1. Situación en los mercados
Escenario General
1
Renta Fija: El mensaje estricto del BCE le pasa factura a la Eurozona 2
Periféricos: Rebaja de calificación crediticia para Grecia y Portugal 3
Divisas: Nueva caída del dólar 3
Renta Variable: Los mercados emergentes toman el relevo 4
2. Novedades
Tema del mes: El impacto sobre el gasto de la reforma de las pensiones 5
Legislación:
Respuesta de la DGSFP a la sentencia del TC
8
¿Sabías qué?:
9
Desayunos de Pensiones BBVA en Sevilla
Entrevista al Director de Pensiones BBVA en Actualidad Aseguradora
Abril 2011
11
Al aumento del precio del crudo por las tensiones en el Norte de África (el Brent sube un 5% hasta 117 USD/barril) se han unido el “preanuncio” de una subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE), la catástrofe de Japón y los nuevos problemas en la resolución de la crisis soberana europea. Aunque la recuperación de las economías sigue su curso, los indicadores más recientes reflejan ya un ligero deterioro cíclico y se empiezan a revisar a la baja las expectativas de crecimiento.
Por otro lado, la subida del precio del crudo y el tono más moderado de la Reserva Federal (FED) en relación al BCE explican la debilidad del dólar en este periodo, con una depreciación frente al euro del 2,5% hasta niveles de 1,42 USD/€. En los mercados de divisas destaca también el debilitamiento del yen después de que el G7 interviniera para frenar la apreciación producida por las expectativas de repatriación de capitales tras el terremoto de Japón.
En EE.UU. continúa la mejora del mercado laboral y del sector de manufacturas, mientras que el mercado inmobiliario sigue muy débil. Por otra parte, la subida del precio del crudo ha afectado negativamente a
la confianza de los consumidores y los indicadores sobre la inversión no residencial han sorprendido negativamente. Por ello, tras un dato final de
crecimiento del PIB en el 4º Trimestre del 3,1% en tasa anualizada, cabe esperar tasas más moderadas en adelante.
En cuanto a la zona Euro, aunque para el 1er Trimestre
se espera un crecimiento trimestral del PIB del 0,5% o superior (tras el 0,3% del 4º Trimestre ), la confianza empresarial ha registrado ya una ligera caída desde los máximos, afectada por el encarecimiento de la energía y las expectativas de subida de tipos del BCE.
La inflación general sigue subiendo de la mano de los precios de la energía y la alimentación, hasta niveles del 2,1% en EE.UU. y 2,6% (estimación para marzo) en la zona Euro. La inflación subyacente, por su parte, parece que ha tocado fondo en EE.UU., aunque sigue muy contenida (1,1%), mientras que en la zona Euro se relajaba una décima en febrero, hasta el 1%, sin que se aprecien riesgos de efectos de segunda ronda, con un crecimiento salarial moderado.
1. Situación de los mercados
Presentación
La reciente reforma del sistema público de pensiones nos obliga a plantearnos cómo pueden afectar los cambios acaecidos en las pensiones públicas a la previsión complementaria, tanto en el ámbito empresarial (segundo pilar), como en el del ahorro-previsión de carácter individual (tercer pilar). Por otra parte, invita a reflexionar sobre la capacidad de ambos pilares para complementar de manera adecuada las prestaciones futuras del sistema público de pensiones.
No obstante, y para poder analizar el grado de protección que, de cara al futuro, podrán ofrecer los Planes de Pensiones de Empleo e Individuales ante los cambios acaecidos en el sistema público es preciso, con carácter previo, analizar los efectos potenciales que la reforma acometida en el sistema público de pensiones tendrá sobre las prestaciones futuras de dicho sistema.
En este sentido, la edición de “Pensiones a Fondo” que les presentamos este mes recoge las conclusiones de el estudio realizado por BBVA Research, en los que se analiza el posible impacto que la reforma antes citada tendrá sobre la acción protectora del sistema público.
Por otro lado, en la sección “Legislación” incluimos un enlace a la respuesta, que acaba de publicar la DGSFP, a la consulta realizada conjuntamente por UGT, CCOO y la CEOE en relación con la Sentencia del Tribunal Constitucional relativa al nombramiento de los miembros de las Comisiones de Control.
