2da Evaluación. Descripción Resumida. Puntos Sobresalientes

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MicroRate Latin America

Plz. 27 de Noviembre 430, 3B Lima 27 – Perú

Phone: +51 (1) 442-5050 Fax: +51 (1) 442-5511 Washington Headquarters

3300 N Fairfax Drive, Suite 202 Arlington, VA 22201 USA Phone: +1 (703) 243-5340 Fax: +1 (703) 243-7380

MicroRate Africa P.O. Box 781714 Sandton, 2146

Johannesburg, South Africa Phone: (27-11) 803-7117

AMC

Institución Privada No Supervisada

Contactos MicroRate:

Maritza Rodríguez

maritza@microrate.com

Gabriel Miranda

gabriel@microrate.com Telf. +51(1) 442-5050 www.microrate.com

CALIFICACION β+

Fecha de Visita Enero 2007

Calificación Anterior β

Fecha Calific. Anterior Junio 2005 Perspectiva a Futuro Estable

α+

α

α

α- β+

β

β

β- γ+

γ

α ++

γ

AMC

Dec-05 Dec-06

Cartera Bruta* $6,573 $9,669

Número de clientes 8,783 10,367

ROE** 3.3% 2.3%

Rendimiento de Cartera 32.7% 32.1%

Cartera en Riesgo 4.3% 4.7%

Gastos Operativos 20.6% 18.5%

Saldo de Crédito por Cliente $748 $933 Prestatarios por Empleado 96 100

Principales Indicadores de Desempeño

* (000 $) ** Ajustado.

2da Evaluación EL SALVADOR

Informe a Diciembre 2006

Descripción Resumida

La Sociedad Cooperativa de Ahorro y Crédito AMC de Responsabilidad Limitada (AMC) opera desde el 2001 como microfinanciera privada no regulada, con sede en la ciudad de San Miguel, con cobertura en la zona oriental y central de El Salvador. Actualmente, se viene preparando para regularse en el 2008. Su experiencia en el sector no es reciente, puesto que su origen se remonta a la Fundación Adel Morazán (su principal accionista) con más de una década de impulso a programas de microcrédito.

Especializada en el crédito individual rural, administra una cartera de US$9.7 millones, con más de diez mil clientes y préstamos promedio alrededor de los US$933 dólares.

Puntos Sobresalientes POSITIVO

¾ Cartera en crecimiento con calidad

¾ Gerencia General líder y personal estable

¾ Financiamiento diversificado y a largo plazo

NEGATIVO

¾ Margen operativo neto estrecho

¾ Alto riesgo de tasas de interés

¾ Mercado crecientemente competitivo

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AMC

Fuentes de Fondos

72%

22%

6%

Ptmos Comerciales Ptmos Subsidiados Patrimonio

Calificación de Desempeño1

18.5%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

31%

33%

100

20 70 120 170

2.3%

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

4.7%

0%

3%

6%

9%

12%

Indice de Gastos Operativos Prestatarios por Empleado ROE*

Cartera en Riesgo

Valor promedio en la muestra comparativa * ROE Ajustado para eliminar subsidios y diferencias contables entre las IMFs.

El ROE no ajustado asciende a 11%

DébilExcelente

1 Sólo los ratios Gastos Operativos y ROE han sido comparados con IMFs con préstamo promedio mayor a US$500; los demás ratios con el promedio de las 47 IMFs evaluadas por MicroRate.

EL SALVADOR Diciembre 2006

Fundamentos de Calificación

AMC muestra una estrategia clara enfocada en el sector microfinanciero rural, donde la competencia todavía es débil.

La Junta Directiva comprometida trabaja en forma cercana con una Gerencia capaz y con gran experiencia en el negocio. El desempeño operativo resulta adecuado, mostrando un buen ritmo de crecimiento y ofreciendo una diversificada oferta crediticia. La experiencia de su personal y la buena aplicación de la metodología, aunque con ciertas debilidades, evidencian los buenos resultados de la calidad de cartera.

La institución presenta una estructura organizacional sólida, la cual viene mostrando grandes cambios con miras a una próxima regulación a inicios del 2008. Su principal fortaleza es contar con personal experimentado y estable, destacable considerando la lejanía de la capital y las características de su mercado rural. Sus niveles de eficiencia y productividad de personal muestran una tendencia favorable, aunque es prioritario mejorarlos aún más para enfrentar la competencia cada vez más creciente.

AMC presenta una adecuada gestión financiera, pero con margen operativo estrecho y una rentabilidad patrimonial que, después de ajustes, resulta bastante bajo para el sector microfinanciero. Por otro lado, presenta una estructura financiera diversificada y a largo plazo, con un adecuado ratio de liquidez. Sin embargo, su nivel de apalancamiento es relativamente alto para una entidad no regulada. Asimismo, se encuentra expuesta a un alto riesgo de tasas de interés.

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Contexto

PERFIL DEL PAIS Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06

Inflación Anual 2.8% 2.1% 4.5% 4.7% 4.9%

Devaluación Anual -88.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Tasa de Cambio, fin del periodo/US$ 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

Tasa de Depósito Promedio 3.4% 3.8% 3.9% 3.4% 4.5%

Crecimiento Anual del PIB 2.1% 1.8% 1.5% 1.5% 3.5%

Fuente: International Finance Statistic

El Salvador presenta un entorno económico estable en los últimos periodos y con buenas perspectivas.

El ritmo de crecimiento productivo ha resultado inclusive mayor al de años previos, aunque inferior al promedio de la región latinoamericana (4.3%). A pesar de ser una economía dolarizada (desde el 2001), factores externos como el aumento en el precio del petróleo, mantuvieron la inflación anual cerca al 5%. La reducción en el precio del café (uno de sus principales productos exportables) y el significativo incremento de las importaciones afectó la balanza comercial.

Entre las principales actividades económicas que incidieron en el índice de crecimiento productivo, fueron la maquila y las remesas. Estas últimas representan el 15% del Producto Bruto Interno, mostrando un flujo significativo de efectivo (proveniente en su mayoría de inmigrantes salvadoreños en EEUU). Sólo durante el 2006, las remesas superaron los US$3 mil millones, gran parte de los cuales constituye el único ingreso de familias locales.

Por otro lado, durante el 2006 se aprobó el Tratado de Libre Comercio (TLC) con Estados Unidos con el objetivo de buscar una consolidación comercial con mercados internacionales.

El gobierno actual, vinculado a un partido político que se mantiene en el poder durante cuatro gestiones consecutivas, tiene como reto principal mejorar la seguridad pública. Asimismo, busca impulsar el crecimiento productivo, actualmente considerado lento y de mínimo efecto sobre una población con altos niveles de pobreza (50% del total de salvadoreños) y bajos indicadores de empleo.

El sistema financiero se muestra estable y está compuesto por 11 bancos, habiendo sido los más grandes adquiridos por capital internacional en los últimos años. En ese sentido, se tiene poca expectativa que estos grandes bancos ingresen al sector microfinanciero.

El sector de las microfinanzas

Aunque a nivel local, se observa un sector microfinanciero dinámico y con mayor competencia, la normatividad para el sector no está claramente definida, pues se regula básicamente créditos de consumo, incluyendo en este rubro a los microcréditos.

Casi ochenta entidades componen el universo de la microfinancieras locales. Son pocas la reguladas, destacando por su especialización el Banco Procredit. El avance de gran número de actores en el sector, hace que el mercado microfinanciero se vuelva cada vez más competitivo.

Existen centrales de riesgo separadas para las instituciones reguladas y no reguladas y no pueden intercambiar información entre sí. En ese sentido, es un riesgo para ambos grupos.

En este contexto opera AMC, una microfinanciera privada no supervisada y en proceso de conversión a institución regulada. Pertenece a la red local ASOMI, compuesta por 11 IMFs salvadoreñas privadas y ONGs. Respecto a sus integrantes, AMC ocupa el tercer lugar por colocaciones. Sin embargo, AMC enfrenta al Banco Procredit y Apoyo Integral (IMF no regulada), como sus principales competidores. Estos últimos, doce y dos veces más grandes en cartera, respectivamente, tienen cobertura mayormente urbana en comparación a AMC que ofrece créditos principalmente en zona rural.

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Operaciones Microfinancieras

PERFIL DE LA COMPAÑIA (US$'000) Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06

Cartera Bruta $2,715 $3,561 $4,953 $6,573 $9,669

Cambio Anual de Cartera Bruta 45.7% 31.2% 39.0% 32.7% 47.1%

Número de Prestatarios 5,022 6,195 7,958 8,783 10,367

Cambio Anual en Numero de Prestatarios 59.0% 23.4% 28.5% 10.4% 18.0%

Número de Préstamos Vigentes 5,022 6,195 7,958 9,516 11,371 Promedio Saldo de Créditos-Por Prestatario (u.) 541 575 622 748 933

Activo Total $3,996 $5,396 $6,457 $8,561 $12,187

Patrimonio $675 $1,308 $1,366 $2,109 $2,582

Ingreso Neto -$44 -$33 $32 $186 $257

Personal Total 54 64 74 91 103

Retorno Sobre Patrimonio Promedio -6.5% -3.3% 2.4% 10.7% 11.0%

Gastos Operativos / Cartera Bruta Promedio 31.1% 28.6% 24.4% 20.6% 18.5%

Cartera en Riesgo / Cartera Bruta 7.2% 5.3% 5.0% 4.3% 4.7%

Número de Prestatarios/ Analista 264 280 239 213 206 Número de Prestatarios/ Total Personal 93 96 107 96 100

Rendimiento de la Cartera 36.6% 34.8% 33.7% 32.7% 32.1%

AMC mostró el 2006 un crecimiento importante, meritorio dado el mercado cada vez más competitivo de El Salvador. Con una metodología aceptable, aunque con ciertas deficiencias, la institución viene expandiendo sus operaciones con buena calidad en las regiones central y oriental del país.

El crecimiento estuvo basado en la apertura de cuatro nuevas oficinas en el 2006, así como en la maduración de las agencias y productos existentes.

Sin embargo, el crecimiento del número de clientes no fue al mismo ritmo, creciendo sólo el 18% y en consecuencia elevó el crédito promedio por cliente, siguiendo la tendencia de periodos anteriores. A pesar de mantener un promedio menor a US$ 1,000, el incremento observado afecta la rentabilidad (Ver más adelante) y conlleva a enfrentarse con competidores más eficientes (Ver Eficiencia y Productividad) que pueden manejar tasas efectivas de colocaciones menores

AMC ofrece servicios microcrediticios y de remesas.

La oferta crediticia es diversificada, cuyo producto principal continúa siendo la microempresa, aunque también se ofrece el crédito para Pequeña Empresa, Vivienda, Agropecuario (básicamente ganadero) y Consumo. Así también, los variantes incluyen préstamos paralelos y estacionales (a muy corto plazo) y las ampliaciones (siempre que se amortice al menos el 50% de un crédito previo). Los productos están limitados a cierta participación máxima en la cartera.

La metodología de microempresa es aceptable. Sin embargo, los comités de crédito son individuales y con escaso cuestionamiento sobre el análisis cuantitativo. Dado el fuerte incremento de analistas para el 2007 (Ver Gobierno), este sistema podría representar una debilidad en el mantenimiento de una buena metodología por la escasa retroalimentación de experiencias.

US$(000) % %

Microempresa 6,204 64.2% 8,886 85.7% $698 5.7%

Agricola 725 7.5% 703 6.8% $1,031 9.0%

Pequeña Empresa 1,631 16.9% 158 1.5% $10,322 1.7%

Consumo 43 0.4% 88 0.8% $491 5.3%

Vivienda 1,067 11.0% 532 5.1% $2,005 0.9%

Total 9,669 100% 10,367 100% $933 4.7%

*Saldo de créditos con atrasos mayores a 30 días más refinanciados Clientes Cartera en

Riesgo %*

Detalle de Cartera a Diciembre 2006

Producto Cartera Crédito

Promedio

Por otro lado, la clasificación automática del cliente en el sistema informático, utilizando el “promedio de días de mora”, conlleva a escaso análisis del historial crediticio. Esto, complementado con la parcial verificación de los clientes en la central de riesgo y el incremento automático de montos de crédito, podría conllevar a un deterioro de la cartera.

Estas deficiencias se compensan con una política conservadora en la aprobación, donde la cuota debe ser hasta el 50% de la disponibilidad del cliente. Sin embargo, dentro de un contexto competitivo donde los clientes se comienzan a endeudar con otras instituciones, es prioritario mejorar el análisis cuantititativo.

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Adicionalmente, se observó la falta de una metodología especializada en créditos a la Pequeña Empresa y Agropecuarios, aplicando los mismos formatos y análisis de la microempresa. Esta debilidad es parcialmente cubierta con la visita del Supervisor de Agencias a créditos mayores a US$ 7 mil.

Los créditos de vivienda (para compra y remodelación), son otorgados con fondos especiales, con tasas blandas y a largos plazos, minimizando el riesgo de calce de plazos (Ver Situación Financiera).

AMC ha enfocado sus esfuerzos en mejorar la atención al cliente con un servicio personalizado y ágil, más que competir por tasa. En efecto, la tasa efectiva no sufrió grandes variaciones por presiones competitivas debido a su ubicación estratégica en zonas rurales con pocos competidores. Esto ha permitido mantener rendimiento de cartera bastante lejos de su principal competidor Procredit2 (33%

versus 21%, respectivamente). Sin embargo, el avance de este último hacia zonas rurales, podría obligar a AMC a reducirlas.

Las tasas son fijas y diferenciadas de acuerdo a montos, productos y número de créditos3, complementadas con comisiones. En ese contexto, una marcada tendencia a colocar créditos más grandes y a plazos más largos4 afectó ligeramente el rendimiento de cartera (Ver Situación financiera).

Servicios adicionales, incluyen el seguro de vida (implementado en ene-07) y el pago de remesas del exterior. Estas últimas, mostraron buena evolución en el número de operaciones (6,400 en el 2005 y 12,000 en el 2006). Sin embargo, a pesar que todavía no tienen una participación fuerte en los ingresos, se espera sean una vía para nuevos productos crediticios en el futuro.

2 Aunque mayormente urbano y con importante cartera en pequeña y mediana empresa, es el principal competidor de AMC en microempresa.

3 A mayor antigüedad del cliente, menor tasa.

4 Entre el 2005 y el 2006 el porcentaje de créditos con monto superior a $3 mil dólares se incrementó de 43% a 49% de la cartera total; en tanto que aumentó la participación de los créditos con vencimiento mayor de un año desde 67% a 75%.

Calidad de Cartera

La metodología aceptable (aunque con ciertas debilidades), la experiencia del personal y la estricta política de incentivos que prioriza el control de la mora, se refleja en los buenos resultados de calidad.

En efecto, a pesar del ligero incremento de la cartera en riesgo5, este ratio se encuentra dentro del promedio de la muestra MicroRate (4.7% a junio 2006).

Cartera Bruta y Cartera en Riesgo

- 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06

Cartera Bruta (Us$ K)

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

Cartera en Riesgo

Cartera Bruta Cartera en Riesgo/Cartera Bruta

El producto de menor calidad es el agropecuario, en parte por la cartera destinada a la producción de café6 (créditos antiguos ya suspendidos). Esta baja calidad podría estar relacionada a la falta de una metodología especializada para este producto (Ver Operaciones Microfinancieras).

Los créditos refinanciados son mínimos (0.5% de la cartera bruta dic-06), contando con controles estrictos para su aprobación, sólo por el nivel gerencial.

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Evolución de Cartera en Riesgo y Castigos

Castigos / Cartera Bruta Cartera en Riesgo / Cartera Bruta

Los castigos son realizados para créditos en mora mayor a un año y se mantienen menor al 1%, similar

5 Cartera atrasada mayor a 30 días más refinanciados.

6 La cartera en riesgo agropecuaria sin café, bajaría a 7%.

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a la muestra MicroRate. Esta política (siguiendo las normas legales del país), origina que el 40% de la cartera en riesgo se encuentre mayor a 180 días. Por otro lado, al sumar los castigos y la cartera en riesgo, se observa una ligera desmejora de la calidad total (Ver gráfico).

A pesar de no ser una institución regulada, resulta positiva la aplicación de una política de provisiones prudente siguiendo el esquema de la Superintendencia Bancaria. Actualmente, este indicador se mantiene en 73% de la cartera en riesgo, nivel considerado razonable dada la alta participación de garantías hipotecarias en la cartera de pequeña empresa y vivienda.

Organización y Gerencia

AMC viene fortaleciendo su organización en todos los ámbitos para una próxima regulación. Su principal fortaleza es el personal estable y con experiencia en el negocio.

En el nivel más alto, y con capacidad para liderar la institución, se encuentra el Gerente General, a cargo de un Ingeniero Agrónomo con especialización en administración y amplia trayectoria en el negocio como gerente de la Fundación Adel Morazán (que diera origen a AMC). Dependen de él cuatro gerentes centrales: Finanzas, Administración y dos Gerentes de Créditos.

Estos últimos, son profesionales capaces y con amplia experiencia, quienes vienen liderando dos zonas geográficas bastante distintas. A pesar del relativo corto tiempo en el área (desde el 2005) ambos vienen realizando mejoras continuas en el área crediticia.

El Gerente de Finanzas es de profesión contador, con experiencia adquirida desde la Fundación Adel Morazán. Viene realizando un eficaz manejo del fondeo y liquidez.

La Gerencia de Administración (creada en agosto- 06), está a cargo de un profesional con experiencia en la Superintendencia Bancaria y como Auditor. Se observa fuerte potencial como profesional, sin embargo, debido al corto tiempo como Gerente, todavía no se puede evaluar su gestión.

