Informe trimestral. Perspectivas economía global y española 1T 2019 - Círculo de Empresarios

Perspectivas

economía global y española

1T-2019

Enero 2019

Acontecimientos relevantes globales 2018

3

Desa

ce

le

ra

ci

ón

si

ncro

n

izada

Cre

ci

mi

e

n

to si

n

cro

n

izado

Revisión al alza

de las previsiones de crecimiento

mundial (FMI)

Enero Febrero Marzo- abril Mayo Junio

Octubre Noviembre Diciembre

Septiembre Julio-agosto

Repunte de la volatilidad y

Jerome Powell, nuevo presidente de la Fed

Fuente: Círculo de Empresarios, 2019

Trump anuncia

aranceles en acero y

aluminio

Abandono de EEUU del

acuerdo nuclear con Irán

Anuncio del BCE del fin de compras netas a partir de 2019

Subidas

arancelarias

entre EEUU y China

Nuevos aranceles y la Fed sitúa los tipos en el 2-2,25%

Rebaja de la

calidad

crediticia de Italia

Tensiones de

Italia con la

Comisión y mayor caída del crudo

en 10 años

Peor diciembre de

la historia para las

Resumen situación económica 1T-2019

4

Fuente: Círculo de Empresarios, 2019

A pesar de encontrarnos ante un ciclo económico favorable (crecimiento global aún por encima del 3%),

las estimaciones de PIB se están revisando a la baja (FMI, OCDE, Comisión Europea...).

Entre las principales causas destacan: cambio de fase del ciclo económico, ralentización del comercio, proteccionismo de Trump, normalización de la política monetaria, tensiones políticas derivadas de movimientos populistas (Brexit, Italia...) y peores expectativas económicas en China y Alemania.

El crecimiento del PIB mundial muestra una menor sincronización respecto a enero 2018. En las

economías avanzadas, EEUU se expande a tasas superiores al 2% apoyado por los estímulos fiscales y

una tasa de paro en mínimos históricos. En contraste, la UE pierde fortaleza, en parte por la incertidumbre asociada al Brexit y a Italia y por las consecuencias de la guerra comercial, con una mayor incidencia sobre el sector exterior alemán.

Cisnes grises 2019

5 Cisnes grises: acontecimientos improbables, pero que tendrían un impacto significativo

sobre la economía mundial

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Nomura, 2019

Recesión en EEUU y

Alemania

El petróleo alcanza

los 100$

Fin del

populismo

Se disipan las dudas

sobre Italia

Aceleración del crecimiento

global

_{Desapalancamiento muy}

abrupto en China

Tendencias 2019

6

Ausencia de un acuerdo final del

Brexit

Guerra comercial

de Trump con el resto del mundo

Moderación

en la

subida

de

tipos

en

EEUU

y

retirada

de

estímulos

en la

Eurozona

Gobierno populista en

Italia

Posible acercamiento del

fin del ciclo económico expansivo

Pobreza: mejora gradual de las condiciones de

vida en el mundo

7

Tasa de pobreza mundial*

*Consumo diario < 1,9$

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019

1950

1999

2018

72

%

28,6

8,6

En África..

La proporción de niños que mueren antes de cumplir los

5 años se ha reducido del 21% en 1975 al 8%en 2015

Avanzados: previsiones de crecimiento económico

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019 8

2,9

2,5

1,9

1,5

EUROZONA

EEUU

PIB real

(%)

De un crecimiento robusto sincronizado a principios de año a síntomas de agotamiento de la fase expansiva del ciclo

0

1

2

3

0,8

0,8

JAPÓN _UK

1,3

1,5

AVANZADOS

2,3

2

2

1,2

3,6

1,6

1,1

0,3

1,8

0,5

2018 2019 Estimación mínima

Emergentes: previsiones de crecimiento económico

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019 9

BRASIL

CHINA

PIB real

(%)

0

3

5

7

ARGENTINA TURQUÍA EMERGENTES

La crisis de Argentina y Turquía erosionan la confianza en los países emergentes

2018 2019 Estimación mínima

Estimación máxima

6,6

6,3

1,3

2,4

-2,5

-1,2

-3

3

0,2

4,6

4,5

6,9

5,8

3,5

0,8

3,2

-2

-5

Moderación global de los

PMI’s

en 2018

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2019 10

A excepción de EEUU, el sentimiento económico de los empresarios empeora durante 2018

PMI Manufacturero

50=pivote (valores por encima de 50 indican expansión)

Nota: Para calcular el dato global se ha usado el JP Morgan Global Manufacturing PMI

58

%

de

l PIB

mundial

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 EEUU 55,5 55,3 55,6 56,5 56,4 55,4 55,3 54,7 55,6 55,7 55,3 53,8

Alemania 61,1 60,6 58,2 58,1 56,9 55,9 56,9 55,9 53,7 52,2 51,8 51,5

Francia 58,4 55,9 53,7 53,8 54,4 52,5 53,3 53,5 52,5 51,2 50,8 49,7

Italia 59 56,8 55,1 53,5 52,7 53,3 51,5 50,1 50 49,2 48,5 49,2

UK 55,1 54,9 54,8 53,9 54,2 54,1 53,8 52,8 53,8 51,1 53,6 54,2

Japón 54,8 54,1 53,1 53,8 52,8 53 52,3 52,5 52,5 52,9 52,2 52,6

China 51,5 51,6 51 51,1 51,1 51 50,8 50,6 50 50,1 50,2 49,7

India 52,4 52,1 51 51,6 51,2 53,1 52,3 51,7 52,2 53,1 54 53,2

Brasil 50 52,7 50,4 50 49,5 47 50,4 50,4 50,9 51,1 52,7 52,6

Riesgos para 2019

Mayores sanciones comerciales a China y la UE

EEUU

Un aumento de la depreciación del dólar tensionaría su sostenibilidad financiera

Argentina

Turquía

China

Desapalancamiento agresivo Más sanciones con EEUU

Brexit duro

UK/

UE

Incógnita sobre la nueva política económica del nuevo Gobierno

Brasil

Sanciones EEUU y bajos precios del petróleo

Rusia

Australia

Fuente: Círculo de Empresarios, 2019

La inflación y crecimiento se resienten

11

Fuerte avance de la inflación y mayor ritmo de subida de tipos

Los factores geopolíticos acaparan los mayores riesgos para 2019

Elevada ratio de

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2019 12

Saldo comercial (bienes) en miles de millones $

Guerra comercial: exposición de EEUU al resto del mundo

China

India

Singapur

Corea del Sur

América Central y Sur (excluye Brasil)

Brasil

A.Saudí

Canadá

_UK

Japón

Francia

Alemania

Italia

México

Taiwán

336

Superávit _Déficit

57

69

67

35

27

14

14

16

3

9

20

28

50

Guerra comercial: CHINA Y EEUU

De mantenerse las tensiones comerciales entre China y EEUU, éstas tendrán a medio plazo un impacto mayor sobre el crecimiento de la economía china

Impacto en las previsiones de crecimiento del PIB

Puntos porcentuales

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2019

Evolución de las exportaciones de bienes chinos

Miles de millones de $, variación interanual (%)

381

413

447

-9 -6 -3 0 3 6 9 12

340 360 380 400 420 440 460

ene-oct 2016 ene-oct 2017 ene-oct 2018

Exportaciones Chinas a EEUU (eje izq.)

