Gestora GESTIFONSA SGIIC Depositario Banco Caminos
Grupo Gestora GRUPO BANCO CAMINOS Grupo Depositario Grupo Banco Caminos
Auditor ERNST & YOUNG, S.L. Rating depositario n.d.
Sociedad por compartimentos NO El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en: www.bancocaminos.es La Sociedad de Inversión o, en su caso, la Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionada con la IIC en: Direccion: ALMAGRO 8, MADRID 28010
Correo electrónico: [email protected]
Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]).
Información FMI Fecha de registro: 28/04/2006
1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría
Tipo de fondo Otros
Vocación inversora Monetario
Perfil de riesgo BAJO
Descripción general:
El Fondo invierte en activos de Renta Fija tanto pública como privada, en mercados de la OCDE (salvo emergentes), que presentan escasa volatilidad y que deberán cumplir las siguientes condiciones: - Ausencia de exposición a Renta Variable, Divisa y Deuda Subordinada.- La duración media de la cartera será inferior a 6 meses.- Al menos el 90% del patrimonio estará invertido en instrumentos con vencimiento residual inferior a 2 años y ausencia de instrumentos con vecimiento residual superior a 5 años.- Invertirá en activos con alta calificación crediticia, ausencia de exposición a activos con calificación crediticia a corto plazo no inferior a "A2" (según Standard & Poors o equivalente) o sin rating siempre que el emisor cuente con uno a corto plazo no inferior a "A2" (según Standard & Poors o equivalente).El objetivo de gestión es obtener la rentabilidad de este tipo de activos descontadas las comisiones.
Operativa en instrumentos derivados:
Dinercam no ha operado con instrumentos derivados en el periodo objeto de este informe. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR 2. Datos económicos 2.1.B Datos generales Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
Período actual Período anterior
Nº de participaciones 51.751,35 54.250,33
Nº de partícipes 942 911
Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) Inversión mínima (EUR)
Fecha Patrimonio fin de período (miles de EUR) Valor liquidativo fin del período (EUR)
Período del informe 59.159 1.143,1457
2010 60.251 1.115,5632
2009 54.064 1.101,9968
2008 64.030 1.068,4672
Comisiones aplicadas en el período sobre patrimonio
medio
% efectivamente cobrado
Período Acumulada Base de cálculo Sistema de imputación
Comisión de gestión 0,08 0,22 Patrimonio Al fondo
Comisión de depositario 0,03 0,07 Patrimonio
Período Actual Período Anterior Año Actual Año Anterior
Indice de rotación de la cartera (%) 0,00 0,07 0,03 0,00
Rentabilidad media de la liquidez (%
anualizado) 1,51 1,27 1,32 0,74 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles. 2.2. Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual
Rentabilidad (% sin anualizar)
Acumulado 2011
Trimestral Anual
Trimestre
actual 2º trimestre2011 1º trimestre2011 4º trimestre2010 2010 2009 2008 2006
Rentabilidad IIC 2,47 0,77 0,71 0,98 0,34 1,23
Rentabilidad índice referencia Desviación con respecto al índice
Correlación
Rentabilidades extremas (i)
Trimestre actual Último año Últimos 3 años
% Fecha % Fecha % Fecha
Rentabilidad mínima (%) -0,10 07-07-2011 -0,10 07-07-2011 Rentabilidad máxima (%) 0,09 22-07-2011 0,09 22-07-2011 (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora, en caso contrario se informa "N.A." Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período.
Medidas de riesgo
Tipo de ratio Acumulado 2011
Trimestral Anual
Trimestre
actual 2º trimestre2011 1º trimestre2011 4º trimestre2010 2010 2009 2008 2006 Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo 0,37 0,45 0,32 0,34 0,37 0,33
IBEX-35 27,21 37,89 18,15 20,73 21,52 28,69
Letra Tesoro 1 año 1,75 2,00 1,48 1,76 2,22 3,71
EURIBOR 3 MESES 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
VaR histórico (iii) -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,15
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes., si se repitiese el comportamiendo de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia
Gastos (% s/ patrimonio medio)
Tipo de ratio Acumulado 2011
Trimestral Anual
Trimestre
actual 2º trimestre2011 1º trimestre2011 4º trimestre2010 2010 2009 2008 2006
Ratio total de gastos(iv) 0,31 0,10 0,11 0,10 0,11 0,42
Ratio total de gastos sintético(v)
(iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente , en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo
(v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones
En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintéticos
B) Comparativa
Durante el período de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora
Vocación inversora Patrimonio gestionado*(miles de euros) Nº de partícipes Rentabilidad trimestralmedia
Monetario 59.387 919 0,77
Renta fija euro 45.323 817 0,07
Renta fija internacional 0,00 0 0,00
Renta fija mixta euro 16.253 533 -2,99
Renta fija mixta internacional 0,00 0 0,00
Renta variable mixta euro 0,00 0 0,00
Renta variable mixta internacional 0,00 0 0,00
Renta variable euro 12.856 785 -19,90
Renta variable internacional 0,00 0 0,00
IIC de gestión pasiva 0,00 0 0,00
Garantizado de rendimiento fijo 0,00 0 0,00
Garantizado de rendimiento variable 0,00 0 0,00
De garantía parcial 0,00 0 0,00 Retorno absoluto 0,00 0 0,00 Global 8.906 223 -2,85 Total 142.724 3.277 -1,97 *Medias (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo.
2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR)
Distribución del patrimonio Importe actual patrimonio% sobre Importeanterior patrimonio% sobre
(+) INVERSIONES FINANCIERAS 58.788 99,37 61.148 99,36
* Cartera interior 49.752 84,10 50.990 82,85
* Cartera exterior 8.140 13,76 9.435 15,33
* Intereses de la cartera de inversión 896 1,51 723 1,18
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0,00 0,00 0,00 0,00
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 365 0,62 397 0,64 (+/-) RESTO 6 0,01 -2 0,00 TOTAL PATRIMONIO 59.159 100,00 61.542 100,00 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.
2.4. Estado de variación patrimonial
Distribución del patrimonio período actualVariación del
Variación del período anterior Variación acumulada anual % variación respecto fin período anterior
PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) 61.542 60.600 60.251
+- Suscripciones/reembolsos (neto) -4,77 0,80 -4,23 -6,66
- Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00
+- Rendimientos netos 0,76 0,72 2,45 1,17
(+) Rendimientos de gestión 0,88 0,82 2,77 1,66
Intereses 1,03 0,91 2,73 0,07
Dividendos 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultados en renta fija (realizadas o no) -0,22 -0,15 -0,04 0,45
Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,02 0,01 -0,02 1,14
Resultados en derivados (realizadas o no) 0,05 0,05 0,10 0,00
Resultados en IIC (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros resultados 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00
(-) Gastos repercutidos -0,12 -0,10 -0,32 -0,49
Comisión de sociedad gestora -0,08 -0,07 -0,22 -0,04
Comisión de depositario -0,03 -0,02 -0,07 -0,04
Gastos por servicios exteriores 0,00 0,00 -0,01 -0,40
Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00 -0,03
Otros gastos repercutidos -0,01 -0,01 -0,02 0,02
(+) Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00
Comisión de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00
Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00
PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) 59.159 61.542 59.159
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3. Inversiones financieras
3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período
Distribución del patrimonio Divisa actualValor actual% anteriorValor anterior%
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 57.890 97,86 60.420 98,18