Las jefaturas de agencias tienen formación mayormente institucional. Cuentan con amplia experiencia y conocimiento del negocio y del mercado.

Los analistas de crédito, generalmente sin experiencia previa, son capacitados principalmente en el trabajo de campo. El desempeño de los analistas es premiado a través de un sistema de incentivos, estricto en la evaluación de metas por calidad de cartera, a la que se añaden otros factores como el número de clientes, provisiones y castigos.

El área de Mercadeo, de gran importancia por el contexto competitivo de El Salvador, está a cargo de un profesional de Marketing con experiencia como Analista y viene desempeñando una labor importante en el estudio de la competencia, mercados, satisfacción y retención de clientes.

La función de Auditoria Interna es aceptable, sin embargo, su capacidad operativa podría ser insuficiente ante el incremento del número de oficinas y ante las futuras exigencias de la

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Superintendencia Bancaria. El auditor depende de la Junta y reporta trimestralmente a un comité de Auditoría conformado por tres Directores.

Todas las áreas vienen realizando grandes esfuerzos con miras a la próxima regulación. Para ello, se ha contado con consultorías cubiertas con donaciones y recursos propios. La creación de nuevas áreas, fortalecimiento de las existentes, incorporación de nuevos Gerentes especializados, capacitación del personal, actualización de manuales y procedimientos, y un sistema informático fortalecido, son algunos de los grandes cambios que viene experimentando la organización.

Eficiencia y Productividad

AMC muestra una mejora constante de la eficiencia operativa, aunque todavía constituye una debilidad debido a que estrecha los márgenes operativos. La productividad del personal es menor al sector, aunque es aceptable dado la característica de su mercado mayormente rural.

En efecto, aunque los gastos operativos sobre cartera bruta promedio, se redujeron en forma importante en el último año (de 20.6% a 18.6%), y que se encuentran mejor que el promedio de la muestra MicroRate (23%), son altos para enfrentar un mercado cada vez más competitivo y más aún a su principal competidor (Procredit con gastos operativos de 13%).

Por otro lado, a pesar que la productividad del personal se incrementó ligeramente, la productividad por analista se redujo, debido al incremento de analistas nuevos. Ambos ratios aunque se encuentran relativamente bajos según la muestra MicroRate7, es comprensible dada la ubicación de sus clientes en la zona rural. Así, los analistas se desplazan más de una hora en motocicletas a las zonas más alejadas.

Sin embargo, es de resaltar que la buena zonificación, permite que algunos analistas experimentados lleguen a tener más de 430 clientes.

La creativa colaboración de líderes de las zonas rurales, quienes referencian a clientes a cambio de un incentivo monetario, ha facilitado el trabajo de los analistas en esas zonas.

En general, AMC con 103 empleados y 15 oficinas, muestra un ambiente laboral estable, con un personal que tiene la ventaja de desarrollar una línea de carrera dentro de la institución. Así, existen

7 100 y 206 clientes por empleado y analistas de AMC versus 123 y 292 de la muestra MicroRate, respectivamente.

cuatro niveles de analistas y la capacitación ha sido uno de los aspectos importantes el ultimo año con vista a la próxima regulación.

Cabe señalar que, a pesar del alto desempleo en el país, existe dificultad en la búsqueda de personal calificado, debido a la lejanía de la capital.

Asimismo, es difícil encontrar analistas, debido a la alta migración a Estados Unidos y el amplio número de remesas recibidas (Ver Contexto) que elevan los costos de los sueldos requeridos. Todo ello, influye en los altos costos operativos de AMC.

Dada esta situación, es necesario continuar con la mejora de los costos operativos apreciada en los últimos periodos, para enfrentar a un mercado cada vez más competitivo.

Sistema de Información Gerencial

AMC ha fortalecido su sistema informático tanto en hardware como en software, adaptándolo a los requerimientos de la superintendencia bancaria.

Aunque este proceso todavía está en marcha, el avance es significativo.

El sistema informático de AMC, inicialmente creado para una institución regulada, ha sido repotenciado y muestra ventajas en flexibilidad, integración, seguridad y escalabilidad.

Existe interconexión en línea con las agencias y la seguridad incluye delimitación de acceso por cada usuario, respaldos diarios conservados dentro y fuera de la institución, así como alta disponibilidad de los equipos. Sin embargo, se viene trabajando en planes de seguridad más fuertes.

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La Junta Directiva, está compuesta por siete miembros8, con personas microempresarias y profesionales. Esta Junta ha sabido liderar una estrategia coherente, mostrando un amplio compromiso con la institución con reuniones mensuales para el seguimiento de las metas. El presidente actual de la Junta tiene una amplia trayectoria desde la Fundación y ha sido junto con el Gerente General, el motor principal de su desarrollo.

Gobierno y Posicionamiento Estratégico AMC viene realizando los preparativos para regularse en el 2008. La Junta comprometida y próximamente a fortalecerse, el enfoque claro del nicho microfinanciero en zonas rurales, y accionistas dispuestos a capitalizar utilidades, son factores que convierten a AMC en una microfinanciera con gran potencial.

AMC tiene sus orígenes en la Fundación Adel Morazán, con más de una década de experiencia en el financiamiento de la microempresa en las zonas rurales de la región oriental de El Salvador. A fines del 2000, creó la Sociedad Cooperativa de Ahorro y Crédito AMC.

Se espera iniciar la regulación el 2008 bajo la misma personería jurídica de Sociedad Cooperativa9, teniendo como accionistas además de la ONG Adel Morazán, a socios nacionales e internacionales y a trabajadores (Ver Futuro). Se ha superado ya el capital social mínimo exigido (US$ 600 mil) y se ha avanzado en forma importante con la adecuación de normatividad para instituciones reguladas.

Existe claridad de seguir atendiendo con diversos productos al sector microfinanciero rural, donde la competencia todavía es débil. En efecto, en el 2006 se abrieron cuatro oficinas en la zona central del país con menor competencia. Sin embargo, dado el gran esfuerzo que representa la regulación, se espera fortalecer aun más la organización y no abrir nuevas agencias en el 2007, sino consolidar las existentes.

Para ello, se espera contratar gran número de analistas de crédito.

AMC es una entidad privada. A pesar de su denominación como Cooperativa de Ahorro y Crédito no capta ahorros. Se trata más bien de una cooperativa cerrada, que tiene como accionista principal a la fundación Adel Morazán, así como a accionistas minoritarios representantes de ocho asociaciones de microempresarios locales (ADESCOMYPES) y personas naturales (doce en total). Todos éstos con derecho a un voto por persona dentro de la Asamblea de Socios, aunque con distribución de utilidades de acuerdo a la participación accionarial.

Se espera incrementar el producto de remesas y complementarlo con productos de vivienda relacionados a ellas.

La capitalización de las utilidades y las donaciones para fortalecimiento institucional de algunas entidades, permitieron el crecimiento del patrimonio. Existe el compromiso de los accionistas de capitalizar el 70% de las utilidades 2006. Esto y los aportes frescos de nuevos accionistas antes de la regulación (Ver Futuro), fortalecerá el patrimonio aún más y permitirá un crecimiento continuo de la cartera.

A ccionistas Participación

O N G A del M orazan 96.19%

Personas N aturales 3.63%

A D E SC O M Y PE 0.18%

E structura del A ccionariado

La estructura accionarial todavía se encuentra concentrada en 96% por la ONG Adel Morazán, pero se reducirá a fines del 2007 al 10% en cumplimiento de las normas de la Superintendencia

Bancaria, antes de la regulación (Ver Futuro).

8 Tres representantes de Adel Morazán, dos de Adescomypes y dos de personas naturales.

9 Permitirá ofrecer todos los productos bancarios a excepción de cuentas corrientes y filiales internacionales.

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Situación Financiera

INDICES FINANCIEROS Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06

Adecuación de Patrimonio

Deuda / Patrimonio 4.0 2.9 3.6 3.0 3.6

Calidad de Activos

Cartera en riesgo / Cartera bruta 7.2% 5.3% 5.0% 4.3% 4.7%

Castigos/ Cartera bruta promedio 0.9% 0.6% 0.9% 0.6% 0.8%

Provisiones / Cartera en riesgo 65.5% 72.9% 67.3% 80.5% 73.4%

Gasto de provisiones / Cartera bruta promedio 1.9% 1.1% 1.5% 1.7% 2.1%

Gerencia

Gastos de operación / Cartera bruta promedio 31.1% 28.6% 24.4% 20.6% 18.5%

Número de Prestatarios/ Analista 264 280 239 213 206 Número de Prestatarios/ Total Personal 93 96 107 96 100 Rendimiento

Ingreso neto / Patrimonio promedio -6.5% -3.3% 2.4% 10.7% 11.0%

Ingreso neto / Activo promedio -1.2% -0.7% 0.5% 2.5% 2.5%

Rendimiento de cartera 36.6% 34.8% 33.7% 32.7% 32.1%

Costo de fondeo 5.7% 6.1% 5.1% 7.5% 8.0%

Liquidez

Caja y Bancos + Inv. Temporales / Cartera Bruta 15.7% 17.6% 7.0% 15.6% 11.3%

Una estructura financiera diversificada y cómoda por su concentración a largo plazo y adecuada liquidez, son aspectos positivos de la situación financiera de AMC. Sin embargo, a pesar de la mejora del margen operativo neto y de la rentabilidad patrimonial, éstos son aún bajos para el sector microfinanciero.

Composición del Margen Operativo Neto y ROE

2.2% 3.1%

-2.2% -1.1% 3.8%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06

Gastos de Operación Gastos de Provisiones Gastos Financieros Rendimiento de la Cartera

Margen Operativo Neto ROE

En efecto, la mejora (aunque insuficiente) del margen operativo neto10 responde a una importante reducción en gastos operativos (Ver Eficiencia y Productividad) que compensó la ligera caída del rendimiento de cartera (Ver Operaciones

10 Como porcentaje de la cartera bruta promedio, este indicador resulta de la diferencia entre el rendimiento de cartera y la suma de los gastos operativos, financieros y por provisiones.

Microfinancieras) y el incremento de gastos de provisiones y financieros.

Esta mejora del margen operativo neto y el importante endeudamiento, permitió incrementar ligeramente el rendimiento de patrimonio (ROE), neto de donaciones a 11%. Sin embargo, después de ajustes realizados por MicroRate, principalmente por inflación y provisiones (Ver Ajustes Financieros), este indicador cae a 2.3%, nivel bastante bajo para el sector microfinanciero.

El buen desempeño operativo y la transparencia de la organización, ha permitido a AMC lograr alto y diversificado financiamiento comercial y estructuración a mediano y largo plazo. Sin embargo, la tendencia creciente de los costos financieros contrasta con la reducción del rendimiento de cartera.

A pesar de ello, la participación de fondos subsidiados del gobierno y algunos fondos internacionales ayudan en mantener una tasa combinada razonable (7.6% sobre cartera bruta promedio). Se espera reducir estos costos en el futuro con la captación de fondos del público, cuando se realice la regulación.

Asimismo, la fuerte participación de fondos con tasas variables (40% de los fondos totales) contrasta con las tasas fijas de cartera y a plazos cada vez más

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Análisis de Calce por plazos en US$ (K)

MN ME MN ME MN ME MN ME

Caja y Bancos 1,088 - - - - - - - Inversiones - - - - - - 479 - Cartera 1,949 - 1,076 - 3,899 - 2,745 - Otros - - - - - - - - Total 3,037 - 1,076 - 3,899 - 3,224 - Adeudos y Obligaciones Financieras 825 - 1,705 - 3,410 - 3,399 - Otros - - - - - - - - Total 825 - 1,705 - 3,410 - 3,399 - Brecha 2,212 - (629) - 489 - (175) - Brecha Acumulada 2,212 - 1,583 - 2,072 - 1,897 -

AMC - Dic-06

Hasta 3 meses Hasta 6 meses Hasta 12 meses >1 año

largos (Ver Operaciones Microfinancieras), originando alto riesgo de tasas11 con la posibilidad de estrechar aún más el margen operativo.

El mayor incremento del endeudamiento elevó el ratio Deuda/Patrimonio a 3.6 veces, nivel relativamente alto para una institución no regulada.

El esperado incremento de patrimonio a US$ 4 millones a fines del 2007, antes de la regulación, (Ver Gobierno) permitirá mejorar este ratio.

AMC maneja adecuados niveles de liquidez (11%

del disponible sobre la cartera bruta) y tiene amplia oferta de fondos para soportar el crecimiento de su cartera para el 2007. Asimismo, la concordante estructura de la cartera y adeudados, mayormente a largo plazo, permite calce de plazos y en consecuencia holgura financiera para el pago de sus obligaciones.

Por otra parte, no existe riesgo cambiario dado que todos los activos y pasivos se denominan en dólares (actualmente, la moneda local en El Salvador).

En resumen, se aprecia una gestión financiera adecuada, con ligeras mejoras en rentabilidad. Sin embargo, ésta última es insuficiente con relación al sector microfinanciero. Ampliar el margen operativo neto, principalmente por mejora de gastos operativos, debe ser tema prioritario para AMC, con el fin de competir con microfinancieras más eficientes.

11 Fondos con tasa variable equivalen al 130% del patrimonio.

Futuro

• Próxima regulación, implicará el incremento a 100 accionistas, de acuerdo a normas de la Superintendencia Bancaria. Se espera contar con sólo 20 socios con acciones comunes (con derecho a voto) y 80 socios con acciones preferidas (sin derecho a voto).

• Se espera incrementar el patrimonio a US$ 4 millones con las utilidades 2006 y 2007, así como aportes de los nuevos accionistas.

• La nueva Junta Directiva de la entidad regulada estará conformada por siete miembros: dos representantes de Adel Morazán, dos de accionistas internacionales, dos de nacionales y un representante de los empleados.

• En el 2007, se espera terminar de cumplir con los requerimientos de la Superintendencia Bancaria, tanto en adecuación de la normatividad operativa y financiera, así como la creación de la Unidad de Riesgos.

• Pronto fortalecimiento de la Junta con dos Directores técnicos nacionales conocedores del sistema financiero, así como incorporación de Directores representantes de accionistas internacionales, cuando se concrete su participación en el accionariado.

• Importante fortalecimiento del sistema informático y su adaptación a la norma de las entidades reguladas.

• Inicio del servicio de ahorros inmediatamente de iniciar la regulación, con el fin de reducir costos financieros.

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BALANCE GENERAL (US$’000) Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 ACTIVO

Caja y Bancos 425 628 349 1,024 1,088 Inversiones Temporarias - - - - - Cartera Neta 2,586 3,423 4,788 6,345 9,334 Cartera Bruta 2,715 3,561 4,953 6,573 9,669 Cartera Vigente 2,518 3,371 4,707 6,290 9,212

Cartera en Riesgo 196 190 246 283 457

Provisiones para Préstamos Dudosos 129 138 165 228 335

Intereses Devengados Por Cobrar 87 71 71 83 116

Otros Activos Corrientes 249 186 171 351 242

Activo Corriente 3,348 4,309 5,379 7,804 10,780 Inversiones de Largo Plazo - 403 403 75 491

Activo Fijo 649 684 675 682 917

Otros Activos - - - - - Total Activo 3,996 5,396 6,457 8,561 12,187 PASIVOS Ahorros - - - - - Depósitos a Plazo Fijo, Corto Plazo - - - - - Obligaciones, Corto Plazo 150 712 1,414 1,456 1,297 Otros Pasivos, Corto Plazo 620 301 121 221 321

Pasivo Corriente 770 1,013 1,535 1,677 1,618 Depósitos a Plazo Fijo, Largo Plazo - - - - - Obligaciones, Largo Plazo 2,551 3,075 3,556 4,775 7,987 Cuasicapital - - - - - Otros Pasivos, Largo Plazo - - - - - Total Pasivo 3,321 4,088 5,091 6,452 9,605 PATRIMONIO Capital 571 975 975 1,475 1,475 Ganancias (Pérdidas) Periodo (44) (33) 32 186 257

Resultado de Ejercicios Anteriores 66 88 - 50 213

Otras Cuentas de Capital 82 278 360 398 637 Total Patrimonio 675 1,308 1,366 2,109 2,582

Total Pasivo y Patrimonio 3,996 5,396 6,457 8,561 12,187

Fuente de los Estados Financieros: Reportes de Gerencia

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ESTADO DE RESULTADOS (US$’000) Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Ingresos de Intereses y Comisiones 838 1,092 1,436 1,882 2,603 Intereses Percibidos 750 1,021 1,364 1,799 2,487

Intereses Devengados 87 71 71 83 116

Gastos de Intereses y Comisiones 133 196 238 418 619

Ingreso Financiero Neto 705 896 1,198 1,464 1,984 Provisión para Préstamos Dudosos 42 35 64 99 174

Ingreso Financiero, Después de Provisión 662 861 1,134 1,365 1,810 Gastos Operativos 713 897 1,041 1,185 1,505 Personal 437 497 597 671 871

Otros Gastos Operativos 276 400 444 515 634

Ingreso Neto de Operaciones (50) (36) 93 180 305

Otros Ingresos 26 23 27 14 123

Ingresos de Inversiones 8 10 14 14 18

Otro Ingresos No Extraordinarios 18 13 12 - 105

Otros Gastos 16 12 33 5 24

Ajuste por el Efecto de Inflación - - - - - Otros Gastos No Extraordinarios 16 12 33 5 24

Ingresos No Operativos Netos (40) (25) 86 189 404

Extraordinarios (4) (8) (36) 36 (40)

