Hoja 1 de 10 Twitter: @HRRATINGS Calificación CNH AP HR AP3 Perspectiva Estable Contactos Tania García Analista tania.garcia@hrratings.com Miguel Báez Analista Miguel.baez@hrratings.com Helene Campech
Subdirectora Instituciones Financieras / ABS
helene.campech@hrratings.com Fernando Sandoval
Director de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com
Definición
La calificación de administrador primario que determina HR Ratings para CNH es de HR AP3 con Perspectiva Estable. Esta calificación significa que la Empresa exhibe calidad aceptable en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable.
HR Ratings ratificó la calificación de AP de HR AP3 con Perspectiva
Estable para CNH.
La ratificación en la calificación para CNH1 se basa en la mejora de la calidad de la cartera, la cual es reflejo de la continua reestructura, propiciando el fortalecimiento de los procesos de seguimiento y cobranza principalmente. Por otra parte, a pesar de mostrar un decremento en concentración de sus clientes principales, esta se mantiene elevada, siendo un riesgo en caso de incumplimiento por estos. De igual forma, se observa una alta dependencia a su principal fondeador, siendo un riesgo para la originación de cartera en caso de que este decida no renovar su fondeo o incremente su costo de fondeo. Asimismo, se tomó en cuenta la estabilidad de la situación financiera durante los últimos 12m, observándose métricas de solvencia adecuadas debido a la constante generación de utilidades y el decremento en los gastos debido al recorte de personal por la reestructura continua desde hace tres años. Por otro lado, se consideró su sólida liquidez, así como la adecuada capacitación al personal, lo que le permite llevar a cabo su plan de negocios de manera adecuada.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Mejora en la calidad de la cartera de la Empresa, cerrando con un índice de morosidad de 4.8% y 6.7% al 3T16 (vs. 5.5% y 7.6% al 3T15). Esto debido al fortalecimiento periodo a periodo dentro de los procesos de la Empresa, principalmente en el seguimiento y cobranza de cartera. A pesar de lo anterior la calidad de la cartera se encuentra en niveles moderados. Elevada concentración en sus 10 clientes principales al representar 34.2% de la cartera
total y 1.4x el capital contable (vs. 38.0% y 1.6x, respectivamente al 3T15). Dicha concentración es un riesgo para la Empresa, ya que en caso de incumplimiento de alguno de estos clientes la calidad de la cartera y el capital contable podrían verse afectados.
Alta dependencia a su principal fondeador, ya que este otorga el 73.9% del total de su monto autorizado. Lo anterior representa un riesgo para la originación de cartera en caso de que este decida ya no renovar su fondeo. Sin embargo, CNH está trabajando en la diversificación de sus herramientas de fondeo.
Buenos niveles de solvencia cerrando con un índice de capitalización, razón de apalancamiento y cartera vigente a deuda neta de 24.9%, 3.6x y 1.3x al 3T16 (vs. 25.0%, 3.6x y 1.2x al 3T15). A pesar del incremento en el volumen de operaciones, la generación de utilidades ha fortalecido el Capital, reflejándose en niveles de solvencia adecuados.
Reducción en los gastos de administración debido a la continua reestructura operativa. Esto debido al recorte en personal principalmente, por lo que el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa mejoraron para cerrar en 58.1% y 4.1% al 3T16 (vs. 70.0% y 6.0% al 3T15).
Sólidos niveles de liquidez al contar con una brecha ponderada a capital de 34.9% al 3T16 (vs. 17.4% al 3T15). Esto se debe principalmente a que la Empresa se ha enfocado en el factoraje, brindándole mayor liquidez en el mediano plazo.
Adecuada capacitación a sus empleados, al otorgar durante los últimos 12 meses en promedio 25.3 horas por empleado. Esto le permite a CNH contar con el capital humano experimentado para llevar a cabo el plan de negocios conforme a lo planeado.
Niveles presionados en cuanto a la generación de estimaciones para cubrir la cartera vencida, con un índice de cobertura de 0.7x al 3T16 (vs. 0.6x al 3T15). Esto se debe a que la Empresa se apega al requerimiento mínimo de reservas establecido por el programa de crédito de FIRA, el cual considera adecuado una generación de reservas de entre el 50.0% y hasta el 90.0% de la cartera vencida.