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 49.751 84,10 50.986 82,85
TOTAL RENTA FIJA 39.251 66,35 35.995 58,49
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 34.487 58,29 28.670 46,59
Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año 5.365 9,07 3.770 6,13
ES00000950N0 - Bonos|GENERALITAT DE CATALUNYA|4,750|2013-04-27 EUR 307 0,52 307 0,50
ES00000950D1 - Bonos|GENERALITAT DE CATALUNYA|0,399|2013-02-11 EUR 972 1,64 971 1,58
ES0000095903 - Obligaciones|GENERALITAT DE CATALUNYA|4,125|201 EUR 961 1,62 0,00 0,00
ES00000950L4 - Bonos|GENERALITAT DE CATALUNYA|5,375|2013-04-04 EUR 3.125 5,28 2.493 4,05
Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 12.904 21,81 7.111 11,56
ES0L01110219 - Letras|SPAIN LETRAS DEL TESORO|2,005|2011-10-21 EUR 46 0,08 46 0,07
ES0L01110219 - Letras|SPAIN LETRAS DEL TESORO|4,130|2011-10-21 EUR 30 0,05 30 0,05
ES0L01109237 - Letras|SPAIN LETRAS DEL TESORO|4,750|2011-09-23 EUR 0,00 0,00 6 0,01
ES0000090409 - Obligaciones|JUNTA DE ANDALUCIA|5,375|2012-05-3 EUR 1.022 1,73 1.018 1,65
ES00000950M2 - Bonos|GENERALITAT DE CATALUNYA|4,250|2012-05-02 EUR 443 0,75 345 0,56
Distribución del patrimonio Divisa actualValor actual% anteriorValor anterior%
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 57.890 97,86 60.420 98,18
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 49.751 84,10 50.986 82,85
TOTAL RENTA FIJA 39.251 66,35 35.995 58,49
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 34.487 58,29 28.670 46,59
Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 12.904 21,81 7.111 11,56
ES0000105678 - Obligaciones|GENERALITAT VALENCIANA|4,750|2011- EUR 7.522 12,72 4.219 6,85
ES0000105686 - Bonos|GENERALITAT VALENCIANA|4,250|2012-05-27 EUR 1.200 2,03 313 0,51
ES0000012452 - Obligaciones|BONOS Y OBLIG DEL ESTADO|5,350|201 EUR 19 0,03 19 0,03
Total Renta Fija Privada Cotizada más de 1 año 4.920 8,32 6.290 10,22
ES0313679484 - Obligaciones|BANKINTER|0,410|2013-01-15 EUR 1.543 2,61 1.572 2,55
ES0314826043 - Obligaciones|CAJASTUR|1,084|2012-12-14 EUR 2.693 4,55 1.219 1,98
ES0215424179 - Obligaciones|CAJA CASTILLA LA MANCHA|1,139|2014 EUR 685 1,16 675 1,10
ES0315308207 - Bonos|CAJA VITAL VITORIA Y ALAVA|2,479|2012-09- EUR 0,00 0,00 2.824 4,59
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 11.298 19,10 11.498 18,68
ES0313860233 - Bonos|BANCO SABADELL|4,375|2012-05-22 EUR 0,00 0,00 604 0,98
ES0313679443 - Bonos|BANKINTER|1,201|2012-06-21 EUR 4.413 7,46 4.419 7,18
ES0313980015 - Obligaciones|BANCAJA|1,154|2011-07-21 EUR 0,00 0,00 1.977 3,21
ES0314977267 - Obligaciones|BANCAJA|0,879|2012-03-21 EUR 2.851 4,82 2.827 4,59
ES0314977259 - Obligaciones|BANCAJA|1,034|2012-01-24 EUR 1.177 1,99 1.166 1,89
ES0315308207 - Bonos|CAJA VITAL VITORIA Y ALAVA|2,479|2012-09- EUR 2.857 4,83 0,00 0,00
ES0224244055 - Bonos|CORPORACION MAPFRE S.A.|6,020|2011-07-12 EUR 0,00 0,00 505 0,82
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 4.764 8,05 7.326 11,90
ES00000122E5 - Bonos|BONOS Y OBLIG DEL ESTADO|2,500|2011-07-01 EUR 0,00 0,00 7.326 11,90 ES00000122E5 - Bonos|BONOS Y OBLIG DEL ESTADO|2,250|2011-10-03 EUR 2.279 3,85 0,00 0,00 ES0000012791 - Bonos|BONOS Y OBLIG DEL ESTADO|2,250|2011-10-03 EUR 2.485 4,20 0,00 0,00
TOTAL DEPÓSITOS 10.500 17,75 14.990 24,36
ES0000001443 - Deposito|CAJA AHORROS DEL
MEDITERRANEO|4,406|20 EUR 0,00 0,00 1.500 2,44
ES0000000376 - Deposito|CAJA GALICIA|4,000|2011 09 08 EUR 0,00 0,00 1.500 2,44
ES0000001464 - Deposito|CAJA CANARIAS|4,250|2011 09 09 EUR 0,00 0,00 1.500 2,44
ES0000001443 - Deposito|CAJA AHORROS DEL
MEDITERRANEO|4,350|20 EUR 1.500 2,54 1.500 2,44
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 10 19 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 10 19 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 10 19 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000000376 - Deposito|CAJA GALICIA|4,150|2011 10 29 EUR 1.500 2,54 1.500 2,44
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,100|2012 05 11 EUR 499 0,84 498 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,100|2012 05 11 EUR 499 0,84 498 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,100|2012 05 11 EUR 499 0,84 498 0,81
ES0000001464 - Deposito|CAJA CANARIAS|4,200|2011 11 16 EUR 1.500 2,54 1.499 2,44
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 12 07 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 12 07 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000001452 - Deposito|CAJA DE ASTURIAS|4,000|2011 12 07 EUR 500 0,85 500 0,81
ES0000001464 - Deposito|CAJA CANARIAS|3,928|2012 01 27 EUR 1.501 2,54 1.500 2,44
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 8.140 13,76 9.435 15,33
TOTAL RENTA FIJA 8.140 13,76 9.435 15,33
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 8.140 13,76 9.435 15,33
Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año 2.250 3,80 2.258 3,67
XS0625275010 - Bonos|JUNTA DE ANDALUCIA|5,375|2013-05-13 EUR 1.246 2,11 1.254 2,04
XS0619202772 - Obligaciones|GENERALITAT VALENCIANA|5,500|2013- EUR 1.004 1,70 1.004 1,63
Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 1.201 2,03 1.193 1,94
Distribución del patrimonio Divisa actualValor actual% anteriorValor anterior%
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 57.890 97,86 60.420 98,18
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 8.140 13,76 9.435 15,33
TOTAL RENTA FIJA 8.140 13,76 9.435 15,33
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 8.140 13,76 9.435 15,33
Total Renta Fija Privada Cotizada más de 1 año 4.689 7,93 2.583 4,20
PTBLMWOM0002 - Bonos|BANCO ESPIRITO SANTO|0,433|2013-02-25 EUR 0,00 0,00 1.285 2,09
XS0233154912 - Obligaciones|HSBC FINANCE CORP|1,710|2012-10-26 EUR 1.299 2,20 1.299 2,11
XS0477243843 - Obligaciones|BSCH|2,056|2013-01-18 EUR 1.445 2,44 0,00 0,00
XS0616562277 - Bonos|BSCH|0,781|2013-04-19 EUR 1.944 3,29 0,00 0,00
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 0,00 0,00 3.401 5,53
XS0267636495 - Obligaciones|BRADFORD & BINGLEY PLC|1,360|2011- EUR 0,00 0,00 998 1,62
XS0378750581 - Bonos|GENERAL ELECTRIC|5,750|2011-09-23 EUR 0,00 0,00 1.149 1,87
XS0265316082 - Obligaciones|GENERAL ELECTRIC|1,210|2011-09-06 EUR 0,00 0,00 1.254 2,04
3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total
Sector Económico Países
3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (Importes en miles de EUR)
Nombre Instrumento Importe nominalcomprometido Objetivo de la inversión
BONO BBVA SENIOR FLOAT 22/01/2013 Compra Plazo|BONO BBVASENIOR FLOAT 22/01/2013|100 967 Inversión
BONO COMUNIDAD MADRID 4,5% 04/10/2012 Compra Plazo|BONOCOMUNIDAD MADRID 4,5%
04/10/2012 2.201 Inversión
BONO GEN. CATALUÑA 4,75% 21/11/2011 Compra Plazo|BONO GEN.CATALUÑA 4,75% 21/11/2011|7 121 Inversión BONO GEN. VALENCIANA 4,75% 22/12/2011 Compra Plazo|BONO GEN.VALENCIANA 4,75% 22/12/2011 201 Inversión BONO GENER. VALENCIANA 4,25% 27/05/2012 Compra Plazo|BONO GENER.VALENCIANA 4,25% 27/05/20 16 Inversión
Total otros subyacentes 3.506
TOTAL OBLIGACIONES 3.506
4. Hechos relevantes
Hechos relevantes Sí No
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X
c. Reembolso de patrimonio significativo X
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X
e. Sustitución de la sociedad gestora X
f. Sustitución de la entidad depositaria X
g. Cambio de control de la sociedad gestora X
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X
i. Autorización del proceso de fusión X
j. Otros hechos relevantes X
5. Anexo explicativo de hechos relevantes
No aplicable
6. Operaciones vinculadas y otras informaciones
Operaciones vinculadas Sí No
a. Accionistas significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X
b. Modificaciones de escasa relevancia en el reglamento X
c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o
comprador, respectivamente X
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se
han prestado valores a entidades vinculadas. X
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. X g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos
satisfechos por la IIC. X
7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones Tanto la Entidad Gestora del fondo como la Entidad Depositaria del mismo pertenecen al mismo grupo económico. Durante el trimestre se ha realizado la operativa de repo con el Depositario. El monto total asciende a 237.569.617,21 euros. La IIC ha satisfecho 52,77 euros al Depositario en comisiones por la operativa de compraventa de valores. El importe de las operaciones de compra en las que el Depositario ha actuado como vendedor es 12.452.186,27 euros, lo que supone un 20,97% del patrimonio medio de la IIC en el periodo. El importe de las operaciones de venta en las que el Depositario ha actuado como comprador asciende a 1.865.229,33 euros, lo que equivale al 3.14% del patrimonio medio de la IIC en el periodo.