Por su parte, en la sección “Sabías qué….” se comentan las principales conclusiones del Desayuno de Pensiones BBVA realizado en Sevilla, y se incluye el texto completo de una entrevista publicada en Actualidad Aseguradora en la que se analiza la actualidad del sector y los últimos acontecimientos relacionados con las pensiones. Hablando de la industria de planes de pensiones, destaca la aparición de noticias relacionadas con operaciones de venta de alguna de las principales gestoras en España.
Por último, y como viene siendo habitual, hacemos un repaso de la actualidad de los mercados financieros, que al cierre de esta edición presentan dos noticias importantes que, no obstante, ya habían sido descontadas por los mercados: de un lado, la solicitud de rescate a la Unión Europea y al Fondo Monetario Internacional por parte de Portugal y, de otro, la subida de los tipos de intervención por parte del BCE en un cuarto de punto, hasta el 1,25%, que según los expertos probablemente venga acompañada de nuevas subidas en este año y viene a romper un período de casi dos años en mínimos históricos en la eurozona.
Los últimos datos
de precios han
seguido mostrando
la tendencia al
alza de la inflación
general, con tasas
del 1,6%
David Carrasco
Director Pensiones BBVA
Escenario general
La actualidad del mes se ha visto marcada por el aumento de la inestabilidad en el
Norte de África, lo que ha provocado un fuerte incremento en el precio del petróleo y ha
contribuido a generar presiones inflacionistas.
Renta Fija: El mensaje estricto del BCE
le pasa factura a la Eurozona
El BCE, pendiente de las tensiones inflacionistas en la zona Euro, dejaba entrever una próxima
subida de tipos marcando una clara diferencia con la política monetaria más laxa de la FED.
Renta fija. El BCE, cada vez más preocupado por el impacto de la subida del precio del crudo en las expectativas de inflación, “preanunciaba” en su reunión de principios de mes una subida de tipos para abril, diferenciando claramente la política de tipos de las medidas extraordinarias tomadas para hacer frente a la crisis financiera y que, por el momento, se mantienen (subastas de liquidez ilimitada, compra de bonos).
La FED, mientras tanto, aunque en su último comunicado se muestra más positiva sobre la economía, sigue considerando transitorio el impacto de la subida de los precios de la energía y no ha dado muestras de cambio en la orientación de la política monetaria, más allá de comentarios aislados de algunos miembros del banco central. No ha habido así grandes cambios en las expectativas de tipos de la FED, con una primera subida esperada desde el 0%-0,25% actual para principios de 2012, mientras que para el BCE los mercados descuentan 3 subidas de tipos de 25 pb, hasta el 1,75%, en lo que resta de año.
Las tensiones en el mercado monetario europeo se han trasladado al tramo corto de la curva de gobiernos, con una fuerte subida del tipo a 2 años
alemán de 27 pb hasta el 1,79%. Por otro lado, los comentarios de algunos miembros de la FED en la última semana, mostrando su preferencia por un rápido inicio de las estrategias de salida (finalización de compras de deuda, subida de tipos e incluso venta de algunos activos) han presionado al alza la rentabilidad del bono americano a 2 años (que ha encontrado además poca demanda en las subastas del Tesoro), cerrando marzo con una subida de 14 pb hasta el 0,82%.
