CICLO DE EXPLOTACIÓN
CICLO DE EXPLOTACIÓN
CICLO DE EXPLOTACIÓN
Durante todo este periodo la empresa va incurriendo en gastos (que tendrá que ir pagando), mientras que los ingresos sólo llegan al final:
La empresa tiene que ir pagando:
Materia prima
Mano de obra
Energía, agua, electricidad
Publicidad
Otros gastos generales
Gastos financieros
CICLO DE EXPLOTACIÓN
Algunos de estos gastos la empresa no tiene que pagarlos al contado sino que dispone de cierto aplazamiento (por ejemplo, al adquirir materia prima los proveedores suelen permitir el pago aplazado). La necesidad financiera no surge hasta el momento en que efectivamente hay que atender el pago.
CICLO DE EXPLOTACIÓN
Estos recursos financieros constituyen el fondo de maniobra.
La duración del ciclo de explotación varía notablemente de una empresa a otra.
PLAZO MEDIO DE COBRO, DE PAGO,
DE ALMACÉN.
Para el cálculo del ciclo de explotación se pueden utilizar los siguientes ratios:
A) Plazo medio de almacén: mide el número de días que
la materia prima está en almacén antes de comenzar el proceso de fabricación. Se calcula:
(Saldo medio en almacén/consumo anual de materias primas) * 365
El saldo medio de materias primas en almacén se puede estimar:
PLAZO MEDIO DE COBRO, DE PAGO,
DE ALMACÉN.
B) Plazo medio de fabricación: mide la duración en días del proceso de fabricación. Se calcula:
(Saldo medio de productos en curso/coste de la producción anual)* 365
El saldo medio de productos en curso se puede estimar:
PLAZO MEDIO DE COBRO, DE PAGO,
DE ALMACÉN.
C) Plazo medio en almacén del producto terminado: número de días que pasa en almacén el producto final antes de ser vendido. Se calcula:
(Saldo medio de productos terminados/coste de las ventas)*365
El saldo medio de productos terminados se puede estimar:
PLAZO MEDIO DE COBRO, DE PAGO,
DE ALMACÉN.
D) Plazo medio de cobro: número de días que transcurre desde que el producto es vendido hasta que el cliente paga su compra. Se calcula:
(Saldo medio de clientes/ventas)*365
El saldo medio de clientes se puede estimar:
(Clientes al comienzo de ejercicio + clientes al cierre de ejercicio)/2
Una vez calculados estos ratios, la duración del ciclo de explotación sería:
Ciclo de explotación = A + B + C + D
PLAZO MEDIO DE COBRO, DE PAGO,
DE ALMACÉN.
E) Plazo medio de pago: número de días que transcurre desde que la empresa adquiere la materia prima hasta que paga al proveedor. Se calcula:
(Saldo medio de proveedores/compra de materias primas)*365
El saldo medio de proveedores se puede estimar:
(Proveedores al comienzo de ejercicio + proveedores al cierre de ejercicio)/2
Depurando este efecto, el ciclo de explotación quedaría:
EJERCICIO - BALANCE
Calcular los ratios de liquidez de la Empresa Salmedina:
Millones de C$ 2010 2011 2012 2013
Capital circulante 225 425 600 875
Disponible 50 75 100 125
Clientes 100 175 300 450
Existencia 75 175 200 300
Activo fijo 280 320 380 450
Total de activos 505 745 980 1,325 Exigible a corto plazo 275 385 490 525
Bancos 150 225 300 325
Proveedores 75 100 100 90
Otros deudores a C/P 50 60 90 110
Exigible a largo plazo 55 135 220 470
Fondos propios 175 225 270 330
EJERCICIO – CUENTAS DE
RESULTADO
2010 2011 2012 2013
Ventas 780 950 1150 1400
Costo de las ventas -450 -575 -700 -900
Margen bruto 330 375 450 500
Gastos de personal 70 90 130 175
Otros gastos 20 70 90 135
Amortizaciones 50 40 50 15
Gastos de explotación 140 200 270 325
Margen de explotación 190 175 180 175
Gastos financieros 5 25 70 75
Provisiones 65 50 20 0
BAI 120 100 90 100
Impuestos 42 35 32 35
EJERCICIO
Los ratios que miden la liquidez son los
siguientes:
EJERCICIO
Atención: En el cálculo del Nº de días de pago se han
considerado sólo aquellos gastos que implican desembolso monetario (costo de las ventas, gastos de personal, otros gastos, gastos financieros e impuestos). Por contra, no se han considerado aquellos otros que son meros apuntes contables y que no implican salida de dinero (amortizaciones y provisiones).
