Financiamiento a emprendedores en Colombia

Texto completo

(1)Financiamiento a emprendedores en Colombia 1. Financiamiento a emprendedores en Colombia Sarita Zambrano Segura Universidad de los Andes.

(2) Financiamiento a emprendedores en Colombia 2. CONTENIDO. INTRODUCCION .................................................................................................................. 3 CAPITULO 1 Marco Conceptual .......................................................................................... 5 1.1.. Actividad empresarial y desarrollo económico. ...................................................... 5. 1.2.. Emprendimiento....................................................................................................... 7. 1.3.. Emprendimiento y Financiamiento ........................................................................ 10. CAPITULO 2 El financiamiento a emprendedores en el contexto internacional ................ 15 2.1.. Experiencia en Estados Unidos: ............................................................................ 15. 2.2.. Experiencias en América Latina ............................................................................ 19. 2.2.1.. Brasil ................................................................................................................... 19. 2.2.2.. Chile ................................................................................................................... 23. 2.3.. Otros aportes de experiencias internacionales ....................................................... 28. CAPITULO 3 Financiamiento a emprendedores en Colombia ............................................ 30 3.1.. Marco legal ............................................................................................................ 30. 3.2.. Política Pública ...................................................................................................... 36. 3.3. Fuentes de Financiamiento: ................................................................................... 40. 3.5.. Opinión de los actores ............................................................................................ 44. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ................................................................... 53 ANEXOS .............................................................................................................................. 62 BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................. 68.

(3) Financiamiento a emprendedores en Colombia 3. INTRODUCCION El emprendimiento a nivel mundial, latinoamericano y en particular el colombiano ha sido objeto de innumerables estudios. ¿Por qué algunos países han logrado avances importantes mientras que otros aun no alcanzan los niveles de desarrollo esperado? ¿Existen factores críticos que propician el surgimiento de un emprendimiento productivo y sostenible en el largo plazo? Los anteriores interrogantes, unidos a la importancia que recientemente se ha venido dando al tema en Colombia, cuya última expresión se encuentra en el Plan de Desarrollo 2010 – 2014; configuran el escenario propicio para adelantar éste proyecto de grado1. El gran desafío involucra de manera directa los avances reales que se logren implementar en lo referente al financiamiento del emprendimiento. En Colombia no existe un sistema formal de financiamiento para emprendedores, en la medida que el sistema financiero tradicional no participa en su financiamiento dado el alto riesgo. Otras figuras, como los fondos de capital de riesgo y/o inversionistas ángeles, en realidad no han logrado la representatividad requerida por el país. Adicionalmente, si bien, algunas entidades relacionadas con el gobierno nacional o los gobiernos locales, ejemplo: Bogotá D.C. adelantan planes para la promoción del emprendimiento, sus recursos resultan limitados para el financiamiento de los nuevos emprendimientos. Tomando como punto de partida la contextualización del tema a través de la revisión de algunas experiencias internacionales y considerando el desarrollo actual del 1. En adelante PDG.

(4) Financiamiento a emprendedores en Colombia 4. financiamiento a emprendedores en Colombia, el PDG tiene por objetivo identificar los elementos claves a los que se debe dar prioridad con miras a desarrollar un sistema de financiamiento a emprendedores en Colombia. Múltiples son los estudios que ubican el emprendimiento como motor del desarrollo económico de las naciones y muchos otros, que al analizar los factores críticos que hacen posible su papel protagónico, concluyen que el acceso al financiamiento es sin lugar a duda una variable relevante. La obtención de financiamiento tanto en la etapa naciente de las empresas como en las subsiguientes, hace la diferencia entre la supervivencia o muerte del proyecto emprendedor. Con el PDG aquí presentado, se espera contar con una síntesis de los esquemas de financiamiento a emprendimientos, tomando para tal efecto la revisión de algunas experiencias internacionales: Estados Unidos, Brasil y Chile; realizar un inventario de los actuales esquemas de financiamiento a emprendedores que operan en Colombia; comparándolos con los países de referencia. Proporcionando de ésta manera un referente para la fijación de política y a su vez constituyéndose en una fuente de información para los emprendedores colombianos. Lo anterior, motivando el desarrollo de los sistemas que han sido exitosos en otras latitudes, teniendo como marco las características específicas del proceso de emprendimiento en Colombia, el sector en el cual se desarrolla y el tipo de emprendimiento, dando énfasis a aquellos de alto contenido en tecnología en los que usualmente los niveles de inversión son más cuantiosos..

(5) Financiamiento a emprendedores en Colombia 5. CAPITULO 1 Marco Conceptual Para adelantar el presente trabajo, se hace indispensable reseñar algunos conceptos y relaciones relevantes que permitan construir el marco de referencia necesario para el desarrollo de los capítulos posteriores. En éste se analiza en primer lugar, a la relación existente entre la actividad empresarial y el desarrollo económico, para luego sintetizar los conceptos más importantes asociados al proceso emprendedor y finalizar con el papel protagónico que dentro del mismo juega el acceso a financiamiento, incluyendo. la. definición y descripción de las principales fuentes de financiación.. 1.1.. Actividad empresarial y desarrollo económico.. Sin desconocer que el desarrollo económico, es producto de un buen número de factores y las relaciones existentes entre ellos, aquí solo nos referimos a la relación existente entre la actividad empresarial y dicho desarrollo. Desde tiempo atrás, representantes de las diferentes disciplinas del conocimiento se han ocupado de establecer la relación entre la actividad empresarial y el desarrollo económico con miras a establecer el impacto que la primera tiene sobre el segundo. Aunque no ha sido posible determinar con exactitud el alcance de dicha relación, resulta importante reseñar las diversas interpretaciones de la que ha sido objeto. Para lo anterior, se toma como referencia la excelente síntesis presentada por (Torres Villanueva, 2007) quien, entendiendo el desarrollo económico como “crecimiento de la productividad y de la renta per cápita de los países” (pág. 16) señala que el papel de la función empresarial ha sido subestimada, al omitir el cambio y la incertidumbre como elementos esenciales del propio desarrollo económico, y establece dos líneas de análisis de la teoría económica: la primera centrada en el papel de las empresas en la industria y la segunda, focalizada en el estudio del empresario como.

(6) Financiamiento a emprendedores en Colombia 6. factor de producción. A continuación se presentan de manera esquemática, a partir de la revisión realizada por Torres (Torres Villanueva, 2007), las principales teorías bajo el segundo enfoque: Tabla 1 TEORIAS SOBRE EL EMPRESARIO AUTOR. TEORIA. Chantillón. "Personas dedicadas a diferentes clases de negocios, que tenían como común denominador enfrentarse a la incertidumbre asumiendo un riesgo no medible ni asegurable".. Say. "El empresario es el principal agente de la producción, pues el que la pone en movimiento. Su función es la de mediador entre los demás agentes que aportan factores, realizando la combinación de éstos para alcanzar la producción de un bien". Adam Smith. "La función del hombre de negocios en el proceso productivo consiste esencialmente la provisión de capital". Marshall. "Distinguió la capacidad organizadora de los negocios, de la disponibilidad de capital, haciendo un tratamiento sistemático del factor organización, como cuarto factor de producción". Shumpeter. "Considera que el empresario, es el gran protagonista del desarrollo económico, en tanto que es el agente capaz de dar una "repuesta creadora", esto es de poner en marcha innovaciones o nuevas - desconocidas, ajenas a la práctica existente - combinaciones de los factores de producción. Las innovaciones son la base del desarrollo económico de una sociedad y hacen que el empresario se convierta en el elemento dinamizador por excelencia" "Parte de la distinción hecha por von Thünen entre riesgo e incertidumbre, siendo el primero medible y calculable mientras que la segunda no lo es. La incertidumbre, que implica la ausencia de información completa, es la característica principal de la competencia económica y la fuente del beneficio del empresario... El empresario es el agente económico que se especializa en asumir esta incertidumbre” Considera que la función del empresario "se relaciona con situaciones de fallos de mercado, mercados imperfectos e información incompleta, es decir, con situaciones donde la asignación de recursos no se produce, o si tiene lugar, se da de una manera ineficiente". Knight. Leibenstein.