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Principales Factores Considerados
CNH se constituyó el 23 de marzo de 2004 con la finalidad de apoyar las ventas de CNH México, empresa dedicada a la venta de tractores de las marcas CASE y New Holland. Para ello, la Empresa centró sus esfuerzos en obtener recursos de la banca de desarrollo e independizar las operaciones financieras del negocio. La participación accionaria de CNH está compuesta con 50.0% de Quimmco2 y 50.0% de CNH Industrial3, las cuales poseen a CNH México4, la cual es la planta en donde se producen los tractores y al igual poseen a CNH Servicios Comerciales. Actualmente, la Empresa ofrece productos de financiamiento de capital de trabajo, créditos refaccionarios y, recientemente, factoraje. CNH distribuye sus operaciones prácticamente en toda la República Mexicana. Sin embargo, la Empresa mantiene una presencia importante en los estados de Sinaloa, Jalisco, Sonora, Nuevo León, Puebla, Michoacán y Oaxaca. Dentro de los factores considerados para la ratificación de la calificación fue la mejora mostrada en el índice de morosidad periodo a periodo debido al fortalecimiento dentro de los procesos del tren de crédito, principalmente en seguimiento y cobranza implementados en 2015 con la reestructura de la Empresa con la finalidad de mejorar tiempos y lograr una mejor calidad de cartera. Es así que el índice de morosidad se colocó en 4.8% al 3T16 (vs. 5.5% al 3T15). Es importante mencionar que se esperaría una mayor recuperación de cobranza debido a las acciones de seguimiento que ha implementado CNH al igual que por su despacho externo con el que cuentan, el cual tiene a varios clientes en proceso de demanda para la recuperación de sus créditos. Lo anterior se debe a los castigos de cartera vencida realizados durante los últimos 12 meses, los cuales alcanzaron un saldo de P$11.2m. A pesar de esto, índice de morosidad ajustado cerró en mejores niveles a los del periodo anterior, ubicándose en 6.7% al 3T16 (vs. 7.6% al 3T15). Cabe mencionar que la Empresa cuenta con una tasa de castigos promedio doce meses de 9.6% al 3T16 (vs. 8.8% al 3T1%), sin embargo, la recuperación de cartera ha impactado en dicha métrica para mostrar una mejoría. HR Ratings considera que la cartera vencida se encuentra en niveles moderados para el sector al que se encuentra enfocado CNH.
La cartera durante los últimos doce meses ha mostrado una tendencia al alza, principalmente por el apoyo del Gobierno Federal mediante la emisión de 5,000 cartas. De igual forma, el incremento se dio por los esfuerzos implementados por parte de los nueve distribuidores con los que cuentan a través de la República Mexicana. Esto permitió que la Empresa contara con una base mayor de clientes en comparación a los del periodo anterior dentro de regiones en donde CNH tiene presencia. Con ello, se observó un incremento anual de 2.9% al 3T16, cerrando con un saldo de P$575.0m (vs. un incremento de 2.5% y P$558.7m al 3T15). HR Ratings considera que el crecimiento observado por la Empresa durante los últimos 12 meses benefició en la generación de ingresos brutos de la misma, no obstante, debido a un incremento dentro de las estimaciones al igual que por los gastos por intereses, se observó una presión dentro del margen financiero. Es importante mencionar que el Gobierno Federal tenía contemplado emitir 10,000 cartas, por lo que se esperaría que las 5,000 cartas restantes que no ha emitido, se ofrecieran durante el 4T16. Además, se espera mayores apoyos por parte del Gobierno Federal para 2017, debido a lo observado en años preelectorales anteriores.
2 Qimmco, S.A. de C.V. (Quimmco). 3 CNH Industrial, N.V. (CNH Industrial).
Hoja 3 de 10 Durante los últimos 12 meses, la Empresa ha estado en constante reorganización, la cual incluye la capacitación de los empleados para fortalecer sus conocimientos y capacidades. Dicho esto, al 3T16 se han impartido un total de 405 horas entre las diferentes áreas durante los últimos 12 meses, las cuales equivalen en promedio a 25.3 horas por empleado. Entre los cursos impartidos se encuentran Aspectos Básicos PLD, Promoción de Negocios Curso 1, Certificación de Oficiales de Cumplimiento en Materia de Prevención de Operaciones con Recursos de Procedencia Ilícita y Financiamiento al Terrorismo, Análisis de Crédito, Administración de Riesgos, Arrendamiento y Factoraje, entre otros. HR Ratings considera adecuada la capacitación empleado.
La concentración de los diez principales clientes mostró una ligera mejora, al presentar un decremento tanto en la concentración a cartera total como a capital contable. Dicho esto, al 3T16 los diez principales clientes acumulan un saldo de P$196.5m, los cuales equivalen al 34.2% de la cartera total y 1.4x el capital contable (vs. P$212.4m, 38.0% y 1.6x al 3T15). Esto se debió a que el monto promedio de los diez principales acreditados disminuyó como estrategia de la reestructura, pasando de P$21.2m en el 3T15 a P$19.7m en el 3T16. Es importante mencionar que anteriormente uno de sus principales clientes al 3T15, solicitó un monto de crédito considerable por lo que la concentración se elevó en dicho trimestre. A pesar de la disminución observada en la concentración, dicha concentración se mantiene elevada tanto a cartera total como a capital contable, por lo que HR Ratings la considera un riesgo, ya que en caso de que alguno de estos acreditados incumpla con sus obligaciones, tanto la calidad de la cartera como el capital contable podrían verse afectados.
Durante los últimos 12 meses, CNH adquirió una nueva línea de crédito otorgada por Comerica Bank por un monto de P$136.5m equivalente a USD$7.0m, la cual se utiliza únicamente para las operaciones de factoraje. De esta manera, CNH cuenta con tres distintas líneas de crédito, otorgadas por la banca de desarrollo y comercial. Al 3T16 tiene un monto autorizado de P$906.5m y han dispuesto de P$436.3m, por lo que cuentan con 51.9% disponible del monto total autorizado (vs. P$770.0m, P$447.7m y 41.9%, respectivamente al 3T15). Dicho esto, HR Ratings considera que, a pesar de mostrar con mayor diversificación en el fondeo, la Empresa continúa manteniendo una alta dependencia a su principal fondeador, ya que este otorga 73.9% del total de sus herramientas de fondeo, por lo que en caso de que las condiciones cambiaran, el spread de tasas y la colocación de cartera de CNH se vería afectada. Sin embargo, es importante mencionar que CNH está trabajando en la diversificación de sus herramientas de fondeo, lo cual HR Ratings considera una estrategia adecuada. En relación con el costo de fondeo y a pesar de que la nueva línea de crédito cuenta con un costo de fondeo bajo, este no fue suficiente para contrarrestar el efecto del aumento que tuvo la tasa de interés por parte de Banco de México a lo largo de los últimos 12 meses, ya que los costos de fondeo de dos de sus líneas de crédito se encuentran referenciadas a dicha tasa.
Al analizar los indicadores de solvencia, observamos cómo el índice de capitalización se ha mantenido en niveles similares históricamente, principalmente por la constante generación de utilidades, y la estabilidad en el saldo del portafolio, por lo que el índice de capitalización cerró en niveles de 24.9% al 3T16 (vs. 25.0% al 3T15). De igual forma, la razón de apalancamiento se mantuvo estable, por una misma proporción en cuanto a los pasivos y su capital. En ese sentido, la métrica cerró en 3.6x al 3T16 (vs. 3.6x al 3T15). Consideramos que CNH cuenta con una adecuada solvencia para las actividades que realiza. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta históricamente se ha mantenido en niveles adecuados, cerrando al 3T16 en 1.3x (vs. 1.2x al 3T15). Esto como resultado de contar con una similar proporción dentro de la cartera vigente como
Hoja 4 de 10 de sus pasivos con costo y efectivos disponible. Con ello, consideramos que bajo estos niveles, la Empresa cuenta con una adecuada capacidad de hacer frente a los pasivos con costo con los flujos a recibir de sus activos productivos vigente.
En relación a los gastos de administración de la Empresa acumulados doce meses, se puede observar estos pasaron de P$34.1m al 3T15 a P$24.6m al 3T16, mostrando un decremento de -27.8% por recorte de personal debido a la reestructura implementada por la Empresa a partir de 2014. Con ello, cabe mencionar que la Empresa cuenta con los servicios de CNH México para la mayoría de los procesos internos al igual que sistemas con la finalidad de compartir gastos y únicamente pagar la parte proporcional de CNH con el objetivo de tener mejores eficiencias. Con ello, el índice de eficiencia operativa se vio beneficiado por la disminución de los gastos de administración y el crecimiento de los activos totales, colocándolo en niveles adecuados de 4.1% al 3T16 (vs. 6.0% al 3T15). Asimismo, el índice de eficiencia mejoró por la disminución de gastos de administración, a pesar de que los ingresos totales se redujeron como reflejo del decremento en el spread de tasas y de la mayor generación de estimaciones. Es así que, el índice de eficiencia se colocó en 58.1% al 3T16 (vs. 70.0% al 3T15). HR Ratings considera que el índice de eficiencia se encuentra en niveles moderados mientras que el índice de eficiencia operativa se encuentra en niveles adecuados para el modelo de negocio de CNH.
En cuanto al vencimiento de sus activos y pasivos, se ha observado una mejora considerable período a período. Esto se debe principalmente a que la Empresa se ha enfocado en el factoraje, brindándole mayor liquidez en el mediano plazo, así como por las facilidades de plazo que le otorga su principal fondeador, permitiéndole calzar el vencimiento de sus activos y pasivos. Dicho esto, al 3T16 CNH tiene una brecha de liquidez acumulada de P$147.0 (vs. P$64.3m al 3T15). De esta manera, su brecha ponderada de activos y pasivos se ubicó en niveles de 54.2%, mientras que su brecha ponderada a capital en niveles de 34.9% al 3T16 (vs. 17.4% y 14.3% en el 3T15). HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una sólida liquidez que la permite hacer frente a sus obligaciones.
Con respecto al índice de cobertura, se puede observar que dicho indicador se mantuvo en niveles similares el último año, cerrando en 0.7x al 3T16 (vs. 0.6x al 3T15) mostrando una generación doce meses de estimaciones por P$11.0m al 3T16 (vs P$9.0m al 3T15). Lo anterior se considera en niveles presionados, por lo que podría impactar en el Capital de la Empresa en algún caso de adversidad. Sin embargo, esto se debe a que la Empresa se apega al requerimiento mínimo de reservas establecido por el programa de crédito de FIRA, el cual considera adecuado una generación de reservas de entre el 50.0% y hasta el 90.0% de la cartera vencida. Asimismo, cabe mencionar que CNH cuenta con una política para la generación de estimaciones, establecida por su Consejo de Administración, que establece que se debe reservar cuando menos el 50.0% de la cartera vencida. Para los próximos períodos, bajo un escenario base, se espera que la Empresa se apegue al mismo requerimiento para la generación de reservas, por lo que el índice de cobertura se encontraría en niveles de 0.7x en todos los periodos proyectados. Es así que 2018 sería el año en que la Empresa generaría el mayor monto de estimaciones al ubicarse en P$13.1m.
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ANEXOS
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Glosario de IFNB’s
Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida.
Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total.
Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total +
Castigos 12m).
Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera
Vencida.
MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos
Productivos Prom. 12m).
Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom.
12m.
Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación
12m.
ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m.
ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m.
Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.
Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.
Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en
Valores – Disponibilidades).
Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles.
Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m.
Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.
Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.
Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para
cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo.
Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos
para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado.
Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Depreciación y Amortización + Estimaciones,
Castigos y Liberaciones – Castigos + Disminución (Incremento) en Activos Operativos + Disminución (Incremento) en Cuentas por Pagar + Disminución (Incremento) en Otros Pasivos Operativos.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
fernando.montesdeoca@hrratings.com
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835
felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762
luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com
José Luis Cano +52 55 1500 0763
joseluis.cano@hrratings.com
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com
Rafael Colado +52 55 1500 3817
rafael.colado@hrratings.com
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
Hoja 10 de 10 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AP3 / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación 5 de noviembre de 2015
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 1T09 – 3T16
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PricewaterhouseCoopers, S.C., proporcionadas por la Empresa.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Administradores Primarios de Créditos (México), Abril 2010
