permanencia del 2% de prome‐
dio en el tiempo al margen de donde se sitúe la tasa de desempleo. La
clave será la reactivación de la demanda contenida la cual ganaría te‐
rreno según se vaya despejando la pandemia. El crudo recoge de ma‐
nera moderada los efectos de las restricciones en el corto plazo sopor‐
tado por el largo y por un EUR/USD en 1,2140 mientras que el T‐Note
10Y alcanza los 110pbs. La primera mitad de este trimestre podría con‐
tinuar favoreciendo por defensivo mientras que nos anticipamos a los
valores cíclicos a la espera de nuevas correcciones tras una alineación
de restricciones.
7,700 7,900 8,100 8,300 8,500 8,700
Page 1
Agendas
Macroeconómica
Date
Country Event
Period
Estimated
Prior
15‐Jan
CH
New Home Prices MoM
Dec
‐‐
0.12%
15‐Jan
SP
CPI MoM
Dec F
‐‐
0.2%
15‐Jan
SP
CPI YoY
Dec F
‐‐
‐0.5%
15‐Jan
SP
CPI Core MoM
Dec
‐‐
0.3%
15‐Jan
SP
CPI Core YoY
Dec
‐‐
0.2%
15‐Jan
EC
Trade Balance SA
Nov
‐‐
25.9b
15‐Jan
EC
Trade Balance NSA
Nov
‐‐
30.0b
15‐Jan
US
PPI Final Demand MoM
Dec
0.33%
0.1%
15‐Jan
US
PPI Final Demand YoY
Dec
0.71%
0.8%
15‐Jan
US
Empire Manufacturing
Jan
3.45
4.9
15‐Jan
US
Retail Sales Advance MoM
Dec
‐0.06%
‐1.1%
15‐Jan
US
Retail Sales Control Group
Dec
‐‐
‐0.5%
15‐Jan
US
Bloomberg Economic Survey
Jan
15‐Jan
US
Capacity Utilization
Dec
73.33%
73.3%
15‐Jan
US
Manufacturing (SIC) Production
Dec
0.30%
0.8%
15‐Jan
US
Business Inventories
Nov
0.43%
0.7%
15‐Jan
US
U. of Mich. Sentiment
Jan P
79.55
80.7
15‐Jan
US
U. of Mich. Current Conditions
Jan P
‐‐
90.0
15‐Jan
US
U. of Mich. Expectations
Jan P
‐‐
74.6
15‐Jan
US
U. of Mich. 1 Yr Inflation
Jan P
‐‐
2.5%
15‐Jan
US
U. of Mich. 5‐10 Yr Inflation
Jan P
‐‐
2.5%
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Solaria
Spain | Utilities
UTILITIES Solaria (Buy)
Analyser
15 January 2021
Analyst(s)
Victor Peiro Pérez victor.peiro@gvcgaesco.es +34 91 436 7812
Nuevo PPA. Mirando más allá: subimos el TP a 33 EUR/acc
Los hechos: Solaria anunció ayer al cierre del Mercado un nuevo PPA para
300MW a 10 años, en este caso con la energética Shell Energy Europe.
Adicionalmente, nosotros subimos la valoración de la compañía, desde 22 a 33
eur/acc, ya que hemos decidido alargar el modelo desde 2026 a 2030, en base a
los objetivos de energías limpias de la Unión Europea y la importante cartera de
proyectos que tiene Solaria.
Nuestro análisis: Con el anuncio, creemos que Solaria casi tiene PPA firmados y
en negociación por el equivalente a 1,5GW, lo que supone el 70% del objetivo de
capacidad instalada para 2021 (objetivo de 1.375MW para el primer trimestre de
2021).
Los objetivos de instalación de la empresa a medio plazo son de 2.150MW para el
final del año 2021; 3.150MW en 2022 y 6.200MW en 2025, lo que situará a Solaria
como líder en energía fotovoltaica en la península.
Nosotros hemos llevado nuestro modelo hasta el 2030 incluyendo 6.000 MW en el
2026, en línea con los objetivos de la compañía, y hemos añadido nuevos 400MW
por año entre el 2026 y el 2031, alcanzando en ese año 8.000 MW.
Estos planes y estimaciones están respaldados por una cartera de proyectos de
más de 10GW, de los cuales 5,8GW ya tienen puntos de acceso y terrenos
asegu-rados.