(7) Financiamiento a emprendedores en Colombia 7. Casson. "Puesto que la disponibilidad de información por parte del empresario es la fuente principal que hace posible su conducta.. Puede decirse que su tarea primordial consiste en buscarla -conquistarla- para reducir ineficiencias, innovar, rebajar la incertidumbre o capturar las oportunidades del mercado". Baumol. " Considera que... diferentes actividades empresariales darán lugar a diferentes tipos de recompensas, lo que permite inferir que aquellas que proporcionan una recompensa mayor tenderán a ser practicadas con mayor frecuencia que las demás, favoreciendo o dificultando el desarrollo económico según se trate de funciones productivas o no" Fuente: A partir de (Torres Villanueva, 2007), construcción propia.. Resulta evidente la preocupación a través de la historia por definir el papel del empresario y en consecuencia el de las empresas, dentro del desarrollo económico. Sin bien, no existe una única versión sobre el particular, tal como lo menciona Torres (Torres Villanueva, 2007, pág. 31) a manera de conclusión: “Aunque no esté del todo clara la forma como se manifiesta la función empresarial y cómo influye en el desarrollo económico, lo cierto es que hoy muy pocos dudan de que esta influencia existe”. En la actualidad, resulta indiscutible el impacto que la creación de empresas tiene sobre factores críticos del desarrollo económico y social como: la generación de empleo, la innovación, el desarrollo tecnológico, una distribución más equitativa del conocimiento y el fortalecimiento de los procesos de movilidad social; todos ellos objeto de juiciosos análisis tal como lo señala Kantis (Kantis, 2008). Lo anterior hace que adquiera relevancia la revisión del proceso bajo el cual toman vida las empresas: el emprendimiento, sus definiciones, etapas de desarrollo e impacto.. 1.2.. Emprendimiento. Muchas han sido las formas de definir el emprendimiento, para éste PDG, se adopta la siguiente “Emprendedores son aquellas personas (propietarias de empresas) que.

(8) Financiamiento a emprendedores en Colombia 8. buscan generar valor a través de la creación o expansión de actividad económica, identificando y explotando nuevos productos, procesos o mercados” (Salas Fumás, 2010).. De otro lado, con el propósito de establecer el papel desempeñado por el. emprendimiento, resulta indispensable identificar tanto el tipo de emprendedores, como el nivel de desarrollo de las economías. Se identifican claramente dos tipos de emprendedores a partir de las motivaciones que lo acompañan para la creación de empresa: Emprendedores por necesidad: aquellas personas que, toman la decisión de comenzar una empresa, al no disponer de otra alternativa de trabajo, sin haber analizado en detalle la actividad empresarial y encontrando en ésta la única opción para percibir un ingreso y Emprendedores por oportunidad: personas. cuya decisión de comenzar una empresa. obedece a un análisis con algún grado de detalle de diferentes opciones, estableciendo una oportunidad y seleccionando esa actividad dentro de otras opciones alternativas. (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010, pág. 35). En cuanto al nivel de desarrollo de las naciones, el estudio Global Entrepreneurship Monitor2 ha caracterizado los países en tres grandes grupos (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010, pág. 11): Economías impulsadas por los factores (EIF), en las cuales los procesos de extracción de materias primas son la principal fuente de exportaciones y de generación de riqueza. Economías impulsadas por la eficiencia (EIE), en las cuales el principal factor de generación de riqueza y de exportaciones es la intensidad de la producción, basada en el logro de economías de escala, 2. En adelante GEM.

(9) Financiamiento a emprendedores en Colombia 9. Economías impulsadas por la innovación (EII), en las cuales el principal factor de generación de riqueza y de exportaciones, es la producción de bienes y servicios nuevos y únicos creados a través de grandes innovaciones, que muchas veces son pioneras en el mercado. La importancia de establecer las anteriores categorías, radica en que no todos los emprendimientos aportan al desarrollo económico, ni tampoco el impacto puede desligarse del nivel de desarrollo de la economía en la que este se presenta, elementos que deben atenderse al momento de fijar la política pública. Igualmente, se hace necesaria la revisión de las diferentes etapas que se presentan en. el desarrollo de las iniciativas empresariales, toda vez que, los instrumentos de. financiamiento en cada una de ellas suelen diferenciarse en orden a los niveles de riesgo y rentabilidad asociados con cada una de ellas. Naudé (Naudé, 2008, pág. 4) señala que en el proceso seguido por una iniciativa empresarial, se pueden identificar al menos cuatro fases: 1. La concepción: cuando el aspirante a empresario percibe una. oportunidad, 2. La. gestación: cuando la oportunidad se evalúa, 3. La infancia: cuando se crea la empresa, y 4. La adolescencia: cuando la empresa madura. El estudio GEM 2009 Colombia (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010) establece igualmente cuatro etapas para el proceso empresarial: 1. El empresario potencial, 2. El empresario naciente, 3. Nuevo empresario o empresario en desarrollo y 4. Empresario establecido. Si bien la literatura sobre las etapas o fases del emprendimiento, presenta algunas diferencias, para éste PDG se adoptan las presentadas en el gráfico 1, construida a partir del trabajo realizado por Fracica (Fracica Naranjo, 2009):.

(10) Financiamiento a emprendedores en Colombia 10. Gráfico 1 ETAPAS DEL DESARROLLO EMPRENDEDOR. CONCEPCION O GESTACION (Prestart-Up). Percepción y estructuración de la oportunidad de negocio, plan de negocio. NACIMIENTO ( Start – Up). Creación de la empresa, inicio de operaciones. CRECIMIENTO ( EarlyStage ). Empresa ha demostrado ser negocio viable con buenas perspectivas de mayor desarrollo. EXPANSION (ExpansionStage). Empresa alcanza adecuado tamaño, participación de mercado y buena salud económica. CONSOLIDACION (LargeStage). Empresa logra alta participación de mercado y continua expandiéndose. Fuente: A partir de (Fracica Naranjo, 2009), construcción propia.. Tal como se señaló en la introducción, y ha sido reconocido por varios autores, el acceso al financiamiento es sin lugar a duda una variable relevante en cada una de las etapas antes descritas, por cuanto en muchas ocasiones determina la viabilidad o no del proyecto emprendedor.. 1.3.. Emprendimiento y Financiamiento. Múltiples elementos determinan las fuentes de financiamiento de una empresa, en la industria del financiamiento, como en cualquier otro mercado se identifican aspectos que influyen en el comportamiento tanto de la oferta como de la demanda. En cuanto a la demanda, entre otros: la etapa de desarrollo alcanzada, la industria en la que opera, y la.

(11) Financiamiento a emprendedores en Colombia 11. propensión o no del emprendedor a compartir el control de la nueva empresa, son elementos determinantes; respecto de la oferta, la misma depende igualmente de la conjunción de varios elementos: el nivel de madurez logrado por los mercados financieros y de capitales, el perfil de riego de quienes proveen los recursos y sus expectativas de rentabilidad en el plazo fijado para la inversión. Existe evidencia (Studart & Suaznábar, 2004, pág. 118 a 120) que señala que las condiciones de financiamiento es el factor que más desanima a los emprendedores a la hora de tomar la decisión de crear una empresa; por lo anterior, entender las causas y consecuencias de la falta de acceso a financiamiento, pueden proveer. otro elemento. importante al momento de establecer la política pública y al diseñar los productos financieros para los emprendedores. Los autores antes mencionados, al analizar el tema en el contexto latinoamericano, señalan como principales causas del problema de acceso a financiación: 1. Mercados incompletos, con problemas estructurales como: sector bancario relativamente pequeño, sectores a los que no llega el financiamiento, altos márgenes de intermediación de las entidades financieras y mercados de valores pequeños; 2. Información imperfecta e incertidumbre, que se presenta cuando las empresas están recién creadas y por lo tanto no tienen un historial de crédito, lo cual hace imposible el análisis del riesgo crediticio y el descuento de los flujos de caja y 3. Volatilidad de los ciclos económicos, que hacen más complejo el panorama para los emprendedores de América Latina al presentarse mayores niveles de volatilidad macroeconómica, tasa de interés más altas y plazos de amortización más cortos. Respecto de las consecuencias de la falta de acceso a financiamiento (Studart & Suaznábar, 2004) identifican principalmente: el lanzamiento de la empresa con un tamaño menor al inicialmente previsto, la necesidad de.

(12) Financiamiento a emprendedores en Colombia 12. acudir a fuentes alternativas de financiamiento como clientes y proveedores, el retraso en la creación de la empresa y el atraso tecnológico, todas estas impactan sin lugar a discusión las tasas de crecimiento y los niveles de competitividad. Analizada la importancia del acceso al financiamiento y las implicaciones que conlleva la no obtención del mismo, a continuación se sintetizan las principales fuentes de financiamiento a las que acuden los emprendedores.. El. Banco Interamericano de. Desarrollo realizó un estudio comparativo del proceso emprendedor en varios países ubicados en América Latina, Asia y Europa, en el que los profesor Moori y Kantis (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004, pág. 87) identifican como principal fuente de financiación para la creación de empresas los ahorros personales y de familia, y una baja participación del crédito bancario. Así mismo, aunque en menor proporción, los emprendedores, tanto al inicio como en los primeros años acuden al capital de riesgo y al apoyo ofrecido con recursos públicos. En cuanto al capital de riesgo, dado que el término ha sido objeto de múltiples interpretaciones y utilizado indistintamente para referirse a esquemas que no constituyen una fuente asequible en todas las etapas del proceso emprendedor, para éste PDG se adoptan las siguientes definiciones: Capital semilla: se entiende como “los recursos de financiación externa que los emprendedores pueden utilizar en el primer tramo de financiación de la empresa, generalmente son inversiones de patrimonio y cubren las etapas de inicio y en menor proporción, de gestación.” (Fracica Naranjo, 2009, pág. 50).

(13) Financiamiento a emprendedores en Colombia 13. Capital de riesgo (Venture Capital): Es el capital adicional proporcionado por terceros para financiar la fase inicial de operaciones y con la intención de mantenerlo por un tiempo limitado en una compañía que no ha sido públicamente comercializada. Esto también incluye el proporcionar apoyo en materia gerencial. (Plagge, 2006, pág. 3) Capital privado (Private Equity): Incluye todas las formas de capital de riesgo más todas las formas de capital adicional proporcionado por terceros para financiar las etapas avanzadas de operación y con la intención que permanecer por un tiempo limitado en una compañía que no ha sido públicamente comercializada. (Plagge, 2006, pág. 4) Igualmente, respecto del origen de los recursos, se hace necesario precisar la definición de ángel inversionista adoptada para éste PDG: Ángeles inversionistas: “Son particulares o grupos de personas con experiencia de negocios que invierten sus capitales en empresas nuevas, a las cuales además brindan asesoramiento” (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004, pág. 155) Las tres primeras definiciones hacen referencia al esquema a través del cual inversionistas proveen recursos a las empresas que no cotizan en bolsa.. Como se. mencionó, los términos no son utilizados de manera única, en este PDG se utiliza capital de riesgo para referir los esquemas que aportan recursos a las empresas en sus etapas tempranas de formación (concepción, nacimiento y crecimiento), incluidos los ángeles.

(14) Financiamiento a emprendedores en Colombia 14. inversionistas, que apoyan fundamentalmente la etapa de nacimiento (start up); y capital privado para los esquemas destinados al financiamiento de las empresas en etapas avanzadas de desarrollo (expansión y consolidación). El esquema de financiamiento mencionado, presenta un ciclo claro de conformación, en el que se identifican tres fases: conseguir fondos, invertir y desinvertir. A partir de los planteamientos de Plagge, a continuación se muestra gráficamente el Ciclo del Capital de Riesgo: Gráfico 2 CICLO DEL CAPITAL DE RIESGO. Consecución de fondos. Búsqueda de inversionistas institucionales o individuos con mucho dinero dispuestos a invertir en un fondo. Inversión de fondos. Desinversión de Desinversión fondos. Búsqueda de las inversiones más apropiadas, con alta tasa de retorno esperado, asociada a los niveles de riesgo asumidos. de fondos. Salida de los inversionista. Fuente: A partir de (Plagge, 2006), construcción propia.. En cuanto a los esquemas de salida de los inversionistas, la literatura en general se refiere a tres mecanismos de salida: la oferta pública inicial (IPO), la venta de la nueva empresa a un tercero y la recompra por parte del emprendedor..

(15) Financiamiento a emprendedores en Colombia 15. CAPITULO 2 El financiamiento a emprendedores en el contexto internacional El propósito de este segundo capítulo es identificar los factores característicos que han permitido el desarrollo de la industria del financiamiento a emprendedores a nivel internacional; para lo cual, inicialmente se presenta la revisión de la experiencia en Estados Unidos, para luego referir los avances alcanzados en Brasil y Chile, países que muestran el mayor desarrollo a nivel Latino Americano, de acuerdo con los análisis realizados por organismos multilaterales entre ellos el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). Al final, se incluye la recopilación de los factores que algunos autores, una vez analizadas las experiencias internacionales, han establecido son relevantes en la determinación de adecuados sistemas de financiamiento a los emprendedores.. 2.1.. Experiencia en Estados Unidos:. Tomando como base la investigación realizada por el BID sobre el desarrollo emprendedor (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004), trabajo que incluye el análisis de las principales iniciativas para la promoción del esquemas de financiamiento a emprendedores en cada uno de los países objeto de estudio, a continuación se identifican los principales aspectos de la experiencia de Estados Unidos. Se destaca el programa Small Business Innovation Research (SBIR) creado en 1982 por el Gobierno Federal en el que participan diferentes agencias3 del gobierno con presupuestos de investigación y desarrollo 3. que exceden los 100 millones de dólares. Básicamente estas agencias se podrían asimilar a los ministerios en Colombia: Agricultura, Comercio Defensa, Educación entre otros..

(16) Financiamiento a emprendedores en Colombia 16. anuales. Se centra en la financiación de iniciativas innovadoras que apunten a las necesidades de las agencias, quienes establecen las líneas de investigación y evalúan y seleccionan los proyectos. En una primera etapa financian los proyectos con potencial de comercialización hasta por 70.000 dólares, destinados a la evaluación de la factibilidad científica y técnica; los proyectos seleccionados tienen acceso a una segunda etapa de investigación y desarrollo que se extiende por cerca de dos años y concluye con el prototipo del producto, en la que reciben hasta 750.000 dólares, dando prioridad a los proyectos viables que no requieran recursos federales para la etapa de comercialización. De otro lado, la Small Business Administration (SBA)4 lidera varios programas centrados en el otorgamiento de garantías de crédito para le creación de empresas y para las pequeñas en marcha, Ver Tabla 2.. 4. La Small Business Administration (SBA) fue creada en 1953 y su principal función era "ayudar, asesorar, asistir y proteger, en la medida de lo posible, los intereses de las pequeñas empresas." (Small Business Administration, 2011).

(17) Financiamiento a emprendedores en Colombia 17. Tabla 2 GARANTIAS DE CRÉDITOS – SMALL BUSINESS ADMINISTRARION PROGRAMA Programa 7(a). Préstamos rápidos de pequeños montos. Micro-préstamos. ALCANCE Garantiza préstamos a pequeños negocios hasta por US$ 750.000 (80% para créditos < US$100.000 y 75% para > US$100.000) Reduce la documentación requerida en préstamos bancarios de menos de US$100.000 y garantiza hasta el 80% del valor. Créditos < US$ 25.000 a. ESQUEMA Las instituciones financieras aprueban los créditos y solicitan las garantías al SBA. La SBA analiza la solicitud (una página) en no más de dos días. Si el crédito es > US$50.000 se debe adjuntar declaración de renta. LA SBA fija tasa máxima de interés por encima de ésta, no acepta propuestas. Crédito desembolsado a través de organizaciones sin ánimo de lucro designadas por la SBA. Fuente: A partir de (Kantis, Angelelli, & Moori, Desarrollo Emprendedor: America Latina y la experiencia internacional, 2004), construcción propia.. En cuanto al acceso al capital de riesgo, los autores (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004) se refieren al capital de riesgo corporativo y al capital de riesgo no formalizado. Respecto al primero, el mercado de capital de riesgo en Estados Unidos está regulado por la Ley de Inversiones (Small Invesment Act) de 1958, bajo la cual se creó la figura de las Small Business Investments Companies (SBIC): “que son empresas o sociedades privadas encargadas de la provisión de capital y crédito a largo plazo a empresas que requieren financiamiento para desarrollarse, crecer y modernizarse” (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004), reguladas por la SBA. Las SBIC tal como se menciona en (Small Business Administration, 2011): “Se especializaron en el suministro de deuda a largo plazo e inversiones de capital a las pequeñas empresas de alto riesgo. Su creación fue el resultado.

(18) Financiamiento a emprendedores en Colombia 18. de un estudio de la Reserva Federal, que descubrió, en los términos más simples, que las pequeñas empresas no pueden obtener el crédito que necesitan para mantener el ritmo de avance tecnológico”; deben cumplir con algunos requisitos entre los que se incluye tener un capital privado mínimo de US$5 millones y una participación mínima de 30% de fondos de terceros no relacionados con el gestor. Las SIBC pueden estar constituidas como sociedades anónimas o limitadas y sus fuentes de recursos son los inversionistas privados (individuales y corporativos) y la emisión de títulos de deuda garantizados por la SBA. En el desarrollo del capital de riesgo en Estados Unidos, se encuentra igualmente como factor importante, la creación en 1971 del NASDAQ5 como un segundo mercado para las acciones de pequeña y mediana capitalización. “Los mercados secundarios6 facilitan el acceso a los mercados bursátiles y públicos mediante requisitos y costos de admisión inferiores en relación con los mercados primarios, constituyendo un mecanismo de salida para los inversores en la fase en que desean recuperar al capital aportado” (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004). Así mismo, se señalan como elementos importantes el cambio al régimen de inversiones de los fondos de pensiones a finales de los setenta y la reducción del impuesto sobre ganancias de capital. Respecto al capital de riesgo no formalizado, representado fundamentalmente por los ángeles inversionistas, la SBA ha creado la Red Electrónica de “ángeles inversionistas”, red nacional vía Internet para conectar las pequeñas empresas con la oferta de los ángeles inversionistas. (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004).. 5. National Association of Securities Dealers Automated Quotation Los autores se refieren a mercados secundarios, resulta más preciso hablar de segundo mercado para efecto de no confundirlo con la negociación secundaria de títulos 6.

(19) Financiamiento a emprendedores en Colombia 19. 2.2.. Experiencias en América Latina. La industria del capital de riesgo y capital privado, ha desempeñado un papel importante en la promoción del emprendimiento a nivel mundial; en América Latina aún no se logran los niveles alcanzados en otras latitudes. Sin embargo, vale la pena señalar algunos importantes avances como la creación de Latin American Venture Capital Association (LAVCA) en 2.002 cuya misión es: “Estimular el crecimiento económico regional mediante la. promoción. de. capital de. riesgo y. la inversión de. capital. privado. Esto se logra a través de programas de investigación, creación de redes, la educación del inversor, la promoción de mejores prácticas de inversión, y la defensa de la política pública sólida” (Latin America Venture Capital Association, 2011). Según el Scorecard 2010 realizado por LAVCA sobre el ambiente en América Latina para el Capital privado y el capital de riesgo, (LAVCA, 2011), los países que resultan mejor clasificados son en su orden Brasil, Chile, México y Colombia. Por lo que, en seguida se refiere la experiencia en cuanto a financiamiento en los dos primeros países, tomando como principal fuente el estudio realizado por la División de Desarrollo Productivo y Empresarial de la CEPAL (Jiménez, 2007), autor que para comenzar señala que aún en éstos dos países (los de mayores avances a nivel latino americano) el capital de riesgo se encuentra en una etapa incipiente.. 2.2.1. Brasil En Brasil el financiamiento a emprendedores se enmarca fundamentalmente bajo la Ley de Innovación promulgada en octubre de 2005. A nivel de instituciones para el apoyo a la innovación se encuentran: la Financiadora de Estudios y Proyectos (FINEP), entidad.

(20) Financiamiento a emprendedores en Colombia 20. pública creada en 1967 cuya misión es “Promover el desarrollo económico y social de Brasil a través del apoyo público a la ciencia, la tecnología y la innovación en las empresas, universidades, institutos tecnológicos y otras instituciones públicas o privadas” (Financiadora. de. Estudos. e. Projetos,. 2011);. el. Banco. Nacional. de Desenvolvimiento Económico y Social (BNDES), entidad pública que se constituye en la principal fuente de financiación a largo plazo de las inversiones en todos los segmento de la economía, con énfasis en las micro, pequeñas y medianas empresas (BNDES, 2011); y el Consejo Directivo del Fondo Nacional de Desarrollo Científico y Tecnológico (FNDCT), responsable de establecer las políticas y normas concernientes a éste fondo, integrado por representantes de varios ministerios, de la comunidad científica y tecnológica y del sector empresarial, es presidido por el Ministro de Ciencia y Tecnología. Los recursos del FNDCT son aportados por fondos sectoriales alimentados con recursos provenientes de impuestos sectoriales destinados al financiamiento de proyectos de investigación e innovación de los respectivos sectores. Cada fondo sectorial es dirigido por un Comité Gestor compuesto por representantes del Ministerio de Ciencia y Tecnología (preside), la comunidad académica y empresarial, del FINEP o del Consejo Nacional para la Investigación Científica; a su vez,. el Comité Coordinador de Fondos Sectoriales. compuesto por los presidentes de los Comités Gestores, y presidido por el Ministerio de Ciencia y Tecnología, entre otros, se encarga de dar consistencia con la política global a la actividad de los diferentes fondos. El BNDES en el 2.006 estableció dos líneas de crédito para el apoyo a la innovación ver Tabla 3. Adicionalmente, el BNDES realiza aportes de capital, directamente y a través de los programas de desarrollo de fondos de capital de riesgo administrados por la FINEP..

(21) Financiamiento a emprendedores en Colombia 21. Tabla 3 LINEAS DE CREDITO PARA APOYO A LA INNOVACIÓN - BNDES PROGRAMA ALCANCE Modalidad No exigen garantías, ni orientada a la clasificación de riesgo, por investigación, cuantías hasta de US$5 desarrollo e aproximadamente. innovación Plazo: hasta 12 años Tasa: 6% anual + spread de riesgo 1.8% año Modalidad Costo y plazos similares al orientada al apoyo a anterior la producción. ESQUEMA Beneficia a instituciones especializadas en desarrollo tecnológico aplicado a actividades productivas. Empresas con proyectos de inversión orientados a la innovación. Fuente: A partir de (Jiménez, 2007), construcción propia.. La FINEP (entidad ejecutora) maneja varios programas bajo tres esquemas: apoyo financiero no reembolsable para instituciones sin ánimo de lucro, operaciones de crédito dirigidas al financiamiento de proyectos de empresas y apoyo al desarrollo de fondos de capital de riesgo a través de aportes de capital manejados por el programa INOVAR. Este programa, tiene como principal orientación el apoyo al desarrollo de la industria de capital de riesgo, a través de capital semilla para el desarrollo de ideas y puesta en marcha de empresas innovadoras y venture capital dirigido a la fase operacional y de expansión. El programa INOVAR está centrado en la incubación de fondos de inversión, “La FINEP realizó un llamado público para que fondos de inversión se presentaran como candidatos a ser sujetos de aportes de capital por parte de instituciones públicas de fomento e inversionistas institucionales” (Jiménez, 2007, pág. 17) y seleccionó 24 fondos en el 2006, de los cuales 11 manejaban recursos por valor de US$ 272 millones en el mismo año. Para efecto de la selección de fondos, la FINEP ha establecido algunos criterios como: los fondos deben estar orientados a empresas innovadoras, la formación y experiencia del socio.

(22) Financiamiento a emprendedores en Colombia 22. gestor y su participación en el capital del fondo, el aporte mínimo del 20% de capital privado al fondo y la existencia de supervisión por parte de la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM). El esquema de capital semilla, se ha enfocado en la creación de fondos de capital semilla, bajo criterios similares (pero más flexibles) a los descritos para los fondos de capital de riesgo, y la inclusión de un esquema de garantía de liquidez a los inversionistas mediante el cual se garantiza el retorno sobre el capital invertido hasta los límites establecidos.. Así mismo, señala Jiménez el programa INOVAR se ocupa de actividades. que han demostrado ser fundamentales para el desarrollo del mercado de capital de riesgo: capacitación y entrenamiento a los emprendedores en temas como la formulación de proyectos y planes de negocio; la realización de ruedas de negocios como esquema para facilitar el acercamiento entre emprendedores e inversionistas; y el fomento a las redes entre inversionistas y emprendedores a través de la creación de un portal de Internet para canalizar la comunicación pública y condensar la información sobre el financiamiento a la innovación. (Jiménez, 2007, pág. 18) A Diciembre de 2004 existían en Brasil 71 organizaciones orientadas a promover capital de riesgo con recursos del orden de US$ 5.580 millones (Jiménez, 2007), de los cuales 31% tienen origen nacional, 46% origen extranjero y un 23% provienen de otras fuentes no clasificadas; dentro de los recursos de orden nacional, se destaca la participación de los inversionistas institucionales y desde el punto de vista sectorial las empresas basadas en nuevas tecnologías..

(23) Financiamiento a emprendedores en Colombia 23. Como mecanismos de salida los más frecuentes han sido las ventas estratégicas y las recompras, siendo las IPO poco representativas y el centro de los cambios en el mercado de valores. BOVESPA. 7. a finales del año 2000, a partir del diagnóstico realizado sobre las. razones del bajo nivel de actividad en el mercado de valores que identifico entre otras “condiciones deficientes de gobernabilidad corporativa, transparencia y protección de los inversionistas minoritarios” como factores críticos de dicho nivel, creó tres nuevos segmentos para el listado de empresas: Novo Mercado, Nivel 1 y Nivel 2. En el primer caso con mayores exigencias en lo relacionado con la protección de los inversionistas minoritarios y en los dos restantes con menores exigencias para facilitar el cumplimiento de las nuevas reglas. Adicionalmente, en 2006 introdujo un nuevo segmento BOVESPA MAIS como esquema para que empresas pequeñas y medianas hagan tránsito al Novo Mercado.8. 2.2.2. Chile En la experiencia chilena al igual que en la brasilera se identifican elementos de institucionalidad y normativa, apoyo público, desarrollo del mercado de capitales y mecanismos de salida. Se destaca la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO)9 como entidad pública encargada de la ejecución de los programas de apoyo a la innovación y creación de empresa, mediante dos programas: Comité INNOVA CHILE a través del cual “administran programas de apoyo no reembolsable (subsidios) a las primeras fases de creación de empresas y 7. proyecto innovadores” (Jiménez, 2007) y la Gerencia de. Bolsa de valores de Sao Pablo. En el 2008 BOVESPA se integró con la Bolsa de Mercaderías y Futuros para conformar BM&FBOVESPA (BM&FBOVESPA, 2011). 8 Para mayor detalle de los requisitos exigidos en cada uno de los segmentos ver (Jiménez, 2007). 9 “La Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), creada en 1939, es el organismo del Estado chileno encargado de impulsar la actividad productiva nacional.” (CORFO, 2011).

(24) Financiamiento a emprendedores en Colombia 24. Intermediación Financiera que “desarrolla un programa de financiamiento, mediante cuasicapital, en apoyo a la industria de capital de riesgo” (Jiménez, 2007). Los programas de INNOVA están centrados en tres líneas: Línea 1: apoyo a las etapas iniciales del desarrollo de empresas, a través de subsidios; Línea 2: subsidio a la puesta en marcha de empresas mediante capital semilla para las empresas que logran un proyecto viable en la línea 1y; línea 3: apoyo al funcionamiento de redes de inversionistas ángeles, con el propósito de disminuir los costos asociados a la identificación y evaluación de proyectos. Las principales características de las dos primeras líneas son: Tabla 4 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS LÍNEAS DE APOYO DE CORFO A LA INNOVACIÓN Y CREACIÓN DE EMPRESAS Línea 1. Línea 2. Ámbito de apoyo. Estudios de pre inversión: validación comercial, plan de negocios y constitución de la empresa. Puesta en marcha: propiedad intelectual, estudios de mercado, plan de negocios, asistencia técnica, adecuación de infraestructura, empaquetamiento comercial, difusión y gestión comercial.. Porcentaje mínimo a financiar por el postulante. 20%. 10%. Monto máximo a financiar por CORFO. $ 6 millones (US$11.500). $ 40 millones (US$ 75.000). Pago a patrocinador por servicios de monitoreo y seguimiento. $ 1 millón. $ 6 millones. Período máximo financiamiento. 5 meses. 12 meses. de. Fuente: Tomado textualmente de (Jiménez, 2007, pág. 32). El segundo programa de CORFO opera desde 1996 a través de líneas de crédito de largo plazo que apoyan los fondos de inversión: “orientadas a fondos de capital de riesgo que realicen inversiones en empresas pequeñas y medianas que se encuentren en fase de.

(25) Financiamiento a emprendedores en Colombia 25. creación o expansión, con énfasis en aquellas que emprendan proyectos innovadores” (Jiménez, 2007, pág. 32) . Las características de la línea de largo plazo son: Tabla 5 PROGRAMA CORFO – LINEAS DE LARGO PLAZO Plazo Amortización Monto. Máximo 15 años Única, usualmente al vencimiento del fondo Mínimo: US$ 2 millones Máximo: 13.7 millones Debe corresponder al 200% del valor del fondo Tasa Real de 2% o libor a 180 días dependiendo moneda de desembolso. Pagadero al momento de la liquidación del fondo Destinación de los Los fondos que acceden a éstas líneas de crédito deben, a través recursos de aportes de capital, invertir en pequeñas y medianas empresas constituidas como sociedades anónimas. Otras condiciones Los créditos de CORFO tienen prioridad de pago al momento de liquidación del fondo Fuente: A partir de (Jiménez, 2007), construcción propia. En lo referente a los fondos de capital de riesgo, en 1989 con la promulgación de la LEY 18815 se creó el marco legal para los fondos de inversión, forma como se conocen las sociedades de capital de riesgo en Chile. De acuerdo con la clasificación presentada en el informe anual 2009 de La Asociación Chilena de Fondos de Inversión (ACAFI)10 en lo referente a fondos de capital privado define: II. Fondos de Capital Privado Fondos de inversión cuya política de inversiones, contenida en su reglamento interno, estipule que el objeto principal de inversión sea tomar participaciones accionarias en empresas cerradas para financiar su crecimiento.. 10. Asociación gremial constituida en el 2003.

(26) Financiamiento a emprendedores en Colombia 26. II.1. Capital de Riesgo: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto principal de inversión del fondo sea invertir principalmente en empresas desde su creación. II.2. Capital de Desarrollo: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto principal de inversión del fondo sea invertir en empresas ya lanzadas. II.3. Buyout: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto principal de inversión del fondo sea invertir en empresas ya consolidadas e incluso comprar la totalidad de empresas consolidadas. II.4. Mixto: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto principal de inversión del fondo sea invertir en alguna combinación de las situaciones anteriores. (ACAFI, 2009). Los fondos son vigilados por la Superintendencia de Valores y Seguros, y gozan de un beneficio tributario consistente en la posibilidad de diferir el impuesto sobre las ganancias hasta el momento en que se distribuyen a los aportantes del fondo. Al cierre de 2009, los Fondos de Capital Privado administraban una cartera total de US$ 228 millones, lo que representa el 3,5% de la industria de fondos de inversión. Adicionalmente, los programas CORPO “a marzo de 2010 se registran 25 fondos de capital privado vigentes apoyados por el programa, los que se traducen en US$ $517 millones de activos manejados por 22 administradoras, de los cuales US$ $334 millones corresponden a montos aprobados por CORFO y US$ $183 millones a aportes de privados” (ACAFI, 2009, pág. 16)..

(27) Financiamiento a emprendedores en Colombia 27. En cuando a los mecanismos de salida, al igual que en Brasil, los más utilizados son las ventas estratégicas a otros socios o empresas. Así mismo, en el 2001 se creó un segundo segmento en el mercado bursátil llamado Bolsa Emergente para las empresas que desearan abrir su estructura de capital, para ello flexibilizaron los requisitos de información histórica y establecieron nuevas exigencias encaminadas a la evaluación prospectiva de riesgos, mediante la figura del sponsor quien prepara la información necesaria para establecer de manera fidedigna la situación económica y financiera de la empresa y la calidad de sus planes de negocio; a nivel tributario éstas acciones están exentas del impuesto de ganancia, por un tiempo determinado y con independencia de su nivel de bursatilidad; para efecto de promover la liquidez de los títulos, las empresas deben contratar a un creador de mercado11. (Jiménez, 2007) A partir de las definiciones contenidas en el primer capítulo y la revisión de las experiencias internacionales, se presenta gráficamente las fuentes de recursos y. los. mecanismos de financiamiento que se identifican en cada una de las etapas de desarrollo emprendedor, Gráfico 3.. 11. La función del creador de mercado es el mantenimiento de la liquidez de los títulos, mediante el ofrecimiento de precios en ambas puntas: compra y venta..

(28) Financiamiento a emprendedores en Colombia 28. Gráfico 3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN CADA ETAPA DEL DESARROLLO EMPRENDEDOR Recursos de amigos y familiares. Inversionistas individuales. Premios a Planes de negocio. FUENTE DE RECURSOS. Aportes Públicos. Recursos propios. Ahorro del público. Inversionistas institucionales. Recursos públicos. Ángeles inversionistas. MECANISMO DE FINANCIAMIEN TO. ETAPA DE DESARROLLO EMPRESARIAL. Capital Semilla. Concepción. Fondos de Capital de riesgo. Nacimiento. Fondos de Capital privado. Crecimiento. Crédito bancario. Expansión. Mercado de valores. Consolidación. Fuente: La autora. 2.3.. Otros aportes de experiencias internacionales Las experiencias antes descritas, sin lugar a duda, ofrecen elementos importantes. para establecer las acciones requeridas en procura de alcanzar un adecuado financiamiento a los procesos emprendedores. No obstante, otros estudios realizados sobre el financiamiento a emprendedores a nivel mundial incluyen aportes fundamentales, por lo que. a continuación de manera simplificada señalamos los hallazgos. realizados por. Jimenez (Jiménez, 2007) respecto de las dificultades que usualmente acompañan el desarrollo del mercado de capital de riesgo como fuente de financiamiento a emprendedores..

(29) Financiamiento a emprendedores en Colombia 29. Las principales dificultades en cuanto a políticas e instituciones, hacen referencia a: Insuficiente desarrollo de los mecanismos de apoyo para las primeras etapas del proceso emprendedor; inadecuadas normas y prácticas de gobierno corporativo lo que hace difícil la participación de socios minoritarios en los emprendimientos; la dificultad para calcular la rentabilidad esperada de los proyectos; la doble tributación de los ingresos generados por los fondos de capital de riesgo y las restricciones a la inversión extranjera en ciertas actividades (Jiménez, 2007, pág. 7 y 8). En cuanto a los rasgos característicos del mercado que retrasan el desarrollo del capital de riesgo, el mismo autor se refiere fundamentalmente a cinco: la tendencia de los emprendedores a no abrir la estructura de capital a terceros; no contar con un buen número de personas capacitadas en la evaluación selección y administración de proyectos innovadores y de riesgo; la baja participación de los inversionistas institucionales en los fondos de capital de riesgo; el bajo número de proyectos innovadores de suficiente rentabilidad, que dificultan la salida a través del mercado bursátil en razón a los costos de emisión y la ausencia de mecanismos de liquidez (Jiménez, 2007, pág. 8 y 9)..

(30) Financiamiento a emprendedores en Colombia 30. CAPITULO 3 Financiamiento a emprendedores en Colombia En éste capítulo se describe la situación colombiana actual en lo referente al financiamiento de emprendedores por oportunidad. Inicialmente se sintetiza las diferentes normas que conforman el marco legal del emprendimiento, así como aquellas que reglamentan los esquemas de financiación. Posteriormente, se incluye una breve descripción de la política pública vigente a la fecha, para luego identificar los principales elementos característicos del financiamiento del emprendimiento y finalizar con una síntesis de los esquemas y entidades que otorgan financiamiento en las etapas tempranas del desarrollo empresarial, señalando en cada caso el alcance de los mismos.. 3.1.. Marco legal. Al igual que en las experiencias analizadas, en Colombia el marco legal bajo el cual opera el emprendimiento, tiene sus primeras expresiones en las normas tendientes a la promoción de la innovación. En el caso colombiano, la primera de ellas es la Ley 29 de 1990, Ley de Ciencia y Tecnología que estableció la regulación al fomento de la investigación científica, y la promoción de empresas basadas en innovación de tecnología y desarrollo tecnológico. El establecimiento de incubadoras de empresas y de parques tecnológicos en Colombia se soporta en ésta ley (Gómez, Martínez, & Arzuza, 2006). En 1996 con la Ley 344 que reglamentó la racionalización de gasto público, se obligó al SENA a destinar un porcentaje de sus ingresos (20%) al desarrollo de programas de competitividad y desarrollo productivo, dando origen a la creación del Fondo Emprender (Gómez, Martínez, & Arzuza, 2006). Posteriormente, el gobierno en el año 2000 con el propósito de promover la creación de empresas promulgó la Ley 590: Ley Mipyme. Su objeto, entre otros aspectos establece:.

(31) Financiamiento a emprendedores en Colombia 31. “Promover el desarrollo integral de las micro, pequeñas y medianas empresas”, “Inducir el establecimiento de mejores condiciones de entorno institucional para la creación y operación de micro, pequeñas y medianas empresas” y “Crear las bases de un sistema de incentivos a la capitalización de las micro, pequeñas y medianas empresas”. Así mismo, En su artículo 9 establece como obligaciones: la inclusión de las políticas y programas de promoción de las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPYMES) en el Plan Nacional de Desarrollo de cada Gobierno y la elaboración de un “plan de acción anual que incluya los programas, planes y acciones que deberá desarrollar el Sistema Nacional de Apoyo a las Mipymes” (Congreso de Colombia, 2000), a cargo del Ministerio de Industria Comercio y Turismo. La anterior Ley fue modificada parcialmente mediante la Ley 905 de 2004. Específicamente en relación con el emprendimiento, la Ley 1014 de 2006: Fomento a la Cultura del Emprendimiento, entre otros aspectos, señala en su objeto: “Promover el espíritu emprendedor en todos los estamentos educativos del país…” (Congreso de la Republica , 2006), “Crear un marco interinstitucional que permita fomentar y desarrollar la cultura del emprendimiento y la creación de empresas…” y “Crear un vínculo del sistema educativo y sistema productivo nacional mediante la formación en competencias…” (Congreso de la Republica , 2006). Establece claras obligaciones para el Estado, entre ellas la asignación de recursos públicos a las redes de emprendimiento registradas en el Ministerio de Industria Comercio y Turismo12 y la generación de condiciones para el surgimiento de fondos de inversionistas ángeles, fondos de capital semilla y fondos de capital de riesgo, como esquemas de apoyo a las nuevas empresas. (Congreso de la Republica , 2006). Así mismo, crea la Red Nacional para el Emprendimiento, adscrita al MICT e integrada entre otras entidades por: los Ministerios de 12. En Adelante MICT.

(32) Financiamiento a emprendedores en Colombia 32. Comercio, Industria y Turismo, Educación y Protección social, el SENA13, el Departamento de Planeación Nacional y las Redes Regionales para el Emprendimiento adscritas a las Gobernaciones Departamentales; señalando como objeto de dichas redes el establecimiento de políticas y un plan estratégico nacional que fomenten la cultura del emprendimiento. Recientemente fue promulgada la Ley de Formalización y Generación de Empleo: Ley 1429 de Diciembre 29 de 2010, dicha ley tiene por objeto: “generar incentivos a la formalización en las etapas iniciales de la creación de empresas; de tal manera que aumenten los beneficios y disminuyan los costos de formalizarse” (Congreso de Colombia, 2010). La Ley 1429 y establece importantes incentivos a la formalización de pequeñas empresas (aquellas que no posean más de 50 trabajadores y cuyos activos totales no superen los 5.000 salarios mínimos mensuales legales vigentes), dentro de los cuales se destacan: el compromiso del Gobierno Nacional bajo la coordinación del MICT para promover programas de microcrédito y crédito orientados a empresas del sector rural y urbano, creadas por jóvenes menores de 28 años; la expedición del reglamento para que el Fondo Nacional de Garantías otorgue condiciones especiales de garantía a empresas creadas por dichos jóvenes, por el ochenta por ciento (80%) del valor del crédito requerido. Incluye igualmente, para las empresas que inicien su actividad económica principal luego de la expedición de la ley, la progresividad en los pagos por concepto de: impuesto sobre la renta, parafiscales y otras contribuciones (aportes al SENA, ICBF y cajas de compensación familiar, aporte en salud a la subcuenta de solidaridad del FOSYGA14) y la matrícula mercantil y su renovación. En los dos primeros casos, comenzando con una tasa del cero. 13 14. Servicio Nacional de Aprendizaje Fondo de Solidaridad y Garantía..

(33) Financiamiento a emprendedores en Colombia 33. por ciento durante los dos primeros años, e incrementándola gradualmente hasta llegar al cien por ciento a partir del sexto año; la tasa para la matricula mercantil es del cero por ciento para el primer año y llega al cien por ciento para la renovación del cuarto año en adelante. De otro lado, la ley establece que el Gobierno Nacional “promoverá y creará incentivos para los entes territoriales que aprueben la progresividad en el pago del Impuesto de Industria y Comercio a las pequeñas empresas” (Congreso de Colombia, 2010), y para los Concejos Municipales, Alcaldías, Asambleas Departamentales y Gobernaciones del país, que eliminen “los gravámenes que tengan como hecho generador la creación o constitución de empresas”. (Congreso de Colombia, 2010). Por último se encuentra en trámite el proyecto de ley por el cual se modifica la Ley de Regalías, en el cual se incluye la destinación de un 10% para ciencia y tecnología. En cuanto a la legislación relativa a los esquemas de financiamiento, los fondos de capital privado en Colombia fueron reglamentados en el Título XII del Decreto 2175 de 2007, “por el cual se regula la administración y gestión de las carteras colectivas” (Ministerio de Hacienda y Crédito Público., 2007). Dicho decreto posteriormente fue incorporado al Título 14 del Decreto 2555 de 2010, “por el cual se recogen y reexpiden las normas en materia del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras disposiciones “ (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010). Los fondos de capital privado son definidos en el artículo 3.1.14.1.2 del Decreto 2555 como: “carteras colectivas cerradas que destinen al menos las dos terceras partes (2/3) de los aportes de sus inversionistas a la adquisición de activos o derechos de contenido económico diferentes a valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNVE.” (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010). A su vez, las carteras colectivas son definidas por el.

(34) Financiamiento a emprendedores en Colombia 34. artículo 3.1.2.1.1 como: “todo mecanismo o vehículo de captación o administración de sumas de dinero u otros activos, integrado con el aporte de un número plural de personas determinables una vez la cartera colectiva entre en operación, recursos que serán gestionados de manera colectiva para obtener resultados económicos también colectivos” (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010). En relación con la cartera colectiva cerrada, el mismo decreto en su artículo 3.1.2.1.5., señala son: “aquellas caracterizadas porque la redención de la totalidad de las participaciones sólo se puede realizar al final del plazo previsto para la duración de la cartera colectiva, sin perjuicio de la posibilidad consagrada en los artículos 3.1.5.2.3 y 3.1.5.2.4 del presente decreto, en cuanto a la redención parcial y anticipada de participaciones y la distribución del mayor valor de la participación.” (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010) A partir de lo reglamentado por el Decreto 2555, el esquema de funcionamiento de los fondos de capital privado se muestra a continuación: Gráfico 4 FUNCIONAMIENTO FONDOS DE CAPITAL PRIVADO. Fuente: (Valores Bancolombia, 2011).

(35) Financiamiento a emprendedores en Colombia 35. En concepto de la Superintendencia Financiera Colombiana (Superintendencia Financiera de Colombia, 2008): Los fondos de capital privado: Están concebidos en Colombia como alternativas de financiamiento y gestión para pequeños y medianos empresarios que no tienen acceso a deuda, interesados en reforzar su estructura financiera mediante inyección de capital y mejores prácticas corporativas. Las inversiones admisibles para esos vehículos de inversión se circunscriben a la inversión en empresas o en proyectos productivos, pero necesariamente. haciéndose. partícipe,. coadministrando. y. asumiendo. directamente los riesgos del negocio. Respecto de los fondos de capital de riesgo, señala el mismo concepto que: “si bien la normatividad colombiana no regula explícitamente la denominación “Fondos de Capital de Riesgo”, entenderá este Despacho que se refiere a los llamados Fondos de Capital Privado” (Superintendencia Financiera de Colombia, 2008). La Superintendencia, conceptúa la distinción entre los fondos de capital privado y los de capital de riesgo, a partir de la etapa en que se encuentra la empresa que recibe la inversión (Superintendencia Financiera de Colombia, 2008): La inversión de los fondos de capital privado (private equity funds) en empresas puede darse de muchas maneras pero las dos más importantes, dependiendo de la etapa en la cual se realice son: buyout funds y venture capital. Los buyout funds se interesan por empresas maduras, con altos índices de capital y buena estructura contable así como reconocimiento en el.

(36) Financiamiento a emprendedores en Colombia 36. mercado de sus productos, mientras que los Venture Capital Funds realizan sus inversiones en empresas en una etapa temprana de desarrollo, en las cuales puede o no existir un registro de utilidades, una contabilidad estructurada o un reconocimiento de sus bienes y servicios.. 3.2.. Política Pública. El Plan Nacional de Desarrollo 2010-2014 “Prosperidad para Todos” (DNP, 2011) considera el “Emprendimiento Empresarial” como una herramienta para el desarrollo económico y social, y pieza fundamental para la innovación como pilar de la competitividad. Tal como lo señala: “La innovación constituye el mecanismo óptimo para garantizar la competitividad de un país en el largo plazo y asegurar que el crecimiento económico sea sostenible” (DNP, 2011, pág. 57). Se evidencia la conciencia que existe en el gobierno respecto del rezago de la inversión en investigación y desarrollo, la cual es tan solo un 0,2% del PIB, nivel muy bajo si se le compara con países como Brasil 0,8% o Chile 0.7%; y el claro diagnóstico de los elementos que impiden el desarrollo del emprendimiento por oportunidad “ la ausencia de productos y servicios diferenciadores y la escasez de recursos para el financiamiento en las etapas tempranas, especialmente los de capital semilla”. La política para la promoción de los emprendimientos por oportunidad se centra en dos lineamientos estratégicos: 1. Fomentar fuentes alternativas de financiación para las nuevas empresas por oportunidad y 2. Fortalecimiento institucional de la industria de soporte. En cuanto al primer lineamiento estratégico, el gobierno nacional considera tres acciones específicas: Incentivar el financiamiento de emprendimientos a través de Ángeles Inversionistas, para lo cual tiene previsto: impulsar un programa que financie el diseño y.

(37) Financiamiento a emprendedores en Colombia 37. puesta en marcha de redes de Ángeles Inversionistas; establecer un marco normativo con incentivos tributarios para esta figura de inversión; y proporcionar directrices relacionadas con la organización de las redes para promover buenas prácticas y contribuir con su buen funcionamiento; todas estas bajo la responsabilidad del MICT. Segundo Profundizar la industria de fondos de capital semilla y de riesgo en etapa temprana, a través de la Unidad de. Desarrollo de Bancóldex, teniendo como objetivo la ampliación de la oferta recursos de capital dirigidos a apoyar la puesta en marcha de empresas y de los fondos de riesgo para etapa temprana, estableciendo los mecanismos de salida de las inversiones realizadas por estos Ángeles Inversionistas y por fondos de capital semilla. Y tercero Fortalecer el Fondo Emprender (FE) principal fuente de recursos públicos de capital semilla que opera en el. país, que financia la creación de empresas procedentes y desarrolladas por aprendices, practicantes universitarios o profesionales. Propone a partir del estudio realizado sobre la tasa de mortalidad de los emprendimientos, revisar el alcance del fondo con el fin de aumentar la cantidad y mejorar la calidad de los planes de negocio que apoya. (DNP, 2011, págs. 60-63) El MICT, es la entidad responsable en Colombia de la política pública en materia de emprendimiento. Dicha Política de emprendimiento (MCIT, 2011) ha establecido cinco objetivos estratégicos: 1.Facilitar la iniciación formal de la actividad empresarial, 2. Promover el acceso a financiación para emprendedores y empresas de reciente creación; 3. Promover la articulación interinstitucional para el fomento del emprendimiento en Colombia; 4. Fomentar la industria de soporte “no financiero”, que provee acompañamiento a los emprendedores desde la conceptualización de una iniciativa empresarial hasta su puesta en marcha y 5. Promover emprendimientos que incorporan.

(38) Financiamiento a emprendedores en Colombia 38. ciencia, la tecnología y la innovación. Los principales elementos de cada objetivo se muestran a continuación: Gráfico 5. Fuente: (De Hart Pinto, 2011) Así mismo, el MICT a través del Equipo de Emprendimiento e Innovación adscrito al Vice ministerio de Desarrollo Empresarial, ha elaborado un Plan de Trabajo 2011 – 2014 en el que se establecen las diferentes iniciativas y actividades que se consideran permitirán avanzar en los objetivos señalados tanto en el Plan Nacional de Desarrollo como en la Política Nacional de Emprendimiento. Señala el plan (MICT-Viceministerio de Desarrollo Empresarial, 2011) como iniciativas centrales: 1. Nuevos Mecanismos de Financiación (Redes de ángeles inversionistas, Fondos en Capital Semilla), 2. Promoción del emprendimiento por oportunidad y creación de empresas de talla mundial, 3. Fomento de emprendimientos que involucren desarrollo tecnológico e innovación, 4. Desarrollo de la.

(39) Financiamiento a emprendedores en Colombia 39. Industria de soporte no financiero para el emprendimiento, 5. Fortalecimiento de la articulación institucional y 6. Difusión de la política de emprendimiento en Colombia. Siendo la primera iniciativa la de mayor relevancia para este PDG, a continuación se sintetizan las diferentes actividades y metas previstas para ésta: Tabla 6 PLAN DE TRABAJO 2011- 2014 INICIATIVA. ACTIVIDADES. DESCRIPCION. A partir de la metodología desarrollada con apoyo del FOMIN, llamada: "Apoyo a la movilización de 1. Fortalecimiento de metodologías para la Emprendedores a través de ángeles inversionistas”, creación de nuevos mecanismos de base del desarrollado de la red de Ángeles financiación. Inversionistas “Capitalia Colombia” en Medellín; y de la experiencia "Bancoldex Capital", diseñar metodologías aplicables a todo el país. 1. Nuevos Mecanismos de Financiación (Redes de ángeles inversionistas, Fondos en Capital Semilla).. METAS. 2011 Dos metodologías: Para la conformación de redes de Ángeles Inversionistas y Para la constitución de fondos de capital semilla (capital emprendedor).. 2. Eventos de promoción de fuentes de financiamiento para emprendedores e inversionistas. (Formación de inversionistas y emprendedores, ruedas de inversión, talleres para gestores de redes, eventos de inversión. etc.). Demostrado que las actividades de difusión y fomento son críticas en el diseño de nuevos instrumentos de financiacion, a través del proyecto "Apoyo a la 2011 – 2014 se movilización de Emprendedores a través de ángeles realizarán 26 talleres inversionistas” se desarrollaran eventos de divulgación en todo el país y capacitación, dirigidos a: Inversionistas, emprendedores y redes de gestores de inversión.. 3. Acompañamiento técnico para la creación de nuevos mecanismos de financiación.. Con el propósito de capitalizar las experiencias internacionales, se prevé la contratación de expertos (internacionales) para que realicen el acompañamiento técnico en la preparación de gestores, que luego apoyarán la constitución de redes de Ángeles Inversionistas y Fondos de Capital Semilla. Y adicionalmente apoyen la creación del marco regulatorio de los mecanismos de financiación. 2011-2014 Creación de al menos 15 nuevas redes de ángeles inversionistas y al menos 10 nuevos fondos de capital semilla. Fuente: Plan de Trabajo del Equipo de emprendimiento e Innovación del Viceministerio de Desarrollo Empresarial del MICT (MICT-Viceministerio de Desarrollo Empresarial, 2011), construcción propia..

(40) Financiamiento a emprendedores en Colombia 40. 3.3. Fuentes de Financiamiento:. Tal como se mencionó al comienzo del capítulo, las fuentes de financiación que se detallan más adelante, se refieren únicamente a aquellas cuyo objetivo fundamental es el apoyo a las etapas tempranas del proceso emprendedor por oportunidad, a través de cualquiera de los mecanismos expuestos en los capítulos anteriores: capital semilla: premios de concurso, aportes públicos o ángeles inversionistas; o fondos de capital de riesgo. Vale la pena señalar que existen otras fuentes de recursos como los fondos de capital privado orientados a emprendimientos que se encuentran en las etapas de mayor desarrollo y algunas líneas de microcrédito que apoyan la etapa de crecimiento o fortalecimiento de Pymes, fuentes que no se detallan aquí, por no hacer parte del alcance de éste PDG. Antes de referirnos a las fuentes de financiamiento, existen algunos elementos relevantes que caracterizan la situación del financiamiento en Colombia: el primero de ellos, tal como lo señala el informe GEM 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010), hace referencia a la clara percepción respecto de la insuficiencia de las fuentes de financiación a las que se puede acudir al momento de crear empresa. Por cualquiera de las fuentes por las que se indagó, los expertos consultados durante los años 2006 a 2009 no le dan en ningún caso una calificación superior a 2.53 (para 2009), tal como se evidencia en la Tabla 7 que incluye la evolución de la evaluación. Para el año 2010 (Gómez Núñez, y otros, 2011) el informe GEM Colombia muestra una evaluación aún menos favorable; de las diez y siete dimensiones que se incluyen en el análisis del entorno socioeconómico que favorece la actividad empresarial, el acceso al.

(41) Financiamiento a emprendedores en Colombia 41. Tabla 7. Fuente: GEM Colombia 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010). financiamiento es una de las tres dimensiones peor calificadas, con una calificación promedio de 2.3. Gráfico 5. Gráfico 5. Fuente: GEM Colombia 2010 (Gómez Núñez, y otros, 2011).

(42) Financiamiento a emprendedores en Colombia 42. El segundo se refiere a las cuantías requeridas para la creación de empresas en Colombia, cuya evolución se muestra para los años 2006 a 2009: Tabla 8. Fuente: GEM Colombia 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010). Las cuantías antes señaladas, dan un claro indicio de las fuentes probables de obtención de recursos, para éste tipo de emprendimiento. En este sentido, se comparte el planteamiento del informe GEM Colombia 2010: “la mayoría de los empresarios nacientes y de los nuevos empresarios colombianos no son clientes ni del capital de riesgo; ni de los procesos de salida a bolsa, ni de los inversionistas privados”. (Gómez Núñez, y otros, 2011). Sobre éste particular, al cual se hará referencia en las conclusiones y recomendaciones, es importante desde ya preguntar: ¿Es éste tipo de emprendimiento el que se requiere a la luz de la generación de riqueza en el largo plazo de una nación? Volviendo a la caracterización, un tercer elemento lo constituye la tasa de inversionistas informales y la relación existente entre estos y las empresas que reciben la inversión. Para 2010 en Colombia dicha tasa se ubica en 4,47% y predomina el aporte de familiares, como se muestra enseguida:.