Variación interanual (eje dcho.)

Declaraciones en la cumbre del G20 en Buenos Aires

(30 de noviembre de 2018)

• El 1 de enero no se

incrementarán los aranceles a productos chinos por valor de 200 mil millones de $*

EEUU

• Se comprometerá a aumentar las

importaciones en productos agrícolas, energéticos e industriales

China

*Dichos aranceles se elevarán al 25% de no alcanzar un acuerdo a finales de marzo ₁₃

-2 -1,5 -1 -0,5 0

2018 2019 2020 2021 2022 2023

14

Emergentes: turbulencias aisladas en países concretos

Turquía y Argentina presentan los mayores niveles de deuda exterior en dólares y de déficits por cuenta corriente. Además, sus divisas han experimentado una mayor depreciación en 2018

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, BIS y Reuters, 2019

Balanza cuenta corriente emergentes

% PIB Tipo de cambio divisas emergentes frente al dólar100= enero 2018

0 20 40 60 80 100 120

Rusia Argentina Turquía México China Brasil

15

Argentina: previsión de recuperación a mediados de

2019

Tras el crédito del FMI a Argentina (57.100 millones $, un 8,9% de su PIB) se prevé que la fase de recuperación económica comience a partir del 2T-2019 y alcance un ritmo del 2,7% en 2020

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, FMI y Bloomberg, 2019

Mayores rescates del FMI

Miles de millones $

-2,5

%

-1,2%

2,2%

Previsiones de crecimiento del PIB real

%

0 10 20 30 40 50 60

Brasil 1998 Rusia 1996 Turquía 1999 Corea 1997 Argentina 2000 Irlanda 2010 Brasil 2002 Grecia 2012 Portugal 2011 Grecia 2010 Argentina 2018

16

Asia: su peso en el PIB mundial será del 40% en 2030

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y BIS, 2019 10,0

15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0

1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Peso Asia en PIB global

%

No obstante, preocupa el elevado nivel de deuda privada

Países asiáticos con mayor nivel de endeudamiento

% PIB

70

213

115

48

39

51

306

156

175

231

₁₉₄

135

0 100 200 300 400

Hong Kong Japón Singapur China Corea

del Sur

Malasia Deuda pública Deuda privada

376

₃₆₉

290

186

233

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FT, 2019

China: 40 años de terciarización de su economía

Actualmente, el sector privado genera el 60% del PIB, el 70% de la innovación y el 90% de la creación de empleo

17 China alcanzará su peso máximo en torno a 2025, representando el 20% del PIB mundial. Sin embargo, su crecimiento potencial estará limitado por el retroceso de la población en edad de trabajar de un 12% en 2040

0 20 40 60 80 100

Sector primario

Sector secundario

Sector terciario

Composición sectorial del PIB en China

% sobre el total

Evolución del PIB

27,9

24

11,9

6 8,6

4,6

3,9

3,3 1,8

15,2

1,9

1,6

1978 2018

EEUU

Japón

Alemania

Reino Unido

China

-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

Importaciones desde EEUU Importaciones desde Europa Importaciones totales

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Administración General de Aduanas de China y Reuters, 2019

China: indicadores adelantados en desaceleración

18 Continúa la ralentización de los principales indicadores económicos de China

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

d

ic

.-13

ab

r.-1

4

ju

l.-14

oct.

-14

feb

.-15

m

ay.

-15

ago

.-15

n

ov

.-15

m

ar.

-16

ju

n

.-16

sep

.-16

d

ic

.-16

ab

r.-1

7

ju

l.-17

oct.

-17

feb

.-18

m

ay.

-18

ago

.-18

n

ov

.-18

Producción industrial Ventas al por menor

Actividad industrial en China

Variación interanual (%)

Evolución de las importaciones chinas

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2019

China: el yuan y las bolsas caen en 2018

La apreciación del dólar, la divergencia de la política monetaria con EEUU, la guerra

comercial* y los síntomas de desaceleración del PIB chino explican esta evolución

Tipo de cambio USD/CNY

1 dólar =6,88 yuanes Bolsa China, CSI 300_{El índice CSI 300 consiste en las 300 empresas chinas más liquidas}

* El FMI estima que la guerra comercial tendrá un impacto de un 1,6% del PIB sobre China en 2019

20

América Latina: crecimiento condicionado a la evolución de

China, al proteccionismo de Trump y a la apreciación del dólar

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y BIS, 2019

Previsiones de crecimiento en A.Latina y Caribe

% anual

Deuda pública principales países América Latina

% PIB

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017p 2018p 2019p

Proteccionismo

Política fiscal expansiva EEUU Desaceleración de China Escenario base

0 10 20 30 40 50 60 70 80

Argentina Colombia Perú México Chile Brasil

En moneda extranjera (dólares)

21

Brasil: el gasto en pensiones supone más del 50% del

presupuesto anual

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y BIS, 2019

Tras perder un 7,3% durante la recesión (2015-16), el diseño actual del sistema de pensiones (12% del PIB vs 8% OCDE) dificulta el equilibrio de las finanzas públicas

El gasto en pensiones ha sido uno de los

principales factores que ha disparado la deuda pública del 52% del PIB en 2013 al 77% actual

50 55 60 65 70 75 80

en

e.-13

ju

n

.-13

n

ov

.-13

ab

r.-1

4

sep.

-14

feb

.-15

ju

l.-15

d

ic

.-15

m

ay.

-16

o

ct.

-16

mar.

-17

ago

.-17

en

e.-18

ju

n

.-18

n

ov

.-18

Deuda pública Brasil

% del PIB

Gasto público en pensiones

% del PIB

0 10 20

EEUU UK OCDE Japón Alemania Brasil Francia Italia Grecia

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019

EEUU: se inicia la desaceleración económica

Estimaciones del crecimiento anual del PIB real

%

2020

2,9

2,5

1,8

2019

2018

22

Tras 113 meses consecutivos de crecimiento, se espera que EEUU crezca a menor ritmo

3,4

4,2

2,2

1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de J.P.Morgan y NBER, 2019 23

EEUU: sentimiento económico a la baja

Estimación diaria PIB real Fed Atlanta

Variación anual (%)

Índice de sentimiento empresarial

Puntos

EEUU acumula 116 meses de crecimiento positivo, si bien las expectativas de

crecimiento comienzan a deteriorarse

54,1 46 48 50 52 54 56 58 60 62 d ic .-13 ab r.-1 4 ago .-14 d ic .-14 ab r.-1 5 ago .-15 d ic .-15 ab r.-1 6 ago .-16 d ic .-16 ab r.-1 7 ago .-17 d ic .-17 ab r.-1 8 ago .-18 d ic .-18

Índice ISM Media móvil (20)

