Cementos Bío Bío S.A.
(a) Identificación del Título : Línea de Bonos : Efectos de Comercio :Acciones
(b) Fecha de Clasificación: 23 de Octubre de 2012 (c) Antecedentes Utilizados: 30 de Junio de 2012
(d) Motivo de la Reseña : Ratificación Clasificaciones y
Cambio Outlook.
Finanzas Corporativas
Construcción / Chile
Cementos Bío Bío S.A.
CBB
Resumen Ejecutivo
Fundamentos de la Clasificación
Retiro de Watch Negativo: Fitch ratificó y retiró el Watch Negativo a las clasificaciones de CBB ante la mejora de los indicadores crediticios resultado de la disminución en los niveles de endeudamiento. La decisión incorpora la modificación de la estructura de deuda de la compañía que le otorgó holgura financiera y permitió la flexibilización de los covenants que estaban presionados. La acción de clasificación consideró la disminución de deuda esperada fruto del anunciado aumento de capital de un FIP en la filial de CBB: Bio-Bio Cales (BBC), holding que agrupa las compañías vinculadas a la operación de cal.
Baja de Endeudamiento: A junio de 2012, la compañía registra una baja de pasivos financieros por $20.672 millones con respecto a diciembre de 2011, financiada con generación operacional, ingresos provenientes de venta de activo prescindible, compensación de seguro y caja. Esta caída generó una mejora del indicador Deuda Financiera/EBITDA a 4,7 veces (x) desde 6,1x. La disminución en su leverage fue el principal impulsor de la mejora en el perfil crediticio de la compañía a Junio de 2012.
Reestructuración Pasivos Otorga Flexibilidad Financiera: Posteriormente, en Agosto de 2012, CBB obtuvo un crédito sindicado por $180.000 millones de los cuales utilizó $101 mil millones en el refinanciamiento de toda su deuda bancaria a excepción de los leasings. Esta reestructuración, además de consolidar varios créditos de distintas monedas en uno, extendió la duración promedio de la deuda desde 1 a 3,5 años dejando la más próxima amortización hacia fines de 2014, además permitió una flexibilización de los covenants financieros colocando las nuevas restricciones en línea con las proyecciones derivadas del actual plan de negocios. Uno de los elementos que explicó la indicación negativa asignada por Fitch en abril de este año, estuvo relacionado a lo ajustado de algunos de los indicadores financieros de la compañía con respecto a sus covenants.
Incorporación de FIP en BBC: En Octubre 2012, CBB comunicó un aumento de capital en BBC por $49.656 millones por parte de un FIP que pasaría, fruto de la transacción, a tener un 33% de la propiedad de esa compañía. Los fondos serian destinados enteramente a pagar pasivos financieros lo que permitirá rebajar $54.863 millones de deuda del balance consolidado de CBB, mejorando su perfil crediticio. Lo anterior implicaría que el indicador Deuda/EBITDA alcance valores en torno a las 3,0x a fines de Diciembre de 2012.
Integración Vertical otorga Ventajas Competitivas: Las clasificaciones consideran la experiencia que Cementos Bío Bío posee en los negocios donde participa, la integración de su operación y su diversificada estructura de ingresos. La mayor relevancia que esta tomando el negocio de la cal en el perfil de ingresos contribuye a estabilizar los flujos de la compañía, ya que la cal goza de mayores márgenes operacionales y de flujos previsibles.
Ciclicidad y Alta Competencia: Restringen las clasificaciones la sensibilidad de la compañía a la evolución del sector construcción - volátil y dependiente de los ciclos económicos; al ambiente competitivo de la industria del cemento junto con los altos precios de la energía eléctrica y combustibles que tiene un peso relevante en la estructura de costos, a pesar que CBB cerró un contrato de suministro de energía mas favorable para los próximos periodos.
Clasificación Accionaria: La clasificación de acciones en el actual nivel 3 se apoya en la consolidada historia de CBB transando en bolsa, la apropiada dispersión de su propiedad y el adecuado tamaño bursátil, mientras que se restringe por la baja liquidez de sus títulos. Con información bursátil durante los últimos doce meses terminados en agosto de 2012, CBB mantiene una capitalización bursátil de US$382 millones, una presencia de 45,02% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado en el último año de US$62 mil.
Ratings
Solvencia BBB+(cl)
Bonos Nº272 (serie E) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº444 (serie H, I) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº635 (no emitid) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº636 (no emitid) BBB+(cl) Línea Efectos de Comercio Nº042 F-2(cl)
Acciones Nivel 3
Outlook Estable
Resumen Financiero
Cementos Bío Bío S.A.
