Telefónica Chile S.A.

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Francisco Loyola Gerente Clasificación [email protected]

Ratings

Fundamentos de Clasificación

Maricela Plaza Subgerente Corporaciones [email protected] Fernando Villa Gerente Corporaciones [email protected] Makarenna Gálvez Analista Senior [email protected]

Instrumento Rating Acción de Rating Tendencia Metodología

Solvencia; Bonos AA Confirmación Estable Metodología general de clasificación de empresas Títulos accionarios Primera Clase Nivel 3 Confirmación Estable Títulos accionarios de sociedades anónimas

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA con tendencia estable, la clasificación asignada a la solvencia y bonos de Telefónica Chile S.A. (en adelante Telefónica, la compañía o la empresa). Asi-mismo, ratifica en categoría Primera Clase Nivel 3, la clasificación de sus títulos accionarios, nemotécnico CTC-A y CTC-B.

La clasificación se sustenta principalmente en su participación de mercado, tecnología y redes, diversificación de servicios, regulación del sector y la situación financiera. Al respecto:

Participación de mercado: La compañía ha logrado mantener una posición de mercado predominante, destacándose por ser uno de los principales operadores de telecomunicaciones fijas en Chile. Según cifras publicadas por la Subtel, a junio 2016 Telefónica Chile S.A. mantiene una participación de mercado de 42,23% en el total de líneas fijas en servicio, 36,4% en el segmento de conexiones de banda ancha fijas y 21,51% de participación sobre el total de suscrip-tores de servicios de televisión de pago.

Tecnología y redes: En opinión de ICR, Telefónica Chile mantiene ventajas competitivas respecto a sus competidores directos en su área de cobertura (a nivel nacional), debido a su sólido despliegue en infraestructura de fibra óptica y a su condición de operador mul-tiproducto, que le permite mitigar la caída en el segmento fijo de voz.

Diversificación: Respecto a los servicios que ofrece a sus clientes, se identifican los segmentos de telefonía, banda ancha fija, servicios de televisión y servicios a empresas. En opinión de esta clasificadora, el operador tiene la habilidad para ofrecer paquetes de servicios y ha logrado mantener su desempeño y compensar los efectos del ingre-so de nuevos actores al sector a través de paquetización de ofertas y de mejoramiento de la calidad de sus servicios, lo que es considera-do como un punto favorable en la clasificación.

Regulación del sector: Las tarifas de ciertos servicios de telecomuni-caciones están afectas a regulación, hecho que podría afectar los

ingresos de la compañía ante eventuales descensos en las tarifas. Asimismo, el organismo regulador del sector (Subtel), busca impul-sar la competencia en la industria a través del constante perfeccio-namiento en materias regulatorias.

Situación financiera: La compañía mantiene una buena posición financiera, con un crecimiento sostenido de sus ingresos operaciona-les (2,61% CAGR2013-2015), registrando a septiembre de 2016 un

EBIT-DA por $187.957 millones. En términos de deuda, la empresa no ha realizado colocaciones recientes. Asimismo, mantiene un calendario de pagos concentrado en el largo plazo, sin amortizaciones para el 2016, pero con un vencimiento de $47.775 millones durante el 2017. Consistente con lo anterior, la compañía presenta niveles estables de endeudamiento y de cobertura de sus obligaciones, registrando al cierre de septiembre de este año, un endeudamiento financiero de 0,46 veces y un nivel de deuda financiera neta / EBITDA de 0,98 veces.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el desempeño de la opera-ción del segmento fijo en Chile es un factor favorable en la clasifica-ción de la compañía, ya que ha logrado compensar la variabilidad negativa que ha tenido el sector durante los últimos periodos en el segmento fijo de voz, a través de los segmentos de internet fijo y servicios de televisión.

Respecto a la clasificación de títulos accionarios en Primera Clase Nivel 3, ésta incorpora la clasificación de solvencia de Telefónica Chile (AA), la baja presencia bursátil y el floating de la acción (cer-cano al 2%).

Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Septiembre 2016)

Telefónica Chile S.A.

