Municipio de Cuautla

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Hoja 1 de 8 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS Calificación Municipio de Cuautla HR B+ Perspectiva Estable Contactos Víctor Toriz

Analista de Finanzas Públicas [email protected] Álvaro Rodríguez

Subdirector de Finanzas Públicas [email protected] Ricardo Gallegos

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura

[email protected]

Definición

La calificación que determina HR Ratings para el Municipio de Cuautla es HR B+ con Perspectiva Estable. Esta calificación significa que el Municipio ofrece baja seguridad para el pago oportuno de obligaciones y mantiene un alto riesgo crediticio. Es susceptible a caer en default. El signo (+) otorga una posición de fortaleza relativa dentro del mismo rango de calificación.

La presente administración está encabezada por el C. Raúl Tadeo Nava, del Partido de la Revolución Democrática (PRD). El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2018.

HR Ratings ratificó la calificación de HR B+ con Perspectiva Estable al

Municipio de Cuautla, Estado de Morelos.

La ratificación de la calificación obedece al adecuado comportamiento fiscal observado, así como a las expectativas planteadas en torno a las métricas de Deuda para los próximos años. Al cierre de 2017, se reportó un superávit en el Balance Primario equivalente a 9.6% de los Ingresos Totales (IT), en contraste con el superávit esperado por HR Ratings de 0.1%. En lo anterior, destaca un crecimiento de 9.3% en los Ingresos de Libre Disposición (ILD), como resultado de un incremento en la recaudación de Impuestos y Derechos, así como una importante disminución en el nivel ejercido de Obra Pública. Con ello, la Deuda Neta disminuyó de 82.0% en 2016 a 70.6% de los ILD en 2017, mientras que las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) netas como proporción de los ILD pasaron de 163.2% a 154.6% de 2016 a 2017. A pesar de la mejora, el nivel de la métrica anterior continúa limitando la calidad crediticia del Municipio, ya que se encuentra en un nivel superior en comparación con los Municipios calificados por HR Ratings. Debido principalmente a la disminución proyectada de los ingresos Federales y Estatales de gestión, se espera que para los próximos años el superávit en el Balance Primario disminuya a 0.3% de los IT. Con esto, la Deuda Neta a ILD se mantendría en un nivel promedio de 62.8%, mientras que las OFsC netas serían por 162.9%. Es importante destacar que el uso de financiamiento a corto plazo continúa impactando el Servicio de Deuda del Municipio, por lo que HR Ratings dará seguimiento al uso de este tipo de financiamiento en los próximos años.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

 Resultado en el Balance Primario. El Municipio reportó en 2017 un superávit en el Balance Primario equivalente a 9.6% de los IT, mientras que en 2016 el superávit fue por 1.6%. Lo anterior fue resultado del incremento de 9.3% en los ILD, como consecuencia del crecimiento en la recaudación propia, así como una importante disminución en Obra Pública. Para 2018, se estima que la Entidad reporte un superávit en el Balance Primario equivalente a 0.3% de los IT, resultado principalmente de la disminución proyectada en los ingresos Federales y Estatales de gestión.

 Composición de la Deuda Directa. Al cierre de 2017, la Deuda Directa ascendió a P$221.9 millones (m),

compuesta por P$11.6m de corto plazo y P$210.3m de largo plazo. El saldo a largo plazo corresponde a dos créditos estructurados, uno contratado con Interacciones por P$202.5m y uno con Banobras por P$7.9m, el cual tiene vencimiento en noviembre de 2018. En la Deuda a corto plazo se encuentran dos financiamientos adquiridos con Interacciones, los cuales serán liquidados en noviembre de 2018.

 Desempeño de la Deuda Neta y el Servicio de la Deuda. La Deuda Neta sobre los ILD disminuyó de 82.0% en 2016 a 70.6% en 2017, como resultado del aumento de 9.3% en los ILD. Por otro lado, el Servicio de Deuda aumentó de 8.4% en 2016 a 14.4% en 2017, como consecuencia de un nivel superior de pago de intereses. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, aunado a los resultados financieros proyectados, se estima para 2018 y 2019 que la Deuda Neta disminuya a un nivel promedio de 62.8% y el Servicio de Deuda se mantenga en un promedio de 14.4% para los próximos años. Es importante mencionar que se considera la adquisición de financiamiento a corto plazo adicional.

 Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). Las OFsC se incrementaron de P$499.3m en 2016 a P$515.4m en 2017, como consecuencia del aumento en los pasivos de Contratistas y Otras Cuentas por Pagar. No obstante, debido al alza de 9.3% en los ILD, la métrica de OFsC Netas como proporción de los ILD pasó de 163.2% en 2016 a 154.6% en 2017. Se estima que para los próximos ejercicios esta métrica se mantenga en un nivel promedio de 162.9%, lo cual continúa siendo relativamente alto en comparación con los Municipios calificados por HR Ratings.

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Principales Factores Considerados

El Municipio de Cuautla se encuentra en la zona oriente del Estado de Morelos. Limita al norte con los Municipios de Yautepec y Atlatlahucan; al sur, con el Municipio de Ayala; al este, con Yecapixtla; y al oeste, con Yautepec. La Entidad cuenta con una extensión territorial de 153.7 km2_{y una población total de 175,207 habitantes.}

La ratificación de la calificación obedece al adecuado comportamiento fiscal observado, así como a las expectativas planteadas en torno a las métricas de Deuda para los próximos años Al cierre de 2017, se reportó un superávit en el Balance Primario equivalente a 9.6% de los Ingresos Totales (IT), mientras que en 2016 el superávit fue por 1.6%. Lo anterior fue resultado del incremento de 9.3% en los Ingresos de Libre Disposición (ILD), como consecuencia del crecimiento en la recaudación de Impuestos y Derechos, así como por el alza interanual de P$19.5m en los recursos recibidos por Aportaciones Federales. Por su parte, el Gasto Total reportó un monto 0.9% superior de 2016 a 2017, como resultado del incremento interanual en el Gasto Corriente, lo que obedece al aumento observado en el rubro de Servicios Generales. No obstante, destaca la disminución de 51.2% en el Gasto No Operativo, como resultado de un menor nivel ejercido de Inversión Pública.

Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para 2017 un superávit en el Balance Primario equivalente a 0.1% de los IT. Lo anterior debido a un monto esperado de P$377.5m en Ingresos Federales, mientras que se recibieron P$409.5m en 2017, lo que representa una desviación interanual de 8.5%, como consecuencia de un nivel 26.5% superior a lo estimado en ingresos Federales y Estatales de gestión. Adicionalmente, los Ingresos Propios fueron superiores a lo estimado, debido a un nivel de Impuestos 21.4% superior a lo esperado durante 2017.

HR Ratings estima que en 2018 se reporte en el Balance Primario un superávit equivalente a 0.3% de los IT. En lo anterior, se proyecta una contracción de P$38.7m en los ingresos Federales y Estatales de gestión, debido a la disminución observada en el avance presupuestal a junio de 2018. Adicionalmente, se estima un incremento en el Gasto Corriente de 5.6% de 2017 a 2018, debido a un mayor gasto esperado en Materiales y Suministros. Adicionalmente, se estima un crecimiento de 13.0% en Inversión Pública, financiada a través de los recursos pendientes por ejercer observados al cierre del ejercicio; con ello, el Balance Primario Ajustado reportaría un superávit de 2.7%.

La Deuda Directa del Municipio al cierre de 2017 ascendió a P$221.9m, y está compuesta por P$210.3m de largo plazo y P$11.6m de corto plazo. El saldo a largo plazo corresponde a dos créditos estructurados, uno con Interacciones [HR BBB- (E) con Perspectiva Estable) con saldo por P$202.5m y uno con Banobras con saldo por P$7.9m. El crédito contratado con Interacciones fue adquirido en abril de 2016 y destinado al refinanciamiento de la deuda pública que se tenía con la misma institución y con Banorte. Este financiamiento fue por un monto total de P$235.0m, tiene afectado como garantía y fuente de pago 73.0% del Fondo General de Participaciones (FGP) y tiene vencimiento en abril de 2031. Adicionalmente, el crédito con Banobras fue adquirido en 2015 a través del programa Banobras-FAIS por un monto inicial de P$23.1m con vencimiento en noviembre de 2018.

Dentro de la deuda a corto plazo se encuentra un crédito con Interacciones que fue contratado en 2017 con un saldo por P$4.8m, el cual tiene vencimiento en octubre de

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2018 y el saldo pendiente de dos convenios de pago por P$6.8m, los cuales se liquidarían en octubre y noviembre de 2018.

La Deuda Neta como proporción de los ILD disminuyó de 82.0% en 2016 a 70.6% en 2017, como resultado del incremento de 9.3% en los ILD. Cabe mencionar que la métrica de Deuda Neta a ILD reportó en 2017 un nivel inferior al esperado por HR Ratings de 92.4%, ya que se estimaba que el Municipio adquiriera financiamiento adicional. De acuerdo con los resultados financieros proyectados, se estima que la Deuda Neta disminuya a un nivel promedio de 62.8% en 2018 y 2019, donde se considera la adquisición de financiamiento a corto plazo adicional.

El Servicio de la Deuda en 2017 representó 14.4% de los ILD, cuando el nivel observado en 2016 fue de 8.4%. Lo anterior es resultado de un nivel superior de pago de intereses. Cabe mencionar que el resultado registrado en el Servicio de Deuda a ILD fue inferior al esperado por HR Ratings de 22.9% ya que se consideraba una adquisición de financiamiento adicional. Se espera que continúe el uso de financiamiento a corto plazo en los próximos años, por lo que se estima que el Servicio de la Deuda se mantenga en un nivel promedio de 14.4%.

Las Obligaciones Financieras sin Costo se incrementaron de P$499.3m en 2016 a P$515.4m en 2017, como consecuencia del aumento de P$90.8m en el pasivo de Contratistas y de P$67.6m en Otras Cuentas por Pagar. No obstante, debido al incremento de 9.3% en los ILD, la métrica de Obligaciones Financieras sin Costo como proporción de los ILD pasó de 163.2% en 2016 a 154.6% en 2017. Se estima para los próximos ejercicios que esta métrica se mantenga en un promedio de 162.9%, nivel que es considerado alto dentro del mismo rango de la calificación, por lo que se dará seguimiento al desempeño de la métrica.

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones.

Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:

Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1).

Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema:

HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.

Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.

Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil.

Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos.

Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada.

Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo.

Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.

Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo.

Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.

Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 [email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 [email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845 [email protected] [email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 [email protected] [email protected]

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 [email protected]

Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 [email protected] [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817 [email protected] [email protected]

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR B+, con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 9 de octubre de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública 2014 a 2017, Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2018, así como el Avance Presupuestal a junio de 2018.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por

terceras personas Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos (México), Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos- Adenda de Metodología- Julio de 2015