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Formulación y Evaluación de Proyectos Mineros

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(1)

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

DE PROYECTOS MINEROS

Colegio de Ingenieros del Perú

Capítulo de Ingeniería de Minas

Ing. Fernando Gala Soldevilla

Junio, 2013

(2)

2 1. Los proyectos mineros en el Perú y su viabilidad social 2. Marco conceptual de los proyectos en minería

3. Los recursos mineros y el proceso de evaluación de inversiones en minería

4. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto minero

5. Las variables técnicas de un proyecto minero 6. Las variables financieras de un proyecto minero 7. Tratamiento de los impuestos en la evaluación de

proyectos mineros

8. Modelos para la evaluación económica de proyectos mineros: Flujo de caja y medidas de rentabilidad de un proyecto minero

9. Evaluación de proyectos mineros nuevos

10. Evaluación de proyectos en operaciones mineras en marcha

11. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros

2

Derechos Reservados

(3)

LOS PROYECTOS

MINEROS EN EL

PERÚ Y SU

(4)

4

PERÚ: PAÍS DE EXPLORACIÓN MINERA

Perú es una de los principales países

receptores de las inversiones en exploración

Fuente: Metal Economic Group – Reporte Tendencias de Inversión en Exploración 2012

18% 12% 8% 6% 5% 5% 4% 3% 3% 3% 3%

(5)

EXPORTACIONES

MINERAS (US$ MILLONES)

Fuente: BCRP

(*) Precios Promedio de Exportación Elaboración: MEM

(6)

6

DESCENSO EN LAS COTIZACIONES EN EL 2012 PROMEDIO ANUAL

(7)
(8)

8 2012:

APORTE ECONÓMICO A LAS REGIONES

(9)

INVERSIONES DE LA MINERÍA EN DESARROLLO SOSTENIBLE RUBRO 2011 2007-2011 DESARROLLO DE CAPACIDADES 18,417,609 53,040,295 ECONOMÍA LOCAL 99,879,552 297,393,249 EDUCACIÓN 42,191,914 169,757,588 EMPLEO LOCAL 110,617,055 311,461,159 GESTIÓN AMBIENTAL 32,822,919 136,896,050 INFRAESTRUCTURA BÁSICA 92,153,239 343,430,826 NUTRICIÓN 8,722,477 27,437,606 PROMOCIÓN DE LA CULTURA 10,598,581 30,919,496 SALUD 10,398,713 48,061,947 TOTAL 425,802,059 1,418,398,216

(10)

10

Sin embargo, la producción minera viene disminuyendo....

PRODUCCIÓN MINERA: 2012 vs 2009

Mineral Unidad Variación (%)

2009 2010 2011 2012 2012-2009 COBRE TMF (miles) 1,276 1,247 1,235 1,299 1.80% ORO TMF 184 163 166 161 -12.50% ZINC TMF (miles) 1,513 1,470 1,256 1,281 -15.33% PLATA TMF 3,923 3,640 3,414 3,479 -11.32% PLOMO TMF (miles) 302 262 230 249 -17.55% HIERRO TLF (miles) 4,419 6,043 7,011 6,684 51.26% ESTAÑO TMF (miles) 37 34 29 26 -29.73% MOLIBDENO TMF (miles) 12 17 19 17 41.67% Producción anual

(11)

US$ 53,787 Millones

CARTERA ESTIMADA

(12)

12

CARTERA ESTIMADA

(13)

CARTERA ESTIMADA

(14)

14

PRINCIPALES PROYECTOS DE COBRE

Inversión Millones US$ Producción TMF / Cu Año de entrada en operación ANTAPACCAY 1,500 160,000 dic-12 ANTAMINA (AMPL.) 1,300 175,000 dic-12 TOROMOCHO 2,200 275,000 nov-13 LAS BAMBAS 5,200 315,000 dic-14 QUELLAVECO 3,300 225,000 jul-16 CERRO VERDE (AMPL.) 4,400 272,000 jul-15 CONSTANCIA 1,500 80,000 jul-14

(15)

DADO EL RIESGO DE LA ACTIVIDAD MINERA, EL

INVERSIONISTA

INVIERTE

EN

UN

PAÍS

QUE

OFREZCA LAS CONDICIONES SIGUIENTES:



POTENCIAL MINERO



INCENTIVE LAS EXPLORACIONES



ECONOMÍA DEL PAÍS SANA



OFREZCA SEGURIDAD JURÍDICA



TRATAMIENTO DEL PROBLEMA SOCIAL

(16)

16



Prospección

 Exploración

 Modelamiento Geológico

 Modelamiento de leyes

 Estimación de Recursos /Reservas

 Optimización y Diseño de Minas

 Planeamiento y Programa de Producción

 Gestión Estratégica de los Recursos Minerales

CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN “Punto de vista técnico”

(17)

Ingeniería Finanzas

Exploración “Licencia Social”

Recursos Minerales Reservas Minerales Propiedad Minera Recurso: Areas superficiales Recurso: Agua C. Campesina Proceso de Minado Proceso Metalúrgico Estudio de Factibilidad Construcción

(18)