Lo más destacado de la evolución de esta empresa es la mejora
constante en su nivel de liquidez en los últimos 3 años.
Partía de una situación delicada, con fondo de maniobra negativo, y ha ido mejorando su posición a lo largo de estos años.
EJERCICIO NO. 2
Calcular la duración del ciclo de explotación
de la Empresa Picacho:
Capital circulante 225 390 440 595
Disponible 50 75 100 125
Clientes 100 140 140 170
Existencia 75 175 200 300
Materia prima 15 30 60 100
Productos en curso 40 60 100 140
Productos terminados 20 85 40 60
Activo fijo 280 320 380 450
Total de activos 505 710 820 1,045 Exigible a corto plazo 275 385 490 525
Bancos 150 225 300 325
Proveedores 75 100 100 90
Otros deudores a C/P 50 60 90 110
Exigible a largo plazo 55 100 60 190
Fondos propios 175 225 270 330
EJERCICIO NO. 2
2010 2011 2012 2013 Ventas 780 950 1,150 1,400 Costo de las ventas -450 -575 -700 -900 Margen bruto 330 375 450 500
Gastos de personal 70 90 130 175
Otros gastos 20 70 90 135
Amortizaciones 50 40 50 15 Gastos de explotación 140 200 270 325
Margen de explotación 190 175 180 175
Gastos financieros 5 25 70 75
Provisiones 65 50 20 0
BAI 120 100 90 100
Impuestos 42 35 32 35
EJERCICIO NO. 2
Otros datos que necesitamos son:
Compra de materia prima 400 395 518 670
Consumo de materia prima 300 380 488 630
EJERCICIO NO. 2
Ya podemos calcular la duración del ciclo de explotación
(nº de días):
2010 2011 2012 2013
Plazo medio de almacén - 22 34 46
Plazo medio de fabricación - 36 39 50
Plazo medio de prod. Terminados - 33 33 20
Plazo medio de cobro - 46 44 41
Plazo medio de pago - 81 70 52
EJERCICIO NO. 2
Se puede comprobar el deterioro que viene sufriendo en los dos últimos años el ciclo de
explotación, que se explica por:
Alargamiento del plazo medio de la materia prima en almacén, del plazo medio de fabricación, así como por acortamiento del aplazamiento del pago que conceden los proveedores.
EJERCICIO NO. 2
El creciente plazo que transcurre entre los pagos que realiza la empresa y el cobro de sus ventas le exigirá disponer de un
mayor fondo de maniobra con el que poder financiar este desfase entre ingresos y gastos.
El mayor fondo de maniobra conllevará un mayor costo de financiación.
La estructura del pasivo de una empresa, a pesar de la flexibilidad que puede presentar, debe cumplir una serie de reglas básicas:
EJERCICIO NO. 2
Una situación muy peligrosa es financiar inversiones con recursos a corto plazo.
Estos recursos habrá que devolverlos en el corto plazo y puede que la empresa no disponga de liquidez suficiente.
Además, el pasivo a largo plazo también debe de
financiar parte del activo circulante (fondo de maniobra).
La empresa debe contar con una estructura equilibrada entre fondos propios y pasivo exigible.
No existe una distribución óptima idéntica para cualquier empresa. La decisión entre que porcentaje del pasivo deben ser recursos propios y que parte exigible va a depender:
De la elección que haga la empresa entre solvencia y rentabilidad. En principio:
Mientras mayor es el volumen de fondos propios, mayores la solvencia de la empresa, pero menor es su rentabilidad (medida en términos de ROE = beneficios / fondos propios medios).
a) Nivel de endeudamiento financiero. La empresa sólo debe recurrir al endeudamiento financiero cuando su
apalancamiento sea positivo, es decir, el costo de los recursos ajenos sea inferior a la rentabilidad que obtiene de los mismos.
Por supuesto, también podrá (tendrá) que recurrir al endeudamiento cuando no le quede más remedio, en aquellos casos en que necesite fondos adicionales para poder seguir funcionando y los accionistas no puedan (o no quieran) invertir más dinero en la empresa.
El incremento del endeudamiento bancario conlleva:
Derivado de este mayor riesgo, los tipos de interés que exijan los bancos por la financiación concedida irán aumentando, haciendo la carga financiera aún más gravosa para la empresa.
b) Nivel de fondos propios. Los fondos propios permiten a la empresa contar con un "colchón de seguridad" con el que poder absolver pérdidas que pudieran producirse, garantizando su supervivencia.
El nivel de fondos propios debe ser el adecuado: ni muy reducido (que debilite la estructura financiera de la empresa), ni excesivo, ya que, según hemos comentado, puede penalizar la rentabilidad.
Cuando se calcula el costo del pasivo de una empresa hay que distinguir entre pasivo exigible y fondos propios.
El costo del pasivo será la media ponderada entre el costo de estas dos fuentes de financiación.
a) Costo del pasivo exigible
Vamos a analizar el costo de la financiación bancaria, que es uno de los pasivos exigibles más importantes de cualquier empresa. El resto de recursos exigibles tiene un tratamiento similar.
Los intereses se calculan aplicando el tipo de interés acordado con el banco al saldo medio dispuesto del crédito.
Los impuestos se restan porque al ser los
intereses un gasto deducible implican una
menor base imponible y, por tanto, una menor
EJEMPLO
Una empresa tiene concedido un crédito al 7%. El saldo medio dispuesto durante el ejercicio ha ascendido a C$10 millones.
Intereses = 7% * 10,000,000 = C$700,000
Impuestos = 35% * 700,000 = C$245,000
(*) Se considera una tipo impositivo del 35% Luego,
Costo endeudamiento bancario = (700.000 -
245.000) / 10.000.000 = 4,55%
B) Costo de los fondos propios
Los fondos propios tienen un costo para la empresa equivalente a los dividendos con los que retribuye a sus accionistas.
Costo fondos propios = Dividendos / Fondos Propios Medios
Los dividendos no son un gasto deducible, por lo que no se produce el ahorro de impuestos que hemos visto en el caso del endeudamiento bancario.
Ejemplo: La empresa del ejemplo anterior dispone de unos fondos propios medios de C$20 millones y distribuye en este ejercicio dividendos por importe de C$2 millones.
Coste fondos propios = 2.000.000 / 20.000.000 = 10%
C) Costo del pasivo
Se calcula como suma ponderada de las distintas fuentes de financiación consideradas.
En el ejemplo que estamos analizando tan sólo hemos analizado dos (endeudamiento bancario y fondos propios), pero si hubiera otras (pagarés, deuda subordinada, etc.) el tratamiento sería similar.
La ponderación se realiza de la siguiente manera:
Por tanto, el costo del pasivo es del 8,19%.
Fuentes de
financiación Saldo medio
% sobre
total Costo
Costo ponderado
(a) (b) (a)*(b) Endeudamiento
Dos empresas se dedican a la fabricación de pequeñas embarcaciones deportivas:
La Empresa Malandar tiene costos fijos de
C$50 millones, costos variables por embarcación de C$200,000 y el precio de cada una de ellas asciende a C$700,000.
La Empresa Picacho tiene costos fijos de C$30
1.- Calcular el punto muerto de ambas empresas:
Empresa Malandar
700,000 * X = 50,000,000 + ( 200,000 * X ) Despejando X:
X = 100
Su punto de equilibrio está en 100 unidades.
Empresa Picacho
700,000 * X = 30,000,000 + ( 300,000 * X ) Despejando X:
X = 75
Su punto de equilibrio está en 75 unidades.
2.- Calcular el nivel de producción que iguala los resultados de ambas entidades.
Como el precio por embarcación es idéntico, calculamos el nivel de producción que iguala el costo de las dos empresas:
50,000,000 + ( 200,000 * X ) = 30,000,000 + ( 300,000 * X )
Con un nivel de producción de 200 embarcaciones los resultados de ambas compañías serían
idénticos:
Empresa Malandar:
Bº = Ingresos - gastos = (P * X) - CF - (Cv * X)
Bº = (700.000 * 200) - 50.000.000 - (200.000 * 200) = 50.000.000
Empresa Picacho:
3.- ¿Qué ocurre con niveles inferiores a 200 embarcaciones?
La Empresa Picacho, al tener menores costos fijos, tiene que
dedicar un porcentaje inferior de sus ventas a cubrir estos gastos, lo que le permite obtener un mayor beneficio.
Supongamos que el nivel de producción es de 150 unidades:
Empresa Malandar:
Bº = (700.000 * 150) - 50.000.000 - (200.000 * 150) = 25.000.000
Empresa Picacho:
Bº = (700.000 * 150) - 30.000.000 - (300.000 * 150) = 30.000.000
4.- ¿Qué ocurre con niveles superiores a 200 embarcaciones?
La Empresa Malandar tiene mayores costos fijos, pero
también obtiene un mayor margen por producto vendido, lo que le permite a partir de cierto nivel de producción (200 unidades) obtener un beneficio superior.
Supongamos un nivel de producción de 250 unidades:
Empresa Malandar:
Bº = (700.000 * 250 ) - 50.000.000 - ( 200.000 * 250 ) = 75.000.000
Empresa Picacho:
Bº = ( 700.000 * 250 ) - 30.000.000 - ( 300.000 * 250 ) = 70.000.000
EJERCICIO
Analizar la estructura financiera de la Empresa Rijerta:
Balance
Millones de C$ 2010 2011 2012 2013
Capital circulante 225 425 600 875
Activo fijo 280 320 380 450
Total de activos 505 745 980 1,325 Exigible a corto plazo 275 385 490 525
Bancos 150 225 300 325
Proveedores 75 100 100 90
Otros deudores a C/P 50 60 90 110
Exigible a largo plazo 55 135 220 470
Fondos propios 175 225 270 330
Cuenta de resultados
2010 2011 2012 2013 Ventas 780 950 1,150 1,400 Costo de las ventas -450 -575 -700 -900
Margen bruto 330 375 450 500
Gastos de explotación 140 180 250 300
Margen de explotación 190 195 200 200
Gastos financieros 10 28 50 94
Provisiones 40 45 35 40
BAI 140 122 115 66
Impuestos 49 43 40 23
Otros datos de interés:
Solución: Con la información disponible calculamos los siguientes ratios que nos permiten tener una visión de la situación actual de su estructura financiera, así como de su evolución en los últimos años:
Fondos propios medios 150 200 248 300
Ratios
2010 2011 2012 2013 Pasivo l/p inmovilizado 82.1% 112.5% 128.9% 177.8% Fondo de maniobra -50 40 110 350 Fondos propios/pasivo 34.7% 30.2% 27.6% 24.9% Endeudamiento bancario/pasivo 39.6% 47.7% 51.0% 54.7% Gastos financieros/Margen explotación 5.3% 14.6% 25.0% 47.1%
ROE 60.7% 39.5% 30.2% 14.2%
Podemos destacar:
El aspecto más positivo es el que el pasivo a largo plazo es cada vez mayor que el activo fijo, lo que se traduce en un fondo de comercio creciente.
La empresa dispone de una cómoda situación de liquidez, ya que una parte cada vez más significativa del activo circulante se financia con pasivo a largo plazo.
Sin embargo, el peso de los fondos propios dentro del pasivo es cada vez menor: en tan sólo 3 años su peso ha disminuido en casi 10 puntos porcentuales.
Esto se traduce en un creciente peso del endeudamiento financiero: su peso en el pasivo está creciendo significativamente: del 40% en el 97, a cerca del 55% en el 2000.
Como resultado de ello, los gastos financieros aumentan considerablemente:
Ello conlleva un deterioro de los ratios de rentabilidad (ROE y BPA): mientras que el margen de explotación está estabilizado, el fuerte crecimiento de los intereses hace caer la cifra de beneficio.
En definitiva, la empresa Rijerta presenta una buena relación
entre pasivo a largo plazo y pasivo a corto plazo.
El problema radica en que está financiando su crecimiento
básicamente con endeudamiento bancario, con un recurso muy
limitado a fondos propios, lo que está afectando severamente a su cuenta de resultados.
Esta empresa debería realizar una ampliación de capital, con
la que reducir parte de su endeudamiento bancario y equilibrar