Con estas estimaciones de instalación, estimamos que el Ebitda de la empresa
llegará a 440 mEUR en 2030, que con un multiplicador de 12x y la deuda que tendrá
en ese momento la compañía, justificaría esta nueva valoración.
Conclusión: Hemos decidido mirar a largo plazo para la valoración de las energías
renovables siguiendo los ambiciosos objetivos asumidos por las autoridades
euro-peas de reducir las emisiones y aumentar la proporción de energía limpia y
electri-cidad en la producción de energía. Este nuevo precio objetivo se basa en hipótesis
conservadoras como un ingreso unitario por MWh de 34 euros de media durante la
vida de los proyectos, una disminución del margen Ebitda a partir de 2026 y una
tasa de descuento del 5,5%.
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CAF
Spain | Industrial Engineering
INDUSTRIAL ENGINEERING CAF (Accumulate)
Analyser
15 January 2021
Analyst(s)
Iñigo Recio Pascual inigo.recio@gvcgaesco.es +34 91 436 7814
El consorcio Bombardier-CAF seleccionado en Francia
Los hechos: El consorcio formado por CAF y Bombardier ha sido seleccionado
como preferred bidder para suministrar 146 trenes.
Nuestro análisis: Se trata de la línea de cercanías RER B de París que está
ope-rada por RATP y SNCF. Según la nota de prensa de los clientes, este contrato es
de 2.560 m EUR y no se ha dado el desglose. El contrato, además de los trenes,
incluye mantenimiento y mejoras en las infraestructuras. Está previsto que las
pri-meras unidades se entreguen a finales de 2024. Bombardier lidera el proyecto, por
lo que, en una rápida aproximación, estimamos que la parte de CAF podría
supo-ner unos 800-1.000 m EUR.
Si todo va bien, la firma del contrato se podrá realizar una vez que transcurran 11
días de plazo para alegaciones. Alstom (que espera integrar Bombardier el
29/01/21) está obstaculizando esta adjudicación mediante alegaciones y recursos.
El 13 de enero el Tribunal Administrativo de París rechazó todos los argumentos
presentados por Alstom abriendo el camino para que RATP y SNCF adjudicaran
el contrato.
En 2019 SNCF ya adjudicó a CAF el contrato para la fabricación de 28 trenes por
700 m EUR, ampliable en 75 unidades más (otros 1.875 m EUR). CAF está
ejecu-tando en su planta francesa de Bagnères de Bigorre el pedido de 12 locomotoras
eléctricas, contrato pequeño de unos 65 m EUR.
Finalmente, si CAF consigue el nuevo contrato con Bombardier tendría todavía
más sentido que le adjudicaran la planta de Alstom de Reichshoffen, en Alsacia,
especializada en la producción de trenes regionales, por la que también compite
la checa Skoda.
Pensamos que CAF se está posicionando bien en Francia para ser una alternativa
importante a Alstom (+Bombardier) que, por otro lado, también va a ganar más
presencia en España si finalmente Renfe le adjudica (junto a Stadler), como
ade-lantaron varios medios, el contrato de 211 trenes de cercanías (2.726 m EUR).
El contrato de Myanmar superior a 500 m EUR, este probable contrato de Francia,
y las opciones que CAF tiene en los concursos de Renfe, nos hacen ver que el
sector sigue generando muchas oportunidades, incluso con un entorno de
pande-mia, y que CAF tiene un buen posicionamiento.
Conclusión: Esperamos que la contratación de CAF en 2020 cierre en unos 1.800
m EUR, por lo que la anterior estimación de 2.750 m EUR para 2021, considerando
el posible contrato de Francia nos parece demasiado conservadora. Por ello
me-joramos las estimaciones de contratación de 2021 hasta los 3.250 m EUR (+18%)
y la media de 2021-25 en un +15%. Con ello subimos las estimaciones del medio
plazo, concretamente el EBITDA de 2023-25 en una media del +7,5%, por lo que
subimos la valoración a 44 EUR. CAF cotiza con un descuento del 27% vs los
comparables Alstom y Stadler, lo que nos parece excesivo (Talgo también cotiza
con un descuento del 26%).
