La inversión en proyectos de largo plazo e infraestructura y el Sistema de Ahorro para el Retiro en México

Texto completo

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La inversión en proyectos de largo plazo e infraestructura y el Sistema de Ahorro para el Retiro en México

Abril 2012 Congreso de Asofondos

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1. La oferta de recursos para inversión de largo plazo

a) El Ahorro para el retiro y su importancia

b) La creación del SAR y el potencial de contar con recursos de inversión de largo plazo

2. La demanda de recursos de largo plazo: el sector forestal y el proyecto de Santa Genoveva

3. Diseñando un instrumento estructurado para inversión de largo plazo: argumentos de riesgo y rendimiento

4. Los CKD’s y las FIBRAS: estructuras básicas para financiar infraestructura, proyectos de largo plazo y proyectos inmobiliarios

Contenido

5. El efecto de los cambio de en el régimen de inversión de las Afores sobre los rendimientos del SAR

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Importancia social y económica de los retirados en México

Población de 65 años y mayor 1950-2010 (INEGI) y proyección a 2050 (CONAPO)

15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 15.0% 20.0% 25.0% 21% 25M 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 0.0% 5.0% 10.0% 3% <1M 6% 7M

Costo de mantener población retirada con ingreso per cápita: Parte de PIB igual a participación en población

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IMSS e ISSSTE establecieron pensiones que, en función del último salario nominal, serían muy altas (con 40 años de servicios):

al menos 75% en el IMSS del 100% en el ISSSTE.

El costo de un peso mensual de pensión a los 65 años en los 70’s era de aproximadamente $100. Pensión del 75% requeriría 75 meses de sueldo, 6.25 años, y el 100% requeriría 100 meses, 8.3 años.

La cuota obrero-patronal para pensiones en el IMSS era del 6.0%, permitiendo ahorrar 24 meses en 40 años Se podrían invertir a una tasa, pero debe ser la TASA REAL, porque la pensión se basa en el último sueldo. Se requieren: Tasas del 5% real en 40 años para poder cubrir la pensión del IMSS y 6% para la del ISSSTE.

La Seguridad Social y el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México

Se requieren: Tasas del 5% real en 40 años para poder cubrir la pensión del IMSS y 6% para la del ISSSTE.

Con tasas reales del 3% se genera un déficit de alrededor de 50% en cada pensión, si el sueldo real se incrementó 2% por año durante 40 años.

Años Tasas Reales Basadas en Cetes 91 Días

2000-2010 3.1%

1990-2010 3.5%

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El problema no fue del 50%, sino del 100%: no se constituyeron reservas. Inconsistencia entre supuestos actuariales y política poblacional y de salud

Las supuestas aportaciones a pensiones se fueron en gasto ineficiente y corrupción. Lo mismo sucedió en Infonavit (vivienda), que inició en 1970 con 5% adicional de ahorro Para fin de los 80’s la deuda pública era sumamente preocupante (60% del PIB), pero NO

La Seguridad Social y el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México

Para fin de los 80’s la deuda pública era sumamente preocupante (60% del PIB), pero NO INCLUIA las deudas del IMSS e ISSSTE, que sin duda eran mayores que la deuda reconocida.

Solución: SAR, fondeado, aunque requiere rendimientos reales altos (6-8% al menos) durante periodos largos.

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Primer arranque en 1992 y segundo en 1998: Afores y Siefores Afores (Admninistradoras de Ahorro para el Retiro):

registran ahorro para vivienda (5%) y

administran en Siefores ahorro para retiro (6.5%) en cuentas individuales negocio privado de manejo de portafolios basado en la competencia

El trabajador tiene los recursos en una cuenta a su nombre, retirable en distintas formas al retiro. El Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México

El trabajador tiene los recursos en una cuenta a su nombre, retirable en distintas formas al retiro. Opción al retiro de plan IMSS o SAR para ingresados hasta 1997:

Se detiene tamaño de la deuda

Cambio casi paralelo en Infonavit (2001), y la nueva regulación 2011 incrementará este ahorro a lo entregado al trabajador a su retiro, mejorando las pensiones

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El ahorro para el retiro puede jugar un papel fundamental en el financiamiento del crecimiento del País en los siguientes 50 años.

