PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES Av. Elcano 4938, Ciudad Autónoma Buenos Aires, Argentina
INFORME TRIMESTRAL COMPLETO
Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen
Fundamentos principales de la calificación:
• La empresa presenta una cobertura de gastos financieros (CGF) histórica satisfactoria. • El grado de riesgo del sector fue calificado en nivel medio.
• La empresa presenta una buena posición en su industria, con una capacidad de ventas consolidada.
• Las características de la Administración y Propiedad son adecuadas.
• La empresa presenta una variabilidad media en su rentabilidad operativa, buen calce de plazos y adecuados indicadores de liquidez.
• El instrumento cuenta con garantía común.
• Se consideran suficientes los resguardos del instrumento.
Analista Responsable Julieta Picorelli | jpicorelli@evaluadora.com.ar
Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov
Manual de Calificación Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por
empresas
Último Estado Contable Estados Contables al 30 de Junio de 2016
Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA
La Sociedad fue constituida en el año 1958, si bien había comenzado sus
operaciones en 1935 bajo la denominación original de Droguería Fuchs S.A.. En
la actualidad, la Sociedad se focaliza en el desarrollo de especialidades médicas
de HIV y Oncología, completando su portafolio con las líneas Hospitalarias,
Sistema Nervioso Central y Cardiología, y actuando en el mercado local e
internacional.
Durante los años 60 y 70, Richmond comercializó principalmente productos
inyectables para la venta en farmacias y para uso hospitalario. En la década del
´80 comenzó el desarrollo de una línea completa de productos hospitalarios,
compuesta principalmente por una línea de antibióticos y anestésicos.
En el año 1994, los actuales accionistas tomaron el control de la Sociedad,
promoviendo el crecimiento del laboratorio y un cambio de enfoque de sus
operaciones. Entre los años 1995 y 1996, la Sociedad comenzó el lanzamiento de
sus líneas Oncológica y Oncohematológica, así como la línea Infectológica y la
línea Antirretroviral, que se convirtieron en las líneas de mayor importancia.
En el año 1996, Richmond obtuvo su primera autorización de comercialización
de un producto en el exterior. En 1998, la Sociedad cambió su denominación por
la actual, Laboratorios Richmond S.A.
Durante el año 2002, Richmond inició un amplio programa de estudios de
bioequivalencia fundamentalmente para productos antirretrovirales. Hacia
finales del 2003 se comenzaron completar los primeros protocolos y a ser
remitidos a las autoridades sanitarias correspondientes. En 2006, la Compañía
lanzó una línea de productos denominada Sistema Nervioso Central (CNS),
eligiendo esta área terapéutica por su gran potencialidad y teniendo en cuenta
además determinadas patologías de nicho, como enfermedades
neurodegenerativas, que no tienen satisfecha su demanda.
En 2012 la empresa adquirió la totalidad del paquete accionario de Penn
Pharmaceuticals S.A. por U$S 11 millones, sumando marcas cardiológicas y
complementando con la línea dirigida a neurólogos, psiquiatras y geriatras.
En 2013 la empresa continuó con un fuerte proceso de inversión que involucró:
la entrada en régimen del proceso productivo de la planta industrial de Pilar; la
integración de la nueva línea Cardiológica; y la presencia de la compañía en
nuevos destinos comerciales de exportación.
Al cierre del año 2014 Richmond avanzó con el proceso de migración de
producciones elaboradas en terceros a su planta de Pilar, alcanzando más del
87% del total de sólidos producidos en el laboratorio. Asimismo, se realizó el
lanzamiento de un producto de la línea Oncológica (“Bemux”) y se observó una
importante expansión de la línea Sistema Nervioso Central, la cual creció más de
Durante el año 2015 Richmond expandió su negocio ambulatorio, continuó
trabajando e invirtiendo en el desarrollo y registro de productos a ser lanzados
en los próximos 5 años, y expandió su negocio de exportaciones. Respecto al
mismo, la empresa logró en 2015: la aprobación de su planta de producción por
parte de la Autoridad Sanitaria Colombiana; la aprobación de 6 productos de la
línea oncológica en el exterior y 4 de la línea VIH‐SIDA; obtuvo la primera
autorización de comercialización en Sudáfrica; y continuó con el desarrollo de
dossiers y registros en mercados donde opera y en nuevos territorios (Argelia).
En Mayo de 2016 Richmond firmó un acuerdo de inversión con Laboratorios
EXPOFARMA S.A., una empresa farmacéutica de Colombia que desde hace más
de 20 años trabaja en la elaboración, comercialización y distribución de
productos farmacéuticos y farmacológicos, tanto a nivel local como regional.
Asimismo, con fecha 12 de Septiembre de 2016 el Directorio de Richmond
aprobó la constitución de una sociedad anónima en la República Oriental del
Uruguay con el objetivo de incrementar y consolidar la presencia del laboratorio
en el mercado internacional, en especial en la región de América Latina.
Los productos desarrollados por Richmond se comercializan en todos los países
de América Central y Sudamérica, así como en varios países de África y Medio
Oriente. La presencia en los mismos se efectiviza a través de representaciones
otorgadas a prestigiosas empresas y laboratorios de cada país. Richmond se
encuentra a la fecha registrando y comercializando sus productos en los
siguientes países: Argelia, Bolivia, Brasil, Ecuador, Costa Rica, Colombia, Chile, El
Salvador, Filipinas, Guatemala, Honduras, Kuwait, Líbano, Venezuela, Panamá,
Pakistán, Paraguay, Perú, República Dominicana, Rusia, Siria, Sudáfrica,
Tailandia, Túnez, Uruguay, Vietnam y Yemen.
Las principales líneas de producción de Richmond son: Anestesiología
Cardiología
Oncología y Onchohematología Sistema Nervioso Central (SNC) VIH e Infectología
Richmond posee una planta de sólidos orales (comprimidos y cápsulas) ubicada
en el Parque Industrial Pilar. La Planta está provista con tecnología de última
generación, cumpliendo con los estándares internacionales de “Buenas Prácticas
de Manufactura” de medicamentos. Está calificada con los últimos criterios de
análisis de riesgo e impacto en la calidad final del producto. Asimismo, está
preparada para validar los estándares de la Unión Europea (EMA) y los Estados
Unidos de Norteamérica (FDA). La actual certificación ISO 9001:2008 será
extendida a la planta y se agregará la ISO 14000 de compromiso con el cuidado
ambiental. Esto permitirá a Richmond continuar con su plan de expansiones en
el mercado internacional.
ANALISIS PREVIO Prueba de corte
La Cobertura de Corte muestra al cierre del ejercicio 2015 un resultado de 3,5 ‐
la cual se mantiene superior a 3 si se incluyen los estados contables al 30 de
Junio de 2016‐; por lo cual no corresponde calificar a la Emisora en categoría D,
pudiendo aplicarse los pasos previstos en la Metodología de Calificación. PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION
a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)
La CGF arroja un resultado de 3,2, considerando los datos de los balances
anuales cerrados en 2013, 2014 y 2015 y de los estados contables al 30 de Junio
de 2016. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período es de 20%.
El flujo histórico depurado de utilidades le otorga una satisfactoria cobertura a
los servicios de intereses de la deuda, producto de un apalancamiento adecuado
y de los márgenes EBITDA moderados. a.2) Grado de Riesgo de la Industria
Sector de medicamentos e industria farmacéutica.
La industria farmacéutica comprende la fabricación de medicamentos y
principios activos1. En Argentina, la industria farmacéutica presenta
características particulares que la posicionan como uno de los sectores más
destacados dentro del entramado industrial.
El principal rasgo distintivo de la industria farmacéutica argentina es la fuerte
presencia de empresas de capitales nacionales ya que la mayor parte del
mercado local es abastecido por laboratorios nacionales. Solamente hay 3
mercados en el mundo donde la industria nacional de medicamentos es más
fuerte que la internacional: Estados Unidos, Japón y Argentina.
Otra característica del mercado argentino es el marcado dinamismo que
presentó en los últimos años. El siguiente gráfico refleja el crecimiento anual de
la facturación total de la industria desde 2008 (los montos se encuentran
expresados a precios corrientes de salida de fábrica, sin IVA).
1
Un principio activo se define como toda sustancia química o mezcla de sustancias relacionadas, de origen natural,
biogenético, sintético o semisintético que, poseyendo un efecto farmacológico específico, se emplea en medicina
Tal como se observa en el gráfico y en el cuadro a continuación, según los
últimos datos publicados por el INDEC, durante el año 2015 la facturación total
de la industria fue superior a $ 45 mil millones, correspondiendo el 27% a la
reventa local de importados. En el primer semestre de 2016, la facturación total
de la industria farmacéutica en la Argentina fue superior a $ 32 mil millones,
siendo el 70% ventas de producción nacional.
0 10.000.000 20.000.000 30.000.000 40.000.000 50.000.000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 M ile s de pes o s
Industria
Farmaceútica
‐
Facturación
Total
Producción propia más reventa importados, en miles de pesos corrientes (sin IVA). Años 2008‐2015
Facturación de producción propia Reventa local de importados
Años Facturación Producción local Importados
Valores en miles de pesos a precios corrientes 2008 9.631.823 7.212.730 2.419.093 2009 11.672.877 8.678.157 2.994.720 2010 14.200.186 10.655.947 3.544.239 2011 17.901.450 13.690.419 4.211.031 2012 22.729.135 17.917.686 4.811.449 2013 27.233.947 21.644.202 5.589.745 2014 35.257.883 27.298.643 7.959.240 2015 46.201.787 33.655.644 12.546.143 1º Sem. 2016 32.634.959 22.956.081 9.678.878 Porcentajes de participación en la facturación total 2008 100% 75% 25% 2009 100% 74% 26% 2010 100% 75% 25% 2011 100% 76% 24% 2012 100% 79% 21% 2013 100% 79% 21% 2014 100% 77% 23% 2015 100% 73% 27% 1º Sem. 2016 100% 70% 30%
Si bien en los últimos seis años el crecimiento anual promedio de la facturación
(en valores nominales) fue de alrededor del 25%, el sector farmacéutico ha
presentado cierto amesetamiento en las ventas y recortes en la rentabilidad
debido a aumentos de costos en materias primas importadas, insumos y mano
de obra, como así también aumentos en el costo del financiamiento.
Cabe mencionar que una parte significativa de la materia prima del sector es
importada; por lo cual, la devaluación de la moneda local genera importantes
diferencias de cambio para las empresas locales que mantienen pasivos
comerciales nominados en moneda extranjera. Esto se observa en los estados
contables de Laboratorios Richmond, especialmente desde fines del año 2015
debido a la devaluación del peso argentino. De todas maneras, muchos de esos
pasivos no tienen vencimientos estipulados y ante estas situaciones las
empresas locales suelen renegociar los precios de las materias primas con sus
proveedores del exterior.
Otra característica del mercado es el importante gasto en investigación y
desarrollo (I&D) que suelen realizar los laboratorios. De todas maneras, la
industria farmacéutica argentina, al igual que ocurre en toda Latinoamérica, se
ha caracterizado históricamente por su escasa contribución innovativa al
mercado mundial de novedades terapéuticas. Esta circunstancia obedece a
razones estructurales, que determinaron una configuración del sector donde las
estrategias de las empresas nacionales y extranjeras se centraron en una
competencia por lanzar localmente productos que mayoritariamente no son
desarrollados en el país.
Por la propia naturaleza del sector, el mercado farmacéutico se encuentra
fuertemente regulado. La legislación del Ministerio de Salud, a través de la
A.N.M.A.T. (Administración Nacional de Medicamentos, Alimentos y Tecnología
Médica), registra los medicamentos autorizados y regula, entre otros aspectos,
la producción, elaboración, fraccionamiento y comercialización de
especialidades medicinales ó farmacéuticas en el mercado local. a.3) Posición de la Empresa en su Industria
En Argentina existe una estructura significativa de laboratorios de capital
nacional. La mayor parte del mercado local es abastecido por laboratorios
nacionales, los cuales representan aproximadamente el 60% de las ventas
internas.
Richmond tiene una capacidad de ventas consolidada, manteniendo un buen
nivel competitivo en los precios de ventas conjuntamente con una elevada
Si bien la demanda final proviene de consumidores particulares, existen dos
grandes canales de intermediación para la comercialización: droguerías y
farmacias. En el mercado local, Richmond comercializa en forma directa sus
productos a través de una fuerza de ventas propia que cubre la totalidad del
país. En líneas como HIV la mayoría de la producción se entrega directamente al
Ministerio de Salud de la Nación, encargado del Plan Nacional de HIV. También
se comercializa a través de droguerías especializadas, como ocurre asimismo
para el caso de la línea oncológica.
Con respecto al mercado internacional, Richmond cuenta con representaciones
otorgadas a empresas y laboratorios del exterior que comercializan sus
productos. La Compañía se encuentra registrada y comercializando sus
productos en más de veinte países donde genera acuerdos comerciales con
representantes que revenden sus productos elaborados.
Respecto a los proveedores, el sector no presenta marcada dependencia; la
oferta de insumos proviene de empresas (mayoritariamente químicas)
nacionales e internacionales. Las materias primas que utiliza la Compañía son
provenientes principalmente de proveedores validados habituales, localizados
en India y China, sin que a la fecha hayan presentado inconvenientes de
aprovisionamiento ya sea por inconvenientes en origen o por las restricciones a
las importaciones.
Richmond es líder a nivel nacional en las especialidades que desarrolla, teniendo
una amplia línea de productos y abarcando entre ellos cardiología, oncología y
HIV. En los últimos años, los principales productos desarrollados por Richmond
incluyen medicamentos de la línea HIV‐Sida y de la línea de Sistema Nervioso
Central.
a.4) Características de la Administración y Propiedad
La nómina de directores es la siguiente:
Presidente: Marcelo Rubén Figueiras
Directores Titulares: Elvira Zini
Juan Manuel Artola
Pablo Artola
Alberto Daniel Serventich
Se considera que la empresa posee una estructura organizacional adecuada a los
requerimientos de la actividad.
INDICADORES DE LA COMPAÑÍA
La Compañía tiene una adecuada estabilidad de la rentabilidad. Considerando
los datos de los estados contables anuales cerrados en 2013, 2014 y 2015
presenta un coeficiente de variación del 0,12, resultante de un desvío estándar
de la rentabilidad de 2,4% y una rentabilidad promedio sobre activos de 19,5%.
Los datos al primer semestre de 2016 señalan una tendencia similar, con una
rentabilidad promedio del 20%.
Se considera adecuado el calce de plazos de la compañía. El plazo para amortizar
la deuda superior a un año se estima un poco menor a los 2 años ya que al 30 de
Junio de 2016 la deuda no corriente ascendía a $ 150 millones, y la utilidad neta
esperada se estimaba cercana a los $ 80 millones.
Es adecuada la liquidez que presenta la compañía, resultante de una liquidez
ácida (no se consideraron los bienes de cambio) con un coeficiente de 0,7 y una
Liquidez Proyectada con un coeficiente de 1,1.
La rentabilidad sobre patrimonio es favorable. En los últimos tres años la menor
rentabilidad sobre el patrimonio fue 30,4% y correspondió al ejercicio finalizado
en Diciembre de 2013.
El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 30 de Junio de 2016 en 0,84,
resultante del cociente entre un pasivo total de $ 540,7 millones y un activo
total de $ 640,3 millones. El índice de endeudamiento presentó una variación
del 3% respecto al ejercicio anual anterior.
Tal como se mencionó al analizar el sector, una parte significativa de los pasivos
se encuentra denominada en moneda extranjera debido a que un porcentaje
importante de la materia prima del sector es importada, lo cual expone a las
empresas del sector a riesgos de devaluación. De todas maneras, muchos de
esos pasivos no tienen vencimientos estipulados y las compañías locales suelen
renegociar con sus proveedores del exterior. a.5) Análisis de Sensibilidad
Para sensibilizar la capacidad de pago esperada, se consideró un escenario base
y un escenario adverso para el período comprendido entre 2016 y 2018.
El escenario base mantiene las tendencias observadas en los ratios de la
empresa de los últimos años; supone un crecimiento las ventas del 30% anual
promedio ‐ las cuales en los últimos ejercicios presentaron favorables aumentos
gracias a las exportaciones‐, y mantiene fija la proporción de los gastos variables
fija es conservador debido a que desde el año 2009 la empresa presentó todos
los años una reducción en la proporción de los costos de los bienes y servicios
vendidos sobre los ingresos por ventas. Asimismo, supone un incremento en los
costos fijos del 35% con respecto a los valores anuales de Diciembre 2015 el
primer año y al año siguiente aumentan en una proporción menor, de manera
tal que se retorna a la proporción sobre ventas observada en el último ejercicio
anual; y se supone un aumento de la tasa de interés de 100 puntos básicos
sobre los niveles actuales.
El escenario adverso supone una reducción en los ingresos y en los gastos
variables del 10% respecto al escenario base y un incremento mayor de los
costos fijos (5% más con respecto al escenario base). La tasa de interés de las
obligaciones negociables se ubica en el valor máximo establecido por prospecto. En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago esperada en Categoría A. Se mantiene la categoría luego del análisis de sensibilidad debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago esperada ante el evento desfavorable considerado.
b) Características de los Instrumentos
Monto y moneda: El monto total de la emisión es de $ 20.000.000 (Pesos Veinte
Millones). Tanto la integración como la cancelación de estas Obligaciones
Negociables son efectuadas en pesos. Fecha de Vencimiento: 16 de julio de 2018.
Amortización: El capital de las Obligaciones Negociables será pagadero en forma
semestral, a través de cinco (5) cuotas consecutivas e iguales por período
vencido a partir de la fecha en que se cumpla un (1) año de la Fecha de Emisión
y Liquidación; es decir, los días: 16 de julio de 2016, 16 de enero de 2017, 16 de
julio de 2017, 16 de enero de 2018 y en la Fecha de Vencimiento.
Tasa de interés: Las Obligaciones Negociables devengan una tasa nominal anual
variable equivalente a la Tasa de Referencia, más un margen de corte de 2,95%
nominal anual. Dicha Tasa de Interés, durante la vigencia de las Obligaciones
Negociables nunca podrá exceder el 35% nominal anual.
La Tasa de Referencia: será el promedio aritmético simple de las tasas de interés
para depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos de 30 de 35 días en
bancos privados (“BADLAR Privada”), en base a las tasas informadas por el BCRA
durante el período que se inicia el séptimo día hábil anterior al inicio de cada
la Fecha de Pago de Devengamiento de Intereses correspondiente, incluyendo el
primero pero excluyendo el último.
Garantía: Las Obligaciones Negociables tendrán como garantía únicamente el
patrimonio de la Emisora.
COMPROMISOS GENERALES DE LA EMISORA:
En la medida en que permanezca pendiente el pago de cualquier servicio con
relación a las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a cumplir
con los siguientes compromisos:
a. Conservación de propiedades: La Emisora hará que todas sus
propiedades utilizadas en, o útiles para el desarrollo de sus actividades, sean
mantenidas en buenas condiciones de mantenimiento y funcionamiento, con
excepción de aquellas manutenciones, reparaciones, renovaciones, reemplazos
y mejoras cuya falta u omisión no pudiera tener un efecto significativamente
adverso sobre las operaciones, actividades, o situación financiera o económica
de la Emisora, consideradas como un todo.
b. Pago de impuestos y otros reclamos: La Emisora pagará o extinguirá, o
hará que sea pagada o extinguida antes de que entre en mora:
i. todos los impuestos, tasas, contribuciones y cánones que graven a la
Emisora o a sus ingresos, utilidades o activos, y
ii. reclamos legítimos de naturaleza laboral, por prestación de servicios o
provisión de materiales que, en caso de no ser cancelados, podrían tener
un efecto significativamente adverso sobre las operaciones, actividades y
situación financiera o económica de la Emisora.
c. Seguros: La Emisora deberá contratar y mantener pagos todos los
seguros que resulten pertinentes de conformidad con los estándares de los
negocios del sector industrial en el que opera.
d. Mantenimiento de libros y registros: La Emisora mantendrá sus libros y
registros de conformidad con los principios contables generalmente aceptados
en la Argentina.
EVENTOS DE INCUMPLIMIENTO:
Un evento de incumplimiento será cualquiera de los siguientes hechos, sea cual
i. Incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento de
cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables;
ii. Incumplimiento por parte de la Emisora de las obligaciones asumidas en
el marco de la sección “Datos Estadísticos y Programa previsto para la Oferta” del Suplemento de Precio;
iii. Se trabare cualquier medida cautelar, se iniciare cualquier tipo de
ejecución, y/o se trabare y/o iniciare cualquier otro procedimiento con
efecto similar, sobre o contra la totalidad o una parte sustancial de los
bienes y/o ingresos de la Emisora, y dicha medida cautelar, ejecución y/u
otro procedimiento similar, no hubiera sido cuestionada judicialmente
por parte de la Emisora de un período de 45 días hábiles, siempre que
afecte bienes y/o ingresos por un valor que pueda afectar a una parte
sustancial de los activos de la Emisora;
iv. La Emisora (i) es declarada en concurso preventivo o en quiebra por una
sentencia firme dictada por un tribunal competente, o interrumpe o
suspende el pago de la totalidad o de una parte sustancial de sus deudas
(esto último en la medida en que afecte en forma significativamente
adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones); (ii)
pide su propio concurso preventivo o quiebra conforme con las normas
vigentes; (iii) propone y/o celebra una cesión general y/o un acuerdo
general con o para beneficio de sus acreedores con respecto a la
totalidad o a una parte sustancial de sus deudas (incluyendo, sin
limitación, un acuerdo preventivo extrajudicial; esto último en la medida
en que afecte en forma significativamente adversa la capacidad de la
Emisora de cumplir con sus obligaciones) y/o declara una moratoria con
respecto a dichas deudas; o (iv) reconoce una cesación de pagos que
afecte a la totalidad o a una parte sustancial de sus deudas (esto último
en la medida en que afecte en forma significativamente adversa la
capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones); y/o (v)
consiente la designación de un administrador y/o interventor de la
Emisora respecto de la totalidad o de una parte sustancial de los bienes
(esto último en la medida en que afecte en forma significativamente
adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones) y/o
ingresos de la Emisora;
v. Cualquier tribunal o autoridad gubernamental (i) expropia, nacionaliza
y/o confisca (1) la totalidad de los bienes y/o ingresos de la Emisora o una
parte de los mismos (esto último en la medida en que afecte en forma
significativamente adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus
custodia y/o el control de dichos bienes y/o de las actividades
productivas de la Emisora, o del capital accionario de la Emisora; y/o (iii)
tome cualquier acción para la disolución y/o liquidación de la Emisora;
vi. Que resulte ilícito el cumplimiento por parte de la Emisora de cualquier
obligación asumida en relación con las Obligaciones Negociables, y/o
cualquiera de dichas obligaciones dejara de ser válida, obligatoria y
ejecutable;
vii. Los accionistas y/o directores de la Emisora dispongan la disolución y/o
liquidación de la Emisora, excepto con el fin de llevar a cabo una fusión.
Si se produce y subsiste uno o más Eventos de Incumplimiento (salvo un Evento
de Incumplimiento del tipo descripto en el inciso d.‐(i), d.‐(ii) y/o d.‐(iv)
precedentes) los tenedores de Obligaciones Negociables de como mínimo el
25% del monto total de capital de las Obligaciones Negociables en circulación
podrán solicitar que se convoque a asamblea de Obligacionistas; en la cual,
Obligacionistas que representen como mínimo el 60% (sesenta por ciento) del
capital pendiente de pago de las Obligaciones Negociables en circulación podrán
resolver , notificar por escrito al Emisor intimándolo a para que dentro de los 15
(quince) días de recibida la notificación, realice las acciones necesarias para
subsanar el Evento de Incumplimiento, estableciéndose que en su defecto se
procederá a declarar la caducidad de los plazos para el pago de principal,
servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones
Negociables en circulación, deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y
pagaderos en forma inmediata. Si se produce un Evento de Incumplimiento del
tipo descripto en el inciso d.‐(i), d.‐(ii) y/o d.‐(iv) precedentes, la caducidad de los
plazos para el pago del capital, servicios, montos adicionales y/o cualquier otro
monto bajo las Obligaciones Negociables se producirá en forma automática sin
necesidad de notificación al Emisor, deviniendo la totalidad de tales montos
exigibles y pagaderos en forma inmediata. En cualquier caso en el que se
hubiera producido la caducidad de los plazos para el pago del principal,
servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones
Negociables, los tenedores de Obligaciones Negociables en circulación que
representen como mínimo el 51% del monto total de capital de las Obligaciones
Negociables en circulación podrán, mediante notificación escrita al Emisor, dejar
sin efecto la caducidad de los plazos para el pago del principal, servicios, montos
adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables en
circulación, siempre y cuando la totalidad de los Eventos de Incumpliendo
hubieran sido subsanados y/o dispensados.
Las disposiciones anteriores se aplicarán sin perjuicio de los derechos de cada
Emisora por el pago del principal, servicios y/o cualquier otro monto vencido e
impago bajo las Obligaciones Negociables.
Se consideran suficientes los resguardos del instrumento.
El instrumento cuenta con garantía común. CALIFICACION FINAL
La CALIFICACION FINAL de las Obligaciones Negociables Clase I emitidas por LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. dentro del Programa Global por hasta v/n US$ 7.000.000 se mantiene en CATEGORIA A.
ANEXO ESTADOS CONTABLES2
Fecha jun‐16 dic‐15 dic‐14
Meses 6 12 12
En Pesos
Disponibilidades 8.581.447 16.444.871 4.594.984
Inversiones 3.063.708 494.368 1.510.649
Deudores por Ventas 242.871.196 258.329.750 178.060.535
Documentos a Cobrar 34.881.664 13.302.909 14.485.640
Bienes de Cambio 219.536.037 142.137.956 94.692.570
Otros Activos Corrientes 0 0 0
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 508.934.052 430.709.854 293.344.378
Bienes de Uso 55.322.030 55.316.271 54.525.182
Inversiones 30.210.170 12.474 454.667
Otros Créditos a Largo Plazo 147.576 147.576 147.576
Cargos Diferidos e Intangibles 14.248.992 15.226.902 7.554.963
Otros 31.420.433 31.420.433 29.631.629
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 131.349.201 102.123.656 92.314.017
TOTAL ACTIVOS 640.283.253 532.833.510 385.658.395
Obligaciones Financeras 147.911.867 139.651.259 117.934.887
Cuentas a Pagar + Proveedores 189.468.436 161.772.038 102.671.159
Provisiones 0 0 0
Sueldos a Pagar 7.568.013 7.355.466 6.586.298
Impuesto a Pagar 3.383.719 10.223.219 5.830.197
Otros Pasivos Corrientes 41.810.948 18.701.385 6.823.886
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 390.142.983 337.703.367 239.846.427
Obligaciones Financeras 143.895.179 99.008.920 49.723.794
Otras Cuentas a Pagar 0 0 0
Provisiones 0 0 0
Otros Pasivos Corrientes 6.704.994 0 3.072.115
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 150.600.173 99.008.920 52.795.909
TOTAL PASIVOS 540.743.156 436.712.287 292.642.336 PATRIMONIO NETO 99.540.097 96.121.223 93.016.059 En Pesos Ingresos de Explotacion 302.173.531 446.413.957 341.740.295 Costos de Explotacion ‐135.198.020 ‐199.183.779 ‐178.367.049 UTILIDAD BRUTA 166.975.511 247.230.178 163.373.246
Gastos de Adm. y Comerc. ‐106.872.611 ‐153.654.819 ‐111.562.821
RESULTADO OPERATIVO 60.102.900 93.575.359 51.810.425
Otros Ingresos No Operativos ‐35.768.827 ‐47.924.896 ‐13.159.987
Gastos Financieros ‐14.858.472 ‐32.217.623 ‐29.383.390
Otros Egresos No Operativos 0 0 ‐1.788.804
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 9.475.601 13.432.840 7.478.244
Impuesto a las Ganancias ‐4.600.170 ‐7.606.612 ‐5.498.156
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 4.875.431 5.826.228 1.980.088
Amortizaciones 3.887.557 6.310.983 6.070.546
RESULTADO EBITDA 63.990.457 99.886.342 57.880.971
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL
ESTADO DE RESULTADOS
2
A partir del ejercicio 2015 Laboratorios Richmond aplicó en la preparación de sus estados contables las Normas NIIF, reestructurando a Diciembre 2015 la presentación de los estados financieros 2013 y 2014, por lo cual podrían existir diferencias con este anexo.
ANEXO INDICADORES
Fecha jun‐16 dic‐15 dic‐14
Meses 6 12 12 Indicadores de Liquidez Liquidez Corriente (AC/PC) 1,3 1,3 1,2 Liquidez Acida [(AC‐Bs de cambio)/PC] 0,7 0,9 0,8 (1) Días Bienes de Cambio por 1 día vta. 133 116 101 (2) Días Deudores por Venta por 1 día vta 147 211 190 (3) Días Cuentas a Pagar por 1 día vta. 114 132 110 (4=1+2‐3) Duración Ciclo de Caja 165 195 182 Capital de Trabajo (AC‐PC)/ Activo Total 18,6% 17,5% 13,9% Indicadores de Solvencia Activo Fijo / Activo Total 8,6% 10,4% 14,1% Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 39,1% 36,6% 37,8% Pasivo Total / Activo Total 84,5% 82,0% 75,9% Pasivo Corriente / Pasivo Total 72,1% 77,3% 82,0% Deuda ByF / Pasivo Total 54,0% 54,6% 57,3% Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 50,7% 58,5% 70,3% Indicadores de Cobertura CGF (EBITDA/gastos financieros) 4,3 3,1 2,0 Deuda ByF Total / EBITDA 2,3 2,4 2,9 Pasivo Total / (Ventas/365) 327 357 313 Deuda ByF Total / (Ventas/365) 176 195 179 Costo Financiero Implicito* 10% 13% 18%
*Se define como gastos financieros sobre deudas ByF Indicadores de Margenes Margen Bruto = Utilidad bruta / Ingresos 55,3% 55,4% 47,8% Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos 21,2% 22,4% 16,9% Margen EBIT = EBIT / Ingresos 19,9% 21,0% 15,2% Margen EBT = EBT / Ingresos 3,1% 3,0% 2,2% Margen Final = Utilidad del Ej./Ingresos 1,6% 1,3% 0,6% Indicadores de Rentabilidad ROA bruto = EBIT / Activos 18,8% 17,6% 13,4% ROA neto = Utilidad del Ej. / Activos 1,5% 1,1% 0,5% ROE neto = Utilidad del Ej. / PN 9,8% 6,1% 2,1% Indicadores de Eficiencia Rotación de Activos Fijos (/ingresos) 10,9 8,1 6,3 Rotación de Activos Totales (/ingresos) 0,9 0,8 0,9 Referencias AC: Activo Corriente
PC: Pasivo Corriente EBITDA: Resultado operativo + amortizaciones
PN: Patrimonio Neto EBIT: Resultado operativo
ByF: Bancarias y Financieras EBT: Resultado antes de impuestos
INDICADORES FINANCIEROS
DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
INFORMACIÓN UTILIZADA
‐ www.cnv.gob.ar | Estados Contables anuales al 31 de Diciembre de 2013, 2014 y 2015 ‐ www.cnv.gob.ar | Estados Contables intermedios al 30 de Junio de 2016
‐ Informes de los Auditores.
‐ www.cnv.gob.ar | Avisos de Suscripción, Avisos de Resultados, Avisos de Pago de las Obligaciones
Negociables y otra información relevante.
‐ Prospectos y Suplementos de la Emisión de Obligaciones Negociables.
‐ Proyecciones y otra información cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Empresa.
‐ www.indec.gov.ar | Estadísticas de productos industriales publicada por INDEC, última información
disponible. A la fecha, el Agente de Calificación de Riesgo no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los accionistas actuales o futuros de la empresa.
La información cuantitativa y cualitativa suministrada por LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. se ha tomado como verdadera, no
responsabilizándose la Calificadora de los errores posibles que esta información pudiera contener.
Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser
emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la
