Panorama Global de Commodities. Octubre 2013

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Panorama Global de

Commodities

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Panorama Global de Commodities Octubre 2013

ISSN 1853-9637 Edición online

Fecha de publicación | Noviembre 2013

Banco Central de la República Argentina Reconquista 266

(C1003ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina

Tel | (+54 11) 4000-1207

Sitio web | www.bcra.gov.ar

Contenidos, coordinación y diagramación | Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición | Subgerencia General de Investigaciones Económicas

El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente.

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Contenido

Pág 4

| Resumen Ejecutivo

Pág 5

| I. Mercados de Productos Primarios

Pág 9

| II. Mercados Conexos

Pág 12 | III. Perspectivas

Pág 13 | IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado

Pág 14 | V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda,

Ex-portaciones e ImEx-portaciones de los Principales Productos

Agríco-las

Pág 15 | VI. Resumen de Precios de

Commodities

Pág 16 | Glosario de Abreviaturas y Siglas

Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es octubre de 2013.

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Resumen Ejecutivo

En octubre de 2013 el precio de los metales y minerales registró en promedio una suba

men-sual de 1,1%, mientras que las cotizaciones del agregado de las materias primas agropecuarias

se mantuvieron relativamente estables respecto de septiembre. Por su parte, el valor de la

energía cayó 2,5%. En términos interanuales las materias primas agropecuarias y los metales

y minerales se contrajeron 10% y 5%, respectivamente, mientras que en el caso de la energía

los precios subieron 2%.

Las cotizaciones de la soja, el maíz y el arroz disminuyeron con respecto a septiembre

mien-tras que la del trigo subió. En tanto, estos granos mantuvieron sus valores por debajo de los de

un año atrás.

Respecto de los costos agrícolas, los precios de los fertilizantes cayeron, tanto en términos

mensuales como interanuales. Los valores de los fletes crecieron fuertemente respecto de

sep-tiembre y en relación con igual período de 2012. Por su parte, los precios de los

biocombusti-bles se redujeron en términos mensuales e interanuales.

En octubre no hubo un cambio notorio en el interés abierto agregado de los tres granos (trigo,

maíz y soja), ni tampoco se destacó una variación importante en la tenencia de contratos de

agentes no comerciales en forma agregada. En cambio, a nivel individual, hubo un desarme de

posiciones en soja y mayores contratos en la cartera de trigo (debido particularmente al

ac-cionar de agentes no comerciales). Asimismo, hubo diferencias entre las posiciones de compra

y de venta en cada materia prima, especialmente en trigo y maíz. Así, en el primero hubo una

fuerte disminución de la posición vendida neta de agentes no comerciales, mientras que en el

segundo se dio un nuevo aumento de la posición vendida neta (a valores récord desde 2006).

En perspectiva, los precios de las materias primas agrícolas continuarán dependiendo del

avance de la etapa final de la cosecha en las zonas productoras relevantes de los Estados

Uni-dos y de las condiciones climáticas en el hemisferio sur durante el período de siembra del maíz

y de la soja. Por su parte, las cotizaciones de los

commodities

industriales seguirán influidas

por el dinamismo de la actividad manufacturera de los principales países avanzados y

emer-gentes, particularmente de China. Finalmente, persistirá la volatilidad en los mercados

finan-cieros, que en los meses recientes se incrementó fundamentalmente a partir de la

incertidum-bre en torno a las decisiones de política, tanto monetaria como fiscal, en los Estados Unidos.

Gráfico 1 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500

oct-03 oct-05 oct-07 oct-09 oct-11 oct-13

1984=100 Precios de Materias Primas_{(Índice en US$ corrientes)}

Energía Agropecuarias Metales y minerales

Fuente: Banco Mundial

Energía Agropecuarias Metales y Minerales

Variación Oct-03 / Oct-13 215% 81% 129%

Cuadro 1

vs. mes anterior i.a. acumulado en el año

Agropecuarios 0,2 -10,2 -8,0 Soja -5,6 -16,4 -11,5 Maíz -9,0 -43,2 -41,6 Trigo 6,7 -13,7 -9,0 Arroz -1,1 -21,4 -21,3 Metales y minerales 1,1 -5,2 -8,6 Energía -2,5 2,0 3,4

Petróleo crudo Brent -2,4 -2,2 -0,2

Fertilizantes -3,8 -27,2 -24,1

Fletes marítimos 12,0 97,8 120,0

Dólar multilateral* -1,0 2,0 1,9

Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos

*Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar.

Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral Producto Variación % promedio octubre

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Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 5

I. Mercados de Productos Primarios

1

En octubre de 2013 el índice de precios del

agrupa-do de los productos agropecuarios2_{del Banco}

Mundial se mantuvo relativamente estable en tér-minos mensuales (0,2%). La cotización de los me-tales y minerales aumentó 1,1% en relación a sep-tiembre, en tanto que el valor de la energía dismi-nuyó 2,5%. En relación con igual período de año previo, la cotización de la energía aumentó 2%, mientras que el valor de las materias primas agro-pecuarias y de los metales y minerales cayeron 10% y 5%, respectivamente (ver Cuadro 1).

La incertidumbre acerca del momento de inicio de la reducción del estímulo monetario no convencio-nal en los Estados Unidos, sumado a la parálisis temporal del gobierno norteamericano tras no ha-ber consenso respecto de la aprobación del presu-puesto federal, mantuvieron elevada la volatilidad en los mercados financieros, afectando también a

las cotizaciones de los commodities. En la reunión

de octubre, las autoridades de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sostuvieron todas sus políticas de estímulo a la espera de un mayor flujo de información que garantice la solidez de la recu-peración económica. En este escenario, se generó una leve depreciación de la moneda

estadouniden-se durante el mes (1% mensual)3_.

En tanto, continuaron observándose mejoras de la actividad económica de los Estados Unidos, de Eu-ropa y de China, influyendo sobre el precio de los

commodities industriales. Puntualmente para el caso de los metales y minerales incide significati-vamente la demanda de importaciones de estos productos por parte de China, en línea con la evo-lución de la actividad manufacturera en el país asiático (ver Gráficos 1 y 2).

Si se analiza la evolución de las cotizaciones de acuerdo a una canasta de monedas y en términos

reales, tanto los commodities agropecuarios como

los metales y minerales y la energía se mantuvieron

1_{Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo.}

Para una definición de los mismos ver sección “Definición de los Principales Determinantes del Mercado”.

2_{El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así}

como madera, algodón, caucho y tabaco.

3_{Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor}

de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En particular, en octubre de 2013 el dólar se depreció en el promedio del mes 0,02% frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadouniden-se, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, el dólar se depreció en promedio durante el mes 1% frente a la canasta de 26 monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de los Estados Unidos.

Gráfico 3 0 40 80 120 160 200 240 280

oct-88 oct-93 oct-98 oct-03 oct-08 oct-13

1984 =100

Precios de las Materias Primas

(Índices en Derechos Especiales de Giro reales*)

Energía Agropecuarias Metales y minerales

* Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg

88 20 13 0 40 80 120

Energía Met. y min. Agropecuarias

%

Desvío respecto al prom. histórico Oct-88/ Oct-13 Gráfico 2 5 8 11 14 17 20 23 -60 -30 0 30 60 90 120

oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13

var. % i.a. var. % i.a. China. Producción Industrial e Importaciones y Precios _{Internacionales de Metales y Minerales}

Importaciones de metales y minerales Precio internacional de los metales y minerales Producción industrial (eje derecho)

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en niveles superiores al promedio de los últimos 25 años (ver Gráfico 3). Sin embargo, se destaca que los precios de los agropecuarios continúan tenien-do una revalorización menor que las de los demás agrupados, y con una volatilidad inferior.

Cabe destacar que debido a la parálisis transitoria del gobierno norteamericano, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por su sigla en inglés) no publicó información de las coti-zaciones de los principales granos durante los pri-meros quince días de octubre y tampoco el informe de Oferta y Demanda Mundial Agrícola correspon-diente al mes de octubre.

