BANCO AGRARIO DE COLOMBIA S.A. Establecimiento Bancario

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Camilo de Francisco V

Comité Técnico: 29 de Octubre de 2009

Acta No: 202

BANCO AGRARIO DE COLOMBIA S.A.

Establecimiento Bancario

BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN EXTRAORDINARIA

EMISOR Deuda de Largo Plazo

AAA (Triple A) Deuda de Corto Plazo BRC 1+ (Uno Mas) Millones de pesos a 31/07/2009

Activos totales: $12.300.270; Pasivo: $11.354.481; Patrimonio: $945.789; Utilidad Operacional: $337.012;

Utilidad Neta: $229.795

Historia de la calificación:

Revisión Periódica 2009: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AA + PP Revisión Periódica 2008: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AA + PP Revisión Periódica 2007: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AA + PP Calificación Inicial 2005: Corto plazo BRC 1 +; Largo Plazo AA + La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006, 2007 y 2008 y no auditados de Julio de 2009.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en

revisión extraordinaria modificó la calificación de Largo Plazo a AAA (Triple A) y mantuvo la de Corto Plazo en BCR 1+ (Uno Más) al Banco Agrario de Colombia S.A.

El aumento de la calificación se fundamenta en que durante el primer semestre del 2009 se perfeccionó

el traspaso de la propiedad por parte del FOGAFIN1

al Ministerio de Hacienda y Crédito Público2_{. En este} sentido, la calificación refleja el mayor nivel de respaldo y compromiso no sólo financiero sino también estratégico de la Nación bajo la óptica de mantener el sector agrícola como uno de los inductores claves para el desarrollo del país. Así

mismo, en caso que en el futuro el Banco sea sujeto a proceso de venta o privatización, la calificación podría

verse disminuida si la participación accionaria de la Nación3

se disminuye a niveles que a criterio de la calificadora permitan determinar que el respaldo por parte del Gobierno sea marginal, al incorporar que adicionalmente un evento de dicha naturaleza podría atenuar algunas fortalezas competitivas de la entidad4_.

La calificación incorpora el desempeño financiero superior al agregado del sector en términos de rentabilidad, adecuados niveles de liquidez y el crecimiento sostenido de la cartera de créditos y de

1 Fondo de Garantías de Instituciones Financiera.

2 De acuerdo con la comunicación de de marzo de 2009, emitida por el FOGAFIN referenciada con el asunto Transferencia de Acciones - Fondo de Garantías de Instituciones Financiera.

3_{Con la comunicación 5764 del 28 de noviembre de 2008, el Fondo de Garantías de} instituciones financieras informo a la Junta Directiva del 12 de noviembre de 2008, que se autorizo el traspaso a favor del Ministerio de Hacienda y Crédito Público del 100% de su participación accionaria del Banco, por lo cual el 99,99998125% es de propiedad del Gobierno Nacional. Durante el primer semestre del 2009 se ejecuto y perfeccionó legalmente dicho traspaso.

los ingresos operacionales. De igual manera, la

calificadora ponderó de manera positiva los importantes avances administrativos, tecnológicos, operativos y en la gestión de riesgos implementados a través del proyecto Cumbre. No obstante, aún existen oportunidades de

mejora en la calidad de la cartera por vencimiento y por riesgo CDE en comparación con el sector y el grupo comparable AAA. A su vez, BRC anticipa que el

incremento acelerado de los créditos comerciales corporativos se traducirá en un mayor deterioro de los índices de calidad crediticia en el corto y mediano plazo, una vez el Banco disminuya su ritmo actual de crecimiento. En este sentido, cobra alta relevancia el robustecimiento del esquema de originación, desembolso y monitoreo permanente de este tipo de préstamos con el fin de mitigar apropiadamente los riesgos de crédito implícitos en dicho segmento.

Por otra parte, otros aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes:

A través del tiempo el Banco Agrario ha mantenido indicadores de rentabilidad superiores a los del sector y al grupo de bancos calificados AAA, constituyéndose ésta como una de sus principales fortalezas5_{. Entre julio de 2008 y 2009, la entidad}

registró una evolución en la utilidad neta de 13,99% fruto del crecimiento de los ingresos por intereses (46,65%), lo cual permitió obtener un incremento del 21,1% del margen financiero bruto. No obstante, el margen operacional neto aumento 2% pese al incremento en el gasto en provisiones del 190,5%. Debido al bajo costo de fondeo con que cuenta la Entidad se espera que continúe manteniendo esta fortaleza dada su estructura de ingresos y de costos.

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El mayor margen de rentabilidad del Banco se debe principalmente al eficiente control de gastos, menor costo del fondeo, mejores resultados de la intermediación financiera y a los rendimientos obtenidos del portafolio de inversiones. El 77,89% de

los depósitos y exigibilidades6_{se encuentran concentrados}

en cuentas corrientes y depósitos judiciales los cuales presentan un bajo costo financiero. Es necesario destacar que el crecimiento de este último ha sido de 17,5%

promedio7_{ascendiendo a $2,48 billones. Esta fortaleza es}

un valor agregado sobre todo el sector financiero debido a que el Banco Agrario es la única entidad autorizada para realizar dichos recaudos. Dentro de las cuentas corrientes se destaca su moderada concentración y los múltiples

convenios de recaudos8_{que permiten mantener el costo}

de fondeo bajo y la liquidez apropiada para la operación.