18

 Nuevos

Nuevos

Nuevos tributos

Nuevos

tributos

tributos mineros

tributos

mineros

mineros

mineros (ya

(ya

(ya

(ya implementado)

implementado)

implementado)

implementado)

 Implementación

Implementación

Implementación Ley

Implementación

Ley

Ley

Ley de

de

de

de Consulta

Consulta

Consulta

Consulta previa

previa

previa

previa

 Revisión

Revisión

Revisión sistema

Revisión

sistema

sistema

sistema aprobación

aprobación

aprobación

aprobación EIA

EIA

EIA (SENACE)

EIA

(SENACE)

(SENACE)

(SENACE)

 Fondo

Fondo

Fondo Social

Fondo

Social

Social

Social para

para

para

para todos

todos los

todos

todos

los

los

los proyectos

proyectos

proyectos mineros

proyectos

mineros

mineros

mineros

(En

(En

(En

(En estudio)

estudio)

estudio)

estudio)

 Revisión

Revisión

Revisión del

Revisión

del

del sistema

del

sistema de

sistema

sistema

de

de

de otorgamiento

otorgamiento

otorgamiento

otorgamiento de

de

de

de

concesiones

concesiones

concesiones

concesiones mineras

mineras

mineras

mineras (En

(En

(En

(En estudio)

estudio)

estudio)

estudio)

ACCIONES DEL ESTADO PARA LOGRAR LA VIABILIDAD SOCIAL

(19)
(20)

20

INVERSIONISTA

COMUNIDAD

MINERIA

ESTADO

DESARROLLO SOSTENIBLE Desarrollo Sostenible El Estado acompaña desde el inicio

(21)

 La economía mundial demanda mayor consumo de metales, que el país puede ofertar

 La minería genera renta que el Perú necesita para crecer

 La minería moderna emplea

tecnologías amigables con el medio ambiente

 Incrementa otras actividades conexas a la minería

 La minería apoya el desarrollo local y regional donde se encuentra

ubicada

 El desarrollo regional y local permite el desarrollo productivo del país

(22)

22

 Lograr un consenso favorable al desarrollo minero

 Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y generar valor en la comunidad

 Agilidad y calidad en el uso de los recursos económicos provenientes de la minería, así como mejorar la distribución de los mismos

 Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno que ayuden a resolver los conflictos, respetando leyes y competencias

 Las empresas y el estado deben informar oportunamente a la población sobre los proyectos mineros, respetando y mejorando los activos y valores culturales de las comunidades.

 Mejorar la gestión de los recursos hídricos en las zonas donde existe minería.

 Mejorar la competitividad del sector, que no sólo implica un marco legal y tributario favorable a la inversión minera, sino también una fiscalización eficiente, la remediación de los pasivos mineros y la formalización de la minería ilegal.

QUÉ SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIÓN MINERA?

(23)

MARCO

CONCEPTUAL DE

LOS PROYECTOS EN

MINERÍA

(24)

24

LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE

MERCADO DE LA EMPRESA

MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA VALOR PATRIMONIAL CONTABLE

MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos,

(25)

EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

Y LOS PROYECTOS MINEROS

Capitalización Valor Ratio Bursátil Contable Precio/ (millones US$) (millones US$) Valor Contable

MINAS EN OPERACIÓN Minas Buenaventura 5,494 3,712 1.48 Minera El Brocal 966 367 2.63 Minera Milpo 722 446 1.62 Volcan 3,258 2,216 1.47 Minsur 1,853 652 2.84

Gold Fields La Cima 1,428 958 1.49

JUNIORS

Alturas Minerals 6 Candente Copper 41 Panoro Minerals 40 Río Alto Mining 589

(26)

26

 La formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar

“ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera

 Las “ideas” buscan la solución a un problema (operacional,

tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones)

 Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que

permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente

 Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de

la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del ambiente y el respeto a la sociedad.

 Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y

financiera, que implica “evaluar el proyecto”.

(27)

 La formulación de proyectos implica la obtención y creación de información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental, de mercado, entre otros.

 Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca

la información obtenida de los diversos estudios.

 La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un

proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización como los ingresos o desembolsos del proyecto.

 Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible

los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero.

 Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación

actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación “con proyecto”.

(28)

28

FORMULACIÓN :

FORMULACIÓN :

FORMULACIÓN :

FORMULACIÓN :

Presentación de un proyecto

viable

viable

viable

viable, a través de un estudio de

factibilidad

EVALUACIÓN :

EVALUACIÓN :

EVALUACIÓN :

EVALUACIÓN :

Emitir un juicio sobre la

bondad de un proyecto bajo

ciertos criterios, generalmente

económicos.

FORMULACIÓN Y EVALUACION

DE PROYECTOS

(29)

LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO S

Ó

LO ES

T

É

CNICA

1)

VIABILIDAD LEGAL

2)

VIABILIDAD TÉCNICA

3)

VIABILIDAD COMERCIAL

4)

VIABILIDAD AMBIENTAL

5)

VIABILIDAD SOCIAL

6)

VIABILIDAD ORGANIZACIONAL

7)

VIABILIDAD FINANCIERA

8)

VIABILIDAD ECONÓMICA

(30)

30

CONCEPTO DE EVALUACI

Ó

N DE PROYECTOS

Derechos Reservados

0

1

n

Inversión

BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOS BENEFICIOS NETOS

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

(31)

EVALUACIÓN DE

PROYECTOS MINEROS

n

VAN =

- Io +

ΣΣΣΣ

Bi - Ci

(32)

32

FACTORES QUE INFLUYEN

EN LA RENTABILIDAD DE

LOS PROYECTOS MINEROS

 INVERSIONES DEL PROYECTO (Io)

 INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi)  COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci)

 VIDA DE LA MINA (n)

(33)

Evaluación Privada Social Económica Financiera Costo Beneficio Costo Efectividad Desde la perspectiva del dueño del proyecto

Precios sociales Tipos:

Enfoques:

Indicador C/E vs Líneas de corte Desde la

perspectiva de la sociedad en su

conjunto

(34)

34

(35)

ETAPAS DE UN

PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN

1) PREINVERSIÓN

- EXPLORACIÓN

- PREPARACIÓN DE ESTUDIOS

- APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

2) INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA)

3) OPERACIÓN

(36)

36

(37)

CARACTER

Í

STICAS DE LOS

PROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico,

ambiental, social, de mercado, del

proyecto, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

(38)

38



RIESGO GEOLÓGICO



RIESGO AMBIENTAL



RIESGO SOCIAL



RIESGO DEL PROYECTO MISMO



RIESGO DE MERCADO



RIESGO POLÍTICO

(39)



Remoción y ocupación de suelos



Generación y almacenamiento de relaves y desmonte (roca

estéril)



Generación de material particulado



Generación de aguas ácidas



Contaminación del agua con metales pesados



Contaminación del aire por gases y polvos (fundición /

refinación)



Disposición de escorias



Manejo y disposición de sustancias peligrosas

(40)

40

FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

• Derechos de propiedad de tierras • Ambientales: Problema del agua • Desarrollo sostenible

Relaciones comunitarias Expectativas población

(41)

FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

• Tonelaje de depósito • Ley del depósito

• Materiales contaminantes • Mercado

• Procesamiento

 El proceso metalúrgico no funciona

 El proceso metalúrgico no es económicamente factible • Logística

• Factores de estabilidad física del terreno para ubicación de las facilidades • Disponibilidad de energía • Disponibilidad de agua • Mano de obra • Costo de Capital • Costos de operación

(42)

42

FACTORES DE RIESGO POLÍTICOS/OTROS

• Políticos del país y región • Impuestos

• Tasas de cambio

• Repatriación de Productos/Utilidades • Economía del país

• Clima de estabilidad • Problemas legales

• Acuerdos con socios, dueños, otros • Pago de Regalías

(43)

CALIFICACIÓN DEUDA DE OTROS

PAÍSES

PAÍS EE.UU CANADA CHILE MEXICO PERU BRASIL COLOMBIA URUGUAY COSTA RICA GUATEMALA BOLIVIA HONDURAS VENEZUELA ARGENTINA B2 B1 B3 Baa3 Baa3 Ba1 Ba3 Baa1 Baa2 Baa2 Baa3 CALIFICACIÓN Aaa Aaa Aa3

(44)

44

LA GESTIÓN DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LA INTEGRACIÓN DEL PROYECTO

 GESTIÓN DEL ALCANCE DEL PROYECTO

 GESTIÓN DEL TIEMPO DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LOS COSTES DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO

 GESTIÓN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO

44

(45)

LOS RECURSOS

MINEROS Y LA

EVALUACION DE

LAS INVERSIONES

EN MINERÍA

(46)

46

RECURSO MINERAL

RECURSO MINERAL

RECURSO MINERAL

RECURSO MINERAL

Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal como para demostrar que hay perspectivas razonables para una eventual extracción económica.

Los recursos minerales se subdividen, según su confianza geológica ascendente en categorías de INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS.

(47)

RESERVA MINERAL

RESERVA MINERAL

RESERVA MINERAL

RESERVA MINERAL



Una reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución, tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote (recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros, metalúrgicos, económicos, de mercado, legales, ambientales, sociales y gubernamentales.



Las reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.



Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el

tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la empresa.

(48)

48

RELACI

Ó

N GENERAL ENTRE RESULTADOS DE

EXPLORACI

Ó

N, RECURSOS Y RESERVAS

MINERALES

Resultados de Exploración

Inferidos Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales

Los factores modificadores

Recursos Minerales Reservas de Mena

Indicados Probables

Medidos Probados

(49)

INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA VALOR

(Geológico) (Económico)

MEDIDO COMERCIAL

INDICADO MARGINAL

INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL

ACCESIBILIDAD

(Técnico, Ambiental, Social) ACCESIBLE

(50)

50

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

(51)

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mínima del mineral, que iguala los

ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS

(Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos

Costos/ Q

LEY MÍNIMA =

(52)

52

PROCESO DE EVALUACI

Ó

N

DE INVERSIONES EN MINER

Í

A

Reservas de Mineral Tamaño de Mina Ley de Corte Costo de Operación

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)