Ahorro para el retiro y financiamiento para el crecimiento

1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000 M il lo n e s d e p e so s

Recursos Administrados por las Afores

0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 m a y -9 8 n o v -9 8 m a y -9 9 n o v -9 9 m a y -0 0 n o v -0 0 m a y -0 1 n o v -0 1 m a y -0 2 n o v -0 2 m a y -0 3 n o v -0 3 m a y -0 4 n o v -0 4 m a y -0 5 n o v -0 5 m a y -0 6 n o v -0 6 m a y -0 7 n o v -0 7 m a y -0 8 n o v -0 8 m a y -0 9 n o v -0 9 m a y -1 0 n o v -1 0 m a y -1 1 n o v -1 1 M il lo n e s d e p e so s

Recursos Administrados por las Afores Fuente: Consar (abril 2012)

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En México se invierte entre 11 y 13% del PIB cada año.

En 15 años, el monto ahorrado en las Afores excede el 11% del PIB.

Ahorro para el retiro y financiando el crecimiento

7 7.3 7.7 9.7 10.6 11 8 10 12 1,200 1,400 1,600 M il e s d e M il lo n e s d e P e so s

Recursos Administrados por las Afores (miles de millones de pesos y porcentaje del PIB*)

Activos Netos de las Siefores Activos Netos como % del PIB

6 57 108 164 248 323 402 479 588 724 831 937 1,151 1,385 1,507 0.2 1.3 2 2.6 3.7 4.7 5.3 5.6 6.4 7 7.3 0 2 4 6 8 0 200 400 600 800 1,000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 P o rc e n ta je d e l P IB M il e s d e M il lo n e s d e P e so s

*PIB nominal promedio, base 2003, de los cuatro trimestres de cada año. Para 2011, se considera el PIB promedio de los últimos cuatro trimestres, hasta el segundo de 2011. Fuente: INEGI.

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Agregando los recursos de ahorro para vivienda el fondo alcanza casi 2.5 billones de pesos, representando el 19% del PIB actualmente. El ahorro para vivienda solo puede utilizarse en vivienda, pero se incorporará a partir de 2012 el saldo al retiro al disponible para pensionarse

Ahorro para el retiro y financiando el crecimiento

2,000,000.0 2,500,000.0 3,000,000.0 M ill o n es d e p es o s

Recursos Registrados en las Afores

Fuente: CONSAR e INEGI (Abril 2012)

0.0 500,000.0 1,000,000.0 1,500,000.0 en e-00 ju n-00 no v-00 ab r-01 se p-01 fe b-02 ju l-0 2 di c-02 m ay -0 3 oc t-03 m ar -0 4 ag o-04 en e-05 ju n-05 no v-05 ab r-06 se p-06 fe b-07 ju l-0 7 di c-07 m ay -0 8 oc t-08 m ar -0 9 ag o-09 en e-10 ju n-10 no v-10 ab r-11 se p-11 fe b-12 M ill o n es d e p es o s

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Oferta de recursos para inversión de largo plazo

Rendimiento esperado

t

o

Oferta adicional de apoyo:

FONADIN: apoyo a través de capital y cuasi capital, mezzanninne, etc. incluyendo subsidios parciales y totales a través de fondo perdido

Banca de Desarrollo: Banobras, Bancomext y Nafin.

Se va definiendo la oferta de recursos de largo plazo.