Con el proyecto Cumbre, el Banco Agrario ha venido implementando su redefinición estratégica direccionada a competir con innovadores modelos orientados hacia nuevos nichos de mercado, robusteciendo la infraestructura operacional y tecnológica. En línea con lo anterior, el Banco reformó

sus estatutos9_{con el fin de penetrar otros nichos de}

mercado diferentes al agropecuario y lograr una mejor diversificación del perfil de riesgo de su portafolio de créditos. El proyecto CUMBRE se encuentra actualmente en un 75% de avance destacándose la implementación del modelo de actuación comercial, la aprobación del modelo de competencias para la medición de desempeño, la inclusión de 138 oficinas en línea, la centralización de los desembolsos en las 8 regionales del Banco, la adecuación física de 85 oficinas, la estandarización en el proceso de análisis de créditos y la implementación del Modelo de Monitoreo Transaccional.

El Banco ha venido fortaleciendo su presencia en

los diferentes segmentos de cartera10_{y sus}

recursos disponibles producto del desarrollo del modelo de actuación comercial, generando por consiguiente el crecimiento de los activos totales en un 15,9% anual al pasar de $10,61 billones a $12,30 billones entre julio de 2008 y 2009. En este

sentido y ante un escenario de crisis financiera internacional y sus impactos en Colombia, en la que se evidencia una marcada desaceleración de la actividad comercial e industrial, que ha comprometido parcialmente

6 _{($6,24 Billones de Pesos).} 7 _{Promedio de los últimos 3 años.}

8 _{Fondo Nacional del Ahorro, Convenio Gobernación de Cundinamarca, entre otros.} 9 _{El 20 de diciembre del 2007, se amplió el cubrimiento total de las operaciones} activas, de tal forma que pueda colocar en sectores diferentes al agropecuario, sin que esto signifique apartarse del sector agropecuario que continúa siendo su nicho principal.

10_{Entre julio de 2008 y 2009 la cartera total de crédito creció 43,9%, con} crecimientos individuales de 43,54%, 43,6% y 44% para el segmento comercial, consumo y microcrédito respectivamente.

la capacidad de generar liquidez y los niveles de empleo, cobra aún mayor relevancia para las instituciones de crédito el continuo robustecimiento en los procesos de otorgamiento, recaudo y cobro de cartera, con el fin de evitar un deterioro futuro de la cartera e igualmente poder mantener sólidos niveles de cubrimiento.

Gráfico No 1. Composición del activo

44.37% 49.86% 46.94% 38.36% 26.12% 29.37% 34.76% 42.81% 11.54% 8.09% 6.78% 5.68% 11.53% 6.95% 5.45% 4.28% 6.44% 5.72% 6.06% 8.86% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00%

Julio 06 Julio 07 Julio 08 Julio 09 Portafolio de Inversiones Cartera de Creditos Otros Activos Cuentas Por Cobrar Disponible

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services

Se destaca de manera favorable que el Banco Agrario es la segunda Entidad que menos castigos de cartera realiza dentro de su grupo comparable;

su indicador de calidad de cartera vencida sin haber realizado castigos, se ubica en un mejor nivel (6,17%) que el promedio de bancos calificados AAA (8,49%). La menor diferencia en puntos básicos entre el indicador con y sin castigos nos permite deducir en forma más concluyente, en relacion con otros bancos de su grupo comparable, la eficacia de los procesos de originacion reflejados en la calidad de su cartera.

Al igual que el agregado del sector bancario, el Banco redujo la calidad crediticia de su portafolio11_. El indicador de cartera vencida pasó 4,05% a 4,60% y se ubicó por debajo del sector aunque por

encima del peer group12_, _{su crecimiento se debe}

especialmente al deterioro del segmento comercial, que representa el 63,43% del total de crédito, siendo éste último el de mayor impacto al pasar de 2,94% a 4,01% en el periodo analizado. La entidad ha contemplado los posibles efectos de la desaceleración económica y las relaciones con países como Venezuela y Ecuador sobre los

clientes del segmento comercial, tomando medidas13_bajo

el esquema del Proyecto Cumbre para evitar un mayor deterioro de la cartera en los nichos afectados.

11 _{Mientras que el indicador de cartera incremento 13,55% en el periodo analizado}

el sector lo hizo en 15,42% mostrando una menor velocidad de deterioro. 12_{Peer Group: 3,56%, Sector 4,27%.}

13_{Robustecimiento de scoring de otorgamiento, segmentación de clientes,}

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una Por otra parte, de manera positiva se observa que

el indicador de cartera CDE sobre el total de cartera ha venido mejorando en los últimos cuatro años, estabilizándose cerca del 6,8%. Sin embargo, aun

persiste la brecha con el agregado del grupo comparable y se prevé que esta diferencia no se logre reducir más en el mediano plazo. A julio del 2009, el indicador de cartera CDE sobre total cartera se sitúa por encima del sector (4,84%) y del grupo de bancos comparables (3,93%). Esta mayor exposición a riesgo crediticio, como se ve en el grafico No.2, se ve mitigada parcialmente porque el Banco Agrario mantiene la mayoría de su cartera con garantías

idóneas (Hipotecaria, FAG, FNG14_{, etc.) con una relación de}

cartera con garantías idóneas sobre total cartera cercano al 90%, niveles superiores a los presentados por el sector (32,89%), grupo comparable AA+ (33,18%) y bancos AAA (32,33%).

Gráfico No 2. Cubrimiento de la Cartera con

Garantías Idóneas15 10.80% 67.11% 66.82% 67.67% 89.20% 32.89% 33.18% 32.33% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

BANCO AGRARIO SECTOR AA+ AAA

Garantia No Idonea & otras Garantias

Cartera de Creditos con Garantia Idonea (Real Hipotecaria, FAG, FNG)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Julio 2009.