(53)

Ley Recursos Tamaño Costo VAN Inversión

% Cu millones TM TM/día $/TM millones US$ millones US$

0.5 1.500 140.000 3.0 500 2.660 0.8 950 90.000 5.0 800 1.800 1.0 800 75.000 6.5 950 1.650 1.2 650 60.000 8.2 1.000 1.440 1.5 500 45.000 11.0 800 1.125 1.8 400 40.000 12.5 600 1.080 2.0 350 30.000 17.0 450 840 2.5 300 25.000 21.0 300 750 3.0 250 20.000 28.0 0 620

DETERMINACION DEL TAMAÑO Y RESERVAS PARA

EL PROYECTO

(54)

54

F

Ó

RMULAS EMP

Í

RICAS PARA DETERMINAR

EL TAMA

Ñ

O DEL PROYECTO

REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75 BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO

(55)

F

Ó

RMULAS EMP

Í

RICAS PARA DETERMINAR

EL TAMA

Ñ

O DEL PROYECTO

LÓPEZ JIMENO

COBRE

n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273

ORO

n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31

PLOMO-ZINC

n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276

(56)

56

EL ESTUDIO DE

FACTIBILIDAD Y LA

VIABILIDAD DE UN

PROYECTO

MINERO

(57)

CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD

MINERA

La minería es una actividad económica que tiene características especiales, diferencia dada por el aspecto geológico de los depósitos minerales. Los depósitos minerales son:



Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos



Fijos en tamaño: Sujetos ha agotamiento



Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa



Fijos en ubicación: Alto impacto en inversión y

costos

Estas características de la actividad minera, obligan a realizar los “estudios de factibilidad”

(58)

58

OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD



Proporcionar un esquema claro y completo de los

principales

aspectos

del

proyecto,

incluyendo

las

fortalezas y debilidades del mismo.



Definir el tamaño y plan de explotación con diseños

típicos y equipamiento requerido



Estimar la rentabilidad del proyecto para que el

propietario defina las fuentes de financiamiento



Evaluar

correctamente

un

proyecto

reduce

la

probabilidad de que el proyecto no sea rentable.

(59)

TIPOS DE

PROYECTOS MINEROS

-

Proyectos nuevos de inversión

-

Proyectos de ampliación de capacidad

-

Proyectos operativos

-

Proyectos de adquisición y/o reemplazo de

activos

-

Proyectos de infraestructura minera

-

Proyectos de cierre de minas

(60)

60

MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

 DIRECTORIO - GERENCIA  PROPIEDAD MINERA

 LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL  RESERVAS ECONÓMICAS

 SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO  COSTOS DE PRODUCCIÓN

 MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES  SEGURIDAD

 LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS  INVERSIÓN INICIAL

 TÉRMINOS COMERCIALES Y

VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)

 EVALUACIÓN ECONÓMICA

(61)

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR

LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1)

VIABILIDAD LEGAL

2)

VIABILIDAD TÉCNICA

3)

VIABILIDAD COMERCIAL

4)

VIABILIDAD AMBIENTAL

5)

VIABILIDAD SOCIAL

6)

VIABILIDAD ORGANIZACIONAL

7)

VIABILIDAD FINANCIERA

8)

VIABILIDAD ECONÓMICA

(62)

62

 ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

 ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL  ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO

(63)

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

- Planeamiento estratégico

- Se diseñan los criterios de exploración y se hace el

reconocimiento geológico

- No se llegan a estimar reservas

- Se identifican la mayor gama de alternativas

- Estimados preliminares de inversión y costo (método

comparativo)

- Evaluación Económica Inicial

(64)

64

2)

ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD

-

Delineamiento de cuerpos

-

Estimación de Recursos medidos e indicados

-

Identifica y evalúa preliminarmente una o más

alternativas factibles

-

Determina las Reservas para el proyecto

-

Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos

y gastos de capital

-

Ingeniería conceptual, estudios de mercado

-

Evaluación Económica Conceptual

(65)

3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO

-

Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto

-

Evalúa la alternativa óptima

-

Utiliza fuentes primarias para determinar costos.

-

Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero,

Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación

de permisos, concesiones, servidumbre, negociación

financiamiento

-

Evaluación Económica Básica

(66)

66

ETAPA ERROR ACEPTABLE

Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)

Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)

Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)

(67)

LAS VARIABLES

TÉCNICAS DE UN

PROYECTO

(68)

68

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL (CAPEX)

- Inversiones del proyecto (Io)

2) VARIABLES OPERATIVAS

- Ingresos del proyecto (B) - Costos del proyecto (C) - Vida útil del proyecto (n)

3) VARIABLES FINANCIERAS

- Tasa de descuento del proyecto (k)

(69)

EVALUACI

Ó

N DE PROYECTOS MINEROS

n

VAN =

- Io +

ΣΣΣΣ

Bi - Ci

(70)

70

LAS VARIABLES

TÉCNICAS DE UN

PROYECTO MINERO

:

 INVERSIONES

 INGRESOS

 COSTOS

 HORIZONTE

(71)

INVERSIONES DE UN

PROYECTO MINERO

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL 2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL

DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)

5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA

(72)

72

1) ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA

2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL - Obras Civiles

- Adquisición de equipos para la planta de beneficio 3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energía - Agua

- Talleres, Almacenes

4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)

(73)

1) DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA 2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO

- Ingeniería, Supervisión

- Gastos Legales, licencias, capacitación

3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5) INTERESES PREOPERATIVOS 6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS

ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO

MINERO

(74)

74

 La depreciación es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un

desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera

como un costo contable

 La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso

de los activos intangibles durante la vida útil del

proyecto y también se le considera como un costo

contable ya que no implica salida de dinero

 La depreciación de los activos fijos y la amortización de

los activos intangibles son costos deducibles del

impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de

impuestos es relevante en la evaluación de proyectos.

TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS

(75)

EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN

VENTAS 100 100

(-) COSTO DE VENTAS 60 60

(-) DEPRECIACION 10 0

UTILIDAD ANTES IMPUESTO A LA RENTA 30 40

(-) IMPUESTO RENTA 9 12

UTILIDAD NETA 21 28

(76)

76

INGRESOS TÍPICOS EN UN

PROYECTO MINERO

Ingresos principales:

1.

Venta de Minerales

2.

Venta de subproductos

Otros ingresos (eventuales):

3.

Venta de activos que se remplazan

4.

Ingresos por prestación de servicios

5.

Valor residual del proyecto (al final de la vida del

proyecto)

6.

Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la

vida del proyecto)

7.

Reducción de costos

76

(77)

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

INGRESOS POR VENTA DE MINERAL



LEYES DEL MINERAL



COTIZACIONES DE LOS METALES



RECUPERACIÓN METALÚRGICA



VOLUMEN DE PRODUCCIÓN

(78)

78

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral

Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas

T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

(79)

DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL

(T)

Depende del producto final a vender, y pueden ser:

MAQUILA

ESCALADORES

PENALIDADES

(80)

80

FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y

FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y

(81)
(82)

82

PROCESOS METALURGICOS

TM Ley Contenido Recuperación Ratio % metálico Metalúrgica TM CONCENTRACION Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33 Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.03 FUNDICION Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00 Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05 Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33 REFINACION Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00 Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06 Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50 TOTAL Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Refinado 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86 Pérdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01

(83)

COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS



COSTOS DE PRODUCCIÓN



GASTOS ADMINISTRATIVOS



GASTOS DE VENTA



OTROS GASTOS



GASTOS FINANCIEROS



AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS



IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

(84)

84

1) CENTRO DE COSTO

Mina, Planta, Fundición, Refinación, Generación Eléctrica, etc. 2) NATURALEZA DEL GASTO

Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina. 3) FIJOS, VARIABLES

4) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación, amortización de intangibles, provisiones)

(85)

COSTOS DE PRODUCCIÓN UNITARIOS

M.Obra Materiales Servicios Total Fijos Variables Total %

Geología 0.40 0.50 0.40 1.30 0.30 1.00 1.30 3.25% Mina 3.00 6.70 3.80 13.50 2.50 11.00 13.50 33.75% Planta 1.50 7.30 6.00 14.80 3.00 11.80 14.80 37.00% Servicios 1.20 4.50 4.20 9.90 2.60 7.30 9.90 24.75% Administrativos mina 0.30 0.00 0.20 0.50 0.50 0.00 0.50 1.25% TOTAL 6.40 19.00 14.60 40.00 8.90 31.10 40.00 100.00% % 16.00% 47.50% 36.50% 100.00% 22.25% 77.75% 100.00%

(86)

86

CF

Q = ____________ (VM – C.v.u ) Donde :

Q = Producción mínima de equilibrio (TM) CF = Costos fijos ($) VM = Valor del mineral unitario ($/TM) C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)

(87)

HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

 Es el número de años que el proyecto estará en

operación.

 Debe considerarse además el cierre de la mina

 Es relevante, a fin de determinar el horizonte del

flujo de caja

La vida operativa del proyecto, depende de:

 Duración teórica de las reservas minerales

 Capacidad de producción

(88)

88

LA VARIABLE

FINANCIERA DE

UN PROYECTO

MINERO

(89)

Definición:

-

Es el costo de los fondos requeridos por la

empresa dueña del yacimiento.

- También, es la rentabilidad mínima exigida por

el empresa.

-

La tasa de descuento es importante para

obtener el valor actual del yacimiento a través

del método del flujo de caja descontado

-

La tasa de descuento debe tomar en cuenta

los riesgos del proyecto

TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS

O COSTO DE CAPITAL

(90)

90

Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones Financiamiento del Proyecto:

- US$ 500 millones préstamo bancos

- US$ 500 millones aporte accionistas

Costo del Financiamiento:

- Tasa interés banco: 8% anual

- Costo oportunidad accionista: 12%

¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?