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Cuadro Bursátil Diario
Last Fair Upside MkCap (1) Ibex Performance % (2)
Price Value mEUR member Daily W. YtD 21e 22e 21e 22e 20e 21e
IBEX 35 8,372 9,260 11% 0.1 -0.2 3.7 18.8 13.9 9.7 8.5 2.9 3.8
Sabadell 0.40 0.35 -13% 2,269 1.49 -1.13 13.90 14.7 5.4 0.2 0.2 0.0 2.0 Reduce
Santander 2.80 u/r -100% 48,571 -1.09 0.29 10.36 11.4 8.0 0.6 0.7 0.0 2.6 Accumulate
Bankia 1.59 1.57 -1% 4,881 -1.21 -0.44 9.73 21.4 14.1 0.4 0.4 0.0 1.4 Accumulate Bankinter 4.88 5.73 17% 4,390 -1.03 -1.65 10.40 11.8 11.6 0.9 0.9 1.0 2.6 Buy BBVA 4.17 3.90 -7% 27,832 -0.52 -4.09 3.44 10.6 8.5 0.7 0.7 0.0 4.0 Neutral CaixaBank 2.34 2.29 -2% 13,967 -0.34 -0.21 11.14 12.2 9.6 0.6 0.6 0.0 2.7 Accumulate Liberbank 0.24 0.28 15% 727 -0.81 -2.79 -3.17 10.4 8.7 0.2 0.2 0.0 2.9 Neutral Alba 40.30 54.79 36% 2,347 0.12 -0.25 3.47 2.5 2.5 Buy Catalana O. 30.00 32.39 8% 3,600 0.00 -2.28 2.92 15.2 9.2 1.3 1.2 1.9 1.8 Buy Mapfre 1.62 2.18 34% 4,998 -0.67 -1.46 1.88 8.6 7.1 0.7 0.7 6.5 5.8 Buy Atres M. 3.24 3.10 -4% 732 4.45 4.24 12.57 9.9 9.3 7.3 7.0 0.0 0.0 Neutral Mediaset E. 4.60 4.39 -5% 1,505 7.69 5.46 7.89 9.5 9.0 5.4 5.3 0.0 0.0 Neutral Cellnex 47.17 62.01 31% 22,958 -0.72 0.88 -3.97 nm nm 21.0 19.5 0.1 0.1 Buy Euskaltel 9.38 11.50 23% 1,676 0.75 1.96 7.20 27.7 24.3 8.5 7.7 3.8 3.6 Buy Telefónica 3.84 5.50 43% 19,912 -2.84 7.00 18.18 7.0 6.9 4.6 4.5 10.4 10.4 Buy Agile 9.60 8.70 -9% 170 3.78 15.66 19.25 nm nm 45.5 27.8 0.0 0.0 Buy Amadeus 57.30 54.58 -5% 25,814 0.99 0.88 -3.79 nm 30.5 28.4 15.4 0.0 0.3 Reduce
Catenon 0.37 7 -1.06 15.53 32.86 4.4 3.6 0.3 nm 0.0 0.0 Rating Suspended
Gigas H. 12.70 11.95 -6% 90 1.60 7.63 10.43 nm 38.9 12.2 10.5 0.0 0.0 Neutral Indra 7.48 10.50 40% 1,321 0.67 7.78 7.16 9.8 8.6 5.1 4.4 0.0 0.0 Buy Lleida N. 6.60 9.88 50% 106 0.00 3.13 8.20 33.3 23.1 20.3 15.2 0.2 0.2 Buy Edreams O. 3.98 4.32 9% 473 1.40 -1.49 -4.21 nm 17.6 nm 10.4 0.0 0.0 Accumulate Tier 1 15.90 21.00 32% 16 -4.22 9.66 9.66 13.3 7.5 8.4 5.2 2.5 3.8 Buy Acciona 126.90 98.50 -22% 6,962 0.16 0.63 8.74 27.1 22.5 9.0 8.4 2.8 2.8 Neutral ACS 29.25 24.60 -16% 9,087 2.09 5.44 7.73 12.4 12.0 5.5 5.5 6.8 6.8 Accumulate AENA 141.70 134.20 -5% 21,255 1.80 1.72 -0.35 