El Banco ha venido incrementando las provisiones, no obstante, continúa el reto de nivelar los índices de calidad y cubrimiento de la cartera vencida y por riesgo CDE de manera que resulten comparables y acordes con el sector y las entidades calificadas AAA. La proporción de las provisiones sobre cartera

vencida disminuyó durante el periodo analizado al pasar de 149,50% a 119,33%, nivel que permanece por debajo del promedio sectorial 121,93% y del grupo comparable 135,66%. Los niveles de provisiones del Banco Agrario en cartera CDE sobre el total de cartera CDE (45,09%) se

14_{Fondo Nacional de Garantías.}

15_{Se define como la garantía constituida que tenga un valor, establecido con base} en criterios técnicos y objetivos, que sea suficiente para cubrir el monto de la obligación. Concepto 2002043947-1 del 5 de septiembre de 2002 – Consejo de Estado. Garantías admisibles, se considerarán garantías o seguridades admisibles aquellas garantías o seguridades que cumplan las siguientes condiciones: a) Que la garantía o seguridad constituida tenga un valor, establecido con base en criterios técnicos y objetivos, que sea suficiente para cubrir el monto de la obligación, b) Que la garantía o seguridad ofrezca un respaldo jurídicamente eficaz al pago de la obligación garantizada al otorgar al acreedor una preferencia o mejor derecho para obtener el pago de la obligación.

encuentra en niveles inferiores a Bancos AAA (57,23%). En este sentido la calificadora considera que para el segundo semestre del 2009 los indicadores de calidad de la cartera presentaran deterioros marginales causados por los efectos de la crisis sobre los clientes comerciales, consistentes con el comportamiento del sector. En este sentido se constituye un reto el poder consolidar y mantener sólidos niveles en los indicadores de cubrimiento tanto por vencimiento como por riesgo CDE.

Tabla No.1 Indicadores Calidad de la Cartera

jul-08 jul-09 jul-08 jul-09 Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 3.87% 3.45% 4.13% 4.05% 4.60% 3.19% 3.81% 3.70% 4.27% Cubrimiento de Cartera y Leasing 167.28% 183.93% 140.71% 149.50% 119.33% 134.23% 135.66% 124.23% 121.93% Calidad de Cartera y Leasing Comercial 3.54% 2.29% 3.12% 2.94% 4.00% 1.64% 2.22% 2.15% 2.80% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 232.28% 347.19% 204.94% 240.20% 148.11% 213.97% 188.37% 173.83% 149.19% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 4.59% 4.50% 6.34% 5.99% 8.03% 7.38% 7.57% 6.72% 23.77% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 61.18% 70.92% 92.31% 90.98% 92.15% 94.03% 94.64% 96.72% 102.33% Calidad de Cartera Vivienda 6.22% 5.35% 5.43% 5.09% 7.34% 3.30% 4.06% 3.87% 4.51% Cubrimiento Cartera Vivienda 194.98% 148.06% 144.65% 141.47% 118.96% 67.72% 96.29% 67.76% 75.65% Calidad Cartera y Leasing Microcredito 4.13% 5.31% 5.70% 5.99% 5.14% 10.53% 9.40% 7.27% 6.21% Cubrimiento Cartera y Leasing Microcrdito 33.59% 51.52% 60.43% 48.45% 59.76% 59.06% 102.19% 58.81% 68.97%

Por Nivel de Riesgo

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 8.36% 7.23% 6.58% 6.72% 6.86% 3.54% 3.93% 4.26% 4.84% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 52.42% 49.73% 49.88% 48.48% 45.09% 55.74% 57.23% 52.97% 59.87% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 11.50% 8.59% 12.08% 11.90% 11.78% 2.61% 3.00% 3.34% 3.77% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 60.75% 54.74% 55.57% 55.80% 50.37% 58.16% 68.72% 54.71% 58.58% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 5.01% 4.75% 5.68% 5.75% 5.76% 7.35% 9.59% 7.17% 8.44% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 39.89% 38.19% 50.34% 22.42% 55.31% 58.01% 63.08% 54.07% 61.13% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 11.91% 10.66% 9.39% 9.14% 11.38% 3.20% 5.14% 3.73% 4.81% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 64.30% 62.06% 67.78% 65.06% 64.24% 34.09% 51.93% 35.49% 43.17% Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 3.94% 5.04% 5.88% 5.70% 6.01% 8.48% 10.10% 6.43% 6.24% Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D y E 16.00% 34.86% 34.99% 33.91% 27.86% 61.85% 85.33% 50.57% 49.19%

BANCO AGRARIO DE COLOMBIA S.A. dic-06 dic-07 dic-08 jul-08 jul-09 PEER SECTOR

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services.

Como resultado del nuevo enfoque estratégico de créditos corporativos de corto plazo, la participación de los mayores 25 préstamos pasó de ser el 9,62%en julio de 2008 al 13,37% del total de la cartera a julio de 2009 alcanzando

la suma de $737.426 millones. Tres obligaciones16_por

$86.248 millones se encuentran en calificación E y provisionadas el 50%. La calidad de la cartera y el nivel de cubrimiento óptimo constituyen una variable fundamental para mantener la calificación otorgada a largo plazo, aspecto al cual la calificadora hará continuo monitoreo.

La entidad se ha caracterizado por la estabilidad de su portafolio de inversiones en el tiempo, a pesar de que la composición de estos varía de acuerdo con las perspectivas de mercado. Al cierre de julio de 2009

las inversiones negociables presentaron un crecimiento del 74,82% al pasar de $748.351 millones a $1,30 billones representando el 26,47% del portafolio total. Este comportamiento se debe a la estrategia de la tesorería del

16_{Estos clientes corresponden a reestructuraciones realizadas que a la fecha han} venido cumpliendo sus obligaciones.

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Banco para aprovechar la disminución de la tasa de intervención del Emisor. En consecuencia, es necesario que la entidad continúe realizando el monitoreo de los riesgos de mercado asumidos con el fin de controlar posibles pérdidas de los portafolios en caso de un cambio de tendencia en el comportamiento de las tasas de interés u otros factores de riesgo.

Gráfico No 3. Composición Portafolio de Inversión

50,59% 19,50% _14,46% 26,47% 47,37% 78,83% 83,69% 71,44% ‐ 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000

Julio 06 Julio 07 Julio 08 Julio 09

Negociables Disponibles Vencimiento Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services

Es importante resaltar que el cambio estratégico del Banco ha llevado a que por primera vez su portafolio de inversiones comience un descenso en su monto y recomposición concentrando los recursos en el apalancamiento del crecimiento de la cartera comercial y de microcrédito. De hecho, las

inversiones clasificadas al vencimiento al momento de su maduración se reemplazan por inversiones negociables con el fin de contar con la suficiente liquidez para poder atender las solicitudes de crédito de grandes corporativos concentrándose más en su principal objeto social. La calificadora pondera de manera positiva dicho cambio estratégico, sin embargo, es necesario que este vaya acompañado del continuo fortalecimiento en el otorgamiento de crédito controlando su impacto en los indicadores de calidad de la cartera.

El patrimonio del Banco resulta adecuado para soportar sus operaciones actuales y la dinámica de crecimiento proyectada debido a su crecimiento del 14,12% al pasar de $828.766 millones a $945.789 millones entre diciembre del 2008 y julio de 2009.

Como plan estratégico para poder incrementar el nivel de solvencia y fortalecer la estructura patrimonial la Asamblea de Accionistas aprobó la repartición de utilidades por $110.000 millones y el resto de la utilidad ($241.042 millones) fue destinada a Reservas y fondos de destinación especifica. Así mismo, se estableció como objetivo estratégico mantener el nivel de solvencia por encima del 11%.

El indicador de solvencia disminuyó al pasar de 15,38% en julio de 2008 a 12,72% en julio del 2009, situándose por debajo del nivel presentado por el promedio del grupo comparable 14,51% y menor al del promedio del sector 15,26%. Como se

ve en el grafico No.5, la variación en la relación de solvencia de Banco Agrario se explica por el aumento que registraron los activos ponderados por nivel de riesgo (45,10%), al pasar de $4,25 billones a $6,17 billones durante este periodo. Se espera que con el rápido crecimiento en la cartera comercial y de microcrédito, el Banco deba continuar reteniendo y capitalizando utilidades con el fin de apalancar la operación y mantener niveles de solvencia comparables con bancos calificados AAA.

Gráfico No 5. Patrimonio Técnico Vs A.P.N.R.17

‐ 100,000,000 200,000,000 300,000,000 400,000,000 500,000,000 600,000,000 700,000,000 800,000,000 900,000,000 ‐ 1,000,000,000 2,000,000,000 3,000,000,000 4,000,000,000 5,000,000,000 6,000,000,000 7,000,000,000 01 / 0 1/ 2 0 0 2 01 / 0 5/ 2 0 0 2 01 / 0 9/ 2 0 0 2 01 / 0 1/ 2 0 0 3 01 / 0 5/ 2 0 0 3 01 / 0 9/ 2 0 0 3 01 / 0 1/ 2 0 0 4 01 / 0 5/ 2 0 0 4 01 / 0 9/ 2 0 0 4 01 / 0 1/ 2 0 0 5 01 / 0 5/ 2 0 0 5 01 / 0 9/ 2 0 0 5 01 / 0 1/ 2 0 0 6 01 / 0 5/ 2 0 0 6 01 / 0 9/ 2 0 0 6 01 / 0 1/ 2 0 0 7 01 / 0 5/ 2 0 0 7 01 / 0 9/ 2 0 0 7 01 / 0 1/ 2 0 0 8 01 / 0 5/ 2 0 0 8 01 / 0 9/ 2 0 0 8 01 / 0 1/ 2 0 0 9 01 / 0 5/ 2 0 0 9

APNR Patrimonio Basico Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services.

Es de resaltar que el nivel de solvencia históricamente ha sido volátil por las altas utilidades generadas que computan en el patrimonio básico de la entidad. No obstante, de las utilidades generadas en 2008, como ya se mencionó, en su mayoría fueron capitalizadas. A medida que el banco mantenga la política de capitalizar utilidades el indicador de solvencia presentará un nivel más estable a través del tiempo fortaleza que es indispensable para mantener la calificación otorgada.

Tabla No 2. Indicadores de Capital

jul-08 jul-09 jul-08 jul-09 Activos Prod / Pasivos con Costo 111.68% 112.69% 113.60% 119.75% 113.99% 122.74% 123.43% 120.61% 118.43% Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 61.98% 52.03% 58.06% 58.08% 56.08% 66.48% 60.09% 59.71% 55.52% Relación de Solvencia 10.82% 10.93% 9.77% 15.38% 12.72% 12.76% 14.51% 13.81% 15.26%

BANCO AGRARIO DE

COLOMBIA S.A. dic-06 dic-07 dic-08 jul-08 jul-09

PEER SECTOR

El indicador IRL (Indicador de Riesgo de Liquidez) acumulado a 30 días presenta un saldo positivo de $934.911 millones. Adicionalmente, la entidad cuenta con las inversiones negociables las cuales

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una ascienden a $1.3 billones en caso de requerir

recursos líquidos inmediatos. La estabilidad de sus

fuentes de fondeo así como los depósitos judiciales y la composición del portafolio de inversiones negociables y disponibles para la venta permite a la entidad mantener amplios márgenes de liquidez atendiendo exigibilidades de corto y mediano plazo administrando de manera adecuada la exposición al riesgo de liquidez que se pudiera presentar.

El Banco Agrario tiene una amplia oferta de productos pasivos, una estructura de financiación estable y diversificada, con un menor costo de fondeo en comparación con otros Bancos. Como se observa en el siguiente grafico, los depósitos en las cuentas de ahorro evidenciaron un aumento de 42,2% en relación al cierre de julio de 2008 representando la mayor fuente de fondeo del banco, aunque esta sigue presentando una importante concentración en los depósitos judiciales los cuales mostraron un incremento de 14,88% entre julio de 2008 y 2009. Por otra parte. Los depósitos en las cuentas corrientes presentaron un decrecimiento del 13,2%. Dicha composición genera una fortaleza estratégica frente al grupo comparable debido al bajo costo de fondeo de los depósitos judiciales y el inexistente costo de las cuentas corrientes viéndose reflejado en un mayor margen de intermediación y por consiguiente una mayor rentabilidad.

Gráfico No 5. Distribución fuentes de fondeo.

17.09% 37.96% 4.99% 0.04% 30.92% 9.01%

Cuenta Corriente Ahorro CDT CDAT Depositos Judiciales Otros

Es preciso indicar que los 20 depositantes en las cuentas de ahorro son personas jurídicas y representan el 26,37% de estos depósitos, de igual manera los mayores 20 clientes en cuentas de corrientes representan el 13,96% lo que podría indicar una atomización adecuada que permite anticipar estabilidad de dichas fuentes de fondeo. Se destaca que dentro de los clientes más importantes se encuentran varios entes municipales y departamentales que mantienen una alta estabilidad en los recursos depositados en el Banco, mitigando parcialmente los riesgos de liquidez asociados.

Tabla No 3. Indicadores de Liquidez.

jul-08 jul-09 jul-08 jul-09

Activos Liquidos / Total Activos 20.45% 13.45% 12.71% 13.34% 19.92% 12.98% 14.91% 1.07% 16.93% Activos Liquid / Depositos y exigib 31.87% 21.65% 19.19% 21.18% 30.53% 19.23% 21.38% 1.55% 24.13% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 50.80% 57.60% 68.07% 60.99% 72.75% 105.79% 98.59% 98.72% 92.76% Otros / Pasivo* 26.41% 26.94% 29.36% 27.68% 28.22% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Cuentas Corr / Total Pasivo 15.31% 12.93% 14.74% 16.27% 12.07% 12.66% 12.93% 13.61% 12.78% CDT´s / Total pasivo 4.22% 2.97% 2.72% 2.89% 3.52% 27.35% 30.01% 25.55% 27.61% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 22.81% 23.96% 24.88% 22.06% 26.82% 34.56% 34.70% 34.59% 35.17% Repos+interbanc / Tot Pasivos 0.00% 1.85% 0.00% 2.01% 0.05% 4.16% 1.93% 4.77% 3.66% Credito Inst Finan / Total Pasivos 27.49% 28.63% 23.53% 26.79% 24.42% 10.75% 5.67% 12.88% 9.93% Bonos / Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4.66% 7.13% 2.92% 4.52%

SECTOR BANCO AGRARIO DE

COLOMBIA S.A. dic-06 dic-07 dic-08 jul-08 jul-09

PEER

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services. *En su mayoría depósitos Judiciales.

Uno de los mayores avances del Banco está en el mejoramiento de su plan de continuidad y robustecimiento tecnológico del negocio, que le permite operar de manera normal ante interrupciones graves e inesperadas en la plataforma tecnológica central. Sin embargo, en este aspecto aun existe una oportunidad de mejora, de tal forma que pueda contar con un esquema tecnológico

integral de front, middle y back office de su tesorería

comparable con el de entidades calificadas AAA. En este sentido dentro del marco del Proyecto Cumbre se está avanzando en la redefinición e implementación estratégica de sus productos de tesorería y mesa de dinero de tal forma que cumpla con los más altos estándares internacionales.

Un mayor grado de implementación e interiorización de buenas prácticas de Gobierno Corporativo constituye un factor determinante en el actual escenario de fuerte competencia entre establecimientos de créditos, que requiere elementos diferenciadores que aseguren eficiencia y transparencia en la gestión y administración de la entidad. Desde la reforma de los Estatutos Sociales de marzo del 2007, la Junta Directiva y la Asamblea General actúan como órganos independientes y se incrementó el número de miembros externos en la Junta Directiva. Lo anterior en busca de una mayor independencia y transparencia en la toma de decisiones de la alta dirección del Banco.

(6)

9. ESTADOS FINANCIEROS

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -CALIFICADO S.A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-jul-08 31-jul-09 Var % Dic07-Dic-08

Var % Jul08-Jul09

DISPONIBLE 540,674,989 516,510,281 981,017,190 668,339,520 1,141,468,110 89.9% 70.8%

INVERSIONES 4,436,857,620 5,235,341,861 4,446,230,740 5,368,323,970 4,909,940,340 -15.1% -8.5%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 2,608,518,594 3,339,659,240 4,607,742,280 3,832,455,720 5,516,753,120 38.0% 43.9%

CARTERA DE CREDITOS 2,608,518,594 3,339,659,240 4,607,742,280 3,832,455,720 5,516,753,120 38.0% 43.9%

Cartera comercial 1,549,065,974 2,128,493,643 3,055,516,710 2,579,473,920 3,702,586,680 43.6% 43.54%

Cartera de Consumo 177,027,490 223,679,154 310,204,850 225,946,920 324,381,880 38.7% 43.6%

Cartera Microcredito 1,010,151,478 1,157,686,381 1,466,683,390 1,214,835,930 1,749,235,380 26.7% 44.0%

Cartera Vivienda 52,826,822 56,312,762 59,527,690 59,150,550 60,808,800 5.7% 2.8%

Provisiones de Cartera de creditos 180,553,169 226,512,700 284,190,360 246,951,600 320,259,620 25.5% 29.7%

OPERACIONES DE LEASING - - - - - Leasing comercial - - - - - Leasing de consumo - - - - - Leasing Microcredito - - - - - Provisiones Leasing - - - - - OTROS ACTIVOS 968,308,507 873,531,110 815,082,930 747,891,840 732,109,100 -6.7% -2.1% Valorizacion Neta 22,746,405 30,404,097 37,969,860 42,321,570 35,197,430 24.9% -16.8% Derechos Fiduciarios - - - - - Derivados Financieros - 2,300 - - - -100.0% Bienes dados en Lesing Operativo - - - - -

Depreciacion Diferida - - - - -

Cuentas por cobrar 837,975,867 740,947,209 552,103,300 601,407,230 552,103,300 -25.5% -8.2%

Activos Diferidos 9,520,635 2,278,764 3,682,990 9,451,790 17,508,190 61.6% 85.2%

Bienes de Uso Propio y Otros Activos 98,139,972 99,898,740 133,622,180 94,711,250 127,300,180 33.8% 34.4%

Activos Productivos 7,217,255,171 8,616,125,743 9,164,334,900 9,232,968,190 10,743,680,650 6.4% 16.4%

Activos improductivos (sin propiedad y equipo) 364,681,109 381,630,358 510,633,360 521,472,930 552,310,070 33.8% 5.9%

Activos Improductivos (con propiedad y equipo) 422,492,342 443,444,444 578,211,520 582,882,520 620,225,340 30.4% 6.4%

ACTIVOS 8,554,359,711 9,965,042,492 10,850,073,120 10,617,011,030 12,300,270,650 8.9% 15.9% COSTOS INTERESES 7,684,256,680 8,844,135,377 9,544,108,280 9,289,273,360 10,796,023,400 7.9% 16.2% Depositos y Exigibilidades 5,490,125,836 6,191,327,612 7,186,564,630 6,688,988,860 8,023,502,940 16.1% 20.0% Cuenta Corriente 1,221,720,214 1,198,035,384 1,476,880,270 1,579,108,280 1,370,851,340 23.3% -13.2% Ahorro 1,820,819,761 2,220,569,828 2,492,808,970 2,140,902,890 3,045,429,690 12.3% 42.2% CDT 337,131,990 274,924,303 272,381,050 280,450,020 400,226,560 -0.9% 42.7% CDAT 2,057,023 1,906,389 1,891,040 2,336,870 2,850,380 -0.8% 22.0% Otros 2,108,396,848 2,495,891,707 2,942,603,300 2,686,190,800 3,204,144,970 17.9% 19.3% Titulos de Deuda - - - - - OTROS PASIVOS 297,612,975 422,206,579 477,198,660 415,527,320 558,457,700 13.0% 34.4% PASIVOS 7,981,869,655 9,266,341,956 10,021,306,940 9,704,800,680 11,354,481,100 8.1% 17.0% Capital Social 160,000,000 160,000,000 160,000,000 160,000,000 160,000,000 0.0% 0.0%

Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 117,975,720 131,319,195 250,004,650 250,004,650 503,547,320 90.4% 101.4%

Superavit 39,995,404 47,653,096 55,218,860 59,570,570 52,446,430 15.9% -12.0%

Resultados Ejercicios Anteriores 53,118,964 85,761,964 - 241,042,790 - -100.0% -100.0%

Resultado del Ejercicio 201,399,968 273,966,282 363,542,670 201,592,330 229,795,840 32.7% 14.0%

PATRIMONIO 572,490,056 698,700,536 828,766,180 912,210,340 945,789,580 18.6% 3.7%

(7)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-jul-08 31-jul-09 Var % Dic07-Dic-08

Var % Jul08-Jul09

Cartera Comercial Productiva. 28,693,275 32,832,954 114,089,180 42,473,460 138,370,590 247.5% 225.8% Cartera de Consumo Productiva. 12,736,180 11,066,753 16,478,730 6,691,510 24,289,980 48.9% 263.0% Cartera Microcredito Productiva. 9,258,443 16,635,176 24,548,360 14,357,970 28,997,870 47.6% 102.0%

Cartera de Vivienda. 6,561,831 7,696,350 8,694,060 5,500,480 4,515,880 13.0% -17.9%

Tarjeta de Credito Productiva 6,091,235 8,746,105 13,961,680 7,918,390 8,379,230 59.6% 5.8%

Sobregiros Productiva 1,293,075 1,741,372 3,312,870 1,733,360 2,577,420 90.2% 48.7%

Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 224,976,944 297,278,944 366,109,650 212,628,340 216,032,210 23.2% 1.6%

Repos interbancarios. 1,966,962 1,527,707 4,326,210 680,880 6,739,350 183.2% 889.8%

Depositos en Otras Entidades Financieras y BR. 4,246,789 6,388,343 11,440,950 4,103,610 4,317,430 79.1% 5.2%

INGRESOS INTERESES 295,824,734 383,913,704 562,961,690 296,088,000 434,224,770 46.6% 46.65%

Intereses por Mora 11,655,044 9,856,916 14,130,940 7,674,330 11,268,460 43.4% 46.8%

Depositos y Exigibilidades 58,739,660 55,455,054 75,482,920 39,619,680 59,900,820 36.1% 51.2%

Credito Otras Instituciones de Credito 137,361,776 181,282,990 239,670,110 144,012,130 135,867,280 32.2% -5.7% Titulos de deuda. - - - - -

Otros. 15,332 - - - 1,020

GASTO DE INTERESES 196,116,768 236,738,044 315,153,030 183,631,810 195,769,120 33.1% 6.6%

MARGEN NETO DE INTERESES 111,363,011 157,032,576 261,939,600 120,130,520 249,724,110 66.8% 107.9% INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE 550,938,130 701,493,381 810,587,720 469,785,230 480,647,410 15.6% 2.31%

Valorizacion de Inversiones 40,031,405 69,996,917 521,489,110 317,361,270 275,257,540 645.0% -13.3%

Ingresos venta, Dividendo Inversiones 269,379,794 409,361,413 19,703,010 6,806,290 30,933,450 -95.2% 354.5%

Servicios Financieros 196,374,218 219,045,035 265,010,490 143,547,040 173,970,280 21.0% 21.19%

Divisas 122,177 247,031 4,385,000 2,070,520 486,140 1675.1% -76.5%

Derivados 45,030,535 2,842,985 110 110 - -100.0% -100.0%

GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 43,077,104 13,455,329 22,435,600 11,921,730 30,414,830 66.7% 155.1%

Valoracion inversiones - - - - -

Egresos Venta Dividendos Inversiones - 14,103 1,891,900 534,440 8,614,750 13314.6% 1511.9%

Servicios Financieros. 9,706,558 8,813,108 16,914,010 7,427,980 19,184,450 91.9% 158.3%

Perdida en Venta de Cartera 7,919,949 835,160 1,972,950 1,720,110 10,700 136.2% -99.4% Pagos Siniestro sin Recuperacion - - - - -

Divisas. - 146,138 1,656,740 2,239,200 2,584,500 1033.7% 15.4%

Derivados. 25,450,597 3,646,820 - - - -100.0% Leasing - - - - -

MARGEN FINANCIERO BRUTO 619,224,036 845,070,627 1,050,091,720 577,994,020 699,956,690 24.3% 21.1%

COSTOS ADMINISTRATIVOS 318,019,593 330,362,457 390,735,310 200,875,620 253,660,420 18.3% 26.3%

Personal y Honorarios 112,789,362 134,339,198 176,437,670 94,181,440 119,031,710 31.3% 26.4%

Costos Indirectos 205,230,231 196,023,259 214,297,640 106,694,180 134,628,710 9.3% 26.2%

PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION -66,935,296 53,015,502 39,326,960 26,099,940 75,808,150 -25.8% 190.5%

Provisiones 109,139,843 153,619,983 167,162,240 91,307,040 160,245,880 8.8% 75.5%

Recuperacion Gnerales 176,075,139 100,604,482 127,835,280 65,207,100 84,437,730 27.1% 29.5%

MARGEN OPERACIONAL 368,139,740 461,692,669 620,029,450 351,018,460 370,488,120 34.3% 5.5%

Depreciacion y Amortizaciones 49,943,266 47,671,363 42,111,970 20,750,070 33,475,670 -11.7% 61.3%

MARGEN OPERACIONAL NETO 318,196,474 414,021,305 577,917,480 330,268,390 337,012,450 39.6% 2.0% Ajustes por Inflación - - - - -

Cuentas No operacionales -31,946,247 8,859,370 -1,184,170 3,750,720 1,749,000 -113.4% -53.4%

GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 286,250,226 422,880,676 576,733,310 334,019,110 338,761,450 36.4% 1.4%

Impuestos 84,850,258 148,914,394 213,190,650 132,426,810 108,965,600 43.2% -17.7%

(8)

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -CALIFICADO S.A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

jul-08 jul-09 jul-08 jul-09

Ing neto Int / Activos 3.59% 3.95% 5.32% 2.86% 3.62% 6.06% 5.93% 6.20% 5.95%

Ing neto Int / Activos Productivos 4.26% 4.57% 6.42% 3.34% 4.95% 7.07% 6.90% 7.23% 7.02%

Gastos op / Activos 5.29% 5.29% 5.95% 3.33% 3.22% 3.50% 3.13% 3.69% 3.22%

Gtos Provisiones / Activos 1.28% 1.54% 1.54% 0.86% 1.30% 3.16% 3.63% 3.24% 3.49%

Margen operacional 3.72% 4.15% 5.33% 3.11% 2.74% 2.02% 1.71% 2.01% 1.86%

ROE 35.18% 39.21% 43.87% 22.10% 24.30% 12.25% 10.38% 13.14% 11.27%

ROA 2.35% 2.75% 3.35% 1.90% 1.87% 1.50% 1.36% 1.50% 1.38%

Margen neto / Ing Operativos 36.22% 39.88% 45.39% 39.55% 56.06% 54.78% 51.82% 55.12% 54.81%

Gastos Admon / Ingresos Op 147.27% 133.82% 111.95% 116.56% 88.91% 57.79% 52.80% 59.47% 54.11%

Activos / Patrimonio 1494.24% 1426.23% 1309.18% 1163.88% 1300.53% 818.31% 764.26% 877.49% 819.39%

Activos Prod / Pasivos con Costo 111.68% 112.69% 113.60% 119.75% 113.99% 122.74% 123.43% 120.61% 118.43%

Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 61.98% 52.03% 58.06% 58.08% 56.08% 66.48% 60.09% 59.71% 55.52%