8. Información y advertencias a instancia de la CNMV
Este trimestre destaca por el comportamiento negativo de todos los mercados tras un periodo caracterizado por la lateralidad, pero que mantenía las bolsas en ganancias. Entre los detonantes del brusco giro de los índices se encuentra la superación y posterior ampliación del techo de la deuda en EEUU, ya que ponía en tela de juicio la capacidad de pago del país, a principios de agosto, lo que no impidió que S&P rebajara su nota de AAA a AA+, perdiendo por primera vez su historia la máxima calificación crediticia. Sin embargo, los peores resultados provienen del lado europeo donde la crisis de deuda pública, más concretamente la situación de Grecia, continúa siendo el foco principal de atención. Los mercados permanecen a la espera de la conclusiones obtenidas por la delegación del FMI y la UE encargada de analizar el cumplimiento de los objetivos de reducción del déficit público, requisito para el desbloqueo del sexto tramo del paquete de rescate aprobado en mayo de 2010 (8.000 millones euros).
Otro gran reto al que se enfrentan las autoridades europeas es la aprobación de la ampliación del FEEF (mayor dotación, mejores condiciones, compras de deuda en secundario, créditos preventivos a los países en dificultades y créditos para recapitalizar el sistema bancario). Aunque ya han sido ratificados por la mayor parte de los parlamentos a cierre de trimestre es necesaria su aprobación por parte de los 17 Estados miembros. Queda también pendiente la cuestión del canje de deuda griega en manos privadas (se aprobó una participación voluntaria del 21% por parte del sector privado en la reunión extraordinaria del 21 de julio), que probablemente tenga que ser revisada al alza. A la cuestión europea se añade, en el conjunto de riesgos a la baja, el temor a un estancamiento económico global. Así, en su último informe publicado, el FMI rebaja sus previsiones anteriores de crecimiento global en 2012 en 5 décimas hasta el 4%, en 6 décimas la zona euro hasta el 1.1% y en 9 décimas el de EEUU hasta el 1.8%. La entrada en zona de contracción de los índices PMI de China y zona euro ha reforzado notablemente los temores. Ante esta situación, el papel de los bancos centrales resulta un elemento clave para lograr una estabilidad tanto financiera como económica a nivel global. La FED actuó en esa dirección en su última reunión, con la ampliación de la vida media de sus tenencias en bonos de Tesoro por un valor de 400.000 millones de euros, con el fin de apoyar la recuperación del crecimiento económico. Por su parte, se espera que el BCE acometa igualmente nuevas medidas para inyectar liquidez a los mercados, aunque no se descarta que ello se combine con rebajas en el tipo de referencia de hasta 50 pb de aquí a final de año. El dólar ha registrado una fuerte apreciación frente al Euro durante el periodo, reflejando los temores antes comentados a que se consiga una pronta resolución de la crisis de deuda europea. El tipo de cambio pasa de 1.45 $/euro a 1.34 $/euro, lo que supone una revalorización del dólar de un 7.31%. En materias primas continúa la tendencia bajista del precio del Brent tras los máximos registrados a principios de año. En concreto el barril pasa de los 112.48 USD/bbl a los 102.76 USD/bbl, abaratándose un 8.64% en el periodo. Por su parte, el oro se marca nuevos máximos históricos en el trimestre superando los 1.900 $/Oz, aunque ha registrado fuertes caídas en las últimas semanas de septiembre, por lo que la revalorización final en el periodo se reduce a un 8.25% (1.624 $/Oz frente a 1.500 $/Oz del trimestre anterior). En la renta fija europea corporativa se observa un incremento en las primas de riesgo reflejando las dudas sobre el crecimiento económico futuro y la persistencia de la restricción en el acceso al crédito, lo que ha llevado a sectores como el financiero a niveles históricos, superiores a los vistos durante la crisis de 2008. El comportamiento de la deuda pública española ha cambiado radicalmente desde que el BCE comenzó a intervenir el mercado comprando la referencia del 10 años a principios de agosto, cuando alcanzó por segunda vez un nivel cercano al 6.5%, máximo histórico desde que España entró en el Euro. La rentabilidad ha quedado anclada desde entonces en el entorno del 5%.
El swap a 2 años cierra el trimestre en 1.49% (-31.7%) y el 10 años en 2.53% (-25.9%). Por tanto, la pendiente entre el 2 y el 10 años continúa aplanándose, esta vez 21 puntos básicos, situándose en 104 puntos básicos desde 125.
Los mercados bursátiles han estado caracterizados por fuertes bajadas y nuevos incrementos de las primas de riesgo. Países como Francia y Alemania, cuyo sistema financiero posee una elevada exposición a deuda griega, han sufrido los mayores castigos. Sin embargo los fundamentales y expectativas de resultados, a pesar de haber sufrido importantes correcciones, siguen siendo positivas, por lo que el potencial alcista a medida que se vayan despejando incógnitas en la resolución de la crisis es elevado. Estaremos atentos a la publicación de resultados del tercer trimestre de 2011, que volverán a ser clave en la evolución futura de los índices. La volatilidad ha mantenido una clara tendencia al alza durante todo el periodo, reflejando la elevada incertidumbre que aún predomina en el ánimo de los inversores y cierra en máximos de 42.96% frente al 17.75% del periodo anterior.
En este entorno económico nos inclinamos por empresas de elevada capitalización, crecimiento, liquidez y alta rentabilidad por dividendo. Además buscamos empresas altamente diversificadas geográficamente, con exposición a países emergentes. EVOLUCIÓN DE LA IIC Y COMENTARIO DE GESTIÓN: La duración de la cartera pasa de 0.48 a principios de trimestre a 0.37 al cierre de periodo. La tir se incrementa de 4.25% hasta 4.95%. Durante este trimestre se ha decidido reducir la exposición del fondo al riesgo de mercado invirtiendo a muy corto plazo. El incremento de tir se debe al efecto compuesto de una mayor rentabilidad exigida a las nuevas inversiones y a movimientos de mercado. La diferencia positiva con respecto a benchmark viene explicada por la gestión activa de la duración del fondo, así como por la cuidada selección de valores. Se mantienen los niveles de exposición en bonos con cupón flotante así como una exposición residual en deuda pública. Se ha
incrementado el peso en activos de calidad como emisiones avaladas y CCAA. El fondo no ha operado con instrumentos financieros derivados en el periodo objeto de este informe. El patrimonio del Fondo ha pasado de 61.542.408 euros a 59.159.340 euros. El número de participes ha aumentado de 911 a 942. El impacto del total de gastos sobre el patrimonio del Fondo ha sido del 0.10%. La rentabilidad trimestral obtenida ha sido del 0.77%, casi triplica la alcanzada por su benchmark (0.29%). Es inferior a la del activo libre de riesgo en el semestre (0.99%). Dicha rentabilidad es superior a la a la rentabilidad media ponderada lograda por la media de los fondos gestionados por la Gestora (-1.97%). Por último, la rentabilidad anual acumulada obtenida por Dinercam (2.47%) es casi el doble de la cosechada por la media ponderada de su categoría (1.29%), según los datos publicados por Inverco para el mes de septiembre de 2011. La volatilidad histórica del valor liquidativo de la Institución en el periodo ha sido de 0.452%, muy inferior a la del activo libre de riesgo (2%). La rentabilidad máxima diaria alcanzada en el pasado trimestre fue de 0.0926% y la rentabilidad mínima diaria fue de -0.0946%.