Perspectiva Semanal
Semana del 31 de Agosto al 5 de Septiembre
PERSPECTIVA SEMANAL
Febrero 15-20
TERMÓMETRO DE LA SEMANA
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IMÁGENES DE LA SEMANA
Yellen no tranquiliza a los mercados … El petróleo en una semana extremadamente volátil ..hay o no hay reunión OPEP?
Estados Unidos * Malos datos de crecimiento * Yellen deja mas dudas * IPC se conocerá el viernes: alcanzaría 1.2% YoY
Colombia
* Escenarios de inflación * Expectativas del mercado
IR a Colombia
Brasil
*La percepción económica se deteriora.
*PIB 4T15 podria caer aun mas
Ir a Brasil
Petroleo
* Arabia tiene la palabra
* Sigue ruido acerca de la reunión OPEP - NoOpep
Ver Petróleo
China
* Reservas Internacional
continúan cayendo
* Apertura de los mercados
Ver China
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Lo MÁS importante a tener en cuenta
Siguiente VER Estados Unidos
NUESTRA REVISIÓN DE FOCOS
Europa
* Crisis bancaria en Europa? *Suecia baja sus tipos de Interés *Europa no encuentra salida, los bancos un problemas más... * VER Europa
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Una semana de alta volatilidad
Fuente: Bloomberg
No es sólo China...
En una semana en la que China no estuvo, la volatilidad en Estados Unidos aumenta
Ajuste de las condiciones de liquidez en Europa
Problemas de crecimiento en los Estados Unidos
Nuevamente el petróleo es fue el driver en la economía americana Dow Jones S&P Volatilidad de 800 pts entre miércoles y viernes
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Datos macro decepcionantes: no sólo pérdida de impulso...cambio tendencia
El crecimiento de la razón
inventarios/ventas alcanza niveles de la última crisis: 2008-2009.
Razón de
Inventarios a Ventas
Fuente: ZeroHedge Recession
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Anteriormente hemos mencionado esta variable (ver semana pasada)
Aunque en la semana las solicitudes de seguro por desempleo pasaron de 285K a 269K, llama la atención el movimiento de las últimas
semanas.
Podría ser cambio de tendencia que afectaría el sector más
positivo en los Estados Unidos: el empleo
Si bien hay una alta volatilidad en esta variable, parece que el movimiento al alza es más allá de la volatilidad normal y no está relacionado al sector petróleo únicamente
Fuente: Bloomberg
Peticiones iniciales de seguro por desempleo
Promedio mòvil de 4 semanas
Peticiones iniciales de seguro por desempleo
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Pero ventas al por menor … da buenas perspectivas
Crecimiento anualizado fuerte enenero: 3.4% VS 2.2%
Mensual 0.2% VS 0.1 Esperado
Pero igual, en el largo plazo la tendencia se mantiene a la baja
Pero este movimiento podría ser un ajuste estacional
Un rebote en las ventas al por menor es explicado por un estacional Mejor desde Enero/15
Ventas al por menor Enero/16 Ajustado por estacionalidad NO Ajustado por estacionalidad Niveles similares a los de la última recesión Fuente: Bloomberg
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Más allá de los datos, mercados percibe que las cosas no están bien
Un protagonista de la semana fueron los tesoros
● T10Y alcanza en la semana el 1.67%
Generalmente una curva plana… o hacia el aplanamiento es una señal que puede venir una recesión
T10 Y
Cerca del mínimo de varios años
Cuando el mercado tiene miedo … se refugia
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Todo el mercado esperaba a Yellen
No hubo una claridad sobre lo que la FED puede hacer
ECONOMIA
● La FED espera que la economía garantice incrementos graduales en tasas de interés ● Mercado de empleo soportaría ingreso y gasto
CAMBIO DE POLÍTICA?
● Recesión es siempre posible en cualquier año ● No anticipamos el grado de fortaleza del dólar ● Nos sorprendió la caída en los precios del
petróleo
● Las noticias económicas de los últimos días podrían resultar únicamente en una senda de
alzas más baja ● Nuestra visión: La FED estará pendiente de datos venideros, en lugar de datos actuales (NO HAY QUE PONER ATENCIÓN A LOS ACTUALES DATOS)
El mercado dió su respuesta sobre lo que pensaba de Yellen
● EN CUANTO A TASAS NEGATIVAS: No espera que sea necesario
recortar las tasas, pero admite que se ha estudiado esa posibilidad. Se habló de la legalidad // viabilidad de tasas negativas
Momento de la primera intervención de Yellen
Segunda intervención de Yellen
Petróleo +12% potr OPEP
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Fed … mas dudas que claridad
Fuente: Bloomberg
En resumen,
●
Señales macro en Estados Unidos siguen mostrando
debilidad
●
China, Europa y Japón también muestran signos de
desaceleración
FED no toma partido
y va a continuar examinando
desarrollos futuros = aumento de la volatilidad y debilidad de
la renta fija.