Hasta el año 2000 el largo plazo era de 3 meses en México

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México requiere de una gran cantidad de recursos de inversión de largo plazo para financiar el desarrollo: o Infraestructura • Carreteras y trenes • Puertos y aeropuertos • Energía • Telecomunicaciones

• Agua: proyectos hidráulicos y tratamiento de aguas

Demanda de recursos de largo plazo

• Agua: proyectos hidráulicos y tratamiento de aguas

o Proyectos forestales

o Proyectos ambientales: mantenimiento del ecosistema, tratamiento de desechos o Proyectos turísticos

o Proyectos inmobiliarios o Proyectos productivos

De 2000 a 2006 se invirtió 3.5% del PIB en infraestructura, 2007-2010 se incrementó a 4.5% del PIB. Es necesario llegar al 6% para ir cubriendo los rezagos históricos

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Al analizar el proyecto Santa Genoveva detectamos grandes oportunidades y retos en el sector: Proyectos Forestales

• México ocupa el lugar 46 ente 163 países en el Índice de Sustentabilidad Ambiental, estando muy lejano a Chile que ocupa el lugar 161.

Sustentable

• Cada hectárea plantada consume el CO2de entre 5 y 6 coches 2.

Ecológico

• En México existen 85,806,9003 hectáreas de concentración de

vegetación. Mientras que México tiene menos de 121,6654de hectáreas

de plantación un país más pequeño como Chile tiene 2.15 millones

hectáreas plantadas.

Sector poco desarrollado

En realidad, el Sector Forestal en México no se desarrolla sino a partir de las modificaciones a la Ley Forestal de 2001. Antes no sólo no existían plantaciones, sino que hemos sido deforestadores a gran escala.

hectáreas plantadas.

desarrollado

• México tiene un déficit de US $11,059 millones6 en madera, mientras

que Chile tiene un superávit de US $1,380 millones7en madera.

Balanza Comercial

• El retorno de las plantaciones de teca es muy alto.

Retorno

1Universidades de Yale y Columbia, presentado en el Foro Económico Mundial de

Davos 2010

2 Carbon storage of harvest-age teak (Tectona grandis) plantations, Panama Forest

Ecology and Management

3 CONAFOR

4 Tercer Informe de Gobierno del Presidente Felipe Calderón. 5Catastro y evaluación de los recursos vegetacionales nativos de Chile 6SEMARNAT. Diagnóstico del Comercio Internacional Forestal de México 7Instituto Forestal CONAF / Exportaciones Forestales Chilenas

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Santa Genoveva es un proyecto forestal a largo plazo, el cual requería recursos para la realización de su plan de negocios (plantar 1,200 hectáreas de Teca por año hasta alcanzar las 19,560 hectáreas). En julio de 2008 Santa Genoveva consiguió los recursos necesarios para el desarrollo del Plan de Negocios a través de CB’s.

En el 2009 Santa Genoveva obtuvo la certificaciónFSC del Forest Stewardship Council.

En el mismo año se plantaron 1,600 hectáreas superando las contempladas en el plan de negocios. La

superficie total planta de Santa Genoveva es de 7,200 hectáreas superando las comprometidas por 400

hectáreas.

Proyecto de Santa Genoveva

200.00 250.00

Crecimiento de demanda y sustitución de fuentes de oferta de maderas duras millones de m3

El mercado para colocar la teca está garantizado: Santa Genoveva junto con Proteak sembrarán unas 32,000

hectáreasy producirán aproximadamente 800,000 m3 al año, que aportarán 0.4% de la producción mundial de

maderas duras. 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 Natural Plantación

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Plan de Negocios de Santa Genoveva en 2008 0 100 200 300 400 500 600 700 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Madera sembrada 2008 - 2027 Madera sembrada al 2007

La madera de teca muestra un alto nivel de rentabilidad (alrededor del 79% de margen neto) en sus etapas de madurez. Los ingresos estimados consideran un precio de $747 dólares por m3para la teca

madura en rollo, con un menor valor para la teca de aclareos previos.

Con base en el crecimiento histórico de los precios, se supone un incremento real de los precios de entre 4.0% y 6.0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2007 2008 2009 201020112012 2013 20142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Flujos sembrado 2008 - 2027 Flujos sembrado al 2007

Fuente: SAI con información de Santa Genoveva.

1- El precio mundial de la teca se ha incrementado a una tasa real anual de 10% en los últimos años (1999-2007) por lo que nuestro escenario se considera conservador.

2- Las ventas se presentan en USD mientras el flujo de efectivo en pesos dado que el producto se cotiza en USD pero los costos de Santa Genoveva son en pesos utilizando el tipo de cambio forward.

de los precios de entre 4.0% y 6.0% anual1.