Ingresos Extraordinarios - - 14 67 7

Gastos Extraordinarios 4 8 49 31 47

Resultado Antes de Impuestos (44) (33) 51 225 364

Impuestos - - 19 39 107

Resultado (44) (33) 32 186 257

Fuente de los Estados Financieros: Reportes de Gerencia

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Reportes de Gerencia

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Ajustes Financieros

Los Estados Financieros son presentados de acuerdo a un formato común, pero no fueron ajustados por diferentes políticas de contabilización y tampoco por subsidios. Para permitir una comparación entre instituciones microfinancieras, las tablas a continuación muestran indicadores de desempeño, basados en estados financieros ajustados. Los ajustes están concentrados en las siguientes áreas: ajuste por inflación en caso la institución no lo realice, intereses por colocaciones, los cuales son reconocidos sólo por el método de efectivo, castigos y provisiones por colocaciones, las cuales son recalculadas en base a una fórmula generalmente aceptada como prudente para carteras con las características típicas de una microfinanciera12 y el ajuste por fondos subsidiados13.

MicroRate efectuó ajustes sobre los resultados de AMC a dic-06, por intereses devengados, inflación, provisiones, y subsidio de fondos por US$ 33 mil;

US$ 76 mil; US$ 81 mil y US$ 14 mil, respectivamente. Esto redujo el ROE de 11% a 2.3%.

12 MicroRate castiga préstamos en mora > 180 días y recalcula las provisiones de acuerdo con lo siguiente:

1-30 días 10%

31-60 días 30%

61-90 días 60%

> 90 días 100%

Refinanciados 50%

Refinanciados con > 1 día mora 100%

13 MicroRate toma la tasa de depósitos del FMI/Estadísticas Financieras Internacionales como tasa mínima de mercado para préstamos en moneda local. Para pasivo en US$, el LIBOR a un año +2% y la tasa preferencial se utilizan para los préstamos a corto y largo plazo respectivamente. La diferencia entre la tasa mínima del mercado y la tasa cobrada por los fondos se aplica a la media de los fondos en balance y es imputada como un gasto financiero adicional.

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TABLA DE COMPARACIONES AJUSTADA (US$'000)

Periodo: Junio 2006* MINIMO 1ER. QUARTIL PROMEDIO MEDIANA 3ER. QUARTIL MAXIMO

(Indicadores de resultados son acumulados Jul-05 a Jun-06) Cartera de Préstamos

Cartera Bruta $422 $6,060 $36,893 $18,087 $43,756 $191,710

Cambio Anual Cartera Bruta -0.3% 26.1% 39.6% 39.3% 48.4% 115.0%

Número de Préstamos Vigentes 323 10,283 39,399 28,225 57,344 150,319

Cambio Anual en Número de Préstamos Vigentes -1.9% 17.0% 29.8% 28.8% 39.4% 70.1%

Número de Prestatarios 323 10,652 48,066 26,327 57,549 516,872

Cambio Anual en Número de Prestatarios -1.9% 15.0% 29.5% 27.0% 40.2% 82.6%

Saldo promedio de Prestatarios -Montos en Unidades $126 $433 $852 $784 $1,159 $2,651

Cartera en Riesgo / Cartera Bruta 0.0% 2.3% 4.7% 4.4% 6.3% 17.1%

Castigos / Cartera Bruta Promedio 0.0% 0.1% 0.9% 0.8% 1.2% 6.5%

Provisiones No Ajustadas / Cartera en Riesgo no Ajustada 42.2% 86.4% 113.1% 100.4% 112.7% 413.2%

Gasto de Provisiones / Cartera Promedio 0.2% 1.5% 2.4% 2.2% 3.2% 7.6%

Indicadores de Productividad

Gastos operativos / Cartera bruta promedio 9.0% 14.6% 23.4% 18.4% 26.6% 67.9%

Número de Prestatarios por Oficial de Credito 106 193 292 262 332 648 Número de Prestatarios/Total Personal 34 79 124 101 170 293

Rendimiento de Cartera 20.0% 32.0% 41.1% 36.1% 46.3% 95.2%

Gasto de personal /Cartera bruta promedio 4.8% 7.8% 13.6% 10.9% 15.7% 43.4%

Oficiales de crédito / Total personal 27.0% 34.3% 42.6% 41.7% 49.9% 63.8%

Sueldo variable / Sueldo base 0.0% 10.8% 40.1% 31.0% 60.0% 173.8%

Personal con < 12 meses en la empresa 0.0% 27.2% 35.2% 34.8% 44.9% 53.9%

Relaciones Financieras

Pasivo / Patrimonio 0.2 1.4 3.1 3.6 4.2 8.5

Patrimonio/Activo 10.0% 18.1% 30.3% 21.2% 39.3% 80.6%

Ingreso Neto / Patrimonio promedio (ROE) 2.1% 8.6% 17.9% 15.2% 25.9% 57.8%

Ingreso Neto / Activo promedio (ROA) 0.3% 2.5% 5.0% 4.0% 6.0% 20.1%

Gasto de interes no Ajustado/ Cartera bruta promedio 0.1% 5.5% 7.3% 7.9% 9.5% 14.0%

Gasto de interes no Ajustado / Oblig. financieras promedio 0.2% 6.7% 9.1% 9.1% 11.2% 17.6%

(Disp + Inv temporarias) / Cartera Bruta 1.7% 9.8% 19.6% 14.2% 25.3% 88.0%

Montos Absolutos

Ingresos por Intereses y Comisiones $158 $2,053 $11,932 $5,880 $13,645 $144,931

Resultado Neto $36 $227 $2,278 $536 $1,622 $42,010

Activo Total $515 $7,505 $45,927 $22,477 $51,314 $251,476

Depósitos $0 $0 $14,682 $0 $14,929 $126,118

Fondos Financieros (excluye Depósitos) $324 $3,332 $19,301 $9,284 $19,991 $155,562

Patrimonio $162 $2,951 $9,902 $4,732 $11,364 $86,202

* Información disponible más reciente

BASADA EN 47 INSTITUCIONES LATINOAMERICANAS DE MICROFINANCIAMIENTO

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TABLA DE COMPARACIONES AJUSTADA

(US$'000) AMC** AGROCAPITAL D-MIRO NIEBOROWSKI CONFIANZA

Periodo: Junio 2006* El Salvador Bolivia Ecuador Nicaragua Perú

(Indicadores de resultados son acumulados Jul-05 a Jun-06) Cartera de Préstamos

Cartera Bruta $9,669 $16,996 $6,577 $17,613 $25,553

Cambio Anual Cartera Bruta 47.1% 6.3% 37.0% 41.7% 45.2%

Número de Préstamos Vigentes 11,371 6,702 11,572 21,695 28,764

Cambio Anual en Número de Préstamos Vigentes 19.5% 11.7% 22.0% 27.0% 35.7%

Número de Prestatarios 10,367 6,411 10,936 21,695 26,327

Cambio Anual en Número de Prestatarios 18.0% 13.0% 15.3% 27.0% 32.8%

Saldo promedio de Prestatarios -Montos en Unidades $933 $2,651 $601 $812 $971

Cartera en Riesgo / Cartera Bruta 4.7% 7.4% 1.9% 5.8% 4.3%

Castigos / Cartera Bruta Promedio 0.8% 0.5% 0.1% 0.9% 1.5%

Provisiones No Ajustadas / Cartera en Riesgo no Ajustada 73.4% 102.9% 126.3% 86.6% 102.8%

Gasto de Provisiones / Cartera Promedio 2.1% 3.3% 1.5% 3.7% 1.7%

Indicadores de Productividad

Gastos operativos / Cartera bruta promedio 18.5% 15.0% 24.6% 15.4% 16.8%

Número de Prestatarios por Oficial de Credito 206 194 497 262 205 Número de Prestatarios/Total Personal 100 63 158 99 101

Rendimiento de Cartera 32.1% 22.7% 39.6% 35.9% 33.6%

Gasto de personal /Cartera bruta promedio 10.7% 7.4% 15.1% 8.6% 8.5%

Oficiales de crédito / Total personal 48.5% 32.7% 31.9% 37.9% 49.3%

Sueldo variable / Sueldo base 65.0% 0.0% 131.0% 40.0% 37.9%

Personal con < 12 meses en la empresa 48.5% 29.7% 8.7% 26.4% 50.7%

Relaciones Financieras

Pasivo / Patrimonio 3.6 0.9 0.2 2.8 5.2

Patrimonio/Activo 21.2% 51.2% 70.9% 24.6% 15.7%

Ingreso Neto / Patrimonio promedio (ROE) 2.3% 2.6% 8.9% 12.6% 16.4%

Ingreso Neto / Activo promedio (ROA) 0.5% 1.4% 6.4% 3.3% 2.7%

Gasto de interes no Ajustado/ Cartera bruta promedio 7.6% 4.1% 1.3% 10.8% 9.6%

Gasto de interes no Ajustado / Oblig. financieras promedio 8.0% 8.4% 6.7% 14.2% 8.9%

(Disp + Inv temporarias) / Cartera Bruta 11.3% 13.1% 10.4% 4.1% 34.3%

Montos Absolutos

Ingresos por Intereses y Comisiones $2,603 $3,750 $2,255 $5,386 $7,250

Resultado Neto $55 $271 $428 $536 $764

Activo Total $12,187 $20,404 $7,575 $19,019 $36,730

Depósitos $0 $0 $0 $0 $0

Fondos Financieros (excluye Depósitos) $9,284 $9,035 $1,137 $13,134 $30,066

Patrimonio $2,582 $10,444 $5,369 $4,674 $5,762

* Información disponible más reciente ** Información a Diciembre 2006

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Nota Definición de la Calificación Microfinanciera

α++

Aquellas IMF´s que muestran una relación excepcionalmente sólida en aspectos financieros, operativos y estratégicos, dentro de las buenas prácticas en microfinanzas; en comparación con un conjunto de empresas internacionales similares y dentro de los estándares de la industria de microfinanzas.Óptima Eficiencia y Eficacia. Muy Bajo Riesgo / Excelente Administración de Riesgos , que deja a la empresa mínimamente susceptible ante cambios en el entorno económico. .

α+

α α−

β+

β

β−

Aquellas IMF´s queno han definido aún una relación clara entre aspectos financieros, operativos y estratégicos dentro de las buenas prácticas en microfinanzas; en comparación con un conjunto de empresas internacionales similares y dentro de los estándares de la industria de microfinanzas. Aceptable Eficiencia y Eficacia; Moderado Riesgo / Inadecuada Administración de Riesgos ; que deja a la empresa susceptible

ante cambios en el entorno económico.

γ+

γ

MicroRate Calificación de Desempeño Microfinanciero

Aquellas IMF´s que exitosamente muestran una relación equilibradamente clara y racional en aspectos financieros, operativos y estratégicos, dentro de las buenas prácticas en microfinanzas; en comparación con un conjunto de empresas internacionales similares y dentro de los estándares de la industria de microfinanzas. Excelente Eficiencia y Eficacia; Bajo Riesgo / Buena Administración de Riesgos ; que deja a la empresa bajamente susceptible ante cambios en el entorno económico.

.

Aquellas IMF´s que trabajan para definir una relación racional entre aspectos financieros, operativos y estratégicos dentro de las buenas prácticas en microfinanzas; en comparación con un conjunto de empresas internacionales similares y dentro de los estándares de la industria de microfinanzas. Buena Eficiencia y Eficacia; Moderado Riesgo / Satisfactoria Administración de Riesgos ; que deja a la empresa medianamente susceptible ante cambios en el entorno económico.

Aquellas IMF´s con debilidades financieras, operativas o estratégicas que amenazan, hoy o en un futuro dado, la viabilidad de la empresa ; en comparación con un conjunto de empresas internacionales similares y dentro de los estándares de la industria de microfinanzas. Débil Eficiencia y Eficacia; Alto Riesgo, que deja a la empresa altamente suceptible ante cambios en el entorno económico. .

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