UNIDAD PROFESIONAL
INTERDISCIPLINARIA DE INGENIERÍA Y CIENCIAS SOCIALES Y ADMINISTRATIVAS
INSTITUTO POLITECNICO NACIONAL
INSTRUMENTOS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO
FINANCIERO
Tesis para obtener el grado de:
Maestría en Ciencias en Administración
PRESENTA:
ARACELI GINES ZARATE
DIRECTOR DE TESIS:
M. EN C. ARMANDO MORALES MARIN
México, D.F. 2009
DEDICATORIA
AL INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL Y EN PARTICULAR A LA UPIICSA
Por haberme abierto las puertas, y mi reconocimiento por la labor
que realiza en la formación de jóvenes que son el futuro de nuestro país.
A MIS PADRES:
A Quienes con su irreclinable cariño y brillante ejemplo de trabajo y superación, han iluminado siempre el sendero de mi existencia.
CON ADMINIRACION Y RESPETO A MIS MAESTROS Y ASESORES Por todo su apoyo y valiosos consejos, que me brindaron de manera incondicional, durante la elaboración del
presente documento
A MIS HERMANOS Y MI ESPOSO.
Como una muestra de cariño
A MI AMIGA CLAUDIA RODRÍGUEZ BOUZAS Agradeciendo su desinteresada amistad,
estímulo y comprensión
GLOSARIO
ACTIVO - Conjunto de bienes y derechos pertenecientes a una Sociedad.
ACTIVO FINANCIERO: Activo intangible que representa un derecho legal sobre un beneficio futuro.
ACTIVO TANGIBLE: Activo cuyo valor depende de unas propiedades físicas particulares (una máquina, un terreno, un edificio, etc...).
ACTIVO SUBYACENTE: Activo financiero o Índice de activos financieros que es objeto de un Contrato de los negociados en el Mercado.
AGENCIA DE VALORES Y BOLSA - Intermediario financiero que tiene como misión adquirir o vender títulos en el mercado de valores por cuenta ajena, es decir, no pueden tomar posiciones (negociar) por cuenta propia.
ANÁLISIS BURSÁTIL- Estudio detallado de los aspectos económico-financieros y bursátiles de un valor.
ANÁLISIS BURSÁTIL FUNDAMENTAL: Análisis basado en los estados financieros de la empresa.
ANÁLISIS BURSÁTIL TECNICO: Estudio de series estadísticas bursátiles apoyado en los gráficos.
APREAD.- Es la diferencia entre dos precios, resultando que corresponde a la comisión que reciben los formadores de mercados (bancos y casa de Bolsas), con el objeto de que el MexDer sea más liquido.
BOLSA DE VALORES - Mercado Secundario Oficial donde se negocian con exclusividad las acciones y valores que dan derecho a suscripción o conversión en acciones, así como otros valores negociables, sin exclusividad en este caso.
BOLSISTA - Interviniente en la Bolsa. Se dice también del especulador o inversor a corto plazo.
BROKER - Término inglés que designa a los intermediarios bursátiles o de los mercados financieros que actúan por cuenta de sus clientes.
BURSÁTIL - Todo lo relacionado con el mercado de la Bolsa.
CALL - Opción de compra de un valor negociable.
CÁMARA DE COMPENSACIÓN.- es aquella que realiza todas las operaciones en el Mercado Mexicano de Derivados, S.A de C.V., funciona como la institución garante de todas las obligaciones financieras que se desprenden de las operaciones de los contratos en el MexDer, separa la relación entre compradores y vendedores; se encuentra regulada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), La
CAMBIO - Precio que alcanzan los valores objeto de negociación bursátil.
CAMBIO MÁXIMO/MÍNIMO/MEDIO: Precios máximo, mínimo y medio ponderado que alcanza un valor en una sesión bursátil.
CAMBIO ÚLTIMO: Precio de la última negociación de la sesión de cada valor.
CAMBIO DE CIERRE: Ultimo cambio de la sesión que cumple ciertas condiciones.
CAMBISTAS: Es individuo o empresas que negocia instrumentos financieros y toma posiciones por cuenta propia.
CAPITALIZACION BURSÁTIL - Valoración de una empresa obtenida al aplicar al número de acciones la cotización en el mercado bursátil.
CAPITALIZACIÓN COMPUESTA: Supone que los intereses de cada período son reinvertidos en el siguiente al mismo tipo de interés.
CAPITALIZACIÓN SIMPLE: Supone que los intereses de cada período no son reinvertidos en el siguiente. Es decir, la cantidad invertida al comienzo de cada período es siempre la misma.
CERRAR (UN CONTRATO) - Realizar una transacción opuesta a la que dio origen al Contrato, comprando un Contrato idéntico al previamente vendido o vendiendo uno idéntico al previamente comprado. Para que dos Contratos sean idénticos, deben coincidir en Clase, Tipo y Serie.
CLASE DE CONTRATOS - Contratos de Futuro y de Opción referidos al mismo activo subyacente.
COBERTURA - Operación realizada con objeto de eliminar o reducir un riesgo. La más corriente es utilizar productos derivados para cubrir las posiciones de contado.
COLOCACIÓN - Fase de puesta en circulación de una nueva emisión en la que los intermediarios financieros distribuyen estos valores entre los inversores.
COMITÉ DE BASILEA: Está integrado por funcionarios de: Bélgica, Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, Holanda, Reino Unido, Estado Unidos, Luxemburgo y Suiza; usualmente se reúnen en Basilea, Suiza; se le conoce como el G-10.
COMPRAVENTA BURSÁTIL - Contrato por el que una parte, vendedora, se obliga a entregar un valor mobiliario cotizado determinado a otra, compradora. El comprador debe abonar al vendedor el precio determinado por la cotización bursátil del valor objeto de la operación.
CONTADO - Operación en la que las obligaciones de las partes han de consumarse el mismo día de la contratación, efectuándose el pago y la entrega de los valores en el periodo que se determine con carácter general. Se opone a "operación a plazo".
CONTRATADOS ADELANTADOS: se elaboran a la medida de las necesidades del participante, las partes involucradas acuerdan y detallan cuidadosamente la calidad del bien, el plazo, el lugar de entrega y la forma de liquidación.
CONTRATO DE FUTUROS FINANCIEROS - Contrato normalizado que contiene un compromiso de entregar o recibir una cierta cantidad de activos financieros - acciones, bonos, obligaciones, etc.- en un momento futuro, especificándose el tipo de activo, mes de entrega y precio (incluyendo la fluctuación mínima del contrato) y el número de contratos que se compran y se venden. La entrega física del activo subyacente se realiza en muy raras ocasiones, pues las operaciones se cruzan liquidándose exclusivamente el beneficio o pérdida, por la variación de los precios producida al vencimiento del contrato. En el mercado bursátil los contratos de futuros sobre índices bursátiles y sobre valores pueden utilizarse como instrumentos de cobertura de los riesgos derivados de las oscilaciones en las cotizaciones.
CONVERTIBLE - Valores de renta fija que llevan implícito el derecho a realizar su cambio por acciones nuevas, en una fecha y con unas condiciones determinadas.
CORREDURÍA: Es una compañía involucrada en negocios y asesoría a clientes sobre transacciones de los mercados financieros
DEVALUACIÓN Y REEVALUACIÓN: se utilizan en regímenes cambiarios de tipo fijo. Se refieren a que una moneda pierde/gana valor frente a otra. Por ejemplo, decimos que el peso mexicano se devalúa ante el dólar norteamericano cuando entregamos más pesos mexicanos por un dólar norteamericano y que se reevalúa cuando entregamos menos. Por otra parte, los términos depreciación/ apreciación se emplean en regímenes cambiarios de tipo flexible. Indican que una moneda pierde/
gana valor frente a otra. Por ejemplo, afirmamos el peso mexicano se deprecia ante el dólar norteamericano cuando entregamos más pesos mexicanos por un dólar norteamericano, y que se aprecia, cuando entregamos menos
DIVERSIFICACIÓN DE RIESGOS - Con referencia a las inversiones en Bolsa significa que hay que distribuir las colocaciones en valores de sectores diversificados y en renta fija y variable de tal forma que el posible desenvolvimiento desfavorable de alguno de ellos no repercuta sobre toda la cartera del inversor.
DOW-JONES - Índice bursátil de la Bolsa de Nueva York. Es el índice bursátil más famoso del mundo y aglutina a l
RESUMEN
En este trabajo de investigación, se analizan las características del mercado de derivados, los diferentes agentes económicos, riesgos del negocio, riesgos estratégicos y los riesgos financieros; Se estudia la administración de riesgo y su importancia en la toma de decisiones; También se examinan los instrumentos derivados conocidos como forward o contratos adelantados, los futuros, swaps, contratos de opciones y los warrants los cuales cotizan en el Mercado de Derivados, que junto con la aplicación de la administración de riesgos se utilizan para minimizar, transferir o administrar un riesgo especifico.
Se presentan varias situaciones que son comunes en México. Donde una empresa importa insumos, sus pasivos están valuados en dólares y sus ventas se registrarán en pesos, para cubrirse, destacando la importancia del riesgo cambiario. Son valuadas desde diferentes escenarios (aún cuando no son todos los escenarios se consideran los más probables). Después de evaluarlos y compararlos, se llegó a la conclusión de que la mejor alternativa para cubrir el riesgo cambiario, es realizar una cobertura en contratos futuros, con opciones o cualquier instrumento de cobertura ante las fluctuaciones en el tipo de cambio, dadas sus características y el que mejor se adapte a la situación en especifico, a través del cual se obtienen las siguientes ventajas: las empresa y los que las dirigen podrán fijar los precios de venta a sus cliente durante la vigencia de los contratos de cobertura (futuros), fijar el tipo de cambio, y no utilizar recursos financieros propios para cubrirse, debido a que estos proporcionan un alto nivel de apalancamiento, así como una mayor flexibilidad en la administración de sus operaciones de deuda en moneda extranjera.
La finalidad de esta investigación es proporcionar bases para calcular o medir los diversos instrumentos dentro del mercado de derivados ayudando a los participantes a conocerlos y utilizarlos adecuadamente en situaciones y usos específicos, mediante la adecuada aplicación de la administración de riesgos en el mercado cambiario.
SUMMARY
In this research, the characteristics of the derivative market, several economic factors, market, strategic and financial risks are analyzed. Risk management and its importance in the decision making process are studied. Other derivative instruments, which are quoted in the derivative market, such as forwards, futures, swaps, options and warrants are studied. These instruments and risk management are used to mitigate, transfer or manage a specific risk.
Several common situations in the Mexican context are presented. For instance, when a Mexican company imports raw materials and its liabilities are valued in dollars but its sales are recorded in pesos to protect itself. This emphasizes the importance of exchange rate risk. These situations are examined from different scenarios (even when not all of them are included, the most common are presented). After evaluating and comparing these scenarios, it was concluded that the best choice to hedge against exchange rate risk, due to its particular characteristics, is to do so through futures, options or any other appropriate hedging instruments. By doing so, the following advantages are obtained: the company and its directors will be able to set the sales prices to their clients, as long as the futures are valid, fix the exchange rate and not to use their own financial resources to hedge (since they allow for a high level of leverage) and better flexibility to manage their operations in foreign currencies.
The purpose of this research is to provide the bases to calculate or measure the different instruments in the derivative market. This will help participants know and use them properly in specific situations through the correct administration of risk management in the exchange market.
INTRODUCCIÓN
Actualmente las empresas y los gobiernos realizan transacciones comerciales de un país a otro, usan a los mercados cambiarios, para realizar Importaciones, exportaciones, inversiones de cartera internacional, operaciones realizadas por compañías multinacionales y turistas, el uso del mercado de divisas es necesario, pero incidental para lograr este propósito comercial o de inversión, es por esto que muchos de ellos acuden al mercado de derivados con la finalidad de contrarrestar el riesgo de comercializar en moneda extranjera.
En el mercado cambiario existen cinco participantes que realizan Transacciones al mayoreo y al menudeo, entre los que encontramos: Agentes de cambios bancarios y no bancarios, individuos y empresas que efectúan inversiones comerciales y de inversión, Especuladores, Bancos centrales, Tesorería y Corredores de Divisas.
Los agentes de cambios bancarios y no bancarios en los mercados interbancarios y de clientes, se benefician de la compra de moneda extranjera a precio de compra de demanda y lo venden a un precio más alto a precio de oferta, eso provoca una competencia mínima entre ambos precios, lo que contribuye a que el mercado de divisas sea eficiente, sin embargo existe la posibilidad de ocurrencia de riesgo, dando como resultado la probabilidad de que el precio de sus activos se muevan de manera adversa ante cambios en las variables económicas, que alteren las utilidades de la empresa, las cuales están directamente relacionadas con el precio de sus activos, que son de primordial importancia para su supervivencia, cuyo valor depende de los movimientos en los mercados financieros, por esta razón se ha vuelto cada vez más importante poder anticipar los posibles movimientos en las tasas de interés, el tipo de cambio y la cotización en la bolsa de valores, etc.
En México se han presentado problemas fuertes relacionados con esta acción llevando a la quiebra, liquidación, fusión, escisión o disolución a varias empresas, y a la bancarrota a diversos inversionistas individuales. Este trabajo lleva la intención de eliminar o al menos disminuir los estragos que puedan suceder en el mercado cambiario. Cuando hablamos de riesgo se piensa en la posibilidad de ocurrencia de algunos acontecimientos, sin embargo hay que tomar en cuenta que una parte de estos se dan por eventos que no se asocian con ninguna probabilidad en los mercados financieros, la tarea de la administración de riesgos es precisamente asignarles una para poder identificar, analizar, evaluar y controlar los efectos adversos que de alguna manera puedan alterar las utilidades, en la medida en que se vayan enfrentando a la incertidumbre del futuro de estas variables, se hace necesario considerar los distintos cursos de acción y las consecuencias que tienen cada una mediante la presentación de diferentes escenarios; por esta razón la administración de riesgos está íntimamente relacionada con el proceso de toma de decisiones, y con ello ayuda a eliminar los riesgos financieros provocados por la alta volatilidad presentada en nuestros mercados. No obstante no hay que olvidar que cada persona o empresa tiene un estilo propio, para identificar y administrar el riesgo.
En la actualidad es difícil hablar de los mercados financieros sin tomar en cuenta el mercado de derivados, el cual ha sido esencial para el desarrollo de instrumentos de cobertura, cuya finalidad radica en administrar o asumir el riesgo a cambio de una protección, dando como resultado que quienes los usan, dejan de lado los temores y
ofreciendo a los inversionistas la posibilidad de disminuir el riesgo cambiario, cubriendo sus posibles utilidades o minimizando sus probables pérdidas, mediante la aplicación de los mismos; aunado a esto la necesidad de especialización y fortalecimiento del propio sistema financiero. Recientemente ha existido un desarrollo muy importante en el área de administración de riesgos, porque cada día más empresas se suman a esta práctica utilizando los productos derivados para minimizar sus riesgos de operación, incentivados por reducir su exposición a los cambios constantes de los diferentes mercados.
El objetivo de la investigación es Identificar y analizar los tipos de riesgo financiero a los cuales se enfrentan las empresas, mediante la aplicación de la administración de riesgos y la manera de contrarrestarlos, utilizando los diferentes instrumentos derivados, con base en este objetivo global se elaboran los siguientes específicos.
a) Analizar los riesgos y los tipos que existen, cuando un inversionista requiere realizar transacciones en el mercado financiero.
b) Explicar qué es la administración de riesgos financieros.
c) Indicar cuáles son los pasos a seguir para administrar el riesgo, en diferentes escenarios.
d) Mostrar la evolución del mercado de derivados y dar una descripción de los diferentes instrumentos que se utilizan, para cubrir los riesgos.
e) Conocer las formas de cubrir el riesgo cambiario a través de futuros, estimando diferentes escenarios.
En esta investigación se tratará de probar que mediante la utilización de instrumentos derivados (futuros) se pueden contrarrestar, los cambios en las variables económicas que provocan riesgo financiero en el mercado cambiario, para ayudar a mejorar posibles utilidades o minimizar probables pérdidas. Se analizarán los diferentes tipos de riesgos que se enfrentan en un mercado cambiario, enfocándose principalmente a los riesgos financieros y con base en esta información establecer la forma mas viable para hacerles frente a través de los instrumentos de cobertura, en particular futuros, por ser los más utilizados y recomendados para este tipo de operaciones. Su finalidad radica en proporcionar información acerca de los diferentes instrumentos de cobertura y el cómo utilizarlos de acuerdo al tipo de riesgo que se tenga que afrontar, mediante la aplicación adecuada de la administración de riegos en el mercado cambiario.
Se hace una descripción de acuerdo a la estructura de la investigación de los diferentes contenidos, y comenzaremos mencionando a los mercados cambiarios, el sistema financiero internacional, así como sus diferentes agentes económicos y participantes en el mercado cambiario dentro de los cuales tenemos, los clientes al mayoreo, al menudeo, los bancos comerciales, los bancos centrales, las casas de cambio y los corredores de cambio, que efectúan transacciones comerciales, de inversión, de especulación, de arbitraje y de control circulante; realizando un breve análisis de los diferentes tipos de riegos financieros que se encuentran (Capítulo I).
Debido al impacto que causan las variables macroeconómicas en la marcha de los negocios en los últimos años se ha vuelto imprescindible, la aplicación de la administración de riesgos, porque apoya para no dejar los resultados a la inercia de las fuerzas del mercado, aplicando medidas prudentes y procedimientos adecuados
que realizan las empresas; Con la finalidad de colocar a las empresas mexicanas en condiciones y circunstancias similares a la de sus competidoras extranjeras, en este mundo tan globalizado. (Capítulo 2). Para cumplir este objetivo la administración de riesgos debe hacer uso de los instrumentos derivados, que son acuerdos entre dos partes para comprar o vender un bien denominado activo subyacente en una fecha futura a un precio previamente establecido, por que la operación se pacta en el presente pero ocurre o se liquida en el futuro, estos puede estar referido a maíz, avena, soya, algodón, etc. Dentro de los más conocidos tenemos a los Futuros, Forward, Swaps y Opciones, que son también llamados derivados de primera generación o básicos, y los Warrants, los cuales son operados en un mercado organizado, en México se denomina Mercado de Derivados S.A de C.V (MexDer), con la ayuda de Asigna que es la cámara de compensación y liquidación, cuya función es garantizar y dar transparencia de las obligaciones financieras que se desprende de la operación de los contratos que se cotizan en el MexDer, generando mayor confianza para los participantes. Los instrumentos derivados están en evolución permanente debido a las necesidades del mercado, por ello instrumentos como swaps, warrants y forwards también operan en mercados extrabursátiles conocido como mercado OTC (Over The Counter), la diferencia de operar en este tipo de mercado es su flexibilidad ya que no son estandarizados. (Capítulo 3).
Tomando como base, lo anterior existe una pregunta que está íntimamente relacionada con el medio ambiente, ¿El peso no se devaluará frente al dólar Estadounidense?, debido a que nuestro peso tiene un régimen de doble flotación, provocando que la paridad peso / dólar se ajuste mediante la libre oferta y demanda, por ello en la parte final de este trabajo de investigación, se presenta una situación empresarial que es típica de un negocio de México, donde se decide realizar una importación de insumos proveniente de Estados Unidos, en consecuencia sus pasivos están valuados en dólares y sus ventas se registran en pesos, destacando así la importancia del riesgo cambiario. (Capítulo 4).
Antes esta situación el importador tiene tres caminos; a) Esperar al vencimiento del pasivo y en esta fecha comprar los dólares al precio de mercado (Spot). No cubrirse.
b) Solicitar un crédito en pesos para adquirir los dólares a precio de mercado spot, que son invertidos a la tasa de interés de mercado estadounidense. Una vez cumplido el plazo de ambos créditos se retiran los dólares y se pagan ambas deudas. c) Realizar una cobertura en el MexDer comprando contratos futuros, al vencimiento recibir los dólares estadounidenses o diferencial del tipo de cambio.
Esto se analizará bajo tres escenarios posibles; 1) Que el tipo de cambio no se modifique, (Escenario de estabilidad), 2) Una recuperación del peso con respecto al dólar, (Apreciación del peso). 3) Una recuperación del dólar con respecto al peso, (Depreciación del peso).
Aun cuando no son todos los escenario posibles se consideraron los más probables, resaltando la importancia de la administración de riesgos en el mercado cambiario, por que permite fijar el tipo de cambio y negociar los precio con sus clientes, a través de la utilización de un instrumento de cobertura, que dadas las características de la operación realizada, así como el tipo de riesgo a enfrentar, se aplica el futuro de divisas por ser el más adecuado, otorgándole a la empresa la posibilidad de no utilizar los recursos financieros propios para cubrirse, permitiendo una administración mas flexible de sus pasivos en moneda extranjera.
ÍNDICE
Glosario Resumen Summary Introducción
Capítulo I: El Mercado Cambiario y el Riesgo Financiero 1
1.1 Generalidades del mercado cambiario --- 2
1.2 Participantes--- 6
1.3 Transacciones del mercado cambiario--- 15
1.4 El Riesgo Financiero en el Mercado Cambiario--- 17
1.4.1 Clasificación del Riesgo Financiero --- 18
1.4.2 .Riesgo Financiero del Mercado Cambiario--- 22
1.4.3 Otros Riesgo en el Mercado Cambiario--- 24
Capítulo 2: Administración del Riesgo Financiero 27 2.1 Definición e importancia de la Administración del Riesgo--- 27
2.1.1 Definición de Administración de Riesgo--- 28
2.2 Proceso de la Administración del Riesgo--- 29
2.2.1 Identificación del riesgo--- 30
2.2.2 Evaluación del Riesgo--- 30
2.2.3 Selección del método de la Administración del Riesgo--- 31
2.2.4 Implementación--- 32
2.2.5 Repaso--- 32
2.3 Administración del Riesgo no Financiero en el Mercado Cambiario--- 33
2.4 Importancia de la Administración de Riesgo--- 37
2.5 El Mercado de Derivados y los Instrumentos para Cubrir el Riesgo--- 41
2.5.1 Historia --- 42
2.5.2Origen y desarrollo.--- 42
2.5.3Primeros Intentos en México.--- 43
2.5.4 Forma de Operación--- 44
Capítulo 3: La Administración del Riesgo e Instrumentos de Cobertura 46 3.1 Características de los Instrumentos para Cubrir y Administrar el Riesgo--- 47
3.1.1 Forwards--- 47
3.1.2 Futuros--- 59
3.1.2.1 Características de los contratos futuros --- 60
3.1.3 Swaps--- 74
3.1.4 Opciones--- 85
3.1.5 Warrants --- 94
3.2 La administración del Riesgo Financiero en el Mercado de Derivados a través de Futuros del peso mexicano--- 98
Capítulo 4.- Administración de riesgos caso: Casos de Instrumentos de Cobertura --- 100
4.2 El costo por no cubrirse ante una devaluación del tipo de cambio --- 105
4.3 Beneficios que obtendrán los agentes económicos que utilicen futuros como coberturas --- 124
4.4 Retos y oportunidades en las operaciones con instrumentos financieros derivados --- 124
Conclusiones--- 131
Bibliografía --- 133
Direcciones de Internet --- 136
Hemerografía --- 137
Cuadro 1.- Las 110 divisas del mundo.--- 4
Cuadro 2.- Esterilización por parte del Banco Central --- 14
Cuadro 3.- Muestra las diferentes clasificaciones que tiene el riesgo--- 18
Cuadro 4.- Clasificación del riesgo y riesgo financiero.--- 21
Cuadro 5.- Muestra los tipos de riesgo cambiario --- 22
Cuadro 6.- Muestra un resumen de los riesgos financieros en el mercado cambiario--- 25
Cuadro 7.- Diagrama del Proceso de Administración de Riesgos --- 30
Cuadro 8.- Riesgos relacionados con las operaciones--- 34
Cuadro 9.- Riesgos relacionados con el equipo de trabajo--- 35
Cuadro 10.- Riesgos relacionados con la organización--- 36
Cuadro 11 .- Riesgos relacionados con el control--- 36
Cuadro 12.- Marco Normativo de la Administración de Riesgos. --- 40
Cuadro 13.- Forma de operación del Mexder y sus principales integrantes--- 45
Cuadro 14.- Esquemas de operación de un contrato Forward--- 51
Cuadro 15.- Características del contrato forward de divisas del dólar estadounidense --- 53
Cuadro 16.- Tabla referente a un futuro de compra--- 62
Cuadro 17.- Muestra de manera gráfica el futuro de compra del tipo de cambio.--- 63
Cuadro 18.- Tabla preferente aun futuro de venta--- 64
Cuadro 19.- Esquema de operación de un contrato futuro en el MexDer--- 65
Cuadro 20.- Esquema genérico de una operación swap --- 78
Cuadro 21.-Esquema de una operación en el mercado listado de operaciones--- 88
Cuadro 22.- Tipos de opciones --- 89
Cuadro 23- Clasificación de opciones--- 90
Cuadro 24.- Muestra gráficamente un call largo de tipo de cambio --- 92
Cuadro 25.- Muestra de manera gráfica un put corto de tipo de cambio utilizado para cobertura --- 93
Cuadro 26.- Diagrama del inicio de la operación --- 94
Cuadro 27.- Determinantes Económicos- Financieros y sus repercusiones en el Tipo de Cambio peso- dólar--- 101
Cuadro28 Comportamiento del tipo de cambio peso- dólar--- 102
Cuadro 29.- Factores determinantes del tipo de cambio (1980-2006)--- 103
Cuadro 30.- Las 10 variables que afectan los flujos de la tesorería de una empresa--- 104
Cuadro 31.-. Las variables que afectan los mercados financieros --- 104
Cuadro 32.-. Las 10 variables que afectan al riesgo país --- 105
Cuadro 33-. Muestra el perfil de riesgo de Cemex --- 111
Cuadro 34.- Muestra el Perfil Financiero de la empresa --- 114
Cuadro 35.- Escenarios al no cubrirse ante una depreciación del peso ante el dólar --- 116
Cuadro 36.- Perfil de utilidad / perdida al no cubrirse ante una depreciación del peso ante el dólar.--- 116
Cuadro 37.- Cobertura del riesgo cambiario financiando la compra de dólares hoy.--- 118
Cuadro 38.- Perfil de utilidad/ pérdida financiando la compra de dólares hoy --- 119
Cuadro 39.- Comparativo de alternativas de cobertura de riesgo cambiario --- 121
Cuadro 40.- Ventajas de las coberturas cambiarias--- 123
Capítulo I
El mercado cambiario y el riesgo financiero
La liberación de los mercados financieros tiene beneficios atractivos, como son: la estimulación del ahorro y la distribución eficiente de la inversión, permitiendo al mismo tiempo la nivelación en el consumo y la diversificación de la cartera, por ello la liberación mundial junto con el crecimiento de los flujos de capital son inevitables e irresistibles, aunado a esto los cambios profundos y constantes en las tecnologías de información y la comunicación, haciendo más difícil restringir las transacciones financieras entre quienes participan en el mercado y encabezan la liberación financiera nacional y mundial, para lo cual es importante imponer controles a las transacciones internacionales con el objeto de mantener su eficiencia, no obstante se vuelven más onerosos y produce distorsiones. Por estos motivos la movilidad de capital es la ola del futuro, sin embargo la liberación de las cuentas de capital no significa que los bancos actualicen sus prácticas de manejo de riesgos o que los supervisores hayan corregido sus políticas macroeconómicas, pero nos guste o no habrá movilidad, por eso hay que tomar en cuenta que las asimetrías en los mercados de capital dan origen a correcciones bruscas y excesivas, provocando en el peor de los casos crisis financieras, donde los inversionistas que no están bien informados hacen inferencias a partir de las acciones de otros y reaccionen en consecuencia, produciendo un “efecto cascada”, debido al extendido uso del apalancamiento y a que las asimetrías en la información evitan que los bancos y otros intermediarios incrementen liquidez durante una crisis. Esta inestabilidad crea la necesidad de exigir una red de seguridad financiera a pesar del riesgo moral que ocasione, en el mercado financiero global los acuerdos entre países pueden ser distintos, pero las naciones que participen en este tipo de mercado deben satisfacer normas mínimas aceptables, mediante la colaboración de Fondo Monetario Internacional (FMI) y vigilar su cumplimiento, así como otorgar préstamos a condición de que se sigan ciertos pasos mediante la realización de reformas institucionales con aplicación en la estabilidad de los mercados financieros, es decir que sirvan como disciplinas y Los Acuerdos de Basilea son los apropiados para ponerlas en marcha y establecer su regulación. “En cuanto a la banca y los flujos de efectivo la forma de disminuir este peligro es fortalecer y regular las prácticas de manejo de riesgos así como las labores de supervisión”1, que tanto las bolsas de valores de cada país y el FMI articulen con mayor claridad las circunstancias exactas en las que se garantizarán esas medidas. Sin embargo, si se le pone a los mercados una camisa de fuerza reglamentaria podría significar privarse de los beneficios de la liberación financiera. Otra opción seria la reestructuración internacional de la deuda, añadiendo contratos de préstamos incluyendo una cláusula de votación y de participación, donde también se estipule un porcentaje mínimo de poseedores de bonos, debiendo acordar las medidas legales que van a tomarse; creando con ello un ambiente que conduzca a la negociación de estructuras flexibles, a través de la creación de comisiones permanentes con el
1 Barry Eichengreen, “Hacia un nueva arquitectura financiera internacional” Ed. Oxford University Press, México 2000 p. 14-21
objeto de que haya una mejor comunicación, sin embargo hay que crear consensos económicos y políticos que no existen. Es claro que las naciones tienen que hacer algo para protegerse así mimas del riesgo planteado por este mercado, donde el FMI debe motivar de manera activa a los países reguladores para supervisar mas acciones, con el objeto de que apliquen impuestos a plazos de vencimiento a fin de desalentar los flujos de capital entrantes de corto plazo, y hacer mas presión para que adopten tipos de cambios mas flexibles con los países en vías de desarrollo2. Estas no son áreas en las que exista acuerdo en el interior del FMI o entre sus socios principales, pero debe moverse con rapidez para llegar a consensos.
Debido a la problemática presentada en el mercado financiero y las implicaciones que tiene en la toma de decisiones de los inversionistas, en este capitulo se tiene la finalidad de dar a conocer a estos, la información general del mercado cambiario, tipos de monedas, participantes, así como acercarlos a conceptos y clasificación de riesgos, para mejorar su entendimiento y evitar con ello una toma de decisiones apresurada por parte de los mismos, que lejos de ayudar a la operación, podría perjudicar la transacción, repercutiendo como ya se explico a nivel global.
1.1 Generalidades del Mercado Cambiario.
Desde tiempos inmemoriales los individuos y después las naciones han realizado operaciones de negocios con productos y servicios, que en la actualidad es posible adquirir en tiendas departamentales y en diferentes negocios, así podemos comprar prendas de vestir que fueron confeccionadas en la India, China, Italia; podemos comprar cámaras fotográficas, teléfonos, computadoras, televisores, refrigeradores y muebles provenientes de Japón, Corea y España; medicinas que fueron elaboradas en Francia, Inglaterra, Suiza; whisky y vinos que fueron procesados en Chile, España, Francia y Escocia; productos alimenticios naturales o elaborados de Chile, China, Argentina, Estados Unidos y tecnología que fue desarrollada en Estados Unidos, Canadá, Francia, Inglaterra, Alemania, entre otros; nos hemos acostumbrado tanto a disfrutar de estos productos y servicios provenientes de países y culturas tan distantes, que es fácil olvidar que son el resultado de vínculos y complejas negociaciones que se dan en el comercio internacional, cuyas operaciones se realizan con divisas de diferente nacionalidad, este conjunto de transacciones es posible que se vean impactadas de manera positiva o negativa, por riesgos relacionados con la tecnología, riesgos humanos, de información, legales, riesgos financieros, etc., por lo anterior, se analizara en primer lugar el mercado de cambios extranjeros, en donde se reúnen compradores y vendedores de monedas en el ámbito internacional. Los llamados mercados cambiarios o de divisas, las transacciones que en ellos se realizan, tienen las siguientes características3:
1) Se encuentran altamente descentralizados. Los participantes (clientes al menudeo y al mayoreo, bancos comerciales, casas de cambio, bancos
2 Ídem p. 14-21
3 Díaz M0ndragon, Manuel, “Invierta con éxito en la bolsa y otros mercados financieros”. Curso Práctico, México, Gasca / SICCO, 2003. P. 345 - 350
centrales y corredores de cambios) se encuentran físicamente separados entre si; se comunican por teléfono y redes de computadoras. Las operaciones cambiarias no se llevan a cabo en instituciones o países específicos, sino donde existen demandantes y oferentes. Incluso en los países centroamericanos las operaciones de compra y venta de divisas se realizan en las zonas aduaneras y en el mercado interbancario.
Los principales centros cambiarios están en Nueva York, Londres, Frankfurt, Zúrich, Tokio, Hong Kong y Singapur; además, en Chicago, Distrito Federal, Río de Janeiro, Toronto e Irlanda entre otros, como se ve en el cuadro 1 de las 109 divisas del mundo. El comercio internacional y las transacciones financieras que se originan en el mercado de dinero, de capitales, de metales y derivados es la base de las operaciones del mercado cambiario. Por ejemplo, si un productor mexicano vende materia prima a un industrial canadiense, para poder realizar esta operación, requiere cambiar los dólares canadienses de que dispone el comprador a pesos mexicanos que el exportador mexicano requiere o cuando un banco mexicano, en lugar de colocar sus fondos excedentes en su propio mercado interior, lo hace en dólares; debe comprar dólares con su moneda nacional.
Están vasto el mercado cambiario que se realiza en todos los sitios donde se cambian divisas por moneda local, donde existe un banco, una sucursal o un banco con corresponsales que realicen transacciones con moneda extranjera; aun en las zonas más pequeñas y alejadas de la ciudad de México, es posible comprar y vender moneda extranjera.
Cuadro 1. Las 110 divisas del mundo.
Núm. País Divisa Núm. País Divisa
1 África central Franco 56 Bahréin Dólar
2 Albania Lek 57 Barbados Dólar
3 Alemania Euro 58 Bélgica Euro
4 Antillas Holandesas Florín 59 Belice Dólar
5 Arabia Saudita Riyal 60 Bermuda Dólar
6 Argelia Dinar 61 Bolivia Boliviano
7 Argentina Peso 62 Brasil Real
8 Australia Dólar 63 Bulgaria Lev
9 Austria Euro 64 Canadá Dólar
10 Bahamas Dólar 65 Chile Peso
11 China Yuan 66 Libia Dinar
12 Colombia Peso 67 Lituania Litas
13 Corea del Norte Won 68 Luxemburgo Euro
14 Corea del Sur Won 69 Malasia Ringgit
15 Costa Rica Colón 70 Malta Lira
16 Cuba Peso 71 Marruecos Dírham
17 Dinamarca Corona 72 México Peso
18 Ecuador Dólar 73 Nicaragua Córdoba
19 Egipto Libra 7 Nigeria Naira
20 El Salvador Colón 75 Noruega Corona
21 Em. Árabes unidos Dirham 76 Nueva Zelanda Dólar
22 España Euro 77 Pakistán Rupia
23 Estonia Corona 78 panamá Balboa
24 Etiopia Birr 79 Paraguay Guaraní
25 EE.UU. Dólar 80 Perú Nuevo Sol
26 Eslovaquia Corona 81 Polonia Zloty
27 Fed. Rusa Rublo 82 Portugal Euro
28 Fiji Dólar 83 Puerto Rico Dólar
29 Filipinas Peso 84 Rep. Checa Corona
30 Finlandia Euro 85 Sudáfrica Rand
31 Francia Euro 86 Yemen Rial
32 Ghana Cedí 87 Congo Franco
33 Gran Bretaña Libra Esterlina 88 Rep. Dominicana Peso
34 Grecia Euro 89 Rep. Islámica de Irán Rial
35 Guatemala Quetzal 90 Rumania Leu
36 Guyana Dólar 91 Serbia Dinar
37 Haití Guorde 92 Singapur Dólar
38 Países Bajos Florín 93 Siria Libra
39 Honduras Lempira 94 Sri Lanka Rupia
40 Hong Kong Dólar 95 Suecia Corona
41 Hungría Forint 96 Suiza Franco
42 India Rupia 97 Surinam Florín
43 Indonesia Rupia 98 Tailandia Baht
44 Irak Dinar 99 Taiwán Nuevo Dólar
45 Irán Riyal 100 Tanzania Chelín56
46 Irlanda Euro 101 Trinidad y Tobago Dólar57
47 Islandia Corona 102 Turquía Lira
48 Israel Shekel 103 Ucrania Hryvna
49 Italia Euro 104 Unión Sudafricana Rand
50 Jamaica Dólar 105 Uruguay Peso
51 Japón Yen 106 Venezuela Bolívar
52 Jordania Dinar 107 Vietnam Dong
53 Kenia Chelín 108 Yemen (Dem. Pop.) Rial
54 Kuwait Dinar 109 Yugoslavia Dinar
55 Líbano Libra 110 Zaire Zaire
Fuente:hpp://WWW.banxico.org.mx y Cpware S.A. de C.V. http:/www.capware.com
2. Se encuentran en operación continua. Las operaciones jamás terminarán; no hay tipos de cambio de cierre. Mientras que los bancos de Nueva York cierran a las 17:00 horas, los bancos en Chicago, México y los Ángeles cierran una hora después, el día cambiario apenas inicia en Sídney, Hong Kong y Singapur. Por cada banco, corredor, casas de cambio e incluso caja de hotel que cierra, abre otro, desde Honolulu hasta Tokio, desde Bahréin y Tel Avit hasta Paris, Zúrich y Londres.4
El mercado tiene más liquidez al principio de la tarde europea, cuando están abiertos los mercados europeos y los de la costa este de E.U.; este lapso se considera como el mejor momento para realizar transacciones. Al finalizar el día en California, cuando los corredores de Tokio y Hong Kong apenas se están levantando para comenzar el día, el mercado esta en mínima actividad, durante estas horas, cuando en la costa oeste de E.U. es pleno día y Europa duerme, los especuladores agresivos o los bancos centrales algunas veces tratan de mover los precios comerciando grandes cantidades para influir en las actitudes europeas sobre ciertas monedas a la mañana siguiente.
3. Son electrónicos5. Frecuentemente, las operaciones al menudeo en el mercado cambiario implican la entrega física de la moneda. Sin embargo, en las operaciones al mayoreo, los compradores y vendedores no se ven la cara, sino que se comunican directamente mediante el teléfono y por medios electrónicos.
Quienes están implicados en el comercio de divisas, se comunican por medio de sofisticadas cadenas de telecomunicaciones, a través de una red de comunicaciones por vía satélite denominada Society for Worldwide International financial Telecommunications (SWIFT). La SWIFT desde 1977, ha crecido tan rápido que virtualmente ha reemplazado los métodos que existían anteriormente para la transmisión de mensajes, como las transferencias por correo y las telegráficas.
Además de minimizar los errores que pueden ocurrir fácilmente debido a los diferentes lenguajes y clientes bancarios, utilizan conexiones por satélite y transmiten mensajes entre bancos con formato estándar. Este sistema de comunicaciones por computadora, con sede en Bruselas, Bélgica, interconecta a los bancos y a los corredores de todo el mundo financiero. Bancos y corredores están en relación constante (realizan actividades en algún centro financiero o trabajan las 24 horas al día).6
4 Bolsa de Paris, http://iteso.mx/-cp4914/an.htm, Bolsa de Hong Kong,
http://caixacatalunya.et/finanzaspersonasles/guiasinvertirbolsa.acnet/guia/indicessec01/capitulo/15.html, Nasdaq,http://caixacatalunya.et/finanzaspersonasles/guiasinvertirbolsa.acnet/guia/indicessec01/capitulo/15.html.
5 Herrera Avendaño, Carlos Eduardo, “Bolsa de valores y mercados financieros”, México, Sistemas de Información Contable y Administrativa Computarizados, 2003. P. 267
6 En efecto, en los principales centros cambiarios como Nueva York, Londres, Tokio y Toronto, los grandes bancos realizan operaciones durante las 24 horas, para mantenerse actualizados con respecto de cualquier evento que pueda suceder durante las horas normales de trabajo de otros centros cambiarios. Chicago Mercantil Exchange (CME), http://www.cme.com, agosto 2006.
Ocasionado por la velocidad de las telecomunicaciones, los sucesos significativos, virtualmente, tiene un efecto instantáneo en todo el mundo, a pesar de la distancia que separa a los participantes financieros. Esto hace al mercado de cambios extranjeros tan eficiente como el convencional de acciones o productos básicos albergando bajo un solo techo.
A continuación se mencionaran algunos motivos que hacen que cada uno de los participantes en los mercados financieros, se comporten de manera específica.
1.2 Participantes
a) Clientes al menudeo7
Los turistas, pequeños comerciantes e inversionistas forman este tipo de clientes.
Por ejemplo, los turistas norteamericanos, que cambian dólares por pesos mexicanos, o cheques de viajeros en Londres; o los mexicanos que compran en el Centro Comercial Eaton en Toronto, Canadá, participan del mercado de cambios al menudeo; también los inversionistas que cambian dólares por francos suizos para invertir en un fondo de inversión en México. Así mismo, son clientes al menudeo los pequeños comerciantes en España que cambian euros para pagar facturas de importación en dólares, también las pequeñas y medianas empresas normalmente intervienen en el mercado de menudeo.
Los clientes al menudeo generalmente compran y venden divisas en casas de cambio, o en las ventanillas de cambio de bancos comerciales.
b) Clientes al Mayoreo 8
Son empresas que participan en los mercados de divisas tiene su origen por dos motivos principales: el comercio internacional y la inversión directa en el extranjero.
El comercio internacional implica, normalmente, el pago o ingreso de monedas distintas de las que se usan en el propio país de la empresa o corporación. En este sentido, la preocupación de una empresa no reside solo en que se efectúe el pago o ingreso en moneda extranjera, sino también en que la transacción se haga al precio más justo posible en lo referente a las divisas extranjeras. Dado que el tipo de cambio al contado de una moneda puede fluctuar entre la fecha en que se inicia la transacción de la empresa y cuando se hace realmente la entrega del efectivo, es posible que los gerentes de la empresa quieran ver en el mercado de divisas un medio para asegurar un tipo de cambio específico.
La realización de inversiones directas en el extranjero es otra de las razones por las que la empresa participa en el mercado de divisas. La inversión directa en el extranjero implica no solamente la adquisición de activos en un país extranjero, sino
http://caixacatalunya.et/finanzaspersonasles/guiasinvertirbolsa.acnet/guia/indicessec01/capitulo/15.html.
7 Edwardes, Warren, “Instrumentos Financieros fundamentales. Comprender para innovar en el mundo de los derivados”, Financial Times/Prentice-Hall, 2001. P. 356
8 Ídem 356 - 357
también la generación de deudas en moneda extranjera. Por esta razón suele crearse una exposición al riesgo del tipo de cambio9”el nivel de exposición cambiaria se refiere a la sensibilidad de las variaciones en el valor real de la moneda nacional de los activos, pasivos e ingresos en operación, en función de las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio”10 en cada moneda con la que realiza una transacciones la empresa.
Entonces considerando que la empresa tiene una posición neta activa o pasiva, en lo que se refiere a las operaciones que hace en una moneda determinada, cualquier fluctuación que se produzca en el valor de esa moneda originaría, así mismo, un cambio en el valor de las operaciones exteriores que realiza. Las empresas seguirán operando en el mercado de divisas, habiendo aceptado o eliminado deliberadamente estos riesgos.
La mayoría de las grandes empresas que realiza operaciones de cambio constantes y por montos sustanciales cuentan incluso con su propio departamento de cambio de moneda, con el fin de tratar directamente con sus contra partidas en el mercado interbancario. Es el caso de Ford Motors Co., Bristish Aerospace o Sony. De igual forma, numerosas empresas mexicanas tienen exigencias de operaciones importantes de divisas, por ejemplo, Aeroméxico puede cambiar dólares por pesos para ampliar sus instalaciones, o PEMEX, comprar yenes con dólares para pagar su deuda externa.
c) Bancos comerciales11
Estos participan en el mercado de cambios realizando el papel de intermediarios para los clientes (personas físicas y empresas), quienes realmente desean intervenir en el mercado “aunque también lo hacen por cuenta propia”. Normalmente el proceso de intermediación (compra/venta) hace que el banco comercial finalice diariamente con una posición nota o saldo en cada una de las monedas implicadas (posiciones o saldos en divisas). Si la nueva posición o saldo de divisas no se ajusta a lo deseado, entonces el banco comercial queda con una posición o saldo neto en cada una de las monedas implicadas; de lo contrario, el banco comercializará por cuenta propia con el fin de alcanzar el saldo deseado.
Los objetivos que persiguen los bancos comerciales al participar en el mercado de cambio son:121) Ofrecer el mejor servicio posible a sus clientes
2) Administrar la posición del banco, con vistas a conseguir el balance deseado para cada una de las monedas extranjeras, 3) Obtener el beneficio deseado sin dejar de alcanzar los dos primeros objetivos.
9 El nivel de exposición cambiaria se define de esa manera en Michel Adler y Bernard Dumas, “Exposure to Concurrency Risk: Definition and Measurement”, en Financial Management, verano de 1984, pp. 41-50.Citado por D. Levi Maurice, Finanzas Internacionales, McGraw – Hill, 1997, p.321
10 Ídem 55.
11 Carter T., “Successful stock market speculation”, Alberta Canada, Mistaga Publishing Ltd., 1994. P. 456.
12 Castillo, Augusto, Fernando Leofort, “Protección contra la exposición del tipo de cambio a largo plazo con contratos de futuros a corto plazo: El caso de los contratos forward en UF chilenas/ dólares”, El trimestre económico, No. 279, abril-junio de 2003, México, p. 108
Dar el mejor servicio posible a los clientes significa; facilitarles el acceso a las operaciones de compra y venta de divisas (a través del teléfono) y ofrecerles asesoría sobre los acontecimientos económicos pertinentes, tipos de cambio competitivos y, siempre que sea posible, las herramientas para llevar a cabo la transacción total que soliciten.
Administrar la posición del banco, con vistas a conseguir el saldo deseado por cada una de las monedas extranjeras, significa que este debe mantener cierto inventario de divisas para servir a sus clientes; de no tenerlo acudirá al mercado de cambio a comprar y vender con el fin de conseguir cuadrar el inventario del banco.
Los dos objetivos que persigue un intermediario en el mercado de cambios (servir al cliente y mantener equilibradas las cuentas en divisas del banco) deben ser alcanzados, sin merma, de una manera adecuada, originando una compensación económica para el banco. Los beneficios que se obtienen por parte del banco en este mercado provienen de los diferenciales entre los tipos de cambio de compra, de venta, de comisiones, de tarifas y flota (flotación).
Cada banco que dispone de un departamento internacional activo mantiene una cuenta con un banco corresponsal en cada país clave. Por ejemplo, Scotiabank Inverlat tiene cuentas en Canadá, Nueva York, Londres, Frankfurt, Zurich, Tokio, Hong Kong y Singapur. Así, un banco en Canadá es cámara de almacenamiento para los saldos de trabajo del operador en esta divisa (dólares canadienses), a la vez un banco neoyorquino y uno londinense hacen lo propio13.
El número de cuentas depende de que tan activo sea un banco en los negocios internacionales. Algunos bancos tienen cuentas hasta en una determinada moneda (lo hacen así para facilitar los pagos que se dirigen a zonas geográficas distintas dentro de un mismo país). Los saldos de cada cuenta varían según el número y tamaño de las transacciones implicadas. El total que alcanzan estos saldos ha de ser suficientemente alto como para que aporten una compensación por los servicios que prestan los bancos corresponsales; pero sin situarse en niveles innecesariamente elevados, porque normalmente no rinden interés alguno y constituyen un elemento de costo en la tarea de realizar negocios en divisas, (ordinariamente, la administración del banco Indica al operador qué saldo mínimo deberá mantenerse en cada banco, y el operador deberá actuar en consecuencia).
Los bancos que son particularmente activos en los negocios internacionales tienen sucursales en los países extranjeros con los que ellos y sus clientes realizan negocios, estos bancos utilizan sus propias sucursales como corresponsales;
además, mantienen cuentas con los correspondientes bancos líderes en los países extranjeros, siempre que estos últimos posean, a su vez, cuentas y saldos en las oficinas domésticas de aquéllos.
13 Ídem 110
En algunos países los operadores en divisas extranjeras de un banco comercial tratan directamente con los colegas de otros bancos. No obstante, en otros, el contacto se realiza, en primer lugar, a través de un broker que mantienen en el anonimato los nombres de los bancos interesados hasta el momento en que se cierra la transacción. Los brokers pueden contribuir a la creación de un mercado más amplio, aunque cuando se recurre a ellos con excesiva asiduidad, puede limitarse la utilidad del sistema.
Finalmente, hay bancos domésticos (nacionales) que, aunque desempeñen admirablemente su actividad, no tienen un volumen de negocios internacionales que justifique una cuenta en el extranjero; cuando requieren hacer transacciones internacionales, piden a uno de los bancos que poseen departamentos internacionales que las realicen en su nombre. Es decir, estos bancos domésticos utilizan otro banco de su propio país como banco corresponsal en el extranjero.
d) Casas de cambio.14
Las casas de cambio son sociedades anónimas dedicadas exclusivamente a realizar en forma habitual y profesional operaciones de compra, venta y cambio de divisas.
incluyendo las que lleven a cabo mediante transferencias o transmisión de fondos, con el público dentro del territorio nacional, autorizadas por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, reglamentadas en su operación por el Banco de México15 y supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Las casas de cambio se conceptúan formal y legalmente como actividades auxiliares de crédito y se rigen bajo la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito, conforme al Titulo Quinto, que comprende los artículos 81 al 87 B, correspondiendo al artículo 82 las actividades que pueden realizar las instituciones financieras, las cuales se mencionan a continuación:
Compra y venta de billetes así como de piezas acuñadas y metales comunes, con curso legal en el país de emisión.
Compra y venta de cheques de viajero denominados en moneda extranjera.
Compra y venta de piezas metálicas acuñadas en forma de moneda.
Compra de documentos a la vista denominados y pagaderos en moneda extranjera.
Compra en firme o en cobranza de documentos a la vista denominados y pagaderos en moneda extranjera, a cargo de entidades financieras, sin límite por documento. Asimismo, podrán celebrar tales operaciones con giros, ordenes de pago y otros documentos a la vista denominados y pagaderos en moneda extranjera.
14 Información tomada del los apuntes del M.F Arturo Morales Castro, de la Asignatura “Análisis Bursátil” 2006 p.
10 15 Banco de México, Disposiciones dirigidas a las casas de cambio, Reglas a las que se sujetarán las casas de
cambio en sus operaciones con divisas y metales preciosos,
http://www.banxico.org.mx/dispo/casas_cambio/reglas_casas_cambio.htm(abril de 2001).
Venta de documentos a la vista denominados y pagaderos en moneda extranjera que dichas casas de cambio expidan a cargo de instituciones de crédito del país, sucursales y agencias en el exterior de estas últimas, o bancos del exterior.
Compra y venta de divisas mediante transferencias de fondos sobre cuentas bancarias.
Recibir pagos en moneda extranjera originados en situaciones o transferencias de fondos desde el exterior, para su entrega al beneficiario.
Transferencias de divisas a cuentas bancarias de sus clientes.
En la práctica todas las casas de cambio, atienden en menor o mayor escala a cuatro segmentos importantes de mercado y estos son:
1. Mercado interbancario16. Atiende a las necesidades en gran escala, por montos elevados, generalmente entre bancos y casas de cambio. El tipo de cambio que utilizan para realizar este tipo de operaciones es el siguiente:
Tipo de cambio peso-dólar interbancario17. Precio del dólar estadounidense en términos de pesos mexicanos que se utiliza para transacciones en dólares al mayoreo, entre las mesas de cambio de instituciones bancarias. Existen tres modalidades; valor mismo día (cash), valor 24 horas, y valor 48 horas (spot), los cuales se describen a continuación:
Tipo de cambio-dólar valor mismo día (cash18). Tipo de cambio interbancario al mayoreo llamado también cash; tiene la característica de que se liquida el mismo día en que se realiza la operación. Generalmente se utiliza para cubrir necesidades inmediatas de dólares de las instituciones bancarias o de sus clientes.
Tipo de cambio-dólar valor 24 horas (tomorrow19). Tipo de cambio interbancario al mayoreo cuya compra y venta del dólar estadounidense se liquida en 24 horas, brindando un margen de un día hábil para cubrir la operación.
Tipo de cambio-dólar valor 48 horas (spot20). Tipo de cambio interbancario al mayoreo llamado también spot. La mayoría de las operaciones interbancarias en dólares se llevan acabo en esta modalidad, brindando un margen de dos días hábiles par cubrir la operación. Este tipo de cambio, como paridad de referencia refleja las expectativas de los intermediarios bancarios.
16 Banco de México (BANXICO), “Información financiera y económica”, http://www.banxico.org.mx, junio 2006
17 Ibíd.
18 Ibíd.
19 Ibíd.
20 Ibíd.
2. Mercado corporativo21. Aquel que atiende a las necesidades de la planta productiva. El tipo de cambio que se utiliza varía de acuerdo al monto operado por el cliente (empresas).
3. Remesas familiares22. Atiende operaciones de cambio de cantidades en divisas que envían mexicanos residentes en el extranjero a residentes en el territorio nacional, el tipo de cambio que se utiliza es igual al de las operaciones del mercado al menudeo.
4. Mercado al menudeo23. Realiza operaciones con divisas con montos pequeños, el tipo de cambio que se utiliza para realizar este tipo de operaciones es el siguiente:
Tipo de cambio peso-dólar ventanilla. Precio del dólar estadounidense en términos de pesos mexicanos que se aplica en las operaciones de compra y de venta de menudeo al público en general, en sucursales de bancos comerciales, casa de cambio y centros cambiarios. Existen dos modalidades24:
Tipo de cambio dólar-efectivo. Precio del dólar estadounidense por celebrar operaciones con monedas y billetes en ventanilla.
Tipo de cambio dólar-documento.25 Tipo de cambio que se le aplica a las operaciones con giros o cheques, cheques de viajero y Money orders en dólares en ventanilla. Este tipo de cambio incluye el costo de intermediación de la sucursal bancaria, casa de cambio o centro cambiario.
e) Bancos centrales26
Los bancos centrales son responsables de la emisión de la moneda local, de la administración y control de la oferta monetaria (a través de la política monetaria), del mantenimiento del valor de la moneda local con respecto de las divisas extranjeras.
En un sistema de tipo de cambio flexible o flotante, el banco central fija la oferta monetaria, pero no participa ni interviene en los mercados cambiarios, de tal suerte que permite que el tipo de cambio se establezca de acuerdo con la oferta y la demanda (cuando una moneda en flotación aumenta su valor con respecto de otra, se dice que se aprecio y cuando disminuye que se deprecio).
21 Bolsa Mexicana de Valores, “Información general”, http://www.bmv.com.mx, junio 2006.
22 MONROY, Arturo, “Instrumentos del mercado de derivados”, Mercado de valores, No. 9, septiembre de 2001, México, Nacional Financiera, p 125
23 Ídem p. 126
24 Ídem p. 127
25 Ídem 130
26 Athie Morales, Alejandro, “Las operaciones financieras derivadas y su regulación”, Mercado de valores, No. 9, septiembre de 2001, México, Nacional Financiera, p 19, 21.