Antecedentes Política Monetaria

(1)

BANCO CENTRAL DE CHILE

Antecedentes Política Monetaria

AGOSTO 2007

(2)

I. Escenario Internacional

Tabla I.1

EE.UU.: indicadores económicos

Fuente: Bloomberg.

Fecha Indicador Mes Valor Esperado Mes anterior

I. Indicadores de Actividad

12-Jul Balanza comercial (miles de millones de dólares) may -60,0 -60,0 -58,7

13-Jul Ventas minoristas (m/m) jun -0,9% -0,1% 1,5%

17-Jul Producción industrial (m/m) jun 0,5% 0,5% -0,1%

17-Jul Capacidad utilizada jun 81,7% 81,6% 81,4%

18-Jul Inicios de viviendas (miles) jun 1.467 1.450 1.434

18-Jul Permisos de construcción (miles) jun 1.406 1.480 1.520

19-Jul Indicador líder del Conference Board (m/m) jun -0,3% -0,1% 0,2%

25-Jul Venta de casas existentes (millones) jun 5,75 5,86 5,98

26-Jul Órdenes de bienes durables ex-transporte (m/m) jun -0,5% 0,6% -0,2%

26-Jul Venta de casas nuevas (miles) jun 834 890 893

27-Jul Avance de PIB (t/t anualizado) 2T07 3,4% 3,2% 0,6%

27-Jul Confianza del consumidor U. de Michigan jul 90,4 91,2 85,6

31-Jul Consumo personal nominal (m/m) jun 0,1% 0,1% 0,6%

31-Jul Precio de viviendas S&P Case-Shiller may 200,04 --- 200,51 31-Jul Confianza del consumidor Conference Board jul 112,6 105,0 105,3

01-Ago ISM manufacturero jul 53,8 55,0 56

03-Ago Creación de empleo (miles) jul 97 130 127

03-Ago Tasa de desempleo jul 4,6% 4,5% 4,5%

03-Ago ISM no manufacturero 55,8 59,0 60,7

II. Indicadores de Precios

18-Jul IPC general (a/a) jun 2,7% 2,6% 2,7%

18-Jul IPC subyacente (a/a) jun 2,2% 2,2% 2,2%

27-Jul Deflactor del PIB (t/t anualizado) 2T07 2,7% 3,4% 4,2%

31-Jul PCE subyacente (a/a) jun 1,9% 1,9% 2,0%

07-Ago Costos laborales unitarios (t/t anualizado) 2T07 2,1% 1,8% 3,0%

jul

Gráfico I.2

EE.UU.: contribución al crecimiento del PIB (variación trimestral anualizada, porcentaje)

Fuente: Bloomberg.

-4 -2 0 2 4 6

III.05 IV 06 II III IV 07 II

Consumo Inversión residencial Inversión no residencial Inventarios Gobierno Exportaciones netas PIB

-4 -2 0 2 4 6

Gráfico I.3

EE.UU.: expectativas de confianza de consumidores y consumo personal

(índice; variación anual, trimestre móvil, porcentaje)

Fuente: Bloomberg.

60 80 100 120

04 05 06 07

2 3 4 5

Conference Board

U.Michigan Consumo personal real

Gráfico I.4

Fuente: Bloomberg.

-30 -15 0 15 30

04 05 06 07

Nuevas Existentes

-45 -30 -15 0 15 30

04 05 06 07

Inicios de viviendas Permisos de construcción -30

-15 0 15 30

-45 -30 -15 0 15 30

EE.UU.: venta de casas (variación anual, porcentaje)

EE.UU.: inicios de viviendas y permisos de construcción

(variación anual, porcentaje)

Tabla I.5

Zona Euro: indicadores económicos

Fuente: Bloomberg.

24-Jul PMI (preliminar) jul 57,3 57,6 57,8

24-Jul PMI manufacturero (preliminar) jul 54,8 55,5 55,6 24-Jul PMI servicios (preliminar) jul 58,1 58,0 58,3

24-Jul Órdenes industriales (m/m) may 1,7% 1,2% -0,6%

31-Jul Tasa de desempleo jun 6,9% 7,0% 6,9%

31-Jul Sentimiento económico jul 111,0 111,2 111,7

01-Ago PMI manufacturero (final) jul 54,9 54,8 55,6

03-Ago PMI (final) jul 57,5 57,3 57,8

03-Ago PMI servicios (final) jul 58,3 58,1 58,3

Alemania

26-Jul IFO jul 106,4 106,4 107,0

Actual jun 111,3 111,0 111,4

Expectativas jun 101,8 102,0 102,8

03-Ago Producción industrial (m/m) jun -0,4% 0,7% 1,9%

Francia

24-Jul Gasto bienes manufacturados (m/m) jun 1,6% 0,7% -1,0%

16-Jul IPC (a/a) jun 1,9% 1,9% 1,9%

16-Jul IPC core (a/a) jun 1,9% 1,9% 1,9%

31-Jul IPC estimado (a/a) jul 1,8% 1,9% 1,9%

03-Ago Ventas minoristas (m/m) jun 0,4% 0,8% -0,7%

Gráfico I.6

Fuentes: Bloomberg y Eurostat.

Zona Euro: índice de escasez de factores (porcentaje)

Zona Euro.: mercados de factores

(variación anual, porcentaje)

0 4 8 12 16

87 91 95 99 03 07

Mercado laboral Maquinaria y equipo

80,0 82,5 85,0

00 01 02 03 04 05 06 07 6,5 8,0 9,5

Cap. utilizada Tasa de desempleo

(3)

I. Escenario Internacional

Tabla I.7

Japón: indicadores económicos

Fuente: Bloomberg.

26-Jul Ventas minoristas (a/a) jun -0,4% 0,6% 0,1%

29-Jul Producción industrial preliminar (a/a) jun 1,0% 0,9% 3,8%

30-Jul Tasa de desempleo jun 3,7% 3,8% 3,8%

30-Jul Ratio trabajo por postulante jun 1,07 1,06 1,06

30-Jul PMI manufacturero jul 49,0 51,0 50,4

30-Jul Gasto de hogares (a/a) jun 0,1% 0,7% 0,4%

30-Jul Salarios (a/a) jun -1,1% 0,1% -0,2%

26-Jul IPC (a/a) jun -0,2% -0,2% 0,0%

26-Jul IPC sin alimentos y energía (a/a) jun -0,4% -0,4% -0,3%

Gráfico I.8

Precio del cobre y volatilidad (centavos de dólar por libra, porcentaje)

Precio Volatilidad

Fuente: Bloomberg.

100 175 250 325 400

Ene.06 Abr.06 Jul.06 Oct.06 Ene.07 Abr.07 Jul.07 10 25 40 55 70

Gráfico I.9

Precio del petróleo WTI y volatilidad (dólares por barril, porcentaje)

Fuente: Bloomberg.

Precio Volatilidad

30 40 50 60 70 80

Ene.06 Jul.06 Ene.07 Jul.07

10 20 30 40 50 60

Gráfico I.10

Refinación de combustibles: margen y utilización (dólares por barril, porcentaje)

(1) Futuros consideran promedio de los últimos 10 días hábiles al 7 de agosto de 2007.

Fuente: Bloomberg.

Margen refinación Capacidad utilizada en refinerías Promedio margen refinación ene 92-jun 05

Futuros margen refinación (1) Promedio margen refinación sep 05-jul 07 0

10 20 30 40

06 Jul. 07 Jul. 80

85 90 95 100

08 Jul.

Gráfico I.11

Precios del trigo y maíz (dólares por tonelada)

(*) Futuros consideran promedio de los últimos 10 días hábiles al 6 de agosto de 2007. Precios Bolsa de Chicago.

Fuente: Bloomberg.

Trigo

Futuros julio Futuros hoy (*) Maíz

Futuros IPoM Mayo 50 120 190

05 06 07 08

70 160 250

05 06 07 08 70

160 250

50 120 190

Gráfico I.12

**Precio de la leche, proyecciones y futuros (*)** (miles de dólares por tonelada)

Futuros (*)

Proyección USDA Leche en polvo descremada

Proyección OECD-FAO (abril 2007)

(*) Futuros consideran promedio de los últimos 10 días hábiles al 6 de agosto de 2007.

Fuentes: Bloomberg, Chicago Mercantile Exchange, Departamento de Agricultura de EE.UU. y OECD-FAO.

1 2 3 4 5

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1

2

3

4

5

(4)

I. Escenario Internacional

Gráfico I.13

**Probabilidad de cambio en Fed funds (*)** (porcentaje)

Hace un mes 06 Ago.07

<5,00% 5,00% 5,25% 5,50%

(*) Uso de opciones.

Fuente: Bloomberg.

Oct.07 Dic.07 Ene.08 0

25 50 75 100

Oct.07 Dic.07 Ene.08 0

25 50 75 100

Gráfico I.14

Tasas de interés de largo plazo (porcentaje)

Zona Euro

EE.UU. Japón

Fuente: Bloomberg.

3,5 4,0 4,5 5,0 5,5

Ene.07 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5

Gráfico I.15

Paridades respecto del dólar (enero 2007 = 100)

Zona Euro Japón

Dólar multilateral (1) Exportadores de commodities (2)

Chile América Latina (3)

Fuentes: Bloomberg y Reserva Federal de EE.UU.

(1) Considera dólar con respecto a principales monedas.

(2) Considera Australia, Nueva Zelanda y Canadá.

(3) Considera Argentina, Brasil, Chile y México

80 90 100 110

Ene.07 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. 80 90 100 110

Gráfico I.16

**Volatilidad de mercados (*)** (porcentaje)

(*) Mercados desarrollados corresponde a volatilidad implícita de opciones del índice S&P 500 de EE.UU. (VIX).

Mercados emergentes y América Latina corresponde a estimaciones de las volatilidades históricas de MSCI denominados en dólares.

Fuentes: Bloomberg y Morgan Stanley Capital International.

0 10 20 30 40 50

Ene.05 Jul.05 Ene.06 Jul.06 Ene.07 Jul.07

Mercados desarrollados Mercados emergentes América Latina

0 10 20 30 40 50

Gráfico I.17

Premios por riesgo de economías emergentes (puntos base)

Fuentes: Bloomberg y JP Morgan Chase.

50 100 150 200 250 300

Ene.06 Abr.06 Jul.06 Oct.06 Ene.07 Abr.07 Jul.07 40 80 120 160 200 240

EMBI Global América Latina Asia

Europa Chile ExCodelco

Gráfico I.18

Flujos de inversión a economías emergentes (miles de millones de dólares, promedio móvil cuatro semanas)

Fuente: Emerging Portfolio Fund Resesearch.

-6 -4 -2 0 2 4 6

Ene.06 Abr.06 Jul.06 Oct.06 Ene.07 Abr.07 Jul.07 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6

Acciones Bonos

(5)

II. Mercados Financieros

Gráfico II.1

Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

TPM BCP-2 BCP-5 BCP-10 GT-10 ajustado (*)

Tasas de interés nominales: Chile y EE.UU.

(datos diarios, porcentaje)

(*) Treasury bond a 10 años ajustado por EMBI Chile.

4,5 5,0 5,5 6,0 6,5

Ene.07 Feb.07 Mar.07 Abr.07 May.07 Jun.07 Jul.07 Ago.07 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5

Gráfico II.2

Tasas de interés reajustables: Chile y EE.UU.

(datos diarios, porcentaje)

BCU-5 BCU-10 BTU-20

BCU-5 BCU-10 BTU-20 TIP ajustado (*)

(*) TIP a 10 años ajustado por EMBI Chile.

2,0 2,5 3,0 3,5 4,0

Ene.07 Feb.07 Mar.07 Abr.07 May.07 Jun.07 Jul.07 Ago.07 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0

Gráfico II.3

**Impulso monetario (*)** (puntos de crecimiento anual)

(*) Impulso Monetario=-0,24*(TPM nominal esperada-TPM real neutral)-0,22*(BCU-5-BCU-5 neutral). La TPM real, es calculada como la TPM nominal menos el promedio de la inflación esperada a 2, 4, 6 y 8 trimestres. En el estado estacionario este impulso debe ser cero.

Fuente: Banco Central de Chile.

Promedio IS Tasas diarias 0

2 4 6 8

04 05 06 07 0

2 4 6 8

Gráfico II.4

Agregados monetarios

(variación nominal anual, porcentaje)

M1 M2 M3

-10 0 10 20 30 40

00 01 02 03 04 05 06 07 -10

0 10 20 30 40

Gráfico II.5

Agregados monetarios

(variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada, porcentaje)

M1 M2 M3

-20 -10 0 10 20 30 40

00 01 02 03 04 05 06 07 -20

-10 0 10 20 30 40

Gráfico II.6

Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

Consumo Vivienda Comercial Comercio exterior

Colocaciones bancarias totales

(incidencias en el crecimiento por tipo de colocación, puntos porcentuales)

0 5 10 15 20 25

00 01 02 03 04 05 06 07

0

5

10

15

20

25

(6)

II. Mercados Financieros

Gráfico II.7

**Colocaciones por agente (*)** (variación nominal anual, porcentaje)

Personas Empresas

(*) Datos a julio del 2007 son provisorios.

Total -5

0 5 10 15 20 25

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -5

0 5 10 15 20 25

Gráfico II.8

Colocaciones a personas (1) (variación nominal anual, porcentaje)

Vivienda Consumo (2)

(1) Datos a julio del 2007 son provisorios.

(2) A partir de enero del 2004 se incluyen los sobregiros de personas.

-10 0 10 20 30

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -10

0 10 20 30

Gráfico II.9

Colocaciones a personas (1)

(variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada)

Vivienda Consumo (2)

(1) Datos a julio del 2007 son provisorios.

(2) A partir de enero del 2004 se incluyen los sobregiros de personas.

-20 -10 0 10 20 30

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -20

-10 0 10 20 30

Gráfico II.10

**Colocaciones a empresas (*)** (variación nominal anual, porcentaje)

Comerciales Comercio exterior (USD) -20

-10 0 10 20 30 40

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

-20 -10 0 10 20 30 40

Gráfico II.11

**Colocaciones a empresas (*)**

(variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada)

Comerciales Comercio exterior (USD)

-20 -10 0 10 20 30

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -40

-20 0 20 40 60

Gráfico II.12

Estándares de aprobación de créditos a **empresas (*)**

(porcentaje)

Fuente: Encuesta sobre Créditos Bancarios, Banco Central de Chile.

(*) Un valor más positivo (negativo) indica mayor flexibilidad (restricción) en el otorgamiento de crédito.

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

03 II III IV 04 II III IV 05 II III IV 06 II III IV 07 II -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

Pymes Grandes empresas

(7)

II. Mercados Financieros

Gráfico II.13

Estándares de aprobación de créditos a **personas (*)**

(porcentaje)

Fuente: Encuesta sobre Créditos Bancarios, Banco Central de Chile.(*) Un valor más positivo (negativo) indica mayor flexibilidad (restricción) en el otorgamiento de crédito.

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

03 II III IV 04 II III IV 05 II III IV 06 II III IV 07 II -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

Hipotecarios para la vivienda Consumo

Tabla II.14

Tasas de interés de colocación (base 360 días, porcentaje)

Fuentes: Banco Central de Chile, Bolsa de Comercio de Santiago y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

(1) Tasa promedio ponderada.

(2) Por montos hasta UF 200.

(3) Tasa cobrada a clientes preferenciales o de mejor clasificación crediticia (calculada como el promedio mensual de las tasas mínimas informadas por los bancos diariamente).

Consumo Tasas Letras de CH Comerciales TPM TPP (1) T. Crédito

(2) TE: 4-5% TE: 5-6% Prime (3) TPP (1)

2003 Prom. 2,73 27,1 32,7 5,02 4,86 3,0 6,5

2004 Prom. 1,87 24,3 33,4 4,04 4,36 1,6 7,4

2005 Prom. 3,44 26,0 34,1 3,69 4,26 3,4 9,7

2006 Prom. 5,02 27,2 37,3 4,06 4,30 5,1 10,7

2006 Jun. 5,00 27,7 36,8 4,34 4,51 5,0 10,4

Jul. 5,14 27,4 36,8 4,12 4,35 5,2 10,4

Ago. 5,25 26,8 38,1 3,99 4,17 5,1 10,4

Sep. 5,25 26,7 39,1 3,98 4,12 5,3 10,5

Oct. 5,25 27,1 38,8 3,87 4,10 5,2 10,7

Nov. 5,25 27,1 39,1 3,83 4,20 5,2 10,6

Dic. 5,25 27,3 39,2 3,79 4,20 5,3 10,4

2007Ene. 5,09 28,1 39,5 3,74 4,22 4,8 10,0

Feb. 5,00 28,9 40,5 3,66 4,11 5,0 10,0

Mar. 5,00 27,2 41,4 3,58 4,07 5,0 9,7

Abr. 5,00 27,8 40,6 3,48 4,00 4,9 9,8

May. 5,00 28,0 40,1 3,68 4,11 4,9 9,9

Jun. 5,00 28,0 41,7 3,87 4,34 5,0 9,7

Jul. 5,16 28,8 3,83 4,24 5,2 9,7

Tabla II.15

Tipos de cambio

(TCO: pesos por dólar de EE.UU., promedio mensual; TCM, TCM-5 y TCM-X: 02.ene.1998=100; TCR y TCR-5: 1986=100)

(*) Cifras provisorias. Promedio al 7 de agosto.

TCN TCM TCM-5 TCM-X TCR TCR-5

1986-1997 332,8 98,6 90,4

1990-1999 403,8 152,4 96,9 92,0 81,2

2005 559,8 107,3 137,6 101,9 95,2 85,5

2006 530,3 102,9 130,0 98,7 91,7 81,2

IPoM Ene.07 536,1 105,5 133,5 100,7

Feb.07 542,3 106,7 134,2 101,7 95,5 84,1 Mar.07 538,5 106,3 134,4 101,5 95,2 84,6 Abr.07 532,3 106,0 133,8 101,4 95,5 84,3

IPoM May.07 524,4 104,8 132,1 100,5

May.07 522,0 104,5 131,1 100,1 94,0 82,7

Jun.07 526,7 105,6 131,8 101,2 94,9 82,3

Jul.07 519,8 105,1 131,4 101,0 93,9 81,1

Ago.07 (*) 522,2 105,6 132,5 101,4 94,0 81,6

variación m/m 0,5% 0,4% 0,8% 0,4% 0,1% 0,6%

Gráfico II.16

Tipo de cambio nominal (02/01/2006 = 100)

TCO TCM TCM-5 TCM-X

95 100 105 110 115

Ene.06 May.06 Sep.06 Ene.07 May.07 95

100 105 110 115

Gráfico II.17

Tipo de cambio real

(índice, correspondencia en pesos y paridades a julio del 2007)

(1) Promedio entre enero de 1987 y diciembre del 2006.

(2) Promedio entre enero de 1992 y diciembre del 2006.

TCN equivalente Promedio 87-06 (1) Promedio 92-06 (2) 400

450 500 550 600 650 700

87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 400

450 500 550 600 650 700

Gráfico II.18

Indicadores bursátiles (02/01/2007 = 100)

(1) Índice accionario mundial, Morgan Stanley Capital International.

(2) Índice accionario de América Latina, Morgan Stanley Capital International.

(3) Porcentaje, ventana móvil 40 días.

Correlación MSCI América Latina e IPSA (3) IPSA en dólares

MSCI Mundial (1) MSCI América Latina (2) 85

100 115 130 145

Ene.07 Feb.07 Mar.07 Abr.07 May.07 Jun.07 Jul.07 Ago.07 -1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

(8)

III. Demanda Agregada

Gráfico III.1

Contribución al crecimiento del PIB (variación real anual, puntos porcentuales)

(*) Exportaciones de bienes y servicios menos importaciones de bienes y servicios.

Consumo privado Consumo de gobierno

Variación de existencias FBCF

Exportaciones netas (*) PIB

-7 0 7 14

04 II III IV 05 II III IV 06 II III IV 07 -7 0 7 14

Gráfico III.2

Percepción de los consumidores (1)

(1) Respuestas positivas por sobre negativas.

(2) Índice marzo 2001=100.

(3) Índice. Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).

Fuentes: Adimark y U. de Chile.

U. de Chile (2) IPEC (3)

30 50 70 90 110 130

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 10 20 30 40 50 60

Gráfico III.3

**Percepción de los consumidores: IPEC (*)**

(*) Índice. Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). Respuestas positivas por sobre negativas.

Fuente: Adimark.

P1: ¿Usted diría que la situación económica de Ud. y su familia está mejor, peor o igual que hace un año?

P2: Hablando del país como un todo, ¿usted diría que la situación actual del país es buena, regular o mala?

P3: Dentro de los próximos 12 meses ¿cree usted que la situación del país será buena, regular o mala?

P4: ¿Qué cree usted que es lo más probable que ocurra con la situación económica del país en los próximos 5 años?

P5: ¿Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o mal momento para comprar artículos para el hogar?

25 35 45 55 65 75

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul.

25 35 45 55 65 75

P1 P2 P3 P4 P5

Gráfico III.4

Consumo privado: indicadores (variación anual, porcentaje)

(1) Ventas minoristas.

(2) Promedio móvil trimestral.

(3) Nominales.

Fuentes: Banco Central de Chile, CNC e INE.

CNC (1) (2) IVBC (1) (2)

Importaciones de bienes de consumo (2) (3) CCNN

0 4 8 12

04 05 06 07 0

15 30 45

Gráfico III.5

Importaciones nominales de bienes de consumo (millones de dólares)

200 400 600 800

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 200 400 600 800

Gráfico III.6

Consumo habitual: indicadores (variación anual, porcentaje)

(2) Nominales.

Fuentes: Banco Central de Chile, CNC e INE.

Ventas supermercado (INE) (1) IVBC (1)

CNC (1)

Importaciones de bienes de consumo (1) (2) CCNN

0 3 6 9 12

04 05 06 07

0

15

30

45

60

(9)

III. Demanda Agregada

Gráfico III.7

Consumo durable: indicadores (variación anual, porcentaje)

(1) Nominales.

Fuentes: ANAC, Banco Central de Chile, CNC e INE.

CNC (2) Autos (ANAC) (2) Importaciones de bienes de consumo (1) (2) IVBC (2)

CCNN -10

0 10 20 30 40

04 05 06 07 -15

0 15 30 45 60

Gráfico III.8

**IMCE: percepción empresarial (*)** (valor sobre (bajo) 50 indica optimismo (pesimismo))

(*) Respuestas positivas por sobre negativas.

Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.

Total Sin minería Comercio

Construcción Industria Minería

40 50 60 70 80 90

04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 40

50 60 70 80 90

Gráfico III.9

Importaciones nominales de bienes de capital (millones de dólares)

200 275 350 425 500 575 650

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 200 275 350 425 500 575 650

Gráfico III.10

Importaciones reales de bienes de capital (índice de cantidad 2003=100)

(*) Promedio móvil trimestral.

Desestacionalizado (*) Tendencia cíclica 75

100 125 150 175 200 225

04 05 06 07 75

100 125 150 175 200 225

Gráfico III.11

Velocidad importaciones reales de bienes de capital (porcentaje)

(1) Variación mensual anualizada de la serie desestacionalizada.

(2) Variación anualizada del trimestre móvil de la serie desestacionalizada.

Trimestre móvil (2) Mensual (1)

-100 -50 0 50 100

04 05 06 07

-100 -50 0 50 100

Gráfico III.12

Catastro de obras de ingeniería: construcción y obras (millones de dólares)

Fuente: Corporación de Desarrollo Tecnológico de Bienes de Capital.

Total

650 750 850 950

07 II III IV 08 II III IV

650 750 850 950

Obras Públicas (16%)

50 150 250 350

Energía (24%)

0 100 200 300 400

0 100 200 300

400 Minería (45%)

100 200 300 400

Marzo Junio

(10)

III. Demanda Agregada

Gráfico III.13

(1) Vendidas en un trimestre.

(2) Vendidas en el trimestre móvil terminado en el mes correspondiente.

Fuentes: Banco Central de Chile, CChC y Collect Investigaciones de Mercado S.A.

Gran Santiago (Collect) (1)

Gran Santiago (CChC) (2) Nacional (CChC) (2)

Venta de viviendas nuevas

(miles de unidades desestacionalizadas)

2 4 6 8 10 12 14

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 2

4 6 8 10 12 14

Gráfico III.14

**Meses para agotar stock de viviendas (*)** (series desestacionalizadas)

(*) Calculados como la razón stock a ventas del período correspondiente.

Fuentes: Banco Central de Chile, CChC y Collect Investigaciones de Mercado S.A.

Gran Santiago (Collect) Nacional (CChC) Gran Santiago (CChC) 3

9 15 21 27

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 3

9 15 21 27

Gráfico III.15

GC: ingresos tributarios (1) (variación real anual del año móvil, porcentaje)

(1) GC: Gobierno Central.

(2) Representa a las diez principales empresas mineras privadas.

Fuentes: Banco Central de Chile y Dirección de Presupuestos.

Tributarios totales

Tributación resto Tributación minería privada (2) 0

5 10 15 20 25

06 Mar. May. Jul. Sep. Nov. 07 Mar. May. 60 90 120 150 180

Gráfico III.16

Intereses

GC: gastos presupuestarios (variación real anual del año móvil)

Fuente: Dirección de Presupuestos.

Personal

Prestaciones previsionales Transferencia de capital Subsidios y donaciones

Inversión Bienes y servicios -4

0 4 8 12

02 03 04 05 06 07 -16

0 16 32 48

Gráfico III.17

Valor de las importaciones y exportaciones (índice 2003=100, series desestacionalizadas)

Exportaciones Importaciones

40 140 240 340

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 40 140 240 340

Gráfico III.18

Crecimiento anual del valor de las importaciones y exportaciones

(promedio móvil trimestral, porcentaje)

Exportaciones Importaciones

0 15 30 45 60 75

04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 0

15

30

45

60

75

(11)

IV. Actividad y Empleo

Gráfico IV.1

Crecimiento del PIB

(variación real anual, porcentaje)

Variación trimestral anualizada de la serie desestacionalizada Variación real anual

-3 0 3 6 9 12

00 01 02 03 04 05 06 07 -3

0 3 6 9 12

Gráfico IV.2

Contribución al crecimiento del PIB (1) (variación real anual e incidencias, porcentaje)

(1) Corresponde al PIB a costo de factores más imputaciones bancarias.

(2) Corresponde a los sectores: minería, pesca y EGA, que ponderaron 12% del PIB total del 2006.

Resto

Recursos Naturales (2) PIB

-2 0 2 4 6 8

00 01 02 03 04 05 06 07 -2

0 2 4 6 8

Gráfico IV.3

IMACEC

(variación real anual, porcentaje)

IMACEC original IMACEC sin efecto calendario 0

2 4 6 8 10

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 0 2 4 6 8 10

Gráfico IV.4

IMACEC

(velocidad de expansión mensual, porcentaje)

-1 0 1 2 3

04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 -1

0 1 2 3

Gráfico IV.5

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

Producción industrial

(variación real anual, porcentaje)

Producción (original) Producción (sin efecto calendario) -4

0 4 8 12 16

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 -4 0 4 8 12 16

Gráfico IV.6

(1) Promedio móvil trimestral. Series desestacionalizadas.

(2) Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN.

Cifras entre paréntesis indican la ponderación en el total de industria.

Industria: producción por agrupaciones (1) (2) (índice 2003=100)

80 95 110 125 140

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 80

95 110 125 140

No transables

(20,8%)

Transables

(25,3%)

Inversión

(17,6%)

Transables

sin metanol

(20,9%)

(12)

IV. Actividad y Empleo

Gráfico IV.7

(1) Promedio móvil trimestral. Series desestacionalizadas.

(2) Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN.

Industria: producción por agrupaciones (1) (2) (índice 2003=100)

Agroindustria (14,6%) Oferta

(10,6%) Combustible (11,1%) 80

90 100 110 120 130 140

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 80 90 100 110 120 130 140

Gráfico IV.8

(*) Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN.

**Industria: producción por agrupaciones (*)** (variación real anual, porcentaje)

-15 -10 -5 0 5 10 15 20

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 -15 -10 -5 0 5 10 15 20

No transables

(20,8%)

Transables

(25,3%)

Inversión

(17,6%)

Transables

Sin metanol

(20,9%)

No transables

(20,8%)

No transables

(20,8%)

Transables

(25,3%)

Transables

(25,3%)

Inversión

(17,6%)

Inversión

(17,6%)

Transables

Sin metanol

(20,9%)

Transables Sin metanol

(20,9%)

Gráfico IV.9

(*) Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN.

**Industria: producción por agrupaciones (*)** (variación real anual, porcentaje)

Agroindustria Oferta

(10,6%) Combustible (11,1%)

Combustible Agroindustria

(14,6%) Oferta (10,6%) (11,1%)

-20 -10 0 10 20 30

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 -20 -10 0 10 20 30

Gráfico IV.10

80 95 110 125 140

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 80 90 100 110 120

(*) Promedio móvil trimestral. Series desestacionalizadas.

**Minería: volumen exportado y producción (*)** (índice 2003=100)

Volumen exportado Producción (INE)

Gráfico IV.11

Fuentes: Banco Central de Chile y Centro de Despacho Económico de Carga (CDEC) .

**EGA: generación de energía eléctrica (*)** (GWH)

Total Hidráulica

3.250 3.500 3.750 4.000 4.250 4.500 4.750

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 1.200 1.450 1.700 1.950 2.200 2.450 2.700

Gráfico IV.12

Fuentes: Banco Central de Chile y Centro de Despacho Económico de Carga (CDEC).

EGA: generación de energía eléctrica (variación real anual, porcentaje)

Total Hidráulica

-10 -5 0 5 10

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. -50

-25

0

25

50

(13)

IV. Actividad y Empleo

Gráfico IV.13

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto del Cemento y del Hormigón de Chile.

**Construcción: indicadores de edificación (*)** (miles de m ³ , miles de toneladas)

Hormigón Cemento

260 360 460 560

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 250 300 350 400

Gráfico IV.14

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto del Cemento y del Hormigón de Chile.

Construcción: indicadores de edificación (variación real anual, porcentaje)

Hormigón Cemento

-20 0 20 40

02 Jul. 03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 -20 0 20 40

Gráfico IV.15

(*) Serie desestacionalizada.

Empleo nacional

Miles de personas (*) Variación anual, % 5.150

5.430 5.710 5.990 6.270 6.550

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -4

-2 0 2 4 6

Gráfico IV.16

(*) Variación anualizada del trimestre móvil de la serie desestacionalizada.

**Empleo nacional (*)**

(velocidad de expansión, porcentaje)

-6 -3 0 3 6 9 12

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -6

-3 0 3 6 9 12

Gráfico IV.17

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

Crecimiento del empleo y fuerza de trabajo (variación anual, porcentaje)

Fuerza de trabajo Empleo nacional

-3 0 3 6

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -3

0 3 6

Gráfico IV.18

Fuente: Asociación Chilena de Seguridad e Instituto Nacional de Estadísticas.

Empleo por categoría

(miles de personas, series desestacionalizadas)

Cuenta propia INE

Asalariados AChS Asalariados INE

1.200 1.360 1.520 1.680 1.840

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 3.260

3.540

3.820

4.100

4.380

(14)

IV. Actividad y Empleo

Gráfico IV.19

(*) Entre paréntesis participación del sector en el empleo total del 2006.

**Empleo industrial (*)** (variación anual, porcentaje)

Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Instituto Nacional de Estadísticas y Sociedad de Fomento Fabril.

Sofofa AChS

INE (13%) -8

-4 0 4 8

00 01 02 03 04 05 06 07 -8

-4 0 4 8

Gráfico IV.20

Mutual CChC AChS INE (8%)

Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Instituto Nacional de Estadísticas y Mutual de la Cámara Chilena de la Construcción.

**Empleo de la construcción (*)** (variación anual, porcentaje)

-15 -10 -5 0 5 10 15

00 01 02 03 04 05 06 07 -15

-10 -5 0 5 10 15

Gráfico IV.21

Mutual CChC AChS INE (8%)

**Empleo del comercio (*)** (variación anual, porcentaje)

Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Instituto Nacional de Estadísticas y Mutual de la Cámara Chilena de la Construcción.

-6 0 6 12 18

00 01 02 03 04 05 06 07 -6

0 6 12 18

Gráfico IV.22

Tasa de desempleo y participación (series desestacionalizadas, porcentaje)

Desempleo Participación

4 6 8 10 12

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 52

53 54 55 56

Gráfico IV.23

Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas y Universidad de Chile.

Empleo en el Gran Santiago (variación anual, porcentaje)

U.Chile INE

-4 -2 0 2 4 6 8

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 -4

-2 0 2 4 6 8

Gráfico IV.24

Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Universidad de Chile.

Tasa de desempleo en el Gran Santiago (series desestacionalizadas, porcentaje)

4 8 12 16

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 4

8 12 16

U.Chile INE

(15)

V. Precios y Costos

Gráfico V.1

Inflación IPC, IPCX e IPCX1 (variación anual, porcentaje)

IPC IPCX IPCX1

-1 0 1 2 3 4 5

01 02 03 04 05 06 07 -1

0 1 2 3 4 5

Gráfico V.2

**Velocidad de expansión del IPC, IPCX e IPCX1 (*)** (porcentaje)

-2 0 2 4 6 8

01 02 03 04 05 06 07

-2 0 2 4 6 8

IPC IPCX IPCX1 IPCX1 mensual

Gráfico V.3

**Indicadores de tendencia inflacionaria (*)** (variación anual, porcentaje)

MPG MPA TMVC

(*) Calculadas según la minuta interna GAM2007-09. MPG es una media podada por subgrupos del IPC, MPA es una media podada por artículos del IPC y TMVC es una poda de los artículos más volátiles del IPC.

0 1 2 3 4 5

01 02 03 04 05 06 07 0

1 2 3 4 5

Gráfico V.4

Alimentos X1(18%) IPCX1 sin alimentos (51%) IPC sin alimentos y energía (68%)

Indicadores de tendencia inflacionaria (variación anual, porcentaje)

-4 0 4 8 12 16

01 02 03 04 05 06 07 -1

0 1 2 3 4 5

-4 0 4 8 12 16

01 02 03 04 05 06 07 -1

0 1 2 3 4 5

(*) Entre paréntesis las participaciones sobre la canasta del IPC.

Gráfico V.5

Medidas de márgenes

Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas.

(*) Corresponde a una muestra de productos del IPP coincidentes en el IPCX1 (46% del IPCX1).

IPCX3/IPPX3 (*) (abr. 2003=1) IPC/IPM durables (dic. 1998=1) 0,93

0,95 0,97 0,99 1,01

03 Jul. 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 0,72 0,76 0,80 0,84 0,88

Gráfico V.6

IPC transables y no transables (variación anual, porcentaje)

IPCT IPCN

-2 0 2 4 6

01 02 03 04 05 06 07 -2

0

2

4

6

(16)

V. Precios y Costos

Gráfico V.7

Indicadores de salarios nominales (variación anual, porcentaje)

Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Universidad de Chile.

Mediana salarios U. de Chile 0

2 4 6 8 10 12

01 02 03 04 05 06 07 0

2 4 6 8 10 12

CMOX

CMO IREM AChS

Gráfico V.8

Velocidad de expansión de los salarios **nominales (*)**

(porcentaje)

Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

0 3 6 9

01 02 03 04 05 06 07 0

3 6 9

CMOX

CMO IREM AChS

Gráfico V.9

Costo laboral unitario (CLU) (variación anual, porcentaje)

CLUX CLU c/cta. ppia. CLU sin agricultura CLU

-4 -2 0 2 4 6 8

01 02 03 04 05 06 07 -4

-2 0 2 4 6 8

Gráfico V.10

**Velocidad de expansión del CLU (*)** (porcentaje)

CLUX CLU c/cta. ppia. CLU sin agricultura CLU

-8 -4 0 4 8 12

01 02 03 04 05 06 07 -8

-4 0 4 8 12

Gráfico V.11

IPC perecibles/IPC (razón)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 0,5

0,6 0,7 0,8 0,9 1,0

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0

Gráfico V.12

Índice de precios al por mayor (variación anual, porcentaje)

-10 -5 0 5 10 15 20

01 02 03 04 05 06 07 -10

-5

0

5

10

15

20

(17)

VI. Expectativas

Gráfico VI.1

Expectativas de inflación: encuestas (observaciones semanales, porcentaje)

Mesas de dinero a 1 año Mesas de dinero a 2 años Encuesta a 12 meses Encuesta a 24 meses 2

3 4

Ene.06 May.06 Sep.06 Ene.07 May.07 2

3 4

Gráfico VI.2

Expectativas de inflación: encuestas (porcentaje)

0 20 40 60 80

02 03 04 05 06 07 0

20 40 60 80

U. de Chile (1) IPEC (2)

(1) Porcentaje del total de encuestados que respondió que la inflación subirá más de 4% durante los próximos 12 meses.

(2) Porcentaje del total de encuestados que respondió que la inflación subirá “mucho” durante los próximos 12 meses.

Gráfico VI.3

**Expectativas de inflación: encuestas (*)** (observaciones mensuales, porcentaje)

2,5 3,0 3,5 4,0 4,5

May.05 Sep.05 Ene.06 May.06 Sep.06 Ene.07 May.07 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5

IMCE Comercio (1 año) IMCE Manufactura (1 año)

(*) Inflación esperada a 12 meses.

Gráfico VI.4

Compensación inflacionaria forward promedio (promedio móvil semanal, porcentaje)

CI 1 en 1 CI 3 en 2 CI 5 en 5 2

3 4

Ene.06 May.06 Sep.06 Ene.07 May.07 2

3 4

Gráfico VI.5

Expectativas para la TPM (porcentaje)

(*) 6% a diciembre del 2007 y 6,4% a diciembre del 2008.

Forward actual (*) Encuesta julio TPM

Forward RPM julio Encuesta agosto

4,5 5,0 5,5 6,0 6,5

06 May. Sep. 07 May. Sep. 08 May. Sep. 09 May. Sep. 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5

Gráfico VI.6

Evolución de expectativas para la TPM en cada RPM

(porcentaje)

TPM a diciembre del 2007

a julio del 2008 a diciembre del 2008 4,5

5,0 5,5 6,0 6,5 7,0

Mar.06 May.06 Jul.06 Sep.06 Nov.06 Ene.07 Mar.07 May.07 Jul.07 4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

(18)

VI. Expectativas

Gráfico VI.7

Evolución de tasas swap promedio (porcentaje)

90 días 180 días 360 días 4,75

5,00 5,25 5,50 5,75 6,00 6,25

Ene.07 Feb.07 Mar.07 Abr.07 May.07 Jun.07 Jul.07 Ago.07 4,75 5,00 5,25 5,50 5,75 6,00 6,25

Gráfico VI.8

Expectativas PIB 2007 (variación real anual, porcentaje)

Fuente: Encuesta de Expectativas Económicas, Banco Central de Chile.

0 2 4 6 8

06 May. Sep. 07 May.

Gráfico VI.9

Expectativas PIB 2008 (variación real anual, porcentaje)

Fuente: Encuesta de Expectativas Económicas, Banco Central de Chile.

0 2 4 6 8

06 May. Sep. 07 May.

El cierre estadístico del presente informe fue el 7 de agosto del 2007.

Este informe es producido por la División de Estudios. Incluye las contribuciones de Paola Berríos, Daniel Calvo, Liliana Cavieres, Marcus Cobb, Felipe Córdova, Carla Fucito, Mauricio Gallardo, Macarena García, Hermann González, Wildo González, M. Carolina Grünwald, Ingrid Jones, Francisco Meneses, Claudia Morales, David Moreno, Vivian Norambuena, Carolina Orellana, Francisca Pérez, Andrea Sánchez, Nelson Silva, Cristián Squella, Bárbara Ulloa, Marcela Urrutia y Tatiana Vargas.

Antecedentes Política Monetaria

BANCO CENTRAL DE CHILE