Sin embargo, las plantaciones requieren un alto nivel de inversión durante los primeros años, mientras que los flujos significativos se concentran en la parte tardía del ciclo.

Se requiere un programa de inversiones por $1,031 millones de pesos, que incluye la siembra de árboles, compra de últimas tierras, construcción de caminos, perforación de pozos y electrificación.

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La relación riesgo y rendimiento es excelente en las inversiones forestales. Proyectos Forestales 8% 10% 12% 14% 16% R e n d im ie n to A n u a l C o m p u e st o Rendimientos vs Volatilidad (1990-2008) Bienes Raíces Activos Forestales en USA

Bonos Gubernamentales de largo plazo

Hedge Funds (Desde 1994)

Bonos "High Yield" Private Equity

S&P 500

Por eso prácticamente todos los grandes inversionistas institucionales tienen posiciones importantes en inversiones forestales. El Endowment de Harvard, por ejemplo, tiene un 9% de su portafolios en inversiones forestales.

0% 2% 4% 6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% R e n d im ie n to A n u a l C o m p u e st o Desviación Estándar

Bonos del Tesoro Americano Bonos Gubernamentales de mediano plazo

Bonos "High Yield" S&P 500

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Existía y existe una inminente necesidad de recursos de Largo Plazo para proyectos como Santa Genoveva, forestales, ecológicos, turísticos y de infraestructura en general.

Demanda Tasa de retorno (costo)

t

d

Demanda presente pero difusa por difícil

calificación

Monto

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Se realizó la búsqueda de recursos con: Oferta Inversionistas Privados Fondos de Capital Privado Banca de Desarrollo Inversionistas Institucionales Tasa de

o

Fondos de Pensiones Afores Oferta de Monto Tasa de retorno (premio) t

o

Oferta de recursos de Largo Plazo existente, sólo que la regulación no les permitía participar

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La alta concentración en valores gubernamentales mantiene, en principio y en plazos relativamente cortos, un bajo perfil de riesgo, pero también implica rendimientos esperados limitados. Como se vio ya antes, aspirar a rendimientos superiores al 3% real es iluso en el mediano plazo. Incluso este rendimiento se antoja como muy alto en largo plazo, en una economía con déficit público controlado.

Las mejoras en salud han resultado en menor mortalidad. Para el pago de pensiones esto no es tan bueno: las pensiones se han encarecido a la misma edad (65 años) un 12-14%.

Inversiones de las Afores: Riesgo y rendimiento

En estas condiciones, con 6.5% de ahorro, 3% de rendimiento real y 2% de crecimiento real del sueldo, no se alcanza a comprar 40% de pensión sobre el ingreso al retiro.

t µ t σ Rendimiento esperado Riesgo esperado

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Hasta el primer trimestre de 2006 se mantuvo 85% en deuda gubernamental

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El Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) es el instrumento de ahorro más importante del país. Responsabilidad de obtener los mejores resultados y lograr que el sistema sea exitoso en el largo plazo.

Requerimientos de SAR (pensión a 65 años se ha encarecido 12-14% por disminución en mortalidad)

Riesgo y Rendimiento

Pensión ≥ 75%

120.0%

Pensión Porcentual Alcanzada sobre el último sueldo real con 40 años de ahorro en el SAR a los 65 años

En rojo rendimientos de las Siefores hasta inicios de 2010

Rendimiento real 6.5% Rendimiento nominal 9.7% Inflación 3% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 1.5% 1.9% 2.1% 2.3% 2.4% 2.5% 2.5% 2.6% 2.9% 3.0% 3.4% 3.9% 4.4% 4.9% 5.3% 5.8% 6.3% 6.8% 7.3% 7.8%

Tasa Real Neta

2 3 4 5

Fuente: Información SAI con datos de Conapo y Consar

SIEFORE: 1 SIEFORE: P ro m e d io

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Riesgo y Rendimiento 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0%

Déficit Público Generado en los siguientes 40 años por Subsidio al Ahorro por selección de retiro con pensión IMSS (generación antes de 97) en porcentaje del PIB

de 2010 2 3 4 5 1 SIEFORE: P ro m e d io

La transición del sistema de pensiones del IMSS y la pensión garantizada hacen que, con bajos rendimientos, se corra aún el riesgo de una importante deuda pública

0.0% 10.0% 20.0% 30.0%

1.5% 1.9% 2.1% 2.3% 2.4% 2.5% 2.5% 2.6% 2.9% 3.0% 3.4% 3.9% 4.4% 4.9% 5.3% 5.8% 6.3% 6.8% 7.3% 7.8% Tasa Real Neta

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Lo anterior muestra que: No tomar riesgo es el peor riesgo.

Alternativas para mejorar la situación:

Mejorar los rendimientos, pero esto requiere más riesgo. Acceder a pensiones dignas requiere de al menos 6-8% de rendimiento real en el largo plazo. Este rendimiento no es posible si no se invierte en proyectos productivos.

De cualquier forma, es complejo obtener tales rendimientos de manera sistemática y en plazos largos. Hace falta más ahorro: incrementar el 6.5%, con las consecuencias políticas que ello Riesgo y Rendimiento

largos. Hace falta más ahorro: incrementar el 6.5%, con las consecuencias políticas que ello implica. Los ahorros del sector público son mayores (11%) y se pueden incrementar con aportación voluntaria de 2% hasta cerca de 18%.

Ciertamente, la incorporación del ahorro en Infonavit es un incremento importante Mantener el manejo de fondos como un negocio privado y competitivo

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¿Qué riesgos vale la pena tomar?

Riesgo y Rendimiento

Plazo en

Años IPC BMV

Cierre Dow

Jones S&P 500 LIBOR 91 CETES 91 Timber REITs

1 -5.5% 16.4% 12.4% 9.3% 0.6% 9.7% 18.0% 3 14.8% 7.2% 7.4% -3.0% 0.9% -4.1% 16.9% 5 2.8% 0.1% -1.8% 2.7% 1.6% 6.3% -0.6% 10 14.3% 1.7% 0.7% 2.2% 2.4% 6.9% 10.1% 15 9.8% 1.4% 0.7% 0.5% 4.2% 4.6% 5.9% 20 7.1% 4.8% 3.5% 1.6% 4.6% 8.3% 8.7% 25 11.9% 2.7% 1.9% -0.2% 5.4% 5.0% 30 13.2% 7.0% 6.0% 3.6% 9.8%

Rendimientos Anuales Efectivos de Inversiones a Plazo en Pesos Constantes al 31/12/2011

FUENTES:

IPC: Capital IQ, DOW JONES: Capital IQ, S&P 500: Capital IQ, LIBOR 91: Capital IQ, CETES 91: Banco de México, INDICE TIMBER: NCREIF Timberland

Property Index National Council of Real Estate Fiduciaries : http://www.ncreif.com/timberland-returns.aspx., INDICE REIT's: FTSE NAREIT Equity REITs, http://www.reit.com/tabid/208/Default.aspx, DOLAR FIX: Banco de México

Acciones e índices en la BMV Acciones en bolsas de EUA Instrumentos forestales Inmobiliarios

Infraestructura: Análisis de cada proyecto

Necesidad de generar un circulo virtuoso con:

Inversión Productiva y Rentable Rendimiento

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• Certificado Bursátil de Santa Genoveva, combinando rendimiento con seguridad:

Primer Proyecto del SAR: Instrumento Estructurado para Santa Genoveva

Seguimiento del programa de explotación forestal Santa Genoveva Fideicomiso Bonos mxAAA Comité Técnico Auditor Externo $ Principal Activos forestales Bonos mxAAA $ Parcialidades y Bono

Pesos y/o UDIs

% de Ingresos

Ingreso por venta de los activos forestales

• Esto cumplía, en nuestra opinión, los requisitos para inversión por SIEFORES.

• CONSAR propuso trabajar para llevarlo a la Junta de Gobierno

• Se trabajó en proyecto y se llevó individualmente a los Miembros de dicha Junta

• Fue aprobado y promulgado en la Circular 15-20 en julio de 2007

• Tras algunos imprevistos, Santa Genoveva se colocó en julio de 2008 $ Principal Certificados Bursátiles Gran Público Inversionista $ Emitido % de Ingresos

Pesos y/o UDIs los activos forestales

$ Emitido

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• Gobierno Corporativo

• Condiciones para otorgar los Recursos

Primer Proyecto del SAR: Instrumento Estructurado para Santa Genoveva

Gobierno Corporativo Parcialidad Cumple Comité Técnico Representante Común Representante Empresa Consejero Independiente Unanimidad en temas selectos

Auditor Externo Reporte

Aplicación de los recursos Valor de los Activos Experto Forestal Corporativo Fidecomiso Parcialidad Suspensión de parcialidades Suspensión de parcialidades E le m en to s de C on tro l Cumple No cumple No cumple Evento de Incumplimiento:

Concurso mercantil o quiebra

Pérdida de propiedad (>15%) y/o permisos Incumplimiento de metas del Plan de Negocios Utilización de parcialidades para otra actividad La suspensión de operaciones forestales

Valor de los activos aportados > suma de las parcialidades otorgadas hasta el momento

Plan de Negocios

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Instrumento Estructurado Rendimiento esperado

t

o

Se completan y aclaran oferta y demanda de fondos de largo plazo

t

d

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Inversiones de las Afores: Riesgo y rendimiento. Cambios paralelos

+ Riesgo

- Riesgo

El sistema de inversión del SAR se fue abriendo a deuda privada nacional, deuda internacional, renta variable nacional e internacional, instrumentos estructurados, fondos de inversión de capital privado, fondos inmobiliarios y FIBRAS

Luego de haber mantenido por años la inversión de las Afores en deuda gubernamental, pero la tendencia es clara hacia portafolios mejores que combinen adecuadamente rendimiento y riesgo Si bien el ahorro para el retiro debe ser conservador, se reconoce que tiene distintas etapas y plazos de maduración y por ello se diseñan 5 siefores, en función a la edad del ahorrador. Esto permite estructurar portafolios por plazo:

Siefore 1 >55 años (hasta 10 años) Siefore 3 >35 años (20-30 años) Siefore 2 >45 años (10-20 años) Siefore 4 >25 años (30-40 años) Siefore 5 <=25 años (+ de 40 años) + Tiempo + Riesgo - Riesgo - Tiempo - Edad + Edad

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Certificados de Capital de Desarrollo: CKD’s

Empresa

Seguimiento del programa de inversión

El Instrumento Estructurado generó algunos temas de controversia como:

• Instrumento de Deuda

• Cupón Cero

• Calificación

• Prefondeo

Después de una amplia discusión entre Afores, Autoridades e interesados sobre los temas de controversia se modificó la regulación dando origen a los CKD’s.

• Instrumento de Capital en fideicomiso

• Gobierno Corporativo (S.A.P.I.B.)

• El capital no esta garantizado (las Siefores deben hacer un

engrapado interno en su portafolios)

• Sin pre-fondeo actualmente

• Solo inversión en activos nacionales

Empresa Beneficiaria (SAPIB, SAB) Fideicomiso CKD’s Rendimiento SAR SIEFORES Gran Público Inversionista Comité Técnico Auditor Externo de inversión Recursos de financiamiento (% Ingresos o flujos) Explotación y manejo del patrimonio del Fideicomiso % Ingresos o flujos $ $

(29)

• Vehículo público o privado para la inversión en bienes raíces, que emite Certificados Bursátiles de Participación Inmobiliarios (CBPI’s).

• Ofrece pagos periódicos del resultado fiscal proveniente de las rentas y a la vez tiene la posibilidad de tener ganancias de

capital (plusvalía).

• Al menos 70% de los activos de la FIBRA deben estar invertidos en Bienes Inmuebles destinados al arrendamiento; el 30%

restante, en valores gubernamentales.

• La propiedad construida o adquirida debe tener como fin el arrendamiento.

• Debe distribuir al menos el 95% del resultado fiscal a los tenedores de CBPI’s por lo menos una vez al año.

• Solo puede realizar inversiones en activos nacionales.

Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces: FIBRA’s

Empresa Promotora CBPI’s Gran Público Inversionista Rendimiento Promotora Fideicomiso CBPI’s Inversionista Arrendatario 3 Arrendatario 2 Arrendatario 1 1 2 3 4 Renta y/o venta Renta y/o venta Renta y/o venta $ $ $ $ Distribuible Bienes inmuebles

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Estructuración de CKD’s y FIBRAS Wamex Atlas Discovery Nexxus EMX Fondos de Capital Privado Agropecuaria Santa Genoveva Proyectos Específicos Infraestructura RCO (Proyecto Especifico) Macquarie Marhnos I2 AMB Prudential Artha Vertex Capital I Reserva IGS MRP FIBRA 1 Inmobiliario Navix (Infraestructura) Promecap (Empresas) Servicios Financieros

El tema principal en la estructuración es la alineación de intereses y el manejo adecuado de la relación entre riesgo y rendimiento esperado.

Carreteras, caminos, puentes, puertos, plantas de tratamiento de agua, telecomunicaciones, etc Fondos de capital Privado Empresas en Proceso de crecimiento e Institucionalización Empresas con Gobierno Corporativo y transparencia Desarrollos: Industriales Comerciales Integrales (DUIS) Vivienda Oficina FIBRAS Inversiones en Capital y Deuda manteniendo una adecuada relación entre riesgo y rendimiento

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Hasta la fecha se han levantado 44 mil 731 millones de MXN para CKDs, de los cuales se han invertido aproximadamente 20 mil 400 millones de MXN en cuatro sectores: Inmobiliario, Infraestructura, Fondos de Capital Privado y Servicios Financieros (incluyen servicios financieros para el sector energético)

Inversiones de los CKDs 10,000,000,000 12,000,000,000 14,000,000,000 16,000,000,000 18,000,000,000 20,000,000,000 Recursos Invertidos CKDs* Monto Levantado 39.37% 15.46% 14.54%

Capital levantado para CKDs

Inmobiliario Infraestructura

Fondo de Capital Privado

Adicionalmente se han levantado 12 mil 491 millones de MXN para la única FIBRA en el mercado mexicano.

>>>> Hay que considerar que éstas cifras son solo el capital del proyecto, se potencian con deuda.

31 -2,000,000,000 4,000,000,000 6,000,000,000 8,000,000,000

Inmobiliario Infraestructura Fondo de

Capital Privado

Servicios Financieros

Monto Levantado Monto Invertido

*Información que se tiene disponible sobre las inversiones de los CKDs. Infraestructura incluye a RCO

Fuente: BMV Fuente: BMV

30.63%

15.46% Fondo de Capital Privado

(32)

Al cierre de Marzo de 2012 los recursos destinados de las Afores para invertir en instrumentos estructurados

es la siguiente:

Estructuración de CKD’s

Nota: Cifras en millones de pesos.

Siefore Activo Neto % Permitido % Invertido Inversiones Monto disponible para inversión Básica 1 (56 y mayores) 144,922 0% 0.00% - -Básica 2 (45 a 56 años) 447,587 10% 2.08% 9,295 35,463 Básica 3 (37 a 45 años) 504,370 15% 3.25% 16,405 59,251 Básica 4 (27 a 36 años) 431,904 15% 3.22% 13,923 50,863 Básica 5 (26 y menores) 84,724 15% 2.49% 2,106 10,603 Adicionales 22,496 15% 0.03% 7 3,367 Total 1,636,003 41,736 159,547 Nota: Cifras en millones de pesos.

Fuente: Consar (abril 2012)

0.00% 2.08% 3.25% 3.22% 2.49% 0.03% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

Básica 1 Básica 2 Básica 3 Básica 4 Básica 5 Adicionales

% Permitido % Invertido

(33)

Hasta el primer trimestre de 2006 se mantuvo 85% en deuda gubernamental, el sistema se ha ido modernizando y diversificando desde la colocación de Santa Genoveva

Inversiones de las Afores

80.0% 100.0% 120.0% $1,000,000 $1,200,000 $1,400,000 $1,600,000 M ill on es d e P es o s

Inversión de las Afores en Deuda Gubernamental 7.74%

10.94%

17.42%

2.57%

58.47%

Promoción de Santa Genoveva

0.0% 20.0% 40.0% 60.0% $-$200,000 $400,000 $600,000 $800,000 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 M ill on es d e P es o s Monto %

Fuente: Consar (abril 2012)

2.57% 2.87%

Renta Variable Nacional Renta Variable Internacional Deuda Privada Nacional Instrumentos estructurados Deuda Internacional Valores Gubernamentales

(34)

Rendimientos de los últimos 36 meses, al cierre de marzo 2012

Rendimiento de las Afores: 2009 - 2011

Rendimientos Siefore Básica 1 Siefore Básica 2 Siefore Básica 3 Siefore Básica 4 Siefore Básica 5

Rendimiento Nominal Bruto 8.87 10.80 12.07 13.55 14.45

Rendimiento Real Bruto 5.15 7.08 8.35 9.83 10.73

Rendimiento Real Neto 3.77 5.70 6.96 8.45 9.35

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Siefore Básica 1 Siefore Básica 2 Siefore Básica 3 Siefore Básica 4 Siefore Básica 5

Rendimientos

(35)

Rendimientos Históricos de las Afores 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12

Rendimientos Nominales a últimos 36 meses (2008-2012)

Siefore Básica 1 Siefore Básica 2 Siefore Básica 3 Siefore Básica 4 Siefore Básica 5 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12

Rendimientos Nominales a últimos 36 meses (2001-2012)

ju n-08 ag o-08 oc t-08 di c-08 fe b-09 ab r-09 ju n-09 ag o-09 oc t-09 di c-09 fe b-10 ab r-10 ju n-10 ag o-10 oc t-10 di c-10 fe b-11 ab r-11 ju n-11 ag o-11 oc t-11 di c-11 fe b-12 en e-01 ju l-0 1 en e-02 ju l-0 2 en e-03 ju l-0 3 en e-04 ju l-0 4 en e-05 ju l-0 5 en e-06 ju l-0 6 en e-07 ju l-0 7 en e-08 ju l-0 8 en e-09 ju l-0 9 en e-10 ju l-1 0 en e-11 ju l-1 1 en e-12 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 ju n-08 ag o-08 oc t-08 di c-08 fe b-09 ab r-09 ju n-09 ag o-09 oc t-09 di c-09 fe b-10 ab r-10 ju n-10 ag o-10 oc t-10 di c-10 fe b-11 ab r-11 ju n-11 ag o-11 oc t-11 di c-11 fe b-12

Rendimientos Reales a últimos 36 meses (2008-2012)

Siefore Básica 1 Siefore Básica 2 Siefore Básica 3 Siefore Básica 4 Siefore Básica 5 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 en e-01 ju l-0 1 en e-02 ju l-0 2 en e-03 ju l-0 3 en e-04 ju l-0 4 en e-05 ju l-0 5 en e-06 ju l-0 6 en e-07 ju l-0 7 en e-08 ju l-0 8 en e-09 ju l-0 9 en e-10 ju l-1 0 en e-11 ju l-1 1 en e-12

(36)

Hacia el futuro

Sector inmobiliario es el ganador en levantamiento

e inversión realizada

Inversión potencial vs inversión comprometida

Inversión comprometida vs inversión realizada

Estrictamente Confidencial

Infraestructura comprometida y realizada

Problema de oferta de proyectos:

A pesar de las grandes necesidades en infraestructura,

resulta muy complejo establecer proyectos concretos

(37)

SAI Consultores, S.C.

Grupo Financiero Monex

Tel. +52 (55) 5985 6618 Fax. +52 (55) 5985 6628

Prol. Paseo de la Reforma 600-103

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Col. Cuauhtémoc, México D.F. 06600 MÉXICO

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