20.6 15.8 11.5 9.5 0.0 3.9 Accumulate CLERHP 1.43 2.09 46% 14 -4.67 8.33 8.33 6.0 5.7 4.8 4.5 0.0 0.0 Buy Ezentis 0.44 0.47 6% 147 -2.53 7.00 10.88 29.5 18.4 5.1 4.6 0.0 0.0 Accumulate FCC 9.70 11.00 13% 3,968 0.31 10.48 10.23 20.2 17.7 8.0 7.4 4.1 4.1 Buy Ferrovial 21.02 26.50 26% 15,583 -0.14 -3.67 -6.99 nm 43.7 34.0 28.9 3.6 3.6 Neutral
OHL 0.72 207 1.05 6.17 17.18 nm nm 0.7 0.3 0.0 0.0 Rating Suspended
SACYR 2.04 2.30 13% 1,212 -0.97 -0.39 0.99 9.6 9.2 9.6 9.9 5.7 6.0 Buy
LAR E. 4.82 7.11 48% 422 0.63 1.58 3.21 10.0 9.5 11.0 9.5 Buy
Colonial * 8.15 8.60 6% 4,139 0.02 0.03 1.50 29.6 26.4 31.6 29.2 0.0 0.0 Hold
Merlin P. 7.98 10.41 30% 3,749 3.03 2.77 2.57 15.3 13.6 4.4 5.8 Buy
Realia 0.69 1.03 48% 569 -0.29 1.76 2.06 12.8 15.3 0.0 0.0 Buy
Quabit I. 0.40 59 -0.50 7.57 14.86 1.5 1.3 7.5 27.2 Rating Suspended
Audax 2.30 2.90 26% 1,010 -0.86 -0.65 18.06 47.2 29.2 13.7 11.0 0.0 0.0 Buy Enagás 18.40 26.00 41% 4,819 -0.19 1.49 2.39 10.7 11.6 8.9 9.2 9.1 9.2 Accumulate Endesa 22.68 26.50 17% 24,012 1.07 0.67 1.48 13.4 12.9 8.3 8.1 7.1 6.0 Accumulate Greenalia 19.00 19.30 2% 403 0.00 -10.80 4.68 33.6 33.2 29.0 30.5 0.0 0.0 Buy Iberdrola 12.01 11.00 -8% 74,911 -0.87 -2.28 2.61 21.5 20.4 11.1 10.8 3.5 3.7 Neutral Naturgy 20.53 24.50 19% 19,906 0.29 3.92 8.28 15.2 12.4 9.2 9.2 7.0 7.4 Buy REE 16.31 16.50 1% 8,822 -0.12 -0.28 -2.80 13.6 13.7 10.2 10.4 6.1 6.1 Reduce Repsol 8.86 13.00 47% 13,536 1.84 -0.23 7.42 11.2 8.1 3.9 3.3 6.8 6.8 Buy Solaria 26.84 33.00 23% 3,354 -1.11 -13.25 13.54 nm nm 50.1 32.1 0.0 0.0 Buy Holaluz 9.00 11.60 29% 185 -0.11 -3.23 11.94 30.4 13.8 13.6 7.4 0.0 0.0 Buy Ebro F. 18.24 20.64 13% 2,807 -0.98 -0.87 -3.70 16.6 14.9 9.4 8.7 3.1 3.1 Accumulate Inditex 26.32 29.94 14% 82,030 2.09 0.34 1.08 24.2 21.2 10.2 8.9 3.1 3.7 Buy Viscofán 60.35 48.50 -20% 2,806 -0.25 2.37 3.96 27.8 27.9 13.1 13.0 2.4 2.4 Neutral Acerinox 9.82 11.50 17% 2,656 0.04 -0.02 8.68 23.7 14.0 8.8 6.8 5.1 5.1 Buy Arcelor M. 20.25 19.50 -4% 20,688 1.53 -2.50 6.27 17.5 11.8 6.3 5.2 0.0 1.2 Accumulate Gestamp 4.02 4.00 -1% 2,316 -1.66 0.05 1.98 15.4 10.6 5.4 4.7 0.0 0.0 Buy CIE * 22.22 21.90 -1% 2,723 0.01 0.01 0.73 12.5 10.3 8.3 6.9 0.0 0.0 Overweight CAF 40.60 41.00 1% 1,392 -0.98 -0.25 3.44 24.9 19.7 7.9 7.1 2.0 2.1 Buy Talgo 4.62 5.70 24% 586 -1.39 3.71 11.61 18.9 11.3 9.7 5.7 0.0 1.7 Buy Tecnicas R. 11.90 14.00 18% 665 0.76 0.00 9.98 22.7 13.7 4.4 3.5 0.0 0.0 Buy Tubacex 1.56 2.00 28% 208 -1.01 6.84 14.01 nm 19.3 8.9 6.4 0.0 0.0 Buy Ence 3.57 4.90 37% 879 -1.19 -3.59 5.15 nm 22.3 11.5 7.9 0.0 0.0 Buy
Siemens G. 35.82 24,399 -0.67 -6.91 8.25 Rating Suspended
Vidrala 90.80 89.00 -2% 2,581 -1.41 -0.98 -4.32 18.2 17.8 10.4 9.7 1.3 1.3 Reduce Zardoya O. 5.68 6.45 14% 2,672 -0.35 -1.05 -0.87 19.0 18.0 12.6 12.0 4.9 5.2 Accumulate Plásticos C. 2.44 3.68 51% 30 -2.40 -2.40 -1.61 14.8 9.1 6.8 5.2 0.0 0.0 Buy IAG 1.82 2.70 48% 9,054 6.48 4.92 1.79 nm 4.6 14.1 4.0 0.0 0.0 Buy Melia H. 5.72 7.00 22% 1,260 1.69 3.25 -0.09 nm 23.4 14.1 8.6 0.0 0.0 Buy NHH 3.41 4.83 42% 1,337 -1.16 -1.45 -0.87 nm nm 11.1 8.1 0.0 0.0 Buy Atrys H. 9.48 8.86 -7% 243 0.42 4.18 6.52 nm 33.2 18.8 15.6 0.0 0.0 Buy Almirall * 11.74 15.37 31% 2,091 0.00 0.04 7.51 16.61 15.09 8.72 0.00 1.9 2.2 Acumulate Grifols * 24.13 32.30 34% 10,283 0.00 0.01 1.05 20.70 17.53 12.59 11.15 1.8 2.1 Buy
Pharma Mar * 85.85 91.00 6% 1,576 0.02 0.11 20.92 14.12 9.70 10.80 8.68 0.7 0.4 Neutral
Applus 9.08 10.20 12% 1,298 1.91 0.83 0.61 14.1 11.8 6.9 5.8 0.0 1.4 Buy
Codere 1.47 174 6.51 6.67 13.76 nm 4.0 0.0 0.0 Rating Suspended
Prosegur 2.69 3.89 45% 1,608 1.90 2.52 10.17 13.0 8.8 2.9 2.3 3.9 5.1 Buy
Prosegur C. 0.84 1.70 103% 1,275 0.48 -1.41 4.75 8.3 6.1 5.0 4.0 6.7 4.3 Buy
GVC Gaesco Valores. Prices adj. by splits, capital increases & divds (precios aj. por splits; aumento cap y div). * Consensus (1) Market Cap./Capitalización
(2) Performance/Variación: Daily (diaria), Weekly (semanal), YTD (en el (3) Financial/Financieras P/NAV; P/E adj by extraordinary items (PER Aj. Por extraordinarios) (4) Analyst view, not only TP upside input. Buy/Comprar, Accumulate/Acumular, Neutral/Neutral, Reduce/Reducir, Sell/Vender. Rating Suspended/Bajo Revisión
Rec. (4) EV/EBITDA (3)
Adj. P/E (3) YIELD %
14/01/2021
Last Price
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Disclaimer GVC Gaesco Valores
Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones
disponibles en
www.valores.gvcgaesco.es
y en nuestras oficinas.
Toda la información contenida en este informe ha sido recopilada y elaborada de buena fe por GVC Gaesco Valores S.V., S.A., de fuentes
que consideramos fiables (incluyendo las cuentas y auditorias públicas). Las opiniones expresadas en el mismo son exclusivas de nuestro
departamento de análisis. Este documento no constituye una invitación a comprar o vender títulos. GVC Gaesco Valores S.V., S.A., no
acepta ninguna responsabilidad del uso de este informe GVC Gaesco Valores S.V., S.A., puede tener puntualmente ciertas posiciones en
algunos de los valores mencionados en este informe, a través de su cartera de trading o negociación. Adicionalmente puede existir alguna
relación de tipo comercial entre GVC Gaesco Valores S.V., S.A., y dichas sociedades. Este y otros documentos sólo son una fuente de
información, entre otras, que no pretende constituir en sí mismo una herramienta de decisión de inversión. En ningún modo este u otros
documentos de análisis realizado por nosotros, puede ser utilizado para la toma de decisiones de inversión. Cada inversor es responsable
de sus propias decisiones y este documento u otros sólo constituyen una fuente de información complementaria. Este documento ha sido
distribuido solo a inversores o potenciales inversores profesionales, cualificados y seleccionados y no ha sido distribuido de forma genérica.
Cualquier utilización de este documento implica una comprensión y una aceptación explícita de estas advertencias.
A la fecha del presente Informe, GVC Gaesco Valores S.V., S.A.
Actúa
como
asesor registrado, agente o proveedor de liquidez de las siguientes empresas: Catenon SA; Clever Global SA; Facephi
Biometría SA., Griñó Ecologic SA, Lleidanetworks Serveis Telematics SA., NBI Bearings Europe S.A.; Trajano Iberia (Socimi), SA;
Asgard Investment Hotels (antes Obsido Socimi SA); Eurona Telecom SA; IFFE Futura, S.A.; Secuoya Grupo de Comunicación SA;
Mercal Inmuebles (Socimi); Student Properties Spain (Socimi); Solaria Casiopea (bonos MARF); Atrys Health; Quonia (Socimi); TIER1
Technology; Excem Capital Partners Sociedad de Inversión Residencial (Socimi YEXR); Agile Content; Imaginarium, SA. ENCE
Ener-gia y Celulosa; Plásticos Compuestos SA; Clerhp Infraestructuras, S.A., Holaluz Clidom SA; ASPY Global Services, S.A.
Ha participado o participa como entidad agente o colocadora en operaciones corporativas con las siguientes empresas:
Lleidanet-works Serveis Telematics SA; ADL Bionatur Solutions; Plásticos Compuestos SA; Holaluz Clidom SA; ASPY Global Services, S.A
Tiene
suscrito
un
contrato de liquidez con arreglo a la Circular 1/2017 CNMV con: Melia Hotels International; Española de Viviendas
en Alquiler S.A. (CEVASA); eDreams ODIGEO; ENCE Energia y Celulosa; Cementos Molins, Deoleo.
Tiene suscrito un acuerdo de corporate brokerage que comprende un acuerdo de servicios de análisis a cambio de honorarios con:
Agile Content; Atrys Health; Audax Renovables; Gigas Hosting; Catenon; Greenalia; Quabit Inmobiliaria; TIER1 Technology; ADL
Bionatur Solutions; Lleidanetworks Serveis Telematics SA; Codere SA. Dichos servicios incluyen informes que han podido ser vistos
previamente por las empresas citadas.
Sistema de Recomendación
En GVC Gaesco Valores S.V., S.A., y ESN utilizamos un sistema de recomendación absoluto (no relativo a otros valores o índices). Es
decir que cada uno de los valores analizados se clasifica en base a la rentabilidad total (evolución de la acción más rentabilidad por
dividendo) estimada por el analista en un periodo aproximado de 12 meses. El último responsable de la recomendación sobre una empresa
cotizada es el analista del mismo. La recomendación para una acción cotizada suele estar relacionada con el potencial desde la última
cotización hasta el precio objetivo (o valoración teórica) fijado por un analista, pero éste no es el único factor que la determina, ya que el
analista responsable, puede incluir en su recomendación otros elementos cualitativos como la volatilidad del mercado, el momentum de
resultados, el flujo de noticias a corto plazo, los posibles escenarios de fusiones y adquisiciones y otros elementos subjetivos.
Nuestro sistema se basa en 5 recomendaciones: Comprar, Acumular, Neutral, Reducir y Vender. En casos excepcionales habrá
valores sin recomendación o bajo revisión.
Comprar (Buy): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por encima del +15% para los próximos 12 meses.
Acumular (Acummulate): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el +5% al +15% para los próximos 12
meses
Neutral (Neutral): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% al +5% para los próximos 12 meses
Reducir (Reduce): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% y el -15% para los próximos 12 meses
Vender (Sell): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por debajo del -15% para los próximos 12 meses
Bajo Revisión (Rating Suspended). La recomendación está suspendida por: a) una operación corporativa (OPA; Oferta Pública de
Subscripción (OPS) etc); en la cual un miembro de ESN participa/o pudiera participar con el emisor o con una parte relacionada con
el emisor; b) cambio de analista del valor; c) la recomendación de un valor está bajo revisión.
Sin recomendación (Not Rated). Un valor del que se produce análisis pero no cotiza, en el que se suspende la cobertura
ESN Disclaimer:
These reports have been prepared and issued by the Members of European Securities Network LLP (‘ESN’). ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof), are neither liable for the proper and complete transmission of these reports nor for any delay in their receipt. Any unauthorised use, disclosure, copying, distribution, or taking of any action in reliance on these reports is strictly prohibited. The views and expressions in the reports are expressions of opinion and are given in good faith, but are subject to change without notice. These reports may not be reproduced in whole or in part or passed to third parties without permission. The information herein was obtained from various sources. ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof) do not guarantee their accuracy or completeness, and neither ESN, nor its Members, nor its Members’ affiliates (nor any director, officer or employee thereof) shall be liable in respect of any errors or omissions or for any losses or consequential losses arising from such errors or omissions. Neither the information contained in these reports nor any opinion expressed constitutes an offer, or an invitation to make an offer, to buy or sell any securities or any options, futures or other derivatives related to such securities (‘related investments’). These reports are prepared for the professional clients of the Members of ESN only. They do not have regard to the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive any of these reports. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in these reports and should understand that statements regarding future prospects may not be realised. Investors should note that income from such securities, if any, may fluctuate and that each security’s price or value may rise or fall. Accordingly, investors may receive back less than originally invested. Past performance is not necessarily a guide to future performance. Foreign currency rates of exchange may adversely affect the value, price or income of any security or related investment mentioned in these reports. In addition, investors in securities such as ADRs, whose value are influenced by the currency of the underlying security, effectively assume currency risk. ESN, its Members and their affiliates may submit a pre-publication draft (without mentioning neither the recommendation nor the target price/fair value) of its reports for review to the Investor Relations Department of the issuer forming the subject of the report, solely for the purpose of correcting any inadvertent material inaccuracies. Like all members employees, analysts receive compensation that is impacted by overall firm profitability For further details about the analyst certification, the specific risks of the company and about the valuation methods used to determine the price targets included in this report/note, please refer to the specific disclaimer pages prepared by the ESN Members. In the case of a short note please refer to the latest relevant published research on single stock or contact the analyst named on the front of the report/note for detailed information on the valuation methods, earning estimates and risks. A full description of all the organisational and administrative measures taken by the Members of ESN to manage interest and conflicts of interest are available on the website of the Members or in the local disclaimer of the Members or contacting directly the Members. Research is available through the ESN Members sales representative. ESN and/or ESN Members will provide periodic updates on companies or sectors based on company-specific developments or announcements, market conditions or any other publicly available information. Unless agreed in writing with an ESN Member, this research is intended solely for internal use by the recipient. Neither this document nor any copy of it may be taken or transmitted into Australia, Canada or Japan or distributed, directly or indirectly, in Australia, Canada or Japan or to any resident thereof. This document is for distribution in the U.K. only to persons who have professional experience in matters relating to investments and fall within article 19(5) of the financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the “order”) or (ii) are persons falling within article 49(2)(a) to (d) of the order, namely high net worth companies, unincorporated associations etc (all such persons together being referred to as “relevant persons”). This document must not be acted on or relied upon by persons who are not relevant persons. Any investment or investment activity to which this document relates is available only to relevant persons and will be engaged in only with relevant persons. The distribution of this document in other jurisdictions or to residents of other jurisdictions may also be restricted by law, and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. By accepting this report, you agree to be bound by the foregoing instructions. You shall indemnify ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof) against any damages, claims, losses, and detriments resulting from or in connection with the unauthorized use of this document. For disclosure upon “conflicts of interest” on the companies under coverage by all the ESN Members, on the “interests” and “conflicts” of the analysts and on each “company recommendation history”, please visit the ESN website (http://www.esnpartnership.eu/research_and_database_access) or refer to the local disclaimer of the Members, or contact directly the Members:
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