Consolidado LTM Junio12
(Ch$MM) Dic 2011
Activos Totales 530.907 545.066 Deuda Financiera 198.426 219.098
Ventas 317.011 317.739
EBITDA 41.979 36.048
Margen EBITDA % 13,2 11,3
Capex 22.742 24.093
FCF 24.522 5.939
EBITDA / Gastos
Financieros 2,4x 2,2x Deuda Financiera
/ EBITDA 4,7x 6,1x
Informes relacionados
'Corporate Rating Methodology', Agosto 12, 2011
Analistas
Alejandra Fernández +562 4993323
alejandra.fernandez@fitchratings.com
Rina Jarufe +562 4993310
rina.jarufe@fitchratings.com
Cementos Bío Bío S.A. 2 Octubre 30, 2012
Finanzas Corporativas
Factores que podrían derivar en un Cambio de Clasificación
CBB podría subir de clasificación como resultado de un aumento sostenido en sus niveles de EBITDA asociado a la positiva evolución de sus principales negocios: Cemento y Cal, acompañada de una conservadora estrategia de crecimiento.
La clasificación podría bajar frente a una política de inversiones muy agresiva que presionara los indicadores de protección crediticia de la compañía.
Cementos BioBio-Resumen Financiero
Cifras en millones de pesos a Junio 2012 LTMJune2012 2011 2010 2009 2008 2007
Rentabilidad
EBITDA Opera ci ona l 41.979 36.048 48.710 51.627 41.123 56.084
Ma rgen EBITDA Opera ci ona l (%) 13,2% 11,3% 16,1% 17,6% 10,6% 16,6%
(FFO - Ga s tos Fi jos ) / Ca pi ta l i za ci ón Ajus ta da (%) 11,8% 7,3% 8,4% 3,6% 5,7% 7,7%
FCF / Ingres os Opera ci ona l es (%) 7,7% 1,9% -2,4% 7,4% -7,0% -12,9%
Retorno s obre Pa tri moni o Promedi o (%) -6,0% -22,3% 2,0% 1,2% 2,8% 7,9%
Cobertura (x)
FFO / Ga s tos Fi na nci eros 2,8 1,9 3,2 1,0 1,8 2,4
EBITDA Opera ci ona l / Ga s tos Fi na nci eros 2,4 2,2 4,0 2,8 2,4 3,8
EBITDA Opera ci ona l / Servi ci o de Deuda 0,7 0,7 0,8 0,9 0,4 0,9
FFO / Ga s tos Fi jos 2,8 1,9 3,2 1,0 1,8 2,4
FCF / Servi ci o de Deuda 0,7 0,4 0,1 0,7 -0,1 -0,4
FCF + Ca ja y Va l ores Líqui dos / Servi ci o de Deuda 0,7 0,5 0,2 1,0 0,0 -0,2
CFO / Invers i ones en Acti vos Fi jos 2,0 1,3 0,8 2,1 0,4 0,4
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Fi na nci era Tota l Ajus ta da / FFO+Gto Fi n. +Arri endos 4,1 7,0 5,5 12,3 8,2 5,5
Deuda Fi na nci era Tota l / EBITDA Opera ci ona l 4,7 6,1 4,4 4,2 6,1 3,5
Deuda Fi na nci era Neta Tota l / EBITDA Opera ci ona l 4,6 6,0 4,2 4,0 5,9 3,1
Cos to de Fi na nci a mi ento Es ti ma do (%) 8,4% 7,6% 5,6% 7,8% 7,8% 7,7%
Deuda Fi na nci era Corto Pl a zo / Deuda Fi na nci era Tota l 23% 17% 23% 17% 30% 26%
Balance
Acti vos Tota l es 530.907 545.066 583.938 593.161 626.122 538.991
Ca ja y Va l ores Líqui dos 3.448 4.418 7.294 15.065 11.191 17.671
Deuda Fi na nci era Corto Pl a zo 45.322 36.701 48.170 36.479 75.181 51.079
Deuda Fi na nci era La rgo Pl a zo 153.105 182.397 163.938 182.913 176.651 143.252
Deuda Fi na nci era Tota l 198.426 219.098 212.107 219.393 251.833 194.332
Pa tri moni o Tota l 214.257 209.037 252.284 278.834 293.801 265.081
Ca pi ta l i za ci ón Ajus ta da 412.684 428.135 464.391 498.226 545.634 459.413
Flujo de Caja
Fl ujo Genera do por l a s Opera ci ones (FFO) 31.283 15.088 26.783 -576 13.508 20.672
Va ri a ci ón del Ca pi ta l de Tra ba jo 15.308 15.068 -4.922 44.128 -3.609 3.157
Fl ujo de Ca ja Opera ti vo (CFO) 46.591 30.155 21.861 43.552 9.899 23.829
Invers i ones en Acti vos Fi jos -22.742 -24.093 -26.593 -20.742 -28.231 -55.072
Di vi dendos Comunes 673 -123 -2.431 -1.189 -8.803 -12.532
Fl ujo de Ca ja Li bre (FCF) 24.522 5.939 -7.163 21.621 -27.135 -43.775
Adqui s i ci ones y Venta s de Acti vos Fi jos , Neta s 2.812 -0 122 917 2.310 19.905
Otra s Invers i ones , Neto -1.692 859 -5.768 -5.062 2.942 451
Va ri a ci ón Neta de Deuda -30.132 -10.191 7.307 -38.395 -746 3.573
Va ri a ci ón Neta de Ca pi ta l 0 0 0 28.433 7.519 -192
Otros Fi na nci a mi entos , Netos 136 131 1.197 -895 11.762 -7
Va ri a ci ón de Ca ja Tota l -4.354 -3.263 -4.306 6.619 -3.348 -20.043
Resultados 0 0 0 0 0 0
Ingres os Opera ci ona l es 317.011 317.739 302.229 293.756 389.158 338.870
Va ri a ci ón de Venta s (%) -2% 5% 3% -25% 15% 2%
EBIT Opera ci ona l 24.593 18.935 26.652 35.225 20.200 37.602
Ga s tos Fi na nci eros 17.275 16.317 12.087 18.345 17.352 14.688
Res ul ta do Neto -12.944 -51.374 5.294 3.565 7.910 20.087
Norma Chilena IFRS
Finanzas Corporativas
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLAE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
Derechos de autor © 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
www.fitchratings.com Octubre 30, 2012
Finanzas Corporativas
Construcción / Chile
Cementos Bío Bío S.A.
CBB
Análisis de Riesgo
Fundamentos de la Clasificación
Retiro de Watch Negativo: Fitch ratificó y retiró el Watch Negativo a las clasificaciones de CBB ante la mejora de los indicadores crediticios resultado de la disminución en los niveles de endeudamiento. La decisión incorpora la modificación de la estructura de deuda de la compañía que le otorgó holgura financiera y permitió la flexibilización de los covenants que estaban presionados. La acción de clasificación consideró la disminución de deuda esperada fruto del anunciado aumento de capital de un FIP en la filial de CBB: Bio-Bio Cales (BBC), holding que agrupa las compañías vinculadas a la operación de cal.
Baja de Endeudamiento: A junio de 2012, la compañía registra una baja de pasivos financieros por $20.672 millones con respecto a diciembre de 2011, financiada con generación operacional, ingresos provenientes de venta de activo prescindible, compensación de seguro y caja. Esta caída generó una mejora del indicador Deuda Financiera/EBITDA a 4,7 veces (x) desde 6,1x. La disminución en su leverage fue el principal impulsor de la mejora en el perfil crediticio de la compañía a Junio de 2012.
Reestructuración Pasivos Otorga Flexibilidad Financiera: Posteriormente, en Agosto de 2012, CBB obtuvo un crédito sindicado por $180.000 millones de los cuales utilizó $101 mil millones en el refinanciamiento de toda su deuda bancaria a excepción de los leasings. Esta reestructuración, además de consolidar varios créditos de distintas monedas en uno, extendió la duración promedio de la deuda desde 1 a 3,5 años dejando la más próxima amortización hacia fines de 2014, además permitió una flexibilización de los covenants financieros colocando las nuevas restricciones en línea con las proyecciones derivadas del actual plan de negocios. Uno de los elementos que explicó la indicación negativa asignada por Fitch en abril de este año, estuvo relacionado a lo ajustado de algunos de los indicadores financieros de la compañía con respecto a sus covenants.
Incorporación de FIP en BBC: En Octubre 2012, CBB comunicó un aumento de capital en BBC por $49.656 millones por parte de un FIP que pasaría, fruto de la transacción, a tener un 33% de la propiedad de esa compañía. Los fondos serian destinados enteramente a pagar pasivos financieros lo que permitirá rebajar $54.863 millones de deuda del balance consolidado de CBB, mejorando su perfil crediticio. Lo anterior implicaría que el indicador Deuda/EBITDA alcance valores en torno a las 3,0x a fines de Diciembre de 2012.
Integración Vertical otorga Ventajas Competitivas: Las clasificaciones consideran la experiencia que Cementos Bío Bío posee en los negocios donde participa, la integración de su operación y su diversificada estructura de ingresos. La mayor relevancia que esta tomando el negocio de la cal en el perfil de ingresos contribuye a estabilizar los flujos de la compañía, ya que la cal goza de mayores márgenes operacionales y de flujos previsibles.
Ciclicidad y Alta Competencia: Restringen las clasificaciones la sensibilidad de la compañía a la evolución del sector construcción - volátil y dependiente de los ciclos económicos; al ambiente competitivo de la industria del cemento junto con los altos precios de la energía eléctrica y combustibles que tiene un peso relevante en la estructura de costos, a pesar que CBB cerró un contrato de suministro de energía mas favorable para los próximos periodos.
Clasificación Accionaria: La clasificación de acciones en el actual nivel 3 se apoya en la consolidada historia de CBB transando en bolsa, la apropiada dispersión de su propiedad y el adecuado tamaño bursátil, mientras que se restringe por la baja liquidez de sus títulos. Con información bursátil durante los últimos doce meses terminados en agosto de 2012, CBB mantiene una capitalización bursátil de US$382 millones, una presencia de 45,02% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado en el último año de US$62 mil.
Ratings
Solvencia BBB+(cl)
Bonos Nº272 (serie E) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº444 (serie H, I) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº635 (no emitid) BBB+(cl) Línea de Bonos Nº636 (no emitid) BBB+(cl) Línea Efectos de Comercio Nº042 F-2(cl)
Acciones Nivel 3
Outlook Estable
Resumen Financiero
Cementos Bío Bío S.A.
Consolidado LTM Junio12
(Ch$MM) Dic 2011
Activos Totales 530.907 545.066 Deuda Financiera 198.426 219.098
Ventas 317.011 317.739
EBITDA 41.979 36.048
Margen EBITDA % 13,2 11,3
Capex 22.742 24.093
FCF 24.522 5.939
EBITDA / Gastos
Financieros 2,4x 2,2x Deuda Financiera
/ EBITDA 4,7x 6,1x
Informes relacionados
'Corporate Rating Methodology', Agosto 12, 2011
Analistas
Alejandra Fernández +562 4993323
alejandra.fernandez@fitchratings.com
Rina Jarufe +562 4993310
rina.jarufe@fitchratings.com
Finanzas Corporativas
Factores que podrían derivar en un Cambio de Clasificación
CBB podría subir de clasificación como resultado de un aumento sostenido en sus niveles de EBITDA asociado a la positiva evolución de sus principales negocios: Cemento y Cal, acompañada de una conservadora estrategia de crecimiento.
La clasificación podría bajar frente a una política de inversiones muy agresiva que presionara los indicadores de protección crediticia de la compañía.
Acontecimientos Recientes
El 10 de octubre de 2012, mediante un hecho esencial, CBB comunicó la incorporación de Compass Cales Fondo de Inversión Privado (FIP) a la propiedad de la filial que aglutina las operaciones ligadas a la operación de cales, BBC con un 33%, lo que implicó un aumento de capital en el holding de cales por $49.656 millones. Estos fondos mas caja aportada por CBB serán utilizados enteramente a pagar deuda, lo que permitirá rebajar $54.863 millones de deuda del balance consolidado de CBB, terminando con toda la deuda pública que mantiene a la fecha. El acuerdo, entre varios otros elementos, estipula un dividendo preferente al FIP correspondiente al menor valor entre las utilidades distribuibles del ejercicio o un 8% anual por sobre el valor aportado por este; otorga una Opción de Compra (Call) a CBB para ser ejercida hasta el 31 de marzo de 2016 a un precio equivalente al monto de la inversión original del FIP más un 9%, y compromete al conglomerado a iniciar gestiones en Mayo de 2015 para abrir un porcentaje de BBC a bolsa.
Esta transacción contribuye al fortalecimiento de los indicadores crediticios de la compañía.
Adicionalmente considerando los resguardos contenidos en el acuerdo marco, en relación a la plena disponibilidad del insumo cal para la elaboración del cemento, junto al hecho que CBB mantiene un 67% de propiedad en el holding de cales, aseguran el normal desenvolvimiento de la operación de CBB luego de la incorporación del FIP.
Liquidez y Estructura de Deuda
Al 30 de junio de 2012, Cementos Bío Bío mantenía una deuda financiera de $198.426 millones, una baja de 1,8% con respecto al balance de fines de 2011. La compañía utilizó recursos de diversas fuentes tales como generación operacional, ingresos provenientes de venta de activo prescindible, compensación de seguro y caja, para reducir los niveles de endeudamiento, Esta baja generó una mejora del indicador Deuda Financiera/EBITDA a 4,7x desde 6,1x. Posteriormente, en Agosto de 2012, CBB obtuvo un crédito sindicado con los bancos BCI, Corpbanca e Itau que le otorgó una disponibilidad de recursos por $180.000 millones de los cuales utilizó aprox. $101 mil millones en el refinanciamiento de toda su deuda bancaria a excepción de los leasings que tienen su dinámica propia.
Esta restructuración, además de consolidar varios créditos de distintas monedas en uno, extendió la duración promedio de la deuda desde 1 a 3,5 años dejando la más próxima amortización hacia fines de 2014, además permitió una flexibilización de los covenants financieros colocando las nuevas restricciones en línea con las proyecciones derivadas del actual plan de negocios.
Durante octubre de 2012, la compañía cubrió el saldo insoluto de toda la deuda pública, con lo que los pasivos financieros quedaron conformados 100% por crédito bancarios.
A noviembre de 2012, la compañía mostrará una mejora relevante en sus niveles de liquidez fruto de la reestructuración de la deuda financiera que alivio la presión financiera de corto plazo. Se estima indicadores de Deuda/EBITDA en torno a las 3,0 x a fines de diciembre de 2012.
Resultado Operacional e Indicadores Crediticios
En los 12 meses a junio de 2012, CBB ha mostrado una positiva evolución en sus resultados operacionales por mejoras en el negocio del cemento, con un mayor volumen de despachos y aumento en los niveles de precios. La compañía registró incrementos de 18% y 21%, en despachos de cemento (840.000 tons.) y hormigón (1.372.000 m3) respectivamente. La baja en los costos vinculados a la entrada en vigencia de un nuevo contrato de energía eléctrica también influyó en la mayor generación operacional. Lo anterior se refleja en un aumento de
Cementos Bío Bío S.A. 3 Octubre 30, 2012
Finanzas Corporativas
37% en el EBITDA del primer semestre de 2012 que llegó a los $ 21.862 millones, comparado con el mismo periodo del año anterior. No obstante, el EBITDA se vio levemente afectado por la generación operacional negativa de la filial Venezolana Venceramica que obtuvo un EBITDA negativo estimado en $1.357 millones (contra un EBITDA positivo de $1.033 millones en el primer semestre de 2011).
La disminución en la deuda y el mayor EBITDA originó que en los 12 meses a junio de 2012, CBB registrara una mejora en su indicador deuda financiera / EBITDA a 4,7x desde de 6,1 veces (x) y una cobertura del EBITDA sobre gastos financieros de 2,4x con respecto a 2,2x a diciembre 2011.
En los 12 meses a junio de 2012, el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) totalizó
$15.088 millones, mientras que el capital de trabajo fue positivo en $15.308 millones por la disminución de inventarios con lo cual el Flujo de Caja Operativo (CFO) ascendió a $46.591 millones. Por su parte, las inversiones en activo fijo ascendieron a $22.742 y dividendos por
$673 millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $24.522 millones.
El importante plan de inversiones que esta desarrollando la compañía por un monto de aproximadamente US$125 millones en el periodo 2012-2016, incluye la ampliación de la planta de cal ubicada en Copiapó. Esta inversión incluye una nueva línea de 360.000 tons/año llevando la capacidad total de la planta a 520.000 ton/año. Se estima que la puesta en marcha de la nueva línea de producción será durante el segundo trimestre de 2013. La inversión estimada totaliza los USD 55 millones de los que hasta la fecha se han incurrido USD 24,4 millones.
Perfil y Operaciones
Cementos Bío Bío es la matriz de un holding de empresas insertas en la industria del cemento y cerámicas, con operaciones fundamentalmente en Chile. La compañía, fundada en 1957, participa hace 53 años en el mercado del cemento, mientras que en 1988 se incorpora al negocio de fabricación y distribución de hormigón.
El 15 de julio 2011, la compañía transfirió a terceros parte importante del negocio de cerámicos, manteniendo solo la operación de la Filial Vencerámica en Venezuela y algunos activos inmobiliarios y otros activos que están en proceso de venta y recaudación.
Cementos Bío Bío se encuentra controlada por las familias Briones, Rozas y Stein, quienes en conjunto mantienen un 64,31 % de las acciones, a través de las compañías Inversiones y Desarrollos S.A. (Invesa), Inversiones Alb, Soc. de Inversiones La Tirana Ltda. y Normex S.A..
Además, destaca el 15,15% que desde inicios de 2008 mantiene la brasilera Votorantim a través de Inversiones Votorantim Chile ltda.
Operaciones
La actividad principal de la compañía se desarrolla en las líneas de cemento y hormigón, negocios que a junio de 2012 generaron una venta conjunta por aprox. $235 millones (64% de las ventas consolidadas) y un EBITDA de $13.001 millones correspondiente al 59% del EBITDA consolidado.
Cementos Bío Bío realiza actividades en Chile, principalmente. La operación en el mercado local explicó el EBITDA consolidado a junio de 2012, ya que la filial Venceramica obtuvo un EBITDA negativo de $1.357 millones (+$1.006 millones a junio 2011).
Los yacimientos propios de caliza con que cuenta la compañía constituyen una ventaja competitiva importante respecto a sus competidores. La caliza es el principal insumo utilizado en la producción de cemento, abasteciendo Cementos Bío Bío cerca de un 80% de sus necesidades, lo que le permite alcanzar un menor costo en relación a sus competidores, que en general deben importar productos intermedios (clinker) para suplir sus necesidades de caliza. Al nivel de operación actual, las reservas conocidas de caliza permiten a Cementos Bío Bío satisfacer sus requerimientos por más de cien años.
Las principales marcas con que cuenta la compañía son Bío Bío, Inacesa, Ready Mix, Tecnomix, Dry Mix y Vencerámica. Por su parte, los principales clientes de Cementos Bío Bío son empresas vinculadas a la construcción y a la minería.
Las ventas del negocio cemento se asocian principalmente a hormigón, cemento, y cal, generándose casi totalmente en Chile, explicando menos del 1% Perú y Argentina (ambos cal).
Finanzas Corporativas
Cementos/ Hormigón
A través de 4 plantas, actualmente la capacidad de producción de cemento de la compañía totaliza 3.250.000 toneladas (ton) anuales, distribuidas en 500.000 ton/año en la planta de Antofagasta, 1.700.000 ton/año en la planta de Curicó, 750.000 ton/año en la planta de Talcahuano y 300.000 ton/año en San Antonio.
Para la producción de hormigón premezclado, a través de las filiales Ready Mix S.A. y Tecnomix S.A., Cementos Bío Bío cuenta con más de 45 plantas distribuidas a lo largo del país, siendo éste el principal canal de ventas de cemento de la compañía. La capacidad total de producción de hormigón de Cementos Bío Bío es de 2.470.000 de m3/año.
Los negocios del cemento, hormigón, áridos y cal muestran un positivo desempeño a junio de 2012, con crecimientos en los despachos y mejora en los precios con respecto a los promedios del año 2011.
Cal y Caliza
Cementos Bío Bío se autoabastece de caliza, materia prima utilizada en la industria de la cal y cemento, y además comercializa este material en el mercado nacional. Cementos Bío Bío es el principal productor de cal del país, abasteciendo la fuerte demanda proveniente de las plantas mineras del norte de Chile.
Dentro de sus principales clientes destacan: Minera Escondida, Codelco Chile Div.
Chuquicamata, Codelco Chile Div. Salvador, Minera Doña Inés de Collahuasi, Minera Los Pelambres, Cia. Minera Candelaria y Cia. Minera Mantos de Oro.
Para la producción de cal en Chile, Cementos Bío Bío posee dos plantas localizadas en Antofagasta y Copiapó. Para hacer frente al crecimiento de la demanda de largo plazo de cal, la compañía esta aumentando la capacidad instalada en la planta de Copiapo. Actualmente la capacidad productiva es de 866.000 ton/año. Además, Cementos Bío Bío participa en el mercado argentino a través de la filial Compañía Minera del Pacífico S.A. (Cementos Bío Bío 70%; Soprocal 30%), que posee una capacidad instalada de 60.000 ton/año de cal en Jáchal.
A junio 2012, la cal representó el 17% de las ventas consolidadas y el 36% del EBITDA. La mayor rentabilidad que la compañía obtiene por la cal, estaría impulsando el desarrollo de ese producto, lo que significaría incrementar en forma importante su relevancia como línea de generación de flujos de la compañía en el mediano plazo.
Áridos
Cementos Bío Bío se ha consolidado como el principal productor de áridos de Chile y ha buscado asegurar el suministro, considerando que la disponibilidad de áridos es un recurso estratégico para la fabricación de hormigón. Actualmente la capacidad productiva es de 4.700.000 m3/año. A junio 2012, esta línea de negocios representó el 3% de las ventas consolidadas y el 6,5% del EBITDA.
Mortero
Con una participación de mercado de 16,3%, la capacidad productiva de morteros es de 190.000 ton/año. A junio 2012, esta línea de negocios representó el 2,6% de las ventas consolidadas y el 1,1% del EBITDA.
Posición Competitiva
La producción nacional de cemento se concentra en cuatro empresas: Cementos Bío Bío S.A., Melón S.A. (filial del grupo peruano Brescia), Cementos Polpaico S.A. (filial del grupo suizo Holcim Ltd.), y Cementos Bufalo ( grupo Hurtado). A su vez, la industria de hormigón premezclado está compuesta principalmente por tres grandes empresas: Pétreos (filial de Cementos Polpaico), Premix (de Melón) y Ready Mix (de Cementos Bío Bío). La competencia en este mercado se genera a nivel regional y de ciudades, por lo cual las empresas poseen plantas en cada lugar en donde existe una demanda por este producto. Cementos Bío Bío es el segundo productor de hormigón en el mercado nacional. A junio 2012, la compañía estima que mantiene una participación de mercado de un 30% en el negocio del cemento y de un 28% en el mercado del hormigón
La demanda de cemento y de hormigón está determinada por la evolución del sector construcción, altamente volátil y dependiente de los ciclos económicos.
Cementos Bío Bío S.A. 5 Octubre 30, 2012
Finanzas Corporativas
A junio de 2012, la industria de la construcción, mostró un crecimiento anual de 11,6%. El IMACEC, en el primer semestre creció 5,5% y se espera que a fines de año haya crecido un 4,9%.
La minería, principal mercado de la cal, a pesar de los menores precios del cobre en relación al año anterior muestra un alto dinamismo en sus actividades, la cual se espera mantenga el próximo año.
En Venezuela, mercado en el que se desempeña la filial Vencerámica, se mantienen las condiciones de restricción que imponen limitaciones a la actividad de esa Filial.
Características de los Instrumentos
Actualmente, la compañía esta finalizando el proceso de pago de toda la deuda pública vigente en el mercado. En agosto pago la serie E por UF 1 millón y en Octubre estaría pagando serie H e I por un valor aproximado de $55.000 millones.
Línea de Efectos de Comercio Nº042
CBB inscribió en febrero de 2009 la línea de efectos de comercio N°042 por MM$18.000. Esta línea destinada al refinanciamiento de pasivos de corto plazo del emisor, no cuenta con emisiones a cargo.
Títulos Accionarios
La clasificación de acciones en primera clase nivel 3 se apoya en la consolidada historia de CBB transando en bolsa, la apropiada dispersión de su propiedad y el adecuado tamaño bursátil, mientras que se restringe por la baja liquidez de sus títulos. Con información bursátil durante los últimos doce meses terminados en agosto de 2012, CBB mantiene una capitalización bursátil de US$382 millones, una presencia de 45,02% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado en el último año de US$62
Cementos Bío Bío S.A.
Precio de Cierre ($) 694,0
Rango de Precio ($) (52 semanas) 760- 568
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 381,8
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 770,3 Liquidez
Presencia Bursátil 45,02%
Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) 15
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 62
Pertenece al IPSA NO
Part. del IGPA (año móvil Ago’12) 0,03%
Free Float 20,54%
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil Ago‘12) -6,22%
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/08/12 (US$480,25).
Finanzas Corporativas
Cementos BioBio-Resumen Financiero
Cifras en millones de pesos a Junio 2012 LTMJune2012 2011 2010 2009 2008 2007
Rentabilidad
EBITDA Opera ci ona l 41.979 36.048 48.710 51.627 41.123 56.084
Ma rgen EBITDA Opera ci ona l (%) 13,2% 11,3% 16,1% 17,6% 10,6% 16,6%
(FFO - Ga s tos Fi jos ) / Ca pi ta l i za ci ón Ajus ta da (%) 11,8% 7,3% 8,4% 3,6% 5,7% 7,7%
FCF / Ingres os Opera ci ona l es (%) 7,7% 1,9% -2,4% 7,4% -7,0% -12,9%
Retorno s obre Pa tri moni o Promedi o (%) -6,0% -22,3% 2,0% 1,2% 2,8% 7,9%
Cobertura (x)
FFO / Ga s tos Fi na nci eros 2,8 1,9 3,2 1,0 1,8 2,4
EBITDA Opera ci ona l / Ga s tos Fi na nci eros 2,4 2,2 4,0 2,8 2,4 3,8
EBITDA Opera ci ona l / Servi ci o de Deuda 0,7 0,7 0,8 0,9 0,4 0,9
FFO / Ga s tos Fi jos 2,8 1,9 3,2 1,0 1,8 2,4
FCF / Servi ci o de Deuda 0,7 0,4 0,1 0,7 -0,1 -0,4
FCF + Ca ja y Va l ores Líqui dos / Servi ci o de Deuda 0,7 0,5 0,2 1,0 0,0 -0,2
CFO / Invers i ones en Acti vos Fi jos 2,0 1,3 0,8 2,1 0,4 0,4
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Fi na nci era Tota l Ajus ta da / FFO+Gto Fi n. +Arri endos 4,1 7,0 5,5 12,3 8,2 5,5
Deuda Fi na nci era Tota l / EBITDA Opera ci ona l 4,7 6,1 4,4 4,2 6,1 3,5
Deuda Fi na nci era Neta Tota l / EBITDA Opera ci ona l 4,6 6,0 4,2 4,0 5,9 3,1
Cos to de Fi na nci a mi ento Es ti ma do (%) 8,4% 7,6% 5,6% 7,8% 7,8% 7,7%
Deuda Fi na nci era Corto Pl a zo / Deuda Fi na nci era Tota l 23% 17% 23% 17% 30% 26%
Balance
Acti vos Tota l es 530.907 545.066 583.938 593.161 626.122 538.991
Ca ja y Va l ores Líqui dos 3.448 4.418 7.294 15.065 11.191 17.671
Deuda Fi na nci era Corto Pl a zo 45.322 36.701 48.170 36.479 75.181 51.079
Deuda Fi na nci era La rgo Pl a zo 153.105 182.397 163.938 182.913 176.651 143.252
Deuda Fi na nci era Tota l 198.426 219.098 212.107 219.393 251.833 194.332
Pa tri moni o Tota l 214.257 209.037 252.284 278.834 293.801 265.081
Ca pi ta l i za ci ón Ajus ta da 412.684 428.135 464.391 498.226 545.634 459.413
Flujo de Caja
Fl ujo Genera do por l a s Opera ci ones (FFO) 31.283 15.088 26.783 -576 13.508 20.672
Va ri a ci ón del Ca pi ta l de Tra ba jo 15.308 15.068 -4.922 44.128 -3.609 3.157
Fl ujo de Ca ja Opera ti vo (CFO) 46.591 30.155 21.861 43.552 9.899 23.829
Invers i ones en Acti vos Fi jos -22.742 -24.093 -26.593 -20.742 -28.231 -55.072
Di vi dendos Comunes 673 -123 -2.431 -1.189 -8.803 -12.532
Fl ujo de Ca ja Li bre (FCF) 24.522 5.939 -7.163 21.621 -27.135 -43.775
Adqui s i ci ones y Venta s de Acti vos Fi jos , Neta s 2.812 -0 122 917 2.310 19.905
Otra s Invers i ones , Neto -1.692 859 -5.768 -5.062 2.942 451
Va ri a ci ón Neta de Deuda -30.132 -10.191 7.307 -38.395 -746 3.573
Va ri a ci ón Neta de Ca pi ta l 0 0 0 28.433 7.519 -192
Otros Fi na nci a mi entos , Netos 136 131 1.197 -895 11.762 -7
Va ri a ci ón de Ca ja Tota l -4.354 -3.263 -4.306 6.619 -3.348 -20.043
Resultados 0 0 0 0 0 0
Ingres os Opera ci ona l es 317.011 317.739 302.229 293.756 389.158 338.870
Va ri a ci ón de Venta s (%) -2% 5% 3% -25% 15% 2%
EBIT Opera ci ona l 24.593 18.935 26.652 35.225 20.200 37.602
Ga s tos Fi na nci eros 17.275 16.317 12.087 18.345 17.352 14.688
Res ul ta do Neto -12.944 -51.374 5.294 3.565 7.910 20.087
Norma Chilena IFRS
Cementos Bío Bío S.A. 7 Octubre 30, 2012
Finanzas Corporativas
Categorías de Largo Plazo:
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Finanzas Corporativas
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLAE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
Derechos de autor © 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