-

Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es

decir, 10%

90

Derechos Reservados

LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS

RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO

(91)

ESTIMACI

Ó

N DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL

proviene

Deuda

Accionistas

Cada fuente demanda una rentabilidad determinada

COK

ACC

COK

DE

CCMP

(92)

92

Tasa de interés libre de riesgo

(Rf)

Riesgo del proyecto

(Rp)

Riesgo del país

(Rc)

Ka

=

Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

92

Derechos Reservados

COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD

DEL ACCIONISTA (Ka)

(93)

Argentina : 1,177 Brasil : 162 Colombia : 123 México : 126 Perú : 110 Venezuela : 823

RIESGO PAÍS (*) (Al 14.05.2013)

Fuente: Bloomberg

(94)

94

Aspectos Económicos: Crecimiento economía y

la inflación en el tiempo, equilibrio cuentas

fiscales, sostenibilidad de la deuda externa,

evolución de las reservas internacionales.

Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la

población y sus representantes frente a la

inversión extranjera y nacional.

Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,

complejidad regulatoria, restricciones a la

movilidad de fondos, etc.

94

Derechos Reservados

(95)

P

0 1 2 3

UTILIDAD DE LA TASA DE DESCUENTO: VALOR PRESENTE P = F (1 + i) Representación gráfica n F i

---n %

Fórmula:

(96)

96

TRATAMIENTO DE

LOS IMPUESTOS EN

LOS PROYECTOS

(97)

¿Porqué los impuestos son relevantes en la evaluación de proyectos?

Los impuestos son relevantes en la evaluación de

proyectos mineros, porque al ser una salida en

efectivo de dinero forman parte del flujo de caja del

proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad del

mismo.

Los principales impuestos que paga el sector minero

en el Perú son el Impuesto a Renta, las Regalías

Mineras, y las llamadas “sobreganancias” (Gravamen

Minero ó Impuesto especial a la minería según la

empresa

tenga

o

no

Contrato

de

Estabilidad

Tributaria).

(98)

98

IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU

EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)

b) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)

c) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa) d) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)

e) OTROS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)

b) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad operativa)

c) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) d) OTROS

(99)

PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD TRIBUTARIA

GARANTÍA

EMPRESA PACTADA INVERSIÓN US$

AÑOS DESDE HASTA 1 COMPAÑIA MINERA SANTA LUISA S.A. "AMPLIACIÓN 1 300 TM/d" - 14,832,058 --- 2011

2 COMPAÑIA MINERA ANTAMINA S.A. PROYECTO MINERO ANTAMINA 15 2,094,451,000 2001 2015

3 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO CERRO LINDO 15 92,589,442 2007 2021

4 COMPAÑIA MINERA SIPAN S.A.C. PROYECTO SIPAN 15 34,973,000 2000 2014

5 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO PIERINA 15 275,494,000 1998 2012

6 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO CERRO YANACOCHA 15 68,901,229 2000 2014

7 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO LA QUINUA 15 57,925,792 2004 2018

8 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO MAQUI MAQUI 15 63,997,803 1997 2011

9 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO ALTO CHICAMA 15 285,246,309 2006 2020

10 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE 15 237,517,000 1999 2013

11 VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A. PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA 15 50,000,000 1997 2011

12 XSTRATA TINTAYA S.A. PROYECTO PLANTA DE OXIDOS 15 61,769,825 2004 2018

13 MINERA CHINALCO S.A. (*) TOROMOCHO 15 2,152,277,000 --

--14 XSTRATA TINTAYA S.A.(*) ANTAPACCAY 15 853,912,000 --

--15 XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*) LAS BAMBAS 15 4,116,860,000 --

--16 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO DE AMPLIACIÓN MINA EL PORVENIR 10 15,319,817 2003 2012

17 EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*) YAULIYACU 10 3,388,548 --

-18 COMPAÑÍA MINERA ARES (*) EL EXPLORADOR 10 9,454,813 --

--19 COMPAÑÍA MINERA ARES ARCATA 10 9,216,513 2009 2018

20 COMPAÑÍA MINERA BATEAS CAYLLOMA 10 9,889,514 2008 2017

TOTAL US$ 10,508,015,663

Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversión ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garantía de de estabilidad tributaria.

PLAZO DE VIGENCIA DE LAS GARANTÍAS

(100)

100

TASAS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Con Estab. Regalía IEM Gravamen

0 10 1.00 2.00 4.00 10 15 1.75 2.40 4.57 15 20 2.50 2.80 5.14 20 25 3.25 3.20 5.71 25 30 4.00 3.60 6.28 30 35 4.75 4.00 6.85 35 40 5.50 4.40 7.42 40 45 6.25 4.80 7.99 45 50 7.00 5.20 8.56 50 55 7.75 5.60 9.13 55 60 8.50 6.00 9.70 60 65 9.25 6.40 10.27 65 70 10.00 6.80 10.84 70 75 10.75 7.20 11.41 75 80 11.50 7.60 11.98 80 85 12.00 8.00 12.55 85 12.00 8.40 13.12 Tramo Margen Operativo Tasa marginal Sin Estabilidad

(101)

TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

M.O Regalía IEM Gravamen Regalía+IEM

A B A/B 10 1.00 2.00 4.00 3.00 133.33% 20 1.56 2.30 4.43 3.86 114.63% 30 2.25 2.67 4.95 4.92 100.68% 40 2.97 3.05 5.50 6.02 91.32% 50 3.70 3.44 6.05 7.14 84.76% 60 4.44 3.83 6.61 8.27 79.95% 70 5.18 4.23 7.18 9.41 76.28% 80 5.92 4.63 7.74 10.55 73.39% 90 6.60 5.02 8.31 11.62 71.49% Tasa efectiva

Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas

(102)

102

DEFINICION DE “UTILIDAD OPERATIVA” SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ventas de Minerales

(-)

Costos de Producción

Utilidad Bruta

(-)

Gastos Administrativos

(-)

Gastos Venta

Utilidad Operativa

(-)

Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa)

(-)

Gastos Financieros (Intereses)

(-)

Otros gastos no operativos

Utilidad antes de impuesto a la renta y

participaciones

(-)

Participación Trabajadores

(-)

Impuesto a la Renta

(103)

EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE

Ventas de Mineral 100.00 Costo de ventas 30.00 Utilidad Bruta 70.00 Gastos Administrativos 6.00 Gastos de Ventas 5.00 Utilidad Operativa 59.00 Gastos financieros 4.00 Otros gastos 3.00 Regalías Mineras (4.44%) 2.62 Impuesto Especial a la minería (3.83%) 2.26

Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12

Participación Trabajadores 3.77 Utilidad antes impuesto Renta 43.35

Impuesto Renta 13.01

Utilidad Neta 30.35

Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos

G. T = 21.65 41.64% 52.00

(104)

104

MODELO PARA LA

EVALUACIÓN

ECONÓMICA DE

UN PROYECTO

MINERO

(105)

FLUJO DE CAJA DE UN

PROYECTO MINERO

:

 Flujo de caja operativo del

proyecto antes de

impuestos

 Flujo de caja del proyecto

 Flujo de caja del accionista

(106)

106

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5...31 SUPUESTOS Recursos (TM) 520,000,000 Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72 precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 recuperación metalúrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 pérdidas metalúrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34 Capacidad produccion (TM/año) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 Costos producción ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63 Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22 Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82 Inversión Inicial ($) 1,396,072,283

FLUJO DE CAJA (US$) INGRESOS Ventas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 EGRESOS Costos producción 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 Inversiones 1,396,072,283 SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 VAN (10%) 1,250,623,014 TIR 19.93%

(107)

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME

LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS

DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL

DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE

DETERMINAR

LA

RENTABILIDAD

DEL

PROYECTO.

(108)

108

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,

que

representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:

0

1

2

3………N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo

(-) Egresos del periodo

(=) Saldo del periodo

(109)

PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO



VENTAS DE MINERAL



COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL

PROYECTO



IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO



INVERSIONES DEL PROYECTO



PRESTAMOS PARA EL PROYECTO



DEVOLUCION DEL PRESTAMO

(110)

110 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 In g re s o s

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

Años

(111)

PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE

PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO ACTIVOS DEL PROYECTO CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

ACTIVOS

PASIVOS

(112)

112

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A

TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL PROYECTO RENTABILIDAD DEL PROYECTO FLUJO CAJA ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

RENTABILIDAD DEUDA

(113)

Año 0 1 2 3 4……….N

FLUJO ANTES IMPUESTOS

INGRESOS

• Ventas

• Valor residual

• Recupero capital de trabajo EGRESOS

• Inversiones

• Costos de producción

• Gastos de venta

• Gastos administrativos

SALDO DE CAJA ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

MODELO DEL FLUJO DE CAJA OPERATIVO DEL

PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS

(114)

114

Año 0 1 2 3 4……….N

FLUJO DEL PROYECTO

INGRESOS

• Ventas

• Valor residual

• Recupero capital de trabajo EGRESOS

• Inversiones

• Costos de producción

• Gastos de venta

• Gastos administrativos

• Impuestos del proyecto

SALDO DE CAJA DEL PROYECTO = INGRESOS - EGRESOS

MODELO DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

(

FLUJO ECONÓMICO

)

(115)

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

(Flujo Financiero)

Año 0 1 2 3 4 …..N FLUJO ACCIONISTA INGRESOS • Préstamos • Ventas • Valor residual

• Recupero de capital de trabajo EGRESOS • Inversiones • Costos de producción • Gastos de venta • Gastos administrativos • Gastos financieros • Amortización deuda • Impuestos

(116)

116

MODELOS DE FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO

CONCEPTO

PERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n

Valor de rescate del A. Fijo Valor de Liquidación Cap. Trabajo

(-) Inversiones

Inversiones Activo Fijo Inversiones Acivo Intangible Inversiones Cap. Trabajo (-) Im puestos del proyecto FLUJO CAJA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA ACCIONISTA (-) Am ortización deuda (+) Préstam o

Ventas de m inerales

(-) Costos Produccion (-) Gastos Adm . y Venta

FLUJO CAJA ANTES IMPUESTOS

(-) Pago de Intereses Escudo Fiscal

(117)

MEDIDAS DE

RENTABILIDAD DE UN

(118)

118

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE

LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

3) INDICADOR IVAN

4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)

5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN

6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)

7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

(119)

VALOR ACTUAL NETO

n

VAN = - Io + Σ Bj - Cj

i=1 (1+k)n

 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)

 EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0

 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR

 TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.