En cuanto a la deuda a largo plazo, a pesar de que inicialmente se compró por el aumento de la aversión al riesgo y los datos algo más flojos de lo esperado en EE.UU., los flujos a la calidad se han ido dando la vuelta y los tipos a 10 años terminan el mes con sendas subidas de 18 pb en el bono alemán y 4 pb en el americano hasta niveles del 3,35% y 3,47% respectivamente. Tanto el aplanamiento de las curvas como el hecho de que el repunte del tipo a 10 años en EE.UU. venga explicado por las expectativas de inflación frente a una caída del tipo real reflejan el deterioro que se está produciendo en las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
31/03/11 Último Mes 2011 Renta Fija Nivel (%) Variación (pb) Variación (pb) Mercados Monetarios Libor 3 meses 0,30 -0,65 0,02 Euribor 3 meses 1,24 15 23 Euribor 12 meses 2,00 23 49
Renta Fija Gobiernos
Alemania 2 años 1,79 27 93
Alemania 10 años 3,35 18 39
EE.UU. 2 años 0,82 14 23
EE.UU. 10 años 3,47 4 18
Diferencial EE.UU. - Euro
2 años -97 -13 -70
10 años 12 -14 -21
Rentabilidad (%)
Renta Fija Mensual 1º Trimestre 2011 YTD
Indice de Gobiernos -0,63% -1,08% -1,08% Indice de Letras 0,07% 0,39% 0,39% Indice de Credito -0,38% -0,09% -0,09% -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 ju l-03 n o v-0 3 m ar-0 4 ju l-04 n o v-0 4 m ar-0 5 ju l-05 n o v-0 5 m ar-0 6 ju l-06 n o v-0 6 m ar-0 7 ju l-07 n o v-0 7 m ar-0 8 ju l-08 n o v-0 8 m ar-0 9 ju l-09 n o v-0 9 m ar-10 ju l-1 0 n o v-10 m ar-11
Pte US 10a-2a Pte Eur 10a-2a
Datos a 31 de Marzo de 2011
Evolución Pendientes 2 a - 10a EE.UU. y Alemania
Los mercados
descuentan subidas
de tipo del BCE
hasta el 1.75% en lo
que resta de año
Divisas: Nueva caída del dólar
Periféricos. A pesar de que los acuerdos de la cumbre del 11-mar (pacto por el euro y fondo de rescate) fueron acogidos positivamente por el mercado ante las bajas expectativas creadas, el mes se cierra con cierta decepción sobre una solución global a la crisis soberana tras la Cumbre Europea de los días 24-25. Además, se intensifican los problemas en Grecia (dificultades para cumplir los objetivos de consolidación fiscal), Irlanda (que no ha conseguido todavía como Grecia una mejora de las condiciones de financiación de los préstamos de la UE-FMI y con fuertes necesidades de capital de sus bancos) y Portugal (donde ha caído el gobierno, incapaz de consensuar nuevas medidas de restricción fiscal).
Las principales agencias de calificación crediticia, además, han revisado a la baja los ratings de Grecia y Portugal. La principal diferencia, que ya se venía gestando, con otros episodios de crisis es que en esta ocasión no ha habido contagio a España (a pesar de que Moody’s también revisaba a la baja su rating) y el tipo a 10 años del bono español finaliza marzo con un descenso de 9 pb hasta el 5,30%, lo que supone una reducción del diferencial con Alemania de 28 pb hasta 194 pb.
Zona Euro:
Diferencial de tipos a 10 años frente a Alemania
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 Bono Grecia 10Y Bono Irlanda 10Y Bono Italia 10Y Bono España 10Y Bono Portugal 10Y
31/03/11 Último Mes 2011 Renta Fija Nivel (pb) Variación (pb) Variación (pb)
Diferenciales a 10 años Paises Periféricos - Alemania
España - Alemania 194 -28 -55 Italia - Alemania 147 -20 -38 Irlanda - Alemania 687 70 77 Portugal - Alemania 505 71 142 Grecia - Alemania 948 72 -3
Divisas. A pesar del aumento de la incertidumbre, que ha provocado episodios de huida a la calidad, los activos de riesgo han experimentado una evolución favorable frente al deterioro de los valores considerados como refugio. El apetito que sigue habiendo por el riesgo, junto a la subida del precio del crudo y, sobre todo, la postura más moderada de la FED respecto a otros bancos centrales (y en particular el BCE) explican la depreciación del dólar (2,55% en el mes y 5,8% en el trimestre hasta alcanzar un tipo de cambio de 1,42USD/euro). En el mercado de divisas destaca también la caída del yen después de que el G7 interviniera para frenar la apreciación producida
por las expectativas de repatriación de capitales tras el terremoto de Japón. La política acomodaticia del Banco de Japón para paliar los efectos de la crisis también apoyaría esta tendencia.
Actual (31/03/2011)
Último Mes 2011
Divisa Variación (%) Variación(%)
EUR frente al USD 1,4158 2,55% 5,78% EUR frente al YEN 117,69 4,23% 8,50% EUR frente al GBP 1,1321 4,01% 3,03%
Periféricos: Rebaja de calificación crediticia
para Grecia y Portugal
Nuevas revisiones
a la baja de las
calificaciones
crediticias para
Grecia y Portugal
Renta Variable: Los mercados emergentes toman el relevo
La Renta Variable ha aguantado bastante bien la incertidumbre provocada por los
últimos acontecimientos: Libia y precio del crudo, Japón y la crisis nuclear, tono duro del
BCE, problemas en los periféricos europeos
Renta Variable. Con una ligera caída del 0,3% en el índice mundial MSCI World en dólares (-2,7% en euros) la renta variable ha aguantado bastante bien los avatares de las últimas semanas (Libia y precio del crudo, Japón y la crisis nuclear, tono duro del BCE, problemas en los periféricos europeos), así como la tendencia a la baja de las sorpresas económicas en EE.UU. desde los máximos alcanzados a principios de mes.
La volatilidad (VIX) cierra con una ligera caída hasta niveles del 18% y el rebote de las últimas dos semanas parece obedecer a factores técnicos aunque el trasfondo económico también está dando soporte a las bolsas.
Por zonas geográficas destaca el mejor comportamiento relativo de los mercados emergentes (a pesar de que no se ha frenado el tensionamiento monetario) respecto a los desarrollados por primera vez desde finales del año pasado, con subida de los primeros (MSCI Emerging Markets) del 5,7% en dólares (3,1% en euros) y caída de los segundos (MSCI Developed World) del 1,2% en dólares (-3,6% en euros).
Entre los desarrollados, Europa ha seguido con una peor evolución que EE.UU. afectada por las expectativas de subida de tipos del BCE y la crisis
soberana: mientras el S&P 500 apenas cede un 0,1% en dólares (-2,5% en euros) el Eurostoxx 50 cae un 3,4% (-2,5% el Ibex 35). El mercado más castigado, sin lugar a dudas, es el japonés, con el índice Nikkei 225 perdiendo un 8,2% de su valor en yenes (-11,9% en euros).
Aunque en marzo no hay un claro perfil sectorial de las bolsas, destaca el mal comportamiento relativo de Financieras, en particular en Europa, y Servicios de Consumo, mientras que entre los mejores sectores se encuentran algunos cíclicos como Industriales y Materiales Básicos, así como Telecomunicaciones.
Evolución Indice de Volatilidad VIX
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
ene-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 dic-09 may-10 oct-10 mar-11
Rentabilidad de los principales Indices Bursátiles
(Base Dic-05)
Indices en moneda local
Valor del indice Último mes 2011 Ibex 35 10.576,50 -2,53% 7,28% EuroStoxx50 2.910,91 -3,39% 4,23% SP 500 1.325,83 -0,10% 5,42% Nikkei 225 9.755,10 -8,18% -4,63% MSCI Dev. World 1.334,93 -1,24% 4,29% MSCI Emerging Mkts 1.170,87 5,70% 1,69% MSCI Latam 4.632,17 3,25% 0,40% MSCI Asia 474,10 7,06% 1,26% Datos a 31 de Marzo de 2011 0 50 100 150 200 250 di c-05 m ar-0 6 ju n-06 se p-06 di c-06 m ar-0 7 ju n-07 se p-07 di c-07 m ar-0 8 ju n-08 se p-08 di c-08 m ar-0 9 ju n-09 se p-09 di c-09 m ar-10 ju n-10 se p-10 di c-10 m ar-11
Ibex 35 EuroStoxx50 SP 500 Nikkei 225
MSCI Dev. World MSCI Emerging MSCI Latam MSCI Asia
Rentabilidad (%)
(sin Dividendos)
Mejor
comportamiento
relativo de
los mercados
emergentes.
2. Novedades
Tema del mes
El impacto sobre el gasto de la reforma
de las pensiones: una primera estimación
Recientemente ha sido publicado por BBVA Research el estudio desarrollado por Ángel de la Fuente, Instituto de Análisis Económico (CSIC) y Rafael Doménech, BBVA Research y Universidad de Valencia. En esta edición del Newsletter de Pensiones BBVA presentamos un resumen de las conclusiones del análisis elaborado por los citados autores, en el que partiendo del trabajo realizado en 2009 -que contenía una proyección del gasto de las pensiones públicas hasta 2060- han procedido a actualizar sus previsiones, teniendo en cuenta el impacto de la reforma de la pensiones que se ha llevado a cabo recientemente.
Los autores
consideran que la
reforma constituye
un paso sustantivo
en la dirección
correcta para la
sostenibilidad del
sistema
Aspectos más destacados de la reforma
La conclusión principal del documento es que las medidas adoptadas van en la línea de las implementadas por otros países europeos en años anteriores, aunque subsisten dudas sobre si las mismas serán o no suficientes para garantizar el equilibrio financiero del sistema en el futuro.