0 1 2 3 4 5 6 en e.-18 feb .-18 feb .-18 m ar. -18 ab r.-1 8 ab r.-1 8 m ay. -18 ju n .-18 ju n .-18 jul. -18 ago .-18 ago .-18 sep .-18 oct .-18 n ov.-1 8 n ov.-1 8 d ic .-18 en e. -19 PIB diario

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de J.P.Morgan, Bloomberg, Univ.Michigan, 2019 24

EEUU: se mantiene el buen ritmo en la creación de empleo

Índice de confianza de la Fed de Filadelfia

Puntos

Creación de empleo EEUU

Personas 0 5 10 15 20 25 30 35 40 e n e -1 7 feb -1 7 m ar -1 7 a b r-1 7 m ay -1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a go -1 7 sep -1 7 o ct-1 7 n o v-1 7 d ic -1 7 e n e -1 8 feb -1 8 m ar -1 8 a b r-1 8 m ay -1 8 ju n -1 8 ju l-1 8 a go -1 8 sep -1 8 o ct-1 8 n o v-1 8 d ic -1 8 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 d ic .-1 3 mar.-1 4 ju n .-1 4 sep .-14 d ic .-1 4 mar .-1 5 ju n .-15 sep .-15 d ic .-1 5 mar .-1 6 ju n .-1 6 sep .-16 d ic .-1 6 mar .-1 7 ju n .-1 7 sep .-17 d ic .-1 7 mar .-1 8 ju n .-1 8 sep .-18 d ic .-1 8

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, Goldman Sachs y Bloomberg, 2019 25

EEUU: la inversión de la curva de tipos tensiona los

mercados

Spread bono EEUU 10 años – bono 2 años

%

Históricamente la inversión de la curva suele indicar una recesión en los próximos 12 a 24 meses**

Rendimiento curva soberana EEUU

%

Después de una década, la curva de tipos 2-5 años se ha invertido y la de 2-10 años se encuentra próxima a 0 pb*

* El consenso de analistas lo justifica por una menor tensión entre EEUU-China que ha provocado compras en activos de mayor riesgo (plazos largos) y un posible agotamiento de la fase expansiva del ciclo económico

** De las 8 inversiones del la curva 2-5 años desde 1972, en 6 de ellas hubo recesión en los siguientes 2 años 1

1,5 2 2,5 3 3,5

1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y

26/12/2018 01/12/2018 01/06/2018 0,0

0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5

jun

.-10

di

c.-1

0

jun

.-11

di

c.-1

1

jun

.-12

di

c.-1

2

jun

.-13

di

c.-1

3

jun

.-14

di

c.-1

4

jun

.-15

di

c.-1

5

jun

.-16

di

c.-1

6

jun

.-17

di

c.-1

7

jun

.-18

di

c.-1

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, Goldman Sachs y Bloomberg, 2019 26

EEUU: probabilidad de recesión en aumento

* Por su parte, según PIMCO, el riesgo de recesión se sitúa en torno al 30% (su mayor nivel en 9 años) Probabilidad de recesión en EEUU*

% (próximos 12 meses)

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% en e. -0 0 d ic .-0 0 n o v. -0 1 o ct .-0 2 sep .-0 3 a go .-0 4 ju l.-0 5 ju n .-0 6 m a y. -0 7 a b r. -0 8 m a r. -0 9 feb .-1 0 en e. -1 1 d ic .-1 1 n o v. -1 2 o ct .-1 3 sep .-1 4 a go .-1 5 ju l.-1 6 ju n .-1 7 m a y. -1 8 a b r. -1 9

La futura posible recesión se dará en un escenario con un déficit gemelo (cuenta corriente + público) superior al de 2007en el que muestra un peor comportamiento el déficit público

Déficit cuenta corriente y público en EEUU

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 en e.-15 m ar. -15 m ay. -15 ju l.-15 sep .-15 n ov .-15 en e.-16 m ar. -16 m ay. -16 ju l.-16 sep .-16 n ov .-16 en e.-17 m ar. -17 m ay. -17 ju l.-17 sep .-17 n ov .-17 en e.-18 m ar. -18 m ay. -18 ju l.-18 sep .-18 n ov .-18 d ic .-18 en e.-20 Largo P lazo

Tipos de interés efectivos de la Fed

%

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, Goldman Sachs y Bloomberg, 2019 27

Fed: Trump presiona sin éxito a Powell para evitar nuevas

subidas de tipos de interés

2018 cierra con 9 subidas consecutivas de tipos desde que comenzó la normalización de la política monetaria de la Fed

Proyección septiembre

Proyección diciembre 2018 2019 2020 2021 Tendencia a

largo plazo

Crecimiento del PIB real 3 2,3 2 1,8 1,9

anterior estimación Sep-2018 3,1 2,5 2 1,8 1,8

Tasa de desempleo 3,7 3,5 3,6 3,8 4,4

anterior estimación Sep-2018 3,7 3,5 3,5 3,7 4,5

Inflación PCE 1,9 1,9 2,1 2,1 2

anterior estimación Sep-2018 2,1 2 2,1 2,1 2

Inflación subyacente PCE 1,9 2 2 2

anterior estimación Sep-2018 2 2,1 2,1 2,1

Tipo de interés efectivo 2,4 2,9 3,1 3,1 2,8

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, Focus Economics y St Louis Fed, 2019

28

EEUU: 2018 cierra con una nueva subida de tipos de la Fed

Los tipos de interés se sitúan en torno al 3% y el PCE* subyacente, el indicador más seguido por la Fed, se sitúa en niveles cercanos al 2%

Indicadores de inflación EEUU

Variación interanual

* Precios de gasto en consumo personal excluyendo alimentos y energía

Tipos de interés de referencia EEUU

% -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 n ov .-08 ju n .-09 en e.-10 ago .-10 m ar. -11 oct. -11 m ay. -12 d ic .-12 ju l.-13 feb .-14 sep .-14 ab r.-1 5 n ov .-15 ju n .-16 en e.-17 ago .-17 m ar. -18 oct. -18

Inflación subyacente Inflación general PCE subyacente

UE: leve moderación de los riesgos

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2019 29

A cierre de 2018 se redujeron las primas de riesgo apoyadas por el acuerdo de salida del

Brexit y la presentación por parte del Gobierno italiano de unos objetivos presupuestarios más conservadores

Diferencial deuda 2 años de Italia vs países Eurozona

Puntos básicos

241 ₂₃₃

200 9 oct 2018

Prima de riesgo frente a Alemania

Puntos básicos

* Diferencial deuda 10 años 250

118

131 327

148

163

31 dic 2018 18 oct 2018 31 dic 2018

110

95,9

Eurozona: sorpresa ante el ritmo de desaceleración

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE, 2019 30

Contracción del sector exterior y de la inversión

Retroceso de la inversión

empresarial por un crecimiento inferior de la demanda, el

agotamiento de los efectos de la bajada de impuestos y el factor demográfico

La caída en la producción de coches alemanes afecta

negativamente al crecimiento del último trimestre de 2018 de la

economía europea

Proyecciones macroeconómicas de la Eurozona

2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020

PIB real 1,9 1,7 1,7 1,5 2 1,8 1,7

(1,8-2,0) (1,1-2,3) (0,8-2,6) (0,5-2,5) (1,8-2,2) (1-2,6) (0,6-2,8)

Consumo privado 1,4 1,7 1,6 1,4 1,5 1,7 1,6

Gasto público 1,1 1,6 1,4 1,4 1,4 1,4 1,3

Formación bruta de capital 3,5 3,3 2,6 2,1 4 3,2 2,9

Exportaciones 2,8 3,5 3,8 3,4 3,1 3,8 3,6

Importaciones 2,7 4,2 4,2 3,6 3,5 4,5 3,9

Empleo 1,4 0,9 0,8 0,6 1,4 0,8 0,8

Tasa de desempleo 8,2 7,8 7,5 7,1 8,3 7,8 7,4

IPCA 1,8 1,6 1,7 1,8 1,7 1,7 1,7

IPCA excluyendo comida y energía 1 1,4 1,6 1,8 1,1 1,5 1,8

Costes laborales unitarios 1,7 1,3 1,6 1,8 1,6 1,3 1,7

Compensaciones por empleado 2,2 2,1 2,5 2,7 2,2 2,2 2,7

Productividad laboral 0,5 0,8 0,9 0,9 0,6 0,9 1

Déficit público (% del PIB) -0,5 -0,8 -0,7 -0,6 -0,6 -0,8 -0,5

Déficit estructural (% del PIB) -0,7 -1 -1 -1 -0,8 -1 -1

Deuda pública (% del PIB) 84,9 83 80,9 79 84,8 82,8 80,6

Italia: pulso con la Comisión Europea en un contexto de

debilidad del crecimiento

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y The Economist, 2019 ₃₁

Se estrecha la prima de riesgo en Italia al relajar sus pretensiones de triplicar los objetivos de déficit

El Gobierno espera un 2,04% de déficit en 2019 (2,4% planteado anteriormente frente al acuerdo pactado con Bruselas del 1,8%)

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6

Estimación máxima Estimación media Estimación mínima

2019 2020

Estimación PIB Italia

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5

4 _{Rentabilidad del bono italiano a 10 años}

Rentabilidad del bono alemán a 10 años Rentabilidad del bono exigida a 10 años

Francia: turbulencias por los “chalecos amarillos”*

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y The Economist, 2019 32

El deterioro de la confianza empresarial y del consumo afectan al crecimiento de la 2ª economía de la Eurozona

* Entre sus peticiones al Gobierno se encuentran: subida del SMI, reducir el IRPF, mejora de los servicios públicos, mayores impuestos a empresas y personas físicas con elevado patrimonio y eliminación de impuestos sobre los combustibles

Ante estas reivindicaciones, las principales medidas anunciadas por Macron son: subida del SMI en 100€ mensuales a partir de enero de 2019, la exención de

impuestos y contribuciones sociales a las horas extra, un bono a los trabajadores a fin de año libre de impuestos y reducción de impuestos a jubilados con una

pensión inferior a 2000€ al mes

Estas decisiones de política económica podrían colocar el déficit de Francia por encima del 3% en 2019.

113 104 95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 mar .-1 4 ju n .-1 4 sep .-14 d ic .-1 4 mar .-1 5 ju n .-1 5 sep .-15 d ic .-1 5 mar .-1 6 ju n .-1 6 sep .-16 d ic .-1 6 mar .-1 7 ju n .-1 7 sep .-17 d ic .-1 7 mar .-1 8 ju n .-1 8 sep .-18 d ic .-1 8

Índice de sentimiento en los negocios de la industria manufacturera Puntos -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1T 20 14 2T 20 14 3T 20 14 4T 20 14 1T 20 15 2T 20 15 3T 20 15 4T 20 15 1T 20 16 2T 20 16 3T 20 16 4T 20 16 1T 20 17 2T 20 17 3T 20 17 4T 20 17 1T 20 18 2T 20 18 3T 20 18

Crecimiento del PIB

Alemania: contracción económica en el 3T-2018

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y The Economist, 2019 ₃₃

A la menor confianza de los empresarios alemanes se unen las declaraciones del ministro de finanzas* y la incertidumbre asociada a la salida de Merkel del Gobierno

80 85 90 95 100 105 110 ju n -08 en e-0 9 ago -09 mar-1 0 o ct-10 m

ay-11 _dic-11 jul-12 _feb-13 _sep-13 _ab

r-14 n ov -14 ju n -15 en e-1 6 ago -16 mar-1 7 o ct-17 m

ay-18 _dic-18

Índice de confianza empresarial alemán IFO

Puntos -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1T 20 13 2T 20 13 3T 20 13 4T 20 13 1T 20 14 2T 20 14 3T 20 14 4T 20 14 1T 20 15 2T 20 15 3T 20 15 4T 20 15 1 T 2 0 1 6 2T 20 16 3T 20 16 4T 20 16 1T 20 17 2T 20 17 3T 20 17 4T 20 17 1T 20 18 2T 20 18 3T 20 18 4T 20 18

PIB trimestral Alemania

Producción industrial alemana Producción en Alemania

Variación trimestral (%)

El BCE pone fin a las compras netas mensuales

34

Fuente: Círculo de Empresarios, 2019

Después de 2,6 billones de euros de inyección de liquidez vía compra de bonos, el

balance del BCE se irá normalizando gradualmente

Las tensiones de

Italia

con la Comisión, la

debilidad en la confianza

sobre la

evolución económica de

Francia y

Alemania

, el proteccionismo de

Trump

y

las consecuencias del

Brexit

,

condicionarán el futuro de las

decisiones

del BCE

A pesar de la inyección de liquidez, la

inflación de la Eurozona

se sitúa por

debajo del 2%, con una estimación de que

permanezca entre 1,1%-2,1% en 2019

Compras netas mensuales del BCE

Miles de millones €

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000

oct.

-14

en

e.-15

ab

r.-1

5

jul.

-15

oct.

-15

en

e.

-16

ab

r.-1

6

jul.

-16

oct.

-16

en

e.-17

ab

r.-1

7

jul.

-17

oct.

-17

en

e.-18

ab

r.

-18

jul.

-18

oct.

-18

en

e.-19

35

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de Inglaterra, 2019

Reino Unido: impacto negativo del Brexit 2018

El impacto del Brexit ya es visible en la economía del Reino Unido

Desde mayo 2016 a diciembre 2018*

-15

%

-2,1

%

-4

%

DEPRECIACIÓN LIBRA

REDUCCIÓN PIB

PÉRDIDA DE INVERSIÓN

Estimaciones Banco de Inglaterra (BOE)

Puntos porcentuales de PIB

1,25 3,75

7,75 10,5

1,75 3,75

4,75 7,75

0 2 4 6 8 10 12

Impacto desde mayo 2016 Impacto desde noviembre 2018

Brexit sin acuerdo ni periodo de transición

Brexit con acuerdo comercial

El BOE estima una caída del PIB de entre un 1,25% y un 10,5% desde mediados de 2016 a 2021, condicionado al escenario final de salida del Reino Unido**

** 7,75% si se calcula a partir de nov-18, acompañado de una caída de los precios de la vivienda de un 30% y una tasa de paro que se incrementaría hasta el 7,5%

* Cálculo a 13 dic-18

36

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de Inglaterra, 2019

Reino Unido: crisis política e institucional

El parlamento británico rechazó con una diferencia de 230 votos en contra la proposición del acuerdo con la UE de salida del Reino Unido, mientras que May supera la moción de censura

Resultados a favor del acuerdo de salida de la UE

Número de diputados con voto

Mercado de divisas

£

432

202

en contra del acuerdo a favor del acuerdo

en blanco

75 80 85 90 95 100 105

d

ic

.-15

feb

.-16

ab

r.-1

6

ju

n

.-16

ago

.-16

oct.

-16

d

ic

.-16

feb

.-17

ab

r.-1

7

ju

n

.-17

ago

.-17

oct.

-17

d

ic

.-17

feb

.-18

ab

r.

-18

ju

n

.-18

ago

.-18

oct.

-18

GBP / USD GBP / EUR

Se abren nuevos escenarios: Brexit duro el 29 de marzo, alcanzar un nuevo acuerdo, solicitar una prórroga,

Presión bajista del petróleo (I)

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2019 37

Tras las presiones de EEUU y la negativa de algunos países de recortar producción, el

objetivo de la OPEP se sitúa en 1,2 millones de barriles diarios (mbd).

Razones del ascenso del petróleo Durante 2018..

2

1

tensiones con EEUU

3

Razones de la tendencia bajista actual del crudo...

Sin embargo...

2

1

Presión bajista del petróleo (II)

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2019 38

El menor crecimiento global, principalmente en China y Europa, y una mayor producción

explican la reciente caída del precio del crudo

Producción de crudo en EEUU Miles de barriles

Venezuela

216$ 127$

Break-even fiscal de la OPEP para equilibrar sus balances (precio del crudo a partir del cual equilibran sus saldos fiscales)

Nigeria Libia

114$ 111$

Bahréin A.Saudí

88$ 84$

Argelia Angola

83$

Ecuador

78$ 77$ 72$

Omán Irán

72$

EAU

55$

Iraq

53$

Rusia Kuwait

48$

Qatar

47$

WTI: 48$ Salida de la OPEP en 2019

40 45 50 55 60 65 70 75 80

Precio del barril de WTI (West Texas Intermediate) $ por barril

80 85 90 95 100 105 110

Bolsas: en 2018, caída de las bolsas en un entorno de

mayor volatilidad (I)

39

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019 Índice de bolsas mundial (MSCI WORLD)

Ene 2018=100

Índice de volatilidad VIX

Bolsas: la incertidumbre político-económica marcó el

rendimiento de las bolsas en el 2º semestre 2018 (II)

40

Fuente: Círculo de Empresarios a partir 2019

Desde máximos anuales de 2018:

Nasdaq: -12,9% Dow Jones: -9,7% S&P 500: -10,7% Stoxx 600: -13% Topix Japón: -19,5%

La guerra comercial, la caída de los precios del petróleo, las

menores tasas de crecimiento y una previsible moderación en la tendencia ascendente de la

subida de tipos de la Fed en 2019

Principales índices de bolsas mundiales

Ene 2018=100

70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120

41

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019

Bolsas: por sectores, las mayores caídas de las bolsas

en 2018 fueron en los bancos (IV)

En Europa destaca el retroceso del sector bancario por los tipos de interés negativos, el Brexit y la incertidumbre sobre la solvencia de Italia.

Evolución anual bolsas

100=enero 2018 Evolución anual bolsas por sectores, 2018*_{Variación anual}

* 8 ene 2019 vs 8 ene 2018

60 70 80 90 100 110 120

STOXX 600 STOXX bancos S&P 500

Sectores EEUU (S&P 500)

Sectores Europa (Stoxx 600)

Bancos -17 -27,2

Consumo discrecional 0,8 -16

Commodities -18,2 -20,5

Industria -15,7 -16

Telecom -7 -12,5

Inmobiliario -3,8 -11,7

Consumo básico -10,6 -11,2

Tecnología -5,57 -14

Energía -19 -4

Sanidad 1,2 -3,6

Utilities 2 -2,7

Bolsas: peor año para la bolsa americana desde la

crisis financiera (VI)

42

Fuente: Círculo de Empresarios a partir 2019

La previsible ralentización

económica, la guerra comercial

y el cierre parcial de la

Administración General de

Trump provocan que el S&P 500 cierre 2018 como el peor año desde la crisis financiera

A pesar del apoyo de la política fiscal expansiva de Trump, el S&P 500 cae en 2018 un 7%

De hecho, es el peor mes de diciembre para el S&P 500 desde 1931

Las caídas del S&P 500 superiores al 2% han sido de 17 días, su mayor registro desde 2011 Evolución S&P 500

Enero 2018= 100

43

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019

Renta fija: en los últimos meses cae la TIR del tramo

largo de la curva

Las dudas sobre el agotamiento del ciclo económico presiona al alza los precios de los bonos de mayor duración

Rentabilidad bono 10 años EEUU, Alemania y Japón

%

2,9

2,6

1,9 _1,9

0,8

0,5

-0,1 _-0,3

-0,6 -0,6

-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5

Rentabilidad bono 2 años, principales países

%

Destaca la persistencia de tipos negativos en el tramo corto de las curvas europeas

-0,1 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9

2 2,2 2,4 2,6 2,8 3 3,2 3,4

45

Resumen ejecutivo

La economía española crece a menor ritmo afectada por las incertidumbres globales y nacionales. El Gobierno

prevé que España crecerá un 2,6% en 2018 y un 2,2% en 2019, mientras que otros organismos la sitúan en 2% y

2,1% en 2019. Esta tendencia ralentizará la creación de empleo y la reducción del endeudamiento público

Se mantiene un contexto internacional incierto marcado por la revisión a la baja de las previsiones de

crecimiento y comercio globales principalmente por la política proteccionista de Trump, la normalización de la

política monetaria de los bancos centrales, la incertidumbre sobre el Brexit, y la evolución futura de China y la

Eurozona

En clave interna, continúa la inestabilidad política e institucional, especialmente en Cataluña, y se mantiene la

parálisis reformista en un contexto de desaceleración de la economía española. Los Presupuestos Generales

del Estado 2019 presentados por el Gobierno no recogen medidas que permitan avanzar en la competitividad

Riesgos

46

•

Persistencia del

paro estructural e impacto negativo

de la

subida del SMI sobre el empleo

•

Estancamiento

de la

productividad

y

retroceso

de la

competitividad

•

En el actual

contexto de fragmentación parlamentaria y Gobierno en minoría:

o Se prolonga la parálisis del impulso reformista

o Indeterminación acerca de la orientación futura de las políticas económicas y sobre el

proceso de consolidación presupuestaria

•

Normalización

de la

política monetaria

•

Incertidumbre

generada por los anuncios de

política fiscal

: creación y subidas de

impuestos y expansión del gasto público sin reformas estructurales

•

Debilidad

del

crecimiento

de la

Eurozona y

del

comercio mundial

•

Repunte de las tensiones políticas en Cataluña

47

2018*

2017

3%

* Previsión

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, FUNCAS e Instituto de Estudios Económicos (IEE) 2019

El

Banco de España

continúa rebajando sus previsiones en línea con las principales organizaciones

económicas tanto nacionales como internacionales

2,5%

2019*

2,2%

Senda gradual de desaceleración del

crecimiento de la economía española

2020*

1,9%

2021*

1,7%

48

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, 2019

El Gobierno ha

actualizado

el

cuadro macroeconómico

, rebajando la previsión de

crecimiento

para

2019

al

2,2%

Nuevo cuadro macroeconómico PGE 2019

% var. anual (salvo indicación en contrario)

2018

2019

PIB real 2,6 2,2

PIB precios corrientes (miles millones €) 1.208,8 1.255,3

Gasto consumo final nacional 2,2 1,7

Hogares e ISFL 2,3 1,7

AAPP 1,9 1,4

Formación bruta capital 5,5 4,3

Variación existencias (contribución crecimiento PIB) 0 0 Demanda nacional (contribución crecimiento PIB) 2,9 2,2

Exportaciones bienes y servicios 2,4 2,8

Importaciones bienes y servicios 3,5 3,1

Saldo exterior (contribución crecimiento PIB) -0,3 -0,1

Deflactor del PIB 1 1,7

Empleo total 2,5 1,8

Productividad por ocupado 0,1 0,3

Tasa paro (% población activa) 15,5 14

En

2019

, la

demanda interna

continuará

siendo el

motor del crecimiento

económico, si bien se reduce el avance

del consumo de los hogares y de la

En

4T 2018

el ritmo de avance del

PIB se ralentizará hasta el

2,3%

interanual

El ritmo de crecimiento del PIB marca

el inicio de la fase de desaceleración

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España e INE, 2019 ₄₉

PIB (variación interanual) y contribución de demanda nacional y exterior (pp)

España concluirá

2018

creciendo

por encima de la media de la

Eurozona,

tendencia que se

mantiene desde el 3T 2014

3T 2018: nueva contribución negativa del sector exterior (-0,4 pp)

3,0 3,6 3,9 4,1 3,6 3,3 3,1 2,7 2,9 3,1

2,9 3,1 _2,8

2,5 _2,4 2,3 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 2 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8 4 T 2 0 1 8*

Demanda nacional España Demanda externa España

PIB España PIB Eurozona

Crecimiento por CCAA

En el

3T 2018, Aragón lideró

el crecimiento interanual seguido de Galicia, la Comunidad de

Madrid y País Vasco

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de AIReF, 2019 Evolución del PIB de las CCAA

% var. interanual

50 3,1

2,8 2,8 _2,7

2,6 2,6 2,6 _{2,5 2,5}

2,4 _2,3

2,2 _2,1

2 2 _{1,9 1,9}

1,8 Ar ag ó n G alicia C . M ad rid P a ís V as co I. C an aria s C . V al en cia n a C .F . N av arra R . M u rci a M e d ia E sp añ a C at alu ñ a C an ta b ria An d alu cía I. B ale ares C as tilla y L e ó n Ex trem ad u ra P . As tu ri as C as tilla La M an ch a La R io ja

Recuperación de la economía española

Evolución del PIB per cápita real Precios constantes; 1999=100

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2019

90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Alemania

España

Francia

Grecia

Italia Evolución del PIB real

Precios constantes; 1999=100

100 105 110 115 120 125 130 135 140 145

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

España

Alemania

Francia

Italia

Grecia

La

economía real española supera

los

niveles

de PIB y de PIB per cápita

anteriores a la crisis

Desde

la entrada en circulación del

€

el

PIB

ha

avanzado

un

41,6%

y el

PIB per cápita

un

23%

en términos reales

PMIs a la baja

52

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2019

PMIs España

50=pivote (valores por encima de 50, indican expansión)

El

PMI Manufacturero

se

aproxima al anterior mínimo

(51) de hace 2016, mientras

que el de

Servicios

ha

experimentado un leve repunte

España

mantiene la

tendencia a la baja de los PMIs manufacturero y de servicios

, si

bien se mantiene por encima de 50 desde 2013

La moderación de los PMIs

confirma la desaceleración

de la economía española en

los próximos trimestres

55,6

52,4

56,1

51,4

52,6

51,1

58,3

54,4

57,3

52,5

54

53

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2019

Se desinflan las presiones inflacionistas

La economía española

recupera

competitividad vía precio

al

situarse el nivel de precios

nuevamente por debajo del de la

Eurozona

2018

cierra con una

inflación 1

décima superior al año anterior

Se

estrecha

el

diferencial con la

inflación subyacente

al

moderarse

el

precio

de la

energía

Evolución de precios

% variación interanual

1,2 0,9 1,6 0,0 1,0 2,0 3,0 di c. -1 6 en e. -1 7 fe b .-1 7 m ar .-17 a b r. -1 7 m ay .-17 ju n. -1 7 ju l.-1 7 ag o .-1 7 se p .-1 7 oc t. -1 7 n o v. -1 7 di c. -1 7 en e. -1 8 fe b .-1 8 m ar .-18 ab r. -1 8 m ay .-18 ju n. -1 8 ju l.-1 8 ag o .-1 8 se p .-1 8 oc t. -1 8 n o v. -1 8 di c. -1 8

IPC España IPC subyacente España IPC Eurozona*

54

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2019 Evolución de la afiliación y del paro registrado

Personas y % variación interanual diciembre/diciembre

Se modera la creación de empleo y

la caída del paro

El progresivo incremento de afiliados permite

elevar la ratio afiliados-pensionistas hasta

2,28, desde 2,23 en diciembre 2017

Ratio afiliados-pensionistas

2,66 2,62

2,56 2,47

2,34

2,27 2,25 2,25 2,27 _2,23 2,28

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

El paro registrado y la afiliación retornan a niveles pre-crisis

19 millones por primera vez desde 2008

Las previsiones de menor crecimiento auguran

una ralentización en la creación de empleo del

2,5% anual en 2018 al 1,6% en 2019

-5,4

-8,0

-9,5

-7,8

-6,2

2,6 3,2 3,1 3,4 3,1

-10,0 -9,0 -8,0 -7,0 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0

0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 18.000.000 20.000.000

2008 2014 2015 2016 2017 2018

Paro registrado (eje izq.) Afiliados (eje izq.)

Variación del paro (eje dcho.) Variación de la afiliación (eje dcho.)

España continúa liderando las tasas de paro

en Europa

55

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2019

España es el 2º país de la UE28

en paro total y

juvenil tras Grecia. Sin embargo, desde su

máximo de 2013, el desempleo ha retrocedido

un 43,9% (-38,5% en la UE)

Tasa de desempleo UE 28

Noviembre 2018, % sobre población activa

Tasa de desempleo total y juvenil

Agosto 2018, % sobre población activa

18,6 36,6 14,7 34,1 10,5 31,6

Total < 25 años

18,6

14,7

10,5

8,9

7,9

6,7 6,6

5,3

4,1 _3,5

3,3

-32,4 -43,9 -14,6 -12,7 -34,2 -38,5 -58,8 -60,2 -46,1 -53,3 -36,5 Desempleo noviembre 2018

Tendencias en el sector inmobiliario

56

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Sociedad de Tasación, 2019 Índice de Confianza Inmobiliario*

Mín. 0 = máx. 100

30,6 58,5 57 30 35 40 45 50 55 60 1 T 2 0 1 2 2 T 2 0 1 2 3 T 2 0 1 2 4 T 2 0 1 2 1 T 2 0 1 3 2 T 2 0 1 3 3 T 2 0 1 3 4 T 2 0 1 3 1 T 2 0 1 4 2 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 4 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 2 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8 4 T 2 0 1 8

En el 4T 2018, el Índice de Confianza retrocede, por segundo trimestre consecutivo, hasta 57 puntos

* Índice de Confianza Inmobiliario: se construye a partir de la opinión de más de 700 profesionales sobre aspectos económico-inmobiliarios de las zonas donde desarrollan su actividad profesional.

** El índice de esfuerzo inmobiliario se define como el número de años de sueldo íntegro que un ciudadano medio necesitaría destinar para la compra de una vivienda de tipo medio

El Índice de Esfuerzo Inmobiliario mejora ligeramente y se sitúa en 7,6 años de sueldo para la adquisición de una vivienda media 13,7 7,6 7,8 7,2 7,6 7 8 9 10 11 12 13 14

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 2015 2016 2017 2018

La deuda pública se mantiene cerca del 100% del PIB

57

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Ministerio de Hacienda, OCDE y FMI, 2019 Deuda pública y déficit primario

% PIB

La deuda pública se reduce ligeramente explicado por el crecimiento del PIB nominal pero se

mantiene muy por encima del objetivo del 60% establecido en los criterios de Maastricht

Previsiones 2018 y 2019

% PIB

Déficit público Deuda pública

2018 2019 2018

OCDE

FMI 97,3 96 -2,8 -2,3

97,7 96,5 -2,7 -1,8

2019

En el 3T 2018 la deuda pública alcanzó el 98,3% del PIB

Gobierno 96,9 95,4 -2,7 -1,3

Menor optimismo en las previsiones

sobre consolidación fiscal de la OCDE y del FMI

35,6 100,4 _98,1 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 30 40 50 60 70 80 90 100 110 en e. -0 5 ag o .-0 5 m ar .-0 6 o ct .-0 6 m ay .-0 7 d ic .-0 7 ju l.-08 feb .-0 9 sep .-09 ab r. -1 0 no v. -1 0 ju n .-1 1 en e. -1 2 ag o .-1 2 m ar .-1 3 o ct .-1 3 m ay .-1 4 d ic .-1 4 ju l.-15 feb .-1 6 sep .-16 ab r. -1 7 no v. -1 7 ju n .-1 8 en e. -1 9 ag o .-1 9 m ar .-2 0 o ct .-2 0

Deuda pública (eje izq.)

Saldo primario (eje dcho.)

El déficit estructural dificulta la reducción de la deuda

58

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de AMECO, 2019 Déficits públicos

% PIB

Se prevé que la economía española alcance un ligero

superávit primario

en

2019

En 2019, situar el déficit público en el

1,3% del PIB frente al 2,7% previsto en 2018 supone un ajuste de 13.000

millones de euros

En 2018 no se ha avanzado

prácticamente en la consolidación fiscal, cerrando el déficit en el 2,7% del PIB frente al 2,2% establecido en los PGE 2018

-7,5

-0,5

-0,3 0,1 0,2

-10,5

-3,1

-2,7 -1,9

-1,5

-3,3

-2,9

-3,1 -3,1

-11,0 -10,0 -9,0 -8,0 -7,0 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Primario General

Estructural

Previsiones

-1,3 -0,5

Desviación en el déficit de la Seguridad Social

59

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Seguridad Social y Ministerio de Hacienda , 2019 Saldo Seguridad Social

% PIB

El incremento del gasto público en

pensiones, por las medidas aprobadas por el Gobierno que incrementan su cuantía, su revalorización según el IPC y el

envejecimiento de la población, incide negativamente sobre la corrección del déficit estructural y de la deuda

El Banco de España, en un escenario de

revalorización de pensión media según IPC

y de retraso de la entrada en vigor del

factor de sostenibilidad a 2023, estima un

incremento del gasto en pensiones

(actualmente en torno al 12% del PIB):

2030

2050

+1,9

pp del PIB pp del PIB+3,4

En 2018 se prevé que el

déficit de la Seguridad Social

se sitúe en un

1,5% del PIB

0,7 0,7

-0,2 -0,1 _{-1,0 -1,1 -1,0 -1,2}

-1,6 -1,4 -1,5

-0,9

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

* Previsiones

El Gobierno ha aprobado un préstamo de 15.000 millones € (1,2% del PIB) para pagar las pagas extra de las pensiones en 2019

Además, el Proyecto de PGE 2019 incluye una transferencia de 850

Previsión de ingresos poco realistas en el PGE 2019

60

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, 2019

El Proyecto de PGE prevé en

2019

un

incremento de los ingresos no financieros

del

9,2%

respecto al avance de la liquidación de 2018

Ingresos tributarios por figuras % sobre total

La recaudación del Impuesto de Sociedades (IS)

aumentaría, según el Proyecto de PGE presentado, un 14,1% respecto a su liquidación prevista en 2018, y la del IVA un 11,7%

Optimistas porque

➢ Desde 2014 se han producido unos ingresos

fiscales medios anuales inferiores en 6.395 millones de euros a los presupuestados

➢ Se espera una reducción de los márgenes

empresariales en 2019

39,7

33,8 11,6

9,9 5,0

38,0

34,4 12,1

10,1

5,4 IRPF

IVA

IS

IIEE

Otros ingresos tributarios

2018

Crédito al sector privado

61

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2019

Expansión de las nuevas operaciones de crédito

en los últimos meses en un contexto de

condiciones de acceso a la financiación favorables

El crédito a los hogares avanza

por la moderación del retroceso del crédito para compra de vivienda y por el incremento de los préstamos para el consumo y otros fines -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 oc t. -1 6 no v. -1 6 di c. -1 6 en e. -1 7 feb .-1 7 m ar .-17 ab r. -1 7 m ay .-17 ju n. -1 7 ju l.-1 7 ag o .-1 7 se p .-1 7 oc t. -1 7 no v. -1 7 di c. -1 7 en e. -1 8 feb .-1 8 m ar .-18 ab r. -1 8 m ay .-18 ju n. -1 8 ju l.-1 8 ag o .-1 8 se p .-1 8 oc t. -1 8 Hogares Empresas Adquisición vivienda Consumo y otros

La financiación a empresas no

financieras crece gracias a la mayor captación vía emisión de renta fija

La situación patrimonial de hogares y empresas

continúa fortaleciéndose

62

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2019 Evolución de la deuda y carga por intereses

% RBD (hogares) y % PIB (empresas)

Distribución de la riqueza de los hogares % RBD

Desde 2013 la riqueza neta de las familias

aumenta principalmente por la revalorización del patrimonio inmobiliario

790,1 822,0 819,0 844,5

884,2 912,1 -200,0 0,0 200,0 400,0 600,0 800,0 1000,0 1200,0

ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18

Activos financieros Inmobiliaria

Pasivos Riqueza total

2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 95,0 100,0 105,0 110,0 115,0 120,0 125,0 130,0 135,0 se p .-0 9 se p .-1 0 sep .-11 se p .-1 2 se p .-1 3 sep .-14 sep .-15 se p .-1 6 se p .-1 7 sep .-18

Deuda (eje izdo)

Carga financiera por intereses (eje dcho)

1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 70,0 75,0 80,0 85,0 90,0 95,0 100,0 105,0 110,0 115,0 120,0 en e. -0 9 en e. -1 0 en e. -1 1 en e. -1 2 en e. -1 3 en e. -1 4 en e. -1 5 en e. -1 6 en e. -1 7 1 T 2 0 1 8 2 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8

Deuda (eje izdo)

Carga financiera por intereses (eje dcho)

Sector exterior: capacidad de financiación

63

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2019

En el

3T 2018

, en

términos acumulados de 4 trimestres

, la

capacidad de financiación

(saldo conjunto

cuenta corriente y capital) cayó 1,03 puntos de PIB desde el 4T 2016 hasta el

1,45 % del PIB

En el 3T 2018, la posición de inversión internacional neta (PIIN) registró un saldo negativo equivalente al

80,6 % del PIB, frente a 82,7 % del PIB en el 2T

La deuda externa bruta* se situó en el 167,4 % del PIB (168,2 % del PIB en el 2T 2018)

* Compuesta por los instrumentos financieros incluidos en los pasivos de la PII salvo los de renta variable (acciones y otras participaciones de capital, y participación en fondos de inversión) y los derivados financieros.

Capacidad (+)/ Necesidad (-) de financiación % PIB; cifras acumuladas 4 últimos trimestres

-1,16% 2,10% 1,50% 2,48% 1,45% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% se p .-1 2 d ic .-1 2 m ar .-1 3 ju n .-1 3 se p .-1 3 d ic .-1 3 m ar .-1 4 ju n .-1 4 se p .-1 4 d ic .-1 4 m ar .-1 5 ju n .-1 5 se p .-1 5 d ic .-1 5 m ar .-1 6 ju n .-1 6 se p .-1 6 d ic .-1 6 m ar .-1 7 ju n .-1 7 se p .-1 7 d ic .-1 7 m ar .-1 8 ju n .-1 8 se p .-1 8 Bienes Servicios

64

Balanza comercial, enero –noviembre 2018

Variación respecto mismo periodo año anterior

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, 2019

Continúa ampliándose el déficit comercial

Imp

o

rt

ac

io

n

es Bb. Equipo

Productos químicos

Productos energéticos

Exportaciones ▲ 3,4% 263.857,2 M€

Importaciones ▲ 6% 294.449,8 M€

SALDO ▲Déficit 34,8% -30.592,6 M€

Déficit energético▲19,1%

Distribución sectorial, enero – noviembre 2018

(% sobre el total)

Export

ac

io

n

es Bb. Equipo

Alimentación, bebidas y tabaco

Automóvil

19,7

16

15,8

20,6

15,3

14,9

Distribución geográfica, enero –noviembre 2018

(% sobre el total)

Evolución comercio de bienes, enero –noviembre 2018

Enero-noviembre, % PIB

* PIB a partir de estimación del crecimiento para 2018 del BdE = 2,5% -3,9 _{-4,4 -4,1} -2,9

-1,4 _{-2,2 -2,1} -1,4

-2,1 -2,6

-6,0

-1,0

4,0 9,0

14,0

19,0 24,0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* Exportaciones Importaciones Saldo

Exportaciones

Importaciones

Europa 71,5 59,6 UE 65,7 53,8

América 10,6 10,6 Asia 9,1 20,8 China 2,2 8,4

Entrada turistas: 82,6 millones

Evolución favorable del sector turístico

65 Entradas y gasto de turistas extranjeros

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de estimaciones de Turespaña y EGATUR (INE), 2019

En 2018 llegaron a España

82,6 millones de turistas internacionales

, un

0,9% más

que en 2017, que

gastaron 89.678 millones de euros,

un

3,1% más que en 2017

(estimaciones de Turespaña y EGATUR)

+0,9% interanual

Gasto turístico: 89.678 millones €

+3,1% interanual

Estimaciones 2018

89,7

87,0

82,6 81,9

75 77 79 81 83 85 87 89

2018* 2017

Gasto acumulado en año (miles de millones €)

Turistas acumulado en año (millones)

+0,9 interanual

+3,1 interanual

Impacto del Brexit en España

66

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, INE y Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2019

El 29,2%de los

préstamos en exterior de

banca española están en Reino Unido

El 20%de los ingresos

turísticos de España

provienen de viajeros británicos

Cerca del 7% de las

exportaciones

españolas se dirigen al Reino Unido

En 2017, Reino Unido fue

el tercer inversor en

España, con un 13,3% del

total de la IED recibida

En 2018 había 127.920 españoles residiendo en Reino Unido

Más del 20% de los

turistas que entran en

Avance en la creación nacional de empresas

67

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Estadística de Sociedades Mercantiles, INE, 2019 Constitución sociedades mercantiles

Acumulado enero-noviembre. Nº y % var. interanual

6,0

-5,6

4,4

-2,7

3,1

-2,0

-5,3 -5,4

4,0

9,3

-10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0

25,0 % var. Interanual

% s/total Distribución de la creación de empresas por CCAA Acumulado enero-noviembre. % var. Interanual y % sobre total nacional

La

constitución de empresas

avanza un

0,8% interanual acumulado

entre

enero y noviembre

de

2018

. La mayoría de sociedades se crean en Madrid, Cataluña y Andalucía, si bien en Cataluña

la creación retrocede un 5,6% interanual

-30,0 -25,0 -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0

70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Empresas constituidas (eje izq.)

Tipos de interés y prima de riesgo

68

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Bloomberg, 2019

La

prima de riesgo

se sitúa en torno a los

110 puntos básicos

y se mantiene muy por

debajo de Italia y a 27 pp de Portugal

Primas de riesgo de España, Portugal e Italia respecto al bono

alemán a 10 años (pb) Evolución del rating España2010-2018

en e.-10 ju n .-10 n o v.-1 0 ab r.-1 1 sep .-11 fe b .-1 2 ju l.-12 di c.-12 m ay .-13 oc t.-13 m ar .-14 ag o .-1 4 en e.-15 ju n .-15 n o v.-1 5 ab r.-1 6 sep .-16 fe b .-1 7 ju l.-17 di c.-17 m ay .-18 oc t.-18

Moody´s S&P Fitch