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Steve
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ENTREVISTA
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CTA: EN buSCA
dE lA RENTAbIlIdAd
AbSOluTA
El TRAdER EfICIENTE
O lA EVOluCI
ó
N
dEl OpERAdOR
NAVEgANdO
ENTRE NOTICIAS
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NAVEgANdO ENTRE NOTICIAS
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ENTREVISTA : STEVE NISON
¿Está usted genéticamente preparado
para tener éxito en trading?
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EN lA MIRA
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CTA: EN buSCA dE lA RENTAbIlIdAd AbSOluTA
lECTuRA fuNdAMENTAl
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Dr. Draghi y Mr. Bundes-Hyde
Noticias que mueven a los mercados
28
El TRAdER EfICIENTE
O lA EVOluCIóN dEl OpERAdOR
Elliott operativo. Buscando impulsos
Técnica rompetechos.
Comprando acciones en rupturas
CTA. En busca de la rentabilidad absoluta
El trader eficiente o la evolución del operador
pROduCTOS
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Estrategias con opciones Doble Theta. Una
alternativa a la generación de ingresos
en entornos de baja volatilidad
El portafolio balanceado
de un trader de opciones
Navegando entre noticias
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lIbROS
Las velas japonesas
SISTEMAS dE TRAdINg
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Ensamblando robots de trading expertos
Trading con secuencias de GAPS
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ENTREVISTA
56
Steve Nison
Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y confer-encias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en www.elder.com.
ENRIQUE DÍAZ
VALDECANTOS
Analista bursátil y trader. (BA) Business Administration por la Anglia Poly-technic University (UK) y Master en Análisis Bursátil, Inversiones Financieras y Valoración de empresas. Fundador de www.revistadetrading,com y www. precioyvolumen.com
DAVID GARRARD
David Garrard es VP - Asia Pacific para Recognia Inc., un proveedor global de análisis financiero basado en web y ctenidos de investigación para brokers on-line. www.recognia.com.
JUAN RIVERA
Ingeniero Industrial por la Universidad de Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la Universidad de Glasgow y MBA por la Universidad Politecnica de Madrid. Espe-cialista en sistemas automaticos de trad-ing y fundador de FRP CAPITAL, empre-sa registrada como Commodity Trading Advisor con el ID 462967 en la NFA. Ac-tualmente reside en Zürich, Suiza.
JOSé LUIS DÍAZ
Desarrollador de software, analista de sistemas y trader independiente. Su expe-riencia en los mercados data de 1995. Está especializado en Swing trading con productos derivados. En 2010 comienza su relación con SharkOpciones y en la actualidad es responsable del Programa de Especialización de Swing Trading con Opciones.
Erik Németh es el creador de www. opcionmaestro.com y mentor del programa OpciónTrader, una formación enfocada en el trading de derivados. Graduado en BSBA Administración financiera, un trader especializado en las opciones financieras del mercado norteamericano desde 2003.
ALBERT SALVANy
Consultor tecnológico y hace más de 17 años que trabaja para entidades finan-cieras, especialmente vinculado a gesto-ras de fondos de inversión. Como trader opera con acciones de bolsa española, Renta Fija, Renta Variable y mercado de divisas.
ENRIQUE VALDENEBRO
Informático y economista de profesión, con muchos años de experiencia den-tro del sector financiero en empresas de prestigio internacional. Socio de esTrad-ing Strategies (www. gestradesTrad-ing.es), espe-cializada en la investigación, desarrollo y ejecución de algoritmos automatizados de trading orientados al cliente particular e institucional. Desde 2013 comienza un proyecto que ofrece Soluciones y Análisis Cuantitativo de Inversiones a clientes in-stitucionales (www.quantpeak.com).
JAVIER RUIZ
Licenciado en Administración y Direc-ción de Empresas. Analista e inversor in-dependiente. Colaborador durante varios años en el portal de bolsa www.elmundo-bursatil.es. Creador del blog www.elrin-condelinversor.com. Estudioso de todo tipo de estadísticas económicas tanto a nivel nacional como internacional.
TED WALLER
Trader por cuenta propia, especializado en operativa intradía.
Desarrollador de estrategias y estudios so-bre comportamiento y operativa bursátil. En la actualidad la mayor parte de su trabajo se centra en el desarrollo y opti-mización de sistemas de especulación mayormente en el campo del trading au-tomatizado.
Twitter: @Ted_Waller
JORGE ESTéVEZ
Científico e informático. Ha trabajado como desarrollador de software y analísta de modelos oceano-atmosféricos. Coau-tor del libro “Simulación y modelización en oceanografía”. Coinventor de los mod-elos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en 2004 de la consultoría Grupo ER en la que actualmente trabaja como quant y trader profesional.
www.grupoempresarialer.com
JUAN MANUEL
ALMODÓVAR
Director de investigación y desarrollo de sistemasinversores.com, (consultora especializada en trading algorítmico), desde donde ha colaborado con los departamentos de sistemas de varios fondos de inversión y diseñado software para trading como alphadvisor.com. Centra su carrera profesional en el ámbito de la inteligencia computacional aplicada a los mercados financieros.
MANUEL MORENO CAPA
Director editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera edito-rial española de libros electrónicos espe-cializados en economía, mercados, trad-ing, comunicación y nuevas tecnologías. www.nautebook.com Cuenta con 30 años de experiencia en el periodismo económi-co y financiero. Fue miembro del equipo fundador del semanario “INVERSIÓN” (en 1987), revista de la que fue subdirec-tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas.
T
odos conocemos el famoso cuento del siglo diecinueve, versionado mil y una veces en animaciones de todo tipo, en el que se cuenta la historia de una niña que desciende por una madriguera aterri-zando en un mundo que nada tiene que ver con lo que conocía hasta entonces. Un cuento que más allá de ser un simple entretenimiento, para niños, está plagado de críticas a la sociedad de la época y paralelos con la vida que se da antes de caer por la madriguera. De hecho ¿no nos hemos caído nunca por una madriguera así? Por ejemplo, después de diseñar una estrategia y ver los resultados teóricos que debería volcar ¿qué nos pasa a menudo cuando la ponemos a trabajar en el mercado real? Muy probablemen-te hayamos caído de repenprobablemen-te en un mundo que pudiera parecer absurdo preguntándonos ¿qué paso con la maravillosa estrategia que yo tenía? Y es que los números, números son. Y si tuvié-ramos que añadir algo, podríamos decir que Alicia estuvo en su mundo atrapada viviendo maravillas en su país, ya que si algo tienen los números es eso: maravillosos aunque, en la ma-yoría de los casos, completamente falsos. Por poner otro ejemplo, hablemos de las bur-bujas. Según los modelos financieros más ha-bituales, una burbuja nunca debería haber existido y por supuesto, nunca existirá. Ya que según estos modelos todos los participantes en el mercado antes de tomar una decisión relati-va a una inversión analizan todas las relati-variables posibles que puedan afectar al desarrollo de la misma. Esto es, Alicia en el país de las maravi-llas. Sino que se lo digan a quienes confiaron en las tecnológicas en plena ebullición, por allá a principios de siglo. De hecho, las burbujas y las consiguientes, y más recordadas, explosio-nes que arrastran a todo el mercado son más habituales de lo que nos gustaría. Por hablar con números. Si definimos una burbuja comouna desviación del precio de al menos dos ve-ces la tendencia normal, según la hipótesis de los mercados eficientes, debería producirse una aproximadamente cada cuarenta años. Núme-ros dados en el país en el que estuvo Alicia, maravillosos. Pero ¿qué tenemos tú y yo en el nuestro? Pues que de desde 1925 nos hemos encontrado según esta definición con más de treinta burbujas, lo que equivale a una cada tres años. ¿Seguimos comparando números teóri-cos con resultados práctiteóri-cos? Creo que no hace falta. Y es que lo que nos encontramos todos los días en el mercado nada tiene que ver con lo que nos dicen los números.
¿Qué nos enseña esto? Busque, compare y si no encuentra nada mejor, pruebe con cautela. Comprobar antes de probar, pero probar con cuidado antes de confiar en un sistema o méto-do maravilloso. A ver si nos vamos a hacer daño al aterrizar por la madriguera. Y segundo, cui-dado con las teorías demasiado “académicas” que nos hablan del mercado como si fuera una ecuación matemática.
Y es que nadie dijo que entender el mercado fuera fácil. Sino que se lo digan al Sr. Steve Ni-son, nuestro entrevistado en este número, al que tenemos que agradecer la inmensa labor de estudio que hizo, ya en los lejanos años ochen-ta, para poder comprender una curiosa forma de graficar que tenían en oriente. Gracias a su investigación, hoy la mayoría de los traders no podrían hacer su trabajo sin las “velas japone-sas”.
Como siempre, espero que disfrutes del núme-ro de Hispatrading que tienes delante.
[email protected]
AlICIA
EN El pAÍS
dE lOS NÚMEROS
COMITé DIRECTIVO Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN keneth Duvan Alarcón
INTéRPRETE Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN Editorial Hispafinanzas
MAQUETA Luis Benito Grande © Editorial Hispafinanzas
All rights reserved www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero.
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w w w. h i s p a t r a d i n g . C O M
E
sta subida imparable no se ajusta a ningún modelo his-tórico. La tendencia alcista de varios años parece dema-siado buena, demadema-siado ordenada para ser verdad. Me recuerda a la “curva de beneficios” de Bernie Madoff. Las pocas personas que trataron de dar la alarma sobre él empezaban a sospechar que su trayectoria era demasiado bue-na y ordebue-nada para ser real. Sus inversores disfrutaron de un agradable y largo paseo, pero con un final muy brusco y triste. Madoff estaba ‘pintando’ su curva, mientras que él y su grupo saqueaban a los inversores. El mercado de valores no está sien-do ‘pintasien-do’ - está subiensien-do de verdad. ¿Qué hay detrás de su poco natural ascenso, suave y persistente?Creo que es la Reserva Fe-deral, inyectando dinero en la economía, y la mayor parte de ese dinero fluye hacia las acciones. Recientemente se publicó una reveladora reseña de Janet Yellen en un ejem-plar de The New Yorker. Tanto ella como su marido
crecieron con padres que experimentaron el desempleo y la pri-vación durante la Gran Depresión de la década de 1930. Ambos consideran que el papel principal del gobierno es la reducción
A pesar de los muchos avisos que el mercado ha estado dando parece
que la tendencia alcista, en la que llevamos inmersos en los mercados de
accio-nes varios años, nunca terminará. ¿Qué podemos esperar de aquí en adelante?
¿Tenemos algún motivo para pensar que terminará?
POR ALExANDER ELDER
LA TENDENCIA ALCISTA
DE VARIOS AñOS PARECE
DEMASIADO BUENA,
DEMASIADO ORDENADA
PARA SER VERDAD.
ME RECUERDA A LA
“CURVA DE BENEfICIOS”
DE BERNIE MADOff
del desempleo. Ambos son bastante de izquierdas - Janet Yellen es cauta sobre lo que dice, eso la ha ayudado a conseguir el tra-bajo - pero su esposo y colaborador es bastante abierto - hasta el punto de dar una entrevista a una revista alemana después de llamar a la desobediencia civil tras la reelección de George Bush. Eso no es lo que hacemos en este país después de las elecciones. A medida que la Fed sigue bombeando dinero, el des-empleo continúa bajando. La Fed quiere continuar el bombeo porque la persona que está al frente es muy consciente de que cada fracción de una caída porcentual en el desempleo reduce la cantidad de miseria humana que ella experimentó cuando era una niña. Ella va a es-tar bombeando liquidez más tiempo del que la mayoría espera. Pero recuerde: ella no es una gran fan de Wall Street. Cuando el desempleo caiga lo suficiente para que la Fed deje de bombear tendrá pocos miramientos con el mercado. Así como la subida ha sido más larga y suave que nunca, la caída venidera es pro-bable que sea más brusca y más fea de lo que muchos esperan. Creo que el New High – New Low Index es el mejor indica-dor adelantado del mercado de valores. El gráfico semanal de la izquierda muestra que el NH-NL semanal no ha alcanzado el
nivel de mercado alcista típico de +2.500 desde el comienzo de 2014. Se está construyendo una divergencia bajista masiva. Con el S&P en máximos históricos, el NH-NL semanal se encontra-ba ayer en un débil 613.
El gráfico diario de la dere-cha muestra pronunciadas divergencias bajistas entre los precios y el NH-NL en las tres ventanas temporales diarias que seguimos en SpikeTrade. El mercado es más alto, pero el NH-NL es menor. Esto
signifi-ca que la compra se está concentrando en un número signifi-cada vez menor de acciones. Cada vez es más difícil igualar el rendimien-to del mercado comprando acciones individuales, con el dinero dirigiéndose hacia fondos indexados.
La flecha verde muestra la última señal de compra que tuvimos en SpikeTrade - pero mantenga su mano en la manilla de salida. Creo que este mercado se está acercando a la etapa de optimis-mo de Bernie Madoff.
Figura 1. Índice SP500 en gráfico semanal y diario.
SE TERMINA
CUANDO EL
DESEMPLEO CAIGA
LO SUfICIENTE PARA
QUE LA fED DEJE DE
BOMBEAR TENDRá
POCOS MIRAMIENTOS
CON EL MERCADO
LA COMPRA SE ESTá
CONCENTRANDO
EN UN NúMERO
CADA VEZ MENOR
DE ACCIONES
C
on este esquema simple de compra y venta se ha afian-zado la idea de que necesitamos “adivinar” qué hará el activo para decantarnos por una u otra opción e incluso solemos establecer probabilidades –casi siempre basa-das en sucesos anteriores -, retornos esperados, riesgos, etc explicando el comportamiento de los activos con el enfoque principal de la direccionalidad y relegando la volatilidad a un papel secundario, como un mero acompañante.En el siguiente artículo trataré de darle un papel protagonis-ta a la volatilidad, reivindicando su imporprotagonis-tancia a través de la exposición de la técnica “Volatility Hedge Arbitrage” que nos permite explotarla económicamente sin necesidad de tener en cuenta la direccionalidad.
EquIVAlENCIAS
dIfERENTES “RuTAS O CAMINOS”
dE REAlIzAR El INTERCAMbIO
Una vía de estudiar la volatilidad es mediante las equivalencias de un activo – currency par -. En la Figura 1 observamos las equivalencias del EURUSD a través de las principales monedas JPY, GBP, CHF, etc. En un análisis rápido notamos que aunque las direcciones son similares la volatilidad es muy diferente pu-diendo esta incluso llegar a cambiar temporalmente la dirección de una equivalencia – véase Figura 2 -. Este fenómeno se llama normalmente desarbitraje y en hedging es una propagación de
A menudo solo nos acordamos de la volatilidad cuando por sus excesos
– o sus defectos – se hace evidente en los activos y reclama su protagonismo,
lo que -en cierta manera -parece lógico el preferir fijarnos en la direccionalidad
ya que intuitivamente las ideas de comprar y vender están ligadas a la apreciación
y depreciación. Pero ¿es necesario saber la dirección del mercado?
POR JORGE ESTéVEZ
VOlATIlITy
EdgE ARbITRAgE
la volatilidad. Nótese que el hedge ratio no es más que la forma de igualar las volatilidades.
VOlATIlITy hEdgE ARbITRAgE
Para poner el foco en la volatilidad tenemos que aislarla, es decir, sacar la direccionalidad de la operativa lo que en otras palabras se llama market neutral y esto lo hacemos mediante un hedge - en ediciones anteriores (Hispatrading Nº 17 y 18) exponíamos las ideas básicas del hedging – teniendo posiciones compradas y vendidas sobre los mismos activos.
Para valorar las volatilidades utilizaremos la desviación están-dar y para representar los hedges utilizaremos colores de tal
manera que, siguiendo con el EURUSD, Black-Brown se refiere a Comprar EURGBP, Comprar GBPUSD, Vender EURNZD y Vender NZDUSD. Cuando “compramos” este hedge realmente estamos “comprando” su volatilidad, es decir su volatilidad es baja y esperamos que aumente. Viceversa cuando “vendemos”. En los siguientes graficos – Figuras 3, 4, 5 y 6 – ilustramos un esquema de un arbitraje de volatilidad con dos hedges.