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Antecedentes de la Compañía

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Telefónica Chile S.A. es una sociedad enfocada en la prestación de servicios de telecomunicaciones fijas, y en la actualidad, se consolida como el principal operador multiproducto del segmento en Chile. Los servicios prestados por Telefónica incluyen voz, banda ancha fija, televisión digital y comunicaciones de empresas, los que son ofreci-dos a los clientes a través de distintos paquetes de productos. Res-pecto a lo anterior:

Voz: Este segmento de negocios incluye entre otros, los servicios de telefonía local, larga distancia internacional, y comercialización de equipos, representando el 31% de los ingresos ordinarios de Telefó-nica Chile a septiembre de 2016.Los servicios de telefonía fija inclu-yen servicios primarios, conexiones e instalaciones de línea, servicios de valor agregado, comercialización de equipos terminales, de ban-da ancha, líneas dedicaban-das, servicios de larga distancia internacional y arriendo de medios de circuitos y otros.

Banda ancha fija (BAF): Las conexiones BAF exhiben un crecimiento sostenido, siendo servicios altamente demandados a nivel domésti-co y domésti-corporativo.

Televisión digital: Los servicios de multimedia incluyen el desarrollo, instalación, mantención, comercialización, operación y explotación, directa e indirecta, de los servicios de televisión por cable, satelital, banda ancha o por cualquier otro medio físico o técnico, incluyendo servicios pagados individuales o de múltiples canales básicos, espe-ciales o pagados, video a demanda, y servicios de televisión interac-tivos o de multimedia.

Comunicaciones de empresas: Telefónica ofrece propuestas comer-ciales en el segmento de las empresas, paquetizando el servicio de voz y datos, adaptando automáticamente su oferta al tamaño de la empresa.El servicio de comunicaciones de empresas incluye ingre-sos la venta y arriendo de equipos de telecomunicaciones, presta-ción de servicios de datos, servicios complementarios, circuitos y otros, orientados al segmento corporativo. A septiembre de 2016 dicho segmento, representaba el 15,81% de los ingresos ordinarios de la compañía.

Telefónica Chile S.A. es una sociedad anónima, controlada directa-mente por Inversiones Telefónica Móviles Holding S.A., ambas de propiedad de Telefónica S.A., empresa española de telecomunicacio-nes (clasificada por Moody´s en categoría Baa3, durante noviembre 2016), cuyas acciones son transadas en distintas bolsas de valores de Europa, América y Asia.

PRINCIPALES ACCIONISTAS

Inversiones Telefónica Móviles Holding S.A. 97,920%

Telefónica S.A. 2,080%

Tabla 1: Estructura de propiedad a diciembre de 2015.

(Fuente: SVS)

La compañía dispone de un directorio compuesto por siete miembros y sus suplentes, según información a septiembre de 2016, es presidi-do por el señor Claudio Muñoz Zúñiga.

DIRECTORIO

Claudio Muñoz Zúñiga Presidente Narcis Serra Serra Vicepresidente Fernando Bustamante Huerta Director

Marco Colodro Hadjes Director Patricio Rojas Ramos Director Emilio Gilolmo López Director Eduardo Caride Terán Director Benjamín Holmes Bierwirth Director Suplente

Hernán Cheyre Valenzuela Director Suplente Carlos Díaz Vergara Director Suplente José Ramón Valente Vías Director Suplente Alfonso Ferrari Herrero Director Suplente Santiago Fernández Valbuena Director Suplente Laura Abasolo Baquedano Director Suplente

Tabla 2: Composición del Directorio.

(Fuente: SVS)

La Industria

2

El segmento fijo de telecomunicaciones ha mantenido un crecimiento a menores tasas en comparación con los servicios móviles. Lo ante-rior se debe principalmente a la mayor penetración de los servicios de banda ancha fija y una mayor demanda de servicios de televisión de pago y servicios empresariales, efectos que han logrado compen-sar la caída de las líneas de telecomunicaciones fijas en servicio. Respecto a este último punto, y de acuerdo a las cifras publicadas por la Subtel, en junio de 2013 se registró el mínimo de líneas en servicio, alcanzando las 3.259.748 líneas operativas con un índice de penetra-ción de 18,57 líneas por cada 100 habitantes. A junio de 2016, el total

de líneas fijas en servicio alcanzó las 3.406.435 unidades y 18,73 líneas por cada 100 habitantes. Asimismo, respecto a junio 2015, el total de líneas fijas evidenció un retroceso de 1,2%.

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Gráfico 1: Líneas fijas en servicio

(Fuente: Elaboración propia con información de Subtel a junio de 2016)

Gráfico 2: Crecimiento mensual de líneas fijas.

La caída en el uso de los servicios de voz fijos, se atribuyen en gran medida al crecimiento de los servicios móviles y a la importancia que han adquirido los servicios de datos en las telecomunicaciones móvi-les y fijos en desmedro del uso de minutos de voz.

Respecto al segmento de banda ancha fija, a junio de 2016 se regis-traron 2.830.543 conexiones de banda ancha fija (BAF), y un indica-dor de penetración de 15,56 conexiones por cada 100 habitantes (gráfico 3), evidenciando un crecimiento del 8,2% respecto al total de conexiones BAF existentes a junio de 2015.

Cabe destacar que el número de suscriptores a servicios de televisión de pago ha evidenciado un inminente crecimiento, alcanzando a junio de 2016, un total de 3.004.568 suscriptores, con un índice de penetración de 16,52 suscriptores por cada 100 habitantes (gráfico 5).

Gráfico 3: Total de conexiones de banda ancha fija.

Gráfico 4: Crecimiento mensual de conexiones fijas.

Gráfico 9: Suscriptores servicios de televisión.

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Principales riesgos asociados al negocio

Regulación del sector en Chile: El sector de telecomunicaciones en Chile ha enfrentado diversas regulaciones. Dentro de las más relevan-tes se encuentra la fijación de cargos de acceso entre compañías, con efecto directo sobre la generación de ingresos.

Competencia: En los últimos años, el sector de telecomunicaciones ha evolucionado a un ambiente de mayor competencia, derivado de la sustitución de servicios fijos, principalmente asociados al segmento de voz, por el uso de servicios móviles de voz y datos

Riesgo tecnológico: Dadas las características de la industria de tele-comunicaciones (un sector estrechamente vinculado a la evolución de la tecnología), adquiere importancia la constante realización de inversiones, por lo que los operadores deben destinar importantes recursos para financiarlas y así mantener su posición competitiva.

Clasificación de Riesgo del Negocio

A continuación, se muestran los principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación

a las características de la industria a la que pertenece. En este senti-do:

AMBIENTE COMPETITIVO Y POSICIÓN DE MERCADO

Durante los últimos años, el segmento de servicios de voz fija ha perdido fuerza, exhibiendo una tendencia decreciente tanto en Chile como en el mundo, por sustitución de servicios de voz móvil y datos, sin embargo, esta caída se ha visto compensada por cre-cimiento de servicios de banda ancha y televisión

Respecto a lo anterior, la compañía ha logrado mantenerse como una de las empresas líderes en participación de mercado en el segmento fijo de telecomunicaciones en Chile, evidenciando un 42,23% de participación de mercado sobre el total de líneas fijas en servicio al último día hábil de junio. Consistente con los esfuer-zos de la compañía para mantener su posición de liderazgo en el segmento fijo, a junio de 2016 Telefónica Chile registró una parti-cipación de mercado de 36,40% sobre el total de conexiones de banda ancha fija, y del 21,51% sobre el total de suscriptores de servicios de TV.

Gráfico 6: Participación de mercado, líneas fijas.

(Fuente: Elaboración propia con información de Subtel, cifras a junio 2016)

Gráfico 7: Participación de mercado en conexiones de banda ancha fija.

(Fuente: Elaboración propia con información de Subtel, cifras a junio 2016)

Gráfico 8: Participación de mercado en suscriptores de TV.

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TECNOLOGÍA Y REDES

En opinión de esta clasificadora, el nivel de tecnología y calidad de infraestructura de la compañía, le han permitido mantener su posi-ción de liderazgo asociado a la calidad del servicio, condiposi-ción que es posible evidenciar a través de su capacidad de fidelizar clientes e incorporar servicios y ofertas paquetizadas que respondan las nece-sidades de sus clientes.

