Introducción a las
Finanzas
I. Definición:
Las finanzas estudian la manera en que los
recursos escasos se asignan a través del tiempo. Dos características distinguen a las decisiones financieras de otras decisiones de asignación de recursos: los costos y los beneficios de las
decisiones financieras:
• Se distribuyen a lo largo del tiempo. • Generalmente no son conocidos
anticipadamente por los encargados de tomar la decisión ni por nadie más.
Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas, empresas y gobiernos.
II. Importancia:
Las Finanzas son importantes para:
• Administrar recursos personales: Apoyo en decisiones
de inversión de capital importante como un
automóvil, una casa, educación, etc.
• Interactuar en el mundo de los negocios: La mayoría
de las decisiones de negocios se evalúan en
términos financieros.
• Lograr oportunidades de trabajo interesantes y
gratificantes.
• Tomar decisiones bien fundamentadas.
• Enriquecerse intelectualmente.
III. Decisiones Financieras de las Personas:
• Decisiones de consumo y ahorro. • Decisiones de Inversión.
• Decisiones de Financiamiento. • Decisiones de Planeación
• Decisiones de Administración de Riesgos.
Planeación de su jubilación (“pensión”) Administrar su efectivo disponible, decidir si tener tarjetas de crédito.
Podrá evaluar si cuenta con los recursos
necesarios para realizar una inversión importante y determinar la manera de financiarla
Elaborará presupuestos y EE.FF personales, establecerá
metas financieras y preparará planes financieros a corto y largo plazo para lograr dichas
IV. Decisiones Financieras de las Empresas:
• PLANEACIÓN FINANCIERA. ¿De dónde se
obtendrá el financiamiento necesario para su inversión?
• DECISIONES DE INVERSIÓN. Presupuesto de
Capital. ¿Qué tipo de inversiones de Largo Plazo debe hacer? Es decir, ¿En qué líneas de negocios estará o que clase de maquinaria y equipo
necesitará?
• DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE
DIVIDENDOS.¿Reinvertirá las utilidades de la empresa o las repartirá entre los accionistas en forma de dividendos?
• DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. ¿Cómo administrará sus operaciones financieras cotidianas como cobranzas a clientes o pago a proveedores?
V. Finanzas y Economía
La Gerencia Financiera puede considerarse como una forma de Economía Aplicada que se fundamenta en buena parte de conceptos económicos
1. MACROECONOMÍA. El ambiente institucional, económico
y financiero en el cual se desenvuelve una empresa es de suma importancia para su crecimiento. Es por ello, que el ámbito de las finanzas está íntimamente
relacionado con los conceptos macroeconómicos como PBI, políticas económicas, inflación, entre otros.
2. MICROECONOMÍA. Ese campo define las actividades
que le permiten a una empresa alcanzar el éxito. Aquí es importante destacar
Principio de Análisis Marginal: Deben tomarse las
decisiones financieras y llevarse a cabo las acciones sólo cuando los ingresos marginales excedan a los costos
VI. Separación de Propiedad y
Administración
:
• EL PRINCIPAL. Directivo (s)
• EL AGENTE. Gerente o administrador
• PROBLEMA DE AGENTES. Se genera cuando los gerentes colocan sus objetivos personales por arriba del objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios. El resultado es un rendimiento inferior al máximo y una pérdida potencial de la riqueza de los propietarios.
• SOLUCIÓN AL PROBLEMA DE LOS AGENTES. Distintos factores actúan para evitar o minimizar el problema de los agentes:
Fuerzas de Mercado. Presión para que el desempeño mejore; es decir, es la reacción de la gerencia al efectuar comparaciones de la riqueza de los propietarios de otras empresas del mismo rubro.
Costos de Agencia. Costos de supervisar el
comportamiento de la gerencia con el afán de disminuir al máximo el comportamiento deshonesto de los
administradores, garantizándole incentivos financieros para maximizar el precio de las acciones.
Además de las limitaciones de la quiebra y de la competencia en el mercado de productos existen otros factores que pueden mitigar la divergencia de intereses entre accionistas y la gerencia.
1. El mercado de trabajo de la gerencia
El precio de comercialización de las acciones de la empresa refleja la información sobre la empresa y su gerencia. Los administradores que no han juzgado de manera adecuada la protección y la promoción de los
intereses de los accionistas serán
penalizados en el mercado de trabajo de los gerentes a través de una
indemnización inferior y una reducción en el valor de su capital humano. La preocupación por la carrera y la reputación alentará a los
administradores a ejercer esfuerzo para promover los intereses de los
2. El mercado de control corporativo
Una gerencia ineficiente o ineficaz se refleja en la reducción del precio de las acciones. Esto proporciona una oportunidad
potencial de beneficios para los inversores o gerentes competitivos para hacerse cargo de la empresa y reemplazar a la gerencia
existente. Una gestión más eficiente resulta en un aumento en los beneficios y en el precio de la acción de la empresa. El mercado de control de las empresas proporciona un medio para sustituir a los gerentes que son ineficientes con aquellos que son eficientes. De hecho, la amenaza de la toma y pérdida de puestos de trabajo-junto con la preocupación por la reputación de la gerencia
proporciona algunos incentivos a la gerencia para actuar más eficientemente.
3. Limitaciones de quiebra
Un límite a la ineficacia de los gerentes es la posibilidad de quiebra. Se produce la quiebra cuando la empresa no está en condiciones de pagar su deuda.
4. La competencia en el mercado de productos
Los aumentos en la competencia pueden disciplinar la gerencia a través de dos canales. Puede llevar a un aumento de la
información sobre el esfuerzo de la gerencia y la disciplinar directamente la gerencia mediante la reducción de las
oportunidades de descuido. La información en función de los aumentos en la competencia funciona, ya sea a través de
contratos de incentivos más eficientes o efectos de reputación de la gerencia del mercado laboral:
Gerente de Finanzas Alternativa de decisión financiera o actividad ¿Rendimiento? ¿Riesgo? ¿Aumento del precio de las acciones? No Si Rechazar
VII. Metas de las Finanzas
Metas Posibles:
Supervivencia de la Empresa
Evitar la reorganización y la quiebra. Enfrentar con éxito a la competencia
Incrementar las ventas y la participación en el Mercado Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades
En resumen:
Las Metas se concentrarían en dos rubros Las relacionadas a la rentabilidad
Meta más general
Se discute con frecuencia si el objetivo más general de la gerencia y por tanto del administrador financiero es maximizar utilidades o
maximizar la riqueza de los accionistas. La aplicación del criterio de
maximizar utilidades tiene 3 limitaciones:
• Ignora el aspecto temporal de las utilidades
• Las utilidades de la empresa no representan flujos de efectivo para los accionistas
• No se tiene en cuenta el riesgo
Dadas estas limitaciones el objetivo del administrador financiero debe ser:
MAXIMIZAR EL VALOR DE LAS ACCIONES O EL VALOR DE LA EMPRESA.
VIII. Funciones de la Gerencia
Financiera
Diarias
Rentabilidad
Manejo del crédito Control de inventarios Recaudo y desembolso de fondos Emisión de acciones Emisión de bonos Presupuesto de capital Decisión de dividendos Interrelación (Trade-off)
Riesgo
Ocasionales
Meta:
Maximizar la riqueza de los accionistasLos gerentes financieros son responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos, de obtener la
mezcla de las alternativas de financiación, y de desarrollar una política de dividendos apropiada dentro de los objetivos de la empresa
Papel del Gerente Financiero
JUNTA DIRECTIVA
Presidente
Gerente General
Área de Mercadotecnia Área de Finanzas Área de Producción
Gerencia Administrador de Impuestos Contralor Administrador de Contab. de Costos
Cont. de Proc. de Datos Cont. Financiera
Administrador de Efectivo
Administrador de Crédito
Gastos de Capital Planeación Financiera
Este es un organigrama Organizacional simplificado, los títulos exactos dependerán en última instancia de una compañía a otra
X. Decisiones de Administración
Financiera
• PRESUPUESTO DE CAPITAL. Proceso de planeación de la Inversión a largo plazo de la empresa. De esta manera el administrador
financiero trata de identificar las oportunidades de inversión, preocupándose no sólo por cuánto dinero esperan recibir y que tan probable es que lo reciban (evaluación del volumen,
momento oportuno y riesgo).
• ESTRUCTURA DEL CAPITAL. Mezcla específica de deuda a LP. y capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. Las 2 preocupaciones de esta área son:¿Qué mezcla de capital es mejor? y ¿Cuáles son las fuentes menos costosas para la
empresa?
• ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. Actividad cotidiana que asegura que la empresa cuenta con suficientes RR. Para seguir adelante con sus operaciones y evitar costosas
interrupciones. ¿Qué tanto inventario y efectivo debe tener disponible? ¿Se debe vender a crédito?¿ Cómo se obtendrá financiamiento a CP.? Semana 15-16 Semana 5-11 Semana 13-14
El Mercado Financiero
Curso: Gerencia Financiera
I. Definición
Mercado Financiero: Merc. Monetario Merc. De Capitales PERSONAS PERSONAS PERSONAS PERSONAS INDIVIDUALES INDIVIDUALES INDIVIDUALES INDIVIDUALES O NATURALES O NATURALESO NATURALES O NATURALES INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS FINANCIEROS FINANCIEROS FINANCIEROS EMPRESAS EMPRESAS EMPRESAS EMPRESAS GOBIERNO GOBIERNO GOBIERNO GOBIERNOEl mercado financiero es el mercado en el que se negocian activos
financieros. En él se intercambian unos activos financieros por otros activos financieros, o por dinero, o incluso por activos reales.
Principales Participantes
• Personas Individuales o Naturales.
• Empresas.
• Intermediarios Financieros. Bancos,
Financieras, Cooperativas de Ahorro y Crédito, Compañías de Seguro, Cajas rurales.
II. Funciones de los Participantes
Financieros
• Personas Individuales y Naturales.
Estos agentes de fondos depositan sus recursos en instituciones financieras, mediante depósitos de ahorros o depósitos a plazo; además de
demandar fondos a través de préstamos. Como grupo actúan como ofrecedores netos de fondos dado que deposita más de lo que piden
prestado, proporcionando así medios para el beneficio de otros.
• Empresas
Las empresas, al igual que las personas obtienen fondos de distintas instituciones. Como grupo son demandadores netos de fondos, pues piden
prestado más de lo que ahorran • Gobierno
Al igual que las empresas, es un demandador neto de fondos.
III. Intermediarios Financieros Básicos
Son instituciones que reciben dinero de personas y empresas en calidad de depósitos (u otros) y colocan ese dinero en préstamos o inversiones en activos que generen utilidades
• BANCOS. Captan recursos de los agentes económicos y los colocan a través de préstamos, realizando inversiones en activos por cuenta propia.
• FINANCIERAS. Captan recursos de los agentes económicos y
efectúan determinados tipos de operaciones de Financiamiento. • COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO. Son instituciones dedicadas
al fomento del ahorro, cuyo capital está constituido por las aportaciones de los propietarios y ahorristas de la cooperativa. • COMPAÑÍAS DE SEGUROS. Proporcionan pólizas de seguro a sus
clientes a cambio del pago de una prima por parte del asegurado. De esta manera las compañías de Seguros tienen que reembolsar al asegurado o reparar por diversas pérdidas que éste sufra y que se encuentre cubiertas por el seguro
IV. Intermediación entre Agentes y
Mercados Financieros
Ofertantes de Fondos Demandantes de Fondos Gobierno Empresas Personas Personas Empresas Gobierno Intermediarios Financieros Mercados Financieros Mercados Monetario Mercados de Capitales Banca Múltiple Cooperativas de Ahorro y Crédito Cajas Rurales Cías de Seguros Fondos de Pensiones Fondos MutuosEl mercado Financiero formal está integrado, a su vez, por dos mercados, los cuales son: El Mercado Monetario y el Mercado de Capitales.
V. El Mercado Monetario
Es en este mercado en donde se conciertan las operaciones de crédito a corto plazo o, más
concretamente, en él se negocian activos financieros a
corto plazo y, por tanto, de elevado grado de liquidez.
A este mercado acuden las empresas para financiar sus inversiones en activo circulante y sus déficits de tesorería, esto es, las necesidades de financiación asociadas al ciclo de explotación o ciclo dinero- mercancías – dinero.
Recibe recursos financieros a C.P y los presta o coloca también a C.P para la
compra de bienes y servicios, logrando de esta manera la continuidad del
funcionamiento de la economía.
No se trata de una organización real
localizada en algún lugar , como el mercado de acciones o la bolsa de valores.
Sistema Financiero Nacional
El mercado monetario tiene como infraestructura el Sistema Financiero Nacional.
• El Sistema Financiero Nacional se divide en Sistema Financiero Bancario y No Bancario
SISTEMA FINANCIERO NACIONAL Sistema Financiero Bancario Sistema Financiero No bancario Banco Central de Reserva del Perú Banco de la Nación Banca Comercial y de ahorros Autoridad monetaria del país Cooperativas de ahorro y Crédito Cias. de Seguros
V. Mercado de Capitales
Es aquella parte del mercado financiero en la que se conciertan
operaciones de crédito a largo plazo o, más concretamente, en donde se negocian activos financieros a largo plazo.
A este mercado acuden las empresas para financiar, conjuntamente con la autofinanciación o financiación interna, las inversiones en activo fijo y la parte estable del activo circulante (fondo de rotación).
El mercado de capitales incluye no sólo a los mercados primario y
secundario de valores, sino también al mercado de crédito a largo plazo en sentido amplio.
1. El mercado primario de valores es el mercado en que se venden por primera vez los valores mobiliarios (acciones, obligaciones, etc.) emitidos por una empresa o por cualquiera otra institución privada o pública.
2. El mercado secundario es en donde se negocian los valores que han sido previamente vendidos en el mercado primario. El mercado secundario de valores es, pues, un mercado de segunda mano o mercado de reventa.
Bolsa de Valores de Lima
• Es el mercado donde los ahorristas o inversionistas, interesados en adquirir o transferir valores mobiliarios (acciones, bonos u obligaciones), se encuentran diariamente representados por los agentes de bolsa o Sociedad Corredora de Valores.
• En este mercado los precios se fijan mediante el libre juego de la oferta y la demanda.
• Es una Asociación Civil sin fines de lucro, autorizada por la
CONASEV, que debe centralizar la compra y venta de valores que han cubierto los requisitos necesarios y han sido
Funciones de la Bolsa de Valores de Lima
• Según su estatuto, la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
1. Proporcionar a los participantes del mercado los locales,
sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias
negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial
ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de sus operaciones.
2. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las
actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado.
3. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y
reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos.
4. Ofrecer información al público sobre los Agentes de
Intermediación y las operaciones bursátiles.
5. Divulgar y mantener a disposición del público información
sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores.
6. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen
de acuerdo con los principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables.
7. Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y
otras informaciones sobre la actividad bursátil.
8. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa. 9. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y
productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introducción en la
negociación bursátil.
10. Establecer otros servicios que sean afines y compatibles. 11. Practicar los demás actos que sean necesarios para la
satisfacción de su finalidad.
12. Constituir subsidiarias para los fines que determine la
Asamblea General de Asociados; y, las demás que le asignen las disposiciones legales y este estatuto.
Planeación Financiera
Curso: Gerencia Financiera
I. La Planeación Estratégica
El proceso de planeación financiera comienza con planes
estratégicos a L.P, que a su vez conducen a la formación de planes y presupuestos a C.P u operativos. Por lo general, los planes y
presupuestos a C.P cumplen los objetivos estratégicos a L.P
A nivel estratégico se toman decisiones que afectan a toda la estructura de la organización, y cuyos efectos se prolongan en un plazo largo.
La planeación estratégica necesita liderazgo para poder concebirse e implantarse; por otro lado, requiere recursos financieros para
instaurarse.
No es una medida de desesperación : No sirve para sacar de una crisis repentina a una empresa en particular.
No elimina los riesgos: Sólo los identifica, definiendo cursos de acción con el menor riesgo posible.
II. Objetivos de la Planeación Estratégica
• Diseñar el futuro que desea la empresa e identificar el medio para lograrlo.
• Identificar y evaluar las fortalezas y debilidades de la organización. • Identificar y evaluar las oportunidades y las amenazas que el entorno
le plantea a una organización en el corto, mediano y largo plazo.
Crear y mantener una estructura de la organización que sea capaz de
soportar un sistema de toma de decisiones oportuno y eficiente.
Crear y mantener la competitividad de la empresa.
Estar en condiciones de
aprovechar las mejores oportunidades de los negocios.
III. Indicadores de la Ausencia de
Planificación Estratégica
• No existe un plan a L.P que determine que cambios de mercado debe enfrentar una empresa en el futuro.
• Se confunde el plan con el presupuesto, suponiendo que este último es el plan.
• No se trabaja por objetivos o estos se reducen a un rendimiento
esperado pero sin llegar a establecer las condiciones, los resultados , las alternativas, los pasos, etc.
• Las decisiones se toman pensando en el futuro inmediato desconociendo el L.P.
• No hay un sistema de evaluación de desempeño basado en objetivos a corto plazo.
• No existe un flujo normal de información de abajo hacia arriba y de arriba y abajo sobre los objetivos, políticas y estrategias, etc.
IV. El Proceso de Planeación Estratégica
Este esquema es sólo una orientación ya que en administración no hay recetas únicas.
Identificar la misión actual de la organización, sus
objetivos y estrategias
Analizar el entorno externo Analizar los recursos
de la empresa
Revalorar la misión y los objetivos de la empresa
Formular las estrategias
Poner las estrategias en práctica
Evaluar resultados
Identificar las fortalezas y debilidades Analizar las oportunidades
1. IDENTIFICAR DE LA MISIÓN ACTUAL DE LA ORGANIZACIÓN SUS
OBJETIVOS Y ESTRATEGIAS. La misión proporciona la clave para
precisar la razón de ser de la empresa y por tanto orienta todo el proceso de la planeación estratégica.
2. ANÁLISIS DEL ENTORNO EXTERNO. Esto le permite a los
administradores definir las oportunidades y las amenazas y, por otra parte, precisar las fortalezas y las debilidades de la empresa. Es necesario que el administrador conozca las tendencias de las variables del entorno (política, sociedad, economía, legislación, tecnología, cultura, competidores, mercado, etc.) que puedan influir en la existencia de la empresa.
3. IDENTIFICACIÓN DE LAS OPORTUNIDADES Y AMENAZAS. Ambas deben verse oportunamente a fin de que la empresa este en condiciones de tomar decisiones de modo oportuno.
4. ANÁLISIS DE LOS RECURSOS DE LA ORGANIZACIÓN. Es necesario verificar si la organización cuenta con los recursos (materiales y humanos) necesarios para enfrentar las oportunidades y las amenazas.
5. IDENTIFICACIÓN DE LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES. Lograr
identificar las ventaja competitiva diferencia y aprovecharla rápidamente.
6. REVALORACIÓN DE LA MISIÓN Y OBJETIVOS DE LA ORGANIZACIÓN.
Un análisis FODA permite a los directivos de la empresa una
posibilidad real de evaluar lo que pueden hacer. Constituye un instrumento para revalorar los objetivos de la empresa, pero sobretodo su misión y visión.
7. FORMULACIÓN DE ESTRATEGIAS. La empresa debe capitalizar sus
fortalezas y sus oportunidades mejor que sus cercanos
competidores pues de esta manera logrará obtener una ventaja competitiva.
8. IMPLANTACIÓN DE LA ESTRATEGIA. Esto es una labor ejecutiva que
necesita estar acompañada de talento directivo y liderazgo.
9. EVALUACIÓN DE RESULTADOS. Es aquí donde se conoce que tan
efectiva fue la estrategia que se eligió y en estas condiciones los administradores estarán en capacidad de tomar las mejores
¿Por qué no se hace planeación
estratégica?
• No existe una cultura orientada al largo plazo y los mayores esfuerzos de la gerencia se orientan a resolver los problemas vigentes a corto plazo.
• No existe una buena formación a nivel directivo en el medio peruano para analizar los cambios de tipo económico y social y su impacto en la empresa.
• Muchas organizaciones no cuentan con un área de Planeación que determine los escenarios posibles a 3,5,10 años.
• No se involucra en la planificación a todos los niveles de la organización.
• Los componentes inestables de nuestra economía han creado una falsa conciencia de que en nuestro medio no se puede planificar más allá de un año.
• Muchas organizaciones peruanas no han aprendido a prever cambio externos ni señales de alerta interna; es decir, no poseen un sistema moderno y eficiente de gerencia y control que les permita anticiparse al cambio.
V. El Proceso de Planeación Financiera
La planeación Financiera es una parte importante de las
operaciones de la empresa porque proporciona esquemas para guiar y controlar las actividades de esta con el propósito de lograr sus objetivos estratégicos.
a L.P Plan financiero Plan de Producción Plan de Mercadotecnia
Logro de sus Objetivos Estratégicos
Planes Financieros a L.P (estratégicos)
• Determinan las acciones planeadas y su impacto pronosticado, durante periodos que varían de 2 a 10 años.
• Estos planes financieros forman parte de un plan estratégico.
Planes Financieros a C.P
• Especifican sus acciones financieras a C.P y su impacto pronosticado. • Abarcan un periodo de 1 ó 2 años. Pronósticos de Ventas Planes de Producción Estado de Resultados Pro- forma Balance General Pro-forma Balance General delperíodo actual Proforma Presup. de Efectivo Plan de Financiamiento a L.P Plan de disposición de Fondos para Act. Fijos
Información necesaria Información para
Caso 1.
Rímac Internacional
Indicadores de Presencia de Planificación Estratégica • Existe un plan a L.P que determine el
comportamiento de la empresa ante los cambios del mercado de seguros; es decir, cómo responder a ellos.
• Las decisiones no se resuelven pensando en el
futuro inmediato, es precisamente por ello, que es la empresa líder en el Sector Seguros
• Las decisiones son adoptadas en base a la recopilación de información, evaluación de
alternativas y asignación de responsabilidades, lo cual es fácilmente apreciable en el organigrama de la empresa así como también en sus memorias
publicadas.
• Avanza más rápidamente que otras compañías aseguradoras del país en distintos campos como: tecnología, socios comerciales y capital humano. • La empresa se adapta rápidamente a los cambios
de mercado. Lo cual se refleja en el monto de
Proceso de Planeación
Estratégica
1º ANÁLISIS FODA
2º INTEGRACIÓN DE INSUMOS: Marco
Normativo del Sector Seguros, proporcionado
por su organismo regulador la
Superintendencia de Banca y Seguros
(SBS),Principios del Buen Gobierno
Corporativo, Constitución Política del Perú,
etc.
3º DEFINICIÓN DE LA MISIÓN, VISIÓN Y
OBJETIVOS ESTRATÉGICOS
4º IDENTIFICACIÓN DE PROCESOS Y SERVICIOS
5º ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES
6º ESTABLECIMIENTO DE ESTRATEGIAS
7º EVALUACIÓN DE RESULTADOS
FORTALEZAS
-Compañía Líder del Mercado de Seguros Generales de Vida.
-Crecimiento Comercial en distintos ramos (vehículos SOAT, escolares y asistencia médica)
-Adecuado modelo de gestión desarrollado en los últimos años -Respaldo del grupo económico más sólido del país y gestor de empresas líderes como: BBVA, Banco Continental, AFP Horizonte, Rímac EPS, Minsur, entre otras.
OPORTUNIDADES
-Crecimiento del mercado de seguros en el mundo
-Avances realizados en estos últimos años en el mercado de seguros peruano
-En nuestro país existe una porción considerable de la población que no cuenta con ningún tipo de seguros (50% de la población peruana, ya que el resto es pobre)
DEBILIDADES
-Mayor Rivalidad en el Mercado de Rentas vitalicias
AMENAZAS
-Mayor grado de competencia en el Sector, esto puede llevar a la
compañía a reducir niveles de liquidez (Dicotomía LIQUIDEZ-RENTABILIDAD)
-Juego sucio de las Compañías de Seguros en el Perú.
-50% de pobreza en el Perú; es decir, 50% de personas que están excluidas del mercado de seguros.
2º Integración de Insumos
• Compendio de Normas del Sistema
Financiero.
• Plan de Cuentas del Sistema de Seguros
• Ley del Sistema Financiero
• Texto Único de Procedimientos
Administrativos
3º, 4º, 5º y 6º:
Se encuentran en la
Memoria Institucional de la Empresa
Para poder evaluar los objetivos estratégicos
la empresa debe tomar en cuenta 2
indicadores que deben ser conocidos por el
Gerente Financiero:
Valor Económico Agregado (EVA)
Cuadro de Mando Integral (Balanced
Scorecard)
Ambos están íntimamente ligados a la
Planeación Estratégica
Lo que la empresa quiere es igual a lo que la empresa puede7º Evaluación de Resultados
Objetivo General:“Excelencia en cada una de
nuestras acciones para ser la empresa de seguros más destacada de América Latina”.
• Empresa líder en el Sector Seguros.
• Respecto a este punto cabe indicar que desde 1998 las empresas edificadoras de riesgo DUFF & Phelps del Perú y Apoyo & Asociados Internacionales, le ha
concedido una “A”, la máxima calificación otorgada a una compañía de seguros en el Perú.
• Por otro lado, en el 2006, logró el reconocimiento de EUROMONEY, una prestigiosa revista inglesa de
especializada en análisis de mercados financieros globales, quienes elaboraron por primera vez el ranking de las empresas mejor gestionadas de Latinoamérica donde obtuvo el logro RÍMAC
INTERNACIONAL, “la empresa mejor gestionada de América Latina”.
• En el 2007 Rímac Seguros se encuentra ubicada en el puesto 29 del ranking Principales Empresas del Perú (PEP).
• Esto se tiene que comprobar al evaluar el proceso de creación de valor de la empresa mediante el EVA, así como también, la relación de dicho indicador con el
El Capital de Trabajo
Curso: Gerencia Financiera
I. Definición
También denominado Capital en Giro, Capital Circulante, Fondo de Maniobra y Working Capital.
Def 1
. Diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente deuna empresa.
Def 2.
El capital de trabajo es la parte de los activos corrientes que se financia con recursos a largo plazo; es decir, con pasivos no corrientes u obligaciones a largo plazo y con patrimonio neto.Def 3.
El capital de trabajo es la inversión de la empresa enactivos corrientes o a corto plazo. Es decir, representa la partida de inversión que permite mantener el ciclo de operación de la empresa.
→
>
−
PC
0
AC
→
=
−
PC
0
AC
→
<
−
PC
0
AC
Capital de Trabajo Nulo
Capital de Trabajo Negativo Capital de Trabajo Positivo
II. Importancia
• Permite dirigir las actividades operativas de la empresa sin restricciones financieras, pudiendo la misma enfrentarse a situaciones emergentes son peligro de un desastre financiero. • Medida del riesgo a la Insolvencia Técnica de la empresa.
-Caja y Bancos -Valores Negociables -Cuentas por Cobrar -Inventarios Inmuebles. Maquinaria y Equipo Activo Corriente Activo No Corriente Activos Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Pasivos -Sobregiro Bancario
-Cuentas por Pagar -Pasivo Acumulado (Otras cuentas por
pagar) Deudas a L.P CapitalSocial CAPITAL DE TRABAJO
III. Riesgo y Rentabilidad:
• La rentabilidad es la relación entre los ingresos y costos, generada por el uso de activos de la empresa (tanto fijos como circulantes). • El riesgo es la probabilidad de que una empresa pueda pagar sus
cuentas conforme estas se vencen.
El activo de una empresa puede financiarse a través de 2 fuentes de fondos: Fuente de Corto Plazo (Pasivo Corriente) y Fuente de Largo Plazo (Pasivo no Corriente, obligaciones de Largo Plazo y el aporte accionario).
1. El Financiamiento con Pasivo Corriente es más barato que el Pasivo No corriente. De esta manera sabemos si una empresa aumenta su financiamiento con Pasivo Corriente, su rentabilidad aumentará. 2. La empresa al endeudarse en el corto plazo se expone a caer en la
insolvencia técnica (incapacidad de cumplir con pagos cuando se venden); es decir, se expone a un riesgo mayor que si se endeudará en el largo plazo.
Rol del Gerente Financiero: Al establecer el nivel adecuado de Activo Corriente debe tomar en consideración el equilibrio entre Rentabilidad y Riesgo.
IV. Sensibilidad de la Rentabilidad-Riesgo
ante variaciones en Activos y Pasivos
Corrientes
Variaciones en el Activo Corriente:
• La razón de Activo Corriente sobre Activo Total (AC/AT) sirve para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por efecto de la variación en el nivel de Activo Corriente.
Incremento Incremento Decremento Decremento Decremento Incremento Act. Corriente Act. Totales Efecto sobre el Riesgo Efecto sobre la Rentabilidad ∆Ratio Ratio
En el caso de un incremento en el ratio AC/AT:
La rentabilidad decrece porque los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos.
El riesgo decrece porque un mayor capital de trabajo reduce el riesgo a la insolvencia técnica.
Variaciones en el Pasivo Corriente:
• La razón de Pasivo Corriente sobre Activo Total (PC/AT) sirve para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por efecto de la variación en el nivel de Pasivo Corriente.
Decremento Decremento Decremento Incremento Incremento Incremento Pas. Corriente Act. Totales Efecto sobre el Riesgo Efecto sobre la Rentabilidad ∆Ratio Ratio
En el caso de un incremento en el ratio PC/AT:
La rentabilidad aumenta porque los pasivos a C.P son menos costosos (sólo los documentos por pagar tienen un costo)
El riesgo aumenta porque un aumento en los pasivos a C.P origina un menor capital de trabajo incrementando el riesgo a la insolvencia técnica.
Caso 2.
Cementos Lima S.A.
Cementos Lima S.A. tiene a Diciembre del 2007 los siguientes niveles de activos, pasivos y capital social (en miles de soles) :
Activos Pasivo y Capital Social
Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170
Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 Total 1 394 892
Cementos Lima S.A. estimó que ganó 10% sobre sus Activos
Corrientes y 15% sobre sus Activos Fijos. El costo anual de mantener pasivos a C.P es aproximadamente 5% y el costo promedio anual de la deuda a L.P es 16%. Calcule 1. El índice AC y AT, 2. El índice PC y AT, 3. El costo de financiamiento, 4. Rentabilidad Neta, 5. Capital de Trabajo.
a. Los valores iniciales de la Empresa
b. La empresa transfiere 10 000 de su Act. Circulante a Act. Fijo
c. La empresa transfiere 20 000 de sus fondos a L.P a pasivos de C.P d. Resuma los cálculos de (a), (b) y (c) y determine el efecto de estas
Resoluci
Resoluci
Resoluci
Resolucióóóón:
n:
n:
n:
(a) y (b)
ACTIVOS Inicial Después del cambio PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Act. Circulante 284 280 274 280 Pasivo a CP 257 170 Activo Fijo 1 110 612 1 120 612 Pasivo a LP 189 098
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 1 394 892 Total 1 394 892 Activos Iniciales
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204 Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894 Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 27 110
Después del Cambio de Activos
Índice de Act. Circulantes a Totales (274 280/1 394 892) = 0.197
Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894
Rentabilidad Total (274 280×10% + 1 120 612×15%)= 195 520
Capital de Trabajo= 17 110
Efecto del Cambio sobre la Utilidad (195 520-195 020)= 500 Cambio en el Capital de Trabajo (17 110-27 110)= -10 000
(a) y (c)
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Inicial Desp. del cambio
Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170 277 170 Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098 1 117 722
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 Total 1 394 892 1 394 892 Pasivos Iniciales
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204 Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894 Rentabilidad Total (284 280×10% +1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 27 110
Después del Cambio de Pasivos
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204
Índice de Pas. a C.P y A.T (277 170/1 394 892)= 0.199 Costo de Financiamiento Total (277 170×5% + 1 117 722×16%)= 192 694
Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 7 110
Efecto del Cambio sobre la Utilidad (-192 694-(-194 894))= 2 200 Cambio en el Capital de Trabajo (7 110-27 110)= -20 000
V. Necesidad de Financiamiento
de una Empresa
1.
Necesidad Permanente:
Necesidades
de Financiamiento que consisten en
los activos fijos más la porción
permanente de los activos circulantes
de la empresa; estas necesidades
permanecen sin cambio durante un
año.
2. Necesidad Temporal:
Necesidades de Financiamiento que
consisten en la porción temporal de
los activos circulantes, estas
VI. Estrategias de Administración de
Capital de Trabajo- Estrategia Agresiva
Estrategia mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a C.P La razón Act. Corriente /Act. Total
es menor que en las otras
estrategias. Por tanto, mayor es la rentabilidad, menor es la liquidez y mayor el riesgo de caer en
insolvencia técnica.
Esta estrategia es arriesgada no sólo desde el punto de vista del capital de trabajo reducido sino también porque la empresa
debe recurrir en forma constante a sus fuentes de fondos a C.P para cubrir las fluctuaciones temporales. Activo No Corriente Activo Permanente Total Periodos Activo Corriente Permanente Activo Corriente Fluctuante
Pasivo No Corriente y Aporte Accionario (Recursos a L.P) Pasivo Corriente (Crédito a C.P) Soles Financiación
Estrategias de Administración de Capital
de Trabajo- Estrategia Conservadora
• Estrategia mediante la cual la empresa financia el Activo Corriente Fluctuante con Pasivo Corriente y el Activo Corriente Permanente así como el Activo No corriente, con Pasivo No corriente y Aporte Accionario.
• Representa un riesgo muy bajo para la empresa, es
decir, disminuye el riesgo a la insolvencia técnica.
• Esta estrategia implica un gasto mayor. Activo No Corriente Activo Permanente Total Periodos Activo Corriente Permanente Activo Corriente Fluctuante
Pasivo No Corriente y Aporte Accionario (Recursos a L.P) Pasivo Corriente (Crédito a C.P) Soles Financiación
Estrategias de Administración de Capital
de Trabajo- Estrategia Óptima
Es la estrategia usada por las empresas normalmente, y se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades -alto riesgo de la estrategia arriesgada y las bajas utilidades - bajo riesgo de la estrategia conservadora.
Una alternativa para aplicar esta estrategia es financiar con fondos a largo plazo el promedio entre el punto más alto y más bajo de requerimientos totales de fondos. Cualquier
requerimiento adicional de fondos se financia con recursos de corto plazo.
Administración del
Activo Líquido
I. Aspectos Generales
Disyuntiva del Gerente Financiero
Lograr que exista liquidez para el pago de sus obligaciones Aplicar el dinero disponible en las operaciones de la empresa,
para maximizar la rentabilidad de la empresa.
Cuanto más efectivo (liquidez) posea la empresa más fácilmente podrá cancelar sus deudas, y
Cuanto más efectivo (liquidez) se utilice en las actividades operativas se obtendrán menores beneficios.
DICOTOMÍA ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD
II. Manejo de la Liquidez
• Elemento importante en la dirección Financiera de una empresa.
• La liquidez de una empresa está representada por el Act. Líquido: Efectivo en Caja y Bancos; y Valores Negociables. a. Efectivo en Caja y Bancos. Es el activo más líquido y por
tanto un medio de pago inmediato. Partidas que lo
constituyen: Fondos en Cuentas Corrientes Bancarias y Caja Chica (desembolsos menores).
b. Valores Negociables. Inversiones Temporales (Letras, Pagares, Acciones, Bonos) que se pueden convertir fácilmente en efectivo.
Ambos son responsabilidad básica del Gerente Financiero por el rol que ocupan en la dirección financiera de corto plazo.
III. Administración de Efectivo
Por los siguientes motivos:
1. Motivo Operacional. Sirve para afrontar las obligaciones mínimas necesarias para subsistir en el C.P, tales como: pago de planillas, insumos, servicios, etc.
2. Motivo Precaucional. Reservas para cubrir emergencias como un repentino aumento en el costo de las M.P o una demora en la recuperación de una deuda.
3. Motivo Especulativo. Sirve para aprovechar ciertas oportunidades atractivas de inversión tales como la introducción de un nuevo producto, o adquirir una maquinaria, o una empresa, aprovechar una baja temporal en el costo de ciertos valores de gran
rendimiento, etc.
A mayor liquidez menor rentabilidad. Pero ¿porqué es necesario que la
empresa mantenga dinero en efectivo si esto perjudica el logro del objetivo de maximizar rentabilidad?
Factores que determinan el saldo en Caja
1. Probabilidad de conseguir financiamiento. Si la empresa tiene la posibilidad de conseguir financiamiento en el momento que desee.
2. Probabilidad de proyectar adecuadamente los flujos de efectivo. Si la empresa puede proyectar con cierto nivel elevado de
certeza los flujos de caja.
3. Aversión o propensión al riesgo. Si el gerente financiero es una persona arriesgada entonces mantendrá el saldo mínimo para subsistir.
La principal herramienta para el administrador financiero es el Flujo de Caja Proyectado y el Estado de Conciliación Bancaria.
Modelo de Efectivo Requerido Mínimo
• Modelo utilizado por algunas empresas para determinar de manera aproximada el monto de efectivo a utilizar en un periodo determinado. Ciclo Operativo. Cantidad de tiempo que transcurre desde la promesa de
compra hasta la recaudación efectiva de las cuentas por cobrar resultantes de la venta de Bs. y Ss.
Ciclo Operativo = Per. Promedio de Existencias (días) + Per. Promedio de Cobro (días)
Ciclo de Caja. Tiempo transcurrido desde el desembolso para la compra de insumos hasta la cobranza por la venta del producto terminado.
Rotación de Caja. Es un ratio que muestra el número de veces que la caja de una empresa rota al año.
Rotación de Caja = 360
Ciclo de Caja (días)
Cuanto más elevada sea la Rotación de Caja significa que la empresa requiere menos caja. Por tanto, este valor debe
maximizarse teniendo en cuenta que el objetivo de la empresa no es quedarse sin caja.
Caja Mínima. Monto de efectivo (caja) mínimo requerido para hacer frente a un ciclo de efectivo.
Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año Rotación de Caja
Caso 3.
Gloria S.A
Gloria S.A, empresa líder en la producción y comercialización de leches industrializadas y derivadas de lácteos en el mercado
peruano, es una empresa que desea obtener el nivel adecuado de liquidez. Para ello utiliza el Modelo de Efectivo Mínimo.
Sabiendo que la clasificadora de riesgo Apoyo y Asociados publicó a diciembre del 2007 los siguientes datos acerca de Gloria S.A.
Y además que las necesidades de fondos para la empresa en el año 2008 serán 10% menos a las del año 2007, año en el cual dicho monto ascendió a 2 328 660 miles de soles. Calcule el Efectivo Mínimo que necesita Gloria S.A.
40.0 días
Días de Inventario
32.7 días
Periodo Promedio de Pago
77.1 días
Resolución:
Pedido de Materias Primas Recepción Periodo Promedio de Pago (32.7) Giro de Cheque pago al proveedor Periodo Promedio de Inventario (40.0) Periodo Promedio de Cobro (77.1) Venta de Productos Terminados Cobro al Cliente Ciclo de Caja (117.1-32.7=84.4)10 días 32.7 días 7.3 días 77.1 días
Ciclo Operativo = Per. Prom. de Existencias + Per. Prom. De Cobro Ciclo Operativo = 40 + 77.1 = 117.1días
Ciclo de Caja = Ciclo Operativo – Per. Promedio de Pago Ciclo de Caja = 117.1 - 32.7 = 84.4 días
Rotación de Caja = 360 = 360 = 4.2654028 veces Ciclo de Caja (días) 84.4
• Total de desembolsos en el 2008 =0.9 (2 328 660)
= 2 095 794 miles de soles Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año
Rotación de Caja Caja Mínima = 2 095 794 = 491 347
4.2654028 Significa que si al inicio del año Gloria
S.A dispone de un saldo inicial en caja de 491 347 miles de soles, debe tener suficiente liquidez, para cancelar sus deudas a medida que estas vencen.
Costos Asociados con los Saldos en Caja
Costo de Saldos en Caja Insuficientes
1. Costos de transacción para obtener efectivo. Se da
cuando la empresa vende valores negociables para lo cual deberá pagarse una comisión al Agente de Bolsa que lleve a cabo la venta.
2. Costo de un préstamo. Costo
del interés cuando la empresa obtiene un
préstamo para financiar el faltante.
3. Costo de aprovechar los
descuentos. Se da cuando el
faltante hace que la empresa no pueda utilizar los
descuentos comerciales por pagos adelantados.
Costo de Saldos en Caja Excesivos
1. Costo de oportunidad. Costo
que resulta de una
alternativa que ha sido abandonada.
2. Costo de un préstamo. Es el
costo de mantener efectivo ocioso cuando la empresa ha solicitado un préstamo
debido a las deficiencias en la preparación del
Presupuesto de Efectivo.
El Gerente Financiero debe minimizar los costos por
saldos en caja cuando dichos saldos son insuficientes o
Estrategias en la Administración de
Efectivo
a. Reducción del Plazo Promedio de Cobranzas: Consiste en acelerar el periodo de recuperación de la cuentas por cobrar a fin de tener menos efectivo inmovilizado en dicho rubro. Sin embargo, es
importante señalar que una menor flexibilidad en la política de créditos deberá estar en función del medio ambiente; es decir, de la política de los competidores, posiblemente del pago de los
clientes, etc.
b. Ampliar el plazo de pago: Esto hace que la empresa mantenga efectivo por más tiempo. Esta estrategia es buena siempre y
cuando se haga sin afectar la credibilidad de la empresa frente a los proveedores ni el abastecimiento que ellos realizan.
c. Mejorar la eficiencia de la Rotación de Inventario: Consiste en incrementar la Razón de Rotación de Inventario.
d. Sistema Simultáneo: Este sistema combina el uso de las 3 estrategias mencionadas anteriormente.
e. Disminución de las necesidades de Saldos Preventivos: Reducción de los montos que tiene la empresa por el Motivo Precaucional.
Análisis de Sensibilidad
Caso Gloria S.A
a) Si Gloria S.A mediante la aplicación de descuentos por pronto pago, disminuye el periodo promedio de cobro de 77.1 a 60 días, ¿ Qué efecto tendría esa decisión en el ciclo de caja, la rotación de caja, la caja mínima, en el ahorro de la empresa suponiendo que la tasa de interés anual es del 10%.¿ Cuál sería el importe de caja que liberaría dicha decisión?
b) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de aumentar el periodo promedio de pago de 32.7 a 50 días?
c) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de disminuir el periodo promedio de inventario de 40 a 30 días
como consecuencia de un ahorro de tiempo en el proceso productivo?
d) Qué efecto tendría sobre Gloria S.A la realización en forma
simultánea de una disminución a 60 días en el periodo promedio de cobro, un aumento a 50 días del periodo promedio de pago y una disminución en el periodo promedio de inventario a 30 días?
Resolución:
a). Reducción de Plazo promedio de cobranzas Ciclo Operativo = 40 + 60 = 100 Ciclo de Caja = 100 - 32.7 = 67.3 Rotación de Caja = 360 = 5.35 67.3 Caja Mínima = 2 095 794 =391737 5.35 Ahorro= 491 347-391 737 = 99 610 Ahorro de Costo = 99 610(0.10)=9 961
b). Ampliación del periodo de pago de Gloria S.A Ciclo Operativo = 77.1 + 60 =117.1 Ciclo de Caja = 117.1 -50 = 67.1 Rotación de Caja = 360 = 5.37 67.1 Caja Mínima = 2 095 794 = 390 278 5.37 Ahorro= 491 347-390 278 = 101 069 Ahorro de Costo = 101 069(0.10)=10 107
c). Mejor Eficiencia en la Rotación de Inventario de Gloria S.A
Ciclo Operativo =30 + 77.1 = 107.1 Ciclo de Caja = 107.1 – 32.7 = 74.4 Rotación de Caja = 360 =4.84 74.4 Caja Mínima = 2 095 794 = 433015 4.84 Ahorro= 491 347 - 433 015 = 58 332 Ahorro de Costo = 58 332(0.10) = 5 833 d). Sistema Simultáneo Ciclo Operativo =30 + 60 = 90 Ciclo de Caja = 90 – 50 = 40 Rotación de Caja = 360 = 9 40 Caja Mínima = 2 095 794 = 232 866 9 Ahorro= 491 347 – 232 866 = 258 481 Ahorro de Costo = 258 481(0.10)=25 848
IV. Administración de los Valores
Negociables
Razones para mantener valores negociables: 1. Sustituir el efectivo
2. Realizar inversiones temporales
Características de los valores negociables:
a) Negociabilidad. Es el grado de liquidez que presenta el
título-valor.
b) Riesgo de Incobrabilidad. Riesgo relacionado al pago de
intereses y capital. Normalmente se busca el instrumento financiero con riesgo mínimo; los cuales, por cierto,
proporcionan rendimiento bajos. Es por ello que el gerente financiero debe evaluar bien sus inversiones.
c) Vencimiento. Los valores negociables a L.P fluctúan más
con los cambios en las tasas de interés, que el precio de un valor similar a corto plazo, por el hecho de que las tasas de interés varían ampliamente con el tiempo. Por tanto los valores negociables a CP tienen menor riesgo que los valores negociables a L.P
Criterios utilizados por la Gerencia para escoger la Cartera de Valores Negociables
Valores Negociables Principales
El Gerente Financiero deberá decidir sobre la clase de
Valores Negociables en que se van a invertir los excedentes de la empresa, de manera de obtener liquidez, riesgo,
vencimiento y rendimientos apropiados a la situación financiera de la empresa
• Bonos u Obligaciones. Un bono es un instrumento de deuda, es una promesa de pagar una determinada cantidad de dinero, a una tasa de interés y en una fecha futura dadas. Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o
empresas, permitiéndoles a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas pueden llevar a cabo sus
proyectos con fondos obtenidos en condiciones más favorables que las ofrecidas por el crédito tradicional bancario.
• Acciones. Son inversiones de capital social, lo cual significa que al comprar acciones de una corporación usted se
convierte en accionista y realmente es propietario de una parte de dicha corporación.
Administración de las
Cuentas por Cobrar
I. Naturaleza de las Cuentas por Cobrar
El gerente financiero debe decidir el nivel de las cuentas por cobrar de tal manera que su manejo permita maximizar las utilidades y el rendimiento de la empresa. Para ello debe tenerse una eficiente
política de créditos y una eficiente política de cobranzas.
Son créditos que la empresa otorga a sus clientes.
Las cuentas por cobrar representan:
1. Un costo para la empresa por privarse de fondos, y
2. Una inversión inmovilizada debido a que existe un tiempo entre la venta y el ingreso de efectivo durante el cual los recursos se hallan inmovilizados.
Es una eficiente herramienta de mercadotecnia que ayuda a la promoción y al incremento de las ventas.
II. Política de Créditos
Es la que determina la procedencia o
improcedencia de los créditos. Está constituida por un conjunto de factores: Normas de créditos,
Condiciones del crédito, Análisis de Costos del crédito, Análisis del Beneficio del crédito, Costos y Utilidades Marginales en políticas de crédito
alternativas
1.
NORMAS DE CRÉDITOS- LAS CINCO C DEL
CRÉDITO
a) Cumplimiento. Factor moral relacionado con el hecho que el deudor haga un esfuerzo para cancelar sus deudas. Es aquí donde la empresa debe verificar sus antecedentes y experiencias anteriores.
b) Capacidad de Pago. Juicio en torno a las
posibilidades del cliente de cancelar su deuda. Este juicio está estrechamente relacionado con la
situación de liquidez de la empresa, la cual se
determina revisando su activo corriente, ya que con él cancelará su deuda.
a)
Capital.
Medido a través de los EE.FF. De la empresa
(cliente), está relacionado con el patrimonio de la
empresa constituido por el capital social, la reservas,
utilidades retenidas, ampliación del capital, etc.
b)
Colateral.
Garantías adicionales que la empresa
puede ofrecer para acceder a compras al crédito.
c)
Condiciones. Debe revisarse las condiciones generales
de la economía, el sector y el cliente.
2.
CONDICIONES DEL CRÉDITO.
Especifican a los clientes de crédito de una empresa
los términos de reembolso requeridos; es decir, las
características de pago o cancelación de una deuda.
a)
Descuentos por Pronto Pago
b)
Periodo del Descuento por Pronto Pago
Costos del crédito (s/.) Venta al contado Costos de cobranza Costos totales del crédito Costos de financiamiento Costos de demora en los pagos Costos de cuentas de cobranza dudosa 0 1 mes Demora en pagos 12 meses
Cuentas de cobranza dudosa
3.
ANÁLISIS DE COSTOS DEL CRÉDITO
Debe revisarse cuáles son los costos incrementales o adicionales del crédito, o costos marginales.
a. Costos de cobranza
Departamento de Crédito Departamento de Cobranzas
b. Costos de financiamiento
Costo de obtener recursos internos y externos que sirven para cancelar la deuda de la empresa, mientras espera el pago de sus clientes
c. Costos de demora en los pagos
Costos adicionales que incurre la empresa por la demora en el pago de un cliente. Por ejemplo: costos de llamadas de cobranzas, cartas, gastos de cobranza vía legal y más importante aún, el costo de oportunidad que surge debido a que la demora del pago inmoviliza recursos que se podrían haber invertido en otras alternativas de mayor rentabilidad
d. Costos de cuentas de cobranza dudosa.
Se da cuando el cliente no paga su deuda
Costo de conseguir las fuentes de información en torno a los clientes Comisiones de cobranzas,
4. ANÁLISIS DE LOS BENEFICIOS DEL CRÉDITO.
Los beneficios de una Política de Crédito consisten en el incremento en las ventas y en las utilidades.
5. UTILIDADES MARGINALES Y COSTOS MARGINALES EN POLÍTICAS
DE CRÉDITO ALTERNATIVAS
El gerente Financiero debe determinar las normas óptimas de
crédito para ello debe determinar los costos marginales del crédito y las utilidades marginales obtenidas dado el aumento en las ventas.
El análisis descrito anteriormente nos permite evaluar si procede o no la concesión de un crédito, además de evaluar la sensibilidad
de los resultados ante cambios en las normas del crédito y condiciones del crédito.
Cambio en las Normas del Crédito
Variables Principales
Volumen de Ventas, Inversión en Cuentas por Cobrar, Gastos por Deudas de Cobro Dudoso.
Los cambios básicos y los efectos sobre las utilidades que se esperan por la relajación de las normas de crédito se resumen de la siguiente manera:
Negativo Incremento
Gastos por deudas de cobro dudoso
Negativo Incremento
Inversión de Cuentas por Cobrar
Positivo Incremento Volumen de Ventas Efecto sobre las utilidades Dirección del cambio Variable
Si las normas del crédito se restringieran, se esperarían los efectos opuestos.
Caso 4.
Edelnor S.A.A
Edelnor, empresa especializada en la comercialización y
distribución de la energía eléctrica, tiene un ingreso por ventas de 1 290 877 miles de soles (MS), costos fijos por 243 571 MS, y costos variables por 700 384 MS a diciembre del 2007. La empresa
contempla actualmente una relajación de las normas del crédito y espera que esta de cómo resultado un incremento del 5% en los ingresos por ventas, un aumento del periodo de cobro de 56 días a 70 días y un incremento de los gastos por deudas de cobro dudoso del 3% al 4% de los ingresos por ventas del presente año. El
rendimiento requerido de Edelnor sobre inversiones de riesgo similar es del 15%.
El Gerente General de la empresa, Ignacio Blanco Fernández, debe determinar si es conveniente iniciar la relajación propuesta de las normas de crédito. Para ello debe calcular :
a) efecto sobre la contribución adicional a las utilidades por las ventas b) costo de la inversión en cuentas por cobrar
Resolución.
Contribución adicional a las utilidades por las ventas
Como los C.F están hundidos, el cambio en el nivel de ventas no los afecta, el único costo relacionado con el cambio en las ventas sería el Costo Variable.
Ingresos por Ventas Costo Variable
Plan actual. 1 290 877 700 384
Plan propuesto. 1 355 421 CVpp
Por tanto el CVpp es 735 403 miles de soles Margen de Contribución:
Plan actual = 1 290 877 - 700 384 = 590 493 MS Plan propuesto = 1 355 421 - 735 403 = 620 018 MS
Contribución adicional en las utilidades por las ventas = 620 018 – 590 493 = 29 525 miles de soles
Costo Marginal de la Inversión en CxC
Se determina mediante la diferencia entre el costo del
mantenimiento de las CxC antes y después de introducir la relación de las normas de crédito.
Inversión en Cuentas por Cobrar= Costo total de las Ventas Anuales Rotación de CxC
donde:
Rotación de Cuentas por Cobrar = 360
Periodo Promedio de Cobro Hallando la Rotación de las CxC
Con el plan actual = 360/56 = 6.43 Con el plan propuesto = 360/70 = 5.14 Costo total de las Ventas Anuales
Con el plan actual = 243 571 + 700 384 = 943 955 Con el plan propuesto = 243 571 + 735 403 = 978 974
Inversión en Cuentas por Cobrar
Con el plan actual = 943 955/ 6.43 = 146 805 Con el plan propuesto = 978 974/ 5.14 = 190 462
La inversión marginal en Cuentas por Cobrar, así como su costo se calculan de la manera siguiente:
Costo de la Inversión marginal en cuentas por cobrar
Inversión promedio con el plan propuesto = 190 462 - Inversión promedio con el plan actual = 146 805 Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar = 43 657 x Rendimiento requerido sobre la inversión = 0.15
Costo de las deudas marginales por cobro dudoso.
Con el plan actual = 0.03 (1 290 877)= 38 726 Con el plan propuesto = 0.04 (1 355 421)= 54 217
Toma de decisiones sobre las Normas del crédito
Contribución adicional a las utilidades por las ventas 29 525 Costo de la inversión marginal en CxC
Inversión promedio con el plan propuesto 190 462 Inversión promedio con el plan actual 146 805 Inversión marginal en CxC 43 657
Costo de la inversión marginal en CxC ( 6 549) Costo de las deudas marginales de cobro dudoso (15 491)
Utilidad Neta por la puesta en marcha del plan propuesto 7 485
La contribución adicional a las utilidades por el incremento de las ventas sería de 29 525 miles de soles, lo cual excede a la suma del
costo de la inversión marginal en Cuentas por Cobrar y el costos de las deudas marginales de cobro dudoso. Por tanto, Edelnor debe relajar sus normas de crédito, según se propuso inicialmente.
Cambio en las Condiciones del Crédito
Descuentos por pronto pago. Cuando una empresa otorga o
incrementa un descuento por pronto pago; es posible esperar los cambios y los efectos sobre las utilidades que muestra la tabla siguiente.
Negativo Disminución
Utilidad por unidad
Positivo Disminución
Gastos por deudas de cobro dudoso
Negativo Incremento
Inversión en CXC, debido a nuevos clientes
Positivo Disminución
Inversión en CXC, debido a compradores que no aceptan el descuento y que pagan pronto
Positivo Incremento
Volumen de ventas
Efectos sobre las utilidades Direc. del
Cambio Variable
La disminución o la eliminación de una descuento por pronto pago producirá los efectos opuestos a los descritos en la tabla anterior
Periodo de descuento por pronto pago. El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es muy difícil de analizar
debido a la naturaleza de las variables que participan.
Incremento Disminución
Gastos por deudas de cobro dudoso
Disminución Disminución
Utilidad por unidad
Disminución Incremento
Inversión en CXC, debido a nuevos clientes
Disminución Incremento
Inversión en CXC, debido a compradores que aceptan y obtienen el descuento por pronto pago, pero que pagan más tarde
Incremento Disminución
Inversión en CXC, debido a compradores que no aceptan el descuento y que pagan pronto Incremento Incremento Volumen de ventas Efectos sobre las utilidades Direc. del Cambio Variable
Si la empresa acortara el periodo de descuento por pronto pago, los efectos serían los contrarios a los descritos.
Periodo de Crédito. Los cambios en el periodo de crédito también afectan la rentabilidad de la empresa. Un incremento en la duración del periodo de crédito podría producir los siguientes efectos.
Negativo Incremento Gastos de deudas de cobro dudoso Negativo Incremento Inversión en CXC Positivo Incremento Volumen de Ventas
Efectos sobre las utilidades
Dirección del Cambio Variable
Una disminución de la duración del periodo de crédito produciría el efecto opuesto.
Continuación Caso
Edelnor S.A.A
El Gerente General de Edelnor, Ignacio Blanco Fernández, piensa que al prolongar el periodo de crédito de 56 a 70 días; todos los clientes pagarán al final del período. Se espera que el cambio en las condiciones del crédito incremente las ventas en 510 000 miles de soles. El gasto de deudas de cobro dudoso aumentará del 3% al 4.5%
Calcule :
a) ¿Qué contribución adicional a las utilidades por las ventas obtendrá la empresa con el cambio propuesto?
b) ¿Cuál es el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar? c) ¿Cuál es el costo de las deudas marginales de cobro dudoso?
d) ¿Recomendaría este cambio de las Condiciones del crédito? ¿Por qué?