Figura 1. Principales equivalencias del EUR/USD. Las diferentes trayectorias reflejan las diferentes volatilidades siendo la direccionalidad la misma.
Figura 2. En ocasiones la volatilidad es tan potente que puede hacer cambiar la dirección de una equivalencia produciendo una ineficiencia.
UNA VÍA DE ESTUDIAR LA
VOLATILIDAD ES MEDIANTE
LAS EQUIVALENCIAS DE UN
ACTIVO CURRENCy PAR
-Figura 3. Representación de las volatilidades de dos hedges basados en EUR/USD. El eje Y representa el tiempo y el eje Y la desviación estándar.
Figuras 4 y 5. Representación de los hedges basados en EUR/USD de la Figura 3.
Figura 6. Órdenes cor-respondientes al arbitraje de volatilidad de los hedges.
buy
buy
buy
SEll
SEll
buy
SEll
buy
10.00
10.00
10.00
10.00
10.00
10.00
10.00
10.00
NzduSd
EuRNzd
uSdCAd
EuRgbp
gbpuSd
EuRNzd
EuRCAd
NzduSd
La volatilidad, a diferencia de su “hermana” la direccionalidad, tiene un comportamiento más extrapolable, las desviaciones son sistemáticas y sistémicas, ajustables a un modelo estocás-tico lo que podemos observar en la Figura 7 y Figura 8. Incluso más, entre algunos hedges es relativamente usual tratarlos con modelos de ruido blanco.
LA VOLATILIDAD, A DIfERENCIA DE
SU “HERMANA” LA DIRECCIONALIDAD,
TIENE UN COMPORTAMIENTO
MáS ExTRAPOLABLE
OpERATIVA
La selección de activos se puede hacer directamente sobre un gráfico que nos muestre las desviaciones de la volatilidad de los hedges en series temporales de 4 semanas y elegir valores con-trarios como se puede ver en las Figuras 9 y 10.
Sobre los valores de desviaciones a elegir lo más común es ha-cerlo atendiendo a zonas en las cuales la volatilidad haya cam-biado sobre una serie temporal de 4 semanas con la única
con-dición de que, al menos, los valores han de tener una desviación típica de diferencia entre ellos. Señalar que existen modelos numéricos – basados generalmente en funciones polinómicas - para detallar con más exactitud estas zonas pero en la práctica su laboriosidad no se traduce en un aumento significativo de precisión aún sin considerar las limitaciones técnicas de la eje-cución de órdenes en dichos puntos.
La elección de dichos puntos tiene una importancia relativa ya que principalmente influiría en el tiempo transcurrido con las
Figura 7. Serie temporal de aproximadamente 4 meses de la volatilidad de dos hedges en la cual se aprecia un el comportamiento estocástico.
órdenes en el mercado, con los consiguientes gastos de finan-ciación, pero no en los objetivos.
Señalar, una vez más, que estamos operando volatilidad y que en hedge los conceptos de compra y venta no tienen el significa-do clásico y aquí son utilizasignifica-dos como notación.
Figura 9. Valoración en desviaciones estándar de la volatilidad de los distintos hedges.
Figura 10. Elección de dos hedges para el arbitraje de volatilidad según los valores de la rbitraje de volatilidad según los valores de la Figura para el arbitraje de volatilidad según los valores de la Figura 9.
p
arece mentira que un libro de apenas 70 páginas y es-crito hace más 65 años haya dado tanto juego para el análisis técnico en todo el mundo. Me refiero a la obra magna de Ralph Nelson Elliott, “la Ley de la Naturaleza, el Secreto del Universo”, publicado en 1946.Al contrario de lo que muchos piensan, Elliott no fue un hombre de Wall Street. Fue a raíz de una grave enfermedad, contraída en Guatemala a la edad de 58 años,
cuando empezó a interesarse por la investigación financiera. Y esta es probablemente una de las grandes críticas que recibe su labor. En cual-quier caso su legado ha perdurado a lo largo de todos estos años y ha inspirando a muchos analistas que
Idolatrado por algunos, criticado por otros, la Teoría de Elliott sigue dando mucho
que hablar por todo el mundo pero es una realidad que muchos operadores
confían en sus ideas para diseñar sus estrategias operativas.
POR ENRIQUE DIAZ VALDECANTOS
buSCANdO
IMpulSOS
EllIOTT OpERATIVO
han desarrollado y modernizando sus ideas: Hamilton Bolton, A.J.Frost y Robert Pretcher, Glenn Neely, Antonio Sáez del Cas-tillo, Jose Luis Cava u Oscar Cagigas entre otros muchos. Una de las críticas más duras que recibe la teoría es que sus patrones son sólo evidentes una vez que el precio ha realizado el movimiento completo, es decir, a toro pasado. Y esto es cierto, pero lo que tampoco es justo es que le pidamos a Elliott aquello que no le exigimos a ninguna otra propuesta técnica: ser capaz de anticipar lo que el mercado va a hacer.
Josep Codina, trader particular, Socio Director de AQID y cola-borador de la revista Inversión & Finanzas y del portal www.finan-zas.com, divide a las estrategias de
NO ES JUSTO ES QUE LE PIDAMOS A
ELLIOTT AQUELLO QUE NO LE ExIGIMOS
A NINGUNA OTRA PROPUESTA
TéCNICA: SER CAPAZ DE ANTICIPAR
trading en dos tipologías: proactivas y reactivas. Las primeras buscan anticipar el movimiento de los precios y las segundas simplemente reaccionan ante él, tratando de disfrutar del mo-vimiento recién iniciado. Probablemente Elliott siempre ha sido catalogado dentro del primer grupo, pero hoy me gustaría rei-vindicar su inclusión en el segundo. Vamos a ver cómo:
IMpulSO - CORRECCIóN
No merece la pena perderse en los pormenores de la teoría, pero si centrarse en lo más esencial, en lo más operativo: el con-cepto de impulso-corrección.
La idea básica es que el mercado tenderá a desplazarse desa-rrollando movimientos impulsivos seguidos de correcciones. Los impulsos desplazarán al precio en favor de la tendencia y las correcciones la debilitarán temporalmente pero sin llegar a cambiarla definitivamente.
La hipótesis operativa de la que partimos es que, como la ten-dencia tiende a prevalecer, después de un impulso y su correc-ción, habrá muchas probabilidades de que la tendencia se rees-tructure y desarrolle un nuevo movimiento impulsivo. Ese es el tramo que nos interesa coger.
Pero ¿cuándo podemos plantear que la corrección está realmen-te realmen-terminada y el nuevo impulso comienza a desarrollarse? Aquí es donde echamos mano a la teoría de Elliott.
TIpOS dE CORRECCIONES
Elliott sugirió que el mercado tiende a desarrollar correcciones de dos tipos: sencillas o complejas. Las sencillas desarrollan tres segmentos ABC. Y las complejas extienden la corrección mucho más allá de lo razonable, complicando la estructura del mercado. Digamos que las sencillas nos interesan, las otras, me-jor, ni en pintura.
Y dentro de las correcciones sencillas tenemos dos tipos: planas y zigzag (Figura 1).
LA IDEA MáS OPERATIVA DE LA
TEORÍA DE ELLIOTT ES EL CONCEPTO
DE IMPULSO y CORRECCIÓN y LA
BúSQUEDA DE LAS ENTRADAS AL
fINAL DE LAS CORRECCIONES
Figura 1. Correcciones de Elliott. En la plana, el segmento B corrige más allá del 62% del segmento A. En el ZigZag B corrige menos del 62%. La correc-ción compleja representada es un tipo de correccorrec-ción llamada “doble tres” (dos planas unidas por una onda-X).
vos máximos (o mínimos) es “prueba” de que, efectivamen-te, la tendencia ya está en desa-rrollo. Pero lógicamente el re-corrido estará más castigado. El stop siempre lo situaremos en aquel nivel de precios
don-de nuestra hipótesis operativa queda invalidada, normalmente, un poco más allá del final de la corrección. Y la salida, aunque existen diferentes estrategias y muchos matices, en principio la estandarizaremos en la proyección 100% de A sobre B, es decir, a la distancia donde el nuevo impulso iguala en extensión al pri-mero (Figura 3).
CONCluyENdO…
Como ve, el enfoque que le propongo es sencillo y operativo, y está sustentado en las ideas de la de Elliott, pero entendidas des-de un enfoque reactivo, ya que siempre exigimos al precio una ruptura que “confirme” nuestra hipótesis. En cualquier caso, le animo a profundizar y a que estudie todos los entresijos de esta apasionante teoría. Eso sí, le recomiendo que al final, realice un intenso ejercicio de simplificación de ideas. No sé si terminará buscando operaciones como las que le propongo, en cualquier caso, recuerde que en esto del trading existen tantas buenas ideas con potencial de éxito como distintos operadores hay en el mercado. Mucha suerte y nos vemos en Chicago.
Aunque la teoría atribuye distintos matices a unas y otras, a ni-vel operativo no les daremos tratamientos diferenciados, ya que ambas, básicamente, plantean las mismas zonas de entrada.
El TIMMINg dE ENTRAdA, STOp
dE pROTECCIóN y bENEfICIO
El momento idóneo de entrada es cuando el precio perfora la li-nea B horizontal (B-H) (Figura 2). La ruptura en ese punto “con-firmaría” que la secuencia de máximos decrecientes (o mínimos crecientes) que la corrección dibujaba ha fracasado, sugiriendo que la tendencia de fondo se reanuda.
Pero existen otros puntos de entrada, unos más prematuros (con mayor potencial de recorrido y mayor riesgo) y otros más tardíos (con mayor “seguridad” pero sacrificado parte del mo-vimiento).
La más precipitada, tal vez sea la ruptura de la línea 4 horizontal (4-H) del segmento C. Por teoría de Elliott, el segmento C tiene una estructura de 5 ondas, es decir es una microtendencia de grado menor. El punto 4 representa el último máximo decre-ciente (o mínimo credecre-ciente) de esa microtendencia y su ruptura “confirmaría” que ésta ha finalizado.
La más tardía, por el otro lado, la planteamos a la ruptura de la 0-Horizontal (0-H). El hecho de que el precio alcance
nue-Figura 2. Gráfico del miniSP en 3 minutos. Se destacan los segmentos impulsivos y las correcciones en ABC con los diferentes puntos de entrada propuestos.
ExISTEN TANTAS
BUENAS IDEAS CON
POTENCIAL DE éxITO
COMO DISTINTOS
OPERADORES HAy
EN EL MERCADO
h
ay varias maneras de filtrar este tipo de oportunidades, por lo general utilizando herramientas y recursos web, tanto para evaluar la estrategia como para identificar las acciones candidatas para invertir. La estrategia descrita aquí está diseñada para iden-tificar acciones que han alcanzado recientemente un nuevo máximo y otra vez están preparadas para un movimiento alcista – potencial de romper por encima de su anterior máximo de 52 semanas.EN buSCA dE
OpORTuNIdAdES dE ROTuRA
Nuestro objetivo es diseñar una estrategia que considera acciones que tienen un importante potencial de rotura por encima de su máximo de 52 semanas, centrándonos en los precios que muestren momentum alcista justo por
En los mercados financieros que se mueven en rangos laterales,
la identificación de las empresas cuyos precios se mueven
regularmente oscilando arriba y abajo -y tal vez estén listas
para una ruptura- pueden permitirnos obtener beneficios
si el momento de entrada es el adecuado.
POR DAVID GARRARD
ROMpETEChOS
TÉCNICA
debajo del máximo anteriormente establecido. Tenemos la intención de entrar rápidamente en el mercado - nuestra hipótesis es que las acciones que posteriormente superan el máximo de 52 semanas obtendrán la atención de otros inversores. Esperamos que un interés suficiente de los
in-versores impulsará al precio al alza hacia nuestro obje-tivo, donde podremos tomar beneficios antes que otros
inversores debido a que nuestra entrada fue anterior y en un precio más bajo.
Los mercados se mueven por la oferta y la demanda, y no nos olvidemos de los omnipresentes miedo y
co-dicia. Cuantificar la psicología colectiva del mercado es de lo que trata el análisis técnico. En nuestro caso, estamos buscando acciones en las que el sentimiento alcista generalizado - evidencia de que los
compra-dores son más frenéticos que los vendecompra-dores - ha impulsado el precio de las acciones a un ritmo inusualmente rápido, lo suficientemente rápido como para generar una señal en un indicador de
momentum.
lA ESTRATEgIA
Al dESCubIERTO
Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de la acción – utilizaremos su beta - puede ser un valor elevado, pero no violentamente volátil. Eliminando los candidatos con la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de
tener falsas entradas – roturas fallidas - en nuestra cartera. Di-cho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad suficiente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiem-po razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo. Un aspecto clave de esta estrategia es el criterio que especifica que las acciones deben estar dentro del 20% de su máximo de 52 semanas. Esto establece el subconjunto de valores que han lle-gado a ese máximo, y todavía están dentro de una distancia
ra-Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.
máximos. Si el máxi-mo de 52 semanas es reciente, entonces estamos postulando que un empuje en el momentum del valor provocará una rotura rentable a partir de un perío-do de consolidación reciente y breve. Si el máximo de 52 se-manas no es recien-te, entonces estamos postulando que se puede producir una rotura aún mayor impul-sado por un largo período de consolidación.
Utilizamos un cruce reciente de la línea cero de Momentum como la señal de temporización para nuestra estrategia. Un movimiento por impulso saludable nos puede proporcionar la indicación necesaria para seguir una ruptura. Muchos ope-radores técnicos utilizan el indicador Momentum por sí solo para el trading; mediante el uso en conjunto con otros criterios, construiremos una estrategia más enfocada en movimientos de roturas alcistas.
MOdERNAS hERRAMIENTAS
bASAdAS EN wEb AhORA
AyudAN A lOS INVERSORES
Las nuevas herramientas basadas en la web permiten a los in-versores individuales identificar rápidamente y con confianza valores que cumplan sus objetivos de inversión mediante el uso de interfaces gráficos sencillas de utilizar. Utilizando estas nue-vas herramientas, los inversores pueden seguir fácilmente la es-trategia de inversión descrita anteriormente, y luego comprobar el rendimiento histórico del modelo utilizando un backtest. Los inversores ahora pueden añadir criterios fundamentales tales como PER, rentabilidad sobre recursos propios, capitalización de mercado y muchas otras para establecer los límites del rango de un filtro que de lo contrario sería únicamente técnico para posiblemente mejorar los escenarios.
El backtest permite a los inversores evaluar los resultados del modelo de inversión elegido frente a múltiples años de datos históricos del mercado de valores. El inversor es capaz de eva-luar rápidamente si su estrategia puede “batir al mercado” en el futuro. Los resultados del backtest se muestran en ocasiones de forma numérica, así como gráficamente y se pueden
represen-tar contra un índice de mercado. Se puede asimismo programar el envío futuro de correos electrónicos asesorando sobre cam-bios en la cartera una vez que una estrategia está lista.
MANTENgA ESTOS
puNTOS EN MENTE
Como la mayoría de las acciones se mueven en sintonía con la dirección del mercado en general, los resultados serán mayores si el mercado en general está subiendo mientras ejecuta su es-trategia. Se recomienda un stop de protección una vez que se ha abierto una posición. Si una tendencia alcista se inicia, coloque órdenes de trailing stop para proteger el beneficio en ciertos ni-veles a medida que se vayan alcanzando.
CONCluSIóN
Los brokers están añadiendo nuevas herramientas para sus si-tios web que proporcionan a sus clientes material didáctico y sencillas herramientas de detección y generación de ideas de trading. Estas nuevas herramientas - debido a su carácter obje-tivo, consistente y fiable - aumentan la confianza de los inver-sores. Los inversores formados y con confianza son inversores más rentables.
DISEñAR UNA ESTRATEGIA
QUE CONSIDERA
ACCIONES QUE TIENEN UN
IMPORTANTE POTENCIAL DE
ROTURA POR ENCIMA DE SU
MáxIMO DE 52 SEMANAS
CENTRáNDONOS EN LOS
PRECIOS QUE MUESTREN
MOMENTUM ALCISTA
JUSTO POR DEBAJO DEL
MáxIMO ANTERIORMENTE
ESTABLECIDO
DEBEN ESTAR
DENTRO DEL 20%
DE SU MáxIMO
DE 52 SEMANAS
u
n Commodity Trading Ad-visor o CTA, es una figura casi desconocida en Espa-ña pero muy desarrollada en Estados Unidos, donde hace 40 años que se reguló este tipo de profesionales.Un CTA es un gestor de inversiones profesional, que invierte el dinero de
sus clientes actuando exclusivamente en los mercados de futu-ros y opciones. Dado que los CTAs se centran en los mercados de derivados, su filosofía de inversión se clasifica como Gestión Alternativa, en contraposición a la gestión tradicional, que in-vierte en renta variable y/o renta fija.
Quien invierte en un fondo de inversión tradicional consigue rentabilidades positivas cuando los mercados suben y
negati-Los Commodity Trading Advisor o CTA son traders especializados
en la gestión alternativa, utilizando exclusivamente productos derivados
para buscar rentabilidades absolutas, haga lo que haga la bolsa.
POR JUAN RIVERA
CTA
vas cuando bajan. Esto se debe a las restricciones con las que deben operar, ya que los gestores de los fondos sólo pueden adquirir ins-trumentos financieros para man-tenerlos en cartera o liquidarlos. No pueden usar los derivados salvo como cobertura y no pue-den ponerse corto ni apalancarse. La habilidad del gestor hará que el fondo gane más o pierda menos que su índice de referencia, pero básicamente, el índice marcara el resultado del fondo. En un fondo de renta fija, el rendimiento es conocido de antemano, salvo que el emisor de la deuda se vaya al garete.
Por el contrario, en la Gestión Alternativa se busca una rentabi-lidad absoluta (positiva a poder ser) independiente de la evolu-ción de la bolsa. Un CTA no se marca un índice como
referen-LOS CTAS BUSCAN SACAR
RENTABILIDAD A LA CARTERA EN
MERCADOS ALCISTAS, BAJISTAS
O LATERALES, ExPLOTANDO LAS
CARACTERÍSTICAS INTRÍNSECAS
DE LOS DERIVADOS: fLExIBILIDAD
y APALANCAMIENTO
EN buSCA dE lA
RENTAbIlIdAd
AbSOluTA
flexible ponerse corto o largo y permiten además el apalanca-miento. Estas dos características de los mercados de derivados son su principal ventaja y su principal riesgo, y la razón princi-pal de la mala imagen que tienen entre la gente. Sin embargo, los CTAs usan a su favor tanto el apalancamiento como la posibili-dad de ponerse corto cuando interesa.
RAzONES pARA INVERTIR
EN uN CTA
A pesar de que el nombre de Commodity Trading Advisor pa-rece indicar que sólo operan en Commodities (en su origen fue así), ahora operamos en todo tipo de mercados de futuros: metales (oro, plata, platino), granos (soja, maíz, trigo), índices (Ibex35, e-mini SP, Dow Jones, Nasdaq), soft commodities (ca-cao, algodón, café, azúcar), monedas (euro, yen, libra), deuda pública (Bund, Notes), volatilidad (VIX), etc.
Poder invertir, a través de un CTA, en tantos mercados, es una de las principales razones de los inversores para incluir la ges-tión alternativa en su portafolio, ya que se disminuye el riesgo de la cartera de inversión, añadiendo diversificación y poten-cial de rentabilidad en todo tipo de mercados. La correlación a largo plazo con la gestión tradicional es virtualmente cero. Incluso negativa: según un reciente estudio de Morningstar, la correlación en los últimos 10 años entre el MCSI World Index (usado como aproximación al rendimiento de las bolsas mun-diales) y el índice Morningstar Diversified Futures Index (usado como aproximación de los rendimientos de los CTAs) se sitúa en -0.22.
Otra razón para invertir a través de CTAs es que entienden y explotan a su favor el apalancamiento, que tan mala fama tiene. El apalancamiento no es ni bueno ni malo, simplemente esta ahí, a disposición de quien sepa usarlo. Además los CTAs ha-cen por lo general una gestión del riesgo muy estudiada y muy eficiente. Su principal cometido y preocupación es mantener el capital de sus clientes. Muchos CTAs admiten que básicamente son meros gestores de riesgos.
Todo ello ha provocado que la inversión en CTAs esté crecien-do de forma exponencial, como puede verse en la Figura 1. Como regla general, la gestión alternativa podría representar entre el 10% y el 20% de una cartera de inversión bien diseñada.
La mayoría de CTAs, aproximadamente el 70%, son traders se-guidores de tendencias, que intentan capturar los movimientos al alza o a la baja en los mercados. Estas tendencias se dan en todo tipo de timeframes. La estrategia del CTA está normal-mente automatizada, programada en un plataforma de trading, y es el ordenador el encargado de vigilar los gráficos y de ejecu-tar las órdenes, calcular los stoploss, el tamaño de la posición, los diferentes puntos de salida y/o entradas adicionales, etc. Los CTAs diversifican su programa usando diferentes estrate-gias en diferentes mercados en diferentes timeframes, buscando que todo ello este descorrelacionado entre sí. No es tarea fácil. El 30% restante son CTAs que no siguen tendencias, sino que ofrecen estrategias que buscan reversiones a la media, o una exposición neutra al mercado (normalmente usando opciones), estrategias de valor relativo entre mercados o timeframes, estra-tegias de arbitraje, de volatilidad etc. Hay también CTAs que no tienen automatizada la operativa y toman decisiones discrecio-nales, en función de la visión personal del trader.
En el mundo de los CTAs hay de todo, como en botica. Lo que no suele haber es vendedores de humo. El humo está en esos banners que te prometen aprender a operar en 5 minutos y a ganar tu primer millón mientras ves el telediario. Antes de que lleguen los deportes, serás rico.
lA REgulACIóN
Los CTAs están regulados en Estados Unidos por la Commodi-ty Futures Trading Commission (CFTC), que es la agencia del Gobierno Federal encargada de regular los mercados de futuros. La CFTC delega en la National Futures Association (NFA) la vigilancia del cumplimiento normativo de los CTAs, los cuales deben registrarse en la NFA antes de poder ofrecer sus servi-cios.
Para poder registrarse, deben acreditar los cono-cimientos necesarios me-diante la superación de un examen (Series 3), dividido en dos partes: funciona-miento de los mercados de futuros y opciones y marco regulatorio. Una vez aprobado el examen, el FBI comprueba los anteceden-tes penales. Finalmente el CTA envía a la NFA toda la documentación legal que
UN CTA EN LA CARTERA
DE INVERSIÓN REDUCE
EL RIESGO GLOBAL DEL
PORTAfOLIO, AUMENTA
EL POTENCIAL DE
RENTABILIDAD, AñADE
DIVERSIfICACIÓN POR
MERCADOS y OfRECE
LA OPORTUNIDAD
DE APROVECHAR
MOVIMIENTOS EN
CUALQUIER ENTORNO
ECONÓMICO
va a entregar a sus clientes: contratos, presentaciones, cláusulas adicionales, información de las rentabilidades pasadas, de los riesgos, etc., para que sea revisada, aprobada y autorizada. La NFA es uno de los reguladores del mundo más comprometidos con la protección del cliente, el cual debe estar informado en todo momento de los riesgos que está asumiendo. El CTA tiene que informar a su cliente, por escrito, de casi todo lo relativo a su persona: nivel de estudios, evolución de la carrera profesio-nal, lugar de residencia, historial (si lo hay) con la justicia. Debe detallar también todas las comisiones que debe pagar el clien-te, si tiene relación económica con algún bróker, si hay algún posible conflicto de interés. Debe publicar los resultados netos obtenidos en los últimos 5 años, mes a mes, e informar de cuán-tas cuencuán-tas y cuánto capital ha gestionado. Y cualquier comuni-cación que un CTA quiera hacer pública (un anuncio, una web, una presentación corporativa) debe ser enviada previamente a la NFA, la cual verificará que contiene toda la información que el cliente potencial debe conocer.
El nivel de trasparencia e integridad al que está obligado un CTA es muy alto y toda la información está accesible en la web de la NFA (www.nfa.futures.org), en el buscador BASIC.
CóMO INVERTIR CON uN CTA
Los CTAs suelen ofrecer participar de un fondo gestionado por ellos o pueden directamente gestionar la cuenta de trading del cliente. En la primera opción, hay requisitos adicionales a cumplir ante la NFA, debido a que el CTA recibe los fondos del cliente. En la segunda alternativa, conocida como cuentas gestionadas, el dinero está a nombre del cliente, donde sólo él tiene acceso a los fondos y el CTA solamente puede acceder a la cuenta para operar. El cliente ve reflejada en su cuenta todas las operaciones que hace el CTA. Mayor transparencia para el cliente no puede haber
Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.
lA EVOluCIóN
dEl OpERAdOR
E
n la segunda mitad del siglo pasado, el mundo industrial y concretamen-te Japón fue incorporando métodos estadísticos de control de la calidad. El mundo occidental aportó gran parte de esa teoría de las manos de Wi-lliam Edwards Deming y Joseph Juran, los japoneses lo llamaron “inteligencia racio-nal” que supieron combinar con la“inte-ligencia emocional” oriental basada en su milenaria filosofía de superación. Años más tarde, Kaoru Ishikawa retomó este con-cepto para asentar las bases de la mejora continua o Kaizen que hasta nuestros días ha perdurado.
En una época en la que miramos la eficiencia, la calidad y la productividad como uno de los elementos más importantes del trabajo, lo primero en lo que deberíamos centrar nuestro esfuer-zo es en tomar consciencia del “dónde estamos” en este terreno de juego que representa la especulación.
El TRAdER CONSCIENTE
Si miramos un siglo atrás la labor de especular era muy pro-fesional, pasaba prácticamente de padres a hijos o se centraba en ciertas familias que tenían acceso al capital, la información y los conocimientos necesarios para vivir de la compraventa de activos. El precio salía del ticker por una “cinta” cuyos valiosos datos llegaban de este modo a estos profesionales.
¿Son los patrones chartistas clásicos
que todos conocemos tan eficaces como parecen?
Veamos algunos aspectos prácticos
sobre su aplicación en el mercado.
POR TED WALLER
EdISON
TElEgRAph
TICkER
En la actualidad, gracias a Internet y los
“nuevos medios” de los que disponemos, tenemos ac-ceso a casi cualquier información relativa a una empresa cotiza-da, una materia prima o un activo concreto, y esta información nos llega de manera inmediata. La realidad es que tenemos un exceso de información en muchos de los casos; medios digita-les, blogs, revistas y libros nos muestran los entresijos de este mundo, sus bondades (al estilo de un anunciante televisivo), la facilidad de acceso para “cualquiera” que se acerque a él y las innumerables técnicas para aprovechar ingentes oportunidades de negocio.
En los primeros años como “trader” es común a la mayoría te-ner una confianza ciega en lo que nos cuentan los “gurús del mercado” o aquello que podemos leer en un libro sobre cómo
EN MI ExPERIENCIA POCOS HAN
SIDO LOS OPERADORES QUE
ENCONTRé EN MI CAMINO QUE
CUESTIONARAN MéTODOS O
TEORÍAS DE LA éPOCA EN LA
QUE “EL TICkER” NOS DABA
LA INfORMACIÓN DEL PRECIO
enriquecerse fácilmente operando en bolsa. Se nos enseña que lo que está en los libros (a menudo teorías de hace más de 50 años) es lo que necesitamos saber para
“ga-nar”. Y es en parte cierto, conocer lo que sucedió, los
conocimientos, las técni-cas y razones por las que
se fueron resolviendo las tendencias en el pasado es clave para entender la actualidad, pero la rea-lidad es que al igual que el flujo de información, las formas de operar, las estrate-gias y las razones han ido cam-biando, evolucionando y adaptán-dose a los tiempos.
En mi experiencia pocos han sido los operadores que encontré en mi camino que cuestionaran métodos o teorías de la época en la que “el ticker” nos daba la información del precio, al con-trario, era fácil encontrar a los que se aferran a las figuras que se nos muestran en los libros, en algunos casos atrevidos pun-tualizando algún detalle o incorporando algún indicador a esos dogmas escritos en el pasado.
El chartismo nos enseña infinidad de figuras técnicas que pa-samos a buscar desesperadamente en el precio e intentamos operar una y otra vez sin más condición que en el pasado la hayamos visto funcionar o en un libro vimos cómo se cumplía el patrón a la perfección. Lo hacemos en cualquier timeframe o en cualquier activo, con la convicción de que volverá a suceder una y otra vez y nos convertiremos en buenos traders. En el mejor de los casos y siempre que hayamos utilizado un money management adecuado habremos conseguido no descapitalizar la cuenta, pero los resultados estarán lejos de lo esperado. Es importante ser conscientes de la realidad que operamos.
El TRAdER quE SE AdApTA
Llegado a esta fase uno se pregunta… ¿alguien ha comprobado si estas estructuras chartistas de las que me hablan en libros y cursos funcionan? Claro que funcionan, pero el secreto para sobrevivir en esta avalancha de información que recibimos es saber en qué medida funcionan. ¿Funcionan en cualquier time-frame? ¿Se cumplen en cualquier activo de la misma manera? ¿Todas las estructuras son igual de eficaces?
Algunos ejemplos estadísticos de 6 meses de mercado (marzo-agosto 2014):
Thomas Edison Gold & Stock Telegraph, Henry Ford
Mu-seum, Dearborn, MI Foto de H. Zimmer.
Figura 1. Estructuras chartistas.
A la vista de estos datos podemos concluir que no es lo mismo operar estructuras chartistas en un activo u otro, o en diferen-tes espacios temporales. Claro que llegados a este punto la in-seguridad en la que podemos caer es muy grande. ¿Cómo lo afrontamos?
La adaptación a esta circunstancia es fundamental para sobre-vivir en el día a día de nuestra operativa. Debemos sin ninguna duda elegir tan solo algunos patrones a operar, buscar el mer-cado y timeframe en el que suelen funcionar mejor y utilizar esos datos como ventaja estadística. Lo que planteo es marcar unos umbrales de eficiencia de las estructuras que operamos (el histórico utilizado dependerá del timeframe utilizado y de las figuras encontradas en ese espacio de tiempo). Si por ejemplo sabemos que operar la figura del Hombro Cabeza Hombro en el DAX en gráficos de velas de 30 minutos tiene un porcentaje de cumplimiento de su objetivo del 70%, tendremos que poner-nos uponer-nos límites semestrales en los que si la efectividad baja del 55% tendremos que revisar si han cambiado las condiciones de mercado, si debemos adaptar nuestra manera de medir las
es-sobre lo que hacemos y no dejar que las creencias en el cumpli-miento de una figura nos hagan tropezar más veces de las que debiéramos.
El TRAdER EfICIENTE
Convertirse en un operador eficiente, al igual que los moder-nos electrodomésticos actuales, un trader de “clase A+++” está a nuestro alcance. Una vez que hayamos comprobado que esa estrategia que nos han mostrado en un curso o hemos leído en algún medio, funciona en el mercado en el que trabajamos nosotros y podemos definirle unos umbrales de eficiencia, po-demos mejorar nuestro trading añadiéndole filtros, de niveles, indicadores, infinidad de reglas que mejoren esa estrategia ope-rativa y en definitiva aumenten ese porcentaje de acierto y nos alejen del balance mensual negativo.
Me he centrado mucho en la estrategia y la ca-lidad estadística de la misma (inteligencia ra-cional) pero tan impor-tante o más lo es la ac-titud del operador ante ésta y los movimientos
del mercado. No siempre operamos las estructuras tal y como lo tenemos planeado o dibujado, el mercado nos coloca una y otra vez en situaciones en las que tomamos decisiones precipitadas o se ralentizan nuestras reacciones ante un movimiento concreto. En esto, la experiencia es sin duda un grado, pero ante el obje-tivo de una estructura —que en un backtest visual hemos dado por buena— vaya a dar 50 puntos, en muy pocas ocasiones nos llevaremos justo esos 50 puntos a nuestra cuenta y aquí la “inte-ligencia emocional” es la otra parte de la ecuación que debemos trabajar y ajustar.
Nuestra personalidad ante el mercado hará que cada operador —aunque solo sea ligeramente— entre y salga del mercado en lugares distintos. Lo que debemos hacer para ir evolucionan-do hacia una productividad mayor tras comprobar estadística-mente que nuestra estrategia es positiva es medir cuánto nos cuestan las ineficiencias de nuestra personalidad operativa. Ir comparando nuestras operaciones y sus resultados con cada ob-jetivo matemáticamente calculado en el backtest de nuestra es-trategia, de este modo podremos saber dónde “metemos la pata” emocionalmente y también definir nuevas reglas operativas que se ajusten nuestra personalidad de operador.
No se fíen de lo que les cuenten, ¡compruébenlo! Háganlo suyo y aprovechen sus estudios para adaptarlo a su personalidad ope-rativa. Disfruten del mercado.
figura
Timeframes
Objetivo cumplido
Cuña alcista
M15, M30, M60, H4 y D1
59%
figura
Timeframes
Objetivo cumplido
IbEX
59%
CuñA AlCISTA
XETRA
63%
fOREX
67%
M15, M30, M60, H4 y D1
figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
70%
hOMbRO CAbEzA hOMbRO
IbEX
M30
73%
M60
86%
H4
91%
D1
-figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
70%
XETRA
M30
71%
M60
69%
H4
50%
D1
50%
figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
82%
fOREX
M30
86%
M60
91%
H4
94%
D1
100%
NO ES LO MISMO
OPERAR ESTRUCTURAS
CHARTISTAS EN UN ACTIVO
U OTRO, O EN DIfERENTES
ESPACIOS TEMPORALES
dOblE ThETA
E
l Time spread cumple la función de aumentar theta y realizar cobertura de volatilidad, en caso de que la vo-latilidad no se comporte como esperábamos y ascienda. Precisamente esta característica de cobertura de volati-lidad la hace una operación óptima en la generación de ingresos mes a mes. Los bajos entornos de volatilidad del año 2013 y lo que llevamos del 2014 hacen que las primas obteni-das en la venta de opciones sean bajas, y ligeros aumentos de volatilidad debidos a los descansos o normales retrocesos del mercado hacen que las estrategias de venta de spread, como la iron condor, entren en dificultades debido a su sensibilidad a las variaciones de volatilidad. La apertura simultánea de un time spread junto a la operación “core” iron condor, vendría a reducir esta sensibilidad a los aumentos de volatilidad.CARACTERÍSTICAS y
CONfIguRACIóN dE
lA ESTRATEgIA
La estrategia doble theta es una operación a crédito ya que re-cibimos las primas por la venta de la Iron Condor (Bulll Puts y Bear Callls) y pagamos la prima por abrir la Calendar. Los crédi-tos recibidos de la Iron Condor son superiores a los débicrédi-tos pa-gados por la Calendar. Las relaciones de número de iron condor a número de calendars que componen la estrategia suele ser de 10 a 1 ó de 10 a 2.
La “Doble Theta” es una estrategia de trading con opciones
que a su vez combina spreads del tipo Iron Condor y Time Spreads o Calendars.
Es una operación que trabaja amplios rangos laterales y que se emplea
cuando esperamos entornos de volatilidad estables o descensos de volatilidad.
POR JOSé LUIS DÍAZ
ESTRATEgIAS CON OpCIONES
uNA AlTERNATIVA A lA gENERACIóN dE INgRESOS
EN ENTORNOS dE bAjA VOlATIlIdAd
La Iron Condor la forman una bull put y una bear call, que son verticales de crédito por las que recibimos una prima, tanto la bull put como la bear call con sus strikes OTM (fuera de dinero) y del mismo vencimiento, tal y como se puede ver en la Figura
1. El vencimiento que se suele emplear para abrir esta estrategia
es el segundo vencimiento. Las griegas de la Iron Condor son Theta (+), Vega (-), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, aunque en el momento de apertura es tan pequeña que se
asi-mila a neutral, durante el tiempo que la estrategia está abierta puede variar a positiva, neutral o negativa.
La Iron Condor tiene una probabilidad muy alta de terminar con beneficio, pero el beneficio es pequeño en relación al capital retenido por el bróker. Probabilidades de éxito en torno al 80% y relaciones Retorno/Riesgo de 1/8 ó 1/10 son las habituales. La Calendar es una estrategia de débito por la que pagamos una prima. Las griegas de la Calendar son Theta (+), Vega (+), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, como en el caso de la iron condor, y aunque en el momento de apertura suele ser tan pequeña que se puede asimilar a neutral, durante el tiempo que está abierta la estrategia puede cambiar a positiva, neutral o negativa. La theta positiva incrementa el valor de theta de la estrategia global y la vega positiva reduce la exposición a vega. Es una estrategia que se construye comprando una opción de vencimiento lejano y vendiendo otra opción de vencimiento próximo, y ambas opciones deben ser del mismo tipo (call o put).
LA ESTRATEGIA
DOBLE THETA ES
UNA OPERACIÓN
A CRéDITO yA QUE
RECIBIMOS LAS
PRIMAS POR LA
VENTA DE LA IRON
CONDOR (BULLL
PUTS y BEAR CALLLS)
y PAGAMOS LA
PRIMA POR ABRIR
LA CALENDAR
Figura 1
Figura 2.
te para la opción long. También se puede dejar un vencimiento en medio, consiguiendo una estrategia más conservadora. La configuración más habitual para cobertura de volatilidad es la ATM (a dinero), eligiendo los strikes lo más próximos posibles al precio del subyacente que estemos operando.
EjEMplO dE ApERTuRA
dE ESTRATEgIA
Como ejemplo de estrategia doble theta he seleccionado una Iron condor con vencimiento de octubre 2014 y strikes 1825 1825 2075 2100 con margen neto de $22.100 y crédito de $2900. A esta estrategia hemos añadido una Call Calendar con débito de $1865, strikes 2000 y vencimientos de octubre 2014 para el strike short y de diciembre para el long. El gráfico de riesgo de la estrategia en el que se puede ver la evolución del beneficio/ pérdida en función de los movimientos del precio, el paso del tiempo, y los cambios de volatilidad implícita de las opciones, queda como se muestra en la Figura 3. En ese gráfico de riesgo se muestra la Iron Condor como estrategia core y una call calen-dar en el strike de 2000.
Hemos conseguido bajar la exposición a la volatilidad, al mismo tiempo que aumentamos los ingresos por theta o pérdida del valor temporal de las opciones. Al pasar de una iron condor a una doble theta aumentamos la theta un 10%, pasando de 68 a 75, y bajamos la exposición a las variaciones de volatilidad un 18%, pasando de -800 a -654.
CONCluSIONES
La doble theta es una estrategia típica de generación de ingresos mes a mes, que opera amplios rangos laterales y que se benefi-cia del paso del tiempo. Su principal ventaja sobre su estrategia “core” (Iron Condor) es que se disminuye la exposición a la vo-latilidad en casi un 20%, al tiempo que se aumenta theta en un 10%, aumentando con ello el beneficio máximo de la operación. Por el contrario, se aumenta el riesgo de la operación al añadir más capital debido al coste de la calendar.
Figura 3.
IRON CONdOR
CAll Cd
dOblE ThETA
DELTA
-18
3
-15
VEGA
-800
146
-654
THETA
68
7
75
THETA
-1.55
-0.21
-1.76
l
a palabra diversificación probablemente le suena cono-cida a toda la gente que invierte en la bolsa, en realidad se trata de algo muy importante. En el mundo de inver-siones, la diversificación es el proceso mediante el cual dividimos nuestros recursos financieros entre varios ins-trumentos con el objetivo final de reducir nuestro riesgo asumi-do. En el trading de acciones, este proceso significa mantener títulos de empresas de diferentes sectores con distintos grados de riesgo. La diversificación en el mundo de derivados, aunque sea diferente en su forma de aplicación, es quizás aún más im-portante.En este artículo entenderemos el concepto de diversificación
en las opciones financieras, aprenderemos cómo se construye
un portafolio balanceado con enfoque a los riesgos presentes
en el trading de derivados y veremos ejemplos de la combinación
adecuada de estrategias.
POR ERIk NéMETH
El pORTAfOlIO
dE uN TRAdER dE OpCIONES
¿CuálES SON lAS TRES
fORMAS dE TRAdINg EN lAS
OpCIONES fINANCIERAS?
Las opciones financieras siendo un producto de inversión avan-zado nos brinda múltiples ventajas, entre ellas el apalancamien-to, la gestión de riesgo profesional y además, nos proporcionan la posibilidad de crear estrategias muy versátiles. Sin embargo, es esencial que entendamos que esta forma de trading al
brin-bAlANCEAdO
darnos más posibilidades, igualmente nos exige más atención. Mientras que en el trading de las acciones el único riesgo real es el movimiento en los precios, en el caso de las opciones finan-cieras debemos contar con el paso de tiempo y con el cambio en la volatilidad implícita también. Una cartera de opciones bien diversificada, tendría como objetivo principal controlar los ries-gos asociados con este producto financiero.
La herramienta principal para diversificar nuestra cartera de opciones no es solo la elección de los activos subyacentes, sino la combinación adecuada de las estrategias aplicadas. Al operar con las opciones tenemos tres formas de trading a nuestra dis-posición; la dirección trading, trading sin dirección y trading de dos direcciones. Entendiendo la diferencia entre las tres
for-mas se nos abre un nuevo horizonte de diversificación donde el único límite será nuestra capacidad de combi-nar las diferentes estrategias disponibles. A continuación entenderemos cómo po-demos crear un portafolio balanceado de opciones
“re-partiendo así los huevos entre varias cestas”. El enfoque de este artículo no estará en la explicación de las estrategias mismas, sino en la combinación adecuada de ellas.
lA dIRECCIóN TRAdINg
Esta forma incluye las estrategias más básicas, por ejemplo: la Call o Put larga, los debit spreads, Covered Call y el Collar. El punto común entre estas estrategias es que el concepto de su aplicación es similar al trading de acciones. Es decir, para poder operar exitosamente con estas posiciones debemos predecir la dirección futura del activo subyacente involucrado.
La Call larga es probablemente la estrategia más básica de todas y para la gran mayoría de los traders, la compra de una Call es su primer paso en el mundo de las opciones. Como lo podemos ver en la Figura 1, la cual incluye el perfil de riesgo de la Call larga, esta estrategia nos brinda una combinación favorable en cuanto a pérdida limitada y ganancia posiblemente ilimitada, al mismo tiempo el capital al riesgo es menor a comparación con una posición larga en el activo subyacente mismo. Sin embargo, las desventajas son la reducción de tiempo - su efecto repre-sentado en la griega Theta que en este caso es negativa - y
des-Figura 1. Perfil de riesgo Call larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle
LAS OPCIONES
fINANCIERAS SIENDO
UN PRODUCTO
DE INVERSIÓN
AVANZADO NOS
BRINDA MúLTIPLES
VENTAJAS
afortunadamente solo una dirección del mercado nos favorece (hacia arriba).
Esta forma de trading entonces incluye estrategias de especula-ción, posiciones con proporción de riesgo menor vs. beneficio mayor, pero generalmente con baja probabilidad de éxito. Aun-que en los últimos años muchos traders han tomado la decisión de eliminar o minimizar el uso de estas estrategias, la verdad es que estos trades nos pueden ayudar a incrementar nuestro rendimiento, entonces definitivamente no deberían faltar en nuestra cartera de opciones. La clave es saber proporcionar adecuadamente de nuestro capital una parte para estas estrate-gias direccionales. Como se trata de posiciones especulativas, es recomendable distribuir aproximadamente un 30% de nuestro capital para las estrategias de dirección trading.
El TRAdINg SIN dIRECCIóN
Para muchos, el trading sin dirección o “income trading” es la razón principal de entrar al mundo de las opciones financieras. Esta operativa está basada en la aplicación de estrategias avanza-das como los butterfly, condors o calendars y el concepto prin-cipal es obtener ingresos mensuales recurrentes. Los elementos principales del income trading es que no operamos con precio
objetivo, podemos obtener beneficio sin la necesidad de predecir la dirección futu-ra del mercado e iniciamos posiciones favorecidas por el paso de tiempo. El análisis técnico en estas estrategias no es tan importante como en la dirección trading, sin embargo, nuestro éxito o fracaso depende demasia-do de nuestra capacidad de controlar el riesgo, saber cómo y cuándo intervenir en la posi-ción según la situaposi-ción momentánea en el mercado. Entonces, la diferencia principal entre la dirección trading y el trading sin dirección es que con la segunda forma no tenemos que prede-terminar hacia dónde cotizará el precio, sino hacia dónde no cotizará, algo que es mucho más fácil.
La estrategia tal vez más reconocida del trading sin dirección es la Iron condor larga. Como lo podemos ver en la Figura 2, esta estrategia nos brinda una estructura de pérdida y ganancia limitadas para ambas. Es un trade de alta probabilidad de éxito y su popularidad se basa en el concepto de que esta estrategia nos
Figura 2. Perfil de riesgo Iron Condor larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle
PARA MUCHOS,
EL TRADING SIN
DIRECCIÓN O
“INCOME TRADING”
ES LA RAZÓN
PRINCIPAL DE
ENTRAR AL MUNDO
DE LAS OPCIONES
fINANCIERAS
OCT-DIC 201437
permite generar beneficio sin que el precio del activo subyacen-te se mueva, es decir, mientras que el precio permanezca dentro de nuestra zona de ganancia, al vencimiento terminaremos la operativa con ganancia. Entonces, las estrategias sin dirección combinadas con gestión de riesgo representan una operativa rentable y por esta razón es recomendable distribuir aproxima-damente un 40% de nuestro capital para esta forma de trading.
TRAdINg dE dOS dIRECCIONES
Esta forma de trading nos puede generar ganancias en cual-quiera de las dos direcciones del mercado y las estrategias de este concepto son el Straddle o Strangle largo, los backspreads, el butterfly y condor corto. El Straddle o cono largo es un spread muy popular entre muchos traders de opciones, consiste en la compra simultánea de una call y put al mismo precio de ejer-cicio (ATM), en el mismo activo subyacente y ambas opciones con la misma fecha de vencimiento. Como lo podemos ver en la Figura 3, el objetivo principal de este trade es generar ga-nancia de un fuerte movimiento del precio hacia arriba o hacia abajo, la dirección exacta no importa. La volatilidad implícita tiene un papel muy importante en estas estrategias y por esta razón muchas veces se conocen como spreads de volatilidad. Siendo un trade Vega positivo, la subida de la volatilidad nos
genera ganancias, mientras que su bajada resultará en pérdidas. La desventaja de esta estrategia es que ambas opciones com-pradas contienen alto valor temporal, entonces la reducción de tiempo nos daña el beneficio potencial de la posición, además, el activo subyacente debe moverse bastante para que el trade pueda generar ganancia. Entonces, si el evento productor del movimiento fuerte no se materializa y el precio se mueve poco o nada, la estrategia seguramente terminará en pérdida.
El trading de dos direcciones se utiliza mejor en la época de los reportes empresariales que se publican cuatro veces al año. Los traders que han alcanzado beneficios al ope-rar con estos spreads de vola-tilidad saben que la elección del momento oportuno de la entrada es la clave del éxito. Aunque sean trades comple-jos y muy especulativos, re-presentan excelentes oportunidades de ganancias a corto plazo, pero no es recomendable distribuir más que un 10% de nuestro capital para esta forma de trading.
Figura 3. Perfil de riesgo Straddle largo, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle