FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS MINEROS
Colegio de Ingenieros del Perú
Capítulo de Ingeniería de Minas
Ing. Fernando Gala Soldevilla
Junio, 2013
2 1. Los proyectos mineros en el Perú y su viabilidad social 2. Marco conceptual de los proyectos en minería
3. Los recursos mineros y el proceso de evaluación de inversiones en minería
4. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto minero
5. Las variables técnicas de un proyecto minero 6. Las variables financieras de un proyecto minero 7. Tratamiento de los impuestos en la evaluación de
proyectos mineros
8. Modelos para la evaluación económica de proyectos mineros: Flujo de caja y medidas de rentabilidad de un proyecto minero
9. Evaluación de proyectos mineros nuevos
10. Evaluación de proyectos en operaciones mineras en marcha
11. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros
2
Derechos Reservados
LOS PROYECTOS
MINEROS EN EL
PERÚ Y SU
4
PERÚ: PAÍS DE EXPLORACIÓN MINERA
Perú es una de los principales países
receptores de las inversiones en exploración
Fuente: Metal Economic Group – Reporte Tendencias de Inversión en Exploración 2012
18% 12% 8% 6% 5% 5% 4% 3% 3% 3% 3%
EXPORTACIONES
MINERAS (US$ MILLONES)
Fuente: BCRP
(*) Precios Promedio de Exportación Elaboración: MEM
6
DESCENSO EN LAS COTIZACIONES EN EL 2012 PROMEDIO ANUAL
8 2012:
APORTE ECONÓMICO A LAS REGIONES
INVERSIONES DE LA MINERÍA EN DESARROLLO SOSTENIBLE RUBRO 2011 2007-2011 DESARROLLO DE CAPACIDADES 18,417,609 53,040,295 ECONOMÍA LOCAL 99,879,552 297,393,249 EDUCACIÓN 42,191,914 169,757,588 EMPLEO LOCAL 110,617,055 311,461,159 GESTIÓN AMBIENTAL 32,822,919 136,896,050 INFRAESTRUCTURA BÁSICA 92,153,239 343,430,826 NUTRICIÓN 8,722,477 27,437,606 PROMOCIÓN DE LA CULTURA 10,598,581 30,919,496 SALUD 10,398,713 48,061,947 TOTAL 425,802,059 1,418,398,216
10
Sin embargo, la producción minera viene disminuyendo....
PRODUCCIÓN MINERA: 2012 vs 2009
Mineral Unidad Variación (%)
2009 2010 2011 2012 2012-2009 COBRE TMF (miles) 1,276 1,247 1,235 1,299 1.80% ORO TMF 184 163 166 161 -12.50% ZINC TMF (miles) 1,513 1,470 1,256 1,281 -15.33% PLATA TMF 3,923 3,640 3,414 3,479 -11.32% PLOMO TMF (miles) 302 262 230 249 -17.55% HIERRO TLF (miles) 4,419 6,043 7,011 6,684 51.26% ESTAÑO TMF (miles) 37 34 29 26 -29.73% MOLIBDENO TMF (miles) 12 17 19 17 41.67% Producción anual
US$ 53,787 Millones
CARTERA ESTIMADA
12
CARTERA ESTIMADA
CARTERA ESTIMADA
14
PRINCIPALES PROYECTOS DE COBRE
Inversión Millones US$ Producción TMF / Cu Año de entrada en operación ANTAPACCAY 1,500 160,000 dic-12 ANTAMINA (AMPL.) 1,300 175,000 dic-12 TOROMOCHO 2,200 275,000 nov-13 LAS BAMBAS 5,200 315,000 dic-14 QUELLAVECO 3,300 225,000 jul-16 CERRO VERDE (AMPL.) 4,400 272,000 jul-15 CONSTANCIA 1,500 80,000 jul-14
DADO EL RIESGO DE LA ACTIVIDAD MINERA, EL
INVERSIONISTA
INVIERTE
EN
UN
PAÍS
QUE
OFREZCA LAS CONDICIONES SIGUIENTES:
POTENCIAL MINERO
INCENTIVE LAS EXPLORACIONES
ECONOMÍA DEL PAÍS SANA
OFREZCA SEGURIDAD JURÍDICA
TRATAMIENTO DEL PROBLEMA SOCIAL
16
ProspecciónExploración
Modelamiento Geológico
Modelamiento de leyes
Estimación de Recursos /Reservas
Optimización y Diseño de Minas
Planeamiento y Programa de Producción
Gestión Estratégica de los Recursos Minerales
CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN “Punto de vista técnico”
Ingeniería Finanzas
Exploración “Licencia Social”
Recursos Minerales Reservas Minerales Propiedad Minera Recurso: Areas superficiales Recurso: Agua C. Campesina Proceso de Minado Proceso Metalúrgico Estudio de Factibilidad Construcción
18
Nuevos
Nuevos
Nuevos tributos
Nuevos
tributos
tributos mineros
tributos
mineros
mineros
mineros (ya
(ya
(ya
(ya implementado)
implementado)
implementado)
implementado)
Implementación
Implementación
Implementación Ley
Implementación
Ley
Ley
Ley de
de
de
de Consulta
Consulta
Consulta
Consulta previa
previa
previa
previa
Revisión
Revisión
Revisión sistema
Revisión
sistema
sistema
sistema aprobación
aprobación
aprobación
aprobación EIA
EIA
EIA (SENACE)
EIA
(SENACE)
(SENACE)
(SENACE)
Fondo
Fondo
Fondo Social
Fondo
Social
Social
Social para
para
para
para todos
todos los
todos
todos
los
los
los proyectos
proyectos
proyectos mineros
proyectos
mineros
mineros
mineros
(En
(En
(En
(En estudio)
estudio)
estudio)
estudio)
Revisión
Revisión
Revisión del
Revisión
del
del sistema
del
sistema de
sistema
sistema
de
de
de otorgamiento
otorgamiento
otorgamiento
otorgamiento de
de
de
de
concesiones
concesiones
concesiones
concesiones mineras
mineras
mineras
mineras (En
(En
(En
(En estudio)
estudio)
estudio)
estudio)
ACCIONES DEL ESTADO PARA LOGRAR LA VIABILIDAD SOCIAL
20
INVERSIONISTA
COMUNIDAD
MINERIAESTADO
DESARROLLO SOSTENIBLE Desarrollo Sostenible El Estado acompaña desde el inicio
La economía mundial demanda mayor consumo de metales, que el país puede ofertar
La minería genera renta que el Perú necesita para crecer
La minería moderna emplea
tecnologías amigables con el medio ambiente
Incrementa otras actividades conexas a la minería
La minería apoya el desarrollo local y regional donde se encuentra
ubicada
El desarrollo regional y local permite el desarrollo productivo del país
22
Lograr un consenso favorable al desarrollo minero
Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y generar valor en la comunidad
Agilidad y calidad en el uso de los recursos económicos provenientes de la minería, así como mejorar la distribución de los mismos
Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno que ayuden a resolver los conflictos, respetando leyes y competencias
Las empresas y el estado deben informar oportunamente a la población sobre los proyectos mineros, respetando y mejorando los activos y valores culturales de las comunidades.
Mejorar la gestión de los recursos hídricos en las zonas donde existe minería.
Mejorar la competitividad del sector, que no sólo implica un marco legal y tributario favorable a la inversión minera, sino también una fiscalización eficiente, la remediación de los pasivos mineros y la formalización de la minería ilegal.
QUÉ SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIÓN MINERA?
MARCO
CONCEPTUAL DE
LOS PROYECTOS EN
MINERÍA
24
LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA
MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA VALOR PATRIMONIAL CONTABLEMVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos,
EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
Y LOS PROYECTOS MINEROS
Capitalización Valor Ratio Bursátil Contable Precio/ (millones US$) (millones US$) Valor Contable
MINAS EN OPERACIÓN Minas Buenaventura 5,494 3,712 1.48 Minera El Brocal 966 367 2.63 Minera Milpo 722 446 1.62 Volcan 3,258 2,216 1.47 Minsur 1,853 652 2.84
Gold Fields La Cima 1,428 958 1.49
JUNIORS
Alturas Minerals 6 Candente Copper 41 Panoro Minerals 40 Río Alto Mining 589
26
La formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar
“ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera
Las “ideas” buscan la solución a un problema (operacional,
tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones)
Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que
permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente
Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de
la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del ambiente y el respeto a la sociedad.
Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y
financiera, que implica “evaluar el proyecto”.
La formulación de proyectos implica la obtención y creación de información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental, de mercado, entre otros.
Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca
la información obtenida de los diversos estudios.
La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un
proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización como los ingresos o desembolsos del proyecto.
Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible
los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero.
Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación
actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación “con proyecto”.
28
FORMULACIÓN :
FORMULACIÓN :
FORMULACIÓN :
FORMULACIÓN :
Presentación de un proyecto
viable
viable
viable
viable, a través de un estudio de
factibilidad
EVALUACIÓN :
EVALUACIÓN :
EVALUACIÓN :
EVALUACIÓN :
Emitir un juicio sobre la
bondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmente
económicos.
FORMULACIÓN Y EVALUACION
DE PROYECTOS
LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO S
Ó
LO ES
T
É
CNICA
1)
VIABILIDAD LEGAL
2)
VIABILIDAD TÉCNICA
3)
VIABILIDAD COMERCIAL
4)
VIABILIDAD AMBIENTAL
5)
VIABILIDAD SOCIAL
6)
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7)
VIABILIDAD FINANCIERA
8)
VIABILIDAD ECONÓMICA
30
CONCEPTO DE EVALUACI
Ó
N DE PROYECTOS
Derechos Reservados
0
1
n
Inversión
BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOSEL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS
n
VAN =
- Io +
ΣΣΣΣ
Bi - Ci
32
FACTORES QUE INFLUYEN
EN LA RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES DEL PROYECTO (Io)
INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi) COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci)
VIDA DE LA MINA (n)
Evaluación Privada Social Económica Financiera Costo Beneficio Costo Efectividad Desde la perspectiva del dueño del proyecto
Precios sociales Tipos:
Enfoques:
Indicador C/E vs Líneas de corte Desde la
perspectiva de la sociedad en su
conjunto
34
ETAPAS DE UN
PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN
1) PREINVERSIÓN
- EXPLORACIÓN
- PREPARACIÓN DE ESTUDIOS
- APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS
2) INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA)
3) OPERACIÓN
36
CARACTER
Í
STICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico,
ambiental, social, de mercado, del
proyecto, político)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
38
RIESGO GEOLÓGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO MISMO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLÍTICO
Remoción y ocupación de suelos
Generación y almacenamiento de relaves y desmonte (roca
estéril)
Generación de material particulado
Generación de aguas ácidas
Contaminación del agua con metales pesados
Contaminación del aire por gases y polvos (fundición /
refinación)
Disposición de escorias
Manejo y disposición de sustancias peligrosas
40
FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES
• Derechos de propiedad de tierras • Ambientales: Problema del agua • Desarrollo sostenible
Relaciones comunitarias Expectativas población
FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO
• Tonelaje de depósito • Ley del depósito
• Materiales contaminantes • Mercado
• Procesamiento
El proceso metalúrgico no funciona
El proceso metalúrgico no es económicamente factible • Logística
• Factores de estabilidad física del terreno para ubicación de las facilidades • Disponibilidad de energía • Disponibilidad de agua • Mano de obra • Costo de Capital • Costos de operación
42
FACTORES DE RIESGO POLÍTICOS/OTROS
• Políticos del país y región • Impuestos
• Tasas de cambio
• Repatriación de Productos/Utilidades • Economía del país
• Clima de estabilidad • Problemas legales
• Acuerdos con socios, dueños, otros • Pago de Regalías
CALIFICACIÓN DEUDA DE OTROS
PAÍSES
PAÍS EE.UU CANADA CHILE MEXICO PERU BRASIL COLOMBIA URUGUAY COSTA RICA GUATEMALA BOLIVIA HONDURAS VENEZUELA ARGENTINA B2 B1 B3 Baa3 Baa3 Ba1 Ba3 Baa1 Baa2 Baa2 Baa3 CALIFICACIÓN Aaa Aaa Aa344
LA GESTIÓN DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LA INTEGRACIÓN DEL PROYECTO
GESTIÓN DEL ALCANCE DEL PROYECTO
GESTIÓN DEL TIEMPO DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LOS COSTES DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO
GESTIÓN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO
44
LOS RECURSOS
MINEROS Y LA
EVALUACION DE
LAS INVERSIONES
EN MINERÍA
46
RECURSO MINERAL
RECURSO MINERAL
RECURSO MINERAL
RECURSO MINERAL
Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal como para demostrar que hay perspectivas razonables para una eventual extracción económica.
Los recursos minerales se subdividen, según su confianza geológica ascendente en categorías de INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS.
RESERVA MINERAL
RESERVA MINERAL
RESERVA MINERAL
RESERVA MINERAL
Una reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución, tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote (recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros, metalúrgicos, económicos, de mercado, legales, ambientales, sociales y gubernamentales. Las reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS. Las reservas minerales no es una cantidad permanente en eltiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la empresa.
48
RELACI
Ó
N GENERAL ENTRE RESULTADOS DE
EXPLORACI
Ó
N, RECURSOS Y RESERVAS
MINERALES
Resultados de Exploración
Inferidos Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianzaConsideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
Recursos Minerales Reservas de Mena
Indicados Probables
Medidos Probados
INVENTARIO DE MINERALES
CERTEZA VALOR
(Geológico) (Económico)
MEDIDO COMERCIAL
INDICADO MARGINAL
INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL
ACCESIBILIDAD
(Técnico, Ambiental, Social) ACCESIBLE
50
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mínima del mineral, que iguala los
ingresos de la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MÍNIMA =
52
PROCESO DE EVALUACI
Ó
N
DE INVERSIONES EN MINER
Í
A
Reservas de Mineral Tamaño de Mina Ley de Corte Costo de OperaciónCONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES
(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)
Ley Recursos Tamaño Costo VAN Inversión
% Cu millones TM TM/día $/TM millones US$ millones US$
0.5 1.500 140.000 3.0 500 2.660 0.8 950 90.000 5.0 800 1.800 1.0 800 75.000 6.5 950 1.650 1.2 650 60.000 8.2 1.000 1.440 1.5 500 45.000 11.0 800 1.125 1.8 400 40.000 12.5 600 1.080 2.0 350 30.000 17.0 450 840 2.5 300 25.000 21.0 300 750 3.0 250 20.000 28.0 0 620
DETERMINACION DEL TAMAÑO Y RESERVAS PARA
EL PROYECTO
54
F
Ó
RMULAS EMP
Í
RICAS PARA DETERMINAR
EL TAMA
Ñ
O DEL PROYECTO
REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75 BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO
F
Ó
RMULAS EMP
Í
RICAS PARA DETERMINAR
EL TAMA
Ñ
O DEL PROYECTO
LÓPEZ JIMENO
COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276
56
EL ESTUDIO DE
FACTIBILIDAD Y LA
VIABILIDAD DE UN
PROYECTO
MINERO
CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD
MINERA
La minería es una actividad económica que tiene características especiales, diferencia dada por el aspecto geológico de los depósitos minerales. Los depósitos minerales son:
Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos Fijos en tamaño: Sujetos ha agotamiento Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa Fijos en ubicación: Alto impacto en inversión ycostos
Estas características de la actividad minera, obligan a realizar los “estudios de factibilidad”
58
OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Proporcionar un esquema claro y completo de los
principales
aspectos
del
proyecto,
incluyendo
las
fortalezas y debilidades del mismo.
Definir el tamaño y plan de explotación con diseños
típicos y equipamiento requerido
Estimar la rentabilidad del proyecto para que el
propietario defina las fuentes de financiamiento
Evaluar
correctamente
un
proyecto
reduce
la
probabilidad de que el proyecto no sea rentable.
TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS
-
Proyectos nuevos de inversión
-
Proyectos de ampliación de capacidad
-
Proyectos operativos
-
Proyectos de adquisición y/o reemplazo de
activos
-
Proyectos de infraestructura minera
-
Proyectos de cierre de minas
60
MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA
LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONÓMICAS
SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO COSTOS DE PRODUCCIÓN
MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD
LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIÓN INICIAL
TÉRMINOS COMERCIALES Y
VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)
EVALUACIÓN ECONÓMICA
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR
LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO
1)
VIABILIDAD LEGAL
2)
VIABILIDAD TÉCNICA
3)
VIABILIDAD COMERCIAL
4)
VIABILIDAD AMBIENTAL
5)
VIABILIDAD SOCIAL
6)
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7)
VIABILIDAD FINANCIERA
8)
VIABILIDAD ECONÓMICA
62
ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO
1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
- Planeamiento estratégico
- Se diseñan los criterios de exploración y se hace el
reconocimiento geológico
- No se llegan a estimar reservas
- Se identifican la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversión y costo (método
comparativo)
- Evaluación Económica Inicial
64
2)
ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD
-
Delineamiento de cuerpos
-
Estimación de Recursos medidos e indicados
-
Identifica y evalúa preliminarmente una o más
alternativas factibles
-
Determina las Reservas para el proyecto
-
Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos
y gastos de capital
-
Ingeniería conceptual, estudios de mercado
-
Evaluación Económica Conceptual
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO
-
Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
-
Evalúa la alternativa óptima
-
Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
-
Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero,
Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación
de permisos, concesiones, servidumbre, negociación
financiamiento
-
Evaluación Económica Básica
66
ETAPA ERROR ACEPTABLE
Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)
Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)
LAS VARIABLES
TÉCNICAS DE UN
PROYECTO
68
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL (CAPEX)
- Inversiones del proyecto (Io)
2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B) - Costos del proyecto (C) - Vida útil del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACI
Ó
N DE PROYECTOS MINEROS
n
VAN =
- Io +
ΣΣΣΣ
Bi - Ci
70
LAS VARIABLES
TÉCNICAS DE UN
PROYECTO MINERO
:
INVERSIONES
INGRESOS
COSTOS
HORIZONTE
INVERSIONES DE UN
PROYECTO MINERO
1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE
PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL 2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL
DE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)
5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA
72
1) ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL - Obras Civiles
- Adquisición de equipos para la planta de beneficio 3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
- Energía - Agua
- Talleres, Almacenes
4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)
1) DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA 2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO
- Ingeniería, Supervisión
- Gastos Legales, licencias, capacitación
3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA
4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
5) INTERESES PREOPERATIVOS 6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS
ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO
MINERO
74
La depreciación es el reconocimiento del costo de un
activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un
desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera
como un costo contable
La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso
de los activos intangibles durante la vida útil del
proyecto y también se le considera como un costo
contable ya que no implica salida de dinero
La depreciación de los activos fijos y la amortización de
los activos intangibles son costos deducibles del
impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de
impuestos es relevante en la evaluación de proyectos.
TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN
VENTAS 100 100
(-) COSTO DE VENTAS 60 60
(-) DEPRECIACION 10 0
UTILIDAD ANTES IMPUESTO A LA RENTA 30 40
(-) IMPUESTO RENTA 9 12
UTILIDAD NETA 21 28
76
INGRESOS TÍPICOS EN UN
PROYECTO MINERO
Ingresos principales:
1.
Venta de Minerales
2.
Venta de subproductos
Otros ingresos (eventuales):
3.
Venta de activos que se remplazan
4.
Ingresos por prestación de servicios
5.
Valor residual del proyecto (al final de la vida del
proyecto)
6.
Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la
vida del proyecto)
7.
Reducción de costos
76
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL
COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIÓN METALÚRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIÓN
78
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL
(T)
Depende del producto final a vender, y pueden ser:
MAQUILA
ESCALADORES
PENALIDADES
80
FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y
FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y
82
PROCESOS METALURGICOS
TM Ley Contenido Recuperación Ratio % metálico Metalúrgica TM CONCENTRACION Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33 Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.03 FUNDICION Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00 Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05 Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33 REFINACION Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00 Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06 Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50 TOTAL Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Refinado 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86 Pérdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01
COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS
COSTOS DE PRODUCCIÓN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
84
1) CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundición, Refinación, Generación Eléctrica, etc. 2) NATURALEZA DEL GASTO
Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina. 3) FIJOS, VARIABLES
4) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación, amortización de intangibles, provisiones)
COSTOS DE PRODUCCIÓN UNITARIOS
M.Obra Materiales Servicios Total Fijos Variables Total %
Geología 0.40 0.50 0.40 1.30 0.30 1.00 1.30 3.25% Mina 3.00 6.70 3.80 13.50 2.50 11.00 13.50 33.75% Planta 1.50 7.30 6.00 14.80 3.00 11.80 14.80 37.00% Servicios 1.20 4.50 4.20 9.90 2.60 7.30 9.90 24.75% Administrativos mina 0.30 0.00 0.20 0.50 0.50 0.00 0.50 1.25% TOTAL 6.40 19.00 14.60 40.00 8.90 31.10 40.00 100.00% % 16.00% 47.50% 36.50% 100.00% 22.25% 77.75% 100.00%
86
CF
Q = ____________ (VM – C.v.u ) Donde :
Q = Producción mínima de equilibrio (TM) CF = Costos fijos ($) VM = Valor del mineral unitario ($/TM) C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)
HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO
Es el número de años que el proyecto estará en
operación.
Debe considerarse además el cierre de la mina
Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja
La vida operativa del proyecto, depende de:
Duración teórica de las reservas minerales
Capacidad de producción
88
LA VARIABLE
FINANCIERA DE
UN PROYECTO
MINERO
Definición:
-
Es el costo de los fondos requeridos por la
empresa dueña del yacimiento.
- También, es la rentabilidad mínima exigida por
el empresa.
-
La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a través
del método del flujo de caja descontado
-
La tasa de descuento debe tomar en cuenta
los riesgos del proyecto
TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS
O COSTO DE CAPITAL
90
Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones préstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
- Tasa interés banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
-
Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es
decir, 10%
90
Derechos Reservados
LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS
RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO
ESTIMACI
Ó
N DEL COSTO DEL CAPITAL
CAPITAL
provieneDeuda
Accionistas
Cada fuente demanda una rentabilidad determinadaCOK
ACCCOK
DECCMP
92
Tasa de interés libre de riesgo
(Rf)
Riesgo del proyecto
(Rp)
Riesgo del país
(Rc)
Ka
=
Rf + Rp + Rc
Donde Ka = tasa de descuento del accionista
92
Derechos Reservados
COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL ACCIONISTA (Ka)
Argentina : 1,177 Brasil : 162 Colombia : 123 México : 126 Perú : 110 Venezuela : 823
RIESGO PAÍS (*) (Al 14.05.2013)
Fuente: Bloomberg
94
Aspectos Económicos: Crecimiento economía y
la inflación en el tiempo, equilibrio cuentas
fiscales, sostenibilidad de la deuda externa,
evolución de las reservas internacionales.
Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la
población y sus representantes frente a la
inversión extranjera y nacional.
Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la
movilidad de fondos, etc.
94
Derechos Reservados
P
0 1 2 3
UTILIDAD DE LA TASA DE DESCUENTO: VALOR PRESENTE P = F (1 + i) Representación gráfica n F i
---n %Fórmula:
96
TRATAMIENTO DE
LOS IMPUESTOS EN
LOS PROYECTOS
¿Porqué los impuestos son relevantes en la evaluación de proyectos?
Los impuestos son relevantes en la evaluación de
proyectos mineros, porque al ser una salida en
efectivo de dinero forman parte del flujo de caja del
proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad del
mismo.
Los principales impuestos que paga el sector minero
en el Perú son el Impuesto a Renta, las Regalías
Mineras, y las llamadas “sobreganancias” (Gravamen
Minero ó Impuesto especial a la minería según la
empresa
tenga
o
no
Contrato
de
Estabilidad
Tributaria).
98
IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU
EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)
b) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)
c) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa) d) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
e) OTROS
EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)
b) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad operativa)
c) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) d) OTROS
PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD TRIBUTARIA
GARANTÍA
Nº EMPRESA PACTADA INVERSIÓN US$
AÑOS DESDE HASTA 1 COMPAÑIA MINERA SANTA LUISA S.A. "AMPLIACIÓN 1 300 TM/d" - 14,832,058 --- 2011
2 COMPAÑIA MINERA ANTAMINA S.A. PROYECTO MINERO ANTAMINA 15 2,094,451,000 2001 2015
3 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO CERRO LINDO 15 92,589,442 2007 2021
4 COMPAÑIA MINERA SIPAN S.A.C. PROYECTO SIPAN 15 34,973,000 2000 2014
5 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO PIERINA 15 275,494,000 1998 2012
6 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO CERRO YANACOCHA 15 68,901,229 2000 2014
7 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO LA QUINUA 15 57,925,792 2004 2018
8 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO MAQUI MAQUI 15 63,997,803 1997 2011
9 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO ALTO CHICAMA 15 285,246,309 2006 2020
10 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE 15 237,517,000 1999 2013
11 VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A. PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA 15 50,000,000 1997 2011
12 XSTRATA TINTAYA S.A. PROYECTO PLANTA DE OXIDOS 15 61,769,825 2004 2018
13 MINERA CHINALCO S.A. (*) TOROMOCHO 15 2,152,277,000 --
--14 XSTRATA TINTAYA S.A.(*) ANTAPACCAY 15 853,912,000 --
--15 XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*) LAS BAMBAS 15 4,116,860,000 --
--16 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO DE AMPLIACIÓN MINA EL PORVENIR 10 15,319,817 2003 2012
17 EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*) YAULIYACU 10 3,388,548 --
-18 COMPAÑÍA MINERA ARES (*) EL EXPLORADOR 10 9,454,813 --
--19 COMPAÑÍA MINERA ARES ARCATA 10 9,216,513 2009 2018
20 COMPAÑÍA MINERA BATEAS CAYLLOMA 10 9,889,514 2008 2017
TOTAL US$ 10,508,015,663
Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversión ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garantía de de estabilidad tributaria.
PLAZO DE VIGENCIA DE LAS GARANTÍAS
100
TASAS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS
Con Estab. Regalía IEM Gravamen
0 10 1.00 2.00 4.00 10 15 1.75 2.40 4.57 15 20 2.50 2.80 5.14 20 25 3.25 3.20 5.71 25 30 4.00 3.60 6.28 30 35 4.75 4.00 6.85 35 40 5.50 4.40 7.42 40 45 6.25 4.80 7.99 45 50 7.00 5.20 8.56 50 55 7.75 5.60 9.13 55 60 8.50 6.00 9.70 60 65 9.25 6.40 10.27 65 70 10.00 6.80 10.84 70 75 10.75 7.20 11.41 75 80 11.50 7.60 11.98 80 85 12.00 8.00 12.55 85 12.00 8.40 13.12 Tramo Margen Operativo Tasa marginal Sin Estabilidad
TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS
M.O Regalía IEM Gravamen Regalía+IEM
A B A/B 10 1.00 2.00 4.00 3.00 133.33% 20 1.56 2.30 4.43 3.86 114.63% 30 2.25 2.67 4.95 4.92 100.68% 40 2.97 3.05 5.50 6.02 91.32% 50 3.70 3.44 6.05 7.14 84.76% 60 4.44 3.83 6.61 8.27 79.95% 70 5.18 4.23 7.18 9.41 76.28% 80 5.92 4.63 7.74 10.55 73.39% 90 6.60 5.02 8.31 11.62 71.49% Tasa efectiva
Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas
102
DEFINICION DE “UTILIDAD OPERATIVA” SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Ventas de Minerales
(-)
Costos de Producción
Utilidad Bruta
(-)
Gastos Administrativos
(-)
Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-)
Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa)
(-)
Gastos Financieros (Intereses)
(-)
Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-)
Participación Trabajadores
(-)
Impuesto a la Renta
EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE
Ventas de Mineral 100.00 Costo de ventas 30.00 Utilidad Bruta 70.00 Gastos Administrativos 6.00 Gastos de Ventas 5.00 Utilidad Operativa 59.00 Gastos financieros 4.00 Otros gastos 3.00 Regalías Mineras (4.44%) 2.62 Impuesto Especial a la minería (3.83%) 2.26Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12
Participación Trabajadores 3.77 Utilidad antes impuesto Renta 43.35
Impuesto Renta 13.01
Utilidad Neta 30.35
Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos
G. T = 21.65 41.64% 52.00
104
MODELO PARA LA
EVALUACIÓN
ECONÓMICA DE
UN PROYECTO
MINERO
FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
:
Flujo de caja operativo del
proyecto antes de
impuestos
Flujo de caja del proyecto
Flujo de caja del accionista
106
EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
0 1 2 3 4 5...31 SUPUESTOS Recursos (TM) 520,000,000 Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72 precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 recuperación metalúrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 pérdidas metalúrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34 Capacidad produccion (TM/año) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 Costos producción ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63 Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22 Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82 Inversión Inicial ($) 1,396,072,283
FLUJO DE CAJA (US$) INGRESOS Ventas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 EGRESOS Costos producción 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 Inversiones 1,396,072,283 SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 VAN (10%) 1,250,623,014 TIR 19.93%
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES
UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME
LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS
DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR
LA
RENTABILIDAD
DEL
PROYECTO.
108
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que
representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0
1
2
3………N
(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO
VENTAS DE MINERAL
COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL
PROYECTO
IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO
INVERSIONES DEL PROYECTO
PRESTAMOS PARA EL PROYECTO
DEVOLUCION DEL PRESTAMO
110 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 In g re s o s
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
Años
PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE
PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS
PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO ACTIVOS DEL PROYECTO CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
ACTIVOS
PASIVOS
112
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA
FLUJO CAJA DEL PROYECTO RENTABILIDAD DEL PROYECTO FLUJO CAJA ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIONISTA
FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA
RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
RENTABILIDAD DEUDA
Año 0 1 2 3 4……….N
FLUJO ANTES IMPUESTOS
INGRESOS
• Ventas
• Valor residual
• Recupero capital de trabajo EGRESOS
• Inversiones
• Costos de producción
• Gastos de venta
• Gastos administrativos
SALDO DE CAJA ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS
MODELO DEL FLUJO DE CAJA OPERATIVO DEL
PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS
114
Año 0 1 2 3 4……….N
FLUJO DEL PROYECTO
INGRESOS
• Ventas
• Valor residual
• Recupero capital de trabajo EGRESOS
• Inversiones
• Costos de producción
• Gastos de venta
• Gastos administrativos
• Impuestos del proyecto
SALDO DE CAJA DEL PROYECTO = INGRESOS - EGRESOS
MODELO DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
(
FLUJO ECONÓMICO)
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)
Año 0 1 2 3 4 …..N FLUJO ACCIONISTA INGRESOS • Préstamos • Ventas • Valor residual• Recupero de capital de trabajo EGRESOS • Inversiones • Costos de producción • Gastos de venta • Gastos administrativos • Gastos financieros • Amortización deuda • Impuestos
116
MODELOS DE FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO
CONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n
Valor de rescate del A. Fijo Valor de Liquidación Cap. Trabajo
(-) Inversiones
Inversiones Activo Fijo Inversiones Acivo Intangible Inversiones Cap. Trabajo (-) Im puestos del proyecto FLUJO CAJA DEL PROYECTO
FLUJO CAJA ACCIONISTA (-) Am ortización deuda (+) Préstam o
Ventas de m inerales
(-) Costos Produccion (-) Gastos Adm . y Venta
FLUJO CAJA ANTES IMPUESTOS
(-) Pago de Intereses Escudo Fiscal
MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
118
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) INDICADOR IVAN
4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io + Σ Bj - Cj
i=1 (1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
120
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0 =
- Io +
Σ
Bj - Cj
i=1 (1+TIR)
nDerechos Reservados
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL
VAN = 0
PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
EL INDICADOR IVAN
VAN
IVAN = ____________
Inversión
EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES
LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA
INVERSIÓN REALIZADA
ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE
122
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1
n B = Ingresos actualizados = Σ Bj i=1 (1+K)n n C =Costos actualizados = Σ Cj i=0 (1+K)n
Los costos incluyen la inversión inicial
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE
DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAÑOSA.
PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN
A 500 100 5 400
124
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSI
Ó
N
ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA
INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.
BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL
EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.
SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE
IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO SELECCIONADO.
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSI
Ó
N
PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)
A -1,000 500 500 200 5 2 3 21
B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070
126
VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si
dicha distribución fuera equitativa para cada año.
Es la anualidad del valor presente
Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con
diferentes expectativas de vida y se desea saber cuánto rendirán comparativamente cada año.
Es importante cuando se evalúan proyectos que podrán ser repetidos
al término de su vida útil.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a la inversión
inicial
Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica cuál es el
monto uniforme que se tendría que invertir cada año durante la vida útil, para igual a la inversión inicial.
Es un criterio complementario que dependerá de los costos y
beneficios operativos del proyecto.
Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero
128
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
EVALUACIÓN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS
Proyectos nuevos de inversión
Proyectos de ampliación de capacidad
Proyectos operativos
Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos
Proyectos de infraestructura minera
130
ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA DE
PROYECTOS MINEROS
EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE
IMPUESTOS
EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES
DE IMPUESTOS
EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA
DESPUES DE IMPUESTOS
130
Metodología
1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos). Cada uno de los supuestos deben estar sustentados en el Estudio de Factibilidad del proyecto
2. Calcular los costos contables (depreciación y amortización) que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal (menor pago de impuesto a la renta). Calcular valor residual del proyecto
3. Calcular la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la deuda)
4. Determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero). Una forma de calcularlo es construyendo el Estado de Ganancias y Pérdidas contable proyectado
METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR
PROYECTOS MINEROS
132 5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de
capital para la evaluación económica del proyecto y costo de oportunidad del accionista para la evaluación financiera), considerando los riesgos que asumirá el proyecto.
6. Construir el flujo de caja del proyecto (antes de impuestos, del proyecto ó del accionista) que se requiera.
7 Determinar la rentabilidad del proyecto
8. Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto 9. Analizar los resultados y tomar la decisión
METODOLOGÍA A SEGUIR PARA
EVALUAR PROYECTOS
EVALUACION DE PROYECTO
0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos Zn Leyes (%) 7 7 6 6 6 Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Recuperacion (%) 55 55 55 55 55 Pb Leyes (%) 5 5 4 4 4 Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45 Recuperación (%) 65 65 65 65 65 Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000 Dias operación /año 300 300 300 300 300 Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30 Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas
Inversiones del Proyecto
Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10% Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20% Capital de Trabajo 10.000
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$) 100.000 Tasa anual prestamo 6% Plazo total y de repago 5 años Modalidad de repago Cuotas iguales Tasa de Impuesto Renta 30% Costo de oportunidad del accionista 12%
134
FLUJO CAJA LIBRE
1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 75,000
Recuperación Capital Trabajo 10,000
Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834 Egresos Inversiones 200,000 Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000 Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583 I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075 Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659 Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176 Rentabilidad del Proyecto para la Empresa
VANE 56,669
TIRE 17%
FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO
FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperación Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834 Egresos Inversiones 200,000 Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000 Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583 Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396 Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344 Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672 Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839
Rentabilidad del Proyecto para el Accionista
VANF 47,956
TIRF 27%
FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
PARA EL ACCIONISTA
136
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA
FLUJO CAJA DEL PROYECTO VANE = 56,669 TIRE= 17% FLUJO CAJA ACCIONISTA VANF= 47,956 TIRF = 27%
RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
VANd= 8,713 TIRd= 6%
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA
138
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACI
Ó
N
LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.
LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO
LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE
GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACI
Ó
N DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES
-n
I
-n
Io
0
1
n
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES
Io
0 1n
Io
0 1n
140
METODOS DE EVALUACI
Ó
N DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACI
Ó
N
MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)
. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.