En todo caso, los autores consideran que la reforma constituye un paso sustantivo en la dirección correcta para la sostenibilidad del sistema, por tres razones: 1. Se ha abierto un importante debate social sobre la
sostenibilidad del sistema público de pensiones, en el que han participado no sólo los partidos políticos sino también los agentes sociales y, en general, la sociedad civil.
2. El acuerdo alcanzado para la modificación de la edad de jubilación ha roto la frontera de los 65 años que existía hasta ahora. Una vez traspasada la misma, será mucho más sencillo plantear con naturalidad los nuevos cambios paramétricos que, en su caso, sea necesario introducir a futuro. 3. El denominado factor de sostenibilidad supone
un cambio cualitativo en el diseño del sistema, al convertir en cuasi-automática la adopción de reformas que hasta el momento han exigido largos plazos de gestación y laboriosos consensos. En este punto, conviene recordar de manera sucinta las medidas más destacables que se contemplan en la reforma de las pensiones consensuada por el gobierno y los agentes sociales y que ya fueron analizadas en números anteriores de nuestro boletín: • Elevación de la edad ordinaria de jubilación de 65 a
67 años.
• Se amplia el periodo que se utiliza para el computo de la pensión pasando de los 15 años actuales a 25 años.
• Se aumenta el número necesario de años de cotización para poder alcanzar el 100% de la Base Reguladora, pasando de los 35 años actuales a 37 años.
Adicionalmente, la introducción del “factor de sostenibilidad” mencionado anteriormente tiene como objetivo que, a partir de 2027 y de forma quinquenal, se analice la evolución de la esperanza de vida con el fin de introducir las correcciones paramétricas que, en su caso, sean necesarias para la sostenibilidad del sistema.
Factores que determinan la evolución del
sistema
Los autores del documento señalan que la evolución del sistema y, por tanto, su salud financiera futura no depende únicamente de la evolución de la esperanza de vida, sino también de otras variables como pueden ser las tasas de ocupación y fertilidad, el saldo migratorio y la productividad, que afectan con mayor o menor retraso al número de pensiones por ocupado.
Elementos considerados en el estudio
1. Alcance
El análisis no recoge el impacto de algunas
excepciones contempladas en la reforma, como son la posibilidad de mantener la edad de jubilación a los 65 años para los trabajadores que lleven más de 38,5 años cotizados y también para aquellas personas que desempeñen labores de especial penosidad o riesgo, por lo que, según señalan sus autores, no es posible cuantificar el impacto de dichas medidas, si bien vendrían a reducir en alguna medida el ahorro futuro en pensiones, estimado como consecuencia de la reforma.
2. Calendario de implementación
Como podemos ver en el grafico que a continuación se acompaña, el periodo de implementación de las medidas será gradual.
Fuente: “El impacto sobre….”A de la Fuente y R. Doménech 2010.
La evolución del sistema no depende únicamente de la evolución de la esperanza de vida, sino también de otras variables
Así, podemos observar que:
• La edad de jubilación se elevará gradualmente, un mes por año entre 2013 y 2018, y dos meses por año entre 2019 y 2027.
• La implementación de la ampliación del período de cómputo para el cálculo de la pensión –para el que en la actualidad se utilizan las bases de cotización de los últimos quince años- se realizará de manera uniforme, elevando dicho período en un ejercicio por cada año que transcurra entre 2013 y 2022, momento a partir del cual el período de cómputo se situará en 25 años. • El periodo de cotización necesario para obtener
el 100% de la base reguladora se irá elevando en escalones de seis meses en los años 2013, 2020,2023 y 2027.
3. Edad de jubilación y nivel de empleo
• En principio, el aumento en la edad de jubilación tenderá a reducir el número de pensionistas respecto al existente en cada momento en ausencia
de la reforma, dado que una parte de las personas que hasta ahora se jubilan a los 65 años pasará, una vez la citada reforma haya entrado completamente en vigor, a hacerlo a los 67, incrementando por tanto el colectivo de activos y disminuyendo en paralelo el de pensionistas.
• Así, el estudio pone de manifiesto el efecto que las medidas implementadas tendrán sobre el número de pensiones por trabajador ocupado a lo largo del tiempo. De acuerdo con el análisis, la reforma no afecta significativamente al nivel de empleo, pero sí tiene un impacto considerable sobre la población en edad de jubilación, dado que se consigue mantener estable el ratio a corto plazo, a pesar de no solventar los problemas que pueden afectar al sistema en el largo plazo.
• Por su parte, la proyección relativa al nivel de empleo ha tenido en cuenta para su elaboración la previsión de expectativas de empleo, productividad y demografía para los próximos años en España.
Fuente: “El impacto sobre….”A de la Fuente y R. Doménech 2010.
4. El gasto en pensiones
En base a la evolución de las variables que determinan la evolución del sistema , el estudio estima que las reformas propuestas reducirán de manera apreciable el gasto en pensiones, con un ahorro que puede suponer un 2% del PIB para el 2027 y acercarse al 4% en el año 2050.
En este escenario, la reforma conseguiría estabilizar el gasto en pensiones a un nivel en torno al 9 por ciento del PIB durante el período transitorio (es decir, hasta
2027), lo que podría retrasar la aparición de un déficit estructural del sistema hasta finales de la próxima década.
No obstante lo anterior, el estudio concluye que, a partir de 2030 y en ausencia de reformas adicionales, el gasto podría aumentar rápidamente hasta situarse por encima del 15 por ciento del PIB en 2050, lo que podría hacer necesarios nuevos cambios en el sistema para evitar la aparición de déficits elevados.
Si quiere conocer más en
profundidad el estudio
puede acceder en enlace que
acompañamos.
Fuente: “El impacto sobre….”A de la Fuente y R. Doménech 2010. .
Ahorro derivado de la reforma del sistema, en puntos de PIB
Haz clic aquí para descargar
El estudio estima que las reformas propuestas reducirán de manera apreciable el gasto en pensiones
Legislación
Respuesta de la DGSFP a la sentencia del TC
Respuesta de la Direccion General de Seguros y Fondos De Pensiones ante consulta formulada sobre el alcance de la sentencia del Tribunal Constitucional 128/2010
Tras la Sentencia del Tribunal Constitucional 128/2010 en relación con el art. 7.2 de la Ley de Planes y Fondos de Pensiones, acompañamos la respuesta que ha emitido la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones sobre el alcance de la misma.
Respuesta DGSFP
sentencia TC
¿Sabías qué?
Desayunos de Pensiones BBVA en Sevilla
Puede leer la entrevista
completa haciendo clic
en el siguiente enlace.
Haz clic aquí para descargar
Entrevista al Director de Pensiones BBVA
en Actualidad Aseguradora
David Carrasco, Director de Pensiones BBVA en España, Presidente de la Agrupación de Fondos de Pensiones y Vicepresidente de Inverco, fue entrevistado por la revista Actualidad Aseguradora. En la entrevista se trataron aspectos relacionados con la actualidad de la Industria de Planes de Pensiones: • Análisis de lo acontecido durante 2010, punto en
el que destacó el incremento de las aportaciones respecto al año anterior
• Perspectivas para el ejercicio 2011, para el que se mostró moderadamente optimista;
• La posición de liderazgo de Pensiones BBVA en la Industria de Pensiones.
• El acuerdo Social y Económico pactado por el Gobierno con los principales agentes sociales. En este aspecto comentó que las medidas consideradas como más relevantes por el Sector, no acarrearían prácticamente coste económico. Por ejemplo, destacó “incrementar la transparencia en torno a las cotizaciones sociales y las pensiones públicas esperadas”, de modo que los trabajadores tengan una información más precisa sobre el coste del Sistema Público y las prestaciones que percibirán en el futuro. Esto sin descartar medidas como el incremento de los incentivos fiscales. En nuestro continuo proceso de acercamiento a
nuestros clientes, el pasado 24 de marzo tuvo lugar una nueva edición de los Desayunos de Pensiones, en esta ocasión en Sevilla, para facilitar la asistencia de las comisiones de control de planes de pensiones de Andalucía. Como viene siendo habitual, se trataron aspectos de interesante actualidad de la industria de Planes y Fondos de Pensiones. Ricardo Sánchez, Director Comercial de Pensiones BBVA, realizó una exposición sobre la conveniencia de adecuar las políticas de inversión de los fondos de pensiones a la
nueva realidad de la economía actual. Posteriormente, Luís Vadillo abrió un debate en torno a dos asuntos de actualidad: la valoración de los activos de renta fija y los pros y contras de valorar a precio de mercado o a precio de amortización; y la reciente sentencia del Tribunal Constitucional que declara parcialmente inconstitucional el artículo 7.2 de la Ley de Regulación de Planes y Fondos de Pensiones. En estos dos puntos, se produjeron numerosas intervenciones de los asistentes que aportaron interesantes reflexiones
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