Relación de Solvencia 10.82% 10.93% 9.77% 15.38% 12.72% 12.76% 14.51% 13.81% 15.26%

Activos Liquidos / Total Activos 20.45% 13.45% 12.71% 13.34% 19.92% 12.98% 14.91% 1.07% 16.93%

Activos Liquid / Depositos y exigib 31.87% 21.65% 19.19% 21.18% 30.53% 19.23% 21.38% 1.55% 24.13%

Cartera Bruta / Depositos y Exigib 50.80% 57.60% 68.07% 60.99% 72.75% 105.79% 98.59% 98.72% 92.76%

Cuentas Corr / Total Pasivo 15.31% 12.93% 14.74% 16.27% 12.07% 12.66% 12.93% 13.61% 12.78%

CDT´s / Total pasivo 4.22% 2.97% 2.72% 2.89% 3.52% 27.35% 30.01% 25.55% 27.61%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 22.81% 23.96% 24.88% 22.06% 26.82% 34.56% 34.70% 34.59% 35.17%

Bonos / Total Pasivos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4.66% 7.13% 2.92% 4.52%

Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 3.87% 3.45% 4.13% 4.05% 4.60% 3.19% 3.81% 3.70% 4.27%

Cubrimiento de Cartera y Leasing 167.28% 183.93% 140.71% 149.50% 119.33% 134.23% 135.66% 124.23% 121.93%

Calidad de la cartera de Creditos 3.87% 3.45% 4.13% 4.05% 4.60% 3.19% 3.81% 3.70% 4.26%

Cubrimiento de Cartera 167.28% 183.93% 140.71% 149.50% 119.33% 134.23% 135.66% 124.17% 122.18%

Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 3.54% 2.29% 3.12% 2.94% 4.00% 1.64% 2.22% 2.15% 2.80%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por

Vencimientos 232.28% 347.19% 204.94% 240.20% 148.11% 213.97% 188.37% 173.83% 149.19%

Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 4.59% 4.50% 6.34% 5.99% 8.03% 7.38% 7.57% 6.72% 23.77%

Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 61.18% 70.92% 92.31% 90.98% 92.15% 94.03% 94.64% 96.72% 102.33%

Calidad de Cartera Vivienda por Vencimientos 6.22% 5.35% 5.43% 5.09% 7.34% 3.30% 4.06% 3.87% 4.51%

Cubrimiento Cartera Vivienda por Vencimientos 194.98% 148.06% 144.65% 141.47% 118.96% 67.72% 96.29% 67.76% 75.65%

Calidad Cartera y Leasing Microcredito por Vencimientos 4.13% 5.31% 5.70% 5.99% 5.14% 10.53% 9.40% 7.27% 6.21%

Cubrimiento Cartera y Leasing Microcrdito por

Vencimientos 33.59% 51.52% 60.43% 48.45% 59.76% 59.06% 102.19% 58.81% 68.97%

% Cartera Vencida por Morosidad 3.92% 3.50% 4.13% 4.05% 4.60% 3.19% 3.81% 3.70% 11.77%

% Comercial / Total Cartera + Lesing 55.54% 59.69% 62.46% 63.23% 63.43% 64.82% 69.23% 3784.98% 62.97%

% Consumo / Total Cartera + Lesing 6.35% 6.27% 6.34% 5.54% 5.56% 23.19% 19.28% 28.97% 26.68%

% Vivienda / Total Cartera 1.89% 1.58% 1.22% 1.45% 1.04% 11.70% 11.16% 8.45% 7.81%

% Microcredito / Total Cartera+Leasing 36.22% 32.46% 29.98% 29.78% 29.97% 0.29% 0.32% 1.82% 2.60%

Por Nivel de Riesgo

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 8.36% 7.23% 6.58% 6.72% 6.86% 3.54% 3.93% 4.26% 4.84%

Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 52.42% 49.73% 49.88% 48.48% 45.09% 55.74% 57.23% 52.97% 59.87%

Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 11.50% 8.59% 12.08% 11.90% 11.78% 2.61% 3.00% 3.34% 3.77%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 60.75% 54.74% 55.57% 55.80% 50.37% 58.16% 68.72% 54.71% 58.58%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 5.01% 4.75% 5.68% 5.75% 5.76% 7.35% 9.59% 7.17% 8.44%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 39.89% 38.19% 50.34% 22.42% 55.31% 58.01% 63.08% 54.07% 61.13%

Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 11.91% 10.66% 9.39% 9.14% 11.38% 3.20% 5.14% 3.73% 4.81%

Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 64.30% 62.06% 67.78% 65.06% 64.24% 34.09% 51.93% 35.49% 43.17%

Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 3.94% 5.04% 5.88% 5.70% 6.01% 8.48% 10.10% 6.43% 6.24%

Cobertura Cartera y Leasing Microcredito + 2 Meses Mora 16.00% 34.86% 34.99% 33.91% 27.86% 61.85% 85.33% 50.57% 49.19%

LIQUIDEZ

CALIDAD DEL ACTIVO

PEER SECTOR

RENTABILIDAD

CAPITAL

jul-09

(9)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta _{categoría en grados de inversión.} AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar _{oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones}

calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital _{e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos} internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e _{intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como} externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de _{incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo,} existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor _{probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso}

podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para _{afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.} CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que _{por lo tanto contarían con menos protección.}

D Incumplimiento.

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CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses.

Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte.

La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grados de inversión:

BRC 1+ Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto _{del capital como de los intereses, es sumamente alta.} BRC 1 Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el _{capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en}

comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

BRC 2+ Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en _{relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones} calificadas en 1.

BRC 2 Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e _{intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto} internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas.

BRC 3 Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que _{aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como} externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses.