CASO DELICIOUS INC.
1. En una línea de tiempo en que año se encuentra el caso
El caso se encuentra en el año 1978 en la fase 3, debido al éxito de la fase 1 ya que la Junta decidió proseguir con la fase 2 y 3 a principios de 1976.
Fase 1 Fase 2 Fase 3
1970 -1975 1976 - 1977 1978 2. Para que necesitan financiar los $us3millones?
Para recuperar el pagaré de $us3 millones que había sido emitido para garantizar la deuda que tenía con su banco.
3. Cómo se manifiesta la política conservadora del señor Steinberg? La política conservadora del señor Steinberg (padre), se manifiesta en mantener la compañía privada, sin embargo, Richard Steinberg (hijo) no estaba de acuerdo con dicha política conservadora y quería hacer pública la empresa, a través de la emisión de acciones.
4. Cuál es la mejor forma de financiamiento, porque? Análisis de las alternativas
PRIMERA OPCIÓN – DEUDA: Préstamo Bancario de $3.000.000,00 a una tasa de interés del 10,5% con un pago anual de $1.000.000,00.
SEGUNDA OPCIÓN – ACCIONES PREFERENTES: Venta de acciones preferentes de $3.000.000,00 a una tasa del 12% con un pago anual de $500.000,00.
TERCERA OPCIÓN – ACCIONES COMUNES: Venta de 30 lotes de acciones de clase B de 10.000 acciones a un costo de $10 la acción, con un total de $3.000.000,00. Con derecho a voto desde 1980.
CUADRO DE DECISIÓN Criterios Opción de deuda Acciones preferentes Acciones Comunes Mejor Opción
COSTO 10-10,5% 12% Estático Acciones
Comunes
TIEMPO 3 años 1 año Estático Acciones
Comunes ANÁLISIS DE
DESEMBOLSO
3.000.000,00 3.000.000,00 3.000.000,00 Acciones Comunes RIESGO VALOR No toman
decisiones No toman decisiones Representan voz y voto Deuda SUMINISTRO DE CAPITAL Banco Comercial Fondo de Jubilados La Empresa Acciones Comunes FLEXIBILIDAD Pago de cuotas
fijas
Pago de dividendos fijos
Pago de dividendos con dos años plazo
Acciones Comunes DESEMBOLSO 1 desembolso 1 desembolso 30 desembolsos Deuda RENTABILIDAD Generan más egresos Generan más egresos Solo pago de dividendos Acciones Comunes EVALUACIÓN DE INGRESOS Mayor rentabilidad Pérdidas Generan rentabilidad Deuda
EXPLICACIÓN DEL CUADRO DE DECISIÓN
1. COSTO: El costo de las acciones comunes de clase B es más bajo que el costo del préstamo y de las acciones preferentes ya que el fondo de amortización es demasiado alto tanto en el préstamo como en la venta de acciones preferentes, ya que las acciones comunes no generan un nuevo fondo de amortización.
2. TIEMPO: El pagar la deuda en 3 años o 6 años representa muy corto plazo de tiempo ya que el préstamo se debería pagar en 3 años calendario y las acciones preferentes en 6 años calendario, aumentando los pagos anuales a las ya actuales deudas, de acuerdo a la liquidez de la empresa no se puede cubrir con estos pagos anuales, generando costos más altos debidos a las penalidades que se pueden generar sobre el préstamo y las acciones preferentes, por lo que la mejor opción son las comunes.
3. ANÁLISIS DE DESEMBOLDO: Es más conveniente un solo desembolso generado por el préstamo o la venta de las acciones preferentes, en comparación a los 30 desembolsos indistintos por la compañía de inversionistas.
4. RIESGO VALOR: El préstamo es más conveniente porque no toma decisiones sobre su inversión, en cambio las acciones comunes tendrán voz y voto, así como las preferentes, ya que el directorio tendrá que tomar el voto de los accionistas preferentes los dos primeros años de la implementación de la fase 3 y a los accionistas comunes a los dos años también tendrán voz y voto en la directiva.
5. SUMINISTRO DE CAPITAL: El Banco y el Fondo de Jubilados necesitan su capital de regreso más su costo de inversión, sin embargo, los inversionistas solo requieren el endeudamiento de su inversión ofreciendo un tiempo de gracia para el pago de sus dividendos.
6. FLEXIBILIDAD: El banco exige un pago anual de cuotas fijas, el Fondo de Jubilados también exige cuotas fijas y pago de dividendos, pero la empresa solo exige pago de dividendos con dos años de plazo dando mayor flexibilidad de acuerdo a la liquidez de la empresa.
7. DESEMBOLSO: El desembolso de una vez es más conveniente a varios desembolsos ofertado por el Banco y el Fondo de pensiones.
8. RENTABILIDAD: Las acciones preferentes representan pérdida, el préstamo bancario es más rentable y con menos riesgo de intervención en las decisiones de la empresa, peros las acciones comunes nos dan un parámetro de rentabilidad menor al del préstamo pero se adecua a nuestra realidad de liquidez, ya que solo se pagan dividendos.
9. EVALUACIÓN DE INGRESOS: Las acciones comunes general rentabilidad y flexibilidad en los pagos acorde a nuestra liquidez.
A continuación, presentamos las Alternativas con los respectivos Flujos de Caja y la determinación del Valor Actual Neto (VAN):
FLUJO DE CAJA 1RA OPCIÓN: Se obtiene agregando los costos financieros del nuevo préstamo.
DEUDA
FUENTES 1978 1979 1980 1981 1982
Ingreso neto después de impuestos 4.019,00 4.316,00 4.414,00 4.622,00 4.842,00 Depreciación 300,00 300,00 325,00 325,00 325,00 Flujo de fondos 4.319,00 4.616,00 4.739,00 4.947,00 5.167,00 Cuentas por pagar y
acumulaciones 150,00 140,00 140,00 135,00 130,00 TOTAL FUENTES 4.469,00 4.756,00 4.879,00 5.082,00 5.297,00 UTILIZACIÓN
Capital de Trabajo 600,00 600,00 480,00 470,00 460,00 Gastos en activos fijos 150,00 150,00 200,00 200,00 200,00 Pago de la deuda 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00 Pago de la deuda nueva 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00 0,00
Interés nuevo 315,00 210,00 105,00 0,00 0,00
Fondo de amortización preferente 0,00 500,00 500,00 500,00 500,00 Fondo de amortización nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos preferentes 240,00 240,00 180,00 120,00 60,00
Nuevos dividendos preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos comunes 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00 Nuevos dividendos comunes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 TOTAL UTILIZACIÓN 5.089,00 5.484,00 5.249,00 4.074,00 3.004,00 FUENTES MENOS UTILIZACIÓN (620,00) (728,00) (370,00) 1.008,00 2.293,00 ACUMULADO (620,00) (1.348,00) (1.718,00) (710,00) 1.583,00 VAN
Bs. 544,42
FLUJO DE CAJA 2DA OPCIÓN: Se obtiene con los dividendos de las acciones preferentes y su rescate anual de acciones valuadas en $500.000, 00 por la empresa.
ACCIONES PREFERENTES
FUENTES 1978 1979 1980 1981 1982
Ingreso neto después de impuestos 4.019,00 4.316,00 4.414,00 4.622,00 4.842,00 Depreciación 300,00 300,00 325,00 325,00 325,00 Flujo de fondos 4.319,00 4.616,00 4.739,00 4.947,00 5.167,00 Cuentas por pagar y acumulaciones 150,00 140,00 140,00 135,00 130,00 TOTAL FUENTES 4.469,00 4.756,00 4.879,00 5.082,00 5.297,00 UTILIZACIÓN
Capital de Trabajo 600,00 600,00 480,00 470,00 460,00 Gastos en activos fijos 150,00 150,00 200,00 200,00 200,00 Pago de la deuda 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00 Pago de la deuda nueva 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Interés nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fondo de amortización preferente 0,00 500,00 500,00 500,00 500,00 Fondo de amortización nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos preferentes 240,00 240,00 180,00 120,00 60,00 Nuevos dividendos preferentes 360,00 360,00 360,00 360,00 360,00 Dividendos comunes 1.784,00 1.784,0 0 1.784,0 0 1.784,0 0 1.784,0 0 Nuevos dividendos comunes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 TOTAL UTILIZACIÓN 4.134,00 4.634,00 4.504,00 4.434,00 3.364,00 FUENTES MENOS UTILIZACIÓN 335,00 122,00 375,00 648,00 1.933,00
00 00
VAN 2.171,93 Bs.
FLUJO DE CAJA 3RA OPCIÓN: Financiamiento por 30 lotes de acciones de un costo unitario de $100.000,00 sin costo de rescate de acciones.
ACCIONES COMUNES
FUENTES 1978 1979 1980 1981 1982
Ingreso neto después de impuestos 4.019,00
4.316,0 0 4.414,0 0 4.622,0 0 4.842,0 0 Depreciación 300,00 300,00 325,00 325,00 325,00 Flujo de fondos 4.319,00 4.616,00 4.739,00 4.947,00 5.167,00 Cuentas por pagar y acumulaciones 150,00 140,00 140,00 135,00 130,00 TOTAL FUENTES 4.469,00 4.756,00 4.879,00 5.082,00 5.297,00 UTILIZACIÓN
Capital de Trabajo 600,00 600,00 480,00 470,00 460,00 Gastos en activos fijos 150,00 150,00 200,00 200,00 200,00
Pago de la deuda 1.000,00 1.000,0 0 1.000,0 0 1.000,0 0 0,00 Pago de la deuda nueva 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Interés nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fondo de amortización preferente 0,00 500,00 500,00 500,00 500,00 Fondo de amortización nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos preferentes 240,00 240,00 180,00 120,00 60,00 Nuevos dividendos preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos comunes 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00
Nuevos dividendos comunes 0,00 0,00 600,00 600,00 600,00 TOTAL UTILIZACIÓN 3.774,00 4.274,00 4.744,00 4.674,00 3.604,00 FUENTES MENOS UTILIZACIÓN 695,00 482,00 135,00 408,00
1.693, 00 ACUMULADO 695,00 1.177,00 1.312,00 1.720,00 3.413,00
VAN 2.320,82 Bs.
De acuerdo a los anteriores cuadros se observa que se tiene un mayor rendimiento si se toma la primera opción de préstamo, pero la empresa no tiene liquidez para asumir esta opción (Anexo Ratios), determinados según sus Estados Financieros (1976-1977).
La empresa es lo suficientemente solvente para adquirir el préstamo bancario pero no tiene la liquidez suficiente para asumir esta obligación según el margen de liquidez inmediata para cubrir las amortizaciones de capital que exige el Banco Comercial, tomando en cuenta que ya se tienen obligaciones previas que ya tiene multas por estar en mora.
Con respecto a la segunda opción, su rendimiento es a pérdida sobre la inversión y la empresa no cuenta con la liquidez correspondiente para asumir esta obligación, por lo que esta opción es descartada como la primera.
La tercera opción nos da un margen de rendimiento aceptable sin generar problemas de endeudamiento y liquidez a la empresa, pero con la opción de realizar los pagos de dividendos a partir de los dos años de emitidas las acciones, con un margen de rentabilidad del 52% y la flexibilidad requerida por la empresa en los pagos, por el margen de rentabilidad que se oferta, asimismo, con esta opción se genera el mayor VAN respecto de las otras dos opciones (VAN=$2.320,82)
Es por esto que se toma como opción para poder sobrellevar a la empresa, sin el temor de pérdida o endeudamiento la Tercera Opción: Venta de 30 lotes de acciones clase B de 10.000 acciones a un costo de $10 la acción, con un total de $3.000.000,00 con derecho a voto desde 1980.
5. Cuál considera usted que sería la segunda mejor forma de financiamiento? Por qué?
La segunda mejor opción, es la que cuenta con el segundo mejor VAN, la cual es la emisión de Acciones Preferentes. (VAN=$2.171,93).
FLUJO DE CAJA 2DA OPCIÓN: Se obtiene con los dividendos de las acciones preferentes y su rescate anual de acciones valuadas en $500.000, 00 por la empresa.
ACCIONES PREFERENTES
FUENTES 1978 1979 1980 1981 1982
Depreciación 300,00 300,00 325,00 325,00 325,00 Flujo de fondos 4.319,00 4.616,00 4.739,00 4.947,00 5.167,00 Cuentas por pagar y acumulaciones 150,00 140,00 140,00 135,00 130,00 TOTAL FUENTES 4.469,00 4.756,00 4.879,00 5.082,00 5.297,00 UTILIZACIÓN
Capital de Trabajo 600,00 600,00 480,00 470,00 460,00 Gastos en activos fijos 150,00 150,00 200,00 200,00 200,00 Pago de la deuda 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00 Pago de la deuda nueva 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Interés nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fondo de amortización preferente 0,00 500,00 500,00 500,00 500,00 Fondo de amortización nuevo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendos preferentes 240,00 240,00 180,00 120,00 60,00 Nuevos dividendos preferentes 360,00 360,00 360,00 360,00 360,00 Dividendos comunes 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00 1.784,00 Nuevos dividendos comunes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL UTILIZACIÓN 4.134,00 4.634, 00 4.504, 00 4.434, 00 3.364, 00 FUENTES MENOS UTILIZACIÓN 335,00 122,00 375,00 648,00 1.933,00
ACUMULADO 335,00 457,00 832,00 1.480,00 3.413,00
VAN 2.171,93 Bs.
6. Qué opina usted sobre la posibilidad de acelerar la emisión de títulos valores en Bolsa? En ese caso cambiaría su respuesta a la pregunta 4?
La aceleración en la emisión de títulos Valores en Bolsa no implica un cambio en la respuesta a la pregunta 4, puesto que las dos últimas opciones son referidas a la emisión.