Según FED
●
No se descartan
tasas negativas
●
Espera que economía garantice
incrementos
graduales
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Inflación alcanzaría 1.2% en enero
Fed Eventos
Fuente: TradingEconomics.com
● Festivo el lunes
● Nuevamente gobernadores FED serán centro de atención
HoRa: COL/PER/EST
Pero el dato importante de la semana será la publicación del IPC el viernes…
Puede que esté descontado pero los precios al consumidor se ubicarán más cerca que nunca a la meta de la FED
Foco: EUROPA
Regresa el temor de una crisis bancaria
¿Qué pasa con la banca?
1.Reporte de resultados con
ganancias por debajo de lo esperado
2. Rumores de insolvencia
del mayor banco de la zona
Deutsche Bank
Análisis: Bajo un contexto de debilidad económica y bajas perspectivas económicas, la cartera vencida de los bancos podría aumentar y empeorar su situación
FTSE 100
DAX
IBEX
Miedo de los inversionistas = Caída de las bolsas
CreditSights alertó que Deutsche Bank no tiene
capacidad para sus deudas
Foco: EUROPA
Un banco más se une al pesimismo: Suecia
Banco de Suecia recorta su tasa de intervención a -0.5%
¿Por qué?
Pronósticos Económicos Pesimistas PIB INFLACIÓN“Inflación con bajo crecimiento”
“PIB a la baja”
Análisis: Un banco más se suma a las malas
perspectivas, Europa realmente necesita reactivar
su economía
Informe de la decisión del Banco de Suecia: Aquí
Foco: EUROPA
Qué pasó con el Euro y algunos pronósticos...
Palabras
de Yellen (10:00):
Euro
se convierte en activo refugio
Según las probabilidades implícitas de los forward del Euro y los pronósticos de los analistas: Euro
tiene más probabilidad de ubicarse por debajo del Spot Actual (1.12 EUR/USD)
Probabilidades del Euro se concentran por debajo del actual
Cotización actual de la moneda Desviación
estándar del Euro
Foco: EUROPA
¿Qué podemos esperar de la zona Euro?
Continúan los riesgos
de debilidad
Económica
Se suma la incertidumbre de una crisis bancaria
Los Bancos Centrales vienen bajando sus tasas de intervención.
Seguramente el BCE también lo hará..
Tasas más bajas permitirá más
apalancamiento de los bancos comerciales y
menores ingresos por menor margen de
intermediación.
Sin embargo una economía más sólida y estable a largo plazo permitirá mejores
pagos de deuda a los bancos
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Foco: EUROPA
Calendario de Europa incluido algunos países
Fuente: TradingEcoomics.com
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Foco: CHINA
Disminuyen Reservas Internacionales
En enero cayeron las RI en US$99.5 millonespara alcanzar US$ 3.23 billones.
La disminuciòn en las reservas es asociada a las recientes intervenciones que ha hecho Banco para evitar una caída más fuerte del Yuan tanto OffShore como OnShore.
Fuente: Trading Economics
Genera preocupación a los inversionistas por la salida de flujos del país.
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Foco: CHINA
El CNH se recupera ante festividades
El Yuan Onshore no abrió en la semana por el año nuevo.
El Yuan Offshore, por el contrario, tuvo un respiro y se apreciò frente al dòlar después de haber registrado su máximo nivel en los últimos 5 años, el 8 de enero. Este comportamiento obedeció más a la debilidad del dólar que a la intervenciòn del Banco Central, dado que la liquidez fue baja.
Es probable que el lunes, cuando se abran los
mercados nuevamente, la debilidad del Yuan continue Teniendo en cuenta que la diferencia entre CNY y CNH es de 344 puntos, el Banco Central podría intervenir para que no se aprecie más la moneda Fuente: Bloomberg
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Foco: CHINA
Semana con datos importantes
Semana con datos importantes a
nivel comercial y de precios,
podrían generar ruido
Fuente: TradingEcoomics.com
Las últimas subidas del petróleo se explican porque un tercero ha hablado de posibles intenciones de Arabia Saudita
● La primera ocasión fue Venezuela
● Después fue Rusia
● Y ahora los Emiratos Árabes
Arabia Saudita tiene un
completo liderazgo en la OPEP
Foco: PETRÓLEO
Semana realmente movida para el WTI
Fuente: Bloomberg Debilidad en la China + Sobreoferta Malos datos en Estados Unidos USD dèbil Ruido Geopolìtico Inflaciòn en los salarios de Estados Unidos OPEC READY TO COOPERATE ON CUT, UAE ENERGY MIN SAYS: WSJ Reportes de la Agencia Internacional de Energía que determinan que habrá una menor
demanda
Yellen
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Foco: PETRÓLEO
Producción al alza
Producción OPEP
● Irán debe subir ● Iraq y Emiratos Árabes están en su máximo ● Arabia Saudita ha bajado levemente (300mil barriles diarios), es el que mayor capacidad tiene Fuente: Bloomberg
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Foco: PETRÓLEO
En las condiciones actuales, Arabia es el país con mayor poder de
negociación
El poder de negociación lo tiene Arabia Saudita
Es el país que se ha negado a un corte de producción
Estaría dispuesto si es un esfuerzo coordinado entre TODOS LOS PRODUCTORES
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Foco: PETRÓLEO
Las condiciones de Arabia Saudi no son las mejores
1. Déficit fiscal creciente. En 2015 se ubicaalrededor de los USD100B
2. 75% del ingreso del gobierno proviene del petróleo
3. FMI: para balancear su presupuesto necesitaría un precio del crudo por arriba de los USD106
4. S&P redujo su calificación en Oct/15 de AA- a A
El país ha sobrevivido por el uso de sus reservas
Déficit como % del PIB
Breakeven price
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Foco: PETRÓLEO
Entonces va a acceder a un acuerdo de corte de producción?
NO
1. Pierde porcion de mercado: Si recorta producción, aumenta precio yotros productores (Estados Unidos) aumentan su producción 2. Tiene previsto tomar otras medidas para reducir el déficit:
a. Aumento del precio de gasolina b. Recorte de subsidios
c. Imponer pago de impuestos i. Renta
ii. Consumo
iii. Tabaco alcohol
3. Acceso a los mercados de capitales externos
a. Salida a bolsa de Aramco
b. Colocación de Bonos en dólares (ya se colocaron en moneda local por primera vez en 8 años)
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Foco: PETRÓLEO
Entonces va a acceder a un acuerdo de corte de producción?
NO
4. Uso de las reservas internacionales: USD660 mil millones. Se han reducido en cerca de USD100, pero la cantidad restante es muy importante
Foco: PETRÓLEO
El rally del petroleo va a continuar?
VELAS
DIARIAS
Canal bajistaSoporte de largo plazo
1 2 3 4 30 29.5 Mantenemos la visión de las ltimas semanas
Techo
Foco: BRASIL
El mercado ve la situación peor
En la última encuesta realizada por el Banco Central semanalmente, a alrededor de 100 instituciones financieras sobre la situación económica, se observó un deterioro en las expectativas para este año.
Se espera que el 2017 se registre un crecimiento positivo, por primera vez en dos años.
El mercado no cree que este año se llegue al objetivo del Gobierno de 6.5% y continua subiendo sus pronósticos.
Foco: BRASIL
Los indicadores reflejan debilidad
● La actividad económica, en los últimos dosmeses del 2015 presentó una contracción
de 6.26% y se espera que en diciembre
sea de 6.50%.
● Las ventas al por menor han presentado una caída más volátil y se espera una leve recuperación a -7.3% desde -7.8%
● Bajo estas condiciones el crecimiento del 4T15 presenta una contracción más pronunciada que los trimestres anteriores. ● El crecimiento dependerá de las decisiones
que tome el Gobierno.
Foco: BRASIL
Datos semanales
El miércoles se conocerá la actividad económica de diciembre, dato clave para saber el crecimiento en el 4T15.
Foco: COLOMBIA
Se espera una subida adicional de 25 pbs frente a la encuesta anterior, para llegar a 6.75%.
La máxima estimación es 8%
Foco: COLOMBIA
Encuesta de Expectativas BanRep
Fuente: Banco de la República. Las expectativas de inflación para el cierre del año
tuvieron un fuerte aumento (+ 66pbs).
A diferencia de la encuesta anterior, donde bajaron las proyecciones de inflación para el 2017, subieron a 3.93%
Foco: COLOMBIA
Foco: COLOMBIA
Minutas BR - Discusión
Crecimiento:
● Los términos de intercambio y el “Fenómeno del Niño” fue más fuerte que lo proyectado.
● En el 2016, continuará la debilidad económica dado una menor demanda interna, que a su vez favorecerá la disminución del déficit fiscal.
Inflación:
● El efecto de la devaluación podría continuar generando presiones inflacionarias durante el 1S16 ● La activación de los mecanismos de indexación también apoyaran el aumento en los precios. Decisión
La decisión de un incremento fue unánime sin embargo continúa la división frente a la magnitud.
● +25 pbs: Mayoría, considero prudente llevar aumentos graduales con el fin de ser más predictible para el mercado.
● +50 pbs: Un aumento más agresivo ayudaría a controlar la inflación, además de evitar incrementos más adelante
apoyando una desaceleración más pronunciada en el gasto y producto.
En conclusión, se espera que el BR continúe con la senda alcista en las tasas, no sólo para controlar la inflación sino para evitar un mayor déficit de Cuenta Corriente.
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Foco: COLOMBIA
Inflación para Enero/16: La clave fueron los alimentos
La clave sería el panorama de los alimentos.
El ruido de los otros sectores es marginal
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Foco: COLOMBIA
Proyección de escenarios inflación de fEBRERO/16
3.3%
2.4%
Supongamos q en FEB/16 el comportamiento es similar al de ENE/16
Febrero Febrero
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Foco: COLOMBIA
Proyección de escenarios inflación de fEBRERO/16
CPI 7.45%
YoY
Fuente:
http://iri.columbia.edu/wp-content/uploads/2016/01/quick_look_composite_jan164.pdf
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Foco: COLOMBIA
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Foco: COLOMBIA
Declaraciones miembros BanRep
Cano: Los ajustes en las tasas de interés son necesarios e inevitables
● Crecimiento: Para el 2015 espera 3% y para este ao año 2.7% ● La devaluación del peso no ha sido excesivo
● Dada la coyuntura actual es difícil que el desempleo siga cayendo ● Las presiones inflacionarias por la demanda no serían tan grandes
Cárdena: La economía creció 3.2% en el 2015 y espera que en el 2016 se expanda 3%.
● Inflación: Se espera que cierre este año entre 4.5% - 5%, para converger lentamente a la meta en el 2017.
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Foco: COLOMBIA
Inflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos
Gran cantidad de datos en Colombia en la semana que inicia
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Foco: LatAm - PERU
Fuerte especulación lleva a tipo de cambio en niveles del 2004
Persiste fuerte demanda de USD
ante temores de debilitamiento de principales economías y expectativas de continua caída del PEN en el 2016
PEN se deprecia +2.99% en lo que va del año
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Foco: LatAm - PERU
BCRP subió por tercer mes consecutivo la tasa de referencia a 4.25%
Las crecientes presiones inflacionariaspor la depreciación del sol y el aumento de los precios de alimentos (a Ene-16 4.61%) han llevado que el BCR suba su tasa en 25bps.
Dada la imposibilidad de lograr que la inflación esté dentro del target para 2016, se espera otra subida de tasas.
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Foco: LatAm - PERU
Percepción de riesgo aumenta con la región, pero a menor ritmo
Spread EMBIG LATAM +75bps YTD; Perú +41bps YTD.
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Foco: LatAm - PERU
Ejecución de Inversión Pública
La ejecución de Inversión Pública se desplomó 27% en ENE-16, acorde al MEF.
La principal razón de dicha contracción es la menor inversión del Gobierno Nacional. La actividad económica de ENE16, en particular el sector construcción e infraestructura, se vería afectada.
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Foco: LatAm - PERU
Esperamos el dato del PBI para el año 2015
Prevemos un crecimiento anual para el 2015 de 2.9%, en línea con el consenso de analistas.
Acorde al INEI, en Dic-15 el impulso vino dado por los sectores primarios dada la contracción de la minería e hidrocarburos.
45
EN RESUMEN ...
1.
La nociva
influencia del petróleo
en el
mercado de las acciones // Yellen no da
señales e inflación será centro de
atención
2.
China:
Nuevamente vuelve al mercado.
3.
Colombia
Nuestra proyección para
febrero (que sería un escenario ácido) es
de 1.34% MoM (7.67% YoY)
46 Otman Gordillo ☎ (1) 3 122888 Ext 1127 [email protected]. co Paula García ☎ (1) 3 122888 Ext 1180 [email protected] David Villán ☎ (4) 3 205940 Ext 4262 [email protected]
Jorge Perez Sierra ☎ (4) 3 205940 Ext 4111
Comentarios: Otman Gordillo ✉ [email protected] ☎ (1) 3 122888 Ext 1127 47 David Villan ✉ [email protected] ☎ (4) 3205940 Ext.4262 Paula García ✉ [email protected] ☎ (1) 3 122888 Ext: 1180 Ricardo Sánchez ✉ [email protected] ☎ (4) 3205940 Ext 4111
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Esto sugiere que la subida de tasas sería lenta
Obs: 142K Depende de: 1. Inflación (precios de petróleo a la baja) 2. crecimiento con tendencia alcista
3. respuesta del mercado a la primera subida
0.375%
1.375%
2.625%
50
Foco: ESTADOS UNIDOS
Se acerca la FED, examinar posición de sus miembros es útil
● Aumenta nuestraprobabilidad de subida de tasas … desde 3.4 a 3.9
● Aún faltan varias intervenciones de gobernadores FED ● Nótese cómo aumento
el color rojo en varios miembros votantes y no votantes
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Foco: ESTADOS UNIDOS
Comparado con la posición de anterior reunión
● Estaremos enviándoles actualizaciones
periódicas en las semanas que vienen