(120)

120

TASA INTERNA DE RETORNO

n

0 =

- Io +

Σ

Bj - Cj

i=1 (1+TIR)

n

Derechos Reservados



LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0



PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE

DESCUENTO MÍNIMA (K)

(121)

EL INDICADOR IVAN

VAN

IVAN = ____________

Inversión



EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES

LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA

INVERSIÓN REALIZADA



ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE

(122)

122

INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1

n B = Ingresos actualizados = Σ Bj i=1 (1+K)n n C =Costos actualizados = Σ Cj i=0 (1+K)n

Los costos incluyen la inversión inicial

(123)

INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE

DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES

RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAÑOSA.

PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN

A 500 100 5 400

(124)

124

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSI

Ó

N

 ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.

 BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.

 SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO SELECCIONADO.

(125)

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSI

Ó

N

PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)

A -1,000 500 500 200 5 2 3 21

B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070

(126)

126

VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)

 EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si

dicha distribución fuera equitativa para cada año.

 Es la anualidad del valor presente

 Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con

diferentes expectativas de vida y se desea saber cuánto rendirán comparativamente cada año.

 Es importante cuando se evalúan proyectos que podrán ser repetidos

al término de su vida útil.

(127)

COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)

 EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a la inversión

inicial

 Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica cuál es el

monto uniforme que se tendría que invertir cada año durante la vida útil, para igual a la inversión inicial.

 Es un criterio complementario que dependerá de los costos y

beneficios operativos del proyecto.

 Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero

(128)

128

EVALUACIÓN DE

PROYECTOS

(129)

EVALUACIÓN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE

PROYECTOS MINEROS



Proyectos nuevos de inversión



Proyectos de ampliación de capacidad



Proyectos operativos



Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos



Proyectos de infraestructura minera

(130)

130

ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA DE

PROYECTOS MINEROS



EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS



EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS



EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

DESPUES DE IMPUESTOS

130

(131)

Metodología

1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos). Cada uno de los supuestos deben estar sustentados en el Estudio de Factibilidad del proyecto

2. Calcular los costos contables (depreciación y amortización) que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal (menor pago de impuesto a la renta). Calcular valor residual del proyecto

3. Calcular la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la deuda)

4. Determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero). Una forma de calcularlo es construyendo el Estado de Ganancias y Pérdidas contable proyectado

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR

PROYECTOS MINEROS

(132)

132 5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de

capital para la evaluación económica del proyecto y costo de oportunidad del accionista para la evaluación financiera), considerando los riesgos que asumirá el proyecto.

6. Construir el flujo de caja del proyecto (antes de impuestos, del proyecto ó del accionista) que se requiera.

7 Determinar la rentabilidad del proyecto

8. Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto 9. Analizar los resultados y tomar la decisión

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA

EVALUAR PROYECTOS

(133)

EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5

Reservas Proyecto (miles TM) 9.600

Datos Produccion y Costos Zn Leyes (%) 7 7 6 6 6 Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Recuperacion (%) 55 55 55 55 55 Pb Leyes (%) 5 5 4 4 4 Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45 Recuperación (%) 65 65 65 65 65 Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000 Dias operación /año 300 300 300 300 300 Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30 Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del Proyecto

Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10% Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20% Capital de Trabajo 10.000

Datos Financieros y Tributarios

Prestamos (miles US$) 100.000 Tasa anual prestamo 6% Plazo total y de repago 5 años Modalidad de repago Cuotas iguales Tasa de Impuesto Renta 30% Costo de oportunidad del accionista 12%

(134)

134

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5

Ingresos

Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834

Valor Residual 75,000

Recuperación Capital Trabajo 10,000

Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834 Egresos Inversiones 200,000 Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000 Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583 I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075 Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659 Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176 Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669

TIRE 17%

FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD

ECONOMICA DEL PROYECTO

(135)

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos

Prestamos 100,000

Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834

Valor Residual 0 0 0 0 75,000

Recuperación Capital de Trabajo 10,000

Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834 Egresos Inversiones 200,000 Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000 Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583 Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396 Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344 Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672 Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995

Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista

VANF 47,956

TIRF 27%

FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD

PARA EL ACCIONISTA

(136)

136

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A

TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL PROYECTO VANE = 56,669 TIRE= 17% FLUJO CAJA ACCIONISTA VANF= 47,956 TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

VANd= 8,713 TIRd= 6%

(137)

EVALUACIÓN DE

PROYECTOS EN

OPERACIONES

MINERAS EN

MARCHA

(138)

138

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACI

Ó

N

 LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN

DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.

 LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO

LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE

GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.

 LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS

ADICIONALES.

(139)

PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACI

Ó

N DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

-n

I

-n

Io

0

1

n

EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

Io

0 1

n

Io

0 1

n

(140)

140

METODOS DE EVALUACI

Ó

N DE PROYECTOS

MINEROS DE AMPLIACI

Ó

N

MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)

. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.

SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.

MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2)

. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.

SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

(141)

PROYECTO MINERO DE AMPLIACI

Ó

N

DE 600 TMD A 1,000 TMD

Referencias

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