Soja4

Durante octubre el precio promedio de la soja dis-minuyó 5,6% mensual (ver Gráfico 4). De esta ma-nera, la cotización alcanzó los US$475 por tonelada ubicándose 16% por debajo de los niveles de igual período de 2012. Esta merma obedeció al avance de la cosecha norteamericana, en un contexto de bue-nas condiciones climáticas, que determinaron una mejora del porcentaje de cultivos en condiciones buenas y excelentes en los Estados Unidos (ver Gráfico 5). Si bien en el promedio mensual se ob-servó una caída, el precio de la oleaginosa entre puntas no se modificó.

Como se mencionó anteriormente, desde el 1 hasta el 16 de octubre el gobierno de los Estados Unidos sufrió una parálisis transitoria debido a la falta de consenso para aprobar el presupuesto federal que derivó en la suspensión de las actividades de varias oficinas gubernamentales, entre ellas el USDA. Así, durante los primeros días del mes, el organismo no publicó datos de las cotizaciones de los principales granos.

En su reporte de octubre, la consultora Oil World aumentó ligeramente la estimación de producción mundial para la campaña 2013/14 respecto de la publicación anterior. En este caso la suba fue de 0,4 millones de toneladas, alcanzando los 281,3 mi-llones de toneladas, básicamente por una mayor proyección de producción para Brasil. La estima-ción de cosecha para los Estados Unidos se mantu-vo en el mismo nivel que la publicación de sep-tiembre.

4_{Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización}_spot_{en Chicago.}

Gráfico 4 450 480 510 540 570 600

04-oct 22-nov 10-ene 28-feb 18-abr 06-jun 25-jul 12-sep 31-oct

US$/tonelada Precio Diario de la Soja

Fuente: Bloomberg Parálisis del gobierno de los Estados Unidos Gráfico 5 45 50 55 60 65 70

III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago II-Sep IV-Sep I-Oct III-Oct

% en condiciones buenas y excelentes

Soja. Estado de los Cultivos Estadounidenses

2013 Promedio últimas 5 campañas

Fuente: USDA

semanas

Parálisis del gobierno de los Estados Unidos

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Maíz5

La cotización del maíz disminuyó por cuarto mes consecutivo, registrando una caída en promedio de 9% respecto de septiembre y alcanzando el menor valor desde agosto de 2010 al ubicarse en US$167 por tonelada (ver Gráfico 6). No obstante, al igual que en el caso de la soja, el precio del cultivo arran-có el mes en un precio bajo, sin modificaciones sig-nificativas entre fines de septiembre y fines de oc-tubre. En tanto, en la comparación interanual la contracción fue de 43%.

La baja en la cotización fue explicada por las bue-nas condiciones climáticas que permitieron avan-zar con la cosecha en los Estados Unidos. Esto se dio en un contexto en el que el porcentaje de culti-vos en estado bueno y excelente mejoró en las últi-mas semanas de octubre, manteniéndose la previ-sión de una cosecha mundial récord (ver Gráfico 7).

Recientemente, la División de Commodities de

Thomson Reuters informó que espera una produc-ción mundial de maíz de 955 millones de toneladas, superior a las de las semanas anteriores (+11% res-pecto de la campaña previa).

Según la consultora Oil World, la sequía en la ma-yor parte de la Argentina y en la región centro de Brasil generó importantes retrasos en las planta-ciones del cultivo, dando lugar a dos opplanta-ciones. Por un lado, un cambio hacia el cultivo de la soja (que puede ser plantada hasta diciembre) y por otro lado la elección del implante de maíz de segunda, lo que implicaría una desventaja considerable sobre el po-tencial rendimiento del cultivo.

Trigo6

El precio del trigo exhibió en octubre una suba de 6,7% en relación con el mes previo y se ubicó en US$275 por tonelada (ver Gráfico 8). En la com-paración interanual la cotización disminuyó 14%. La diferencia entre el precio de fines de octubre y fines de septiembre ascendió a sólo 0,1%.

El aumento del valor del trigo obedeció a las pers-pectivas de una fuerte y sostenida demanda mun-dial del grano, fundamentalmente por parte de China.

Además influyeron las malas condiciones climáti-cas en los países productores de la ex-Unión de

5_{Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización}_spot_{en Chicago.} 6_{Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City.}

Gráfico 7 50 55 60 65 70 75

I-Jun III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago II-Sep IV-Sep I-Oct III-Oct

% en condiciones buenas y excelentes

Maíz. Estado de los Cultivos Estadounidenses

2013

Promedio últimas 5 campañas

Fuente: USDA Fuente: USDA semanas Parálisis del gobierno de los Estados Unidos Gráfico 6 140 180 220 260 300 340

US$/tonelada Precio Diario del Maíz

Fuente: Bloomberg

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Repúblicas Socialistas Soviéticas (ex-URSS) que afectaron a la producción del cereal. También las perspectivas de una menor oferta global estuvie-ron impulsadas por la sequía registrada en la re-gión productora de América del Sur. Particular-mente la falta de humedad en la Argentina obser-vada en las dos primeras semanas de octubre afec-tó la germinación y la cosecha temprana, gene-rando daños irreversibles en la producción según ciertos analistas especializados.

Arroz

El precio del arroz cayó 1,1% mensual en octubre, ubicándose en US$439 por tonelada, el menor va-lor registrado desde febrero de 2008. En términos interanuales la cotización se redujo 21% (ver

Gráfi-co9).

Este comportamiento en el valor del grano a nivel mundial continuó reflejando la trayectoria de los precios de las variedades asiáticas, principalmente de Tailandia y Pakistán. Los abultados inventarios

en Tailandia, segundo exportador mundial7_{, siguen}

siendo un factor clave para la disminución de la co-tización.

En sentido opuesto, la perspectiva de mayores compras por parte de China y Filipinas dio sostén al precio del grano en Vietnam.

Según estimaciones de la Organización de las Na-ciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO, por su sigla en inglés), este año la produc-ción mundial de arroz se incrementaría un 1% res-pecto de 2012, fundamentalmente por las buenas condiciones climáticas en Asia del Sur. Por su par-te, el comercio mundial mostraría una contracción a pesar de la fuerte demanda por parte de China, previéndose que los inventarios registren nueva-mente un récord en 2013.

7_{Para mayor detalle remitirse a la Sección V.}

Gráfico 9 400 450 500 550 600 650

oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13

US$ / tonelada Precio del Arroz

Spot Prom. desde 2009

Fuente: Banco Mundial

Gráfico 8 240 260 280 300 320 340

US$/tonelada Precio Diario del Trigo

Fuente: Bloomberg

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II. Mercados Conexos

Costos de Producción y de Transporte

El precio promedio del petróleo Brent cayó 2,4% respecto de septiembre y se ubicó en en US$109 por barril, lo que implica una leve caída interanual de 2% (ver Gráfico 10). Esta merma respondió a la disminu-ción de las tensiones geopolíticas en la región del Me-dio Oriente, fundamentalmente en Siria.

En tanto, la variedad WTI disminuyó 5,5% en octubre y alcanzó US$101 por barril, aunque con una suba de 12% con respecto a igual mes de 2012. En la trayecto-ria mensual de esta cotización habría influenciado la recomposición de los inventarios estadounidenses, que aún se mantienen por encima de los niveles pro-medios máximos estacionales del último lustro (ver Gráfico 11).

Por su parte, los valores de los fertilizantes se redu-jeron 3,8% durante el décimo mes del año y se ubi-caron 27% por debajo del valor registrado un año atrás (ver Gráfico 12). De acuerdo a los datos publi-cados por el Banco Mundial, el mayor recorte, tan-to mensual como interanual, lo registró la roca fos-fórica (-5% y -35%, respectivamente).