Respecto al servicio de banda ancha, la compañía Telefónica Chile ofrece el servicio de banda ancha, a través de tecnologías como ADSL, VDSL y fibra óptica.

DIVERSIFICACIÓN

Telefónica Chile S.A. ofrece una amplia gama de servicios: i) servicios de voz; ii) banda ancha fija; iii) servicios de televisión y iv) servicios de datos para empresas. Adicionalmente, la sociedad ha logrado ofrecer ofertas paquetizadas para los segmentos residenciales y de empre-sas.

De acuerdo a estados financieros a septiembre 2016, los segmentos de telecomunicaciones, banda ancha fija, servicios de televisión de pago y servicios a empresas, representaban, en conjunto, el 99,81% del total de ingresos ordinarios de la compañía. Destacando que los ingresos asociados a comunicaciones de empresas se incrementaron un 13,64% respecto a junio 2015.

Gráfico 9: Apertura de ingresos ordinarios por segmento.

(Fuente: Elaboración propia con información financiera a septiembre 2016, SVS)

REGULACIÓN DEL SECTOR

El ambiente regulatorio en la industria de telecomunicaciones fijas es considerado como estable, y presenta un adecuado balance entre la promoción de un ambiente competitivo, determinación de precios adecuados y la estabilidad para el desarrollo de las empresas opera-doras. Al respecto, se destacan los siguientes puntos:

A continuación, se presentan algunos hitos regulatorios relevantes: i) Sistema tarifario: La regulación establece los precios máximos para los servicios de interconexión (cargos de acceso a las redes), servicios de tramo local y otras prestaciones menores; mientras que establece libertad tarifaria para los servicios de línea telefónica, servicio local

medido, cargo por conexión telefónica y teléfonos públicos. En febre-ro de 2015, se publicó en el Diario Oficial el decreto N° 77 de 5 de mayo de 2014, que estableció la nueva estructura de tarifas para la compañía, que estableció para el primer año de aplicación, una reba-ja de 43,5% en los cargos de acceso; y

ii) Eliminación del servicio de larga distancia nacional: A partir del 29 de marzo de 2014, se inició la etapa de eliminación del servicio de larga distancia nacional, lo que implicó reconocer a todo el territorio nacional como una zona única en que todas las llamadas son locales. El proceso concluyó el 9 de agosto de 2014 en la Región Metropolita-na.

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Evaluación del Riesgo Financiero

SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA

A septiembre 2016, los ingresos de actividades ordinarias de la com-pañía registraron un incremento de 4% respecto a septiembre 2015, consistente con los mayores ingresos percibidos en los segmentos de comunicación de empresas (+13,64%), banda ancha fija (+6,62%) y servicios de televisión (+2,76%).

Gráfico 10: Ingresos Operacionales.

Respecto a la partida de otros ingresos, estos exhibieron un alza del 19,37%, explicado por ingresos percibidos por concepto de indemni-zaciones y demandas principalmente.

En términos de EBITDA3_{, este indicador evidenció un crecimiento de}

4,53% respecto al mismo periodo de 2015, consistente con el creci-miento de los ingresos operacionales, lo que logró compensar el incremento de los costos operacionales de 2,53%. El margen EBITDA4_,

por su parte, se mantuvo estable en torno al 34%.

Gráfico 11: EBITDA y margen EBITDA.

Cabe señalar que, a partir de 2015, comenzó a utilizarse un nuevo criterio contable, que indica que los decodificadores se reconocen como inventario y no como activo fijo, lo que es compensado por una reducción equivalente en el CAPEX5.

Gráfico 12: CAPEX.

Respecto a las inversiones de la compañía, a septiembre de 2016 el CAPEX totalizó $145.417 millones, cifra 11,25% superior respecto a igual periodo del ejercicio 2015. Lo anterior, debido al mayor desplie-gue de red de fibra óptica y asociadas a servicios entregados a em-presas.

Gráfico 13: (EBITDA – CAPEX)

El EBITDA de la compañía le ha permitido cubrir el nivel de inversio-nes desarrolladas durante todos los periodos evaluados, lo que ha propiciado que los flujos de caja después de inversiones (EBITDA-CAPEX) se mantengan históricamente en niveles positivos, reducién-dose 13,38% a septiembre de 2016 respecto al mismo período del año anterior, como consecuencia de un mayor CAPEX.

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En términos generales, para el cierre del ejercicio 2016, Telefónica Chile S.A. proyecta realizar inversiones principalmente asociadas al fortalecimiento y calidad de las redes de fibra óptica.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el desempeño de la opera-ción del segmento fijo en Chile es un factor favorable en la clasifica-ción de la compañía, ya que exhibe un nivel de diversificaclasifica-ción de servicios que le ha permitido potenciar los segmentos de internet fijo y servicios de televisión, en compensación con el menor uso de los servicios asociados a voz.

PRINCIPALES INDICADORES UTILIZADOS EN LA CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO

A continuación, se presentan los principales indicadores utilizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo financiero.

Durante septiembre de 2016, el nivel de deuda financiera bruta6_se

mantuvo relativamente constante en comparación a igual fecha del periodo 2015, alcanzando los $321.623 millones.

En opinión de ICR, la capacidad que tiene Telefónica Chile para finan-ciar sus operaciones e inversiones con recursos propios, en conjunto con una adecuada gestión de tasas de interés y su estrategia de refi-nanciamientos de la mayor parte de sus emisiones, son factores considerados positivos en la clasificación, lo que le permite mantener un favorable calendario de vencimientos. Respecto a los principales indicadores de endeudamiento, a septiembre de 2016, el endeuda-miento financiero7_{fue de 0,46 veces, mientras que el}

endeudamien-to financiero endeudamien-total8_{alcanzó 1,05 veces.}

En términos de cobertura, el indicador de deuda financiera neta sobre EBITDA9_{se sitúa en 0,98 veces, asimismo, la compañía}

man-tiene una cobertura de gastos financieros netos10_{de 12,02 veces.}

En relación a la cobertura de la deuda financiera, dados los flujos que genera la compañía, cubriría sus obligaciones financieras de los pró-ximos 12 meses con suficiente holgura.

Tabla 3: Principales indicadores utilizados en la clasificación

Gráfico 15: Deuda financiera y deuda financiera neta.

Considerando el plan de inversiones estimado de la compañía, Tele-fónica Chile S.A. no necesitaría incorporar financiamiento externo, por lo que se espera que, eventualmente, sus indicadores se man-tengan en niveles favorables, similares a los históricos.

En opinión de esta clasificadora, la situación financiera, principales indicadores de deuda y el plan de inversiones de la compañía, son considerados adecuados y conservadores, por lo que en el corto plazo la clasificación de riesgo asignada debería mantenerse.

En caso contrario, de ocurrir un deterioro significativo en el desem-peño de los indicadores de la compañía, ya sea derivado de la incor-poración de endeudamiento adicional, de la implementación de un plan de inversiones agresivo o eventualidades que deterioren de manera significativa el rendimiento del negocio, podría impactar negativamente en la clasificación de riesgo asignada.

Indicador (N° de veces) Dic-13 Dic-14 Dic-15 Sep-16

Endeudamiento total 1,25 1,13 1,09 1,05 Endeudamiento financiero 0,70 0,48 0,48 0,46 Endeudamiento financiero neto 0,43 0,30 0,35 0,35 Cobertura de gastos financieros netos 10,87 12,24 13,01 12,02 Deuda financiera neta

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Solvencia del Emisor

La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de:

1. El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores establecidos en la metodología general de clasificación de empresas (www.icrchile.cl) y de-tallado en este informe en el apartado Clasificación del ries-go del neries-gocio;

2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros establecidos en la metodología general de clasificación de empresas (www.icrchile.cl) y de-tallado en este informe en el apartado Evaluación del riesgo financiero.

Los dos componentes – del negocio y financiero –, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el riesgo del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo fi-nanciero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en aquellas compañías cuya liquidez se encuentra ajustada.

Para el caso de Telefónica Chile S.A. la evaluación del riesgo del ne-gocio, esto es, ambiente competitivo, tecnología y redes, diversifica-ción y reguladiversifica-ción del sector indican que la clasificadiversifica-ción del negocio de esta compañía se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la eva-luación del riesgo financiero, ratifica esta clasificación al tratarse de indicadores, por el momento, “Adecuados”, pero que tal y como se comentó en el apartado de Evaluación del Riesgo Financiero, podría ser un factor inductor de cambio en la clasificación y/o tendencia asignada.

Instrumentos Clasificados

1. Bonos

La compañía mantiene vigente las líneas de bonos N° 576 y 577, según el detalle de tabla 4.

SERIE DE BONOS (línea 576) Serie Q (línea 577) Serie R (línea 577) INSCRIPCIÓN 31-03-2009 19-03-2014 19-03-2014 PLAZO (años) 10 5 5 MONTO INSCRITO UF 8.000.000 $ 47.000 millones UF 2.000.000

TASA DE EMISIÓN N/A 5,75% 3,10%

MONTO COLOCADO N/A $47.000

millones No colocado

DEUDA VIGENTE N/A $47.000

millones No colocado

VENCIMIENTO N/A 14-03-2019 No colocado

Tabla 4: Principales características de las emisiones de bonos

(Fuente: Elaboración propia con información de SVS y LVA Índices)

En cuanto a los resguardos con que cuentan estos instrumentos para proteger los intereses de los tenedores de bonos, la compañía man-tiene sólo un covenant, que establece que, a partir del 31 de marzo de 2009, bajo contabilidad IFRS, el nivel de endeudamiento medido sobre el balance consolidado debe ser de al menos 2,5 veces. Dicho resguardo se define como el total de pasivos menos activos de cober-tura, sobre el patrimonio neto. Al respecto, la compañía mantiene una favorable holgura, alcanzando un indicador de 1,05 veces a sep-tiembre de 2016. Con la reciente colocación de la serie Q (no tiene restricciones financieras) y el vencimiento de la serie F, dicho res-guardo financiero ya no aplicaría a la compañía.

2. Títulos accionarios

La compañía mantiene en circulación acciones, con baja presencia bursátil y un floating de la acción cercano al 2%.

La ratificación en Primera Clase Nivel 3 obedece a la presencia bursá-til y floating ya mencionados, y a la clasificación de solvencia de la compañía Telefónica Chile S.A. (Categoría AA).

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Anexo

INDICADORES Dic-13 Dic-14 Dic-15 Sep-15 Sep-16

Activos Corrientes 401.464 333.898 343.161 343.623 380.030

Activos No Corrientes 1.108.463 1.200.568 1.236.944 1.232.432 1.174.324

Activos Totales 1.509.926 1.534.466 1.580.105 1.576.056 1.554.353

Efectivo y Equivalentes 173.016 120.639 86.977 98.094 74.407

Otros Activos Financieros Corrientes 13.443 6.396 3.357 8.618 19.705

Inventarios 6.782 5.036 17.904 15.081 15.377

Pasivos Corrientes 417.701 267.240 292.875 244.886 351.391

Pasivos No Corrientes 443.460 598.010 605.147 645.149 506.613

Pasivos Totales 861.161 865.249 898.022 890.035 858.004

Otros Pasivos Financieros Corrientes 148.858 13.309 8.108 13.492 77.449

Otros Pasivos Financieros No Corrientes 356.942 415.610 475.615 462.622 372.976

Deuda Financiera Total 505.800 428.918 483.723 476.115 450.425

Deuda Financiera Bruta 454.637 321.224 326.450 323.224 321.623

Deuda Financiera Neta 281.355 200.327 239.235 222.355 247.159

Patrimonio 648.765 669.216 682.082 686.021 696.349

Ingresos de Actividades Ordinarias 687.773 679.476 719.063 525.683 546.545

Otros ingresos 2.694 6.915 7.946 960 1.146

Total Ingresos Operacionales 690.467 686.390 727.009 526.643 547.691

Resultado Operacional 94.259 81.721 52.708 35.151 43.773

Margen Operacional (%) 13,7% 11,9% 7,2% 8,0% 7,2%

Ingresos Financieros 9.127 4.495 4.455 3.514 2.143

Gastos Financieros 33.220 25.929 23.284 17.125 17.984

Utilidad del Ejercicio 49.560 42.266 29.059 20.259 16.108

Razón Circulante (Nº de Veces) 0,96 1,25 1,17 1,40 1,08

Razón Ácida (Nº de Veces) 0,94 1,23 1,11 1,34 1,04

Capital de Trabajo -16.237 66.658 50.286 98.737 28.638

Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,62 0,39 0,42 0,35 0,48

Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,62 0,74 0,66 0,73 0,57

Endeudamiento Total (Nº de Veces) 1,25 1,13 1,09 1,07 1,05

Endeudamiento Financiero (N° de Veces) 0,70 0,48 0,48 0,47 0,46

Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,49 0,31 0,33 0,28 0,41

Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,51 0,69 0,67 0,72 0,59

Ebitda 261.907 262.383 244.922 179.818 187.957

Margen Ebitda 37,9% 38,2% 33,7% 34,1% 34,3%

Ebitda 12 meses 261.907 262.383 244.922 245.774 253.062

Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 Meses (Nº de Veces)

10,87 12,24 13,01 13,38 12,02

Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 0,57 0,05 0,03 0,05 0,31

Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 1,36 1,58 1,94 1,88 1,47

Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 1,74 1,22 1,33 1,32 1,27

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 1,07 0,76 0,98 0,90 0,98

Deuda Financiera Total/Ebitda 1,93 1,63 1,98 1,94 1,78

Capex 201.741 207.856 176.451 130.706 145.417

Capex / Ingresos Totales 29,2% 30,3% 24,3% 24,8% 26,6%

Ebitda - Capex 60.166 54.527 68.471 49.112 42.541

[Ebitda - Capex] / Ingresos Totales 8,7% 8,0% 9,5% 9,3% 7,8%

Rentabilidad Patrimonio (12 Meses) 7,92% 6,41% 4,30% 3,77% 3,60%

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Definición de Categorías

SOLVENCIA/LÍNEA DE BONOS

CATEGORÍA AA

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pacta-dos, la cual no se veía afectada en forma significativa ante posibles cam-bios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y LÍNEAS DE BONOS Fecha Clasificación Tendencia Motivo

Nov-12 AA Estable Reseña anual

TÍTULOS ACCIONARIOS

PRIMERA CLASE NIVEL 3

Títulos accionarios con una buena combinación de solvencia y estabi-lidad de la rentabiestabi-lidad del emisor y volatiestabi-lidad de sus retornos.

Fecha Clasificación Tendencia Motivo

Nov-12 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña anual Nov-13 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña anual Nov-14 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña anual Nov-15 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña anual Nov-16 Primera Clase Nivel 3 Estable Reseña anual

1_{Fuente = La compañía (estados financieros a junio 2016, memoria anual 2015, página web y presentaciones a inversionistas de Telefónica Chile S.A.); SVS.} 2_{Fuente = Subsecretaría de Telecomunicaciones de Chile, información a junio de 2016.}

3_{EBITDA = Ingresos de Actividades Ordinarias + Otros Ingresos - Gastos por Beneficios a los Empleados - Otros Gastos por Naturaleza.} 4_{Margen Ebitda = EBITDA / Ingresos totales.}

5_{CAPEX = Compras de propiedades, plantas y equipos + Compras de intangibles, ambas partidas del estado de flujo de efectivo.}

6 _{Deuda financiera bruta = Otros Pasivos Financieros Corrientes + Otros Pasivos Financieros No Corrientes– Otros Activos Financieros Corrientes – Activos de Cobertura No} Corrientes.

7 _{Endeudamiento financiero = Deuda Financiera Bruta / Patrimonio.}

8 _{Endeudamiento financiero total = (Total Pasivos - Activos de Cobertura Corrientes - Activos de Cobertura No Corrientes) / Patrimonio.}

9 _{Deuda financiera neta/EBITDA = (Otros Pasivos Financieros Corrientes + Otros Pasivos Financieros No Corrientes– Otros Activos Financieros Corrientes – Activos de} Cobertura No Corrientes- Efectivo y equivalentes) / EBITDA.

10 _{Cobertura de gastos financieros netos = Ebitda / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros).}

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.