En tanto, las tarifas de fletes marítimos para car-gamentos secos a granel mostraron nuevamente

una suba mensual. En particular, el Baltic Dry

In-dex (BDI), que suele registrar una elevada

volatili-dad, subió 12% en octubre respecto del mes previo, al tiempo que creció 98% en relación al valor regis-trado un año atrás. Pese a la suba de 120% acumu-lada en 2013, el índice continuó ubicándose en torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años. Tal como se mencionara en informes previos, di-versos analistas siguen estimando que continuará deprimido el valor del transporte marítimo en los próximos años, dada la sobreoferta de capacidad de bodega en la industria naviera mundial.

Biocombustibles

Las cotizaciones de los biocombustibles registraron comportamientos bajistas durante octubre. El valor del etanol disminuyó 12,3% en el mes y 10% respec-to de un año atrás (ver Gráfico 13). La cotización de este biocombustible se vio influida mayormente por el comportamiento del precio del petróleo cru-do. Asimismo, el precio del biodiesel cayó 2,9% en

Gráfico 11 250 270 290 310 330 350 370 390 410

ene feb abr jun jul sep nov dic

millones de barriles _{Estados Unidos. Inventarios de Petróleo*}

Rango últimos 5 años Inventarios petróleo

Fuente: Bloomberg * Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo

Gráfico 10 96 100 104 108 112 116 120 124

US$/barril Cotización del Petróleo Brent

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la comparación mensual y 6% en términos inter-anuales.

Recientemente se conoció que Brasil está elabo-rando un nuevo marco regulatorio, tanto para el biodiesel como el etanol. El gobierno prevé aumen-tar en 2014 la mezcla que se utiliza domésticamen-te de 5% a 7%. Según informó Oil World, esta nue-va regulación de biodiesel brasileño aumentaría considerablemente el consumo interno de aceite de soja, reduciendo así los saldos exportables del complejo sojero. Se estima que la demanda de bio-diesel de Brasil en 2013 será de alrededor de 3.000 millones de litros, pero el aumento de requerimien-to de 7% en la mezcla podría llevarla a 4.200 millo-nes de litros en 2014 (40% interanual –i.a. –). En igual sentido, el anuncio reciente de los gobier-nos de Indonesia y Malasia de aumento del consu-mo interno generaría mayor demanda mundial de este biocombustible.

Por otra parte, a mediados de octubre la Comisión Europea decidió aumentar los aranceles definitivos antidumping a la importación del biodiesel prove-niente de la Argentina y de Indonesia —los

princi-pales exportadores netos del mundo8_{, que explican}

en conjunto el 90% de las importaciones de origen

extrarregional de la Unión Europea9_{—. En el caso}

de Argentina el arancel se elevará hasta entre 217 y 246 euros por tonelada, mientras que para Indone-sia la suba alcanzará hasta entre 122 y 179 euros por tonelada. Esta normativa entraría en vigencia a partir de fines de noviembre. La nueva regulación podría inducir a una mayor reducción los volúme-nes exportados por la Argentina de este producto a Europa, que en lo que va del año a septiembre se contrajeron 64% i.a., afectando con ello el desem-peño externo del sector. Si bien se redirigieron par-te de las ventas a otros países, fundamentalmenpar-te a los Estados Unidos, Australia y Perú, la Argentina acumuló a septiembre una disminución de los vo-lúmenes exportados totales de 43% i.a.

En relación al etanol, el bajo precio del maíz permi-tió a los productores estadounidenses activar las plantas ociosas, llevando la producción del bio-combustible hasta 900 mil barriles por día, por primera vez desde que la sequía arruinara los cam-pos de maíz a mediados de 2012.

8_{Otros exportadores netos relevantes a nivel mundial son Alemania y los Estados Unidos.}

9_{Cabe señalar que algunos países europeos son importantes exportadores brutos de biodiesel a la vez que grandes importadores.}

Naciones como Italia, España, Francia, el Reino Unido, Suecia y Holanda son importadoras netas del biocombustible, destacándose el caso de Holanda —el principal comprador mundial—, que registra ventas externas brutas de una magnitud similar a la de la Ar-gentina. Gráfico 12 0 50 100 150 200 250

feb-08 ene-09 dic-09 dic-10 nov-11 oct-12 oct-13

ene-08=100

Costos Agrícolas Nominales

(US$ corrientes)

Petróleo (Brent) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial)

Fuente: Banco Mundial y Reuters

Gráfico 13 30 50 70 90 110 130 150 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5

oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13

US$/barril US$/galón

Precios de Biocombustibles y Petróleo

Etanol Biodiesel Petróleo Brent (eje derecho)

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Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 11 Por otra parte, se conoció que la Agencia de Protec-ción Medioambiental (EPA, por su sigla en inglés) estaría examinando la conveniencia de reducir el mandato para el consumo de etanol de maíz en ese país por primera vez en 2014.

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Los Commodities como Activos Financieros El interés abierto de los contratos de granos y olea-ginosas (trigo, maíz y soja) operados en el mercado de Chicago, se incrementó marginalmente entre fi-nes de septiembre y de octubre. Por un lado, hubo un crecimiento de los contratos en cartera de maíz de 10%, mientras que por otro hubo una merma de 18% en el interés abierto de soja, especialmente en los contratos con vencimiento más cercano. En comparación con el interés abierto de hace un año atrás se verificó una merma agregada en los tres granos de 8%, con fuertes caídas en trigo (24%) y soja (16%; ver Gráfico 14).

De manera similar a lo sucedido con el interés abierto general, no se observaron cambios en forma agregada significativos en las posiciones de agentes con fines no comerciales para las tres materias primas. Sin embargo, hubo comportamientos dife-renciados por tipo de granos. En trigo y soja se re-dujeron las tenencias de agentes no comerciales (especialmente en soja), mientras que en maíz hu-bo un aumento. Asimismo, se observaron rebalan-ceos de cartera entre contratos comprados y vendi-dos. En el caso del trigo, se verificó una fuerte con-tracción de los contratos vendidos en forma neta, acompañando en parte la suba de precios verificada hacia mitad de mes. En maíz, continuó aumentan-do la posición vendida neta de agentes comerciales hasta niveles récord (desde que la Commodity

Fu-tures Trading Commission —CFTC— recopila los

datos en 2006). Por último en soja, no se dieron cambios notorios (ver Gráfico 15).

Gráfico 14 1.000 1.400 1.800 2.200 2.600 200 500 800 1.100 1.400

oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13

Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones*

Trigo Soja Maíz (eje der.)

miles de contratos

(*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC miles de contratos Gráfico 15 -15 -12 -9 -6 -3 0 3 6

Ene Mar May Ago Oct Dic-36 -24 -12 0 12 24 36 48

Ene Mar May Ago Oct Dic -16 -8 0 8 16 24 32 40

Ene Mar May Ago Oct Dic

Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales*

Trigo Maíz Soja

millones de tn. millones de tn. millones de tn.

Rango Min-Max 2006-2012 ---2013 (*) Datos con frecuencia semanal

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III. Perspectivas

En los próximos meses los precios de las materias primas agrícolas estarán fundamentalmente condi-cionados a los factores climáticos, principalmente en el hemisferio sur.

En América del Sur, la sequía de los últimos meses retrasó la siembra del maíz y de la soja, afectando particularmente al primero de ellos por la siembra temprana en relación a la oleaginosa. Dadas estas condiciones desfavorables, se espera que los pro-ductores reorienten parte de su siembra hacia el cultivo de la soja en detrimento del maíz, en la me-dida en que la falta de humedad de los suelos no resulta tan favorable para la ya considerablemente

retrasada implantación del cereal10_.

En los Estados Unidos, las condiciones climáticas incidirán en la etapa final de la cosecha, aunque se espera un cierre con elevados rindes, tanto para la soja como para el maíz.

Por otra parte, los precios de los metales y minera-les y de la energía podrían registrar nuevas subas en línea con el desempeño de la actividad industrial recientemente observada en los principales países avanzados y en China (ver Gráfico 17). El precio in-ternacional del petróleo seguirá condicionado además, al desarrollo de los conflictos geopolíticos

en el Medio Oriente y el Norte de África.

Las predicciones sobre la producción mundial de granos y las condiciones climáticas seguirán siendo los principales focos de atención del mercado, te-niendo en cuenta que el USDA suspendió en octu-bre su publicación habitual donde da a conocer sus estimaciones de los principales cultivos a nivel mundial. También guardará una consideración es-pecial para las perspectivas el crecimiento econó-mico de China.

Finalmente, si bien los niveles de volatilidad implí-cita en los mercados financieros de activos

asocia-dos a commodities se mantienen relativamente

acotados en torno al 20%, salvo en el caso del maíz, el futuro accionar de la política monetaria en los Estados Unidos, y en especial sobre el ritmo de compras de activos podría dar lugar a nuevas ten-siones afectando la trayectoria de las cotizaciones

de los commodities.

10_{Cabe señala sin embargo, que las recientes lluvias modificaron parcialmente este escenario.}

Gráfico 16 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 32 38 44 50 56 62 68 74 80

oct-07 jun-08 feb-09 oct-09 jun-10 feb-11 oct-11 jun-12 feb-13 oct-13

var. % i.a. puntos PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities

Precios de metales (eje derecho) Precios de energía (eje derecho) PMI manufacturero

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IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado

• Factores Estructurales

Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de

commodities

están asociados

prin-cipalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en

especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre

otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en

economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la

oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la

pro-ductividad agrícola.

• Factores de Mediano Plazo

Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se

vin-culan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación

de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el

efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos.

• Factores Coyunturales o de Corto Plazo

Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden

mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos

geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de

commodities

y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las

oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes

mo-vimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados.

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Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA |14

V. Participación por país/región en la producción, demanda,

exporta-ciones e importaexporta-ciones de los principales productos agrícolas

Brasil 31% China 29% Estados Unidos 38% China 63%

Estados Unidos 30% Estados Unidos 18% Brasil 38% Unión Europea 13%

Argentina 19% Brasil 15% Argentina 9%

China 5% Argentina 14%

Total (en millones de tn.) 269,1 Total (en millones de tn.) 258,7 Total (en millones de tn.) 96,2 Total (en millones de tn.) 93,6

Estados Unidos 32% Estados Unidos 31% Brasil 24% Japón 16%

China 24% China 24% Estados Unidos 21% Unión Europea 11%

Brasil 9% Unión Europea 8% Argentina 21% México 8%

Unión Europea 7% Brasil 6% Ucrania 15% Corea del Sur 8%

Ucrania 2% México 3% China 3%

Unión Europea 20% Unión Europea 18% Estados Unidos 20% Egipto 6%

China 18% China 18% Unión Europea 16% Indonesia 5%

India 14% India 12% Australia 13% Brasil 5%

Estados Unidos 9% Estados Unidos 6% Canadá 13% Unión Europea 4%

Rusia 6% Rusia 5% Rusia 8% Japón 4%

China 30% China 31% India 23% Nigeria 7%

India 22% India 20% Tailandia 19% Irán 4%

Indonesia 8% Indonesia 9% Vietnam 19% Filipinas 4%

Bangladesh 7% Bangladesh 7% Estados Unidos 9% Indonesia 4%

Vietnam 6% Vietnam 4% Pakistán 8% Unión Europea 3%

*datos correspondientes a la campaña 2012/13. Fuente: USDA

Productores Demandantes Exportadores Importadores

Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado*

Porotos de Soja

Trigo

Maíz

Arroz

(17)

VI. Resumen de Precios de

Commodities

prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado

en el año 3 meses 6 meses 12 meses

Agropecuarios

Soja (por tonelada) 378,4 479,2 537,6 474,8 484,1 469,9 464,8 456,5 428,2

-5,6

-16,4 -11,5 -1,1 -1,2 -1,5

Pellets de soja (por tonelada) 345,6 368,9 482,8 496,2 503,9 479,2 395,8 383,2 345,7

-12,5 -8,2 -4,0 -2,5 -2,6 -3,1

Aceite de soja (por tonelada) 859,6 1.191,4 1.125,6 893,7 904,2 860,1 908,7 921,1 933,1

-4,0 -17,8 -14,0 0,7 0,7 1,0

Maíz (por tonelada) 155,1 261,6 269,7 166,9 170,3 165,2 166,9 172,8 179,5

-9,0 -43,2 -41,6 -3,4 -3,7 -3,6

Trigo (por tonelada) 195,1 280,4 276,2 274,8 283,2 271,7 263,7 264,7 263,9

6,7 -13,7 -9,0 -5,5 -4,9 -3,9

Arroz (por tonelada) 489,2 543,0 562,9 438,9 nc nc nc nc nc

-1,1 -21,4 -21,3 nc nc nc

Carne vacuna (por tonelada) 3.351,5 4.041,8 4.142,3 3.927,0 nc nc nc nc nc

1,3 -2,1 -9,0 nc nc nc

Leche en polvo (por libras) 14,4 18,4 17,4 18,0 nc nc nc nc nc

-2,1 -14,4 -3,5 nc nc nc

Azúcar (por libras) 0,2 0,3 0,2 0,2 nc nc nc nc nc

5,9 -10,0 -10,0 nc nc nc

Materias Primas Energéticas

Petróleo WTI (U.S. Barrels) 79,4 95,0 94,1 100,5 104,1 96,4 94,7 94,6 91,6

-5,5 12,3 14,0 -7,3 -5,4 -4,1

Petróleo Brent (U.S. Barrels) 79,5 111,3 111,7 109,2 111,6 106,1 nc nc nc

-2,4 -2,2 -0,2 nc nc nc

Etanol (por galón) 2,0 2,8 2,5 2,3 nc nc 1,6 1,6 1,6

-12,3 -9,6 -6,6 -2,0 -2,9 -3,0

Biodiesel (por galón) 2,5 3,5 3,5 3,4 nc nc nc nc nc

-2,9 -5,8 -0,3 nc nc nc

Metales Preciosos

Oro (por oz. troy) 1.224,8 1.570,6 1.669,5 1.315,9 1.352,7 1.272,2 1.307,2 1.308,4 1.310,5

-2,6 -24,6 -21,8 0,9 0,9 0,9

Plata (por oz. troy) 20,2 35,3 31,2 22,0 nc nc 21,6 21,7 21,8

-2,6 -33,6 -30,5 -0,7 -0,7 -0,7

Metales Industriales

Cobre (por tonelada) 7.559,0 8.840,3 7.952,2 7.222,5 7.332,0 7.099,5 7.146,3 7.153,4 7.175,0

0,5 -10,4 -9,4 -0,6 -0,8 -0,9

Aluminio (por tonelada) 2.173,6 2.399,6 2.019,2 1.812,3 1.849,0 1.773,5 1.809,0 1.848,2 1.900,8

2,9 -8,2 -13,0 -3,4 -3,4 -3,2

nc: no hay datos para el contrato

1_{Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás}

Futuros1 Variaciones valor en US$ variación % octubre Prom. 2010 Prom. 2011 Prom. 2012 valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ valor en US$ variación % valor en US$ variación % variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % Fuente: USDA valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación % valor en US$ variación %

(18)

Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA |16

Glosario de Abreviaturas y Siglas

AIE:Agencia Internacional de Energía

AWB:Australian Wheat Board

BCE: Banco Central Europeo

BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos)

CBOT:Chicago Board of Trade

CE: Comisión Europea

CFTC:Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos

Básicos)

CME: Chicago Mercantile Exchange

EAT:Exporters Association of Thailand

EE.UU.:Estados Unidos

FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas

para la Agricultura y la Alimentación)

FMI:Fondo Monetario Internacional

i.a.: Interanual

IFPRI: International Food Policy Research Institute(Instituto Internacional de Investigación de Política

Alimentaria)

IGC:International Grains Council(Consejo Internacional de Granos)

KCBT:Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City)

LME:London Metal Exchange

MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo

NYMEX: New York Mercantile Exchange

OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico

OMC: Organización Mundial de Comercio

DEG:Derechos Especiales de Giro

tn.: tonelada métrica

UE: Unión Europea

US$:Dólares Estadounidenses

USDA:United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos)